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19-Options - Estrategias Especulativas Utilizando Opciones PDF
19-Options - Estrategias Especulativas Utilizando Opciones PDF
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Apuntes de Ingeniería Financiera Carlos Forner
Apuntes de
Ingeniería Financiera
Universidad de Alicante
Departamento de Economía Financiera y Contabilidad
Apuntes de Ingenierí
Ingeniería Financiera Carlos Forner
1. Introducción
2. Estrategias de tendencia
2.1. Spread
2.2. Tunel
3. Estrategias de volatilidad
3.1. Straddle (Cono)
3.2. Strangle (Cuna)
3.3. Butterfly (Mariposa)
4. Estrategias mixtas
4.1. Backspread
4.2. Vertical Spread
Apéndice
2
2
Apuntes de Ingeniería Financiera Carlos Forner
Apuntes de Ingenierí
Ingeniería Financiera Carlos Forner
Bº Bº
+ PCALL + PPUT
Apuntes de Ingenierí
Ingeniería Financiera Carlos Forner
Definición:
-Flujo tesorería inicial o prima neta (PN) < 0 ⇒ Compra
-Flujo tesorería inicial o prima neta (PN) > 0 ⇒ Venta
4
3
Apuntes de Ingeniería Financiera Carlos Forner
Apuntes de Ingenierí
Ingeniería Financiera Carlos Forner
[Callt(KB)-Callt(KA)] <(KA-KB)
0 <(KA-KB)-[Callt(KB)-Callt(KA)]
5
Apuntes de Ingenierí
Ingeniería Financiera Carlos Forner
BºT
callt(KA)
KB KA PT
-callt(KB)
ALCISTA
6
4
Apuntes de Ingeniería Financiera Carlos Forner
Apuntes de Ingenierí
Ingeniería Financiera Carlos Forner
[Callt(KB)-Callt(KA)] <(KA-KB)
[Callt(KB)-Callt(KA)] - (KA-KB) <0
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Apuntes de Ingenierí
Ingeniería Financiera Carlos Forner
callt(KB)
KB KA PT
-callt(KA)
BAJISTA
8
5
Apuntes de Ingeniería Financiera Carlos Forner
Apuntes de Ingenierí
Ingeniería Financiera Carlos Forner
Apuntes de Ingenierí
Ingeniería Financiera Carlos Forner
putt(KB)
KB KA PT
-putt(KA)
BAJISTA
10
6
Apuntes de Ingeniería Financiera Carlos Forner
Apuntes de Ingenierí
Ingeniería Financiera Carlos Forner
[Putt(KA)-Putt(KB)] <(KA-KB)
[Putt(KA)-Putt(KB)] -(KA-KB)<0
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Apuntes de Ingenierí
Ingeniería Financiera Carlos Forner
BªT
Put Spread vendida
putt(KA)
KB KA PT
-putt(KB)
ALCISTA
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7
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Apuntes de Ingenierí
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Apuntes de Ingenierí
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callt(KA)
KB KA BAJISTA
PT
-put(KB)
BºT
Venta Tunel Bajista
callt(KA)
KB KA PT
-putt(KB)
14
8
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Apuntes de Ingenierí
Ingeniería Financiera Carlos Forner
15
Apuntes de Ingenierí
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putt(KA)
ALCISTA
KB KA PT
-callt(KB)
putt(KA)
KB KA PT
-callt(KB)
16
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Apuntes de Ingeniería Financiera Carlos Forner
Apuntes de Ingenierí
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Apuntes de Ingenierí
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Bº
Cono comprado
K PT
-Pput
-Pcall
Alta volatilidad
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10
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Apuntes de Ingenierí
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Apuntes de Ingenierí
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Cono vendido
Baja volatilidad
Pcall
Pput
K PT
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Apuntes de Ingenierí
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Comprar PUT(KB) (KB – PT) -Putt (KB) -Putt (KB) -Putt (KB)
Comprar CALL(KA) -Callt (KA) -Callt (KA) (PT –KA) -Callt (KA)
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Cuna comprada
-Pput Kb Ka PT
-Pcall
ALTA VOLATILIDAD
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Apuntes de Ingeniería Financiera Carlos Forner
Apuntes de Ingenierí
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Putt(KB)+Callt(KA)-(K
(KB-PT) Putt(KB)+Callt(KA) Callt(KA)+Putt(KB)-(P
(PT-KA)
Total
PT) con pte=+1
Fº(P pte=+1 PN>0 PT) con pte=
Fº(P pte=-1
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Apuntes de Ingenierí
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Cuna vendida
Pcall
Pput
Kb Ka PT
BAJA VOLATILIDAD
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Apuntes de Ingeniería Financiera Carlos Forner
Apuntes de Ingenierí
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C/ CALL(KB) -Callt (KB) (PT –KB)-Callt (KB) (PT –KB)-Callt(KB) (PT –KB)-Callt(KB)
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Apuntes de Ingenierí
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Mariposa call
comprada
2Pcall(Km)
Kb Ka
Km PT
-Pcall(Ka)
-Pcall(Kb)
BAJA VOLATILIDAD
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Apuntes de Ingenierí
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Pcall(Kb)
Pcall(Ka)
Kb Km Ka PT
-2Pcall(km)
ALTA VOLATILIDAD
28
15
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Apuntes de Ingenierí
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C/ PUT(KB) (KB –PT)-Putt (KB) -Putt (KB) -Putt (KB) -Putt (KB)
C/ PUT(KA) (KA –PT)-Putt (KA) (KA –PT)-Putt (KA) (KA –PT)-Putt (KA) -Putt (KA)
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Apuntes de Ingenierí
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Mariposa put
comprada
2Pput(Km)
Kb Ka
Km PT
-Pput(Kb)
-Pput(Ka)
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Apuntes de Ingeniería Financiera Carlos Forner
Apuntes de Ingenierí
Ingeniería Financiera Carlos Forner
V/ PUT(KB) -(KB –PT)+Putt (KB) Putt (KB) Putt (KB) Putt (KB)
V/ PUT(KA) -(KA –PT)+Putt (KA) -(KA –PT)+Putt (KA) -(KA –PT)+Putt (KA) Putt (KA)
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Apuntes de Ingenierí
Ingeniería Financiera Carlos Forner
Mariposa put
vendida
-Pput(Ka)
-Pput(Kb)
Kb Ka
Km PT
2Pput(Km)
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Apuntes de Ingenierí
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Apuntes de Ingenierí
Ingeniería Financiera Carlos Forner
callt(KB)
ALCISTA
Y
KB KA PT
ALTA VOLATILIDAD
-2callt(KA)
callt(KB)
KB KA PT
-2callt(KA)
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Apuntes de Ingeniería Financiera Carlos Forner
Apuntes de Ingenierí
Ingeniería Financiera Carlos Forner
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Apuntes de Ingenierí
Ingeniería Financiera Carlos Forner
-2callt(KA) BAJISTA
Y
KB KA PT
BAJA VOLATILIDAD
callt(KB)
-2callt(KA)
KB KA PT
callt(KB)
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Apuntes de Ingenierí
Ingeniería Financiera Carlos Forner
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Apuntes de Ingenierí
Ingeniería Financiera Carlos Forner
BAJISTA
Putt(KA)
PT
Y
KB KA
ALTA VOLATILIDAD
-2putt(KB)
Putt(KA)
KB KA PT
-2putt(KB)
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Apuntes de Ingenierí
Ingeniería Financiera Carlos Forner
39
Apuntes de Ingenierí
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ALCISTA
-2putt(KB)
PT
Y
KB KA
BAJA VOLATILIDAD
Putt(KA)
-2putt(KB)
KB KA PT
Putt(KA)
40
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Apuntes de Ingeniería Financiera Carlos Forner
Apuntes de Ingenierí
Ingeniería Financiera Carlos Forner
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Apuntes de Ingenierí
Ingeniería Financiera Carlos Forner
300%
Acciones
250%
Call
200% Put
Futuro
150%
100%
50%
0%
9.00 9.50 10.00 10.50 11.00 11.50 12.00 12.50 13.00 13.50 14.00
-50%
-100%
-150%
-200%
PT
42
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APUNTES DE INGENIERÍA FINANCIERA CARLOS FORNER
EJERCICIOS
Ejercicio 5.1
Obtenga analítica y gráficamente los beneficios en vencimiento de las siguientes dos estrategias
construidas el 20/11/2001:
- Estrategia A: COMPRAR la CALL de TERRA con “precio de ejercicio” 9.00 Euros y
vencimiento 21/12/2001 y COMPRAR simultáneamente la PUT de TERRA con “precio de
ejercicio” 11.00 Euros y mismo vencimiento (COMPRA DE UNA CUNA).
- Estrategia B: COMPRAR la CALL de TERRA con “precio de ejercicio” 11.00 Euros y
vencimiento 21/12/2001 y COMPRAR simultáneamente la PUT de TERRA con “precio de
ejercicio” 9.00 Euros y mismo vencimiento (COMPRA DE UNA CUNA).
¿Cuáles son los puntos de corte (valores de PT donde la estrategia proporciona beneficio cero)?
¿Cuál es el beneficio y la pérdida máxima? ¿A favor de qué apuestan estas dos estrategias?
Obtenga analítica y gráficamente los beneficios en vencimiento que obtendría si invirtiese
265,72 € en la estrategia A. ¿y si los invirtiese en la estrategia B? ¿y si los invirtiese en el activo
libre de riesgo? (EURIBOR 1M = 3,69%) Compare los resultados.
Fuente: www.meff.es
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APUNTES DE INGENIERÍA FINANCIERA CARLOS FORNER
Ejercicio 5.2
Construya la “Estructura de Resultados” y el “Perfil Beneficios/Pérdidas” de una estrategia de
inversión consistente en VENDER a las 13:40 horas del 08/04/2003 dos PUTs de BSCH con
“precio de ejercicio” 6.00 Euros y vencimiento 20/06/2003 y COMPRAR simultáneamente una
PUT de BSCH con “precio de ejercicio” 7.00 Euros y mismo vencimiento (RATIO PUT VERTICAL
SPREAD).
• ¿Se trata de una compra o de una venta?
• ¿Cuáles son los puntos de corte: valores de PT donde la estrategia proporciona Bº = 0?
• ¿Cuál es el beneficio y la pérdida máxima?
• ¿A favor de qué apuesta esta estrategia?
Fuente: www.meff.es
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