EL COSTO DE CAPITAL Y LA
 

ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTO
 

 
GERENCIA FINANCIERA
  Hernando Espitia López
AUTOR:
 

 
 ÍNDICE  

1. El  costo  de  capital  y  la  estructura  de  financiamiento  

1.1. Generalidades    
1.2. El  costo  de  capital  
1.3. La  creación  de  valor  
1.4. Conceptos  básicos  
1.5. Definiciones  del  costo  de  capital  

2 POLITÉCNICO GRANCOLOMBIANO
 DESARROLLO  DE  CADA  UNA  DE  LAS  UNIDADES  TEMÁTICAS  

1. El  costo  de  capital  y  la  estructura  de  financiamiento  

1.1. Generalidades    

El  costo  de  capital,  es  la  tasa  de  rentabilidad  que  deben  generar  las  empresas  sobre  el  total  de  
sus  activos  de  largo  plazo,  tanto  tangibles  como  intangibles  para  mantener  el  valor  de  la  empresa  
en  el  mercado,  o  para  evitar  que  pierda  valor,  el  costo  de  capital  no  es  fácil  de  identificar,  ya  que  
la  empresa  no  posee  una  sola  fuente  de  financiación,  donde  cada  una  de  ellas  tiene  distinto  costo,  
por   otra   parte,   la   empresa   se   podría   considerar   una   colección   de   proyectos,   ya   que  
constantemente  asume  diversos  proyectos  con  fondos  de  distinta  procedencia.  

Esto  nos  lleva  a  definir  que  sólo  en  ciertas  circunstancias  resulta  apropiado  el  uso  del  costo  total  
de   capital   como   criterio   de   aceptación   (tasa   límite)   para   las   decisiones   de   inversión,   para   su  
aplicación,  se  debe  contemplar  que  los  activos  de  la  empresa  sean  homogéneos  respecto  al  riesgo  
o  que  cada  propuesta  de  inversión  bajo  estudio  sea  del  mismo  carácter  de  los  otros  proyectos  en  
los  que  ha  incurrido  la  empresa.  Cualquier  variación  con  relación  al  riesgo  que  se  considere  de  
alto  impacto  en  las  propuestas  de  inversión,  lleva  que  la  tasa  de  rendimiento  requerida  para  la  
empresa  o  el  costo  de  capital  global  no  sería  el  apropiado  como  criterio  de  decisión.    

La  ventaja  de  usar  una  tasa  promedio  de  costo  de  capital  es  su  fácil  aplicación,  ya  que  una  vez  se  
calcula,   es   posible   realizar   la   evaluación   de   cada   proyecto,   la   tasa   global   de   costo   no   debería  
cambiar  a  menos  que  se  produzcan  cambios  en  las  condiciones  fundamentales  que  afecten  las  
tasas  de  interés  del  mercado  financiero,  tanto  para  créditos  ya  tomados,  como  para  deuda  nueva,  
debido  que  muchos  de  los  créditos  son  a  tasas  de  interés  variables.  Mantener  una  tasa  promedio  
para  cada  propuesta  de  inversión  facilita  el  análisis  siempre  y  cuando  cada  proyecto  corresponda  
a  condiciones  generales  similares  a  las  anteriores,  de  lo  contrario,  se  debe  aplicar  una  tasa  distinta  
según  criterio  de  aceptación  para  cada  proyecto.  

El  costo  de  capital  tiene  varias  aplicaciones,  no  sólo  para  valoración  de  nuevos  proyectos,  también  
es  muy  útil  para  valoración  de  negocios,  análisis  de  costos  financieros  y  como  base  para  optimizar  
la  estructura  financiera  de  la  empresa.  

3  
3
GERENCIA FINANCIERA 3
 1.2. El  costo  de  capital  

El  costo  total  de  capital  de  una  empresa  está  compuesto  por  los  costos  de  financiamiento  de  corto  
plazo  y  de  largo  plazo,  a  su  vez,  el  financiamiento  de  largo  plazo  se  clasifica  como  costo  interno  y  
costo  externo.  

El  costo  interno  es  el  que  corresponde  al  patrimonio,  en  él  se  estima  tanto  los  aportes  de  los  
socios,  como  todas  las  cuentas  que  se  crean  por  la  generación  de  recursos  y  que  entran  a  ser  
parte  del  componente  de  capital,  como  reservas,  valorización  de  activos  y  utilidades  retenidas,  el  
costo  externo  son  los  pasivos  tanto  financieros,  como  a  terceros,  entre  ellos,  créditos  financieros,  
bonos  de  deuda,  proveedores  y  otros  pasivos  a  terceros,  en  general,  es  relativamente  fácil  medir  
los  pasivos,  el  costo  del  patrimonio  sin  embargo  es  el  más  difícil  de  medir,  ya  que  los  aportes  de  
socios   pueden   tener   características   diferenciales,   por   ejemplo   acciones   ordinarias,   versus  
acciones  preferenciales,  o  bonos  convertibles  en  acciones.    

En   todo   momento   el   interés   se   centrará   en   el   costo   marginal   de   una   fuente   específica   de  

financiamiento,  el  uso  de  costos  marginales  teniendo  claro  las  fuentes  de  financiación  permite  la  
toma  de  decisiones  para  saber  si  conviene  o  no  invertir  en  cada  proyecto  nuevo,  al  conocer  el  
costo  de  capital  individual  de  cada  fuente  de  financiación  y  la  estructura  de  financiamiento  del  
nuevo  proyecto,  implica  que  la  decisión  no  queda  atada  a  costos  pasados  de  financiamiento,  a  la  
vez  permitirá  recalcular  el  nuevo  costo  promedio  de  capital  dentro  de  la  compañía.  

Como  se  contempló  en  la  semana  anterior,  todos  los  costos  se  expresarán  sobre  la  base  después  
de  impuestos,  lo  que  permite  amoldarse  a  la  expresión  de  los  flujos  de  caja  libre  en  cualquier  
proyecto  de  inversión  o  de  valoración  sobre  la  base  de  rentabilidad  después  de  impuestos.    

Una  vez  que  se  ha  determinado  el  costo  explícito  de  cada  una  de  las  fuentes  de  financiamiento,  
se  asignará  un  valor  porcentual  de  participación  a  cada  fuente  sobre  el  total  de  todas  las  fuentes  
de   financiación   y   se   realizará   una   multiplicación   del   costo   porcentual   de   cada   fuente   de  
financiación,  por  el  respectivo  porcentaje  de  participación,  finalmente,  se  realiza  una  suma  de  
cada  uno  de  los  resultados  obtenidos  y  el  resultado  será  el  costo  de  capital  promedio  ponderado  
(CCPP),   esta   valoración   también   es   muy   conocida   por   sus   siglas   en   inglés   WACC     (Weighted  
average  cost  of  capital).  

El  costo  de  capital  tiene  diversas  definiciones,  la  más  común  fue  la  que  se  planteó  al  comienzo  de  
este  documento,  pero  también  dependiendo  del  punto  de  vista,  puede  ser  definida  como  la  tasa  
de  rendimiento  requerida  por  los  proveedores  del  mercado  de  capitales  para  atraer  los  fondos  
de  éstos  a  la  empresa,  el  costo  de  capital  varía  de  acuerdo  al  grado  de  riesgo  que  se  desee  asumir,  
es  claro  que  a  mayor  riesgo,  mayor  costo,  por  lo  tanto  la  rentabilidad  de  cada  proyecto  debe  ser  
superior  a  su  costo  de  capital,  en  caso  contrario  se  estaría  produciendo  una  pérdida  de  valor,  bajo  
este  concepto,  es  fundamental  desarrollar  el  concepto  de  creación  de  valor  a  través  del  costo  de  
capital.  

4 POLITÉCNICO GRANCOLOMBIANO
 1.3. Creación  de  valor  

Cuando  el  rendimiento  de  un  proyecto  o  estrategia  excede  el  costo  de  capital  que  el  mercado  
financiero  demanda,  se  dice  que  genera  un  rendimiento  en  exceso,  este  rendimiento  se  define  
como  creación  de  valor,  dicho  de  otra  manera,  si  el  proyecto  produce  por  encima  que  el  punto  
de  equilibrio  se  genera  valor,  esta  generación  de  valor  se  puede  presentar  principalmente  por  dos  
elementos  esenciales:  el  atractivo  del  sector  económico  y  la  ventaja  competitiva,  existen  otras  
fuentes  las  cuales  pueden  desarrollarse  en  cualquier  industria,  pero  al  conocer  previamente  el  
sector   económico   donde   se   piensa   incursionar   o   la   ventaja   competitiva,   es   inmediato   que   estos  
efectos   se   reflejan   en   un   Valor   presente   neto   positivo,   cualquier   VPN   positivo   significa   que   el  
proyecto  está  rentando  por  encima  del  costo  de  capital,  dicho  valor  es  lo  que  llamaremos  creación  
de  valor.  

• Atractivo   de   la   industria.   Entre   las   características   de   la   industria   que   favorecen   la  

creación  de  valor  se  incluye  el  posicionamiento  en  la  fase  de  crecimiento  de  un  ciclo  del  
producto,   el   rompimiento   de   barreras   a   rivales   competitivos   y   otros   dispositivos  
protectores   tales   como   patentes,   licencias,   que   pueden   favorecer   figuras   como  
oligopolios,  donde  todos  los  participantes  son  rentables,  ya  que  establecen  estrategias  
de   fijación   de   precios,   repartición   de   zonas   geográficas,   aspectos   que   prácticamente  
garantizan  el  éxito  del  sector.  
• Ventaja   competitiva.   La   ventaja   competitiva   involucra   la   posición   relativa   de   una  
empresa  dentro  de  una  industria.  Cuando  la  empresa  está  conformada  por  unidades  
estratégicas,  la  ventaja  competitiva  necesita  ser  evaluada  industria  por  industria.  Los  
caminos   para   lograrla   son   varios:   calidad   del   producto,   costos,   mercadeo,   precios,  
distribución  y  capacidad  de  organización  (cultura  corporativa).  
•  

La  ventaja  competitiva  no  es  ilimitada  y  puede  ser  alcanzada  por  la  competencia  en  cualquiera  de  
los  aspectos,  Si  una  empresa  presenta  una  desventaja  en  sus  costos  relativos,  calidad  o  mercadeo,  
esta  situación  puede  ser  la  base  para  que  la  organización  sea  atacada,  lo  que  permite  deducir  que  
una   empresa   exitosa   es   aquella   que   continuamente   identifica   y   explota   oportunidades   de  
rendimientos  en  exceso.  Sólo  una  secuencia  continua  de  ventajas  a  corto  plazo  puede  sostener  
cualquier  ventaja  competitiva  global  en  el  largo  plazo.  

5  
5
GERENCIA FINANCIERA 5
  

Figura  1.    Ventaja  competitiva  

Representación  gráfica  del  significado  de  desarrollar  una  ventaja  competitiva  en  una  empresa  Fuente:  Muhammad  
(2016)  

En  fin,  el  atractivo  del  sector  económico  tiene  que  ver  con  la  posición  relativa  de  una  industria  en  
el  aspecto  de  oportunidades  de  inversión  que  genere  la  creación  de  valor.  Consecuentemente,  la  
ventaja  competitiva  es  la  fuente  complementaria,  entre  más  favorables  sean  estas  ventajas,  más  
alta  es  la  probabilidad  de  que  la  empresa  tenga  rendimientos  en  exceso  respecto  a  los  costos  de  
los  mercados  financieros  que  exigirán  acorde  al  riesgo  involucrado.  

6 POLITÉCNICO GRANCOLOMBIANO
 1.4. Conceptos  Básicos  

El  Costo  de  capital  promedio  ponderado  (CCPP)  en  la  Gerencia  Financiera  es  uno  de  los  temas  de  
mayor  interés  y  desarrollo.  Esto  obedece  a  los  supuestos  críticos  que  asume,  como  es  el  manejo  
del  tiempo,  aprovechamiento  de  los  recursos,  y  su  estructura  financiera,  entre  otras.  

• Tiempo.  Es  claro  que  el  dinero  tiene  un  costo  en  el  tiempo,  por  lo  tanto,  el  costo  de  
capital  se  mide  en  momentos  determinados  y  refleja  el  costo  de  uso  de  dichos  recursos  
financieros,   en   especial   los   pasivos   en   el   largo   plazo,   ya   que   los   esquemas   de  
financiación  varían  de  acuerdo  a  la  figura  implementada  siendo  en  muchas  ocasiones  
más  económicos  los  esquemas  en  el  largo  plazo.  Con  base  en  la  información  disponible,  
es   prioritario   definir   el   momento   de   la   medición   de   tal   forma   que   concuerde   la  
adquisición  del  capital,  con  los  momentos  de  implementar  las  inversiones  financieras  
de  corto  y  largo  plazo.  
• Recursos.  Generalmente,  las  empresas  suelen  recaudar  fondos  en  cantidades  totales,  
pero   no   siempre   provienen   de   las   mismas   fuentes   de   financiación,   por   lo   general   se  
espera  una  combinación  entre  recursos  externos  y  recursos  internos,  buscando  la  mejor  
estructura   financiera   posible   que   maximice   la   utilidad   para   los   socios   o   accionistas.  
Lograr   maximizar   la   rentabilidad   de   los   accionistas   con   base   en   una   combinación   de  
recursos  internos  y  externos,  se  denomina  generalmente  estructura  óptima  de  capital.    
• Costo  de  financiación.  El  costo  de  financiación  será  por  tanto  una  combinación  del  costo  
financiero  de  cada  una  de  las  fuentes  utilizadas,  la  aplicación  de  una  estructura  óptima  
supone  una  interpretación  del  financiamiento  que  permita  medir  y  decidir  con  un  mayor  
grado  de  asertividad.  

EJEMPLO      -­‐        Análisis  de  costo  de  capital  

PRIMERA  PARTE  

“La   Empresa”   tiene   en   su   escritorio   una   propuesta   de   negocios   en   las   siguientes   condiciones,  
inversión  del  proyecto  $2.000.000  USD,  tiempo  de  duración  del  proyecto  10  años,  tasa  anual  de  
rendimiento   16.00%   y   el   costo   de   la   fuente   de   financiamiento   de   menor   costo   es   un   crédito  
externo   a   una   tasa   del   14.00%   anual,   por   lo   tanto,   se   procede   a   verificar   si   se   acepta   o   no   el  
proyecto.  

Solución  

“La  Empresa”  esperaría  recibir  16.00%  anual  sobre  la  inversión  de  sus  recursos  y  el  costo  
de  capital  que  tendría  que  asumir  es  sólo  del  14.00%  anual,  siendo  mayor  el  rendimiento  
del  proyecto  que  su  costo  de  capital.  

Por  lo  tanto,  la  empresa  debe  aceptar  la  oportunidad.  

7  
7
GERENCIA FINANCIERA 7
 SEGUNDA  PARTE    

Seis  meses  después  la  misma  compañía  dispone  de  una  nueva  oportunidad  de  inversión  en  otro  
proyecto  con  las  siguientes  condiciones:  costo  ($2.000.000  USD),  tiempo  del  proyecto  10  años,  
tasa  de  rendimiento  esperada  del  18.00%,  en  este  caso  la  fuente  de  financiación  sería  de  recursos  
internos  con  emisión  de  acciones  al  20.00%  anual,  ¿qué  decisión  se  debe  tomar?  

Solución  

Se   rechazaría   la   oportunidad,   ya   que   el   costo   de   financiamiento   del   20.00%   anual   es   superior   al  

rendimiento  esperado  del  proyecto  que  es  del  18.00%  anual.  La  decisión  de  la  empresa  no  parece  
la  correcta  para  sus  propietarios,  ya  que  hace  un  tiempo  se  adoptó  un  proyecto  cuyo  rendimiento  
es  de  16.00%  y  hoy  se  está  rechazando  otro  proyecto  con  un  rendimiento  del  18.00%,  ¿cuál  debe  
ser  entonces  la  solución?  Lo  primero  que  debemos  entender,  es  que  cada  proyecto  se  validó  bajo  
una   fuente   única   de   financiación,   como   se   mencionó   anteriormente,   lo   ideal   es   alcanzar   una  
estructura   combinada   que   permita   tomar   mejores   decisiones   en   esquemas   de   financiación   de  
largo   plazo.     Siguiendo   con   el   ejemplo,   podemos   ponderar   el   costo   de   cada   fuente   de  
financiamiento   con   base   en   su   proporción   óptima   dentro   de   la   estructura   de   capital   de   la  
empresa,  para  obtener  un  costo  de  capital  promedio  ponderado  (CCPP)  que  permita  medir  cada  
una  de  las  iniciativas  financieras  respecto  a  este  costo.  Si  vemos  que  ambos  proyectos  demandan  
la   misma   cantidad   de   inversión   y   el   tiempo   de   ejecución   del   proyecto   es   el   mismo,   podemos  
deducir  que  “La  Empresa”  podría  implementar  una  combinación  de  deuda  externa  y  emisión  de  
acciones  en  un  50  –  50,  por  lo  tanto,  el  costo  promedio  ponderado  será  del  17.00%,  así:  

Figura  2.    Análisis  Costo  de  capital  

Ilustración  que  refleja  como  calcular  el  CCPP  de  una  empresa  Fuente:  Elaboración  propia  

8 POLITÉCNICO GRANCOLOMBIANO
 Si  nuestro  costo  de  capital  promedio  ponderado  es  del  17%  y  vamos  a  valorar  cada  una  de  las  2  
propuestas  de  inversión,  tendríamos  que  la  primera  alternativa  sería  rechazada,  debido  que  su  
rentabilidad  es  del  16%  y  el  CCPP  es  del  17%,  al  contrario,  la  segunda  alternativa  de  inversión  
sería  aceptada,  ya  que  su  rentabilidad  del  18%  es  superior  al  CCPP  de  la  compañía,  tendríamos  
entonces   que   un   análisis   bajo   este   esquema   es   mucho   más   fiable   que   una   valoración  
independiente  de  estos.  

Ejemplo  para  hallar  un  CCPP  (WACC)    

Vamos  a  desarrollar  un  ejercicio  para  el  cálculo  del  CCPP  de  acuerdo  a  los  estados  financieros  de  
una  compañía  en  un  período  específico  Determine  el  CCPP   de   la   compañía   POLFIN,   de  
acuerdo  a  la  siguiente  información:  

Tabla  1.  Estructura  financiera  de  una  empresa  (ejemplo)  

CONCEPTO   20XX  

CORTO  PLAZO      

OBLIGACIONES  BANCARIAS    $                              217.000    

PROVEEDORES    $                              622.000    

Otras  cuentas  por  pagar    $                              374.500    

Impuestos  por  pagar    $                                  56.500    

LARGO  PLAZO      

OBLIGACIONES  FINANCIERAS    $                              760.000    

Bonos  de  deuda  privada    $                      1.120.000    

TOTAL  PASIVO      $                      3.150.000    

PATRIMONIO      

ACCIONES  ORDINARIAS    $                              750.000    

ACCIONES  PREFERENCIALES    $                              300.000    

TOTAL  PATRIMONIO    $                      1.050.000    

Fuente:  Elaboración  propia  

9  
9
GERENCIA FINANCIERA 9
 • Las  obligaciones  bancarias  de  corto  plazo  están  a  una  tasa  del  16%  E.A.  
• La  tasa  de  descuento  de  facturas  de  proveedores  es  del  2%  M.V.  
• El  costo  de  otras  cuentas  por  pagar  es  del  20%  E.A.  
• Los  impuestos  mientras  se  cancelen  a  tiempo  no  tienen  costo  de  capital.  
• Las  obligaciones  financieras  de  largo  plazo  tienen  un  costo  del  12%  E.A.  
• Los  bonos  de  deuda  privada  tienen  un  costo  del  6%  E.A.  
• Las  acciones  preferenciales  se  emitieron  a  un  costo  del  5%  E.A.    
• Las  acciones  ordinarias  se  espera  una  rentabilidad  del  16%  E.A.  
• El  impuesto  de  renta  asciende  al  25%  E.A.  

Con  base  en  la  información  anterior,  debemos  tener  todas  las  tasas  de  interés  en  períodos  anuales  
(efectiva  anual),  para  este  caso,  solo  debemos  convertir  la  tasa  de  descuento  de  mes  vencido  a  
efectivo  anual,  quedando  de  la  siguiente  manera:  

ief=  (1+0,02)^12-­‐1  =    26.82%  E.A.  

El   siguiente   paso   es   calcular   las   tasas   de   interés   después   de   impuestos,   para   este   caso,   las   tasas  
de   acciones   ordinarias   y   preferenciales   se   dejan   igual,   ya   que   estas   tasas   son   después   de  
impuestos,  la  fórmula  es  id  =ia*(1-­‐T),  donde  T  es  la  tasa  de  impuesto  de  renta.  

10 POLITÉCNICO GRANCOLOMBIANO
 Tabla  2.  Estructura  financiera  con  costo  financiero  individual  

T.I  DESPUÉS  
TASA  INTERÉS  ANTES  
CONCEPTO   20XX   DE  
DE  IMPUESTOS  
IMPUESTOS  

CORTO  PLAZO              

OBLIGACIONES  BANCARIAS    $                              217.000     16,0%   12,0%  

PROVEEDORES    $                              622.000     26,8%   20,1%  

Otras  cuentas  por  pagar    $                              374.500     20,0%   15,0%  

Impuestos  por  pagar    $                                  56.500     0,0%   0,0%  

LARGO  PLAZO              

OBLIGACIONES  FINANCIERAS    $                              760.000     12,0%   9,0%  

Bonos  de  deuda  privada    $                      1.120.000     9,0%   6,8%  

TOTAL  PASIVO      $                      3.150.000            

PATRIMONIO              

ACCIONES  ORDINARIAS    $                              750.000     16,0%   16%  

ACCIONES  PREFERENCIALES    $                              300.000     5,0%   5%  

TOTAL  PATRIMONIO    $                      1.050.000            

Fuente:  Elaboración  propia  

El  paso  siguiente  es  asignar  la  participación  de  cada  cuenta  del  pasivo  sobre  el  total  del  pasivo  y  
patrimonio  

   

11  
11
GERENCIA FINANCIERA 11
 Tabla  3.  Participación  porcentual  de  la  Estructura  financiera  

%  
CONCEPTO   20XX  
PARTICIPACIÓN  

CORTO  PLAZO          

OBLIGACIONES  BANCARIAS    $                              217.000     5,2%  

PROVEEDORES    $                              622.000     14,8%  

Otras  cuentas  por  pagar    $                              374.500     8,9%  

Impuestos  por  pagar    $                                  56.500     1,3%  

LARGO  PLAZO          

OBLIGACIONES  FINANCIERAS    $                              760.000     18,1%  

Bonos  de  deuda  privada    $                      1.120.000     26,7%  

TOTAL  PASIVO      $                      3.150.000        

PATRIMONIO          

ACCIONES  ORDINARIAS    $                              750.000     17,9%  

ACCIONES  PREFERENCIALES    $                              300.000     7,1%  

TOTAL  PATRIMONIO    $                      1.050.000        

TOTAL  PASIVO  Y  PATRIMONIO    $                      4.200.000     100%  

Fuente:  Elaboración  propia  

Finalmente,   tomamos   la   participación   porcentual   de   cada   cuenta,   la   multiplicamos   por   su  

respectivo   costo   financiero,   y   después   sumamos   los   resultados   obtenidos   para   determinar   el  
costo  de  capital  promedio  ponderado.  

12 POLITÉCNICO GRANCOLOMBIANO
 Tabla  4.  Cálculo  del  CCPP  en  el  ejemplo  

T.I  DESPUÉS   COSTO  

%  
CONCEPTO   20XX   DE   DE  
PARTICIPACIÓN  
IMPUESTOS   CAPITAL  

CORTO  PLAZO                  

OBLIGACIONES  BANCARIAS    $                    217.000     5,2%   12,0%   0,6%  

PROVEEDORES    $                    622.000     14,8%   20,1%   3,0%  

Otras  cuentas  por  pagar    $                    374.500     8,9%   15,0%   1,3%  

Impuestos  por  pagar    $                        56.500     1,3%   0,0%   0,0%  

LARGO  PLAZO                  

OBLIGACIONES  FINANCIERAS    $                  760.000     18,1%   9,0%   1,6%  

Bonos  de  deuda  privada    $          1.120.000     26,7%   6,8%   1,8%  

TOTAL  PASIVO  CORRIENTE    $          3.150.000                

PATRIMONIO                  

ACCIONES  ORDINARIAS    $                750.000     17,9%   16%   2,9%  

ACCIONES  PREFERENCIALES    $                300.000     7,1%   5%   0,4%  

TOTAL  PATRIMONIO    $        1.050.000                

TOTAL  PASIVO  Y  PATRIMONIO    $          4.200.000     100%       11,6%  

Fuente:  Elaboración  propia  

Como  podemos  observar,  el  costo  promedio  de  capital  después  de  impuestos  es  del  11,6%E.A.,  
con  esta  información,  los  Gerentes  financieros,  podrán  tomar  decisiones  encaminadas  a  optimizar  
el  costo,  siempre  manteniendo  una  relación  del  pasivo  con  el  patrimonio  equilibrada,  de  tal  forma  
que  no  se  exponga  a  la  empresa  en  alto  nivel  de  endeudamiento,  como  tampoco  todo  en  aporte  
de  socios,  ya  que  hacen  parte  de  los  costos  altos  financieramente  y  no  siempre  se  está  dispuesto  
a  ceder  parte  de  la  empresa  con  el  ingreso  de  nuevos  socios.    

13  
13
GERENCIA FINANCIERA 13
 Definiciones  de  costo  de  capital  

El  costo  de  capital  tiene  muy  diversas  interpretaciones  según  los  intereses  que  se  persiguen.  Por  
ello,  son  presentadas  las  siguientes  definiciones:  

Es  la  tasa  de  interés  que  los  inversionistas,  tanto  acreedores  como  propietarios,  desean  les  sea  
pagada  para  conservar  e  incrementar  sus  inversiones  en  la  compañía.  En  este  caso,  se  concibe  el  
concepto  como  una  tasa  de  interés,  situación  muy  típica  en  la  teoría  de  los  economistas.  

Es   lo   que   le   cuesta   a   la   empresa   obtener   fondos   o   financiarse   de   las   diferentes   fuentes  

disponibles.   Es   un   concepto   muy   simple,   pero   importante   porque   abre   las   puertas   a   la  
interpretación  más  amplia  del  costo  de  capital.  

El   interés   más   los   costos   ocultos   por   usar   el   capital   de   acreedores   y   propietarios.   Esta  
interpretación   indica   la   necesidad   de   considerar   no   solo   los   costos   explícitos   sino   también   los  
implícitos,  por  ejemplo,  en  una  entidad  financiera  adicional  a  la  tasa  de  interés,  hay  costos  como  
la  prima  de  seguros,  la  constitución  de  garantías,  el  incremento  del  nivel  de  endeudamiento  que  
puede  afectar  otros  potenciales  negocios.  

Es  la  tasa  de  descuento  del  flujo  de  caja,  que  equivale  a  la  tasa  interna  de  retorno,  se  obtiene  de  
traer  a  valor  presente  todos  los  ingresos  potenciales  del  negocio,  como  los  egresos  del  mismo,  
buscando   la   tasa   en   que   tanto   los   ingresos   como   los   egresos   coinciden.   Se   constituye   en   el  
concepto  de  mayor  profundidad  y  amplitud  de  costo  de  capital  (...).  

El  costo  de  capital  en  general  es  un  costo  de  oportunidad.  Es  decir,  se  debe  aceptar  que  el  costo  
de  capital  constituye  un  costo  de  oportunidad.  Indudablemente,  la  problemática  se  encuentra  en  
la  definición  de  la  tasa  que  se  debe  asumir  para  responder  a  dicho  concepto,  ya  que  dicha  tasa  de  
oportunidad  debe  darse  en  función  de  quien  realiza  la  inversión  o  en  las  tasas  de  mercado,  según  
el  nivel  de  riesgo  que  se  esté  dispuesto  a  asumir.  

14 POLITÉCNICO GRANCOLOMBIANO
 GLOSARIO  DE  TÉRMINOS  

Costo   Externo:   Es   el   costo   de   capital   de   recursos   externos   a   la   empresa,   como   créditos  

financieros,  bonos  de  deuda  y  proveedores,  entre  otros,  este  costo  es  deducible  siempre  y  cuando  
cumpla  con  los  requisitos  de  tasa  de  interés  máximo  que  regula  la  Superintendencia  financiera  y  
existan  soportes  que  demuestren  la  deuda,  estos  costos  son  antes  de  impuestos.  

Costo  Interno:  En  este  contexto,  el  costo  interno  hace  referencia  al  costo  de  capital  que  se  le  
reconoce   a   los   socios   o   accionistas,   este   costo   siempre   será   después   de   impuestos,   se   estima  
siempre  de  diversas  fuentes  y  parámetros  según  criterio  de  los  socios  o  accionistas.  

Generación   de   valor:   Mayor   valor   que   se   genera   por   la   realización   de   una   actividad   de  
transformación  productiva  o  distribución,  se  estima  sobre  el  precio  del  producto  final,  respecto  
al  valor  individual  de  sus  componentes  antes  del  proceso  de  transformación.  

Punto  de  Equilibrio:  En  este  contexto,  el  punto  de  equilibrio,  es  la  tasa  de  rentabilidad  esperada  
mínima  para  que  el  proyecto  cubra  su  costo  de  capital,  sin  dejar  ningún  excede  a  los  accionistas,  
este  punto  de  equilibrio  cubre  tanto  el  costo  interno,  como  el  costo  externo.    

Tasa   de   interés:   Es   el   costo   del   capital   en   el   tiempo,   los   aportes   de   capital   y   los   créditos  
financieros,  cobran  unos  valores  por  disponer  de  dichos  capitales,  ese  valor  se  estima  en  términos  
del  tiempo  que  lo  requiera,  a  mayor  tiempo  mayor  costo.  

VPN:   Valor   presente   Neto,   es   el   valor   a   precios   de   hoy   de   la   generación   de   flujos   futuros   de  
acuerdo  a  unos  ingresos  y  costos  proyectados  en  el  tiempo,  este  valor  se  determina  con  base  en  
unos   flujos   netos   y   una   tasa   de   oportunidad,   la   cual   se   estima   de   distintas   maneras,   entre   ellas,  
el  costo  de  oportunidad,  el  costo  de  capital,  el  Costo  libre  de  riesgo,  entre  otros.  

15  
15
GERENCIA FINANCIERA 15
 REFERENCIAS  

Referencias  Bibliográficas  

• Garcia,  O.  (2003).  Valoración  de  empresas,  gerencia  del  valor  y  EVA.  Cali:  prensa  
Moderna  Impresores.  
• Pratt,  S.,  &  Grabowski,  R.  (2010).  Cost  of  capital;  aplications  and  examples.  New  Jersey:  
Wiley.  

Lista  de  referencias  de  figuras  

• Muhammad  U.  (2016).  La  ventaja  competitiva  [Ilustración].  Recuperado  de  

http://es.123rf.com/search.php?word=ventaja+competitiva&start=100&t_word=compe
titive%20advantage&t_lang=es&orderby=0&imgtype=0&oriSearch=creacion%20de%20v
alor&searchopts=&itemsperpage=100&sti=mezkj2l4b2zblisqmf|&mediapopup=5355391  

   

16 POLITÉCNICO GRANCOLOMBIANO