1.

Flujo de Fondos Proyectos Privados

1.1. Construyendo Flujo de Fondos

En el estudio de la viabilidad de un nuevo proyecto se estima posible producir y vender

50.000 unidades anuales de un nuevo producto a $500 cada una durante los 2 primeros
años y a $600 a partir del 3º año, cuando el producto se haya consolidado en el mercado.
Las proyecciones de ventas muestran que a partir del sexto año éstas se podrían
incrementar en un 20%.
El estudio técnico definió una tecnología óptima para el proyecto que requeriría las
siguientes inversiones para un volumen de 50.000 unidades:

 Terrenos $12.000.000
 Obras físicas $60.000.000
 Maquinarias $48.000.000

Una de las maquinarias, cuyo valor es de $10.000.000, debe reemplazarse cada 8 años
por otra similar. La maquina usada podría venderse en $ 2.500.000. El crecimiento de la
producción para satisfacer el incremento de las ventas requeriría invertir $ 12.000.000 en
obras físicas adicionales y $8.000.000 en maquinarias.

Los costos fijos de fabricación se estiman en $2.000.000, sin incluir depreciación. La

ampliación de la capacidad hará que estos costos se incrementen en $200.000.Los costos
de fabricación para un volumen de hasta 55.000 unidades anuales son de:

 Mano de obra $20

 Materiales $35
 Costos indirectos $5

Sobre este nivel de producción es posible importar directamente los materiales a un costo
unitario de $32.

Los gastos de administración se estiman en $800.000 anuales los primeros 5 años y en

$820.000 cuando se incremente el nivel de operación. Los gastos de venta variable
corresponden a comisiones del 2% sobre las ventas.

La legislación vigente permite depreciar las obras físicas en 20 años y todas las máquinas
en 10 años. Los activos intangibles se amortizan linealmente en 5 años. Los gastos de
puesta en marcha ascienden a $2.000.000, dentro de los que se incluye el costo del
estudio de viabilidad, que asciende a $800.000.

La inversión en capital de trabajo se estima en el equivalente a 6 meses de costo total

desembolsable.

La tasa de impuestos a las utilidades es de 35% y la rentabilidad exigida al capital

invertido es de 12%. El horizonte de planeamiento del proyecto es de 10 años.

1 – Estructure el Flujo de Fondos

2 - Si para el ejemplo anterior se supone que el inversionista podrá obtener un préstamo
inicial de $80.000.000 a una tasa de interés real de 8%, que deberá ser pagada en cuotas
anuales iguales durante 8 años.

El desarrollo del crédito es el siguiente:

Capital 80.000.000
interés 8%
cuotas 8

nro total
cuota capital interes cuota
1 7.521.181 6.400.000 13.921.181
2 8.122.875 5.798.306 13.921.181
3 8.772.705 5.148.476 13.921.181
4 9.474.522 4.446.659 13.921.181
5 10.232.484 3.688.697 13.921.181
6 11.051.082 2.870.099 13.921.181
7 11.935.169 1.986.012 13.921.181
8 12.889.982 1.031.199 13.921.181

Estructure el Flujo de fondos con financiamiento

1.2. Fabrica de Guitarras (de juguetes)

Una empresa que se dedica a la venta de Instrumentos Musicales esta estudiando la

posibilidad de fabricar guitarras de juguetes en China. Del estudio de mercado realizado
se estima vender 1.500 unidades a un precio de 3€ durante los tres primeros años. A
partir del cuarto año, el mercado requiere un 20% más de producto, el que se vendería a
un valor de 5 €.

Para el desarrollo del proyecto, el estudio técnico señaló que son necesarias las
siguientes inversiones:

Terreno € 800

Obras Físicas € 2400

Maquinarias € 900

Las obras físicas se prevén depreciar en 20 años y se estima que al final del último año
de evaluación se podrán vender en 35 % de su valor de adquisición. Las maquinarias se
depreciaran linealmente a una tasa del 20% anual y se podrán venderse en 30% de su
valor de adquisición al final del último año de evaluación. El terreno tendrá una plusvalía
de 20% al final de los 10 años.

Los gastos de operación se estiman en 55% del valor de la venta del precio establecido.
Como plan de marketing, se piensa establecer una fuerza de ventas cuya comisión
alcanza al 8% de ellas. Por otra parte, los gastos administrativos se estiman en 9% de los
ingresos por concepto de ventas.

Además, según antecedentes técnicos y financieros, se requerirá una inversión en capital

de trabajo de 400 €.: Para el financiamiento del proyecto se solicitará un crédito de €3200
y la devolución del mismo tendrá el siguiente desarrollo:

TASA DE
INTERES 10%
CAPITAL 3200
PERIODO 10 años

CAPITAL INTERES CUOTA

1 $ 200,79 $ 320,00 $ 520,79
2 $ 220,86 $ 299,92 $ 520,79
3 $ 242,95 $ 277,84 $ 520,79
4 $ 267,25 $ 253,54 $ 520,79
5 $ 293,97 $ 226,82 $ 520,79
6 $ 323,37 $ 197,42 $ 520,79
7 $ 355,70 $ 165,08 $ 520,79
8 $ 391,27 $ 129,51 $ 520,79
9 $ 430,40 $ 90,38 $ 520,79
10 $ 473,44 $ 47,34 $ 520,79

Por último se sabe que la tasa del impuesto a las utilidades es del 35% y la tasa exigida
por el inversionista del 16%

a) Establezca el flujo puro del proyecto

b) Establezca el valor del proyecto con financiamiento
c) Calcule los estimadores para cada flujo y brinde su opinión a la empresa

1.3. Producción de vinos

Un inversor esta buscando un negocio para utilizar los $ 63000 que tenia en su casa sin
utilizar.

Un amigo le acerca una propuesta para producir vinos. El informe técnico determinó que
se deberían realizar las siguientes inversiones:
Activos Valor Vida útil Recupero al
Unitario contable final del
proyecto
Terrenos $ 20.000 100%
Obras civiles $ 40.000 20 30%
Linea de Producción $ 30.000 10 20%

Los costos unitarios por litro se han estimado en las siguientes cantidades:

Insumos Costo
Unitario
Uva $ 40,50
Ethanol $ 25,40
Energía $ 7,60
Mano de Obra Directa $ 20,50

Los costos fijos mensuales por remuneraciones administrativas y gastos indirectos de

fabricación asciende a $3000; además se han estimado gastos por concepto de seguros
equivalentes a $ 1000 mensuales, debiéndose cancelar al final de cada mes de
operación.

El estudio de mercado realizado determinó que podrían venderse 615 litros de vino
anualmente sin posibles incrementos en la demanda a un precio de $ 225. Sin embargo,
dado el poder negociador de los clientes, éstos pagarán 30 días después de realizada la
venta de la producción total del mes.

Las alternativas de financiamiento son las siguientes:

Alt1 - Amortizar el capital en 5 cuotas iguales a una tasa del 12% anual.

año capital interes cuota saldo

0 27000
1 5400 3240 8640 21600
2 5400 2592 7992 16200
3 5400 1944 7344 10800
4 5400 1296 6696 5400
5 5400 648 6048 0

Alt2-Pagar 5 cuotas iguales y consecutivas.

Año capital interes Cuota saldo

0 27.000
1 4.250 3.240 7.490 22.750
2 4.760 2.730 7.490 17.990
3 5.331 2.159 7.490 12.659
4 5.971 1.519 7.490 6.688
5 6.688 803 7.490 0

El retorno patrimonial esta previsto en el 15% anual y la tasa de impuesto a las ganancias
es del 35%.

Cual es la rentabilidad del proyecto puro y con financiamiento? Que alternativa me

conviene?

1.4. Fábrica de Chocolates

En el estudio de un proyecto se analiza la posibilidad de producir chocolate con sabor a

frutas tropicales. La información disponible para ayudar a tomar la decisión se encuentra
basada en un estudio de mercado que indica que para los tres primeros años de
operación se espera un consumo anual de 10.000 unidades. Para el cuarto año y hasta el
séptimo, se espera un consumo de 18.000 unidades y para los tres años restantes, se
espera un consumo del 20 por ciento más que para el período anterior. El precio óptimo
de venta, según estudio, sería $1050 la barra, independientemente de su sabor.

El estudio técnico, determinó que los costos variables unitarios serán los siguientes:

 Cacao $120
 Leche $100
 Azúcar $15

Se han estimado costos fijos por concepto de administración por $3.200.000, seguros por
$2.120.000 y publicidad por $1.800.000 anuales. Para la operación y puesta en marcha
del proyecto se requerirá una inversión inicial correspondiente obras fisicas de
$12.000.000, dos máquinas a $3.300.000 cada una y un galpón para la producción y
oficinas por $8.200.000, el terreno a utilizar fue recientemente comprado en $12.000.000
y se presentó la posibilidad de alquilarlo a un vecino por un valor de $1.200.000 anual.
Las máquinas se depreciarán a 12 años, el galpón en 20 años y las obras físicas en 50
años. Al finalizar el período 10 se estima que el precio de venta de las maquinarias será
de $1.800.000 cada una, que el valor de terreno aumentará un 20% de lo que fue
comprado, las obras físicas conservaran el valor y el galpón solo podrá ser desmantelado
vendiéndose las chapas en $500.000. La inversión en capital trabajo será equivalente a
tres meses de costos variables.

Con los datos anteriores, construya el flujo de caja tomando en cuenta que la tasa de
impuestos a las utilidades es de 35 por ciento. El inversor cree que el costo de
oportunidad del capital que posee es del 12%
Determine si conviene o no hacer el proyecto?

Cual es el plazo de recupero de la inversión?

1.5. DUFF

Un importante grupo de inversionistas desea determinar la rentabilidad de instalarse en el

país con la afamada marca de bebidas Duff en 2 versiones: negra y roja. Para establecer
la aceptación del producto se efectuó un estudio de mercado a través de mercados de
prueba. Los resultados fueron los siguientes:

Durante el primer año de operación, las ventas por concepto de conocimiento del
producto, alcanzarán a 350.000 litros; sin embargo, en una etapa posterior, más bien
conocida como adopción (entre el 2do y 4to. año), se determinó que se podrían vender
280.000 litros, del quinto al séptimo un 30 por ciento más y los siguientes flujos de fondos
un 50% más que el período de adopción. Por otra parte, se definió como estrategia de
introducción vender la bebida a $4,5 para el primer año y luego incrementarla en un 20
por ciento para el resto de período de evaluación.

El estudio técnico del proyecto determinó que cada línea de producción era capaz de
elaborar 200.000 litros anuales, por lo que, cuando la demanda se incremente por sobre
su capacidad, se deberá instalar una adicional. Para producir un litro de bebida se
requerirá incurrir en los siguientes costos.

 Azúcar $0,186
 Agua $0,124
 Elementos químicos secretos $0,358
 Colorantes $0,255
 Energía $0,18
 Mano de obra directa $1,156

Para operar con la marca Duff será necesario pagar un royalty anual equivalente a 2 por
ciento de las ventas para los 3 primeros años y de 1por ciento para las restantes.

El estudio organizacional determinó que para el correcto desarrollo y administración de la

empresa será necesario contar con una estructura de personal cuyo presupuesto esta
compuesta por:

 Departamento General $96000 anuales

 Departamento de Marketing $69600 anuales
 Departamento de administración y finanzas $72000 anuales
 Departamento de Producción $66000 anuales.

El estudio financiero determinó que desde el momento en que la empresas comience a

producir hasta la primera venta transcurrirá un período de tres meses, el cual deberá ser
considerado como capital trabajo sólo en lo que a costos variables se refiere, sin
considerar royalties.
Para la ejecución del proyecto se requerirá invertir $1.000.000 en un inmenso predio que
será depreciado linealmente en 20 años. El valor de construcción de 1 una línea de
producción costará $700.000 y serán depreciadas a 10 años. La empresa planea seguir
estando en el mercado, proyectando una larga vida dentro de la economía. La tasa de
impuestos a las utilidades es de 35 por ciento. El costo de oportunidad de capital de la
empresa es del 12%.

Determine si conviene o no hacer el proyecto?

Cual es el plazo de recupero de la inversión?

1.6. Renovación de Equipos

Ante el incremento de los costos operativos de un equipo existente se esta evaluando la

posibilidad de adquirir uno más moderno que permitiría disminuir dichos costos. A
continuación se detallan los datos principales de cada equipo.

Alternativa A - Equipo existente

Valor de mercado $ 12.500

Costos operativos $ 1.500
Valor de mercado al finalizar el
horizonte de planeamiento $ 8.500
Ingresos Generados $ 6.500
Vida Útil 10 años
Valor de origen $ 18.000
Amortización acumulada a fecha del
análisis $ 9.000

Alternativa B - Equipo a adquirir

Valor de mercado $ 20.000

Costos operativos $ 1.000
Valor de mercado al finalizar el
horizonte de planeamiento $ 12.000
Ingresos Generados $ 7.000
Vida Útil 5 años

Determine cual de las alternativas es la más conveniente utilizando el cambio en el flujo

incremental teniendo en cuenta que el impuesto a las ganancias es del 35% y el costo de
oportunidad del capital el 10%.
2. Flujo de Fondos Proyectos Públicos
2.1. Conviene realizar la conexión vial?

Se está analizando la alternativa de construir un puente que vincule las localidades de

Santa Fe con Paraná. La inversión tendría un plazo de ejecución de 3 año y la conexión
vial estaría operativo en el 4to. Año.

Según los estudios técnicos los costos de inversión rondarían los 3000 millones de pesos
y la curva de inversión se desarrollaría de la siguiente manera

Año1 Año2 Año3

Ejecución 15% 35% 50%

Los trabajos de reparación se prevén cada 10 años y se estiman en el 10% del monto de
obra. Los costo de operación y mantenimiento ronda el $ 50 millones anuales y se prevé
un incremento del 20% cuando la circulación de vehículos superen incrementos de 5000
vehículos diarios. El costo de personal asciende a $ 4.6 millones mensuales y prevé un
incremento del 15% cada vez que se superan un incremento de 5000 vehículos diarios.

Para estimar los ingresos se tomaron los datos producidos por el túnel subfluvial en el
cual transitan diariamente en ambos sentidos un promedio diario de 12.000 vehículos
donde aproximadamente el 83% son básicamente autos y algunas motos (Cat 1), el 9%
omnibus y camiones hasta 3 ejes (cat. 2) y 8%restantes corresponden a omnibus y
camiones más de 3 ejes (Cat. 3) .

Por tal motivo para estimar los ingreso es preciso proyectar la evolución de la cantidad y
tipo de vehículos que van a transitar los próximos años en el nuevo puente. Para ello se
prevé que el puente absorba el 80% de los vehículos que hoy circulan por el túnel, el
crecimiento promedio rondará el 4% anual.

La tarifa está distribuida en 3 categoría y dependen básicamente del tamaño del vehículo,
las primera se pertenecen a los automóviles y motos, estas abonan un importe de 50$
por vehículo, la segunda categoría pagan $300 cada uno y la categoría 3 $400.

Proyecte los flujos de fondos y analice la conveniencia de realizar la conexión vial

teniendo en cuenta una tasa de descuento del 12%.
 2.2. Comparación de Alternativas

En el Municipio de Santa Anita se está por implementar un programa de recolección de residuos

diferenciado para ello se están analizando distintas alternativas de inversión para reemplazar el
camión recolector existente debido a los altos costos de mantenimiento del mismo.

En el siguiente cuadro se proyectan las cantidades de viajes necesarios para cumplir con el nuevo
programa y las necesidades de inversión.

Cantidad de Viajes y Necesidades de inversión

Total de
% de
Ton.
Población
generadas cantidad cantidad
donde se
por la viajes por de
Año RSD aplicara el
población día de camiones
Programa
que programa necesarios
de
participa
Recolección
por año
Tn Tn viajes
m3/ 16
m3
1 3.182 30% 955 2 1
2 3.239 30% 972 2 1
3 3.296 30% 989 2 1
4 3.355 30% 1.007 2 1
5 3.415 50% 1.707 3 1
6 3.476 50% 1.738 3 1
7 3.538 50% 1.769 3 1
8 3.601 50% 1.800 3 1
9 3.656 60% 2.194 3 1
10 3.712 60% 2.227 3 1
11 3.768 60% 2.261 4 2
12 3.826 60% 2.296 4 2
13 3.884 60% 2.331 4 2
14 3.944 60% 2.366 4 2
15 4.004 70% 2.803 4 2
16 4.065 70% 2.845 4 2
17 4.127 70% 2.889 4 2
18 4.190 70% 2.933 4 2
19 4.254 70% 2.978 4 2
20 4.319 70% 3.023 5 2

Actualmente el municipio cuenta con un camión que alcanzan a cubrir la demanda y tiene un costo
operativo (combustibles, lubricantes, gastos de mantenimientos varios) de $ 6000 por viaje y se
realizan 3 viajes por semana.. Además requiere de un chofer y tres recolectores para realizar la
tarea . El sueldo del chofer tiene un costo de$18000 mensuales y los recolectores $15000.
Desde el área técnica proponen dos alternativas de inversión para reemplazar el camión a saber:

Alternativa 1 - Camión con sistema de recolección bilateral con un costo de $2.000.000. El costo
operativo por viaje se detalla a continuación.

COMBUSTIB
REPARACIO
INTERES LES Y COSTO POR
HP PRECIO NES Y
ES LUBRICANTE VIAJE
REPUESTOS
S
$/día (jornada 5
$ $/hora $/hora $/hora hs)
Camión RECOLECTOR
BILATERAL 200 2.000.000 180,00 832,00 5.060

Este vehículo requiere de un chofer y un recolector.

Alternativa 2 Camión compactador un costo de $1.500.000. El costo operativo por viaje se detalla
a continuación.

REPARACION COMBUSTIBL
INTERESE
HP PRECIO ES Y ES Y COSTO POR VIAJE
S
REPUESTOS LUBRICANTES
$/día (jornada 5
$ $/hora $/hora $/hora hs)
Camión
compactador 200 1.500.000 135,00 832,00 4.835

Este vehículo requiere de un chofer y dos recolectores

La alternativa 1 implica además la adquisición de 15 contenedores cuyo costo por unidad es de

$35000.

1 - Plante las diferentes alternativas y proyecte los costos

2 – Analice que alternativa conviene más.

 2.3. Flujo de fondos

En una pequeña localidad de 10.000 habitantes del interior de la provincia el Municipio tiene pensado
llevar adelante un plan de pavimentación de calles de los principales barrios que actualmente cuentan con
calles de ripio .

El barrio para el que se está evaluando la intervención cuenta con 10 cuadras y los costos de mantenimiento
(reposición de ripio, mantenimiento de maquinas y mano de obra) de la situación actual es de $30.000
anuales por cuadra.

Para analizar la situación con proyecto el Secretario de Obras Publicas le encomendó al área técnica la tarea
de evaluar distintas alternativas tecnológicas para realizar la obra.

Los ingenieros propusieron dos alternativas a saber:

Alternativa1: pavimento asfaltico flexible cuyo mantenimiento se realiza cada dos años y tiene una vida útil
de 10 años de duración. Los costos de inversión hacienden a $ 900.000 por cuadra y los costos de
mantenimiento representan el 5% de los costos de inversión.

Alternativa2: pavimento de hormigón cuyo mantenimiento se hace cada 5 años y la vida útil es de 20 años.
Los costos de inversión son de 1.350.000 por cuadra y los costos de mantenimiento representan el 5% de los
costos de inversión.

Además el municipio tiene previsto en su normativa la cobranza de tasa de contribución por mejora (TCM) y
también un cambio en la zona de la tasa inmobiliaria (TGI).

Respecto a la contribución por mejora la población esta dispuesta a pagar de la siguiente manera:

cantidad de contribuyentes 200

Plan de pago a 10 años
TCM anual a pagar por todos los contribuyentes $ 2.600.000
% cobrabilidad 70%
La rezonificación de la categoría expone los siguientes datos:

cantidad contribuyentes 200

Monto anual zona A $ 1.000
Monto anual zona B $ 1.800
% cobrabilidad 70%
1- Estime el Flujo de fondos del proyecto puro y seleccione la alternativa más conveniente suponiendo
un costo de oportunidad del 12%
2- Analice posibilidad de tomar el siguiente financiamiento que le ofrece el BID para este tipo de
proyecto:

préstamo $ 7.200.000
tasa interés 5%
plazo 20 años
monto anual de la cuota $ 577.747