EJERCICIOS DE ANALISIS FUNDAMENTAL (PARTE II)

1.- Un analista está proyectando los dividendos de Consorcio Inmobiliario S.A.

para los próximos 5 años, para lo cual asume los siguientes supuestos:

 Ventas de $100 millones en el año 1. Las Ventas para el segundo, tercer y

cuarto año crecerían en un 20% y un 10% en el 5to año. (tasas de
crecimiento respecto al año anterior).
 La utilidad operativa (EBIT) es el 20% de las ventas en el año 1, 2 y año 3 y
16% en los años 4 y 5.
 El impuesto es del 40%.
 La política de pago de dividendos de la empresa es de 20% en el año 1, 2 y
año 3, 25% en el año 4 y 5.
 La empresa tiene 4 millones de acciones emitidas y en circulación.
 La tasa de descuento es 15%.
 El ROE considerado para el año 2 y 3 es de 25%, para el año 4 de 26.66%
y para el año 5 de 13.33%.
 El analista ha considerado que los dividendos a partir del año 5 crecerán a
una tasa que se mantendrá indefinidamente.
 Al termino del 5to año la relación precio utilidad será 10x (10 veces la UPA)

¿Cuál sería la recomendación del analista en cuanto al valor de la acción?

2.- La empresa El Dorado S.A. tiene 10 supermercados en Lima metropolitana.

En el año 2009 la empresa facturó 200 millones de soles. Sus costos de ventas
fueron 50% de las ventas y pagaron una tasa de impuestos de 30% sobre la
utilidad antes de impuestos. La empresa tiene un capital de 350 millones de soles
y existen 350 millones de acciones en circulación. La empresa reparte el 75% de
sus utilidades en dividendos. Considere al año 2009 como el año 0.

Dos analistas de distintos bancos de inversión buscan encontrar el valor

fundamental de la acción.

El analista 1 considera que la economía de Lima crecerá 5% al año por 3 años,

luego 4% al año por 3 años y después del sexto año crecerá 3% al año para
siempre. Se asume que los dividendos crecerán a una tasa similar a la de la
economía de Lima. Ese analista considera que la tasa libre de riesgo de Perú es
8%, el B de la acción es 1.3 y el retorno de mercado será 14%.
El analista 2 considera que el ROE de la empresa observado en el 2009, se
mantendrá al infinito todos los años y que la empresa repartirá 75% en utilidades
siempre. Este analista considera que la tasa libre de riesgo de Perú es 8%, que la
beta de la acción es 1.2 y que el retorno del mercado es 14%.

El valor de mercado de la compañía es 500 millones de soles.

a) Encuentre el valor fundamental de la acción del analista 1

b) Encuentre el valor fundamental de la acción del analista 2

c) ¿Qué cree que recomendará cada analista? ¿Por qué?

PROBLEMA 3 (EXCEL)

4.- Un analista de empresas mineras de cobre tiene que recomendar una acción
del sector a su jefe, el gerente de inversiones. El analista espera que el precio del
cobre promedio en el 2011 sea US$ 2.90/libra y que este precio permanezca en el
largo plazo.

El analista tiene dos empresas productoras de cobre que tienen las siguientes
características:

Año Libras de Costos Tasa Pol # acciones P/U

2011e cobre totales impositiva dividendos total tasa de 2011e
como % sobre Como%
vendidas ingresos utilidades de UPA descuento

3,500,000,00 900,000,00
Southern 0 75% 30% 50% 0 13% 10

Cerro 4,000,000,00 1,000,000,00

Verde 0 72% 30% 60% 0 9% 9
El analista espera que los dividendos de Southern crecerán durante los años 1 y 2
a un 15% al año. En el año 3 crecerán 10% y a partir del año 4 crecerán 5% al
año indefinidamente. Asimismo, espera que las utilidades netas de Cerro Verde
crecerán durante los primeros dos años a 10% al año y a partir del tercer año
crecerán 4% al año indefinidamente. La política de dividendos y el número de
acciones no variará a través de los años.

Hallar el valor fundamental de la acción de Southern y el valor fundamental de la

acción Cerro Verde. ¿Qué acción compraría y porqué?.

PROBLEMA 5 (EXCEL)

6.- Se le pide que evalúe dos opciones de inversión en la BVL,. La rentabilidad

esperada para estas dos empresas según sus fundamentos es estimada en 16% y
14% respectivamente, mientras que el rendimiento promedio del mercado es
estimado en 10%. Al mismo tiempo usted sabe que la última emisión hecha por el
Gobierno Peruano a 10 años, realizada un mes atrás ha sido colocada a una tasa
de 5.50%.

a) Si el gobierno peruano realiza una nueva emisión a 10 años el día de hoy, y

esta vez la tasa a la que se coloca resulta en niveles de 7.50%, y además la
expectativa de rendimiento del mercado aumenta a 11%, afectaría esto el
rendimiento que le exigiría usted a las acciones en evaluación?, explique.
b) (Si ambas empresas reparten dividendos todos los años y ratio de pago de
dividendos se ha mantenido constante, y sabe además que el último
dividendo pagado ha sido de S/. 0.17 y S/. 0.25 respectivamente. Que opina
usted sobre la cotización actual de ambas acciones si le informan que las
estimaciones indican que las utilidades netas crecerán a un ritmo constante
a razón de 3% y 7% respectivamente y las empresas están cotizando
actualmente a S/. 1.35 y S/. 3.09 respectivamente. Considere la tasa de la
última emisión y la nueva estimación del rendimiento de mercado.

7.- La acción ABC se esta negociando en el mercado a $11.40 y se espera que

pague un dividendo de $0.40 por acción el próximo año. Se espera además que
el dividendo crezca a una tasa del 15% los próximos cuatro años, luego de lo cual
crecerá a una tasa de 7% de manera indefinida. Si la acción ABC es comprada a
precio de mercado, ¿cuál es el potencial de apreciación de la acción?
Considere la siguiente información Tasa libre de riesgo de 3.10%, Rendimiento del
Mercado 18.73%, covarianza de los rendimientos del mercado con respecto al
valor de 0.001300745 y la varianza de mercado de 0.000961677.

8.- La empresa TRISTINA S.A. tiene 10 supermercados en Lima metropolitana.

En el año 2005 la empresa facturó 200 millones de soles. Sus costos de ventas
fueron 50% de las ventas y pagaron una tasa de impuestos de 30% sobre la
utilidad antes de impuestos. La empresa tiene un capital de 350 millones de soles
y existen 350 millones de acciones en circulación. La empresa reparte el 75% de
sus utilidades en dividendos. Considere al año 2005 como el año 0.

Existen dos analistas de diversos bancos de inversión que buscan encontrar el

valor fundamental de la acción.

El analista 1 considera que la economía de Lima crecerá 5% al año por 3 años,

luego 4% al año por 3 años y después del sexto año crecerá 3% al año para
siempre. Se asume que los dividendos crecerán a una tasa similar a la de la
economía de Lima. Ese analista considera que la tasa libre de riesgo de Perú es
8%, el B de la acción es 1.3 y el retorno de mercado será 14%.

El analista 2 considera que el ROE de la empresa observado en el 2005, se

mantendrá al infinito todos los años y que la empresa repartirá 75% en utilidades
siempre. Este analista considera que la tasa libre de riesgo de Perú es 8%, que la
beta de la acción es 1.2 y que el retorno del mercado es 14%.

El valor de mercado de la compañía TRISTINA es 500 millones de soles.

a) Encuentre el valor fundamental de la acción del analista 1

b) Encuentre el valor fundamental de la acción del analista 2

c) ¿Qué cree que recomendará cada analista? ¿Por qué?

9.- Suponga que una compañía tiene un beta de 1.1. La tasa libre de riesgo es
5.6% y la prima de riesgo de mercado es 6%. El último dividendo pagado ha sido
de $2.00. Se espera que el ROE y la razón de pago de dividendos se mantenga
igual de manera indefinida. La empresa tiene un P/U de 12x, un P/VL de 2.5x y un
Dividend Yield de 5%.

a) ¿Cuál es el valor fundamental de la acción de esta compañía?

 b) El precio de la acción en el mercado es $90. ¿qué tasa de crecimiento de lo
dividendos sería necesaria para justificar un precio de $90?

10.1 Pacific Energy Company acaba de pagar un dividendo de 5.25 dólares por
acción; la empresa aumentará sus dividendos en 14% el año siguiente y,
posteriormente, lo reducirá 3% cada año hasta que alcance el crecimiento
promedio de la industria, el cual es de 5%; después de ello, mantendrá un
crecimiento constante para siempre. La tasa de rendimiento requerida de Pacific
Energy Company es de 14% ¿En equilibrio cuál debería ser el precio de mercado
de la acción?

10.2 ZXY Inc. tiene una razón precio utilidad de 12 y mantiene una razón de pago
de dividendos de 40%. El precio de la acción al 1º de enero es de US$ 32.00¿Cuál
será el valor fundamental de la acción de capital si la razón del pago de dividendos
fuera de 60%?