GUIA EJERCICIOS #5 DERIVADOS

1. La empresa “Scape S.A” realiza compras de automóviles en el extranjero es decir está inmersoen el mundo
de las importaciones.

El monto importado ha alcanzado los US$ 20.000.000 y han acordado con el comprador que el plazo otorgado
para el pago se efectuará en 120 días. Por lo anterior esta empresa quiere protegerse de la volatilidad del
tipo de cambio y llega a conversar con usted que es Gerente de derivados de una gran institución financiera.
Usted recomienda la contratación de un Forward y es por ello que la empresa le pregunta según los
antecedentes entregados cual debiese ser el precio razonable del contrato Forward en dólares al momento
de cobro en 120 días más.

Antecedentes:

a) Tasa $ Colocación 0,9% Captación 0,8%

b) Tasa USD Colocación 5,4% Captación 3,9%
c) Tipo de Cambio Bid 680 (Venta) Ask 690 (Compra)

Se pide obtener el tipo de cambio Forward, por tanto explique cómo sería la liquidación considerando que el
tipo de cambio Spot en 120 días más alcanzaría los 710,90.

2. El 25 de Agosto de 2017 se contrata un Forward Venta a un plazo de 90 días por US$25.000 Non Delivery a
una tipo de cambio Forward de $680. Al vencimiento en 90 días más el tipo de cambio es de $660. ¿Cuánto
es el monto Non Delivery y quien debe pagar la diferencia?

3. El 02/06/2016 Se pide un préstamo de USD300.000 pagadero en una cuota en un año. A tasa Libor vigente a
la fecha de pago, más 3%. A la vez, con el área de derivados de la misma institución financiera se toma un
Swap de tasa que fija la tasa total del préstamo en 3%.

Suponga que a la fecha de pago la tasa Libor es de 1%. La empresa tiene moneda funcional USD y lleva sus
registros contables en dicha moneda.

Se pide:

Muestre los cálculos de la deuda al vencimiento y el monto que se pagará al banco al vencimiento de un año
y explique lo sucedido.

4. Considere un swap donde la contraparte A paga una tasa fija de 8,29% por año en cupones seminanuales y
recibe de la contraparte B Libor + 30 basis points. El nocional del contrato es de 25 millones. La tasa Libor de
6 meses es de 7,35% anual. Cual es el pago neto que debe realizar/recibir A?
5. Usted hoy en el mercado de futuros ha decidido comprar un contrato de Plata con vencimiento 30 de
Septiembre a US$5,15 el gramo. El contrato estándar es por 1 kilogramo.

El día 1: El futuro sobre la plata cierra a US$$4,93.

El día 2: El futuro sobre la plata cierra a US$4,45.

¿Cuánto sería el monto a pagar a la cámara de compensación el día 2?

6. Usted hoy 13-10 en el mercado de futuros ha decidido comprar un contrato de Oro con vencimiento 31
Octubre a US$853,40 la onza. El contrato estándar es por 100 onzas.

Por lo anterior la cámara de compensación le ha pedido como garantía un monto de US$1.000.

Día 1: El futuro sobre el oro cierra a US$$853,10.

Día 2: El futuro sobre oro ahora cierra a US$852,40.

Día 3: Decide vender un contrato de Oro, vencimiento Octubre a $855 que cierra su posición.

a) Calcule el margen generado diariamente y el resultado obtenido por esta operación.

b) Si el contrato de futuro se mantuviera vigente hasta el vencimiento, ¿Cuánto sería el valor total del
contrato?

c) Suponga que manteniendo el supuesto del punto b) el valor al vencimiento es de $855.

¿Cuál sería la diferencia principal entre haber vendido antes el contrato y haber esperado al
vencimiento?

7. Una empresa contrata una opción de venta sobre un bien que no posee. En este caso Oro.
El valor que se pacta para ejercer la opción es de $710.000 y tiene asignado en su valor una prima de $35.000
(a todo evento). Suponga que, a la fecha de vencimiento, el valor de mercado del oro es de $695.000.-

a) Indique si ejerce o no la opción y valores a cancelar y/o recibir.

b) Cual sería el valor de equilibrio de esta opción de venta, es decir donde sea indiferente ejercer o no la
opción?

8. Usted ha invertido en una empresa especialista en joyas y se percató que este material incrementó su valor
debido a que es un activo subyacente muy utilizado. Por lo anterior con el fin de protegerse ante los cambios
de precios requiere contratar una Opción Call.

Las condiciones son las siguientes:

Sabemos que el precio del oro es de $50 el gramo de 24K

Por ser un contrato Opción Call usted pagará una prima de $5.000 la cual es a todo evento, esto quiere decir
que indiferente del precio al momento de vencimiento se pagará esta prima.

Usted esta posicionado al 31/10/2017 y el contrato vencerá el 31/10/2018. Activo subyacente o nocional
corresponde a 1 Kg. El precio de la opción o de ejercicio será de $55 el gramo de 24K.

Se le solicita lo siguiente:
 a.- ¿Qué sucede si el precio de la opción es menor al precio spot? ¿Qué haría el Comprador? Entregue un
ejemplo para aclarar la respuesta.

b.- ¿Cuál sería el punto de equilibrio de la operación para el comprador?

10c) ¿Qué podría suceder si no he contratado una opción para protegerme de la volatilidad del oro? ¿A qué
precio se generaría la cobertura?

9. Estudiando el mercado ha determinado que la empresa de la que usted es participe de acciones, espera pagar
un dividendo de $10 acción para el período 3 y período 8.

El precio de la acción al día de hoy es de $35 por acción. Se sabe que los T-Bond después de 4 años han
llegado a una tasa de un 3%. Usted ha decidido tomado una opción corta en un contrato forward a 12 meses.

a. ¿Cuál es el precio del contrato?

b. Si en el mes 10 todo va proyectado según sus cálculos pero le entregan como información a
nivel de expectativas del mercado que la acción al periodo 12 llegaran a $40 la acción y en el
mercado usted sabe que un contrato con las mismas características vale $32. ¿Qué acción
realizaría y porque?

10. El dia 1 de Enero de 20X0, la Sociedad UNAB GRANDES AUDITORES tiene un préstamo con el Banco Chile del
que se conocen las siguientes características.
✓ Capital pendiente de amortizar: 80.000 euros
✓ Plazo de amortización restante: 4 años
✓ Intereses aplicables: Eurolibor a 12 meses + 2,5% liquidación anual el 01 de Enero de cada año.
✓ Sistema de amortización lineal: Cuotas de amortización anuales constantes.

Como medida de protección contra la previsible subida del Eurolibor, decide contratar un SWAP de tipos de
interés con el Banco Santander en los siguientes términos:
✓ Importe cubierto: deuda pendiente a la fecha de inicio de cada periodo de liquidación
✓ Fecha de inicio de la cobertura: 01 de Enero 20X0
✓ Fecha de vencimiento de la cobertura: 01 de Enero de 20X4
✓ Liquidación de la cobertura anual
✓ Cliente PAGA: 2% ANUAL
✓ Cliente:COBRA: Eurolibor a 12 meses.
ANEXO 1: PAUTA

Respuesta 1

Fórmula a utilizar

La empresa va a comprar dólares pero desde el punto de vista del banco va a efectuar una
venta de dólares.

690 x 1+(0,9% x (120/30)) / 1+(3,9%x(120/360))=$705,67 (Precio pactado en el Forward)

Como el tipo de cambio Spot < Tipo de cambio Forward, la empresa logro el objetivo de
protegerse de la volatilidad de tipo de cambio. Ya que comprará los dólares que necesita
para la importación a $705.67 y no a $710.90 que es el precio de mercado.

Respuesta 2: El comprador del forward debe pagar $300.000 ($680-660) x US$25.000= $500.000

Respuesta 3:

En un año:
Intereses del crédito bancario sin SWAP: USD300.000 * (1%+3%) =USD12.000
Intereses del crédito bancario con SWAP: USD300.000 * (3%) =USD9.000

Pago al Banco:
Cuota del Crédito USD 300.000
Intereses USD 9.000
Pago total USD 309.000

Con el SWAP protegí el factor variable de la tasa Libor por ende de pagar un interés de 12.000 pase a pagar
un interés de $9.000 protegiendo a la empresa en $3.000
Respuesta 4:

Paga: $80.000
Ver Excel con respuesta

Respuesta 5:
El monto a pagar a la cámara de compensación por US$480 (4,45-4,93) por 1.000 gramos = US$480 a pagar

Respuesta 6:

a) Calcule el margen generado diariamente y el resultado obtenido por esta operación.

A A
Detalle Día 0 Día 1 Margen Acumulado pagar cobrar
Compra de Futuro Oro 853,4 853,1 -0,3 -0,3 -30 0

A A
Detalle Día 1 Día 2 Margen Acumulado pagar cobrar
Compra de Futuro Oro 853,1 852,4 -0,7 -1,0 -70 0

A A
Detalle Día 2 Día 3 Margen Acumulado pagar cobrar
Compra de Futuro Oro 852,4 855 2,6 1,6 0 260

Utilidad por la venta del contrato de futuro 160

b) Si el contrato de futuro se mantuviera vigente hasta el vencimiento, ¿Cuánto sería el valor total del
contrato?

R: El valor total del contrato es del precio pactado en el futuro de $853,4 por gramo por el estándar del
contrato que es 100 onzas es decir US$85.340.

c) Suponga que manteniendo el supuesto del punto b) el valor al vencimiento es de $855.

¿Cuál sería la diferencia principal entre haber vendido antes el contrato y haber esperado al
vencimiento?

R: La diferencia principal radica en que al vender anticipado tuve que desembolsar solamente la
garantía de US$$1.000 por una utilidad de US$160 (Ojo que podría no tener los US$85.340).

Mientras que al esperar al vencimiento me veo obligado a desembolsar US$85.340 para vender y recibir
US$85.500 y obtener una utilidad de US4160. Es decir hay un tema de tener caja o flujos disponibles
entre liquidar un futuro antes del vencimiento y en el vencimiento, en este último se debe entregar o
comprar el activo subyacente y para aquello se debe cancelar el valor total del contrato futuro)
Respuesta 7:

a) Indique si ejerce o no la opción y valores a cancelar y/o recibir.

A. S i ejerciera la Opción:
Compra el bien oro a $695.000 en el mercado + Paga prima de la opción. $35.000
Costo total 730.000

Valor Venta al Ejercer la opción de venta: $710.000 Pérdida de la Transacción: 20.000

B. Si no ejerce la opción
Pierde Pago Prima de la Opción: 35.000
Por tanto perderíamos el $35.000

Por lo tanto, conviene ejercer la opción, pues se pierde menos dinero en la especulación.

b) Cual sería el valor de equilibrio de esta opción de venta, es decir sea indiferente ejercer o no la opción?

Respuesta: $675.000

Compra el bien oro a $675.000 en el mercado + Paga prima de la opción. $35.000

Costo total 710.000

Valor Venta al Ejercer la opción de venta: $710.000, por tanto utilidad o pérdida de la Transacción:$0

Respuesta 8:

a¿Qué sucede si el precio de la opción es menor al precio spot? ¿Qué haría el Comprador? Entregue un
ejemplo para aclarar la respuesta.

Convendría ejercer la opción siempre y cuando el costo sea menor considerando la prima, es decir si el
precio Spot es de $70 como comprador de la opción me conviene ejercer la opción ya que el contrato está
pactado a $55. Es decir por el kilogramo me pagarían en el mercado $70.000 y con el contrato estarían
obligado a venderme el kilogramo o yo a pagar solo $55.000 más el costo de la prima de $5.000, por tanto
me ahorraría o ganaría $10.000.

b ¿Cuál sería el punto de equilibrio de la operación para el comprador?

Si ejerce el Comprador el contrato estarán obligados a venderme 1 Kg de Oro a $55 es decir
$55.000 pero hay que considerar que se paga una prima de $5.000 (Esto es lo más importante el que
contrata la operación paga la prima, en este caso el vendedor de los minerales percibe la prima). Por tanto
ejercer la opción tiene un costo de $60.000 y por tanto ese sería el precio spot de equilibrio.

La prima es a todo evento por tanto si en el mercado está al mismo precio de la opción mas la prima, es
decir a $60 se logra el punto de equilibrio.

Si el precio en el mercado estuviera a $61, ejerzo la opción call por un monto total de $61.000 y a cambio
yo pagaría el costo de la opción call por $60.000($55.000 valor opción + prima), por tanto me ahorraría
$1.000.

Otra forma de verlo seria si el precio en el mercado estuviera a $61. Pagaría $61.000, no convendría comprar
en el mercado y ejerzo la opción. Recuerde que el costo total de la opción es de $60.000
 Si el precio en el mercado fuera de $59, no ejerzo la opción call, ya que mi costo de la opción es de $60.000
y el valor de vender ese activo luego en el mercado es solo de $59.000 por tanto pierdo $1.000

Es decir si el precio en el mercado es superior a los $60 ejerzo la opción. Si es menor, no la ejerzo y compro
en el mercado porque pese a la prima es más barato.

10c ¿Qué podría suceder si no he contratado una opción para protegerme de la volatilidad del oro? ¿A qué
precio se generaría la cobertura?

Si no hubiera contratado la opción y el precio fuera de $55 pagaría $55.000 y no estaría cancelando los
$5.000 adicionales pero estaría asumiendo todo el riesgo si el precio hubiera tenido un alta volatilidad y
fuese mayor.

En este caso si el precio alcanzará los $66 tendría que desembolsar $66.000 y con la opción pagaría $60.000,
es decir la cobertura se genera con cualquier valor que supere los $60.

Respuesta 9:

1) Formula que valor actual de un activo menos el pago del dividendo

2) Fórmula del precio forward cuando el activo subyacente paga dividendos en distintos periodos

a. ¿Cuál es el precio del contrato?

Valor del $15,73. Ver planilla Excel con el reproceso

Si en el mes 10 todo va proyectado según sus cálculos pero le entregan como información a nivel de
expectativas del mercado que la acción al periodo 12 llegaran a $40 la acción y en el mercado usted
sabe que un contrato con las mismas características vale $32. ¿Qué acción realizaría y porque?

Primero nos señalan que en el mes 10 un contrato bajo nuestras mismas condiciones vale $32.

Con este simple dato nos dicen que nuestro contrato es “malo” ya que como tomamos una opción corta de
Forward es decir una “venta” tomamos un contrato que nos obliga a vender a $15,73 ciertas acciones y ahora
en el período 10 hay un contrato que vende las acciones a $32 y adicionalmente hay una tendencia alcista
que la acción llegará a $40 en el mercado spot.

Por tanto debemos deshacernos de nuestro contrato pero “regalarlo” no es factible porque genera una
pérdida para quien lo adquiera.

Por ello calculamos el valor de negociación, es decir tomamos nuestros $15,73 versus los $32 que valen en el
período 10 y los vamos a igualar trayendo al presente estos valores (ya que se suponen que estos precios se
gatillan en el período 12). Por tanto para llegar al período 12 desde el período 10 son 2.

Este monto es la base de negociación, es decir si quiero deshacerme del contrato deberé pagar un valor
adicional y este valor tiene un límite de $16,19.

Importante: Esto ocurrió porque era una posición corta, si hubiera sido una posición larga el valor base de
negociación sería positivo. Es decir por deducción:

Valor intrínseco del contrato o base de negociación en una venta:

(Valor contrato Forward posición corta adquirido – Valor contrato Forward posición corta de mercado) * e-
rf*t

Si hubiera sido una posición larga.

(Valor contrato Forward posición corta de mercado – Valor contrato Forward posición corta adquirido) * e-
rf*t

Resumen:
En una posición corta mientras más alto el precio de contrato pactado he adquirido mayor ganancia.

En una posición larga mientras más bajo el precio del contrato pactado he adquirido mayor ganancia.
Respuesta 10:

1) Analisis cobertura SWAP

Importe Euribor 12 Cobra Eur Liquidación

Fecha Cubierto (*) Paga 2% meses 12 meses Swap
1/1/20X0 80.000 2,40%
1/1/20X1 60.000 1.600 3,10% 1920 320
1/1/20X2 40.000 1.200 2,10% 1860 660
1/1/20X3 20.000 800 1,60% 840 40
1/1/20X4 - 400 320 -80
4.000 4.940 940

2) Analisis intereses de la deuda sin cobertura

EUR 12
Deuda EUR 12 meses + Intereses
Fecha pendiente meses 2,5% Deuda
1/1/20X0 80.000 2,40% 4,90%
1/1/20X1 60.000 3,10% 5,60% 3.920,00
1/1/20X2 40.000 2,10% 4,60% 3.360,00
1/1/20X3 20.000 1,60% 4,10% 1.840,00
1/1/20X4 0 820,00
9.940,00

3) Analisis Deuda + Cobertura Swap

Deuda: Swap:
Deuda EUR 12 + Intereses Cobertura
Fecha pendiente 2,5% Deuda Fijo 4,5% Diferencia
1/1/20X0 80.000 4,9%
1/1/20X1 60.000 5,6% 3.920,0 3.600 320,0
1/1/20X2 40.000 4,6% 3.360,0 2.700 660,0
1/1/20X3 20.000 4,1% 1.840,0 1.800 40,0
1/1/20X4 - 820,0 900 - 80,0
TOTALES 9.940,0 9.000,0 940,0 ahorro

Ventajas
1. Cobertura frente al riesgo derivado de subidas en los tipos de intereses
2. Conocer los flujos de pago derivados de la deuda lo cual permitirá una gestión mas ajustadas del
presupuesto
3. Fijar un costo fijo de mis deudas y que no dependa de fluctuaciones en las tasas de mercado
4. No existe un desembolso inicial de prima
5. Flexibilidad según las necesidades del cliente

Desventajas
1. Se renuncia al beneficio derivado de bajas en las tasas de interés
ANEXO II: GRAFICO Y EXPLICACION OPCIONES

1) OPCION CALL (COMPRADOR)

2) OPCION CALL (VENDEDOR)

3) OPCION PUT (COMPRADOR)

4) OPCION PUT (VENDEDOR)