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UNIDAD VIII: FINANCIAMIENTO Y EVALUACIÓN DEL PROYECTO

 Fuentes de financiación a largo plazo


 Fuentes de financiación a corto plazo
 Criterios de evaluación

MAESTRÍA EN INGENIERÍA DE PROYECTOS


VIII. FINANCIAMIENTO Y EVALUACIÓN DEL PROYECTO
8.1 Fuentes de financiación a largo plazo
Préstamos a largo plazo:
Existen diferentes tipos de préstamos de acuerdo con alguna de sus
características:

a) Préstamos a interés variable.


b) Préstamos a interés fijo
c) Préstamos de cuota fija
d) Prestamos mixtos (combina interés fijo e interés variable)
e) Prestamos colectivos (también conocidos como “préstamos sindicados” o
“créditos sindicados”)
f) Préstamos hipotecarios.

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VIII. FINANCIAMIENTO Y EVALUACIÓN DEL PROYECTO
8.1 Fuentes de financiación a largo plazo

Empréstitos u obligaciones.- Es una forma de captación de recursos ajenos


mediante la emisión de títulos, que son suscritos por personas naturales o
jurídicas, buscando conseguir cantidades de dinero a medio y largo plazo
para financiar nuevas inversiones, o, a corto plazo para solucionar problemas
de tesorería. En esta modalidad, el prestamista es un particular y no una
entidad financiera.
Las obligaciones se clasifican por su titularidad (nominativas o al portador),
según el emisor (públicas o privadas), según el periodo de amortización
(corto plazo o largo plazo), según la forma de pago, etc.
Leasing.- Es un contrato por el que se pone a disposición de una persona
natural o jurídica un bien previamente adquirido por un tiempo
determinado. Como contraprestación el arrendatario debe pagar una cuota
periódica, disponiendo al final de una opción de compra sobre el bien
arrendado.
La clasificación de leasing más conocida consiste en: según las características
del arrendador (operativo o financiero); y según el bien alquilado (mobiliario
o inmobiliario).

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VIII. FINANCIAMIENTO Y EVALUACIÓN DEL PROYECTO
8.2 Fuentes de financiación a corto plazo

La empresa necesita créditos a corto plazo para poder hacer frente a las
necesidades de tesorería que se producen debido a los desfases temporales
entre las entradas y salidas de dinero que origina el ciclo de producción:

El crédito comercial.- Es una fuente de financiación ajena, a corto plazo y, en


principio gratuita. Se basa en el buen entendimiento de la empresa con su
proveedor, en la mutua confianza entre ambos, que puede permitir el
aplazamiento en el pago de la empresa.
Letra de cambio.- Es un documento de pago aplazado, en principio, para
operaciones comerciales, aún cuando sus aplicaciones se han ampliado.
Intervienen tres personas: el librador, quien emite la letra ordenando el
pago; el librado, quien debe pagar; y el tomador, que es la persona a quien
se debe pagar.
Sobregiro.- Es una situación que se presenta cuando una empresa, que tiene
abierta una cuenta corriente con un banco, en un momento determinado
utiliza más fondos de los que en ella hay disponibles.

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VIII. FINANCIAMIENTO Y EVALUACIÓN DEL PROYECTO
8.2 Fuentes de financiación a corto plazo

Pagarés.- En general e independientemente de su tipo, son títulos o


documentos que contienen la promesa de pago de una cantidad, en
unidades monetarias, y en los que se hace constar la fecha de su
vencimiento. En el caso de proceder de una operación comercial tienen
carácter mercantil, similar al de la letra de cambio.
Factoring.- Es un instrumento financiero-administrativo que consiste en un
contrato que se establece entre una sociedad (sociedad factor) y las
empresas clientes, en virtud del cual la sociedad factor se encarga de los
derechos de cobro de los clientes de la empresa, prestando al menos, dos de
los siguientes servicios: a) cobertura del riesgo de impagados; b) cobro de las
deudas comerciales de los deudores de las empresas clientes; c)
administración de la cartera de clientes; financiación de la empresa.

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VIII. FINANCIAMIENTO Y EVALUACIÓN DEL PROYECTO
El sistema financiero peruano

http://www.sbs.gob.pe/estadisticas-y-publicaciones/estadisticas-/sistema-financiero

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VIII. FINANCIAMIENTO Y EVALUACIÓN DEL PROYECTO
El sistema de seguros peruano

https://www.sbs.gob.pe/usuarios/informate-y-compara/compara-productos-financieros/compara-costos-de-creditos

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VIII. FINANCIAMIENTO Y EVALUACIÓN DEL PROYECTO

La Superintendencia de Banca, Seguros y AFP

¿Qué es la SBS? La Superintendencia de Banca y Seguros (SBS) es el


organismo encargado de la regulación y supervisión de los Sistemas
Financiero, de Seguros y, a partir del 25 de julio del 2000, del Sistema Privado
de Pensiones (SPP) (Ley 27328). Su objetivo primordial es preservar los
intereses de los depositantes, de los asegurados y de los afiliados al SPP.
La SBS es una institución de derecho público cuya autonomía funcional está
reconocida por la Constitución Política del Perú. Sus objetivos, funciones y
atribuciones están establecidos en la Ley General del Sistema Financiero y
del Sistema de Seguros y Orgánica de la Superintendencia de Banca y
Seguros (Ley 26702).

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VIII. FINANCIAMIENTO Y EVALUACIÓN DEL PROYECTO

8.3 Criterios de evaluación

Los criterios del VAN y la TIR:


• En esta parte introductoria se hará el supuesto de que se está en un
ambiente de certidumbre; es decir, que el factor riesgo que “castiga” la
tasa de descuento es igual a cero.
• El objetivo de descontar los flujos de caja futuros proyectados es
determinar si la inversión en estudio rinde mayores beneficios que los
usos de alternativa de la misma suma requerida por el proyecto.
• Los principales métodos que utilizan el concepto de flujo de caja
descontado son el valor actual neto (VAN) y la tasa interna de retorno
(TIR).
• El criterio del VAN plantea que el proyecto debe aceptarse si su VAN es
igual o superior a cero, donde el VAN es la diferencia entre todos sus
ingresos y egresos expresados en moneda actual.
• El criterio de la TIR es equivalente a hacer el VAN igual a cero y
determinar la tasa que le permite al flujo actualizado ser cero.
La tasa así calculada se compara con la tasa de descuento de la
empresa. Si la TIR es igual o mayor que ésta, el proyecto debe aceptarse
y si es menor, debe rechazarse.

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VIII. FINANCIAMIENTO Y EVALUACIÓN DEL PROYECTO

8.3 Criterios de evaluación

Los criterios del VAN y la TIR:


• En esta parte introductoria se hará el supuesto de que se está en un
ambiente de certidumbre; es decir, que el factor riesgo que “castiga” la
tasa de descuento es igual a cero.
• El objetivo de descontar los flujos de caja futuros proyectados es
determinar si la inversión en estudio rinde mayores beneficios que los
usos de alternativa de la misma suma requerida por el proyecto.
• Los principales métodos que utilizan el concepto de flujo de caja
descontado son el valor actual neto (VAN) y la tasa interna de retorno
(TIR).
• El criterio del VAN plantea que el proyecto debe aceptarse si su VAN es
igual o superior a cero, donde el VAN es la diferencia entre todos sus
ingresos y egresos expresados en moneda actual.
• El criterio de la TIR es equivalente a hacer el VAN igual a cero y
determinar la tasa que le permite al flujo actualizado ser cero.
La tasa así calculada se compara con la tasa de descuento de la
empresa. Si la TIR es igual o mayor que ésta, el proyecto debe aceptarse
y si es menor, debe rechazarse.

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VIII. FINANCIAMIENTO Y EVALUACIÓN DEL PROYECTO

8.3 Criterios de evaluación


Tasa de retorno

La tasa interna de retorno o tasa de retorno, es un índice de rentabilidad


ampliamente aceptado. Se define como la tasa de interés que reduce a cero el
valor presente de una serie de ingresos y egresos. Es decir, la tasa de retorno
para la propuesta de una alternativa de inversión es la tasa de interés i* que
satisface la ecuación:

∑0 (1 + i*)t
n BNt
0 = VP = VAN =

Debe esperarse, por consiguiente, que cualquier criterio de decisión que


compare directamente valores presentes, pueda emplearse con iguales
resultados tomando como base de comparación el valor futuro o el valor
equivalente anual sin que se afecte el resultado de la selección.

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VIII. FINANCIAMIENTO Y EVALUACIÓN DEL PROYECTO
8.3 Criterios de evaluación
El VAN conduce a mejores decisiones que la TIR
El criterio de la TIR plantea que debemos aceptar una oportunidad de
inversión que ofrezca una TIR superior al costo de oportunidad del capital (i);
caso contrario, se debe rechazar. La TIR puede ser una medida práctica, pero
también puede ser una medida engañosa.
El criterio de la TIR dará la misma respuesta que el criterio del VAN siempre
que el VAN de un proyecto sea una función uniformemente decreciente de la
tasa de descuento.
Defectos de la TIR:
– Cuando los flujos netos de caja de dos alternativas no son igualmente
decrecientes, no se puede determinar si conviene prestar o
endeudarse.
– Se puede tener TIR múltiples para un proyecto, tantas como cambios
en el signo del flujo de caja.
– Plantea dificultades cuando se tiene varios costes de oportunidad de
capital en el tiempo.
– No se puede confiar en la TIR para hacer una ordenación de proyectos
de diferente escala.

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VIII. FINANCIAMIENTO Y EVALUACIÓN DEL PROYECTO
8.3 Criterios de evaluación

Limitaciones de flexibilidad del VAN y de la TIR

Las técnicas tradicionales del VAN y de la TIR suponen que, una vez
iniciado el proyecto, no existe oportunidad para alterar los flujos con
intervención gerencial.
El supuesto implícito en ambas técnicas es que los flujos del proyecto sólo
pueden variar por factores que se encuentran fuera del control del
gerente, y que en efecto son administrados para cumplir con el flujo
proyectado.
La metodología de opciones reales trata de valorar la flexibilidad en los
proyectos de inversión.
La dificultad de incorporar esta flexibilidad en un análisis tradicional de
VAN radica en que la posibilidad de llevar a cabo acciones posteriores
depende de los resultados y no es del todo segura.

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VIII. FINANCIAMIENTO Y EVALUACIÓN DEL PROYECTO
8.3 Criterios de evaluación
Costo ponderado del capital:
El costo de capital es la tasa que se utiliza para calcular el valor actual
de los flujos futuros que genera un proyecto y representa la
rentabilidad que se le exige a la inversión por renunciar a usos
alternativos de los recursos.
Si se tiene el costo del préstamo (kd) y la rentabilidad exigida al capital
propio (ke), la tasa de descuento ponderada tiene la siguiente forma:

k0 = kd D P
+ ke
V V
Donde D es el monto de la deuda, P el monto del patrimonio y V el
valor de los recursos requeridos para llevar adelante el proyecto.

Cuando se deducen del flujo de caja del proyecto el interés y la


amortización del préstamo, queda el excedente para el inversionista.
En consecuencia, se debe calcular el VAN con la tasa de descuento del
inversionista.
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