Caso práctico 3

Trabajo grupal en clase

La Colmena S. A. Análisis del coste de las fuentes financieras

Enunciado

La empresa La Colmena S. A. presenta la siguiente situación patrimonial a 31-12-201X

(datos en millones de euros):

ACTIVO PASIVO Y PATRIMONIO NETO

Activo no corriente 150 Capital social 50
Activo corriente 100 Bonos a largo plazo 100
Deudas con entidades de crédito a
100
corto plazo
Total activo 250 Total pasivo 250

Sabiendo que:

» El capital social está formado por 100 millones de acciones a 0,5 euros por acción.
» Los bonos a largo plazo vencen dentro de 5 años y devengan un cupón anual del
5 %.
» El resto de deuda a corto genera también unos intereses del 9 %.
» Que el beneficio neto de la empresa asciende a 4 millones de euros.

Objetivos

Después de leer el caso La Colmena S. A., el trabajo a realizar consiste en:

» Calcular el coste del capital medio ponderado (CCMP) compuesto por todos los
títulos de la empresa, sabiendo que el tipo impositivo de sociedades es del
30 %.

𝑩𝒆𝒏𝒆𝒇𝒊𝒄𝒊𝒐 𝒏𝒆𝒕𝒐 4
𝑲𝒆 = = = 0.08 = 8%
𝑭𝒐𝒏𝒅𝒐𝒔 𝒑𝒓𝒐𝒑𝒊𝒐𝒔 50
 𝑪𝒖𝒑𝒐 𝒃𝒐𝒏𝒐 + 𝑰𝒏𝒕𝒆𝒓é𝒔 𝒑𝒓é𝒔𝒕𝒂𝒎𝒐 5% + 9%
𝑲𝒅 = = = 7%
𝟐 2
𝑬 𝑫
𝑾𝑨𝑪𝑪 = 𝑲𝒆 ∗ ( ) + 𝑲𝒅 ∗ (𝟏 − 𝑻) ∗ ( )
𝑬+𝑫 𝑬+𝑫
50 200
𝑾𝑨𝑪𝑪 = 8% ∗ ( ) + 7% ∗ (1 − 30%) ∗ ( )
50 + 200 50 + 200
𝑾𝑨𝑪𝑪 = 𝟓. 𝟓𝟐%
Interpretación:
Es el coste de los dos recursos de capital que tiene una empresa; la deuda financiera y
los fondos propios, teniendo en cuenta su tamaño relativo. En este caso el coste relativo
de la compañía es de 5.52% superando el 50% del capital propio.

Calcular el EVA. En base al resultado obtenido, ¿se está generando valor para los
accionistas? ¿por qué?

𝑬𝑽𝑨 = 𝑩𝑵 − (𝑲𝒆 ∗ 𝑭𝑷)

𝑬𝑽𝑨 = 4 − (8% ∗ 50)
𝑬𝑽𝑨 = 4 − (4)
𝑬𝑽𝑨 = 𝟎

Interpretación:
En este caso no se estaría generando valor agregado para los accionistas, únicamente
estarían recuperando su inversión de capital.

» Calcular el ICI, interpretar y comentar el resultado, sabiendo que la política de

dividendos de la empresa es repartir un dividendo del 10 % del beneficio.

𝑫𝒊𝒗𝒊𝒅𝒆𝒏𝒅𝒐𝒔 = 4 ∗ 10% = 0.4

𝑩𝒆𝒏𝒆𝒇𝒊𝒄𝒊𝒐𝒔 𝒓𝒆𝒕𝒆𝒏𝒊𝒅𝒐𝒔 = 𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑛𝑒𝑡𝑎 − 𝑑𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛𝑑𝑜𝑠
𝑩𝒆𝒏𝒆𝒇𝒊𝒄𝒊𝒐𝒔 𝒓𝒆𝒕𝒆𝒏𝒊𝒅𝒐𝒔 = 4 − 0.4 = 𝟑. 𝟔

𝑩𝒆𝒏𝒆𝒇𝒊𝒄𝒊𝒐𝒔 𝒓𝒆𝒕𝒆𝒏𝒊𝒅𝒐𝒔
𝑰𝑪𝑰 =
𝑭𝒐𝒏𝒅𝒐𝒔 𝒑𝒓𝒐𝒑𝒊𝒐𝒔
3.6
𝑰𝑪𝑰 =
50
𝑰𝑪𝑰 = 𝟎. 𝟎𝟕𝟐 = 𝟕. 𝟐%
Interpretación:
La capacidad interna de crecimiento de la empresa es 7.2%, los fondos propios se
incrementerán en ese porcentaje de forma anual.

» Establecer las medidas necesarias para mejorar el coste de capital medio

ponderado, el EVA y el ICI.

- Coste de capital medio

1. Emitir acciones con el objetivo de disminuir la deuda, en el caso actual de la
empresa el cupón es del 5% comparado con la tasa de interes del prestamos
que es del 9%. Se estaría financiando la deuda con fondos propios de la
compañía a un menor interés. Grandes cantidades de deudas a largo plazo
podrían ser extremadamente costosas para la empresa.
2. Los accionistas podrían invertir capital a la compañía con el objetivo de reducir
el endeudamiento y generar mayor rentabilidad. En este caso para la compañía
posiblemente no se aplicaría ya el valor de EVA es cero, no se generó ganancia,
lo cual en parte imposibilita a los accionistas invertir más.

- EVA
1. Incrementar el margen de utilidad por medio de la maximización de ventas con
la implementación de canales alternativos para su comercialización.
2. Reducir la carga fiscal mediante una planifcación y tomando decisiones que
maximicen las desgravaciones y deducciones.
3. Realizar inversiones en activos para que rinda por encima del costo del pasivo.

- ICI
1. La politica de distribución de los diviendos sea menor para que los beneficios
retenidos se incrementen.
2. Generar una diversificación vertical donde la empresa asuma nuevas fases de
la cadena de valor de sus productos actuales, simplemente para crecer o con el
objetivo de mejorar sus beneficios.
3. Realizar un estudio de mercado para atacar nuevas áreas geográficas buscando
encontrar nuevos oceanos azules.