Tema Estructura de Capital

Valor de la empresa
I.- Calcular la estructura de
capital accionario y las
Deuda deudas representan del
21% valor de la empresa en %.
Realizar grafica (barras o
Capital pay)
79%

Deuda = $25,000 = 21.19

Capital= $93,000 = 78.81
$118,000 = 100%

Valor de la empresa
Deuda Capital

Deuda =$38,500 =27.1

27% Capital = $103.800 =72.9
$142,300 = 100%

73%
II.- METODO UAII- UPA (EBIT-EPS)
Ejemplo: la actual estructura de capital de Foxcon Company.
Deuda a Largo Plazo = 0
Capital de Acciones (30,000 acciones a $25)
Capital total $ 750,000
Una tasa de impuesto del 35%
Supongamos el UAII/EBIT para supuesto A= 150,000 y B= 250,000.
Realizar: Calcular UPA para A y B, y realizar gráfica.

UAII / EBIT (supuestas) $150,000 $250,000

(-) Interés (tasa x $0.00 deuda) 0___ 0____

Utilidades netas antes de impuestos (UAI) $150,000 $250,000
(-) Impuestos (T = 0.35) $52,500_ $87,500
Utilidades netas después de impuestos $97,500 $162,500
$97,500 $162,500
UPA/EPS 30,000 acc. = $3.25 30,000 acc. = $5.41
 6 5.41
5
4 3.25
UPA

3
2
1
0
0
0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5 4 4.5
UAII

III.- Comparación de estructuras de capital alternativos

1. Se desea cambiar su capital a una de dos posiciones apalancadas conservando su capital total$$
(del ejercicio anterior II).
2. Se cambiará la estructura a un capital mayor emitiendo deuda y utilizando los beneficios para
retirar una cantidad equivalente de acciones ordinarias.
3. Las dos estructuras de capital alternativas darán como resultado razones de deuda de 35% y 65%.

Razón de deuda Activos Deuda Capital Tasa de Interés Acciones

de la estructura Totales [(1) x (2)] Accionario interés de Anual ordinarias en
de capital [(2) – (3)] la deuda [(3) x (5)] circulación
[(4) / $ 20.00]
(1) (2) (3) (4) (5) (6) (7)
0% (actual) $ 750,000 $0 $750,000 0% $ 0.00 $37,500
35 % $ 750,000 $262,500 $487,500 10 $26,250 $24,375
65 % $ 750,000 $487,500 $262,500 16.5 $80,437.5 $13,125
 4.- Utilizando los valores supuestos de las UAII de $150,000 y $250,000 obtenemos la siguiente tabla.

Razon de deuda de 35% Razon de deuda de 65%

UAII
$150,000 $250,000 $150,000 $250,000
(Supuestas)
(-) Interes $26,250 $26,250 $80,437.5 $80,437.5
Utilidades antes de
$123,750 $223,750 $69,562.5 $169,562.5
impuestos (UAI)
(-) Impuestos $43,312.5 $78,312.5 $24,346.875 $59,346.875
Utilidades netas
$80,437.5 $ 145,437.5 $45,215.625 $110,215.625
despues de impuestos
$ 145,437.5 = $ 45,215.625 =
$80,437.5 = 3.3 $ 110,215.625 = 8.397
5.96 3.445
UPA $24,375 acciones $13,125 acciones
$24,375 acciones $13,125 acciones

5.- Realizar grafica UPA – UAII

12
11
10 Razón de deuda = 65%
9
8 Razón de deuda = 35%
7 UPA
6 Razón de deuda= 0%
5 Puntos de equilibrio
4
3
2
1
0
-1
-2
-3 50 100 150
UAII (miles)
IV.- El capital total de una empresa es de $3,000. Se envían tras alternativas de estructura
de capital.
El costo de las acciones comunes de la empresa ascendió a $45 cada una, se espera las siguientes
relaciones de ingresos para el próximo periodo.
Los costos fijos son de $65 y los costos variables de un 35% de las ventas. La tasa de impuesto son de renta
es de 17%.
Calcular los 8 pasos.

Paso 1
Estructura Razón deuda Interés deuda
A 15% 22%
B 45% 24%
C 65% 26%
Paso 2
Probabilidad Nivel de ventas
20% 750
40% 850
60% 950

Paso 3
Probabilidades 20% 40% 60%
Ventas 750 850 950
Costos Variables 262.5 297.5 332.5
Costos Fijos $ 65 $ 65 $ 65
UAII - EBIT 422.5 487.5 552.5
Paso 4
Capital $3,000
Costos Unitario $45
Razón de deuda Deuda Capital # Acciones
15% 450 2,550 20
45% 1,350 1,650 15
65% 1,950 1,050 5
Realizar Paso 3 al 8

Paso 5
 Intereses y estructura
Razón de deuda % de interés Deuda Cálculo de interés Intereses
15% 22% 450 3,000 * 15 % = 450 * 22 % = 99
45% 24% 1,350 3,000 * 45 % = 1,350 * 24 % = 324
65% 26% 1.950 3,000 * 65 % = 1,950 * 26% = 507

Paso 6
Estructura A Razón de deuda 15% Interés deuda 22%
Probabilidad
20 % 40 % 60 %
UAII – EBIT 422.5 487.5 552.5
- Interés 99 99 99
Utilidad antes de impuestos 323.5 388.5 453.5
Impuesto 17 % 54.995 66.045 77.095
Utilidad neta 268.505 322.455 376.405
No. Acciones 20 20 20
UPA - EPS 13.43 16.12 18.82

Paso 7
Estructura B Razón de deuda 45% Interés deuda 24%
Probabilidad
20 % 40 % 60 %
UAII – EBIT 422.5 487.5 552.5
- Interés 324 324 324
Utilidad antes de impuestos 98.5 163.5 228.5
Impuesto 17 % 16.75 27.80 38.85
Utilidad neta 81.75 135.7 189.65
No. Acciones 15 15 15
UPA - EPS 5.45 9.05 12.64
 Paso 8
Estructura C Razón de deuda 65% Interés deuda 26%
Probabilidad
20 % 40 % 60 %
UAII – EBIT 422.5 487.5 552.5
- Interés 507 507 507
Utilidad antes de impuestos (84.5) (19.5) 45.5
Impuesto 17 % 14.37 3.32 7.74
Utilidad neta (98.87) (22.82) 37.76
No. Acciones 5 5 5
UPA - EPS (19.77) (4.56) 7.55

V.- Investigar Mercados Eficientes.

Definición
Un mercado eficiente es aquel en el que los precios de los activos que en el cotizan reflejan en todo
momento la información disponible en el mercado. Los precios de los activos financieros reaccionan
fuertemente a la información. A la llegada de esta, los distintos agentes la analizan y la usan para tomar
decisiones. Por lo que esta se va incorporando al precio a medida que llega.

Por lo tanto, a mayor información en el mercado, mayor eficiencia de los precios y mayor reflejo del valor
fundamental de los activos. De esta manera un mercado eficiente se puede considerar como un mercado
en el que los activos cotizan a su precio justo y este además refleje realmente en todo momento su valor
real.
Todo sea dicho, no todos los mercados son eficientes, de hecho, es difícil que un mercado sea
completamente eficiente. Por eso, para todos aquellos que deseen ampliar información al respecto,
ofrecemos un enlace en el que se encuentran definidos los distintos grados de eficiencia del mercado.

Características
para que un mercado sea eficiente tienen que cumplirse las siguientes premisas:

 La información ha de estar disponible para todos los públicos.

 El acceso a la información no tiene coste alguno.
 Los precios se han de ajustar rápidamente a la llegada de nueva información.
 Debe existir un alto número de participantes en el mercado que actúen en base a los flujos de
información que llegan al mercado
Hipótesis del mercado eficiente por Eugene Forma (1970).
La hipótesis del mercado eficiente es una teoría inicialmente enunciada por Eugene Fama (1970).
Establece que el precio actual de un activo en el mercado refleja toda la información disponible que existe
(histórica, pública y privada).

Esta teoría considera que cualquier noticia o evento futuro que pueda afectar a la cotización de un activo,
hará que el precio se ajuste tan rápido, que sera imposible obtener un beneficio económico del mismo.
Dado esto, se considera una pérdida de tiempo y dinero el intentar hacer un análisis de los valores, ya que
no habrá ningún activo infravalorado o sobrevalorado en el mercado. La hipótesis del mercado eficiente
considera una serie de factores y grados que afectan a la eficiencia en el mercado.

Factores que afectan a la hipótesis del mercado eficiente

Existen varios factores que condicionan o motivan que un mercado tenga un mayor grado de eficiencia:

 Número de participantes: Cuanto mayor es el número de inversores en un mercado más eficiente

será este. Esto implica también que cuanto mayor volumen de negociación haya en un mercado
mayor es la eficiencia. Un ejemplo de esto es el mercado de divisas, que dado el gran volumen de
negociación y la elevada cantidad de participantes que acuden, se considera uno de los mercados
más eficientes que existe.
 Información disponible: Cuanto mayor es la información que tiene el inversor acerca del mercado
mayor será la eficiencia de este. El disponer de una mayor información por parte del inversor, así
como del mismo tipo de información entre todos los participantes del mercado, haría reducir
la asimetría de información y por lo tanto aumentar la eficiencia.Un ejemplo sería comparar la
información disponible que existe en el mercado americano, en comparación con mercados
emergentes, donde la información es más limitada y por tanto la eficiencia es mucho menor.
 Costes de transacción y de información: Cuanto mayor sean estos costes menor sera la eficiencia
del mercado. Es decir,si son tan grandes que superan los beneficios de negociar en el mercado, este
será menos eficiente. La consecuencia principal de esto es que los inversores evitaran participar en
el mercado y por tanto habrá menor eficiencia.
Tipos de eficiencia de mercado
En función de la información que hay recogida en los precios de los activos destacan tres tipos de
eficiencia:

 Eficiencia débil: Los precios de los activos reflejan toda la información histórica. Por tanto los
precios históricos y el volumen de los mismos no tienen capacidad predictiva sobre su evolución
futura. Esto implica que ningún inversor podrá superar al mercado usando análisis técnico, pues se
basa en precios históricos y volumen. Por lo tanto,solo podrá hacerlo mediante el uso de
información pública y privada.
 Eficiencia semi-fuerte: En este caso los precios reflejan tanto la información histórica como la
pública disponible de los activos. Un inversor solo podría obtener rentabilidades superiores a las
del mercado mediante el uso de información privada o privilegiada. El análisis fundamental sería
inútil,pues se nutre de la información pública, que ya se encuentra reflejada en el
precio.Entonces,ante cualquier nueva noticia el precio se ajustaría tan rápidamente que sería
imposible aprovecharse de esa información.
 Eficiencia fuerte: Los precios de los activos reflejan toda la información existente (histórica, pública
y privada). Si algún inversor tuviese acceso a información privilegiada, el precio se ajustaría
rápidamente, y no permitiría beneficiarse de esa información.

Incluir un ejemplo del mercado eficiente.

Imaginemos el mercado del trigo. En este existen 100 compradores/vendedores. Existen 2 tipos de
información. Una de acceso libre y gratuito y otra de pago. A esta última solo pueden acceder 10 de los
100 y supone un coste de 10$/agente. El tiempo que transcurre entre que los agentes reciben la
información, cursan sus transacciones y se ejecutan, es de 3 días. El precio del kilo de trigo es de 100$.

A principios de año llegan al mercado informaciones sobre mal tiempo y malas cosechas en determinados
campos de trigo. Los agentes reaccionan a la información vendiendo trigo. Este pasa a cotizar a 90$. Sin
embargo, los 10 agentes con acceso a información clasificada reciben más y mejor información. Se enteran
de que existe una variedad de trigo que se está cultivando en áreas geográficas de alta productividad y en
las que el tiempo es favorable. Debido a ello los 10 agentes actúan en forma contraria y comprarían
grandes cantidades de trigo. La fuerza compradora enviaría señales al mercado que para el resto de las
agentes serían contradictorias empujando el precio hacia los 105$