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Proyectos de Inversión

INTRODUCCIÓN A LA FINANZAS Y PROYECTOS DE INVERSIÓN PARA NO


ESPECIALISTAS.
Año 2020

Dr. LA. Jorge Enrique Desimone


Clases: (18/03/2019)
Licenciado en Administración y (25/03/2019)
Pública (UNSAM, E.P.y.G.) (T:4 F:32) CPCECABA
Licenciado en Administración (UM, F.C.E.y.E.) (T:50 F:13) CPCECABA
Técnico Universitario en Administración (UM, F.C.E.y.E.)
Proyectos

Licenciado Desimone Jorge Enrique, Universidad Nacional del Oeste, Finanzas Para No Especialistas.
Definición
En términos generales se puede definir a un proyecto como un
esfuerzo temporal con el fin de cumplir con uno o varios objetivos,
están muy ligados al planeamiento, se dividen en:

1. Sociales son los que buscan satisfacer el bien común, tienen


en cuenta las externalidades positivas y negativas.

2. Financieros los cuales buscan maximizar un rendimiento,


medidos en tasas, sobre la inversión.

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Preguntas Fundamentales de un Proyecto (1)

¿Qué se quiere hacer? Naturaleza del Proyecto

¿Por qué se quiere hacer? Origen y Fundamentación

¿Cuánto se quiere hacer? Metas

¿Dónde se quiere hacer? Localización física


Cobertura espacial

¿Cómo se va a hacer? Actividades, tareas


Métodos y técnicas
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Preguntas Fundamentales de un Proyecto (2)

¿Cuándo se va a hacer? Calendarización o Cronograma


(Ubicación en el tiempo)

¿A quiénes va dirigido? Destinatarios o beneficiarios

¿Quiénes lo van a hacer? Recursos humanos

¿Con qué va a hacer? Recursos materiales

¿Con qué va a costear? Recursos financieros

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Involucran las siguientes dimensiones:
➢Medios: ¿Con qué tenemos que trabajar? Recursos Fisicos, Humanos y
Financieros.
➢Espacio: Esta relacionado con el lugar o campo de acción de este, Espacio
Físico, Espacio Virtual, Cyber Espacio.
➢Tiempo: relacionado con la eficiencia, Integración y Sincronización.

➢Objetivo: ¿Qué pasos vamos a dar?

➢Intención: ¿Qué queremos logar?

➢Concepto: ¿En que nos enfocamos?


➢Cursos de acción: ¿Cómo lo haremos?
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Los Administradores Financieros, Se hacen 3 preguntas:

➢¿En que Invertimos?


➢¿Cómo nos Financiamos?
➢¿Cuándo podemos repartir Utilidades?

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Financiación del Proyecto

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EVALUACIÓN DE PROYECTOS, Viabilidades

✓ Viabilidad comercial.
✓ Viabilidad técnica.
✓ Viabilidad de gestión.
✓ Viabilidad financiera.
✓ Impacto ambiental.
✓ Viabilidad Legal.
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El estudio técnico del Proyecto
✓Información para determinar el monto de las
inversiones.
✓ Los costos de operación que está demandarán.
✓Definir la función de producción que optimice
el empleo de los recursos disponibles en la
producción.
✓Información de las necesidades de
capital, mano de obra y recursos materiales,
tanto para la puesta en marcha como para la
posterior operación del proyecto.

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Estudio del mercado

➢El consumidor y la demanda del


mercado hacia nuestro proyecto
actuales y a futuro.
➢ La competencia actual y proyectada.
➢Comercialización del producto o
servicio.
➢Los proveedores e insumos
actuales y proyectados.

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El Estudio Organizacional y Administrativo
✓Determina la organización, procedimientos
administrativos y aspectos legales.

✓Todo proyecto requiere de una estructura organizacional


para poder llevarlo a cabo.

✓Todas las operaciones están relacionadas con los costos


específicos de operación.

✓Influye en la cuantificación de los desembolsos, pueden


restringir la localización, o pueden fomentar la
ubicación en una determinada zona por beneficios
impositivos, en los cuales los beneficios superarían los
costos de transporte.

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Estudio Legal
✓ Involucra entre otros los aspectos
tributarios.

✓ Implica tener en cuenta la Constitución


Nacional, Provincial y Ordenanzas
municipales que incumben al proyecto
que vamos a llevar adelante.

✓ Leyes que graven impositivamente la


actividad o la regulen.

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Estudio Financiero
➢ Se sintetiza la información aportada por las etapas anteriores y se
evalúa la rentabilidad del proyecto.
➢ La sistematización de la información financiera consiste en identificar y
ordenar los ítems de inversiones, costos e ingresos.
➢ Las inversiones pueden clasificarse en terrenos, obras físicas,
equipamiento de fábrica y oficinas, capital de trabajo, puesta en
marcha y otros.
➢ Los ingresos de operación se deducen de la información de precios y la
demanda proyectada.
➢ Los costos de operación se calculan con la información de los estudios
anteriores.
➢ La evaluación del proyecto se realiza sobre la estimación del flujo de
caja, de los costos y beneficios.
➢ El resultado de la evaluación se mide a través de distintos criterios que
son complementarios entre sí.

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Estudio del impacto ambiental
➢ Se deben incluir en la evaluación de proyectos las
normas ISO 14.000.
➢ Evaluar Externalidades Negativas

➢ Respetar el desarrollo sustentable y sostenible.


➢ Tener como premisa: "La Tierra no es una herencia
de nuestros padres, sino un préstamo de nuestros
hijos."
Normas ISO 14.000 consisten en una serie de procedimientos asociados
a dar a los consumidores una mejora ambiental continua de los productos
y servicios que proporcionará la inversión asociada a los menores costos
futuros de una eventual reparación de daños causados en el medio
ambiente.

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Análisis Financiero

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¿Por qué debemos saber análisis financiero?

➢ Permite realizar una buena estimación


sobre los recursos con los cuales
contaremos en el futuro.
➢ Ayuda a mejorar las decisiones
financieras.
➢ Permite tener un plan financiero para
ciertas metas en nuestra vida.
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VALOR TIEMPO DEL DINERO
➢ En las operaciones financieras siempre hay
presente tres elementos:
✓ Capital
✓ Tiempo de la Operación
✓ Tasa de Interés.
➢ El tiempo siempre tiene valor pues si hoy
contamos con $1 tenemos la oportunidad
de colocarlo a interés por un año, al cabo
del cual tendremos el $1 más el interés
ganado.
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VALOR TIEMPO DEL DINERO

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OPERACIONES FINANCIERAS

CAPITALIZAR

V.ACTUAL V. FUTURO

ACTUALIZAR

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Capitalización

CAPITALIZACION NO ACUMULA
SIMPLE INTERESES

CAPITALIZACION ACUMULA
COMPUESTA INTERESES

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Actualización

ACTUALIZACION EL VALOR NOMINAL


SIMPLE PERMANECE CONSTANTE

EL VALOR NOMINAL DECRECE


ACTUALIZACION POR EL DESCUENTO DE
COMPUESTA CADA PERIODO

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Capitalización vs Actualización

d= 20%

ACTUALIZACION
0 n

$80 $100
CAPITALIZACION

i= 25%

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REGIMEN SIMPLE

d a partir de i: i a partir de d:
1 1
= 1 − dn = 1 + in
1 + in 1 − dn
1 1
dn = 1 − − 1 = in
(1 + in) 1 − dn
(1 + in) − 1 1 − (1 − dn)
d = =i
(1 + in) n (1 − dn) n
i d
d = i =
1 + in 1 − dn

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REGIMEN COMPUESTO

d a partir de i: i a partir de d:
1 1
1− d = 1+ i =
1+ i 1− d
 1  1
− 1.(1 − d ) = −1.  i = −1
1+ i  1− d
1 1−1+ d
d = 1− i =
1+ i 1− d
i d
d= i =
1+ i 1− d

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TASAS DE INTERES
➢TASA NOMINAL: Debe ser
proporcionalizada. Capitaliza mas de una vez
en su unidad de período.

➢TASA EFECTIVA SUBPERIODICA: Se


obtiene de proporcionalizar la tasa nominal.

➢TASA EFECTIVA PERIODICA: Indica el


rendimiento ganado en el período.

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EQUIVALENCIAS DE TASAS

Dos o mas tasas son equivalentes


entre sí cuando siendo
numéricamente distintas y
trabajando en diferente frecuencia
aplicadas a un mismo capital por el
mismo lapso de tiempo permiten
obtener idéntico resultado.
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¿Para qué sirve conocer equivalencia de tasas?

➢ Permite comparar mejor los


rendimientos de diferentes
operaciones.

➢ Expresa los mismos de manera


homogénea.

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La tasa nominal
✓ La tasa nominal es la tasa de pacto de la operación, o
sea la tasa del contrato. En la práctica se comporta
como si fuera una tasa de referencia que sirve para
calcular la tasa efectiva.
✓ La tasa nominal j(m) no es una verdadera tasa sino
más bien representa una intensidad o coeficiente de
comparación.
✓ Por ejemplo, se pueden comparar tasas nominales entre
entidades financieras para un mismo plazo de en una
operación de plazo fijo, si el plazo es el mismo, la
mejor opción siempre será la tasa nominal más alta.
✓ Cuando el período de capitalización es uno solo, la tasa
nominal y efectiva son iguales.
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Técnicas de evaluación de proyectos de inversión (1).
✓ Las decisiones de inversión están entre las más
importantes de las finanzas.
✓ Los Activos tienen capacidad de generar
rendimientos.
✓ Para incrementar la riqueza de los accionistas, la
compañía debe invertir en aquellos activos que sean
capaces de crear valor.
✓ La inversión en maquinarias, plantas industriales,
equipos y activos de trabajo requiere una planificación
y una buena evaluación de beneficios.

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Técnicas de evaluación de proyectos de inversión (2).
✓ Para crear valor debemos invertir en
aquellos proyectos cuyos
rendimientos supera al costo de
capital necesario para llevarlos a
cabo.
✓ Un proyecto de inversión es aquel
que primero me genera egresos de
fondos con la expectativa futura, de
una serie de ingresos de fondos.
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La tasa de ganancia contable

𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑁𝑒𝑡𝑎
• 𝑅𝑂𝐴 =
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠

– Analiza la rentabilidad del activo independientemente de cómo esté


financiado el mismo
𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑁𝑒𝑡𝑎
• 𝑅𝑂𝐸 =
𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜 𝑁𝑒𝑡𝑜

– Indica qué parte de la utilidad obtenida se está “reembolsando” a partir de


fondos propios

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El periodo de recupero (Payback)
• σ𝑇𝑡=1 𝐹𝐹𝑡 = 𝐼0
Donde:
1. I0 = la inversión inicial.
2. FFt =Flujos netos.
3. T = horizonte temporal del proyecto.
➢ Este método tiende a elegir aquellos proyectos cuyos beneficios
permiten recuperar en la menor cantidad de años posibles la
inversión efectuada inicialmente. Una de las desventajas es que
no tiene en cuenta lo que ocurre después del periodo de corte o de
recupero de la inversión.

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El periodo de recupero (Payback)
➢ El período de recupero nos dice la cantidad de períodos que han de
transcurrir para que la acumulación de los flujos de efectivo iguale a
la inversión inicial, por ejemplo: un Proyecto A cuyo flujo de
efectivos es el siguiente:

El payback es igual a 3,5 años ya que será necesario que transcurran


tres períodos y medio para recuperar la inversión original, una ventaja
en este método radica en la facilidad de su cálculo y la intuición que
subyace en él.
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Período de recupero descontado, Pay-Back dinámico o descontado
Este método se perfecciona a su versión estática.

𝑭𝑭𝟏 𝑭𝑭𝟐 𝑭𝑭𝟑 𝑭𝑭𝒏


𝑰𝟎 = 𝟏
+ 𝟐
+ 𝟑
+ ⋯+
(𝟏 + 𝒊) (𝟏 + 𝒊) (𝟏 + 𝒊) (𝟏 + 𝒊)𝒏

Donde n = cantidad de períodos en que se recupera la inversión.

Este método continúa resultando incompleto al no tener en cuenta los


flujos de caja generados después del período de recuperación, y en
consecuencia omitir considerar lo que habrá de suceder en el proyecto
en los años posteriores de recuperar la inversión.
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Ejemplo
Proyecto Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Año 6
B -600 150 150 150 150 150 150

El PayBack de este proyecto sin descontar es igual a 4, ahora si descontamos los futuros flujos de
fondos

Periodo FF FFn/(1+i)^n i=10%


1 $ 150,00 $ 136,36 i=10%
2 $ 150,00 $ 123,97 i=10%
3 $ 150,00 $ 112,70 i=10%
4 $ 150,00 $ 102,45 i=10%
5 $ 150,00 $ 93,14 i=10%
Total $ 568,62

Al final del periodo 5 la inversión nos devuelve $568,62, como necesitamos acumular $600 para
recuperar la inversión, esto significa que será necesario avanzar en el periodo 6 para recuperarla
totalmente.

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Valor actual neto (VAN)

𝑭𝑭𝟏 𝑭𝑭𝟐 𝑭𝑭𝟑 𝑭𝑭𝒏 + 𝑽𝑹


𝑽𝑨𝑵 = −𝑰𝒐 + 𝟏
+ 𝟐
+ 𝟑
+ ⋯+
(𝟏 + 𝒊) (𝟏 + 𝒊) (𝟏 + 𝒊) (𝟏 + 𝒊)𝒏

El método del valor Actual Neto (VAN), consiste en llevar todos y cada uno de
los flujos de efectivo que generará el proyecto a valor presente y restar la
inversión inicial.

Los flujos de fondos son expresados en moneda de una misma fecha al ser
descontados mediante una tasa de descuento. Esta tasa representa el costo de
oportunidad del capital empleado, es decir la, oportunidad perdida de gastar en el
presente o invertir en este proyecto de inversión y descartar las alternativas.

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Valor actual neto (VAN)

La fórmula básica del VAN es la siguiente:

𝑭𝑭𝟏 𝑭𝑭𝟐 𝑭𝑭𝟑 𝑭𝑭𝒏 + 𝑽𝑹


𝑽𝑨𝑵 = −𝑰𝒐 + 𝟏
+ 𝟐
+ 𝟑
+⋯+
(𝟏 + 𝒊) (𝟏 + 𝒊) (𝟏 + 𝒊) (𝟏 + 𝒊)𝒏
Donde:
➢ Io = Monto de la inversión Inicial.
➢ FFi =Flujo de Fondos netos (Ingresos – Egresos) del Periodo i.
➢ n = Horizonte temporal en números de períodos.
➢ 𝒊 = Tasa de descuento o de Actualización.
➢ VR = Valor Residual.

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Ejemplo:

Supongamos que una CIA esta pensado en invertir en una cadena de pizzerías que

requiere una inversión de $1000 y genera un flujo de efectivo neto de $500 los

dos primeros años y de $800 al final de su vida, momento en el cual se liquidan

las instalaciones y el capital de trabajo (por lo tanto, en el último valor incluimos

el valor de realización de los activos netos de impuestos). Si asumimos que el

costo de oportunidad del capital es i=10%, el valor actual neto del proyecto sería:

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Solución:
𝟓𝟎𝟎 𝟓𝟎𝟎 𝟖𝟎𝟎
𝑽𝑨𝑵 = −𝟏𝟎𝟎𝟎 + 𝟏
+ 𝟐
+ 𝟑
= 𝟒𝟔𝟖, 𝟖𝟐
𝟏 + 𝟎, 𝟏 𝟏 + 𝟎, 𝟏 𝟏 + 𝟎, 𝟏

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¿Cómo debe interpretarse el VAN?
✓ Conceptualmente representa el valor absoluto de la riqueza que agrega un
nuevo proyecto de inversión a la empresa en el momento cero.

✓ Si la empresa realiza un proyecto que tienen un VAN de $ 468,82, habrá


aumentado su valor presente en $468,82 luego de realizar el proyecto.

✓ El VAN debe interpretarse si invertimos hoy 1000 y todo sale como hemos
planificado, el proyecto aumentará el valor de la empresa en $468,82, siendo
que hemos cubierto el costo de oportunidad del capital de una alternativa de
riesgo comparable.
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¿Cómo se relaciona el VAN con la Tasa i?

➢ La tasa de oportunidad del inversor es denominada con frecuencia


tasa de corte.
➢ Establece una especie de obstáculo en el ordenamiento de los
proyectos de inversión.
➢ Aquellos proyectos que tienen una VAN mayor que cero se llevan a
cabo y aquellos que tienen un van negativo no se realizan, pues su
ejecución llevaría a una disminución de la riqueza de la empresa.
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La regla de decisión del VAN

> 0 Aceptar
Si el VAN es = 0 ¿El Proyecto Tiene opciones?
< 0 Rechazar

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Análisis del VAN
En el ejemplo del caso anterior podemos utilizar una tabla de valores y
graficar el VAN en función de la Tasa de Actualización.
Tasa de Actualización VAN I0 FF1 FF2 FF3
-$ 1.000,00 $ 500,00 $ 500,00 $ 800,00
0 $ 800,00 -$ 1.000,00 $ 500,00 $ 500,00 $ 800,00
5 $ 620,78 -$ 1.000,00 $ 476,19 $ 453,51 $ 691,07
10 $ 468,82 -$ 1.000,00 $ 454,55 $ 413,22 $ 601,05
15 $ 338,87 -$ 1.000,00 $ 434,78 $ 378,07 $ 526,01
20 $ 226,85 -$ 1.000,00 $ 416,67 $ 347,22 $ 462,96
25 $ 129,60 -$ 1.000,00 $ 400,00 $ 320,00 $ 409,60
30 $ 44,61 -$ 1.000,00 $ 384,62 $ 295,86 $ 364,13
35 -$ 30,13 -$ 1.000,00 $ 370,37 $ 274,35 $ 325,15
40 -$ 96,21 -$ 1.000,00 $ 357,14 $ 255,10 $ 291,55
45 -$ 154,95 -$ 1.000,00 $ 344,83 $ 237,81 $ 262,41
50 -$ 207,41 -$ 1.000,00 $ 333,33 $ 222,22 $ 237,04
55 -$ 254,47 -$ 1.000,00 $ 322,58 $ 208,12 $ 214,83
60 -$ 296,88 -$ 1.000,00 $ 312,50 $ 195,31 $ 195,31
65 -$ 335,23 -$ 1.000,00 $ 303,03 $ 183,65 $ 178,09
70 -$ 370,04 -$ 1.000,00 $ 294,12 $ 173,01 $ 162,83
75 -$ 401,75 -$ 1.000,00 $ 285,71 $ 163,27 $ 149,27
80 -$ 430,73 -$ 1.000,00 $ 277,78 $ 154,32 $ 137,17

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Gráfico del ejemplo anterior
VAN

$1.000,00

$800,00

$600,00

$400,00

$200,00

$-
0 10 20 30 40 50 60 70 80 90

$(200,00)

$(400,00)

$(600,00)

Tasa i

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La tasa interna de retorno (TIR)
La tasa interna de retorno (TIR) se define como aquella que
descuenta el valor de los futuros ingresos netos esperados
igualándolos al desembolso inicial de la inversión. Matemáticamente,
esta definición es equivalente a decir que la TIR es aquella tasa que
iguala el VAN a cero.

𝑭𝑭𝟏 𝑭𝑭𝟐 𝑭𝑭𝟑 𝑭𝑭𝒏 + 𝑽𝑹


𝟎 = −𝑰𝒐 + 𝟏
+ 𝟐
+ 𝟑
+ ⋯+
(𝟏 + 𝑻𝑰𝑹) (𝟏 + 𝑻𝑰𝑹) (𝟏 + 𝑻𝑰𝑹) (𝟏 + 𝑻𝑰𝑹)𝒏

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Características de la TIR
➢Es la tasa de interés que satisface la ecuación que iguala el VAN a
Cero o que iguala el valor presente del flujo de efectivo futuro al
desembolso inicial de la inversión.
➢Es una medida de rentabilidad periódica de la inversión. A diferencia
del VAN, no mide esta en términos absolutos, sino que lo hace en
términos relativos, al indicar, en principio, cuál es el porcentaje de la
rentabilidad que se obtiene por cada moneda invertida en el proyecto.
➢El calificativo de “Interna” se debe a que es la tasa implícita del
proyecto, y constituye la incógnita a resolver, se calcula por
interpolación.

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Viabilidad del Proyecto según la TIR
• Debido a que la TIR es una medida de rentabilidad relativa de
inversión, para saber si un proyecto debe ser elegible o no, la
confrontamos con la tasa de interés que representa el costo de
oportunidad del capital (i).
• La regla de decisión del TIR es, entonces:

> i Aceptar
Si el TIR es = i ¿El Proyecto Tiene opciones?
< i Rechazar

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Para el ejercicio anterior la TIR puede ser calculada como :
𝟓𝟎𝟎 𝟓𝟎𝟎 𝟖𝟎𝟎
• 𝟏𝟎𝟎𝟎 = + +
𝟏+𝑻𝑰𝑹 𝟏 𝟏+𝑻𝑰𝑹 𝟐 𝟏+𝑻𝑰𝑹 𝟑
• La TIR del proyecto es 32,9 %, y como supera el costo de
oportunidad del capital (10%), también deberíamos aceptarlo.
• Desde Excel =TIR(-1000,500,500,800)

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Dr. (LA) Jorge Enrique Desimone
Licenciado en Administración Pública (UNSAM, E.P.y.G.) (T:4 F:32) CPCECABA
Licenciado en Administración (UM, F.C.E.y.E.) (T:50 F:13) CPCECABA
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