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David Coleto Antonio
Solvencia II – Curso 2019/20
Conceptos Solvencia II
1. Distinguir los documentos de legislación comunitaria y de legislación local. ¿Qué se

regula y dónde?
Solvencia I
Esta Directiva pasó a ser vinculante a partir del año 2004. Bajo Solvencia I los aseguradores
europeos deben disponer, como mínimo, de un capital igual al mayor valor entre el fondo de
garantía mínima o el margen de solvencia requerido, que está en función de unos ratios y
porcentajes de su volumen de negocio.
Solvencia II
Pasó a ser vinculante a partir del año 2015. El eje central de Solvencia II está en el cambio de
criterio a la hora de calcular la cantidad de capital de solvencia, pues se pasa de fijar éste
como una función del riesgo de suscripción (primas) a hacerlo depender del nivel de riesgo
soportado en todas y cada uno de las esferas en las que se desarrolla la actividad de una
aseguradora. Solvencia II se basa en tres pilares:
i. Requerimientos cuantitativos
ii. Requerimientos cualitativos y gobierno
iii. Transparencia y disciplina de mercado
LOSSEAR y ROSSEAR
Ley/Reglamento de Ordenación, Supervisión y Solvencia de Entidades Aseguradoras y
Reaseguradoras que entró en vigor en 2016 y que traspone las nuevas exigencias de Solvencia
II al ordenamiento jurídico español. Regula cuatro aspectos básicos de las entidades
aseguradoras y reaseguradoras que son:
1. Las condiciones de acceso a la actividad aseguradora y reaseguradora por las

compañías españolas, así como los movimientos de salida a los mercados de seguros
de los Estados miembros de la UE y las entradas al mercado español de las entidades
comunitarias y extracomunitarias.
2. Las condiciones de ejercicio de la actividad aseguradora y reaseguradora, empezando
por el sistema de gobierno de aquellas (una de las novedades principales de la
regulación). Otro aspecto esencial que regula ROSSEAR es el de la solvencia de
entidades aseguradoras y re., en concreto, a la “valoración de activos y pasivos,
garantías financieras e inversiones”. Las restantes condiciones de ejercicio que
establece afectan a la transparencia de las entidades aseguradoras y re., su
contabilidad, sus eventuales operaciones societarias típicas como la cesión de cartera
y las modificaciones estructurales y las denominadas “conductas de mercado”.
3. La supervisión de las entidades, estableciendo los principios generales y las
especialidades tanto funcionales, de la supervisión financiera; como subjetivas, de la
supervisión de grupos de entidades.
4. El proceso de crisis y extinción de las entidades aseguradoras que abarca las
situaciones de deterioro financiero, las medidas administrativas de control especial y
la revocación de su autorización administrativa, su disolución y su liquidación tanto
común como por el Consorcio de Compensación de Seguros.
ROSSP y LOSSP
Es el antiguo Reglamento/Ley de Ordenación y Supervisión de los Seguros Privados que se
encuentra derogado parcialmente a excepción de algunas leyes.
2. Provisiones Técnicas ROSSP. Conceptos generales. Hipótesis de cálculo. Significado.
Las provisiones técnicas deberán reflejar en el balance de las entidades aseguradoras el

importe de las obligaciones asumidas que se derivan de los contratos de seguros y reaseguros.
La cuantía de dichas provisiones se determinará con arreglo a hipótesis prudentes y
razonables, con el fin de mantener la necesaria estabilidad de la entidad aseguradora frente a
oscilaciones aleatorias o cíclicas de la siniestralidad.
Son provisiones técnicas las de primas no consumidas (PPNC), de riesgos en curso (PRC), de
seguros de vida, de participación en los beneficios (PTPB), de prestaciones (PTP), la reserva de
estabilización y aquellas otras necesarias.
Para su cálculo también habrá que tener en cuenta las bases e interés técnicos.
3. Provisiones Técnicas ROSSP. Metodología Seguros de Vida. Cálculos.
[Art.32 – ROSSP] En el seguro de vida, la entidad aseguradora deberá tener a disposición de

quienes estén interesados las bases y los métodos utilizados para el cálculo de las provisiones
técnicas, incluida la provisión de participación de los asegurados en los beneficios. La provisión
de seguros de vida deberá representar el valor de las obligaciones del asegurador neto de las
obligaciones del tomador. La provisión de seguros de vida comprenderá:
En los seguros cuyo período de cobertura sea igual o inferior al año, la provisión de
primas no consumidas (PPNC) y, en su caso, la provisión de riesgos en curso (PRC). En
los demás seguros, con cobertura superior al año, la provisión matemática. La
provisión matemática, que en ningún momento podrá ser negativa, se calculará como
la diferencia entre el valor actual actuarial de las obligaciones futuras del asegurador
y las del tomador o asegurado. La base de cálculo de esta provisión será la prima de
inventario devengada en el ejercicio, entendiendo por tal la prima pura incrementada
en el recargo para gastos de administración previsto en la base técnica. El cálculo se
realizará póliza a póliza, por un sistema de capitalización individual y aplicando un
método prospectivo, salvo que no fuera posible por las características del contrato
considerado o se demuestre que las provisiones obtenidas sobre la base de un método
retrospectivo no son inferiores a las que resultarían de la utilización de un método
prospectivo. En las pólizas colectivas este cálculo se efectuará separadamente por
cada asegurado.
El tipo de interés aplicable para el cálculo de la provisión de seguros de vida no podrá ser
superior unos límites recogidos en el Art.33 – ROSSP (conocer para que sirven los tipos de
interés).
4. Provisiones Técnicas ROSSP. Bases Técnicas. ¿Cómo se aplican? ¿Qué significan?
[Art.77 – ROSSP] Las bases técnicas, que deberán ser suscritas por un actuario de seguros,
comprenderán:
a) Información genérica
b) Información estadística
c) Recargo de seguridad. Se destinará a cubrir las desviaciones aleatorias desfavorables
de la siniestralidad esperada
d) Recargos para gastos de gestión

e) Recargo para beneficio o excedente
f) Cálculo de la prima. Se establecerá la equivalencia actuarial para fijar la prima pura
que corresponda al riesgo a cubrir y a los gastos de gestión de los siniestros.
g) Cálculo de las provisiones técnicas.
5. Provisiones Técnicas ROSSP. ¿Por qué siguen vigentes? ¿Para qué?
El ROSSP no sigue vigente, pero hay una disposición que dice que acorde al plan general
contable hay unos artículos que siguen vigentes. De forma específica, es importante detallar
la forma en la cual se deben contabilizar las provisiones (normas contables), ya que esto es un
elemento importante del pasivo de una compañía aseguradora.
“En Solvencia II las exigencias de solvencia se determinan a partir de un balance obtenido
mediante una valoración económica […]. Por otra parte, existen normas contables, cuya
aplicación dará lugar a un balance diferente. A este respecto se debe considerar la disposición
adicional decimoctava que señala en relación con las provisiones técnicas a efectos contables
que serán de aplicación los correspondientes artículos del ROSSP y de su normativa de
desarrollo.”
Por lo tanto, Solvencia II determina las exigencias de capital a partir del valor de mercado de
los activos y pasivos (en donde entran las provisiones técnicas valoradas por el importe actual
que las entidades tendrían que pagar si transfirieran sus obligaciones de seguro y reaseguro
de manera inmediata a otra entidad) mientras que la normativa del ROSSP a este respecto
sigue un propósito contable.
*La determinación de las Provisiones Técnicas de Solvencia II son exclusivamente para el
cálculo de los Fondos Propios a efectos de cobertura del SCR.
6. Bases Técnicas. Distinguir entre recargos y gastos. Entre ingreso y gasto.
[Art.35 – ROSSP] La provisión de seguros de vida se calculará teniendo en cuenta los recargos
de gestión previstos en las bases técnicas. Con estos recargos se busca financiar los gastos de
la compañía en materia de gestión de siniestros, administración, etc.
7. Margen de Solvencia ROSSP. Concepto. ¿Qué significa su metodología de cálculo?
[Art.17 – LOSSP] El margen de solvencia estará constituido por el patrimonio no

comprometido de la entidad aseguradora y con deducción de los elementos inmateriales.
Reglamentariamente se determinarán la cuantía y los elementos constitutivos del margen de
solvencia exigible a las entidades aseguradoras y a los grupos consolidables (cuantías en el art.
61 y 62 del ROSSP).
Bajo Solvencia I, los aseguradores europeos deben disponer, como mínimo, de un capital igual
al mayor valor entre el fondo de garantía mínima o el margen de solvencia requerido, que está
en función de unos ratios o porcentajes de su volumen de negocio, cuya función es poder hacer
frente a situaciones de posible siniestralidad futura, que no puedan estar totalmente previstas
mediante el correcto cálculo y adecuada cobertura de las provisiones técnicas normales.
El margen de solvencia requerido varía en seguros de no vida (A) y de vida (B).

A: el margen de solvencia en seguros de no vida se establece en función del mayor valor entre
el Índice de primas y el índice de siniestros.
A1: la cuantía del margen de solvencia en función de las primas se determina mediante
la siguiente fórmula:
Índice de primas = (18% de los primeros 50 mill. euros de las primas brutas + 16% de
las primas brutas restantes) x tasa de retención
Tasa de retención = siniestros netos/siniestros brutos (promedio de los tres últimos

años sin que dicha tasa pueda ser inferior al 50%)
A2: la aplicación única del criterio de primas pudiera dar lugar a que un asegurador
con primas insuficientes en relación a los riesgos cubiertos, tendría un margen de
solvencia inferior a la de un asegurador prudente en la tarificación de los contratos, y
por ello se estableció que la cuantía en base al índice de siniestros.
Índice de siniestros = (26% de los primeros 35 mill. euros de los siniestros brutos + 23%
de los siniestros brutos restantes) x Tasa de retención
B: para el seguro de vida, el margen de solvencia requerido se calcula como la suma de los 2
siguientes apartados:
B1: el 4% del importe de las provisiones de seguros de vida
B2: para los contratos cuyos capitales en riesgo sea positivos se multiplicará el 0.3%
Margen de solvencia = 4% de provisiones matemáticas brutas x tasa de retención de
las provisiones matemáticas + 0.3 x capital en riesgo x tasa de retención del capital en
riesgo
[No conocer los ratios, solo las deficiencias que presentan]
8. Patrimonio Comprometido y Patrimonio no comprometido.
El patrimonio comprometido lo constituyen los activos que posee la compañía para pagar las
obligaciones de los clientes, es decir, provisiones técnicas, el exceso de patrimonio constituiría
el Patrimonio no comprometido.
El patrimonio propio no comprometido, a los efectos del margen de solvencia individual,

comprende las partidas que a continuación se relacionan, deducidos los elementos
inmateriales que se señalan en el apartado 2 de este artículo:
1. Con carácter general, tendrán la consideración de patrimonio propio no

comprometido las siguientes partidas:
a) El capital social desembolsado excluida la parte de éste contemplada en el

párrafo e) siguiente, o el fondo mutual
b) La reserva de revalorización, prima de emisión y otras reservas patrimoniales
libres que no correspondan a los compromisos suscritos ni hayan sido
clasificadas como reservas de estabilización
c) El remanente y la parte del saldo acreedor de la cuenta de pérdidas y
ganancias que se destine a incrementar los fondos propios de la entidad
d) Las aportaciones no reintegrables de socios o mutualistas
e) La parte del capital social correspondiente a las acciones
f) Las financiaciones de duración indeterminada
g) Ajustes por cambios de valor

2. Podrán computarse como patrimonio propio no comprometido las siguientes partidas:
a) La mitad de la parte de capital social suscrito pendiente de desembolso

b) …
c) Plusvalías no reconocidas
d) Las comisiones descontadas que técnicamente resulten pendientes de
amortización
e) …
En el antiguo ROSSP, el patrimonio propio no comprometido lo constituía el margen de

solvencia mínimo, el cual no formaba parte de las provisiones técnicas pues son las
obligaciones que se tienen con los asegurados. El margen de solvencia mínimo era el 4% de las
Provisiones matemáticas y se utilizaba como amortiguador para pagos no esperados.
9. Riesgo Técnico o riesgo de suscripción
Es el riesgo de pérdida o de modificación adversa del valor de los compromisos derivados de

la actividad aseguradora, debido a la inadecuación de las hipótesis de tarificación y
constitución de provisiones.
En seguros no vida, el riesgo de suscripción es representativo del riesgo de pérdidas por primas
y provisiones técnicas insuficientes, riesgo de caída de cartera y riesgo catastrófico. En seguros
de vida, el riesgo de suscripción viene motivado por los riesgos de mortalidad, longevidad,
invalidez, caída de cartera, gastos de gestión y catastrófico.
10. Riesgo No Técnico
El riesgo no técnico es el derivado de acciones que nada tienen que ver con el componente
adverso del seguro, como pueden ser las inversiones, activos financieros, etc.
Riesgos asociados a las inversiones y al crédito de las mismas, caen dentro de las categorías de
mercado, default e intangibles del mapa de riesgos del SCR, es decir, constituyen los riesgos
no asociados a las contingencias aseguradoras.
11. Solvencia I. Deficiencias y Bondades del antiguo régimen
Las fortalezas del método de cálculo del capital establecido en Solvencia I radican en su
sencillez y objetividad. Pero presenta limitaciones derivadas principalmente de su incapacidad
para reflejar los riesgos soportados. Bajo Solvencia I los aseguradores europeos deben
disponer, como mínimo, de un capital igual al mayor valor entre el fondo de garantía mínima
o el margen de solvencia requerido, que está en función de unos ratios o porcentajes de su
volumen de negocio. Estas cargas, ayudan a distorsionar el mercado. Existen numerosos
ejemplos que muestran que la actual legislación europea (Solvencia I) contribuye a que el
capital que la norma exige -capital regulatorio- sea distinto del que debería existir, de acuerdo
a los riesgos que se soportan -capital económico-. Así:
a. el margen de solvencia de los aseguradores no vida depende del número de contratos

y no del riesgo inherente a esos contratos.
b. la normativa exige que las provisiones técnicas se calculen con prudencia, concepto
vago y difuso que lleva a que las provisiones se doten de forma arbitraria.
c. los beneficios de la agrupación y diversificación de riesgos se reconocen de manera
muy limitada, ya que solo recogen de forma muy parcial el reaseguro y otros.
d. los grupos de compañías no se pueden beneficiar de la diversificación que existe entre
los riesgos en sus filiales.
e. para el negocio de vida, la interacción que existe entre las provisiones técnicas y el
margen de solvencia puede ocasionar efectos perversos en los casos en los que altas
dosis de prudencia en las provisiones técnicas conducen a un aumento en el margen
de solvencia.
f. el riesgo de los activos no está recogido en los requisitos de capital. En su lugar se
recogen restricciones cuantitativas las cuales pueden distorsionar la formación de
carteras.
Las incapacidades de solvencia I se resumen en su incapacidad para reflejar los riesgos a los
que se enfrentan realmente las compañías aseguradoras y por ser meramente retrospectivo.
Limitaciones:
i. Refleja inadecuadamente el riesgo de las compañías
ii. Basado exclusivamente en datos financieros de la compañía
iii. No recoge adecuadamente los mecanismos de reducción del riesgo
iv. Sistema estático y retrospectivo
v. No favorece la medición ni gestión del riesgo
vi. No es un sistema homogéneo en la UE
Las anteriores limitaciones provocan una insatisfacción generalizada con el sistema de

Solvencia I que puede resumirse en el siguiente cuadro:
Exigencia Motivo de insuficiencia de Solvencia I

Mercados financieros Homogeneización de criterios para medir el nivel de
solvencia de las entidades.
Empresariales La evaluación de solvencia del sistema actual resulta
incompleta. Los modelos internos van tomando mas
importancia.
Supervisión Los supervisores deben adoptar un rol de supervisión
preventiva, dinámica y prospectiva.
Minimización de efectos no El sistema actual penaliza las dotaciones de PPTT
deseables prudentes y no incentivan a la mejora de los sistemas de
gestión y control internos.
Consumidores Transparencia informativa.
12. Solvencia II. Deficiencias y Bondades del nuevo régimen
Un elemento fundamental es la elaboración de una fórmula estándar para que las compañías
aseguradoras determinen sus necesidades de capital, así como la posibilidad de que las
compañías opten por el uso de modelos internos.
La Comisión Europea estableció una lista de criterios que debiera cumplir el nuevo régimen de
solvencia:
i. Proteger a los asegurados
ii. Garantizar la comparabilidad y la transparencia
iii. Establecer un margen de solvencia obligatorio más adecuado a los riesgos que
asume la compañía
iv. Evitar un grado innecesario de complejidad
v. Establecer una norma basada en principios
vi. Basarse en políticas contables comunes
vii. Evitar costes de capital innecesarios
Bondades:
a) Solvencia II posibilita a cada empresa determinar la cuantía de recursos propios que
necesita en función de los distintos riesgos que asuma y de su capacidad de gestión.
b) Fortalecimiento de la protección a los asegurados con unos requisitos de capital que
permitan dar señales tempranas de deterioro en la situación patrimonial de la
aseguradora.
c) Otorgamiento a las aseguradoras de plena libertad a la hora de elegir su perfil de
riesgo, siempre que posean un adecuado nivel de capital.
d) Estimular mejoras posteriores en la calidad de la gestión del riesgo.
e) Reducir el riesgo de que un asegurador sea incapaz de hacer frente al pago de los
siniestros.
f) Reducir las pérdidas sufridas por los asegurados en caso de que la empresa quiebre,
g) Facilitar a los reguladores un sistema de alertas que les permitiese intervenir siempre
que el capital se situase por debajo de determinados niveles.
h) Promover la confianza en la estabilidad del sector asegurador.
Podemos afirmar que Solvencia II surge de la preocupación de que las compañías operen en
unos fondos propios adecuados a los riesgos que asumen. De esta forma, según la Comisión
Europea, el sistema no debe consistir únicamente en una serie de coeficientes e indicadores
cuantitativos, sino que también debería incluir los aspectos cualitativos que influyen en el tipo
de riesgo de una empresa: la gestión realizada, el control interno del riesgo, la situación
competitiva, etc. La siguiente tabla resume los principales acontecimientos externos e internos
que han impulsado en cierta medida a Solvencia II.
Acontecimiento Efecto
Insatisfacción con Solvencia I Necesidad de modificar los sistemas actuales
de calculo de la solvencia.
Doble influencia de Basilea II Actúa como referente y estímulo y por otro
da una respuesta regulatoria similar a
riesgos semejantes.
El procedimiento o enfoque Lamfalussy Recomendaciones para la elaboración de
regulación financiera comunitaria de forma
más ágil.
Desarrollos internacionales Han llevado a la UE a modificar el sistema
actual.
13. Capital Regulatorio. Concepto
Capital regulatorio o legal, es el importe mínimo que el regulador exige a una compañía tener,
y actúa como un amortiguador de las pérdidas con el fin de proteger al tomador del seguro y
garantizar un sistema económico estable.
Bajo Solvencia I los aseguradores europeos deben disponer, como mínimo, de un capital igual
al mayor valor entre el fondo de garantía mínima o el margen de solvencia requerido.
14. Capital Económico. Concepto
Economic capital: to absorb extreme unexpected losses caused by the risks involved aiming to
ensure continuity. The concept of economic capital is derived from VaR, which indicates the
point of insolvency and the CVaR indicates the average loss in the case of insolvency.
When the losses by claims amount are suddenly higher than the expected, the insurer, needs
to have a sufficient buffer to cover this setback, ie: economic capital. The insurer holds a
minimum capital buffer to cover very high claim amounts and thus reduce the likelihood to its
own bankruptcy.
The actuary creates a probability distribution of the possible volume of claims. Unexpected
high losses involve consequences for the profit and capital position, which will be affected in
the following order:
▪ First the planned profit disappears
▪ Then the capital is squandered slowly but surely
▪ Finally, the losses hit the providers of debt-capital (policyholders and others)
15. Fondos Propios. Concepto y calculo en Solvencia II
[Art. 87 – Directiva] Los fondos propios estarán constituidos por la suma de los fondos propios
básicos a que se refiere el artículo 88 y de los fondos propios complementarios a los que se
refiere el artículo 89.
[Art. 88 – Directiva] Los fondos propios básicos se compondrán de los siguientes elementos:
- el excedente de los activos con respecto a los pasivos […] (capital social, etc.)
- los pasivos subordinados.
[Art. 89 – Directiva] Los fondos propios complementarios estarán constituidos por elementos
distintos de los fondos propios básicos que puedan ser exigidos para absorber pérdidas.
Ejemplos: capital social no desembolsado, acciones preferentes no desembolsadas,
compromisos vinculantes, etc.
[Art. 100 – Directiva] Los Estados miembros exigirán que las empresas de seguros y de
reaseguros posean fondos propios admisibles para cubrir el capital de solvencia obligatorio.
El capital de solvencia obligatorio se calculará, bien con arreglo a la fórmula estándar […], bien
mediante un modelo interno, […].
SCR
El capital de solvencia obligatorio será igual al valor en riesgo de los fondos propios básicos de
una empresa de seguros o de reaseguros, con un nivel de confianza del 99,5 %, a un horizonte
de un año.
El capital de solvencia obligatorio se calibrará de tal modo que se garantice que todos los
riesgos cuantificables a los que una empresa de seguros o de reaseguros está expuesta se
tengan en cuenta. Cubrirá las actividades existentes y las nuevas actividades que se espere
realizar en los siguientes doce meses. En relación con la actividad existente, deberá cubrir
exclusivamente las pérdidas inesperadas.
El SCR cubrirá, como mínimo, los siguientes riesgos: riesgo de suscripción en el seguro distinto
del seguro de vida; riesgo de suscripción en el seguro de vida; riesgo de suscripción del seguro
de enfermedad; riesgo de mercado; riesgo de crédito; riesgo operacional.
16. ¿Por qué hay una necesidad de regular los requisitos de capital?
[Paper: Introducción a Solvencia II – Extracto de Irene Albarrán]
El negocio asegurador contribuye al crecimiento económico y a la prosperidad en muy diversas

formas. Macroeconómicamente permite un mayor grado de eficiencia facilitando la
transferencia de riesgos de unos agentes a otros. Microeconómicamente ayuda a los
individuos a que minimicen el impacto de acontecimientos ni esperados ni deseados. Además,
el seguro permite que los individuos suavicen sus rentas a lo largo de su tiempo vital.
Dado que una buena parte de los clientes de este mercado son a su vez aseguradoras, resulta
bastante evidente que los requisitos regulatorios han de lograr simultáneamente una
adecuada protección de los asegurados junto con la consecución de unas coberturas
adecuadas a unos precios competitivos.
Desde comienzos de este siglo, la CE viene trabajando en la reforma del sistema de fijación del
nivel de capital en las entidades aseguradoras. Los objetivos buscados son:
- Protección de los asegurados
- Establecimiento de unas exigencias de capital más acordes con los riesgos soportados
- Establecimiento de principios, no normas
El eje central del nuevo sistema está en el cambio de criterio a la hora de calcular la cantidad
de capital de solvencia, pues pasa a hacerlo depender del nivel de riesgo soportado en todas y
cada una de las esferas en las que se desarrolla la actividad aseguradora.
Las normas de solvencia se concibieron como unos requisitos mínimos comunes para toda la
UE dejando plena libertad a los estados miembros para establecer criterios más rigurosos si
así lo decidían. Los requisitos de capital para solvencia deberían ser los siguientes:
a) Reducir el riesgo de que un asegurador sea incapaz de hacer frente al pago de los
siniestros
b) Reducir las pérdidas sufridas por los aseguraos en caso de que la empresa quiebre
c) Facilitar a los reguladores un sistema de alertas que les permitiese intervenir siempre
que el capital se situase por debajo de determinados niveles
d) Promover la confianza en la estabilidad del sector asegurador
Solvencia I ofrece un colchón de capital que contribuye a la protección del asegurado pero que
no es tan efectiva para el resto de objetivos. Con la nueva normativa, Solvencia II, se esperan
conseguir los siguientes objetivos:
- Fortalecimiento de la protección a los asegurados con unos requisitos de capital que
permitan dar señales tempranas de deterioro en la situación patrimonial aseguradora
- Otorgamiento a las aseguradoras de plena libertad a la hora de elegir su perfil de
riesgo, siempre y cuando posean un adecuado nivel de capital
- Coincidencia de las exigencias legales de capital con las exigencias económicas, para
lo cual se reconocen los beneficios asociados a la diversificación dentro de las
empresas y entre filiales
- Estimular mejoras posteriores en la calidad de la gestión del riesgo
Otras ventajas asociadas a crear un marco regulador basado en el riesgo soportado serían las
siguientes:
- Asignación más eficiente del capital dentro del sector asegurador
- Simplificación del acceso al mercado de otros Estados miembros y el establecimiento
de negocios transnacionales con mayores economías de escala
- Mejora en la competencia dentro de los mercados nacionales
- Aparición de más y más productos diferenciados
- Más oportunidades para agrupar riesgos
17. Concepto de prudencia en el Régimen de Solvencia I y en Solvencia II. Calculo
El principio de prudencia es una norma contable que obliga a contabilizar los beneficios solo
cuando se produzcan y las pérdidas cuando se conozcan. Esto significa que la empresa ha de
situarse siempre en el escenario más negativo. Para ello deberá anticipar las pérdidas, aunque
luego no lleguen a producirse. Por el contrario, no podrá asumir la obtención de beneficios
hasta que éstos se puedan dar por realizados, una vez que se cierra un ejercicio en curso.
Bajo Solvencia I, las provisiones técnicas se determinaban con arreglo a hipótesis prudentes y
razonables [Art.29 – ROSSP], es por ello que dichas provisiones se calculan con exceso. Bajo
Solvencia II esto no sucede, pues las provisiones técnicas se determinan bajo hipótesis
realistas con arreglo a métodos actuariales que sean adecuados, y con información actualizada
y fiable.
18. Mapa de riesgos de la Formula Estándar de Solvencia II
[Art.103 – Directiva: Estructura de la fórmula estándar]

El capital de solvencia obligatorio calculado con arreglo a la fórmula estándar será igual a la
suma de lo siguiente:
i. El capital de solvencia básico (BSCR) [Art.104 – Directiva]
ii. El capital de solvencia por riesgo operacional [Art.107 – Directiva]
iii. El importe del ajuste destinado a tener en cuenta la capacidad de absorción de
pérdidas de las provisiones técnicas y los impuestos diferidos [Art. 108 – Directiva]
Importante!!! el mapa de riesgos es el que se utiliza para el cálculo de la formula estándar, los
modelos internos pueden incluir otro tipo de riesgos no reflejados en el mapa como puede ser
el riesgo reputacional, de regulación, geopolíticos, etc.
19. Factor de riesgo. Concepto.
En el ámbito asegurador, son aquellas características medibles del riesgo asegurado que tienen
una relación de causa con su siniestralidad y que se tienen en cuenta para el cálculo de las
primas. Por ejemplo, en el seguro de vida, los factores de riesgo principales son la edad, las
aficiones, el tipo de trabajo habitual y el estado de salud del asegurado, mientras que en el
seguro del automóvil son, entre otros, la marca y modelo del vehículo asegurado, la edad del
conductor, la antigüedad del carné de conducir y la zona de circulación.
En el caso de la normativa de Solvencia II, los factores de riesgo se agrupan en los siguientes
módulos de riesgo:
a) riesgo de suscripción en el seguro distinto del seguro de vida;
b) riesgo de suscripción en el seguro de vida;
c) riesgo de suscripción del seguro de enfermedad;
d) riesgo de mercado;
e) riesgo de crédito (o de incumplimiento de la contraparte);
f) riesgo operacional
Gracias a esta descomposición de las diferentes causas de incertidumbre en factores de riesgo,

podemos estudiar sus funciones de distribución de probabilidad. Parece lógico pensar que si
entendemos el cambio de todos los factores de riesgo entenderemos pues el cambio de
movimiento del Balance Económico.
20. Arbitraje. Concepto

Arbitrage is a zero-risk, zero-net investment strategy that still generates profits for markets.
No-arbitrage is a situation where positions with the same payoffs have the same price. This
rules out situations where arbitrage profits can exist.
Relación con Solvencia II: [Art.22.3 – Reglamento] Las empresas de seguros y reaseguros
formularán hipótesis sobre futuros parámetros o escenarios relativos a mercados financieros
[…]. Cuando las empresas de seguros y reaseguros utilicen un modelo para elaborar
proyecciones de futuros parámetros de mercados financieros, se asegurarán de que el modelo
cumpla todos los siguientes requisitos:
a) que genere precios de activos que sean coherentes con los precios de activos
observados en los mercados financieros;
b) que no presuponga posibilidad de arbitraje alguna;
c) que la calibración de los parámetros y escenarios sea coherente con la pertinente
estructura temporal de tipos de interés sin riesgo utilizada […]
21. Valoración por Ausencia de Oportunidad de Arbitraje. Aplicación práctica.
[Paper: Forwards]
We assume that the underlying asset pays no income. We also assume no transaction costs,
that is, zero bid-ask spread on spot and forward quotations as well as the ability to lend and
borrow at the same risk-free rate. Consider these strategies:
▪ Buy one share/unit of the underlying asset at the spot price St and hold to time T.
▪ Enter a forward contract to buy one share/unit of same underlying asset at the forward
price 𝐹𝑡 . In order to have sufficient funds at maturity to pay 𝐹𝑡 , we invest the present
value of 𝐹𝑡 in an interest-bearing account. This is the present value 𝐹𝑡 𝑒 −𝑟𝜏 . The
forward price 𝐹𝑡 is set so that the initial cost of the forward contract, 𝑉𝑡 , is zero.
The two portfolios are economically equivalent because they will be identical at maturity. Each
will contain one share of the asset. Hence, their up-front cost (cost in advance) must be the
same. To avoid arbitrage, we must have:
𝑆𝑡 = 𝐹𝑡 𝑒 −𝑟𝜏
This equation defines the fair forward price 𝐹𝑡 such that the initial value of the contract is zero.
More generally, the term multiplying 𝐹𝑡 is the present value factor for maturity 𝜏. , or 𝑃𝑉($1).
For instance, assuming 𝑆𝑡 = $100, 𝑟 = 5%, 𝜏 = 1, we have:
𝐹𝑡 = 𝑆𝑡 𝑒 𝑟𝜏 = $100 · 𝑒 0.05·1 = $105.13 .
We see that the Forward rate is higher than the spot rate. This reflects the fact that there is no
down payment to enter the forward contract, unlike for the cash position. As a result, the
forward price must be higher than the spot price to reflect the time value of money.
Abstracting from transaction costs, any deviation creates an arbitrage opportunity. This can be
taken advantage of by buying the cheap asset and selling the expensive one. Assume, for
instance, that 𝐹 = $110. We determined that the fair value is 𝑆𝑡 𝑒 𝑟𝜏 = $105.13, based on
the cash price. We apply the principle of buying low at $105.13 and selling high at $110. We
can lock in a sure profit by:
[Scenario 1: short-selling forward]

1) Buying now the asset spot at $100.
2) Selling now the asset forward at $110.
This can be done by borrowing the $100 to buy the asset now. At expiration, we will owe
principal plus interest, or $105.13 but receive $110, for a profit of $4.87. This would be a
blatant arbitrage opportunity.
Now consider a mispricing where 𝐹 = $102.We apply the principle of buying low at $102 and
selling high at $105.13. We can lock in a sure profit by:
[Scenario 2: long-buying forward]

1) Short-selling now the asset spot at $100.
2) Buying now the asset forward at $102
From the short sale, we invest the cash, which will grow to $105.13. At expiration, we will have
to deliver the stock, but this will be acquired through the forward purchase. We pay $102 for
this and are left with a profit of $3.13.
This transaction involves the short-sale of the asset, which is more involved than an outright
purchase. When purchasing, we pay $100 and receive one share of the asset. When short-
selling, we borrow one share of the asset and promise to give it back at a future date. In the
meantime, we sell it at $100.
22. Valoración por Diversificación. Aplicación práctica
La diversificación es el fenómeno por el cual diferentes riesgos se compensan parcialmente.

Esto puede observarse cuanto mayor es el tamaño de la cartera, pues más fuerte es la
reducción del riesgo relativo, y por tanto mejor es la diversificación. Hay que tener en cuenta
que la independencia entre los riesgos individuales juega un papel importante para lograr el
efecto de diversificación. Sin embargo, el supuesto de independencia debe cuestionarse
cuando se consideran eventos catastróficos.
De forma práctica la diversificación puede observarse en el cálculo del SCR, ya que el SCR es el
valor en riesgo (VaR) a lo largo de un año, teniendo en cuenta la diversificación y la mitigación
de riesgos existentes. Cada compañía en función de su variedad de productos, dimensión, y
reparto geográfico de sus riesgos tendrá una correlación diferente entre sus riesgos.
23. Riesgos diversificables y riesgos no diversificables.
El riesgo diversificable, también conocido como riesgo idiosincrásico, es aquel tipo de riesgo
que afecta exclusivamente a un sector en concreto o a un grupo de acciones, y a través de una
buena diversificación puede llegar prácticamente a anularse.
A larger portfolio size improves the diversification effect by reducing the relative riskiness of
the portfolio result.
Así, por ejemplo, si se tienen dudas acerca de cómo va a evolucionar el precio del petróleo,
una estrategia de inversión podría ser adquirir acciones de la compañía petrolífera Repsol, que
se beneficiará de una subida del precio del crudo, y al mismo tiempo comprar acciones de
Iberia, que al ser una compañía aérea y utilizar combustible en grandes cantidades, le
repercuten de forma positiva las caídas en el precio del crudo. De esta manera, sea cual sea la
evolución en el precio del barril de petróleo, una de las compañías en las que se ha invertido
saldrá perjudicada y la otra beneficiada, consiguiendo diversificar este factor de riesgo.
Por último, el riesgo diversificable es uno de los dos componentes en los que se desglosa el
riesgo total de un activo financiero o cartera, siendo el otro el riesgo sistemático o no
diversificable. Los activos financieros individuales presentarán los dos tipos de riesgos,
mientras que las carteras con un elevado grado de diversificación financiera asumirán
esencialmente riesgo sistemático. Por tanto, si un inversor asume un riesgo diversificable lo
corre porque él lo desea, luego no tendrá ninguna compensación por ello. Sin embargo, el
riesgo no diversificable sí que se compensa en el mercado mediante un aumento del
rendimiento esperado.
[https://www.expansion.com/diccionario-economico/riesgo-diversificable.html]
Relación con SII: el risk margin se suele calcular para los riesgos no financieros (no cubribles
como los riesgos técnicos u operativos) pero siendo puristas, el margen de riesgo debería ser
calculado para los riesgos no cubribles (técnicos u operativos y quizás algún otro de tipo
financiero que no pueda ser transferido al mercado) y no para los riesgos cubribles (casi
siempre son financieros). Los riesgos no diversificables se incluyen en el calculo del BEL.
24. Estructura temporal de tipos de interés. ¿Qué significa? ¿Cómo se determina?
En economía la estructura temporal de los tipos de interés (ETTI) (o curva de rendimientos)

representa la relación existente, en un momento dado del tiempo, entre el rendimiento de un
conjunto de bonos, con mismo riesgo de insolvencia, y el tiempo que resta hasta su
vencimiento, es decir se compara el rendimiento de un bono con vencimiento dentro de un
año con otro de las mismas características pero vencimiento a dos, tres y más años.
La estructura temporal de tipos de interés más estudiada es la formada por los activos
financieros emitidos por los Estados, debido a que carecen de riesgo de insolvencia y su
mercado es el más activo y de mayor liquidez.
Relación con SII: cuando descontamos unos flujos con la ETTI, se está obteniendo el valor en
ausencia de arbitraje. Para las compañías aseguradoras, la ETTI es la que proporciona EIOPA.
[Art.43 – Reglamento] […] Los tipos se determinarán de modo fiable sobre la base de
instrumentos financieros negociados en un mercado financiero profundo, líquido y
transparente.
[Art.44 – Reglamento] […] los tipos de interés sin riesgo básicos se obtendrán sobre la base de
los tipos de las permutas de los tipos de interés de la moneda en cuestión, ajustados en función
del riesgo de crédito. […] para los vencimientos respecto de los cuales no estén disponibles los
tipos de las permutas de tipos de interés aplicados en mercados financieros profundos,
líquidos y transparentes, se utilizarán, a fin de obtener los tipos de interés sin riesgo básicos,
los tipos de los bonos del Estado emitidos en la moneda en cuestión, con ajustes para tener en
cuenta el correspondiente riesgo de crédito.
EIOPA proporciona la curva spot que se deberá usar para los cálculos necesarios tras extraer
sus tipos implícitos forward:
(1 + 𝑟𝑛+1 )𝑛+1
𝐹ó𝑟𝑚𝑢𝑙𝑎 𝑡𝑖𝑝𝑜𝑠 𝑓𝑜𝑟𝑤𝑎𝑟𝑑: 𝑓𝑛,𝑛+1 = −1
(1 + 𝑟𝑛 )𝑛
Curva Spot y Forward

4.5%
4.0%
3.5%
3.0%
2.5%
2.0%
1.5%
1.0%
0.5%
0.0%
-0.5%
-1.0%
Spot Yield Forward Yield
25. Esperanza matemática y calculo de primas de seguro
Risks can be transferred to an insurer, against payment of a premium or a sequence of periodic

premiums. Let X1, X2,…, Xn, denote the random benefits paid by the insurer to the n insureds
who constitute the portfolio, and let X[P] denote the random total payout: 𝑋 [𝑃] = 𝑋1 + 𝑋2 +
⋯ + 𝑋𝑛
The generic insured j is charged a premium Пj, so the insurer caches the amount:
П[𝑃] = П1 + П2 + ⋯ + П𝑛
The random net result is defined as follows: 𝑍 [𝑃] = П[𝑃] − 𝑋 [𝑃]
Assuming that each premium contains an appropriate safety loading:
Π𝑖 > 𝐸[𝑋𝑗 ]; 𝑗 = 1,2, … , 𝑛
Where 𝐸[𝑋𝑗 ] denotes the expected value of the payment to the generic insured j. We then
find:
П[𝑃] > 𝐸[𝑋 [𝑃] ]
And finally: 𝐸[𝑍 [𝑃] ] > 0

Hence:
▪ The expected net result is positive and equal to the total safety loading included in
the premiums and constitutes the portfolio profit margin:
𝑚[𝑃] = 𝐸[𝑍 [𝑃] ]
▪ 𝑍 [𝑃] can take positive or negative values: profit or losses.

Probability distribution of the net result

from the portfolio
Shift in the probability distribution of the

net result
[Natalia]
Las primas tienen en cuenta los valores presentes probabilizados tanto de las obligaciones del
tomador como de las obligaciones de la compañía aseguradora. El valor presente
probabilizado en el caso del asegurador multiplica cada flujo de caja por su probabilidad de
ocurrencia lo que lo convierte en un valor esperado.
La prima pura y la prima de inventario (cuando los recargos son sobre la prima pura) se calculan
acorde a las siguientes fórmulas:
𝑃𝑟𝑖𝑚𝑎 𝑝𝑢𝑟𝑎 = (𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑝𝑟𝑒𝑠𝑒𝑛𝑡𝑒 𝑝𝑟𝑜𝑏𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑧𝑎𝑑𝑜 𝑑𝑒 𝑙𝑎𝑠 𝑜𝑏𝑙𝑖𝑔𝑎𝑐𝑖𝑜𝑛𝑒𝑠 𝑑𝑒𝑙 𝑎𝑠𝑒𝑔𝑢𝑟𝑎𝑑𝑜𝑟)

/(𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑝𝑟𝑒𝑠𝑒𝑛𝑡𝑒 𝑝𝑟𝑜𝑏𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑧𝑎𝑑𝑜 𝑑𝑒 𝑙𝑎𝑠 𝑜𝑏𝑙𝑖𝑔𝑎𝑐𝑖𝑜𝑛𝑒𝑠 𝑑𝑒𝑙 𝑎𝑠𝑒𝑔𝑢𝑟𝑎𝑑𝑜)
𝑃𝑟𝑖𝑚𝑎 𝑑𝑒 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑟𝑖𝑜
= (𝑉𝑃 𝑝𝑟𝑜𝑏𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑧𝑎𝑑𝑜 𝑑𝑒 𝑙𝑎𝑠 𝑜𝑏𝑙𝑖𝑔𝑎𝑐𝑖𝑜𝑛𝑒𝑠 𝑑𝑒𝑙 𝑎𝑠𝑒𝑔𝑢𝑟𝑎𝑑𝑜𝑟)
/ (𝑉𝑃 𝑝𝑟𝑜𝑏𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑧𝑎𝑑𝑜 𝑑𝑒 𝑙𝑎𝑠 𝑜𝑏𝑙𝑖𝑔𝑎𝑐𝑖𝑜𝑛𝑒𝑠 𝑑𝑒𝑙 𝑎𝑠𝑒𝑔𝑢𝑟𝑎𝑑𝑜 ∗ (1
− 𝑔𝑎𝑠𝑡𝑜𝑠 𝑠𝑜𝑏𝑟𝑒 𝑝𝑟𝑖𝑚𝑎𝑠))
Las primas deben recoger los “pagos esperados” (más recargos de gastos y beneficios) , por lo
que la idea es que los clientes pagan o financian los pagos asociados a las obligaciones de
seguros. El dinero para financiar el capital, los pagos “no esperados” son financiados por los
accionistas.
26. Coeficiente de variación. ¿Qué nos indica?
Moving from the individual pure risks Xj to the speculative risk Z[P] is one feature of the risk
transformation process. The other important feature is the reduction of the relative riskiness.
For a generic random variable Y, the relative riskiness can be quantified in terms of the
coefficient of variation, CV[Y], also called the risk index, defined as follows:
𝜎[𝑌]
𝐶𝑉[𝑌] =
𝐸[𝑌]
It can be proved that the relative riskiness of the portfolio net result Z[P], expressed by CV[Z [P]],
decreases as the portfolio size n increases, provided that some conditions concerning the
random variables Xj are fulfilled. In particular, for a portfolio consisting of just one individual
risk X1, we trivially find 𝐶𝑉[𝑍 [𝑃] ] = 𝐶𝑉[𝑋1 ], whereas (under appropriate conditions) we have:
lim 𝐶𝑉[𝑍 [𝑃] ] = 0

𝑛→∞
The larger the portfolio size, the stronger is the reduction of the relative riskiness, namely the
better is the diversification.
27. Ley de los grandes números y la valoración en seguros
The insurer is a financial institution and its key product is the promise to make financial
compensation at some moment in the future, so they obtain security and are covered for
certain risks.
The pooling principle indicates that the total risk decreases as the group of participants
increases, as such, there’s a need to have the largest group of participants possible
(Diversificación – Ley de los grandes números). Spreading is the key element of insurance and
insurers do it better than individuals because of their economies of scale, which include two
different advantages: efficient use of expertise and good possibilities of risk spreading.
28. Independencia y correlación
La independencia entre los riesgos individuales juega un papel importante para lograr el efecto
de diversificación. La fórmula estándar tiene en cuenta una matriz de correlaciones para
agregar los resultados de SCR de cada uno de los sub-módulos y módulos.
La agregación matricial implica una

relación lineal entre los diferentes
riesgos. La diversificación es un
componente esencial en el control de
riesgos dada la naturaleza de los riesgos
aseguradores que no pueden encontrar
coberturas en los mercados de capitales.
Cada compañía en función a su variedad
de productos, dimensión y reparto
geográfico de sus riesgos tendrá una
correlación diferente entre sus riesgos.
Un modelo interno debería reflejar la estructura de correlaciones propia de la entidad. La vida

real nos muestra que las relaciones no son lineales. Cuando algo va bien y cuando algo va mal
no tiende a afectar al resto de variables de la misma manera. Los eventos extremos (crisis)
tiene efectos sistémicos que un modelo interno puede capturar frente a la formula estándar.
29. Pagos esperados y pagos no esperados
[Paper: Chapter 1 – Economic capital (Klaaseen Van Eeghen)]

The amount that an institution expects to lose is called the “expected loss”. Expected loss can
be viewed as the cost of doing business and consequently, the pricing of products will
incorporate a margin to compensate for expected losses. We then assume that the pricing of
products covers expected losses and there’s therefore, no need to hold capital for expected
losses. In fact, expected loss does not represent the risk, as it constitutes the amount of loss
that a financial institution should anticipate to incur.
However, in reality, actual losses will either be higher or lower than the expected losses. When
they are higher, this is called “unexpected losses”. The size of unexpected losses is what
constitutes risk for financial institutions.
¿Cuál es la función de densidad de probabilidad de valor de la compañía?

Pensemos que el negocio tiene un ciclo de explotación inverso. Primero se cobra y luego se
paga. Las Provisiones Técnicas (¡y las primas!) deben reflejar los pagos esperados. La
siniestralidad es una variable aleatoria y los resultados están sujetos a variabilidad, sujetos a
pagos no esperados. El Capital refleja los pagos no esperados que aseguran el cumplimiento
de las obligaciones para los clientes y la continuidad de la explotación a los accionistas.
30. Función de distribución de pagos de prestaciones de seguros.
Los pagos esperados son una variable aleatoria multivariante cuya media de la función de
densidad de los siniestros es el BEL.
[Natalia]
Cuando se tiene una cartera lo suficientemente grande es posible derivar a partir de las
realizaciones una función de distribución (histograma). Esta función de los pagos reales está
representada por una función de distribución teórica que depende de los supuestos que se
hayan usado para modelarla (distribución binomial, normal, etc.). Dependiendo de las
características de la cartera, si las qx y las sumas aseguradas son iguales o no y el tamaño de
cada uno de los grupos con distintas características, la distribución real se puede ajustar en
mayor o menor medida a la distribución teórica. Los pagos reales son una “realización” de esa
función de densidad teórica.
En el archivo Surplus VaR se extraen las siguientes conclusiones:
i. Si todas las qx y las sumas aseguradas (k) son iguales, la distribución teórica y la
distribución simulada (real) son muy similares. CV: 9.9%
ii. Si todas las qx y las sumas aseguradas (k) son ligeramente distintas entre sí, la
distribución teórica y la distribución simulada difieren un poco más que antes, pero
siguen siendo muy similares. Las mayores diferencias están en las colas de la función
en donde la simulada es un poco mayor que la teórica. CV: 15.4%
iii. Si hay un K muy grande, 9 Ks grandes, pero no tanto, y las probabilidades son distintas,
la distribución real no se ajusta bien a la teórica. El centro se ajusta bien, pero las colas
simuladas son muy largas y el simulado sobrepasa lo teórico. Esto ocurre porque en
las simulaciones puede pasar que se mueran los que tienen capitales asegurados altos
y esto hace incrementar la probabilidad en las colas. CV: 59.9%
iv. Si hay 11 Ks muy grandes, 44 Ks medios y el resto de Ks bajos, la distribución simulada
tampoco se ajusta pues excede a la teórica y tiene colas más largas. CV: 121.5%
v. Si ahora la K se distribuye log-normal y las qx son ligeramente distintas igual que antes,
la distribución se ajusta bien sin embargo en la cola superior la simulada está por
encima y en la cola inferior la teórica suele estar por encima. CV: 15.3%
vi. Si ahora la K se distribuye log-normal como antes, con la misma media pero con una
desviación estándar más alta y las qx son ligeramente distintas igual que antes, la
distribución se ajusta bien con algunos problemas en las colas. CV: 20.4%
vii. Se toma el mismo caso anterior pero ahora se aumenta la desviación estándar de la
severidad muchísimo más. En este caso el ajuste empeora, la simulada sobrepasa a la
teórica, sobre todo en la cola inferior, ambas distribuciones tienen asimetrías distintas.
31. Valores Garantizados. Rescate, reducción y anticipos ¿Qué son?
Valores garantizados:
▪ Rescate: el reintegro total o parcial del valor del importe del ahorro acumulado del
contrato, lo que producirá la terminación de mismo.
▪ Reducción: Es una rescisión parcial que modifica el contrato, mediante el cual el
seguro subsiste por unas prestaciones aseguradas reducidas y sin pago de más primas
por parte del tomador del seguro. El valor de reducción teórico se obtiene aplicando
la provisión matemática de la póliza. Del resultado se obtiene una nueva prima única
de un nuevo seguro de la misma combinación, pero con prestaciones reducidas. No
obstante, aunque el seguro quede reducido, el tomador tiene derecho a su
rehabilitación en cualquier momento, cumpliendo con las condiciones establecidas en
la póliza.
▪ Anticipos: anticipar una parte del importe del ahorro acumulado, no producirá la
terminación del contrato.
32. Valoración de Activos y Pasivos en Solvencia II
[Art.75 – Directiva: Valoración de activos y pasivos]
a. Los activos se valorarán por el importe por el cual podrían intercambiarse entre partes
interesadas y debidamente informadas que realicen una transacción en condiciones
de independencia mutua;
b. los pasivos se valorarán por el importe por el cual podrían transferirse, o liquidarse,
entre partes interesadas y debidamente informadas que realicen una transacción en
condiciones de independencia mutua. En este caso, no se realizará ajuste alguno para
tener en cuenta la solvencia propia de la empresa de seguros o de reaseguros.
La comisión adoptará actos delegados, elaborará normas técnicas de regulación para

establecer una coherencia de las normas contables, establecerá los métodos y las hipótesis
que se deben utilizar cuando los precios de cotización en el mercado no estén disponibles.
Solvencia I Solvencia II
Activos libres Activos Libres

Margen
Solvencia SCR D
MCR E
Risk Margin C
Activos Activos deben Valor de
cubrir el MCR y mercado de
Provisiones el SCR los activos Provisiones
Técnicas Técnicas
Best
Estimate B
Otros
pasivos A
33. Provisiones Técnicas en Solvencia II. Concepto y Metodología de cálculo
[Art.76 – Directiva]
▪ […] El valor de las provisiones técnicas se corresponderá con el importe actual que las
empresas de seguros o de reaseguros tendrían que pagar si transfirieran sus
obligaciones de seguro y reaseguro de manera inmediata a otra empresa de seguros o
de reaseguros.
▪ A efectos del cálculo de las provisiones técnicas se utilizará la información facilitada
por los mercados financieros y los datos generalmente disponibles sobre riesgos de
suscripción, información con la que el citado cálculo habrá de ser coherente
(coherencia con el mercado).
▪ Las provisiones técnicas se calcularán de forma prudente (operativamente), fiable y

objetiva.
[Art.77 – Directiva: Cálculo de las provisiones técnicas]
Provisiones técnicas
Provisiones = Mejor
técnicas estimación
= Best estimate++Margen de riesgo
Risk Margin
▪ Mejor estimación: se corresponderá con la media de los flujos de caja futuros

ponderada por su probabilidad, teniendo en cuenta el valor temporal del dinero
(valor actual esperado de los flujos de caja futuros) mediante la aplicación de la
pertinente ETTI sin riesgo. Basada en información actualizada y fiable, hipótesis
realistas y métodos adecuados. Tendrá en cuenta la totalidad de las entradas y salidas
de caja necesarias para liquidar las obligaciones de seguro y reaseguro durante todo
su periodo de vigencia. Es calculada en términos brutos, sin deducir los importes
recuperables procedentes de los contratos de reaseguro.
▪ Margen de riesgo: margen que garantice que el valor de las provisiones técnicas sea
equivalente al importe de las empresas de seguros y de reaseguros que
previsiblemente necesitarían para poder asumir y cumplir las obligaciones de seguro
y reaseguro.
La mejor estimación y margen de riesgo serán calculados por separado. En tal caso, el margen
de riesgo será igual al coste de financiación de un importe de fondos propios admisibles igual
al capital de solvencia obligatorio necesario para asumir las obligaciones de seguro y reaseguro
durante su período de vigencia. La tasa de capital será la misma para todas las empresas y será
igual al tipo adicional, por encima del tipo de interés sin riesgo pertinente, que tendría que
satisfacer una empresa de seguros o de reaseguros por mantener un importe de fondos
propios admisibles.
[Art. 77.4 – Directiva: Cálculo de las PT como un todo] No obstante, cuando los flujos de caja
futuros asociados a las obligaciones de seguro o reaseguro puedan replicarse con fiabilidad
utilizando instrumentos financieros en los que se pueda observar un valor de mercado fiable,
el valor de las provisiones técnicas asociadas con esos flujos de caja futuros se determinará a
partir del valor de mercado de dichos instrumentos financieros y no será necesario calcular
por separado la mejor estimación y el margen de riesgo.
34. Provisiones Técnicas en Solvencia II. Hipótesis de proyecciones de los flujos de caja
[Art.28 – Reglamento: Flujos de caja]

La proyección de flujos de caja utilizada en el cálculo de la mejor estimación atenderá a
hipótesis realistas e incluirá todos los flujos de caja siguientes, en la medida en que tales flujos
de caja se correspondan con contratos de seguro y reaseguro existentes […].
Es decir, basada en información actualizada y fiable, hipótesis realistas y métodos adecuados.

Realista se refiere a que hay que poner la verdadera esperanza matemática.
35. Provisiones Técnicas en Solvencia II. Concepto de Segmentación
[Art.80 – Directiva: Segmentación]

Las empresas de seguros y de reaseguros segmentarán sus obligaciones de seguro y reaseguro

en grupos de riesgo homogéneos, y como mínimo por líneas de negocio (Anexo I –
Reglamento), al calcular sus provisiones técnicas.
36. Provisiones Técnicas en Solvencia II. Flujos de Caja. Diferencias y similitudes con el
ROSSP.
[Profesor]
▪ ROSSP: se basa en las bases técnicas, donde el tipo de interés técnico y la tabla de
mortalidad no cambian.
▪ Solvencia II: las hipótesis se actualizan, establece provisiones técnicas e incluye el
margen de riesgo.
[Otro]
Entre las múltiples diferencias encontradas, se encuentra la terminología que se da a cada uno
de los componentes que forman parte del cálculo de las provisiones técnicas.
▪ La Mejor Estimación de la provisión para siniestros pendientes (BEL Siniestros) de
Solvencia II, viene a reemplazar, de forma aproximada, a la provisión para siniestros
pendientes de liquidación y/o pago (PSPL o RBNS – Reported But Not Settlement), que
se complementa con la provisión para reaperturas, a la provisión para siniestros
pendientes de declaración (IBNR – Incurred But Not Reported) y a la provisión de
gastos internos de liquidación de siniestros (PTGIL) del ROSSP.
▪ La Mejor Estimación de la provisión para primas (BEL Primas) de Solvencia II, viene a
reemplazar, de forma aproximada, a la provisión para primas no consumidas (PPNC),
a la provisión para riesgos en curso (PRC) y a la provisión para bonificaciones por
disminución del riesgo y extornos (BDR y extornos) del ROSSP.
A continuación, se muestra una visión general del mapeo relativo a esta terminología.
Por otro lado, Solvencia II incluye el margen de riesgo, concepto que no aplica en el ROSSP.
37. Provisiones Técnicas en Solvencia II. Flujos de Caja. Condiciones que deben cumplir
las Proyecciones.
[Art.28 – Reglamento: Flujos de caja]

La proyección de flujos de caja utilizada en el cálculo de la mejor estimación atenderá a

hipótesis realistas e incluirá todos los flujos de caja siguientes, en la medida en que tales flujos
de caja se correspondan con contratos de seguro y reaseguro existentes:
a. pagos de prestaciones a tomadores y beneficiarios de seguros;
b. pagos que la empresa de seguros y reaseguros deberá satisfacer al proporcionar
prestaciones contractuales que se paguen en especie;
c. pagos de los gastos [en que incurrirían para cumplir las obligaciones de seguro y
reaseguro]
d. pagos de primas y cualquier flujo de caja adicional que se derive de tales primas;
e. pagos entre la empresa de seguros o reaseguros e intermediarios en relación con
obligaciones de seguro o reaseguro;
f. pagos entre la empresa de seguros y reaseguros y empresas de inversión en relación
con contratos con prestaciones vinculadas a índices o a fondos de inversión:
g. pagos por salvamento y subrogación, en la medida en que no puedan considerarse
activos o pasivos separados con arreglo a las normas internacionales de contabilidad,
aprobadas por la Comisión en virtud del Reglamento (CE) no 1606/2002;
h. pagos de impuestos cobrados, o que se prevea cobrar, a los tomadores de seguros, o
que se precisen para liquidar las obligaciones de seguro o reaseguro.
[Art. 32 – Reglamento: Opciones contractuales y garantías financieras]
Al calcular la mejor estimación, las empresas de seguros y reaseguros tendrán en cuenta todo
lo siguiente:
(a) todas las garantías financieras y opciones contractuales incluidas en sus pólizas de
seguro y reaseguro;
(b)todos los factores que puedan afectar a la probabilidad de que los tomadores de
seguros ejerzan las opciones contractuales o realicen el valor de las garantías
financieras.
[Art. 30 – Reglamento: Incertidumbre en torno a los flujos de caja]

La proyección de flujos de caja utilizada en el cálculo de la mejor estimación tendrá en cuenta,
explícita o implícitamente, todas las incertidumbres relativas a los flujos de caja, incluidos
todos los siguientes aspectos:
a. incertidumbre en cuanto al momento de la ocurrencia, la frecuencia y la gravedad de
los sucesos asegurados;
b. incertidumbre en cuanto a los importes de los siniestros, incluida la incertidumbre en
cuanto a la inflación de los mismos, y al período necesario para liquidar y pagar los
siniestros;
c. incertidumbre en cuanto al importe de los gastos a que se refiere el artículo 78.1 de la
Directiva;
d. incertidumbre en cuanto a las circunstancias futuras esperadas a que se refiere el
artículo 29, en la medida en que sea posible;
e. incertidumbre en cuanto al comportamiento de los tomadores de seguros;
f. dependencia entre dos o más causas de incertidumbre;
g. dependencia de los flujos de caja de circunstancias previas a la fecha del flujo de caja.
[Art. 31 – Reglamento: Gastos]

1) Las proyecciones de flujos de caja utilizadas para calcular las mejores estimaciones
tendrán en cuenta todos los gastos siguientes:
a. gastos de administración;
b. gastos de gestión de inversiones;

c. gastos de gestión de siniestros;
d. gastos de adquisición. Los gastos mencionados en las letras a) a d) tendrán
en cuenta los gastos generales en que se incurra por la administración de
las obligaciones de seguro y reaseguro.
2) Los gastos generales se asignarán, de un modo realista y objetivo y de forma coherente
en el tiempo, a las partes de la mejor estimación a las que correspondan.
3) Los gastos relativos a contratos de reaseguro y entidades con cometido especial se
tendrán en cuenta en el cálculo bruto de la mejor estimación.
4) Los gastos se proyectarán partiendo del supuesto de que la empresa desarrollará
nuevas actividades en el futuro.
[Art.78 – Directiva: Otros elementos que deberán tenerse en cuenta para el cálculo de las
Provisiones técnicas]
i. Todos los gastos en que incurrirán para cumplir las obligaciones de seguro y reaseguro
ii. La inflación […]
iii. Todos los pagos a tomadores y beneficiarios (prestaciones, rescates, etc.)
38. Provisiones Técnicas en Solvencia II. Flujos de Caja. Condiciones que deben cumplir
las Hipótesis
[Art.22 – Reglamento]
Las hipótesis solo se considerarán realistas cuando cumplan todos los siguientes requisitos:
a. que las empresas de seguros y reaseguros puedan explicar y justificar cada una de las
hipótesis utilizadas, teniendo en cuenta la relevancia de la hipótesis, la incertidumbre
que comporta y las hipótesis alternativas pertinentes;
b. que puedan identificarse claramente las circunstancias en que las hipótesis se
considerarían falsas;
c. que, salvo indicación en contrario en el presente capítulo, las hipótesis se basen en las
características de la cartera de obligaciones de seguro y reaseguro, con
independencia, en lo posible, de la empresa de seguros o reaseguros que posea la
cartera;
d. que las empresas de seguros y reaseguros utilicen las hipótesis de forma coherente en
el tiempo y en líneas de negocio y grupos de riesgo homogéneos, sin cambios
arbitrarios;
e. que las hipótesis reflejen adecuadamente cualquier incertidumbre subyacente a los
flujos de caja.
39. Provisiones Técnicas en Solvencia II. Flujos de Caja. Límites de los contratos.
[Art. 18 – Reglamento: Límites del contrato]

2. Todas las obligaciones que se deriven del contrato, incluidas las correspondientes al
derecho unilateral de la empresa de seguros o reaseguros a renovar o ampliar los
límites del contrato y las correspondientes a primas pagadas, formarán parte del
contrato salvo disposición en contrario de los apartados 3 a 6.
3. Las obligaciones conexas a cobertura de seguro o reaseguro proporcionada por la
empresa tras cualquiera de las siguientes fechas no formarán parte del contrato, salvo
que la empresa pueda obligar al tomador del seguro a pagar la prima correspondiente
a tales obligaciones:
a. la fecha futura en que la empresa de seguros y reaseguros tenga el derecho

unilateral a cancelar el contrato;
b. la fecha futura en que la empresa de seguros y reaseguros tenga el derecho
unilateral a rechazar primas pagaderas en virtud del contrato;
c. la fecha futura en que la empresa de seguros y reaseguros tenga el derecho
unilateral a modificar las primas o las prestaciones que deban satisfacerse en
virtud del contrato de forma que las primas reflejen plenamente los riesgos.
[A nivel en cartera en No Vida, y a nivel contrato en Vida, no aplicará a nivel
cartera en Vida]
Cuando una empresa de seguros o reaseguros tenga el derecho unilateral a modificar en una
fecha futura las primas o prestaciones de una cartera de obligaciones de seguro o reaseguro
de forma que las primas de la cartera reflejen plenamente los riesgos que esta cubre, se
considerará de aplicación la anterior letra c). No obstante, en el caso de obligaciones de seguro
de vida, cuando al comienzo del contrato se efectúe una evaluación de riesgo individual de las
obligaciones relacionadas con la persona asegurada y dicha evaluación no pueda repetirse
antes de modificarse las primas o prestaciones, las empresas de seguros y reaseguros
evaluarán a nivel del contrato si las primas reflejan plenamente el riesgo a efectos de la letra
c).
40. Provisiones Técnicas en Solvencia II. Flujos de Caja. Condiciones que deben de
cumplir los datos. Datos.
[Art. 82 – Directiva: Calidad de los datos y aplicación de aproximaciones a las provisiones

técnicas]
Las empresas de seguros y reaseguros deben disponer de procesos y procedimientos para
garantizar la adecuación, integridad y exactitud de los datos utilizados en el cálculo de las
provisiones técnicas.
Cuando las empresas no dispongan de suficientes datos de una calidad adecuada podrán
utilizar aproximaciones.
[Art.19 – Reglamento: Datos utilizados en el cálculo de las provisiones técnicas]

Condiciones que deben reunir los datos:
a. que los datos incluyan información histórica suficiente como para evaluar las
características de los riesgos subyacentes e identificar tendencias en los riesgos;
b. que los datos estén disponibles respecto de cada grupo de riesgo homogéneo
pertinente que se utilice en el cálculo de las provisiones técnicas, y que ningún dato
pertinente se excluya del cálculo de las provisiones técnicas sin fundamento.
c. que los datos sean exactos: no contengan errores significativos; que los datos de
diferentes períodos utilizados para una misma estimación sean coherentes; que los
datos se registren de forma oportuna y coherente en el tiempo.
d. que los datos sean adecuados: que los datos sean coherentes con los fines para los
que se vayan a utilizar; que los datos no incluyan un error de estimación significativo,
que los datos sean coherentes con las hipótesis en que se basan las técnicas
actuariales; que los datos reflejen adecuadamente los riesgos; que los datos se hayan
recopilado, tratado y aplicado de forma transparente y estructurada; que los datos se
utilicen de forma coherente en el tiempo para calcular las provisiones técnicas.
e. Las empresas de seguros y reaseguros podrán utilizar datos procedentes de una fuente
externa siempre que cumplan las condiciones a, b, c y d, y además que dichos datos
sean más adecuados, conozcan su origen e hipótesis utilizadas en su tratamiento […]
41. Legislación europea: Directivas vs Reglamentos
[Paper: Actos Jurídicos EU Legislativos y no Legislativos]

▪ Un Reglamento es un acto legislativo vinculante. Debe aplicarse completamente en
toda la UE. El Reglamento por lo tanto tiene aplicabilidad directa, al contrario de la
Directiva.
▪ Una Directiva es un acto legislativo en el cual se establece un objetivo que todos los
países de la UE deben cumplir. Pero cada país debe decidir individualmente cómo
hacerlo.
42. Legislación europea: Actos delegados. ¿Por qué el reglamento de SII es un acto
delegado?
[Paper: Actos Jurídicos EU Legislativos y no Legislativos]

▪ El Reglamento de Solvencia II es un acto delegado porque el Parlamento Europeo y el
Consejo han delegado a la Comisión la función de modificar o completar determinados
elementos no esenciales de dicho acto legislativo.
▪ Sin embargo, las Directivas hay que traspasarlas a ordenamiento jurídico local, es
decir, que solo el Parlamento Europeo es el autorizado a aprobarlas, modificarlas, etc.
43. Solvencia II: Estructura normativa de Niveles.
[Paper: Solvencia II – Introducción]

Solvencia II basa su estructura normativa en el denominado Proceso de Lamfalussy,
procedimiento de tres niveles regulatorios.
▪ Nivel 1 - Framework Directive: 2009/138/EC y futuras revisiones.
▪ Nivel 2 - Implementing Measures (Medidas de Ejecución): son los textos legales de
Solvencia II que tienen una referencia en la Directiva.
- Nivel 2 - Si esos textos están preparados por la Comisión europea se llaman
Delegated Acts
- Nivel 2,5 - Si están preparados por EIOPA, se llaman Technical Standards
• Regulatory Technical Standards (RTS): textos jurídicos
• Implementing Technical Standards (ITS): plantillas, parámetros y descripciones
de procesos.
▪ Nivel 3 - Guidance by EIOPA…: El Comité de Reguladores Europeos de Valores (EIOPA
en el caso de seguros, o EBA para banca) trabaja en la interpretación conjunta,
recomendaciones, directrices coherentes y normas comunes . En el caso de Solvencia
II, el nivel 3 es principalmente la publicación por EIOPA de las Guidelines, que explican
claramente la interpretación común que los supervisores europeos tienen acerca de
los niveles 1 y 2.
44. Solvencia II. Estructura de 3 pilares
Solvencia II es una estructura basada en tres pilares:

▪ El primer pilar: determina los requerimientos cuantitativos.
▪ El segundo pilar: se destina a los requerimientos cualitativos, con rigurosas exigencias
en materia de gobernanza, que afectan al corazón de la organización y gerencia de las
aseguradoras, obligadas a encarar procesos de identificación, medición y gestión
activa del riesgo, contribuyendo de esta forma a una mejora en su gestión interna que
reforzará los efectos de estabilidad y solvencia de las entidades aseguradoras.
▪ El tercer pilar: desarrolla la comunicación de la información que precisan el supervisor
y el mercado, con objeto de favorecer la disciplina del mercado y contribuir a la
transparencia y estabilidad financiera.
45. Negocio asegurador como un ciclo de explotación inverso
An insurance company undergoes an “inverse exploitation cycle”, this means that the insurer
pays a premium upfront from which the insurer can subsequently pay compensation. The
technical provisions and the premiums shall reflect the expected payments. The loss is a
random variable and therefore the payouts are variable as well, this involves a risk for the
insurer, which can incur in non-expected payments.
46. Conceptos de anti-selección y "Moral Hazard" en los riesgos aseguradores
Moral hazard is the phenomenon that people tend to be less careful once they have taken out
insurance because the damage will be compensated for anyway. Example of moral hazard in
auto insurance:
The risk transferred from the insured individual to the insurer creates uncertainty for
the insurer company because a driver who has obtained an insurance may change his
driving behavior and therefore changing the probability of causing an accident.
Adverse selection (anti-selección) means that persons most in need of risk coverage will be
the ones to turn to an insurer. For the insurer, this involves fewer possibilities for risk
spreading.
47. Concepto de transferencia del riesgo de los particulares a las compañías de seguros
The transfer of risks from individuals to an insurer implements a transformation of the risks
themselves. Define risk as the financial consequence of any temporary or permanent
alteration of the individual’s conditions, which can cause a negative impact on income. These
risks can be transferred to an insurer, against payment of a premium or a sequence of periodic
premiums.
The insurance company acts as an intermediary in the risk transfer process following the next
intermediations:
- Administrative
- Technical: management of the pool of risks (portfolios).
- Financial: this is carried out when multi-year covers are involved, financed either by
level premiums or by a single premium. Insurers have to manage the funds over time.
48. ¿Qué es riesgo para una compañía aseguradora?
El riesgo para una compañía no son las posibles prestaciones que pueda pagar de su cartera
de pólizas, pues estos son eventos esperados, sino más bien los acontecimientos negativos
que no espera que sucedan y que en la realidad suceden, es decir, los pagos no esperados, los
shocks de mercado, y otro tipo de factores que generan impactos y alteran el funcionamiento
de la compañía.
[chapter 2 - risk management for insurers (Rene Doff)]

Risk is defined as the phenomenon where the results can be worse than expected. The total
risk spectrum can be divided into several risk categories.
[In reality, actual losses will either be higher or lower than the expected losses. When they are
higher, this is called “unexpected losses”. The size of unexpected losses is what constitutes risk
for financial institutions.]
49. Maneras con la que las entidades aseguradoras manejan el riesgo

In general, risk can be treated in three ways:
i. Risk control: involves observing the risk actively and, if necessary, taking measures in
order to restrict losses.
ii. Risk financing: covering financially the consequences of the risk. Example: reinsurance
(transfer the risk), holding capital (retains the risk itself).
iii. Risk reduction: reducing the risk or stop the risky activity, but this is not always
advisable or possible, in which case, diversification or risk spreading is a good
alternative.
Measuring the risk is important for risk financing and risk reduction.
50. Concepto de "capital" en una entidad financiera.

The third balance-sheet item is the equity capital: the balance of the assets minus the debts.
The capital roughly consists of share capital and reserves. Additionally, insurers can add the
subordinated debt capital (for instance, self-issued bonds) to the equity capital under certain
conditions. In addition to being a residual item on the balance sheet, the equity capital is the
final safety net for risks: it serves as the ultimate buffer to absorb risks. When setbacks within
claim amounts turn out so big that even prudence in the technical provision is not sufficient,
one needs to break into the equity capital.
Insurers hold a capital buffer for two reasons. Firstly, to absorb extreme unexpected losses
caused by the risks involved, which guarantees long-term continuity. Secondly, insurance
supervisors require a minimum capital buffer, which serves to protect policyholders and thus
protect the stability of the economic system (regulatory capital).
51. ¿Cuándo definimos el "Capital" con el adjetivo "Económico?

When the insurer assumes that its activities will be profitable, it will want to guarantee their
continuity. Besides, without continuity the insurer could not obtain future profits, meaning
that there has to be sufficient capital to cover unexpected losses otherwise no expected future
profits can be obtained. This is an internally pursued reason for holding capital. We refer to
this form of minimum capital requirement as "economic capital", to point to the economic
grounds for holding capital. However, too much capital could be too expensive and endanger
profitability. The economic capital concept is usually associated with statistical calculations to
establish the minimum capital buffer as exactly as possible.
52. Relación entre el Capital Económico y las valoraciones de las agencias de calificación
de riesgos (Rating).

Rating agencies such as Moody's and Standard & Poor's are in the line of the internal solvency
requirement. In order to be active on the capital markets, insurers are evaluated by such rating
agencies. When they establish a rating, they also look at the financial aspects of the insurer
and the amount of capital plays a great role in this. When the insurer drops below certain
limits, it could have consequences for the rating. As it is important for insurers to have a certain
rating, the amount of capital also serves as precondition for this rating.
53. Estructura de una cartera de seguros, Heterogeneida vs. Homogeneidad, y la

volatilidad de su función de probabilidad.
Una póliza de seguros es una especie de variable aleatoria, pues no se sabe cuando se pagará
la contingencia que esta cubre, por ello, una cartera de pólizas de seguros es un conjunto de
variables aleatorias multivariantes que convolucionan. Los pagos de la cartera totales son
aleatorios, la esperanza matemática es el Best Estimate pero como variable aleatoria todos los
pagos posibles definen una función de probabilidad que se puede caracterizar con estadísticos
como la desviación típica o los percentiles.
Como se muestra en el ejemplo del Excel Surplus, donde lo normal es que con una cartera muy
homogénea del riesgo, haya sumas aseguradas parecidas, la función de probabilidad es menos
volátil que en otras con las sumas aseguradas más heterogéneas. La misma heterogeneidad
puede aplicar a carteras con diferentes tipos de seguro, líneas de negocio, frente a compañías
mono ramo.
54. Var y TVar de una cartera de seguros

VaR expresses the risk as one number and is the most likely maximum loss in value (in
monetary amount) that can happen to a portfolio. The concept of economic capital is derived
from VaR. To sum up, VaR indicates the point of insolvency and the TVaR indicates the average
loss in the case of insolvency.
VaR is calculated as the cut-off point in a probability distribution, whereas tail-VaR is calculated
as the area of a probability distribution beyond the cut-off point. For portfolios with an
identical VaR outcome, the TVaR can differ significantly because one portfolio includes fat tails
and the other does not.
55. Concepto de margen de riesgo ("Risk Margin").
[Paper: Risk margin – Concepto y metodología]

One of the fundamental principles of market consistent valuation is to value the insurance
liabilities of an undertaking at the “fair value” i.e. that which would be paid by a
knowledgeable, willing party in a transaction. Using this principle, we can apply financial
economics, to get a market consistent “risk-neutral” value by assuming that we can discount
the best estimate of our liability cashflows at the risk free rate, and therefore reach a “fair”
value which a putative buyer would pay to buy our liabilities. [Art. 77.3 – Reglamento: 3. El
margen de riesgo será tal que se garantice que el valor de las provisiones técnicas sea
equivalente al importe que las empresas de seguros y de reaseguros previsiblemente
necesitarían para poder asumir y cumplir las obligaciones de seguro y reaseguro.]
However, there are insurance liabilities that are uncertain by nature. Therefore, as well as
holding assets to meet the best estimate of the present value of the liabilities, they will need
to hold assets to address the risk that their best estimate was too low. Holding these additional
assets engenders a cost, and so when the third party comes to buy the liabilities, they will
require compensation for the fact that they have to raise and hold the capital. [Art. 77.5 –
Reglamento: 5. En el supuesto de que las empresas de seguros y de reaseguros calculen la
mejor estimación y el margen de riesgo por separado, el margen de riesgo será igual al coste
de financiación de un importe de fondos propios admisibles igual al capital de solvencia
obligatorio necesario para asumir las obligaciones de seguro y reaseguro durante su período
de vigencia.]
This compensation will be manifested by the buyer charging an extra amount over and above
the simple best estimate present value of the liabilities, and we call this amount the risk
margin. The presence of a risk margin cannot be used as an argument for lower capital
requirements or capital stresses on relevant risks. This is because the capital requirements and
the risk margin are doing different jobs. The capital requirement is designed to protect the
undertaking against adverse changes in risk factors at a specified level, the risk margin to set
the value of liabilities to a transfer value. The risk margin is not a “capital requirement”, it is
part of the market consistent valuation on the balance sheet.
A risk margin need be included only for non-hedgeable risks, where the concept of
“hedgeability” encompasses any risks which can be eliminated by trades into a deep, and liquid
market.
56. Concepto de "método de cálculo" del margen de riesgo
The size of the risk margin principally depends on three factors;

- the calculation method, assumptions and parameters chosen,
- the magnitude of non-hedgeable risks the business is running,
- and the duration of risk carrying liabilities.
The IAA summarize the calculations methods in the following:

- Quantile methods
- Cost of capital method
- Discount related methods
- Assumption based method
Under Solvency II, the risk margin will be calculated following the Cost of capital method as:
57. Método del coste de capital (Cost of Capital) para el cálculo del margen de riesgo.
Cost of capital approaches describe the risk margin as equivalent to the cost required to set up
and maintain capital to support the (non-hedgeable) risks to which a firm is exposed. Such
methods require projecting the relevant capital required to support risks forward for the
lifetime of the existing business, and then multiplying this by the cost to the firm of raising this
capital, before discounting to get a present value.
The cost of capital method is actuarially complex. It requires detailed projections of capital
requirements for each risk, a demarcation between hedgeable and nonhedgeable risks, and a
reliable assessment of the cost of raising and holding capital.
[Art. 39 – Reglamento: tasa de coste de capital]

Se considerará que la tasa de coste del capital a que se refiere el artículo 77.5, de la Directiva
es igual al 6 %.
[Art. 77.1.5 – Directiva: Cálculo de las provisiones técnicas]

5. En el supuesto de que las empresas de seguros y de reaseguros calculen la mejor estimación
y el margen de riesgo por separado, el margen de riesgo será igual al coste de financiación de
un importe de fondos propios admisibles igual al capital de solvencia obligatorio necesario
para asumir las obligaciones de seguro y reaseguro durante su período de vigencia.
La tasa utilizada para determinar el coste financiero del citado importe de fondos propios
admisibles (tasa de coste del capital) será la misma para todas las empresas de seguros y de
reaseguros y se revisará periódicamente.
La tasa de coste del capital empleada será igual al tipo adicional, por encima del tipo de interés
sin riesgo pertinente, que tendría que satisfacer una empresa de seguros o de reaseguros por
mantener un importe de fondos propios admisibles, con arreglo a lo previsto en la sección 3,
igual al capital de solvencia obligatorio necesario para asumir las obligaciones de seguro y de
reaseguro durante el período de vigencia de las mismas.
58. Otros métodos alternativos para el cálculo del margen de riesgos. Pros y Contras.
- Quantile method. It describes the risk margin as the difference between liabilities
valued at a set percentile and at their best estimate. For example, the risk margin could
be defined as the 75% percentile of the discounted value of liabilities less the best
estimate. Opinions vary as to what level the percentile should be set, and it should be
noted that for liabilities with highly skewed (fat-tailed) risks, even a relatively high
percentile may result in the value including risk margin of liabilities being lower than
the best estimate. The major disadvantage of the percentile approach is that it is
extremely difficult to derive the "correct" percentile.
- Modified assumptions method. It describes a range of approaches with a consistent
aim of using prudent assumptions to produce a higher than best estimate value of
liabilities to reflect the uncertainty within those liabilities. Such assumptions could
include: modifications to the risk-free-rate used to discount the liabilities, prudent
development ratios, prudent underwriting and product assumptions, etc.
- Discount related methods. It covers a variety of methods which involve reducing the
discount rate of the liabilities (the risk-free rate) in order to provide a higher than best
estimate value of liabilities.
59. Escenario de transferencia en la interpretación del método del Coste de Capital.
Los flujos de caja de un seguro están expuestos al riesgo y son, por lo tanto, inciertos. El valor
razonable se divide en dos partes: la mejor estimación y el margen de riesgo. El BE refleja el
valor esperado y se basa en los patrones de reclamación medios a largo plazo (en no vida) y en
tasas de mortalidad (en vida). El margen de riesgo tiene en cuenta por separado que los flujos
de caja realizados pueden diferir de los esperados.
Los riesgos cubribles y no cubribles deben analizarse por separado. Los riesgos cubribles
pueden ser compensados por el mercado financiero con instrumentos como derivados (swaps,
opciones, etc.). Los seguros de vida en particular, incluyen garantías que pueden ser cubiertas
por opciones. El valor de la cobertura se deriva del precio de la transacción en los mercados
financieros. Los riesgos no cubribles incluyen riesgos de suscripción y deben ser valorados por
separado.
Al determinar el valor presente neto de los contratos, se debe tener en cuenta el valor
esperado de los riesgos no cubribles. De hecho, corresponde al valor esperado de la
siniestralidad sin ninguna prudencia. Es por eso que la mejor estimación se descuenta a la tasa
libre de riesgo.
Si una compañía de seguros transfiere sus obligaciones a una contraparte debidamente

informada, el precio de dicha transferencia probablemente no será igual al BE. Se debe notar
que el vendedor paga al comprador, al tratarse de la transferencia de un pasivo, es decir, una
obligación futura de compensar a los asegurados. El comprador desea recibir una cantidad por
encima de la mejor estimación que se para ser compensado por los riesgos no cubribles.
Si un comprador puede elegir entre comprar dos carteras con precios idénticos: A y B, las
cuales tienen un BE igual, pero la cartera A tiene un riesgo mayor. Un comprador racional
preferiría la cartera B a menos que el precio de la cartera A aumentase. El precio más alto
refleja la compensación por los riesgos asumidos además de la mejor estimación adicionales
al BE: esta compensación es el margen de riesgo. Cuanto mayor sea el perfil de riesgo, mayor
será dicho margen.
Puede parecer que hay dos buffers para absorber el riesgo, y en cierto sentido es cierto.
Obviamente, el requisito de solvencia es el buffer principal para absorber riesgos. Al mismo
tiempo, el valor razonable también incluye un elemento que los absorbe. El margen de riesgo
está disponible para absorber riesgos, pero en realidad pertenece a las provisiones técnicas.
Después de todo, es probable que se transfiera cuando se transfieren también los pasivos.
60. Cálculo de las Provisiones matemáticas “como un todo”.
[Art. 77.1.4 – Directiva: Cálculo de las PT]

4. Las empresas de seguros y de reaseguros calcularán la mejor estimación y el margen de
riesgo por separado.
No obstante, cuando los flujos de caja futuros asociados a las obligaciones de seguro o
reaseguro puedan replicarse con fiabilidad utilizando instrumentos financieros en los que se
pueda observar un valor de mercado fiable, el valor de las provisiones técnicas asociadas con
esos flujos de caja futuros se determinará a partir del valor de mercado de dichos instrumentos
financieros. En tal caso, no será necesario calcular por separado la mejor estimación y el
margen de riesgo.
[Art. 40 – Reglamento: cálculo de las PT como un todo]

Circunstancias en que las provisiones técnicas se calcularán como un todo y método que se
utilizará:
1. A efectos del artículo 77.4, párrafo segundo, de la Directiva, la fiabilidad se evaluará
con arreglo a los apartados 2 y 3 del presente artículo y las provisiones técnicas se
valorarán con arreglo al apartado 4 del presente artículo.
2. La replicación de los flujos de caja se considerará fiable cuando esos flujos de caja se
repliquen en cuanto al importe y al momento de ocurrencia en relación con los riesgos
subyacentes a tales flujos de caja y en todos los escenarios posibles. Los siguientes
flujos de caja asociados a obligaciones de seguro o reaseguro no podrán replicarse
con fiabilidad:
a. flujos de caja asociados a obligaciones de seguro o reaseguro que dependan
de la probabilidad de que los tomadores de seguros ejerzan las opciones
contractuales, incluidas las relativas a la caída y rescate;
b. flujos de caja asociados a obligaciones de seguro o reaseguro que dependan
del nivel, la tendencia o la volatilidad de las tasas de mortalidad, invalidez,
enfermedad y morbilidad;
c. todos los gastos en que se incurra por la administración de las obligaciones de
seguro y reaseguro.
3. Los instrumentos financieros se considerarán instrumentos financieros respecto de los
cuales puede observarse un valor de mercado fiable cuando se negocien en un
mercado activo, profundo, líquido y transparente. Los mercados activos deberán

cumplir asimismo lo dispuesto en el artículo 10, apartado 4.
4. Las empresas de seguros y reaseguros determinarán el valor de las provisiones
técnicas a partir del precio de mercado de los instrumentos financieros utilizados en
la replicación.
61. Crisis de liquidez en los mercados de bonos durante la crisis del 2009 (Sub-prime).
Valor de la liquidez.
[Fuente: profesor]
.*) Antes de la crisis del 2008 los diferenciales entre los bonos con riesgo (corporate) y los
bonos sin riesgo (gobierno) se solían justificar por el riesgo esperado de crédito de la
contrapartida. Otros factores como la volatilidad del riesgo de crédito esperado (unexpected
credit risk) o la liquidez no eran especialmente analizados
.*) La crisis del 2008 y el aumento de los diferenciales fomento la necesidad de explicar con
más detalles los diferentes componentes.
.*) En los mayores momentos de la crisis los diferenciales eran superiores al coste en el
mercado de cubrir el riesgo de crédito asociado a los títulos (Negative Basis Trade). El mercado
de bonos mostraba pocas transacciones debido a la desconfianza de los inversores por lo que
la parte del diferencial por encima del coste de mercado del riesgo de crédito era interpretada
como “coste de liquidez”, un nuevo componente de los diferenciales.
.*) Como consecuencia de la menor liquidez en las transacciones, los bonos se devaluaron
considerablemente en valor de mercado.
.*) Las obligaciones de seguros no modificaron su valor de mercado (mark to model)
.*) La situación es que obligaciones de seguros claramente predecibles (y por tanto ilíquidas)
eran valoradas sin reflejar el componente que en los activos financieros (también ilíquidos) si
se reflejaba y causaba una disminución de valor.
:*) Consecuencia: asimetría en el balance y pérdidas a valor de mercado. Idea: Frente a una
proyección de obligaciones de seguro que sean predecibles y por tanto consideradas ilíquidas,
se podría elaborar una cobertura con activos con riesgo que repliquen las obligaciones y otros
instrumentos, CDS (Credit-Default Swap), que aseguren el impago de la contrapartida de esos
instrumentos. El valor de esa cobertura sería el valor correcto de los activos. Cualquier
minusvalía en el valor de los activos puede ser corregida ajustando el pasivo del balance.
.*) Introducir un “ajuste” de liquidez o prima de liquidez ayuda a eliminar esta asimetría
.*) Existe la posibilidad de que los activos del balance fuesen vendidos a unos malos precios de
mercado al no servir de activos de cobertura limitando la vocación de las aseguradoras a las
inversiones a largo plazo. El ajuste de iliquidez permite que las aseguradoras puedan seguir
invirtiendo en determinados activos financieros y ayuda por tanto a la estabilidad del sistema
financiero (efecto pro-cíclico).
.*) El grupo de trabajo encuentra razonable acreditar el valor de la liquidez en la valoración

de las obligaciones de seguro, siempre y cuando se refleje un valor de la liquidez en el
mercado de activos financieros, con independencia de que podamos clasificar una obligación
de seguro como ilíquida.
.*) Conclusiones:
- En condiciones normales de mercado la prima de liquidez es muy pequeña y por tanto
no debe afectar a la valoración de las obligaciones de seguro
- En periodo de “turbulencias” en los mercado financieros que reflejan una valor de
mercado de la liquidez, esta solo se aplicará en la valoración de las obligaciones de
seguro siempre y cuando se produzcan asimetrías en los balances.
- Esta herramienta ayuda a evitar los efectos cíclicos de los mercados financieros
(counter-cycle)
62. Concepto de Negative Basis Trade. Asociarlo con carteras réplicas. Y la réplica de los
pasivos.
En los mercados de derivados de crédito, el término basis representa la diferencia entre el CDS
y los bonos para el mismo emisor para las mismas madureces. Un negative basis significa que
el spread del CDS es más pequeño que el spread del bono. Por lo tanto, para cubrir un pasivo
con un activo, no basta simplemente con comprar dicho activo y el CDS de su emisor, pues hay
un remanente entre el spread del bono y el spread del CDS que no está siendo cubierto (esto
usualmente se debe a que el CDS sólo tiene en cuenta la parte de riesgo de crédito del spread,
mientras que esta se compone de más riesgos como el de liquidez.
63. Concepto de liquidez en los pasivos de seguro. Asociación con la predictibilidad de

los flujos de caja.
For the holder of an asset like a corporate bond, liquidity means the ability to sell or cash in
this asset at any time at a price equal to the present value of future cash flows discounted at
the risk free interest rate, but adjusted for expected credit risk and credit risk uncertainty
(unexpected credit risk).
Illiquidity occurs, for example, where the asset is not readily saleable due to uncertainty about
its value or due to the lack of a market in which it is regularly traded. Where assets are illiquid,
investors demand an additional premium as a reward for the risk of incurring additional
transaction costs in case where the asset has to be sold.
This additional premium leads to an increase in the implicit yield of the instrument, and hence
in the spread over and above the liquid risk-free rate. However, the liquidity premium is only
one component of the total spread between the yield of an asset and the liquid risk-free rate.
This spread also includes a compensation for other components such as expected credit risk,
credit risk uncertainty (unexpected credit risk) and management expense risk. It is not possible
to measure directly the attached liquidity premium as for corporate bonds.
A majority of TF members believe nonetheless that a liquidity premium for insurance liabilities
can be estimated through the use of a replicating portfolio of assets. Unlike corporate bonds,
insurance liabilities represent a full range of cash flow characteristics with varying levels of
uncertainty due e.g. to policyholder options such as surrenders, withdrawals, etc. or to
mortality and expenses evolution. These characteristics of an insurance liability have as a
consequence that in some cases no replicating portfolio can accurately match the cash flows
of the liability in all circumstances or the replicating portfolio has to contain a combination of
both liquid and illiquid assets.
The above mentioned majority of TF members consider that the illiquidity of an insurance
liability measures thus the extent up to which its cash flows are predictable, i.e. are certain in
amount and in timing.
Conclusions:
- The illiquidity of an insurance liability measures the extent up to which its cash flows
are certain in amount and in timing due consideration being given to the resilience to
forced sales.
- Most life insurance liabilities can be considered to be at least partially illiquid.
- A prerequisite for the application of a liquidity premium to illiquid liabilities is the
existence of objective and reliable methods allowing to measure the degree of
illiquidity.
64. Concepto de prima de liquidez y condiciones para su aplicación.
Prima de iliquidez: precio a compensar a un inversor en bonos por el riesgo de no obtener al

vender el bono un ingreso equivalente al flujo de pagos del bono.
65. Interpretación de los diferentes componentes del diferencial (spread) de

rentabilidad de los activos de renta fija.
Historical calculations of illiquidity premium – various academic studies have supported its
existence, however, there is no consensus over the quantum. A further complication is that
the illiquidity premium is a dynamic phenomenon and is likely to change with time and the
nature of the observed asset.
Illustrative breakdown of the credit spread. In our view, insurers are able to harvest a material
‘risk-free’ yield pick-up due to long-term illiquid liabilities. [Las aseguradoras pueden cosechar
un aumento del rendimiento sustancial "sin riesgo" debido a los pasivos ilíquidos a largo plazo]
We believe this is a fundamental investment attraction for the insurance sector – and a major
bull point (punto alcista) versus the banking and fund management industries.
- Fundamental spread: refleja los riesgos asumidos por la compañía [Art.77 quarter 1.b
– R]. Será igual a [Art.77 quarter 2 – R] a) la suma de: i) el diferencial de crédito
correspondiente a la probabilidad de impago de los activos, ii) el diferencial de crédito

correspondiente a la pérdida esperada resultante de la rebaja de calificación de los
activos.
- Illiquid funding:
- Spread volatility:
- Downgrade risk:
- Default volatility:
- Expected losses:
66. Ajuste de volatilidad. Concepto y definición en la Directiva.
[Art. 77 quinquies – Directiva: Ajuste por volatilidad de la estructura temporal pertinente de

tipos de interés sin riesgo]
1) Los Estados miembros podrán exigir la aprobación de un ajuste por volatilidad a la

estructura temporal pertinente de tipos de interés sin riesgo para calcular la mejor
estimación.
2) Para cada moneda relevante, dicho ajuste estará basado en el diferencial entre los
tipos de interés que pudieran obtenerse de los activos incluidos en una cartera de
referencia para dicha moneda y los tipos de la estructura temporal pertinente de tipos
de interés básicos sin riesgo para dicha moneda.
La cartera de referencia para una moneda será representativa de los activos
denominados en dicha moneda y en los que inviertan las empresas de seguros y de
reaseguros para cubrir la mejor estimación.
3) El importe del ajuste por volatilidad para los tipos de interés sin riesgo será igual al
65% del diferencial para la moneda corregido según el riesgo.
El diferencial para la moneda corregido según el riesgo será el resultado de la resta
entre el diferencial mencionado y la parte de dicho diferencial atribuible a una
evaluación realista de las pérdidas esperadas, los riesgos de crédito imprevistos o
cualquier otro riesgo de los activos.
4) Para cada país pertinente, el ajuste por volatilidad para los tipos de interés sin riesgo
contemplado en el apartado 3 para la moneda de dicho país se incrementará, antes
de la aplicación del factor del 65 %, por el resultado de restar el diferencial para el país
corregido según el riesgo menos el doble del diferencial para la moneda corregido
según el riesgo, siempre que dicho resultado sea positivo y el diferencial para el país
corregido según el riesgo supere los 100 puntos básicos.
5) El ajuste por volatilidad no se aplicará respecto a las obligaciones de seguro cuando la
estructura temporal pertinente de tipos de interés sin riesgo para calcular la mejor
estimación sobre dichas obligaciones incluya un ajuste por casamiento según el
artículo 77 ter.
6) El capital de solvencia obligatorio no cubrirá el riesgo de pérdida de fondos propios
básicos que se derive de los cambios en el ajuste por volatilidad.
Cuando la reducción a cero del ajuste por volatilidad dé lugar al incumplimiento del capital de
solvencia obligatorio la empresa presentará también un análisis de las medidas que podría
aplicar en tal situación para restablecer el nivel de fondos propios admisibles correspondiente
a la cobertura del capital de solvencia obligatorio o para reducir su perfil de riesgo con el fin
de cubrir el capital de solvencia obligatorio.
67. Concepto de "Cartera de Referencia".
[Art. 77 – Directiva]
La cartera de referencia para una moneda será representativa de los activos denominados en
dicha moneda y en los que inviertan las empresas de seguros y de reaseguros para cubrir la
mejor estimación de las obligaciones de seguro y de reaseguro denominadas en dicha moneda.
[Art. 49 – Reglamento: Carteras de referencia]

La cartera de referencia, respecto de cada moneda, los activos sean representativos de las
inversiones realizadas por las empresas de seguros y reaseguros en la moneda en cuestión
para cubrir la mejor estimación de las obligaciones de seguro y reaseguro denominadas en
dicha moneda; y que, respecto de cada país, los activos sean representativos de las inversiones
realizadas por las empresas de seguros y reaseguros en el país en cuestión para cubrir la mejor
estimación de las obligaciones de seguro y reaseguro vendidas en el mercado de seguros de
dicho país y denominadas en su moneda; Cuando sea posible, la cartera se base en índices
pertinentes de los que el público pueda disponer fácilmente.
La cartera de activos incluye todos los siguientes activos: bonos, titulizaciones y préstamos,
incluidos los préstamos hipotecarios; acciones; bienes inmuebles.
68. Ajuste de casamiento. Concepto y definición de la Directiva.
[Art. 77 quarter – Directiva: Cálculo del ajuste por casamiento]

Para cada moneda, el ajuste por casamiento se calculará:
a) el ajuste por casamiento será igual a la diferencia entre los elementos siguientes:
i. el tipo efectivo anual, calculado como el tipo de descuento único que,
aplicado a los flujos de caja de la cartera de obligaciones de seguro o de
reaseguro, da lugar a un valor igual al valor de la cartera de activos asignados,
ii. el tipo efectivo anual, calculado como el tipo de descuento único que, aplicado
a los flujos de caja de la cartera de obligaciones de seguro o de reaseguro, da
lugar a un valor igual al valor de la mejor estimación de la cartera de
obligaciones de seguro o de reaseguro teniendo en cuenta el valor temporal
del dinero y utilizando para ello la estructura temporal básica de los tipos de
interés sin riesgo.
b) el ajuste por casamiento no incluirá el diferencial fundamental que refleja los riesgos
asumidos por la empresa de seguros o de reaseguros;
Resumen del ajuste por casamiento:

- La MA es un ajuste aplicado a la RFR que se calcula con base en la correspondencia
entre los activos y pasivos.
- Los ajustes por matching son especialmente apropiados para los productos de rentas
vitalicias y otros que contienen flujos de larga duración.
- La MA se aplica a la tasa de descuento, que se utiliza para valorar los pasivos
respaldados por activos para mantener hasta el vencimiento con el objetivo de mitigar
el impacto de la volatilidad en el balance.
- Se calcula como: 𝑀𝐴 = 𝑇𝐼𝑅 − 𝑅𝐹𝑅 − 𝐹𝑆
69. Concepto de Diferencial Fundamental (Fundamental Spread)
[Art. 77 quarter – Directiva: Cálculo ajuste por casamiento]

El diferencial fundamental será igual a la suma del diferencial de crédito correspondiente a la
probabilidad de impago de los activos y el diferencial de crédito correspondiente a la pérdida
esperada resultante de la rebaja de calificación de los activos.
70. Condiciones que ha de cumplir una obligación de seguro para que se pueda aplicar
el ajuste de casamiento.
[Artículo 77 ter – Directiva: Ajuste por casamiento de la estructura temporal pertinente de

tipos de interés sin riesgo]
1. Las empresas de seguros y re. pueden aplicar un ajuste por casamiento a la estructura
temporal pertinente de los tipos de interés sin riesgo para calcular la mejor estimación
de una cartera de obligaciones de seguro o re. de vida, cuando se cumplan las
siguientes condiciones:
a) la empresa de seguros o reaseguros ha asignado una cartera de activos,
compuesta por bonos y obligaciones y otros activos con unas características
similares de flujos de caja, para cubrir la mejor estimación de la cartera de
obligaciones de seguro o de reaseguro, y mantiene esa asignación durante toda la
vida de las obligaciones, excepto para mantener la replicación de los flujos de caja
esperados entre los activos y los pasivos cuando estos flujos de caja hayan
cambiado de forma sustancial;
b) la cartera de obligaciones de seguro o de reaseguro a la que se aplica el ajuste por
casamiento y la cartera de activos asignada están identificadas, organizadas y
gestionadas por separado respecto de otras actividades de las empresas, y la
cartera de activos asignada no puede utilizarse para cubrir pérdidas derivadas de
otras actividades de las empresas;
c) los flujos de caja esperados de la cartera de activos asignada replican cada uno de
los flujos de caja esperados de la cartera de obligaciones de seguro o de reaseguro
en la misma moneda y ninguna falta de casamiento da lugar a riesgos significativos
en relación con los riesgos inherentes a las actividades de seguros.
d) los contratos en los que se basa la cartera de obligaciones de seguro o de
reaseguro no dan lugar al pago de primas futuras;
e) los únicos riesgos de suscripción vinculados a la cartera de obligaciones de seguro
o de reaseguro son los riesgos de longevidad, de gastos, de revisión y de
mortalidad;
f) si el riesgo de suscripción vinculado a la cartera de obligaciones de seguro o de
reaseguro incluye el riesgo de mortalidad, la mejor estimación de dicha cartera no
aumenta en más de un 5 % en el caso de una repercusión del riesgo de mortalidad;
g) los contratos en los que se basan las carteras de obligaciones de seguro o de
reaseguro no incluyen opción alguna para el tomador del seguro o incluyen
únicamente la opción del rescate del seguro cuando el valor de dicho rescate no
exceda el valor de los activos;
h) los flujos de caja de la cartera de activos asignada son fijos y no pueden ser
modificados por los emisores de los activos ni por terceros (siempre que esos
activos repliquen los flujos de caja de la cartera de obligaciones de seguro o de
reaseguro que dependan de la inflación).
i) las obligaciones de seguro o de reaseguro de un contrato de seguro o de reaseguro
no se dividen en varias partes cuando forman la cartera de obligaciones de seguro
o de reaseguro a los efectos del presente apartado.
En caso de que los emisores o terceros tengan derecho a modificar los flujos de
caja de un activo de modo que el inversor reciba una compensación suficiente que
le permita obtener los mismos flujos de caja mediante la reinversión en activos de
una calidad crediticia equivalente o superior, el derecho a modificar los flujos de
caja no impedirá que el activo sea admisible en la cartera asignada con arreglo al
párrafo primero, letra h).
2. Las empresas de seguros o de reaseguros que apliquen el ajuste por casamiento a una
cartera de obligaciones de seguro o de reaseguro no podrán volver a adoptar sin más
el enfoque que no incluye dicho ajuste. Cuando una empresa de seguros o reaseguros
que aplique el ajuste por casamiento deje de cumplir los requisitos establecidos en el
apartado 1, informará inmediatamente de ello a la autoridad de supervisión y tomará
las medidas necesarias para volver a cumplir dichos requisitos. Cuando dicha empresa
no sea capaz de volver a cumplir dichos requisitos en el plazo de dos meses a partir de
la fecha de incumplimiento, dejará de aplicar el ajuste por casamiento.
3. El ajuste por casamiento no se aplicará respecto a las obligaciones de seguro o de
reaseguro cuando la pertinente estructura temporal de los tipos de interés sin riesgo
para calcular la mejor estimación sobre dichas obligaciones incluya un ajuste por
volatilidad.
71. Extrapolación de la ETTI: Concepto de last liquid point y Ultimate Forward Rate
- Last liquid point: a partir de ese punto ya no es líquido.

- Ultimate forward rate: punto de referencia hasta el cual yo tengo que interpolar.
[Art. 77 bis – Directiva: Extrapolación de la estructura temporal pertinente de los tipos de

interés sin riesgo]
La determinación de la estructura temporal pertinente de los tipos de interés sin riesgo tendrá
en cuenta los pertinentes instrumentos financieros correspondientes a vencimientos para los
que los mercados de dichos instrumentos financieros, así como los de bonos y obligaciones
sean profundos, líquidos y transparentes.
Con respecto a los vencimientos para los que los mercados de los instrumentos financieros
pertinentes o de los bonos y obligaciones ya no sean profundos, líquidos y transparentes, se
extrapolará la estructura temporal pertinente de los tipos de interés sin riesgo. Esta parte
extrapolada se basará en tipos de interés forward que converjan progresivamente desde uno
o una serie de tipos forward con relación a los vencimientos más largos para los cuales el
pertinente instrumento financiero y los bonos y obligaciones puedan observarse en un
mercado profundo, líquido y transparente hasta un último tipo forward (ultimate forward
rate).
[Art. 46 – Reglamento: Extrapolación]

2. Cuando las empresas de seguros y reaseguros apliquen el artículo 77 quinquies de la
Directiva, la extrapolación deberá aplicarse a los tipos de interés sin riesgo, incluido el ajuste
por volatilidad previsto en dicho artículo.
3. Cuando las empresas de seguros y reaseguros apliquen el artículo 77 ter de la Directiva, la
extrapolación se basará en los tipos de interés sin riesgo sin ajuste por casamiento. El ajuste
por casamiento previsto en dicho artículo se aplicará a los tipos de interés sin riesgo
extrapolados.
72. Concepto de mercado Profundo, Liquido y Transparente (DLT)

Un mercado es profundo, líquido y transparente cuando los participantes pueden ejecutar

rápidamente grandes transacciones con un reducido impacto en los precios.
73. Estructura de módulos y submódulos del cálculo del SCR por la fórmula Estándar.
Mapa de riesgo de la fórmula estándar.
El modelo estándar de Solvencia II se encuentra dividido en seis módulos, según los distintos
tipos de factores de riesgos a los que puede estar expuesta la entidad aseguradora, siendo
éstos el riesgo de mercado, salud, default/crédito, vida, no vida e intangibles, estando
compuestos a su vez cada uno de ellos por una serie de submódulos, que se muestran a
continuación:
Mediante la estructura de riesgos anteriormente mostrada, se calcula el SCR para cada

submódulo y módulo mediante la fórmula estándar, que tienen en cuenta las correlaciones
existentes entre los submódulos y módulos. El SCR puede definirse como el “Valor en Riesgo”
(VaR) de los fondos propios sujeto a un nivel de confianza del 99,5% durante un periodo de un
año.
[Art. 103 – Directiva] El capital de solvencia obligatorio (SCR) calculado con arreglo a la fórmula
estándar será igual a la suma del capital de solvencia obligatorio básico (BSCR), el capital de
solvencia obligatorio por riesgo operacional y el importe del ajuste destinado a tener en cuenta
la capacidad de absorción de pérdidas de las provisiones técnicas y los impuestos diferidos.
Existe además un capital de solvencia mínimo, MCR (Minimum Capital Requirement), que
representa el nivel de recursos propios por debajo del cual los intereses de los asegurados se
verían seriamente perjudicados. Se encuentra entre el 25% y el 45% del nivel marcado por los
requerimientos de capital SCR
74. Estructura de Módulos y Submódulos de la Fórmula Estándar. Mapa de riesgos

75. Modulo de Vida: Entender los "shocks" de la Fórmula Estándar
Dentro del módulo de vida, existen diferentes submódulos que capturan cada uno de los
factores de riesgo a los que es afecto el seguro de vida, estos son: riesgo de mortalidad,
longevidad, discapacidad, gasto, revisión, caída y catástrofe del seguro de vida.
- Shock de mortalidad. [Art. 137 – Reglamento] El capital obligatorio frente al riesgo de

mortalidad […] será igual a la pérdida de fondos propios básicos de las empresas de
seguros y reaseguros que resultaría de un incremento instantáneo permanente del
15% en las tasas de mortalidad utilizadas para calcular las provisiones técnicas.
- Shock de longevidad. [Art. 138 – R] El capital obligatorio frente al riesgo de longevidad
[…] será igual a la pérdida de fondos propios básicos de las empresas de seguros y
reaseguros que resultaría de una disminución instantánea permanente en un 20 % de
las tasas de mortalidad utilizadas para calcular las provisiones técnicas.
- Shock de discapacidad y morbilidad. [Art. 139 – R] El capital obligatorio frente al
riesgo de discapacidad y morbilidad […] será igual a la pérdida de fondos propios
básicos de las empresas de seguros y reaseguros que resultaría de la combinación de
las siguientes modificaciones instantáneas permanentes:
a. un incremento del 35 % en las tasas de discapacidad y morbilidad utilizadas en
el cálculo de las provisiones técnicas para reflejar la experiencia en materia de
discapacidad y morbilidad en los doce meses siguientes;
b. un incremento del 25 % en las tasas de discapacidad y morbilidad utilizadas en
el cálculo de las provisiones técnicas para reflejar la experiencia en materia de
discapacidad y morbilidad durante todos los meses posteriores a los doce
meses siguientes;
c. una disminución del 20 % de las tasas de recuperación de discapacidad y
morbilidad utilizadas en el cálculo de las provisiones técnicas con respecto a
los doce meses siguientes y durante todos los años posteriores.
- Shock de gasto del seguro de vida. [Art. 140 – R] incremento del 10% en el importe
de los gastos que se tengan en cuenta para el cálculo de las PT y un incremento de 1%
en la tasa de inflación de los gastos.
- Shock de revisión.
- Shock de caída.
- Shock de catástrofe en el seguro de vida. [Art. 143 – R] Incremento instantáneo de
0,15 puntos porcentuales en las tasas de mortalidad.
76. Concepto de dependencia y correlación en la agregación de SCR. Debilidades de la

agregación en la Fórmula Estándar.
Puesto que no todos los riesgos ocurren a la vez, ya que unos son contrarios a otros, ejemplo:
el riesgo de subida de tipos de interés no puede ir acompañada de la bajada de tipos de interés,
la fórmula estándar tiene en cuenta estas dependencias mediante una matriz de correlaciones
para agregar los resultados de SCR de cada uno de los submódulos y módulos. Esta agregación
matricial implica una relación lineal entre los diferentes riesgos, sin embargo, la vida real nos
muestra que las relaciones no son lineales. Cuando algo va bien y cuando algo va mal no tiende
a afectar al resto de variables de la misma manera. Cada compañía en función a su variedad
de productos , dimensión y reparto geográfico de sus riesgos tendrá una correlación diferente
entre sus riesgos. Además, los eventos extremos (crisis) tienen efectos sistémicos que un
modelo interno puede capturar frente a la formula estándar.
77. Distinguir entre riesgo de nivel, de tendencia, de volatilidad, de Catástrofe.

Life Risk is the risk of decreases in value due to different mortality than expected or due to a
change in the mortality expectation. Life risk is divided into three components:
- Volatility risk. The risk of "regular" fluctuations in mortality under normal
circumstances, including its extreme peaks.
- Trend risk. The risk of the currently estimated trend (such as expected mortality
developments) changing and the insurer making the wrong estimates for the future.
En Solvencia II se hace mención como Nivel y Tendencia [Art.105 – D]. También puede
definirse como el riesgo que refleja la incertidumbre sobre las tendencias a largo plazo.
- Calamity risk. The risk of disasters or calamities (eg: war, epidemic, etc) with an
incidentally high mortality rate.
The trend risk component is sometimes divided into a parameter risk and a model risk. The
trend risk reveals itself when risk managers estimate statistical risk models of mortality
developments.
78. Distinguir entre riesgo de proceso, de modelo y de parámetro.
- Riesgo de proceso o riesgo base: volatilidad alrededor del nivel esperado debido a su
naturaleza aleatoria. El riesgo de proceso podrá diversificarse mediante una amplia
cartera asegurada, una adecuada selección de riesgos, utilizando las últimas técnicas
de pricing y reserving, o mediante instrumentos de cobertura como el contrato de
reaseguro.
- Model risk is the risk where the basic statistical model is incorrect. For instance, a
normal probability distribution is used, while the mortality does not appear to be
normally distributed.
- The parameter risk is the risk that the wrong parameters are used, although the basic
model is correct.
79. Formula Estándar: Submódulo de riesgo de tipos de interés. Aplicación práctica y

limitaciones.
El SCR de mercado reflejará el riesgo derivado del nivel o de la volatilidad de los precios de
mercado de los instrumentos financieros que influyan en el valor de los activos y pasivos de la
empresa. De esta forma, reflejará adecuadamente la falta de correspondencia estructural
entre los activos y los pasivos, en particular por lo que atañe a la duración.
Dentro del módulo de mercado se encuentra uno de los submódulos que es el riesgo de tipos
de interés, que es la sensibilidad del valor de los activos, los pasivos y los instrumentos
financieros frente a las variaciones en la estructura temporal de los tipos de interés o la
volatilidad de los tipos de interés.
Siguiendo lo establecido en el Reglamento delegado, se aplican los shocks de subida y bajada

a todos aquellos activos y pasivos que sean sensibles a una subida o bajada de los tipos de
interés. De forma que el capital obligatorio será igual a la pérdida de fondos propios que
resulte más alta como resultado de esos shocks. Primero se aplica un shock de subida, y luego
uno de bajada. Se compara cuál de ellos ha reducido más el capital de solvencia y ése será el
shock seleccionado. Solamente se aplica a aquellos elementos que sean sensibles a los tipos
de interés. Se considera que son sensibles a los tipos de interés los bonos del activo y los
compromisos del pasivo mientras que al resto no les afectan estos shocks.
Para aquellos vencimientos que no figuran en el Reglamento, se obtienen por interpolación
lineal. Sin embargo, la EIOPA publica también cada mes los tipos de interés a aplicar, tanto de
subida como de bajada, para cada vencimiento, de los dos anteriores se cogerá siempre el
mayor, que será el proporcionado por EIOPA.
[Art. 165 – Reglamento]

1. El capital obligatorio por riesgo de tipo de interés […] será igual al mayor de los siguientes
importes:
(a) la suma, con respecto a todas las divisas, del capital obligatorio frente al riesgo de
incremento en la estructura temporal de tipos de interés según lo previsto en el
artículo 166;
(b) la suma, con respecto a todas las divisas, del capital obligatorio frente al riesgo de
disminución en la estructura temporal de tipos de interés según lo previsto en el
artículo 167. […]
80. Concepto de ORSA (Own Risk Solvency Assessment).
ORSA es un proceso continuo mediante el cual el equipo de alta gerencia de una empresa
evalúa de manera rutinaria su propia posición de riesgo y solvencia; proporciona una
declaración de la evaluación de la compañía de su posición en términos de ganancias, riesgo y
capital, tanto ahora como en el futuro, bajo diferentes escenarios y en relación con el apetito
de riesgo de la compañía. ORSA debe considerar y ser coherente con la estrategia comercial y
el proceso de planificación comercial de una compañía de seguros.
ORSA no es solo un informe o un resultado. Es un proceso continuo que una empresa necesita
llevar a cabo de manera regular y siempre que la empresa experimente un cambio significativo
en su perfil de riesgo, y antes de que se tomen decisiones estratégicas importantes. La gerencia
es responsable de desarrollar y mantener procesos ORSA que respondan a los objetivos
estratégicos y de toma de riesgos de la empresa. El verdadero valor de ORSA solo se puede
lograr cuando ORSA se convierte en parte integral de la toma de decisiones estratégicas de la
administración.
81. Usos del ORSA.
La administración y las juntas directivas de las compañías de seguros siguen los procesos para
asegurarse de que:
1) tengan los recursos financieros disponibles para cumplir sus objetivos y;
2) que puedan utilizar estos recursos de manera eficiente.
Dado que las compañías de seguros están en el negocio de asumir riesgos y tienen el objetivo
principal de cumplir con las obligaciones con los asegurados, deben mantener recursos
financieros (capital) para absorber las fluctuaciones en los resultados financieros. En el proceso
ORSA, la compañía evalúa todos los riesgos materiales que pueden tener un impacto en su
viabilidad económica o regulatoria, y con respecto a los riesgos que son cuantificables y
aquellos que no se cuantifican fácilmente. Este perfil de riesgo de solvencia es un reflejo de la
contribución de cada uno de esos riesgos materiales al riesgo de solvencia total de la empresa.
Los procesos sólidos de ORSA consideran la naturaleza de los riesgos y los medios más
efectivos para evaluar y tratar los riesgos materiales y relevantes dentro del apetito de riesgo
de una empresa. No todos los riesgos son cuantificables o vale la pena cuantificar. Los riesgos
que tienen un impacto cuantificable en el balance general deben modelarse adecuadamente.
Con estos modelos, la viabilidad de la empresa puede protegerse mejor manteniendo niveles
de capital apropiados. Sin embargo, ciertos riesgos que podrían ser igualmente importantes y
cuantificables aún pueden tratarse mejor utilizando técnicas apropiadas de tratamiento de
riesgos en lugar de capital. Por ejemplo, el riesgo de liquidez podría ser material y cuantificable,
o puede tratarse con una política de liquidez sólida supervisada con una buena estructura de
gobierno.
Ciertos riesgos operativos pueden ser modelados y, por lo tanto, pueden contribuir al SCR de
una compañía, pero quizás sea más importante proteger a la empresa a través de una política
de gestión de riesgos operativos que se aplique a la administración y a todo el personal que
contiene controles cuidadosamente diseñados. Es importante tener en cuenta que el uso de
varias técnicas de tratamiento de riesgos, como el reaseguro o la cobertura, de hecho, puede
exponer a la compañía a otros riesgos nuevos, como el riesgo de crédito, que también deberán
abordarse en el proceso ORSA.
Dado que el proceso ORSA reflejará tanto los resultados reales como las expectativas futuras
de la administración con respecto al perfil de riesgo de la compañía en relación con las
ganancias, el riesgo y la posición de capital de la empresa a lo largo del tiempo, son los cambios
en las expectativas de la administración los que pueden proporcionarle al Consejo una visión
más significativa.
[PPT Management Solutions] El ORSA persigue:

- Una gestión más eficiente del riesgo. Al entender los riesgos a los que está expuesta la
compañía y vincular dichos riegos a acciones de gestión.
- Una toma de decisiones que tenga en consideración el perfil de riesgo de la compañía.
Al permitir un entendimiento profundo de la solvencia de la compañía, y anticipar las
necesidades futuras de capital.
- Permitir al supervisor y al mercado evaluar la gestión del riesgo que se efectúa en la
compañía.
82. Limitaciones del ORSA
Las juntas de gobierno deben ser conscientes del riesgo asociado con el proceso ORSA en sí. El
principal riesgo relacionado con un proceso ORSA emana de la incompletitud o de
evaluaciones demasiado complejas. Otros riesgos importantes resultan de la dependencia
excesiva (confiar demasiado en ORSA) o la falta de confianza en el ORSA. Si bien el primer
riesgo mencionado está permanentemente presente, el otro a menudo está surgiendo con el
tiempo.
El riesgo de incompletitud de ORSA resulta del hecho de que cada proceso predefinido solo
puede tratar con incógnitas conocidas. Un ORSA completo incluiría la evaluación de incógnitas
desconocidas que por naturaleza es imposible poner en el proceso.
El riesgo de complejidad innecesaria surge cuando una empresa dedica una atención
significativa a demasiadas categorías de riesgo, y como consecuencia puede ser demasiada
lenta en la toma de decisiones críticas.
El riesgo de depender en exceso de un proceso ORSA a menudo surge en los casos en que la
empresa se centra más en el proceso que en su contenido o resultados. Si el proceso ORSA se
ejecuta de manera efectiva, esto no implica que el riesgo asumido por la compañía sea bajo.
El riesgo de una dependencia insuficiente de un proceso de ORSA surge en los casos en que
el proceso de ORSA está demasiado lejos de las decisiones comerciales, de modo que los
resultados de un ORSA realmente no son utilizados, especialmente si las decisiones de la Junta
se toman sin referencia al ORSA.
83. Concepto e identificación de las Opciones y Garantías en los productos

aseguradores.
A contractual option is defined as a right to change the benefits, to be taken at the choice of
its holder (generally the policyholder), on terms that are established in advance. Some (non-
exhaustive) examples of contractual options which are pre-determined in contract and do not
require again the consent of the parties to renew or modify the contract include the following:
Surrender value option, Paid-up policy option, Annuity conversion option, etc.
A financial guarantee is present when there is the possibility to pass losses to the undertaking
or to receive additional benefits as a result of the evolution of financial variables (e.g.
investment return of the underlying asset portfolio, performance of indices, etc.). In the case
of guarantees, the trigger is generally automatic (it would be set in the policy’s terms and
conditions) and thus not dependent on a deliberate decision of the policyholder/beneficiary.
In financial terms, a guarantee is linked to option valuation. Common financial guarantees
embedded in life insurance contracts: Guaranteed invested capital, Guaranteed minimum
investment return, Profit sharing.
There are also non-financial guarantees, where the benefits provided would be driven by the
evolution of non-financial variables, such as reinstatement premiums in reinsurance,
experience adjustments to future premiums following a favorable underwriting history (e.g.
guaranteed no-claims discount).
Valuation requirements
For each type of contractual option insurers are required to identify the risk drivers which have
the potential to materially affect (directly or indirectly) the frequency of option take-up rates
considering a sufficiently large range of scenarios, including adverse ones.
The best estimate of contractual options and financial guarantees must capture the
uncertainty of cash-flows, taking into account the likelihood and severity of outcomes from
multiple scenarios combining the relevant risk drivers. The best estimate of contractual
options and financial guarantees should reflect both the intrinsic value and the time value.
The best estimate of contractual options and financial guarantees may be valued by using one
or more of the following methodologies: a stochastic approach, deterministic projections with
attributed probabilities, and a deterministic valuation based on expected cash-flows.
[Art. 32 – Reglamento: Opciones contractuales y garantías financieras]

Al calcular la mejor estimación, las empresas de seguros y reaseguros tendrán en cuenta todo
lo siguiente:
(a) todas las garantías financieras y opciones contractuales incluidas en sus pólizas de
seguro y reaseguro;
(b)todos los factores que puedan afectar a la probabilidad de que los tomadores de
seguros ejerzan las opciones contractuales o realicen el valor de las garantías financieras.
84. Economic Scenarios Generator (ESC). Conceptos de escenarios en Riesgo Neutro vs

escenarios en Real World.
Economic Scenarios generator (ESC) is an important stochastic method for modelling risks
over time horizons. Two types of probability measures are often used in this context: real
world and risk neutral.
Risk neutral valuation is a mathematical tool to arrive at a market consistent valuation that
reflects the markets view and expectations of risk. Risk neutral valuation assumes that the
stochastic cash flows of a financial instrument (be it an asset or a liability) can be replicated
perfectly with assets which are traded in a deep and liquid market. The price of the financial
instrument is then given by the cost of the replicating portfolio. If the instrument can be
replicated, the valuation using real-world probabilities would be wrong since the prices
obtained would allow for arbitrage opportunities. If however a perfect replication is not
possible – and this is the case for most insurance liabilities – then a pure risk-neutral approach
might also not be suitable. In this case further assumptions have to be made, e.g., by enlarging
the set of replicating instruments or by having to make assumptions on the utility function and
risk aversion of investors.
Real-world probabilities have to be used to arrive at a future, observable state of the world.
In the context of economic capital models, the necessary economic capital is defined as the
risk measure applied on the change of available capital over a given year time horizon. To
determine the available capital at the end of the time horizon (often after one year), the
observable future state of the world has to be used. To determine the available capital, the
portfolio of assets and liabilities has to be valued given the future state of the world. This
valuation then has to be done using risk-neutral probabilities, conditional on this future state.
The figure below tries to depict the distinction for the use of real-world and risk-neutral
probabilities or scenarios.
Risk-neutral valuation is a technical tool in which the physical, observable probabilities are
replaced with risk-neutral ones. The underlying theory is based on the fact that the valuation
should not allow for arbitrage opportunities. This then implies that for the valuation, options
are replicated and hedged with financial instruments. In this sense there is a close link to the
replicating portfolio approach.
Apuntes:
Como pienso que el activo se va a comportar es la probabilidad en mundo real. El riesgo neutro
se aplica cuando se valora una opción y valores garantizados, donde se generan escenarios
económicos por simulación.
En caso de tener renta variable en el activo, para conocer su probabilidad de cambio, se utiliza
la probabilidad de mundo real. Es importante conocer su distribución para poder asignarle el
capital que le corresponde al submódulo de riesgo de equity, dentro de riesgos de mercado.
Conclusión: para calcular capital se usa probabilidad de mundo real y para valorar opciones se
utiliza probabilidad de riesgo neutro.
85. Módulo de mercado: Equity , Property, Spread, Concentration.
Riesgos de mercado. Con Solvencia II la gestión del riesgo es mucho más profesional y el
balance de la compañía debe estar a precios de mercado.
Como se observa, en la parte del

activo nos encontraremos con los
riesgos de mercado, de crédito y
concentración. Por el contrario, en
la parte del pasivo nos
encontraremos con los riesgos de
vida, salud, no vida, y mercado. Los
riesgos intangibles y operacionales
afectan a ambas partes del balance.
Tipos de riesgos de mercado: equity, property, spread y concentration.

- Equity/acciones: pérdida de fondos propios debido a una disminución del 39% del
valor de las inversiones en acciones de tipo 1 (acciones de mercados regulados en
países pertenecientes a la OCDE o al EEA). El resto serán consideradas de tipo 2 y
sufrirán una pérdida de fondos propios debido a una disminución del 49%. [Art. 169-
173 Reglamento].
- Property shock: pérdida de fondos propios como resultado de una disminución
instantánea del valor de los bienes inmuebles de un 25%. [Art. 174 Reglamento]
- Spread shock: resultado de la sensibilidad de los activos, pasivos e instrumentos
financieros debido a cambios en el nivel o volatilidad del diferencial del crédito sobre
el tipo libre de riesgo. El riesgo de spread aplica sobre todo a los siguientes tipos de
bonos: corporativos, deuda subordinada, bonos cubiertos, préstamos, securities, y
derivados crediticios.
Notas:
▪ El spread será más alto cuanto peor sea la calidad crediticia.
▪ A peor Rating, los porcentajes de capital aumentan (porque asumes un mayor
riesgo).
▪ Cuanto mayor es la duración, mayor carga de capital porque puede haber
mayor volatilidad.
▪ La fórmula estándar promueve la inversión en deuda pública.
- Riesgo de concentración: el alcance del submódulo de riesgo de concentración abarca
los activos considerados en los submódulos de riesgos de equity, spread y property
con el propósito de evitar cualquier solapamiento entre ambos elementos del cálculo
estándar del SCR.
86. Tratamiento de los bonos gobiernos en el módulo de Spread.
En el caso de riesgo de spread, se aplicará un shock diferente dependiendo del rating de los
bonos y su duración. No obstante, a los efectos de este submódulo, debe aplicarse un factor
de riesgo del 0% a las exposiciones al gobierno central de los estados miembros de la UE y a
los bancos centrales denominados y financiados en cualquier moneda nacional de un Estado
miembro de la UE.
87. Tratamiento de los contratos de Reaseguro Cedido en el cálculo del Balance y/o
Fondos Propios
Los reaseguros son derechos y por tanto se valoran en el activo. Las provisiones técnicas hay
que calcularlas siempre brutas de reaseguro.
ANEXOS
- ¿Por qué constituye un factor de riesgo la iliquidez?

La iliquidez constituye un factor de riesgo porque si cambia su valor afecta al cálculo del
BEL y por tanto puede provocar un aumento o disminución de los fondos propios. Es por
ello por lo que es importante conocer la distribución que posee dicho factor.
- Adjustment of recoverables due to expected default


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David Coleto Antonio

Solvencia II – Curso 2019/20

1. Distinguir los documentos de legislación comunitaria y de legislación local. ¿Qué se

1. Las condiciones de acceso a la actividad aseguradora y reaseguradora por las

2. Provisiones Técnicas ROSSP. Conceptos generales. Hipótesis de cálculo. Significado.

Las provisiones técnicas deberán reflejar en el balance de las entidades aseguradoras el

3. Provisiones Técnicas ROSSP. Metodología Seguros de Vida. Cálculos.

[Art.32 – ROSSP] En el seguro de vida, la entidad aseguradora deberá tener a disposición de

4. Provisiones Técnicas ROSSP. Bases Técnicas. ¿Cómo se aplican? ¿Qué significan?

d) Recargos para gastos de gestión

5. Provisiones Técnicas ROSSP. ¿Por qué siguen vigentes? ¿Para qué?

6. Bases Técnicas. Distinguir entre recargos y gastos. Entre ingreso y gasto.

7. Margen de Solvencia ROSSP. Concepto. ¿Qué significa su metodología de cálculo?

[Art.17 – LOSSP] El margen de solvencia estará constituido por el patrimonio no

El margen de solvencia requerido varía en seguros de no vida (A) y de vida (B).

Tasa de retención = siniestros netos/siniestros brutos (promedio de los tres últimos

8. Patrimonio Comprometido y Patrimonio no comprometido.

El patrimonio propio no comprometido, a los efectos del margen de solvencia individual,

1. Con carácter general, tendrán la consideración de patrimonio propio no

a) El capital social desembolsado excluida la parte de éste contemplada en el

g) Ajustes por cambios de valor

a) La mitad de la parte de capital social suscrito pendiente de desembolso

En el antiguo ROSSP, el patrimonio propio no comprometido lo constituía el margen de

9. Riesgo Técnico o riesgo de suscripción

Es el riesgo de pérdida o de modificación adversa del valor de los compromisos derivados de

10. Riesgo No Técnico

11. Solvencia I. Deficiencias y Bondades del antiguo régimen

a. el margen de solvencia de los aseguradores no vida depende del número de contratos

Las anteriores limitaciones provocan una insatisfacción generalizada con el sistema de

Exigencia Motivo de insuficiencia de Solvencia I

12. Solvencia II. Deficiencias y Bondades del nuevo régimen

13. Capital Regulatorio. Concepto

14. Capital Económico. Concepto

15. Fondos Propios. Concepto y calculo en Solvencia II

[Paper: Introducción a Solvencia II – Extracto de Irene Albarrán]

El negocio asegurador contribuye al crecimiento económico y a la prosperidad en muy diversas

d) Promover la confianza en la estabilidad del sector asegurador

17. Concepto de prudencia en el Régimen de Solvencia I y en Solvencia II. Calculo

18. Mapa de riesgos de la Formula Estándar de Solvencia II

[Art.103 – Directiva: Estructura de la fórmula estándar]

19. Factor de riesgo. Concepto.

Gracias a esta descomposición de las diferentes causas de incertidumbre en factores de riesgo,

20. Arbitraje. Concepto

21. Valoración por Ausencia de Oportunidad de Arbitraje. Aplicación práctica.

[Scenario 1: short-selling forward]

[Scenario 2: long-buying forward]

22. Valoración por Diversificación. Aplicación práctica

La diversificación es el fenómeno por el cual diferentes riesgos se compensan parcialmente.

23. Riesgos diversificables y riesgos no diversificables.

24. Estructura temporal de tipos de interés. ¿Qué significa? ¿Cómo se determina?

En economía la estructura temporal de los tipos de interés (ETTI) (o curva de rendimientos)

Curva Spot y Forward

Spot Yield Forward Yield

25. Esperanza matemática y calculo de primas de seguro

Risks can be transferred to an insurer, against payment of a premium or a sequence of periodic

The random net result is defined as follows: 𝑍 [𝑃] = П[𝑃] − 𝑋 [𝑃]

Assuming that each premium contains an appropriate safety loading:

Π𝑖 > 𝐸[𝑋𝑗 ]; 𝑗 = 1,2, … , 𝑛

And finally: 𝐸[𝑍 [𝑃] ] > 0

▪ 𝑍 [𝑃] can take positive or negative values: profit or losses.

Probability distribution of the net result

Shift in the probability distribution of the

𝑃𝑟𝑖𝑚𝑎 𝑝𝑢𝑟𝑎 = (𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑝𝑟𝑒𝑠𝑒𝑛𝑡𝑒 𝑝𝑟𝑜𝑏𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑧𝑎𝑑𝑜 𝑑𝑒 𝑙𝑎𝑠 𝑜𝑏𝑙𝑖𝑔𝑎𝑐𝑖𝑜𝑛𝑒𝑠 𝑑𝑒𝑙 𝑎𝑠𝑒𝑔𝑢𝑟𝑎𝑑𝑜𝑟)