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REPOS

Un repo es una operación del mercado monetario que sirve principalmente para satisfacer
necesidades de liquidez utilizando títulos valores como garantía. Funciona a través de un
acuerdo de recompra suscrito entre dos partes: el “enajenante” y el “adquirente”. El primero
es que el busca liquidez, mientras que el adquirente es el que la proporciona.

También se conoce como una operación de recompra en la que una entidad financiera vende a
un inversor un activo con el compromiso de comprarlo en una fecha determinada a un precio
determinado. Esta operación también se conoce como reporto, ‘Repurchase Agreement’ o
‘Sale and Repurchase Agreement’.

Las operaciones de repo se suelen realizar con títulos de deuda fija, especialmente con títulos
de deuda pública como letras, bonos y obligaciones del estado. El pacto de recompra se realiza
a un tipo de interés determinado, por lo que el inversor recibirá su dinero más un beneficio.
Los tipos de interés ofrecidos dependerán de los tipos de interés de la deuda pública.

Tipos de repos

Los repos pueden ser de varios tipos. Los podemos distinguir por:

 Duración: la duración de un contrato de repo puede ser desde un día a varios meses.

 Bilaterales: en los repos bilaterales el banco o entidad financiera que ofrece el repo es
el custodio del mismo. Sólo se admite por los clientes cuando el banco es
extremadamente sólido y de alta confianza.

 Trilaterales: en este caso, una tercera parte neutral custodia el repo y suelen ser los
más habituales hoy en día.

 Con otros activos: se realiza el contrato de recompra, pero en vez de realizarse con
títulos de deuda fija se realiza con otros activos.

 Inverso: aunque se trata de un contrato de repo desde el punto de vista del inversor.
En la misma operación una de las partes la llamará repo y la otra parte la llamará repo
inverso.

Características

Las características básicas de los repos son bastante simples. Aun así, las convenciones
contractuales que las partes acuerdan para participar de estas operaciones han evolucionado a
lo largo del tiempo para cubrir algunos de los riesgos que ellas implican. Por ejemplo: ante la
posibilidad de que el valor de mercado de los valores transferidos en un repo caiga por debajo
del importe desembolsado por el reportante, exponiéndolo a un riesgo no cubierto si el
reportado incumpliera el compromiso de recomprar los valores (pues la posibilidad de vender
los valores para resarcirse no cubrirá el total del importe desembolsado al inicio), surgió la
exigencia de un “margen” de tal forma que el valor de las inversiones transferidas excediera el
importe a desembolsar y se cubriera el posible riesgo al que se expone el reportante.

 Se efectúan en mercados no centralizados u OTC (over-the-counter).


 Los repos se pactan por lo general a 1 día de plazo (overnight) o con un plazo definido
de corta maduración.

 Los repos se consideran transacciones híbridas ya que combinan características de un


préstamo garantizado (secured loans) con una transacción de venta con posterior
recompra de un activo financiero. El riesgo de crédito (mitigado por la presencia de un
colateral), la valorización mark-to-market del colateral y el uso de márgenes
constituyen características de los repos que también se encuentran presentes en un
préstamo garantizado. Sin embargo, dado que en un repo se transfiere legalmente la
propiedad del activo financiero, el comprador inicial tiene la posibilidad de negociar el
activo financiero antes del término del plazo estipulado en la operación.

 Si bien las operaciones repos incluyen una transferencia de propiedad, en el caso que
el activo financiero utilizado en la operación pague dividendos, cupones o
amortizaciones originales, se retorna estos beneficios al tenedor original del activo
financiero.

 Los repos son considerados como inversiones con un riesgo de crédito mitigado dado
que la transferencia temporal del activo financiero se constituye como un colateral del
monto invertido. El riesgo de crédito se reduce aún más cuando la cobertura del
colateral es mayor al monto invertido (overcollateralized repo).

 Los activos financieros más empleados en las operaciones repos son: bonos y letras del
Tesoro, obligaciones de agencias federales, instrumentos del mercado de dinero,
certificados de depósitos, bonos corporativos, obligaciones respaldadas por activos
hipotecarios y acciones.

Función del repo

Repo realiza tres funciones básicas fundamentales para muchas otras funciones del mercado:

1. A una de las partes se les permite invertir dinero y ganar intereses sobre ese dinero,
con un bien entregado como garantía. La entidad de contrapartida puede pedir
prestado dinero en efectivo con el objetivo de financiar una posición larga en el mismo
activo.

2. Otra de las partes puede obtener un rendimiento prestando un activo que está en la
demanda en condiciones favorables. La entidad de contrapartida puede pedir prestado
el mismo activo con el objetivo de cubrir una posición corta.

3. Para los prestamistas de dinero en efectivo (compradores repo), repo ofrece una
inversión segura porque:

 El comprador recibe garantías para cubrir su riesgo de crédito de su vendedor.

 El comprador puede diversificar su riesgo de crédito mediante la adopción de


una garantía real emitida por un tercero cuyo riesgo de crédito no está
correlacionado con el riesgo de crédito del vendedor.

 Puede reducir el riesgo de crédito derivado de los préstamos, pero también


puede mitigar el riesgo de liquidez. Puede satisfacer cualquier necesidad
imprevista de liquidez durante la vida del reporto vendiendo en la garantía de
un tercero, ya sea a través de otro repo o una venta directa (que, por
supuesto, posteriormente tienen que comprar el mismo tipo de garantía de
vuelta para volver a repo contraparte al final de la cesión temporal).

Ventajas del repo

 Su riesgo es muy bajo ya que mientras que hemos prestado el dinero al banco somos
propietarios del título de deuda pública. Los retornos no son muy altos.

 Los repos a muy corto plazo como días o semanas son ideales para aquellos que
quieren invertir su dinero en un activo muy seguro como la deuda pública sin
necesidad de invertir para periodos más largos.

 Una de las ventajas principales de utilizar repos es que otorgan liquidez al


inversionista, en el momento en que desee, con lo cual puede adquirir una mayor
cantidad de activos.

 Los repos son operaciones muy seguras, pues estaríamos hablando de poseer un título
de deuda fija, asegurado por una entidad financiera, un banco.

 Además, son ideales para reducir el riesgo de la cartera del inversionista, pues muchas
veces es deseable combinar activos con riesgo con otros sin riesgo o un riesgo
reducido, pero claro, cuanto menor riesgo, menor es la rentabilidad que se obtendrá,
pero como formar el portafolio de cada inversor dependerá de su actitud hacia el
riesgo

Negociación de los repos

Los repos deben ser realizados únicamente con clientes, y no permiten la transmisión del título
en su balance.

Esta breve definición, puede confundir a quién la lee por primera vez, puesto que una venta
generalmente implica que el comprador tiene todos los derechos sobre aquello por lo que
pagó. Pero, en esencia, lo que hay detrás de las operaciones de reporte son préstamos de
corto plazo, en los cuales el activo financiero actúa como colateral o garantía, y, por tanto, el
vendedor del activo financiero o reportado, no tiene la intención de deshacerse del mismo,
sino sólo necesita liquidez. Por su lado, el comprador del activo financiero o reportante, sabe
que no obtendrá todos los beneficios económicos que produce el activo financiero, como
intereses o dividendos, el beneficio que obtendrá será el del préstamo otorgado. Estas
operaciones son también una de las herramientas que utilizan los bancos centrales para
manejar la cantidad de dinero en circulación, lo que las convierte, además, en mecanismos
útiles de los que se valen los bancos comerciales y algunos agentes de bolsa para manejar su
liquidez.

Esquema de flujos

A continuación, se explica el esquema de flujos de compra/venta de un repo/simultánea:


El comprador de un repo/simultánea: Es aquel que recibe el activo financiero en su balance
(recuerden que los repos no transmiten el título, simplemente hay una anotación en cuenta) y
como contraprestación entrega un efectivo a cambio. Es una operación de inversión, pues una
vez llegada la fecha final del repo (maturity), el comprador del repo recibirá el efectivo más
unos intereses.

El vendedor de un repo/simultánea: Es aquel que entrega el activo financiero (recuerda que los
repos no transmiten el título, simplemente hay una anotación en cuenta), y como
contraprestación recibe un dinero en efectivo. Es una operación de financiación, pues una vez
llegada la fecha final del repo, el vendedor deberá devolver el efectivo que ha recibido más
unos intereses.

Etapas de un repo: contratación y vencimiento

Fecha actual (contratación):

En el momento cero, una de las partes (prestatario) con necesidades de liquidez vende activos
a la otra parte (prestamista). Supongamos por ejemplo que el prestatario transifiere títulos de
deuda pública al prestamista a cambio de 100.000 euros.

Fecha futura (vencimiento):

Posteriormente en una fecha pactada, el prestatario procederá a recomprar esos activos por
un importe superior. Este incremento de importe tiene en cuenta los intereses de la operación.
En nuestro ejemplo, suponemos que el prestatario le entrega al prestamista 110.000 euros a
cambio de los títulos de deuda pública.

El repo puede entenderse como un préstamo de efectivo con garantías. Es decir, un


prestamista presta una cantidad determinada de dinero y los títulos se utilizan como garantía.
Sin embargo, en los repos, se produce una transferencia de la titularidad de los instrumentos
financieros. Esto significa que el prestamista que ha adquirido los activos en el inicio de la
operación, puede venderlos en cualquier momento siempre y cuando al llegar el vencimiento
de la transacción, los tenga en su poder (los tendrá que haber recomprado) para volver a
entregárselos al prestatario.

Si al llegar el vencimiento del repo, el prestatario no entrega los 110.000 euros al prestamista,
este puede proceder a vender inmediatamente los activos ya que su titularidad le pertenece.
Comentarios finales

Las operaciones de reporte son operaciones que, como se dijo al inicio, se han vuelto de uso
cada vez más frecuente y esto ha permitido que con el pasar del tiempo, evolucionen
convirtiéndose en herramientas útiles para el manejo de la liquidez de las empresas en todo el
mundo.

La evolución de estas operaciones se ha dado no sólo en los aspectos legales de los acuerdos
que permiten aclarar los derechos y obligaciones de las contrapartes ante la eventualidad de
algún tipo de incumplimiento, sino también en los aspectos relacionados con su tratamiento
contable. Como hemos visto, los principios de contabilidad generalmente aceptados en los
Estados Unidos, recientemente han convergido hacia el criterio directriz que se establece en la
NIC 39, Instrumentos Financieros, Reconocimiento y Medición: si una entidad vende un activo
financiero y, al mismo tiempo acuerda la recompra del mismo activo a un precio fijo o al precio
de venta más una rentabilidad, entonces dicho activo no se da de baja en cuentas. Esto se
puede simplificar diciendo que el tratamiento usual recomendado para las operaciones de
reporte es el de un préstamo con garantía de valores, lo que además encaja en el principio
contable de realidad financiera, antes que realidad legal.

Una operación de reporte implica una transferencia de la propiedad legal de los valores
entregados en la operación, pero financieramente y para efectos contables, salvo raras
excepciones, representa un préstamo garantizado.