UTPL-TN-ABF012 Mercado de Valores

ÍNDICE
PRELIMINARES
BIMESTRE
PRIMER
Administración
SEGUNDO
BIMESTRE
de Empresas
SOLUCIONARIO
Modalidad Abierta y a Distancia
GLOSARIO
Mercado de Valores
Texto-Guía
ANEXOS
5 créditos
El contenido de esta obra aplica para las siguientes asignaturas:
Ciclos Titulaciones
8  Administración en Banca y Finanzas (Sistema Financiero y Mercado de Capitales)
10  Administración de Empresas
La Universidad Católica de Loja
Área Administrativa
ÍNDICE
PRELIMINARES
MODALIDAD ABIERTA Y A DISTANCIA
Departamento de Ciencias Empresariales

Sección Finanzas y Gestión Bancaria
BIMESTRE
PRIMER
Mercado de Valores
Texto-Guía
5 Créditos
SEGUNDO
BIMESTRE
SOLUCIONARIO
El contenido de esta obra aplica para las siguientes asignaturas:
Titulaciones Ciclos
Administración en Banca y Finanzas (Sistema
Financiero y Mercado de Capitales) VIII
GLOSARIO
Administración de Empresas X
ANEXOS
Autora:
Zulema del Cisne Malo Montoya
La Universidad Católica de Loja

Asesoría virtual:
www.utpl.edu.ec
ÍNDICE
PRELIMINARES
BIMESTRE
PRIMER
SEGUNDO
BIMESTRE
SOLUCIONARIO
Mercado de Valores
Texto-Guía
GLOSARIO
Zulema del Cisne Malo Montoya
CC Ecuador 3.0 By NC ND
UNIVERSIDAD TÉCNICA PARTICULAR DE LOJA
Diagramación, diseño e impresión:
ANEXOS
EDILOJA Cía. Ltda.
Telefax: 593-7-2611418
San Cayetano Alto s/n
www.ediloja.com.ec
edilojainfo@ediloja.com.ec
Loja-Ecuador
Primera Edicion
ISBN físico -978-9942-08-566-5
ISBN digital -978-9942-04-619-2
Esta versión impresa y digital, ha sido acreditada bajo la licencia Creative Commons Ecuador 3.0 de reconocimiento -no comercial- sin obras
derivadas; la cual permite copiar, distribuir y comunicar públicamente la obra, mientras se reconozca la autoría original, no se utilice con fines
comerciales, ni se realicen obras derivadas. http://www.creativecommons.org/licences/by-nc-nd/3.0/ec/
25 de agosto, 2014
2. Índice
ÍNDICE
2. Índice............................................................................................................................................................. 4
PRELIMINARES
3. Introducción............................................................................................................................................. 6
4. Bibliografía............................................................................................................................................... 7
4.1. Básica........................................................................................................................................... 7
4.2. Complementaria...................................................................................................................... 7
BIMESTRE
5. Orientaciones generales.................................................................................................................. 9
PRIMER
6. Proceso de enseñanza-aprendizaje para el logro de competencias................. 10
PRIMER BIMESTRE
SEGUNDO
6.1. Competencias genéricas de la UTPL................................................................................. 10
BIMESTRE
6.2. Planificación para el trabajo del alumno......................................................................... 11
6.3. Sistema de evaluación de la asignatura (Primero y segundo bimestre)............... 14
6.4. Orientaciones específicas para el aprendizaje por competencias............................ 15
SOLUCIONARIO
UNIDAD 1. MERCADO DE VALORES.................................................................................................... 15
1.1. Antecedentes................................................................................................... 15
1.2. Mercado financiero y mercado de valores........................................................ 15
Autoevaluación 1 ................................................................................................................................ 23
UNIDAD 2. ESTRUCTURA Y MECANISMOS DEL MERCADO DE VALORES..................................... 25
GLOSARIO
2.1. Instituciones del mercado de valores............................................................... 25
2.2. Instituciones de regulación y control................................................................ 56
2.3. Principales mecanismos del mercado de valores. (B.V.Q, 2006)........................ 58
Autoevaluación 2 ................................................................................................................................ 63
SEGUNDO BIMESTRE
ANEXOS
6.5. Competencias genéricas de la UTPL.................................................................................. 65
6.6. Planificación para el trabajo del alumno......................................................................... 66
6.7. Orientaciones específicas para el aprendizaje por competencias............................ 68
UNIDAD 3. BOLSA DE VALORES Y SUS OPERACIONES.................................................................... 68
3.1. Rol de las bolsas de valores en la economía (B.V.G, 1998)................................ 69

3.2. Mecanismos operativos del mercado de valores............................................... 71
3.3. Ventajas de acudir a las bolsas de valores. (B.V.Q., 2006)................................. 76
Autoevaluación 3 ................................................................................................................................ 78
UNIDAD 4. VALORES QUE SE NEGOCIAN EN LA BOLSA DE VALORES........................................... 80
4.1. Títulos valores.................................................................................................. 80
ÍNDICE
4.2. Clasificación de los títulos................................................................................ 80
4.3. Descripción de los principales títulos valores.................................................... 83
4.4. Cálculos de rendimientos, precios y descuento................................................. 89
Autoevaluación 4 ................................................................................................................................ 95
PRELIMINARES
UNIDAD 5. FIGURAS DEL MERCADO BURSÁTIL............................................................................... 97
5.1. Los índices bursátiles y su utilidad................................................................... 97

5.2. Tipos de índices bursátiles................................................................................ 99
Autoevaluación 5 ................................................................................................................................ 102
7. Solucionario..............................................................................................................................................
BIMESTRE
104
PRIMER
8. Glosario........................................................................................................................................................ 109
9. Anexos. ......................................................................................................................................................... 112
SEGUNDO
BIMESTRE
SOLUCIONARIO
GLOSARIO
ANEXOS
Texto-Guía: Mercado de Valores PRELIMINARES
3. Introducción
ÍNDICE
El presente documento es un texto-guía de los componentes Mercado de Valores de décimo ciclo de
la titulación de Administración de Empresas como materia complementaria; y de Sistema Financiero
y Mercado de Capitales de octavo ciclo de la titulación de Banca y Finanzas como materia troncal; el
PRELIMINARES
mismo que ha sido desarrollado para los estudiantes como parte importante dentro de su formación
profesional, el componente tiene cinco créditos para ambas titulaciones.
Hoy el Ecuador se caracteriza por una economía abierta y de mercado contagiado por la internacionalización
de la economía, lo cual implica que el país debe exponer cada vez más su producción nacional a la
competencia externa, aprovechar otros mercados y afrontar a nuevos competidores.
BIMESTRE
PRIMER
Toda economía requiere de un mercado de capitales que permita canalizar los recursos financieros
de aquellos agentes que tengan excedentes de recursos financieros (ahorristas) hacia los agentes
económicos con déficit de los mismos (empresarios), a fin de dinamizar el proceso de producción y
generación de riqueza de la economía.
SEGUNDO
BIMESTRE
Estos aspectos son el estímulo para modificar las estrategias tradicionales de financiamiento, los hábitos
de endeudamiento de las compañías, y optar por exigentes demandas de fondos. Para lograr insertarse
en este proceso de innovación, se debe acudir al mercado de capitales como un complemento
indispensable, para conseguir el financiamiento de la inversión requerida, siendo la bolsa de valores el
vehículo idóneo que posibilita su desarrollo.
SOLUCIONARIO
Frente a esto, el presente texto guía de Mercado de Valores tiene como finalidad proporcionar a los
estudiantes de décimo ciclo de Administración de Empresas y de octavo ciclo de Banca y Fianzas los
conocimientos básicos para comprender mejor la estructura y los mecanismos del Mercado de Valores;
así como, conocer las diferentes alternativas de inversión y de financiamiento que proporcionan el
Mercado a las empresas y sus inversionistas.
GLOSARIO
El presente documento, se encuentra estructura en cinco capítulos; el primer capítulo está relacionado
con el mercado de valores y su vinculación con el mercado financiero.
En el capítulo dos, la estructura y los principales mecanismos del mercado de valores. Los capítulos uno
y dos serán analizados en el primer bimestre.
En el capítulo tres, el rol de las Bolsas de Valores en una economía, sus características, así como los ANEXOS
mecanismos por medio de los cuales se efectúan las negociaciones.
En el capítulo cuatro, los principales títulos valores que se negocian en la Bolsa de valores y sus principales
características.
Finalmente concluiremos nuestro estudio con una breve revisión conceptual de los índices y figuras del
mercado bursátil y su utilidad.
6 MODALIDAD ABIERTA Y A DISTANCIA

4. Bibliografía
ÍNDICE
4.1. Básica
PRELIMINARES
Malo, Z (2016). Texto-Guía: Mercado de Valores. Loja- Ecuador: UTPL
El documento constituye el texto-guía del componente de Mercado de Valores, para su desarrollo se

ha considerado como base una síntesis comprensiva de la bibliografía que se detalla posteriormente,
las experiencias del profesor en el campo financiero. Si usted dispone de esta bibliografía puede hacer
uso de ella; así como, revisar las diferentes direcciones de Internet señaladas se ha elaborado en base a
BIMESTRE
una síntesis comprensiva de la bibliografía que se detalla posteriormente, las experiencias del profesor
PRIMER
en el campo financiero, contiene todos los elementos necesarios que le permitirán estudiar en forma
autónoma.
4.2. Complementaria
SEGUNDO
BIMESTRE
Para el desarrollo de la presente asignatura se ha consultado una variada bibliografía la misma que
detallo a continuación:
Ediciones Legales (2014). Código Orgánico Monetario y Financiero, Libro II Ley de Mercado de
SOLUCIONARIO
Valores. Quito: Ediciones legales.
La presente Ley tiene por objeto promover un mercado de valores organizado, integrado, eficaz
y transparente, en el que la intermediación de valores sea competitiva, ordenada, equitativa y
continua, como resultado de una información veraz, completa y oportuna.
El ámbito de aplicación de esta Ley abarca el mercado de valores en sus segmentos bursátil
GLOSARIO
y extrabursátil, las bolsas de valores, las asociaciones gremiales, las casas de valores, las
administradoras de fondos y fideicomisos, las Calificadoras de riesgo, los emisores, las auditoras
externas y demás participantes que de cualquier manera actúen en el mercado de valores.
Ediciones Legales (2014). Ley Orgánica para el Fortalecimiento y Optimización del Sector Societario
Societario y Bursátil. Quito: Ediciones legales.
ANEXOS
La presente ley encontrará todas reformas que la Asamblea Nacional aprobó el 20 de mayo
del 2014, en la cual se reformó a la Ley de Mercado de Valores, Ley de compañías, al Código de
Comercio, al Código de Procedimiento civil, la ley notarial entre otras.
Bolsa de valores, Quito (2006). Guía del Inversionista Bursátil. Quito: Medium
En esta obra se encuentra información sobre el mercado de valores de Ecuador, su estructura y

mecanismos de financiamiento del mercado de valores de Ecuador.
Intendencia de mercado de Valores (2006) Guía estudiantil de Mercado de valores
En esta obra se encuentra información sobre el mercado de valores de Ecuador, los diferentes
mecanismos, títulos valores que se negocian

Centro de estudios Adams (2009). Operaciones Bancarias. Madrid: Printed in Spain.
En esta obra se encuentra información sobre el Sistema financiero, y las diferentes operaciones
ÍNDICE
que se realizan en las instituciones financieras.
Bolsa de Valores, Guayaquil (1998). Guía didáctica del mercado de valores. Guayaquil: Poligráfica
PRELIMINARES
En esta obra se encuentra información sobre los emisores de valores, calificadoras de riesgo, títulos
valores que se negocian, posturas entre otros.
Montalvo, M. (1998). Introducción al mundo del mercado de capitales lea, antes de jugar en la
bolsa. Quito: Editorial imprima.
Esta obra habla sobre el mercado de capitales, su importancia, los índices bursátiles en otros
BIMESTRE
PRIMER
temas afines.
http://www.bolsadequito.info/normativa/normativa-del-mercado-de-valores/ley-de-mercado-
de-valores/
En este repositorio se encuentra la Ley de Mercado de Valores en digital
SEGUNDO
BIMESTRE
http://www.bolsadequito.info/
Con este acceso a la Bolsa de Valores de Quito, en donde encontrará información actualizada sobre
el mercado de valores, así como información de las negociaciones realizadas en nuestro país.
SOLUCIONARIO
http://www.mundobvg.com/
En este link está el acceso a la Bolsa de Valores de Guayaquil, en donde encontrará información
actualizada sobre el mercado de valores, así como información de las negociaciones realizadas en
nuestro país.
http://www.picaval.com.ec/
GLOSARIO
Picaval, Pichincha Casa de Valores, las diferentes negociaciones realizadas, así como reportes
mundo diarios, semana y mensual los principales indicadores del mercado bursátil nacional, y de
los índices bursátiles de ecuador y del mundo.
ANEXOS

5. Orientaciones generales
ÍNDICE
Estimado estudiante para el aprendizaje de esta asignatura, cuenta con el presente texto guía, pero
adicionalmente si desea puede consultar la bibliografía enunciada.
PRELIMINARES
Además, recuerde que para mayor facilidad en su aprendizaje, debe planificar dentro de sus actividades
diarias el asignar un tiempo para el estudio de componente educativo, así como el prever un espacio
físico adecuado para ello.
A continuación me permito darle algunas sugerencias que le serán de utilidad:
BIMESTRE
Revise detenidamente cada uno de los capítulos, y realice las actividades sugeridas, así como
PRIMER
las autoevaluaciones presentadas al final de cada capítulo, lo que le permitirá reforzar los
conocimientos adquiridos y detectar posibles puntos críticos que necesiten mayor atención, o
identificar algunas inquietudes que pueda tener respecto de la asignatura, para lo cual puede
acudir a su profesor tutor asignado por la Titulación. Recuerde consultar en la secretaria de su
escuela el nombre de su profesor tutor y el horario de tutoría.
SEGUNDO
BIMESTRE
Recuerde que actualmente tiene un gran apoyo de su profesor tutor en el Entorno Virtual de
Aprendizaje EVA, el profesor tutor semana a semana ingresa en la sección a anuncios indicaciones
o comentarios sobre los temas de estudio, siéntase respaldado y acompañado por su tutor a través
del EVA.
SOLUCIONARIO
De ser posible ingrese a los diferentes enlaces virtuales, para que puede revisar la información
actual de cada uno de los temas propuestos.
De ser posible ingrese, a las direcciones de Internet señaladas en la bibliografía lo cual le permitirá
tener la oportunidad de informarse respecto los niveles de negociación del mercado así como
disposiciones dadas por los organismos de control al sistema financiero ecuatoriano; y obtener
GLOSARIO
información actualizada que éstas proporcionan al público.
Recuerde revisar los cuadros de planificación, en cada bimestre, para el trabajo del alumno, allí
se establece: las competencias específicas a desarrollar y consecuentemente los indicadores
de aprendizaje de las competencias a desarrollarse por cada capítulo a tratarse; las actividades
de aprendizaje a ejecutarse en relación a los contenidos de cada bimestre, y; un cronograma
orientativo de estudio que regula y sistematiza el aprendizaje de la asignatura. ANEXOS
Planifique su tiempo de estudio diario para evitar contratiempos por no cumplir a tiempo con
los de trabajos a distancia. No olvide que al final de cada capítulo debe realizar las actividades de
autoevaluación, como indicador para medir su auto aprendizaje.
Finalmente no olvide entregar sus evaluaciones a distancia en las fechas previamente establecidas
y de conformidad a lo solicitado, tanto en su parte objetiva como de ensayo, ya que constituye una
valoración significativa a su calificación final y además es un requisito previo a su presentación en
las evaluaciones presenciales.

Texto-Guía: Mercado de Valores PRIMER BIMESTRE
6. Proceso de enseñanza-aprendizaje para el logro de competencias
ÍNDICE
PRIMER BIMESTRE
PRELIMINARES
6.1. Competencias genéricas de la UTPL
Capacidad para organizar y planificar el tiempo
Capacidad de Abstracción, análisis y síntesis
BIMESTRE
PRIMER
Capacidad de investigación
Habilidades para buscar, procesar y analizar información procedente de fuentes diversas
Capacidad crítica y autocrítica
SEGUNDO
BIMESTRE
SOLUCIONARIO
GLOSARIO
ANEXOS

6.2. Planificación para el trabajo del alumno
11
Competencias específicas de la Competencias específicas Contenidos Indicadores de Tiempo de
del componente educativo Unidades
Actividades de aprendizaje
Titulación aprendizaje dedicación
Administración de Empresas: Distingue los CAPÍTULO 1. Mercado de valores • • Lea de ,manera comprensiva Conceptualiza el Semana 1
antecedentes y del capítulo I mercado financiero.
Usar e interpretar la información 1.1. Antecedentes. 6 horas de estudio.
estructura del mercado
contable, financiera y de inversión • • Revise los anuncios del EVA.Determina los
financiero; así como los 1.2. Mercado Financiero y Mercado 4 horas de
para el planteamiento, control y diferentes tipos de
diferentes tipos de • • Realice las actividades interacción
toma de decisiones gerenciales de Valores mercado y sus
mercado y sus recomendadas al final de cada
en función de la optimización de características.
características. capítulo, así como la
recursos en la empresa.
autoevaluación
Identificar y administrar los correspondiente.
Texto-Guía: Mercado de Valores
riesgos de negocios de las

• • Al final de cada unidad
organizaciones, el impacto
encontrará las actividades
interno y externo en la economía
recomendadas para fortalecer
global, como alternativa de
su proceso de aprendizaje.
crecimiento organizacional.
Banca y Finanzas: Examina la estructura del CAPÍTULO 2. Estructura y mecanismos • • Lea de manera comprensiva Distingue las funciones Semana 2
mercado de valores del del Mercado de Valores del Capítulo II de las Instituciones
Administrar y evaluar el 6 horas de estudio.
Ecuador y sus diferentes participantes del
funcionamiento y operación de 2.1. Instituciones del Mercado de • • Revise los anuncios del EVA.
mecanismos mercado de Valores y 4 horas de
las instituciones financieras • • Visite las páginas electrónicas de los organismos de interacción
Valores.
de las Bolsas de Valores de regulación y control.
2.1.1. Bolsa de valores Quito, Guayaquil para conocer
Diferencia el campo de
sus principales funciones, así
2.1.2. Casas de valores acción de las entidades
como identificar los principales
del mercado de valores
2.1.3. Emisores de valores. emisores el nuestro país.
y de sus mecanismos.
Analiza las
posibilidades de este
mercado en el contexto
socio económico del
país.
PRIMER BIMESTRE

SEGUNDO PRIMER
ANEXOS GLOSARIO SOLUCIONARIO PRELIMINARES ÍNDICE
BIMESTRE BIMESTRE
12
2.1.4. Administradores de Fondos • Lea de manera comprensiva Semana 3
y Fideicomisos del capítulo II
6 horas de estudio.
• Revise los anuncios del EVA.
4 horas de
• Visite las páginas electrónicas interacción
de las empresas
Administradoras de fondos
legalmente constituías en
nuestro país.
• Identificar su misión, visión
objetivos, principales
productos y servicios.
2.1.5. Calificadora de Riesgo • Lea de manera comprensiva Semana 4

• Depósitos Centralizados de del capítulo II
6 horas de estudio.
Compensación y liquidación • Revise los anuncios del EVA.
4 horas de
• Visite las páginas electrónicas interacción
de las Calificadoras de Riesgo
legalmente constituías en
nuestro país.
• Identificar su misión, visión
objetivos, principales
productos y servicios.
2.2. Instituciones de Regulación y • Lectura comprensiva del Semana 5

control. capítulo II
6 horas de estudio.
Consejo Nacional de Valores. • Revisar anuncios del EVA.
4 horas de
Superintendencia de Compañías. • Visitar las páginas electrónicas interacción
de la Superintendencia de
Entidades de Autorregulación Compañías, así como de las
Bolsas de Valores como
entidades de autorregulación.
PRIMER BIMESTRE

SEGUNDO PRIMER
BIMESTRE BIMESTRE
13
2.3. Principales Mecanismos del • Lea de manera comprensiva Semana 6
Mercado de Valores. del capítulo II
6 horas de estudio.
Oferta pública. • Revise los anuncios del EVA.
4 horas de
Registro del mercado de valores. • Visite las páginas electrónicas interacción
de las Bolsas de Valores e
Información y Difusión. identifique al momento que
Autorregulación. emisores han realizado oferta
de títulos valores en el
Fideicomiso Mercantil. mercado.
Encargo Fiduciario. Realice las actividades de
Titularización. recomendadas al final de cada

capítulo, así como la
Calificación de Riesgo. autoevaluación propuesta.
Underwriting Suba los trabajos a distancia en el
EVA, en las fechas indicadas.
• Al final de cada unidad
Preparación para la evaluación Revise las actividades Semana 7 y 8

presencial recomendadas, así como las
horas de estudio.
autoevaluaciones presentadas al
final de cada capítulo. horas de interacción
Total horas
PRIMER BIMESTRE

SEGUNDO PRIMER
BIMESTRE BIMESTRE
6.3. Sistema de evaluación de la asignatura (Primero y segundo bimestre)
ÍNDICE
Formas de evaluación 2. Heteroevaluación
Evaluación a Evaluación
1. Autoevaluación *
distancia ** presencial
3. Coevaluación
Interacción en el
Parte de ensayo
Prueba objetiva
Parte objetiva
PRELIMINARES
EVA***
Competencia: criterio
Comportamiento ético X X X X X
BIMESTRE
Cumplimiento, puntualidad,
PRIMER
Actitudes
X X X X
responsabilidad
Esfuerzo e interés en los trabajos X X X X X
Respeto a las personas y a las normas
X X
de comunicación
Creatividad e iniciativa X X
SEGUNDO
BIMESTRE
Habilidades
Contribución en el trabajo
X
colaborativo y de equipo
Presentación, orden y ortografía X X X X
Emite juicios de valor
X X X
SOLUCIONARIO
argumentadamente
Dominio del contenido X X X X X
Conocimientos
Investigación (cita fuentes de

X X X
consulta)
Aporta con criterios y soluciones X X
Análisis y profundidad en el
GLOSARIO
X X X
desarrollo de temas
PORCENTAJE 10% 20% 30% 70%
puntos en cada
presenciales y en el
Estrategia de
aprendizaje
Actividades
en el EVA: 3
bimestre
Actividades
EVA
Puntaje 2 4 6 14
TOTAL 20 puntos ANEXOS
Para aprobar el componente se requiere obtener un puntaje mínimo de 28/40 puntos, que equivale al 70%.
*Son estrategias de aprendizaje, no tienen calificación; pero debe responderlas con el fin de autocomprobar su proceso
de aprendizaje.
**Recuerde: que la evaluación a distancia del primero y segundo bimestre consta de dos partes: una objetiva y otra de
ensayo, debe desarrollarla y enviarla a través del EVA según las fechas establecidas.
***Estrategias de aprendizaje opcionales y de tipo colaborativa: foro, chat y video colaboración con una valoración de
un punto cada una.
Señor estudiante:
Tenga presente que la finalidad de la valoración cualitativa es
principalmente formativa.

6.4. Orientaciones específicas para el aprendizaje por competencias
ÍNDICE
UNIDAD 1. MERCADO DE VALORES
PRELIMINARES
1.1. Antecedentes.
Durante muchos años, el mercado de valores estaba reservado solo a unos pocos entendidos en la
materia, pero actualmente cualquier persona tiene la posibilidad de comprender su funcionamiento.
BIMESTRE
PRIMER
La inversión en valores, realizada en forma adecuada, puede ofrecer más rentabilidad que los depósitos
bancarios tradicionales, permitiendo la canalización de recursos provenientes del ahorro ingresando en
un atractivo mercado novedoso y versátil.
Evidentemente la inversión a través del mercado de valores como cualquier otra actividad presenta
más riesgos que el ahorro tradicional por lo que exige ciertos conocimientos financieros y capacidad de
SEGUNDO
BIMESTRE
manejo de información. Por esta razón los mercados deben proporcionar información veraz, completa
y oportuna al público.
En el Ecuador, La Ley de Mercado de Valores así como normativa conexa regulan el normal desarrollo
de las actividades en este mercado. Para el efecto cuenta con un órgano superior que es la Junta de
SOLUCIONARIO
Política y Regulación Monetaria y Financiera , siendo éste un cuerpo colegiado quien dicta las políticas y
normativa suficiente encaminada entre otros a la protección de los inversores, procurar la transparencia
de la información y el buen comportamiento de los participantes en el mercado.
Los Mercados de Valores al ser parte integrante del mercado financiero se constituyen en un medio eficaz
a través del cual se canalizan los recursos económicos hacia actividades productivas, esta canalización
de recursos se hace posible en condiciones de transparencia e información suficiente.
GLOSARIO
Un mercado de valores desarrollado adecuadamente se constituye en uno de los indicadores principales
de una economía ya que en él se negocian acciones de las empresas de los diversos sectores económicos,
es decir el precio de mercado de las acciones refleja la situación real de las mismas y por ende de sus
sectores, de ahí que una tendencia creciente de las acciones de un sector induce una situación alentadora
del sector al que la empresa pertenece.
ANEXOS
Recuerde que la finalidad esencial del mercado de valores es canalizar recursos financieros hacia
actividades productivas principalmente a mediano y largo plazo, utilizando para ello mecanismos
propios del mercado de valores.
1.2. Mercado financiero y mercado de valores

El mercado financiero es el mecanismo que vincula a los proveedores con los tomadores de recursos
y moviliza estos recursos para financiar las actividades productivas en el corto, mediano y largo plazo.
La movilización se hace mediante operaciones financieras:
Indirectas (a través del sistema financiero).
Directas(a través del mercado de valores).

A continuación veamos la diferencia entre las operaciones de intermediación financiera y las operaciones
de desintermediación.
ÍNDICE
a) Operación Intermediada (ámbito bancario).
La Intendencia de Mercado de Valores, (2006), señala que en una operación intermediada

participa directamente una institución financiera (banco, cooperativa, mutualista, etc.) captando
PRELIMINARES
los recursos de ahorristas o inversionistas a través de diferentes instrumentos que pueden ser
pólizas de acumulación, certificados de ahorro, certificados de inversión, etc. pagando por esta
captación una tasa de interés denominada pasiva.
Por otro lado el banco canaliza estos recursos a quienes los requieren a través de préstamos que
son otorgados luego de un análisis de crédito riguroso y bajo las condiciones de tasa, plazo y
monto impuestas por la institución. La tasa que cobre el banco al sujeto de crédito se conoce
BIMESTRE
PRIMER
como tasa activa y es superior a la tasa pasiva.
Por esta operación el banco obtiene un margen financiero que es la diferencia entre la tasa pasiva
(paga por los ahorros) y la tasa activa (cobra por los créditos). Sin embargo es el banco quien
asume el riesgo de la operación realizada y la responsabilidad ante sus clientes.
SEGUNDO
BIMESTRE
SOLUCIONARIO
GLOSARIO
ANEXOS
Tomado de: Guía estudiantil de mercado valores (2006)
b) Operación desintermediada (ámbito Bursátil).
Para la Intendencia de Mercado de Valores, (2006), la operación desintermediada se realiza a través

del mercado de valores. En él participan emisores de valores (compañías, instituciones financieras
o instituciones del Estado, etc.); inversionistas y casas de valores encargadas de las negociaciones
en la bolsa. Las bolsas de valores son el mercado público y centralizado donde se ofrecen y
demandan valores.

Los emisores ayudados por una casa de valores estructuran sus títulos (acciones, obligaciones,
papel comercial, bonos del Estado, pólizas de acumulación, certificados de depósito, etc.) de
ÍNDICE
acuerdo con sus necesidades de financiamiento y sus posibilidades de pago, a tasas de interés que
generalmente son mayores que una tasa pasiva y menores que una activa y a plazos más largos
que los que ofrece el sistema financiero tradicional.
Los inversionistas a su vez, asesorados también por una casa de valores, y luego de un análisis
PRELIMINARES
minucioso del emisor y su valor con la información suficiente, dan la orden a la casa valores de
adquirir el título que más se adecue a sus expectativas de inversión y asumen completamente el
riesgo por la decisión tomada.
Sin embargo si el inversionista necesita los recursos antes del vencimiento del título adquirido
puede negociarlo nuevamente en el mercado de valores. Este procedimiento se puede repetir las
veces que sean necesarias.
BIMESTRE
PRIMER
SEGUNDO
BIMESTRE
SOLUCIONARIO
GLOSARIO
Tomado de: Guía estudiantil de mercado valores (2006)
ANEXOS
Importante:
Revise el anexo 1 relacionado con el sistema financiero y su importancia.
1.2.1. Concepto.
Para profundizar el estudio iniciemos por la conceptualización de mercado de financiero, y por ello se ha
tomado a varios autores que se indican a continuación:
Montalvo, (1998) conceptualizó al mercado Financiero como el conjunto de instituciones y canales

de interrelación entre la oferta y la demanda de los fondos, y a los mecanismos que posibilitan estas
operaciones.

Para Calvo, Parejo, & Cuervo (2014) el mercado financiero es el mecanismo o lugar a través del cual se
produce un intercambio de activos financieros y se determinan sus precios.
ÍNDICE
El sistema no exige, en principio, la existencia de un espacio físico concreto en el que se realicen dichos
intercambios. El contacto entre los agentes que operan en estos mercados puede establecerse de
diversas formas: telefónicamente, por correo, por ordenador, mediante mecanismos de subasta, etc.
PRELIMINARES
1.2.2. Clasificación del mercado financiero.-
El mercado financiero se puede clasificar de diversas maneras, según Frank J. Fabozzi y Franco Modigtiani
(1996) en su libro “Mercado e Instituciones Financieras”.
El mercado financiero se puede clasificar por el tipo de obligación financiera, tal como mercados de
deuda y mercados de acciones; otra es por el vencimiento de la obligación, por ejemplo hay un mercado
BIMESTRE
PRIMER
financiero para instrumentos de deuda a corto plazo llamado mercado de dinero, y otro, para los activos
financieros de vencimiento a un plazo más largo denominado mercado de capitales.
Los mercados financieros pueden ser categorizados como aquellos que tratan con obligaciones
financieras recientemente emitidas, llamados mercados primarios, y aquellos para intercambiar
obligaciones financieras previamente emitidas, conocidos como mercados secundarios.
SEGUNDO
BIMESTRE
Así mismo los mercados se clasifican como mercados de efectivo (spot o al contado) y mercados de
instrumentos derivados (o a futuro).
Tabla 1 Clasificación del Mercado Financiero
SOLUCIONARIO
Naturaleza de la Por el vencimiento Por madurez de la Por entrega inmediata o
obligación obligación futura
Mercado de deuda Mercado de dinero Mercado primario Mercado spot o en efectivo

Mercado de acción Mercado de capitales Mercado secundario Mercado derivado
GLOSARIO
Tomado de: Frank J. Fabozzi y Franco Modigtiani (1996)
A continuación veamos con mayor detalle la clasificación del mercado financiero adoptada por la Bolsa
de Valores de Quito, (2006): esta es de acuerdo al plazo, y de acuerdo al intermediario.
1.2.2.1. De acuerdo al plazo

ANEXOS
El mercado financiero se compone de dos mercados especializados:
a. Mercado monetario
b. Mercado de capitales
a. Mercado monetario.- En el mercado monetario se trabaja con activos financieros de corto

plazo y por ende de bajo riesgo. Fundamentalmente intervienen las instituciones bancarias
y sociedades financieras, las cuales ofrecen al público inversiones de uno a dos años plazo.
Aquí se incluyen activos altamente líquidos, tales como billetes, monedas y depósitos a la
vista, que fundamentalmente se destinan a operaciones de préstamo de muy corto plazo y
al financiamiento del déficit fiscal. La institución típica de este mercado es el Banco Central.

Dentro del mercado monetario encontramos el mercado de crédito.- En donde se negocian

activos financieros de corto plazo, para satisfacer principalmente necesidades de tipo
ÍNDICE
coyuntural de las empresas que les originan baches financieros. Los intermediarios que
atienden este mercado son los bancos comerciales, financieras y demás instituciones
financieras.
b. Mercado de capitales.- En este mercado se ofrecen y demandan fondos para financiar
PRELIMINARES
proyectos de mediano y largo plazo. Las instituciones clásicas son las bolsas y casas de
valores.
Montalvo (1998) expresó que los períodos de mediano plazo aquellos que se ubican entre dos
y cinco años; más de cinco años se los puede considerar como largo plazo. Los instrumentos
principales de este mercado son las acciones comunes, las acciones preferentes, los bonos
BIMESTRE
y las obligaciones. Los fondos captados con estas alternativas se dirigen primordialmente a
PRIMER
actividades productivas es decir promueven plazos para el desarrollo.
A diferencia del mercado monetario, en este espacio, el riesgo es mayor y se pueden

obtener ganancias de capital más atractivas. El riesgo asumido no radica únicamente en los
resultados de los emisores, sino también en el entorno económico.
SEGUNDO
BIMESTRE
Los mercados de capitales han tenido escaso desarrollo en el Ecuador, en razón de que
las reglas del juego para los buscadores de recursos, son diferentes a las de los mercados
crediticios. Cuando una empresa acude al mercado de capitales se le exige entregar
información amplia, transparente y a luz abierta.
SOLUCIONARIO
Los mercados de capitales acogen a los mercados de:
1. Valores
2. Primario
3. Secundario
GLOSARIO
1. Mercado de valores.- En sentido estricto, se denomina también mercado de capitales. El
establecimiento de los mercados de valores a largo plazo, juega un papel crucial en el impulso
económico sostenido de un país, pues incrementa el volumen total de fuentes financieras
y moviliza grandes cantidades de ahorro hacia el sector productivo, utilizando períodos de
significativo alcance, es decir, los nombrados plazos de desarrollo”. (Montalvo,1998)
ANEXOS
Fuente: Guía de la Bolsa de Valores de Guayaquil (1998)

2. Mercado primario.- Según al Art. 29.- de la Ley de Mercado de Valores, es aquel en que
los compradores y el emisor participan directamente o a través de intermediarios, en la
ÍNDICE
compraventa de valores de renta fija o variable y determinación de los precios ofrecidos al
público por primera vez.
Mariana Montalvo (1998) en su libro Introducción al mundo del Mercado de Capitales tomo
I nos dice:
PRELIMINARES
“Los mercados primarios son parte del mercado de valores en el que se transan nuevas
emisiones de títulos. A esta plaza acuden las empresas para la obtención de recursos frescos,
para financiar proyectos de expansión, ampliaciones de planta, constituciones de capital,
y/o nuevas actividades productivas.
La denominación de primario se origina en el hecho de que los instrumentos financieros se
BIMESTRE
PRIMER
venden por primera vez en el mercado, es decir, cuando se emiten”.
3. Mercado secundario.- Según al Art. 29.- de la Ley de Mercado de Valores, comprende las
operaciones o negociaciones que se realizan con posterioridad a la primera colocación; por
lo tanto, los recursos provenientes de aquellas, los reciben sus vendedores.
SEGUNDO
BIMESTRE
Tanto en el mercado primario como en el secundario, las casas de valores serán los
únicos intermediarios autorizados para ofrecer al público directamente tales valores, de
conformidad con las normas previstas en la Ley de mercado de valores y las resoluciones
que expida la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera
SOLUCIONARIO
Mariana Montalvo (1998) definió a los mercados secundarios como:
“Aquellos en los cuales se transan e intercambian los títulos que ya fueron emitidos y
colocados en el mercado primario, y cuya negociación no se realiza por primera vez.
Este mercado es muy importante, porque permite a los tenedores de los títulos obtener
liquidez mediante su venta. Sin la existencia del mercado secundario, difícilmente se
GLOSARIO
suscribirían emisiones (primarias) de títulos financieros, que pudieran tener la opción de
liquidarse (de hacerse efectivo) en un momento dado”.
1.2.2.2. De acuerdo al intermediario
El mercado financiero puede ser dividido de acuerdo a sus intermediarios en 2 grandes segmentos:
ANEXOS
a. El mercado de las Instituciones financieras.
b. El mercado de las Bolsas de Valores
a. Mercado de las Instituciones Financieras.- Es aquel que tiene como centro los bancos e
instituciones financieras, las mismas que canalizan los recursos, mediante intermediación
indirecta, a través de los procesos de ahorro, crédito e inversión (B.V.Q, 2006).
“En este mercado los recursos financieros de los ahorristas e inversionistas, se transfieren
primero a una institución financiera-generalmente un banco-, que a su vez se encarga de
realizar una evaluación de riesgo y crediticia para colocarlo en diferentes sectores de la
actividad empresarial” (B.V. G, 1998).

b. Mercado de la bolsa de valores.- Más conocido como mercado bursátil, es aquel que tiene
como centro a las bolsas de valores; propicia la canalización de los recursos vía directa.
ÍNDICE
“En este mercado las empresas captan fondos directamente de los ahorristas e inversionistas,
sin que tenga que existir un intermediario. Esto lo consiguen a través de la emisión de títulos
valores, ya sea de deuda o patrimonio, que luego son negociados en la bolsa de valores.
PRELIMINARES
Este tipo de mercado minimiza la colocación de los fondos en recursos ociosos, o sea que
estén fuera del circuito del gasto, evitando la contracción de las posibilidades de crecimiento
económico de forma autónoma”. (B.V.G, 1998).
Todas las negociaciones efectuadas fuera de la Bolsa de Valores se las conoce con el nombre
de mercado extrabursátil, se negocian títulos que si bien no requieren estar inscritos en la
bolsa, sí deben anotarse en el registro de valores de cada país. Generalmente los títulos que
BIMESTRE
PRIMER
se negocian son de renta fija.
Las modalidades de mesa de dinero y banca de inversión que poseen las instituciones
bancarias y financieras, son parte del mercado extrabursátil.
1.2.2.3. Diferencias entre mercado monetario y de capitales
SEGUNDO
BIMESTRE
Revise a continuación algunas diferencias entre el mercado monetario y de capitales, recuerde que
puede encontrar algunas otras diferencias, lo invito a complementar el cuadro con sus propios criterios.
Tabla 2 Diferencias entre el mercado monetario y de capitales
SOLUCIONARIO
MERCADO MONETARIO MERCADO DE CAPITALES
Bancos , cooperativas Casas y bolsas de valores
Corto plazo Mediano y largo plazo
Bajo riesgo Alto riesgo
GLOSARIO
Mercados de consumo Mercados de desarrollo
Poca información (cerrado) Entrega información (abierto)
Márgenes Comisiones
Títulos de renta fija y de corto plazo Títulos de renta variable y renta fija de largo
plazo
No requiere calificación de riesgo Requieren calificación de riesgo ANEXOS
Reporte extrabursátil Reporte bursátil
Estrategias menos agresivas Estrategias más agresivas.
Organismos de control:
Normativa:
Productos y servicios:
Tomado de: Montalvo 1998

ACTIVIDAD RECOMENDADA
ÍNDICE
Las actividades que se presentan a continuación tienen la finalidad de reforzar el tema que usted está
estudiando. Estas actividades no tienen carácter evaluativo, pero si usted las realiza potenciará su
PRELIMINARES
proceso de aprendizaje.
1. Visite una entidad financiera (banco o cooperativa) y determine las semejanzas y diferencias
entre el mercado de mercado monetario y de capitales.
2. Realice un cuadro sinóptico de la clasificación del mercado financiero de acuerdo al plazo

de los recursos.
BIMESTRE
PRIMER
3. Establezca una diferencia entre mercado primario y secundario.
4. ¿Qué es para usted el mercado bursátil?
5. Señale 4 diferencias entre el mercado monetario y mercado de capitales.
SEGUNDO
BIMESTRE
SOLUCIONARIO
GLOSARIO
ANEXOS

Autoevaluación 1
ÍNDICE
A continuación les invito a realizar la siguiente autoevaluación, que les permitirá retroalimentar su
PRELIMINARES
aprendizaje.
A. Responda verdadero o falso a lo siguiente.
1. ( ) Un país que pretenda alcanzar altos niveles de desarrollo económico requiere de un
sistema financiero lo suficientemente sólido y eficiente.
BIMESTRE
PRIMER
2. ( ) En una operación de intermediación financiera el banco gana un margen financiero
por el riesgo que asume.
3. ( ) El mercado financiero de acuerdo a la naturaleza de la madurez de la obligación se

clasifica en: mercado de dinero y de capitales.
SEGUNDO
BIMESTRE
4. ( ) En el mercado secundario se transan nuevas emisiones de títulos.
B. Seleccione la respuesta correcta
5. El sistema financiero se define como el conjunto de:
SOLUCIONARIO
a. Entidades financieras y mercados financieros.
b. De mercados financieros, entidades financieras y activos financieros que se negocian en un
lugar determinado.
c. De mercados financieros, y operaciones de una entidad Financiera
6. El mercado financiero se puede clasificar de diversas maneras una de ellas es por la naturaleza de
GLOSARIO
la obligación el cual acoge a los mercados de:
a. Dinero y de capitales
b. Primario y secundario
c. Deuda y de acciones
ANEXOS
7. El mercado monetario se caracteriza por:
a. Activos de largo plazo y de alta rentabilidad

b. Activos de corto plazo y por ende de bajo riesgo
c. Activos altamente líquidos y de gran riesgo
8. Es un mercado de consumo donde los costos son mayores y sus inversiones son principalmente
de renta fija y a corto plazo, se trata del mercado:
a. Primario
b. Secundario
c. Monetario

9. El riesgo en las inversiones es mayor y las ganancias de capital son más atractivas en el mercado:
a. Monetario
ÍNDICE
b. De capitales
c. Financiero
10. El mercado primario se caracteriza porque :
PRELIMINARES
a. Los tenedores de títulos valores pueden obtener liquidez mediante la venta de sus títulos.
b. Los emisores de valores pueden negociar títulos valores al mercado por primera vez.
c. Los emisores de valores deben publicar la información necesaria para las negociaciones de
títulos valores.
BIMESTRE
PRIMER
Una vez que ha culminado, verifique sus aciertos en el solucionario al final de la guía. Si tiene errores
refuerce el estudio de los temas respectivos.
SEGUNDO
BIMESTRE
Ir a solucionario
SOLUCIONARIO
GLOSARIO
ANEXOS

UNIDAD 2. ESTRUCTURA Y MECANISMOS DEL MERCADO DE VALORES
ÍNDICE
Una vez que hemos visto los diferentes tipos de mercado financieros así como sus características, les
invito a conocer las principales instituciones que operan en el mercado de valores de nuestro país.
PRELIMINARES
2.1. Instituciones del mercado de valores
De acuerdo con el marco normativo vigente, las instituciones de apoyo y servicios al mercado de valores
en el Ecuador son las siguientes:
üü Bolsas de valores.
BIMESTRE
PRIMER
üü Casas de valores.
üü Emisores de valores.
üü Administradoras de fondos y fideicomisos.
SEGUNDO
BIMESTRE
üü Calificadoras de riesgo.
üü Depósitos centralizados de compensación y liquidación de valores.
A continuación el organigrama estructural del mercado de valores de nuestro país.
SOLUCIONARIO
GLOSARIO
ANEXOS
Tomado de: Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros (2014)

2.1.1. Bolsas de Valores
Los invito a leer atentamente el tema para conocer los antecedentes históricos de las bolsas de valores
ÍNDICE
de nuestro país, información que está disponible en la página de la Bolsa de valores de Quito.
La existencia de las bolsas de valores en realidad tiene un origen muy remoto. Podría decirse que surgen
cuando los antiguos mercaderes se reunían en algún lugar conocido con el propósito de comprar o
PRELIMINARES
vender sus productos primarios. A medida que pasó el tiempo fue ampliándose el espectro de los
bienes objeto de intercambio, hasta llegar finalmente a la producción y negociación de productos
más sofisticados y complejos como son los VALORES representativos de derechos económicos, sean
patrimoniales o crediticios.
Las Bolsas de Valores han sido precisamente las instituciones que proveen la infraestructura necesaria
para facilitar la aproximación de los emisores a los inversionistas, a través de la compra – venta de valores.
BIMESTRE
PRIMER
Por ello, el establecimiento de las bolsas de valores en el Ecuador, no solamente que constituyó un
proyecto largamente esperado, sino que también respondió a la evolución y naturaleza de los procesos
económicos y comerciales que se vienen dando en nuestro país a través del tiempo. El punto fundamental
fue la necesidad de proveer a los comerciantes, de un medio idóneo y moderno para distribuir la riqueza,
SEGUNDO
promover el ahorro interno e impulsar su canalización hacia las actividades productivas.
BIMESTRE
En ese proceso, a continuación se detallan los hechos y fechas más relevantes que conforman la historia
jurídica del sistema bursátil nacional:
üü Noviembre 4 de 1831: Se autoriza poner en vigencia en el Ecuador el Código de Comercio
SOLUCIONARIO
de España de 1829.
üü Mayo 1 de 1882: Entra en vigencia el primer Código de Comercio Ecuatoriano, que se refiere
ya a las bolsas de Comercio.
üü Junio 26 de 1884: Se crea la primera Bolsa de Comercio en Guayaquil.
GLOSARIO
üü Septiembre 26 de 1906: Se expide el Código de Comercio de Alfaro.
üü Mayo de 1935: Se crea en la Ciudad de Guayaquil la Bolsa de Valores y Productos del Ecuador
C. A.
üü Mayo 19 de 1953: En el Art. 15 del Decreto Ley de Emergencia No.09 se establece la Comisión

de Valores. ANEXOS
üü Julio 4 de 1955: En el Decreto Ejecutivo No. 34 se crea la Comisión Nacional de Valores.
üü Enero 27 de 1964: Se expide la Ley de Compañías
üü Agosto 11 de 1964: Se expide la Ley de la Comisión de Valores – Corporación Financiera

Nacional sustituyendo a la Comisión Nacional de Valores.
üü Marzo 26 de 1969: Se expide la Ley No.111 que faculta el establecimiento de bolsas de

valores, compañías anónimas, otorgando facultad a la Comisión de Valores – Corporación
Financiera Nacional para fundar y promover la constitución de la Bolsa de Valores de Quito
C.A.
üü Mayo 30 de 1969: Se autoriza el establecimiento de las Bolsas de Valores en Quito y Guayaquil.

üü Agosto 25 de 1969: Se otorga Escritura de Constitución de la Bolsa de Valores de Quito C. A.
üü Septiembre 2 de 1969: Se otorga Escritura Pública de Constitución de la Bolsa de Valores de
ÍNDICE
Guayaquil C. A.
üü Mayo 28 de 1993: Se expide la primera Ley de Mercado de Valores, en donde se establece

que las Bolsas de Valores deben ser corporaciones civiles y dispone la transformación
PRELIMINARES
jurídica de las compañías anónimas.
üü Mayo 31 de 1994: Se realiza la transformación jurídica de la Bolsa de Valores de Quito C.A. a

la Corporación Civil Bolsa de Valores de Quito.
En resumen la vida jurídica de la Bolsa de Valores de Quito ha tenido dos momentos de especial
relevancia. El primero corresponde a su primera fundación, la misma que tuvo lugar en 1969 en calidad
BIMESTRE
PRIMER
de Compañía Anónima, como iniciativa de la llamada entonces Comisión de Valores – Corporación
Financiera Nacional.
Veinte y cuatro años después, en 1993; el mercado bursátil ecuatoriano se vio reestructurado por la
Ley de Mercado de Valores, en la que se estableció la disposición de que las Bolsas se transformen en
Corporaciones Civiles sin fines de lucro. Así entonces en Mayo de 1994 la institución se transformó en la
SEGUNDO
BIMESTRE
Corporación Civil Bolsa de Valores de Quito, conociéndose este hecho como la segunda fundación de
esta importante entidad, hasta mayo de 2014.
A partir de mayo de 2014, las bolsas de valores según las reformas dadas por la Ley orgánica para el
fortalecimiento y optimización del sector societario y bursátil, nuevamente deben constituirse como:
SOLUCIONARIO
compañías anónimas, autorizadas y controladas por la Superintendencia de Compañías y valores, que
tienen por objeto brindar a sus miembros los servicios y mecanismos requeridos para la negociación de
valores.
Constitución y autorización de funcionamiento:
La Ley de Mercado de valores, (2014) en sus art. 44 y 45 señala que Las bolsas de valores son sociedades
GLOSARIO
anónimas, autorizadas y controladas por la Superintendencia de Compañías y Valores y cuyo objeto
social único es brindar los servicios y mecanismos requeridos para la negociación de valores.
El capital mínimo de las bolsas de valores será fijado por la Junta de Política y Regulación Monetaria en
función de su objeto social, las actividades autorizadas y las condiciones del mercado, el cual deberá ser
suscrito y pagado en su totalidad.
ANEXOS
Las bolsas de valores deben mantener los parámetros, índices, relaciones, capital, patrimonio mínimo
y demás normas de solvencia y prudencia financiera que determine la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera, tomando en consideración el desarrollo del mercado de valores.
Obligaciones de las bolsas de valores
Respecto a las obligaciones de las bolsas de valores, la Ley de Mercado de Valores, (2014) señala entre
otras las siguientes obligaciones:
1. Regular y supervisar, en el ámbito de su competencia, las operaciones de los participantes,

y velar porque se cumplan las disposiciones de la Ley;
2. Proporcionar a los intermediarios de valores la infraestructura física y tecnológica que les

permita el acceso transparente de las propuestas de compra y venta de valores inscritos;

3. Ser accionista de la compañía anónima proveedora y administradora del sistema único

bursátil;
ÍNDICE
4. Brindar a los intermediarios autorizados, a través del Sistema Único Bursátil SIUB, el
mecanismo para la negociación bursátil de los valores e instrumentos financieros;
5. Contratar los servicios de la Sociedad Proveedora y Administradora del Sistema Único
PRELIMINARES
Bursátil;
6. Divulgar y mantener a disposición del mercado y del público en general información

simétrica, veraz, completa y oportuna, sobre las cotizaciones de los valores, intermediarios
y las operaciones efectuadas en bolsas de valores, así como sobre la situación económica
financiera y los hechos relevantes de los emisores;
BIMESTRE
PRIMER
7. Entregar en tiempo real a los depósitos de compensación y liquidación de valores
información relacionada con las negociaciones del mercado de valores;
8. Mantener estándares de seguridad informática tales como protección de los sistemas

informáticos, respaldos de la información en sedes distintas al lugar donde operen las Bolsas
de Valores, medidas de gestión del riesgo legal, operativo y financiero; de acuerdo a lo que
SEGUNDO
BIMESTRE
determine la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera;
9. Publicar y certificar la información de precios, tasas, rendimientos, montos, volúmenes y

toda la información que la Superintendencia de Compañías y Valores considere pertinente,
de las operaciones efectuadas en bolsa de valores; y el registro de los intermediarios,
SOLUCIONARIO
operadores de valores, emisores y valores inscritos. Esta información debe ser pública y de
libre acceso para toda persona, en la manera que la Junta de Política y Regulación Monetaria
y Financiera lo establezca;
10. Cumplir con los principios de transparencia y objetividad que garanticen la adopción de
buenas prácticas corporativas; entre otras.
GLOSARIO
11. Inscribir y registrar emisores y valores para la negociación en bolsa de valores, así como
suspender o cancelar su inscripción;
En nuestro país, como todos conocen tenemos, dos bolsas de valores una en Quito y otra en Guayaquil.
A continuación me permito presentar la misión y visión de cada una, información tomada de sus
respectivas páginas electrónicas.
ANEXOS
Bolsa de Valores de Quito
Misión
Apoyar la creación y correcta distribución de la riqueza mediante un mercado de valores institucionalizado,

promoviendo la cultura bursátil y las prácticas de Buen Gobierno Corporativo, con miras a la integración
de los mercados.
Visión
Ser la primera alternativa en el sistema financiero para el ahorro, la inversión y el financiamiento, con el
mejor precio y el menor costo.

Importante:
Si usted desea puede ingresar al siguiente link y visualizar directamente los diferentes productos y
ÍNDICE
servicios de la Bolsa de valores de Quito. http://www.bolsadequito.info/
Bolsa de Valores de Guayaquil
PRELIMINARES
Misión:
Desarrollar el Mercado de Capitales del Ecuador sustentado en principios de Transparencia, seguridad

y sana competencia, generando servicios transaccionales y de información de constante incorporación
tecnológica. La Misión incluye impulsar el desarrollo de la cultura financiera en la Sociedad y la inserción
del Ecuador en los Mercados Financieros Internacionales.
BIMESTRE
PRIMER
Visión:
Crear los medios necesarios para contribuir a lograr la distribución eficiente de la riqueza.
Importante:
Si usted desea puede ingresar al siguiente link y visualizar directamente los diferentes productos y
SEGUNDO
BIMESTRE
servicios de la Bolsa de valores de Guayaquil. http://www.bolsadevaloresguayaquil.com/
2.1.2. Casas de Valores.-
La Ley de Mercado de Valores, (2014), en su Art. 56 señala que las casas de valores “Son compañías
SOLUCIONARIO
anónimas autorizadas y controladas por la Superintendencia de Compañías y Valores para ejercer la
“intermediación de valores”.
El capital mínimo será fijado por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera en función de
su objeto social, las actividades autorizadas y las condiciones del mercado, el cual deberá ser suscrito y
pagado en numerario en su totalidad.
GLOSARIO
Para que una casa de valores pueda operar es necesario que se haya constituido legalmente, sea miembro
de una bolsa de valores y haya sido autorizada para funcionar por la Superintendencia de Compañías.
Las casas de valores son las únicas entidades autorizadas para realizar la intermediación de valores.
Las negociaciones que realicen las casas de valores lo harán a través de personas naturales calificadas,
denominadas operadores de valores, los cuales deberán estar inscritos en el Registro del Mercado de ANEXOS
Valores. La Casa de Valores y sus operadores tienen responsabilidad solidaria, es decir que la Casa de
Valores responde por las actuaciones de todos sus operadores.
Las casas de valores pueden también realizar contratos no sólo con inversionistas individuales, sino
también con inversionistas institucionales (Administradoras de Fondos, Cías de Seguros, Universidades,
etc.) para realizar operaciones en bolsa.
De igual forma, las casas de valores son responsables de la integridad y validez de los títulos que se
negocian, pero no son responsables por la solvencia del emisor de los mismos.
De acuerdo a la Ley las casas de valores tienen las siguientes facultades:

1. Operar, de acuerdo con las instrucciones de sus comitentes1, en los mercados bursátil y
extrabursátil;
ÍNDICE
2. Administrar portafolios de valores o dineros de terceros para invertirlos en instrumentos
del Mercado de Valores de acuerdo con las instrucciones de sus comitentes. Se considera
portafolio de terceros a un conjunto de valores administrados para uno o varios comitentes,
de acuerdo con los límites que para el efecto determine la Junta de Política y Regulación
PRELIMINARES
Monetaria y Financiera;
3. Adquirir o enajenar valores por cuenta propia;
4. Realizar operaciones de underwriting con personas jurídicas del sector público, del sector
privado y con fondos colectivos;
BIMESTRE
PRIMER
5. Dar asesoría, información y prestar servicios de consultoría en materia de negociación y
estructuración de portafolios de valores, a personas naturales y/o jurídicas del sector
privado y a instituciones del sector público, de conformidad con esta Ley;
6. Explotar su tecnología, sus servicios de información y procesamiento de datos y otros

relacionados con su actividad;
SEGUNDO
BIMESTRE
7. Anticipar fondos de sus recursos a sus comitentes para ejecutar órdenes de compra de
valores inscritos en el Registro del Mercado de Valores, debiendo retener en garantía tales
valores hasta la reposición de los fondos y dentro de los límites y plazos que establezcan las
normas que para el efecto expedirá la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera;
SOLUCIONARIO
8. Ser accionista o miembro de instituciones reguladas por esta Ley, con excepción de otras
casas de valores, administradoras de fondos y fideicomisos, compañías calificadoras de
riesgo, auditores externos, del grupo empresarial o financiero al que pertenece la casa de
valores y sus empresas vinculadas;
9. Efectuar actividades de estabilización de precios únicamente durante la oferta pública
GLOSARIO
primaria de valores, de acuerdo con las normas de carácter general que expida la Junta de
Política y Regulación Monetaria y Financiera;
10. Realizar operaciones de reporto bursátil de acuerdo con las normas que expedirá la Junta
de Política y Regulación Monetaria y Financiera;
11. Realizar actividades de “market - maker” (hacedor del mercado), con acciones inscritas en ANEXOS
bolsa bajo las condiciones establecidas por la Junta de Política y Regulación Monetaria y
Financiera, entre las que deberán constar patrimonio mínimo, endeudamiento, posición,
entre otros; y,
12. Las demás actividades que autorice la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera,
en consideración de un adecuado desarrollo del mercado de valores en base al carácter
complementario que éstas tengan en relación con su actividad principal, entre otras.

1
Comitentes: de las personas que los contratan

A partir del 20 de mayo del 2014 con la Ley Orgánica para el Fortalecimiento y Optimización del Sector
Societario y Bursátil, en donde se reforma la Ley de Mercado de valores, se da la oportunidad a las casas
ÍNDICE
de valores, y al Banco del Instituto Ecuatoriano de Seguridad Social para realizar actividades de banca
de inversión, es decir una actividad especializada orientada a la búsqueda de opciones de inversión y
financiamiento a través del mercado de valores.
Las casas de valores que decidan especializarse en la búsqueda de opciones de financiamiento a través
PRELIMINARES
del mercado de valores podrán utilizar adicionalmente la expresión banca de inversión.
Adicionalmente a las facultades previstas para las casas de valores, la banca de inversión tendrán las
siguientes facultades:
1. Actuar como estructurador, impulsador y promotor de proyectos de inversión y

financiamiento;
BIMESTRE
PRIMER
2. Estructurar procesos de emisión de valores negociables en el mercado de valores;
3. Dar asesoría e información en materia de finanzas, valores, estructuración de portafolios de

valores, fusiones, escisiones, adquisiciones, negociación de paquetes accionarios, compra y
venta de empresas, y otras operaciones del mercado de valores;
SEGUNDO
BIMESTRE
4. Explotar su tecnología, sus servicios de información y procesamiento de datos;
5. Otras
SOLUCIONARIO
Por otra parte la ley de mercado de valores señala que a las casas de Valores les está prohibido:
1. Realizar actividades de intermediación financiera;
2. Recibir por cualquier medio captaciones del público;
3. Realizar negociaciones con valores no inscritos en el Registro del Mercado de Valores;
GLOSARIO
4. Realizar actos o efectuar operaciones ficticias o que tengan por objeto manipular o fijar
artificialmente precios o cotizaciones;
5. Garantizar rendimientos o asumir pérdidas de sus comitentes;
ANEXOS
6. Divulgar por cualquier medio directa o indirectamente información falsa, tendenciosa,
imprecisa o privilegiada;
7. Marginarse utilidades en una transacción en la que, habiendo sido intermediario, ha

procedido a cobrar su correspondiente comisión;
8. Adquirir valores que se les ordenó vender, así como vender de los suyos a quien les ordenó
adquirir, sin autorización expresa del cliente;
9. Realizar las actividades asignadas por la Ley de Mercado de Valores a las administradoras de
fondos y fideicomisos;
10. Realizar operaciones de “market - maker” (hacedor del mercado), con acciones emitidas
por empresas vinculadas con la casa de valores o cualquier otra compañía relacionada por
gestión, propiedad o administración; y,

11. Ser accionista de una administradora de fondos y fideicomisos.
12. Poner a nombre de la casa de valores; los valores de sus comitentes y de los portafolios
ÍNDICE
administrados de terceros, salvo autorización expresa documentada del comitente.
Las casas de valores miembros de la Bolsa de Valores de Quito y Guayaquil con vigencia a octubre de
2015 son las siguientes:
PRELIMINARES
Tabla 3 Casas de valores vigentes a octubre 2015
CASAS DE VALORES VIGENTES
BOLSA DE VALORES BOLSA DE VALORES

QUITO GUAYAQUIL
BIMESTRE
PRIMER
Accival Advfin S.A.
Advfin S.A. Albion
Albion Activa Valores S.A.
Analytica Securties Banrío
Banrío Casareal
SEGUNDO
BIMESTRE
Combursátil Cavamasa
Ecofsa Citadel
Ecuabursátil Ecuabursátil
Fiduvalor Inmovalor
SOLUCIONARIO
Orion Intervalores
Inmovalor Kaovalsa
Kaovalsa Metrovalores
Mercapital Picaval s.a.
Metrovalores Plusbursátil S.A.
Picaval S.A. Santafevalores
GLOSARIO
Plusvalores Silvercross S.A.
Portafolio Stratega
Probrokers S.A. Valormanta S.A.
Real Casa de Valores Valpacífico
Santafevalores Vencasa S.A.
Stratega ANEXOS
Sucaval S.A.
Valorapolo
Valpacifico S. A.
Value S.A.
vencasa S.A
Vectorglobal wmg
Tomado de: Bolsa de valores de Quito y Guayaquil

Importante:
ÍNDICE
Como este es un texto guía previamente impreso, seguramente cuando usted revise algunas casas
de valores ya no estarán vigentes y otras se habrán incluido, es por ello que le invito a revisar la
lista de las casas de valores vigentes a la fecha tanto en la Bolsa de Valores de Quito. http://www.
bolsadequito.info/casas-de-valores/casas-de-valores/lista-de-c-v/ y de la Bolsa de Guayaquil. http://
www.bolsadevaloresguayaquil.com/casadevalores.asp.
PRELIMINARES
2.1.3. Emisores de Valores.-
Son las personas jurídicas privadas y las entidades del sector público que de acuerdo a disposiciones
legales generales o especiales están autorizadas para emitir valores, es decir derechos de contenido
esencialmente económico, que pueden circular y negociarse libremente en el mercado.
BIMESTRE
PRIMER
El mercado bursátil permite tanto a los inversionistas con superávit colocar sus excedentes en el mercado,
así como también a las empresas que necesiten de capital, para emprender un negocio o ampliar las
operaciones de la empresa en marcha, obtener financiamiento.
Bajo este punto de vista las empresas cuentan con alternativas de financiamiento nuevas frente al
SEGUNDO
BIMESTRE
financiamiento tradicional: como son la emisión de acciones o títulos de deuda (obligaciones).
SOLUCIONARIO
GLOSARIO
ANEXOS

La B.V.G. (1998), establece cuales son los requisitos que las empresas deben cumplir para cotizar en
Bolsa, básicamente con el fin de que el público inversionista cuente con la suficiente información al
ÍNDICE
momento de colocar su capital en ellas y pueda así tomar una decisión idónea. Los requisitos son:
Solicitar a la Superintendencia de Compañías y Valores su inscripción al Registro de Mercado de

Valores.
PRELIMINARES
Publicar en un diario de la localidad, la resolución de inscripción de la compañía en el Registro de
Mercado de Valores.
Elaboración de un prospecto de oferta pública primaria, en donde se indicará la actividad de la

empresa, estados financieros, características de la emisión, calificación de riesgo y otros elementos
importantes para el futuro inversionista.
BIMESTRE
PRIMER
Inscribirse en la Bolsa de valores como emisor, previa resolución de su directorio.
Una vez cancelada la cuota por concepto de inscripción, el emisor podrá negociar sus títulos en la
Bolsa de Valores.
Cada uno de estos pasos tiene sus propios trámites que incluyen la entrega de los balances auditados
SEGUNDO
BIMESTRE
de los últimos 3 años y comprometerse a la entrega periódica de información, pues en el mercado de
valores, la información es clave para la toma de decisiones del inversionista.
A continuación veamos el proceso de emisión, que deben seguir los emisores de títulos valores para
sacar al mercado, títulos de deuda (obligaciones) o títulos de carácter patrimonial (acciones).
SOLUCIONARIO
2.1.3.1. Proceso de emisión:
Para conocer el proceso de emisión, revisemos las disposiciones que la Bolsa de Valores de Guayaquil
(2012), resume en 4 pasos:
1. Preparación de la emisión.
GLOSARIO
2. Inscripción en el Registro del Mercado de Valores
3. Inscripción en la Bolsa de Valores
4. Colocación de los títulos

ANEXOS
1. Preparación de la emisión:
a) Estructuración de la emisión.- La empresa parte identificando el monto que necesita

para financiarse, posteriormente se deben realizar los cálculos para ver de qué manera
le conviene emitir los títulos y cuál será el flujo de efectivo a desembolsar en el futuro.
Cabe indicar que la empresa por solicitar la asesoría de una casa de valores, la misma
que cobrará una comisión por asesoría.
b) Obtener la calificación de riesgo (emisión de obligaciones).- Si la empresa ha

decido emitir obligaciones, deberá obtener una calificación de riesgo, las empresas
calificadoras igualmente cobran una comisión por sus servicios, la cual varía de
acuerdo a la calificación, monto, plazo etc.

La ley estipula que para cada emisión de obligaciones se necesita una calificación de riesgo
al inicio y una actualización de la misma por cada semestre siguiente. En el caso de la emisión
ÍNDICE
de acciones, la calificación de riesgo no es obligatoria.
c) Prospecto de oferta pública.- Una vez estructura la emisión, la empresa emite un

prospecto de oferta pública, donde se detallan las características de los títulos a ser
emitidos, además de información pertinente a la empresa, la industria y el entorno.
PRELIMINARES
2. Inscripción en el Registro de Mercado de Valores.
a) Cumplimiento de requisitos para la inscripción en el Registro del Mercado

de Valores.- La empresa envía una carta a la Superintendencia de Compañías
exponiéndole su deseo de realizar la Oferta Pública y de inscribirse como emisor.
Además debe enviar información general y relativa a la situación financiera de
BIMESTRE
PRIMER
la empresa, así como una declaración de activos libres de gravámenes y de la no
inhabilitación del Representante legal de los obligacionistas.
b) Aprobación de la emisión y autorización de la Oferta Pública.- Los departamentos

Jurídico y de Emisores revisan la documentación presentada y si está completa y no
SEGUNDO
hay ningún hecho excepcional, se da la aprobación en un plazo no mayor de 15 días
BIMESTRE
hábiles para la emisión y la respectiva autorización de la Oferta Pública.
c) Publicación de la autorización de Oferta Pública.- Apenas el emisor reciba la

resolución de la Superintendencia de Compañías debe publicarla por una vez en uno
de los diarios de mayor circulación.
SOLUCIONARIO
d) Pago de la cuota de inscripción al Registro de Mercado de Valores.- El emisor lleva
una copia del diario donde se publicó la resolución al Departamento de Mercado
de Valores de la Superintendencia y éste le da una orden para pagar la orden de
inscripción. Cuando el emisor cancela este valor envía el recibo al Departamento
de Mercado de valores y éste, con la información procesada, le da el número de
GLOSARIO
inscripción.
3. Inscripción en la bolsa de valores.
a) Cumplimiento de requisitos para la inscripción en la Bolsa de valores.- La

empresa envía una carta a la Secretaría general de la bolsa de valores solicitando
ANEXOS
la inscripción como emisor. Además debe enviar información general y relativa a la
situación financiera de la empresa. Cuando la persona que suscribe la solicitud sea el
representante legal de la Casa de valores asesora, se adjuntará una declaración para
la inscripción de los emisores.
b) Aprobación de Inscripción.- Con la información enviada, si se cumple todos los

requisitos, la Bolsa aprueba la inscripción del emisor y de los títulos a ser emitidos en
no más de 7 días, estableciendo además la fecha a partir de la cual se podrán negociar
los títulos.
Cabe anotar que una vez que el emisor es inscrito en bolsa debe pagar una cuota de
inscripción y en los siguientes años una cuota de mantenimiento anual además de
comprometerse a enviar información financiera y general de la empresa en forma periódica
(trimestral) e inmediatamente después de ocurrido un hecho relevante (declaración de
dividendos, aumentos de capital, etc.).

c) Pago de la cuota de inscripción a la Bolsa de Valores.-Una vez que la bolsa aprueba

la inscripción el departamento de Tesorería le envía un estado de cuenta al nuevo
ÍNDICE
emisor, indicándole el valor a pagar por concepto de cuota de inscripción, valor que
será determinado en base a su patrimonio.
4. Colocación de los títulos.
PRELIMINARES
El paso final es la venta de los títulos, con el dinero de esa venta el emisor podrá financiarse.
Cabe anotar que cómo en cualquier venta o compra en el mercado de valores, se pagan dos
comisiones sobre el valor de la transacción, una a la casa de valores vendedora y otra a la
bolsa de valores.
Finalmente, hay que señalar que la casa de valores además de vender la emisión a través de
la Bolsa, puede suscribir un contrato de Underwriting, mediante el cual ella misma compra
BIMESTRE
PRIMER
toda o parte de la emisión.
Tabla 4 Emisores autorizados a octubre 2015

EMISORES DEL MERCADO DE CAPITALES ECUADOR
SEGUNDO
BIMESTRE
SECTOR NO FINANCIERO SECTOR PÚBLICO
Almacenes Boyacá S.A. Banco Central del Ecuador
NOVACERO Corporación Financiera Nacional
Alfadomus S.A. Ministerio de Economía y Finanzas
Avícola Fernandez S.A. Servicio de Rentas Internas
SOLUCIONARIO
Anglo Automotriz S.A. (ANAUTO) Banco del Estado
Agripac S.A. Servico de Rentas Internas
Alimentos Ecuatorianos S.A. Alimec
Ferremundo S.A. SECTOR FINANCIERO
Casa Comercial Tosi C.A. Banco de Loja
GLOSARIO
CARTIMEX S.A. Banco Capital
Electrónica Siglo XXI Banco Machala
Compañía de Tiendas Industriales Asociadas TIA S.A. Banco del Austro
Compañía de Servicios Cybercell S.A. Banco del Pacífico
Colineal Corporation Cía. Ltda. Banco General Rumiñahui
Cetivehiculos S.A. Banco Territorial ANEXOS
Centro Educativo Integral CENEICA Citibank
Casabaca S.A. Banco Pichincha
Laboratorios Industriales Farmacéuticos Ecuatorianos Corporación Multi BG S.A.
La Fabril S.A. Lloysbank
Pinturas Cóndor S.A. Unibanco
Procesadora Nacional de Alimentos Ltda. PRONACA Banco Internacional
Sumesa S.A. Mutualista Pichincha
SUPERDEPORTE S.A. Marathon entre otros
Tomado de: Bolsa de valores de Quito y Guayaquil

Importante:
Al momento que realice la lectura de este texto guía le sugiero actualizar la información, ya que es
ÍNDICE
posible que algunos emisores ya no estén funcionando, o que se hay incorporado otros emisores. .
Para ello puede ingresar a las páginas electrónicas de la Bolsa de Valores de Quito http://www.
bolsadequito.info/emisores/guia-de-emisores/directorio-de-emisores/, así como a la Bolsa de Valores
de Guayaquil ; http://www.bolsadevaloresguayaquil.com/productos/
PRELIMINARES
2.1.3.2. Registro especial bursátil.
El Gobierno Ecuatoriano con de fin de dar un impulso a las a las pequeñas y medianas empresas en el
mercado bursátil, incorporó en la Ley de Mercado de Valores (2014), en su Art.52, la creación dentro
del mercado bursátil del Registro Especial Bursátil (REB) como un segmento permanente del mercado
bursátil en el cual se negociarán únicamente valores de las empresas pertenecientes al sector económico
BIMESTRE
PRIMER
de pequeñas y/o medianas empresas y de las organizaciones de la economía y el nivel de desarrollo
de estos valores y/o sus emisores ameriten la necesidad de negociarse en un mercado específico y
especializado para es valores, y siempre que se observe la regulación diferenciada establecida por la Junta
de Política y Regulación Monetaria y Financiera y se cuente con la autorización de la Superintendencia
de Compañías y Valores.
SEGUNDO
BIMESTRE
Importante:
Ahora que conocemos los principales emisores del mercado Ecuatoriano, y su proceso de emisión, los
invito a revisar:
SOLUCIONARIO
Anexo 2. El éxito en nuestras inversiones de Joaquin Casasús, en donde se nos sugiere
como estructurar el portafolio de inversiones para tener menor riesgo, así como el tipo
de inversión a corto y largo plazo.
Anexo 3. Entrevista al millonario Warren Bufett, quien nos da unas pautas de que aspectos
debemos considerar al momento de escoger una empresa para invertir.
Observa el siguiente video y escucha con atención los consejos del Broker renta 4 https://
GLOSARIO
www.youtube.com/watch?v=lE2JtSzu5gE
ANEXOS
1. Seleccione dos empresas emisoras que cotizan en la Bolsa de Valores de Ecuador, y

justifique su respuesta, recuerde que puede revisar indicadores, ranking estados financieros,
posicionamiento en el mercado entre otros aspectos claves dadas por los expertos.

2.1.4. Administradoras de Fondos y Fideicomisos.
Ahora es el turno de las empresas administradoras de fondos y fideicomisos veamos con se pueden
ÍNDICE
constituir y cuál es su función dentro del mercado de valores.
Las administradoras de fondos y fidecomisos se deben constituirse bajo la especie de compañías o

sociedades anónimas. Su objeto social está limitado a:
PRELIMINARES
a) Administrar fondos de inversión;
b) Administrar negocios fiduciarios;
c) Actuar como emisores de procesos de titularización; y,
BIMESTRE
d) Representar fondos internacionales de Inversión.
PRIMER
El capital social suscrito y pagado de aquellas administradoras que solamente administran fondos
inversión o representan fondos internacionales o que su objeto social sólo sea la actividad fiduciaria y
realicen procesos de titularización, es equivalente a cien mil UVC´s.
SEGUNDO
BIMESTRE
En el caso de que su objeto social comprenda la administración de fondos y fideicomisos y, además,
participe en procesos de titularización, se exige de un capital suscrito y pagado de 50 mil UVC´s adicional
con la autorización correspondiente de la Superintendencia de Compañías.
Los títulos o documentos que manejen en las operaciones de los fondos que administren, deberán ser
SOLUCIONARIO
entregados en custodia de una entidad especializada.
Las administradoras deberán necesariamente tener un comité de inversiones que sustenten la gestión
administradora de los fondos recibidos.
2.1.4.1. Fondos de Inversión.-
GLOSARIO
Vamos a iniciar conceptualizando lo que son los fondos de inversión: “Es el patrimonio común constituido
por los recursos de varios inversionistas, sean personas naturales o jurídicas, el cual se invierte en títulos
valores y es manejado por un administrador de fondos por cuenta y riesgo de sus aportaciones”.
Los partícipes de este fondo se beneficiarán al tomar ventaja del tamaño del portafolio y de la
administración profesional obteniendo mejores resultados de los que obtendrían si operaran en forma
ANEXOS
personal.
Todos los aportes de los inversionistas están expresados en unidades de participación, de igual valor y
características, las mismas que no son negociables. Cuando se trata de los fondos colectivos, los aportes
se expresan en cuotas, que son valores negociables.

ÍNDICE
PRELIMINARES
BIMESTRE
PRIMER
Ventajas de los fondos de inversión:
Seguridad-rentabilidad
Flexibilidad-liquidez
SEGUNDO
BIMESTRE
Administración profesional
Información periódica
SOLUCIONARIO
Acceso al mercado de valores
Reducción de costos, aprovechamiento de economías de escala:
1. Seguridad – rentabilidad :
๐๐ Los partícipes obtienen una mejor rentabilidad con una elevada inversión que con
GLOSARIO
una pequeña inversión.
๐๐ Al estar gestionado el patrimonio por un grupo de especialistas en los mercados
financieros es “seguro” que obtendrán una mayor rentabilidad en las inversiones
realizadas que una persona que no tiene mayor experiencia.
๐๐
ANEXOS
Distribución del riesgo entre todos los partícipes.
๐๐ Gozo de los beneficios de los rendimientos de los fondos.
2. Flexibilidad-liquidez:
๐๐ Los fondos de inversión, en general, nos permiten disponer de nuestro dinero en

cualquier momento, una vez cumplido el período mínimo de permanencia en el
fondo, teniendo nuestro dinero abonado en cuenta en un plazo máximo de 72 horas.
3. Administración profesional:
๐๐ Los inversionistas se benefician de los conocimientos especializados del administrador

de los fondos de inversión.

4. Información periódica:
Los parámetros de inversión de los fondos de inversión se encuentran regulados por la autoridad
ÍNDICE
a través del prospecto de información al público inversionista.
5. Acceso al mercado de valores:
PRELIMINARES
Se tiene acceso a oportunidades de inversión que pueden no estar al alcance de los inversionistas
en lo individual por el monto de su inversión o el acceso que tienen al mercado los especialistas.
6. Reducción de costos, aprovechamiento de economías de escala:
๐๐ Así como los réditos son distribuidos entre todos los partícipes de un fondo de igual
manera se distribuyen los cotos.
BIMESTRE
PRIMER
Elementos que lo componen:
Contrato de incorporación al fondo.- Todos los inversionistas aportantes que estén

interesados en adquirir un fondo de inversión, deberán suscribir un contrato de incorporación,
en el cual se proporcionará la información mínima requerida en los reglamentos de los
SEGUNDO
fondos de inversión.
BIMESTRE
Reglamento interno.- Para crear un fondo de inversión, la Ley de Mercado de Valores exige
que se establezca un reglamento interno el mismo que contendrá toda la información
relacionada con el funcionamiento del fondo.
SOLUCIONARIO
Partícipes.- Se define como tal a la persona que aporta con su dinero a un fondo de inversión
con lo que pasa a formar parte del mismo.
Será considerado partícipe del fondo quien suscriba el correspondiente contrato de incorporación al
mismo, que sea aceptado por la administradora.
Aporte mínimo.- Es el número de unidades de participación mínima exigida por el fondo
GLOSARIO
para que un partícipe se mantenga dentro de un Fondo de Inversión.
Rescates (retiro).- Es la devolución de las unidades de participación a los partícipes de un

fondo de inversión. Según el reglamento existen tres modalidades de retiros: a la vista, a
término o a un término especial.
Período de permanencia mínimo.- Es el tiempo mínimo exigido por el Fondo para ANEXOS
permanecer dentro del mismo.
Tiempo de vigencia.- La vigencia de un fondo puede ser de carácter indefinido o por un

período determinado, caso en el cual será indicado en el reglamento que corresponda.
Honorarios.- Constituyen los ingresos que corresponden al administrador por el manejo

de un Fondo de Inversión. Podrán fijarse en base a honorarios en función del monto
administrado, honorarios en base al rendimiento alcanzado, y comisiones establecidas de
acuerdo a parámetros de desempeño.
Patrimonio Neto del Fondo: El patrimonio neto de un fondo de inversión está constituido
por activos y pasivos veamos que incluye cada uno.

Activos
Los activos del fondo lo conforman la cartera es decir los títulos valores que éste posee,
ÍNDICE
incluyendo la cuenta corriente, y los pasivos del fondo lo componen todos los costos y
gastos en los que incurre por la administración del fondo.
En el Ecuador los activos de un fondo solo pueden estar compuestos por inversiones
PRELIMINARES
realizadas de acuerdo a lo estipulado en la Ley de Mercado de Valores como son:
Depósitos a la vista o a plazo fijo en instituciones del sistema financiero, que estén
controladas por la Superintendencia de Bancos.
Valores inscritos en el Registro de Mercado de Valores
BIMESTRE
PRIMER
Valores emitidos por compañías extranjeras y que sean transados en las bolsas de
valores de terceros países.
Valores crediticios de obligaciones numerarias a cargo del Estado o del Banco Central
del Ecuador.
SEGUNDO
BIMESTRE
Otros valores o contratos autorizados por la Junta de Política y Regulación Monetaria
y Financiera.
La Superintendencia de Compañías controla quincenalmente los límites de las inversiones

de los fondos tanto en renta fija como en renta variable.
SOLUCIONARIO
Las disposiciones respecto a los límites establecidos para títulos de renta fija son las
siguientes:
1. La inversión en instrumentos aceptados, avalados o garantizados por una

misma entidad, no puede exceder el 20% del activo total del fondo.
2. La inversión en instrumentos aceptados, avalados o garantizados por empresas
GLOSARIO
vinculadas, no puede exceder el 30% del patrimonio de cada fondo.
3. Todos los papeles emitidos por el Banco Central del Ecuador, y por el Ministerio
de Finanzas están exentos de estos límites.
4. La inversión en el conjunto de instrumentos emitido, aceptados, avalados o
garantizados por compañías o empresas vinculadas al administrador, no podrá
exceder del 15% del patrimonio del fondo. ANEXOS
5. Para el caso de inversiones en acciones, el fondo no puede mantener en su
portafolio más del 15% de las acciones suscritas y pagadas por una misma
sociedad; y el conjunto de inversiones en valores emitidos por una misma
sociedad de este tipo, no puede exceder del 15% del activo total de dicha
emisora.
Pasivos
En relación a los pasivos de un fondo se componen por todos los costos y gastos en los que se
incurre por la administración del fondo. En el caso fondo se generan pasivos principalmente
por:
Gastos bancarios por emisión de chequeras y manejo de la cuenta corriente del fondo.

Necesidades de apalancamiento para hacer frente a retiros no previstos
Gastos por repartición y emisión de estados de cuenta.
ÍNDICE
Pago de sobregiros en las cuentas del fondo.
Gastos por suministros.
PRELIMINARES
Gastos tributarios.
Devoluciones por créditos en exceso.
Honorarios por comisiones e impuestos pagados a la Administradora, asesores,

agente custodio.
BIMESTRE
PRIMER
Auditor externo.
Pagos a intermediarios autorizados como son agentes de Bolsa, aseguradora,

consultores y a los intermediarios que presten servicio al Fondo.
SEGUNDO
Tipos y clases de fondos de inversión:
BIMESTRE
A partir del 20 de mayo del 2014 con las reformas a la Ley de Mercado de Valores (2014) se
incorpora en los Art. 76; una clase más de fondos de inversión, los fondos cotizados, lo tanto
los fondos de inversión se pueden clasificar en:
SOLUCIONARIO
Fondos administrados
Fondos colectivos
Fondos cotizados
a. Fondos administrados. Son aquellos que admiten la incorporación, en cualquier momento
GLOSARIO
de aportantes, así como el retiro de uno o varios, por lo que el monto del patrimonio y el
valor de sus respectivas unidades de participación es variable.
Los fondos administrados poseen diferentes características y condiciones referentes a

plazos de inversión, montos de aporte mínimo y se clasifican por su objetivo en fondos de
inversión de corto o mediano plazo, y los fondos de ahorro programado.
ANEXOS
Dentro de cada uno de los diferentes fondos es establece los siguientes parámetros:
1. Monto de apertura.
2. Saldo mínimo.
3. Permanencia mínima.
4. Incremento mínimo.
5. Notificación para rescates.
6. Forma de pago.
7. Política de cheques.
8. Estados de cuenta.

Así por ejemplo:
üü Administradora de Fondos Fideval http://www.fideval.com/, tiene como fondos inversión:
ÍNDICE
üü Fondo real.
Monto mínimo de apertura: $1.000
PRELIMINARES
Permanencia mínima: 4 días hábiles
Incrementos: $ 500
Retiros: 3 días hábiles preaviso, una vez cumplida la permanencia
Monto mínimo de rescates: USD 100
Estado de cuenta: mensual
BIMESTRE
PRIMER
üü Fondo FIXED 90.
Monto mínimo de apertura:$10.000

Retiros: 15 días hábiles preaviso, una vez cumplida la permanencia
SEGUNDO
BIMESTRE
Inversión mínima permanente: $100
üü Administradora de fondos Zion http://www.zion.com.ec/
SOLUCIONARIO
Fondos Alpha:
Monto mínimo de apertura: $100
Incrementos: USD 500
Retiros: 48 horas de anticipación, una vez cumplida la permanencia
GLOSARIO
Fondos Omega:
Monto mínimo de apertura: $100
Incrementos: USD 500 ANEXOS
Retiros: 48 horas de anticipación, una vez cumplida la permanencia
b. Fondos colectivos. Son aquellos que tienen como finalidad invertir en valores de proyectos
productivos específicos. El fondo estará constituido por los aportes hechos por los
constituyentes dentro de un proceso de oferta pública, cuyas cuotas de participación no son
rescatables, incrementándose el número de sus cuotas como resultado de su suscripción
y pago, durante su respectivo período de colocación y, reduciéndose su monto sólo con
ocasión de una reducción parcial de ellas, ofrecida a todos los aportantes, o en razón de
su liquidación. Estos fondos y su administrador se someterán a las normas del fideicomiso
mercantil.

c. Fondos cotizados: Son aquellos fondos que no podrán invertir en proyectos, sino
exclusivamente en valores admitidos a cotización bursátil. Estos fondos podrán replicar
ÍNDICE
la misma composición de un índice bursátil. La Junta de Política y Regulación Monetaria
y Financiera establecerá las normas para la constitución de los fondos cotizados y la
negociación y registro de sus cuotas, que constituyen valores negociables en el mercado
de valores.
PRELIMINARES
Conforme a los tipos de fondos antes mencionados, se podrán organizar distintas clases de
fondos para inversiones específicas, tales como educacionales, de vivienda, de pensiones,
de cesantía y otros que autorice la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera
El Art. 77 nos habla de los Fondos internacionales. Estos fondos pueden ser de tres clases:
a) Fondos administrados o colectivos constituidos en el Ecuador, que recibirán
BIMESTRE
PRIMER
únicamente inversiones de carácter extranjero para inversión en el mercado
ecuatoriano.
b) Fondos administrados o colectivos constituidos en el Ecuador, por nacionales

o extranjeros, con el fin de que dichos recursos se destinen a ser invertidos en
SEGUNDO
valores tanto en el mercado nacional como en el internacional.
BIMESTRE
c) Fondos constituidos en el exterior, por nacionales o extranjeros. Estos fondos
podrán actuar en el mercado nacional y constituirse con dineros provenientes
de ecuatorianos o extranjeros.
SOLUCIONARIO
Las administradoras de fondos y fideicomisos constituidas en el Ecuador, serán las únicas
instituciones autorizadas para manejar o representar fondos internacionales.
2.1.4.2. Negocios fiduciarios.-
La Ley de Mercado de valores, (2014) en su Art. 112 contempla existencia de dos tipos de negocios
fiduciarios:
GLOSARIO
1. Fideicomiso mercantil
2. Encargos fiduciarios
¿Pero que son en realidad los negocios fiduciarios?, no son otra cosa que un acto de confianza en virtud
del cual una persona entrega a otra uno o más bienes determinados, transfiriéndole o no la propiedad ANEXOS
de los mismos, para que ésta los administre cumpliendo una finalidad específica, bien sea en beneficio
del mismo constituyente o de un tercero llamado beneficiario. Si existe transferencia de la propiedad de
los bienes, el contrato fiduciario se denominara fideicomiso mercantil; y, si no existe transferencia de la
propiedad el contrato fiduciario adquiere el nombre de encargo fiduciario.
1. Fideicomiso mercantil.- Es un contrato mediante el cual una o más personas llamadas

constituyentes o fideicomitentes transfieren, de manera temporal e irrevocable, la
propiedad de bienes muebles o inmuebles a una sociedad Administradora de fondos y
fideicomisos (Fideval o Zion), quien invertirá o administrará de manera correcta los bienes
encargados a favor del propio constituyentes o de un tercero llamado beneficiario.

El fideicomiso mercantil tendrá un plazo de vigencia o podrá subsistir hasta el cumplimiento

de la finalidad prevista. La duración del fideicomiso mercantil no podrá ser superior a los
ÍNDICE
ochenta años, salvo algunos casos.
El fideicomiso es patrimonio independiente, lo cual quiere decir que:
๐๐ Es una unidad económica y jurídica independiente, distinta del patrimonio del
PRELIMINARES
constituyente, del beneficiario y del Fiduciario. La Administradora de fondos
únicamente administra el fideicomiso sin combinar su patrimonio con el del
fideicomiso.
๐๐ Tiene personalidad jurídica propia, es decir, tiene la capacidad de adquirir obligaciones
y ejercer derechos por sí mismo.
๐๐ Es inembargable por deudas del constituyente, del beneficiario o del fiduciario.
BIMESTRE
PRIMER
๐๐ Es una sociedad para efectos tributarios, por lo tanto, tiene una contabilidad propia,
RUC, declara sus propios impuestos, etc.
Los recursos y bienes que se pueden aportar a un fideicomiso son:
๐๐ Recursos monetarios: dinero, acciones, títulos valores.
SEGUNDO
BIMESTRE
๐๐ Bienes muebles: vehículos, maquinaria, equipos, etc.
๐๐ Bienes inmuebles: terrenos, casas, edificios, etc.
๐๐ Derechos: cuentas por cobrar, concesiones, arriendos, etc.
๐๐ Bienes y derechos que se espera que existan: flujos de dinero, importaciones futuras,
SOLUCIONARIO
etc.
Partes de un fideicomiso mercantil. (B.V.G., 1998)
La Fiduciaria (empresa administradora de fondos y fideicomisos).- Es quien recibe el bien

en fideicomiso y se compromete a darle el destino previsto: administrar o disponer del bien,
en beneficio de otro.
GLOSARIO
Es aquel que se encarga de administrar, invertir, guardar, enajenar y disponer los bienes que
por encargo fiduciario es entregada por otra persona llamada constituyente.
El fiduciario administrará los bienes a favor del propio constituyentes o de un tercero

llamado fiducario.
ANEXOS
Constituyente o fideicomitente.- Es el propietario del bien que transmite en fideicomiso y
establece las condiciones del contrato.
De acuerdo a la Ley de mercado de Valores podrán actuar bajo esta denominación las
personas naturales o jurídicas privadas, públicas o mixtas, nacionales o extranjeras, quienes
transferirán el dominio de los bienes objeto del fideicomiso a títulos del fideicomiso
mercantil.
Beneficiario o fideicomisario.- Es el que se beneficia con los frutos de lo fideicomitido.
Son beneficiarios de un fideicomiso mercantil las personas naturales, jurídicas privadas o

públicas, nacionales o extranjeras, que son designadas por el constituyente en el contrato.
Puede designarse como beneficiario del fideicomiso mercantil a una persona que al
momento de la constitución del mismo no exista pero se espera que exista en el futuro. (p.
33-35)

Ventajas de la utilización del fideicomiso:
üü Protege los intereses de los beneficiarios.
ÍNDICE
üü Permite un adecuado gerenciamiento de los bienes que integraban la empresa.
üü Ofrece garantías al eventual acreedor.
PRELIMINARES
üü Puede ser una alternativa de liquidación de bienes anticipada en el concurso
preventivo que evite la quiebra.
üü Amplia gama de tipos de fideicomiso, siendo los más comunes los de: garantía, de
administración, de inversión, y otros.
BIMESTRE
Tipos de fideicomiso:
PRIMER
A continuación veamos brevemente a que se refiere cada uno de ellos.
1. Fideicomiso de garantía
SEGUNDO
En el fideicomiso de garantía el constituyente transfiere la propiedad de sus bienes, dinero,
BIMESTRE
valores o derechos a un patrimonio autónomo, para garantizar con ellos y/o con el producto
de su venta o administración, el cumplimiento de obligaciones existentes o futuras, que el
constituyente haya traído o llegare a contraer potenciales beneficios del fideicomiso.
2. Fideicomiso de administración
SOLUCIONARIO
Consiste en transferir la propiedad de sus bienes, dinero o derechos a un patrimonio
autónomo, para el Fiduciario custodie, administre los recursos y en el futuro transmita su
propiedad en la forma y términos estipulados en el contrato de fideicomiso.
El producto de Fideicomiso de Administración está dirigido a satisfacer necesidades

específicas del cliente, dependiendo del tipo de administración que se requiera y del tipo
GLOSARIO
de negocio que se realice, tenemos algunos tipos de fideicomisos de administración:
Fideicomiso de administración de bienes muebles/inmuebles
Fideicomiso de administración de flujos
Fideicomiso de administración empresarial ANEXOS
3. Fideicomiso inmobiliario
Es el contrato por el cual se transfiere un bien inmueble y recursos financieros a una

fiduciaria para sean administrados con la finalidad de desarrollar un proyecto inmobiliario,
de acuerdo con las instrucciones señaladas por el constituyente y transfiriendo al final del
proceso los bienes inmuebles construidos a quienes resulten beneficiarios.
La característica común de todos los fideicomisos inmobiliarios es la transferencia de un

terreno con el fin de desarrollar sobre el mismo un proyecto de construcción que puede ser
de uso comercial, oficinas, vivienda o infraestructura en general.

4. Fideicomiso de inversión
El constituyente entrega al patrimonio autónomo valores o dinero para que la fiduciaria los
ÍNDICE
administre o los invierta según las instrucciones establecidas en el contrato de fideicomiso
en un portafolio rentable, que responda a los parámetros que establezcan los constituyentes,
siempre conservando los principios de seguridad y transparencia. La rentabilidad obtenida
será para beneficio del propio constituyente o de terceros.
PRELIMINARES
2. Encargo fiduciario:
Es un contrato escrito y expreso por el cual una persona llamada constituyente instruye a una
fiduciaria, para que de manera irrevocable, con carácter temporal y por cuenta de aquél, cumpla
diversas finalidades, tales como la gestión, inversión, tenencia o guarda, enajenación, disposición
de bienes a favor del propio constituyente o de un tercero llamado beneficiario.
BIMESTRE
PRIMER
Este contrato fiduciario no implica una trasferencia de propiedad de los bienes aun patrimonio
autónomo, sino simplemente un encargo de confianza para que sean administrados con un fin
específico.
Características del encargo fiduciario
SEGUNDO
BIMESTRE
En el encargo fiduciario se dan las siguientes particularidades que le distinguen del fideicomiso
mercantil:
1. No se realiza transferencia de dominio de bienes o derechos, manteniendo el constituyente

la propiedad, únicamente los destina al cumplimiento de finalidades determinadas en el
SOLUCIONARIO
contrato.
2. Si bien es un encargo este es de naturaleza irrevocable.
3. No se constituye un patrimonio autónomo, independiente del constituyente.
4. Si se produce la entrega de bienes para la ejecución del mandato, el fiduciario debe mantener
GLOSARIO
separados los bienes encargados de los suyos propios y de otros negocios fiduciarios.
5. El fiduciario no es responsable de las obligaciones tributarias del encargo fiduciario.
2.1.4.3. La Titularización.
Es un proceso mediante el cual los activos financieros escasamente líquidos, se van a convertir en ANEXOS
instrumentos negociables en el mercado de valores. Es un mecanismo de movilización de activos
ilíquidos a través de la conformación de patrimonios autónomos, con cargo a los cuales se emiten títulos
de participación de contenido crediticio.
Los activos transferidos al patrimonio autónomo (fideicomiso mercantil) deben tener la capacidad
de generar flujos futuros de fondos con los cuales se pagará el capital y el rendimiento de los valores
emitidos.
En el proceso de titularización, la empresa originadora transfiere activos a un patrimonio independiente

e inembargable denominado fondo de titularización, el cual es administrado por una Administradora de
Fondos y Fideicomisos autorizada, y que sirve de respaldo a una emisión de valores.
La titularización consiste en emitir títulos-valores que pueden ser colocados y negociados libremente
en el mercado bursátil. Estos títulos son representativos de derecho sobre activos que ya existen o se
esperan que existan, con la expectativa de que tales activos generen flujos futuros de ingresos.

La titularización es un mecanismo para obtener liquidez ahora, tanto de activos existentes pero que
por su naturaleza no son líquidos, como de flujos futuros sobre los que se tiene una elevada certeza de
ÍNDICE
ocurrencia en el futuro.
PRELIMINARES
BIMESTRE
PRIMER
SEGUNDO
BIMESTRE
Partes que intervienen en el proceso de titularización (B.V.G, 1998)
En el proceso de titularización, de acuerdo a la Ley, intervienen las siguientes partes:
a. Originador.-Son todas las personas naturales o jurídicas, nacionales o extranjeras, públicas
SOLUCIONARIO
o privadas, o entidades dotadas de personalidad jurídica, que son propietarios de activos que
pueden ser objeto de un proceso de titularización.
b. Agente de Manejo.- Este título le corresponde a las Administradoras de Fondos y fideicomisos,

que tienen a su cargo, entre otras funciones, los procesos de titularización.
c. Patrimonio de propósito exclusivo.- Es un patrimonio totalmente independiente, que estará
GLOSARIO
a cargo de las Administradoras de Fondos, y estará integrado por los activos transferidos por
el originador, y posteriormente por los activos y pasivos y contingentes que se den durante el
desarrollo del proceso de titularización.
d. Inversionistas.- Son los llamados a invertir en los títulos-valores que nacieren de la titularización.
Activos que se pueden titularizar.- Se pueden desarrollar procesos de titularización a partir de los ANEXOS
siguientes activos o bienes:
a. Títulos de deuda pública
b. Títulos inscritos en el registro de Mercado de Valores.
c. Cartera de Crédito
d. Documento de crédito
e. Activos inmobiliarios; y
f. Rentas y flujos futuros de caja determinables con base en estadísticas de los últimos tres
años o en proyecciones de por lo menos tres años continuos.

De acuerdo a la Ley, los valores que se emitan en procesos de titularización podrán ser:
a. Valores de contenido crediticio.- Estos títulos incorporarán los derechos a recibir el pago
ÍNDICE
del capital y los rendimientos financieros, en los términos y condiciones señaladas.
b. Valores de participación.- Al adquirir estos títulos el inversionista adquiere un derecho o

alícuota en el patrimonio de propósito exclusivo conformado por los activos. En este caso el
PRELIMINARES
inversionista no adquiere un valor de rendimiento fijo, sino que participa en las utilidades o
pérdidas que genere el negocio del contrato.
c. Valores mixtos.- Son valores que combinan los dos valores anteriores, títulos de contenido
crediticio y valores de participación.
La emisión de los valores en los procesos de titularización estarán respaldados por una garantía, además
BIMESTRE
PRIMER
los valores que se generan deberán contar con una calificación de riesgo.
La empresa emisora o emisor deberá presentar un prospecto de oferta pública de los valores que emitirá
como consecuencia de la titularización, en que se hará contar información detallada del proyecto en el
cual el inversionista colocará su dinero” (p. 35-36).
SEGUNDO
BIMESTRE
Para comprender mejor la importancia y dimensión de la titularización, veamos dos ejemplos:
Ejemplo 1.
La empresa ILELSA propietaria del edificio “Pelikano”, tiene cinco plantas alquiladas con 6 locales, a la
SOLUCIONARIO
empresa Difar, con un contrato de 5 años, y quiere renunciar a la potestad de cobrar los alquileres a
cambio de dinero hoy.
Entonces el gerente de ILELSA tiene la oportunidad de emitir títulos valores que vende a cambio de
ceder el derecho a cobrar la renta correspondiente.
ILELSA acude a una empresa titularizadora para efectuar la negociación respectiva así: el valor de alquiler
GLOSARIO
por un año es de $6.000,00 y se firma un contrato por 5 años.
Entonces la empresa titularizadora entregará: A ILELSA el valor de $25.000, y la empresa titularizadora

puede emitir 5 títulos de $5.000 y la diferencia de $5.000, será distribuida entre los compradores de
títulos y la comisión de la empresa titularizadora.
ANEXOS
Tabla 5 Proceso de titularización
$30.000. valor total de arriendos por 5 años

(100%)
$25.000 $5.000.
(83%) (17%)
Valor que recibe la empresa 50% inversionistas 50% empresa titularizadora
ILELSA, por ceder sus derechos
de cobro a la empresa Compradores de los Comisión por proceso de
Titularizadora títulos (5 personas) titularización

Ventajas:
Para el dueño de bien inmueble es decir la empresa ILELSA, liquidez inmediata.
ÍNDICE
Otras fuentes de financiamiento.
Determinación real de los activos de la empresa.
PRELIMINARES
Para los inversionistas finales o compradores de títulos una rentabilidad mayor con relación a otras
alternativas de inversión (depósitos a plazo, cuentas corrientes, cuentas de ahorro etc.).
Ejemplo 2
Supongamos que en una entidad financiera (Banco de Loja) se tiene una cartera por el valor de
BIMESTRE
$1000,000.00 a 8 años al 15%, pero ésta entidad requiere de liquidez inmediata, para lo cual acudirá a
PRIMER
una titularizadora así:
La empresa titularizadora dará la totalidad de la cartera al banco es decir $1.000.000, una vez que
haya colocado en el mercado títulos valores equivalente por este monto, la empresa titularizadora se
beneficiará del porcentaje de cobro de los intereses. Es decir:
SEGUNDO
BIMESTRE
Condiciones de Negociación:
Monto de cartera: $1.000.000,oo

SOLUCIONARIO
Tasa: 15% Plazo: 8 años
Títularizadora: emite 10 títulos de $100.000. c/u
Tabla 6 Proceso de titularización cartera de crédito
$1000.000 total de cartera por años

(15%)
GLOSARIO
Banco Titularizadora Inversionistas
$1000.000,oo 3% del interés $100.000
(6%) 6%
Valor que recibe el Banco por 3% empresa titularizadora Inversionistas que adquieren
titularizar su cartera Comisión por proceso de los títulos en el mercado
titularización ANEXOS
Ventajas.
Entre las principales ventajas de participar en procesos de titularización se pueden mencionar las
siguientes:
üü Liquidez sin crear ni aumentar pasivos.
üü El banco o la entidad financiera consiguen una liquidez inmediata, sin crear ni aumentar
pasivos.
üü Otras fuentes de financiamiento. No se incrementa sus pasivos.
üü Y para los inversionistas una rentabilidad atractiva.

Importante:
1. Determine las semejanzas y diferencias que existen entre una entidad financiera (banco)
ÍNDICE
y una empresa administradora de fondos y fideicomisos.
2. Si Usted desea puede profundizar sobre la Titularización y revisar el Anexo 4 ¿Cómo

estructurar un proceso de Titularización de Activos de la Bolsa de Valores de Quito. Además
puede revisar el siguiente video : https://www.youtube.com/watch?v=MxYeIJueezE.
PRELIMINARES
2.1.5. Calificadoras de Riesgo.-
Sobre este tema la Ley de Mercado de Valores en su Art. 176 señala: “Las calificadoras de riesgo son
compañías anónimas o sociedades de responsabilidad limitada autorizadas y controladas por la
Superintendencia de Compañías, que tienen por objeto principal la calificación del riesgo de los valores
y emisores, realizando además las actividades relacionadas con tales servicios y la explotación de su
BIMESTRE
PRIMER
propia tecnología. Las Calificadoras de Riesgo deben constituirse al menos con un capital pagado
equivalente a 15 mil UVC´s.
Las calificadoras de riesgo según el Art. 178.- de la Ley de Mercado de Valores tendrán las siguientes
prohibiciones:
SEGUNDO
BIMESTRE
1. Dar asesoría para realizar una determinada emisión de acciones o cualquier tipo de valor;
2. Ser socio o accionista de las entidades reguladas por esta Ley;
3. Participar a cualquier título en la estructuración financiera, adquisición, fusiones y escisiones de
SOLUCIONARIO
compañías; y,
4. Realizar las actividades expresamente asignadas a los otros entes que regula presente Ley o la Ley
de Instituciones del Sistema Financiero.
Es muy frecuente que al momento de invertir los pequeños inversionistas tomen únicamente como
referencia la rentabilidad que brinda el título, dejando de lado o minimizando el riesgo. Pero el riesgo de
GLOSARIO
una inversión es tan importante como su rentabilidad, pues como sabemos una de las reglas básicas de
finanzas es “a mayor rentabilidad, mayor riesgo en la inversión”. Por eso es importante conocer el riesgo
de una inversión, para en base a eso exigir nuestra rentabilidad.
Los pequeños inversionistas toman sus decisiones de inversión muchas de las veces en base a la imagen,
cobertura y servicio que presta la institución en donde depositan su dinero.
ANEXOS
Generalmente, son las empresas las que realizan grandes inversiones, las cuales acostumbran a través
de sus departamentos financieros, a evaluar el nivel de riesgo de cada una de ella. Esto debido a que
manejan grandes montos y que pueden llegar a comprometer en un momento dado su patrimonio.
Actualmente en nuestro país existen 8 compañías calificadoras de riesgo vigentes: Summaratings S.A.;
Class International Rating; Pacific Credit Rating S.A.; Microfinanzas Calificadora de Riesgo S.A; Ecuability
S.A.; Sociedad Calificadora de riesgo latinoamericana S.A.; Bankwatch ratings del Ecuador S.A; las cuales
son firmas especializadas exclusivamente en analizar y calificar los riesgos de los títulos y emisores del
mercado bursátil nacional.
Importante:
Si desea actualizar la información acerca de las empresas Calificadoras de Riesgos vigentes en
nuestro país, viste el siguiente link: http://www.supercias.gob.ec/portalinformacion/portal/consulta.
php?param=calificadoras.jsp

Entonces ¿Cómo definiríamos a la Calificación de Riesgo? (B.V.G, 1998)
“Es una opinión emitida por empresas especializadas a través de análisis técnicos y evaluativos que
ÍNDICE
indica la capacidad y solvencia de la empresa que emite sus títulos en oferta pública y que se tratan en
el mercado de valores nacional”.
PRELIMINARES
BIMESTRE
PRIMER
SEGUNDO
BIMESTRE
SOLUCIONARIO
Sin embargo es preciso aclarar algunos conceptos. La opinión técnica especializada dada por la
calificadora de riesgo, no constituye una “recomendación” para vender o comprar un título valor en el
mercado; la calificación de riesgo es la opinión de una entidad técnica financiera sobre el riesgo del
emisor. En otras palabras, si una empresa que se apresta a emitir obligaciones obtiene una calificación
“AAA”, bajo ninguna circunstancia se constituirá en una recomendación para que usted coloque su
dinero en tales títulos, simplemente es un indicador del riesgo de la inversión para ayudarlos a tomar la
decisión final.
GLOSARIO
Para emitir una calificación, las empresas calificadoras se basarán en informes auditados remitidos por
los respectivos organismos de control de las empresas emisoras: Superintendencia de Bancos o de
Compañías”.
La calificación de riesgo, de acuerdo a la ley, es obligatoria para todos los valores representativos de
deuda, sean estos emitidos por el sector financiero y no financiero del país. Sólo los papeles emitidos ANEXOS
por los entes del sector público están exentos de calificación, pues en cada nación, los títulos de menor
riesgo son aquellos emitidos por el Gobierno y sus dependencias.
Los títulos que se califican son:
üü Obligaciones. (ver anexo no. 9)
üü Papeles Comerciales.
üü Cuotas de Fondos colectivos de Inversión.
üü Acciones o valores patrimoniales (es voluntarias)
üü Valores derivados de una titularización. (p. 38-39)

¿Qué es lo que se evalúa en una calificación? (B.V.G, 1998) Según la Guía didáctica del mercado de
valores de la Bolsa de Valores de Guayaquil, las empresas calificadoras de riesgo deben considerar
ÍNDICE
algunos aspectos para evaluar el riesgo de cualquier emisor de títulos valores.
Veamos qué aspectos se valoran en una calificación de riesgos a una empresa emisora:
Entorno económico y riesgo sectorial.- En este punto la empresa calificadora realiza un análisis de
PRELIMINARES
la situación económica del país, la evolución de las políticas: fiscal, externa, monetaria durante los
últimos años, así como las proyecciones para períodos posteriores. En cuanto al riesgo sectorial,
éste se da de acuerdo al análisis de la industria en donde se desenvuelve (conjunto de empresas
que se dedican a la misma actividad), sus expectativas y relación con otros sectores económicos.
Posición del emisor y su garante.- En este punto se detalla posición en el mercado de la empresa
que emite el título o empresa objeto de calificación. Se estudia el desarrollo de la empresa desde
BIMESTRE
PRIMER
su creación, resaltando su posición en el mercado así como las políticas internas y externas que
han influido para su éxito o fracaso en el mercado.
Solidez financiera y estructura accionaría del emisor.- Aquí se describe la conformación del
capital de la empresa, es decir, se conoce la participación de cada uno de los accionistas o grupo
SEGUNDO
accionista con sus respectivos porcentajes de capital, en función del cual se define su solidez
BIMESTRE
Financiera
Estructura administrativa y gerencial.- Es un criterio respecto a la cúpula administrativa de la

empresa y de los directores de la compañía. Además, se enfocan las relaciones laborales y políticas
del personal dentro de la empresa, destacando puntos positivos y negativos.
SOLUCIONARIO
Pasos metodológicos de la Calificación de Riesgo.- Previo a un proceso de calificación se requerirá
de información básica de la empresa como:
Planes estratégicos para los próximos años, entre los que se incluyen: estrategia competitiva,
programas de ventas y planes de expansión.
GLOSARIO
En el caso de ser el título de la empresa el que se someta a calificación se estudiará las características
del instrumento. Por ejemplo, en el caso de una emisión de obligaciones: La tasa de interés, plazo
de la emisión y amortización de capital.
Con esta información se procede a la evaluación del emisor en cuatro puntos específicos:
Calidad de la información. ANEXOS
Factores cuantitativos
Factores cualitativos
1. Calidad de la información.-En este aparatado se verifica que la información proporcionada

por la empresa se válida y representativa para fines analíticos.

2. Factores cuantitativos.- En este punto se consideran algunos aspectos:
üü Capacidad de pago histórica.
ÍNDICE
üü Capacidad de pago proyectada.
üü Análisis de Sensibilidad.
PRELIMINARES
üü Indicadores financieros adicionales.
3. Factores cualitativos: En este punto tenemos los siguientes aspectos importantes:
üü Riesgo del sector.
BIMESTRE
üü Posición competitiva.
PRIMER
üü Administración y propiedad.
4. Características del instrumento.
Una vez realizado el proceso evaluatorio detallado anteriormente, se le asigna una posición de
SEGUNDO
BIMESTRE
calificación a cada uno de ellos; posteriormente se procede a asignar una calificación definitiva,
en la que, de acuerdo al nivel de riesgo, se ubicará al título de deuda o la empresa como tal en
cualquiera de las categorías designadas para el efecto por ley.
Para los títulos de deuda las categorías de riesgo en que se pueden ubicar son:
SOLUCIONARIO
AAA: Excelente capacidad de pago.
AA: Muy buena capacidad de pago.
A: Buena capacidad de pago.
B: Tiene capacidad de pago.
C: Mínima capacidad de pago.
GLOSARIO
D: Inadecuada capacidad de pago.
E: No presenta información. (p. 39-40)
A continuación veamos la definición de escala de calificación de riesgo que la, Superintendencia

de Bancos tiene definida para las instituciones del Sistema Financiero nacional.
ANEXOS
AAA.- La situación de la institución financiera es muy fuerte y tiene una sobresaliente trayectoria
de rentabilidad, lo cual se refleja en una excelente reputación en el medio, muy buen acceso a
sus mercados naturales de dinero y claras perspectivas de estabilidad. Si existe debilidad o
vulnerabilidad en algún aspecto de las actividades de la institución, ésta se mitiga enteramente
con las fortalezas de la organización.
AA.- La institución es muy sólida financieramente, tiene buenos antecedentes de desempeño y no

parece tener aspectos débiles que se destaquen. Su perfil general de riesgo, aunque bajo, no es tan
favorable como el de las instituciones que se encuentran en la categoría más alta de calificación.

A.- La institución es fuerte, tiene un sólido récord financiero y es bien recibida en sus mercados
naturales de dinero. Es posible que existan algunos aspectos débiles, pero es de esperarse que
ÍNDICE
cualquier desviación con respecto a los niveles históricos de desempeño de la entidad sea limitada
y que se superará rápidamente. La probabilidad de que se presenten problemas significativos es
muy baja, aunque de todos modos ligeramente más alta que en el caso de las instituciones con
mayor calificación.
PRELIMINARES
BBB.- Se considera que claramente esta institución tiene buen crédito. Aunque son evidentes
algunos obstáculos menores, éstos no son serios y/o son perfectamente manejables a corto plazo.
BB.- La institución goza de un buen crédito en el mercado, sin deficiencias serias, aunque las cifras
financieras revelan por lo menos un área fundamental de preocupación que le impide obtener
una calificación mayor. Es posible que la entidad haya experimentado un período de dificultades
recientemente, pero no se espera que esas presiones perduren a largo plazo. La capacidad de la
BIMESTRE
PRIMER
institución para afrontar imprevistos, sin embargo, es menor que la de organizaciones con mejores
antecedentes operativos.
B.- Aunque esta escala todavía se considera como crédito aceptable, la institución tiene algunas
deficiencias significativas. Su capacidad para manejar un mayor deterioro está por debajo de las
instituciones con mejor calificación.
SEGUNDO
BIMESTRE
C.- Las cifras financieras de la institución sugieren obvias deficiencias, muy probablemente
relacionadas con la calidad de los activos y/o de una mala estructuración del balance. Hacia el
futuro existe un considerable nivel de incertidumbre. Es dudosa su capacidad para soportar
problemas inesperados adicionales.
SOLUCIONARIO
D.- La institución tiene considerables deficiencias que probablemente incluyen dificultades de
fondeo o de liquidez. Existe un alto nivel de incertidumbre sobre si esta institución podrá afrontar
problemas adicionales.
E.- la institución afronta problemas muy serios y por lo tanto existe duda sobre si podrá continuar
siendo viable sin alguna forma de ayuda externa, o de otra naturaleza.
GLOSARIO
A las categorías descritas se pueden asignar los signos (+) o (-) para indicar su posición relativa dentro
de la respectiva categoría.
Importante:
ANEXOS
1. Usted puede acceder a la última calificación de riesgo de las instituciones financieras,
que la Superintendencia de Bancos que tiene publicada en su página, para ello visite la
siguiente dirección: http://www.sbs.gob.ec/practg/sbs_index?vp_art_id=9954&vp_tip=2
2. Además usted puede mirar el siguiente video respecto a las clasificadoras de riesgo:
https://www.youtube.com/watch?v=u8vRmV4eJPQ
3. Revise en el anexo 5 La metodología de calificación de riesgo de una entidad financiera

de Chile, veamos qué tan similar es con nuestro país. ¿Existe alguna diferencia? , o es muy
similar al procedimiento que nuestras empresas calificadoras de riesgo aplican?.
2.1.6. Depósitos Centralizados de Compensación y Liquidación de Valores.-
Para abordar este tema revisemos el art. 60 de la Ley de Mercado de Valores (2014) señala lo siguiente:
Pueden ser Depósitos Centralizados de Compensación y Liquidación de Valores las instituciones públicas
o las compañías anónimas que sean autorizadas por la Superintendencia de Compañías y Valores para

recibir en depósito valores inscritos en el Registro del Mercado de Valores, encargarse de su custodia y
conservación y brindar los servicios de liquidación y registro de transferencias y, operar como cámara de
ÍNDICE
compensación de valores.
En el caso de las compañías anónimas el capital mínimo será fijado por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera en función de su objeto social, las actividades autorizadas y las condiciones del
mercado, el cual deberá ser suscrito y pagado en numerario en su totalidad.
PRELIMINARES
Pueden ser accionistas de un DEPÓSITO: las bolsas y casas de valores; las instituciones del sistema
financiero; entidades públicas autorizadas para ello y los emisores inscritos en el Registro del Mercado
de Valores. La Corporación Financiera Nacional podrá actuar como promotora o accionista de estos
depósitos.
Para autorizar su funcionamiento, la Superintendencia de Compañías verificará su constitución legal y la
BIMESTRE
PRIMER
disponibilidad de las facilidades, mecanismos, reglamentos y procedimientos que garanticen su óptimo
funcionamiento”
2.2. Instituciones de regulación y control.
SEGUNDO
BIMESTRE
A continuación veremos los principales organismos de control del mercado de valores de Ecuador y su
rol dentro del Mercado de Valores.
2.2.1. Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera-
SOLUCIONARIO
Para conocer quiénes son principales organismos de control revisemos la Ley de Mercado de Valores
(2014) en su art. 5 señala lo siguiente [….] Créase la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera
como un organismo de derecho público perteneciente a la Función Ejecutiva para establecer la política
pública del mercado de valores y dictar las normas para el funcionamiento y control del mercado de
valores en concordancia con lo establecido en la Constitución de la República del Ecuador y con los
principios y finalidades establecidos en esta Ley.
GLOSARIO
La Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera estará integrada por tres miembros, quienes
serán:
1. El ministro encargado de la Política Económica, quien lo presidirá, o su delegado;
2. El ministro encargado de la Política de la Producción, o su delegado; y,

ANEXOS
3. Un delegado del Presidente de la República.
Los delegados de los miembros de la Junta, y el delegado del Presidente de la República, deberán contar
con suficiente experiencia y conocimiento del mercado de valores.
El Superintendente de Compañías y Valores, el Superintendente de Bancos y Seguros, y el Superintendente

del Sistema Financiero Popular y Solidario serán parte de la Junta de Política y Regulación Monetaria y
Financiera, con voz informativa pero sin voto”.
La Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera sesionará obligatoriamente, de manera ordinaria,

por lo menos una vez al mes y extraordinariamente cuando lo convoque su presidente o subrogante.
[….]

A continuación veamos algunas de las principales atribuciones de la Junta de Política y Regulación

Monetaria y Financiera:
ÍNDICE
Establecer la política general del mercado de valores y regular su funcionamiento;
Impulsar el desarrollo del mercado de valores, mediante el establecimiento de políticas y

mecanismos de fomento y capacitación sobre el mismo;
PRELIMINARES
Promocionar la apertura de capitales y de financiamiento a través del mercado de valores,
así como la utilización de nuevos instrumentos que se puedan negociar en este mercado;
Expedir las normas complementarias y las resoluciones administrativas de carácter general

necesarias para la aplicación de la presente Ley;
BIMESTRE
PRIMER
Expedir las normas generales en base a las cuales las bolsas de valores y las asociaciones
gremiales creadas al amparo de esta Ley podrán dictar sus normas de autorregulación;
Regular la creación y funcionamiento de las casas de valores, calificadoras de riesgos,

bolsas de valores, la sociedad proveedora y administradora del sistema único bursátil SIUB,
los depósitos de compensación y liquidación de valores, las administradoras de fondos y
SEGUNDO
BIMESTRE
fideicomisos, así como los servicios que éstas presten;
Establecer los parámetros, índices, relaciones y demás normas de solvencia y prudencia

financiera y control para las entidades reguladas en esta Ley y acoger, para los emisores
del sector financiero, aquellos parámetros determinados por la Junta Bancaria y la
SOLUCIONARIO
Superintendencia de Bancos y Seguros;
Establecer normas de control y de constitución de resguardos para los emisores;
Establecer las normas de carácter general para la administración, imposición y gradación

de las sanciones, de conformidad con los criterios previstos en esta Ley y sus normas
complementarias;
GLOSARIO
Regular la oferta pública de valores, estableciendo los requisitos mínimos que deberán tener
los valores que se oferten públicamente; así como el procedimiento para que la información
que deba ser difundida al público revele adecuadamente la situación financiera de los
emisores; entre otras.
2.2.2. Superintendencia de Compañías y Valores.- ANEXOS
¿Pero cuál es el organismo encargado de ejecutar y hacer cumplir las disposiciones de la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera?, en el ámbito del Mercado de Valores, la Superintendencia de
Compañías y Valores, es el organismo público autónomo encargado de ejecutar la política general del
mercado dictada por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera; como el de ejercer las
funciones de vigilancia, auditoría, intervención y control del mercado de valores con el propósito de que
las actividades de este mercado se sujeten al ordenamiento jurídico y atiendan al interés en general, y
tendrá las siguientes atribuciones:
Entre las principales atribuciones y funciones de la Superintendencia de Compañías están las siguientes:
Inspeccionar a los partícipes

Investigar infracciones e imponer sanciones

Solicitar y suministrar información pública

Autorizar las ofertas públicas
ÍNDICE
Autorizar el funcionamiento de las instituciones participantes
Aprobar las normas de autorregulación
Llevar el Registro del Mercado de Valores
Autorizar, suspender y prohibir actividades y cancelar inscripciones, etc.
PRELIMINARES
Es decir, ésta es la institución que establece las reglas del mercado y ante la cual las personas e instituciones
participantes tienen que realizar trámites, pedir autorizaciones, entregar información, realizar consultas
y recibir las visitas de inspección y de control.
2.2.3. Entidades de Autorregulación.-
BIMESTRE
PRIMER
Se entiende por autorregulación, la facultad que tienen las bolsas de valores y las asociaciones gremiales
formadas por los entes creados al amparo de Ley de Mercado de Valores y debidamente reconocidos por
la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera, para dictar sus reglamentos y demás normas
internas, así como para ejercer el control de sus miembros e imponer las sanciones dentro del ámbito de
su competencia.
SEGUNDO
BIMESTRE
La autorregulación contemplará al menos las normas de ética, disciplina, autocontrol, vigilancia, sanción
y sanas costumbres constituidas por hechos uniformes, públicos y generalmente practicados.
SOLUCIONARIO
2.3. Principales mecanismos del mercado de valores. (B.V.Q, 2006)
Los principales mecanismos que el mercado de valores ha implementado para un mejor control de los
diferentes tipos de negociaciones que se desarrollan en el mercado de valores son:
Oferta pública.
Registro de mercado de valores
GLOSARIO
Información y difusión
Autorregulación
Fideicomiso mercantil
Encargo fiduciario
Titularización
ANEXOS
Calificación de riesgo
Underwriting
2.3.1. Oferta Pública
A la oferta pública se la define como: “Una propuesta que un emisor o un tenedor de valores dirigen al
público, para negociar valores en el mercado”. Tal oferta puede ser primaria o secundaria.
a) Oferta pública primaria de valores, es la que se efectúa con el objeto de negociar, por
primera vez, en el mercado, valores emitidos para tal fin.
b) Oferta pública secundaria de valores, es la que se efectúa con el objeto de negociar en el

mercado, aquellos valores emitidos y colocados previamente.

Para realizar oferta pública, el emisor o el tenedor, según el caso, debe cumplir con los siguientes
requisitos:
ÍNDICE
๐๐ La calificación de riesgo de los valores a negociar (excepto en el caso de las acciones);
๐๐ Estar inscritos en el Registro del Mercado de Valores tanto el emisor como el valor y;
๐๐ Poner en circulación un “prospecto” o “circular de oferta” aprobado por la Superintendencia de
Compañías.
PRELIMINARES
๐๐ Cumplir con los requisitos de estandarización de emisiones que para el efecto dicte la Junta de
Política y Regulación Monetaria y Financiera
La información contenida en el prospecto o la circular de oferta pública debe ser fidedigna, real y
completa.
BIMESTRE
PRIMER
La Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera mediante resolución fundamentada podrá
eximir del cumplimiento de alguno de los requisitos de oferta pública de valores si se tratara únicamente
de procesos de desinversión del Estado, cuando el monto a negociarse no sobrepase del uno por ciento
del capital pagado del emisor.
Los emisores que se encuentren en proceso de liquidación no podrán hacer oferta pública de valores,
SEGUNDO
BIMESTRE
excepto si se tratare de propias acciones, de acuerdo con las normas generales que expida la Junta de
Política y Regulación Monetaria y Financiera.
Para la oferta pública de los valores que se inscriban en el Registro Especial Bursátil REB administrado
por las Bolsas de Valores, los requisitos serán aquellos que determine la Junta de Política y Regulación
SOLUCIONARIO
Monetaria y Financiera para el afecto.
Importante:
Si usted desea puede ingresar a:
http://www.bolsadequito.info/inicio/prospectos/obligaciones/, y consultar las últimos prospectos de
ofertas públicas vigentes en el mercado.
GLOSARIO
2.3.2. Registro de Mercado de Valores
El segundo mecanismo del mercado de valores es el Registro de mercado de valores, el cual es una
estructura orgánica perteneciente a la Superintendencia de Compañías cuya función es la de inscribir
la información pública correspondiente a los emisores, los valores y las instituciones reguladas por la
Ley de Mercado de Valores, como requisito previo para participar en el mercado de valores (bursátil y ANEXOS
extrabursátil).
¿Pero qué valores deben inscribirse en el Registro?
๐๐ Los valores y sus emisores;

๐๐ Las bolsas y casas de valores con sus reglamentos;
๐๐ Los operadores de las casas de valores y los de los inversionistas institucionales;
๐๐ Los depósitos centralizados y los fondos de inversión con sus reglamentos y contratos de
incorporación;
๐๐ Las cuotas de los fondos colectivos;
๐๐ Los valores titularizados;
๐๐ Las administradoras de fondos y fideicomisos y sus reglamentos;

๐๐ Los contratos de fideicomiso mercantil y de encargos fiduciarios;

๐๐ Las calificadoras de riesgo, el comité técnico, procedimiento de calificación y el reglamento interno;
ÍNDICE
๐๐ Las compañías de auditoria externa.
๐๐ La Sociedad Proveedora y Administradora del sistema único bursátil y
๐๐ Las entidades que cumplen funciones de banca de inversión.
PRELIMINARES
2.3.3. Información y difusión
Uno de los principales mecanismos del mercado de valores, establecido para garantizar su transparencia
y consecuentemente proteger a los inversionistas y al público en general.
Las entidades registradas deben divulgar todo hecho o información relevante que pueda afectar su
situación jurídica, económica, financiera y la de sus valores en el mercado.
BIMESTRE
PRIMER
Las informaciones públicas diarias, periódicas y ocasionales, serán difundidas de acuerdo con las normas
de carácter general que expida la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera
2.3.4. Autorregulación
SEGUNDO
BIMESTRE
Como se estudió anteriormente, Ley de Mercado de Valores en su Art 43 señala lo siguiente: “Se entiende
por autorregulación, la facultad que tienen las bolsas de valores y las asociaciones gremiales formadas
por los entes creados al amparo de esta Ley y debidamente reconocidos por la Junta de Política y
Regulación Monetaria y Financiera, para dictar sus reglamentos y demás normas internas, así como para
ejercer el control de sus miembros e imponer las sanciones dentro del ámbito de su competencia.
SOLUCIONARIO
En el marco de las normas generales expedidas por la Junta de Política y Regulación Monetaria y
Financiera, las bolsas de valores y asociaciones gremiales antes indicadas expedirán sus regulaciones de
carácter interno y operativo, las que requerirán únicamente de la aprobación de sus órganos competentes
y entrarán en vigencia transcurrido el término de cinco días a partir de la notificación a sus miembros y
a la Superintendencia de Compañías.
GLOSARIO
La autorregulación contemplará al menos las normas de ética, disciplina, autocontrol, vigilancia, sanción
y sanas costumbres constituidas por hechos uniformes, públicos y generalmente practicados.
La transgresión de las normas de autorregulación, deberá ser sancionada por el órgano autorregulador,
sin perjuicio de la sanción que eventualmente dispusiere el órgano de control”.
Las normas de autorregulación requerirán necesariamente, de la aprobación de la Superintedencia ANEXOS

de Compañías y Valores. Las normas de autorregulación en el mercado bursátil que se refieran a la
negociación de valores, inscripción y cancelación de intermediarios, operadores, emisores.
Importante:
Usted puede acceder al código de conducta y demás normativa de la Bolsa de Valores de Guayaquil,
en la siguiente dirección: http://www.bolsadevaloresguayaquil.com/autorregulacion/normativas.
asp; así el reglamento de la Bolsa de Valores de Quito: http://www.bolsadequito.info/normativa/
autoregulacion/reglamento-general-bvq/

2.3.5. Fideicomiso mercantil
Como se estudió anteriormente, el fideicomiso es el contrato mediante el cual una persona o grupo de
ÍNDICE
personas traspasan a un patrimonio autónomo la propiedad de bienes muebles e inmuebles, incluidos
los recursos económicos para que sean administrados por una entidad autorizada, en beneficio de quien
se establezca en el contrato.
PRELIMINARES
El patrimonio autónomo tiene personería jurídica y está capacitado para ejercer derechos y contratar
obligaciones a través del fiduciario. Sin embargo, no es considerado como una sociedad civil o mercantil.
2.3.6. Encargo fiduciario
De igual manera como se estudió anteriormente, el encargo fiduciario, es un contrato escrito por el cual
una persona instruye a una entidad autorizada para que realice determinadas actividades o gestiones a
BIMESTRE
PRIMER
nombre del primero para cuyo cumplimiento entrega ciertos bienes.
Se diferencia del fideicomiso ya que con el encargo no se produce la transferencia de las propiedades o
bienes a administrarse.
Estas instrucciones que se imparten al FIDUCIARIO tiene la característica especial de ser irrevocables,
SEGUNDO
BIMESTRE
como por ejemplo:
Gestión de cobro
Custodia
Inversión
SOLUCIONARIO
Tenencia
Enajenación o venta
Arriendos
En todos estos casos no se constituye un patrimonio autónomo, por lo tanto, todos los derechos y bienes
encomendados en encargo fiduciario siguen siendo del constituyente, quien será el responsable de
GLOSARIO
todas las obligaciones tributarias que se generen en el encargo.
Otra ventaja que presenta el encargo fiduciario es que no requiere escritura pública, por lo tanto, puede
ser celebrado por instrumento privado.
2.3.7. Titularización
ANEXOS
Como ya lo definimos anteriormente la titularización es una técnica financiera relativamente nueva por
la que se van a convertir unos activos financieros escasamente líquidos en instrumentos negociables.
Es un mecanismo de movilización de activos ilíquidos a través de la conformación de patrimonios

autónomos, con cargo a los cuales se emiten títulos de participación de contenido crediticio.
Es un proceso por el que se realiza la emisión de valores con el respaldo de otros valores o recursos que
conforman un patrimonio autónomo constituido. Los valores resultantes de este proceso son negociados
en el mercado y deben ser transados en bolsa.
La titularización sólo podrá realizarse mediante los mecanismos de fideicomiso mercantil o de fondos
colectivos de inversión y necesariamente los valores deberán contar con la calificación de riesgo
respectiva.
Se puede titularizar cartera, proyectos inmobiliarios y flujos de fondos en general.

2.3.8. Calificación de Riesgo.-
Como ya lo revisamos anteriormente, la calificación de riesgo, es la actividad que realizan las instituciones
ÍNDICE
especializadas y autorizadas, por la cual expresan mediante códigos preestablecidos su opinión respecto
del nivel de solvencia de un emisor de valores y de la probabilidad que tiene para cumplir con las
obligaciones derivadas de sus valores en el mercado.
PRELIMINARES
2.3.9. Underwriting.-
Finalmente veamos como último mecanismo el underwriting, este es un mecanismo por el cual una
entidad autorizada realiza para un emisor o un tenedor de valores, la función especializada de colocación
o suscripción total o parcial de una emisión de valores.
En el ámbito del mercado de valores las instituciones que pueden brindar el servicio de colocación de
BIMESTRE
PRIMER
valores son las Casas de Valores y la Corporación Financiera Nacional. (p. 10-13).
SEGUNDO
BIMESTRE
SOLUCIONARIO
1. Realice un esquema de las instituciones que apoyan y dan servicio al mercado de valores
en el Ecuador.
2. Enumere los requisitos que los emisores de títulos valores deben cumplir para poder cotizar
en bolsa.
GLOSARIO
3. Señale qué ventajas tiene la titularización.
4. ¿Qué aspectos se consideran como parte de una calificación?
5. ¿Cuáles son las entidades de regulación y control del mercado de valores?
6. ¿Cuáles son los principales mecanismos del mercado de valores?

ANEXOS

Autoevaluación 2
ÍNDICE
Una vez concluido el capítulo es importante retroalimentar su proceso de estudio, por ello les invito a
PRELIMINARES
realizar la siguiente autoevaluación.
A. Seleccione la respuesta correcta:
1. Identifique las instituciones de servicio y apoyo al mercado de valores de nuestro país
a. Bolsas de valores, casas de valores y administradoras de fondos entre otras.
BIMESTRE
PRIMER
b. Calificadoras de riesgo, emisores de valores, compañías de seguros.
c. Depósitos centralizados de compensación y liquidación de valores, emisores de valores,
Superintendencia de compañías.
2. En la actualidad según las reformas de 2014 las Bolsas de valores deben constituirse como:
SEGUNDO
BIMESTRE
a. Corporaciones civiles sin fines de lucro
b. Compañías anónimas
c. Compañías de responsabilidad limitada
SOLUCIONARIO
3. El objetivo fundamental de la bolsa de valores es brindar a sus miembros los servicios de:
a. Compensación y liquidación de valores

b. Servicios y mecanismos requeridos para la negociación de valores
c. Fondo de garantía
4. De acuerdo a la Ley de Mercado de Valores, las bolsas de valores tienen algunas obligaciones
GLOSARIO
como prohibiciones. Cuál de los siguientes enunciados es una obligación de la bolsa de valores.
a. Operar de acuerdo con las instrucciones de sus comitentes, en los mercados bursátil y
extrabursátil.
b. Regular y supervisar, en el ámbito de su competencia, las operaciones de los participantes y
ANEXOS
velar porque se cumplan las disposiciones de la ley.
c. Adquirir o enajenar valores por cuenta propia.
5. Las Administradoras de fondos y fideicomiso se pueden constituir bajo la especie de:
a. Sociedades de responsabilidad limitada

b. Compañías anónimas
c. Bajo cualquiera de las dos modalidades

6. De los elementos que componen un fondo de inversión identifique al cual corresponde el

siguiente enunciado: Es la devolución de la unidades de participación a los partícipes de un fondo
ÍNDICE
de inversión
a. Partícipe
b. Aporte mínimo
c. Rescate
PRELIMINARES
7. El fideicomiso de garantía se refiere a la transferencia de:
a. Bienes inmuebles para la construcción de un proyecto

b. Bienes, dinero o derechos para que se cumpla gestión encomendada en el contrato de
fideicomiso
BIMESTRE
PRIMER
c. Bienes, dinero, valores o derechos para garantizar con ellos y/o con el producto de su venta
o administración, el cumplimiento de obligaciones existentes o futuras.
8. Dentro de la calificación de riesgo se analizan algunos aspectos. Uno de ellos es la cúpula

administrativa de la empresa y de los directores de la compañía, este aspecto se lo analiza en:
SEGUNDO
BIMESTRE
a. La posición del emisor y su garante
b. La solidez financiera y estructura accionaria
c. La estructura administrativa y gerencial
9. Dentro de las Instituciones de Regulación y control del Mercado de Valores la ley le atribuye
SOLUCIONARIO
algunas facultades como: Inspeccionar a los partícipes, autorizar las ofertas públicas. Identifique a
qué entidad corresponde estas atribuciones:
a. Superintendencia de compañías
b. La Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera
c. Entidades de autoregulación
GLOSARIO
10. Dentro de los principales mecanismos del mercado de valores se habla de garantizar la
transparencia y consecuentemente proteger a los inversionistas y al público en general, esto se
logra gracias:
a. Registro de mercado de valores

b. Información y difusión ANEXOS
c. Oferta pública
Ir a solucionario

Texto-Guía: Mercado de Valores SEGUNDO BIMESTRE
SEGUNDO BIMESTRE
ÍNDICE
6.5. Competencias genéricas de la UTPL
PRELIMINARES
Capacidad para organizar y planificar el tiempo
Capacidad de Abstracción, análisis y síntesis
Capacidad de investigación
Habilidades para buscar, procesar y analizar información procedente de fuentes diversas
BIMESTRE
PRIMER
Capacidad crítica y autocrítica
SEGUNDO
BIMESTRE
SOLUCIONARIO
GLOSARIO
ANEXOS

6.6. Planificación para el trabajo del alumno
66
Titulación del componente educativo Unidades aprendizaje dedicación
Administración de Empresas: CAPÍTULO 3. Bolsa de Valores y • • Lea de manera comprensiva Identifica mecanismos Semana 1 y 2
sus Operaciones del capítulo III operativos que
Usar e interpretar la información Examina las posibilidades de horas de estudio.
pueden utilizarse
contable, financiera y de inversión la Bolsa de Valores dentro de 3.1. Definición y Características • • Revise los anuncios del EVA.
dentro del mercado horas de
para el planteamiento, control y toma la economía.
• • Visite las páginas de valores. interacción
de decisiones gerenciales en función 3.2. Rol de la Bolsa de Valores en
electrónicas de las Bolsas de
de la optimización de recursos en la la Economía Determina las
Valores de Quito, Guayaquil
empresa. características y la
para conocer sus principales
3.3. Mecanismos operativos función de la bolsa de
Identificar y administrar los riesgos de funciones y sus ventajas
valores.
negocios de las organizaciones, el 3.4. Ventajas de acudir a la Bolsa • • Al final de cada unidad
impacto interno y externo en la
de Valores encontrará las actividades
economía global, como alternativa de
crecimiento organizacional.
Banca y Finanzas:
CAPÍTULO 4. Valores que se • • Lea de manera comprensiva Identifica los Semana 2
Administrar y evaluar el del capítulo IV principales títulos
negocian en la Bolsa de Valores horas de estudio.
funcionamiento y operación de las valores que se
instituciones financieras 4.1. Títulos Valores • • Revise los anuncios del EVA.
negocian y su emisor. horas de
• • Visite las páginas interacción
4.2. Clasificación de los títulos Aplica fórmulas de
electrónicas de las Bolsas de
valores cálculo de precios y
Valores de Quito, Guayaquil
rendimientos.
para conocer los principales
4.3. Descripción de los
títulos valores que se
principales títulos valores negocian en nuestro país.
• • Al final de cada unidad
SEGUNDO BIMESTRE

SEGUNDO PRIMER
BIMESTRE BIMESTRE
Titulación del componente educativo Unidades aprendizaje dedicación
67
4.4. Cálculos de rendimientos, • Lea de manera comprensiva Semana 3
precios y descuentos del Capítulo IV
horas de estudio.
• • Revise los anuncios del EVA.
horas de
• • Revise los ejercicios interacción
propuestos en el texto guía.
• Al final de cada unidad
CAPÍTULO 5. Figuras del Mercado • • Lea de manera comprensiva Describe los Semana 4
Bursátil del capítulo II principales índices
horas de estudio.
bursátiles de ecuador
5.1. Los índices bursátiles y su • • Revise los anuncios del EVA.
y del mundo. horas de
utilidad • • Visite las páginas interacción
electrónicas de los principales
5.2. Tipos de índices Bursátiles mercados bursátiles a nivel
mundial.
Preparación para la evaluación Revise las actividades Semana 7 y 8

presencial recomendadas, así como las
horas de estudio.
autoevaluaciones presentadas al
final de cada capítulo. horas de
interacción
Total 80 horas
SEGUNDO BIMESTRE

SEGUNDO PRIMER
BIMESTRE BIMESTRE
6.7. Orientaciones específicas para el aprendizaje por competencias
ÍNDICE
UNIDAD 3. BOLSA DE VALORES Y SUS OPERACIONES
PRELIMINARES
En este segundo bimestre de estudio iniciaremos con las bolsas de valores, sus características y principales
funciones en la Economía de cualquier país.
Definición y características.
BIMESTRE
Antes de avanzar con nuestro estudio recordemos como la ley de mercado de valores define a las bolsas
PRIMER
de valores: “Sociedades anónimas, autorizadas y controladas por la Superintendencia de Compañías y
valores, que tienen por objeto brindar a sus miembros los servicios y mecanismos requeridos para la
negociación de valores”.
Las Bolsas de Valores es un mercado en el que participan intermediarios (operadores de valores)
SEGUNDO
BIMESTRE
debidamente autorizados con el propósito de realizar operaciones, por encargo de sus clientes, sean
estas de compra o venta de títulos valores (acciones, pagarés, bonos etc.) emitidos por empresas inscritas
en ella (emisores).
Mariana Montalvo (1998) al respecto expresa lo siguiente:
SOLUCIONARIO
“Las bolsas son las herramientas vitales para el manejo de los mercados de capitales por que facilitan
el financiamiento de diversas tareas económicas con el ahorro público, permitiendo la transferencia
de recursos entre los que disponen de excedentes, hacia los que requieren de ellos para impulsar el
desenvolvimiento de sus actividades, principalmente para el mediano y largo plazo. Esto justifica, el
papel de las bolsas en el gran compromiso con el desarrollo de un país, al procurar y canalizar fondos
hacia las labores que generan riqueza.
GLOSARIO
La bolsa de valores constituye el punto de encuentro donde compradores y vendedores negocian toda
clase de papeles fiduciarios (autorizados)”.
Tradicionalmente la Bolsa se ha presentado como el mejor ejemplo real del concepto de competencia
perfecta, pues cumple con las características de libre, transparente, perfecto y normal.
ANEXOS
Características de la Bolsa de valores (B.V.G, 1998). Algunas de las características de la bolsa de valores
son:
Mercado libre
Mercado transparente
Mercado perfecto
3.3.1. Mercado libre:
Un mercado es libre cuando sus participantes tienen libertad para efectuar las transacciones que fijen
entre sí. En este caso rige el principio de libertad de cambio.

3.3.2. Mercado transparente:
Un mercado es transparente cuando cada sujeto económico que en él opera conoce las propuestas
ÍNDICE
o posiciones de los demás, de modo que todo comprador o vendedor pueda elegir la propuesta más
favorable. Esto hace posible la formación de un precio único. Hacia allá van orientadas las distintas
técnicas de contratación, las normas sobre aplicaciones, información de la situación económica, o
financiera de las empresas emisoras.
PRELIMINARES
3.3.3. Mercado perfecto:
Se dice que un mercado es perfecto cuando se cumplen las condiciones reales, personales, espaciales
y temporales del principio de indiferencia. Esto es que los bienes sean homogéneos, sin preferencia o
razón de la persona del comprador o vendedor, que las operaciones se consuman en el mismo mercado
y que a plazos iguales los precios serán idénticos. La Bolsa de Valores cumple con todos estos requisitos
BIMESTRE
PRIMER
de un mercado perfecto. (p.10-11).
3.1. Rol de las bolsas de valores en la economía (B.V.G, 1998)
SEGUNDO
La bolsa cumple con múltiples funciones en una economía, entre las más importantes podemos
BIMESTRE
mencionar:
Función de inversión.
Función de liquidez
SOLUCIONARIO
Función de valoración
Función de circulación
Función informativa
Función de protección del ahorro frente a la inflación
3.1.1. Función de inversión.-
GLOSARIO
La bolsa cumple un propósito económico fundamental al canalizar directamente el ahorro hacia la
inversión productiva, disminuyendo e incluso eliminando el uso ocioso de recursos financieros en la
economía. La bolsa de valores ofrece a las empresas una alternativa de financiamiento y a los ahorristas
una posibilidad de inversión, conectándolos sin intermediarios y permitiendo al público una participación
más activa en la generación de riqueza de la economía.
ANEXOS
3.1.2. Función de liquidez.-
La Bolsa de Valores ofrece a los tenedores de valores mobiliarios la posibilidad de convertirlos en dinero
en el momento que lo deseen. Esto no quiere decir que los valores mobiliarios que no se cotizan en la
bolsa sean completamente ilíquidos, pues siempre existe la posibilidad de buscar un comprador cuando
se necesitan vender (proceso de titularización).
Pero tal posibilidad resulta complicada, en muchos casos inviable y sin que el vendedor tenga la
seguridad de haber vendido al valor real o de mercado.

3.1.3. Función de valoración.-
El valor bursátil de una empresa se define como el producto del valor de su acción en bolsa por el número
ÍNDICE
de acciones en circulación. Este valor objetivo o de mercado sirve de base o punto de partida a la hora de
vender o comprar una compañía, ya que los mercados de empresas están poco desarrollados.
3.1.4. Función de circulación.-
PRELIMINARES
La bolsa facilita la circulación y movilidad de la riqueza mobiliaria, función de suma importancia en
los actuales tiempos. La inversión en bienes inmobiliarios (edificios, fincas) que es tradicional en las
economías subdesarrolladas, se ha convertido en mobiliaria en los países más desarrollados gracias a la
emisión de títulos. Se ha producido en el mundo moderno una transformación de la riqueza inmobiliaria
a mobiliaria, lo que da mayor importancia a la función de circulación y movilidad de los valores mobiliarios.
BIMESTRE
PRIMER
3.1.5. Función informativa.-
La Bolsa es el barómetro de todo acontecer económico y social, es la caja de resonancia del quehacer
político nacional e internacional dada la estrecha relación entre lo político y económico. La información
bursátil es de tal importancia que modernamente se considera que el objetivo de la empresa es la
maximización del valor bursátil de las acciones. Se convierte así la Bolsa en un banco de prueba de la
SEGUNDO
BIMESTRE
eficacia de los directivos empresariales y en un gran instrumento de control de su gestión por parte de
los accionistas y del público en general.
3.1.6. Función de protección del ahorro frente a la inflación.-
SOLUCIONARIO
La inversión en Bolsa en títulos de renta variable, permite sustraer al ahorro de la erosión monetaria,
porque tales títulos representan partes proporcionales de activos reales y al haber inflación, el valor
monetario de tales bienes crece y por lo tanto también aumenta el precio de las acciones de forma
paralela al índice general de precios.
No obstante de todas estas funciones, el rol principal de la Bolsa de Valores es la creación de capital, que
permita el surgimiento y crecimiento de empresas, al conectar directamente a los inversionistas con las
GLOSARIO
empresas. ¿Cómo hace esto la bolsa de valores?.
Supongamos por un momento el siguiente ejemplo:
Un grupo de personas se reúnen con el propósito de formar una empresa: se trata de una panadería con
las últimas técnicas de repostería del mercado. Todos los accionistas están dispuestos a portar su capital,
sin embargo no es suficiente, por lo que tiene que buscar financiamiento para poder emprender este ANEXOS
negocio.
En estas circunstancias los futuros microempresarios tienen dos alternativas para cristalizar su idea:
1. Buscar financiamiento bancario (optar un crédito a la tasa vigente en el mercado).
2. Buscar nuevos socios a través de la emisión de acciones en el mercado de valores.
Si el grupo de socios opta por la primera opción, esto le representaría un incremento de sus pasivos
por el lado de las deudas, con el peligro de que el negocio no genere utilidades inmediatamente y
dificultando el inicio de las actividades por la pesada carga Financiera
La segunda opción resultaría más atractiva pues se contaría con un nuevo grupo de socios (agentes
superávit arios) dispuestos a participar de su idea inicial, al contar con el capital de trabajo necesario para
emprender el negocio.

Es decir, el mercado de valores incentiva al sector real de la economía, ya que al igual que la “panadería”
se posibilita el desarrollo de una serie de ideas, transformadas en empresas e industrias por medio de
ÍNDICE
los mecanismos que ofrecen los mercados de capitales, generando de esta manera mayores niveles de
producción para el país, y por ende mayores niveles de ingreso y empleo. (p. 11-14).
3.2. Mecanismos operativos del mercado de valores.
PRELIMINARES
En el mercado bursátil se realizan operaciones de compra-venta de valores ya emitidos, bajo normas
especiales, que promueven el desarrollo de un mercado libre y organizado, donde predominan las fuerzas
de la oferta y la demanda, así como la existencia de amplia información, bajo el principio de máxima
transparencia. La entidad que facilita la negociación y centraliza las operaciones de este mercado, es la
Bolsa de Valores.
BIMESTRE
PRIMER
SEGUNDO
BIMESTRE
SOLUCIONARIO
GLOSARIO
Al mercado de Bolsa concurren todos los días hábiles los operadores de las diferentes casas de valores,
para cumplir las órdenes de compra o de venta formuladas por múltiples inversionistas individuales
o institucionales. Los títulos que se negocian deberán estar previamente inscritos en el Registro de
Mercado de Valores y en la Bolsa.
ANEXOS
Fuente: Guía de la Bolsa de Calores de Guayaquil (1998)

Dichos valores se negocian en lo que se denomina “Rueda de Bolsa”, lugar en el que se desarrollan las
operaciones bursátiles, determinándose los precios (cotizaciones) de cada uno de los títulos. Actualmente
ÍNDICE
existen dos tipos de ruedas:
1. Rueda de viva voz.
2. Sistemas electrónicos de transacciones.
PRELIMINARES
3.2.1. Rueda de viva voz.-
Es la reunión de operadores de valores que, en representación de sus respectivas casas de valores, realizan
transacciones con valores inscritos, es el modo tradicional en donde las transacciones se efectúan en un
salón de sesiones denominado rueda de bolsa, allí se desenvuelven las negociaciones en forma abierta,
rápida y segura.
BIMESTRE
PRIMER
Las ruedas de piso son conducidas por el director de la bolsa. A ellas pueden acudir todos los poseedores
de títulos valores, a través de un operador-corredor, a ofertarlos de manera pública para lograr el mejor
precio de mercado ajustado al juego de oferta y demanda.
Las transacciones se realizan a través de órdenes (papeletas) donde se especifican los datos respecto a la
SEGUNDO
BIMESTRE
operación correspondiente, como tipo de valor, clase de renta, monto y precios.
Las ruedas de bolsa se llevan a cabo todos los días hábiles bursátiles en el horario determinado por la
dirección:
SOLUCIONARIO
–– Bolsa de Valores de Quito de 12h30 a 14h00, que incluye un período de preapertura de 12h15 a
12h30; además se realiza el tercer jueves de cada mes, desde las 15h30 hasta las 17h00.
–– Bolsa de Valores de Guayaquil de 15h30 a 16h00. El tercer jueves de cada mes la rueda de piso
cierra a las 17H00.
En la rueda intervienen diferentes elementos y procesos que permiten llevar a cabo las negociaciones a
GLOSARIO
continuación veamos los elementos de rueda a viva voz o de piso que Montalvo (1998) señala:
“Elementos de una rueda de bolsa.
Corro.- Es un anillo central del salón de ruedas que facilita la atención a diferentes operaciones
en un mismo momento. Tiene micrófonos con el fin de grabar los convenios y tratos anunciados
públicamente. Al corro sólo pueden entrar los operadores-corredores y funcionarios autorizados. ANEXOS
El corro es el sistema tradicional para efectuar las contrataciones a viva voz.
Director de la rueda.- La rueda de bolsa es conducida por un funcionario de la bolsa que tiene la
denominación de director de rueda, a quien le compete resolver las cuestiones que se presentaren
en el curso de la sesión bursátil. Tiene responsabilidad respecto a la veracidad y validez de las
transacciones.
Asistentes del director.- Los asistentes del director, apoyan a éste, verifican que los convenios se
efectúen de manera correcta y adecuada, que los datos estén completos y sean fehacientes.
Operadores.-Son los agentes –corredores especializados y autorizados por las casas de valores
para ejecutar las negociaciones de compra-venta de títulos indicados por sus clientes.

Un agente-corredor es un operador de bolsa cuya función es permitir que la oferta y la demanda lleguen
a concretarse a un precio que satisfaga tanto al cliente vendedor como al comprador. Un operador actúa
ÍNDICE
también como asesor bursátil y técnico del mercado de valores. (ver anexo 6)
Pregonero.- Es el funcionario encargado de hacer pública, en voz alta, las ofertas y demandas
indicadas por los operadores. El pregonero anuncia las ofertas, las demandas y las operaciones
cerradas, identificando el tipo de título, el valor nominal, el precio, la tasa de rentabilidad, el
PRELIMINARES
vencimiento, el nombre del corredor responsable de la transacción. La voz del pregonero es la
definitiva en el momento de la adjudicación de una operación.
Pantallas y tableros.- Existen varias pantallas-tableros que contienen datos básicos y generales
de las ofertas y demandas. Una pantalla muestra la lista de los valores inscritos en bolsa con sus
correspondientes instituciones, otra el movimiento de acciones y una tercera los títulos emitidos
BIMESTRE
por diferentes sectores (eje el sector estatal).
PRIMER
Una pantalla registra las ofertas y las demandas en base a las operaciones que canta el pregonero.
Otra reporta las operaciones cerradas, con el tipo de título, la rentabilidad (interés), el plazo, el
monto, el precio o descuento, y la cantidad de acciones negociadas.
SEGUNDO
Varias pantallas informan constantemente (en segundos) los precios de los títulos y sus variantes.
BIMESTRE
Computadores.- Los computadores registran la información de los convenios efectuados y
transcriben los datos que de cada negociación canta el pregonero. Estas máquinas son parte del
sistema electrónico de transacciones y tienen conexión muy dinámica con las oficinas de control
de operaciones de la bolsa.
SOLUCIONARIO
Pantalla de comunicación nacional e internacional.- Varias agencias de conexión proveen
informaciones de tipo económico, tanto locales como extranjeras, que pueden incidir en el
comportamiento del mercado.
Reloj.- Marca las horas de inicio y paralización de las sesiones (En el Ecuador, las ruedas se llevan a
GLOSARIO
cabo entre las 11h30 y las 13h00). Su presencia provee validez legal a las ruedas de la bolsa.
Casetas-cubículos.- Las casetas tipo cubículos son espacios en donde trabajan los empleados de
las casas de valores, para tomar pedidos por teléfono y usando el peculiar lenguaje de señales con
las manos envían el pedido a los operadores.
Galería pública.- La galería pública es un lugar físico (generalmente ubicada en la parte alta del
salón de ruedas) que sirve para que el público interesado observe el desarrollo de las ruedas en ANEXOS
vivo y en directo.
Procedimiento para efectuar las negociaciones.
A modo de información didáctica, sintetizamos el procedimiento para efectuar una operación de bolsa:
a. Los operadores presentan en la rueda de bolsa, sus ofertas y/o demandas de valores.
b. El pregonero, como delegado del director de la rueda, pregona a viva voz cada oferta o
demanda para informar a los presentes.
c. En el momento que un corredor muestra interés por un título, presenta la demanda, y la

operación se plantea indicando plazos, rendimientos, formas de pago, etc.

d. Luego la operación es transmitida a las otras bolsas del valores del país o región y se esperan
unos minutos, lapso en el cual puede haber otras demandas que mejoren el precio, y
ÍNDICE
entonces se vuelve a plantear y acordar la negociación (en el Ecuador, las bolsas de valores,
trabajan simultáneamente e integradas, disponen de información relevante por medio de
pantallas electrónicas).
e. A continuación se produce lo que se conoce como “puja”, efecto que se cierra cuando se
PRELIMINARES
acuerda definitivamente la transacción.
f. Pactada la negociación, se deja constancia de la liquidación, en contratos de compra-venta

que se elaboran en base a papeletas de operación, en ellas se detallan las características del
título- valor transado. Estos documentos generan obligaciones legales para las partes.
BIMESTRE
PRIMER
SEGUNDO
BIMESTRE
SOLUCIONARIO
Comprobante tomado de la B.V.Q. (2006)
g. Toda operación es registrada con el precio pactado en una pantalla electrónica. En otra, se
GLOSARIO
anotan las ofertas y demandas presentadas que no llegaron a celebrarse.
h. Posteriormente, se emite un contrato de liquidación con el siguiente contenido:
√√ Nombres de los operadores que participaron en la negociación;
√√ Especificación de los títulos transados; ANEXOS
√√ Cantidad y precio;
√√ Las comisiones correspondientes a la bolsa y corredores;
√√ La liquidación de intereses y retención de impuestos cuando fuere aplicable. Este contrato

es firmado tanto por los operadores como por el director de la bolsa. Todas las operaciones
cerradas en una rueda se publican diariamente” (p. 77-80)
3.2.2. Sistema electrónico de transacciones.-
El sistema electrónico de transacciones es una estructura computacional debidamente autorizada

y organizada, que permite realizar negocios bursátiles entre ciudades, regiones y países; y además,
permite a los usuarios acceder directamente al mercado, desde sus oficinas (casas de valores) hacia las
bolsas, mediante la conexión de terminales.

El sistema incluye información pormenorizada de los movimientos de los títulos, estados financieros,
datos relevantes de las empresas, cotizaciones e información de mercado.
ÍNDICE
En las ofertas se proporciona información sobre todas las características de los valores, la tasa de
rentabilidad ofrecida, montos, precios, etc.
El demandante interesado en un título propone, a través del sistema electrónico automatizado, la tasa
PRELIMINARES
de rentabilidad deseada. Transcurrido un tiempo prefijado, el título se adjudica al mejor postor para el
vendedor.
Tanto ofertas como demandas aparecen en forma anónima. Se mantiene estrictos niveles de seguridad
para el acceso, con miras a garantizar la transparencia y confiabilidad en las negociaciones electrónicas.
Las operaciones mediante este mecanismo, se liquidan de igual forma como si se hubiesen realizado
BIMESTRE
PRIMER
en una rueda de viva voz, porque funcionan con información en tiempo real. La única diferencia es que
en el sistema de viva voz se requiere la presencia física de quienes demandan y ofertan, y en la rueda
electrónica sólo se necesita un computador para negociar desde la propia oficina, sin importar el lugar
donde se encuentre.
Algunas ventajas de esta modalidad son:
SEGUNDO
BIMESTRE
–– Compradores pueden conformar sus portafolios de acuerdo a la oferta de títulos inscritos en el
sistema.
–– Se promueve una adecuada optimización de la creación de los precios en el mercado bursátil,
SOLUCIONARIO
debido al amplio nivel de participación de la competencia, entre compradores convenientemente
informados.
En nuestro país la Bolsa de Valores de Quito utiliza el sistema transaccional SIBE-Quito, destinado para
que las casas de valores efectúen sus operaciones bursátiles en valores de renta variable, valores de renta
fija de largo plazo y valores de renta fija de corto plazo, siempre y cuando estos estén estandarizados.
GLOSARIO
Para la negociación de valores de renta fija de corto plazo que no se encuentren estandarizados,
operaciones de reporto bursátil y operaciones con valores no inscritos se utiliza el sistema denominado
Advanced Trader Sector privado.
La rueda electrónica se realiza todos los días hábiles bursátiles en horario determinado por el Director.
Actualmente se inicia a las 9h00 y finaliza a las 16h00; este período incluye un lapso para la subasta de ANEXOS
apertura de 30 minutos y un período para la subasta de cierre de 5 minutos al final de la rueda; en los dos
casos, el sistema ejecuta la adjudicación en un momento aleatorio después del período de cada subasta.
Una vez que se realiza un calce, es decir, cuando las posturas de compra y venta tienen las mismas
características, se procede al cierre automático de la transacción.
Las operaciones en la Bolsa de Valores de Guayaquil se inician con la rueda electrónica a partir de las
9h30 de manera continua hasta las 15h30.
3.2.3. Formas y Tipos de Posturas.-
“El operador de valores autorizado y en representación de su Casa de Valores podrá actuar en cualquiera
de los dos sistemas de Rueda, comprando o vendiendo títulos por encargo de sus clientes. La agrupación
de todas las órdenes emanadas por sus clientes, se denomina “portafolio”; el que servirá para definir las
“posturas” del operador, ya sea en la Rueda a viva voz o Electrónica.

De acuerdo al reglamento interno de Operaciones de la Bolsa de Valores de Guayaquil, el operador

podrá tener varias posturas en el mercado, dependiendo de la conformación de sus portafolios, a saber
ÍNDICE
se definen 4 tipos de posturas:
En firme.- Aquí la postura del operador se define de manera formal. Para el caso de las acciones se
llenan formularios para que sean leídos por un lector óptimo, indicando el tipo de postura, emisor,
cantidad, precio y fecha valor o ingresando los datos directamente a través de un computador.
PRELIMINARES
Para el caso de títulos en Renta Fija, la postura se realiza en una papeleta, indicando el título,
emisor, monto, precio tasa de interés. Todas las posturas son anunciadas por el pregonero.
Cruzadas.- Este tipo de posturas se dan cuando una misma Casa de Valores compra y vende títulos
con las mismas características. Tiene su explicación, en que las Casas de valores cuenta con dos
clientes con necesidades opuestas (compra y venta) pero persiguiendo algo en común: un mismo
BIMESTRE
título con similares características. La postura cruzada la puede hacer el operador de valores, tanto
PRIMER
en la rueda electrónica como a viva voz. Una vez anunciada la operación por parte del Pregonero,
tardará dos minutos para su cierre, tiempo durante el cual podrá interferir otro operador de otra
Casa de Valores comprando o vendiendo el título que se está cruzando.
De mercado.- Estas posturas se dan en la Rueda a viva voz, y se concretan al mejor precio de
SEGUNDO
BIMESTRE
compra o venta. Para ello se fijará un precio tope, sobre el que no se podrá pactar.
De Fracciones.- Que por no alcanzar los requisitos mínimos de la postura, deberán registrarse
solamente durante la sesión de Rueda” (p. 45-46)
SOLUCIONARIO
Importante:
Si usted desea puede ingresar a: http://www.bolsadevaloresguayaquil.com/servicios/index.asp, para

revisar y conocer los actuales mecanismos que la Bolsa de Valores de Guayaquil utiliza, para realizar las
negociaciones de los diferentes títulos valores.
GLOSARIO
3.3. Ventajas de acudir a las bolsas de valores. (B.V.Q., 2006)
“Las empresas buscan la bolsa como un interesante alternativa de financiación, frente a otras vías
de obtención de fondos.
Facilita el proceso de inversión, ya que la bolsa de Valores proporciona un lugar en el cual se puedan
concretar operaciones garantizando a sus integrantes que las mismas se realicen apegadas a la ANEXOS
Ley, en forma eficaz y transparente, obteniendo de esta manera el mejor precio a un bajo costo.
Las inversiones que se realizan con títulos inscritos en la bolsa de Valores tienen gran liquidez, lo
que permite que inversionistas tengan la seguridad de “convertir” sus títulos cuando requieran
efectivo.
Permite que el ahorro se dirija hacia las inversiones productivas, favoreciendo la asignación
eficiente de recursos.
En la bolsa de Valores se pone a prueba la valoración de acciones, pues en base a la libre oferta
y demanda se manifiestan los juicios tanto de la estructura financiera de las compañías como de
sus fortalezas intrínsecas en el mercado de la competencia. Al estar inscrita en Bolsa, una empresa
obtiene una imagen de confiabilidad, por lo tanto su cotización accionaria será mayor y se facilitará
su crecimiento y nuevo financiamiento.

Una política de reparto de acciones para empleados resultará más atractiva si se trata de acciones
cotizadas en bolsa y con frecuencia en el mercado.
ÍNDICE
Los precios de los títulos valores inscritos en bolsa son relativamente estables pues, al tener mayor
liquidez las transacciones se realizan continuamente, ocurriendo cambios frecuentes pero no
violentos.
PRELIMINARES
Los emisores del sector público ecuatoriano y extranjero están exentos del pago de la cuota de
inscripción y de las cuotas de mantenimiento en la Bolsa de Valores.
La bolsa de valores cuenta con un fondo de garantía, como mecanismo que busca la protección
para los inversionistas frente a cualquier eventualidad de incumplimientos, lo que garantiza un
funcionamiento fluido del mercado e incrementan los niveles de confianza y seguridad.” (p. 45)
BIMESTRE
PRIMER
Importante:
Usted puede ingresar a los siguientes links y revisar algunas otras ventajas que las bolsas de valores
ofrecen a las economías: http://www.bolsadequito.info/inicio/conozca-el-mercado/las-bolsas-de-
valores/. http://www.ecured.cu/index.php/Bolsa_de_Nueva_York
SEGUNDO
BIMESTRE
SOLUCIONARIO
1. Defina que es una bolsa de valores.
GLOSARIO
2. ¿Por qué a la bolsa de valores se la considera como un mercado transparente?.
3. ¿Cuál es rol principal de una bolsa de valores?.
4. ¿Qué mecanismos utiliza la bolsa de valores para la oferta y demanda de títulos valores?.
ANEXOS
5. ¿Cuántas clases de posturas puede realizar un operador de valores?.
6. ¿Qué ventajas tiene acudir a una bolsa de valores?.

Autoevaluación 3
ÍNDICE
A continuación les invito a realizar la siguiente autoevaluación, que le permitirá retroalimentar su
aprendizaje.
PRELIMINARES
A. Responda verdadero o falso a lo siguiente:
1. ( ) En la actualidad las bolsas de valores se constituyen como corporaciones sin fines de
lucro autorizadas y controladas por la Superintendencia de Compañías.
2. ( ) Las casas de Valores son responsables por la solvencia de los emisores de títulos
BIMESTRE
PRIMER
valores.
B. Seleccione la respuesta correcta:
3. Porque para Mariana Montalvo las bolsas de valores son herramientas vitales ´para el manejo de
los mercado de capitales:
SEGUNDO
BIMESTRE
a. Facilitan el financiamiento de diversas tareas económicas con el ahorro público.
b. Es el punto de encuentro donde compradores y vendedores negocian toda clase de papeles
fiduciarios.
SOLUCIONARIO
c. Es un mercado de competencia perfecta.
4. En la bolsa de valores pueden participar en la compra y venta de títulos valores:
a. Los operadores de valores debidamente autorizados por las administradoras de fondos y

fideicomisos.
b. Los operadores de valores debidamente autorizados por las casas de valores.
GLOSARIO
c. Los oficiales de tesorería de los bancos privados.
5. La bolsa de valores es un mercado que se caracteriza por ser un:
a. Mercado libre y transparente.

b. Mercado libre, transparente y perfecto
c. Mercado libre, líquido y transparente. ANEXOS
6. El rol principal de la bolsa de valores es:
a. La creación de capital, que permita el surgimiento y crecimiento de las empresas, al conectar

directamente a los inversionistas con las empresas.
b. Incrementar el precio de las acciones de las empresas que cotizan en bolsa.
c. Facilitar la circulación y movilidad de la riqueza mobiliaria.

7. La bolsa de valores en la economía cumple algunas funciones, identifique a cual corresponde el

siguiente enunciado. Canaliza directamente el ahorro hacia la inversión productiva, ya que ofrece
ÍNDICE
a las empresas una alternativa de financiamiento y a los ahorristas una posibilidad de inversión,
conectándolos sin intermediarios.
a. Función circulación
b. Función valoración
PRELIMINARES
c. Función inversión
8. Para la compra de un título valor, el inversionista debe:
a. Acudir personalmente a la bolsa de valores y adquirir el título valor que desea al mejor
precio.
BIMESTRE
PRIMER
b. Contratar los servicios de un operador de valores en una casa de valores legalmente
constituida.
c. Primeramente de inscribirse como inversionista en la bolsa de valores.
9. Este tipo de posturas se dan en la rueda a viva voz y se concretan al mejor precio de compra o
venta
SEGUNDO
BIMESTRE
a. Postura en firme.
b. De mercado.
c. De fracciones
SOLUCIONARIO
10. La bolsa de valores ofrece algunas ventajas, entre ellas podemos decir:
a. Incremento del precio de las acciones que se cotizan en bolsa.

b. Posibilidad de convertir en dinero valores mobiliarios.
c. Permite que el ahorro se dirija hacia las inversiones productivas, favoreciendo la asignación
eficiente de recursos.
GLOSARIO
ANEXOS
Ir a solucionario

UNIDAD 4. VALORES QUE SE NEGOCIAN EN LA BOLSA DE VALORES
ÍNDICE
En este capítulo vamos a revisar los principales títulos valores que se negocian en el mercado de valores
de nuestro país, pero existe una gran variedad de títulos que se negocian en otros mercados a nivel
mundial.
PRELIMINARES
4.1. Títulos valores
4.1.1. Concepto de título valor
Para Montalvo (1998) un título valor es un documento que da derecho al dueño del mismo a exigir
BIMESTRE
un beneficio económico. Tiene las características propias de un instrumento financiero, ya que es
PRIMER
negociable, transferible y de aceptación general.
Un título valor puede ser: una acción, obligación, bono, aceptación bancaria, certificado de inversión a
plazo fijo, contrato de futuro, opción de compra o venta, etc.
SEGUNDO
En general, un título-valor, también se lo conoce como título mercantil, es una decisión importante que
BIMESTRE
afecta al futuro del inversionista, por lo que conviene detenerse en sus características.
4.2. Clasificación de los títulos
SOLUCIONARIO
Existen varias formas de clasificar a los títulos valores, según Montalvo (1998) los títulos, de acuerdo al
tipo de renta pueden clasificarse de la siguiente manera:
–– De acuerdo al tipo de renta pueden ser: fija, con descuento y variable.
–– De acuerdo al sector de emisión.
GLOSARIO
4.2.1. De acuerdo al tipo de renta.
En referencia a la modalidad de rentabilidad, los títulos-valores se dividen en: renta fija, con descuento
y renta variable.
a) Títulos de renta fija.- Son títulos de deuda en estos títulos las condiciones de rentabilidad
(interés), periodicidad de pago, vencimiento, etc., son perfectamente conocidas por el ANEXOS
inversionista en el momento que efectúa la negociación. Estas operaciones son la mayoría
de los casos de corto plazo.
Los inversionistas prefieren papeles de renta fija, especialmente, cuando hay una elevación
significativa de las tasas de interés, al momento de la inversión. Al subir éstas, la demanda
por acciones (renta variable) baja. Sucede lo contrario cuando las tasas de interés bajan, los
inversionistas prefieren documentos de renta variable.
En ambientes inflacionarios, no es conveniente adquirir valores de renta fija, debido a la

desvalorización que sufre el dinero. Son inversiones poco atractivas desde el punto de vista
de la rentabilidad económica. Es más la rentabilidad real no es conocida sino hasta la fecha
de liquidación del valor.

En contraste, en escenarios de reducida inflación (un dígito), podría ser estimulante la toma
de títulos de renta fija, siempre y cuando las tasas de interés se presenten más atractivas que
ÍNDICE
la rentabilidad de los mercados accionarios, lo cual es poco probable, debido en que épocas
de baja inflación las tasas de interés, por coherencia tienden a reducirse.
A su vez, los títulos de renta fija pueden ser de corto y largo plazo.
PRELIMINARES
Títulos de corto plazo.- Son títulos cuyo plazo de vigencia se ubica de 1 a 360 días los
principales son: Pólizas de acumulación, pagarés, certificados financieros, Papel comercial.
Títulos de largo plazo.- Son títulos cuyo vencimiento es mayor a 360 días y son: Cédulas
hipotecarias, cédulas prendarías, bonos de garantía, bonos de prenda, bonos hipotecarios,
bonos del estado, bonos de conversión de deuda externa, obligaciones y certificados de
derecho fiduciario (CDF´s).
BIMESTRE
PRIMER
b) Títulos con descuento.- Estos valores son también denominados de rendimiento implícito
o cero cupón, porque la rentabilidad está representada en el descuento que recibe el
comprador al momento de su adquisición.
Son títulos representativos de deuda que no devengan intereses. Tienen un valor único, en
SEGUNDO
BIMESTRE
el cual está incorporada (invisiblemente) la rentabilidad, de ahí que su forma de negociación
sea al descuento. Dentro de estos valores están: Títulos del Banco Central, letras de cambio,
cupones, cartas de crédito, y avales bancarios.
c) Títulos de renta variable.- La naturaleza de estos papeles no es la deuda, sino su carácter
SOLUCIONARIO
patrimonial. Por lo tanto su rendimiento no se lo puede conocer el momento de la
transacción, ni depende de una tasa de interés, sino que se lo determina por diferentes
factores que posibilitan la generación de utilidades, tales como: La capacidad gerencial, el
mercado, el entorno macroeconómico, etc.
Las inversiones de renta variable, están expuestas al manejo administrativo, a la eficiencia en

la conducción de los principales directivos e incluso a la credibilidad frente a la comunidad.
GLOSARIO
La rentabilidad de las acciones está en concordancia de los dividendos que reparta la
empresa y las expectativas de su desempeño futuro.
Como se deduce, el riesgo del inversionista, en este tipo de valores, es mayor comparado
con los valores de renta fija.
Dentro de esta clasificación podemos anotar los siguientes títulos: acciones y certificados ANEXOS
de derecho fiduciario. (p. 85-95)
4.2.2. De acuerdo al sector de emisión.
Para la B.V. Q. (2006) los títulos valores por el sector de emisión se clasifican en dos grandes grupos:
sector público y sector privado.

a) Valores emitidos por el sector privado.
Son títulos de deuda o patrimoniales emitidos por una persona jurídica privada, sea como
ÍNDICE
derivación de una operación crediticia o comercial, o sea con el propósito de captar recursos
financieros de forma directa o en el mercado. Los principales son:
Acciones
Aceptaciones Bancarias
PRELIMINARES
Avales Bancarios
Bonos de Prenda
Cartas de crédito
Cédulas hipotecarias
Certificados de depósito
BIMESTRE
PRIMER
Certificados de ahorro
Certificados de arrendamiento mercantil.
Certificados de derechos fiduciarios
Certificados de inversión.
Cuotas de participación
SEGUNDO
BIMESTRE
Cupones
Depósitos a plazo
Letras de cambio
Obligaciones
SOLUCIONARIO
Pagarés
Papel comercial
Pólizas de acumulación.
b) Valores emitidos por el sector público.
GLOSARIO
Son títulos valores que representan una deuda y son emitidos por el Estado y demás instituciones
del sector público. Se emiten generalmente como parte de la política monetaria; para buscar
financiamiento para proyectos públicos de desarrollo o para cubrir necesidades estaciónales de
las tesorerías, de conformidad con las leyes que las autorizan. Los principales son:
Bonos de la Corporación Financiera Nacional (CFN)

Obligaciones de la Corporación Financiera Nacional (CFN) ANEXOS
Bonos del Estado
Títulos del Banco Central
Certificados de Tesorería
Bonos Municipales y Provinciales.
c) Otros títulos.
Son aquellos que tienen características especiales y que no pueden clasificarse en las otras
categorías. Los principales son:
Notas de Crédito.
Cuotas Patrimoniales de las Bolsas de Valores.
Cuotas de Participación en Fondos de Inversión. (p. 85-87)

4.3. Descripción de los principales títulos valores.
ÍNDICE
Para la descripción de los títulos valores se ha tomado como referencia la Guía del inversionista bursátil
de la B.V. Q. (2000), el orden de descripción será en función al sector que los emite.
Sector privado:
PRELIMINARES
4.3.1. Acciones.-
En términos societarios, se llama acción a cada una de las partes o fracciones iguales en que se divide el
capital de una compañía. Existen dos tipos de acciones: Ordinarias y preferentes.
Ordinarias.- Este tipo de acciones le da a su propietario el derecho a voz y voto en la Junta de
BIMESTRE
PRIMER
Accionistas. De igual forma, le confiere el derecho de recibir dividendos.
Preferentes.- A diferencia de las primeras, éstas acciones no le dan derecho a votar en la Junta de
Accionistas, pero de dan un tratamiento preferencial al propietario en el pago de dividendos o en la
eventualidad de quiebra de la empresa.
SEGUNDO
BIMESTRE
Características
Son Nominativos.
Son bienes muebles
Son indivisibles
SOLUCIONARIO
Libremente negociables
Rendimiento
La rentabilidad de las acciones no es específica ni es fija, porque depende de diversos factores como:
Resultados financieros de la compañía, el desempeño de la empresa.
GLOSARIO
El ambiente económico del país, la política gubernamental, la inflación etc.
Dividendos por acción.
Precio en el mercado
Amortización.
ANEXOS
Importante:
Revise el anexo 8 en donde los expertos Oriol Amat y Xavier Puing, profesores titulares de la
Universidad Ponpeu Fabra, nos dan unas pautas sobre cuando es el mejor momento para comprar o
vender acciones
4.3.2. Aceptaciones Bancarias.-
Son títulos que en su generalidad son emitidos por clientes de las instituciones financieras o la banca
comercial y aceptada por éstas. Estos papales sirven para que un comprador de un bien pague por éste.
Estas letras de cambio se convierten en aceptaciones cuando un banco interviene como intermediario,
aceptando éste la responsabilidad por su pago.

Características
–– Son títulos emitidos a corto plazo.
ÍNDICE
–– Son papeles con descuento
–– Son negociables
Rendimiento
PRELIMINARES
No es un título que genera interés, por lo tanto el rendimiento se determina por el descuento sobre el
valor nominal con el que se negocie.
4.3.3. Avales bancarios.-
Estos títulos son letras de cambio en las que intervienen tres partes: el deudor que se compromete a
BIMESTRE
PRIMER
pagar en los términos acordados, el avalista que pagará en caso de que el deudor no lo haga, es decir es el
garante de la obligación y el acreedor que es el beneficiario del pago. Cuando una letra está garantizada
o avalada por un banco toma el nombre de aval bancario.
Rendimiento.-
SEGUNDO
BIMESTRE
No es un título que genera interés, por lo tanto el rendimiento se determina por el descuento sobre el
4.3.4. Bonos de prenda.-
SOLUCIONARIO
Son títulos de crédito a plazo y con interés fijo, emitidos por instituciones bancarias, financieras y de
ahorro, que otorgan a su poseedor una garantía prendaría o inmobiliaria, según sea el caso. Son emitidos
a mediano o largo plazo, están garantizados por préstamos prendarios o hipotecarios, su redención se
la hace mediante sorteos semestrales, y son utilizados para financiar actividades como la agricultura,
ganadería, pesca.
4.3.5. Cartas de crédito.-
GLOSARIO
Es un acuerdo por el que un banco “banco emisor”, obrando a petición y de conformidad con las
instrucciones de un cliente “ordenante” o en su propio nombre:
a. Se obliga a hacer un pago a un tercero “beneficiario” o a su orden, o aceptar y pagar letras

de cambio (instrumentos de giro) librados por el beneficiario, o
ANEXOS
b. Autorizar a otro banco para que efectué el pago, o para que acepte y pague tal instrumento
de giro, o
c. Autoriza a otro banco para que negocie contra le entrega del o de los documentos exigidos,
siempre y cuando se cumpla los términos y las condiciones del crédito.
Las cartas de crédito se pueden negocian en la bolsa en mercado secundario a descuento.
4.3.6. Cédulas hipotecarias.-
Son valores que pueden ser emitidos por los Bancos como representación de un crédito hipotecario, su
objetivo básico es financiar la Vivienda. El cliente hipoteca un bien a favor del banco; el banco entrega
cédulas hipotecarias; el cliente escoge entre venderlo en el mercado o pagar con estos documentos al
constructor.

Características
Son títulos de crédito.
ÍNDICE
Son títulos al portador.
Son emitidos a mediano y largo plazo.
Generan un interés fijo.
PRELIMINARES
Están garantizados con préstamos hipotecarios.
Utiliza un sistema de cupones para el pago de intereses
Rendimiento
Devengan o generan un rendimiento establecido por el banco emisor en cada acto de emisión.
BIMESTRE
PRIMER
4.3.7. Certificados de depósito.-
Son títulos valores que se emiten como consecuencia de colocaciones de fondos hechas en la Banca,
generando un interés, desde un plazo mínimo de treinta días hasta más de un año, según se dispone en
el Art. 51.b. de la Ley de Instituciones Financieras. Estos valores tienen mucha similitud con las pólizas
de acumulación.
SEGUNDO
BIMESTRE
4.3.8. Certificados de derecho fiduciario (CDF´s).-
Son valores representativos de derechos sobre activos que existen o se esperan que exista, los cuales
están integrados en fideicomisos mercantiles, y que conllevan la expectativa de generar flujos futuros
SOLUCIONARIO
determinables, sea de fondos o sea de derechos de contenidos económicos.
4.3.9. Certificados de inversión.-
Son instrumentos financieros emitidos por parte de las compañías financieras o secciones de mandato
o intermediación financiera, con la finalidad de captar recursos.
GLOSARIO
Están garantizados en los activos de la compañía de intermediación financiera, son libremente
negociables en el mercado y pueden cederse en la forma y bajo los efectos de una cesión ordinaria.
Estos generan un interés convenido en cada título, sin embargo pueden acogerse al reajuste de interés.
Los intereses estipulados en los certificados de inversión se devengarán al vencimiento de los plazos
pactados, a partir de esta fecha dejan de ganar intereses y redimirán únicamente a su presentación.
Las compañías o secciones de intermediación financiera no podrán adquirir certificados de inversión ANEXOS
emitidos por otras compañías, ni recomprar sus propios certificados antes de los 90 días.
4.3.10. Cuotas de membresía.-
Son valores patrimoniales de una bolsa de valores, el patrimonio de una de estas corporaciones civiles
está dividido en cuotas iguales y negociables de propiedad de sus miembros, sin que ninguno de ellos
pueda tener en propiedad más de una en la misma bolsa.
El interesado en adquirir una de estas cuotas, deberá presentar su demanda en rueda de bolsa, de acuerdo
con los procedimientos internos. A falta de una oferta la bolsa de valores donde se realizó la demanda
está obligada a emitir una cuota. Este título es un requisito indispensable que le permite operar a la Casa
de Valores en la Bolsa de Valores en que la adquirió.

4.3.11. Cuotas de participación.-
Son títulos que representan los aportes hechos por los constituyentes de un fondo colectivo de inversión.
ÍNDICE
Estos valores deben someterse a un calificación de riesgo y son libremente negociables en el mercado.
Fondos colectivos de inversión son aquellos que tienen como finalidad invertir en valores o proyectos
productivos específicos que no necesariamente tengan alta liquidez en el mercado.
PRELIMINARES
4.3.12. Cupones.-
Un cupón es un título valor que se emite adherido o asociado con un título valor de deuda de largo plazo,
tales como: Bonos, obligaciones o Cédulas hipotecarias, a cuya presentación al emisor de tales títulos
está obligado a pagar capital y/o intereses al inversionista, según esté establecido en las características
de la emisión correspondiente.
BIMESTRE
PRIMER
Nuestro mercado ha adoptado la modalidad de tratar a los cupones como títulos valores independientes
de los bonos u obligaciones que los contienen, negociándolos libremente en el mercado a una tasa de
descuento.
4.3.13. Letras de cambio.-
SEGUNDO
BIMESTRE
Es un título de crédito en virtud del cual una persona, llamada librador o girador, ordena a otra, llamada
librado o girado, que pague a un tercero, el beneficiario, una cantidad de dinero determinada, en el
tiempo que se indique, o a la presentación del documento.
SOLUCIONARIO
Características
Contiene una orden incondicional de pago.

Puede garantizarse por un Aval.
Es pagadera en un plazo establecido.
Puede ser nominativa o a la orden.
GLOSARIO
Es transmisible por endoso.
No devenga intereses
Es negociable
Rendimiento.
No es un título que genera interés, por lo tanto el rendimiento se determina por el descuento sobre el ANEXOS
4.3.14. Obligaciones.-
Las obligaciones son valores que pueden ser emitidos por las compañías anónimas, de responsabilidad
limitada, sucursales de compañías extranjeras y organismos seccionales, como un mecanismo que les
permite captar recursos directamente del público y financiar sus actividades productivas, o de obra
pública, respectivamente.
De tal manera que las obligaciones son títulos representativos de una deuda, que el emisor reconoce
o crea, y que son exigibles según las condiciones de la emisión. También pueden estar representadas
en cuentas establecidas tanto en la contabilidad del emisor como en un depósito centralizado
de compensación y liquidación. Como todo título de crédito da derecho al cobro de intereses y a la
recuperación del capital, para lo cual podrán contener cupones.

Las obligaciones pueden ser emitidas con garantía general o específica, y pueden tener incluso la opción
de ser convertidas en acciones al vencimiento del papel, en cuyo caso se denominan obligaciones
ÍNDICE
convertibles en acciones. Esta versatilidad permite que este instrumento se adapte a las necesidades de
financiamiento de la empresa. Su uso más frecuente es el financiamiento de proyectos importantes y la
reestructuración de pasivos en el tiempo (ver anexo 8).
4.3.15. Pagarés.-
PRELIMINARES
Constituye una promesa incondicional de pago, representada en un título mediante el cual una persona,
«librador, suscriptor o firmante», se obliga incondicionalmente a pagar una cantidad determinada en un

tiempo determinado, a favor o a la orden de otra persona, «tomador o beneficiario».
Cualquier persona natural o jurídica, pública o privada, que tenga la capacidad de obligarse puede
BIMESTRE
PRIMER
suscribir un pagaré en reconocimiento de una obligación. Pero, igual que en el caso de la letra de
cambio, los pagarés que se negocian en el mercado de valores son generalmente emitidos por entidades
bancarias.
Características
SEGUNDO
BIMESTRE
Constituye un título de crédito.
Promesa incondicional de pago.
Título a la orden
Valor negociable
SOLUCIONARIO
Vencimiento corto plazo hasta un año.
Devenga interés /no devenga interés
Rendimiento
Se lo fija de las dos maneras, con cupón que implica el pago de una tasa de interés, o cero cupón para el
GLOSARIO
cual el rendimiento procede del descuento obtenido en su compra.
4.3.16. Pólizas de acumulación.-
Póliza de Acumulación es la libranza o título de crédito casual emitido por una institución bancaria,
pertenece al mercado monetario y contiene una orden para percibir o cobrar una suma de dinero
producto de una tasa de interés a corto plazo.
ANEXOS
Al titular de una póliza de acumulación se le entrega un título donde se indica la cantidad depositada, la
tasa de interés, la fecha de vencimiento y otros puntos contractuales pertinentes. No puede ser redimida
al emisor con anterioridad a su fecha de vencimiento. Sin embargo si las necesidades de liquidez del
inversionista lo exigen, éste puede acudir al mercado de valores donde lo pueda negociar.
Características
Son títulos de corto plazo entre 30 y 120 días.

Pueden ser nominativas, a la orden o al portador.
Generan una renta fija

Rendimiento
Está determinada por la tasa de interés pactada libremente entre el ente emisor y el cliente, es decir que
ÍNDICE
éste interés es de libre contratación.
A continuación veamos los principales títulos valores emitidos por el sector público:
4.3.17. Bonos de la CFN.-
PRELIMINARES
Son títulos emitidos por la Corporación Financiera Nacional para conseguir financiamiento a sus
programas de desarrollo. La emisión de estos papeles requiere únicamente la aprobación de la Junta
Monetaria y se sujetan a la Ley de esa entidad. Son emitidos a plazos de 2 a 5 años y el correspondiente
servicio de amortización e interés corre a cargo de la misma Corporación. Estos títulos se negocian
directamente por la Corporación con los inversionistas obligados por la Ley a adquirir estos títulos, y
BIMESTRE
pueden negociarse en las Bolsas de Valores dentro del mercado secundario.
PRIMER
4.3.18. Bonos del Estado.-
Son títulos de deuda emitidos por el Gobierno Central a través del Ministerio de Finanzas sea con el fin
de financiar el déficit del Presupuesto del Estado, o de destinar los recursos a la realización de ciertos
SEGUNDO
proyectos. Los montos, plazos e intereses a devengarse serán establecidos en el respectivo decreto de
BIMESTRE
emisión. La negociación lo realiza el propio Ministerio de Finanzas, en forma directa con las instituciones
del sector público, o a través de las Bolsas de Valores con el sector privado.
4.3.19. Certificados de Tesorería.-
SOLUCIONARIO
Son títulos emitidos por el Estado con el propósito de cubrir necesidades en su flujo fiscal, por ello son
normalmente emitidos en el mediano plazo.
Características
Son de corto y mediano plazo hasta 180 días.
GLOSARIO
Se colocan a través de subastas.(emisión primaria)
Son negociables.
No amortiza capital.
Genera interés Fijo
Rendimiento
ANEXOS
Generan un renta fija que se establece mediante el interés que se señale en cada Certificado de Tesorería.
4.3.20. Títulos del Banco Central (TBC).-
Es un título valor emitido por el Banco Central en plazos de 7, 14, 28, 60, 90 días, por el cual capta recursos
(excedentes) del Sistema Financiero para colocarlos en el mismo Sistema Financiero en aquellos Bancos
con deficiencia de liquidez.
Características
Son de Corto plazo hasta 90 días.

Se colocan a través de subastas.
Son negociables.
La custodia la realiza el mismo BCE

Rendimiento.
Al no generar intereses el rendimiento se establece a través del descuento al momento de comprar.
ÍNDICE
4.3.21. Notas de crédito.-
Constituyen títulos nominativos por medio de los cuales la Dirección General de Rentas del Ministerio
PRELIMINARES
de Finanzas, reconoce la existencia de una suma de dinero indebidamente o en exceso por concepto de
tributos. Sirven para pagar o compensar otras obligaciones tributarias.
Si el contribuyente beneficiario de la nota de crédito no debe impuesto a la renta y por tanto no puede
realizar la compensación respectiva, puede negociarla a través de la bolsa de valores.
Las notas de crédito no tienen plazo de vencimiento ni devengan interés fijo, estando su beneficio
BIMESTRE
PRIMER
determinado por el descuento con que se negocian.
Importante:
Antes de iniciar con el estudio de los cálculos de precios y rendimientos, sería importante que se
identifique claramente el tipo de renta de cada título, esto le permitirá determinar con mayor facilidad
SEGUNDO
BIMESTRE
la fórmula a ser utilizada.
Título valor Tipo de renta Sector que lo emite
SOLUCIONARIO
4.4. Cálculos de rendimientos, precios y descuento.
Para cálculos de rendimiento, precios y descuentos se tomó como referencia la Guía del inversionista
bursátil de la Bolsa de Valores de Quito (2000).
4.4.1. Títulos de corto plazo renta fija.-
GLOSARIO
Al momento de determinar el cálculo del rendimiento de los títulos de renta fija, es importante tener
presente dos aspectos, si son de corto o largo plazo y si son títulos con tasa de interés o sin tasa de
interés (con descuento).
A.1 Para calcular el rendimiento

ANEXOS
La fórmula para calcular el rendimiento de títulos de corto plazo con tasa de interés, sea en mercado
primario o secundario, es la siguiente:
donde:

Veamos unos ejemplos:
1. Calcular el rendimiento de un pagaré con las siguientes características
ÍNDICE
Plazo por vencer (n)= 180 días
Plazo por vencer (n) = 180 días
PRELIMINARES
Interés = 35%
Precio (p) = 100%
Monto = 100.000.000
r =?
Si reemplazamos estos valores en la fórmula tenderemos que nuestro rendimiento es de 35% (es igual al
BIMESTRE
PRIMER
interés dado que el precio es el 100%.
SEGUNDO
BIMESTRE
SOLUCIONARIO
Ahora veamos otro ejemplo.
2. Obtener el rendimiento de un certificado de depósito con las siguientes características.
GLOSARIO
Plazo total del papel = 91 días
Días transcurridos = 31 días
Precio (p) = 98.20%
Interés = 45.50%
Monto = 6.275.600 ANEXOS
Determine cuál es su rendimiento R = ?

Si remplazamos estos valores en la fórmula veremos que el rendimiento es de R = 55.124%.
A.2 Para calcular el precio
ÍNDICE
Para obtener los precios que correspondan a un determinado rendimiento, despejando de la fórmula
anterior tenemos:
PRELIMINARES
dónde:
P = Precio
BIMESTRE
r = rendimiento
PRIMER
i = Interés
dt = días transcurridos
n = días por vencer.
dt+ n= plazo
SEGUNDO
BIMESTRE
Para ver la aplicación de esta fórmula utilizaremos los datos de los dos ejemplos anteriores así:
1. Calcule el precio de un pagare que tiene las siguientes características:
SOLUCIONARIO
Interés = 35%
Monto = 100.000.000
r = 35%
Precio (p) =?
GLOSARIO
Si aplicamos la fórmula No. 2 para determinar el precio veremos que el resultado es el 100%.
ANEXOS
Ahora realicemos lo mismo con el ejemplo anterior no. 2

2. Obtener el precio de un certificado de depósito con las siguientes características.
Plazo total del papel = 91 días
ÍNDICE
Días transcurridos = 31 días
Interés = 45.50%
PRELIMINARES
Monto = 6.275.600
Rendimiento = 55.124%
Precio (p) =?
BIMESTRE
PRIMER
SEGUNDO
BIMESTRE
Finalmente después de efectuar los cálculos respectivos tendremos un precio de 98.20%
SOLUCIONARIO
4.4.2. Títulos de corto plazo con descuento.
Como son papeles que no devengan interés el rendimiento se lo calcula restando del valor nominal el
precio de compra.
Por ejemplo:
GLOSARIO
El Sr. Cristian Bravo cliente del Banco de Loja tiene $2.000,oo para invertir a 90 días, y la tesorería del
banco le ofrece un aval propio por el valor de $2.000 con el 45% de descuento.
Entonces el Sr. Bravo al momento de cerrar la negociación cancelará al banco únicamente el valor de $
1.775 (Valor nominal- descuento).
ANEXOS
Valor de adquisición del cliente = valor nominal – (V. Nominal*tasa*plazo/360)
Valor de adquisición del cliente = 2.000 – (2000*0.45* 90/360)

= 2.000 –( 225)
= $1.775
Este mismo valor lo podemos determinar si aplicamos la fórmula del precio con base al descuento así:
p =100 – (d*n/360)
p = 100 – (45 * 90 /360)
p = 88.75%
Si este precio se lo multiplica por el valor nominal del aval de $ 2.000 tenderemos el valor de adquisición
de $ 1.775.
Según el dato que se conozca, es posible calcular el rendimiento o calcular el precio.

B.1 Para calcular el rendimiento
Para calcular el rendimiento de los papeles de corto plazo con descuento, conocido el precio se usa la
ÍNDICE
siguiente fórmula:
PRELIMINARES
dónde:
r = rendimiento
p = precio
n = plazo por vencer (días)
BIMESTRE
Ejemplos:
PRIMER
1. Calcular el rendimiento de un TBC con las siguientes características.
Plazo (n) = 196 días

Precio (p)= 79.625
SEGUNDO
BIMESTRE
r= ( 100 - 79.625 / 79.625 * 360/196) * 100
r = 46.9996%
B.2 Para calcular el precio
SOLUCIONARIO
Cuando no se conoce el precio ni el rendimiento, se procede primero a calcular el precio relacionándolo
con el descuento anual. Se utiliza la siguiente fórmula:
GLOSARIO
donde:
p = precio
d = descuento anual
n = plazo por vencer (días por vencer)
Por ejemplo: ANEXOS
1. Calcular el rendimiento de una letra de cambio con las siguientes características:
Plazo = 78 días y un descuento de 44.55%
Entonces tendríamos:
p = 100 - (44.55*78/360)
p = 90.3475%
Una vez calculado el precio, se aplica la fórmula para el cálculo del rendimiento, así: p = 90.3475 y n = 78
días
r = (100-p/p * 360/n) * 100

Entonces:
r = (100-90.3475/90.3475 * 360/78) * 100 r = 49.3098%
ÍNDICE
Importante:
Si desea reforzar sus habilidades de la aplicación de las diferentes fórmulas estudiadas, le invito a
realizar los siguientes ejercicios propuestos en el anexo 10
PRELIMINARES
BIMESTRE
PRIMER
1. De una definición de título valor.
2. Explique cuál es la diferencia entre los títulos de renta fija y los títulos con descuento.
SEGUNDO
BIMESTRE
3. Determine el grupo de títulos valores de renta fija y con descuento enunciados en el texto
guía.
SOLUCIONARIO
GLOSARIO
ANEXOS

Autoevaluación 4
ÍNDICE
Les invito a realizar la siguiente autoevaluación, que les permitirá retroalimentar su aprendizaje.
PRELIMINARES
A. Responda verdadero o falso
1. ( ) Un título valor es un documento que da el derecho a su dueño de exigir un beneficio

económico.
2. ( ) Los títulos valores de renta fija son más riesgosos que los de renta variable.
BIMESTRE
PRIMER
3. ( ) Las notas de crédito y los certificados de tesorería son emitidos por el sector privado.
4. ( ) Los TBC son emitidos por el Banco Central con la finalidad de captar excedentes en el
sistema financiero.
SEGUNDO
BIMESTRE
5. ( ) La fórmula para determinar el precio de negociación de los títulos con descuento a
corto plazo es: p = 100 + (d*n/30)
SOLUCIONARIO
6. Siendo el título valor un documento que da derecho al dueño del mismo a exigir un beneficio
económico, tiene algunas características propias de un instrumento financiero. Identifique cuáles
son sus características:
a. Negociable, líquida
b. Líquida, negociable, transferible.
c. Negociable, transferible y de aceptación general.
GLOSARIO
7. Los títulos valores de acuerdo al tipo de renta se clasifican en: títulos de renta fija, títulos de renta
variable, y títulos con descuento. Identifique a qué grupo de títulos pertenece el siguiente detalle
de títulos: Aceptaciones, avales bancarios, Títulos del Banco Central.
a. Títulos de renta fija

b. Títulos con descuento ANEXOS
c. Títulos de renta variable
8. Por el sector de emisión los títulos se clasifican en títulos del sector privado y público. Identifique
que títulos son emitidos por el sector público.
a. Obligaciones, bonos, acciones

b. Certificados de tesorería, bonos de la CFN, pagarés
c. Bonos del Estado, Bonos Municipales y TBC

9. En qué tipo de inversión se tiene un mayor riesgo:
a. Inversiones menores a 360 días
ÍNDICE
b. Inversiones en bonos a 5 años
c. Inversiones en acciones
10. A cuanto haciende el valor de descuento de un aval bancario de valor nominal $100,000, negociado
PRELIMINARES
con un precio del 98%, si al momento de su adquisición se paga $98.000
a. 2.400
b. 2.000
c. 2.200
BIMESTRE
PRIMER
SEGUNDO
BIMESTRE
Ir a solucionario
SOLUCIONARIO
GLOSARIO
ANEXOS

UNIDAD 5. FIGURAS DEL MERCADO BURSÁTIL
ÍNDICE
5.1. Los índices bursátiles y su utilidad
En los mercados es necesario recurrir a la información para poder acertar en inversiones adecuadas. Los
PRELIMINARES
índices bursátiles son importantes instrumentos de provisión de datos y mensajes para comprender este
mercado y prever el futuro.
Técnicamente son índices temporales complejos y en la mayoría de los casos ponderados. La finalidad
de los índices bursátiles es reflejar la evolución en el tiempo de los precios de los títulos admitidos a
cotización en Bolsa. En resumen tratan de reflejar el comportamiento de todos los valores que cotizan
BIMESTRE
en bolsa tomados en conjunto como si fuera una sola unidad.
PRIMER
Para Montalvo (1998) los índices bursátiles constituyen fuentes de análisis para el proceso de toma
de decisiones, tanto para emisores como para inversionistas de títulos valores. Son indicadores de la
actividad bursátil en un país o ciudad. En los mercados desarrollados es común observar a la gente estar
pendiente de lo que sucede con estos índices.
SEGUNDO
BIMESTRE
5.1.1. Concepto.-
Son promedios apropiadamente ponderados y/o aritméticamente ajustados de un seleccionado de

valores que representan el comportamiento general del mercado.
SOLUCIONARIO
Los índices bursátiles, al igual que el índice de precios al consumidor, miden la variación de precios
de las acciones consideradas por la canasta y que de alguna forma reflejan la tendencia del mercado
en general. Los índices pueden ser globales o sectoriales, siendo los segundos parte integrante de los
primeros.
5.1.2. Utilización de los índices bursátiles.
GLOSARIO
A continuación veamos algunos aspectos que Montalvo (1998) señala sobre la utilidad de los índices
bursátiles:
a) Sirven para medir los niveles de precios de rendimientos y/o volúmenes, pero no se pueden
descubrir las razones que motivan sus fluctuaciones, ni el señalamiento de los móviles de
ANEXOS
los cambios. No cabe duda, por supuesto, que con el análisis periódico de los índices se
pueden inferir y deducir ciertas conclusiones sobre la existencia o no de determinados
causales de las variaciones.
b) Se utilizan como evaluadores de la experiencia inversionista. Las observaciones paulatinas

permiten resaltar comparaciones entre las diversas modalidades de la inversión de capital.
c) Como instrumentos de las evoluciones bursátiles y su problemática, para comparaciones

temporales, regionales sectoriales, etc.
d) Constituyen barómetros coyunturales de la economía de países y regiones. Los índices son

medios auxiliares para el análisis del movimiento financiero.

e) Sirven como guías para pronósticos, predicciones y orientaciones del mercado y sus
variaciones. Una compra “reflexiva” de valores casi siempre, ha tenido más éxito que una
ÍNDICE
compra “a ciegas”.
f ) En los últimos años se ha convertido en una alternativa de inversión que sirve para diversificar
la cartera de inversión, por medio de la cual se logra minimizar el riesgo, debido a que éste
se reparte entre muchas acciones y por lo tanto las posibilidades de riesgo son bajas, pues
PRELIMINARES
a mayor dispersión menor pérdida.
5.1.3. Consideraciones importantes. (Montalvo, 1998)
A continuación veamos algunas consideraciones importantes que Montalvo (1998) señala sobre los
ínices bursátiles:
BIMESTRE
PRIMER
a) Para aplicar un índice con reflexión y racionalidad, se debe tener seguridad en el objetivo que
se quiere lograr al momento de aplicarlo, debido a que existe una variedad de indicadores
calculados sobre diversidad de bases, criterios y formulaciones matemáticas.
b) Un índice encierra un grupo o canasta de títulos significativos en el mercado, pero no su

totalidad.
SEGUNDO
BIMESTRE
c) El cálculo de los índices se justifica únicamente si los elementos incluidos en él poseen
un grado suficiente de homogeneidad. En definitiva son instrumentos estadísticos para
la medición de las variaciones agregadas y las cotizaciones de las acciones, los réditos
de papeles de renta fija y de las magnitudes transadas en un mercado bursátil. Este
SOLUCIONARIO
empaquetamiento, lógicamente, produce distorsiones.
d) La hipótesis de partida para el cómputo de los índices, se basa en que lo que ocurrió en
el pasado sucederá en el futuro. El análisis de los índices persigue la anticipación de las
tendencias, en condiciones y circunstancias preconcebidas que no necesariamente son las
que suceden. (p. 105-109)
GLOSARIO
En este punto nos estamos preguntando ¿cómo se elaboran los índices?, al respecto los expertos indican:
Primero.- Se elige los valores que van integrar el índice, y la condición necesaria es que la muestra elegida
sea suficientemente representativa del mercado.
Segundo.- Un vez que tenemos los valores hay que decidir los criterios que harán que un valor tenga
importancia, más peso que otro en el respectivo índice. Los criterios son: capitalización, volúmenes y ANEXOS
frecuencia en la contratación etc.
Tercero.- Luego de la selección y el cálculo de los pesos de cada uno de los valores así como de los
sectores, se aplicaría la fórmula de cálculo para cada índice.
En la mayoría de las bolsas se hacen una serie de correcciones con el fin de evitar oscilaciones que
tergiversen las cotizaciones por no ser debidas a razones puramente de mercado. Estas correcciones de
las que hablamos suelen ser por pagos de dividendos y ampliaciones de capital.
Criterios para la constitución de los índices bursátiles
Para Montalvo (1998), la constitución de un índice en primer lugar debemos elegir los valores que van
a integrar ese índice, se toma una muestra representativa de acciones y se actualiza periódicamente de
acuerdo a ciertos criterios como:

a. La capitalización bursátil. Las empresas de gran tamaño;
b. El nivel de actividad Bursátil, según el monto efectivo de transacciones;
ÍNDICE
c. El nivel de liquidez. Sólo se incluye las firmas de mayor liquidez; y,
d. El grado de representatividad según los sectores de la economía. Los sectores son: Industrial,
PRELIMINARES
de servicios y el financiero.
5.2. Tipos de índices bursátiles

Los índices bursátiles pueden ser: nacionales e internacionales
BIMESTRE
PRIMER
5.2.1. Índices bursátiles ecuatorianos.
La Bolsa de Valores de Quito genera al momento tres índices principales: el índice de rendimiento del
mercado de renta fija; el índice del volumen total de las negociaciones en el mercado de valores; y, el
índice de precios del mercado accionario. Estos índices se calculan y se publican diariamente.
SEGUNDO
BIMESTRE
1. Índice de rendimiento (IRBQ).- Es una medida de la relación que existe entre el promedio del
rendimiento de los valores de renta fija negociados en bolsa en un día frente al rendimiento
promedio base.
2. Índice de volumen IVQ.- Es la relación entre el monto negociado en un determinado día en
SOLUCIONARIO
la bolsa de valores frente al monto promedio diario de negociación que corresponde a un
período base móvil ubicado entre 65 y los 5 días anteriores al del cálculo.
3. El índice de cotización de acciones (Ecu-Index).- El Ecu-inidex es un indicador y sirve

para mostrar la evolución general de precios del mercado accionario. Este índice se
empezó a calcular el 2 de agosto de 1993, partiendo de una base de 1000, expone tanto
el comportamiento global o general como los índices sectoriales. Los agentes de mercado
GLOSARIO
pueden referirse al Ecu-index para ver la tendencia, comportamiento, y evolución del
mercado, además de realizar análisis de riesgos de los precios de las acciones.
La Bolsa de Valores de Guayaquil tiene dos índices bursátiles
1. Índice de precios del mercado accionario ecuatoriano (IPECU-BVG).- Es el índice que

expresa las ganancias de capital que el inversionista obtiene por la variación de los precios, ANEXOS
tomando en consideración las principales acciones del mercado ecuatoriano.
2. Índice de rendimiento del mercado accionario ecuatoriano ( IRECU-BVG).- Es el índice que

mide, además de las ganancias de capital, las percibidas como dividendos en efectivo de las
acciones más representativas a nivel nacional.

5.2.2. Índices Bursátiles Internacionales.
En el ámbito internacional todos los países tienen definidos sus propios índices, en el caso de los Estados
ÍNDICE
Unidos, estos se desarrollan en el Wall Street (centro financiero de Nueva York) , el cual ejerce una
influencia muy importante sobre los mercados latinoamericanos y universales.
a) Dow Jones.- Sin duda alguna el índice bursátil más famoso es el de la Bolsa de Nueva York:
PRELIMINARES
el Dow Jones. Este índice debe su nombre a su creador Charles H. Dow, quien también
fue fundador del periódico financiero con mayor prestigio en el mundo “The Wall Street
Journal”. Charles Dow fue quién calculó originalmente el promedio Dow Jones en 1884,
con la intención de dar a conocer la evolución general de los precios, en promedio, de las
acciones de las empresas más representativas del aquel entonces en la Bolsa de New York.
En la actualidad el índice se divide en tres promedios: Industrial, Transporte y Servicios
BIMESTRE
PRIMER
Públicos y un cuarto compuesto por los cuatro sectores anteriores que es el promedio
general del mercado.
1. El industrial, “Dow Jones Industrial Average” es el más importante y recoge

los precios de industrias. Es uno de los índices más familiares en el mercado
mundial. Aquí tenemos a las compañías de la más alta envergadura y reputación
SEGUNDO
BIMESTRE
(IBM, American Express, Coca Cola, Walt Disney, Caterpilar Exxon, etc).
2. El Dow Jones de transporte cuenta con el promedio de 20 empresas
exclusivamente de transporte, incluyendo aerolíneas y de carretera.
3. El Dow Jones de servicios está compuesto por el promedio de 15 compañías
SOLUCIONARIO
(ejemplo: gas, electricidad, etc).
4. El índice resumen de los anteriores: el Dow Jones
Su cálculo se basa en el promedio simple de la variación de capitalización diaria. No es un

ponderado por el capital, emplea el ponderado por precio, es decir, si es más alto el precio
de la acción, más pesa en el cálculo.
GLOSARIO
Consideraciones: El indicador puede subir hacia arriba por: crecimiento sostenido de la
economía (aún a ritmos moderados), inflación casi inexistente, tasas de interés bajas y
ganancias empresariales de buena calidad.
b) Stándar & Poor.- El Stándar & Poor Index of 500 stock, muestra los cambios de los valores
agregados del mercado sobre el cálculo de 500 índices de acciones inscritas en la Bolsa
de Valores de New York, y que se relaciona con período base de 1941-1943, cuyo valor de ANEXOS
mercado fue de $10.
El índice Stándar & Poor 100 es el promedio de las 100acciones más grandes de la Bolsa de
New York.
c) Nyse.- Mide el cambio de los valores agregados del mercado, ajustados para eliminar
efectos de variaciones en capitalizaciones, nuevas acciones y/o retiros. Toma en cuenta los
precios de 1.500 compañías registradas en la Bolsa de Nueva York. La base viene del 31 de
diciembre de 1.965, cuyo valor fue $50.
En el anexo 10 se presenta brevemente los índices bursátiles más importantes del mundo.

ÍNDICE
PRELIMINARES
1. ¿Qué es para usted, un índice bursátil?.
2. ¿Qué beneficios ofrece los índices bursátiles a los inversionistas?
3. ¿Qué aspectos importantes debe tener en cuenta con relación a los índices bursátiles?
BIMESTRE
PRIMER
4. ¿A nivel internacional cuáles son los índices de mayor trayectoria?
5. En nuestro país que índices bursátiles tenemos?
6. Si desea puede ingresar a la dirección electrónica http://es.biz.yahoo.com/trading.html en

donde observará como las cotizaciones de las diferentes acciones van cambiando en el
SEGUNDO
BIMESTRE
mercado.
SOLUCIONARIO
GLOSARIO
ANEXOS

Autoevaluación 5
ÍNDICE
Les invito a realizar la siguiente autoevaluación, que les permitirá retroalimentar su aprendizaje.
PRELIMINARES
A. Responda verdadero o falso
1. ( ) Un índice encierra un grupo o canasta de títulos significativos en el mercado, pero no

su totalidad.
2. ( ) Los índices bursátiles son indicadores de la actividad bursátil en un país o ciudad.
BIMESTRE
PRIMER
3. ( ) Los índices bursátiles sirven como guías para pronósticos, predicciones y orientaciones
del mercado y sus variaciones.
4. ( ) Se dice que los índices bursátiles son iguales al índice de precios del consumidor.
SEGUNDO
BIMESTRE
5. A los índices bursátiles se los puede definir como:
a. Evaluadores de la experiencia inversionista
SOLUCIONARIO
b. Guías para pronósticos, predicciones y orientaciones del mercado
c. Promedios ponderados y/o aritméticamente ajustados de una selección de valores
6. La finalidad de los índices bursátiles:
a. Es reflejar la evolución en el tiempo de los precios de los títulos valores en bolsa.

b. Ser un medio auxiliar para el análisis del movimiento financiero.
GLOSARIO
c. Ser una alternativa de inversión para diversificar el portafolio.
7. Mariana Montalvo establece 4 criterios para conformación de un índice bursátil. Identifique 2 de

ellos.
a. El grado de endeudamiento de la empresa y capitalización bursátil.

ANEXOS
b. El grado de representatividad según los sectores de la economía y el nivel de liquidez.
c. La capitalización bursátil y el nivel de solvencia de la empresa.
8. Los principales índices bursátiles de Ecuador son:
a. Ibex 35; Estándar &Poor

b. IVQ, Ecu- Index, Multindex
c. Ecu- Index, Bovespa

9. Es la medida de la relación que existe entre el promedio del rendimiento de los valores de renta
fija negociados en bolsa en un día frente al rendimiento promedio base.
ÍNDICE
a. Índice de cotización de acciones
b. Índice de volumen
c. Índice de rendimiento IRBQ.
PRELIMINARES
10. Mide el cambio de los valores agregados del mercado, toma en cuenta los precios de 1.500
compañías registradas en la Bolsa de valores de Nueva York.
a. Índice Dow Jones

b. Índice Estándar & Poor
c. Índice Nyse
BIMESTRE
PRIMER
SEGUNDO
BIMESTRE
Ir a solucionario
SOLUCIONARIO
GLOSARIO
ANEXOS

Texto-Guía: Mercado de Valores SOLUCIONARIO
7. Solucionario
ÍNDICE
Autoevaluación 1
PRELIMINARES
Pregunta Respuesta
1. V
2. V
3. F
BIMESTRE
PRIMER
4. F
5. b
6. c
SEGUNDO
BIMESTRE
7. b
8. c
9. b
SOLUCIONARIO
10. b
GLOSARIO
Ir a autoevaluación
ANEXOS

Autoevaluación 2
ÍNDICE
Pregunta Respuesta
1. a
2. b
PRELIMINARES
3. b
4. b
5. b
BIMESTRE
PRIMER
6. c
7. c
8. c
SEGUNDO
BIMESTRE
9. a
10. b
SOLUCIONARIO
GLOSARIO
ANEXOS

Autoevaluación 3
ÍNDICE
Pregunta Respuesta
1. F
2. F
PRELIMINARES
3. a
4. b
5. b
BIMESTRE
PRIMER
6. a
7. c
8. b
SEGUNDO
BIMESTRE
9. b
10. c
SOLUCIONARIO
GLOSARIO
ANEXOS

Autoevaluación 4
ÍNDICE
Pregunta Respuesta
1. V
2. F
PRELIMINARES
3. F
4. V
5. F
BIMESTRE
PRIMER
6. c
7. b
8. c
SEGUNDO
BIMESTRE
9. c
10. b
SOLUCIONARIO
GLOSARIO
ANEXOS

Autoevaluación 5
ÍNDICE
Pregunta Respuesta
1. V
2. V
PRELIMINARES
3. V
4. V
5. c
BIMESTRE
PRIMER
6. a
7. b
8. b
SEGUNDO
BIMESTRE
9. c
10. c
SOLUCIONARIO
GLOSARIO
ANEXOS

Texto-Guía: Mercado de Valores GLOSARIO
8. Glosario
ÍNDICE
Acción
Título negociable emitido por las sociedades anónimas y las sociedades en comandita por acciones.
PRELIMINARES
Desde la perspectiva del emisor, las acciones representan el capital social y pueden considerarse como
una alternativa de financiamiento a plazo indefinido de las sociedades mencionadas.
Acciones nominativas
Las acciones nominativas también conocidas como endosables se emiten a nombre del accionista y se
BIMESTRE
transfieren por endoso, como los cheques, pagarés, etc.
PRIMER
Acciones con prima
Se llama así, en los aumentos de capital, a las acciones nuevas emitidas en las que se exige a los
suscriptores un desembolso superior al valor nominal de lo títulos, representativo (en teoría) de la
SEGUNDO
plusvalía adquirida por el activo social y destinado a mantener la igualdad económica entre los viejos y
BIMESTRE
los nuevos accionistas.
Acciones en circulación
Número de acciones autorizadas que se han emitido y se encuentran en poder del público o inversionistas.
SOLUCIONARIO
Activo
Conjunto de bienes y créditos pertenecientes al sujeto económico. En contabilidad esta denominación

se emplea para registrar ene l balance lo que la empresa ha adquirido en bienes muebles e inmuebles,
en productos comerciales, como las sumas que le son adeudadas por sus clientes (créditos) y las que
pueden encontrarse en su caja o en depósito.
GLOSARIO
Activo financiero
Activo que incorpora un crédito y constituye, simultáneamente, una forma de mantener riqueza para sus
titulares o poseedores, y un pasivo o deuda para las unidades económicas que lo generan. Son activos
financieros típicos: el dinero, los títulos-valores y los depósitos bancarios.
ANEXOS
Activo neto
Conjunto de capitales que pertenecen propiamente a la empresa, es decir, el importe en dinero que se
recibiría al vender todo al activo.
Alcista
Perteneciente o relativo al alzas de los valores en la Bolsa o también de otras magnitudes económicas. Se
da también este calificativo a aquellas personas que juegan al alza de los valores en la Bolsa.
Al descuento
Este término se aplica a los títulos de renta fija que son emitidos con un descuento sobre el valor nominal
de los mismos. A este tipo de títulos se le conoce con el nombre de títulos de cupón cero. Son un ejemplo
típico de esta clase de títulos las letras de cambio.

A la par
Dícese del título cuya cotización es igual al 100% de su valor nominal. En nuestro país la cotización se
ÍNDICE
expresa como porcentaje del valor nominal.
Amortización
PRELIMINARES
Consiste en la restitución al tenedor de un instrumento financiero, por parte de la entidad emisora, de
todo o parte del capital invertido. La amortización de un préstamo es el pago que un prestatario hace a
su prestamista para reembolsarle el dinero prestado en un cierto plazo, satisfaciendo además el interés
estipulado.
Análisis bursátil
BIMESTRE
PRIMER
Conjunto de técnicas que sirven de base para la adopción de decisiones respecto al mercado de valores.
Su objetivo es la formulación de hipótesis sobre el funcionamiento de este mercado o de un determinado
valor del mismo.
Análisis técnico
SEGUNDO
BIMESTRE
Metodología de análisis bursátil que trata de determinar la tendencia de los valores en función de las
cotizaciones históricas de los mismos, sin tener en cuenta para nada los datos financieros y fundamentales
de la sociedad. Son muy variadas las técnicas que se usan para su realización.
Bajista
SOLUCIONARIO
Persona que juega a la baja en Bolsa. También se aplica el término a la tendencia a la baja de los precios
en el mercado de bienes, divisas o Bolsa.
Bajo la par
Expresión que refleja cuando la cotización de un título valor es inferior a su valor nominal o 100%.
GLOSARIO
También quiere decir cuando un título es emitido por debajo de su valor nominal.
Beneficio Bruto
Es el beneficio que obtiene una sociedad antes de haber deducido los impuestos.
Beneficio neto
ANEXOS
Es el beneficio que obtiene una sociedad después de haber deducido los impuestos.
Capitalización
Capacidad que tiene la empresa para generar recursos que entren a formar parte de su patrimonio
neto, sea esto mediante el empleo de sus reservas de libre disposición, de revalorización, obligatorias o
estatutarias.
Capitalización bursátil
Corresponde al valor que el merado asigna al patrimonio de la empresa. Este indicador corresponde
al valor que alcanzaría la sociedad en Bolsa si se vendieran todas sus acciones, este número de la idea
del precio de merado de la sociedad, y al compararlo con el valor en libros de la misma, da la mayor o
menor estimación de los inversionistas por la empresa. Resulta de multiplicar el número de acciones en
circulación de la sociedad emisora por el último precio al que cotizó en el mercado.

Cupones
Documentos adheridos a títulos valores como acciones, obligaciones y bonos que se utilizan para
ÍNDICE
controlar el pago de los derechos derivados de su tenencia.
Coyuntural
Adjetivo que califica a aquellos fenómenos más influidos por la situación actual de una economía, que
PRELIMINARES
no tendrán un carácter de permanencia.
Fecha valor
También conocida como fecha de liquidación. Fecha en el cual el dinero o los valores deben ser
entregados una vez que estos valores se han comprado o vendido. Se consideran es esta categoría las
operaciones efectuadas hasta 5 días hábiles después de realizada la operación, caso contrario se las
BIMESTRE
PRIMER
considera operaciones de plazo.
Fianza
Obligación constituida como colateral o garantía para el cumplimiento de otra, que es la obligación
principal, contraída por un tercero.
SEGUNDO
BIMESTRE
Market-makers
Creadores de mercado. Están encargados de anunciar permanentemente los precios por los que están
dispuestos a comprar o vender cierta cantidad de títulos.
SOLUCIONARIO
Mercado OTC
Son mercados libres que no están oficialmente regulados ni tienen una ubicación física concreta y donde
los valores se negocian directamente entre sus participantes, vía telefónica o vía computador.
Oferta pública de valores
GLOSARIO
Es aquella dirigida al público en general, a ciertos sectores o grupos específicos de éste. El título debe
estar inscrito en el registro de Mercado de Valores
Posturas
Se define así a las ofertas o demandas de títulos por parte de los Operadores de Valores en las Ruedas ANEXOS
de piso o electrónica.
Underwriting
Es la operación mediante la cual una institución o consorcio de instituciones autorizadas para el efecto
garantiza al emisor la suscripción y colocación de una emisión de títulos valores.
Wall Street
Es la calle de Nueva York donde se encuentra ubicada la Bolsa de Valores de Nueva York (Nyse), gran
cantidad de bancos comerciales y bancos de inversión, por lo que se la considera la capital financiera
mundial.

Texto-Guía: Mercado de Valores ANEXOS
9. Anexos
DI CTI ONARY
TH ESA UR US
ÍNDICE
El presente material ha sido reproducido con fines netamente didácticos,
cuyo objetivo es brindar al estudiante mayores elementos de juicio para la
PRELIMINARES
comprensión de la materia, por lo tanto no tiene fin comercial.
ANEXO 1
EL Sistema Financiero
BIMESTRE
PRIMER
Calvo, Parejo, y Cuervo (2014) En un sentido general, el sistema financiero de un país está formado
por el: Conjunto de instituciones, medios y mercados; cuyo fin primordial es canalizar el ahorro que
generan las unidades de gasto con superávit, hacia los prestatarios o unidades de gasto con déficit. El
sistema financiero comprende, pues, tanto los instrumentos o activos financieros, como las instituciones
o intermediarios y los mercados financieros (los intermediarios compran y venden los activos en los
SEGUNDO
BIMESTRE
mercados financieros), así como las autoridades monetarias y financieras, encargadas de regularlo y
controlarlo
El Centro de Estudios Adams (2009) define al Sistema Financiero como “El conjunto de instituciones,
activos y mercados, cuya finalidad es la de canalizar el ahorro de las unidades con excedentes de liquidez
SOLUCIONARIO
a las unidades que requieren liquidez o financiamiento.
GLOSARIO
ANEXOS
Fuente: Adams (2009)
El grado de eficiencia será mayor en el proceso de canalización de fondos, cuanto mayor sea el flujo
de recursos dirigidos hacia la inversión productiva y cuanto más se adapte a las preferencias de los
ahorradores.
Un país que pretenda alcanzar altos niveles de desarrollo económico requiere de un sistema financiero
lo suficientemente sólido y eficiente, es decir, que canalice adecuadamente los excedentes de ahorro
hacia la inversión.
Para profundizar más en el tema del sistema financiero Usted puede acceder a:
http://static0.planetadelibros.com/libros_contenido_extra/29/28771_Manual_Sistema_Financiero.pdf

ANEXO 2
ÍNDICE
El éxito en nuestras inversiones de Joaquín Casasús tomado de Bolsa e Inversión
Es importante conocer el criterio de personas con experiencia en el ámbito bursátil, a continuación del
autor Joaquín Casasús (2000) he tomado sus principales ideas que se deben considerar para tener éxito
en nuestras inversiones.
PRELIMINARES
Parte I
Sumario
El proceso de inversión es una cadena de decisiones que comienza cuando planteamos la necesidad
de invertir y termina cuando concretamos la inversión en los valores que se eligen. La mejor manera
BIMESTRE
PRIMER
de construir una cartera eficiente es invertir en activos del mercado monetario, bonos y acciones sobre
la base del riesgo que se desea asumir, el plazo al que se decide invertir y la rentabilidad que se quiera
obtener.
En este artículo se realiza una reflexión sobre el proceso de inversión y las mejores alternativas para cada
tipo de inversor.
SEGUNDO
BIMESTRE
………………………………….
El proceso de inversión es una cadena de decisiones y consideraciones que comienza cuando nos
planteamos la necesidad de invertir y termina cuando concretamos la inversión en los valores (fondos
SOLUCIONARIO
de inversión acciones…) que finalmente hayamos elegido.
Entre medias, si no queremos vernos defraudados por la elección realizada, hay que tener claro cuáles
son nuestras necesidades particulares y qué podemos esperar de los mercados financieros en los que
vamos a invertir.
A todos nos gustaría invertir cada año en aquella acción que se va a revalorizar más que las demás,
GLOSARIO
venderla en el máximo y traspasar el dinero a la cuenta corriente justo antes de que su precio empiece
a caer. Posteriormente, una vez llegado el momento más bajo, volver a invertir y aprovecharnos de todo
el recorrido alcista.
Sin embargo, el futuro es incierto y nuestros asesores, aunque nos pueden ayudar a invertir de una
forma coherente, lo que no poseen es una “bola de cristal”.
ANEXOS
Si hubiera alguien que con cierta consistencia pudiera predecir las tendencias de los mercados, y lo
hiciera una y otra vez, se dedicaría en lugar de ofrecer asesoramiento financiero, a gestionar sus propios
recursos, pues esta última actividad, conociendo con cierta precisión los movimientos de los mercados,
resulta mucho más rentable que la primera.
En estas circunstancias, como desconocemos lo que va a pasar en el futuro con exactitud, la inversión
que realicemos debe ser válida para cualquiera de los escenarios posibles.
Una inversión adecuada será, por tanto, aquella que, ajustándose al riesgo que estamos dispuestos a
asumir, nos ofrezca la mayor esperanza de rentabilidad. O aquella que, ofreciéndonos la rentabilidad que
estamos esperando, minimice el riesgo para obtenerla.

En la actualidad nos enfrentamos con un escenario que se caracteriza por la baja rentabilidad que ofrecen
los instrumentos tradicionales de ahorro (cuentas corrientes y depósitos), respecto a la rentabilidad
ÍNDICE
que ofrecían en el pasado. El inversor, por tanto, se verá ante el dilema de conformarse con una baja
rentabilidad y muy poco riesgo o bien de aspirar a rentabilidades más elevadas a cambio de asumir
mayores niveles de riesgo.
El primer paso para tener éxito en nuestras inversiones será identificar cuáles son nuestras necesidades.
PRELIMINARES
¿Cuáles son nuestras necesidades?
Antes de realizar una inversión, es preciso tener claro qué es lo que queremos de queremos de dicha
inversión.
En primer lugar, debemos preguntarnos cuáles son nuestras propias necesidades:
BIMESTRE
PRIMER
¿Cuándo voy a necesitar el dinero?
¿Cuánto voy a necesitar?
¿Tengo ya una casa?
¿Y un coche?
SEGUNDO
BIMESTRE
¿Puedo jubilarme tranquilamente con las cuotas de la seguridad social?
¿Cómo tengo diversificado mi patrimonio?
¿Qué rentabilidad necesito obtener para cumplir mis objetivos?
¿Tengo realmente objetivos?
SOLUCIONARIO
¿Soy capaz de asumir riesgos?
¿Qué nivel de pérdida podría soportar antes de tomar una decisión drástica, y cambiar mis
inversiones hacia activos más seguros?.
Las respuestas a estas preguntas y a otras más particulares que afecten a nuestra situación concreta van
a determinar cuál es la inversión que mejor se adapta a nuestras necesidades.
GLOSARIO
Establecer objetivos financieros nos ayudará a determinar cuánto dinero necesitamos invertir, qué
rentabilidad debemos obtener y cuándo necesitaremos el dinero.
El siguiente paso será realizar un plan financiero diseñado para satisfacer nuestras necesidades y que
debe reflejar nuestra situación financiera actual y cómo queremos que ésta sea en el futuro.
Al realizar un plan, además, hay que tener en cuenta nuestra actitud personal hacia el riesgo: ¿es la ANEXOS
estabilidad más importante que los rendimientos más altos?, ¿podemos tolerar pérdidas puntuales a
cambio de potenciales ganancias a largo plazo?
Lógicamente, a la inversión óptica se llega mediante un equilibrio de fuerzas. Sería incongruente, por
tanto, aspirara una alta rentabilidad y no asumir riesgos, ya que no encontraríamos ninguna inversión
que cumpliese ambas restricciones.
Cómo mejorar la rentabilidad y reducir el riesgo.
Hay pocas reglas que se pueden establecer acerca de los mercados, pero una de ellas es que los mercados
suben y bajan. Los períodos alcistas son más largos e intensos que los bajistas.
Si queremos evitar las malas experiencias y, sobre todo, que estás nos induzcan a tomar malas decisiones
llevados por las emociones, es necesario plantearnos las inversiones correctamente.

Ajustar la cartea al horizonte temporal de la inversión
Cuanto más corto se el horizonte de la inversión y más adversos al riesgo seamos, mayor proporción de
ÍNDICE
activos monetarios debe tener nuestra cartera, puesto que, aunque nos tengamos que conformar con
rentabilidades reducidas, “más vale pájaro en mano, que inversión volando”.
Por el contrario, cuanto mayor sea el plazo al que vamos a invertir y más tolerantes seamos al riesgo,
PRELIMINARES
mayor proporción de acciones nos podemos permitir tener en la cartera y beneficiarnos, así, de la
rentabilidad adicional que éstas ofrecen a largo plazo frente al resto de los activos.
Relación entre el riesgo y el plazo en los distintos tipos de activos
Los activos monetarios tienen muy poco riesgo si se trata de una inversión a corto plazo, ya que la
rentabilidad que estén ofreciendo en el momento actual va a ser un buen estimador de la que van a
BIMESTRE
PRIMER
ofrecer en un futuro próximo. Además, siendo una de las principales preocupaciones de los inversores la
posibilidad de perder parte del capital inicialmente invertido, mediante la inversión en activos monetarios
eliminan este riesgo. Si se trata de una inversión a largo plazo, es mucho más difícil establecer un modelo
de comportamiento para el futuro y, por tanto, aumentará el riesgo de nuestra inversión.
Por el contrario, si analizamos las rentabilidades mensuales de la bolsa durante un período largo de
SEGUNDO
BIMESTRE
tiempo, comprobaremos cómo las variaciones que se producen en un mes con respecto el anterior o el
siguiente son muy grandes. Sin embargo, las oscilaciones a lo largo del tiempo siguen un patrón muy
similar, de tal modo que si le propusiésemos a alguien continuar la serie hacia el futuro, sin saber que se
trata de la bolsa, el resultado visualmente se parecería bastante al comportamiento que efectivamente
tenga la bolsa.
SOLUCIONARIO
Lo realmente importante de este hecho radica en que cuando se están haciendo estimaciones
de rentabilidad muy a largo plazo, tenemos más posibilidades de acertar en bolsa que en activos
supuestamente más seguros, y, por tanto, si lo que estamos planificando es nuestra jubilación, quizá
estemos asumiendo menos riesgo en renta variable que en activos del mercado monetario.
GLOSARIO
Para poder establecer la relación entre el riesgo y el plazo de la inversión, el autor ha realizado un estudio
en el mercado americano, en el cual tienen mayor información.
El análisis consiste en hallar la rentabilidad anualizada que se ha obtenido en la bolsa en períodos de un

año, dos cinco, diez quince y veinte años, y ordenar los resultados de mayor a menor.
La conclusión más importante a la que se llegó después de este estudio es lo mucho que se estrecha en
todos los casos la amplitud del intervalo al pasar de períodos de un año a períodos de cinco. Disminuye ANEXOS
por tanto significativamente el riesgo conforme aumenta el plazo de inversión.
Es decir, si nos planteamos objetivos de inversión a largo plazo, dejaremos de estar a la merced de las
fluctuaciones repentinas del mercado a corto plazo y nos aprovecharemos de la tendencia alcista que
el mercado tiene en los periodos largos de tiempo. El riesgo, por tanto, disminuye conforme aumenta el
horizonte temporal de la inversión.
No andar entrando y saliendo
Algunos inversores tratan de mejorar su rentabilidad vendiendo sus posiciones en bolsa justo antes de
la posible caída y comprando en el momento que los precios están más bajos, justo antes de la posible
subida. Realizar esta práctica con cierta consistencia es una tarea casi imposible incluso para gestores
profesionales y, por tanto, su uso no es recomendable para la mayoría de los inversores. En primer lugar,

resulta muy difícil identificar el final de un ciclo de mercado y el comienzo de uno nuevo. En segundo,
las emociones juegan normalmente en contra nuestra, de tal manera que, cuando deberíamos vender,
ÍNDICE
el ansia de ganar un poco más nos hace vender demasiado tarde, y cuando deberíamos comprar, vemos
las cosas demasiado mal y entramos demasiado tarde.
A esto hay que sumar que la penalización por estar fuera del mercado suele ser bastante considerable.
Las mayores alzas suelen ocurrir justo después o justo antes de las fuertes correcciones. Perderse esos
PRELIMINARES
días clave puede impactar seriamente en la rentabilidad a largo plazo.
Parte II.- Diversificar
El dicho popular “No poner todos los huevos en la misma cesta” resume en gran parte la conclusión a la
que queremos llegar en este apartado.
BIMESTRE
PRIMER
La razón que nos mueve a no concentrar nuestras inversiones en un único mercado es que al invertir
en un solo mercado o activo nos sometemos a las fluctuaciones de ese mercado o activo; sin embargo,
diversificando, reducimos fluctuaciones sin reducir rentabilidad, es decir ganamos estabilidad en la
rentabilidad global de la inversión en el largo plazo. Esto es así debido a que los mercados financieros no
están sincronizados, es decir, no todos los mercados están bien o mal al mismo tiempo, sino que en cada
SEGUNDO
momento del ciclo económico hay unos mercados que están mejor que otros. Los momentos buenos de
BIMESTRE
una inversión se compensan con los malos de la otra, y viceversa, ganando estabilidad en la rentabilidad
obtenida en cada período.
¿Cómo elegir nuestra cartera ideal?
SOLUCIONARIO
Cuando nos surge la necesidad de decidir dónde invertir una determinada cantidad de dinero, lo primero
que tendemos a hacer es a revisar, papel y lápiz en mano, un periódico económico y elegir los valores o
fondos que mejor comportamiento han registrado en el pasado.
Sin embargo, antes de tomar esta decisión, es preciso haber tomado con anterioridad una más
importante, que es cómo distribuir la inversión entre los tres tipos de activos existentes: activos de
GLOSARIO
mercado monetario, renta fija y renta variable. Estudios elaborados demuestran que más del 90% de
nuestra rentabilidad final va a depender de la distribución de nuestra inversión entre estas tres clases de
activos.
Inversiones a corto plazo
Si el objetivo de nuestra inversión es satisfacer una necesidad a corto plazo, el primer paso que debemos
dar es analizar las posibilidades que nos brindan los mercados en ese mercado, ordenarlas de menor a ANEXOS
mayor riesgo y descartar aquellas que no sean eficientes por haber otras que ofrezcan mejor rentabilidad
para ese mismo nivel de riesgo, o la misma esperanza de rentabilidad pero con menos riesgo.
A partir de aquí, cada uno debe decidir en qué nivel se siente más cómodo. Si la prioridad de un inversor
es no perder parte del capital inicialmente invertido bajo ningún concepto, deberá conformarse con la
rentabilidad que ofrecen los activos monetarios.
Cada inversor, por tanto, deberá decidir cuál es el porcentaje de activos monetarios y de acciones que
mejor se ajusta a su perfil de riesgo. Si, en lugar de conformarse con la baja rentabilidad que le ofrecen
los activos monetarios, aspira una mejor rentabilidad que le ofrece la bolsa.
La principal característica es que en inversiones a corto plazo existe una relación directa y proporcional
entre rentabilidad y el riesgo.

A la combinación de activos que mejor rentabilidad ofrece para cada nivel de riesgo se le denomina
“frontera eficiente”. Para que nuestra inversión esté en la frontera eficiente, es necesario que incluya
ÍNDICE
activos del mercado monetario, bonos y acciones, y que, además en cada uno de estos mercados incluya
un número suficiente de valores, tanto nacionales como extranjeros.
Para que nuestra inversión sea acertada, además de estar en la “frontera eficiente”, debe ajustarse al nivel
de riesgo que hayamos querido asumir.
PRELIMINARES
Inversiones a largo plazo
Si el horizonte de nuestra inversión es mayor que el considerado el ejemplo anterior, digamos cinco
años, el razonamiento que debemos hacer es muy similar; es decir, en primer lugar debemos analizar
las posibilidades que nos brindan los mercados en ese plazo, ordenarlas de menor a mayor riesgo y
descartar aquellas que no sean eficientes por haber otras que ofrezcan mejor rentabilidad para ese
BIMESTRE
PRIMER
mismo nivel de riesgo, o la misma rentabilidad pero con menos riesgo.
La gran diferencia está en que, al ampliar el plazo, el riesgo de invertir en acciones disminuye
proporcionalmente mucho más que el de invertir en activos monetarios, mientras que las rentabilidades
esperadas de ambos permanecen constantes. Además, surgen combinaciones de activos que, con
SEGUNDO
menor riesgo que los activos monetarios, ofrecen mayor esperanza de rentabilidad y que, por tanto,
BIMESTRE
serán más eficientes que estas últimas.
Ante esta situación, el inversor de nuevo podrá decidir qué combinación se ajusta mejor a su perfil de
riesgo. Lógicamente, los inversores que inviertan a largo plazo se verán mucho más inclinados a tomar
una mayor proporción de acciones en su cartera que los que lo hagan a corto.
SOLUCIONARIO
A modo de conclusión, simplemente se debe decir que la mejor manera de construir una cartera eficiente
es incluir en ellas tres clases de activos existentes. El porcentaje que invirtamos en cada uno de ellos
dependerá del riesgo que queramos asumir y del plazo al que vayamos a invertir, pero, aun queriendo
asumir muy poco riesgo, es bueno invertir un pequeño porcentaje en acciones.
GLOSARIO
Además, dentro de cada categoría es preciso diversificar en distintos valores y en distintos países, ya que
en la actualidad, a pesar de la internacionalización de los mercados, la mejor manera de reducir el riesgo
de una cartera, especialmente de renta variable, es invertir parte de ella en valores extranjeros, puesto
que, a pesar de que nos dé la impresión de que todos los mercados fluctúan en el mismo sentido, en la
realidad lo hacen en mucho menor cuantía de lo que pensamos.
ANEXOS

ANEXO 3
ÍNDICE
Invertir en empresas de valor, la estrategia de Warren Buffet marzo de 2011
Quien es Warren Buffet? Es el segundo hombre más rico del planeta. Pero a diferencia de los demás
millonarios, Buffet ha hecho la mayor parte de su fortuna únicamente vendiendo y comprando acciones
de empresas en la bolsa, no de la actividad empresarial como tal.
PRELIMINARES
Cuando un inversor se plantea comprar acciones se suele fijar en empresas con gran potencial de
crecimiento. Sin embargo hay una estrategia, que en lugar de invertir en empresas de crecimiento,
selecciona a empresas de valor.
La estrategia de comprar acciones de empresas de valor es la que suele utilizar Warren Buffet, que
apuesta firmemente por empresas de calidad ya que “si la empresa es buena, el mercado hará el resto”.
BIMESTRE
PRIMER
¿Qué son las empresas de valor?
La definición de empresa de valor es muy sencilla, son aquellas que cotizan a precios bajos en relación
a sus activos. La manera de distinguir a las empresas de valor frente a las de crecimiento es utilizar un
ratio basado en la fórmula P/VTC.
SEGUNDO
BIMESTRE
En esta fórmula P es el precio de la acción y VTC es el Valor Teórico Contable, este dato se extrae del
balance de la empresa y viene a ser igual a los fondos propios por acción de la compañía. Un ratio bajo
significará que la empresa está barata por lo que nos encontramos con una empresa de valor.
SOLUCIONARIO
La inversión en empresas de valor suele ser una estrategia a largo plazo y funciona mejor que la
inversión en empresas de crecimiento en fases poco expansivas. Para ciclos cortos o de grandes subidas
se obtendrán mejores resultados invirtiendo en empresas de crecimiento.
¿Cómo elegir las empresas de valor en las que invertir?
A la hora de seleccionar en qué empresas de valor invertir Buffet suele utilizar varios criterios. En primer
GLOSARIO
lugar comprueba la consistencia de los beneficios de las empresas, para ello mira la proporción entre el
beneficio neto y los fondos propios de los últimos 5 años.
Lo siguiente que tiene en cuenta es el endeudamiento de las empresas, buscando siempre que la deuda
sea lo menor posible. Siempre apuesta por compañías con altos márgenes de beneficio y que éstos
sean crecientes y además raramente invierte en empresas de menos de 10 años de antigedad.
ANEXOS
Busca empresas que vendan diferenciación con respecto a sus competidores, que sus productos tengan
en el mercado una ventaja competitiva. Por último invierte en empresas cuya cotización tenga un
descuento mínimo del 25% sobre su valor por fundamentales, esas empresas son las que realmente
ofrecen negocio.

ANEXO 4
ÍNDICE
¿Cómo estructurar un proceso de titularización de activos?
Tomado de la Bolsa de Valores de Quito
Qué es la Titularización….
PRELIMINARES
La titularización es un proceso de jurídico que convierte las expectativas de flujo de fondos futuros en
títulos negociables hoy. Todo buen proyecto futuro puede obtener recursos al momento actual. Esta
modalidad abre campo para que los más diversos tipos de activos ilíquidos puedan ser movilizados a
través de la venta de los títulos que los representan. Emitidos con cargo a un patrimonio autónomo.
Los valores producto de este proceso son susceptibles de ser colocados y negociados libremente en el
BIMESTRE
PRIMER
mercado bursátil.
Cómo puedo hacer una Titularización….
Los procesos de titularización podrán llevarse a cabo a través de los mecanismos de fondos colectivos de
inversión o de fideicomisos mercantiles.
SEGUNDO
BIMESTRE
Cualquiera sea el mecanismo que se utilice para titularizar, el agente de manejo podrá fijar un punto
de equilibrio financiero, cuyas características deberán constar en el Reglamento de Gestión, que de
alcanzarse, determinará el inicio del proceso de titularización correspondiente.
SOLUCIONARIO
Que tipos de Titularización existen en nuestro país….
üü Titularización de cartera
La titularización de cartera consiste en la venta a inversionistas de la cartera que han colocado los
intermediarios financieros. Vender una cartera significa ceder los derechos al pago del principal y de los
rendimientos a los inversionistas que la compra.
GLOSARIO
El proceso de titularización de cartera solo se podrá estructurar con carteras de la misma clase; no se
aceptarán mezclas ni combinaciones de carteras.
El monto máximo de la emisión, no podrá exceder del cien por ciento del capital insoluto de la cartera
transferida al patrimonio autónomo, a la fecha de transferencia de la cartera, que deberá ser realizada en
forma previa a la autorización de la oferta pública. ANEXOS
Únicamente en la titularización de cartera se podrán establecer procesos de emisión y colocación por

tramos, dentro de un plazo de oferta pública que no podrá exceder de 18 meses calendario.
El monto total de emisión será fijado por el originador acorde a lo establecido en este artículo y deberá
constar en la solicitud de autorización del proceso y de la oferta pública del primer tramo, sujetándose
a las siguientes condiciones:
Por ninguna circunstancia la suma de los montos de los tramos, podrán sobrepasar el monto
de emisión aprobada;
Para la autorización de la emisión y oferta pública de cada uno de los tramos, el agente de
manejo deberá sujetarse a lo establecido en el Título XVI de la

Ley de Mercado de Valores y al Capítulo V, del Subtítulo I del Título III de esta codificación, en lo que fuere
aplicable a titularización de cartera;
ÍNDICE
Para solicitar la autorización de la emisión y oferta pública de un nuevo tramo, deberá
haberse colocado en su totalidad el último tramo autorizado; y,
En el caso de que el originador sea una institución del sistema financiero, se requerirá el
PRELIMINARES
criterio positivo, otorgado por la Superintendencia de Bancos y Seguros, por la totalidad del
proceso de emisión o por cada tramo.
üü Titularización de inmuebles
La Titularización de inmuebles se perfecciona mediante un contrato de fiducia mercantil irrevocable de

garantía o de administración, el originador transfiere a un patrimonio autónomo uno o varios bienes
BIMESTRE
PRIMER
inmuebles de baja rotación, con cargo al cual la sociedad fiduciaria emite los títulos.
Los recursos captados mediante la colocación de los títulos son trasladados por el agente de manejo al
agente originador.
En ningún caso, el valor de la emisión excederá el noventa por ciento del valor presente de los flujos
SEGUNDO
BIMESTRE
futuros proyectados que generará el inmueble, durante el plazo de la emisión de valores de titularización,
descontados a una tasa que no podrá ser inferior a la tasa activa referencial señalada, por el Banco Central
del Ecuador, para la semana inmediata anterior a aquella en la cual se efectúe el cálculo correspondiente.
La tasa resultante del cálculo tendrá vigencia de hasta treinta días.
SOLUCIONARIO
üü Titularización de proyectos inmobiliarios
La titularización de proyectos inmobiliarios consiste en la emisión de títulos mixtos o de participación que

incorporen derechos alícuotas o porcentuales sobre un patrimonio de propósito exclusivo constituido
con un bien inmueble, los diseños, estudios técnicos y de prefactibilidad económica, programación de
obra y presupuestos necesarios para desarrollar un proyecto inmobiliario objeto de titularización.
GLOSARIO
El patrimonio de propósito exclusivo también puede constituirse con sumas de dinero destinadas a la
adquisición del lote o a la ejecución del proyecto.
El activo inmobiliario, sobre el cual se desarrollará el proyecto objeto de la titularización deberá estar
libre de gravámenes, limitaciones de dominio, prohibiciones de enajenar o condiciones resolutorias y no
tener pendiente de pago los impuestos, tasas y contribuciones.
ANEXOS
El inversionista es partícipe del proyecto en su conjunto, obteniendo una rentabilidad derivada de la
valoración del inmueble, de la enajenación de unidades de construcción o, en general, del beneficio
obtenido en el desarrollo del proyecto.
El monto de la emisión, en ningún caso podrá exceder el cien por ciento del presupuesto total del
proyecto inmobiliario, incluidos aquellos asociados con el desarrollo del proceso de titularización o del
avalúo del inmueble, según lo que corresponda.

üü Titularización de flujos de fondos en general
La titularización de flujos de fondos consiste en el traspaso al patrimonio autónomo del derecho de
ÍNDICE
cobro de los flujos de efectivo previsibles en el futuro.
Se podrán estructurar procesos de titularización a partir de la transferencia al
PRELIMINARES
patrimonio autónomo del derecho de cobro de flujos futuros de fondos determinables con base en
información histórica de al menos los últimos tres años y en proyecciones de por lo menos tres años
consecutivos, según corresponda, por el plazo y la vigencia de los valores a emitirse.
Se deberá acreditar documentadamente la relación jurídica en virtud de la cual el originador tiene

el derecho de cobro sobre los flujos futuros de fondos, o la relación comercial en virtud de la cual se
proyectaron los flujos futuros.
BIMESTRE
PRIMER
Para el caso de proyectos que no cumplan con la información histórica mínima requerida, se tomará en
consideración el desenvolvimiento financiero y económico proyectado de acuerdo a los estudios de
estructuración.
En ningún caso, el valor de la emisión excederá el noventa por ciento del valor presente de los flujos
SEGUNDO
BIMESTRE
requeridos de acuerdo al presupuesto, estudio o documento que se presente durante el plazo de emisión,
descontados a una tasa que no podrá ser inferior a la Tasa Activa Efectiva Referencial del segmento
productivo corporativo señalada, por el Banco Central del Ecuador, para la semana inmediata anterior a
aquella en la cual se efectúe el cálculo correspondiente. La tasa resultante del cálculo tendrá vigencia de
hasta treinta días. El mismo porcentaje y procedimiento se aplicarán para el caso de que la titularización
SOLUCIONARIO
se realice por un segmento del proyecto.
En el caso de titularización de flujos futuros de fondos de bienes que se espera que existan, el valor de
la emisión no excederá del cincuenta por ciento del valor presente de los flujos requeridos, descontados
a una tasa que no podrá ser inferior a la Tasa Activa Efectiva Referencial para el segmento productivo
corporativo señalada por el Banco Central del Ecuador, para la semana inmediata anterior a aquella en la
GLOSARIO
cual se efectúe el cálculo correspondiente. La tasa resultante del cálculo tendrá vigencia de hasta treinta
días. De igual manera no podrá exceder del ochenta por ciento de los activos libres de gravamen del
originador.
Para el cálculo de los activos libres de gravamen del originador se deberá disminuir el saldo insoluto de los
valores de deuda en circulación emitidos o avalados por el mismo, así como los valores de titularización
ANEXOS
en circulación de los procesos en los que haya actuado como originador y los activos en litigio. Esta
relación deberá mantenerse durante la vigencia de los valores emitidos.

ANEXO 5
ÍNDICE
Metodología de calificación de bancos y financieras
Pondera Calificadora de Riesgo S.A. de Chile
1. Análisis de la Información:
PRELIMINARES
La primera etapa en el proceso de la calificación de una emisión consiste en verificar si el emisor presenta
información representativa y suficiente. De ser así, se aplicarán al emisor los procedimientos normales
de calificación. En caso que la información suministrada por el emisor no fuese satisfactoria, la emisión
se calificara en categoría E.
Los criterios básicos que permitirán calificar la información que podría utilizarse en el análisis de la
BIMESTRE
PRIMER
situación financiera del emisor del título valor, y señalan las circunstancias que hacen aconsejable su
calificación en categoría E, son analizadas por la Calificadora.
Será calificado en categoría E toda emisión de sociedades que se encontraren en una o más de las
siguientes situaciones:
SEGUNDO
BIMESTRE
a. Cuando el emisor no tuviere estados financieros anuales.
b. Cuando los dictámenes de auditores externos tengan abstención de opinión u opinión adversa.
c. Cuando el emisor se negare a proporcionar a la Calificadora toda la información.
d. Cuando la información sobre el emisor no fuere válida. Se podrá clasificar una emisión en categoría
SOLUCIONARIO
E por causas diferentes a las indicadas.
Si la información es representativa y suficiente, se continuará con el siguiente paso del proceso de

calificación.
2. Análisis de la solvencia de la entidad:
GLOSARIO
En el análisis global de la situación de una institución financiera, lo esencial es la determinación
de su solvencia, esto es, su capacidad para responder por su pasivo exigible y otras obligaciones
y responsabilidades. Esta capacidad debe ser analizada en relación con la ocurrencia de diversos
fenómenos que pueden influir sobre los resultados económicos de la institución. En este sentido, la
solvencia implica necesariamente efectuar juicios con respecto al futuro.
El análisis de la solvencia junto con el conocimiento de la empresa en la evaluación de ANEXOS

factores cualitativos y el criterio de la Calificadora, definirán la calificación de la emisión.
Los factores relevantes que se analizarán son:
a. Adecuación de Capital:
El capital representa el soporte que permite enfrentar pérdidas significativas sin afectar la capacidad de
hacer frente al pasivo exigible y otras obligaciones. Es por esto que se da especial énfasis a este tema
y considera en su evaluación una serie de aspectos que permiten analizar al capital de una institución
Financiera
b. Estabilidad Financiera:
La evaluación de la estabilidad financiera tiene por objeto determinar la exposición de la entidad a

riesgos asociados a una baja rentabilidad, ineficiencias de operación, inadecuada administración de
políticas de calce y de liquidez o a los efectos de marcadas fluctuaciones en estas variables.

c. Políticas de Administración Crediticia:
Dada la naturaleza de la actividad bancaria y financiera, las políticas de administración crediticia tienen
ÍNDICE
un rol preponderante en la calificación de riesgo, ya que, definen la probabilidad de pérdida del principal
activo de toda institución financiera: la cartera de crédito.
La metodología de calificación efectúa el análisis de las políticas crediticias utilizando indicadores tanto
PRELIMINARES
objetivos como subjetivos.
d. Administración Financiera:
En este punto se analizan las políticas de administración respecto a los diferentes riesgos del negocio
financiero y su adecuado manejo, ya que son fundamentales para garantizar la solvencia de una
institución Financiera
BIMESTRE
PRIMER
e. Administración y Propiedad:
Los factores hasta acá considerados señalan una parte importante de los aspectos más relevantes de
la gestión de una entidad Financiera Sin embargo, un elemento clave en términos de proyecciones y
confiabilidad de la información, es referido a la calidad moral y profesional de su administración y sus
SEGUNDO
BIMESTRE
propietarios.
Como resultado de este análisis se considerarán las características de la administración y propiedad

como favorables si no se puede inferir que, como consecuencia de ellas, pueda producirse un deterioro
en la fortaleza financiera de la empresa.
SOLUCIONARIO
3. Análisis de la posición de la entidad en el sistema
Este análisis tiene como objeto determinar la posición de la entidad en el sistema financiero. Aspectos
tales como su historia, la evolución de sus operaciones, su participación en el mercado, competencia y
otros de índole similar, permiten identificar la importancia relativa que el mercado asigna a la entidad. Al
mismo tiempo, posibilita estimar su sensibilidad ante fluctuaciones de la industria como un todo o ante
GLOSARIO
situaciones de competencia agresiva.
4. Proyecciones
Una vez analizada la situación global de la entidad, se hace una apreciación conjunta sobre la probable
evolución del sistema financiero como un todo y la situación de la entidad en particular, según sus
características específicas. ANEXOS
Dicho estudio se hace a través de proyecciones financieras, basadas en la experiencia y conocimiento

del analista.
5. Análisis de la liquidez de la emisión:
Se evaluaría la participación de la entidad en el mercado de valores, de manera que se determine la

liquidez de los títulos valores que ha colocado el emisor y evaluar si existe la posibilidad del riesgo de
pérdidas por iliquidez. El análisis abarcaría el porcentaje de colocación de las emisiones, su calificación
de riesgo, facilidad de ingreso a ese mercado, principales características de la emisión, de acuerdo con lo
que ofrezca el resto del mercado de valores.

6. Análisis de Garantías de la emisión:
En caso de que la entidad cuente con garantía estatal, se analizaría si la misma es solidaria o subsidiaria.
ÍNDICE
Por otro lado, en caso de que presente un contrato de garantía o fideicomiso de otra entidad, se evaluará
que la misma cumpla los requisitos legales mínimos, la entidad que la respalda, monto de la emisión que
cubre, fecha de vencimiento y cualquier otra información y estudios técnicos que el analista considere
relevantes para el otorgamiento de la calificación.
PRELIMINARES
7. Calificación final:
Una vez evaluada la solvencia del emisor y analizadas las garantías, la determinación final de la emisión
comprende una ponderación de estos elementos.
El criterio que utiliza Pondera Calificadora de Riesgo S.A. es que la base de la calificación de la emisión
BIMESTRE
PRIMER
está dada por el análisis de la solvencia de la entidad. En consecuencia, solo en casos excepcionales las
garantías producen cambios no marginales en la calificación de la capacidad de pago.
La calificación final de una emisión no es el resultado de un proceso automatizado de ponderaciones de

determinados indicadores, sino que recoge la opinión que respecto a la capacidad de pago de un emisor
tienen los analistas responsables y, en última instancia, el Consejo de Calificación, que es el responsable
SEGUNDO
BIMESTRE
de asignar una calificación final.
Definicion de cada escala
AAA.- La situación de la institución financiera es muy fuerte y tiene una sobresaliente trayectoria
SOLUCIONARIO
de rentabilidad, lo cual se refleja en una excelente reputación en el medio, muy buen acceso a sus
mercados naturales de dinero y claras perspectivas de estabilidad. Si existe debilidad o vulnerabilidad
en algún aspecto de las actividades de la institución, ésta se mitiga enteramente con las fortalezas de la
organización;
AA.- La institución es muy sólida financieramente, tiene buenos antecedentes de desempeño y no

parece tener aspectos débiles que se destaquen. Su perfil general de riesgo, aunque bajo, no es tan
GLOSARIO
favorable como el de las instituciones que se encuentran en la categoría más alta de calificación;
A.- La institución es fuerte, tiene un sólido récord financiero y es bien recibida en sus mercados naturales
de dinero. Es posible que existan algunos aspectos débiles, pero es de esperarse que cualquier desviación
con respecto a los niveles históricos de desempeño de la entidad sea limitada y que se superará
rápidamente. La probabilidad de que se presenten problemas significativos es muy baja, aunque de
todos modos ligeramente más alta que en el caso de las instituciones con mayor calificación; ANEXOS
BBB.- Se considera que claramente esta institución tiene buen crédito. Aunque son evidentes algunos
obstáculos menores, éstos no son serios y/o son perfectamente manejables a corto plazo;
BB.- La institución goza de un buen crédito en el mercado, sin deficiencias serias, aunque las cifras
financieras revelan por lo menos un área fundamental de preocupación que le impide obtener
una calificación mayor. Es posible que la entidad haya experimentado un período de dificultades
recientemente, pero no se espera que esas presiones perduren a largo plazo. La capacidad de la institución
para afrontar imprevistos, sin embargo, es menor que la de organizaciones con mejores antecedentes
operativos:

B.- Aunque esta escala todavía se considera como crédito aceptable, la institución tiene algunas
deficiencias significativas. Su capacidad para manejar un mayor deterioro está por debajo de las
ÍNDICE
instituciones con mejor calificación;
C.- Las cifras financieras de la institución sugieren obvias deficiencias, muy probablemente relacionadas
con la calidad de los activos y/o de una mala estructuración del balance. Hacia el futuro existe un
considerable nivel de incertidumbre. Es dudosa su capacidad para soportar problemas inesperados
PRELIMINARES
adicionales;
D.- La institución tiene considerables deficiencias que probablemente incluyen dificultades de fondeo
o de liquidez. Existe un alto nivel de incertidumbre sobre si esta institución podrá afrontar problemas
adicionales;
E.- la institución afronta problemas muy serios y por lo tanto existe duda sobre si podrá continuar siendo
BIMESTRE
PRIMER
viable sin alguna forma de ayuda externa, o de otra naturaleza.
A las categorías descritas se pueden asignar los signos (+) o (-) para indicar su posición relativa dentro
de la respectiva categoría.
SEGUNDO
BIMESTRE
SOLUCIONARIO
GLOSARIO
ANEXOS

ANEXO 6
ÍNDICE
Requisitos para ser operador de valores en la bolsa de valores de guayaquil.
Para poder actuar como operador de valores se debe cumplir con ciertos requisitos exigidos por la
Bolsa de Valores de Guayaquil.
PRELIMINARES
1. Cada miembro o Casa de Valores podrá solicitar a la Bolsa de Valores de Guayaquil la calificación
de sus operadores; la solicitud deberá ser por escrito y firmada por el representante legal de la
respectiva Casa de Valores.
2. Declaración de tener capacidad legal para ejercer comercio, ser mayor de 21 años y no estar
comprendido en las inhabilidades del Artículo 6 de código de comercio.
BIMESTRE
PRIMER
3. Acreditar su solvencia moral mediante declaraciones ante un Notario Público de tres personas de
reconocido prestigio, a juicio del Directorio.
4. Cursar y aprobar el Seminario de formación bursátil que por lo menos una vez al año dictará la
Bolsa de Valores de Guayaquil. El Directorio de ésta institución dispondrá periódicamente los
SEGUNDO
BIMESTRE
requisitos mínimos que deben cumplir los aspirantes al cursar el seminario de formación bursátil.
5. Para efectos de proceder a la calificación de los operadores de valores, el representante legal de la

Casa de Valores auspiciante, deberá cursar la respectiva solicitud al Presidente del Directorio para
conocimiento y resolución de este organismo. A la solicitud antedicha deberá adjuntar el currículo
SOLUCIONARIO
vitae del aspirante.
6. Se deberá entregar la copia de la resolución de inscripción en el registro de Mercado de Valores.
GLOSARIO
ANEXOS

ANEXO 7
ÍNDICE
¿Cómo invertir a través de la Bolsa de Valores de Guayaquil?
Cualquier persona natural o jurídica puede invertir en la Bolsa de Valores cumpliendo con los siguientes
pasos:
PRELIMINARES
1. Acudir a una Casa de Valores debidamente autorizada por la Superintendencia de Compañías,
donde un asesor lo atenderá y requerirá cierta información: Monto de la información, ¿dónde
desea invertir y el plazo en que está interesado en colocar su dinero. De acuerdo a ello, el asesor
de inversión tratará de ubicarlo en la mejor opción de inversión.
2. títulos de diversa categoría) por cuenta del cliente; es decir el cliente le entrega un monto para que
lo administre de acuerdo a las mejores condiciones del mercado o a las preferencias del cliente.
BIMESTRE
PRIMER
Así por ejemplo, si sus expectativas son de corto plazo, les ofrecerá instrumentos acordes con esa
intención, pagarés, avales, letras, etc; pero si sus expectativas van más allá de un mediano plazo se
podría pensar colocar su dinero en acciones, obligaciones, Bonos del estado, cédulas hipotecarias
etc.
SEGUNDO
3. Adicionalmente, la Casa de Valores puede administrar un portafolio de inversiones (conjunto de 3.
BIMESTRE
Una vez decidida la inversión, el cliente firma una orden de transacción, en la que se autoriza a la
Casa de Valores a actuar según sus requerimientos.
4. Recibida la orden de transacción por parte del cliente, el operador acude a la Rueda a Viva Voz o
a la Rueda electrónica desde su propia oficina para ejecutar la operación, misma que se dará por
SOLUCIONARIO
efectiva cuando exista un “calce de posturas”, es decir que otro operador de otra casa de valores
coincida con la postura inicial.
5. Luego de concretada la operación el operador se encarga de llenar el Comprobante de Liquidación

en donde se dejará constancia por parte del operador comprador y vendedor, que la operación
ha sido realizada. Aquí se indica el precio, plazo, número de título y tiempo en que los títulos por
GLOSARIO
parte del vendedor y entrega del dinero por parte del comprador.
6. La Bolsa de Valores se encargará de emitir las liquidaciones en donde se detallará: el monto efectivo
de la transacción, a esto se deducirá en el caso del vendedor y adicionará para el comprador,
los valores resultantes de la comisión de la Casa de Valores por intermediar en la operación, así
como la comisión de la Bolsa de Valores por garantizar el cumplimiento. Este detalle constará en la
papeleta de liquidación tanto para el comprador como para el vendedor. ANEXOS
7. una vez efectuada la operación los operadores (comprador y vendedor) entregarán el respectivo
comprobante de liquidación a sus clientes en donde deja constancia que ha cumplido con la
orden de su cliente. La liquidación de bolsa es el respaldo de que la operación se efectuó en bolsa
y que por ende tiene la garantía de la Bolsa de Valores de Guayaquil.
8. Dependiendo de la fecha valor (plazo para entrega de los títulos) que acordaron en el momento
de pactar la operación en la rueda de piso o electrónica, el cliente recibirá su título en el caso
de compra de los mismos, o su dinero, si es vendedor. Con esto queda cerrada la operación. Las
fechas valor de una operación podrá ser hasta un máximo de 5 días, a partir de ese plazo, las
transacciones pasan a ser consideradas operaciones a plazo. Aunque el proceso es algo muy
simple, el inversionista no debe olvidar tomar ciertas precauciones antes de invertir:

√√ Conocer la información básica sobre la empresa en que invierte.
√√ Conocer las facultades y obligaciones de las casas de valores.
ÍNDICE
√√ Recordar que una inversión financiera no es igual que un simple ahorro, pues la primera
entrañaun nivel de riesgo mayor.
PRELIMINARES
√√ Exigir el comprobante de liquidación de bolsa.
BIMESTRE
PRIMER
SEGUNDO
BIMESTRE
SOLUCIONARIO
GLOSARIO
ANEXOS

ANEXO 8
ÍNDICE
Cuándo hay que comprar o vender acciones
de Oriol Amat y Xavier Puing
Saber determinar el momento justo tanto para comprar como para vender es la clave para ganar dinero
PRELIMINARES
en la bolsa.
Aunque no existe un método infalible, ya que iría contra la misma naturaleza del mercado bursátil, los
autores nos ayudan a decidir el momento y la empresa adecuada por la que apostar.
Siempre ha habido personas interesadas en ganar dinero en bolsa, de vez en cuando, sobre todo en las
fases alcistas, nos enteramos de algún afortunado que lo consigue. También conocemos inversores que
BIMESTRE
PRIMER
se han arruinado.
Para rentabilizar una inversión bursátil, las claves son: la elección del momento adecuado para entrar, el
sector económico en el que confiar, las empresas en las que invertir y el momento de salida.
El momento adecuado para entrar en bolsa
SEGUNDO
BIMESTRE
La historia económica demuestra que la evolución del ciclo bursátil, como muestra la figura 1, va
adelantada en relación al ciclo de la economía general. Este último puede medirse, por ejemplo, con el
crecimiento o decrecimiento del Producto Interno Bruto. Si creemos en que los ciclos existen y siguen
unas pautas predecibles, se trata de entrar en bolsa cuando la economía está a punto de tocar fondo.
SOLUCIONARIO
Esta situación puede detectarse porque el PIB decrece pero de forma menos acelerada que en trimestres
anteriores. Otros indicadores que pueden corroborar que la economía ya puede ir peor son, a modo de
ejemplo:
El Gobierno y el banco emisor llevan varios trimestres tomando medidas que intentan reanimar
la economía, tales como reducciones en los tipos de interés, apoyo al crédito bancario a empresas y
particulares, medidas fiscales de apoyo a la inversión y al consumo, etc.
GLOSARIO
Hay indicios de que los principios motores de la economía empiezan a tener mejores perspectivas. En
España, los motores son aquellos sectores que generan mucho empleo directo e indirecto, tales como
los sectores del turismo, la construcción, el automóvil, el sector público o las multinacionales que captan
inversión extranjera.
ANEXOS

El factor psicológico, es decir la suma de lo que piensan los consumidores y los inversores, empieza a
pensar que peor ya no se puede ir y que las expectativas a corto y medio plazo mejoran.
ÍNDICE
A pesar de lo anterior, la experiencia demuestra que la mayoría de inversores tienen poca memoria y
pocas veces recuerdan que la historia siempre se va repitiendo. Esto explica que cuando no hay que
entrar en bolsa, es decir, al final de la fase alcista es cuando más inversores compran acciones a cualquier
precio. En cambio, pocos compran al final de la fase bajista, que es cuando los títulos están más baratos.
PRELIMINARES
Esperar el momento adecuado implica paciencia para entrar y no pretender grandes resultados en el
corto plazo. Las plusvalías se pueden producir en un período que como mínimo se prolongará de uno a
cuatro años.
Cuando la economía empiece a desacelerarse, lo cual puede comprobarse con PIB, por ejemplo, es el
momento de empezar a considerar la posibilidad de vender la cartera. La ventaja es que en ese momento
BIMESTRE
PRIMER
es fácil vender porque todo el mundo, sobre todo los más inexpertos, quieren comprar. Como decía John
Rothchild: “ No vendas demasiado pronto, aunque nunca es demasiado pronto para vender”.
Selección de los sectores en que invertir.
Una vez que se ha decidido el momento en que conviene entrar, el paso siguiente es delimitar los sectores
SEGUNDO
BIMESTRE
económicos en los que se confía. Se trata de analizar los sectores en aspectos tales como: perspectivas a
corto, medio y largo plazo en cuanto a facturación y beneficios. Hay que invertir en sectores que vayan a
más y en los que se más fácil tener beneficios. A modo de muestra podrían seleccionarse sectores tales
como servicios (turismo, compañías aseguradoras, ocio, tercera edad, ….), construcción, inmobiliario,
autopistas, franquicias, información, etc.
SOLUCIONARIO
Selección de las acciones a adquirir.
Una vez que ya se han seleccionado los cuatro o cinco sectores en lo que confiar, hay que escoger tres
o cuatro empresas de cada uno de ellos. De esta forma, se tendrá doce o quince empresas que pueden
permitir una adecuada diversificación del riesgo. En este sentido, conviene recordar que este número
GLOSARIO
de empresas es el que recomiendan una buena parte de las investigaciones efectuadas para determinar
cuántos títulos hay que adquirir para diversificar adecuadamente.
El problema siguiente es cómo seleccionar empresas que puedan experimentar crecimientos

considerables en su cotización. Si se elige adecuadamente el momento de entrar y se acierta en los
sectores que tienen buenas expectativas será más fácil que las empresas escogidas se revaloricen. Se trata
ANEXOS
de escoger empresas que puedan mejorar considerablemente indicadores tales como la facturación, los
beneficios y la liquidez.

ANEXO 9
ÍNDICE
Proceso de la emisión de obligaciones
Para aquellas empresas que prefieren mantener su estructura accionaria, pero que requieren de
condiciones de financiamiento cómodas, existen otras alternativas, como la emisión de títulos de deuda.
La legislación ecuatoriana denomina a dichos títulos Obligaciones.
PRELIMINARES
Las Obligaciones son uno de los instrumentos más utilizados por parte de las empresas privadas para
financiarse. A diferencia de la emisión de acciones, una emisión de obligaciones no representa un
aumento de capital, sino que significa un incremento de los pasivos.
Las obligaciones son títulos de deuda amparados por una garantía general o específica y que reconocen
un interés fijo o reajustable al tenedor. Las condiciones de pago de cada emisión de obligaciones difieren,
BIMESTRE
PRIMER
pues cada empresa tiene la opción de emitirlas de acuerdo a sus requerimientos de liquidez, por lo que
son un traje a la medida de cada empresa.
Las empresas que colocan obligaciones deberán emitir como requisito indispensable un prospecto
de oferta pública, que contendrá información detallada de las características de la emisión, así como
SEGUNDO
un análisis de la situación financiera de la empresa y del entorno económico del país. Dentro de las
BIMESTRE
características de la emisión se detallan:
√√ Fecha de resolución de la emisión.
√√ Monto y tipo de moneda en que se emiten los títulos.
SOLUCIONARIO
√√ Denominación y serie de las obligaciones.
√√ Plazo, amortización capital y pago de intereses.
√√ Tasa de interés que devenga el título.
GLOSARIO
√√ Generación y reajuste de intereses.
√√ Garantía: general o específica.
√√ Beneficios tributarios.
ANEXOS
√√ Condiciones de la Oferta.
√√ Agente Pagador.
√√ Representante de los Obligacionistas.
√√ Agente Colocador de las obligaciones.
√√ Sistema de Colocación
√√ Destino o forma en que serán utilizados los recursos por parte del emisor.
√√ Calificadora de Riesgo y la respectiva calificación.
√√ Aprobación de la Emisión por parte de los respectivos organismos de control:

Superintendenciade Bancos o de Compañías y Registro de Mercado de Valores.

El repunte de este tipo de emisiones en los últimos años ha sido evidente, convirtiéndose en el camino
más accesible para obtener capitales frescos por partes de las empresas y a bajos costos.
ÍNDICE
Debido a que las obligaciones tienen una tasa de interés inferior a la de los créditos tradicionales y a su
mayor amplitud de plazos, constituyen un eficaz instrumento de financiamiento.
Clasificación de las Obligaciones:
PRELIMINARES
Las obligaciones de las puede clasificar por: Tipo de emisión y por su garantía.
1. Tipo de Emisión: Obligaciones, obligaciones convertibles en acciones y papeles comerciales.
Obligaciones.- Las obligaciones como cualquier título de deuda, devengará intereses, el

mismo que será de libre contratación o reajuste. La amortización de las obligaciones se
BIMESTRE
PRIMER
realizará mediante el mecanismo de sorteo, para la redención anticipada de la deuda, similar
al de las cédulas hipotecarias.
Obligaciones Convertibles en Acciones.- este tipo de obligaciones serán emitidas

exclusivamente por las compañías anónimas. Estos títulos proporcionan el derecho a su
titular de exigir la cancelación de la obligación o su conversión en acciones.
SEGUNDO
BIMESTRE
Es decir que el tenedor del título de deuda tendrá la facultad, cada cierto tiempo de acuerdo a la
característica de la emisión, de convertir la deuda en acciones. Para ello se establecerá un factor de
cambio, esto es un cierto número de acciones a cambio de obligaciones de una clase. Por ejemplo 8.235
acciones canjeables por cada título de obligaciones de 1.000 dólares.
SOLUCIONARIO
Con esto el inversionista asegura una buena alternativa de rentabilidad entre el título de deuda y el
mercado accionario.
Obligaciones Especiales o Papeles Comerciales.- A diferencia de las dos clasificaciones

anteriores, los papeles comerciales son obligaciones emitidas a corto plazo, hasta un máximo
de 360 días. Este tipo de papeles no generan intereses sobre el capital, el rendimiento
GLOSARIO
que el inversionista obtenga sobre el mismo se originará por la tasa de descuento con
que se negocien los títulos. Esta dependerá de las condiciones del mercado a la fecha en
que se emitan los títulos, es por esta razón que los rendimientos que generan los papeles
comerciales son anticipados.
Para efectuar la oferta pública de los papeles comerciales se requerirá solamente una circular de oferta
pública que contenga información legal, económica y financiera, monto de la emisión, modalidades y ANEXOS
características de la misma; lugar y fecha de pago del capital y sus intereses; menciones de los títulos
que se emitirán; obligaciones adicionales de información y restricciones a las que se someterá el emisor.
2. Por tipo de garantía: las obligaciones deberán ser emitidas amparadas por una garantía general o
específica. Estas garantías deben cubrir el valor del capital y adicionalmente podrá cubrir el valor
de los intereses hasta la redención de las obligaciones.
Garantía General.- Está constituida por el patrimonio o bienes del emisor que no estén
afectados por una garantía específica.
Garantía Específica.- Puede ser real, en prenda, hipoteca o personal, en el caso de las fianzas.
Las garantías específicas podrán asegurar el pago del capital, de los intereses o de ambos.

Representantes de los Obligacionistas.
Para precautelar los intereses de los obligacionistas (inversionistas tenedores de obligaciones), existen
ÍNDICE
representantes de sus intereses, que exigen el cumplimiento de las obligaciones por parte de la empresa
que emitió los títulos para con sus deudores. Esta persona puede ser natural o jurídica, que celebra un
convenio de representación con la empresa que emite los títulos, acuerdo que tiene duración hasta la
finalización del período o plazo de las obligaciones.
PRELIMINARES
Entre las obligaciones y facultades del representante están las siguientes:
1. Verificar el cumplimiento por parte del emisor, de la cláusula, términos y demás obligaciones
contraídas en el contrato de emisión.
2. Informar respecto del cumplimiento de cláusulas y obligaciones por parte del emisor a los
BIMESTRE
PRIMER
obligacionistas y a la Superintendencia de Compañías, con la periodicidad que ésta señale.
3. Verificar periódicamente el uso de los fondos declarados por el emisor, en la forma y conforme a
lo establecido en el contrato de emisión.
4. Velar por el pago equitativo y oportuno de todos los obligacionistas de los correspondientes
SEGUNDO
BIMESTRE
intereses, amortizaciones y reajustes de las obligaciones sorteadas o vencidas, pudiendo actuar
como agente pagador en caso de haberlo convenido con la compañía emisora.
5. Acordar con el emisor las reformas específicas al contrato de emisión que hubiera autorizado la
junta de obligacionistas; y
SOLUCIONARIO
6. Ejercer demás funciones y atribuciones que establezca el contrato de emisión.
GLOSARIO
ANEXOS

ANEXO 10
ÍNDICE
Ejercicios propuestos:
1. El oficial de inversiones del Banco de Loja, ha realizado las siguientes negociaciones con sus
clientes:
PRELIMINARES
Una póliza de acumulación con el Sr. Carlos Pérez a un plazo de 180 días con una tasa de
interés del 3%, por un valor nominal de $890,000.
Un letra de cambio negociada con el Sr. Andrés Castro, a un plazo de 90 días por un valor
nominal de $978,500 negociado con una tasa de descuento del 4% .
¿Cuál es el valor de intereses ganados en las inversiones antes indicadas?
BIMESTRE
PRIMER
2. ¿Qué valor se deberá debitar de las cuentas corrientes de los clientes del Banco de Loja por
concepto de sus negociaciones.
3. Con los datos del ejercicio anterior que valores se deben acreditar en las cuentas corrientes de los
Señores Carlos Pérez y Andrés Castro al vencimiento de la inversión.
SEGUNDO
BIMESTRE
4. El oficial de tesorería del Banco del Pichincha, desea conocer el valor ganado por concepto de
intereses ganados en el presente XXX de 2016. Si se sabe que el portafolio de inversiones en el mes
de mayo estaba estructurado de la siguiente manera:
SOLUCIONARIO
Un interbancario con el Rumiñahui por 15 días por el valor de $1.200.000 al 1,25%.
Un certificado de depósito con el Produbanco emitido en Nov/2014 por un monto de

$980.000 a una tasa de interés del 3%.
5. Un Título del Banco Central por el valor de $1.800.000 negociado en marzo a 60 días con un
rendimiento equivalente al 5% y un descuento del 3%.
GLOSARIO
6. Un aval bancario negociado con el Banco de Loja por un valor nominal de $580.000 negociado
con un descuento del 4.5%, y emitido en febrero a 90 días.
7. El oficial de tesorería del Banco de Loja, tiene un excedente de liquidez de un valor de $2,800.000,
el mismo que puede invertir en varias opciones. En qué opción usted considera tendrá mayor
ingreso por concepto de intereses: ANEXOS
Un certificado de depósito al 4% a 60 días.
Título del Banco Central negociado con un precio del 97% a 90 días
Aval bancario del Produbanco con una tasa de descuento del 4% a 90 días.
8. Calcular el precio al que se debe negociar en el mercado secundario un pagaré por un monto de
$1.000.000 con un interés del 3.5% a 180 días plazo, el mismo que es renegociado transcurrido 90
días de su emisión, y cuyo rendimiento equivale al 12.26%.

ANEXO 11
ÍNDICE
Indices bursátiles del mundo
Borys Efraín Burgos Herrera
Estados Unidos
PRELIMINARES
Indices Dow Jones Industrial Average
El DJIA es un promedio ponderado de precios de 30 acciones de compañías identificadas como “blue

chip” (reconocidas por la calidad de sus productos y servicios, su confiabilidad y su habilidad para operar
eficientemente) que cotizan en el New York Stock Exchange (NYSE). Este índice fue creado en 1896 por
Charles H. Dow, siendo el indicador accionario más antiguo que aún se encuentra en uso.
BIMESTRE
PRIMER
A pesar del reducido número de compañías que lo componen, este índice sigue con bastante fiabilidad
las evoluciones del mercado; dado que sólo refleja la evolución de las compañías de mayor tamaño y sin
tener en cuenta los dividendos.
Nasdaq 100
SEGUNDO
BIMESTRE
El Nasdaq 100 refleja la evolución de las compañías más grandes de los principales grupos industriales,
incluyendo los sectores de computadoras (hardware y software), telecomunicaciones, ventas mayoristas
y minoristas y biotecnología.
SOLUCIONARIO
Este índice fue creado en 1985 y está compuesto por las acciones no financieras americanas y extranjeras
de mayor capitalización bursátil listadas en el Nasdaq.
Este índice se calcula utilizando la metodología de capitalización ponderada modificada.
S&P 500
GLOSARIO
El S&P 500 se calcula mediante una media aritmética ponderada por capitalización y representa la mayor
parte de la capitalización bursátil de los Estados Unidos.
España IBEX 35
El IBEX 35 es el índice oficial del mercado continuo de la Bolsa española y es calculado, publicado y
ANEXOS
difundido en tiempo real por la Sociedad de Bolsas. Es un índice ponderado por capitalización, compuesto
por las 35 compañías más liquidas entre las que cotizan en el mercado continuo de las cuatro Bolsas
españolas. A pesar de la escasez de valores que lo forman, el Ibex 35 representa un amplio porcentaje del
volumen total contratado en el mercado continuo, y de la capitalización del total de la Bolsa española,
por lo que es un buen indicador de la tendencia y evolución del mercado.
Alemania DAX
El Deutscher Aktienindex (DAX) de Alemania se calcula mediante una media aritmética ponderada por
capitalización, e incluye los 30 principales valores cotizados en Francfort, seleccionados por capitalización
y contratación y que operan a través del sistema electrónico (IBIS).

Francia CAC 40
El CAC 40 es el principal índice del mercado francés, que consiste en la media aritmética ponderada por
ÍNDICE
capitalización. Incluye 40 valores cotizados en el principal segmento del mercado de valores de París,
elegidos por su capitalización y liquidez.
Japón Nikkei 225
PRELIMINARES
El Nikkei 225 es el principal índice de Japón que incluye 225 compañías. Este índice se calcula mediante
una media aritmética simple, utilizando el sistema Dow y corrigiéndose por ampliaciones desde 1991.
Brasil Bovespa (Ibovespa)
El Ibovespa es el indicador más representativo de la evolución de precios del mercado accionario de
BIMESTRE
PRIMER
Brasil y muestra el comportamiento de las principales acciones transadas en el mercado de Sao Paulo.
El índice, que fue creado en 1968, se basa en una cartera compuesta por acciones que en conjunto
representan el 80% del volumen transado durante los 12 meses anteriores a la definición de la misma y
que hayan presentado operaciones al menos en el 80% de las ruedas durante ese período.
SEGUNDO
BIMESTRE
México Índice de Precios y Cotizaciones (IPC)
El IPC es el indicador del desarrollo del mercado accionario de México, en función de las variaciones de
precios de una selección de acciones balanceada, ponderada y representativa del conjunto de acciones
cotizadas en la Bolsa Mexicana de Valores.
SOLUCIONARIO
La muestra empleada para su cálculo se integra por emisoras de distintos sectores de la economía y se
revisa semestralmente. El peso relativo de cada acción se explica por su valor de mercado. Es decir, se
trata de un índice ponderado por valor de capitalización. La fecha base es el 30 de octubre de 1978 =
100. Se consideran en él 35 series accionarias clasificadas como de alta y media bursatilidad, es decir, las
más negociadas del mercado tanto por volumen como por importe.
GLOSARIO
ZM/jc/2016-02-22/137 pag.
ANEXOS

UTPL-TN-ABF012 Mercado de Valores

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ÍNDICE

8  Administración en Banca y Finanzas (Sistema Financiero y Mercado de Capitales)

La Universidad Católica de Loja

Departamento de Ciencias Empresariales

La Universidad Católica de Loja

UNIVERSIDAD TÉCNICA PARTICULAR DE LOJA

Diagramación, diseño e impresión:

ISBN físico -978-9942-08-566-5

ISBN digital -978-9942-04-619-2

UNIDAD 2. ESTRUCTURA Y MECANISMOS DEL MERCADO DE VALORES..................................... 25

UNIDAD 3. BOLSA DE VALORES Y SUS OPERACIONES.................................................................... 68

3.1. Rol de las bolsas de valores en la economía (B.V.G, 1998)................................ 69

4.1. Títulos valores.................................................................................................. 80

5.1. Los índices bursátiles y su utilidad................................................................... 97

9. Anexos. ......................................................................................................................................................... 112

6 MODALIDAD ABIERTA Y A DISTANCIA

El documento constituye el texto-guía del componente de Mercado de Valores, para su desarrollo se

En esta obra se encuentra información sobre el mercado de valores de Ecuador, su estructura y

 Intendencia de mercado de Valores (2006) Guía estudiantil de Mercado de valores

7 MODALIDAD ABIERTA Y A DISTANCIA

 Centro de estudios Adams (2009). Operaciones Bancarias. Madrid: Printed in Spain.

En este repositorio se encuentra la Ley de Mercado de Valores en digital

8 MODALIDAD ABIERTA Y A DISTANCIA

A continuación me permito darle algunas sugerencias que le serán de utilidad:

9 MODALIDAD ABIERTA Y A DISTANCIA

6. Proceso de enseñanza-aprendizaje para el logro de competencias

 Capacidad de Abstracción, análisis y síntesis

 Habilidades para buscar, procesar y analizar información procedente de fuentes diversas

 Capacidad crítica y autocrítica

10 MODALIDAD ABIERTA Y A DISTANCIA

riesgos de negocios de las

MODALIDAD ABIERTA Y A DISTANCIA

2.1.5. Calificadora de Riesgo • Lea de manera comprensiva Semana 4

2.2. Instituciones de Regulación y • Lectura comprensiva del Semana 5

MODALIDAD ABIERTA Y A DISTANCIA

Titularización. recomendadas al final de cada

Preparación para la evaluación Revise las actividades Semana 7 y 8

MODALIDAD ABIERTA Y A DISTANCIA

6.3. Sistema de evaluación de la asignatura (Primero y segundo bimestre)

Investigación (cita fuentes de

TOTAL 20 puntos ANEXOS

14 MODALIDAD ABIERTA Y A DISTANCIA

6.4. Orientaciones específicas para el aprendizaje por competencias

1.2. Mercado financiero y mercado de valores

La movilización se hace mediante operaciones financieras:

 Indirectas (a través del sistema financiero).

 Directas(a través del mercado de valores).

15 MODALIDAD ABIERTA Y A DISTANCIA

La Intendencia de Mercado de Valores, (2006), señala que en una operación intermediada

Tomado de: Guía estudiantil de mercado valores (2006)

b) Operación desintermediada (ámbito Bursátil).

Para la Intendencia de Mercado de Valores, (2006), la operación desintermediada se realiza a través

16 MODALIDAD ABIERTA Y A DISTANCIA

Revise el anexo 1 relacionado con el sistema financiero y su importancia.

Montalvo, (1998) conceptualizó al mercado Financiero como el conjunto de instituciones y canales

17 MODALIDAD ABIERTA Y A DISTANCIA

Tabla 1 Clasificación del Mercado Financiero

Mercado de deuda Mercado de dinero Mercado primario Mercado spot o en efectivo

1.2.2.1. De acuerdo al plazo

a. Mercado monetario.- En el mercado monetario se trabaja con activos financieros de corto

18 MODALIDAD ABIERTA Y A DISTANCIA

Intendencia de mercado de Valores (2006) Guía estudiantil de Mercado de valores

Centro de estudios Adams (2009). Operaciones Bancarias. Madrid: Printed in Spain.

Capacidad de Abstracción, análisis y síntesis

Habilidades para buscar, procesar y analizar información procedente de fuentes diversas

Capacidad crítica y autocrítica

Indirectas (a través del sistema financiero).

Directas(a través del mercado de valores).