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  • Unidad 1 Planeación Financiera

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    Planeación Financiera

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    INTRODUCCION Administracion financiera del capital de trabajo “Otra herramienta dentro de la organizacién para la toma de decisiones es la administracién del capital de trabajo, que se ocupa del manejo de las cuentas corrientes de la empresa que incluyen el activo y el pasivo circulante”.’ La eficiencia en esta rea de la administracién es necesaria para alcanzar la meta de maximizar la utilidad, Capital de trabajo. “El capital de trabajo se define como la parte de los activos circulantes de la organizacién que proviene de deudas a largo plazo”.? “Capital de trabajo neto es la diferencia entre los activos y los pasivos circulantes de una em: presa, y capital de trabajo bruto corresponde a la inversién de la entidad en activos circulantes”” En finanzas, el capital de trabajo es sinénimo de activo circulante, se piensa que debe ser provisto en su totalidad por deuda a corto plazo; no obstante, muchas veces el financiamiento proviene de deuda a largo plazo o de capital; por esta razén es importante considerar cada uno de los elementos que conforman tanto al activo circulante como al pasivo a corto plazo para asegurar que su administracién sea eficiente. “La base terica que justifica la utilizacién del capital de trabajo para evaluar laliquidez de una empresa, es la idea de que a mayor cantidad de actives circulantes que posea la empresa para satisfacer sus compromisos a corto plazo, puede pagar sin necesidad de créditos adicionales sus deudas al vencimiento”.* Una situacién comtin en las empresas es que a veces no es posible coordinar los vencimientos de lzs obligaciones con los de las entradas de efectivo (la natu raleza no sincronizada de los flujos de caja de la empresa),? que como se explicé anteriormente, pravoca que en acasiones tengamos exceso de efectivo y en otras, faltante. Una razén para mantener un nivel alto de activo circulante es poder liquidar las deudas a corto plazo o pasivo circulante sin solicitar financiamiento; no obstan- te, si se tiene demasiada inversin en él, la empresa obtendré una menor utilidad. awrence J. Gita, Fndamanins de adminsracén financiea, Hal, 1978.66 ‘ames van Home y ohn M, Wachowice Je, Pundamenes de adminstactn franca, 8, el, Pret al, 1992 p25. ‘Gian, op. itp 167 0p. ct 9.16758. 138 Cap. 5,Administacin financiera dl capitel de trabajo INVERSION EN ACTIVO CIRCULANTE Por otro lado, si no se tiene suficiente dinero destinado a recursos de disponibi inmediata, puede tener problemas para continuar con sus operaciones normale por ejemplo, al perder ventas por no tener suficiente inventario y, al mismo tiemp generaré una mayor utilidad, (Otro factor que debe considerarse es el que se refiere a la calidad de los em ponentes del activo circulante, entre mayor cantidad tengamos de activos liquida ‘como el efectivo, valores negociables, inventario y cuentas por cobrar, menor €l riesgo de no poder liquidar el pasivo a corto plazo. “La administracién det capital de trabajo incluye dos decisiones esenciales: 1. Elnivel 6ptimo de inversién en activo circulante. 2. La mezcla apropiada de financlamiento a corto y largo plazos utilizadap sostener esta inversiOn en activo circulante. Estas decisiones envuelven un andlisis de equilibrio entre riesgo y rental lidad” El riesgo se define: a) “En una empresa el riesgo es la probabilidad de incurrir en insolvent técnica. La insolvencia técnica se presenta desde el punto de vistal siempre que los activos de una firma sean menores que sus comprom sos-patrimonio neto negativo. La insolvencia técnica, por otra part presenta siempre que una firma sea incapaz de cumplir con sus of ciones de caja”.’ b) “Ena estadistica, el riesgo existe cuando quien toma las decisiones puet utilizar los datos hist6ricos para estimar las probabilidades relacionada con diferentes resultados”.* En la vida diaria existen personas que son arriesgadas por naturaleza y 0 que no lo son, como ejemplo pensar en cuéntas personas realizan deportes @ tremos y cudntas no, o en los programas de concurso, donde se observa quel quienes se juegan el todo por el todo y otros que no lo hacen, conforméndose un premio de menor cuantia, pero seguro. Esto mismo ocurre en las empresas, y se denomina “preferencia al riesgo's los dueiios no se sienten c6modos con decisiones arriesgadas, optardn por el men nivel de variabilidad posible, en cambio, si prefieren ser osados, lo rellejardn las medidas que adopten para la compaiiia. Cuando una organizaciOn se ar invertir, 6gicamente espera una utilidad mayor, debido a que generalmente ets “aversién al riesgo”, “para que valga la pena la inversi6n” desean mayores rea pensas. Sila empresa elige programar que sus deudas venzan a més largo plaza riesgo de insolvencia técnica se verd reducido, siempre y cuando todo lo demésp ‘manezca igual, pero la utilidad ser menor al tener que pagar mds intereses. La rentabilidad es la ganancia que reporta la empresa después de dei de sus ingresos totales sus costos totales. "Concluimos que si una empresa qu incremeniar su rentabilidad, debe también acrecentar su riesgo. Si quiere reduc riesgo debe disminuir su rentabilidad”.? El primer aspecto dentro de la administracién del capital de trabajo se. a qué cantidad debe encontrarse en el activo circulante. La magnitud de las ope raciones productivas de la empresa, sobre todo en las de manufactura, indica an Hon p.2s2 "ames van fiome,fndemento de cdrastractie fnancia, Penis Hal 1977.9. Gitar, op cit 171, 1978. Imcersiénenacticocireulante 139 fantidad de recursos que se requiere invertr en activo fil. Las necesidades del ac- tivo circulante serén mayores conforme la producci6n 0 las ventas se incronenicg y viceversa, es decir, estén directamente relacionadas, pga tomar esta ecisin se debe considera a preferencia al riesgo que tenga 4a empresa, que le permitir elegir cualquiera de las tes polticas siguismes * Politica de aversién o estrategia conservadora, Como existe aversién al res- 80, la empresa se previene para casi cualquier necesidad de efectivo man tenlendo una mayor inversin en activo circulante, lo que ocasiona un bajo nivel de rentabilidad y riesgo. Politica intermedia o estrategia altemativa. Discretapreferenca al 1esgo, ¢ ubica entre la politica de aversién y la de riesgo. Es un punto intermedi entre la mds alta y la mas baja liquidez. Riesgo y rentabilidad moderados, Politica de riesgo o estrategia dindmica. Como existe mucha preferencis al THesgo, mantiene menor cantidad de efectivo y de inversion en active claee- lante, también se le denomina agresiva, Tiene mucha rentabilidad y mucho riesgo, Para ilustrar los efectos de cualquiera de estas tres politicas necesitamos re- ferirnos a nuestra ecuacién de rendimiento sobre la inversion, Utilidad neta Utilidad neta Activo total ~ “Activo circulante + Activa jo Rendimiento de la inversién Utilidad neta (Efectivo + Cuentas por cobrar > Inventario) + Activo fijo Rendimiento de la inversién Niveles més bajos de efectivo, cuentas por cobrar e inventarios reduciran el denominador de Is ecuatidu aumentando el rendimiento sobre la inversion. Enton, 2s, la politica de riesgo es la que proporciona una mayor rentabilidad potencial” © Sin embargo, un cambio de la politica de aversién a la politica de riesgo ace siona: + Un mayor riesgo y, por tanto, una mayor utilidad. * Reducir el efectivo ocasiona mayor riesgo de no poder cumplir con las obligaciones mas préximas y, por tanto, se puede presentar la insolven: cia técnica, * Para tener menores cuentas por cobrar es necesario incrementar los es- fuerzos por recuperarlas, motivo por el cual se pueden perder clientes Que se sientan malestos y, como resultado, se obtendria una disminucion enlas ventas, * Aleducir el inventario habrla mayor probabilidad de no contar con todos los articulos necesarios para satisfacer la demanda, entonces se podrise perder algunas ventas. Estos efectos se resumen en la tabla 5.1: Tabla 5.1 Efectosde las poticas. Ffectosen ‘Aversiin Intermedia Riesgo Canta de liquide al Intermedia Bajo Media Ge rentobiidas Bajo Intermedio. Alto Fiesoo presente Bajo Intermedia lta "Van Home, Fundanentas de admins frantre, 192, 9.25. 140 traci financier del capital de trabajo El andlisis de las politicas del capital de trabajo ilustra los dos principios pre mordiales de las finanzas: 1. La rentabilidad es inversamente proporcional a ta liquidez. A mayor liqul dez, menor rentabilidad. : 2. La rentabilidad se mueve junto com el riesgo. Hay una compensacién ent riesgo y rendimiento; a mayor riesgo, mayor rentabilidad."! “La decisién del nivel éptimo de cada activo circulante, estaré estipulada tanto por la actitud de la administracién hacia la retribucién entre rentabilidad y riesgo, como por el minimo de circulante que la empresa necesita para conseguir sus metas”. ara ejemplificar las variaciones de la rentabilidad segiin las politicas, en lz tabla 5.2 se ilustra lo que ocurre con diferentes niveles de inversién en el activo cireue lante. En la primera parte se proporcionan los datos de la empresa y, en la segunda, cémo cambian la rotacién del activo total y el rendimiento de la inversién con sélo cambiar las cantidades de activo circulante. Niveles més bajos de activo circulante (Giesgo) incrementan la rotacién del activo total y el rendimiento de la inversién, lo contrario ocurre con niveles mayores (aversi6n). Tabla 5.2 Efectos de les politics para la cantida invertda en activo creulante Concepto Aversién Sntermeaia _iesgo Ventas $ 1000000 $ 1000000 $ 1000000 Utidad neta 100000 100000100000 Actvo cireulante 300000 200000, 100000 ‘ative jo 250000 250000 250000 Activo total $ $5000 $ 450000 $ 350000 Rotacin del activo total 1.82 222, 2.86 (NentasSetvo total) Rendimiento dela inversié ore 022 029 ila neta/Activo total) FINANCIAMIENTO DEL Una de las decisiones primordiales en cualquier empresa es acerca de céma ACTIVO CIRCULANTE obtener los recursos necesarios para sus inversiones en activo citculante, la elecci6n. entre Ja deuda a corto y largo plazos est dada por los costos y riesgos relacionados con ellas (segunda decisidn de la administracién del capital de trabajo). Sin embat- 80, se considera que una adecuada decisién financiera es la utilizacién del pasivoa corto plazo para financiar el activo circulante, no siempre es factible realizarla, por lo que se precisa determinar la manera més conveniente de conseguitlos. Se puede utilizar el presupuesto de efectivo para analizar la flexibilidad de los vencimientos de las obligaciones. Otra disposicién que se toma es la mencionada en el punto anterior rele Tente 2 la cantidad de activos liquidos que son necesarios para la adecuada ope- racién del negocio. “Una empresa con una alta proporcidn de activos liquidos estd en mejor posibilidad de financiar sus activos circulantes sobre una base de corto plazo que una empresa que mantiene agresivamente una proporcién baja de activos fijos”.* Cuando se emplea mayor cantidad de préstamos a corto plazo se incrementa la utilidad de la empresa, debido a que el costo es menor que el de deuda a largo Van Home, op. fp 255 op hoe ny 8 au ate ado dy guir ala slo inte uo ESTRATEGIAS DE FINANCIAMIENTO DEL ACTIV, {stratesiasde inanciamienta delactico 141 plazo, sin embargo, aumenta el riesgo de insolvencia técnica al disminuir el capital neto de trabajo. Cuando rige la politica de aversién debido a que utiliza menor deuda a corto plazo y mayor a largo plazo, se tiene un menor riesgo de insolvencia debido a que el capital neto de trabajo aumenta, también el costo en esta estrategia es mayor al utili- zar més cantidad de fondos @ largo plazo, por lo que la ganancia disminuye. En cam- bio, cuando se solivitan fondos a largo plazo para las necesidades permanentes de la empresa y los fondos a corto plazo son financiados con préstamos de vencimiento cercano, que es el caso de la politica de riesgo, la empresa aumenta su riesgo de no poder cumplir con sus obligaciones mas cercanas al no tener capital neto de trabajo, or lo que depende de préstamos de urgencia; sin embargo, su costo es menor, y su utilidad se incrementa, Esto se ejemplifica en la tabla 5.3, explica como afecta la politica de financiar fondos a corto o a largo plazo, en ella se observa la opci6n riesgo-rentabilidad de la empresa, y cémo repercuten los intereses de la deuda en las ganancias al incrementar Ja utilidad por una cantidad exactamente igual al ahorro en ios pagos. Tabla 5.3 Efecto dl Financiamiento en les polities Conceato Aversion Intermedia iesgo Usiidad antesde intereseseimpuestos__$ 100000 $ 100000 $ 100000 Activo circulate 150000, 150000 1s0000 Active fp 250000 280000 _2s0c00 Activ total $ 400000 $400000 $ 400000 Pasivo a corto plaza ‘0 Yo0000 150000, Pisivoa largo plazo ‘400000 300000 2s0000 Pasiva total $ 400000 $400000 $ 400000 Razén deuda a corto plazo/Activo total a 025 ae (Pasivo a coro plazo/Activo total) Cepital neto de trabajo $ 150000 $ 50000 $ 0 Costocorta p20 (139%) 0 13000° 19800, (esto largo pizo (159%) e000 «500037500 Costo total $ 60000 $ 58000 $ 57000 Utiidad después de pagar intereses 40000 4200043000 En a tabla 5.3 se aprecia que el capital neto de trabajo es una medida de ries- 80, ya que a mayor capital neto de trabajo menor riesgo, y viceversa. Sila razén asivo a corto plazo a activo total disminuye, tenemos menor riesgo y menor rendi- ‘miento, cuando aumenta, hay mayor riesgo y mayo: rendimiento, Para determinar los importes apropiados de deuda a corto y largo plazos, para financiar los requerimientos permanentes, que son los que necesita la emprese en todo momento (como los de activo fi), y los temporales, que son los que s6lo se necesitan en determ:nados momentos (comprenden la mayorfa de los componentes del activo circulante), se utiizan las tes estrategias mencionadas segiin la politica adoptada por la empresa + “Estrategia dindmica (politica de riesgo). Combinacién financiera de altas utilidades-alio riesgo, donde las necesidades temporales se financian con fondos a corto plazo y las necesidades permanentes se financian con fondos a largo plazo. 142. Cap 5.Administraisnfinanciera del capital de trabajo * Estrategia conservadora (politica de aversién). Plan financiero de bj utilidades-bajo riesgo. Todos los requerimientos de fondos, tanto a ca ‘como a largo plazos, se financian con fondos a largo plazo y los préstar a corto plazo se dejan para emergencias, © Estrategia alternativa (politica intermedia). Parte de las necesidades fondos a corto plazo se financian con fondos a largo plazo; este enfoque sitia entre el enfoque dinémico y el conservador"."* Cabe aclarar que existe un rango muy grande de posibles combinaciones deudas tanto a corto como a largo plazos, sin embargo, con fines didacticos se ut lizardn los extremos de las estrategias, debido a que se considera que es pertine ara entender las preferencias de riesgo-rentabilidad, con base en esto, se tomar Fequerimiento menor como requerimiento permanente en la estrategia dindmica el requerimiento mayor como requerimiento permanente en la conservadora. En ejemplo siguiente ejemplificaremos las estrategias: Suponiendo que la empresa “La Aventura, S. A.” puede conseguir prést a corto plazo con costo de 5 % para su requerimiento promedio temporal de fond préstamos a largo plazo a 15 % para su requerimiento promedio permanente def dos, y que la organizaci6n haya determinado que sus necesidades de fondos, seg arroja el presupuesto de efectivo para el proximo afio, son como sigue: Mes Fonds totals Eneto $8000000 Febrero 6500000 Marzo ‘8000000 Abi 4500000 Mayo 700000 Junio 000000 300000 400000 4500000 Octubre {000000 Noviembre ‘8000000 Diciemire 8800000 Estrategia dindmica. Se piden préstamos a corto plazo para las necesid temporales y préstamos a largo plazo para las necesidades permanentes: Fequerimiento Reguerimiento Fondostotaes permanente tempore! $ 8000000 $ 4500000 $ 3500000 6500000 4500000 «2.000000 6000000 4800000 1 s00000 4500000 4500000 570000 4500000 © 1200000 00000 4500000 1500000 6300000 4500000 1800000 6400000 4500000 ‘1900000, Septiembre 4509000 4800000 Octubre 000000 4500000 ‘1500000 Noviembre 000000500000 3500000 Diciembre 8000004500000 4300000 Total $ 76700000 $ $4000000 _§ 22700000 Promedio $ 6391667 $ 4500000 _$ 1891667 Estrategia definanciamientodelaction 143 Estrategia conservadora. Se piden préstamos a largo plazo para todas las ne- cesidades de recursos y préstamos a corto plazo sélo en casos de urgencia. Requerimiento Reguerimiento Mes Fondostotales permanente temporal Ene $$ 8000000 $ saD0000 § (800000) Febrero 500000 800000 (2300000) Mazo 000000 ‘8200000 (2800000) Abi 44500000 8800000 (4300000) Mayo 5700000 a0c0c0 (2100000) Junio 000000 800000 (2600000) Julio 6300000 ‘8800000 (2500000) Acosta 400000 ‘8800000 (2400000) Septiembre 4500000 ‘8800000 (4300000) Octubre 000000 ‘8200000 (2800000) Novienbre 8000000 8890000 (e000) Dicientre —gaon000 8800000 Total —-$ 76700000 $ 105600000 § (28900000) Promedio $6391667 $ 8800000 $ (2408333) Estrategia altemativa. Se solicitan préstamos a largo plazo para el promedio de las necesidades toxales de fondos y los préstamos a corto plazo sdlo se requieren en algunos meses. FRequerimiento Requerimiento ‘Mes Fondestotales permanente temporal Promedio $639166667 $ 47847222 Enero $ 800000000 $ s39166867 $ 160833333 Febrero. escn00000 69166867 10833333 Nara 600000000 639186867 (391 68667) ori 450000000 639166867 (189166667), Mayo 70000000 638156667 (691 666.67) Junio 600000000 639186867 (99166667) Julio 630000000 629168667 (166887), Agosto 640000000 639168867 833333 Septiembre 480000000 63166867 (189168687) Octubre 600000000 639166667 (agi 6657) Noviembre 00000000 639160667 160839333 Diciembre 80000000 635166667 2408593:33 Total 767000000 $7670000000 § 00 2Cudl seré el costo total de! financiamiento en cada una de las estrategias men- cionadas? Dinimica = grancamertonlege pian COAG PAO Costa permanente '$4500000.00 Xx 6% ~—-$_—B7S0N000 cenotenpie) = MOmende nimi co sean gaa $1891 666.67 x 5% — es - ¥ 769583.33 costo total 44 Mayor equerimiento con Conservadora are eaamriniete con X Costoalrgo plaza Costopermanente = $880000000 «X15 _«$13200 Alterativa 1 Promedio de requermientos costs a argo plazo totales Costo permanente Se3sreese7 =X 15% $958 75000 on Promedio de requerimientos coro ps Costo temporal ee X Costoacorta plazo (0.00) x 5% 00 Costo total = 95875000, Los ahorros entre seguir una estrategia u otra se determinan mediante las ferencias en sus costos de financiamiento como se muestra a continuacién, los les representan la cantidad de utilidad adicional que se podria alcanzar al Jos costos: Estrategia conservadora en comparacién con la dinémica: '$132000000 ~ $7699582.33 550416.67 Estrategia conservadora en comparacién con la alternativa 1 '$1320000.00 — $95875000 361 250.00 Estrategia alternativa 1 en comparacién con la dindmica: 95875000 ~ $769583.33 = $189 166.67 En la estrategia conservadora se observa que el costo es mayor y el riesgo caer en insolvencia técnica es menor, pero se pagan intereses por fondos innec ros. En la estrategia dinémica el costo es menor, pero su riesgo mayor asi como entabilidad. La estrategia alternativa es un punto intermedio entre ambas, en se solicitan permanentemente el promedio de las necesidades totales de la emy ppor Jo cual en unos periodos se requiere financiamiento y en otros se tiene de éste Es conveniente mencionar que existen dos perspectivas diferentes en la trategia alternativa, un enfoque observa al exceso de efectivo como finan negativo, es decir, realiza la suma algebraica de los sobrantes y faltantes de cala, €l promeédio de los requerimientos temporales es $0: y, por tanto, el costo tempor también es $0, es el que se aplica en el ejemplo. El otro punto de vista considera promedio de los préstamos a corto plazo que si se requieren, y suma exclusivame los préstamos positivos, utilizando este enfoque en el ejemplo, el promedio de préstamos a corto plazo es $478 472.22 ($5741 666.67/12), con un costo temporal de $23923.61, como se muestra a continuaciér = Fromedio de requeimientos Alternativa 2 X Costa largo plaza totales Costopermanente = $639166867 —«X © 15% == $ (95875000 val = Promedio de requerimientos ny Costo temporal = els X Costoacort pl $478472.22 x 5% 2397361 Costototal == $ 98267361 Y¥ los ahorros en costos reflejados en mayores ganancias quedarfan como se muestra enseguida. Consideraciones 145, stiategia conservadora en comparaciéa com la altemativa 2: $132000000 — $982673.6 $337326.29 Alternativa 2 en comparacién con la dinémica: 98267361 ~ $76958339 213090.28 ESTRUCTURA DEL PASIVO La importancia de establecer una estructu: més que explicada en los pérrafos anteriores. P plazo, como el activo fio, no se otorgan piésiamn Goncepto se incluyen los significados tanto de lai de seguridad a adecuada del pasivo queda ara el uso de recursos a largo 108 a corto plazo. Dentro de este incertidumbre como del margen Incertidumbre y margen de seguridad Incertidumbre. Es sinsnimo de riesgo, cuando quien toma la decisién no tiene datos ion de Probabilided” y, por tanto, debe asign, Y como menciona Gitman (1978), “es hist6ricos para calcular una distribu. ‘ar valores que considera como proba- bles basados en su experiencia, Margen de seguridad. CONSIDERACIONES imas de flujos netos de caja esperatos y comtinmente no es adecuada en incertidumbre on el fin de adecuarse a os riesgos en los nego. los de los pagos de las obligaciones, ¥ya que se presentarén variaciones, cios de la organizacién”. Taos entra dispersion de la distribucién de probabilidades de los posi- bles fujos netos de caia, sera mayor el margen de seguridad que la administracion deseard mantener. A una costed ge acitad de 1a empresa para obtener dinewo on préstamo seré menor su necesidad de contar con a margen amplio de seguridad” Op tp. a pc p88? (Cop. 5 Adminstracin fnanciera del capital de trabajo un vencimiento més largo, la financiacién seré menos riesgosa, pero tiene un costa explicito mayor al pagar intereses por mantener fondos en periodos en los que na) fueran necesarios”. Para evitar el riesgo de no poder cumplir con sus compromisos, la empresa puede intentar lo siguiente: * Coordinar sus vencimientos de pasivo a corto plazo para que ocurran cuane do cuenta con efectivo. + Programar que las solicitudes de créditos coincidan con las fechas en quese deben pagar las obligaciones. ¢ Tratar de alargar el plazo de las deudas. * Cuidar la calidad de sus activos. “Aunque las cuentas por cobrar no proporcionan el margen de seguridad con: tra posible escasez de dinero, como el que dan el efectivo y los bienes negociables, si pueden considerarse en este aspecto como més Iiquidos que los inventarios oles activos fijos”.* “La utilidad que se deja de percibir al mantener cuentas por cobrar, genet ‘mente es menor que la que se deja de recibir por mantener efectivo o bienes neg ciables, pero mayor que por conservar Inventarios y activos fijos”.? ADMINISTRACION DEL La administracién del efectivo es otra herramienta financiera de toma dé EFECTIVO Y VALORES decisiones con la cual se determina cual es el nivel mas apropiado de efect NEGOCIABLES Para mantener las operaciones de la empresa en. un correcto funcionamiento, ademas calcula los ahorros potenciales que se pudieran conseguir a través de aplicacién de varias estrategias, que se mencionarén més adelante. “Para disminuir el riesgo de insolvencia técnica las organizaciones conser efectivo y valores negociables que son los més liquidos de todos los activos, ta bbién para tener recursos liquidos disponibles en todo momento y poder efectuar

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