N°295, Año 8 | Lunes 27 de agosto 2018
EL IMPACTO DE LOS CRÉDITOS SOBRE EL PBI EN EL PERÚ
No es una novedad decir que el crédito es la forma de
financiamiento más comúnmente utilizada por las
familias y las empresas, ya que les permite obtener
dinero de otro agente del mercado con el compromiso
de devolverlo en el futuro junto con un interés
adicional, en una forma de pago y durante un plazo
acordado.
Así, muchas familias y empresas pueden presentar
necesidades de financiamiento que son suplidas por
medio del crédito. Este es el caso de familias que
recurren a créditos para financiar la compra de bienes
muebles (vehículos, electrodomésticos, etc.),
inmuebles (viviendas, terrenos, etc) y servicios
(tratamientos médicos, etc). Mientras que, las
empresas solicitan créditos para financiar capital de
trabajo, maquinaria, equipo, entre otros.
En ese sentido, uno de los principales aportes del
crédito es que permite dinamizar la economía,
incentivando el consumo y la inversión de las familias
y empresas, actividades que por diferentes motivos
pueden tener un déficit de fondos que son suplidos por
el sistema financiero. Esto, finalmente, genera un
impacto positivo sobre el producto bruto interno (PBI),
permitiendo la satisfacción de necesidades y
contribuyendo a elevar el nivel de bienestar de la
población en general.
En el siguiente gráfico se observa una correlación
positiva entre la variación de los créditos reales en
soles y la variación del PBI. Esta correlación nos da un
indicio de una posible relación causal entre estas dos
variables.
“Uno de los principales aportes
del crédito es que permite dinamizar
la economía, incentivando el
consumo y la inversión de las
familias y empresas”.
1
El Impulso Crediticio y el PBI en el Perú 1992-2009.
1
Relación crédito - PBI
14
12
10
Var. PBI
8
6
4
2
0
0 0.05 0.1 0.15 0.2 0.25
Var. Créditos
Precisamente en un trabajo de Erick Lahura y Hugo
Vega1 se realizó una evaluación empírica recursiva de
la relación entre el crédito y el producto usando datos
trimestrales de la economía peruana para el período
1992 – 2009. En este trabajo se establece la existencia
de una relación dinámica entre la tasa de crecimiento
del producto y el “impulso crediticio”, este último
definido como el cambio en la tasa de crecimiento del
crédito. Los resultados muestran que el impulso
crediticio en soles contiene información relevante para
predecir la tasa de crecimiento del producto en el corto
plazo.
Análisis de los datos
Los datos usados en la construcción de las series
finales son de frecuencia trimestral y abarcan el
período comprendido desde el primer trimestre de
1992 hasta el cuarto trimestre de 2009. Estos datos
corresponden a las siguientes series: el crédito
nominal del sistema bancario al sector privado, en
soles y en dólares; el índice de precios al consumidor
(IPC); y el producto bruto interno real (PBI). Las series
finales utilizadas en el análisis econométrico fueron: la
tasa de crecimiento anual del crédito real en soles, la
tasa de crecimiento anual del crédito real en dólares
(expresado en soles), y el componente no tendencial
del PBI.
Análisis econométrico de los datos
Lahura y Vega señalan que un modelo de corrección
de errores (VECM) es el más adecuado para analizar
la relación entre el producto y las series de crédito.
Este proceso permite establecer si existe o no una
relación de largo plazo entre las variables analizadas.
Además, las pruebas se realizan de forma “recursiva”,
es decir, se aplican no sólo a un período fijo sino
también a períodos que van haciéndose cada vez más
grandes.
El modelo elegido para representar la relación empírica
entre el crédito en soles, crédito en dólares y el
producto es un VECM2. Los resultados de la
estimación del modelo VECM muestran que, en el
corto plazo, existe evidencia de que el impulso
crediticio contiene información relevante para predecir
la tasa de crecimiento del producto. Este resultado se
aprecia en el siguiente cuadro.
Usando el test de causalidad de Granger 3 se determinó
que la tasa de crecimiento de los créditos es una
variable que permite explicar el comportamiento del
producto.
Estos resultados señalan que si la tasa de crecimiento
del crédito real en soles aumenta en un punto
porcentual (por ejemplo de 5% a 6%) éste tiene un
impacto positivo sobre el componente no tendencial
del PBI en 0.48%. Es decir, si el producto era del 2%
antes del impacto de la tasa de crecimiento de los
créditos en soles (5%), después del impacto (6%) el
producto aumenta a 2.48%. Además, si la tasa de
crecimiento del crédito real en dólares aumenta en un
punto porcentual (por ejemplo de 5% a 6%) éste tiene
un impacto positivo sobre el componente no tendencial
del PBI en 0.18%. Asimismo, a partir del VECM
estimado también se puede concluir que las tasas de
2 Este modelo permite establecer la existencia de una relación en el
corto y largo plazo entre la tasa de crecimiento de soles y dólares
con el producto.
3 El test de causalidad de Granger permite observar si los resultados
de una variable, en este caso la tasa de crecimiento real de los
2
crecimiento del crédito son fuertemente exógenas, lo
cual implica que es posible predecir estadísticamente
lo que puede pasar con el componente no tendencial
del PBI real a partir de la información de las tasas de
crecimiento del crédito real.
Más aún, los resultados muestran que cambios en la
tasa de crecimiento del crédito real en soles son
relativamente más importantes que cambios en la de
dólares, según se aprecia en los siguientes gráficos 4.
De esta manera, se observa que el impacto de la tasa
de crecimiento real de los créditos en soles sobre el
PBI alcanza su punto máximo en 19 trimestres;
mientras que el impacto de la tasa de crecimiento real
de los créditos en dólares llega a su punto máximo en
17 trimestres. Esto quiere decir que, ante cualquier
aumento de la tasa de crecimiento de los créditos, el
impacto en el PBI tendrá su punto más alto en el
trimestre 19 en caso de soles y en el trimestre 17 en
caso de dólares.
“Si la tasa de crecimiento del
crédito real en soles aumenta en un
punto porcentual (por ejemplo de 5%
a 6%) éste tiene un impacto positivo
sobre el componente no tendencial
del PBI en 0.48%”.
créditos en soles y dólares, sirven para predecir el comportamiento
de otra variable (en este caso el producto).
4 Los valores de los ejes verticales es el impacto de la tasa de
crecimiento de los créditos en dólares y soles en puntos
porcentuales; mientras que los valores de los ejes horizontales son
los periodos en trimestres.
“Si la tasa de crecimiento del
Finalmente, es importante que las condiciones estén
dadas (libertad de tasas, sistema regulatorio
adecuado, educación, etc.) para incrementar el
otorgamiento de créditos por su gran impacto que
crédito real en dólares aumenta en tienen en la economía del país.
un punto porcentual (por ejemplo de
5% a 6%) éste tiene un impacto
positivo sobre el componente no
tendencial del PBI en 0.18%”.

Comentarios finales

El crédito otorgado por las entidades del sistema

financiero a los agentes económicos (familias y
empresas) es una de las principales variables para
impulsar la economía de un país a través del
financiamiento del consumo y la inversión.

El ejercicio econométrico propuesto por Lahura y Vega

muestra evidencia de la existencia de una relación
empírica dinámica entre crédito (soles y dólares) y el
producto en el corto y largo plazo.

Específicamente, se deduce a partir del modelo

estimado que el crédito tiene un componente
informativo importante para predecir el PBI no
tendencial.

Si tomamos en cuenta el hecho que las cifras de

crédito usualmente están disponibles antes que las de
producto (las cuales se obtienen con un rezago no
trivial) resulta claro que la inclusión del crédito en el
proceso de toma de decisiones de política, así como la
elaboración de pronósticos para la economía en el
corto plazo debería enriquecer estos procesos de
manera importante.

3
Gerencia de Estudios Económicos

Alberto Morisaki Gerente

Sergio Urday Jefe de Información Económica y del Sistema Financiero

Estudios Económicos Estadísticas

Arturo Hidalgo Analista Maura Rivera Analista
Antonio Fasanando Practicante Lourdes Cruz Analista
Priscila Condori Asistente

Sissi Laguna Asistente 612-3322 estudioseconomicos@asbanc.com.pe