Reporte de inflación – Abril 2020

Investigaciones Económicas Director

Juan Pablo Espinosa Arango
Principales puntos: Dir. de Investigaciones Económicas,
Sectoriales y de Mercado
• El DANE reportó que la inflación mensual en abril fue de 0,16%, lo que juespino@bancolombia.com.co
sorprendió de manera notoria las expectativas. La inflación anual (+57) 746 3991 ext. 37313
descendió a 3,5%, con un incremento en la inflación de alimentos a
6,53% y un descenso de la inflación básica a 2,55%. Gerente
Diego Fernando Zamora Díaz
• La sorpresa se explicó por los efectos de las medidas de aislamiento Gerente de Investigaciones
obligatorio sobre la evolución de los precios, que fueron marcados y se Económicas
observaron desde varios frentes. diezamor@bancolombia.com.co
• Desde el lado alcista, nuevamente sobresalió el rubro de los alimentos (+57) 746 3997 ext. 37319
para consumo dentro del hogar (2,03%). Analista
• Desde el lado bajista, el contrapeso más importante fueron las Juan Camilo Meneses Cortés
regulaciones desplegadas por el Gobierno a diferentes tarifas, cuyo Analista de Banca Central y Sistema
objetivo fue dar un alivio a las finanzas de los hogares. Financiero
jaumenes@bancolombia.com.co
• El elemento adicional que moderó la variación del IPC fue que, ante la
(+57) 1 746 3994 ext. 37316
falta de transacciones en distintos bienes y servicios por la coyuntura, se
mantuvo estable el precio de estos ítems según la última referencia
obtenida.

• Persiste un sesgo bajista sobre la inflación y la tasa de política monetaria

para el cierre de 2020.

1
El distanciamiento social condicionó la
evolución de los precios en abril
El resultado sorprendió notoriamente a la baja las expectativas
El DANE reportó que la inflación mensual en abril fue
de 0,16%, lo cual sorprendió de manera notoria las
expectativas del mercado (0,33%) y a nuestra
proyección (0,4%). De igual forma, el registro se encontró
por debajo de la lectura promedio para el mes observada
durante la última década (0,41%).
La sorpresa se explicó por los efectos de las medidas
de aislamiento obligatorio sobre la evolución de los
precios, que fueron marcados y se observaron desde
varios frentes. Sin embargo, conviene mencionar que
estos no jalonaron la inflación en una sola dirección, y que
por lo tanto la lectura agregada fue resultado de fuerzas
opuestas.
Desde el lado alcista, nuevamente sobresalió el rubro
de los alimentos para consumo dentro del hogar
(2,03%). Estos continuaron siendo el rubro con la mayor
inflación, posiblemente debido a la presión en el
abastecimiento a raíz de la recomposición de la demanda
de los hogares.
Desde el lado bajista, el contrapeso más importante
fueron las regulaciones desplegadas por el Gobierno a
diferentes tarifas, cuyo objetivo fue dar un alivio a las
finanzas de los hogares. Ello se vio reflejado en la caída
en el segmento de servicios públicos (excepto energía), en
la reducción en el rubro de comunicaciones, gracias a la
exención del IVA a los planes de telefonía móvil, y en un
Inflación total, medidas de inflación básica y rango
meta (var. % anual)
Total Sin alimentos
Sin alimentos ni regulados Alimentos
Meta
9%
8%
7%
6%
5%
4%
3%
2%
1%
abr.-08
avance moderado en los arriendos, que incorporaron parte
del congelamiento decretado previamente a dichas tarifas.
A lo anterior se sumó la reducción en el precio de la
gasolina decretado en marzo, que, debido al bajo flujo
vehicular, fue más apreciable para el consumidor en abril.
Finalmente, un elemento adicional que moderó la
variación del IPC fue que, ante la falta de transacciones
en distintos bienes y servicios por la coyuntura, se
mantuvo estable el precio de estos ítems según la
última referencia obtenida. Este fenómeno se presenta
en el gráfico inferior, en donde se ilustra que la proporción
de bienes monitoreados en el IPC cuya variación fue
exactamente igual a 0% alcanzó su registro más elevado el
mes pasado.
En este contexto, la inflación anual retrocedió hasta
3,5%. Hubo así un descenso de 35 pbs frente al registro de
marzo, que se explicó principalmente por la desaceleración
de la inflación básica (sin alimentos) hasta 2,55%. En
contraste, la inflación de alimentos se mantuvo en la
tendencia alcista de los últimos meses, y se situó en esta
oportunidad en 6,53%.
A continuación, detallamos los resultados más
relevantes de los principales grupos y las
implicaciones de este resultado sobre nuestra
expectativa.
Porcentaje de ítems del IPC con variación mensual
igual a 0%
18%
15.4%
16%
14%
12%
10%
6.53%
8%
3.50% 6%
2.56% 4%
2.55%
2%
0%

abr.-10

abr.-12

abr.-14

abr.-16

abr.-18

abr.-20

oct-09

oct-10

oct-11

oct-12

oct-13

oct-14

oct-15

oct-17

oct-18

oct-19
oct-16
abr-09

abr-10

abr-11

abr-12

abr-13

abr-14

abr-15

abr-16

abr-17

abr-18

abr-19

abr-20

Fuente: Grupo Bancolombia, DANE. Fuente: Grupo Bancolombia, DANE.

2
El distanciamiento social condicionó la
evolución de los precios en abril
El resultado sorprendió notoriamente a la baja las expectativas
Principales resultados de inflación No transables (-0,13% mensual): en abril la lectura
estuvo condicionada por la caída de los servicios de
Alimentos (1,36 % mensual): la mayor presión al
telefonía móvil (-3,2%) , gracias a la exención del IVA
abastecimiento siguió condicionado la evolución del
que estará vigente hasta el 13 de agosto. Además, vale
rubro. En particular, el mes pasado el incremento en los
la pena anotar que el incremento en la tarifa de los
precios estuvo concentrado en el plátano y los tubérculos,
arriendos fue moderado (0,21%), producto del
así como en aumentos en el precio de las frutas (4,7%), el
congelamiento decretado por el gobierno. Esto permitió
arroz (4%), y los lácteos (2,8%). Las hortalizas vieron un
que la inflación anual del grupo descendiera también hacia
comportamiento mixto, en el que el alza en la cebolla
2,78%, su registro más bajo en más de una década.
(13%) se vio compensado por la caída en el precio del
tomate (8,9%). Con ello, la inflación anual de los alimentos Regulados (-0,7% mensual): la corrección en el precio
se aceleró hasta 6,53%, nivel no visto desde finales de de la gasolina permitió que el rubro cediera terreno de
2016. forma importante. Pese a que la reducción de más de
COP1200 en los combustibles se decretó en marzo, el
Transables (-0,1% mensual): la caída en el precio de los
consumidor percibió de forma más contundente esta
tiquetes aéreos (-8,3%) y de las prendas de vestir (-
disminución el mes pasado, debido a que el bajo flujo
0,44%) explicaron por qué el resultado fue negativo.
vehicular mantuvo elevados los inventarios de gasolina
En cualquier caso, estos registros fueron parcialmente
cuyo precio aún estaba cobijado por la referencia anterior.
contrarrestados por alzas en el precio de productos de
A dicha disminución se añadió la reducción en la tarifa de
aseo y cuidad personal (0,34%) y también por el aumento
los servicios públicos de alcantarillado (-2,91%), agua (-
en el costo de productos farmacéuticos (0,77%), bienes
1,89%), y recogida de basura (-1,81%), en donde fue
altamente demandados ante la emergencia sanitaria. Con
evidente el auxilio de la administración pública, en
este resultado la inflación anual de este rubro descendió a
particular a los hogares de menor ingreso. En contraste, y
2,06%, esto es, 40 pbs menos que en marzo, dejando de
a pesar de los subsidios, la electricidad se incrementó
lado las presiones (moderadas) observadas desde 2019,
1,26%, dada la incidencia del incremento del tipo de
relacionadas con el traspaso de la depreciación de la
cambio en los costos de dicho servicio.
moneda hacia los precios al consumidor.

Principales resultados de inflación por división de Principales resultados de inflación por clasificaciones
gasto tradicionales
abr.-20 abr.-19

Pondera 12 Año 12 Año

División Mes Mes
ción meses corrido meses corrido
abr.-20 abr.-19
Total 100.00% 0.16% 3.50% 1.83% 0.49% 3.25% 2.12% Pondera 12 Año 12 Año
Mes Mes
15.05% 2.03% 8.23% 6.07% 1.08% 3.46% 3.70% ción meses corrido meses corrido
Alimentos Y Bebidas No Alcoholicas
Total 100.00% 0.16% 3.50% 1.83% 0.49% 3.25% 2.12%
Bebidas Alcohólicas y Tabaco 1.70% 0.12% 3.37% 1.26% 0.81% 4.82% 3.33%
Alimentos* 23.80% 1.36% 6.53% 4.52% 0.86% 3.47% 3.22%
Prendas De Vestir Y Calzado 3.98% -0.39% 0.90% 0.18% 0.07% 0.24% -0.03%
Sin alimentos** 76.21% -0.24% 2.55% 0.97% 0.39% 3.28% 1.79%
Alojamiento y Servicios Públicos 33.12% 0.15% 3.01% 1.23% 0.47% 4.18% 1.67%
Sin alimentos y regulados*** 60.00% -0.12% 2.56% 1.04% 0.35% 2.58% 1.58%
Muebles y Articulos Para El Hogar 4.19% 0.06% 2.08% 1.23% 0.46% 2.37% 1.68% 16.21% -0.70% 2.50% 0.69% 0.53% 5.78% 2.63%
Regulados***
Salud 1.71% 0.50% 4.27% 2.25% 0.31% 1.86% 0.81% Transables*** 18.37% -0.10% 2.06% 0.72% 0.30% 1.16% 0.89%
Transporte 12.93% -0.91% 1.59% 0.00% 0.24% 3.34% 1.79% No transables*** 41.63% -0.13% 2.78% 1.18% 0.37% 3.42% 1.89%
Información Y Comunicación 4.33% -2.97% -1.87% -2.66% 0.71% 1.93% 1.91% * Incluye restaurantes
Recreación Y Cultura 3.79% 0.03% 3.22% 0.38% 0.33% 1.85% 0.84% ** Excluye alimentos y restaurantes
Educación 4.41% 0.01% 5.97% 4.82% 0.09% 5.01% 4.60% *** Clasificación provisional
Restaurantes Y Hoteles 9.43% 0.16% 3.58% 1.73% 0.47% 3.65% 2.36%
Bienes Y Servicios Diversos 5.36% 0.22% 2.76% 1.72% 0.30% 2.59% 1.92%

Fuente: Grupo Bancolombia, DANE. Fuente: Grupo Bancolombia, DANE.

3
La inflación cedería terreno ante la apertura
de la brecha del producto
Este escenario abre más espacio para la política monetaria contracíclica
Implicaciones para nuestra perspectiva

El resultado de inflación de abril impone un sesgo
bajista importante sobre las proyecciones de inflación
para fin de año. Concordamos con el Emisor que es
altamente probable que la inflación culmine 2020 con un
registro inferior a la meta de 3%. La información del mes
pasado, en particular de inflación básica (ya inferior al 3%)
es sugerente respecto a dicha perspectiva.
A nuestro juicio, a las presiones bajistas observadas
hasta el momento, que son esencialmente regulatorias
o condicionadas a la vigencia del aislamiento social, en
adelante se sumará el menor dinamismo económico.
Los efectos de las medidas para contener y atender la
emergencia sanitaria sobre la economía, como se ha
conocido hasta el momento, son de primer orden, y ante tal
escenario, el margen de ajuste de precios de las firmas se
ve sustancialmente reducido.
Sin embargo, este contexto sí flexibiliza el margen de
maniobra que tiene el Banco de la República para
profundizar su postura de política monetaria. En efecto,
esta perspectiva implica que los riesgos sobre el
cumplimiento de la meta están ahora concentrados en la
parte inferior de la banda de tolerancia de 2%-4%. En este
sentido, el Emisor puede reducir la tasa de interés con
mayor tranquilidad y más premura, de forma tal que que se
sienten unas bases sólidas para que la economía retome
su senda económica sostenible. Es por ello que, luego de
este resultado, esperamos que, en los próximos meses la
junta directiva del Emisor continúe recortando la tasa repo
en una magnitud semejante a lo determinado en las dos
sesiones pasadas.

Inflación, meta de inflación y tasa repo (var. % anual)

Inflación total REPO Meta Inflación

11%
10%
9%
8%
7%
6%
5%
4% 3.50%
3% 3.25%
2%
1%
abr.-08 abr.-10 abr.-12 abr.-14 abr.-16 abr.-18 abr.-20

Fuente: Grupo Bancolombia, DANE, Banco de la República

4
 Dirección de Investigaciones Económicas, Sectoriales y de Mercado
Juan Pablo Espinosa Arango
Director
juespino@bancolombia.com.co
+571 7463991 ext. 37313

Investigaciones Económicas Investigaciones Sectoriales Investigaciones de Mercado

Diego Fernando Zamora Díaz
Gerente de Investigaciones Económicas
diezamor@Bancolombia.com.co
+571 7463997 ext. 37319
Arturo Yesid González Peña
Analista Cuantitativo
arygonza@bancolombia.com.co
+571 7463980 ext. 37385
Santiago Espitia Pinzón
Analista Macroeconómico
sespitia@bancolombia.com.co
+ 571 7463988 ext. 37315
Bryan Hurtado Campuzano
Analista Regional e Internacional
brhurtad@bancolombia.com.co
+571 7463980 ext. 37303
Juan Manuel Pacheco Perez
Analista Internacional y de Mercados
jupachec@bancolombia.com.co
+571 7464322 ext. 37380
Juan Camilo Meneses Cortes
Analista de Banca Central y Sistema
Financiero
juamenes@bancolombia.com.co
+571 7463994 ext. 37316
Deiby Alejandro Rojas Cano
Estudiante en Práctica
derojas@bancolombia.com.co
+571 7463988 ext. 37310
Jhon Fredy Escobar Posada
Gerente Sectorial de Agroindustria
jhescoba@bancolombia.com.co
+574 4044649 ext. 44649
Nicolás Pineda Bernal
Gerente Sectorial de Comercio
nipineda@bancolombia.com.co
+574 4042985 ext. 42985
Juan Sebastián Neira Orozco
Analista Sectorial de Comercio
juneira@bancolombia.com.co
+574 4040000 ext. 43335
Paolo Betancur Montoya
Analista Sectorial de Agroindustria
pabetanc@bancolombia.com.co
+574 4045434 ext. 45434
Alejandro Quiceno Rendón
Editor de Investigaciones
+574 6048904
aqrendo@bancolombia.com.co
Jairo Julián Agudelo Restrepo
Gerente de Investigaciones en Renta
Variable
jjagudel@bancolombia.com.co
+574 6047048
Diego Alexander Buitrago Aguilar
Analista de Energía
diebuit@bancolombia.com.co
+571 7463984
Andrea Atuesta Meza
Analista Sector Financiero
aatuesta@bancolombia.com.co
+571 7464329
Juliana Aguilar Vargas, CFA
Analista de Cemento e Infraestructura
juaguila@bancolombia.com.co
+574 6047045
Ricardo Andrés Sandoval Carrera
Analista de Petróleo y Gas
rsandova@bancolombia.com.co
+571 7464596
Javier David Villegas Restrepo
Analista de Inmobiliario y Hotelería
javilleg@bancolombia.com.co
(+57) 4 4044753
Valentina Martinez Jaramillo
Analista Junior
vamjaram@bancolombia.com.co
+574 6048906
Lizeth Daniela Ortega Amaya
Estudiante en Práctica
liortega@bancolombia.com.co
+571 7464318

Condiciones de uso
Este informe ha sido preparado por la Dirección de Investigaciones Económicas, Sectoriales y de Mercado, un área de investigación y
análisis del Grupo Bancolombia. No debe ser distribuido, copiado, vendido o alterado sin la autorización expresa del Grupo
Bancolombia, ni debe ser utilizado para cualquier fin distinto a servir como material informativo, el cual no constituye una oferta,
asesoría financiera o económica, recomendación personalizada o sugerencia del Grupo Bancolombia para la toma de decisiones de
inversión o la realización de cualquier tipo de transacciones o negocios en el mercado público de valores o cualquier otro. El uso de la
información suministrada es de exclusiva responsabilidad de su receptor, por lo que será responsabilidad de cada usuario el análisis
que desarrolle y las decisiones que se tomen con base en la información que en este documento se relaciona.
La información y opiniones del presente informe constituyen un análisis a la fecha de publicación y están sujetas a cambio sin previo
aviso. Por ende, la información puede no estar actualizada o no ser exacta. Las proyecciones futuras, estimados y previsiones, están
sujetas a varios riesgos e incertidumbres que nos impiden asegurar que las mismas resultarán correctas o exactas, o que la
información, interpretaciones y conocimientos en los que se basan resultarán válidos. En ese sentido, los resultados reales pueden
diferir sustancialmente de las proyecciones futuras acá contenidas. Esta información no sustituye en ningún caso la información oficial
emitida por las entidades competentes.