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LÍNEAS DE CRÉDITO / Bertolotto

Las líneas de crédito bancario:


Un vacío en la enseñanza de finanzas
corporativas

Juan Bertolotto
Magíster en Finanzas por la Universidad del Pacífico. Con 20 años de experiencia a nivel
gerencial en banca y finanzas, ocupó cargos ejecutivos en el Grupo Banque Sudameris,
Corporación Drokasa y Financiera Peruinvest. Actualmente, es profesor de finanzas en
la Pontificia Universidad Católica del Perú. Experto en Leasing Financiero y en Sistemas
Previsionales.

L
a totalidad de textos de finanzas corporati- complementará el trabajo de planeamiento
vas mencionan la importancia del planea- financiero de corto plazo y les facilitará la ne-
miento de corto plazo que deben realizar gociación de las líneas de crédito bancario ante
las empresas y cómo el presupuesto de efectivo entidades financieras.
se convierte en una valiosa herramienta para
identificar las necesidades de financiamiento del
capital de trabajo operativo. También mencio- Ciclo operativo y capital de trabajo oper-
nan las principales formas de obtener financia- ativo
miento de corto plazo, y algunos texto, hasta
recalcan la importancia de contar con líneas de El ciclo operativo de cualquier empresa
crédito bancario. comprende un conjunto de actividades que se
relacionan directamente con el giro del negocio
Lo curioso es que ninguno de estos textos se y tienen la peculiaridad de ser repetitivas a lo
ha preocupado por desarrollar un modelo para largo del tiempo. Según Ross, el ciclo operativo
identificar y cuantificar las líneas de crédito es el periodo que se necesita para adquirir el
bancario que una empresa requiere, y en cam- inventario, venderlo y cobrarlo (2012).
bio es frecuente encontrar en ellos una sesuda Por su parte Graham dice que, el ciclo de op-
descripción de ciertos modelos para gestionar eración abarca dos grandes categorías de activos
el efectivo y los inventarios, que en realidad la a corto plazo: el inventario y las cuentas por
mayoría de veces terminan siendo inaplicables. cobrar (2011).
Resulta paradójico que se deje de lado el estudio
de un tema como las líneas de crédito, en el Toda empresa desarrolla su ciclo operativo a
que necesariamente deberá transitar cualquier partir de la adquisición de inventario, ya sea
gestor financiero que tenga la responsabilidad para comercializarlo o para transformarlo. Esta
de financiar el ciclo operativo de su empresa. adquisición requiere que la empresa realice un
conjunto de actividades (pedir cotizaciones
En este artículo intentaremos presentar un a proveedores, elaborar órdenes de compra,
modelo sencillo que permita a los gestores negociar con transportistas, etc.) cuya finalidad
financieros contar con una herramienta que es contar con dicho inventario.

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La venta de los inventarios también necesita de Financiamiento del capital de trabajo
un conjunto de actividades (campaña public- operativo
itaria, promociones, capacitación de fuerza
de ventas, etc.) cuyo objetivo es realizar las La mayoría de empresas acudirá a los bancos
ventas. y otras entidades del sistema financiero para
obtener el financiamiento requerido de su
La cobranza de las cuentas por cobrar genera- CTO. Unas pocas empresas tendrán, además,
das en las ventas requerirá una labor admin- la posibilidad alternativa de emitir deuda de
istrativa que abarca una serie de actividades corto plazo en el mercado financiero aunque
(remisión de factura al comprador, control de en términos numéricos en el mercado peruano
vencimientos, etc.). Todas estas y otras activi- son una absoluta minoría. Pero inclusive éstas
dades adyacentes también son repetitivas a lo no podrán prescindir de utilizar determinados
largo del tiempo en tanto la empresa continúe servicios bancarios para la adquisición del
en marcha. inventario o para la realización de las ventas y
cobranzas.
El ciclo operativo obliga a la empresa a
mantener una inversión bajo la forma de Por tanto es totalmente cierto afirmar que una
inventarios (ya sea mercaderías, materia empresa normalmente tendrá como primera
prima, producción en proceso o producción opción a los bancos y entidades financieras
terminada) y de cuentas por cobrar comer- como fuentes de financiamiento de su in-
ciales. Esta inversión es denominada capital versión en capital de trabajo operativo. Es allí
de trabajo operativo (CTO) y habitualmente precisamente donde se enmarca el tema de las
viene parcialmente financiada con crédito líneas de crédito bancario. Graham dice que
de los proveedores del inventario, de allí la una línea de crédito es la promesa de un banco
conocida expresión: de que prestará dinero a un prestatario en el
Capital de trabajo operativo = Cuentas por futuro (2011).
cobrar comerciales + Inventarios – Cuentas
por pagar comerciales. Este CTO es positivo Esta definición es incompleta, pues en, sentido
en la mayoría de empresas lo cual significa más amplio, una línea de crédito es un acuerdo
que los proveedores solamente financian una mediante el cual el banco accede a apoyar
parte de dicha inversión y es necesario conse- al cliente en el futuro ya sea mediante un
guir financiación para el resto. préstamo de dinero o mediante un servicio

Cuadro Nº 1

Trim 1 Trim 2 Trim 3 Trim 4

S/. 800 S/. 1000 S/. 900 S/. 1400

Cuadro Nº 2

Ventas Trim 1 Trim 2 Trim 3 Trim 4 Total

Contado S/. 240 S/. 300 S/. 270 S/. 420 S/.
S/. 1400
1230

Contado
S/. 400 S/. 500 S/. 450 S/. 700 S/. 2050
30D
Contado
60D S/. 160 S/. 200 S/. 180 S/. 280 S/. 820

Total S/. 800 S/. 1000 S/. 900 S/. 1400 S/. 4100

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donde el banco asume la responsabilidad que cómo funciona este modelo. Supongamos que
le correspondería a su cliente. Esto significa una empresa ha hecho su presupuesto de efec-
que las líneas de crédito se pueden clasificar tivo en forma trimestral y las ventas proyecta-
en dos grupos: créditos directos (préstamo das del año son las siguientes (Cuadro 1)
de dinero) y créditos indirectos (servicios). Se observa que las ventas son estacionales con
Debemos tener en cuenta que una línea de un pico en el cuarto trimestre, lo cual suele ser
crédito bancario normalmente es revolvente, la realidad de muchas empresas que dependen
es decir que se puede reutilizar sucesivas veces de la campaña navideña.
durante su vigencia mientras el saldo utilizado
no supere el monto máximo aprobado por Además, las estadísticas de años pasados, según
el banco. La vigencia de una línea de crédito el área de tesorería, revelan que la cobranza de
forma parte de la política del banco o entidad las ventas se efectúa así: al contado, un 30%;
financiera, aunque lo más común es que dicha con crédito, a 30 días un 50% y con crédito, a
vigencia sea por un año. 60 días un 20%. Por simplicidad, asumamos
que no hay diferencias significativas entre
un trimestre y otro respecto a la cobranza; y
Financiamiento de las cuentas por que no hay saldo inicial de cuentas por cobrar
cobrar comerciales.

Para fines de estructurar el modelo propuesto Si desglosamos la venta trimestral según la


para identificar y cuantificar líneas de crédi- estructura de cobranzas reflejada en las es-
to es más sencillo empezar con las cuentas tadísticas, las ventas proyectadas del año serían
por cobrar comerciales, pues al haberse ya así (Cuadro 2)
realizado la venta solamente estaría pendiente
la cobranza de los documentos representativos Por lo tanto, la cobranza de dichas ventas
del crédito otorgado. proyectadas, asumiendo que dentro de cada
Con un ejemplo, resulta más sencillo explicar trimestre las ventas mensuales son uniformes,

Cuadro Nº 3

Ventas Trim 1 Trim 2 Trim 3 Trim 4 Total

Contado S/. 240 S/. 300 S/. 270 S/. 420 S/.
S/. 1400
1230

Contado
S/. 267 S/. 467 S/. 467 S/. 617 S/. 1817
30D
Contado
60D S/. 53S /. 173 S/. 193S S/. 213 /. 633

Total S/. 560 S/. 940 S/. 930 S/. 1250 S/. 3680

Saldo por
S/. 240 S/. 300 S/. 270 S/. 420
cobrar

Cuadro Nº 4

Mes 1M Mes 2 es 3M es 4M es 5M es 6M es 7M es 8M es 9M es 10 Mes 11 Mes 12

S/. 150 S/. 450 S/. 200 S/. 250 S/. 500 S/. 250 S/. 350 S/. 300 S/. 250 S/. 300 S/. 500 S/. 600

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sería así (Cuadro 3) tienen picos en el mes 2, mes 5, mes 11 y mes
12. Eso puede corresponder al giro de negocio
En el Cuadro N° 3 apreciamos que el mayor de muchas empresas que tienen, por ejemplo,
saldo de cuentas por cobrar se presenta en campañas de Día de San Valentín, Día de la
el cuarto trimestre y, por lo tanto, cualquier Madre y Navidad.
línea de crédito requerida para financiar dichas
cuentas por cobrar debe tomar como referen- Como asumimos antes, las estadísticas de
cia los S/. 420 que son el saldo máximo. la tesorería revelan que las cobranzas de las
Obviamente, una proyección trimestral de ventas se efectúan así: al contado, un 30%; con
las ventas es adecuada para fines explicativos, crédito a 30 días, un 50% y con crédito a 60
pero es una simplificación exagerada asumir días, un 20%. Entonces, según ese desglose por
que las ventas al interior de cada trimestre son plazos de cobranza las ventas anuales serían
uniformes, pues allí también puede presentarse así (Cuadro 5) Las cobranzas de estas ventas
estacionalidad. mensuales quedarían, entonces, proyectadas
Veamos el mismo ejemplo pero con una según se muestra en el Cuadro N° 6
proyección mensual de las ventas del año, que
es lo que las empresas gestionadas profesional- En el Cuadro N° 6, podemos notar que el
mente hacen en la realidad (Cuadro 4) mayor saldo acumulado de cuentas por cobrar
Notamos que las ventas proyectadas del año se presenta en diciembre que corresponde

Cuadro Nº 5

Mes Mes Mes Mes Mes Mes Mes Mes Mes Mes Mes Mes
Ventas Total
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
S/. S/. S/. S/. S/. S/. S/. S/. S/. S/. S/. S/. S/.
Contado
45 135 65 75 150 70 105 90 75 90 150 180 1230
Contado S/. S/. S/. S/. S/. S/. S/. S/. S/. S/. S/. S/. S/.
30D 75 225 100 125 250 125 175 150 125 150 250 300 2050
Contado S/. S/. S/. S/. S/. S/. S/. S/. S/. S/. S/. S/. S/.
60D 30 90 40 50 100 50 70 60 50 60 100 120 820
S/. S/. S/. S/. S/. S/. S/. S/. S/. S/. S/. S/. S/.
Total
150 450 200 250 500 250 350 300 250 300 500 600 4100

Cuadro Nº 6

Mes Mes Mes Mes Mes Mes Mes Mes Mes Mes Mes Mes
Cobranzas Total
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
S/. S/. S/. S/. S/. S/. S/. S/. S/. S/. S/. S/. S/.
Contado
45 135 65 75 150 70 105 90 75 90 150 180 1230
Contado S/. S/. S/. S/. S/. S/. S/. S/. S/. S/. S/. S/. S/.
30D 0 75 225 100 125 250 125 175 150 125 150 250 1750
Contado S/. S/. S/. S/. S/. S/. S/. S/. S/. S/. S/. S/. S/.
60D 0 0 30 90 40 50 100 50 70 60 50 60 600
S/. S/. S/. S/. S/. S/. S/. S/. S/. S/. S/. S/. S/.
Total
45 210 315 265 315 375 330 315 295 275 350 490 3580

Contado S/. S/. S/. S/. S/. S/. S/. S/. S/. S/. S/. S/.
30D 75 225 100 125 250 125 175 150 125 150 250 300
Contado S/. S/. S/. S/. S/. S/. S/. S/. S/. S/. S/. S/.
60D 30 120 130 90 150 150 120 130 110 110 160 220
S/. S/. S/. S/. S/. S/. S/. S/. S/. S/. S/. S/.
Total
105 345 230 215 400 275 295 280 235 260 410 520

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precisamente al pico anual de ventas. Pero el de estas variables los costos, tales como la tasa
saldo de cuentas por cobrar en ese mes es S/. de interés activa y otros, pueden tener varia-
520 y la línea de crédito debería tomar esa ciones importantes.
cifra como referencia, que es un 23% superior
a la cifra calculada considerando proyecciones Por eso, en no pocas ocasiones las empresas
trimestrales de ventas y uniformidad de las optan por financiar sus cuentas por cobrar
ventas dentro de cada trimestre. Este ejemplo mediante Pagarés de corto plazo. Los pagarés
da a entender que cuando se hagan proyec- son los instrumentos financieros por excelen-
ciones con la finalidad de solicitar líneas de cia que se utilizan en bancos y entidades del
crédito conviene ser minucioso, puesto que sistema financiero, constituyen una promesa
una proyección inadecuada de las necesidades formal de pago que el deudor hace ante el ban-
de financiamiento puede conducir a una co por una suma de dinero, en la cual declara
subestimación de las líneas de crédito y, en haber recibido y aceptado a una tasa de interés
consecuencia, un ciclo operativo financiado pactada. En este caso los documentos por
insuficientemente se traducirá en menores cobrar (facturas o letras) pueden o no quedar
ventas futuras y menor rentabilidad operativa. en garantía del pagaré.

En una siguiente entrega continuaremos abor-


Modalidades de crédito dando el tema del financiamiento del Capital
de Trabajo Operativo en el rubro Inventarios.
Una vez cuantificadas las necesidades de
financiamiento, el siguiente paso es identificar
cuáles son las modalidades de crédito que de- Bibliografía
berán solicitarse a los bancos y ello dependerá
a su vez, de la política de créditos de la empre- GRAHAM, JOHN; SMART, SCOTT y
sa en cuanto a los instrumentos crediticios con MEGGINSON, WILLIAM (2011) Finanzas
sus clientes. Corporativas: el vínculo entre la teoría y lo
que las empresas hacen - 3ra. Edición. Cengage
Normalmente las empresas que venden a Learning Editores. México
crédito lo hacen utilizando facturas negocia-
bles y, en algunos casos, canjean estas facturas ROSS, STEPHEN; WESTERFIELD, RAN-
por letras de cambio. Eso lleva a concluir que DOLPH y JAFFE, JEFFREY (2012) Finanzas
la modalidad más adecuada para financiar Corporativas - 9na. edición. McGraw Hill
cuentas por cobrar es la de Descuento de doc- Interamericana Editores. México.
umentos. Mediante esta modalidad, el banco
calculará el valor presente de la cantidad futura
que se espera cobrar y que está expresada en el
documento (factura o letra) a descontar. Esta
modalidad de Descuento de documentos se
denomina autoliquidable por cuanto la cobran-
za del documento de crédito, que quedará en
poder del banco, constituye la fuente de pago
del financiamiento concedido.

Sin embargo, jamás hay que perder de vista


que, para operaciones de Descuento, los ban-
cos tienen establecidas internamente ciertas
pautas que deben respetarse, tales como:
calificación crediticia del aceptante u obligado
a pagar; plazo de vencimiento y monto del
documento, los cuales habitualmente tienen un
mínimo; plaza de cobranza, etc. Y en función

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