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Capital de Trabajo:

Capital de trabajo: es el dinero que necesito para mantener funcionando a la empresa. Es constante a corto plazo. (¿) Lo
debo financiar con fuentes a largo plazo.

es aquél que resulta de restar a los activos


corrientes los pasivos corrientes.

Capital de W = ACorriente – P Corriente

Capital de W = recursos ptes – ANC

Recursos permanentes (LP): PN+ PNC

Es un capital que se transforma de modo


permanente; siempre está mutando a
medida que la firma compra activos y los aplica en el proceso productivo, a la vez que toma nuevas deudas y cancela
otras.

La gestión del capital de trabajo tiene por objetivo maximizar la riqueza de los accionistas, entonces se deben escoger
los niveles de caja y banco, cuentas a cobrar, inventarios y tipos de deuda de corto plazo, de forma tal que maximicen la
riqueza de los accionistas.

Políticas para la administración del capital de trabajo


Las dos decisiones básicas para establecer una política para el capital de trabajo son
1. determinar cuál será nivel de los activos corrientes
2. determinar la forma en que éstos son financiados.  se determina el nivel de pasivos corrientes

Existen tres tipos de política para la administración del capital de trabajo:


1) AGRESIVA: consiste en minimizar los saldos de efectivo y los inventarios financiándolos con deuda bancaria de corto
plazo.  poco capital de trabajo

¿por qué es necesario utilizar deuda bancaria? La deuda comercial se genera espontáneamente cuando los proveedores
financian las compras de materias primas y materiales. Pero cuando la compañía otorga crédito a sus clientes por los
productos que vende, debe financiar de alguna forma ese crédito que otorga. Lo usual es recurrir a alguna forma de
crédito bancario de corto plazo, como giro en descubierto o un préstamo comercial

 Mantiene:
o baja cantidad de dinero en caja y bancos
o bajos inventarios
o altas cuentas por cobrar
o altas deudas a proveedores
o altas fuentes de corto plazo

Un aumento en el saldo de “cuentas a cobrar" es una política agresiva, puesto que éste puede ser consecuencia no tanto
de mayores ventas sino de un relajamiento en las condiciones de crédito con el fin de estimular las ventas, Pero esto
también incrementa a la vez el riesgo, puesto que la firma, con el afán de vender más, puede estar comprometiendo las
futuras cobranzas.

Como no tiene mucho dinero ni inventarios, reduce el costo de inmovilización del dinero y los gastos de mantenimiento
disminye CFijo  aumenta la rentabilidad. Pero obliga a una afinada administración de los activos y pasivos de corto plazo,
pues no existe margen para el error  el riesgo es mayor (ppio de intercambio riesgo - rendimiento)

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El riesgo es mayor porque ante un aumento de la demanda no puede responder con prontitud y puede perder ventas.
Además, el mayor riesgo también se debe a que la empresa está expuesta a los cambios en las tasas de interés cada vez
que es necesario financiar el crecimiento de los activos corrientes.

 Bajo condiciones de certeza macroeconómica, las compañías procurarán mantener niveles mínimos de activos
corrientes

Se producen variaciones estacionales a lo largo del tiempo que modifican el capital de trabajo y los activos fijos.
 Los requerimientos totales del activo varian debido a
la variación estacional.
 Los requerimientos del activo deben ser igual a los
financiamientos a CP + financiamiento a LP.
 La deuda a corto plazo financia los requerimientos
adicionales de activos que se produzcan por
variaciones estacionales.
 El financiamiento a largo plazo financia Activos Fijos
y Activos Corrientes permanentes (cierta parte de los
inventarios y cuentas a cobrar). El financiamiento a
largo plazo aumenta debido al crecimiento de AF y
ACP.

2) CONSERVADORA: se basa en usar mayores cantidades de efectivo e inventarios financiándolos con deuda bancaria de
largo plazo y acciones  mucho capital de trabajo.

Ambas fuentes de financiamiento exceden la base de los activos no corrientes y los activos corrientes permanentes

- Mantiene:
 Alta caja y banco
 Altos inventarios
 Bajas cuentas por cobrar
 Baja deuda a proveedores
 Bajos créditos a corto plazo
 Altos créditos a largo plazo

La política conservadora le permite a la compañía cierto "colchón" en la operación de la empresa al mantener grandes
cantidades de efectivo e inventarios que
protejan a la compañía de faltantes de liquidez y
rupturas en la atención de pedidos de clientes.
 el riesgo es menor. Pero en contraposición,
aumentan los costos por inmovilización en
activos, con lo cual la rentabilidad es menor.
Las variaciones estacionales generan excedentes
de dinero que deben colocarse en títulos que
brindan una renta en forma de interés, que
deberán venderse cuando las necesidades
estacionales de activos corrientes aparezcan.

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Ej: cuando desaparezcan las necesidades de comprar inventarios, a la firma podría sobrarle dinero,  puede colocarlo
temporariamente en una cuenta remunerada o en algún bono para obtener cierto interés. Cuando la necesidad de
comprar inventarios vuelva a aparecer,  convierto en dinero el depósito o el bono.

La desventaja de la política conservadora es que conduce a una menor rentabilidad, ya que los excedentes de dinero serian
invertidos con un VAN = 0 en un mercado eficiente de capitales (ningún inversor paga por un activo ni más ni menos de lo
que vale)

 Si La economía pasa por una etapa de crecimiento y se espera que las ventas crezcan, seguramente las empresas
preferirán mantener ciertos niveles de inventarios y efectivo que le permitan acomodar éstos a sus ventas y evitar
demoras en las entregas.

3) MODERADA O DE SINCRONIZACIÓN: se sitúa entre las dos anteriores.


La compañía podría situarse a mitad de
camino y seguir una política que le permita:

- usar deuda de corto plazo sólo


para financiar las necesidades
cíclicas de activos
- colocar dinero en títulos
negociables cuando las
necesidades de activos se reducen
y aparecen excedentes

Esta política de matching o sincronización consiste en financiar parte de los activos corrientes permanentes (cierta parte
de los inventarios y cuentas a cobrar) con deuda de largo plazo y acciones. (¿)

Por supuesto, la financiación de un activo siempre debería guardar correspondencia con el tiempo en que ese activo
permanezca en el balance general.

En resumen:
Agresiva Moderada Conservadora
caja e inventarios bajo intermedio alto
nivel de cuentas a cobrar alto intermedio bajo
nivel de deuda bancaria a CP alto intermedio bajo
costos fijos bajos intermedio alto
rentabilidad alta intermedia baja
Riesgo alto intermedio bajo

Para poder determinar cuán rentable es una política tenemos que establecer una conexión entre el capital de trabajo y
el resultado que éste produce, más precisamente, la eficiencia con que éste es utilizado, que tiene mucho que ver con el
ciclo operativo del negocio

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- El ciclo operativo representa el periodo entre la compra de inventarios (compromiso de efectivo) y la recepción
del efectivo de las cobranzas.
- El ciclo de efectivo o ciclo dinero-mercancias-dinero es el periodo comprendido entre el desembolso de efectivo
para la compra de inventarios hasta que se recibe el efectivo de las cobranzas. Éste es más corto porque no incluye
el plazo de financiación de los proveedores, lo que hace que la firma no tenga que desembolsar inmediatamente
el dinero cuando compra inventarios.

Ciclo operativo = periodo de inventarios + días de cobranza

Ciclo de efectivo = periodo de inventarios + días de cobranza - días de pago

Suponga que una firma tiene, en su stock de inventarios, una inmovilización promedio de 45 días desde que lo compra
hasta que lo vende y, por otra parte, tarda en cobrar sus cuentas otros 45 dias. Sin embargo, el efectivo para la compra
de inventarios no debe desembolsarse inmediatamente, ya que sus proveedores otorgan crédito, es decir un plazo de 30
días para que la empresa pague su compra

 El ciclo operativo es de 90 días cuando sumamos el periodo de inventarios y el periodo de las cuentas a cobrar. Y el
ciclo de efectivo se acorta a 60 días

Evidentemente, la financiación que se consigue de los proveedores consigue reducir el tamaño del ciclo de efectivo y, por
lo tanto, la inmovilización del capital.

Las políticas para la administración del capital de trabajo pueden reducir la inversión en inventarios y cuentas a cobrar y
reducir el ciclo de efectivo.

Pregunta de examen: que industria tiene capital de trabajo negativo? El supermercado porque tiene amplia capacidad de
negociación con los proveedores porque genera grandes volúmenes de venta y porque vende productos de primera
necesidad (hasta en los peores momentos de crisis las personas siguen comprandolos)  todos los proveedores quieren
estar en los supermercados y compiten entre ellos.

 Las cadenas tienen gran financiamiento por créditos de proveedores  pueden financiar todos sus activos
circulantes y parte de los fijos.

Además los supermercados tienen ciclo de efectivo negativo, porque cobran los productos y luego realizan el pago
con efectivo.

Ciclo de efectivo = periodo de inventarios + días de cobranza - días de pago

Es importante conocer el ciclo operativo porque con el puedo calcular el activo circulante necesario. Si el ciclo
operativo es corto, la empresa puede operar bien con pocos activos corrientes.

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Keynes describió tres motivos para mantener dinero:

1. el motivo transacción: para pagar los salarios, los impuestos, los servicios y las materias primas que compra a sus
proveedores (porque los cobros y los pagos no están sincronizados, ciclo de efectivo). Cuanto mayor sea el
volumen de transacciones de la firma, mayor será el saldo de dinero que precisará mantener para facilitar esos
mayores desembolsos.
2. el motivo precaución: aparece relacionado con la incertidumbre respecto de un acontecimiento inesperado u
oportunidad inesperada de compra ventajosa
3. el motivo especulación. los individuos mantienen bonos o dinero (que no generan rendimientos) especulando con
el nivel de la tasa de interés en el mercado; si se espera el ascenso de la tasa de interés, esto significa que el precio
del bono disminuiría, por lo tanto era mejor mantener dinero en vez de bonos, para no soportar una pérdida de
capital. Si se espera la disminución de la tasa de interés, el precio de los bonos subirá, por lo cual es mejor
mantener más bonos y menos dinero.

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