I

Introducción

En la actualidad todas las compañías se enfrentan a diferentes riesgos en su operación

cotidiana, situación que pone a sus administradores ante problemas, obligándolos a tomar

decisiones para mitigar los riesgos y proteger la mayor parte de su inversión. Entre estos riesgos

encontramos la exposición a la volatilidad de divisas o tasa de cambio de las diferentes monedas

que se encuentran en el mercado, el cual es reconocido y estudiado ampliamente en el campo de

las finanzas a nivel mundial.

El Banco de la República de Colombia en su página web dice que: La tasa de cambio mide la

cantidad de pesos que se deben pagar por una unidad de moneda extranjera. En nuestro caso se

toma como base el dólar porque es la divisa más utilizada en Colombia para las transacciones

con el exterior. Igual que el precio de cualquier producto, la tasa de cambio sube o baja

dependiendo de la oferta y la demanda. Cuando la oferta es mayor que la demanda, es decir, hay

abundancia de dólares en el mercado y pocos compradores, la tasa de cambio baja; y cuando hay

menos oferta que demanda (hay escasez de dólares y muchos compradores), la tasa de cambio

sube.1

Las entidades financieras pueden llegar a ser un excelente aliado para mitigar la exposición

que se tiene, y optimizar las transacciones que involucren compras o ventas en el extranjero, ya

que en sus portafolios de productos incluyen opciones que facilitan las operaciones, como por

ejemplo “La estrategia de la política del Banco de la República busca mantener una tasa de

inflación baja y estable, así como alcanzar niveles del producto cercanos a su valor potencial.

1
Banco de la República, ¿Qué es la tasa de cambio?, consultado el 5 de septiembre de 2019 de
http://www.banrep.gov.co/es/contenidos/page/qu-tasa-cambio
 II

Asimismo, la política del Banco contribuye a la preservación de la estabilidad financiera y del

sistema de pagos. La flexibilidad cambiaria es considerada un elemento fundamental para el

logro de estos objetivos. En primer lugar, en un régimen con flexibilidad cambiaria la tasa de

cambio opera como una variable de ajuste ante los choques que recibe la economía, reduciendo

la volatilidad de la actividad económica. En segundo lugar, la flexibilidad cambiaria permite

utilizar de forma independiente la tasa de interés como un instrumento para acercar la inflación y

el producto a sus valores deseados. En tercer lugar, la flexibilidad cambiaria reduce los

incentivos a la toma excesiva de riesgo cambiario por parte de los agentes de la economía, lo

cual es vital para mantener la estabilidad financiera.2”

Existen diferentes métodos de cobertura para transacciones con moneda extranjera que

ofrecen la posibilidad de toma de decisiones más acertadas y eficientes; mediante el estudio y

aplicación de dichas metodologías, es posible identificar el método más adecuado que permita a

una compañía invertir y administrar de manera más eficiente los recursos de sus transacciones.

Debido a la naturaleza de los recursos que constituyen una inversión y pueden afectar positiva o

negativamente el flujo normal de las operaciones, es necesario establecer los mecanismos de

protección.

Dependiendo del tamaño de la compañía, así mismo será la estrategia implementada para

protegerse, situación asociada al tamaño de las inversiones y del costo que esté dispuesta asumir;

ese grado de exposición definirá el mecanismo a utilizar.

2
http://www.banrep.gov.co/es/politica-intervencion-cambiaria
 III

Sin embargo, en algunos casos las compañías prefieren operar exponiéndose a la volatilidad y

no realizar coberturas, especulando con las variaciones presentadas en el mercado, pero esta

práctica no es la más segura ni la más recomendada.

Los derivados financieros se presentan como una solución para mitigar el riesgo de tasas de

cambio, bajo el uso de instrumentos financieros ofrecidos por entidades bancarias. De acuerdo

con la Bolsa de Valores de Colombia, Los derivados son instrumentos financieros diseñados

sobre un subyacente y cuyo precio dependerá del precio del mismo. En términos generales, un

derivado es un acuerdo de compra o venta de un activo determinado, en una fecha futura

específica y a un precio definido. Los activos subyacentes, sobre los que se crea el derivado,

pueden ser acciones, títulos de renta fija, divisas, tasas de interés, índices bursátiles, materias

primas y energía, entre otros.3

GVS Colombia es una empresa caleña dedicada a la importación de equipos de seguridad

electrónicos, para posteriormente comercializarlos al por mayor en todo el territorio nacional. Su

estrategia para mitigar la volatilidad de tasa de cambio ha sido trasladar estas variaciones al

precio, en muchos casos afectando al cliente final. En los últimos años hemos evidenciado que la

competencia está realizando estrategias de cobertura que permite unos precios más estables en el

tiempo y por la tendencia alcista de los últimos años, dicha estrategia le ha funcionado.

Adicional a esta problemática, la compañía ha incrementado su nivel de deuda en moneda

extranjera, representada en 7 millones de dólares. Esto hace que el área financiera invierta

bastante tiempo y recursos monitoreando el mercado spot y las variables macroeconómicas que

3
BVC Bolsa de Valore de Colombia, consultado el 5 de septiembre de 2019 de:
https://www.bvc.com.co/pps/tibco/portalbvc/Home/Mercados/descripciongeneral/derivados?action=dummy
 IV

afectan este mercado, pero con un alto grado de incertidumbre y sin un norte para tomar

decisiones.

Evaluando las cifras de los últimos años, Su nivel de endeudamiento para los últimos 5 años

fue en promedio del 30% de sus activos, y su gasto en intereses fue del 1% de las ventas por año

frente a una utilidad neta promedio del 4%. Por consiguiente, se reconoce la importancia de

desarrollar unos escenarios de cobertura en tasa de cambio para la empresa, que le permitan

optimizar su costo de capital y flujo de caja.

La solución para mitigar el riesgo de tasa de cambio se enmarca en el diseño de estrategias de

cobertura ofrecidas en el mercado de derivados, donde GVS cuenta con los cupos aprobados y

con un portafolio de bancos que hacen acompañamiento a empresas importadoras.

Así, la motivación del desarrollo de este trabajo es poder hacer un aporte empírico que

contribuya a la comprensión de estas herramientas financieras de cobertura para el caso práctico

en cuestión, de tal forma que logre mitigar el riesgo y se logre proteger en el largo plazo la

estructura de capital de la compañía.