Está en la página 1de 18

Macroeconomía

Modelo Mundell-Fleming
IS-LM bajo Economía Abierta
Álvaro Andrés Pulido Castrillón
aapulidoc@poligran.edu.co
Curva IS bajo tipo de cambio fijo en una
economía abierta
• Una devaluación del tipo de cambio 𝑅 y manteniendo fijos
los precios internos, el tipo de cambio real se deprecia.

• Las exportaciones del país doméstico se hacen más


competitivas en los mercados mundiales, mientras que las
importaciones se encarecen.

• La balanza comercial mejora y, a su vez, la demanda


agregada aumenta para cada nivel de la tasa de interés, por
lo tanto, la curva IS se desplaza hacia la derecha.

Fuente: Larraín & Sachs (2013)


Curva de Movilidad de Capital
• La curva LM es la relación de la demanda monetaria y es
ascendente. Si el capital fluye libremente a través de las
fronteras, la tasa de interés interna (𝑖) será igual a la tasa de
interés externa (𝑖 ∗ ). Mientras tanto, MC representa la curva
de movilidad de capital.

• En una economía abierta, con un régimen de tipo de cambio


fijo y libre movilidad del capital, la autoridad monetaria no
puede escoger la oferta monetaria y el tipo de cambio a la vez.

• Cuando la autoridad monetaria fija el tipo de cambio, las


familias pueden convertir su moneda nacional en activos
extranjeros.

• La autoridad monetaria no fija la posición de la curva LM. Fuente: Larraín & Sachs (2013)
Expansión monetaria con movilidad de capital
• El banco central compra de bonos en el mercado abierto, lo que
provoca un aumento temporal de la oferta monetaria. La curva LM se
moverá hacia abajo y a la derecha.
• En una economía abierta, un aumento en la oferta monetaria, la tasa
de interés local (i) sería inferior a la tasa de interés extranjera i*.
• En el punto B, los residentes nacionales tratarían de vender sus bonos
nacionales para comprar bonos extranjeros. La tasa de interés interna
volvería a subir rápidamente hasta i* a través del arbitraje en el
mercado internacional de capitales.
• La economía permanecería en el punto A de la curva IS y la demanda
en el mercado de bienes sería coherente con la tasa de interés i*. Al
mismo tiempo, existiría un exceso de oferta de dinero, por lo que las
familias querrían convertir una parte de su dinero en bonos del
exterior. Esta decisión presionaría a la depreciación del tipo de cambio.
• El banco central, tratando de fijar el tipo de cambio, tendrá que
vender reservas y reabsorber el aumento inicial de la oferta
monetaria. Esto revierte el proceso del incremento de la oferta
monetaria y devuelve la curva LM a su posición original.
Fuente: Larraín & Sachs (2013)
Expansión monetaria con movilidad de capital
• En el proceso mediante el cual la curva LM se desplaza hacia la
izquierda, el banco central experimenta una disminución en sus
reservas internacionales.
• La posición de la curva LM es endógena cuando el tipo de cambio es
fijo y hay libre movilidad del capital, es decir, la curva LM se ajusta
cuando las familias compran y venden moneda extranjera al banco
central.
• Con perfecta movilidad de capital, la economía debe operar a la tasa
de interés mundial, de manera que el equilibrio debe estar en la
intersección de las curvas IS y MC (donde i = i*), y la curva LM debe
ajustarse al equilibrio anterior.
• Aunque la autoridad monetaria intente desplazarla a través de
aumentos o reducciones de la oferta monetaria, la curva LM regresará
a su equilibrio original cuando las familias acomoden sus saldos
monetarios y el banco central intervenga en el mercado cambiario con
el objeto de mantener fijo el tipo de cambio.

Fuente: Larraín & Sachs (2013)


Expansión fiscal con movilidad de capital
• El gasto de gobierno (𝐺) aumenta, de modo que la curva IS se desplaza
hacia la derecha (lo que también podría ocurrir con una baja en T o con
un aumento del producto generado en el exterior Q*).
• La tasa de interés debe ser igual a i* y el nuevo equilibrio está en el punto
C, en la intersección de la nueva curva IS y la curva MC.
• Existe un exceso de demanda de dinero en el nivel inicial de M. Con alta
movilidad del capital y un tipo de cambio fijo, el exceso de demanda
monetaria se elimina cuando las familias convierten parte de su riqueza
en moneda local.
• Los hogares venden sus activos externos con el fin de aumentar las
reservas de efectivo. Así, el tipo de cambio tenderá a apreciarse y el
banco central deberá vender moneda nacional a cambio de moneda
extranjera.
• El resultado final será un aumento endógeno de la oferta monetaria, por
lo que la curva LM se desplazará a la derecha, hasta la posición LM’, de
manera que el nuevo equilibrio se ubicará en el punto C. Observe que la
oferta monetaria se expande de manera tal que la tasa de interés se
mantiene en i = i*. Fuente: Larraín & Sachs (2013)
Aumento precios bajo tipo de
cambio fijo
• El nivel de precios aumenta de 𝑃0 a 𝑃1 . El nuevo equilibrio estará en el
punto de intersección de la nueva curva IS y la línea i = i*.

• El alza de precios internos hace caer los precios relativos de los bienes
externos, provocando una baja en las exportaciones y un aumento en
las importaciones, lo que se traduce en una reducción de las
exportaciones netas.

• Por lo tanto, la curva IS se desplaza hacia abajo y a la izquierda. El


nuevo equilibrio se ubica entonces en el punto B, en la intersección de
la nueva curva IS y la línea MC.

• La curva LM ahora se ajusta de manera endógena, para cruzarse con la


curva IS en el punto B. Puede observarse que un alza en los precios
causa una caída en la demanda agregada.
Fuente: Larraín & Sachs (2013)
Expansión fiscal bajo tipo de
cambio fijo
• Un aumento del gasto público aumentará la demanda el mercado de bienes,
desplazando la curva IS hacia la derecha, con una tasa de interés dada.
• En una economía abierta, con tipo de cambio fijo y alta movilidad del capital, el
equilibrio se ubicará en el punto C, a lo largo de la línea MC (donde i = i*).
• La oferta monetaria aumentará de manera endógena, a medida que las familias
conviertan sus activos del exterior en moneda local, con el fin de satisfacer su
demanda monetaria en el nuevo equilibrio.
• El banco central intervendrá mediante la compra de moneda extranjera y la venta de
moneda nacional. La curva LM se desplaza hasta el punto donde se cruzan las curvas
IS y MC en el punto C.
• La expansión fiscal es muy eficaz para aumentar la demanda agregada, ya que no hay
aumento de la tasa de interés que desplace a la inversión o al consumo cuando G
aumenta. Como consecuencia de la expansión fiscal, la demanda agregada aumenta,
de 𝑄0𝐷 a 𝑄1𝐷 , con un movimiento de la curva de demanda agregada hacia arriba y
hacia la derecha.

Fuente: Larraín & Sachs (2013)


Expansión fiscal y equilibrio económico
• Con una función de oferta clásica, toda
la expansión de la demanda se refleja
en alzas de precios.
• Si la curva de oferta es keynesiana,
entonces aumentan tanto el producto
como los precios.
• Una reducción de impuestos, un
aumento del producto exterior o un
incremento del ingreso futuro esperado
tendrían una representación similar.
• La curva IS se movería hacia arriba y hacia la derecha, provocando el consiguiente desplazamiento hacia la
derecha de la curva LM. La demanda agregada se desplaza hacia la derecha y el efecto final dependerá de la
forma de la curva de oferta agregada.

• Por supuesto, la magnitud específica del efecto varía en cada caso, según sea la magnitud del desplazamiento
original de la curva IS, pero la naturaleza del efecto sigue siendo la misma en todos los casos.
Fuente: Larraín & Sachs (2013)
Expansión monetaria bajo
perfecta movilidad de capitales
• El banco central realiza una compra de mercado abierto de bonos
nacionales; es decir, realiza una operación que incrementa la cantidad de
dinero en circulación.
• Los agentes económicos encuentran que sus portafolios se han alejado del
equilibrio: a la tasa de interés inicial tienen demasiado dinero y muy pocos
bonos. Este exceso de oferta monetaria implica que la curva LM se desplaza
hacia abajo, hasta LM’.
• Pero, al no cambiar la curva IS ni la tasa de interés mundial, el equilibrio
permanece en su punto inicial. Las familias con exceso de oferta de dinero
tratarán de comprar activos del exterior con su exceso de M.
• A medida que las familias intentan adquirir activos externos para reducir sus
reservas de dinero, el tipo de cambio tenderá a depreciarse. Entonces,
interviene el banco central, vende moneda extranjera y absorbe moneda
nacional.

Fuente: Larraín & Sachs (2013)


Expansión monetaria bajo
perfecta movilidad de capitales
• La curva LM retrocede hacia la izquierda a medida que M se reduce y que
el banco central pierde reservas. La expansión monetaria provoca una
salida de capital que revierte la expansión monetaria. La curva LM
retrocede hasta alcanzar nuevamente el equilibrio inicial.

• Cuando el tipo de cambio es fijo y existe alta movilidad del capital, la


autoridad monetaria es incapaz de alterar la cantidad de dinero en
circulación, el banco central pierde reservas internacionales y las familias
ganan activos extranjeros.

• Bajo un esquema keynesiano de oferta agregada, una expansión


monetaria no tiene efecto alguno sobre el producto cuando el tipo de
cambio es fijo y cuando existe perfecta movilidad del capital.

Fuente: Larraín & Sachs (2013)


Devaluación del tipo de cambio bajo
perfecta movilidad de capitales
• Dado que los precios internos no responden a la devaluación, el precio relativo de los
bienes externos sube cuando se devalúa el tipo de cambio. Las exportaciones se hacen
más competitivas en los mercados mundiales, mientras que las importaciones se
encarecen.
• En suma, aumentan tanto las exportaciones netas como la demanda agregada. La curva IS
se mueve hacia arriba y a la derecha, el nuevo equilibrio se ubica en B. En ese punto, con
el nivel original de oferta monetaria, hay un exceso de demanda de dinero.
• Las familias venden sus activos externos con el fin de aumentar sus saldos monetarios.
Esta acción provoca que el tipo de cambio se aprecie, dado que las familias están
vendiendo moneda extranjera y comprando moneda nacional. El banco central interviene
para mantener la estabilidad del tipo de cambio: vende moneda local y compra moneda
extranjera.
• La oferta de dinero local aumenta hasta que la curva LM alcanza el punto de intersección
entre las curvas IS y MC. En este proceso, el banco central incrementa sus reservas de
moneda extranjera y el nuevo equilibrio se alcanza en el punto B, donde las curvas IS, LM
y MC se cruzan. La demanda agregada aumenta, de 𝑄𝐷 a 𝑄𝐷′ , una devaluación tiene un
efecto similar al que tiene un aumento del gasto de gobierno. Por lo tanto, es muy eficaz
para provocar una expansión de la demanda agregada.
Fuente: Larraín & Sachs (2013)
Expansión monetaria bajo
control de capitales
• Cuando se restringe la movilidad del capital no existe una curva MC, ya que las tasas
de interés pueden diferir de un país a otro. El establecimiento de un control a la
entrada de capitales, por ejemplo, implica una brecha 𝛿 de la tasa doméstica sobre la
externa de modo que 𝑖 = 𝑖 ∗ + 𝛿.
• En el corto plazo, esto opera como una expansión monetaria opera como si se
estuviera en una economía cerrada. La curva LM se desplaza hacia abajo y a la
derecha, y el nuevo equilibrio tiene una tasa de interés menor y una mayor demanda
agregada.
• La diferencia entre esta economía y una cerrada se detecta en lo que ocurre en el
largo plazo. Una expansión monetaria tiende a incrementar tanto el nivel de
producción como la demanda interna de dicha producción y, por lo tanto, tiende a
reducir el saldo de las exportaciones netas.
• La economía podría pasar de mantener una balanza comercial en equilibrio, a una
balanza comercial con déficit. Esto presionaría el tipo de cambio hacia abajo (esto es,
tendería a depreciarlo) y, con el tiempo, el banco central tendría que vender sus
reservas para defender el tipo de cambio.
• En este caso, la política monetaria no pierde su eficacia de manera inmediata, pero la
pierde gradualmente debido a que una expansión monetaria reduce las reservas de
moneda extranjera. Así, la curva LM va retornando a su posición original, al igual que Fuente: Larraín & Sachs (2013)
la demanda agregada.
Operaciones de mercado abierto y tipo de
cambio flexible
• Bajo un sistema de tipo de cambio flexible, el tipo de cambio deja de ser un
instrumento de política.
• La curva IS se desplaza hacia la derecha cuando el tipo de cambio se deprecia, y
hacia la izquierda cuando se aprecia.
• La curva LM se mueve de manera endógena cuando el tipo de cambio es fijo, la
curva IS se mueve de manera endógena cuando el tipo de cambio es flotante.
• La autoridad monetaria pierde el control sobre el tipo de cambio, pero adquiere
el control sobre la oferta monetaria. El banco central puede determinar el nivel de
la oferta monetaria y, por esa vía, determinar la posición de la curva LM.
• Si la autoridad monetaria reduce la oferta monetaria a través de la venta de
bonos al público, la curva LM se desplazará hacia arriba, e interceptará a la curva
IS en el punto B.
• En una economía abierta con alta movilidad del capital, la tasa de interés interna
no puede mantenerse por arriba de i*. Por lo tanto, en el punto B, los
inversionistas –tanto nacionales como extranjeros– cambiarán sus bonos
extranjeros por bonos nacionales, para aprovechar las mayores tasas de interés Fuente: Larraín & Sachs (2013)
del país doméstico, con lo cual provocarán la apreciación del tipo de cambio.
Operaciones de mercado abierto y tipo de
cambio flexible
• Con un sistema de tipo de cambio flexible, la autoridad monetaria no interviene y
la oferta monetaria no cambia (la curva LM se queda en LM’). Lo que se ajusta en
este caso es el tipo de cambio.
• La apreciación de la moneda reduce las exportaciones netas, la curva IS se traslada
hacia la izquierda, ya que la posición de la curva IS depende de los precios
relativos.
• Mientras i sea superior a i*, el capital extranjero sigue entrando, el tipo de cambio
se sigue apreciando y la curva IS se sigue moviendo a la izquierda. El equilibrio final
se logra en el punto C, sobre la línea MC, donde la tasa de interés interna se iguala
a la tasa de interés mundial y donde la demanda agregada se ha reducido de 𝑄0𝐷 a
𝑄1𝐷 . Por lo tanto, una reducción de la oferta monetaria tiene un efecto altamente
contractivo sobre la demanda agregada.
• En consecuencia, el nivel de equilibrio de la demanda agregada se encuentra
donde se cruzan las curvas MC y LM, y la curva IS se ajusta de modo endógeno
para cortar la curva LM en el mismo punto, a partir de los ajustes del tipo de
cambio. Una depreciación del tipo de cambio provoca que la curva IS se mueva
hacia la derecha; en tanto que una apreciación del tipo de cambio la desplaza hacia
la izquierda. Fuente: Larraín & Sachs (2013)
Expansión fiscal bajo tipo de
cambio flexible
• Un aumento del gasto de gobierno desplazará la curva IS a la derecha. En la
intersección de la nueva curva IS y la curva LM, la tasa de interés interna es
más alta que la tasa de interés mundial, lo que provoca una apreciación de la
moneda.
• La apreciación cambiaria conduce a un deterioro de la balanza comercial y la IS
comienza a retroceder hacia la izquierda. Siempre que la tasa de interés esté
por encima de la tasa de interés mundial, el tipo de cambio continuará
apreciándose y la curva IS seguirá moviéndose hacia la izquierda.
• El equilibrio final se alcanza en el punto A en donde el tipo de cambio se ha
apreciado tanto como sea necesario para empujar la curva IS hasta su posición
original. Por lo tanto, la demanda agregada permanece invariable.
• Bajo un sistema de tipo de cambio flexible, la política fiscal expansiva causa
una apreciación de la moneda local, lo que contrarresta el efecto expansivo de
la demanda que resulta de un aumento en el gasto de gobierno.
• La política fiscal es totalmente contrarrestada por una reducción de las
exportaciones netas.
Fuente: Larraín & Sachs (2013)
Expansión monetaria bajo tipo
de cambio flexible
• El banco central aumenta la oferta monetaria mediante la compra de bonos nacionales
en el mercado abierto. Dicha compra en el mercado abierto provoca un desplazamiento
de la curva LM hacia abajo y a la derecha.
• La incipiente reducción de la tasa de interés provoca una salida de capitales, como
respuesta de los inversionistas ante la brecha entre la tasa de interés interna y la tasa de
interés mundial. Los inversionistas intentan vender activos nacionales para comprar
activos en el resto del mundo. La venta de activos nacionales provoca una depreciación
del tipo de cambio, la que a su vez aumenta las exportaciones netas, lo cual induce un
movimiento endógeno de la curva IS hacia la derecha.
• Mientras la tasa de interés local sea menor a la mundial, continuará la presión sobre el
tipo de cambio, lo que desplazará la curva IS hacia la derecha. El nuevo equilibrio se
alcanza en el punto C, en la intersección de la línea MC (donde i = i*) y la curva LM.
• La curva IS se mueve de manera endógena hacia esta intersección desde la intersección
original, mediante una depreciación de la moneda.
• En el nuevo equilibrio, la tasa de interés no ha variado. Sin embargo, la demanda
agregada aumentó de 𝑄0𝐷 a 𝑄1𝐷 , el cual proviene de un aumento de las exportaciones
netas, a causa de la depreciación del tipo de cambio.
• En resumen, en una economía pequeña y abierta con alta movilidad del capital y un
sistema de tipo de cambio flexible, la política monetaria opera a través de su efecto Fuente: Larraín & Sachs (2013)
sobre el tipo de cambio, en lugar de afectar la tasa de interés.
Modelo IS-LM en una economía abierta

Fuente: Tomado de Larraín & Sachs (2013)