Problemas de estructura de capital

1. Usted desea calcular el número de pares de zapatos que su empresa debe vender
a 24.95 cada uno, para recuperar los gastos calculó costos operativos fijos de
12,350 al año y costos operativos variables de 15.45 el par. ¿Cuántos pares de
zapatos debe vender para recuperar los costos operativos?

𝐹𝐶
𝐶𝑎𝑛𝑡𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑑𝑒 𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 =
𝑃 − 𝑉𝐶

12,350
𝐶𝑎𝑛𝑡𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑑𝑒 𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 =
24.95 − 14.45

Cantidad de ventas = 1,300

Deberán venderse 1300 pares de zapatos para recuperar los costos operativos.

2. Con el precio y los datos proporcionados en la tabla, responda las siguientes

preguntas para cada una de las tres empresas M, N y O.

Empresa M N O
Precio de venta unitario 18.00 21.00 30.00
Costo operativo variable unitario 6.75 13.50 12.00
Costo operativo fijo 45,000 30,000 90,000

a. ¿Cuál es el punto de equilibrio operativo en unidades para cada empresa?

Empresa M:
45,000
𝑃𝑢𝑛𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑒𝑞𝑢𝑖𝑙𝑖𝑏𝑟𝑖𝑜 = = 4.000 𝑢𝑛𝑖𝑑𝑎𝑑𝑒𝑠.
(18.00 − 6.75)
𝐸mpresa N:
30,000
𝑃𝑢𝑛𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑒𝑞𝑢𝑖𝑙𝑖𝑏𝑟𝑖𝑜 = = 4000 𝑢𝑛𝑖𝑑𝑎𝑑𝑒𝑠.
21.00 − 13.50
𝐸mpresa O:
90,000
𝑃𝑢𝑛𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑒𝑞𝑢𝑖𝑙𝑖𝑏𝑟𝑖𝑜 = = 5000 𝑢𝑛𝑖𝑑𝑎𝑑𝑒𝑠.
30.00 − 12.00

b. ¿Cómo calificaría a estas empresas en cuanto a su riesgo?

Tanto la empresa M como la N tiene el mismo riesgo en comparación a la

empresa O es importante reconocer este nivel de operaciones solamente como
una medida de riesgo.
3. Una empresa vende su único producto en 129 por unidad. Los costos operativos
fijos de la empresa son de 473,000 anualmente y sus costos operativos variables
son de 86 por unidad.

a. Calcule el punto de equilibrio operativo de la empresa en unidades.

473,000
𝑃𝑢𝑛𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑒𝑞𝑢𝑖𝑙𝑖𝑏𝑟𝑖𝑜 = = 11,000 𝑢𝑛𝑖𝑑𝑎𝑑𝑒𝑠.
129 − 86

b. Denomine al eje x “ventas (en unidades)” y al eje y “Costos e ingresos ($)” y

después registre en la gráfica los ingresos por ventas, el costo operativo total y
el costo operativo fijo de la empresa. Además indique el punto de equilibrio
operativo y las áreas de pérdidas y utilidades (UAII).

Punto de equilibrio operativo

2500000

2000000 Punto de equilibrio

Ganancias
Costos/ingresos ($)

1500000

Pérdidas
1000000

500000

0
0 5000 10000 15000 20000
Ventas (unidades)

Costo Total Ingreso por ventas Costo fijo

4. Usted quisiera abrir una tienda de discos y desea calcular el número de discos
compactos que debe vender para recuperar los gastos. Los discos compactos se
venderán en 13.98 cada uno, los costos operativos variables son de 10.48 por
disco compacto y los costos operativos fijos anuales son de 73,500.

a. Calcule el punto de equilibrio operativo en discos compactos.

73,500
𝑃𝑢𝑛𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑒𝑞𝑢𝑖𝑙𝑖𝑏𝑟𝑖𝑜 = = 21,000
13.98 − 10.48
b. Determine los costos operativos totales para el volumen del punto de equilibrio
calculado en el inciso a.

𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜𝑠 𝑜𝑝𝑒𝑟𝑎𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙𝑒𝑠 = 𝐶𝐹 + (𝐶𝑉 𝑥 𝑄)

𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜𝑠 𝑜𝑝𝑒𝑟𝑎𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙𝑒𝑠 = 73,500 + (21,000 𝑥 10.48) = 293,580

c. Si estima que como mínimo podría vender 2,000 discos compactos al mes,
¿debe ingresar al negocio de los discos?

Al vender 2000 por mes en un año habrá 24,000 unidades vendidas,

excediendo en 3,000 unidades el punto de equilibrio operativo, si se debe
ingresar al negocio de los discos.

d. ¿Cuántas UAII debería obtener si vendiera la cantidad mínima de 2,000 discos

compactos al mes, citada en el inciso c?

𝑈𝐴𝐼𝐼 = (𝑃 𝑋 𝑄) − 𝐶𝐹 − (𝐶𝑉 𝑋 𝑄)
𝑈𝐴𝐼𝐼 = (13.98 𝑋 24,000) − 73,500 − (10.48 𝑥 24,000) = 10,500

5. El año pasado, un libro se vendió en 10, con costos operativos variables por libro
de 8 y costos operativos fijos de 40,000. ¿Cuántos libros deben venderse este
año con el fin de alcanzar el punto de equilibrio para los costos operativos
establecidos dadas las circunstancias siguientes?

a. Todas las cifras permanecen iguales que las del año anterior.

𝐶𝐹
𝐶𝑎𝑛𝑡𝑖𝑑𝑎𝑑 =
𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜 − 𝐶𝑉
$40,000 / ($10 - $8) = 20,000 libros

b. Los costos operativos fijos aumentan a 44,000; todas las demás cifras
permanecen iguales que las del año pasado.

44,000
𝐶𝑎𝑛𝑡𝑖𝑑𝑎𝑑 = = 22,000 𝑙𝑖𝑏𝑟𝑜𝑠
10 − 8

c. El precio de venta aumenta a 10.50; todos los demás costos se mantienen iguales
que los del año anterior.

40,000
𝐶𝑎𝑛𝑡𝑖𝑑𝑎𝑑 = = 16,000 𝑙𝑖𝑏𝑟𝑜𝑠
10.50 − 8
d. El costo operativo variable por libro aumenta a 8.50; todas las demás cifras
permanecen iguales.

40,000
𝐶𝑎𝑛𝑡𝑖𝑑𝑎𝑑 = = 26,667 𝑙𝑖𝑏𝑟𝑜𝑠
10 − 8.50

e. ¿Qué conclusiones sobre el punto de equilibrio operativo obtiene de sus

respuestas?

El punto de equilibrio operativo está directamente relacionado con los costos

fijos y los costos variables e inversamente relacionados con el precio de venta,
un incremento en los costos sube el punto de equilibrio operativo mientras que
una reducción en el precio lo reduce.

6. Usted vende su producto terminado en 9 por unidad. Sus costos operativos fijos
son de 20,000 y el costo operativo variable por unidad es de 5.

a. Calcule las UAII de la empresa para ventas de 10,000 unidades.

10,000 unidades
Ventas 90,000
Costos variables 50,000
Costos fijos 20,000
UAII 20,000

b. Determine las UAII de la empresa para ventas de 8,000 y 12,000 unidades

respectivamente.

8,000 unidades 12,000 unidades

Ventas 72,000 108,000
Costos variables 40,000 60,000
Costos fijos 20,000 20,000
UAII 12,000 28,000

c. Estime los cambios porcentuales de las ventas (a partir del nivel base de 10,000
unidades) y los cambios porcentuales relacionados con las UAII para las
fluctuaciones del nivel de ventas indicadas en el inciso b.

Unidades vendidas 8,000 10,000 12,000

Cambio porcentual en (8,000 - 10,000)/10,000 0 (12,000 - 10,000)/10,000
unidades vendidas = -20% = +20%
Cambio porcentual en (12,000 - 20,000)/20,000 0 (28,000 - 20,000)/20,000
UAII = -40% = +40%
 d. Con base en los resultados del inciso c, comente sobre la sensibilidad de los
cambios de las UAII en respuesta a los cambios en el nivel de ventas.

Las UAII son más sensibles a los cambios en los niveles de ventas, estas
aumentan o disminuyen dos veces más que el cambio en las ventas.

7. Su empresa tiene costos operativos fijos de 380,000, costos operativos variables

de 16 por unidad y un precio de venta de 63.50 por unidad.

a. Calcule el punto de equilibrio operativo, en unidades.

380,000
𝑃𝑢𝑛𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑒𝑞𝑢𝑖𝑙𝑖𝑏𝑟𝑖𝑜 = = 8,000 𝑢𝑛𝑖𝑑𝑎𝑑𝑒𝑠
63.50 − 16.00

b. Determine las UAII de la empresa a 9,000, 10,000, y 11,000 unidades,

respectivamente.

9,000 unidades 10,000 unidades 11,000 unidades

Ventas $571,500 $635,000 $698,000
Costo variable 144,000 160,000 176,000
Costo fijo 380,000 380,000 380,000
UAII $47,500 $95,000 $142,500

c. Con el uso de 10,000 unidades como base, ¿Cuáles son los cambios porcentuales
en unidades vendidas y en UAII, conforme las ventas se desplazan del nivel base
a los demás niveles de venta utilizados en el inciso b?

9,000 unidades 10,000 unidades 11,000 unidades

Cambio en -1,000 0 +1,000
unidades vendidas
Cambio en ventas -1,000/10,000 0 1,000/10,000
(%) = -10% = 10%
Cambio en UAII -$47,500 0 $47,500
Cambio en UAII -$47,500/95,000 0 $47,500/95,000
(%) = -50% = 50%

d. Use los porcentajes calculados en el inciso c para determinar el grado de

apalancamiento operativo (GAO)

𝐶𝑎𝑚𝑏𝑖𝑜 % 𝑒𝑛 𝑈𝐴𝐼𝐼
= 𝐺𝐴𝑂
𝐶𝑎𝑚𝑏𝑖𝑜 % 𝑒𝑛 𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠

9,000 unidades…………-50/-10 = 5
11,000 unidades ……… 50/10 = 5
e. Utilice la fórmula del grado de apalancamiento operativo para determinar el
GAO a 10,000 unidades.

[𝑄𝑥(𝑃 − 𝐶𝑉)]
𝐺𝐴𝑂 =
[𝑄𝑥(𝑃 − 𝐶𝑉)] − 𝐶𝐹

[10,000 𝑋($63.50 − $16.00)] $475,000

𝐺𝐴𝑂 = = = 5.00
[10,000 𝑋($63.50 − $16.00) − 380,000] $95,000

8. Una empresa tiene costos operativos de 72,000, costos operativos variables de

6.75 por unidad y un precio de venta de 9.75 por unidad.

a. Calcule el punto de equilibrio operativo, en unidades.

72,000
= 24,000 𝑢𝑛𝑖𝑑𝑎𝑑𝑒𝑠
$9.75 − $6.75

b. Determine el GAO para los siguientes niveles de ventas en unidades: 25,000,

30,000, y 40,000

Para 25,000 unidades

[25,000 𝑋 ($9,75 − $6.75)]
𝐺𝐴𝑂 = = 25.0
[25,000 𝑋 ($9,75 − $6.75)] − $72,000

Para 30,000 unidades

[30,000 𝑋 ($9,75 − $6.75)]
𝐺𝐴𝑂 = = 5.0
[30,000 𝑋 ($9,75 − $6.75)] − $72,000

Para 40,000 unidades

[40,000 𝑋 ($9,75 − $6.75)]
𝐺𝐴𝑂 = = 2.5
[40,000 𝑋 ($9,75 − $6.75)] − $72,000
c. Registre en una gráfica las cifras del GAO que calculó en el inciso b (sobre el eje
y) y los niveles de ventas (sobre el eje x)

Grado de apalancamiento operativo y unidades vendidas

30
Grado de apalancamiento operativo

25

20

15

10

0
0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 40000 45000
Ventas (unidades)

d. Calcule el grado de apalancamiento operativo a 24,000 unidades, agregue esta

cifra a su gráfica.

[24,000 𝑋 ($9,75 − $6.75)]

𝐺𝐴𝑂 = =∞
[24,000 𝑋 ($9,75 − $6.75)] − $72,000

e. ¿Qué principio ilustra su gráfica y las cifras?

El gráfico muestra como el GAO disminuye cuando la empresa aumenta sus

ventas más allá del punto de equilibrio operativo.
9. Usted tiene 60,000 de obligaciones en circulación, a un interés anual del 16%,
1,500 acciones preferentes que pagan un dividendo anual de 5 cada una y 4,000
acciones comunes en circulación. La tasa fiscal es del 40%, calcule las utilidades
por acción (UPA) para los siguientes niveles de UAII:

a. 24,600

UAII $24,600
Interés 9,600
Utilidad neta antes de impuestos $15,000
Impuestos 6,000
Utilidad neta después de impuestos $9,000
Dividendos preferentes 7,500
Ganancias disponibles para accionistas comunes $1,500
GPA (4,000 acciones) $0,375

b. 30,600

UAII $30,600
Interés 9,600
Utilidad neta antes de impuestos $21,000
Impuestos 8,400
Utilidad neta después de impuestos $12,600
Dividendos preferentes 7,500
Ganancias disponibles para accionistas comunes $5,100
GPA (4,000 acciones) $1,275

c. 35,000

UAII $35,000
Interés 9,600
Utilidad neta antes de impuestos 25,400
Impuestos 10,160
Utilidad neta después de impuestos $15,240
Dividendos preferentes 7,500
Ganancias disponibles para accionistas comunes $7,740
GPA (4,000 acciones) $1,935
10. Actualmente, posee una estructura de capital conformada por una deuda de
250,000 al 16% de interés anual y 2,000 acciones comunes. La tasa de impuestos
es del 40%.

a. Con los valores de 80,000 y 120,000 de UAII, determine las UPA relacionadas.

UAII $80,000 $120,000

Interés 40,000 40,000
Utilidad neta antes de impuestos $40,000 $80,000
Impuestos 16,000 32,000
Utilidad neta después de impuestos $24,000 $48,000

GPA (2,000 acciones) $12,00 $24,00

b. Con UAII de 80,000 como base, calcule el grado de apalancamiento financiero

(GAF).

𝑈𝐴𝐼𝐼
𝐺𝐴𝐹 =
1
[𝑈𝐴𝐼𝐼 − 𝐼 − (𝐷𝑃𝑥 )]
(1 − 𝑇)

$80,000
𝐺𝐴𝐹 = =2
[80,000 − 40,000 − 0]

c. Resuelva de nuevo los incisos a y b, suponiendo que la empresa posee una deuda
de 100,000 a un interés anual del 16% y 3,000 acciones comunes.

UAII $80,000 $120,000

Interés 16,000 16,000
Utilidad neta antes de impuestos $64,000 $104,000
Impuestos 25,600 41,600
Utilidad neta después de impuestos $38,400 $62,400

GPA (2,000 acciones) $12,80 $20,80

$80,000
𝐺𝐴𝐹 = = 1,25
[$80,000 − $16,000]
11. Usted tiene UAII de 67,500, intereses por 22,500, y la empresa posee 15,000
acciones comunes en circulación. La tasa fiscal es del 40%.

a. Aplique la fórmula del grado de apalancamiento financiero para calcular el GAF

de la empresa.

$67,500
𝐺𝐴𝐹 = = 1.5
[$67,500 − $22,500 − 0]

b. Realice una gráfica del plan de financiamiento usando una serie de ejes
correspondientes a las UAII y las UPA.

Plan de financiamiento
1.6
1.4
1.2
1
0.8
GPA

0.6
0.4
0.2
0
0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 70000 80000
-0.2
-0.4
UAII

c. Si la empresa posee además 1,000 acciones preferentes que pagan un dividendo

anual de 6 cada una, ¿Cuál es el GAF?

$67,500
𝐺𝐴𝐹 = = 1.93
$6,000
[$67,500 − $22,500 − 6 ]
d. Registre el plan de financiamiento, incluyendo las 1,000 acciones preferentes
que pagan un dividendo anual por acción de 6, sobre los ejes utilizados en el
inciso b.

Plan de financiamiento
2.5

1.5

1
GAF

0.5

0
0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 70000 80000
-0.5

-1
UAII

e. Analice en forma breve la gráfica de los dos planes de financiamiento.

Las líneas representan los planes de financiamiento, son paralelas desde el nivel
de acciones en común que son la misma en cada una. El plan de financiamiento
incluye el stock preferente dando como resultado un punto de equilibrio más
alto.

12. Una empresa elabora productos para el cuidado de la piel y vende 400,000
frascos al año. Cada frasco producido tiene un costo operativo variable de 0.84
y se vende en 1. Los costos operativos fijos son de 28,000. La empresa realiza
gastos financieros anuales de 6,000, paga 2,000 en dividendos preferentes y
tiene una tasa fiscal del 40%.

a. Calcule el punto de equilibrio operativo en unidades

$28,000
𝑃𝑢𝑛𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑒𝑞𝑢𝑖𝑙𝑖𝑏𝑟𝑖𝑜 = = 175,000 𝑢𝑛𝑖𝑑𝑎𝑑𝑒𝑠
$0.16

b. Aplique la fórmula del GAO para calcularlo

[400,000 𝑋 ($1.00 − $0.84)] $64,000

𝐺𝐴𝑂 = = = 1.78
[400,000 𝑋 ($1.00 − $0.84)] − 28,000 $36,000
c. Utilice la fórmula del GAF para determinarlo

UAII = (P X Q)-CF-(Q X CV)

UAII = ($1.00 X 400,000)-$28,000-(400,000 X 0.84)
UAII = $36,000
$36,000
𝐺𝐴𝐹 = = 1.35
$2.000
36,000 − $6,000 − (1 − 0.4)

d. Use la fórmula del grado de apalancamiento total (GAT) para calcularlo.

[400,000 𝑋 ($1.00 − $0.84)]

𝐺𝐴𝑇 =
$2.000
400,000 𝑋 ($51.00 − $0.84) − $28,000 − $6,000 − (1 − 0.4)
$64,000
𝐺𝐴𝑇 = = 2.40
$26,667

e. Compare este resultado con el producto del GAO y el GAF calculados en los
incisos b y c

En comparación existe un grado de apalancamiento total mayor en comparación

al grado de apalancamiento financiero y operativo.

13. La empresa J tiene ventas de 100,000 unidades a 2 cada una, costos operativos
variables 1.70 por unidad y costos operativos fijos de 6,000. El interés es de
10,000 al año. La empresa R tiene ventas de 100,000 unidades a 2.50 cada una,
costos operativos variables de 1 por unidad y costos operativos fijos de 62,500.
El interés es de 17,500 al año. Suponga que ambas empresas pertenecen a la
categoría fiscal del 40%.

a. Calcule los grados de apalancamiento operativo, financiero y total de la empresa

J
[$100,000 𝑋 ($2.00 − $1.70)] $30,000
𝐺𝐴𝑂 = = = 1.25
[$100,000 𝑋 ($2.00 − $1.70)] − $6,000 $24,000

$24,000
𝐺𝐴𝐹 = = 1.71
[$24,000 − $10,000]

GAT = 1.25 X 1.71 =2.14

b. Calcule los grados de apalancamiento operativo, financiero y total de la empresa
R
[$100,000 𝑋 ($2.50 − $1.00)] $150,000
𝐺𝐴𝑂 = = = 1.71
[$100,000 𝑋 ($2.50 − $1.00)] − $62,500 $87,500

$87,500
𝐺𝐴𝐹 = = 1.25
[$87,500 − $17,500]

𝐺𝐴𝑇 = 1.71 𝑋 1.25 = 2.14

c. Compare los riesgos relativos de ambas empresas.

La empresa J tiene menos riesgo operativo pero más riesgo financiero que la
empresa R, y en el cálculo final resultan con el mismo grado de apalancamiento
total.

d. Analice los principios de apalancamiento ilustrados en sus respuestas.

Las dos empresas con estructuras de operaciones y finanzas diferentes pueden
ser niveladas, si bien las empresas pueden presentar estructuras diferentes, de
otro lado pueden tener el mismo nivel de riesgo.

14. Usted posee actualmente 1 millón en activos totales, está completamente

financiada por instrumentos de capital social y contempla un cambio de la
estructura de capital. Calcule la cantidad de capital de deuda y de capital
contable que existiría si la empresa cambiara a alguna de las siguientes razones
de deuda: 10, 20, 30, 40, 50, 60 y 90% (Nota: la cantidad de activos totales
permanecería sin cambios.) ¿Existe algún límite para el valor de la razón de
deuda?

Razón de deuda Deuda Cantidad

10% $100,000 $900,000
20% $200,000 $800,000
30% $300,000 $700,000
40% $400,000 $600,000
50% $500,000 $500,000
60% $600,000 $400,000
90% $900,000 $100,000

Teóricamente la razón de deuda no puede exceder el 100%, prácticamente 5

prestadores pueden realizar préstamos a las compañías con ratios de deuda
excesivamente altos (mayor al 70%).
 15. Usted evalúa dos estructuras de capital. La información importante se presenta
en la tabla siguiente, suponga que la empresa tiene una tasa fiscal del 40%.

Fuente de capital Estructura A Estructura B

Deuda a largo 100,000 a una tasa de 200,000 a una tasa de
plazo interés del 6% interés del 17%

Acciones comunes 4,000 acciones 2,000 acciones

a. Calcule las dos coordenadas UAII-UPA para cada una de las estructuras
seleccionando dos valores cualquiera de las UAII y determinando sus UPA
correspondientes.
Usando $50,000 y $60,000 UAII

UPA y capital
Coeficiente de variación
de UPA

Riesgo financiero

Riesgo de negocio

Razón de deuda (%)

Estructura A Estructura B
UAII $50,000 $60,000 $50,000 $60,000
Interés 16,000 16,000 34,000 34,000
Utilidad neta antes de impuestos $34,000 $44,000 $16,000 $26,000
Impuestos 13,600 17,600 6,400 10,400
Utilidad neta después de impuestos $20,400 $26,400 $9,600 $15,600

GPA (4,000 acciones) $5.10 $6.60

GPA (2,000 acciones) $4.80 $7.80
 b. Registre las dos estructuras de capital en una serie de ejes para las UAII y las UPA

Comparación de estructuras financieras

Estructura B

Punto de cruce
$52,000
GPA

Estructura A

UAII

c. Indique el nivel preferible de UAII para cada estructura de capital.

Si las UAII están esperadas a que se encuentren por debajo de $52,000 la
estructura A es la preferida, mientras que si las UAII están esperadas a
encontrarse por encima de $52,000 la estructura B es la preferida.

d. Analice los aspectos de apalancamiento y riesgo de cada estructura.

La estructura A tiene menor riesgo y promete menores retornos como
incremento en las UAII. B es más riesgoso ya que tiene un punto de equilibrio
financiero más elevado. La pendiente más pronunciada de la línea para
estructura B indica mejores niveles financieros.

e. Si la empresa está casi segura de que sus UAII excederán de 75,000 ¿Qué
estructura recomendaría? ¿por qué?
Si las UAII son mayores a $75,000, la estructura B es la recomendada ya que los
cambios en las GPA son mucho mayores para valores de la UAII.
16. Usted considera dos estructuras de capital posibles, A y B, presentadas en la tabla
siguiente. Suponga que la empresa tiene una tasa fiscal del 40%.

Fuente de capital Estructura A Estructura B

Deuda a largo plazo 75,000 a una tasa de interés 50,000 a una tasa de interés
del 16% del 15%

Accione preferentes 10,000 con un dividendo 15,000 con un dividendo

anual del 18% anual del 18%
Acciones comunes 8,000 acciones 10,000 acciones
 a. Calcule las dos coordenadas UUAII-UPA para cada una de las estructuras.
Seleccionando dos valores cualesquiera de UAII y determinando sus UPA
correspondientes.

Estructura A Estructura B
UAII $30,000 $50,000 $30,000 $50,000
Interés 12,000 12,000 7,500 7,500
Utilidad neta antes de impuestos $18,000 $38,000 $22,500 $42,500
Impuestos 7,200 15,200 9,000 17,000
Utilidad neta después de impuestos $10,800 $22,800 $13,500 $25,500
Dividendos preferentes 1,800 1,800 2,700 2,700
Ganancias disponibles para accionistas comunes $9,000 $21,000 $10,800 $22,800
GPA (8,000 acciones) $1,125 $2,625
GPA (10,000 acciones) $1,08 $2,28

b. Registre las dos estructuras de capital en una misma serie de ejes para UAII y las UPA.

Comparación de estructuras de capital

Estructura A

Punto de cruce
GPA

$27,000

Estructura B

UAII

c. Analice el apalancamiento y el riesgo relacionados con cada una de las estructuras.

La estructura A tiene un nivel mayor de apalancamiento financiero, por lo tanto tiene
un riesgo financiero mayor.

d. ¿Cuál es el nivel de las UAII preferible para cada estructura?

Si las UAII están esperadas para encontrarse a un nivel por debajo de $27,000, la
estructura B es la preferida, si la UAII está planeada para ubicarse por encima de
$27,000, la estructura A es la preferida.

e. ¿Qué estructura recomendaría si la empresa espera que sus UAII sean de 35,000?
Explique
Si las UAII están esperadas para ser $35,000 la estructura A es recomendada dado que
los cambios en la GPA son mucho mayores para determinados valores de UAII.
17. Una empresa reunió datos relacionados con 4 estructuras de capital posibles.

Razón de deuda de la UPA Coeficiente de

estructura de capital (%) esperadas ($) variación de las UPA
calculado
0 1.92 0.4743
20 2.25 0.5060
40 2.72 0.5581
60 3.54 0.6432

Los rendimientos requeridos a las utilidades por acción arriesgada son:

Coeficiente de variación Rendimiento requerido

de las UPA calculado, K (%)
0.43 15
0.47 16
0.51 17
0.56 18
0.60 22
0.64 24
a. Estime el rendimiento requerido en relación con cada una de las cuatro estructuras de
capital.
b. Calcule el valor de las acciones en relación con cada una de las cuatro
estructuras de capital.

0% Razón de deuda Probabilidad

Probabilidad 0,20 0,60 0,20
Ventas $200,000 $300,000 $400,000
Costos variables (70%) 80,000 120,000 160,000
Costos fijos 100,000 100,000 100,000
UAII $20,000 $80,000 $140,000
Interés 0 0 0
Utilidad antes de impuestos $20,000 $80,000 $140,000
Impuestos 8,000 32,000 56,000
Utilidad después de impuestos 12,000 $48,000 $84,000
GPA(25,000 acciones) 0,48 1,92 3,36

20% de Razón de deuda

Capital total=$250.000 (100%=25,000 X $10)
Cantidad de deuda 20% X $250,000 =$50,000
Cantidad de acciones 80% X 250,000 = $200,000
Número = $200.000/10$ valor = 20.000 acciones
 Probabilidad
0.20 0.60 0.20
UAII $20,000 $80,000 $140,000
Interés 5,000 5,000 5,000
Utilidad antes de impuestos $15,000 $75,000 $135,000
Impuestos 6,000 30,000 54,000
Utilidad después de impuestos $9,000 $45,000 $81,000
GPA(25,000 acciones) 0,45 2,25 4,05

40% Razón de deuda

Monto de deuda = 40% X 250,000 = total capital de deuda =$100,000
Número de acciones = $150,000/10$ = 15,000 acciones

Probabilidad
0.20 0.60 0.20
UAII $20,000 $80,000 $140,000
Interés 12,000 12,000 12,000
Utilidad antes de impuestos $8,000 $68,000 $128,000
Impuestos 3,200 27,200 51,200
Utilidad después de impuestos $4,800 $40,800 $76,800
GPA(25,000 acciones) 0,32 2,72 5,12

60% razón de deuda

Monto de deuda = 40% X $250,000 = total capital de deuda = $100,000
Número de acciones = $100,000/$10 = 10,000 acciones

Probabilidad
0.20 0.60 0.20
UAII $20,000 $80,000 $140,000
Interés 21,000 21,000 21,000
Utilidad antes de impuestos $1,000 $59,000 $119,000
Impuestos 400 23,600 47,600
Utilidad después de impuestos $600 $35,400 $71,400
GPA(25,000 acciones) 0,06 3,54 7,14
 c. Determine la estructura de capital óptima con base en 1) la maximización de las
UPA esperadas y 2) la maximización del valor de las acciones.

La estructura de capital óptima para maximizar GPA es 60% de deuda y 40% valor
de las acciones. La estructura de capital óptima para maximizar el precio de las
acciones es un 40% de deuda y 60% de valor de acciones.

d. Elabore una gráfica que muestre las relaciones indicadas en el inciso c.

GPA y razón de deuda

Precio de acciones

GPA

Razón de deuda

18. Usted desea analizar 5 estructuras de capital posibles (razones de deuda de

0, 15 30, 45 y 60%) se supone que los activos totales 1 millón de la empresa son
constantes. Sus acciones comunes tiene un valor nominal de 25 cada una y la de
impuestos es 40%. Los datos adicionales siguientes se reunieron para analizar las
cinco estructuras de capital.

Razón de deuda de la Tasa de interés sobre UPA Rendimiento

estructura capital (%) la deuda, K (%) esperado requerido, K (%)
0 0.0 3.60 10.0
15 8.0 4.03 10.5
30 10.0 4.50 11.6
45 13.0 4.95 14.0
60 17.0 5.18 20.0
a. Calcule el monto de la deuda, el monto del capital contable y el número de
acciones comunes en circulación de cada una de las estructuras de capital que
se analizan.

Monto de Número de
Razón de deuda Monto de deuda
capital contable acciones comunes
0% $0 $1,000,000 40,000
15% 150,000 850,000 34,000
30% 300,000 700,000 28,000
45% 450,000 550,000 22,000
60% 600,000 400,000 16,000

b. Determine el interés anual de la deuda para cada una de las estructuras de

capital que se analizan. (Nota: La tasa de interés proporcionada se aplica a toda
la deuda relacionada con la razón de deuda correspondiente)

Costo de deuda antes

Razón de deuda Monto de deuda Interés anual
de impuestos
0% $0 0,00% $0
15% 150,000 8,0 12,000
30% 300,000 10,0 30,000
45% 450,000 13,0 58,500
60% 600,000 17,0 102,000

c. Estime las UPA relacionadas con 150,000 y 250,000 de las UAII para cada una de
las cinco estructuras de capital analizadas.

Razón de deuda Cálculo GPA

0% ($60,000-$0)X(0,6)/40,000 acciones $0,90
($240,000-$0)X(0,6)/40,000 acciones $3,60
($420,000-$0)X(0,6)/40,000 acciones $6,30

15% ($60,000-$12,000)X(0,6)/34,000 acciones $0,85

($240,000-$12,000)X(0,6)/34,000 acciones 4,02
($420,000-$12,000)X(0,6)/34,000 acciones 7,20

30% ($60,000-$30,000)X(0,6)/28,000 acciones $0,64

($240,000-$30,000)X(0,6)/28,000 acciones 4,50
($420,000-$30,000)X(0,6)/28,000 acciones 8,36

($60,000-$58,500)X(0,6)/22,000 acciones $0,04

 45%
($240,000-$58,500)X(0,6)/22,000 acciones 4,95
($420,000-$58,500)X(0,6)/22,000 acciones 9,86

60% ($60,000-$102,000)X(0,6)/16,000 acciones $1,58

($240,000-$102,000)X(0,6)/16,000
acciones 5,18
($420,000-$102,000)X(0,6)/16,000
acciones 11,93

d. Calcule el valor de las acciones para cada una de las estructuras de capital que
se analizan.

Razón de deuda GPA/K Precio de acción

0% $3,60/ 0,100 $36,00
15% $4,03/ 0,105 $38,38
30% $4,50/ 0,116 $38,79
45% $4,95/ 0,140 $35,36
60% $5,18/0,200 $25,90

e. Elabore una gráfica y muestre la relación de deuda (eje x), las UPA esperadas (eje
y) y el valor de las acciones (eje y).

UPA y razón de deuda

UPA

Razón de deuda

f. Si se consulta la gráfica elaborada en el inciso e. ¿Qué estructura es preferible si

el objetivo es maximizar el valor de las acciones? ¿Qué estructura de capital
recomendaría? Explique.
Una estructura de capital con 30% de deuda es recomendada debido a que el
valor de las acciones cumple con la meta de maximización planteada a
conseguirse.