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Principios de Finanzas Corporativas

Brealey y Myers, Séptima Edición

Problema 4-4
Estimación del valor de la acción

Reconstruya la Tabla 4.1 bajo la suposición de que el dividendo de Electrónica Novel será
de 10 $ el próximo año y que se espera un crecimiento del 5 por ciento anual.
La tasa de capitalización es el 15 por ciento.

Solución
Problema 4-4
Instrucciones
Use las funciones VF y VA de Excel para completar la siguiente tabla
Hipótesis
Tasa de crecimiento del dividendo 5%
Tasa de capitalización 15%

Valores Futuros Esperados Valores Actuales


Dividendos Precio
Periodo Dividendo Precio Acumulados Futuro Total
0 100.0 $ 100.0 $
1 10.00 #VALUE! #VALUE! FORMULA #VALUE!
2 FORMULA #VALUE! #VALUE! FORMULA #VALUE!
3 FORMULA #VALUE! #VALUE! FORMULA #VALUE!
4 FORMULA #VALUE! #VALUE! FORMULA #VALUE!
10 FORMULA 162.89 #VALUE! FORMULA #VALUE!
20 FORMULA 265.33 #VALUE! FORMULA #VALUE!
50 FORMULA 1,146.74 #VALUE! FORMULA #VALUE!
100 FORMULA 13,150.13 #VALUE! FORMULA #VALUE!
Principios de Finanzas Corporativas
Brealey y Myers, Séptima Edición

Problema 4-5
Cálculo de tasas de crecimento y tasas de rentabilidad esperada

En marzo de 2001 la acción de Fly Paper se vendía a 73 $. Los analistas de inversiones pronosticaban
una tasa de crecimiento de beneficios a largo plazo del 8,5 por ciento. La empresa pagaba
dividendos de 1,68 $ por acción.
(a) Asuma que se espera que los dividendos crezcan al igual que los beneficios a g = 8,5 por ciento
al año a perpetuidad. ¿Qué tasa de rentabilidad r estaban esperando los inversores?
(b) Se espera que Fly Paper gane aproximadamente el 12 por ciento sobre el capital contable y
pague el 50 por ciento en dividendos. ¿Qué implican estas previsiones para g? ¿Y para r?
Use la fórmula FCD de crecimiento perpetuo.

Solución
Problema 4-5
Instrucciones
Introduzca fórmulas para resolver este problema. Trabaje con la fórmula del FCD de crecimiento perpetuo.
(a) Asuma que se espera que los dividendos crezcan al igual que los beneficios a g = 8,5 por ciento
al año a perpetuidad. ¿Qué tasa de rentabilidad r estaban esperando los inversores?

Hipótesis
Precio 73.0 $
Dividendo 1.7 $
Tasa de crecimiento 8.50%

Tasa de rentabilidad (r) FORMULA

(b) Se espera que Fly Paper gane aproximadamente el 12 por ciento sobre el capital en libros y
pague el 50 por ciento en dividendos. ¿Qué implican estas previsiones para g? ¿Y para r?
Use la fórmula FCD de crecimiento perpetuo.

Hipótesis
Rentabilidad de los recursos propios 12%
Tasa de retención 50%

Tasa de crecimiento (g) FORMULA


Tasa de rentabilidad (r) FORMULA
rativas

rsiones pronosticaban

g = 8,5 por ciento

pital contable y

D de crecimiento perpetuo.
g = 8,5 por ciento

pital en libros y
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Brealey y Myers, Séptima Edición

Problema 4-7
Estimando el valor de las acciones

Considere las tres acciones siguientes:


(a) Acción A: Se espera que proporcione un dividendo de 10 $ por acción a perpetuidad.
(b) Acción B: Se espera que pague un dividendo de 5 $ por acción el año próximo. A partir de ahí,
el crecimiento del dividendo se espera que sea del 4 por ciento a perpetuidad
(c) Acción C: Se espera que pague un dividendo de 5 $ el próximo año. A partir de ahí, el crecimiento
del dividendo se espera que sea del 20 por ciento al año durante 5 años (hasta el año 6) y a partir de
ese momento se estanque.
Si la tasa de capitalización de mercado para cada acción es el 10 por ciento, ¿qué acción es más valiosa?
¿Y si la tasa de capitalización es el 7 por ciento?

Solución
Problema 4-7
Instrucciones
Introduzca fórmulas para estimar el valor de la acción bajo los tres escenarios (apartados (a) a (c)).

(a) Acción A: Se espera que proporcione un dividendo de 10 $ por acción a perpetuidad.

Tasa de capitalización 10% 7%


Valor de la acción FORMULA FORMULA

(b) Acción B: Se espera que pague un dividendo de 5 $ por acción el año próximo. A partir de ahí,
el crecimiento del dividendo se espera que sea del 4 por ciento a perpetuidad

Tasa de capitalización 10% 7%


Valor de la acción FORMULA FORMULA

(c) Acción C: Se espera que pague un dividendo de 5 $ el próximo año. A partir de ahí, el crecimiento
del dividendo se espera que sea del 20 por ciento al año durante 5 años (hasta el año 6) y a partir de
ese momento se estanque.

Dividendo
Años Esperado
1 5.0 $
2 6.0 $
3 7.2 $
4 8.6 $
5 10.4 $
6 12.4 $

Tasa de capitalización 10% 7%


Valor de la acción FORMULA FORMULA
Si la tasa de capitalización del mercado para cada acción es el 10 por ciento, ¿qué acción es más valiosa?
¿Y si la tasa de capitalización es el 7 por ciento?
más valiosa?
más valiosa?