Programa Monetario

Enero 2020

10 de Enero de 2020
El Directorio del Banco Central de Reserva del Perú acordó mantener la tasa de interés de
referencia en 2,25 por ciento.

Tasa de Referencia
7,0 Tasa de referencia nominal

Tasa de referencia real (con expectativas de inflación)

6,0

5,0

4,0

3,0

2,25
2,0

1,0

0,0 0,02

-1,0

-2,0
may-04

nov-04
feb-05
may-05

nov-05
feb-06
may-06

nov-06
feb-07
may-07

nov-07
feb-08
may-08

nov-08
feb-09
may-09

nov-09
feb-10
may-10

nov-10
feb-11
may-11

nov-11
feb-12
may-12

nov-12
feb-13
may-13

nov-13
feb-14
may-14

nov-14
feb-15
may-15

nov-15
feb-16
may-16

nov-16
feb-17
may-17

nov-17
feb-18
may-18

nov-18
feb-19
may-19

nov-19
ago-04

ago-05

ago-06

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ago-08

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ago-10

ago-11

ago-12

ago-13

ago-14

ago-15

ago-16

ago-17

ago-18

ago-19
Dic. Dic. Abr. May. Jul. Set. Nov. Dic. Ene. Mar. Ago. Nov. Ene.
15 16 17 17 17 17 17 17 18 18 19 19 20
(I) Tasa Nominal 3,75 4,25 4,25 4,00 3,75 3,50 3,25 3,25 3,00 2,75 2,50 2,25 2,25
(II) Expectativas de Inflación 3,50 2,91 3,00 3,05 2,89 2,73 2,66 2,48 2,30 2,19 2,32 2,23 2,23
(III) Tasa Real: (I)-(II) 0,25 1,34 1,25 0,95 0,86 0,77 0,59 0,77 0,70 0,56 0,18 0,02 0,02
2
Las tasas de interés del mercado monetario han venido disminuyendo y se mantiene un alto
crecimiento del crédito al sector privado.

Crédito al Sector Privado

16
(Variación porcentual anual)
14
13,0
12

10
8,0
8

6 5,9

0
E.17 M M J S N E.18 M M J S N E.19 M M J S N
Crédito Total Crédito a Empresas Crédito de Consumo

Tasas de interés en moneda nacional

(en porcentaje)
4,50

4,00
4,00

3,50
3,29
3,00
2,75

2,50 2,61 2,25

2,19
2,00
jun-19 jul-19 ago-19 sep-19 oct-19 nov-19 dic-19

Tasa de referencia Preferencial corporativa a 90 días CDBCRP a 1 año

3
Las tasas de interés de largo plazo en moneda nacional se ha reducido en los últimos meses.
Tasa de Rendimiento de Bonos Soberanos - Perú
(en porcentaje)

10 años 30 años
8

5,28
5

4,18
4

3
sep-10 may-11 ene-12 sep-12 may-13 ene-14 sep-14 may-15 ene-16 sep-16 may-17 ene-18 sep-18 may-19 ene-20

Tasa de Interés en Moneda Nacional de Crédito Hipotecario*

(en porcentaje)
10

7 7,00

6
ene-11 jul-11 ene-12 jul-12 ene-13 jul-13 ene-14 jul-14 ene-15 jul-15 ene-16 jul-16 ene-17 jul-17 ene-18 jul-18 ene-19 jul-19 ene-20

*Al 8 de enero
4
La inflación de diciembre fue 0,21 por ciento, con lo cual la tasa interanual se mantuvo en 1,9 por
ciento en diciembre de 2019. Asimismo, la tasa mensual de inflación sin alimentos y energía fue
0,34 por ciento, con lo cual la tasa interanual se mantuvo también en 2,3 por ciento.

Prom. Anual Var. % Anual

INFLACIÓN
2001-2019 2018 2019
(Variación porcentual últimos 12 meses) IPC 2,59 2,19 1,90
IPC sin Alimentos y Energía 2,15 2,21 2,30

Indicadores Tendenciales
Media acotada 2,58 1,79 1,42
Percentil 63 2,53 1,82 1,47
Reponderada 2,51 1,86 1,75

Media acotada: promedio ponderado de las variaciones

porcentuales de precios ubicadas entre los percentiles 34 y 84.

Percentil 63: corresponde a la variación porcentual del rubro

ubicado en el percentil 63.

Reponderada: reduce el peso de los rubros con mayor volatilidad,

dividiendo las ponderaciones originales de cada rubro entre la
desviación estándar de sus variaciones porcentuales mensuales.

5
Las expectativas de inflación a doce meses se mantienen en 2,2 por ciento en diciembre

Encuesta de Expectativas Macroeconómicas:

Inflación (%)
Expectativas de Inflación a 12 meses*
(En porcentaje) Encuesta realizada al:
31 de Oct. 30 de Nov. 31 de Dic.
Expectativa de Inflación a 12 meses* ANALISTAS ECONÓMICOS 1/
5,0 2019 2,00 2,00 2,00
4,5 2020 2,35 2,20 2,25
4,0 2021 2,50 2,50 2,50
3,5 SISTEMA FINANCIERO 2/
3,0 2019 2,00 2,00 2,00
2,5 2020 2,20 2,20 2,20
2,23 2021 2,30 2,30 2,30
2,0

1,5 EMPRESAS NO FINANCIERAS 3/

1,0 2019 2,30 2,20 2,10
0,5
2020 2,50 2,40 2,40
2021 2,50 2,50 2,50
0,0
Abr. 15 Ago. 15 Dic. 15 Abr. 16 Ago. 16 Dic. 16 Abr. 17 Ago. 17 Dic. 17 Abr. 18 Ago. 18 Dic. 18 Abr. 19 Ago. 19 Dic. 19 1/ 16 analistas en Octubre, 19 en Noviembre y 16 en Diciembre 2019.
*Corresponde al promedio de las expectativas del sistema financiero y analistas económicos.
2/ 15 empresas financieras en Octubre, 22 en Noviembre y 15 en Diciembre 2019.
3/ 335 empresas no financieras en Octubre, 346 en Noviembre y 335 en Diciembre de 2019.

6
La actividad económica de los sectores primarios y la inversión del Gobierno General han tenido
un desempeño negativo en 2019…
PBI Primario PBI Minería Metálica
(variación % respecto a similar periodo del año anterior) (variación % respecto a similar periodo del año anterior)

I. Sem Ene.-Oct.
I. Sem Ene.-Nov.
13,5
-3,1 -1,3 14,3
11,4 -1,7 -1,1
10,2
8,6
8,1 9,5
7,4
6,9
5,7 7,1 7,1
5,1
4,0 5,4
3,3 4,9 4,7 5,0
2,2 2,4 2,0 2,4
1,7 3,5
1,2 1,4
0,3 0,8 2,1 1,9
1,7 1,2
0,3 0,5 0,1
-0,3 -0,6 -0,7
-0,9 -1,1 -1,0 -0,9
-1,4 -1,7 -0,1 0,0
-2,1 -0,9 -0,6 -0,3
-1,2
-3,0 -2,2
-1,7 -1,8 -1,4 -1,4
-2,5 -2,6
-4,5 -3,4
-5,3 -4,1
-4,9
-5,9 -5,9 -5,8
-8,1

E.17 F M A M J J A S O N D E.18 F M A M J J A S O N D E.19 F M A M J J A S O E.17 F M A M J J A S O N D E.18 F M A M J J A S O N D E.19 F M A M J J A S O N

PBI Pesca PBI Manufactura Primaria

(variación % respecto a similar periodo del año anterior) (variación % respecto a similar periodo del año anterior)

I. Sem Ene.-Nov. I. Sem Ene.-Oct..

280,4
-26,9 -17,8 -14,9 -7,8
225,9
47,9
188,5 41,8 44,2
39,7

23,1
19,8 18,7
101,0 16,5
81,2 8,5 10,4
7,2 6,0 7,0
52,3 4,7 2,9 3,4 3,0 3,8 2,8
52,0 2,0 1,5
42,2 37,3
30,6 26,7 26,0 19,7 22,7
12,4 5,1 14,2 14,3 0,0
2,3 -3,0 -1,1
-7,2 -4,9 -6,3
-9,5
-12,4 -4,9 -7,9 -9,5 -7,4 -0,7 -16,1 -17,3
-17,3 -13,8 -18,3
-30,0 -31,3 -26,8
-49,4 -40,5 -45,6 -27,2
-30,9 -32,1
-66,9 -63,0
E.17 F M A M J J A S O N D E.18 F M A M J J A S O N D E.19 F M A M J J A S O
E.17 F M A M J J A S O N D E.18 F M A M J J A S O N D E.19 F M A M J J A S O N

7
La actividad económica de los sectores primarios y la inversión del Gobierno General han tenido
un desempeño negativo en 2019…

Inversión de Gobierno General

(variación % real respecto a similar periodo del año anterior)

*Información preliminar

8
… lo cual ha sido atenuado por la actividad de los sectores no primarios.

Puestos de trabajo del Sector Privado Formal

Circulante promedio nominal
(variación % respecto a similar periodo del año anterior)
(variación % respecto a similar periodo del año anterior)

Consumo Interno de Cemento

(variación % real respecto a similar periodo del año
anterior)

11,9
11,4

8,2 8,2
7,3 7,5
6,6 6,7 6,5 6,1
5,3 5,0
4,2 4,1 4,3 4,1 4,3 4,3
3,5 3,5
2,2 2,5
1,4 1,6 1,8
0,3 0,6 0,5

-0,3
-1,2
-1,9

-4,5
-5,7
-6,5
-8,8
E.17 F M A M J J A S O N D E.18 F M A M J J A S O N D E.19 F M A M J J A S O N

9
Las expectativas empresariales al mes de diciembre se mantuvieron respecto a noviembre,
mientras que los indicadores de actividad económica señalan un cierre gradual de la brecha de
producto.

Expectativa de la Economía a 3 meses Expectativa de la Economía a 12 meses

Expectativa del Sector a 3 meses Expectativa del Sector a 12 meses

10
 45
46
47
48
49
50
51
52
53
54
55

2,400
2,500
2,600
2,700
2,800
2,900
3,000
3,100
3,200
3,300
3,400
ago-14
09/01/2017

09/02/2017
09/03/2017
dic-14
09/04/2017

* Al 09 de enero del 2020

09/05/2017 abr-15
09/06/2017

09/07/2017 ago-15
09/08/2017

09/09/2017
dic-15
09/10/2017

09/11/2017
abr-16
09/12/2017

Expansión
09/01/2018

09/02/2018 ago-16
09/03/2018

09/04/2018 dic-16
09/05/2018

09/06/2018
abr-17
09/07/2018
(JP Morgan)

COBRE
Contracción
09/08/2018
de energía es aún incierto.

ago-17
09/09/2018
PMI Global Manufactura

09/10/2018

09/11/2018 dic-17

Precio del Cobre* (US$/lb.)

09/12/2018

09/01/2019 abr-18
09/02/2019
09/03/2019
ago-18
09/04/2019

09/05/2019
dic-18
09/06/2019

09/07/2019

09/08/2019 abr-19
09/09/2019

09/10/2019 ago-19
09/11/2019
50,3

09/12/2019
49,8

dic-19
09/01/2020

2,797
50,1

32
37
42
47
52
57
62
67
72
77
82
45
47
49
51
53
55
57
59

09/01/2017

09/02/2017
ago-14
09/03/2017

09/04/2017 dic-14
09/05/2017

* Al 09 de enero del 2020

09/06/2017 abr-15
09/07/2017

09/08/2017 ago-15
09/09/2017

09/10/2017
dic-15
09/11/2017

09/12/2017
abr-16
09/01/2018

09/02/2018
09/03/2018
ago-16
09/04/2018

09/05/2018 dic-16
09/06/2018

09/07/2018 abr-17
Expansión

09/08/2018
(JP Morgan)

Contracción

Precio WTI* (B/$)

WTI (eje. derecho)

09/09/2018 ago-17
PMI Global Servicios

09/10/2018

09/11/2018
dic-17
09/12/2018

09/01/2019
abr-18
09/02/2019
09/03/2019
ago-18
09/04/2019

09/05/2019

09/06/2019 dic-18
09/07/2019

09/08/2019 abr-19
09/09/2019

09/10/2019 ago-19
51,0

09/11/2019
58,9

09/12/2019
dic-19
51,6
52.1

09/01/2020
11
atenuado, aunque el impacto de los eventos geopolíticos recientes en los precios internacionales
Los riesgos respecto a la actividad económica mundial por las tensiones comerciales se han
Se proyecta que la tasa de inflación anual se ubique alrededor de 2,0 por ciento en el horizonte de
proyección, con un moderado sesgo a la baja por la posibilidad de un crecimiento de la demanda
interna menor al esperado. El Directorio se encuentra atento a la nueva información sobre la
inflación y sus determinantes para evaluar ajustes a la posición de política monetaria.

Proyección de la inflación
(Variación porcentual últimos 12 meses)

5 5

4 4

3 3

2 2

1 1

0 0

-1 -1
2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
12
Programa Monetario
Enero 2020

10 de Enero de 2020