CASO "La Mueblería"

Una empresa industrial, desea invertir en un proyecto de fabricación de muebles de madera para expor
información:
proyecto de inversión es de 10 años, el programa de producción se prevé de la siguiente manera:

Año 1 al 3: 60 % capacidad instalada

Año 4 al 5: 80 % capacidad instalada
Año 6 al 10: 100 % capacidad instalada
Se tienen activos corrientes valorados al 25 % de las ventas y pasivos corrientes valorados al 30 % de

Cantidad a vender 5000 u/año al 100 % de capacidad instalada y precio de venta 80 $us/unidad.

Costo variable facturado es de 25 $us/unidad y costo fijo de 30000 $us/año.

El impuesto sobre la renta tiene un valor de 33 %, se tiene además IVA (19%) y el Impuesto a las Trans

El costo de capital para la empresa es de 20%.

La depreciación de los activos se hará por el método de la línea recta. El valor de mercado al final de la
es igual al valor contable y para el equipo A y el equipo B es de 10 % y 20 % del valor de compra respe

Se pide determinar:

El flujo de caja relevante de la inversión

Si el proyecto considera un préstamo del 70 % de la inversión fija con las siguientes condiciones: tasa d
pagadero anualmente con amortizaciones iguales. ¿Cuál será el efecto del apalancamiento financiero?

Cuadro 1 Costos de Inversión

Vida útil
Inversiones $US
(años)
Terrenos 50,000
Obras civiles 140,000 25
Equipos:
Equipo A 150,000 10
Equipo B 40,000 10
Equipo C 90,000 10

Total de Inversiones 470,000

Cuadro 2 Datos Generales

Descripción Datos
Vida útil (años) 10
Cantidad a vender al 100% (u/año) = 5,000
Precio de venta ($us/u) = 80
Costo variable ($us/u) = 25
Costo fijo ($us/año) = 30,000

Impuestos Ventas (IVA) 19%

Impuestos Transacciones (IT) 0.4%

Impuestos a las Utilidades 33%

Cuadro 3 Flujo de Caja Inicial

Año 1 2
Progr. Prod. (%) 60 60
Producción (u) 3,000 3,000
Ventas ($us) 240,000 240,000
Costo Var. ($us) 75,000 75,000
Costo Fijo ($us) 30,000 30,000

Cuadro 4 Depreciación de Activos

Inversiones Costo ($us) V. U. (años)

Obras civiles 140,000 25
Equipo A 150,000 10
Equipo B 40,000 10
Equipo C 90,000 10

Total Depreciación por año

Cuadro 5 Capital de Trabajo

Capital de Trabajo año 1: %
Activo Circulante ($us): 25 % ventas 25%
Pasivo Circulante ($us): 30 % costos operativos
30%
Capital de Trabajo ($us) = Act.C.- Pas. C

Cuadro 6 Cuenta de Resultados

CONCEPTO 1 2
Ventas 240,000 240,000
IVA Ventas (19%) 45,600 45,600
IVA Compras (19%) 7,980 7,980
IT (0,4%) 960 960
INGRESO NETO (1) 201,420 201,420
Costos Operativos 105,000 105,000
Costos Variables 75,000 75,000
Costo fijo 30,000 30,000
Costo No operat. 33,600 33,600
Depreciación 33,600 33,600
UTILIDAD BRUTA 62,820.0 62,820.0
Impuestos a utilidades(33%) 20,731 20,731

Cuadro 7 Flujo de Caja del Proyecto de Inversión

Año 0 1
Inversión -470,000 0
Capital de Trabajo -28,500
Ingresos 201,420
Costos Operat. -105,000
Impuestos a utilidades -20,731
Valor salvamento
Flujo Neto -470,000 47,189

INDICADORES FINANCIEROS SIN FINANCIAMIENTO

Valor Actual Neto VNA (67,100.58)
Tasa Rendimiento Capital Propio 20%
Tasa Interna de Retorno TIR = 16.53%
Inversión 470,000

Rentabilidad -14.28%
Valor Presente Flujos Positivos 402,899.42
Valor Presente Flujos Negativos 470,000.00
Indice Deseabilidad 0.8572
SI DECIDIMOS FINANCIAR EL PROYECTO
Cuadro 8 Información Financiera y Cuota
Inversión fija= 470,000
% Préstamo sobre Inversión 70%
Préstamo(P) = 329,000
interés(i) = 11%
Años(n) = 10
Cuota (C)= -55,865

Cuadro 9 Pagos de Deuda

Año Deuda o Saldo Cuota
1 329,000 55,865
2 309,325 55,865
3 287,486 55,865
4 263,245 55,865
5 236,338 55,865
6 206,470 55,865
7 173,317 55,865
8 136,517 55,865
9 95,670 55,865
10 50,329 55,865

Cuadro 10 Cuenta de Resultados con Financiamiento

CONCEPTO 1 2
Ventas 240,000 240,000
IVA Ventas (19%) 45,600 45,600
IVA Compras (19%) 7,980 7,980
IT (0,4%) 960 960
INGRESO NETO (1) 201,420 201,420
Costos Operativos 105,000 105,000
Costos Variables 75,000 75,000
Costo fijo 30,000 30,000
Costo No operat. 69,790 67,626
Depreciación 33,600 33,600
Costo Financiero (Intereses) 36,190 34,026
UTILIDAD BRUTA 26,630 28,794
Impuestos a utilidades (33%) 8,788 9,502

Cuadro 11 Flujo de Caja del Proyecto de Inversión con Financiamiento

Año 0 1
Inversión -470,000 0
Capital de Trabajo -28,500
Ingresos 201,420
Costos Operat. -105,000
Impuestos a utilidades -8,788
Valor Desecho
Flujo Neto -470,000 59,132
Préstamo o Deuda 329,000
Amortización -19,675
Costo Financiero (Intereses) -36,190
Flujo del Accionista -141,000 3,267

INDICADORES FINANCIEROS CON FINANCIAMIENTO

Valor Actual Neto VAN (17%)= 172,523
Tasa Ponderada del Proyecto 11.72%
Tasa Interna de Retorno TIR = 28.26%
Inversión 470,000

Rentabilidad 36.71%
Valor Presente Flujos Positivos 642,523

Valor Presente Flujos Negativos 470,000

Indice Deseabilidad 1.3671

En este Cuadro se resume los indicadores más importante para efectos de análisis financiero
que son el VAN, la TIR, Rentabilidad y el índice de Deseabilidad con finnaciamiento

SENCILLAMENTE, ANALICEN Y SAQUEN SUS CONCLUSIONES CO

PROYECTOS CON O SIN FINANCIAMIENTO
 muebles de madera para exportación, y se cuenta con la siguiente
La vida útil del
vé de la siguiente manera: Inversiones

Terrenos
corrientes valorados al 30 % de los costos operativos.
Obras civiles
o de venta 80 $us/unidad. Equipos

/año. Equipo A

A (19%) y el Impuesto a las Transacciones (0,4%). Equipo B

Equipo C

El valor de mercado al final de la vida útil del proyecto para las obras civiles
20 % del valor de compra respectivamente.

as siguientes condiciones: tasa de interés 11 % anual, 10 años de plazo,

del apalancamiento financiero?

Este cuadro recoge toda la información relacionada con los activos fijos que
requiere el proyecto y que se van a depreciar según la vida útil de cada uno de
ellos.
 El Cuadro 2 recoge la información escencial para el desarrollo del caso, y las
fórmulas están ligadas a la misma.

3 4 5 6 7 8
60 80 80 100 100 100
3,000 4,000 4,000 5,000 5,000 5,000
240,000 320,000 320,000 400,000 400,000 400,000
75,000 100,000 100,000 125,000 125,000 125,000
30,000 30,000 30,000 30,000 30,000 30,000

En el Cuadro 3 se indica lo que produce y vende a la vez la mueblería, y se

estima a su vez los costos que produce, tanto fijos como los variables que
están relacionados con la producción

V. Desecho
Dep. Lin. Año 5 Año 10
5,600 112,000 84,000 El Cuadro 4 calcula la Depreciación de los Activos
15,000 75,000 0 activo se divide entre la vida útil en años.
4,000 20,000 0
9,000 45,000 0

33,600

Año 1 - 3
240,000 60,000 En el Cuadro 5 se establece el capital de trabajo para que la em
inicie sus operaciones, para éste caso se supone que solo va re
dicho capital para el año 1 y luego se mantiene igual, o sea no h
variaciones, por eso se pone igual a 0.
 En el Cuadro 5 se establece el capital de trabajo para que la em
inicie sus operaciones, para éste caso se supone que solo va re
105,000 31,500 dicho capital para el año 1 y luego se mantiene igual, o sea no h
variaciones, por eso se pone igual a 0.
28,500

3 4 5 6 7 8
240,000 320,000 320,000 400,000 400,000 400,000
45,600 60,800 60,800 76,000 76,000 76,000
7,980 9,880 9,880 11,780 11,780 11,780
960 1,280 1,280 1,600 1,600 1,600
201,420 267,800 267,800 334,180 334,180 334,180
105,000 130,000 130,000 155,000 155,000 155,000
75,000 100,000 100,000 125,000 125,000 125,000
30,000 30,000 30,000 30,000 30,000 30,000
33,600 33,600 33,600 33,600 33,600 33,600
33,600 33,600 33,600 33,600 33,600 33,600
62,820.0 104,200.0 104,200.0 145,580.0 145,580.0 145,580.0
20,731 34,386 34,386 48,041 48,041 48,041

2 3 4 5 6 7
0 0 0 0 0 0

201,420 201,420 267,800 267,800 334,180 334,180

-105,000 -105,000 -130,000 -130,000 -155,000 -155,000
-20,731 -20,731 -34,386 -34,386 -48,041 -48,041

75,689 75,689 103,414 103,414 131,139 131,139

En este Cuadro se resume los indicadores más importante para

efectos de análisis financiero que son el VAN, la TIR,
Rentabilidad y el índice de Deseabilidad. En el caso del VAN,
solo se aplica la tasa de Capital Propio
 En el Cuadro 8 se establece el porcentaje de la inversión que se
financiará por medio de un endeudamiento y la tasa de la
deuda.

Intereses Amortización
36,190 19,675
34,026 21,839
31,624 24,241 En el Cuadro 9 se calcula la cuota a pagar por la deuda y se deg
28,957 26,908 en amortización e intereses.
25,997 29,868
22,712 33,153
19,065 36,800
15,017 40,848
10,524 45,341
5,536 50,329

3 4 5 6 7 8
240,000 320,000 320,000 400,000 400,000 400,000
45,600 60,800 60,800 76,000 76,000 76,000
7,980 9,880 9,880 11,780 11,780 11,780
960 1,280 1,280 1,600 1,600 1,600
201,420 267,800 267,800 334,180 334,180 334,180
105,000 130,000 130,000 155,000 155,000 155,000
75,000 100,000 100,000 125,000 125,000 125,000
30,000 30,000 30,000 30,000 30,000 30,000
65,224 62,557 59,597 56,312 52,665 48,617
33,600 33,600 33,600 33,600 33,600 33,600
31,624 28,957 25,997 22,712 19,065 15,017
31,196 75,243 78,203 122,868 126,515 130,563
10,295 24,830 25,807 40,547 41,750 43,086

ciamiento
2 3 4 5 6 7
 0 0 0 0 0 0

201,420 201,420 267,800 267,800 334,180 334,180

-105,000 -105,000 -130,000 -130,000 -155,000 -155,000
-9,502 -10,295 -24,830 -25,807 -40,547 -41,750

86,918 86,125 112,970 111,993 138,633 137,430

-21,839 -24,241 -26,908 -29,868 -33,153 -36,800

-34,026 -31,624 -28,957 -25,997 -22,712 -19,065
31,053 30,260 57,105 56,128 82,769 81,565

CÁLCULO DE LA TASA
Inversión 470,000
Préstamo 329,000
Capital Propio 141,000 En este cuadro se calcula la
Tasa Ponderada que
Prést/Inver (%) 70.00% represente las condiciones
Cap.Prop./Inv (%) 30.00% establecidas de
endeudamiento e impuestos
Tasa Prést. (%) 11%
Tasa Cap. Prop (%) 20%
Impuesto "T"(%) 33%
Tasa Ponderada (%) 11.72%

s de análisis financiero
naciamiento

S CONCLUSIONES CON LOS

 $US Vida útil

50,000
140,000 30 años

150,000 10 años

40,000 10 años
90,000 10 años
 9 10
100 100
5,000 5,000
400,000 400,000
125,000 125,000
30,000 30,000

a la Depreciación de los Activos de forma lineal, donde el valor del

ntre la vida útil en años.

Capital de Trabajo año 1: %

capital de trabajo para que la empresa Activo Circulante ($us): 25 % ventas 25% 320,000
e caso se supone que solo va requerir
go se mantiene igual, o sea no hay
ual a 0.
 30 % costos
Pasivo Circulante ($us):
operativos 30% 130,000
Capital de Trabajo ($us) = Act.C.- Pas. C

9 10
400,000 400,000
76,000 76,000
11,780 11,780 En el Cuadro 6, lo que nos interesa es calcular solament
1,600 1,600 impuestos a las utilidades, y se parte del principio que la
información de la cuenta de resultados se aplica igual en
334,180 334,180
tiempo el flujo de efectivo.
155,000 155,000
125,000 125,000
30,000 30,000
33,600 33,600
33,600 33,600
145,580.0 145,580.0
48,041 48,041

8 9 10
0 0 0
28,500
334,180 334,180 334,180
-155,000 -155,000 -155,000
-48,041 -48,041 -48,041
84,000
131,139 131,139 243,639 0

En el Cuadro 7 se resume todos lo flujos para obtener el

Flujo Neto Efectivo sin financiamiento
ta a pagar por la deuda y se deglosa

9 10
400,000 400,000
76,000 76,000
11,780 11,780
1,600 1,600
334,180 334,180 En el Cuadro 10, lo que nos interesa es calcular solamen
155,000 155,000 impuestos a las utilidades, y se parte del principio que la
información de la cuenta de resultados se aplica igual en
125,000 125,000
tiempo el flujo de efectivo, pero en éste caso se le agreg
30,000 30,000 intereses.
44,124 39,136
33,600 33,600
10,524 5,536
135,056 140,044
44,569 46,214

8 9 10
 0 0 0
28,500
334,180 334,180 334,180
-155,000 -155,000 -155,000
-43,086 -44,569 -46,214
84,000
136,094 134,611 245,466

-40,848 -45,341 -50,329

-15,017 -10,524 -5,536
80,230 78,747 189,601

En el Cuadro 11 se resume todos lo flujos para obtener el

Flujo Neto Efectivo con financiamiento, pero se calcula
con una tasa Ponderada.
Año 4 - 5 Capital de Trabajo año 1: %
80,000 Activo Circulante ($us): 25 % ventas 25% 400,000
 30 % costos
Pasivo Circulante ($us):
39,000 operativos 30% 155,000
41,000 Capital de Trabajo ($us) = Act.C.- Pas. C

teresa es calcular solamente los

se parte del principio que la
esultados se aplica igual en
nteresa es calcular solamente los
se parte del principio que la
esultados se aplica igual en
ro en éste caso se le agregan los
Año 6 - 10
100,000
46,500
53,500