FUENTES DE CAPITAL Y EL COSTO DE CAPITAL

FLUJO DE CAJA DESPUÉS DE IMPUESTO

COSTO DE CAPITAL EN LA INVERSIÓN DE UN PROYECTO.

Toda propuesta del proyecto demanda una exigencia, sobre su pertinencia, en el uso limitado de los
recursos financieros. Son prioridades relativas, pero que juegan un papel importante en una decisión al
momento de tomarla. Acá un papel importante para el proyecto será, en cuanto podrá reivindicar
favorablemente los recursos financieros dirigidos a su implantación.

Podemos simplificar el costo del capital a través de la interpretación y ponderación de las dos vertientes,
desde donde proceden de los recursos financieros.

1- FUENTE INTERNA: a) DINERO DE LOS ACCIONISTAS DE LA EMPRESA b) VENTA DE ACTIVOS DE LA

EMPRESA c) GANANCIAS EN COLOCACIONES FINANCIERAS DE EMPRESA.
2- FUENTE EXTERNA: a) DEUDAS BANCARIAS b) DEUDAS POR EMISIÓN DE BONOS c) SISTEMAS DE
ARRENDAMIENTOS.

Sin entrar en mayores detalles, nosotros simplificaremos la fijación de la tasa para financiar un proyecto,
solo bajo la premisa de ponderar aproximadamente las dos fuentes de capital, en la forma siguiente:

COSTO DE CAPITAL PROMEDIO (CCP): TASA CRITICA (O MÍNIMA) QUE EL PROYECTO DEBERA
SATISFACER, PARA OPTAR POR SU CONSIDERACIÓN A SER ACEPTADO O NEGADO.

UTILIDAD ESPERADA DEL ACCIONISTA= (CAPITAL PROPIO A INVERTIR)*(TASA DE RENDIMIENTO

ACCIONISTA). ESTO ES: UEA = (CPI)*(TRA)

UTILIDAD ESPERADA APALANCAMIENTO= (CAPITAL PRESTADO)*(TASA DE PAGO POR SU USO)∑

ESTO SERA: UEA = (CP)*(TPPU)

(100) (%); (COSTO DE CAPITAL PROMEDIO GENERAL)

(CCP DESPUES DE IMPUESTOS)

TI: TASA IMPOSITIVA

Esto constituye solo una pragmática aproximación en el uso de fuentes alternas de capital, para el
financiamiento de los proyectos. Sean estos de índole tácticos o estratégicos.

Esa aproximación busca conciliar las reales expectativas de los inversionistas, con la necesidad de
cumplir el compromiso de pago a los acreedores que facilitaron el préstamo.

Como podemos observar, las tasas esperadas por los inversionistas y los intereses esperados por los
acreedores, manifiestan cierta independencia de su valoración. Solo que ambos crean una
interdependencia para el costo de capital promedio.

En el capítulo 14, página 598, del libro de D’garmo. Pueden ampliar mayor información sobre el tema.

Ciertamente es un valor importante en el estudio del proyecto, solo que a este nivel nos ocuparemos de
indicar la tasa mínima, para evaluar el proyecto después de impuesto. También prefijaremos el valor de
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FLUJO DE CAJA DESPUÉS DE IMPUESTO

la tasa impositiva (TI) que aplica en cada caso. Dado que en una valoración más exhaustiva deberíamos
ajustarnos a la Ley Venezolana que regula la materia tributaria.

FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO: Representa los valores de entradas y salidas de dinero (UNIDADES
MONETARIAS) en cada periodo anual considerado, hasta la vida económica estimada y establecida para
el proyecto, durante la operatividad de su capacidad productiva diseñada y propuesta.

FLUJO DE CAJA ANTES DE IMPUESTO: Representa los valores de entradas y salidas de dinero (UNIDADES
MONETARIAS) en cada periodo anual, sin considerar el impacto impositivo.

FLUJO DE CAJA ANTES DE IMPUESTO: FC (ai)t

INGRESOS ANTES DE IMPUESTOS: I (ai)t

COSTOS ANTES DE IMPUESTOS: C (ai)t

FC (ai)t =[(I (ai)t-C (ai)t]

EQUIVALENTE PRESENTE (VPN). ANTES DE IMPUESTOS

t=n

EQUIVALENTE PRESENTE (VPN) = [∑(FC )(P/F,imin, t)]

(ai)t
t=0
VPN: VALOR PRESENTE NETO

FLUJO DE CAJA ANTES DESPUÉS DE IMPUESTO: FC (di)t

(IMPUESTO)t = [(I (ai)t-C (ai)t]*(TI) - (Dt)*(TI) – (INT.t)*(TI)

TASA IMPOSITIVA= (TI)

Dt=DEPRECIACIÓN anual en (t)

INT.t= INTERÉS PAGADO POR DEUDA anual en (t)

FC (di)t =[(I (ai)t-C (ai)t]-(IMPUESTO)t = =[(I (ai)t-C (ai)t]*(1-TI) + (Dt)*(TI) + (INT.t)*(TI)

Los montos de depreciación anual, deberán calcularse, de acuerdo al método seleccionado.

Los interese a pagar anualmente, deberan calcularse, de acuaerdo al forma de la deuda contraida.

El valor de la tasa impositiva (TI) sera siempre un valor prefijado, para fines didacticos. En los computos
reales debera ser estimada siguiento la Ley del ISLR.

La tasa minima a utilizar tambien se considerara pre definida, salvo que algún ejercicio disponga la
forma distinta de determinarla.

EQUIVALENTE PRESENTE (VPN). DESPUES DE IMPUESTOS.

t=n

EQUIVALENTE PRESENTE (VPN) = [∑(FC (di)t )(P/F,imin, t)]

t=0
PROCEDEREMOS EN ASIGNAR UN EJERCICIO PARA SU APLICACIÓN.