Lo que hay que saber sobre el

efecto económico del

coronavirus en Colombia

Febrero 2020
1. Puntos principales
• El brote del coronavirus representa un riesgo económico y
financiero relevante por varias razones:
- China, el país de origen y el más afectado por el brote, es la
segunda economía del mundo y el tercer socio comercial de
Colombia.
- La rápida expansión de la enfermedad ha hecho que este
fenómeno se convierta en una amenaza global.
- Es un choque que impacta simultáneamente tanto la oferta
(afectación de los procesos productivos) como la demanda
(suspensión de decisiones de inversión y consumo y
deterioro de la confianza).
- Al ser un evento impredecible, y que ha escalado
exponencialmente, ha causado un aumento súbito en la
aversión al riesgo, lo que ha golpeado con fuerza a todas las
clases de activos financieros.
• En un escenario de afectación significativa, el impacto
negativo del coronavirus en el crecimiento mundial durante
2020 sería de hasta 0,6%. Para China, el efecto sería de 1%, y
para Colombia, la afectación máxima ascendería a 0,35%.
• Dada la incertidumbre acerca de la evolución de la
enfermedad en el corto plazo, las estimaciones antes
planteadas representan riesgo a la baja, pero no modifican
nuestro escenario base de crecimiento de 2020 para nuestro
país, que actualmente está en 3,3%.
• Creemos que las repercusiones tendrían un carácter
transitorio, ya que por lo general este tipo de choques no
produce afectaciones económicas estructurales.
• Los análisis comparativos con otros países muestran que
Colombia exhibe una vulnerabilidad económica y una
expansión al contagio por coronavirus de nivel moderado.
• Los mayores efectos de tipo macroeconómico para nuestro
país pueden venir desde el canal financiero (tasa de cambio y
precio de las materias primas, en especial petróleo), puesto
que desde el canal real los vínculos del país, particularmente
con China, son en su mayoría limitados.
• Entre nuestra canasta de exportaciones, el petróleo es el
producto cuya cotización tiene más espacio de deterioro
adicional en las próximas semanas.
• Las epidemias anteriores muestran que la fuerte reacción
inicial en los mercados financieros da paso, al cabo de unos
meses, a correcciones que superan ampliamente la reacción
desfavorable del comienzo.
• A nivel sectorial, consideramos que ninguna actividad en
Colombia va a experimentar un impacto alto por cuenta del
coronavirus. Prevemos repercusiones de magnitud media en
maquinaria y repuestos, el sector automotriz y los químicos,
así como oportunidades para la cadena de la moda.
2
2. Introducción: ¿cuál es el estado actual del brote de
coronavirus?
Número de casos Países con casos Tasas de mortalidad de brotes
confirmados (miles) confirmados respiratorios en la historia reciente
90 18 17
China Otros paises
80 78.8 16

70
14
60
12
50
10
40
30 8

20 6 5
10
4.9 4
0
21-ene-20
23-ene-20
25-ene-20
27-ene-20
29-ene-20
31-ene-20
02-feb-20
04-feb-20
06-feb-20
08-feb-20
10-feb-20
12-feb-20
14-feb-20
16-feb-20
18-feb-20
20-feb-20
22-feb-20
24-feb-20
26-feb-20
28-feb-20
2 1

0
MERS SARS Coronavirus

• El coronavirus (COVID-19) es una cepa hasta hace pocos días desconocida de una familia de patógenos que abarca desde
resfriados comunes hasta el SARS. Se cree que la fuente primaria del brote es de origen animal. Sin embargo, el virus se contagia
entre humanos por vía aérea, sin que tenga que haber ningún contacto con animales.
• Al momento de preparar este reporte el número de contagiados supera los 81 mil, y el de fallecidos, más de 2.700. La emergencia
ha alcanzado un carácter global, ya que el número de casos nuevos fuera de China es mayor que el observado en dicho país.
• Pese a que sus tasas de mortalidad e intensidad son menores al SARS, su tasa de expansión ha sido mucho más acelerada, y ya se
extiende a los cinco continentes.
• La Organización Mundial de la Salud considera que el coronavirus en la actualidad una situación de potencial pandemia. Con este
término se denomina un aumento de casos de contagio por el virus en todo el mundo y de forma simultánea.
• La duración, el alcance y la profundidad que pueda llegar a tener el fenómeno son en este momento inciertas. 3
Fuente: Grupo Bancolombia, CDC, WEF, OMS, Johns Hopkins University, reportes de prensa-.
3. ¿Cómo impacta el coronavirus a la economía y los
mercados financieros?
• China, el país de origen y el más afectado por el brote del
coronavirus, es la segunda economía mundial y el tercer socio
comercial de Colombia. Actualmente, China contribuye con
más de un cuarto del crecimiento global.
• En el momento en el que se empezó a propagar la enfermedad
de forma apreciable, las autoridades chinas tomaron
decisiones draconianas para frenar su avance. Esto implicó la
paralización de procesos productivos, el freno al movimiento
de personas y bienes, y el virtual cerramiento de la provincia
de Wuhan. Todo ello representa un choque de oferta, en la
medida en que impide un funcionamiento adecuado de los
procesos productivos. A esto se suma un choque de demanda,
ya que los consumidores frenan su ritmo de gasto, las
empresas posponen sus decisiones de inversión y la confianza
de los agentes económicos se deteriora.
• Los mecanismos de transmisión a la economía global de los
problemas en China son la disrupción en las cadenas globales
de valor, el menor flujo de viajes y actividades de transporte
entre este país y el resto del mundo, y la escasez de insumos
productivos y bienes finales chinos en otros mercados.
Fuente: Grupo Bancolombia, Focus Economics, Moody’s Analytics, Nomura.
• Las medidas que adopten las autoridades de otros países para
controlar el avance de la enfermedad en sus territorios
determinarán si se observan en otras latitudes choques de
oferta y demanda como los que aquejan hoy a China.
• El auge de las epidemias suele ser un periodo de estrés para
los mercados financieros. Pese a que 2019 finalizó con un
tono positivo gracias al acuerdo comercial entre EE. UU. y
China, el surgimiento y la rápida propagación del coronavirus
desató la aversión al riesgo entre los participantes de mercado.
• La reacción que se ha presentado en los mercados desde
mediados de enero frente a las noticias relacionadas con el
coronavirus es similar a la que en su momento se presentó con
patógenos como el SARS, el H1N1, el ébola y el zika.
• Estas son situaciones que cumplen con todas las condiciones
de un cisne negro: son sucesos extraños, impredecibles, están
fuera del dominio económico y tienen impactos difíciles de
anticipar. En tal sentido, su surgimiento suele causar una
afectación inmediata y significativa en el sentimiento de los
inversionistas, la cual se manifiesta en menor apetito por
riesgo y búsqueda de activos seguros.
4
4. La afectación para Colombia puede darse por el canal
real o el financiero, siendo el segundo el predominante
Canal real Canal financiero
• Se refiere a los efectos que tienen los fenómenos • Se refiere a los efectos que tienen los fenómenos
externos sobre la producción, la distribución y el externos sobre las cotizaciones de los productos
consumo de bienes físicos y servicios. básicos y los activos financieros, las primas de riesgo,
• El grado de impacto de este canal depende de los las monedas y los flujos de capitales de portafolio.
siguientes factores: • El grado de impacto de este canal depende de los
Factor determinante Situación de siguientes factores:
Colombia en la Factor determinante Situación de
coyuntura actual Colombia en la
• Grado de integración del país a la Bajo coyuntura actual
economía mundial. • Dependencia de los precios de las Alto
• Cercanía geográfica al epicentro Bajo materias primas.
del brote. • Necesidades de financiamiento Alto
• Flujo de exportaciones a China. Bajo externo.
• Sensibilidad macroeconómica a la Medio
• Dependencia de importaciones Medio tasa de cambio.
chinas.
• Sensibilidad macroeconómica a las Medio
• Movimiento de personas entre Bajo primas de riesgo.
Colombia y China.
• Participación de extranjeros en Alto
• Inversión directa entre los dos Bajo mercado de deuda pública
países.
Impacto real agregado Alto
Impacto real agregado Bajo

5
Fuente: Grupo Bancolombia.
5. La vulnerabilidad económica y el potencial de contagio
de Colombia al coronavirus es considerada moderada
Índice de vulnerabilidad económica al coronavirus Índice de exposición al contagio del coronavirus
(z-score, mayor valor indica más vulnerabilidad) (z-score, mayor valor indica más vulnerabilidad)

118.8
112.9

115 120

110 115
106.9

111.3
106.3
105.7
105.2
103.2

105 110
103
101.2
100.1

99.8
100

99.2
98.6
98.6
98.5
98.2

102.6
100 105

97.3
97.2
97.1
96.8

102
96.1
96.1

100.6
95.9

100.4
100.3
95.5
95.4
95.3

99.9
99.9
99.7
99.7
99.1
98.8
98.6
98.5
98.2
95 100

97.8
97.8
97.7
97.7
97.6
97.3
96.9
96.9

95.9
96
90 95

• El nivel moderado que muestra nuestro país en este • El nivel moderado que muestra nuestro país en este indicador
indicador se debe a que el número de visitantes desde se debe a su distancia al epicentro del brote, el limitado número
China es bajo, así como los ingresos por turismo y el valor de viajeros chinos que ha llegado al país en los últimos meses
agregado exportado a dicho país. y la reducida incidencia que han tenido epidemias similares.
6
Fuente: Grupo Bancolombia, Nomura.
 6. La desaceleración de China y otros socios comerciales
podría moderar el crecimiento colombiano en hasta 0,35%
Escenarios de crecimiento global con el Crecimiento de los socios comerciales Escenarios de crecimiento
efecto de coronavirus (var. % anual) de Colombia (var. % anual) de Colombia (var. % anual)
Proyecciones 2020 2.5% Esc. Base Esc. Coronavirus
Base Coronavirus
Con efecto de 2.1% 2.2% 3.5
Región Antes de coronavirus en Diferencia 2.0% 3.3
coronavirus magnitud 3.3
1.7% 3.0 3.0
significativa
1.5% 1.5%
Mundo 3.3% 2.7% -0.6% 2.5 2.5
1.2%
EE.UU 2.0% 1.7% -0.3%
China 5.8% 4.8% -1.0% 1.0%
2.1
2.0
Zona Euro 0.9% 0.6% -0.3%
0.6%
España 1.8% 1.5% -0.3% 0.5%
1.5
Panamá 4.2% 3.8% -0.4% 1.3

0.0% 1.0
2015 2016 2017 2018 2019 2020 2016 2017 2018 2019 2020

• Las estimaciones más recientes sugieren que el brote de
coronavirus puede restar hasta 1 punto porcentual de
crecimiento a la economía china, con la mayor parte de la
afectación concentrada en el primer trimestre del año.
• La desaceleración en el país asiático combina choques a la
demanda y a la oferta. En la primera se destaca una caída del
consumo, debido a la menor afluencia de compradores a los
comercios. En la oferta, las fuertes medidas de control
impuestas por las autoridades han representado un freno a la
manufactura, el transporte y la movilidad de mano de obra.
Fuente: Grupo Bancolombia, Nomura.
• En el resto del mundo, Asia es la región que por sus vínculos
económicos y su proximidad podría verse afectada en mayor
proporción. En Europa y EE. UU. repercusiones equivaldrían a
0,3% de menos expansión. En nuestra región, Panamá se
afectaría por el menor tránsito de mercancías por el canal.
• En Colombia, la afectación en el crecimiento provendría en
mayor medida por los efectos de segunda ronda de las caídas
en los precios de las materias primas y la devaluación. No
obstante, creemos que aún es prematuro ajustar nuestro
escenario base de crecimiento para 2020 de7 3,3%.
7. Por una mayor aversión al riesgo, las epidemias tienen
un efecto inmediato en los mercados financieros
Variación promedio de la tasa de cambio del país de Variación promedio de precios de materias primas en
origen de la epidemia y de Colombia en cada etapa cada etapa de la epidemia
Var. % inicio - pico Var. % coronavirus Var. % pico - finalización
Var. % inicio - pico Var. % coronavirus Var. % pico - finalización 65% 58.0%
6.2% 55% 49.4%
6% 5.1%
3.5% 45%
2.2%
3% 35%
0% 25% 21.0%
13.7% 14.5%
-3% 15%

5%
-6%
-5% -3.3%
-9% -9.3% -6.1%
-15% -6.9% -6.0%
-9.6% -11.2%
-12% -25% -18.5% -18.5%
-11.6% -20.9%
-24.5%
-15% -35%
Tasa de cambio país núcleo Tasa de cambio USDCOP Índice materias WTI Brent Índice materias Índice materias
primas primas - agricolas primas - metales

• En los países foco de las epidemias, los activos más • Sin embargo, una vez se desacelera el crecimiento de las
impactados negativamente son, en su orden, las monedas enfermedades se presentan correcciones que superan
y las acciones. Desde el comienzo hasta el punto más ampliamente la reacción desfavorable inicial. ​Por lo tanto, en un
álgido de las epidemias, los índices bursátiles de los horizonte de varios meses es previsible una recuperación de
países en los que estas se concentran caen en promedio los bienes básicos, entre ellos el petróleo, así como de los
un 7,7%. Entre tanto, las monedas se deprecian 5,1%. activos locales.
8
Fuente: Grupo Bancolombia, JP Morgan, Bloomberg.
7. El análisis de epidemias previas sugiere que el precio
del petróleo tiene un espacio de descenso adicional
Estimación de cotizaciones de las principales referencias de • Las materias primas son una clase de activo que suele
crudo (WTI - Brent, USD por barril) afectarse de forma sustancial en los eventos epidémicos.
• Desde el comienzo hasta el punto más álgido de las epidemias
WTI Brent Inicio la cotización agregada de los bienes de materias primas
coronavirus
75 registra caídas del orden del 7%. Para el petróleo, el impacto
es más pronunciado (-23% en promedio). Teniendo en cuenta
70
las variaciones observadas desde el inicio de los casos por
65 coronavirus, todavía existe espacio adicional para que las
60 principales referencias de crudo cedan terreno.
• A la fecha el peso colombiano ha registrado una depreciación
55
superior a la evidenciada en brotes epidémicos anteriores. Este
50 50.59
comportamiento ha estado influenciado por la alta sensibilidad
45 de la moneda local a la tendencia de apreciación del dólar a
43.65 nivel global.
40
• Una caída adicional en la cotización del crudo podría generar
may.-19
mar.-19

mar.-20
feb.-19

feb.-20
jul.-19
ene.-19

ago.-19

oct.-19

ene.-20
jun.-19

sep.-19

nov.-19

dic.-19
abr.-19

mayores presiones alcistas sobre la tasa de cambio USDCOP.

• Nuestros análisis muestran que la cotización del crudo se
vuelve un determinante relevante del USDCOP cuando está
por encima de USD75 en la referencia Brent, o cuando cae por
debajo de USD55, como ocurre en la actualidad.
9
Fuente: Grupo Bancolombia, Bloomberg.
8. Repercusiones sectoriales: actividades
con impacto medio
Rama Comentario

Maquinaria y repuestos • Este sector representa un 11.5% de las importaciones provenientes de China.
• Una disminución en la producción puede traer efectos en la cadena de abastecimiento,
obligando a las compañías a la sustitución parcial de las importaciones. Esto puede traer
consigo un aumento temporal de precios.

Automotriz, repuestos y • El sector automotriz representa 4.5% del total de las importaciones provenientes de
autopartes China. Estas se concentran en accesorios para motocicletas y vehículos particulares.
• La industria automotriz a nivel global se ha afectado por el coronavirus, pues no solo la
mayoría de las marcas tienen presencia en China, sino que también este país es
proveedor de autopartes para muchas fábricas en todo el mundo.
• La cadena de abastecimiento de autopartes se puede ver impactada, ya que en
Colombia la mayor parte de estos productos provienen de China.
Cadena de la moda • El 48% de las importaciones de la cadena moda proviene de China, lo que podría
impactar temporalmente los niveles de stock y el costo de la mercancía vendida de los
comercializadores de vestuario y calzado.
• Para los textileros y confeccionistas se crean oportunidades, ya que se podría dar una
sustitución de importaciones por producción local. Además, los comercializadores
internacionales podrían buscar nuevos proveedores por fuera de China, lo que abre una
ventana de oportunidad para la industria en Suramérica, y en particular en Colombia.
10
8. Repercusiones sectoriales: actividades
con impacto medio (cont.)
Rama Comentario

Equipos de informática y • Este sector concentra la mayor proporción dentro del total de importaciones provenientes
telecomunicaciones de China, destacándose especialmente los teléfonos móviles.
• El cierre temporal de fábricas ha puesto en duda si las compañías del sector podrán
cumplir con sus expectativas de producción durante el presente año. Así, estos productos
podrían escasear y experimentar aumentos en los precios cobrados al consumidor final.
Químicos y agroquímicos • China es el segundo socio comercial para las importaciones agregadas de químicos y
agroquímicos de Colombia.
• La industria nacional suele tener un importante inventario de insumos, por lo que
esperamos que en el corto plazo no se vea alterada en gran medida la producción que
depende de estos productos. En el largo plazo, los impactos de las restricciones del
comercio pueden variar entre los diferentes eslabones de producción o comercialización.

11
8. Repercusiones sectoriales: actividades
con impacto moderado
Rama Comentario

Agroindustria • Muchos productos agrícolas se transan en mercados financieros en los que ha

aumentado la volatilidad y se ha consolidado una tendencia a la baja. Sin
embargo, la devaluación que está ocurriendo simultáneamente compensaría
en buena medida la caída en precios, contribuyendo a recuperar la facturación
en pesos.
• Para el azúcar existe la perspectiva de que el mercado mundial pase de
sobreoferta a déficit de producción. Por lo tanto, no se prevé que los precios
del azúcar lleguen a afectarse significativamente.
• La palma podría afectarse por dos vías: menores precios internacionales de
oleaginosas, y un menor incentivo a la demanda mundial de biodiesel en el
corto plazo por la caída en el precio del petróleo.
• El café podría impactarse dado que para 2020 persiste un riesgo de
sobreoferta proveniente de la cosecha en Brasil. Además, el consumo de café
en China podría reducirse de forma apreciable dada la menor afluencia de los
consumidores a los comercios, y a que este producto no forma parte de la
canasta básica de subsistencia de las familias chinas.
• Para productos como el aguacate Hass, que están en pleno proceso de
ampliación y consolidación de nuevos mercados, el coronavirus puede implicar
que se postergue la oportunidad de llegar con más fuerza al mercado asiático.
12
8. Repercusiones sectoriales: actividades
con impacto moderado (cont.)
Rama Comentario

Recursos naturales • En la industria petrolera, la reciente depreciación del peso ha compensado la

caída en las cotizaciones del crudo. De este modo, el precio de la referencia
Brent en pesos corrientes durante lo corrido del 1T20 ha promediado los
COP202.000/barril, nivel cercano a lo observado antes del desplome
observado entre 2014 y 2016.
• Un descenso adicional de la referencia Brent hasta niveles promedio inferiores
a USD44 por trimestre podría representar un desafío para la industria petrolera
colombiana. Sin embargo, creemos que es poco probable que las cotizaciones
caigan hasta dichos valores y se mantengan en ellos por un tiempo
prolongado.
• Hasta el momento, Ecopetrol considera que su crudo hace parte de la mezcla
base para las refinerías de Asia, por lo que no ve mayores impactos en
volúmenes despachados a esa región. No obstante, la compañía comentó que
si se han observado presiones sobre los precios de los productos refinados
que han afectado el diferencial de venta positivo frente a la referencia Brent.
Acorde a esto, Avianca comentó que los precios del jet fuel disminuyeron 9.6%
en su reporte de resultados del 4T19.
13
8. Repercusiones sectoriales: actividades
con impacto moderado (cont.)
Rama
Infraestructura y transporte
Construcción y materiales
de la construcción
Comentario
• La exposición de Colombia a proyectos de infraestructura en etapa de
ejecución a cargo de compañías constructoras chinas es en este momento
limitada. Para el caso del metro de Bogotá, debe tenerse en cuenta que la
mayor parte de la mano de obra proviene de países diferentes a China.
• Si el virus se propaga con fuerza en Europa, las aerolíneas nacionales podrían
ver su operación afectada en las rutas con este destino. Se han observado
ejemplos recientes de cancelaciones de vuelos con destino China por temor a
contagios. Sin embargo, el impacto de mayor magnitud en la industria aérea se
presentaría si el coronavirus llegase a afectar de forma significativa a EE. UU.
• La epidemia podría afectar el movimiento de carga dentro de Colombia en
caso de que llegase a golpear con más contundencia el comercio internacional
de bienes. Sin embargo, en un escenario base el efecto que cabe esperar en
este frente en nuestro país es limitado.
• La construcción de vivienda podría enfrentar la escasez de algunos productos
especializados como ascensores, al igual que de acero, productos que en
ciertas referencias son importados principalmente de China.
• Los productores locales de hierro o acero podrían resultar afectados por la
caída de las cotizaciones internacionales de estos bienes.
14
8. Repercusiones sectoriales: actividades
con impacto moderado (cont.)
Rama Comentario

Sector de la salud • Actualmente se monitorean 13 alertas de posibles casos de coronavirus en el

país​.
• El sistema de salud cuenta con una disponibilidad de 13 mil camas en las
unidades de cuidados intensivos (UCI) para atender una posible emergencia.
• Colombia tiene en total 55 mil profesionales de la salud capacitados para
atender una eventual emergencia.
• Se han capacitado todas las secretarías de salud departamentales y distritales
del país con procedimientos y protocolos de prevención, detección y atención
de infecciones, así como los lineamientos para el manejo en las instituciones
de salud.
• Desde enero a la fecha se han realizado seis reuniones de coordinación para
la identificación de casos en puertos de entrada, con migración Colombia,
OPAIN, la Aerocivil, COFAE y varias aerolíneas​.
• El pasado 11 de febrero se expidió la circular 005 de 2020 con directrices para
la detección temprana, el control, la atención y la posible introducción
del COVID-19 a Colombia​.
• El Ministerio de Hacienda y Crédito Público desembolsará COP15.000
mn adicionales al presupuesto asignado al Ministerio de Salud para atender la
prevención y realizar campañas tendientes a alertar contra el coronavirus.
15
8. Repercusiones sectoriales: actividades
con impacto bajo
Rama Comentario

Actividades pecuarias • Creemos que la importación de alimentos se afectaría de forma limitada en

China y en otros países que eventualmente sufran el brote.
• La reacción en los mercados a la epidemia puede conducir a un descenso en
las cotizaciones del maíz, la torta de soya y la leche en polvo, lo que
favorecería a las actividades porcícola y avícola por la vía de un menor costo
de materias primas. Por su parte, esto podría afectar a la ganadería de leche,
al incentivar las importaciones de leche en polvo. Sin embargo, estos efectos
pueden ser compensados por la depreciación del peso.
• Dado que el mercado local de proteínas depende en gran medida de la
producción interna, el movimiento en los precios internacionales de estos
productos tendría una baja incidencia en nuestro país.
• China es un gran comprador de proteína. Pese a ello, al ser un fenómeno
transitorio, no advertimos riesgos de desvío de productos a Colombia.
Alimentos procesados • Las ventas de este sector se focalizan en el mercado local y en la exportación
a regiones diferentes a Asia, por lo que los efectos directos son reducidos.
• El impacto a la baja en precios internacionales de materias primas podría
generar un ahorro en costos. No obstante, la depreciación puede contrarrestar
este efecto favorable.

16
8. Repercusiones sectoriales: actividades
con impacto bajo (cont.)

Rama Comentario

Empaques: plástico, papel • China no es un proveedor importante para Colombia de pulpa virgen,
y cartón papel reciclado o resinas plásticas. Esto significa que no existe un riesgo de
desabastecimiento de materias primas. Por el contrario, una menor llegada de
productos terminados podría aumentar la demanda por producción local.
Hotelería y turismo • Consideramos que el sector hotelero y turístico se afectaría poco por una
menor salida de ciudadanos chinos, puesto que los turistas originarios de
países asiáticos representan apenas 1% del total de ingreso de extranjeros a
Colombia.
• Ahora bien, podrían llegar a ocurrir repercusiones negativas si la epidemia se
extendiese rápidamente en el resto del mundo y obligase a posponer planes de
viaje de manera masiva, en particular en los meses del verano boreal.

17
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información suministrada es de exclusiva responsabilidad de su receptor, por lo que será responsabilidad de cada usuario el análisis que desarrolle y las decisiones que se tomen con base en la información que en este
documento se relaciona.
Antes de tomar una decisión de inversión, usted deberá evaluar múltiples factores tales como los riesgos propios de cada instrumento, su perfil de riesgo, sus necesidades de liquidez, entre otros. El presente informe o
documento es tan sólo uno de muchos elementos que usted debe tener en cuenta para la toma de sus decisiones de inversión. Para ampliar el contenido de esta información, le solicitamos comunicarse con su gerente
comercial. Le recomendamos no tomar ninguna decisión de inversión hasta no tener total claridad sobre todos los elementos involucrados en una decisión de este tipo. Los valores, tasas de interés y demás datos que allí
se encuentren, son puramente informativos y no constituyen una oferta, ni una demanda en firme, para la realización de transacciones. Así mismo, de acuerdo con la regulación aplicable, nuestras opiniones o
recomendaciones no constituyen un compromiso o garantía de rentabilidad para el inversionista.
La información y opiniones del presente informe constituyen un análisis a la fecha de publicación y están sujetas a cambio sin previo aviso. Por ende, la información puede no estar actualizada o no ser exacta. Las
proyecciones futuras, estimados y previsiones, están sujetas a varios riesgos e incertidumbres que nos impiden asegurar que las mismas resultarán correctas o exactas, o que la información, interpretaciones y
conocimientos en los que se basan resultarán válidos. En ese sentido, los resultados reales pueden diferir sustancialmente de las proyecciones futuras acá contenidas. Debe tener en cuenta que la inversión en valores o
cualquier activo financiero implica riesgos. Los resultados pasados no garantizan rendimientos futuros.
Las entidades que hacen parte del Grupo Bancolombia pueden haber adquirido y mantener en el momento de la preparación, entrega o publicación de este informe, para su posición propia o la de sus clientes, los valores
o activos financieros a los que hace referencia el reporte. El Grupo Bancolombia cuenta con políticas de riesgo para evitar situaciones de concentración en sus posiciones y las de sus clientes, las cuales contribuyen a la
prevención de conflictos de interés.
En relación con tales conflictos de interés, declaramos que (i) Valores Bancolombia S.A. Comisionista de Bolsa y/o Banca de Inversión Bancolombia S.A. Corporación Financiera han participado en la estructuración y/o
colocación de valores de renta variable para Bancolombia S.A. (ii) el Grupo Bancolombia es beneficiario real del 10% o más del capital accionario emitido por Valores Simesa S.A., y Protección S.A. (iii) Bancolombia es
uno de los principales inversionistas del Fondo Inmobiliario Colombia – FIC. (iv) Valores Bancolombia S.A. Comisionista de Bolsa es filial de Bancolombia S.A. No obstante lo anterior, este informe ha sido preparado por
nuestra área de Análisis Bancolombia con base en estrictas políticas internas que nos exigen objetividad y neutralidad en su elaboración, así como independencia frente a las actividades de intermediación de valores y de
banca de inversión.
La información contenida en este reporte no se fundamenta, incluye o ha sido estructurada con base en información privilegiada o confidencial. Cualquier opinión o proyección contenida en este documento es
exclusivamente atribuible a su autor y ha sido preparada independiente y autónomamente a la luz de la información que hemos tenido disponible en el momento.
El contenido de la presente comunicación o mensaje no constituye una recomendación profesional para realizar inversiones en los términos del artículo 2.39.1.1.2 del Decreto 2555 de 2010 o las normas que lo
modifiquen, sustituyan o complementen.

Escala de Recomendaciones
La recomendación de inversión sobre los emisores bajo cobertura por parte de Análisis Bancolombia, se rigen por la siguiente Escala de Recomendaciones que está sujeta a los criterios desarrollados a continuación:
El potencial de valorización es la diferencia porcentual que existe entre el precio objetivo de los títulos emitidos por un determinado emisor y su precio de mercado. El precio objetivo no es un pronóstico del precio de una
acción, sino una valoración fundamental independiente realizada por el área de Análisis Bancolombia, que busca reflejar el precio justo que debería pagar el mercado por las acciones en una fecha determinada.
A partir de un análisis de potencial de valorización relativo entre los títulos de las compañías bajo cobertura y el índice COLCAP, se determinan las recomendaciones de los activos, así:
•Sobreponderar: se da cuando el potencial de valorización de una acción supera por 5% o más el potencial de retorno del índice COLCAP.
•Neutral: se da cuando el potencial de valorización de una acción no difiere en más de 5% del potencial de retorno del índice COLCAP.
•Subponderar: se da cuando el potencial de valorización de una acción se encuentra 5% o más por debajo del potencial de retorno del índice COLCAP.
•Bajo Revisión: la cobertura de la compañía se encuentra bajo revisión y por lo tanto no tiene recomendación ni precio objetivo.
Adicionalmente, a criterio del analista, se continuará utilizando el calificativo “Especulativo” que complementa la recomendación, teniendo en cuenta los riesgos que se vean en el desempeño del activo, su desarrollo futuro
y la volatilidad que pueda presentar el movimiento de la acción.
El potencial fundamental del índice se determina con base en la metodología establecida por la BVC para el cálculo del índice COLCAP, considerando los precios objetivo publicados por Análisis Bancolombia. Esto se
realizará con la canasta vigente del COLCAP en las fechas de cálculo mayo y noviembre de cada año. Para las compañías que hacen parte del índice, y que no se tienen bajo cobertura, se tomará el consenso de los
analistas del mercado. Actualmente, el área de Análisis Bancolombia tiene 19 compañías bajo cobertura, distribuidas de la siguiente manera:

Sobreponderar Neutral Subponderar Bajo Revisión

Número de emisores con recomendación de: 11 2 5 1
Porcentaje de emisores con recomendación de: 58% 11% 26% 5%