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EVALUACIÓN DE

ALTERNATIVAS DE INVERSIÓN

Néstor Santos Jiménez

Febrero 2007
PRESENTACIÓN

Una organización empresarial como parte de su desarrollo requiere identificar, analizar y poner en marcha
oportuna y adecuadamente alternativas de inversión, bajo la concepción de Proyectos, que es un modelo de
gestión de negocios, que le permitan a dicha organización -empresa- cumplir con su rol básico de ofrecer a la
sociedad bienes y/o servicios en condiciones competitivas. Este modelo toma en cuenta que la finalidad
básica de la empresa es aumentar el valor de las acciones representativas de su capital social, a través del
uso óptimo de los recursos materiales, humanos y financieros. La inversión permite la mejora en el Valor de
las empresas.

Así, la evaluación de alternativas de inversión se constituye en un apoyo fundamental para la toma de


decisiones en una empresa, bajo el enfoque estratégico de mediano y largo plazo. Es una actividad
profesional desafiante, dada la multiplicidad de factores que intervienen en dicha evaluación y que
permanentemente se encuentran en cambio. El análisis integral y minucioso de una alternativa de inversión
permite determinar la viabilidad del negocio, para luego decidir su implantación oportuna con una estructura
de financiamiento apropiada a los intereses de los accionistas o inversionistas de la empresa.

A su vez, las características del entorno o medio ambiente en que se desenvolvería la empresa que se
constituya con la inversión evaluada, cuyo dominio permite identificar los factores determinantes del negocio,
requieren de conocimientos multidisciplinarios. Esto hace que el proceso de evaluación de alternativas de
inversión sea un reto para todo profesional que se dedica a esta tarea, por lo que es imperativo disponer del
instrumental conveniente y poseer los criterios necesarios para dictaminar si una inversión es viable técnica,
económica, financiera e institucionalmente.

En el presente documento se expone la metodología básica aplicable en todo proceso de evaluación de


alternativas de inversión. Se trata, en lo posible, de generalizar los criterios de análisis y de desarrollo
metodológico, para que éstos sean fácilmente adaptables a los requerimientos de cada proyectista o
evaluador de inversiones. El enfoque de evaluación que se desarrolla es desde el punto de inversionista
privado o empresarial, pero sin ignorar que toda inversión tiene efecto sobre la comunidad que rodea a la
empresa y de la sociedad en general. Se contemplan los siguientes temas:

 Identificación de Oportunidades de Inversión

Muestra la relevancia del proceso de evaluación de alternativas de inversión dentro de una estrategia
de desarrollo organizacional competitivo y el medio ambiente (entorno) en que se desenvolvería la
empresa que tenga a su cargo el diseño, ejecución y operación del proyecto identificado. Describe las
etapas del modelo de ciclo de proyectos, en particular de la etapa de estudios de pre-inversión y
presenta las características básicas de los principales enfoques generales de evaluación de
proyectos.

 Sustentación de Ingresos Esperados

Destaca la importancia de la sustentación objetiva y razonable de los ingresos monetarios proyectados


que se obtendrían como resultado de la implantación -puesta en marcha- de la alternativa de inversión
(proyecto), durante un horizonte de planeamiento definido, el que debe permitir apreciar la viabilidad
del negocio en que esté interesado el inversionista o el promotor de la inversión. Comprende el
análisis y las estimaciones de la demanda y la oferta, y la determinación del mercado a ser atendido
por el proyecto, así como la definición de la estrategia de comercialización a aplicarse para obtener los
ingresos esperados.

 Selección de Tecnología de Producción y Diseño de Gestión Organizacional

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Desarrolla los factores determinantes de la capacidad competitiva del negocio para producir bienes y/o
prestar servicios según las exigencias del mercado de consumidores seleccionado. Incluye el análisis
y selección del tamaño de planta o capacidad instalada, ubicación estratégica de las instalaciones
físicas del negocio, optimización del proceso productivo, diseño de la gestión organizacional del
negocio, así como la revisión de los aspectos legales a considerarse en la ejecución y operación de la
inversión. Su finalidad es sustentar de manera objetiva los costos proyectados del proyecto, tanto en
su fase de ejecución (inversión) como en la etapa de operación del proyecto (post inversión).

 Dimensionamiento del Capital a Invertir y su Financiamiento

Destaca la importancia del estudio previo del mercado que atendería el proyecto y de la tecnología de
producción y la gestión organizacional a aplicarse para llevar a cabo el negocio, lo cual permite
estimar, de manera realista, el monto de la inversión o el costo de iniciar o instalar un negocio; para
luego definir el esquema de financiamiento más adecuado para su implantación oportuna,
considerando una mixtura adecuada entre capital propio (aporte de los inversionistas) y la deuda a
obtenerse de terceras fuentes, cuidando de disponer el 100% del capital requerido para la puesta en
marcha del proyecto, es decir iniciar la operación comercial del negocio diseñado.

 Resultados Económicos y Financieros según el Escenario Proyectado

Desarrolla los criterios utilizados para estimar la viabilidad financiera de una alternativa de inversión,
sobre la base de premisas o supuestos representativos del negocio analizado, la que se sustenta en
los temas analizados anteriormente. Considera la proyección de los estados financieros y el análisis
del modelo del punto de equilibrio de la inversión a ejecutar, bajo determinadas condiciones del
mercado, tanto del mercado de proveedores de recursos al proyecto, como del mercado de
consumidores u usuarios a ser atendidos con el proyecto.

 Rentabilidad Esperada de la Inversión

Analiza los instrumentos financieros requeridos para estimar la rentabilidad de una alternativa de
inversión, los criterios para decidir su aceptación, rechazo o postergación, así como el efecto en la
rentabilidad del financiamiento con deuda, versus la ejecución de la inversión financiado
exclusivamente con capital propio de los accionistas o socios (inversionistas) de la empresa. Incluye
los principales indicadores de los efectos sociales del proyecto en la economía regional y nacional.

 Factores de Riesgo según Escenarios Alternativos de Proyección

Presenta una metodología general de análisis que permita percibir los umbrales o límites de variación
de la rentabilidad de una alternativa de inversión, ante cambios previsibles en las premisas utilizadas
en las proyecciones económicas y financieras del proyecto, con la finalidad de adoptar las acciones
previas necesarias para el éxito del negocio. Describe los modelos para determinar el nivel de riesgo
de la inversión, incluidos aspectos operativos de corto plazo que contribuyan a la sostenibilidad del
negocio en el mediano y largo plazo; asimismo, contempla diversas situaciones de decisión que
permitan optimizar una cartera de inversiones.

Durante la exposición de cada tema se incluyen aplicaciones sobre situaciones puntuales de negocios, con
información ilustrativa con fines exclusivamente académicos, las que servirán de base para las discusiones
sobre la aplicabilidad de los instrumentos y los criterios utilizados en la evaluación de alternativas de
inversión.

Al final del documento se desarrolla una aplicación integral, que cubre las diferentes etapas del proceso de
evaluación de alternativas de inversión.

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Es de anotar que cuando se hace referencia al proceso de evaluación de alternativas de inversión, se pueden
considerar dos concepciones de análisis:
 La primera, como parte del proceso general de “identificación, formulación o preparación o elaboración y
evaluación de alternativas de inversión”, donde la etapa de evaluación consiste en estructurar las
proyecciones económicas y financieras, estimar los índices de rentabilidad y definir los niveles de
riesgo de la inversión.
 La segunda concepción, es que la evaluación de alternativas de inversión consiste en un trabajo
analítico que tiene por finalidad revisar en forma integral los elementos o factores contemplados en la
formulación del estudio de pre-inversión, con el objeto de verificar la consistencia de la información
utilizada en las premisas que sustentan la estimación de la rentabilidad, planteando a su vez
escenarios alternativos de análisis.

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CONTENIDO

Pág.

Presentación

I. Identificación de Oportunidades de Inversión

A. Entorno Empresarial y la Viabilidad de los Negocios


B. Estrategias de Desarrollo de Negocios
C. La Inversión como Instrumento de Desarrollo
D. Ciclo de Proyectos
E. Estudios de Pre-inversión
F. Enfoques de Evaluación de Proyectos
Aplicaciones
1.01 Portafolio de Negocios
1.02 Estructura Básica de un Estudio de Pre-inversión

II. Sustentación de Ingresos Esperados

A. Consideraciones para el Estudio del Mercado


B. Análisis de la Demanda
C. Análisis de la Oferta
D. Técnicas de Proyección del Mercado
E. Estimación de las Ventas del Proyecto
F. Estrategia de Comercialización
Aplicaciones
2.01 Predicción de Ventas
2.02 Balance entre Demanda y Oferta
2.03 Participación en el Mercado
2.04 Modelo Econométrico
2.05 Introducción de Nuevos Productos

III. Selección de Tecnología de Producción y Diseño de Gestión Organizacional

A. Investigaciones sobre Tecnologías de Producción


B. Selección de la Capacidad Instalada o Tamaño de Planta
C. Evaluación de la Localización
D. Diseño del Proceso Productivo
E. Aspectos Administrativos y de Organización
F. Marco Legal
Aplicaciones
3.01 Selección de Tecnología
3.02 Evaluación Económica del Tamaño de Planta
3.03 Localización de Planta
3.04 Proceso Integrado: Ventas - Producción - Compras

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3.05 Proyección de Costos Operativos

IV. Dimensionamiento del Capital a Invertir y su Financiamiento

A. Componentes de la Inversión
B. Estimación de la Inversión
C. Plan de Ejecución de las Inversiones
D. Análisis de Productos Financieros de Mediano y Largo Plazo
E. Esquema de Financiamiento del Proyecto
F. Servicio de Deuda
Aplicaciones
4.01 Inversión en Activos Fijos
4.02 Inversión en Capital de Trabajo
4.03 Cronograma de Inversiones
4.04 Estructura de Financiamiento
4.05 Plan de Pagos de la Deuda

V. Resultados Económicos y Financieros según el Escenario Proyectado

A. Diseño del Escenario Base de Proyección


B. Presupuesto de Ventas
C. Presupuesto del Costo de Producción
D. Presupuesto de Gastos de Operación
E. Modelo del Punto de Equilibrio
F. Estados Financieros Proyectados
Aplicaciones
5.01 Presupuesto Base
5.02 Ingresos Proyectados
5.03 Costos y Gastos Proyectados
5.04 Análisis del Volumen de Equilibrio
5.05 Estados Financieros Proforma

VI. Rentabilidad Esperada de la Inversión

A. Instrumentos para Estimar la Rentabilidad


B. Criterios Financieros de Evaluación
C. Rentabilidad Económica
D. Rentabilidad Financiera
E. Rentabilidad según Política de Dividendos
F. Efectos Sociales del Proyecto
Aplicaciones
6.01 Flujo de Caja Proyectado
6.02 Costo de Oportunidad del Inversionista
6.03 Rentabilidad Real y Rentabilidad Nominal
6.04 Rentabilidad Económica y Rentabilidad Financiera
6.05 Rentabilidad para los Accionistas con Política de Dividendos

VII. Factores de Riesgo según Escenarios Alternativos de Proyección

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A. Concepción del Riesgo
B. Modelos Determinísticos
C. Modelos Probabilísticos
D. Administración del Riesgo de un Proyecto
E. Necesidades de Financiamiento de Corto Plazo
F. Optimización de la Cartera de Inversiones
Aplicaciones
7.01 Umbrales de Rentabilidad
7.02 Índices de Cobertura del Proyecto

Aplicación Integral

Bibliografía