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Situación Perú 1T20
Situación Perú 1T20
Enero 2020
Situación Perú / Primer trimestre 2020 2
Luego de una aceleración En nuestro escenario base El escenario base incorpora, por
transitoria en el tercer proyectamos crecimientos del PIB el lado externo: (i) el reciente
trimestre, el ritmo de la de 3,1% para 2020 acuerdo comercial entre EE.UU.
actividad económica se y de 3,5% en 2021, los que se y China, lo que reduce
moderó en los últimos meses apoyarán en la recuperación significativamente la incertidumbre,
de 2019. Por el lado del de los sectores primarios aunque el proteccionismo se
gasto, este menor (producción minera) y el mayor mantendrá, y (ii) los bancos
dinamismo de la actividad es soporte del gasto público. centrales mantendrán el actual tono
consistente con la debilidad Además, para 2021 esperamos expansivo de sus políticas
de la inversión y de las un mejor desempeño del gasto monetarias. Este entorno
exportaciones. Como privado en un contexto de favorecerá un aterrizaje suave
resultado, y luego de crecer ejecución de grandes proyectos del crecimiento global,
4,0% en 2018, estimamos de inversión. atenuándose los riesgos bajistas.
que el PIB se habría Además, los precios de los metales
expandido en torno a 2,1% y del petróleo se mantendrán
en 2019. relativamente estables.
Situación Perú / Primer trimestre 2020 3
Por el lado local, el Por el lado fiscal, el gobierno En 2019, el mercado cambiario local se
escenario base considera: suavizó la trayectoria caracterizó por: (i) la volatilidad del tipo de
(i) una recuperación de la descendente del déficit del sector cambio, aunque relativamente acotada y
producción minera y (ii) un público. Consideramos que la vinculada a factores externos (tensiones
mejor desempeño de la mayor gradualidad en la comerciales, preocupaciones por el
inversión pública. Además, convergencia del déficit hacia el crecimiento mundial, la política monetaria de
se asume que el índice de límite máximo de 1% del PIB la FED, y los conflictos sociales en la región),
confianza empresarial se establecido en la Ley de y (ii) una ligera apreciación del PEN por la
mantendrá en torno a su Responsabilidad y Transparencia mayor inversión minera, el superávit
nivel actual (neutral, con Fiscal (LRTF) es consistente con comercial, y el apetito por activos financieros
una posible mejora luego evitar un sobre ajuste fiscal (en un locales. En proyección, elementos similares
de concluidos los procesos contexto de debilidad cíclica de la continuarán apoyando al PEN, por lo que
electorales) y que economía) y que no afecta la estimamos que el tipo de cambio cerrará el
eventuales anomalías solvencia de las finanzas públicas año (y en 2021) en un rango entre S/ 3,30 y
climatológicas tendrán porque con un déficit de 1,5% se 3,35 por USD, sin descartar episodios de
un impacto acotado puede estabilizar la deuda por volatilidad debido a un eventual aumento de
en términos debajo del 30% del PIB exigido la incertidumbre internacional y, por el lado
macroeconómicos. por la LRTF. local, a las elecciones generales que se
realizarán en 2021).
Situación Perú / Primer trimestre 2020 4
2T 3T 4T 1T-19 2T 3T 4T (e)
1T-18 2T 3T 4T 1T-19 2T 3T 4T(e) No primario Primario
(e) Estimado.
Fuente: INEI y BBVA Research
Situación Perú / Primer trimestre 2020 8
5,3 Dentro de la
5,8
4,2 4,6 inversión privada:
3,8 3,8 2,9 3,1 2,8
2,4 Inversión minera
3,1
2,3 3T19:+19%;
1,9 2,1 2,2 4T19:+13%
-3,2
-4,4
Inversión no minera
3T19:+5%;
2T 3T 4T 1T-19 2T 3T 4T*
4T19:+0%
1T-18 2T 3T 4T 1T-19 2T 3T 4T* Demanda privada (sin inventarios) Demanda pública
* Estimado.
Fuente: INEI, BCRP, SUNAT y BBVA Research
Situación Perú / Primer trimestre 2020 9
3,3 Revisión a
la baja desde Entorno local
2,4 2,5 2,5%
(octubre) Producción minera continuó enfrentando dificultades (menores leyes,
2,1
conflictos sociales, agotamiento de unidades).
Calentamiento del mar a fines de año (impactó en Pesca y Manufactura).
Cambio de autoridades a nivel subnacional (menor inversión pública) .
Debilidad de la confianza empresarial (bajas cifras de crecimiento local,
desaceleración del crecimiento global, conflictos sociales, ruido político).
Mejora del gasto de reconstrucción del norte del país.
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 (e) Mayor estímulo monetario.
Apetito por activos financieros locales.
(e) Estimado.
Fuente: INEI y BBVA Research
Situación Perú / Primer trimestre 2020 10
3,9
7,3
3,6
2,7 2,6
1,7 3,8
2,0 3,3
1,6 2,6
3,0
1,6
4,0 4,0
-0,9 -0,9
-0,3
-0,3 2,1 -0,5 +0,1 2,1
-0,5 -0,4
* Resto: incluye los sectores minería, agricultura, construcción, comercio y electricidad y agua.
** Resto: incluye la inversión privada, consumo público, importaciones e inventarios.
Fuente: MEF, BCRP, y BBVA Research
Proyectamos un
crecimiento del PIB de
3,1% en 2020 y de 3,5%
en 2021
Soportes: recuperación de los
sectores primarios y mayor ejecución
del gasto público. Además, en 2021
se anticipa un mejor desempeño del
gasto privado por construcción de
grandes proyectos de inversión.
Situación Perú / Primer trimestre 2020 13
01 02 03 04
Acuerdo comercial entre Bancos Centrales Aterrizaje suave Precios de metales
EE.UU. y China reduce mantendrán el actual del crecimiento global, y del petróleo
significativamente tono expansivo de sus con riesgos bajistas que relativamente estables.
la incertidumbre, aunque políticas monetarias. se han atenuado.
el proteccionismo
se mantendrá.
05 06 07 08
Producción minera se Mejor desempeño de Confianza empresarial Eventuales anomalías
recuperará gradualmente la inversión pública: se en torno a nivel neutral, climatológicas tendrán
luego de las dificultades disipará efecto de cambio mejorando luego impacto acotado en
que ha venido de autoridades de concluidos los términos macro.
enfrentando. subnacionales y se procesos electorales.
acelerará gasto en
reconstrucción y en
algunos proyectos de
infraestructura.
Situación Perú / Primer trimestre 2020 14
1 Tensiones comerciales
3T18
4T18
1T19
2T19
3T19
4T19
1T20
1T18
(*) Aranceles medios al inicio de cada trimestres. Índice BBVA Research de Incertidumbre Económica: tono de
noticias sobre incertidumbre económica; media trimestral (excepto 1T20: media hasta día 9 de enero de 2020).
Fuente: BBVA Research, PIIE
Situación Perú / Primer trimestre 2020 15
2 Bancos centrales
-1,0
may.-15
may.-16
may.-17
may.-18
may.-19
may.-20
may.-21
ene.-15
ene.-16
ene.-17
ene.-18
ene.-19
ene.-20
ene.-21
sep.-16
sep.-17
sep.-18
sep.-19
sep.-21
sep.-15
sep.-20
Fed BCE
(*) Tasa de interés de depósitos en el caso del BCE. Previsión a partir de ene/20.
Fuente: BBVA Research
Situación Perú / Primer trimestre 2020 16
3 Crecimiento mundial
TENSIONES
COMERCIALES: POLÍTICAS VOLATILIDAD PRECIO DE LAS MATERIAS
EN PAUSA CONTRACÍCLICAS FINANCIERA ACOTADA PRIMAS ACOTADOS
EE.UU.
EUROZONA
Recesión
económica Recesión
económica
CHINA
Ajuste en
Tensiones Desapalancamiento
el precio
en la deuda desordenado
de bonos
periférica
por mayor
inflación
Riesgos transversales
Proteccionismo y
des-globalización
Tensiones geopolíticas
Estancamiento secular
Cambios probabilidad en economías desarrolladas
+ Severidad global - vs. último trimestre
Cambio climático
Situación Perú / Primer trimestre 2020 19
4 Commodities
0,0
2,96 Proyección
-0,1 -0,1
-0,2
-0,3
-0,4 Proyección
2,80
CHINA: INVERSIÓN TOTAL China
(VAR. % INTERANUAL) demanda
2,73 2,73 el 50% de
2,72
Proyección la producción
6,2 6,2 6,2 mundial
5,0 5,0 5,3 5,2 de cobre
4,7
Mayor
disposición
para aumentar
el estímulo
2017 2018 2019 2020 (p) 2021 (p) 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 fiscal
3 Normalización en algunas
unidades mineras.
El cobre, el zinc y 2017 2018 2019 2020
2 el hierro explican
la recuperación Zinc +5,3%
1 1,3 1,3
1,2
1,3
Se normaliza
0 la producción de zinc
(leyes del mineral).
-2 Hierro*
+26%
12,8
9,7 10,1 Ampliación de
-3 8,9
la unidad minera de
2018 2019 2020 2021 Marcona (Shougang).
oct-19
ene-19
jun-19
jul-19
ago-19
sep-19
nov-19
dic-19
abr-19
feb-19
mar-19
may-19
USD 1,2
mil millones
Inversión Total
2
Efecto de cambio de autoridades subnacionales se
disipará, lo que favorecerá las cifras de crecimiento de
la inversión pública en este nivel de gobierno en 2020.
51 Entorno local
50 Mejores cifras de crecimiento de la actividad.
Realización de procesos electorales.
40 Escenario base asume que: (i) se mantendrán
los principales lineamientos del entorno para
PESIMISMO
hacer negocios y (iii) no habrá mayor
30 escalamiento de los conflictos sociales.
mar-16
ene-17
jul-14
may-15
jul-19
sep-13
nov-17
sep-18
3
Cálida fuerte
2
Cálida moderada
1
Cálida débil
0,2
0
-0,09
-1
-2
-3
dic-17 abr-18 ago-18 dic-18 abr-19 ago-19 dic-19
Semanal Promedio
ICEN* móvil seis meses
Proyección Proyección
-2
2017 2018 2019 2020 2021 2017 2018 2019 2020 2021
Primario No primario
Fuente: BCRP y BBVA Research
Situación Perú / Primer trimestre 2020 26
8 Recuperación de 4
exportaciones por
mayor oferta de
6 actividades primarias. 3
4 Mejor desempeño de 2
la demanda interna por
mayor avance en la
2 construcción de obras 1
de infraestructura y
finalización de procesos
0 electorales (segunda 0
mitad de 2021).
-2 -1
2017 2018 2019 2020 2021 2017 2018 2019 2020 2021
Exportaciones Demanda interna* Gasto privado* Gasto público
* Excluye inventarios.
Fuente: BCRP y BBVA Research
Situación Perú / Primer trimestre 2020 27
8
15 2 4
6 2
10 1
4 0
5 0 3
2
-2 -1
0 0
-2 -5 -4 -2 2
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2016
2017
2018
2019
2020
2021
PIB por el lado del gasto
2 0 3 4
Proyección
-2 2 2
1 Proyección 0
-4 0
0 -6 1 -3 -2
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2016
2017
2018
2019
2020
2021
* Excluye a la acumulación de inventarios.
Fuente: BCRP y BBVA Research
Situación Perú / Primer trimestre 2020 28
Externo
LOCALES
jun-19
oct-18
oct-19
mar-18
mar-19
dic-18
dic-19
may-18
may-19
abr-18
abr-19
ene-18
ago-18
ene-19
ago-19
jul-18
jul-19
sep-18
nov-18
sep-19
nov-19
feb-18
feb-19
*Gobierno general
* Sector Público No Financiero.
Fuente: BCRP y BBVA Research
Situación Perú / Primer trimestre 2020 31
DÉFICIT FISCAL*
(% DEL PIB) La mayor gradualidad en la convergencia del déficit
fiscal hacia el 1% del PIB (o menos) contemplado en
3,5 la Ley de Responsabilidad y Transparencia Fiscal
(LRTF) no afecta la solvencia de las finanzas
2,9 públicas. Esto porque con un déficit, en promedio,
3,0
alrededor de 1,5% se puede estabilizar la deuda
pública por debajo del 30% establecido en la LRTF.
2,1
2,3 1,8
1,6 La modificación es consistente con evitar un sobre
2,0 ajuste fiscal (en un contexto en el que la economía
1,3
1,6 1,0 1,0 aún muestra debilidad cíclica) sin afectar la
sostenibilidad de la deuda pública.
1,0 1,0 1,0 1,0 1,0
2017
2018
2019
2020
2021
2023
2024
2025
2022
4 57
3,1 Proyección Proyección 60%
3 en
47 moneda
2 local
1 37
90%
0 a tasa
fija
27
-1
-1,0
-2 -1,6 -1,8 -1,8 -1,6
-1,9 17
-2,3
-3
-3,0
7
-4
2002 2005 2008 2011 2014 2017 2020 2023
2008
2010
2014
2016
2020
2022
2006
2012
2018
2024
Países con similar calificación crediticia*
* Sector Público No Financiero. El dato de 2019 es estimado * Incluye a países que Fitch, S&P y Moody´s consideran con similar calificación crediticia soberana que
Fuente: BCRP y BBVA Research Perú. Se toma la mediana de ese grupo de países.
03
Sector externo
y mercado
cambiario
Situación Perú / Primer trimestre 2020 34
49 47 49
43
37
42 44
-1,3 42 42
-1,7 -1,6 -1,6 35
-1,9 7,2
-2,2 5,8 5,6
-2,4 5,4
-2,6
-2,8 2,0
0,5 6,55,75,7 5,5 5,55,75,75,55,4
6,7
Proyección
-4,4
-4,7 -1,5
-5,0
Dic-14
Dic-15
Dic-16
Dic-17
Dic-18
Dic-20
Dic-21
Dic-13
Dic-19
2010
2011
2013
2014
2015
2016
2017
2019
2020
2021
2012
2018
3,44
FED: recorte Tensiones sociales
de tasa en la región
3,40
Volatilidad del tipo de cambio principalmente
Aumento de
las tensiones
por factores externos:
comerciales
3,36 entre EE.UU.
y China
• Escalamiento de las tensiones comerciales
y preocupaciones por el crecimiento mundial
3,32
• FED más dovish
Acuerdo
3,28 parcial entre
EE.UU. • Tensiones sociales en la región
y China
3,24
3,20
jun-18
oct-18
jun-19
oct-19
mar-19
dic-18
dic-19
may-19
ago-18
ene-19
ago-19
abr-19
ene-20
jul-19
jul-18
sep-18
sep-19
nov-19
nov-18
feb-19
100 24 Fundamentos
17 17 macroeconómicos
50
sólidos
0
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Último día del año Promedio del año 38% 36% 38% 45% 44% 49%
% de no residentes dentro del total
Fuente: BCRP, Bloomberg, y BBVA Research
Situación Perú / Primer trimestre 2020 37
70 1000 300
59 900
60 250
800 +105
Depreciación
50 700
200
40 600 -107
500 150
30 -85 -77
400
100
20 300 -51
12 -18
10 8 200 50
2 100
0 0
0
2018
2018
2018
2018
2018
Actual
Actual
Actual
Actual
Actual
dic.
dic.
dic.
dic.
dic.
-1 dic. Actual
-4
-10 2018
Argentina Chile Brasil Colombia Perú México Argentina Brasil Chile Colombia México Perú
Recuperación de la
producción minera 3,30 3,30
Superávit comercial
(alrededor de USD 3,25
5,5 mil millones)
-3
4T-09
4T-10
4T-11
4T-12
4T-13
4T-14
4T-15
4T-18
4T-19
4T-08
4T-16
4T-17
2,7
* PIB total. Indicador de presiones de demanda.
jul-1 9
jul-1 9
oct- 19
jun- 19
oct- 19
abr- 19
jun- 19
abr- 19
ago -19
may-19
ago -19
may-19
dic-19
dic-19
nov-19
sep-19
sep-19
nov-19
dic-16 jun-17 dic-17 jun-18 dic-18 jun-19 dic-19
-1,4
Jun-19
Jun-19
Mar-19
Dic-17
Dic-18
Dic-19
Dic-16
Mar-19
Dic-16
Dic-17
Dic-18
Dic-19
Sep-19
Sep-19
2009
2010
2013
2016
2019
2012
2015
2018
2012
2013
2014
2016
2018
2019
2020
2021
2015
2017
-40 -6,0
Dic-17
Dic-18
Dic-19
Dic-21
Dic-16
Dic-20
4T-16
4T-17
4T-18
4T-19
4T-20
4T-21
0
Dic-16 Dic-17 Dic-18 Dic-19 Dic-20 Dic-21
Ejecución Proyección
Proyecciones macroeconómicas
2014 2015 2016 2017 2018 2019 (e) 2020 (p) 2021 (p)
PIB (var.%) 2,4 3,3 4,1 2,5 4,0 2,1 3,1 3,5
Demanda interna (excl. inv., var.%) 2,4 2,3 1,3 1,7 3,7 3,0 2,8 3,5
Gasto privado (var.%) 2,3 1,9 1,5 2,1 3,9 3,3 2,7 3,4
Consumo privado (var.%) 3,9 4,0 3,7 2,6 3,8 3,0 2,9 3,3
Inversión privada (var.%) -2,2 -4,2 -5,4 0,2 4,2 4,2 2,0 3,8
Gasto público (var.%) 3,1 4,5 0,3 -0,1 2,5 1,1 3,2 3,9
Consumo público (var.%) 6,0 9,8 0,3 0,5 0,8 2,4 3,2 3,5
Inversión pública (var.%) -2,7 -6,9 0,3 -1,8 6,8 -2,0 3,2 5,0
Tipo de cambio (vs. USD, fdp) 2,96 3,38 3,40 3,25 3,37 3,36 3,34 3,34
Inflación (% a/a, fdp) 3,2 4,4 3,2 1,4 2,2 1,9 2,0 2,4
Tasa de interés de política monetaria (%, fdp) 3,50 3,75 4,25 3,25 2,75 2,25 2,00 2,00
Resultado fiscal (% PIB) -0,3 -1,9 -2,3 -3,0 -2,3 -1,6 -1,8 -1,8
Cuenta corriente (% PIB) -4,4 -5,0 -2,6 -1,3 -1,6 -1,6 -1,9 -2,2
Exportaciones (miles de millones de USD) 39,5 34,4 37,1 45,4 49,0 46,8 47,9 49,1
Importaciones (miles de millones de USD) 41,0 37,3 35,1 38,7 41,9 41,0 42,2 43,8
(e) Estimación. (p) Previsión.
Fecha de cierre de previsiones: 20 de enero de 2020.
Fuente: BCRP y BBVA Research Perú
Situación Perú / Primer trimestre 2020 47
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Situación Perú / Primer trimestre 2020 48
Vanessa Belapatiño Marlon Broncano Yalina Crispin Francisco Grippa Ismael Mendoza
Economista Economista Economista Senior Economista Principal Economista Senior
vanessa.belapatino@bbva.com marlon.broncano@bbva.com yalina.crispin@bbva.com fgrippa@bbva.com ismael.mendoza@bbva.com
Hugo Vega
Economista Senior
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