Desarrollo de los Mercados de

Capitales y Financieros en el Perú

Francisco Javier Cruzado Coca

Lima, marzo 2014
Agenda

 ¿Qué es la Banca de Inversión?

• Desarrollo de los Mercados de Capitales y
Financieros en Perú
• Tendencias actuales
 La Banca Tradicional
Ofertantes de Demandantes
Fondos de Fondos

Ahorristas, Empre
sas, Gobierno, AF Empresas
Ps, Cías.de Deficitarias, Gobie
Seguro, varios rno

SPREAD

Superávit de Necesidades de
Banco
Caja Liquidez
Comercial
DEPOSITOS PRÉSTAMOS

SISTEMA DE INTERMEDIACION FINANCIERA INDIRECTA

 ¿Qué es la Banca de Inversión?
Demanda de Oferta de
Instrumentos Instrumentos

Instrumentos
Inversionistas
Financieros
Empresas, Empresas, Proyec
Gobierno, AFPs, tos, Juniors, Gobi
Cías.de Seguro, • Acciones
erno
Fondos Mutuos, • Deuda
varios • Derivados

COMISIONISTA

Superávit de Necesidades de
Banco de Capital
Caja
Inversión

SISTEMA DE INTERMEDIACION FINANCIERA DIRECTA

Los Mercados Financieros y de Capitales y en Perú
 La Banca Comercial en Perú

PARTICIPACION DE
BANCOS EN EL
SISTEMA
PERU
2007-2011

BCP
% participacion (al 31 diciembre 2007)

% participacion (al 31 diciembre 2008)

Continental % participacion (al 31 diciembre 2009)

% participacion (al 31 diciembre 2010)

Interbank
% participacion (al 31 diciembre 2011)

EN ULTIMOS AÑOS EL INGRESO POR COMISIONES REPRESENTA EL 40% DE

LAS UTILIDADES DE LOS BANCOS. (Fuente: SBS)
Agenda

• ¿Qué es el Mercado de Capitales?

 Desarrollo de los Mercados de Capitales y
Financieros en el Perú
• Tendencias actuales
Desarrollo de los Mercados de Capitales y
Financieros en el Perú
Entorno
Década 70s, 80s Década 90s

• Pacificación
• Estabilización
• Inestabilidad Política económica
• Estancamiento • Banca Múltiple
económico • Reducción del tamaño
• Banca Comercial del Estado
• Limitada inversión • Incentivos a la
extranjera inversión extranjera
• Leyes laborales rígidas • Flexibilidad en leyes
laborales
 Evidencia Estadística
Indicadores del mercado bursátil:
1 8 ,0 0 0
1 6 ,0 0 0
1 4 ,0 0 0
1 2 ,0 0 0
1 0 ,0 0 0 5 ,2 6 3 7 ,2 3 2
8 ,0 0 0
2 ,5 7 6 4 ,5 0 7
6 ,0 0 0
2 ,8 7 1
4 ,0 0 0
1 ,3 8 6
2 ,0 0 0 70 360
0
19 91

19 92

19 93

19 94

19 95

19 96

19 97

19 98

19 99
U S$ M M

V o lu m e n n e g o c ia d o
P a r tic ip a c ió n Ex tr a n je r a
C a p ita liz a c ió n B u r sá til

Fuente: CONASEV
El año 1994 marca el inicio de la expansión del mercado bursátil
local. El volumen negociado en la BVL se incrementó en 104.6% y la
capitalización bursátil, en 60.5%.
 Evidencia Estadística
Relación directa entre el mercado bursátil y
el PBI:
1800 1 6 0 .0
1600 1 5 0 .0
1400 1 4 0 .0
1200
1 3 0 .0
1000
1 2 0 .0
800
1 1 0 .0
600
400 1 0 0 .0
200 9 0 .0
0 8 0 .0
1

0
9

.0
9

y
1

a
M
C a p it. B u r s á til PB I

Fuente: CONASEV, INEI

Desarrollo del Mercado de Capitales en el Perú

Oferta
Década 70s, 80s Década 90s

• Restricción al • Apertura de capitales

movimiento de • Emisión de bonos
capitales privados y deuda
• Empresas se pública
financian con deuda • Privatización y
bancaria (corto plazo) compromisos de
y capital inversión
• Pocas alternativas de • Inscripción de nuevas
inversión (depósitos empresas en la BVL
bancarios)
 Evidencia Estadística
Nuevas emisiones de bonos del sector
privado favorecen al mercado

US$ MM
2,000
850
1,500
56
1,000 278
500 800
-
1994

1995

1996

1997

1998

1999

May.00
Arrend.Fin. Subordinados Titulización Corporativos

Fuente: BCRP
Desarrollo del Mercado de Capitales en el Perú

Demanda
Década 70s, 80s Década 90s

• Pocos instrumentos
de inversión
• Estado controla el
sistema previsional y
de salud
• Empresas familiares
cerradas
• Desconocimiento de
instrumentos de
inversión
• Nueva Regulación
• Creación de AFPs,
Fondos Mutuos, Cías. de
Seguros de Vida,
Clasificadoras de Riesgo
• Transparencia de
información - Educación al
Inversionista,
• Sistema de Participación
Ciudadana
• Exoneración del
Impuesto a la Renta en la
BVL se mantiene
 Evidencia Estadística
Inversionistas institucionales posibilitan mayor
dinamismo en el mercado

SPP FM Cap. Bursátil

1996 949.2 139.7 13,842.2
1997 1,510.4 634.9 17,383.0
1998 1,733.7 365.3 11,035.3
1999 2,406.0 494.7 13,407.4
May.00 2,525.8 486.4 12,215.4
SPP = Sistema Privado de Pensiones
FM = Administradoras de Fondos Mutuos
Fuente: SMV

El tamaño estimado del mercado en el 2011 fue:

AFPs US$ 30 mil millones, Fondos Mutuos US$ 5 mil
millones. La capitalización bursátil llegó a US$160 mil
millones.
Agenda

• ¿Qué es el Mercado de Capitales?

• Desarrollo del Mercado de Capitales en el
Perú
 Tendencias actuales
 Tendencias actuales

A nivel Macro:

• Globalización de relaciones financieras.

• Integración de servicios financieros e informática.
• Volatilidad en los mercados financieros internacionales.
• Aparición de inversionistas especializados que evalúan industrias
más que regiones.
• Consolidación dentro de las industrias, procesos de
reestructuración empresarial.
• Dinamismo de la “nueva economía”.
• Concentración de actividad en los mercados más líquidos.
 Tendencias actuales

A nivel Micro:
(i) Las empresas enfrentan mayores riesgos “reales”:
- Escenario más competitivo a nivel global
- Continuo avance tecnológico en comunicaciones y sistemas
La manera como “funciona” su negocio cambia continuamente.
(ii) Financieramente, las empresas buscan protegerse de fluctuaciones
en tasas de interés, moneda y precios de sus insumos y bienes
finales en los mercados globales.
Instrumentos financieros de cobertura (futuros, forwards, swaps,
opciones)
Instrumentos de deuda sofisticados (con opciones, activos
subyacentes) que les brinden “calce” con sus flujos.
Los Mercados de Capitales :
una visión global

“Los mercados locales

continuarán su interrelación
regional y globalmente.....”
CARACTERÍSTICAS DEL MERCADO DE CAPITALES

BAJO VOLUMEN DE
TRANSACCIONES Y
REDUCIDA
CAPITALIZACIÓN
CARACTERÍSTICAS DEL MERCADO DE CAPITALES
A pesar de que el volumen de transacciones en las economías emergentes
mostró un importante desempeño en la década de los ochenta, creciendo
7.8 veces por año, en la década de los 90 se redujo a un crecimiento de
0.5 veces.
Increm ento en el Valor de Capitalización Increm ento en el Volum en de
-# de veces por año- transacciones
-# de veces por año-

1,5 7,8

0,6 0,5
0,3 0,4 0,3 1,0 0,4 0,8 1,1 0,5

83-89 92-98 83-89 92-98

Mundo Estados Unidos Países Emergentes Mundo Estados Unidos Países Emergentes

El valor de capitalización en los mercados emergentes creció

a un ritmo de 1.5 veces por año entre 1983-1989 y bajó a 0.3
veces entre 1992-1998.
CARACTERÍSTICAS DEL MERCADO DE CAPITALES
En América Latina el valor de capitalización de mercado de acciones de
compañías domésticas pasó de 7% del PIB en 1990 a 31% en el año
1993. Ahí se estancó.
Capitalización de Mercado de Compañías Domésticas
-como % del PIB-
123,9
Promedio en la
109,1
década: 24%

88,7 91,6 91,2

82,7
78,2

58,6
52,7
45,0 47,0

30,8 29,4 30,3 31,6

26,4 26,5
20,0 23,1 19,6
17,1
7,0

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000

Asia, Pacífico América Latina

CARACTERÍSTICAS DEL MERCADO DE CAPITALES

BAJO VOLUMEN DE
TRANSACCIONES Y DESLISTAMIENTO DE
REDUCIDA EMPRESAS
CAPITALIZACIÓN
CARACTERÍSTICAS DEL MERCADO DE CAPITALES
La reducción observada en el volumen de transacciones en el mercado de
valores, obedeció principalmente a que grandes empresas que transaron en
los mercados emergentes se “deslistaron” de sus mercados de origen
buscando otros de mayor profundidad, fenómeno que continúa hasta la
actualidad.
14.000,0 Número de Compañías Listadas

12.000,0 1.976 1.982 1.984 1.973 1.992 1.994 1.980

1.768 1.768 1.837

10.000,0

8.000,0 1.257

6.000,0

4.000,0

2.000,0

0,0
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000
América Latina Estados Unidos y Canadá
Europa, Africa y Medio Oriente Asia, Pacífico
CARACTERÍSTICAS DEL MERCADO DE CAPITALES

BAJO VOLUMEN DE
TRANSACCIONES Y DESLISTAMIENTO DE BAJO GRADO DE
REDUCIDA EMPRESAS LIQUIDEZ
CAPITALIZACIÓN
CARACTERÍSTICAS DEL MERCADO DE CAPITALES
Mercados secundarios poco activos y quizá con altos costos de
transacción
. Liquidez de mercado: valor de acciones transadas/valor de mercado de acciones emitidas

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000

América Latina 24,2% 23,6% 39,1% 44,0% 92,3% 43,8% 30,3% 34,5% 35,9% 20,4% 23,0%
Argentina 21,6% 24,6% 85,1% 112,8% 306,5% 84,5% 70,1% 64,8% 57,5% 21,3% 21,2%
Brasil 52,2% 36,6% 50,8% 36,4% 43,2% 45,3% 53,5% 85,1% 107,4% 39,2% 44,9%
Colombia n.d n.d n.d n.d n.d n.d 15,2% 16,5% 19,3% 13,3% 15,8%
Ecuador n.d n.d n.d n.d n.d n.d 5,5% 10,0% 9,2% 21,6% 2,6%
Mexico 29,6% 38,5% 37,0% 31,7% 66,3% 38,6% 40,8% 35,1% 34,0% 22,8% 36,6%
Perú 12,2% 11,6% 15,9% 32,7% 37,8% 34,9% 30,4% 27,6% 30,9% 22,6% 25,8%
Chile 5,6% 6,7% 6,9% 6,3% 7,9% 15,6% 12,9% 10,3% 8,5% 10,1% 10,1%
Venezuela n.d n.d n.d n.d n.d n.d 14,2% 26,2% 20,5% 12,6% 27,4%
Asia 45,8% 41,3% 58,9% 62,6% 62,4% 42,0% 57,3% 165,6% 58,9% 74,6% 107,4%
China 41,6% 31,7% 45,7% 34,4% 46,8% 31,6% 37,0% 109,8% 60,0% 37,8% 60,4%
Indonesia 49,1% 43,4% 32,5% 27,7% 25,0% 21,7% 35,7% 146,7% 48,2% 26,9% 56,4%
Corea 68,6% 88,2% 107,9% 151,9% 149,6% 101,9% 127,6% 407,9% 126,6% 239,6% 374,9%
Malasia 22,3% 18,9% 21,6% 67,6% 63,6% 28,4% 58,1% 156,4% 28,1% 30,3% 46,7%
Filipinas 17,7% 13,2% 19,7% 24,5% 24,6% 25,0% 31,7% 65,2% 29,1% 48,0% 33,8%
Tailandia 75,7% 52,4% 125,9% 69,7% 65,3% 43,7% 53,6% 107,9%

Fuente: Federación Internacional de Bolsas de Valores - Federación Iberoamericana de Bolsas de Valores

FMI - Estadísticas Financieras Internacionales
CARACTERÍSTICAS DEL MERCADO DE CAPITALES

BAJO VOLUMEN DE
TRANSACCIONES Y DESLISTAMIENTO DE BAJO GRADO DE
REDUCIDA EMPRESAS LIQUIDEZ
CAPITALIZACIÓN

REDUCIDA EMISIÓN DE
ACCIONES
CARACTERÍSTICAS DEL MERCADO DE CAPITALES
La inversión privada en los países de América Latina no considera al mercado de
valores como fuente alternativa de financiamiento, al menos en la magnitud de las
economías asiáticas; además se observa una tendencia decreciente.
CARACTERÍSTICAS DEL MERCADO DE CAPITALES

BAJO VOLUMEN DE
TRANSACCIONES Y DESLISTAMIENTO DE BAJO GRADO DE
REDUCIDA EMPRESAS LIQUIDEZ
CAPITALIZACIÓN

REDUCIDA EMISIÓN DE
ACCIONES

CONCENTRACIÓN DE
TÍTULOS
CARACTERÍSTICAS DEL MERCADO DE CAPITALES

En la Comunidad Andina, la participación de títulos de renta fija supera el

promedio de América Latina, pues el valor negociado bajo este concepto
alcanza un 75% del total.
1996-2000: Distribución de Transacciones 1996-2000: Distribución de Transacciones de
por Tipo de Instrum ento Renta Fija Entre Pública y Privada

15% 53%
CA N CAN
78% 47%

35% 1%
B RS-A RG-CHI BRS-ARG-CHI-ME
53% 99%

Renta Fija Renta Variable Bonos de Gobierno Bonos Privados

La negociación de bonos de gobierno ha venido ganando espacio de

manera consistente en el mercado de valores, pues luego de
representar un 25% de la negociación de títulos de renta fija, pasó a
constituir el 47%.
CARACTERÍSTICAS DEL MERCADO DE CAPITALES ANDINO

BAJO VOLUMEN DE
TRANSACCIONES Y DESLISTAMIENTO DE BAJO GRADO DE
REDUCIDA EMPRESAS LIQUIDEZ
CAPITALIZACIÓN

REDUCIDA EMISIÓN DE
ALTOS COSTOS POR
ACCIONES
MERCADO TRANSACCÍONES
DÉBIL

CONCENTRACIÓN DE POCA IMPORTANCIA A

TÍTULOS CALIDAD DE
LENTA INNOVACIÓN INFORMACIÓN
FINANCIERA Y
TECNÓLOGICA
ACCIONES que sugieren expertos :
MEJORAR LA DISPONIBILIDAD Y CALIDAD DE
LA INFORMACIÒN BURSÀTIL.

DESARROLLO DE NUEVOS INSTRUMENTOS.

FACILITAR EL ACCESO AL MERCADO DE

INVERSIONISTAS Y EMISORES.

FORTALECER LOS MERCADOS LOCALES Y LA

CREACIÒN DE NORMAS PARA UN MERCADO
REGIONAL (MERCADOS MAS GRANDES).

DESARROLLAR LA INFRAESTRUCTURA
FINANCIERA DE LOS PAÍSES.