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Balanza de Pagos Explicada PDF
Balanza de Pagos Explicada PDF
Julieth A. Solano
No. 10
Septiembre 2006
Apuntes de Economía No. 10_________________________________________
DEPARTAMENTO DE ECONOMÍA
APUNTES DE ECONOMÍA
ISSN 1794-029X
No. 10, Septiembre de 2006
Editor
Julio César Alonso C.
jcalonso@icesi.edu.co
Asistente de Edición
Stephanie Vergara Rojas
Gestión Editorial
Departamento de Economía - Universidad ICESI
www.icesi.edu.co
Tel: 5552334 ext: 398. Fax: 5551441
Calle 18 #122-135 Cali, Valle del Cauca – Colombia
Apuntes de Economía No. 10_________________________________________
DEPARTAMENTO DE ECONOMÍA
LA BALANZA DE PAGOS
Julieth A. Solano1
Septiembre de 2006
Resumen
1
Asistente de Investigación CIENFI, Centro de Investigaciones en economía y finanzas de la Universidad
Icesi.
Apuntes de Economía No. 10_________________________________________
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INTRODUCCIÓN
Por tal razón, es importante para economistas y no economistas, tener nociones sobre la
estructura de la misma, qué comprende, las cuentas que la componen, qué se registra
dentro de los diferentes rubros y por consiguiente qué implica que estas, en determinado
momento, presenten déficit o superávit.
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Es importante aclarar que los aspectos metodológicos que se desarrollan en este documento se basan en la
adaptación para Colombia de la quinta versión del Manual de Balanza de Pagos del Fondo Monetario
Internacional.
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1. CONCEPTOS FUNDAMENTALES
Cabe anotar que no todas las transacciones que corresponden al “sector externo” se
efectúan entre residentes y no residentes, existen transacciones que se dan sólo entre
residentes o no residentes e imputaciones, un ejemplo de esto son las transferencias que
tienen carácter unilateral.
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Descripción
I. CUENTA CORRIENTE
A. Bienes
1 Comercio general
2 Operaciones especiales de comercio exterior
B. Servicios
C. Renta de los Factores
D. Transferencias corrientes
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Dentro de la cuenta corriente se registran las operaciones sobre bienes, servicios, rentas
y transferencias corrientes.
2.1.1. Bienes
En la cuenta bienes se incluyen las transacciones que implican el traspaso de propiedad
de los bienes muebles entre residentes y no residentes; sólo recoge bienes tangibles ya
sean de consumo o de capital. Estas transacciones se registran en su valor FOB (free on
board o libre a bordo) sin importar si los servicios de transporte y distribución son
asumidos por residentes o no residentes. Dentro de la cuenta bienes existen otras dos
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2.1.2. Servicios
En la cuenta servicios se registra la remuneración a los factores productivos entre
residentes y no residentes. En otras palabras, es la relación de importaciones y
exportaciones de bienes intangibles o subjetivos. Esta cuenta se divide en:
• Transporte: son todos los servicios de transporte marítimo, aéreo, entre otros,
prestados por los residentes de un país a otro. Estos servicios comprenden el de
pasajeros, fletes y los otros relacionados con el transporte. Se consideran
exportación cuando se refiere a las transacciones realizadas por compañías
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también los otros servicios personales, culturales y recreativos, esta cuenta incluye
las transacciones relacionadas con museos, bibliotecas, archivos y otras
actividades culturales y deportivas.
Por último, aquí se agrupan las regalías y derechos de licencia, cuenta que incluye
las transacciones entre residentes y no residentes en relación con el uso
autorizado de activos intangibles no financieros y no producidos y derechos de
propiedad y con el uso, mediante acuerdos de licencia, de originales o prototipos
producidos.
En el caso colombiano, esta cuenta de la balanza presenta primero los ingresos que
corresponden a los pagos que reciben los residentes de parte del sector externo en forma
de intereses, utilidades y dividendos o remuneración de empleados; y luego, se presentan
los egresos donde se registran las operaciones contrarias. En cuanto a los intereses, cabe
anotar que la presentación incluye el pago o ingreso de estas rentas por parte del sector
público y privado.
Por último, la cuenta corriente incluye las trasferencias corrientes que son la contrapartida
a las operaciones reales y financieras que no involucran un traspaso de propiedad ya que,
por su carácter unilateral, no tienen una contraprestación económica. Dentro de los
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ingresos de esta partida se encuentran las transferencias del gobierno que corresponden
a transacciones que se realizan en efectivo o en especie entre gobiernos de diferentes
países o entre gobiernos y organismos internacionales correspondiente a donaciones,
equipo militar, etc. Por otra parte, en esta cuenta también se registran las transferencias
corrientes de otros sectores, un ejemplo de este tipo de transferencias son los ingresos
que envían a sus familiares los nacionales que residen y trabajan en el exterior en forma
de remesas. Además de las remesas, también se encuentran las otras transferencias que
incluyen regalos, dotes, etc. En los egresos, se registran las mismas operaciones
enunciadas anteriormente pero de nacionales a no residentes.
Esta cuenta recoge los flujos de capitales que salen hacia el sector externo y viceversa.
Este movimiento de flujos de activos financieros implica variaciones en los activos y
pasivos externos. Los activos representan derechos financieros o créditos de la economía
nacional frente al resto del mundo, comprenden las tenencias de oro monetario, los
derechos especiales de giro (DEG), divisas y otros títulos de crédito frente a otras
economías. Los pasivos representan obligaciones y compromisos de los residentes con
no residentes.
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Las reservas son el resultado de todas las transacciones que el país realiza con el resto
del mundo. Estas transacciones implican ingresos y egresos de divisas. Dentro los
ingresos se encuentran los que entran al país por concepto de exportaciones, créditos
otorgados por la banca internacional, las transferencias hechas por nacionales desde
otras economías en las cuales trabajan como residentes y la inversión extranjera. Dentro
de los egresos de divisas, se contabilizan el pago de importaciones, los pagos por
intereses de deuda y los giros realizados por residentes hacia el sector externo en forma
de transferencias. Cuando los ingresos son mayores a los egresos se presenta una
acumulación de reservas.
Para Colombia, se presentan en la balanza de pagos los cambios en las RIB y su saldo.
Es importante mencionar que, en el caso de las reservas internacionales, no es posible
registrar solamente las transacciones que realiza el Banco de la República con los no
residentes, pues esta entidad realiza día a día operaciones con residentes que involucran
las reservas internacionales y que, dependiendo de los criterios de administración del
Banco, pueden ser empleadas o no en operaciones con no residentes.
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de corto plazo (en este caso se entiende por pasivos externos solamente las obligaciones
que tiene el Banco de la República con no residentes y cuyo plazo es menor a un año).
Para las autoridades monetarias es importante estimar el nivel óptimo de reservas que
deben tener, pues estas son una señal de confianza que implica que el país está en
capacidad de cumplir con sus obligaciones en los mercados externos. Si los niveles de
reservas son bajos, los mercados internacionales se cierran y por lo tanto se incrementa
la prima de riesgo, lo que constituye una señal de que el país no está en capacidad de
cumplir con sus obligaciones en el sector externo.
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Mas allá de las implicaciones contables de la balanza de pagos, esta tiene un efecto
sobre la economía que puede verse por medio de las cuentas nacionales. Como sabemos
la producción de un país puede expresarse como:
Y = C + I +G + X - M
Donde Y , C , I , G, X − M corresponden respectivamente al PIB, consumo, inversión, gasto,
exportaciones netas (la diferencia entre las exportaciones y las importaciones de bienes y
servicios, es decir, la balanza comercial). Para hacer compatible la presentación de
cuentas nacionales con la estructura de la balanza de pagos, es necesario incluir los
ingresos netos de los factores productivos obtenidos en el exterior, esta variable se
representa por medio de Yx . De esta forma se obtiene:
Y +Yx = C + I +G + X - M +Yx
PNB = C + I +G + BB + BS +YX
Así tenemos que el Producto Nacional Bruto, PNB, es igual al gasto interno representado
por: consumo, inversión y gasto; más la cuenta bienes, la cuenta servicios3 y los ingresos
netos de los factores productivos.
Posteriormente deben tenerse en cuenta las transferencias corrientes netas del exterior,
Trx , para construir el saldo en cuenta corriente:
YNB = C + I +G + BC + BS + Yx + Trx
De esta forma tenemos que el ingreso nacional disponible, YNB , es igual a el gasto
interno más el saldo de la cuenta corriente representado por B.
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Es importante aclarar que la cuenta de bienes y de servicios implican en cada caso la diferencia entre
exportaciones e importaciones.
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B = −S
Por otra parte sabemos que la inversión puede descomponerse según su fuente de
financiamiento en ahorro interno más ahorro externo. Así:
I = S + Sx
Entonces se tiene que,
I =S−B
Que se puede expresar también en términos de la cuenta corriente como:
S−I = B
De esta forma se obtiene que la balanza en cuenta corriente es igual al ahorro interno
menos la inversión interna. Por tal razón, cuando existe superávit es porque el ahorro
interno es mayor a la inversión interna y cuando existe déficit es porque la inversión
interna es mayor al ahorro, este excedente de inversión sobre ahorro debe financiarse con
crédito externo.
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20,000
15,000
10,000
5,000
0
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
-5,000
-10,000
Por último, un tercer momento de 2001 a 2005, en el que la cuenta corriente retorna a sus
saldos negativos, es importante anotar que para este último momento aunque la cuenta
corriente es deficitaria la diferencia entre esta y la cuenta de capitales es menor a la que
se presentó en el primer momento analizado, esto debido a que a partir de 1999 la cuenta
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6,000
4,000
2,000
0
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
-2,000
-4,000
-6,000
-8,000
A. Bienes B. Servicios
C. Renta de los Factores D. Transferencias corrientes
Por otro lado, las reservas internacionales han presentado a lo largo del periodo un
comportamiento muy similar al de la cuenta de capitales; así en los momentos en los que
la cuenta de capitales ha sido superavitaria se ha presentado una acumulación de
reservas mientras que, en los momentos en los que el saldo ha sido negativo, una
desacumulación de reservas.
Bienes
25,000
20,000
15,000
10,000
5,000
0
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
Exportaciones totales Importaciones totales
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TRADIONALES VS NO TRADICIONALES
60.0%
55.0%
50.0%
45.0%
40.0%
35.0%
30.0%
25.0%
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
4
El valor FOB en UScents/Lb pasó de un máximo de 146.9 en 1995 a 0.63 en 2003
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40.0%
35.0%
30.0%
25.0%
20.0%
15.0%
10.0%
5.0%
0.0%
94
95
96
97
98
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00
01
02
03
04
05
19
19
19
19
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20
20
20
20
20
20
Café Petróleo y derivados Carbón Ferroníquel
Por otra parte, si se tiene en cuenta el comportamiento de las compras al sector externo
según el tipo de bienes: consumo, intermedio o de capital; se concluye que son las
compras de bienes intermedios las que más participación tienen dentro del total de
importaciones con un 45.1% en promedio, seguidas por las importaciones de bienes de
capital con un 36.1% y por último con un 18.8% los bienes de consumo (ver Gráfica 6).
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
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5,000
4,500
4,000
3,500
3,000
2,500
2,000
1,500
1,000
500
0
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
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60%
50%
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0%
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
Transporte
Viajes
Comunicaciones, información e informática.
Seguros y financieros.
Empresariales y de construcción.
Otros servicios
50%
40%
30%
20%
10%
0%
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
Transporte
Viajes
Comunicaciones, información e informática.
Seguros y financieros.
Empresariales y de construcción.
Otros servicios
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7,000
6,000
5,000
4,000
3,000
2,000
1,000
0
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
Ingresos Egresos
1,200
1,000
800
600
400
200
0
94
95
96
97
98
99
00
01
02
03
04
05
19
19
19
19
19
19
20
20
20
20
20
20
1
0.8
0.6
0.4
0.2
0
-0.2
-0.4
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
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120%
100%
80%
60%
40%
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0%
-20%
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95
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97
98
99
00
01
02
03
04
05
19
19
19
19
19
19
20
20
20
20
20
20
Cuando se tiene en cuenta la composición de los egresos (ver Gráfica 13) se observa que
al igual que en los ingresos, los intereses son la partida que más importancia tiene dentro
de la cuenta, así estos pagos al sector externo han representado en promedio un 74.6%
para el periodo analizado, nuevamente cuando se desagregan estos pagos según sector
publico y privado se encuentra que contrario a lo que ocurre con los ingresos es el sector
privado el que más ayuda a explicar el comportamiento de los egresos totales, así entre
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1994 y 1997 es por el crecimiento en el pago de intereses de este sector que aumentó el
saldo de la cuenta y entre 1999 y el 2003 cuando cayeron estos pagos también lo hicieron
los intereses totales a pesar de lo anterior es importante anotar que para los años 2004 y
2005 esta tendencia se ha revertido y el pago de intereses por parte del sector público ha
cobrado mucha más importancia en el crecimiento del saldo de la cuenta.
0.3
0.25
0.2
0.15
0.1
0.05
0
-0.05
-0.1
-0.15
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
Sector Público Sector Privado Total intereses
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vieron obligados a salir del país e incluso quienes ya se encontraban por fuera tuvieron
que aumentar los pagos que hacían s sus familiares por la caída de los ingresos de los
hogares que trajo consigo la disminución de la producción nacional. Así las remesas
pasaron de 966 millones de dólares en 1994 a 3314 millones de dólares en el 2005, lo
que representa un crecimiento del 243% bastante significativo. En cuanto a los egresos,
estos han tenido un comportamiento bastante estable que se ha mantenido alrededor de
los 242 millones de dólares muy por debajo de los ingresos.
5,000
4,500
4,000
3,500
3,000
2,500
2,000
1,500
1,000
500
0
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
Ingresos Egresos
1
0.8
0.6
0.4
0.2
0
-0.2
-0.4
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
Transferencias ingresos
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Gráfica 17: Cuenta de capital y financiera, flujos financieros de largo y corto plazo.
1994 - 2005
20,000
15,000
10,000
5,000
0
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
-5,000
La Gráfica 17 contiene información sobre los flujos de corto y largo plazo que componen
la cuenta de capital y financiera, los resultados muestran que entre 1994 y 1999 el saldo
de la cuenta fue superavitario debido al buen comportamiento de los flujos de largo plazo
que alcanzaron su máximo en 1997 con 8348 millones de dólares. Por otra parte la
contribución de los flujos de corto plazo a este superávit fue mínima durante este periodo.
Como se afirmo anteriormente los años 2000 y 2001 fueron el único momento en el que la
cuenta de capitales fue deficitaria, una explicación para este hecho se encuentra en el
comportamiento negativo de los flujos de corto plazo que llegaron a su nivel más bajo en
1999 con 3209 millones de dólares, además de esto para estos años los flujos de largo
plazo presentaron una caída importante especialmente significativa en el 2000 cuando
llegaron a su nivel más bajo para todo el periodo, 2077 millones de dólares. Entre el 2002
y el 2005 el saldo de la cuenta retorno al superávit pero nuevamente como se menciono
más arriba esta vez superando en menor medida la cuenta corriente. Este resultado se
debió en gran medida al buen desempeño de los flujos de corto y largo plazo.
Una mirada más detallada a los flujos de largo plazo muestra que (ver Gráfica 18 y
Gráfica 19) los activos siempre han sido significativamente mayores que los activos, así
en 1997 esta diferencia alcanza su máximo cuando los pasivos superaron a los activos en
8367 millones de dólares.
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10,000
8,000
6,000
4,000
2,000
0
-2,000 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
-4,000
1. Flujos financieros de largo plazo
2. Flujos financieros de corto plazo
Gráfica 19: Relación entre los activos y los pasivos de largo plazo. 1994 - 2005
10,000
8,000
6,000
4,000
2,000
0
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
-2,000
a. Activos b. Pasivos
5,000 60
50
4,000
40
3,000 30
2,000 20
10
1,000
0
0 -10
94
95
96
97
98
99
00
01
02
03
04
05
19
19
19
19
19
19
20
20
20
20
20
20
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Dentro de los activos de largo plazo la partida más importante es la inversión colombiana
en el exterior. La Gráfica 20 muestra que la inversión directa presentó un comportamiento
especialmente positivo en los años 1997, 1998, 2002, 2003 y debe destacarse el año
2005 cuando ascendió a 4623 millones de dólares.
Un análisis de la composición de los pasivos de largo plazo permite concluir que dentro de
esta partida la inversión extranjera en Colombia ha sido especialmente importante pues
ha presentado una participación promedio del 70% (ver Tabla 2) Seguida por los
prestamos con el 25%, el crédito comercial con el 1%, el arrendamiento financiero con el
5% y otros pasivos con el 0%.
Por otra parte, los flujos financieros de corto plazo, según la información de Gráfica 18 y
como se mencionó anteriormente, han tenido un comportamiento poco dinámico a lo largo
del periodo, así entre 1996 y 2001 el valor en dólares de estos flujos fue negativo y fluctuó
alrededor de los 1957 millones de dólares. Para el 2002 el comportamiento de esta
partida fue bastante positivo e igual a 2695 millones de dólares pero en el 2005 cae
nuevamente hasta ubicase en -402 millones de dólares. En los activos de corto plazo es
especialmente importante la inversión de cartera y en los pasivos los préstamos.
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25,000
20,000
15,000
10,000
5,000
0
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
-5,000
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6. EJERCICIO PROPUESTO
Balanza comercial
Según el reporte del Banco de la República para el 2003, el comportamiento de las
exportaciones en este año fue bastante positivo, se destacan en el grupo las
exportaciones tradicionales. El carbón creció en 431USD debido al incremento en el
volumen exportado por la ampliación de las políticas comerciales restrictivas por parte de
los empresarios sobre la oferta con el fin de afectar los precios internacionales, además
del aumento de las compras por parte de Europa durante el verano. Las exportaciones de
ferroniquel aumentaron en un 44.85% con respecto al año 2002 debido al buen
comportamiento de los precios y, por consiguiente, del aumento en el volumen exportado.
La venta de los derivados de petróleo aumentó en 209USD, este incremento compensó la
caída de las ventas externas del crudo que solo crecieron en 101USD a pesar del
comportamiento positivo en los precios internacionales. Por último, el aumento en la
cotización del grano de café, hizo que las ventas externas tuvieran un buen
comportamiento y crecieran en 34USD.
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La cuenta de renta de los factores, disminuyó en 513USD con respecto al 2002. Este
comportamiento negativo se debió al incremento de 459USD en el giro de utilidades y en
menor medida por la reducción de los ingresos por intereses, 144USD, en particular
aquellos relacionados con el rendimiento del portafolio de inversión de las reservas
internacionales.
Es importante anotar que, durante el año 2003, se presentó una disminución en los
egresos por concepto de deuda por parte del sector privado en 115USD, esto debido, por
una parte al menor saldo de deuda y por otra, al bajo nivel de las tasas de interés
externas. Esta disminución de las tasas de interés contribuyó a que la deuda por parte del
sector externo aumentara sólo en 26USD.
Por último, las transferencias presentaron un aumento de 593USD con respecto al año
2002. Este comportamiento positivo se debe en su mayoría al aumento de las remesas.
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Por otra parte, el informe del Banco, muestra que el crédito externo se redujo durante el
2003 en 920USD, esto debido al mejoramiento de la posición deudora del sector privado
que disminuyo en 1010 USD, mientras que el sector público aumentó su posición deudora
en 90USD.
Reservas Internacionales
Al final del 2003 el saldo de reservas internacionales brutas en poder del Banco de la
República era de 10921USD desagregados de la siguiente forma: 9.9 meses de
importaciones de bienes, 7.9 meses de importaciones de bienes y servicios y 3.2 número
de veces del saldo de la deuda externa de corto plazo. En este año la variación de las
reservas internacionales brutas fue negativa de 184USD, al igual que la neta 186USD.
Por último, la cuenta de errores y omisiones cerró en 400USD.
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7. BIBLIOGRAFÍA
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