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INFORME ECONÓMICO MENSUAL

DICIEMBRE 2019 – ENERO 2020

ÍNDICE RESUMEN EJECUTIVO:

Resumen
Ejecutivo 1  Mercados Financieros: Los principales mercados accionarios a escala global
registraron nuevos máximos históricos al cierre de 2019. Ello fue consecuencia de una
Mercados Financieros 2 percepción de menor riesgo global, luego del anuncio de un acuerdo comercial entre
EE.UU. y China, y de políticas monetarias fuertemente expansivas a escala global.
Estados Unidos 2 Adicionalmente, se identifican incipientes señales de recuperación en el crecimiento
global. Hacia delante, estimamos probable que esta situación persista y se intensifique
Europa 4 a lo largo de 2020. En particular, proyectamos un alza cercana al 10% en el caso del
S&P500, aun cuando la tensión militar entre EE.UU. e Irán podría gatillar un período
Economías Emergentes 6 de turbulencia de corto plazo.

Chile 7  Estados Unidos: El crecimiento económico se mantiene por sobre el 2,0%, sostenido
en el dinamismo del consumo de los hogares y de la inversión en el sector residencial.
En tanto, la inflación permanece controlada, situándose, en la medida relevante para
la Reserva Federal (FED), por debajo del 2,0%. Frente a ello, pensamos que la FED
dejará inalterada su tasa de interés durante el 2020. Sin embargo, desde septiembre
pasado dicha institución ha realizado una inyección de liquidez mediante operaciones
de mercado abierto para contener la presión sobre las tasas de corto plazo. Ello ha
redundado en un debilitamiento transitorio del dólar en los mercados cambiarios
internacionales.

 Europa: Aún cuando la economía sigue transitando en una senda de lento

crecimiento, se aprecian algunas señales que reactivaron en algo el optimismo. En
particular, las ventas minoristas, principal termómetro del consumo privado, repuntaron
con fuerza, al igual que la confianza a nivel empresarial en Alemania. En tanto, la
inflación permanece muy por debajo de la meta, lo que pensamos llevaría al Banco
Central Europeo (BCE) a mantener su postura fuertemente expansiva en el 2020.

 Economías Emergentes: En China, aun cuando las cifras de actividad sectoriales de

noviembre dieron cuenta de un leve repunte en la velocidad de crecimiento, las
condiciones generales se siguen viendo débiles y los riesgos relevantes. Frente a ello,
el Banco Central de China (PBoC) redujo en 50pb la tasa de requerimiento de reservas
con el fin de estimular la demanda agregada a través de un mayor flujo de crédito.
Complementando lo anterior, el Consejo de Estado anunció un paquete de medidas
orientadas a ampliar el acceso del sector privado a mercados claves (energía y
financiero) y facilitar el acceso a financiamiento.

 Chile: La actividad se contrajo severamente en noviembre y las perspectivas siguen

siendo negativas. Así, los indicadores de consumo e inversión han continuado
deteriorándose al cierre de 2019, augurando un panorama desolador para el 2020. En
este sentido, las cifras recientes validan nuestro escenario de una contracción de la
economía de 1,0% en el 2020, sustentada en un desplome de la inversión y un
estancamiento del consumo. En este contexto, el espacio de recuperación adicional
del IPSA es muy acotado, considerando la mayor incertidumbre en las perspectivas
económicas. Sin perjuicio de ello pensamos en un mejor desempeño de las firmas más
sensibles al tipo de cambio y al entorno externo, por sobre aquellas dependientes de
la demanda interna.
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MERCADOS FINANCIEROS
Los mercados accionarios cerraron el
2019 con fuertes alzas y sus perspectivas
para el presente año se ven favorables.
Los principales mercados accionarios desarrollados
registraron nuevos máximos históricos al cierre de 2019,
como resultado de notables desempeños a los largo del
año. Así, el S&P500 de EE.UU avanzó un 30,0% en dicho
período, el STOXX50, de Europa, aumentó un 26,6% y el
Nikkei japonés ganó un 19,9%. En tanto, el retorno del
MSCI ACWI (All Country World Index), índice accionario
global, bordeó el 30% en el 2019, mientras que el índice
que mide el desempeño de los mercados emergentes
(MSCI Emerging Markets) cerró el año con un alza de
20,6%. Con ello, las bolsas a escala global cerraron con su
mejor resultado de la última década.
Gráfico N° 1: Mercado Accionario S&P 500
Ello fue consecuencia de una percepción de menor riesgo
global, luego del anuncio de un acuerdo comercial entre
EE.UU. y China, y de políticas monetarias fuertemente
expansivas a escala global. Adicionalmente, identificamos
en las últimas semanas incipientes señales de
recuperación en el ritmo de crecimiento global. En este
sentido, el crecimiento de la economía de EE.UU. se está
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estabilizando en algo levemente por sobre el 2,0%, algunos
indicadores de confianza en Europa ha mejorado, mientras
que es China se aprecian también algunas señales de leve
aceleración en su crecimiento.
Estimamos probable que esta situación persista y se
intensifique a lo largo de 2020. En particular, proyectamos
un alza cercana al 10% en el caso del S&P500, aun cuando
la tensión militar entre EE.UU. e Irán podría gatillar un
período de turbulencia de corto plazo. En relación a ello,
estimamos que caídas gatilladas por la tensión geopolítica
generarían una oportunidad de compra.
ECONOMIAS DESARROLLADAS
ESTADOS UNIDOS
El crecimiento económico se mantiene
sobre el 2,0%.
La actividad agregada registró una expansión trimestral
anualizada de 2,1% en el 3T19, resultado impulsado por el
consumo privado y la inversión residencial. Sin perjuicio de
ello, a nivel sectorial, se aprecian comportamientos
heterogéneos. Así, el ISM del Sector Manufacturero,
principal indicador anticipatorio de dicha agrupación
económica, llegó a los 47,2pts en su registro
correspondiente al mes de diciembre, cifra que marcó su
nivel más bajo desde mediados de 2009. Adicionalmente,
el mencionado indicador completó cinco meses
consecutivos en que se ubica por debajo del umbral de
50pts que define el límite entre expansión y contracción.
Sin embargo, y contrastando con la señal anterior, la
actividad manufacturera repuntó con fuerza durante de
noviembre, aunque ello fue consecuencia de la finalización
de los conflictos laborales en General Motors Co. A pesar
de ello, las débiles señales de los principales indicadores
de expectativas, incluyendo los regionales, configuran un
panorama débil para el sector.
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En contraste, el ISM del Sector Servicios avanzó en
diciembre con algo más de fuerza de lo esperado por el
mercado, llegando a los 55,0pts, cifra que marca su
registro más alto en cuatro meses y se ubica casi 1pt por
sobre el esperado por el mercado. A nivel de sus
principales componentes, el desempeño del ISM fue
consecuencia de un fuerte aumento en actividad, resultado
que más que compensó los leves retrocesos en nuevas
órdenes y empleo. Sin perjuicio de esto último, los niveles
de ambos componentes son elevados y superan el umbral
de neutralidad. De acuerdo al reporte ISM, los encuestados
manifestaron un mayor optimismo, especialmente por la
potencial resolución del conflicto comercial China – EE.UU.
El repunte del ISM Servicios contrasta con la nueva caída
experimentada por el ISM Manufacturero, el cual alcanzó
en diciembre su nivel más bajo desde el 2009. En todo
caso, dada la mayor relevancia de servicios, el balance de
diciembre es positivo y sugiere un cierre de 2019 para la
economía con un crecimiento por sobre el 2,0%.
Gráfico N° 2: Indicadores Líderes Sectoriales
Por su parte, el balance de los datos del sector inmobiliario
fue positivo. Así, el flujo de ventas de vivienda nuevas llegó
en noviembre a un ritmo anualizado de 719 mil unidades
transadas, lo que implica un alza de 1,3% respecto al dato
del mes previo. Con ello, el nivel de transacciones
promedio del trimestre septiembre – noviembre llegó a su
valor más alto desde fines de 2007, confirmando la
tendencia alcista que se aprecia en el mercado de
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viviendas nuevas desde principios de 2019. De hecho, la
tasa de crecimiento anual de las ventas de viviendas
nuevas llegó a un sólido 16,9% en noviembre y acumuló
una expansión de 10,0% en los primeros 11 meses del año.
En tanto, la oferta disponible de viviendas para la venta dio
cuenta de una variación nula en noviembre en relación con
el mes previo y una contracción anual de 3,3%. Como
consecuencia de lo anterior, la relación de meses para
agotar stocks se redujo en una décima, llegando a 5,4
meses. Dicho registro corresponde a uno de sus niveles
más bajos desde principios de 2018 y es compatible con el
dinamismo del sector. Ello, consecuencia de las aún bajas
tasas de interés, sumada a la solidez del mercado laboral
y el repunte en los ingresos de los hogares.
Gráfico N° 3: Mercado de Viviendas Nuevas
Coherente con lo anterior, la edificación iniciada de
viviendas registró en noviembre un alza mensual de 3,2%,
llegando a un nivel de 1,37 millones de unidades, su
segundo registro más alto desde mediados de 2007. En
tanto, destacamos el balance positivo de los indicadores
anticipatorios del sector inmobiliario. Los permisos de
construcción de viviendas, variable proxy de actividad
futura del sector, alcanzó su nivel más alto desde medidos
de 2007, mientras que el indicador de confianza de los
constructores de viviendas (NAHB) avanzó
inesperadamente 6pp durante el mes de diciembre,
alcanzado su nivel más alto desde mediados de 1999. Ello
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sugiere que la reciente recuperación de la actividad
inmobiliaria habría continuado en la última parte de 2019 y
se prolongaría hacia la primera parte de 2020, al menos.
Lo anterior, sustentado en tasas de interés históricamente
bajas y fundamentales sólidos por el lado de la demanda.
Gráfico N° 4: Indicadores Actividad S. Inmobiliario
Con todo, se estima que la economía americana habría
cerrado el 2019 con un crecimiento de 2,3% y va
encaminada a lograr una expansión cercana al 2,0% en el
presente ejercicio.
La Reserva Federal (FED) dejó inalterada
su tasa de política monetaria y reveló su
intención de no modificar su postura
durante el 2020.
En la reunión de política monetaria de diciembre, los
miembros de la FED decidieron dejar sin cambios el rango
para la tasa de los fondos federales en 1,50% - 1,75%. En
el comunicado adjunto a la decisión, la FED notó que,
desde la reunión de octubre, el mercado laboral
permaneció robusto y que la actividad económica se
expandió a un ritmo moderado. En tanto, acotó que,
mientras el consumo privado crece a una velocidad sólida,
la inversión y las exportaciones se mantienen débiles. En
materia de precios, la FED señaló que la inflación aún se
sitúa por debajo del 2,0%. En la conferencia de prensa
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posterior a la decisión, el Presidente de la FED, Jerome
Powell, indicó que "….mientras la información que se vaya
conociendo sobre la economía siga siendo ampliamente
coherente con esta perspectiva, la postura actual de la
política monetaria probablemente seguirá siendo
apropiada". A nuestro juicio, el mensaje de la FED sugiere
que se necesitará un cambio significativo en las
perspectivas económicas para gatillar un recorte en la tasa.
Ello refuerza la probabilidad de una mantención de la tasa
de interés de referencia durante el 2020.
Sin embargo, cabe notar que desde septiembre pasado
dicha institución ha realizado una inyección de liquidez
mediante operaciones de mercado abierto para contener la
presión sobre las tasas de corto plazo. Ello ha redundado
en un debilitamiento transitorio del dólar en los mercados
cambiarios internacionales.
ZONA EURO
El principal indicador líder de la actividad
regional mejoró en su registro definitivo de
diciembre, alentando esperanzas de una
estabilización en el crecimiento.
El PMI Compuesto, uno de los principales indicadores
líderes de la región, llegó a los 50,9pts en su registro
definitivo de diciembre, valor que marco su nivel más alto
en cuatro meses. A nivel de sus componentes, el
relacionado con el empleo se contrajo, mientras que las
presiones continuaron moderándose. En contraste, se
apreció una leve mejoría en las órdenes recibidas por las
firmas europeas. En tanto a nivel sectorial, el PMI
Manufacturero perdió 6 décimas, alcanzado uno de sus
niveles más bajos desde fines de 2012 y completó 11
meses consecutivos en que dicho indicador se situó por
debajo del umbral de los 50 pts., siendo lo más
preocupante la señal fuertemente negativa en Alemania
(43,7 pts). Ello confirma la prolongación del proceso
recesivo en el sector industrial alemán. Por su parte, el PMI
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del Sector Servicios recuperó cerca de 1pt, llegando a los
52,8pts en diciembre, resultado que fue consecuencia de
leves mejorías en los cuatro principales países de la Zona
Euro. El repunte del PMI Compuesto a fines de 2019, de
consolidarse, sugiere una recuperación en el crecimiento
económico regional al inicio de 2020.
Gráfico N° 5: Indicadores Líderes Sectoriales
A lo anterior se sumó el repute en el indicador de
sentimiento económico de la Zona Euro, avanzando en
diciembre por segundo mes consecutivo. Ello, en buena
medid, fue consecuencia de una mejoría en la percepción
del Sector Servicios, confirmando el repunte del PMI de
dicha agrupación.
Gráfico N° 6: Sentimiento Económico ZE
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Las ventas minoristas volvieron a
sorprender a fines de 2019, revelando el
mayor ímpetu del consumo privado.
El indicador del ventas del comercio minorista registró en
el mes de diciembre una expansión mensual de 1,0%, muy
por sobre la cifra esperada por el mercado. Con ello, el
comercio más que recuperó la leve caída de octubre y
alcanzó su nivel de actividad histórico más alto. Desde la
óptica de los principales países que componen la Zona
Euro, notamos las fuertes alzas en Alemania (2,7% m/m) y
Francia (1,1% m/m). El buen desempeño del comercio da
cuenta de un mayor ímpetu del consumo privado
sustentado, a su vez, en condiciones crediticias aún
expansivas y una mejoría del mercado laboral. De hecho,
la tasa desempleo regional llegó a un 7,5% en noviembre,
igualando su registro más bajo desde mediados de 2008.
Gráfico N° 7: Ventas del Comercio Minorista
A pesar de un leve repunte, la inflación
aún se sitúa por debajo de la meta del
2,0%.
De acuerdo a la estimación preliminar de Eurostat, la tasa
de inflación anual en su medida efectiva habría llegado a
un 1,3% en su registro de diciembre, cifra que, si bien
validó las expectativas, fue mayor en dos décimas al
resultado definitivo de noviembre. Con ello, la inflación
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alcanzó su nivel más alto desde junio último. En tanto, la
medida subyacente, que excluye los componentes más
volátiles, como energía y alimentos, quedó inalterada en un
1,3%. En todo caso, los niveles de inflación alcanzados a
fines de 2019 se encuentran aún muy por debajo de la
meta del Banco Central Europeo (BCE) del 2,0%. Es más,
de acuerdo a estimaciones del Staff del BCE, la meta no
se alcanzaría al menos hasta el 2021.
Gráfico N° 8: Inflación Anual
ECONOMIAS EMERGENTES
CHINA: Las cifras de actividad y los
principales indicadores líderes dan cuenta
de una incipiente mejoría.
Los principales indicadores de actividad sectorial
mostraron durante el mes de noviembre mejorías en sus
velocidades de crecimiento. La producción industrial se
expandió en dicho período a un ritmo anual de 6,2%, muy
por sobre la cifra esperada por el mercado y por encima del
dato del mes previo. De la misma forma, sorprendiendo
favorablemente al mercado, las tasas de crecimiento de la
inversión y las ventas minoristas se aceleraron en
noviembre, llegando respectivamente a un 5,2% y a un
8,0%.
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Gráfico N° 9: Producción Industrial
(Tasa de variación anual)
Paralelamente, los indicadores líderes (PMI Manufacturero
y PMI de Servicios) repuntaron al inicio de diciembre,
anticipando una mejoría adicional en la última parte del
año. Ello, pensamos, refleja la menor incertidumbre
comercial tras los avances en las negociaciones entre
China y EE.UU. a partir de octubre último, las que
quedaron plasmadas en un acuerdo. En la misma línea, los
indicadores del comercio internacional (exportaciones e
importaciones) repuntaron en diciembre, validando la
visión de una recuperación en el crecimiento global. Ello, a
su vez, tuvo implicancias alcistas en los precios de los
commodities, incluyendo el cobre.
A pesar de lo anterior, las autoridades
anunciaron nuevas medidas de estímulo.
Las autoridades chinas anunciaron una serie de medidas
diseñadas para apoyar las actividades del sector privado.
En particular, las medidas buscan apoyar a las firmas
privadas a mejorar su acceso al mercado de capitales e
igualar el tratamiento regulatorio respecto a sus pares
estatales. Adicionalmente, entre las medidas anunciadas
se incluye una mayor apertura de industrias claves a
inversionistas privados, otorgándole mayores accesos a
sectores tales como el energético, telecomunicaciones,
financiero, petróleo, infraestructura y otros.
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Posteriormente, el Banco Central de China (PBoC) anunció
su decisión de recortar en 50pb la tasa de requerimiento de
reservas para los grandes bancos comerciales, dejándola
en un 12,5%. Esta medida se suma a una serie de otras
tomadas por el PBoC desde principios de 2019, que incluye
el recorte en las tasas de interés de referencia y en las
tasas de reverse repo. Lo anterior busca estimular la
demanda agregada a través de un mayor flujo de crédito.
deterioros. A partir de ello, estimamos para diciembre una
contracción de 0,5%, considerando la atenuación de las
tensiones sociales. Con ello, la economía habría cerrado el
cuatro trimestre de 2019 con una caída anual de 2,4% y el
año completo con un crecimiento de 1,1%.
Gráfico N° 10: IMACEC
(Tasa de variación anual)

Finalmente, en el ámbito del comercio internacional, el día

lunes 23 de diciembre China anunció la rebaja de los
aranceles aplicados a 859 productos a partir del 1 de
enero. Dicho conjunto de bienes representó el 18% de las
importaciones chinas en 2018, lo que equivale a US$389
billones. Además, el gobierno chino quiere acelerar las
negociaciones para un acuerdo comercial con Japón y
Corea.

ECONOMÍA CHILENA

La economía experimentó una nueva y Los indicadores de consumo e inversión

violenta contracción durante el mes de han continuado deteriorándose al cierre
noviembre. de 2019, lo que augura un panorama
desolador para el 2020.
En noviembre, el Índice Mensual de Actividad Económica
(IMACEC) registró una contracción anual de 3,3%,
El estallido social que se inició el 18 de octubre, las
resultado que dio cuenta de su segunda mayor caída
tensiones políticas, el deterioro del estado de derecho, las
desde mediados de 2009. A nivel de sus componentes, ello
marchas, destrucción, saqueos y violencia, a pesar del
fue consecuencia de una caída de 5,1% en el IMACEC
acuerdo político de una nueva constitución, han
Minero y de una contracción de 3,1% en el segmento no
deteriorado la actividad y sus perspectivas a un ritmo
minero. Esto último, afectado por el desempeño de las
alarmante. Así, los datos recientes dejan en evidencia el
actividades de servicios (destacando las caídas de
daño sobre la inversión y el consumo resultante. En este
educación, transporte y restaurantes y hoteles) y comercio.
sentido, notamos:
Lo anterior fue en parte compensado por el aumento de la
actividad de construcción y la industria manufacturera. A
• El Índice Mensual de Confianza Empresarial
partir de cifras corregidas por factores estacionales, el
(IMCE), publicado por ICARE, sufrió una nueva
IMACEC se recuperó un 1,0% en noviembre en relación al
caída en su registro de diciembre, llegando a los
mes previo, revirtiendo sólo una porción de la caída de
32,5pts, 4pts por debajo del resultado de
5,3% (m/m) del mes previo. En tanto, sus distintas
noviembre y anotando su nivel histórico más bajo.
medidas de tendencia revelaron marcados y preocupantes

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El reporte revela que todos los sectores muestran
señales pesimistas, notando el verdadero
desplome en el Sector de la Construcción. Ello es
particularmente preocupante por la importancia del
sector de la construcción en la inversión total. De
hecho, la Cámara Chilena de la Construcción
(CCHC) estimó que la inversión en construcción se
contraería un 7,7% el 2020, producto de violentas
caídas en sus segmentos de vivienda privada e
infraestructura productiva privada.
Gráfico N° 11: Confianza Empresarial IMCE/Sin
Minería
• Si bien los permisos de edificación dieron cuenta
de un alza anual de 15,9% en noviembre, se
aprecia un comportamiento dicotómico entre sus
componentes. Así, notamos el sorpresivo avance
en los permisos de edificación de viviendas y la
violenta caída en su componente no-vivienda. De
hecho, en este último caso, a partir de cifras
corregidas por factores estacionales, estimamos
que el nivel alcanzando en noviembre fue el más
bajo desde principios de 2004.
• Las importaciones de bienes de capital registraron
una contracción de 20,0% durante el mes de
diciembre, dando cuenta de una acentuación en la
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velocidad de contracción respecto a lo registrado
en noviembre.
• Por su parte, el índice de percepción económica
(IPEC), publicada por GFK, y medida de la
confianza de los consumidores, mejoró levemente
en diciembre en relación con el mes de noviembre
(+1,1pts), llegando a los 29,4pts. A pesar de ello,
el nivel alcanzado se encuentra entre los más
bajos de toda la serie histórica y confirma la crisis
de confianza. Desde la óptica de sus principales
componentes, notamos el deterioro en la
percepción económica del país a 12 meses y la
situación personal actual En contraste, se aprecian
alzas en la situación actual del país, en la
estabilidad del país en los próximos 5 años y, en
especial, en la compra de artículos para el hogar.
En todo caso, y a pesar de los avances, los niveles
en todos los casos se encuentra en terreno
fuertemente pesimista.
Gráfico N° 12: Índice de Percepción Económica –
IPEC GFK
• En línea con el desplome en la confianza de los
consumidores, el índice de actividad del comercio
registró en el mes de noviembre una contracción
anual de 5,3%, caída algo menos pronunciada que
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la registrada en octubre. Ello, en buena medida fue
consecuencia de la violenta caída en el sector
automotriz (-21,5% a/a) y el retroceso en el
segmento mayorista (-7,1% a/a). En tanto, el
indicador del comercio minorista dio cuenta de una
contracción anual de 9,8% en noviembre, notando
las caídas en alimentos (-4,8%), productos
electrónicos (-9,2%) y vestuario y calzado (14,6%).
• Hacia delante, los determinantes del consumo
privado se han deteriorado. Así, los salarios reales
moderaron su crecimiento en noviembre y
probablemente continuarán desacelerándose a lo
largo de 2020, de la mano de la mayor inflación y
de la destrucción de empleo. Respecto a esto
último, estimamos una caída en el empleo cercana
a los 200 mil puestos de trabajo durante el 2020, lo
que llevaría a la tasa de desempleo a superar el
10,0%. La combinación anterior gatillaría un
sostenido debilitamiento de la masa salarial,
principal determinante de la decisiones de
consumo. Dado ello, las perspectivas para el
comercio, en especial para el segmento de
durables (vehículos y electro-tecnológicos) son
débiles.
Con todo, para el 2020, seguimos esperando una
contracción de la actividad de 1,0%, explicada por un
violento retroceso de la inversión (-10,0%). Ello, como
consecuencia de la mayor incertidumbre, alzas en el
premio por riesgo, mayores tasas de interés, políticas
crediticias más restrictivas, mayor inseguridad y
expectativas de un aumento en la carga tributaria. En tanto,
estimamos un virtual estancamiento del consumo privado,
resultante de una destrucción de más de 200 mil puestos
de trabajo. En contraste, la política fiscal será más
expansiva y las exportaciones netas contribuirán
positivamente al crecimiento, consecuencia de
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MERCADOS FINANCIEROS
La relativa moderación de los conflictos
sociales y la mejoría en el entorno externo
gatilló una recuperación del mercado
accionario local.
El mercado accionario local experimentó una alta
volatilidad a partir del 18 de octubre, período que en que
se iniciaron las revueltas sociales y políticas. Entre dicho
período y el punto más bajo (13 de noviembre), el IPSA
acumuló una caída cercana al 15,0%, dando cuenta de la
masiva liquidación de activos locales tras la mayor
intensidad de la incertidumbre provocada por el estallido
social, la violencia, saqueos y disrupciones en los procesos
de producción, distribución y ventas. Sin embargo, en las
últimas semanas, tras la moderación de las tensiones y
atenuación de la violencia, el IPSA recuperó parte de lo
perdido. De hecho, desde el 13 de noviembre a la fecha de
cierre del presente informe, el IPSA registró un alza de
11,6%, bordeando los 5.000 pts.
A nuestro juicio, el espacio de recuperación adicional del
IPSA es muy acotado, considerando la mayor
incertidumbre en las perspectivas económicas. Sin
perjuicio de ello, pensamos en un mejor desempeño de las
firmas más sensibles al tipo de cambio y al entorno externo,
por sobre aquellas dependientes de la demanda interna.
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Gráfico N° 13: Mercado Accionario Local - IPSA
La volatilidad en el mercado de renta fija
se moderó y las tasas de interés
retrocedieron.
Desde el inicio de las tensiones sociales, las tasas de
interés experimentaron una marcada presión alcista,
resultante de la mayor incertidumbre, el mayor premio por
riesgo y la consiguiente liquidación de activos locales. Sin
embargo, tras la mencionada alza, las tasas de interés se
redujeron como consecuencia de la moderación de las
tensiones sociales y políticas. A pesar de ello, los niveles
alcanzados son superiores a los registrados antes del inicio
de las tensiones. Otro elemento interesante a notar en el
mercado de renta fija fue el hecho que aún cuando la
volatilidad se redujo, las tasas continuaron mostrando
importantes fluctuaciones diarias, resultantes de la
incertidumbre en torno a las proyecciones de inflación y a
la evolución de la tasa de política monetaria. En todo caso,
de acuerdo a nuestras estimaciones, identificamos un
espacio de caída en la parte corta de la curva y un riesgo
de alza en la curva nominal.
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Gráfico N° 14: Tasas de Interés Reales
En contraste, se apreciaron importantes
vaivenes en el mercado cambiario.
En relación con el mercado cambiario, la paridad local se
situó al cierre del presente informe en los $775, cerca de
$23 por sobre el valor de cierre del mes de diciembre.
Dicha alza se dio aún cuando los fundamentales
financieros del tipo de cambio sugerían una caída (alza en
el precio del cobre, mejoría en los mercados financieros
internacionales y fortalecimiento de las monedas
emergentes). Ello, a nuestro juicio, fue más que
compensado por la decisión del Banco Central de reducir
su ritmo de intervención en el mercado cambiario y a la aún
elevada incertidumbre social y política. Hacia delante,
proyectamos una fluctuación de la paridad en el rango
$760 - $780 durante enero y reafirmamos nuestra
proyección de un tipo de cambio promedio para el 2020 de
$770.
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Gráfico N° 15: Tipo de Cambio Nominal

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