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RIF J-30166873-1
USO DE LOS FONDOS: 100% para invertir en capital de trabajo y aumentar el inventario mediante la compra de
productos nacionales e importados.
INFORMACION ANALIZADA: a) Estados financieros al 31 de diciembre de los años 2016, auditados por Lara,
Marambio & Asociados, 2017 por Rodriguez Velázquez & Asociados, y 2018
Mendoza, Delgado, Labrador & Asociados, más un corte no auditado al 31 de mayo
de 2019.
b) Entrevistas con Ejecutivos de la empresa
c) Información sectorial
RIESGO: A3
Categoría: “A” Corresponde aquellos instrumentos con una muy buena capacidad de pago
de capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no debería verse afectada
ante eventuales cambios en el emisor, en el sector o área a que éste pertenece, o en la
economía. Sólo en casos extremos, pudiera afectarse levemente el riesgo del instrumento
calificado.
Sub-categoría: “A3”: Se trata de instrumentos que presentan para el inversor un muy bajo
riesgo. Cuentan con una adecuada capacidad de pago, del capital e intereses, en los
términos y plazos pactados. A juicio del calificador, sólo en casos extremos, eventuales
cambios en la sociedad emisora, en el sector económico a que ésta pertenece o en la
marcha de la economía general, podrían incrementar levemente el riesgo del instrumento
bajo consideración.
PERIODICIDAD DE LA REVISION: Ciento ochenta (180) días contados a partir del inicio de la oferta pública autorizada por la
Superintendencia Nacional de Valores, o cuando GLOBAL RATINGS SOCIEDAD
CALIFICADORA DE RIESGO, C.A. tenga conocimiento de hechos que puedan alterar
substancialmente el nivel de riesgo de los títulos valores emitidos.
Esta calificación no implica recomendación para comprar, vender o mantener un título valor, ni implica una garantía de pago del título,
sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente
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FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACION
Destilería Carúpano, C.A., (CARÚPANO) es una empresa dedicada a la elaboración y comercialización de Licores de alta
calidad en Venezuela. Cuenta con un amplio portafolio de productos compuesto por más de 27 presentaciones y diferentes
gamas que ocupan una importante participación en el mercado de 12%, siendo los rones añejos el producto que genera
mayor ingreso con un 64% de las ventas totales. A partir del análisis formulado se evidenció que los márgenes operativos y
financieros de la compañía muestran una tendencia descendente, proporcional a la contracción del mercado. Sin embargo,
se debe tener en cuenta la incidencia que tiene sobre los márgenes, la valoración en cifras constantes –ajustados por
inflación. Por otro lado, se considera que la empresa registra un bajo apalancamiento financiero, lo que le permite mantener
una cobertura conveniente tanto de gastos como de servicio de deuda financiera con EBITDA y flujo de caja recurrente
operativo. La compañía cuenta con un índice de solvencia total de 12,5x a May2019 y un índice acido de 1,1x mismo que le
permite responder adecuadamente a sus obligaciones. La necesidad de aumento de los niveles de endeudamiento del
emisor, responde a la estrategia de expansión, que contempla la disponibilidad del capital de trabajo necesario para el
aumento de la comercialización de sus productos dentro y fuera del país. La empresa no escapa de la realidad económica
actual, así lo demuestra, por una parte, la disminución paulatina de las cantidades distribuidas, y por otra, el incremento de
los costos de operativos, consecuencia de la alta presión inflacionaria, que mengua el poder adquisitivo de los consumidores
e influye de forma directa sobre la demanda. De acelerarse el deterioro, en el mediano plazo podrían verse afectados los
volúmenes de venta. Sin embargo, al evaluar la estructura de la emisión planteada, se considera que los mecanismos
previstos en la misma mitigan eficientemente los riesgos identificados. Global Ratings continuará monitoreando el riesgo
global de la empresa, con la finalidad de que la calificación otorgada refleje adecuadamente el perfil de riesgo de la
compañía. Hechas estas consideraciones, la Junta Calificadora asigna la Categoría “A”, Subcategoría “A3” a la presente
emisión 2019 de Obligaciones Quirografarias al portador no convertibles en acciones hasta por un monto de Bs.
500.000.000 de Destilería Carúpano, C.A.
Esta calificación no implica recomendación para comprar, vender o mantener un título valor, ni implica una garantía de pago del título,
sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente
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presentación de sus productos, el 4% restante de la (LSR). Carúpano ofrece este tipo producto en este
materia prima es importada. segmento altamente competido, con su marca
Black & Silver de 40º GL-Blends de Ron & Frutas:
Destilería Carúpano, C.A., ha sido galardonada Carúpano Mix Citron, CocoRon, Passion, Frezz,
durante los últimos diez años con prestigiosas Blends de Ron, Scottys, President, Royal Club,
premiaciones a nivel Nacional e Internacional, tales Pura Cepa, Chermignac, Tres Cepas y Don Simón,
como El Mejor Ron del Mundo con su marca este segmento está liderado por Santa Teresa con
Legendario, también con el primer, segundo y marcas como Superior y Carta Roja, seguidamente
tercer lugar en diversos congresos y competiciones de Cacique Moneda de Oro, Cacique Vainilla. Cabe
internacionales con sus rones añejos y añejos de mencionar que esta categoría tiene un gran
colección, dándole a Carúpano el reconocimiento potencial y está contemplada dentro de sus planes
por su excelencia como una de las mejores casas incrementar su oferta con nuevas innovaciones.
roneras de Venezuela.
En el mercado nacional de licores entre los años
1.2 ANÁLISIS DEL ENTORNO 2015-2018, ha marcado una tendencia
La comercialización de ron a nivel mundial ha descendente, asociada en parte a los altos costos
aumentado gradualmente en los últimos años, operativos. Por su parte, el consumo de bebidas
ubicándose para el cierre del año 2018 en 997 alcohólicas, ha estado sujeto a importantes
Millones de litros, generando ingresos por $ 15.877 variaciones por la situación económica que ha
millones de dólares, las marcas con mayores afectado el poder adquisitivo de los consumidores,
volúmenes de ventas fueron Tanduay, Bacardi, además de regulaciones tributarias y controles de
Captain Morgan, McDowell's, CelebrationHavana precios propios del sector. Se estima que el precio
Club, y Barcélo. Estados Unidos es el principal productos distribuidos siga aumentando, en función
productor y consumidor de ron en el mundo con del escenario creciente de inflación, además, se
una cuota del 12% del mercado en volúmenes de espera una contracción de la oferta de insumos y
ventas, seguidamente de la India y las Filipinas. materiales de embalaje, aunado a la dificultad de
Entre los países con mayor producción de ron en acceso a divisas. Considerando todos los aspectos
América Latina se encuentran Republica expuestos anteriormente, se puede inferir que la
dominicana, Cuba, Guatemala, nicaragua y costa actividad económica interna se mantiene en un
rica y Venezuela, y en cuanto al consumo per estado de contracción que continuará para los
cápita se encuentran: República dominicana, Cuba, siguientes períodos y que por tanto tendrá un
Nicaragua. impacto importante sobre el sector.
Esta calificación no implica recomendación para comprar, vender o mantener un título valor, ni implica una garantía de pago del título,
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empresas distribuidoras que tienen una trayectoria ha permitido mejorar y diversificar su base de
de más de 50 años en la rama licorera, con las productos y clientes, por lo cual ha aumentado sus
cuales tiene diferentes contratos para cada uno de volúmenes de ventas en los últimos años,
los segmentos de productos, tales como Tamayo &
Cia., la cual se encarga de la distribución exclusiva POSICIONAMIENTO ESTRATÉGICO:
para todo el territorio nacional de los rones añejos, Fortalezas:
Carúpano Mix, y los Black & Silver, que representa
• Alianzas comerciales con Tamayo & CIA. (empresa
un 45% de toda la producción de la empresa, -Nube
de reconocida trayectoria).
Azul, C.A. distribuidor exclusivo de President, Pura
• Personal altamente capacitado con décadas de
Cepa y Extra, -Dorta, C.A., coloca exclusivamente
las marcas Scottys y Vodka Fría, además, tiene experiencia.
comercialización directa con importantes • Amplia capacidad de almacenaje.
mayoristas como Licores Mundiales, C.A., y Duty Debilidades:
Free. Cabe destacar que estas distribuidoras tienen • Dificultad de acceso a divisas para la adquisición de
como clientes a todas las cadenas de insumos.
hipermercados, supermercados, bodegones, • Regulaciones que afectan de forma indirecta la
licorerías y abastos a nivel nacional. operatividad de la compañía.
• Disponibilidad de recursos financieros óptimos por
En relación a la participación de mercado de ron en situación de la banca nacional.
Venezuela, está liderado por dos (2) marcas Oportunidades:
reconocidas como Santa Teresa y Cacique, ambas
• Apertura de nuevos mercados y líneas de
suman un aproximadamente un 75% de la cuota
de comercialización del país, no obstante, productos.
Carúpano ha tomado protagonismo en los últimos • Crecimiento dentro de la región asignada por demás
años en el mercado, utilizando estrategias que han la apertura de nuevas oportunidades de negocios.
sido muy favorables, que le ha permitido al público • Nuevas líneas de productos aprovechando la
conocer las diversas marcas y segmentos de alta capacidad instalada.
calidad, posicionándose con una cuota del mercado Amenazas:
12%, seguidamente de otras casas roneras. • Profundización de las regulaciones tributarias y
control de precio.
Es importante mencionar, que la empresa realiza • Pérdida del poder adquisitivo de los consumidores.
además Maquila industrial, utilizando su capacidad • Contracción del mercado local.
instalada y procesos productivos naturales para la
Fuente: Elaboración propia
elaboración de productos a la empresa Central de
Licores de Venezuela C.A., (CELIVECA), dedicada
a la creación y comercialización de marcas de 2. PROPIEDAD Y GERENCIA
Al 31 de mayo de 2019, El capital social de la
bebidas alcohólicas y no alcohólicas, con marcas
reconocidas en el mercado como Whisky Old 63, compañía es Bs. 160.000.000,00 dividido en
Sir Xpecial, entre otros. 800.000 acciones ordinarias, nominativas, no
convertibles al portador, con un valor nominal de
El escenario económico actual caracterizado por Bs. 200,00 cada una.
elevados niveles de inflación, ha traído como
resultado la disminución en el poder adquisitivo,
cambio en los patrones de consumo, así como
contracción de las ventas. Sin embargo, Carúpano
en conjunto con las empresas distribuidoras
aliadas, han proyectado este escenario y
preparándose para ello, formulando distintos planes
de comercialización y penetración a nuevos
mercados, además de consolidar las marcas en
cada uno de los segmentos en donde conviven, en
el marco de su plan estratégico, va orientado a el
crecimiento de nuevos sectores del mercado, que le
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Tabla 1. Composición Accionaria Destaca, que el 61% de los ingresos percibidos por
Accionistas N° Acciones % Accionario la compañía a May2019, están representados por la
Inversiones y Colocaciones C.A. 400.000 50% venta de Rones Añejos, seguidamente de los
Valores 5 de Noviembre, C.A. 186.400 23% Licores Secos con 18%, el resto en las diversas
Valores Paria, C.A. 107.200 14% gamas de bebidas alcohólicas.
Valores Licoreros Valicor, C.A. 106.400 13%
Total 800.000 100%
Tabla 2. Detalle de Ventas (Bs.)
Fuente: Carúpano – Elaboración propia
May2019 Dic2018 Dic2017 Dic2016
La Junta Directiva designada por la Asamblea Rones Añejos 61% 64% 24% 26%
Ordinaria de Accionistas el 23 de marzo de 2018, Licores secos 18% 12% 18% 21%
está conformada por los siguientes miembros: Whisky 13% 21% 35% 33%
Vodka 1% - 6% 4%
Directores Principales: Winston G. Morrison Nevado
(presidente). William H. Morrison Colimodio, Ignacio Bebidas espirituosas 7% 3% 17% 16%
Fuente: Carúpano – Elaboración propia
Paredes Mendas, Miguel Alfredo Calvo Behrens.
Directores Suplentes: Charles E. Morrison Velutini, Dentro de la estructura de egresos del emisor, los
Ronald A. Morrison Arriaga, Henry Morrison costos de ventas históricamente han representado
Colimodio, Luis Alejandro Herníquez de Sola, Luis en promedio el 73% de los ingresos totales, cuyos
Ignacio Inciarte Santaella. incrementos han sido comparativamente inferiores
a las ventas, esto motivado, al creciente costo de
3. DESEMPEÑO FINANCIERO los productos e impuestos relacionados a la
La información financiera analizada está basada en industria licorera. Adicionalmente, existen otras
estados financieros al 31 de diciembre de los años causas que inciden en la eficiencia de la empresa,
2016 auditados por Lara, Marambio & Asociados, entre ellas la contracción del consumo local de los
2017 por Rodriguez Velázquez & Asociados, y 2018 productos comercializados, por ello, como parte de
Mendoza, Delgado, Labrador & Asociados, más un su estrategia, el emisor está en continua búsqueda
corte no auditado al 31 de mayo de 2019. Toda la de aliados comerciales, con la finalidad de ampliar
información se encuentra elaborada bajo los su cartera de clientes, productos y cobertura
parámetros establecidos por la SUNAVAL. geográfica, con el objetivo de aumentar las ventas y
generar mayor rentabilidad.
3.1 EFICIENCIA Y RENTABILIDAD
Los ingresos de Carúpano provienen Tabla 3. Indicadores de Rentabilidad
principalmente de la elaboración, comercialización y May2019 Dic2018 Dic2017 Dic2016
venta de bebidas alcohólicas, que actualmente Margen Bruto 26,8% 57,5% -122,1% 61,4%
constituyen el eje central de la actividad productiva Margen Operativo -8,4% 27,8% -143,3% 40,3%
de la compañía. Los ingresos por ventas a Margen neto 9,9% 87,5% -103,2% 60,0%
May2019 totalizaron, 7.473,1 MMBs., reflejando ROA 1,8% 40,3% -24,8% 25,2%
una utilidad bruta positiva, a pesar de la ROE 1,9% 45,6% -41,5% 41,7%
disminución de los ingresos que se ubicó en 84% Fuente: Carúpano–Elaboración propia
con respecto a Dic2018, lo que concuerda con la
tendencia decreciente relativa expuesta durante la Adicionalmente, con respecto a los niveles de
serie en estudio, esto debido al incremento de los eficiencia, al evaluar el ciclo de caja se observa,
costos de distribución, consecuencia de la alta que la movilidad de cuentas por cobrar a clientes,
presión inflacionaria que altera constantemente los comparada con los ingresos por ventas, es de 54%,
niveles, además de menguar el poder adquisitivo de rotando rápidamente sus cuentas por cobrar 8 días
los consumidores locales, lo que influye de forma al corte, y sus cuentas por pagar a 17 días,
directa sobre la demanda. Sin embargo, hay que reflejando una brecha favorable para el emisor, ya
considerar el efecto que produce sobre el margen que posee un rango conveniente de maniobra para
operativo, la presentación de resultados financieros gestionar el cumplimiento de sus obligaciones con
ajustados por inflación, lo que genera diferencias, proveedores.
tanto en resultados como en tendencias y puede
explicar lo ajustado de los rendimientos operativos.
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6. SUSCEPTIBILIDAD DE CALIFICACIONES
Factores futuros que pueden llevar, de forma
individual o en conjunto, a una variación de la
calificación:
ADVERTENCIA
Este informe de calificación no implica recomendación
para comprar, vender o mantener un título valor, ni
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evaluación sobre la probabilidad de que el capital del
mismo y sus rendimientos sean cancelados
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