Costo de capital y Riesgo:

Al evaluar inversiones (tomar dinero e invertirlo) debo considerar que ese dinero tiene un costo: Costo de capital, el cual
depende del riesgo.

Cuando la empresa tiene efectivo puede reinvertirlo o repartirlo entre los inversionistas.

 Los inversionistas pueden invertir ese efectivo en distintos proyectos que le generan un retorno determinado
 Si el efectivo se reinvierte, el proyecto en el que se invierta se debe elegir en función de distintos criterios. Para
eso se deben descontar los flujos de efectivo al día de hoy, para poder comparar los proyectos. La tasa de
descuento que se va a pedir a los proyectos es el costo de oportunidad para la empresa, es decir, la tasa de
rendimiento esperada que los accionistas hubieran obtenido de su inversión en activos financieros con riesgo
similar.

COSTO DE CAPITAL: es el precio que se paga por los fondos que se utilizan para hacer esa inversión. Es el mínimo que le
tengo que pedir a mi inversión para que sea rentable, sino desde el punto de vista financiero no estoy generando valor.

 Costo de oportunidad es de la mejor alternativa con riesgo similar que dejo de hacer por hacer este proyecto.
 La prima de riesgo se agrega cuando el proyecto tiene mayor riesgo que la otra posibilidad.
 La inversión debe generar fondos suficientes para por lo menos pagar la deuda contraída y el capital propio
invertido.

Como las deudas, acciones preferentes y acciones comunes tienen diferente riesgo y tratamiento fiscal, tienen diferentes
costos. Se calcula el costo de capital total de la empresa como el costo promedio ponderado de todas las fuentes de
capital (WACC: weighted average cosf of capital).

Sofia Lacoste 1
1) Costo de la deuda Kd
Como la deuda genera un gasto deducible para el impuesto a las ganancias, y genera una disminución en el pago de dicho
impuesto, costo de la deuda después de impuestos es menor al costo de la deuda antes de impuestos. Por eso kd x (1-
tax), refleja el ahorro fiscal

la deuda de la empresa puede ser emitida:

- por la empresa misma (cuando se emite una obligación o bono): kd es la tasa de interés que pago
- contraída con una institución financiera en forma de un préstamo para ampliar la planta o para financiar una
nueva inversión: kd es la tasa de interés que debo pagar.

NO se incluyen las deudas comerciales porque es "capital gratis" (no tienen costo alguno)  No agrega al costo de capital.
Además, si los intereses no aparecen explicitados, no puede aprovecharse el ahorro fiscal que permite la ley impositiva.

2) Costo de acciones preferentes kap es la tasa que pago por el financiamiento obtenido.

3) Costo de capital propio:

es la tasa de rendimiento que los inversionistas esperan que la compañía gane sobre su capital accionario.
Se determina con el modelo de CAPM (modelo de valuación de activos de capital). Define el rendimiento requerido como
la suma de un rendimiento libre de riesgo mas una prima por el riesgo de invertir en ese activo  la prima de riesgo varia
según el beta del activo. A mayor riesgo  mayor rendimiento exigido.

- rf: tasa libre de riesgo

-  de la acción: es una relación entre el riesgo del mercado y el riesgo de un activo o inversión particular
- rm: rendimiento del mercado (es una expectativa matemática)
-  x (rm -rf) : prima de riesgo
- (rm-rf): prima del mercado

Beta es una comparación entre el riesgo del mercado y el riesgo de un activo o inversion particular.

Sirve para medir la sensibilidad de los rendimientos de las acciones a los cambios en los rendimientos del mercado.
- Beta = 1: el proyecto que estoy evaluando tiene igual riesgo que el mercado de valores
- Beta > 1: la proyecto que estoy evaluando tiene mas riesgo y mas rentabilidad esperada que la del mercado.
- Beta < 1: tiene menos riesgo y menos rentabilidad esperada que la del mercado.

Recta del mercado de valores:

Si beta es uno, obtiene la rentabilidad del mercado.
Si beta es menor que 1, tienen menos riesgo y menos
rentabilidad que el mercado. Si beta es mayor que 1, mas
riesgo y mas rentabilidad del mercado.

Todas las inversiones que están sobre la recta son = de

eficientes desde el punto de vista financiero.
Las que están por arriba, son inversiones aceptables y
efímeras. Por ej el caso de empresas muy buenas q tienen
acciones a bajo precio, muchos van a querer comprarlas
aumenta el precio  disminuye la rentabilidad.

Las que están por debajo de la recta son inversiones no deseadas. Como nadie las compra, disminuye su precio y aumenta
su rentabilidad. Tienden a la recta.

Sofia Lacoste 2
Varias empresas (Value Line Investment Survey, Standard & Poor’s Stock Reports y Reuters) proporcionan datos históricos
para un gran número de acciones en circulación.  obtenemos rápidamente la beta para una acción. También se puede
obtener en yahoo finance y debo buscarlo para le empresa determinada.

Comentario del power: “la utilización del costo de capital de una compañía (beta, kcp, etc) para evaluar un proyecto solo
es adecuado cuando el proyecto implque un riesgo idéntico a los proyectos e inversiones existentes.”

 Para una compañía grande cuyas acciones circulan en la Bolsa de Nueva York y cuyo riesgo sistemático es cercano al
del mercado de nueva york: podemos hacer estimaciones con más confianza
 Hay acciones argentinas que circulan en Bolsa de Nueva York,  vamos a obtener los valores, pero referido al mercado
de alta. Es decir, como se comporta una empresa de ACA respecto del mercado de alta.
 Hay otros portales pagos que dan información de empresas argentinas con mercados argentinos.
 Para una compañía de tamaño moderado cuyas acciones se comercian de manera inactiva en el mercado secundario
y cuyo riesgo sistemático es muy grande: no tenemos tanta confianza en hacer las estimaciones.

Rf: Tasa libre de riesgo, se considera que un valor del Tesoro, respaldado por el crédito del gobierno de EEUU, brinda el
rendimiento “libre de riesgo”. Libre de riesgo porque se considera que no existe riesgo de Default, y que el rendimiento
esperado es igual al rendimiento real.

Estos valores pueden ser:

- a corto plazo, las letras del tesoro a 3 meses.
- Valores del Tesoro a mediano plazo
- Bono del tesoro a 10 años. Es con el que generalmente se trabaja, porque es el más líquido (el que mas se
intercambia)
 algunos autores consideran que debería usar el que tenga longitud similar a mi proyecto.
 Este valor se actualiza todos los días.
 Puedo obtener este valor en Yahoo finance  markets  US treasury bonds

Rm: se usan estimaciones de los analistas de valores, que predicen con regularidad (generalmente cada mes) los
rendimientos del mercado. Goldman Sachs, Merrill Lynch y otros bancos inversionistas emiten pronósticos.
La tasa libre de riesgo y el rendimiento de mercado esperado cambian con el tiempo por los cambios en la inflación
esperada, las tasas de interés y el grado de aversión al riesgo del inversionista en sociedad.

Prima del mercado (rm – rf): Brian y MAyers y Damodoran publican mes a mes la prima del mercado. Esta es igual para
industria siderúrgica, aerospacial, etc.

 Las tasas son subjetivas, porque puedo ver el dato de hoy o de ayer, o del bono a 10 años o a 5 años  siempre hay
un porcentaje de subjetividad.

El capital propio tiene mayor costo de capital que la deuda. Porque las acciones son más riesgosas para el inversionista
que el bono  como tienen mas riesgo van a pedir mas rentabilidad.  para la empresa significa mayor costo de capital.

Para disminuir el capital propio, tengo que aumentar la D  apalancamiento financiero. Cdo el apalancamiento crece a
niveles desproporcionados, empieza a aumentar el costo de la deuda frente al costo del cap propio, xq empieza a disminuir
el respaldo para hacer frente a la deuda, por lo que aumenta el riesgo  los inversionistas van a pedir mayor rentabilidad.

El CAPM es un modelo basado en dos ideas:

- los inversores tienen aversión por el riesgo, si dos proyectos tienen = rentabilidad, prefieren el de menor Riesgo
- preferirán mantener portafolios diversificados
Inconvenientes de CAPM:
- La prima por riesgo de mercado no existe como tal; es una expectativa matemática.
- Las betas de las acciones cambian todo el tiempo.
- Se basa en valores históricos, que podrían no ser representativos del futuro

Sofia Lacoste 3
 Para Empresas en países con riesgo país, al costo del capital propio se le debe sumar el riesgo país. Como argentina es
mas riesgosa que EEUU, se debe agregar el riesgo país. El valor de riesgo país también se puede obtener del diario
ámbito financiero.

Las empresas grandes tienen distintos factores de riesgo que otras empresas  se van agregando distintas primas. Por
ejempo las PyMEs tienen más riesgo que una multinacional  hay que sumarle prima por tamaño.

A medida que aumentan las primas, aumenta el costo del capital  la rentabilidad de mi proyecto debe ser mayor para
que yo decida aceptarlo.

CRITERIOS DE EVALUACIÓN DE PROYECTOS: las empresas analizan más de un criterio de selección p/ un proyecto.
1) VAN: si es +: acepto, -: rechazo, 0: es indiferente, me da lo mismo hacerlo o no
2) Plazo de recupero: elijo el que demore menos tiempo en recuperar la inversión inicial
3) TIR:

TIR y VAN son los métodos más utilizados. Para vender proyectos se utiliza el TIR, porque las personas entienden
más de tasas que de números. Pero TIR no sirve para comparar proyectos de distinta envergadura.

VAN
Conceptualmente representa el valor absoluto de la riqueza que agrega un nuevo proyecto de inversión a la empresa en
el momento cero. Si la empresa realiza un proyecto que tiene un van de $ 468,82, la empresa habria aumentado su valor
presente en S 468,82 luego de realizar el proyecto, si todo sale como hemos planificado.

Se define como el valor que resulta de la diferencia entre el valor presente de los futuros ingresos netos esperados
(descontados a tasa k, representa el costo de oportunidad del capital) y el desembolso inicial de la inversión (FF0).

- FF= flujo de efectivo neto FCF (free cash flow)

Se trabaja con el criterio de percibido (lo que realmente entra y sale)  me importa lo que pago y lo que cobro. (no
lo que vendo y lo que compro).
o El costo de capital de trabajo se resta del flujo porque no es dinero que tenga disponible (cuando la empresa
crece) si la empresa está en decadencia, se suma.
o Al multiplicar EBIT (1-tax) se considera que no se pagan intereses, entonces obtengo el resultado operativo
neto. Esto es asi porque el costo de la deuda ya está considerado en el WACC
o Se agregan las depreciaciones porque no es dinero efectivo que yo haya sacado de la empresa.
o Existen costos irrecuperables o hundidos: son gastos que uno tiene antes de empezar el proyecto. Gastos
vinculados con todo lo necesario para tomar decisión de hacer o no hacer el proyecto.  no lo agrego al VAN
- K= tasa de descuento = costo de oportunidad del capital, es el mínimo rendimiento que se le exige a una inversión y
es el rendimiento de otra alternativa de riesgo comparable. En caso de que no sea de riesgo comparable, se debe
sumar la prima de riesgo.

Para calcular el VAN, puedo determinar el WACC de cada año. Si la empresa está muy endeudada, puedo desendeudarla
 cambia %d y %ac y % ap. Puede cambiar la tasa de interés del impuesto a las ganancias, o los costos de los capitales.

Para calcular TIR se debe usar un solo WACC  se puede utilizar un valor promedio.

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- V o (VT) valor terminal: representa el efectivo obtenido si el negocio es liquidado, o el valor de la continuidad si el
proyecto sigue en marcha. Este factor puede determinar si elijo o no elijo este proyecto. Por ej, al final de una
explotación minera debo invertir para remediar el medio ambiente.
o Hay 3 tipos de valores terminales:
 valor terminal contable:

 valor terminal comercial:

El valor terminal comercial es el valor al que se puede vender menos el impuesto a las ganancias que se debe
pagar por la diferencia entre lo que realmente puedo obtener, y el valor que yo había depreciado.

 valor terminal económico:

Pienso cual seria la perpertuidad que haría que se mantenga el valor del ultimo FCF de forma indefinida. El
valor terminal económico me dice cuanto valdría – los impuestos futuros que tendría que pagar.

El tratamiento de la inflación debe ser consistente: nunca considerar inflación: ni en WACC (el costo de la deuda tiene
incorporado adentro la inflación) ni en el precio de los productos.

Criterio de decisión:
 VAN + realizarlo  se crea riqueza para la empresa
 VAN - no realizarlo  se destruye riqueza para la empresa
 VAN 0 es indistinto indiferente realizar el proyecto o no, pues su rendimiento iguala al costo de oportunidad.
Podemos calcular el VAN de las opciones que los proyectos suelen tener (postergar la realización, ampliar la
inversión, reduciría, etc.).

El valor del van es afectado por el nivel de la tasa de interés de

oportunidad; a medida que esta aumenta, el VAN disminuye,

Características del VAN:

 Reconoce que un peso vale más hoy que mañana reconoce el valor del dinero en el tiempo.
 El VAN depende sólo de los flujos de efectivo proyectados provenientes del proyecto así como del costo de
oportunidad del capital.
 Si puedo comparar VAN distintos, para ver cual tiene mejor VAN. Pero no se pueden comparar las TIR, porque los
niveles de inversiones son distintos.
 los valores presentes (actuales) se pueden sumar porque se miden en dinero de hoy.

El VAN entonces tienen una propiedad: Supongamos que el proyecto B

tiene un VPN negativo. Si lo añade al proyecto A, el proyecto conjunto (A + B) tendrá un VPN menor que si sólo se incluyera
A. Por lo tanto, es poco probable que usted se confunda al aceptar un proyecto inferior (B) sólo porque aparece junto a
uno bueno (A). Como veremos, las otras medidas no tienen esta propiedad. Si no se tiene cuidado, uno podría aceptar
que un paquete con un proyecto bueno y otro malo es mejor que el proyecto bueno solo.

Sofia Lacoste 5
PERIODO DE RECUPERO:
Algunas empresas quieren que el desembolso inicial en cualquier proyecto se recupere en un periodo específico. El criterio
de aceptación es “acepto todas las inversiones que tengan periodo de recupero menor a..”

El periodo de recuperación de un proyecto se obtiene al contar el número de años que pasarán antes de que la
acumulación del flujo de efectivo pronosticado sea igual a la inversión inicial.  acepta los proyectos cuya recuperación
sea en tiempo igual o menor al tiempo especifico deseado.

Si el limite fueran 2 años,

entonces con este criterio se
aceptarían los proyectos B y C

Pero, arroja respuestas engañosas:

1) La regla del periodo de recuperación ignora todos los flujos de efectivo después de la recuperación.
2) La regla del periodo de recuperación asigna ponderaciones iguales a todos los flujos de efectivo anteriores al periodo
de corte  no considera el valor del dinero en el tiempo.

- A fin de utilizar la regla del periodo de recuperación, una empresa debe elegir la fecha de recuperación adecuada. Si
aplica la misma fecha sin tomar en cuenta la vida del proyecto, tenderá a aceptar muchos proyectos malos de corto
plazo y a rechazar muchos proyectos buenos de largo plazo.

PERIODO DE RECUPERO DESCONTADO

Este método indaga cuántos años debe durar el proyecto para que tenga sentido en términos del valor presente neto. Y
acepta aquellos proyectos recuperen la inversión, dentro del límite de tiempo.

 El flujo de efectivo se descuenta al valor de hoy.

Se observa que el valor de las entradas de efectivo del proyecto B nunca excede al desembolso inicial y siempre sería
rechazado de acuerdo con la regla del periodo de recuperación descontado.

 esta regla nunca aceptará un proyecto con VAN negativo.

PERO, no toma en cuenta los flujos de efectivo después de la fecha de recuperación, por lo que los buenos proyectos de
larga duración como A corren el riesgo de ser rechazados.

TIR: TASA INTERNA DE RETORNO:

La tasa interna de retorno se define como la tasa de descuento a la cual VAN = 0. (es la definición q quieren para el final)

Esto significa que para encontrar la TIR de un proyecto de inversión que dure T años, debemos despejar la TIR de la
expresión siguiente

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La tasa interna de retorno: es una medida de rentabilidad que depende únicamente de la cantidad y los plazos de los flujos
de efectivo.

El costo de oportunidad del capital: se establece en los mercados de capitales y corresponde a la tasa de retorno esperada
de otros activos que tienen el mismo nivel de riesgo que el proyecto sujeto a evaluación.

Regla de aceptación: se acepta un proyecto de inversión si el costo de oportunidad del capital es menor que la tasa interna
de retorno. WACC < TIR  entonces el proyecto tiene un VAN positivo

CASOS:

1) Cuando realizo una inversión inicial y luego obtengo flujos positivos de dinero, el VAN disminuye conforme las tasas de
descuento se incrementen.

Criterio de selección: tasa de descuento < TIR

Costo de oportunidad del capital < TIR.

WACC < TIR

Pero cuando pido un préstamo,

Criterio de selección: tasa de descuento > TIR,

para poder obtener un VAN +

2) TASAS DE RENDIMIENTO MÚLTIPLES:

Cuando se genera un cambio de signo de la corriente de flujo de efectivo, se genera una TIR  Podría haber tantas TIR
en un proyecto como cambios en el signo de los flujos de efectivo.

Esto ocurre por ejemplo con los costos de limpieza y desmantelamiento al final de un proyecto, los hoteles necesitan
renovaciones sustanciales, se tienen que reemplazar partes de máquinas, retirar plataformas petroleras de mar abierto,
desmantelamiento de una planta de energía nuclear. los flujos de efectivo pasan de positivos a negativos.

Por ejemplo los flujos de efectivo podrían ser:

Lo que nos da:

Conforme sube la tasa de descuento, el VAN aumenta al inicio y luego declina

Por este motivo

conviene usar el
criterio de VAN 
no se modifica cdo
me endeudo o
cuando presto.

Sofia Lacoste 7
3) NO HAYA TIR
Un proyecto dado puede tener un VAN positivo a cualquier tasa de descuento:

4) PROYECTOS MUTUAMENTE EXCLUYENTES:

Hay veces que las empresas deben elegir entre alternativas que producen el mismo resultado o utilizan las mismas
instalaciones.  tienen que elegir entre proyectos mutuamente excluyentes. Aquí la regla de la TIR también puede ser
confusa. Veamos los proyectos D y E:

Ambas son buenas inversiones, pero E tiene el VAN

más alto y, por ende, es mejor. Sin embargo, la regla
de la TIR parece indicar que si tuviera que elegir,
debería tomar D porque tiene la TIR más alta. Si se
basa en la regla de la TIR, tendrá la satisfacción de ganar una tasa de rendimiento de 100%; por el contrario, si se basa
en el VAN, será 11 818 dólares más rico.

En estos casos se rescata la TIR analizando la tasa interna de retorno de los flujos incrementales:
1) consideramos el proyecto más pequeño (en nuestro ejemplo, el D). Tiene una TIR de 100%, la cual excede por mucho
el 10% del costo de oportunidad del capital  D es aceptable.

2) Se investiga si vale la pena la inversión adicional de 10 000 dólares en E.  calculo los flujos de efectivo
incrementales por invertir en E en lugar de D

Como TIR > costo de oportunidad de capital,

 se prefiere el proyecto E.

 Si no analizan los gastos incrementales, la TIR no es confiable para ordenar proyectos de diferentes escalas ni para
proyectos que ofrezcan diferentes patrones de flujos de efectivo a lo largo del tiempo.

Ej: la empresa puede ejecutar el proyecto F o el proyecto G pero no los dos al mismo tiempo

El proyecto F tiene una TIR más alta,

pero el proyecto G tiene el VPN más
alto.
El proyecto G tiene un VAN más alto
mientras que el costo de oportunidad
del capital sea menor que 15.6 %.

La razón por la cual la TIR es engañosa

es por que la entrada total de efectivo
del proyecto G es mayor pero tiende a
presentarse más tarde.

Sofia Lacoste 8
4)CUANDO LOS COSTOS DE OPORTUNIDAD DE CAPITAL SON DISTINTOS:
Anteriormente, Hemos supuesto que el costo de oportunidad del
capital es el mismo para todos los flujos de efectivo: C1, C2, C3,

Cuando tenemos varios costos de oportunidad se debería calcular

un promedio ponderado complejo de estas tasas a fin de obtener un número que se compare con la TIR.

Podriamos sino comparar la TIR del proyecto con la TIR esperada (rendimiento al vencimiento) ofrecida por un título
negociable que: 1) tenga un riesgo similar al del proyecto, y 2) ofrezca la misma secuencia temporal de flujos de efectivo
que el proyecto

DATOS DE COLOR:

Depreciación: disminución del valor de bienes por el paso del tiempo, por uso, por la tecnología o por técnica.

- Capital propio interno (a través de las utilidades retenidas),

- Capital propio externo (emitiendo nuevas acciones comunes).

Rendimiento y riesgo:
El rendimiento al conservar una inversión durante algún periodo, es cualquier pago en efectivo que se recibe como
resultado de la propiedad, más el cambio en el precio de mercado, dividido entre el precio inicial.

Riesgo: es la variabilidad de los rendimientos con respecto a los que se esperan. Cuanto
mayor sea la variabilidad, más riesgoso será el valor.
 El proyecto E tiene mayor rentabilidad (VAN medio mayor), pero mayor riesgo, ya que
tiene mayor varianza.
 El proyecto C, tiene menor rentabilidad (VAN medio menor) pero menor riesgo, tiene
menor varianza.

El riesgo total de un portafolio está compuesto por dos elementos:

- Riesgo sistemático: se debe a factores que afectan al mercado global: cambios en la economía, reforma a la ley
fiscal, cambio en energía mundial. Afectan a los valores en conjunto no pueden diversificarse hacia otro lado.
incluso un inversionista que tiene un portafolio bien diversificado estará expuesto a este tipo de riesgo.
- El riesgo no sistemático: es un riesgo único para una compañía o industria en particular; es independiente de los
factores económicos, políticos y otros. Una huelga fuera de control; un nuevo competidor o un avance tecnológico.
diversificar este tipo de riesgo puede reducirlo e incluso eliminarlo.

Existe una relación de equilibrio implícita entre el riesgo y el rendimiento esperado para cada valor. En un mercado en
equilibrio, se supone que una acción debe ofrecer un rendimiento esperado correspondiente a su riesgo sistemático, el
riesgo que no se puede evitar con la diversificación. Cuanto mayor sea el riesgo sistemático de una acción, mayor será el
rendimiento que los inversionistas esperarán de esa acción.

Como el portafolio de mercado es difícil de manejar, se utiliza el Índice Standard & Poor 500, que refleja el desempeño
de las 500 acciones ordinarias más importantes. Como uno no puede tener mayor diversificación que el portafolio del
mercado todo el riego asociado con el portafolio del mercado es inevitable o sistemático.

Sofia Lacoste 9
La recta característica
Compara el rendimiento esperado para una acción individual con el rendimiento esperado para el portafolio del
mercado.

El rendimiento excedente es el rendimiento

esperado menos la tasa de rendimiento libre de
riesgo.

Cada punto representa el rendimiento

excedente de la acción y el del índice S&P 500
para un mes dado en el pasado. La recta de
regresión formada es la recta característica del
valor; describe la relación
esperada entre los rendimientos excedentes de
una acción específica y los rendimientos
excedentes para el portafolio del mercado.
La pendiente de esta recta es beta (cambio en el rend excedente sobre la acción entre el cambio en el rend excedente
sobre el portafolio del mercado) .
 Si beta = 1  la acción tiene el mismo riesgo sistemático que
todo el mercado. Si el mercado sube y ofrece un rendimiento
excedente del 5% en un mes, en promedio, el rendimiento
excedente de la acción sera también del 5 %
 Beta > 1 el rendimiento excedente de la acción varía más que
proporcionalmente con el rendimiento excedente del portafolio
del mercado.  tiene más riesgo inevitable que el mercado
como un todo

beta es entonces un índice del riesgo inevitable o sistemático de una

acción, en relación con el del portafolio del mercado. Este riesgo no se puede diversificar invirtiendo en más acciones,
porque depende de cosas tales como cambios en la economía y en la atmósfera política, que afectan a todas las
acciones.

La dispersión de los puntos alrededor de la recta característica es una medida del riesgo no sistemático de la acción.
Cuanto más grande sea la distancia de los puntos a la recta, mayor será el riesgo no sistemático de las acciones. El riesgo
no sistemático se puede reducir o incluso eliminar mediante una diversificación eficiente  Si suponemos que los
mercados financieros son eficientes y que los inversionistas como un todo se diversifican con eficiencia, el riesgo no
sistemático es un asunto menor. el riesgo sistemático se convierte en el mayor riesgo asociado con una acción.

Cuanto mayor sea  de una acción, mayor será el riesgo relevante y mayor el rendimiento requerido. La tasa de
rendimiento requerida para una acción es igual al rendimiento requerido por el mercado para las inversiones sin riesgo
más una prima de riesgo. La prima de riesgo =(rm -rf)beta :

A partir de esa ecuación, se puede definir la

Recta del mercado de valores.

En riesgo cero, la recta del mercado de

valores tiene una intersección en el eje
vertical igual a la tasa sin riesgo. Aun cuando
no haya riesgo implicado, los inversionistas
esperan ser compensados por el valor del
dinero en el tiempo. Conforme el riesgo
aumenta, la tasa de rendimiento requerida
aumenta de la manera descrita

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