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UNIVERSIDAD NACIONAL JORGE BASADRE GROHMANN

FACULTAD DE CIENCIAS JURIDICAS Y EMPREARIALES


Escuela Profesional de Ingenieria Comercial

FUTUROS FINANCIEROS Y FORWARD

CURSO: INGENIERIA DEL VALOR II

DOCENTE: MIGUEL PIAGGO CANIVILLA

INTEGRANTES:
LISETH ESTEFANI VILCAPAZA CUENTAS 2017-106019
FRANZ RICHARD ARO ARO 2017-106006
CORAIMA PAUCAR ROJAS 2017-106039
ANA MERCEDES MAMANI LLANCHIPA 2017-106036

AÑO: TERCERO - A

TACNA - PERÚ
2019
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INDICE
FUTUROS FINANCIEROS Y FORWARD.................................................................... 3
1. FUTUROS FINANCIEROS......................................................................................... 3
1.1. FUTUROS SOBRE DIVISAS................................................................................... 3
1.2. FUTUROS SOBRE TASAS DE INTERÉS ................................................................. 4
1.3. MERCADOS DE FUTUROS ................................................................................... 5
1.4. EL MECANISMO DE LAS TRANSACCIONES DE FUTUROS ................................... 7
1.5. LOS PRECIOS DE REFERENCIA Y DE FUTUROS (MERCANCÍAS) ........................ 11
2. FORWARD: ........................................................................................................... 14
LOS CONTRATOS FORWARD SE DIVIDEN EN TRES MODALIDADES: ........................... 15
2.1. LOS FORWARDS DE DIVISAS (MONEDAS) ........................................................ 16
UN CONTRATO FORWARD SENCILLO ......................................................................... 18
DIFERENCIA ENTRE FORWARD Y FUTURO .................................................................. 19
 Liquidación: .................................................................................................. 19
 Precios iniciales: ......................................................................................... 19
 Mercado organizado: ................................................................................. 20
 Estandarización: ......................................................................................... 20
 Cámara de compensación:....................................................................... 20
 Mark-to-market: ........................................................................................... 20
 Reglamento: ................................................................................................. 21
REFERENCIAS: ............................................................................................................. 22
ENLACES:..................................................................................................................... 22

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FUTUROS FINANCIEROS Y FORWARD

1. FUTUROS FINANCIEROS

A grandes rasgos un contrato a futuro no es más que una especie de contrato


forward, pero estandarizado y negociable en un mercado organizado
(instrumentos intra bursátiles), es decir, un contrato a futuro es mucho más
detallado que un forward, incluye detalles como cantidad, calidad, fecha de
entrega, método de entrega, etc. este tipo de contrato cuenta con márgenes y
capital que respalda su integridad. (Autor. Rosa Maria Ayela Pastor)

1.1. FUTUROS SOBRE DIVISAS

En este tipo de contratos aparecen dos tipos de precios durante su operación, el


precio cash (efectivo) y el precio spot. El precio cash, es aquel que cotizan las
instituciones financieras basado en la oferta y la demanda inmediata que se tiene
en el mercado. Este tipo de precio es cotizado en el momento en el que el
comprador y el vendedor se ponen de acuerdo. Este tipo de precio no presenta
fluctuaciones en el tiempo.

Los precios spot, son divisas que serán entregadas en un plazo de 48 horas, su
cotización estará determinada por la oferta y demanda en el mercado
interbancario, en este mercado participan todas las instituciones autorizadas que
se dedican a la compra y venta de divisas. Este mercado opera las 24 horas del
día y es a través de sistemas electrónicos y por vía telefónica. “el precio de una
divisa depende del costo del dinero que exista en los dos países a los que la
cotización hace referencia.

El costo financiero no depende solamente de dos países, sino también del costo
que presenten las instituciones financieras que cotizan la divisa. la diferencia que
existe entre las cotizaciones por una misma divisa se utiliza para efectuar

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arbitrajes, que pueden ser de tipo geográfico o de cruce de tipos de cambio.


Existe un arbitraje geográfico cuando una divisa se vende a dos precios distintos
en mercados diferentes.

Por lo general, en este tipo de arbitrajes la utilidad puede obtenerse al


vencimiento de la negociación”. (Díaz, 1998).
Cuando uno piensa en este tipo de contratos para ejercer una cobertura con
divisas, se presta mucho para operaciones comerciales de importación y
exportación, inversiones, o deudas adquiridas en divisas diferentes a las que se
manejan domésticamente. Para este tipo de operaciones los riesgos financieros
se dividen en dos: los riesgos de transacción (se cambia una divisa por otra); y
los riesgos de traducción (se refieren al peligro de expresar el valor de una divisa
en términos de otra sin existir un cambio físico de divisas).

Para que se pueda efectuar este tipo de cobertura es necesario conocer el tipo
de riesgo al que se está expuesto, monto y fecha. Con esto, se puede realizar
en el presente la transacción que pretende realizarse en el futuro, con el fin de
aprovechar los precios actuales y tener la certidumbre de los costos futuros.

1.2. FUTUROS SOBRE TASAS DE INTERÉS

Un contrato a futuro sobre tasas de interés es simplemente un contrato de


cobertura sobre un activo cuyo precio depende únicamente del nivel de las tasas
de interés. La importancia de este tipo de contratos radica que “en la actualidad,
el volumen total de operación de los contratos de futuros sobre instrumentos
financieros representa más de la mitad del volumen toda esta industria”. (op. cit.)
Por excelencia los futuros con más éxito son los contratos futuros sobre bonos
del tesoro americano de entre 15 y 30 años de duración y sobre tasas de interés
en eurodólares.

Existen dos tipos de interés, el de contado y el que es a plazo; el primero es el


tipo de interés de una inversión efectuada para un periodo de tiempo que
empieza hoy y que termina al cabo de n años. El segundo tipo de interés es
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aquel que está implícito en los tipos de contado actuales para periodos futuros
de tiempo.

Las principales diferencias entre los forwards y los futuros son que las
transacciones y negociaciones de los futuros se realizan en un mercado
secundario, están regulados, respaldados por la cámara de compensación, y
requieren liquidación diaria de pérdidas y ganancias (mark-to-market). Todas las
transacciones de futuros están reguladas por la commodity futures trading
comisión (cftc). (Autor. Economipedia)

1.3. MERCADOS DE FUTUROS

Ni el distribuidor ni el refinador de petróleo tienen que negociar un contrato


bilateral, único. Cada uno puede acudir a una bolsa de valores donde se
negocian contratos estandarizados de forwards sobre petróleo de calefacción. El
distribuidor compraría los contratos y el refinador los vendería.

Aquí encontramos vocabulario engañoso. Cuando un contrato estandarizado de


forwards se negocia en una bolsa de valores, se le llama contrato de futuros
mismo contrato, pero con diferente etiqueta la bolsa se llama mercado de futuros.
La distinción entre “futuros” y “forwards” no se aplica al contrato en sí, sino a la
forma en la que el contrato se negocia. Describiremos la compra y venta de
futuros en un momento.

La tabla 27.1 anota los contratos de futuros de las mercancías más importantes
y las bolsas de valores en las que se negocian. Nuestro refinador y distribuidor
pueden negociar en la bolsa mercantil de nueva york o nymex (del inglés new
york mercan- tile Exchange. una compañía de productos forestales y una
constructora de viviendas pueden negociar futuros de la madera en la bolsa
mercantil de chicago o cme (del inglés chicago mercantile Exchange). un
cultivador de trigo y un molinero pueden negociar futuros del trigo en el consejo
de intercambio mercantil de chicago o cbot (del inglés chicago board of trade) o
en bolsas regionales de valores más pequeñas.
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Para muchas empresas, las amplias fluctuaciones en las tasas de interés y tipos
de cambio han llegado a ser, por lo menos, tan importantes como fuente de
riesgo como los cambios de precios de las mercancías. Los futuros financieros
son similares a los futuros de mercancías, pero en lugar de colocar una orden
de compra o venta de mercancía en una fecha futura, coloca la orden de compra
o venta de un activo financiero en una fecha futura. La tabla 27.2 lista algunos
futuros financieros importantes. Al igual que la tabla 27.1, está lejos de ser
completa.

Casi todos los días parece inventarse algún nuevo contrato de futuros. Al
principio, puede haber apenas unas cuantas transacciones privadas entre un
banco y su clientela, pero si la idea resulta popular, alguno de los mercados de
futuros tratará de meterse a empujones al negocio. Por ejemplo, en los últimos
años la bolsa mercantil de chicago

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Ha comenzado a ofrecer contratos de futuros sobre el clima en 18 ciudades


estadounidenses y en precios de vivienda en 10 ciudades.

1.4. EL MECANISMO DE LAS TRANSACCIONES DE FUTUROS

Cuando compra o vende un contrato de futuros, el precio se fija hoy, pero el pago
no se hace sino hasta después. Sin embargo, se le pedirá que pague un margen
en forma de efectivo o certificados de tesorería para demostrar que tiene el
dinero para cumplir con su parte de la operación. Mientras gane suficiente interés
en los valores depositados como margen, no hay costo.

Además, los contratos de futuros están ajustados al mercado. Esto significa que
cada día se calcula cualquier ganancia o pérdida de los contratos; paga a la
bolsa cualquier pérdida y recibe cualquier utilidad que se genere. Por ejemplo,
supongamos que arctic fuels compra en septiembre 1 millón de galones de
petróleo de calefacción para entrega en enero, en contratos de futuros a un
precio de 1.60 dólares el galón. El día siguiente el precio del contrato de enero
sube a 1.62 dólares por galón. Arctic tiene ahora una ganancia de 0.02 x 1 000
000 = 20 000 dólares. Por lo tanto, la cámara de compensación de la bolsa pone
20 000 dólares en la cuenta de margen de arctic. Si el precio baja después a

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1.61 dólares, la cuenta de margen de arctic devuelve 10 000 a la cámara de


compensación. Es como si arctic cerrara su posición todos los días, recogiera su
ganancia y luego abriera una nueva posición a los nuevos precios de los futuros.

Desde luego, northern refineries se halla en la postura opuesta. Supongamos


que vende contratos de futuros de 1 millón de galones de petróleo de calefacción
para entrega en enero a un precio de futuros de 1.60 dólares el galón. Si el precio
se incrementa a 1.62 dólares por galón, pierde 0.02 x 1 000 000 = 20 000 dólares
y debe pagar esta cantidad a la cámara de compensación. En efecto, el refinador
cierra su posición con una pérdida de .02 dólares por galón y abre un nuevo
contrato para entrega en enero a 1.62 dólares por galón. Observe que ni el
distribuidor ni el refinador tienen que preocuparse de que la otra parte cumpla
con su compromiso. La bolsa de futuros garantiza los contratos y se protege a sí
misma saldando las utilidades o pérdidas cada día. La negociación de futuros
elimina el riesgo de la contraparte.

Consideremos ahora lo que sucede durante la vida del contrato de futuros.


Partimos del supuesto de que arctic y northern toman, respectivamente,
posiciones corta y larga que se cancelan mutuamente en el contrato de enero
(no directamente entre sí, sino con la bolsa de valores). Supongamos que una
racha de frío severo empuja el precio de referencia del petróleo de calefacción
en enero hasta 1.70 dólares el galón.

Entonces el precio de los futuros al final del contrato será también de 1.70 por
galón. Así que arctic obtiene una utilidad acumulada de (1.70 - 1.60) x 1 000 000
= 100 000 dólares. Puede tomar la entrega de 1 millón de galones, pagando 1.70
por galón, o sea 1 700 000 dólares. Su costo neto, contando las utilidades del
contrato de futuros, es 1 700 000 - 100 000 = 1 600 000 dólares, o 1.60 dólares
por galón. Así asegura el precio de 1.60 por galón cotizado en septiembre,
cuando compró el contrato de futuros. Usted puede verificar fácilmente que el
costo neto de arctic termina siempre en 1.60 dólares por galón,
independientemente del precio de referencia y el precio final de los futuros en
enero.

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Northern refineries sufre una pérdida acumulada de 100 000 dólares si el precio
de enero es 1.70. Ésas son malas noticias; las buenas son que puede vender y
entregar el petróleo de calefacción en 1.70 dólares por galón. Sus ingresos netos
son 1 700 000 - 100 000 = 1 600 000 dólares, o 1.60 por galón, el precio de los
futuros en septiembre. De nueva cuenta, puede comprobar que el precio neto de
venta de northern termina siempre en 1.60 dólares por galón.

Arctic no tiene que recibir el producto directamente de la bolsa de valores y


northern refineries tampoco tiene que entregarlo a ésta. Es probable que ambas
partes cierren sus posiciones de futuros justo antes del fin de su contrato, tomen
sus utilidades o pérdidas y compren o vendan en el mercado de referencia.
Recibir el producto directamente de una bolsa de valores puede ser costoso e
inconveniente.

Por ejemplo, los contratos de petróleo de calefacción de nmex requieren su


entrega en la bahía de nueva york. A arctic fuels le conviene más recibir el
producto de una fuente local como northern refineries. De modo similar, a
northern refineries le conviene más entregar localmente el petróleo de
calefacción que enviarlo a nueva york. No obstante, ambas partes pueden usar
el contrato de futuros de nymex para cubrir sus riesgos.

La eficacia de esta cobertura depende de la correlación entre los cambios en los


precios locales del petróleo de calefacción y en la bahía de nueva york. Los
precios en ambos sitios tendrán una correlación positiva porque tienen una
dependencia común de los precios mundiales de la energía. Pero la correlación
no es perfecta. ¿Qué pasa si una racha local de frío golpea a los consumidores
de arctic fuels, pero no a nueva york? una posición larga en los futuros de nymex
no protegerá a arctic fuels del incremento resultante en el precio local al contado.
Éste es un ejemplo de riesgo de la base. Regresaremos a los problemas creados
por el riesgo de la base más adelante en este capítulo.
Negociación y precios de los contratos de futuros financieros

Los futuros financieros se negocian en la misma forma que los futuros de


mercancías. Supongamos que la administradora del fondo de pensiones de su
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empresa cree que el Mercado accionario alemán tendrá mejor desempeño que
otros mercados europeos en los próximos seis meses. Desde luego, ella puede
comprar acciones alemanas. Pero también podría comprar contratos de futuros
en el índice de acciones alemanas dax, que se negocian en la bolsa de valores
eurex. Supongamos que ella compra contratos de futuros a 10 meses en 6 000.

Cada contrato paga 25 veces el nivel del índice, así que ella tiene una posición
larga de 10 x 25 x 6 000 = 1 500 000 euros. Esta posición se ajusta al mercado
diariamente. Si el dax sube, eurex pone las utilidades en la cuenta de margen de
su fondo; si dax baja, la cuenta de margen también baja. Si su administradora
de pensiones tiene razón respecto del mercado alemán y el dax termina en 6
600 después de seis meses, entonces la utilidad acumulada de su fondo en la
posición de futuros es 10 x (6 600 - 6 000) x 25 = 150 000 euros.

Si quiere comprar algún valor, tiene dos posibilidades. Puede comprar para
entrega inmediata al precio de referencia o de contado, o puede “comprar
adelantado” colocando una orden para futura entrega a los precios de futuros.

De todos modos terminará con el mismo valor, pero hay dos diferencias.

 Primero, si compra adelantado, no tiene que pagar de inmediato, así que


puede ganar intereses sobre el precio de compra.

 Segundo, pierde cualquier interés o dividendo que se pague entretanto.


esto nos dice que la relación entre los precios de referencia y de futuros

es: Ft = s0 (1+rf -y) t donde ft es el precio de los futuros de un contrato

que dure t periodos, s0 es el precio de referencia de hoy, rf es la tasa de

interés libre de riesgo y y es el rendimiento del dividendo o tasa de interés.


el siguiente ejemplo muestra cómo y por qué funciona esta fórmula.

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 EJEMPLO 1

Supongamos que el contrato de futuros del dax a seis meses se negocia a 6 000
cuando el valor actual (de referencia) del índice dax es 5 952.38. La tasa de
interés es 3.6% al año (alrededor de 1.8% en seis meses) y el rendimiento del
dividendo del índice es 2% (alrededor de 1% en seis meses). Estos números se
ajustan a la fórmula porque Ft = 5 952.38 X (1 + 0.018 - 0.01) = 6 000

Pero, ¿por qué son congruentes los números?
 supongamos que compra hoy el
índice dax en 5 952.38.

Entonces en seis meses tendrá el índice y también dividendos de .01 X 5 952.38


= 59.52. Pero decide, más bien, comprar un contrato de futuros en 6 000 y
depositar 5 952.38 euros en el banco.

Después de seis meses, la cuenta bancaria habrá ganado intereses por 1.8%,
así que tendrá 5 952.38 X 1.018 = 6 059.52 euros, lo suficiente como para pagar
el índice en 6 000 con un sobrante de 59.52 euros, lo suficiente como para cubrir
el dividendo que dejó pasar por comprar futuros en lugar del índice de referencia.
Usted recibe lo que paga.

1.5. LOS PRECIOS DE REFERENCIA Y DE FUTUROS


(MERCANCÍAS)

La diferencia entre comprar mercancías hoy y comprar futuros de mercancías es


más complicada.

 Primero, como el pago se retrasa de nueva cuenta, el comprador del


futuro gana interés sobre su dinero.

 Segundo, no necesita almacenar las mercancías y, por ende, se ahorra


los costos de almacenamiento, desperdicios, etc. por otra parte, el
contrato de futuros no arroja un rendimiento de conveniencia, que es el
valor de poder ponerle las manos encima a los objetos físicos. el
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administrador de un supermercado no puede quemar futuros de petróleo


de calefacción si hay una ventisca súbita y no puede surtir sus anaqueles
con futuros de jugo de naranja si su inventario se agota un sábado a la 1
de la tarde.

Expresemos los costos de almacenamiento y el rendimiento de conveniencia


como fracciones del precio de referencia. Para las mercancías, el precio de los
futuros para t periodos más adelante es

Ft = s0(1 + rf + costos de almacenamiento - rendimiento de conveniencia)t

Es interesante comparar esta fórmula con la de un futuro financiero. El


rendimiento de conveniencia tiene la misma función que los dividendos o
intereses (y) que se dejan perder cuando se trata de valores. Pero no cuesta
almacenar los activos financieros, así que los costos de almacenamiento no
aparecen en la fórmula de futuros financieros.

Por lo general, no se pueden observar los costos de almacenamiento ni el


rendimiento de conveniencia, pero se puede inferir la diferencia entre ellos
comparando los precios de referencia y de futuros. Esta diferencia —es decir, el
rendimiento de conveniencia menos el costo de almacenamiento— se llama
rendimiento de conveniencia neto (rendimiento de conveniencia neto =
rendimiento de conveniencia - costos de almacenamiento).

 EJEMPLO 2

En diciembre de 2006, el precio de referencia del café era de 1.2340 dólares por
libra y el precio de futuros a nueve meses era de 1.3525 dólares por libra. la tasa
de interés era 5.36%, o 3.99% en nueve meses. Entonces

Ft = s0 (1 + rf + costos de almacenamiento - rendimiento de conveniencia)t

1.3525 = 1.2340 (1.0399 - rendimiento de conveniencia neto)

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Así que el rendimiento de conveniencia neto era negativo, es decir, rendimiento


de conveniencia neto = rendimiento de conveniencia - costos de
almacenamiento = - .056, o - 5.6% en nueve meses. Es evidente que el costo de
manejar los inventarios de café era mayor que el rendimiento de conveniencia
aportado por dichos inventarios. Había amplios suministros de café en 2006 y a
los tostadores no les preocupaba quedarse sin inventarios en los meses
siguientes.

En la figura 27.1 se grafica el rendimiento de conveniencia neto anualizado para


el café desde 1994. Observe cuánto puede rebotar el diferencial entre los precios
de referencia y de futuros. Cuando hay escasez o temores de una interrupción
en el suministro, los comerciantes pueden estar preparados para pagar una
prima de 50% anual por la conveniencia de tener grano en sus almacenes, en
lugar de la promesa de una entrega futura.

Hay otra complicación que debemos señalar. Hay algunas mercancías que no
se pueden almacenar en ninguna forma. Por ejemplo, no se puede almacenar la
electricidad. Como resultado, la electricidad que se entregue en, digamos, seis
meses, es efectiva- mente una mercancía distinta a la electricidad disponible hoy
y no hay una liga simple entre el precio de hoy y el de un contrato de futuros para
comprarla o venderla al final de los seis meses. Desde luego, generadores y
usuarios tendrán su propia visión de lo que es probable que sean los niveles de
precios de referencia y el precio de los futuros reflejará en cierta medida estos
puntos de vista.

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2. FORWARD:

Un forward (contrato a plazo) es un contrato bilateral que obliga a una de las


partes a comprar y la otra parte a vender una cantidad específica de un activo, a
un precio determinado, en una fecha específica en el futuro. (Autor. Brealey
Myers)

Este contrato obliga a sus participantes a comprar / vender un determinado


activo (subyacente) en una fecha específica futura a un cierto precio. se
construye partiendo de cierto subyacente a su precio actual y costo de
financiamiento.

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LOS CONTRATOS FORWARD SE DIVIDEN EN TRES MODALIDADES:

1. no generan utilidades.
2. generan utilidades o rendimientos fijos.
3. generan utilidades que se reinvierten.

Fundamentalmente este tipo de contratos son utilizados para operaciones sobre


divisas siendo este el de la tercera modalidad, ya que está representada su
utilidad por las tasas de interés de las divisas a las cuales se hace referencia.
“Para que exista una operación forward de divisas es necesario que tanto el
comprador como el vendedor estén dispuestos a realizar la negociación, y se
requiere de un parámetro de referencia en cuanto a tipo de cambio actual y
costos financieros de los dos países implicados durante el periodo en el cual se
desea realizar la operación”. El precio del forward depende de los costos de cada
institución financiera, el sobreprecio en relación al riesgo de la contraparte, la
situación de mercado y las utilidades.

Al término del plazo, se pueden dar dos tipos de entrega:

a) intercambian la mercadería por el valor previamente acordado.

b) “intercambio a favor o en contra en efectivo del diferencial que existe


entre el precio al cual se pactó la operación en un inicio y el precio final
que presenta la mercadería en el mercado al cual se hace referencia”.
(ibíd.).

El principal riesgo que presenta el contrato forward es que ambas partes


cumplan con sus obligaciones.

 Actualmente, la mayoría de estas transacciones están respaldadas por el


producto depositado en bodegas o almacenes especiales o con base en

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cosechas o producciones futuras. De esta forma se regulan el abasto y


comercialización de varios productores en el mundo.
Un ejemplo de la primera modalidad (la que no genera utilidades), es la
del petróleo, ya que el almacenamiento de este producto es muy costoso
debido a la necesidad de contar con instalaciones especiales que cuenten
con medidas de prevención contra incendios y contaminación. Además,
el petróleo es relativamente barato por unidad de volumen (a diferencia
del oro), por lo que el costo de almacenamiento por unidad de valor de
petróleo almacenado es importante.

 La segunda modalidad (la que genera utilidades o dividendos), son los


casos de forwards sobre bonos o acciones.

 Por último, también se da el forward sobre tasas de interés, por ejemplo:


“un contrato con el banco b mediante el cual a y b acuerdan fijar una tasa
del 10% anual para un plazo de un año dentro de un año sobre la cantidad
de dinero preestablecida. transcurrido el año, si ocurre lo que temía a y
las tasas de interés bajan por ejemplo al 8%, el banco b pagará lo que
temía a la diferencia entre la tasa acordada (10%) y la tasa vigente de
mercado (8%), es decir 2% sobre la cantidad de dinero acordada. si por
el contrario las tasas suben al 12% a deberá pagar a b la diferencia”.
(rodríguez, 1997).

2.1. LOS FORWARDS DE DIVISAS (MONEDAS)

Una operación forward de moneda extranjera es un acuerdo entre dos partes,


por el cual dos agentes económicos se obligan a intercambiar, en una fecha
futura establecida, un monto determinado de una moneda a cambio de otra, a
un tipo de cambio futuro acordado y que refleja el diferencial de tasas. Esta
operación no implica ningún desembolso hasta el vencimiento del contrato,
momento en el cual se exigirá́ el intercambio de las monedas al tipo de cambio
pactado. (Autor. BCRP)

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El propósito del forward de divisas es administrar el riesgo en el que se incurre


por los posibles efectos negativos de la volatilidad del tipo de cambio en el flujo
esperado de ingresos de una empresa (por ejemplo, en el comercio exterior) o
en el valor del portafolio de un inversionista (una administradora de fondos de
pensiones que posee activos denominados en moneda extranjera). En tal
sentido, el mercado de forwards de monedas permite que los agentes
económicos se cubran del riesgo cambiario, dando mayor certeza a sus flujos.

 EJEMPLO 1:

La empresa exportadora textiles xyz que percibe la mayoría de sus ingresos en


dólares, tendrá que efectuar el pago de gratificaciones en soles a sus empleados
dentro de un mes por lo que decide vender sus dólares en una fecha futura
mediante un contacto forward a una entidad bancaria.

Si el T.C. spot es de 3,1000 y las tasas de interés son 𝑟𝑠𝑜𝑙 = 5.10% y 𝑟𝑢𝑠$ =
5.50% ¿Cuál es el tipo de cambio forward esperado en 60 días?

(1+0.051)30/360
 Forward sol / $ = S/.3,1000 x
(1+0,055)30/360

 T.C. forward sol = s/. 3,0990 por dólar

Si bien el exportador vende sus dólares a futuro a un tipo de cambio menor que
el spot vigente la volatilidad del tipo de cambio podría generar que dentro de un
mes el tipo de cambio se ubique en un nivel menor que el tipo de cambio forward
pactado, con lo cual la venta de los dólares generaría un menor ingreso
equivalente en nuevos soles.

El contrato forward de venta pactado por el exportador con un banco comercial


le permite realizar sus proyecciones de flujos de caja con mayor certeza. En este
sentido el exportador se beneficia porque puede calcular y planificar sus pagos
pues al no conocer con certeza el nivel del tipo de cambio en el futuro, le
conviene cerrar el contrato forward el mismo que actuaría como un seguro.

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 EJEMPLO 2:

La empresa ABC tiene ingresos en soles y tiene que pagar una obligación dentro
de 90 días. Por lo tanto, decide pactar un forward de compra con una entidad
bancaria para cubrirse del riesgo de una variación del tipo de cambio que lo
afecte.

 Si el T.C. spot es de 3,1000 y las tasas de interés son 𝑟𝑠𝑜𝑙 = 6.10% y 𝑟𝑈𝑆$
= 4.60% ¿cuál es el tipo de cambio forward esperado?
(1+0,061)90/360
 Forward sol / $ = S/.3,1000 x
(1+0,046)90/360

 T.C. forward sol = S/. 3,1111 por dólar

En este caso el importador conoce desde el momento que pacta el forward la


cantidad de soles que requiere para adquirir los dólares, lo que le permite
calcular con certeza si con su flujo de caja estimado (en soles) podrá pagar en
la fecha estipulada los dólares a futuro que está comprando.

UN CONTRATO FORWARD SENCILLO

Comenzamos con un ejemplo de un contrato forward sencillo. Arctic fuels, que


distribuye petróleo para calefacción, planea entregar un millón de galones de ese
producto a sus clientes al menudeo el próximo enero. A arctic le preocupan los
precios del petróleo en el próximo invierno y quiere asegurar el costo de compra
de sus suministros. Northern refineries se halla en la posición opuesta. Producirá
petróleo para calefacción el próximo invierno, pero no sabe en cuánto lo podrá
vender. Así que ambas empresas negocian: arctic fuels acuerda en septiembre
comprar 1 millón de galones a northern refineries a 1.60 dólares por galón, que
se pagarán contra entrega en enero. Northern acepta vender y entregar 1 millón
de galones a arctic en enero a 1.60 dólares por galón.

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Arctic y northern son ahora las dos contrapartes en un contrato forward. El precio
forward o adelantado es 1.60 dólares por galón. Ese precio se fija hoy, en
septiembre en nuestro ejemplo, pero el pago y la entrega ocurren después. (El
precio para entrega inmediata se llama precio spot (de referencia o al contado).
arctic, que ha acordado comprar en enero, tiene la posición larga en el contrato.
northern refineries, que ha acordado vender en enero, tiene la posición corta en
el contrato. ambas compañías han eliminado un riesgo del negocio: arctic ha
fijado sus costos y northern ha fijado sus ingresos por una producción de 1 millón
de galones.

No se debe confundir este contrato forward con una opción. Arctic no tiene la
opción de comprar. Se ha comprometido a comprar, incluso si los precios al
contado en enero resultan ser mucho más bajos que 1.60 dólares por galón.
Northern no tiene la opción de vender. No puede deshacer el contrato, ni siquiera
si el precio de referencia para entrega en enero resulta ser mucho más alto que
1.60 dólares por galón. Observe que, a pesar de lo anterior, tanto el distribuidor
como el refinador se tienen que preocupar por el riesgo de la contraparte, es
decir, el riesgo de que la otra parte no actúe como prometió.

DIFERENCIA ENTRE FORWARD Y FUTURO

Los contratos de futuros son similares a contratos forward en los siguientes


puntos:

 Liquidación:

Los futuros y los contratos a plazo pueden ser contratos de liquidación


entregables (por ejemplo, se debe entregar el activo subyacente) o en
efectivo.

 Precios iniciales:

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FUTUROS FINANCIEROS Y FORWARD
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El precio de los futuros y forwards tiene valor cero en el momento en el


que un inversor entra en el contrato. Los contratos de futuros difieren de
los contratos a plazo de las siguientes maneras:

 Mercado organizado:

Los contratos de futuros se negocian en mercados organizados y


proporcionan liquidez diaria (capacidad para deshacer la posición alta). la
excepción se confirma en los contratos a plazo forwards sobre divisas, los
cuales son más líquidos que los futuros de divisas.

 Estandarización:

Los futuros por su parte, son contratos estandarizados en tamaños de


contrato y en cuanto a términos y condiciones. Por su parte, los términos
y condiciones de los forwards (por ejemplo, tamaño de garantía -
colateral-, tamaño del contrato, condiciones de entrega…) se adaptan a
las necesidades de las partes involucradas.

 Cámara de compensación:

Una única cámara de compensación es la contraparte de todos los


contratos de futuros. La cámara compromete a los miembros obligando a
depositar un capital y una garantía. Los forwards son contratos bilaterales
con su propia contrapartida, por lo que contienen un riesgo
significativamente superior al poder entrar en quiebra o default y no
cumplir con lo establecido en el contrato.

 Mark-to-market:

Los contratos de futuros tienen una mark-to market diario, esto quiere
decir que se revisa día a día el precio del contrato y cada una de las partes
deposita o no la garantía. Por lo general, los contratos forward no son
mark-to-market.

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 Reglamento:

El gobierno regula los mercados de futuros. Los contratos


forward normalmente no están regulados.

CARACTERÍSTICAS FORWARDS FUTUROS


tipo de contrato contrato privado entre dos negociados sobre cambios
partes
no estandarizado contratos estandarizados
tiempo usualmente no especifica categorías de posibles
una fecha de entrega fechas de entrega
ajuste inicio y fin de contrato ajustados al mercado
diariamente
forma de entrega entrega de activo físico o a se liquidan antes de entrega
la liquidación final en
metálico
tamaño puede tener cualquier el tamaño está definido de
tamaño que deseen las dos antemano
partes del mismo
especificaciones no especifica el subyacente se limitan las variaciones
sobre el subyacente permisibles en la calidad del
subyacente entregable
contra posiciones en futuros
garantía no especifica ningún tipo de siempre se cuenta con
depósito de garantía cámara de compensación
que respalda el mercado y
que necesita depósitos de
garantía
forma de no se compensan todas las posiciones en
compensación diariamente futuros abiertas en el
mercado se valoran cada día
tipo de mercados no se negocian en siempre se negocian en
mercados organizados mercados organizados
liquidez usualmente no generan siempre generan liquidez
liquidez
válvula de escape no es transferible si es transferible
confiabilidad dudoso es muy confiable
acceso a son contratos secretos compra – venta “a viva voz”
información
facilidad de se negocia todo sólo se negocia el precio
negociación

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REFERENCIAS:

 libro: principios de finanzas corporativas – brealey myers allen

ENLACES:

 https://economipedia.com/definiciones/diferencia-entre-forward-y-
futuro.html

 https://www.gestiopolis.com/forwards-futuros/

 http://www.bcrp.gob.pe/docs/publicaciones/informes-
especiales/cobertura-cambiaria-forwards-divisas.pdf

 https://www.google.com/url?sa=t&rct=j&q=&esrc=s&source=web&c
d=26&cad=rja&uact=8&ved=2ahukewjqsolkqipmahvhpvkkhayybpeq
fjazegqibxab&url=https%3a%2f%2fwww.tecnicasdetrading.com%2f
2013%2f03%2fdiferencia-contratos-forwards-
futuros.html&usg=aovvaw3gcsmxbqzcool-5qzb9_wq

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