EVA = NOPAT - (capital x costo de capital)

(1) (2a) (2b)

(1) ¿De dónde sale el NOPAT?

El NOPAT es la utilidad operacional después de impuestos. Esa utilidad se calcula así:

Ingresos operacionales 700.000.000

- Costo de ventas 100.000.000

= Utilidad bruta 600.000.000

- Gastos operacionales de administración y ventas 200.000.000

= Utilidad operacional 400.000.000

- Impuestos operativos (35% de la Utilidad operacional) 140.000.000

= Utilidad operacional después de impuestos (NOPAT) 260.000.000

(2) ¿De dónde sale el cargo por capital?

(2a) Primero se calcula el capital operativo. Este es el capital que se utiliza

exclusivamente para la operación de la empresa. Se asumió el capital operativo de la
siguiente manera:

Total Activo corriente 500.000.000

- Total Pasivo corriente 120.000.000

= Capital de trabajo 380.000.000

+ Propiedades planta y equipo 300.000.000

= Capital operativo 680.000.000

 (2b) El costo del capital parte del costo de la deuda y el costo de los recursos
propios.

Costo de la deuda: los intereses que se pagan. En el ejemplo, se asume que ascienden a
12%.

Costo de los recursos propios: la rentabilidad que esperan recibir los accionistas. Este
costo se calcula con el modelo CAPM (Capital Asset Pricing Model), cuya fórmula
dice:

Rentabilidad esperada = Tasa libre de riesgo + (Rentabilidad del mercado

- Tasa libre de riesgo) x ß + Tasa riesgo país

Tasa libre de riesgo: lo que rentaron en 2002 los bonos del Tesoro de EU a 20 años:
5,4%.

Rentabilidad del mercado: el rendimiento en promedio que ha otorgado el mercado

para inversiones riesgosas. Por ejemplo, podría tomarse el promedio del índice S&P 500
de los últimos 2 años y determinar una tasa de retorno. Para el ejemplo, se asume que es
10,4%.

Beta (ß): el nivel de riesgo asociado a la naturaleza de la inversión. Para el ejemplo, se

asume que la empresa opera en el sector de las bebidas por lo que su beta sería 0,7 (ver
tabla de betas pág 63). Sin embargo, también debe tenerse en cuenta el nivel de
endeudamiento de la empresa para el cálculo del beta. Si asumimos que el nivel de
deuda de la empresa es 30%, el beta sería: 0,7 x 1,28 que daría: 0,9.

Riesgo país: la prima adicional que exigen los inversionistas por operar en Colombia.
En 2002 esta prima fue de 6,6%

Así, pues, el costo de los recursos propios sería:

5,4% + (10,4% - 5,4%) x 0,9 + 6,6% = 16,5%

Una vez se tienen estos datos con el WACC (Costo promedio ponderado de capital), se
calcula el costo del capital.
 WACC = (Costo deuda x Participación deuda) + (Costo capital x Participación
capital)

Antes se mencionó que la deuda era de 30%, por lo cual el capital sería de 70%.

WACC = (12% x 30%) + (16,5% x 70%) = 15,15%

De esta manera, ya se tienen todos los datos para calcular el EVA:

EVA = 260.000.000 - (680.000.000 x 15,15%) =

156.980.000