Po. ?

Do. $ 1.80
Espera un crecimiento Extraordinario
en los proximos 3 años de un 15%
los siguientes 2 años de un 10%
y a partir de ese momento un crecimiento constante del 4%
el rendimiento requerido Ks= 12%

Precio

Dividendo

1
2
 3
4
5

Ejercicios
Saber si un proyecto de inversión es viable o no
tomar decisiones de proyectos
llevar al presente o futuro una cantidad
porción de capital e intereses
calcular cuotas

Inversión
comprometer una serie de recursos para obtener una rentabilidad.

TEMA
Técnicas de Evalución de Inversiones
La capacidad que tienen los flujos de efectivo futuros de recuperar eld inero que comprometi

Periodo de Recuperación
es la técnica más empírica para evaluar inversión.
5000
Inversión $ 10,000 0 1 2

Periodo de Recuperación
6000
0 1 2

Periodo de Recuperación 1 año 4/6

Entre más tiempo transcurre para recuperar la inversión, es menos rentable

Entre menos tiempo transcurre para recuperar la inversión, es mas rentable

Este metodo no toma en cuenta el valor del dinero en tiempo.

Periodo de Recuperación descontado

6000
Inversión $ 10,000 0 1 2
Costo del dinero 10% 1 $5,454.55
2 $4,958.68 0.92
3 $4,507.89
Periodo de Recuperación 1.92 años

Valor Presente Neto

6000
Inversión $ 10,000 0 1 2
1 $5,454.55
2 $4,958.68
3 $4,507.89
$14,921.11
Por invertir $10,000 hoy recibiría $6000 me resulta en flujos descontados de $14,921.11 hoy.
$ (10,000)
NPV= $4,921.11 1 $5,454.55 $6,000.00
2 $4,958.68 $6,000.00
3 $4,507.89 $6,000.00
NVP $4,921.11
Criterio de Decisión:
Si el valor presente neto es positivo, el negocio es viable.
Si NPV es negativo, el negocio se rechaza

Tasa Interna de Retorno

Tasa de Descuento 36.31000%

-10000 6000
Inversión $ 10,000 0 1 2
1 $4,401.73
2 $3,229.21
3 $2,369.02
$9,999.95
($0.05)

TIR 36.3097%

Criterio de Decisión:
Si mi TIR es mayor que mi costo de Capital, el proyecto es viable
Si TIR es menor de lo que me cuesta el dinero, el proyecto no es viable

TIR > K = ok
TIR < K = X

EJERCICIOS
Producción 50000
Inversión $ 2,000,000 Año 0
Reducir costos 15% Ventas $ 3,500,000.00
Ventas del año anteiror 50000 Costos $ 2,500,000.00
Aumento de Demanda 6% annual Utilidad $ 1,000,000.00
Precio Unitario Ventas$70 $ 70.00
Costos de Producción $ 50.00
Vigencia Tecnología 10 años Producción
No paga impuestos Año
Interes 8% Ventas
$ 42.50 Costos
Utilidades
$3,388,508.80 Gran Beneficio $(2,000,000.00)
Invertir NPV $ 1,388,508.80
 $ 43.06

0 1 2 3 4 5
1.8 2.07 2.38 2.74 3.01 3.31
15% 15% 15% 10% 10%
g=4%

2.07 $1.85 P5=

2.38 $1.90
 2.74 $1.95
3.01 $1.91
46.37 $26.31

PV $33.92
NPV $33.92

5000 5000
3

2 años
6000 6000
3

1.6666666667

6000 6000
3
6000 6000
3

6000 6000
3

53000 56180 59550.8 63123.848 66911.27888 70925.9556128

1 2 3 4 5 6
$ 3,710,000.00 $ 3,932,600.00 $ 4,168,556.00 $ 4,418,669.36 $ 4,683,789.52 $ 4,964,816.89
$ 2,650,000.00 $ 2,809,000.00 $ 2,977,540.00 $ 3,156,192.40 $ 3,345,563.94 $ 3,546,297.78
$ 1,060,000.00 $ 1,123,600.00 $ 1,191,016.00 $ 1,262,476.96 $ 1,338,225.58 $ 1,418,519.11

53000 56180 59550.8 63123.848 66911.27888 70925.9556128

1 2 3 4 5 6
$ 3,710,000.00 $ 3,932,600.00 $ 4,168,556.00 $ 4,418,669.36 $ 4,683,789.52 $ 4,964,816.89
$ 2,252,500.00 $ 2,387,650.00 $ 2,530,909.00 $ 2,682,763.54 $ 2,843,729.35 $ 3,014,353.11
$ 1,457,500.00 $ 1,544,950.00 $ 1,637,647.00 $ 1,735,905.82 $ 1,840,060.17 $ 1,950,463.78
$ 397,500.00 $ 421,350.00 $ 446,631.00 $ 473,428.86 $ 501,834.59 $ 531,944.67
 6 7 ….
3.44 3.58 …..
4% 4% …. 4%
Del año 6 en adelante la corriente de flujos de efectivo si se comporta como una perpetuidad constante

3.44 $ 43.06
(12%-4%)
75181.51294957 79692.4037265 84473.9479501 89542.3848271
7 8 9 10
$ 5,262,705.91 $ 5,578,468.26 $ 5,913,176.36 $ 6,267,966.94
$ 3,759,075.65 $ 3,984,620.19 $ 4,223,697.40 $ 4,477,119.24
$ 1,503,630.26 $ 1,593,848.07 $ 1,689,478.96 $ 1,790,847.70

75181.51294957 79692.4037265 84473.9479501 89542.3848271

7 8 9 10
$ 5,262,705.91 $ 5,578,468.26 $ 5,913,176.36 $ 6,267,966.94
$ 3,195,214.30 $ 3,386,927.16 $ 3,590,142.79 $ 3,805,551.36
$ 2,067,491.61 $ 2,191,541.10 $ 2,323,033.57 $ 2,462,415.58
$ 563,861.35 $ 597,693.03 $ 633,554.61 $ 671,567.89
Depreciación:
Traslado al gasto el costo de un activo.

para poder analizar a cualquier proyecto de inversión, necesitamos dar respuesta a las siguientes variables
Inversión Inicial: Todo el dinero que se ocupa para comenzar un proyecto. Que se conviernte en activos fijos y capital de trabajo
Flujos de Efectivos Operativos: Ingresos - Costos variables -Costos Fijos y depreciaciones; Utilidad Neta + Depreciaciones
El horizonte de valuación de inversión: esto depende de la vida Util de los activos, al tipo de activos e incluso al monto de los a
Flujo de Efectivo Terminal Valor en efectivo que tiene esos activos en el ultimo momento del horizonte de valuación
El Costo del Capital: Cuanto Cuesta el dinero que estamos comprometiendo (Deuda + Capital accionario)

Valor de Evaluación de un Activo

Modelo Contable: Los activos valen 3ero
Modelo Comercial: Los activos valen Este es el más utilizado
Modelo Económico: Los activos valen 2do

Flujo de Efectivo Relevante Se ve afectado por la toma de decisión.

Flujo de Efectivo Incremental Cuanto incrementa el flujo de efectivo al tomar la decisión

Ejercicio

Identificar las variable

Depreciación
Inversión Inicial $ 12,000,000 $ 3,000,000
Tasa de Descuento 14%
Horizonte de Valuación del proyecto 4 años
Flujo de Efectivo Operativo 0 1 2
Ingresos $ 15,000,000 $ 18,750,000
Costos $ 9,000,000 $ 11,250,000
Depreciación $ 3,000,000 $ 3,000,000
Utilidad Antes de Impuesto e Intereses $ 3,000,000 $ 4,500,000
Impuesto $ 1,050,000 $ 1,575,000
Utilidad Neta $ 1,950,000 $ 2,925,000
(+) Depreciación $ 3,000,000 $ 3,000,000
Flujos de efectivo Operativos $ (12,000,000) $ 4,950,000 $ 5,925,000
Flujos de efectivo Operativos $ (12,000,000) $ 4,950,000 $ 5,925,000

Valor Presente Neto $ 9,815,100.30

TIR 43.34%
Flujo Terminal $ 5,000,000.00
En este caso utilizaremos el Método Económico
Todo lo que sucederá adelante de los 4 años, represente un VP de $5millones

EJERCICIO
Es el dueño de tres activos Terreno Edificio Planta
Hace 5 Años Costó $ 12,000.00 $ 35,000.00 $ 15,000.00
Vida Util en años 0 20 10
Depreciación Annual $ - $ 1,750.00 $ 1,500.00
Calcular el valor en Libros al día de hoy $ 12,000.00 $ 26,250.00 $ 7,500.00

25% ISR y Ganancia deCapital

Dentro de 5 años
Valor de Mercado (Flujo Terminal) $ 14,000.00 $ 20,000.00 $ 7,500.00
Utilidad / (pérdida) $ 2,000.00 $ (6,250.00) $ -
Impuesto $ 500.00 $ (1,562.50) $ -
Utilidad Neta $ 1,500.00 $ (4,687.50) $ -
Flujo Terminal (Método Comercial) $ 13,500.00 $ 21,562.50 $ 7,500.00

Supongamos que c/venta de activo

UAI $ 200,000.00 $ 193,750.00
ISR 25% $ 50,000.00 $ 48,437.50 $ 1,562.50
Utilidades Netas $ 150,000.00 $ 145,312.50
 guientes variables
rnte en activos fijos y capital de trabajo
; Utilidad Neta + Depreciaciones
o de activos e incluso al monto de los activos
o del horizonte de valuación
pital accionario)

tomar la decisión

3 4
$ 23,437,500 $ 29,296,875
$ 14,062,500 $ 17,578,125
$ 3,000,000 $ 3,000,000
$ 6,375,000 $ 8,718,750
$ 2,231,250 $ 3,051,563
$ 4,143,750 $ 5,667,188
$ 3,000,000 $ 3,000,000
$ 7,143,750 $ 8,667,188
$ 7,143,750 $ 13,667,188

Siempre se debe calcular el impuesto sobre renta que dejamos de pagar para calcular el valor del flujo de efectivo.

$ 195,750.00
$ 48,937.50 $ 500.00
$ 146,812.50
l flujo de efectivo.
FORESTAL
Proyecto 2 cámaras de 50m3 cada una
Nota: el capital de trabajo es parte de inversión inicial y flujo terminal
Inversión Inicial (Precio de Planta y Capital de Trabajo) $ 89,000.00
Vida Util 20 años
|

AÑO PRECIO $/m3 Producción/m3

2020 1800 70
2021 1800 75
2022 1800 80
2023 1800 85
2024 1800 90

EJERCICIO - REALIZADO EN CLASE

Activos Terreno Planta (2 Cámaras)
Hace 5 Años Costó $ 12,000.00 $ 50,000.00
Vida Util en años 0 20
Depreciación Annual $ - $ 2,500.00
Valor en Libros $ 12,000.00 $ 37,500.00
Valor de Mercado $ 14,400.00 $ 30,000.00
Utilidad /(pérdida) $ 2,400.00 $ (7,500.00)
Impuesto $ 240.00 $ (750.00)
Utilidad Neta $ 2,160.00 $ (6,750.00)
Flujo Terminal $ 14,160.00 $ 30,750.00

2020

Ingresos $ 126,000.00
Costos operacionales $ 56,000.00
Costos fijos $ 40,000.00
Depreciación $ 3,800.00
Utilidad Operativa $ 26,200.00
Impuestos $ 2,620.00
Utilidad Neta $ 23,580.00
(+) Depreciación $ 3,800.00
Flujo de Efectivos Operativo $ (89,000.00) $ 27,380.00
Flujo de Efectivo Operativos Finales $ (89,000.00) $ 27,380.00

Valor Presente Neto $ 70,614.81

TIR 35%
CON EL 50% APALANCADO
La inversión es de $89000
Efectivo $ (44,500.00) $ 13,690.00
Banco - Prestamos $ 44,500.00
10%
5 años 1
Cuota Annual $11,738.99 $11,738.99
Intereses $4,450.00
Capital $7,288.99

NUEVO CALCULO DE FLUJOS DE EFECTIVO

Ingresos $ 126,000.00
Costos operacionales $ 56,000.00
Costos fijos $ 40,000.00
Depreciación $ 3,800.00
Utilidad antes de impuesto e intereses $ 26,200.00
Intereses $4,450.00
UAI $ 21,750.00
Impuestos $ 2,175.00
Utilidad Neta $ 19,575.00
(+) Depreciación $ 3,800.00
Flujo de Efectivos Operativo $ 23,375.00
Amortización de Prestamos $7,288.99
Flujo de Efectivo $ 16,086.01

Inversionista $ (44,500.00) $ 16,086.01

Cuanto recibió el banquero $ (44,500.00) $11,738.99

$ (89,000.00) $27,825.00
$ 445.00
CON AJUSTE DE CAPITAL DE TRABAJO
Capital de trabajo necesario $ 200.00 $ 14,000.00
Ajuste de capital de trabajo

Flujos con el ajustse de capital $ (89,000.00) $ 23,375.00

Amortización de Préstamo 44500 $7,288.99
$ (44,500.00) $ 16,086.01
VPN $ 74,435.26
TIR 51.14%

Proyecto Puro Cuando el proyecto se calcula en donde el inversionista pone el 100

Proyecto Financiado Depende de la capacidad de pago y el % de satisfacción que genera
Flujos del inversionista con financiamiento
 Equipos
$ 13,000.00
10
$ 1,300.00
$ 6,500.00
$ 6,500.00
$ -
$ -
$ -
$ 6,500.00 $ 51,410.00

2021 2022 2023 2024

$ 135,000.00 $ 144,000.00 $ 153,000.00 $ 162,000.00

$ 60,000.00 $ 64,000.00 $ 68,000.00 $ 72,000.00
$ 40,000.00 $ 40,000.00 $ 40,000.00 $ 40,000.00
$ 3,800.00 $ 3,800.00 $ 3,800.00 $ 3,800.00
$ 31,200.00 $ 36,200.00 $ 41,200.00 $ 46,200.00
$ 3,120.00 $ 3,620.00 $ 4,120.00 $ 4,620.00
$ 28,080.00 $ 32,580.00 $ 37,080.00 $ 41,580.00
$ 3,800.00 $ 3,800.00 $ 3,800.00 $ 3,800.00
$ 31,880.00 $ 36,380.00 $ 40,880.00 $ 45,380.00
$ 31,880.00 $ 36,380.00 $ 40,880.00 $ 110,790.00

$ 15,940.00 $ 18,190.00 $ 20,440.00 $ 55,395.00

2 3 4 5
 $11,738.99 $11,738.99 $11,738.99 $11,738.99
$3,721.10 $2,919.31 $2,037.35 $1,067.18
$8,017.89 $8,819.68 $9,701.64 $10,671.81

$ 135,000.00 $ 144,000.00 $ 153,000.00 $ 162,000.00

$ 60,000.00 $ 64,000.00 $ 68,000.00 $ 72,000.00
$ 40,000.00 $ 40,000.00 $ 40,000.00 $ 40,000.00
$ 3,800.00 $ 3,800.00 $ 3,800.00 $ 3,800.00
$ 31,200.00 $ 36,200.00 $ 41,200.00 $ 46,200.00
$3,721.10 $2,919.31 $2,037.35 $1,067.18
$ 27,478.90 $ 33,280.69 $ 39,162.65 $ 45,132.82
$ 2,747.89 $ 3,328.07 $ 3,916.27 $ 4,513.28
$ 24,731.01 $ 29,952.62 $ 35,246.39 $ 40,619.54
$ 3,800.00 $ 3,800.00 $ 3,800.00 $ 3,800.00
$ 28,531.01 $ 33,752.62 $ 39,046.39 $ 44,419.54
$8,017.89 $8,819.68 $9,701.64 $10,671.81
$ 20,513.12 $ 24,932.94 $ 29,344.75 $ 33,747.73
TIR
$ 20,513.12 $ 24,932.94 $ 29,344.75 $ 85,157.73 50% % de rendimiento de inversionista
$11,738.99 $11,738.99 $11,738.99 $11,738.99 10% % de rendimiento del banco

$32,252.11 $36,671.93 $41,083.73 $96,896.72 34% % de rendimiento con fondos prop

$ 372.11 $ 291.93 $ 203.73 $ (13,893.28)

$ 15,000.00 $ 16,000.00 $ 17,000.00 $ 18,000.00 El capital de trabajo se convierte en $18k después de se

$ (1,000.00) $ (1,000.00) $ (1,000.00) $ (1,000.00)

$ 27,531.01 $ 32,752.62 $ 38,046.39 $ 112,829.54

$8,017.89 $8,819.68 $9,701.64 $10,671.81
$ 19,513.12 $ 23,932.94 $ 28,344.75 $ 102,157.73

lcula en donde el inversionista pone el 100% de los recursos

d de pago y el % de satisfacción que genera el proyecto financiado
dimiento de inversionista con apalancamiento del 50%
dimiento del banco

dimiento con fondos propios

te en $18k después de ser ajustado

NEUM ATI COS
Uno de los empresarios más destacados del país está evaluando la posibilidad de fab
Bolivia neumáticos para vehículos deportivos de la más alta calidad y performance.
Para estimar la demanda del producto se usará el método causal, utilizando corno herr
de proyección la regresión lineal con la siguiente ecuación Y = a + b (x) ; para ello se
de la siguiente información secundaria:

C U A D R O E ST A D I ST I C O D E V E N T A A N U A L D E N E U M A T I C O S ( U n i d a d e s / A ñ o )
201 1 20 12 2013 20 1 4 201 5 2 016 2 0 17 2 0 18
200 0 23 50 2200 26 0 0 300 0 3 400 3 8 00 4 1 00

El proyecto se evaluará a cinco años, por lo que se deberá proyectar la demanda hasta e
El precio de venta de los neumáticos se ha estimado en $380 cada uno manteniéndose co
durante el periodo de evaluación.

El estudio técnico del proyecto ha determinado que por cada neumático produ
considerando las economías de escala involucradas. se incurrirá en los siguientes
variables promedio:

C o st o
In su m o
U n itario
Go m a $ 6 2 .8 0
F i b r a d e A ce ro $ 8 5 .2 0
M a n o d e O b ra D i re ct a $ 2 5 .0 0

La estructura de costos fijos mensuales está compuesta de $ 8000 para la administració

empresa y $ 3000 para gastos generales. El proyecto contempla las siguientes inversione

A CT IV O V a l o r U n it a r io C a n t id a d V id a U t il
Lin e a s d e P r o d u cc io n $ 7 0 ,0 0 0 .0 0 3 10
O b r a s F isic a s $ 6 5 0 ,0 0 0 .0 0 1 20
T e rr e n o $ 1 0 0 ,0 0 0 .0 0 1

El terreno se adquirirá dos años antes de la puesta en marcha del proyecto; las Obra
comenzarán a efectuarse diez meses antes de la operación, para lo cual se ha estimado c
a la empresa constructora la suma de $65,000 mensuales al final de cada mes. Por últi
líneas de producción se adquirirán seis meses antes de la puesta en marcha,
La inversión en capital de trabajo será de tres meses de costos variables de operación
considerarán inversiones futuras en este ítem, a pesar de los incrementos en la
proyectados. El financiamiento del proyecto estará compuesto en 60 por ciento por capit
y en 40 por ciento préstamos bancarios sobre el total de la inversión inicial.

Las condiciones del préstamo son: amortizar el capital en cuatro cuotas iguales comen
final del segundo año a un 14% de interés.

Para el retorno patrimonial considere una tasa del 14.4% anual. La tasa de impues
utilidades es de 25 por ciento anual.
comenzarán a efectuarse diez meses antes de la operación, para lo cual se ha estimado c
a la empresa constructora la suma de $65,000 mensuales al final de cada mes. Por últi
líneas de producción se adquirirán seis meses antes de la puesta en marcha,
La inversión en capital de trabajo será de tres meses de costos variables de operación
considerarán inversiones futuras en este ítem, a pesar de los incrementos en la
proyectados. El financiamiento del proyecto estará compuesto en 60 por ciento por capit
y en 40 por ciento préstamos bancarios sobre el total de la inversión inicial.

Las condiciones del préstamo son: amortizar el capital en cuatro cuotas iguales comen
final del segundo año a un 14% de interés.

Para el retorno patrimonial considere una tasa del 14.4% anual. La tasa de impues
utilidades es de 25 por ciento anual.
 Fabricar Neumn
Pais : Bolivia

aluando la posibilidad de fabricar en 2011 2012

ta calidad y performance.
o causal, utilizando corno herramienta Unidades 2000 2350
n Y = a + b (x) ; para ello se dispone Precio de Ventas 380.00 380.00
Total ventas 760,000.00 893,000.00

M A TIC O S (U n id ad e s/ A ñ o )
2 016 2 0 17 2 0 18
3 400 3 8 00 4 1 00
X Y
á proyectar la demanda hasta el 2023. 1 2000
80 cada uno manteniéndose constante 2 2350
3 2200
4 2600
por cada neumático producido. y
e incurrirá en los siguientes costos 5 3000
6 3400
7 3800
C o st o 8 4100
U n itario
6 2 .8 0 Promedio 4.5 2931.25
8 5 .2 0 N 8
2 5 .0 0

e $ 8000 para la administración de la

empla las siguientes inversiones:

V alo r
V id a U t il
C o m e r c ia l
10 40%
20 60%
100%

marcha del proyecto; las Obra físicas

n, para lo cual se ha estimado cancelar
al final de cada mes. Por último, las
puesta en marcha,
costos variables de operación y no se
de los incrementos en la demanda
esto en 60 por ciento por capital propio
inversión inicial.

n cuatro cuotas iguales comenzando al

4% anual. La tasa de impuestos a las

n, para lo cual se ha estimado cancelar
al final de cada mes. Por último, las
puesta en marcha,
costos variables de operación y no se
de los incrementos en la demanda
esto en 60 por ciento por capital propio
inversión inicial.

n cuatro cuotas iguales comenzando al

4% anual. La tasa de impuestos a las

 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
2200 2600 3000 3400 3800 4100
380.00 380.00 380.00 380.00 380.00 380.00 380.00 380.00
836,000.00 988,000.00 1,140,000.00 1,292,000.00 1,444,000.00 1,558,000.00 - -
 2021 2022 2023

380.00 380.00 380.00

- - -
 X Y X^2 Y^2
1 600 600 1 360000
2 1550 3100 4 2402500
3 1500 4500 9 2250000
4 1500 6000 16 2250000
5 2400 12000 25 5760000
6 3100 18600 36 9610000
7 2600 18200 49 6760000
8 2900 23200 64 8410000
9 3800 34200 81 14440000
10 4500 45000 100 20250000
11 4000 44000 121 16000000
12 4900 58800 144 24010000

PROMEDIO 6.5 2779.16667

SUMA 268200 650
N 12

B1 51425 359.615385
143

B0 441.666667

X Y X^2 Y^2
1 2000 2000 1 4000000
2 2350 4700 4 5522500
3 2200 6600 9 4840000
4 2600 10400 16 6760000
5 3000 15000 25 9000000
6 3400 20400 36 11560000
7 3800 26600 49 14440000
8 4100 32800 64 16810000
0 0 0
0 0 0
0 0 0
0 0 0
PROMEDIO 4.5 2931.25
SUMA 118500 204
N 8

B1 12975 41.5865385
312

B0 2744.11058

2019 9 41.5865385 2744.11058 2785.69712

2020 10 41.5865385 2744.11058 2785.69712
2021 11 41.5865385 2744.11058 2785.69712
2022 12 41.5865385 2744.11058 2785.69712
2023 13 41.5865385 2744.11058 2785.69712
25071
27857
30643
33428
36214