Está en la página 1de 54

…un barco en el puerto esta seguro,

pero los barcos no se construyeron para eso…


…vende una turbina de generación de
electricidad a Kallpa y exige el pago en dólares, ya que con esta
moneda pagará sus salarios, impuestos, materias primas, etc.

…genera soles

…para que la transacción pueda ocurrir, debe


haber una forma de transformar soles en US$

… el mercado de divisas facilita esta operación


Clasificación de los mercados por el tipo de activos
que se negocian

Marcado de divisas

Marcado de acciones

Marcado de bonos

Marcado de productos

Marcado de créditos
Foreign Exchange (FOREX)

De todas las divisas la más operada es el dólar estadounidense, seguido del Euro, el Yen y la
Libra de Gran Bretaña
Bancos

• Representa ¾ del volumen


de negociación
• Especulación

Corporaciones BCR
• Para evitar la devaluación • Regula la demanda de la
de su capital
• Para comprar y vender FOREX moneda
• Controla tasa de interés
productos

Fondos de Inversión
• Invierten en otros países Individuos
para su clientes • Inversionistas particulares
• Evitan la devaluación • Fin especulativo
Operaciones en el mercado de divisas

Hedging

 Fija un tipo de cambio para cubrirse


 El costo fijo se traslada al bien

Arbitraje
 Busca obtener ganancias como producto
de las diferencias en los precios
existentes en los diferentes mercados, sin
asumir riesgo cambiario

Especuladores
 Personas o empresas que arriesgan y
participan en el mercado de divisas con
la finalidad de obtener ganancias de
cambio
Foreign Exchange (FOREX)

…mercado mundial y descentralizado en el que se


negocian divisas

…se mueven alrededor de 3 billones de US$ cada día

…en los últimos años este mercado ha adquirido mucha


popularidad entre los inversionistas privados, dadas las posibilidades
de apalancamiento

…el mercado FOREX carece de una ubicación centralizada


Foreign Exchange (FOREX)

…en este mercado, el precio es el número de soles (PEN) que


se necesitan para obtener un dólar PEN/US$

https://es.exchangerates.org.uk/historia/PEN-USD.html
Organización Mercado de Divisas

 Tipo europeo

• Mercado “localista” formada por determinadas instituciones


• Lugar en donde acuden ofertantes y demandantes
• Hay horas determinadas para realizar transacciones
• Similar a la bolsa de valores

 Tipo americano

• Red de instituciones en el mundo


• Mercado mas universal y funciona 24 horas
• Es más libre, realiza sus transacciones en cualquier momento a
través de medios de comunicación
Principales mercados mundiales de divisas

Europa

Londres Paris Frankfurt Zúrich

América

New York Chicago Toronto

Oriente

Tokio Hong Kong Singapur Sidney


Regímenes de tasa de cambio: Tipo de cambio fijo

…objetivo mantener constante el tipo de cambio, es decir,


que la cantidad de soles que se necesiten para comprar un dólar (u otra
moneda extranjera) sea la misma siempre

…en este caso el BCR, se compromete a mantener esta


relación y tomar las acciones necesarias para cumplir con este
objetivo

…cuando hay mucha demanda por dólares o cualquier otra


divisa, el Banco pone en el mercado la cantidad de dólares necesarios para
mantener la tasa de cambio en el valor que se determinó

…cuando hay excesos de oferta (cuando hay más dólares en el


mercado de los que se están pidiendo o demandando), el Banco compra dólares para
evitar que la tasa de cambio disminuya
Regímenes de tasa de cambio: Tipo cambio flotante

…la oferta y la demanda de divisas determina el


comportamiento de la relación entre las monedas

…el BCR no interviene para controlar el precio, por lo cual


la cantidad de pesos que se necesitan para comprar una unidad de
moneda extranjera puede variar a lo largo del tiempo

…dependiendo el movimiento de la tasa de cambio, se presentan dos tipos de efectos:

…Revaluación: cuando la moneda de


un país aumenta su valor en comparación con otras
monedas extranjeras

…..Devaluación: cuando la moneda de un país reduce su valor en


comparación con otras monedas extranjeras; en el caso peruano, se necesitan
más soles para poder comprar una unidad de la moneda extranjera
…Tipo de cambio directo (o europeo), indica cuantas
unidades de divisa nacional necesitamos para comprar una divisa
extranjera

…un USD$/EUR 0,802407 significaría que necesitamos


0,802407 euros para comprar un US$

…un sol/US$=0,3108045$ (1/3,217456)


…Tipo de cambio indirecto (o americano), en
que indicamos que cantidad de moneda extranjera debemos entregar
por una unidad de moneda nacional

…un EUR/USD 1,24625 significa que


necesitamos US$1,24625 para adquirir un euro

..un US$/PEN 3,217496 soles significa


que necesitamos 3,217496 soles para adquirir un dólar
El Tipo de Cambio

….en Perú, ésta expresado por la cantidad de soles que


se deben pagar por una unidad de la moneda extranjera

…se toma como base el dólar, porque es la divisa más


utilizada en Perú para las transacciones con el exterior

…análogamente se puede expresar el precio de nuestra


moneda

http://www.xe.com/es/currencyconverter/convert/?From=EUR&To=USD
¿Porqué está abierto el mercado Forex las 24 horas del día?

..se necesita divisas para el comercio internacional

…los Bancos Centrales se basan en el mercado de divisas


para tener referencia de cuánto vale su moneda (1)

…la mayoría de Bancos Centrales buscan


estabilizar su moneda en el mercado abierto

(1) El 15 de agosto de 1971 el patrón oro fue abolido por Richard Nixon, por lo que la mayoría de monedas están en libre flotación
¿Porqué está abierto el mercado Forex las 24 horas del día?

…en cada momento del día se producen tratos


comerciales que precisan de divisas

… el comercio internacional es en moneda extranjera


buscan coberturas…

…swaps de divisas, para asegurar un precio dado en el futuro

..La importancia de las monedas a escala internacional

…hay comercio durante todo el día

...si alguien en el Perú quiere comprar divisas a las 4 de


la mañana podrá hacerlo a través de distribuidores que estén, por
ejemplo en Francia, etc…
Tipo de Cambio
En función de cuando se
liquidan las operaciones

Tipo de cambio forward


o a plazo (seguro de cambio)
Cambio contado o spot Se cierra hoy, pero se liquida en un
plazo determinado
(realmente dos días laborables)

Tipo de cambio flexible

Oferta y la demanda divisas en los mercados


Propio de los países más desarrollados
Produce: apreciaciones y depreciaciones
constantes de cada divisas frente a los otros
Corporación Multinacional USA

Alicorp importa trigo de Cargill


(USA ) cada seis meses

…los ejecutivos creen que


el valor de la moneda nacional
va a disminuir

…si el valor del sol disminuye, se


necesitarán más dólares estadounidenses para comprar
la misma cantidad de materiales

…acuerdan una cierta tasa de cambio hoy, y


cuando ALICORP necesite comprar materiales en
seis meses, no se verá afectada por cambios
adversos en la tasa de cambio
…..Por alguna razón, las personas prestan más
atención al precio que al valor
...El precio es lo que se paga, pero el valor es lo
que se obtiene a cambio
Tipo de cambio

Asumir que tipo de cambio a futuro a un año del US$ con respecto al Euro es de 1,2645
US$/€ y el tipo de cambio Spot 1,21456 US$/€

¿Cuál es la prima del tipo de cambio futuro sobre los euros? (descuento futuro en dólares)

0 n

T𝐶𝑆𝑝𝑜𝑡 𝑈𝑆$/€ =1,21456 T𝐶𝐹𝑢𝑡𝑢𝑟𝑜 𝑈𝑆$/€ =1,2645

T𝐶𝐹𝑢𝑡𝑢𝑟𝑜𝑈𝑆$ € −T𝐶𝑆𝑝𝑜𝑡 𝑈𝑆$ € 1,2645−1,21456


= =0,0411176
T𝐶𝑆𝑝𝑜𝑡 𝑈𝑆$ € 1,21456

Si contamos con US$ y realizamos un inversión en euros, estamos obteniendo una prima
del 4,11176%
Tipo de cambio - Tasa de Interés

Asumir que tipo de cambio a futuro a un año del US$ con respecto al Euro es de 1,2645 US$/€
y el tipo de cambio Spot 1,21456 US$/€

¿Cuál es la diferencia entre el tipo de interés de los depósitos en dólares a un año y el de los
depósito en euro a un año? (asumir que no hay riesgo político)

0 n

T𝐶𝑆𝑝𝑜𝑡 𝑈𝑆$/€ =1,21456 T𝐶𝐹𝑢𝑡𝑢𝑟𝑜 𝑈𝑆$/€ =1,2645


𝐹𝑢𝑡𝑢𝑟𝑜 𝑆𝑝𝑜𝑡
𝑇𝐶𝑈𝑆$/€ − 𝑇𝐶𝑈𝑆$/€
𝑖𝑈𝑆$ = 𝑖€ + 𝑆𝑝𝑜𝑡
𝑇𝐶𝑈𝑆$/€

𝐹𝑢𝑡𝑢𝑟𝑜 𝑆𝑝𝑜𝑡
𝑇𝐶𝑈𝑆$/€ − 𝑇𝐶𝑈𝑆$/€
𝑖𝑈𝑆$ − 𝑖€ = 𝑆𝑝𝑜𝑡
𝑇𝐶𝑈𝑆$/€

1,2645 − 1,21456
𝑖𝑈𝑆$ − 𝑖€ = = 0,041117 4,1117%
1,21456
Tipo de cambio y paridad de poder adquisitivo

…en Madrid un “bocadillo” cuesta 2€

… en New York un “perrito caliente” vale 1US$

El tipo de cambio 1.22953US$ por € (TC US$/€=1.22953)

¿Cuál es el precio del bocadillo en términos de un perrito caliente?


Tipo de cambio y paridad de poder adquisitivo

…expresamos el precio de ambos productos en la misma moneda

Precio de un bocadillo en US$:

2€ x 1.22953$/€= US$2,45906 Cotización inversa 1US$=0,813321 €


(1/1,22953)

𝑃𝑏𝑜𝑐𝑎𝑑𝑖𝑙𝑙𝑜 (𝑈𝑆$) 2,45906


Precio relativo (Un bien/otro bien) = = = 2,45906
𝑃𝑝𝑒𝑟𝑟𝑜 𝑐𝑎𝑙𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 (𝑈𝑆$) 1

…un “bocadillo” en Madrid cuesta US$2,45906 (2,5 veces aprox.) que un


“perrito caliente “ en New York
Tipo de cambio y paridad de poder adquisitivo

…asumir que el US$ se aprecia a un tipo de cambio


TC US$/€ 1,150767 expresamos el precio de ambos productos en
la misma moneda

Precio de un bocadillo en US$:

2€ x 1,150767 US$/€= 2,301534US$ 1US$=0,868985 €


(1/1,150767)

𝑃𝑏𝑜𝑐𝑎𝑑𝑖𝑙𝑙𝑜 (𝑈𝑆$) 2,301534


Precio relativo =𝑃 = = 2,301534
𝑝𝑒𝑟𝑟𝑟𝑜 𝑐𝑎𝑙𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 (𝑈𝑆$) 1

…un “bocadillo” en Madrid disminuye de US$2.4590 a US$2,301534 y el


“perrito caliente “ en New York cuesta más, porque se requerirá de 0,868985 euros
Su empresa exportó a Inglaterra productos de artesanía textil valorizada a valor
FOB 3.000,00 libras esterlinas, con abono en el banco corresponsal a 90 días
La empresa tiene un costo de oportunidad del capital (WACC) del 10%
Si no va requerir liquidez, solicitará que depositen en soles o dólares ¿cuánto?

0 90

£3.000,00

0 i=10% 90

£2.939,36 £3.000,00

90
𝑖90 =(1+0,10) 360 -1=0,0241136

3.000*(1+0,0241136)−1 =2.939,36
https://www.oanda.com/lang/es/currency/converter/
http://semanaeconomica.com/factoreconomico/2017/09/21/reflexiones-sobre-el-tipo-de-cambio/
La oferta y demanda de dólares

 Equilibrio de mercado: La oferta y demanda de dólares se iguala


(corta) con la curva de oferta de dólares

 Precio de equilibrio: tipo de cambio que equilibra la oferta con la


demanda de dólares

 Cantidad de equilibrio: cantidad ofrecida de dólares y demandada de


dólares cuando el tipo se ha ajustado al equilibrio
Equilibrio de la oferta y la demanda

Oferta

Equilibrio

Demanda

0 1 2 3 4 5 6 Q
Equilibrio de la oferta y demanda de dólares

TC

Exportaciones

Equilibrio del Tipo de Cambio

Importaciones

0 1 2 3 4 5 6 QUS$
Equilibrio de la oferta y demanda de dólares

TC

Exportaciones

Tipo de
Cambio de 2,00 Equilibrio
equilibrio

Importaciones

0 1 2 3 4 5 6 QUS$

Cantidad de Equilibrio
Mercados no equilibrados: exceso de Oferta

 Asumir que el tipo de cambio está por encima del TC equilibrio (2,50)
 Los ofertantes no pueden vender todo lo que desean al tipo de cambio vigente (2,50)
¿Por qué?
 Porque los ofertante quieren vender una cantidad (Q) US$ mayor a 4, mientras que los
demanantes solo quiere a ese TC comprar una cantidad (Q) US$ menor a 2
 Por lo tanto se genera un stock (excedente de dólares)
 Finalmente este excedente logra que el TC disminuya hasta alcanzar el equiibrio

TC
Exedente
Exportaciones

2,50
Tipo de
Cambio de 2,00 Equilibrio
equilibrio

Importaciones

0 1 2 3 4 5 6 Q US$

Cantidad de Equilibrio
Mercados no equilibrados: exceso de Demanda

 Asumir que el tipo de cambio de mercado es inferior al equilibrio (1,50)


 A ese TC, los demandantes desean comprar una cantidad (Q) mayor a 4
 Lamentablemente a ese TC, los ofertantes solo ofreceran una cantidad (Q) mayor a 1
 Esto genera escasez de dólares
 Finalmente, sube el TC encontrando nuevamente el equilibrio

TC

Exportaciones

Tipo de
Cambio de 2,00 Equilibrio
equilibrio

1,50

Importaciones
Escasez

0 1 2 3 4 5 6 Q US$
¿Qué es el efecto Fisher?
“Fisher effect”

Irving Fisher fue un economista,


estadístico, inventor, estadounidense que
contribuyó a difundir las ideas económicas
neoclásicas en Estados Unido

 Teoría que describe la relación entre la diferencia de los tipos de interés


entre dos países y el tipo de cambio entre sus respectivas divisas

 La diferencia entre el tipo de interés nominal entre dos países


determina los movimientos en el tipo de cambio nominal entre sus
divisas

 El valor de la divisa se incrementará en el país con menor tipo de


interés nominal

 Se conoce también como Unconvered Interest Parity (paridad de tipos de


interés no cubierta)
Efecto Fisher

…asumir TC spot de US$ en libras esterlinas (£) es 1,4339 US$/£

… tipo de interés actual en USA es 5%,

… y el tipo de interés en Gran Bretaña es 7%

¿cuál será el tipo de cambio esperado de la libra esterlina dentro de un año de


acuerdo con el efecto Fisher?

𝑇𝐶𝑆𝑝𝑜𝑡 ∗ 𝑇𝑖𝑝𝑜 𝑑𝑒 𝐼𝑛𝑡𝑒𝑟é𝑠 𝑛𝑜𝑚𝑖𝑛𝑎𝑙 𝑈𝑆𝐴


𝐸𝑓𝑒𝑐𝑡𝑜 𝐹𝑖𝑠ℎ𝑒𝑟 =
𝑇𝑖𝑝𝑜 𝑑𝑒 𝑖𝑛𝑡𝑒𝑟é𝑠 𝑛𝑜𝑚𝑖𝑛𝑎𝑙 𝐵𝑟𝑖𝑡𝑎𝑛𝑖𝑐𝑜

1,4339∗1,05
𝐸𝑓𝑒𝑐𝑡𝑜 𝐹𝑖𝑠ℎ𝑒𝑟 = =1,4071 US$/Libra
1,07
Efecto Fisher

…asumir TC futuro esperado de US$ en libras esterlinas (£) es


1,525 US$/£ y permanece constante

… tipo de interés actual en USA es 5% anual y


permanece constante

… y el tipo de interés en Gran Bretaña sube hasta 10%

¿cuál será el nuevo tipo de cambio de equilibrio de US$ con respecto a la libra
esterlina (£)?
𝐹𝑢𝑡𝑢𝑟𝑜 𝑆𝑝𝑜𝑡 𝑆𝑝𝑜𝑡
𝑇𝐶𝑈𝑆$/€ − 𝑇𝐶𝑈𝑆$/€ 1,52−𝑇𝐶𝑈𝑆$/€
𝑖𝑈𝑆$ = 𝑖€ + 𝑆𝑝𝑜𝑡
0,05 =0,10+ 𝑆𝑝𝑜𝑡
𝑇𝐶𝑈𝑆$/€ 𝑇𝐶𝑈𝑆$/€

𝑆𝑝𝑜𝑡 𝑆𝑝𝑜𝑡 𝑆𝑝𝑜𝑡


0,05 𝑇𝐶𝑈𝑆$/€ =0,10 𝑇𝐶𝑈𝑆$/€ +1,52 - 𝑇𝐶𝑈𝑆$/€

𝑆𝑝𝑜𝑡
0,95 𝑇𝐶𝑈𝑆$/€ =1,52

𝑆𝑝𝑜𝑡 1,52
𝑇𝐶𝑈𝑆$/€ = 0,95 = 1,6 Tipo de cambio de equilibrio
http://infographics.economist.com/2017/bigmacindex_jan2017/
Factor Big Mac

 Índice inventado por The Economist en 1986

 Basado en la teoría de la paridad de poder de compra (PPP)

 La teoría de la Paridad del Poder Adquisitivo (PPA), que sostiene que el dólar debe
comprar la misma cantidad de bienes o servicios en todos los país

Enero 2017

Precio promedio Precio promedio


US$5,06 US$2,83

Indice bruto Big Mac


Yuan se depreció en 44,07%
Adjusted Index Big Mac

 No considera los costos laborales

 El salario de los trabajadores chinos es menor que USA, por lo que no sería
raro que un Big Mac cueste menos en China que en EEUU

 The Economist, elabora un índice mas sofisticado del Big Mac, llamado Índice
Ajustado (Adjusted Index), que considera el ingreso promedio de un país

 Históricamente, este indicador ha tendido a elevar las valoraciones de las


monedas frente al dólar, por lo que las monedas de los mercados emergentes
tienden a tener un valor más razonable

 Siguiendo el ejemplo anterior, el yuan chino, que en el índice básico


(Raw Index) presenta un 44% de depreciación frente al dólar, en este nuevo
índice solo marca un 7% de diferencia.
Caso: Tipo de Cambio - Rentabilidad

 Calcular la rentabilidad en dólares de un depósito de £10.000,00 libras esterlinas colocado en un


Banco de Londres a un año, la tasa de interés del 10% y el T𝐶𝑈𝑆$ £ spot de 1,314 US$/£
pasó a 1,335 US$/£

• Para ser comparable, los rendimiento de los activos denominados en diferentes monedas
tienen que expresarse en la misma unidad, que normalmente es la moneda del inversionista

𝑇𝐶𝑠𝑝𝑜𝑡
𝑅𝑒𝑛𝑑𝑖𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜 𝑒𝑛 $ 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖ó𝑛 𝑒𝑛 £ = 𝑇𝐶 (1+𝑖𝑚 ) -1
𝑓𝑢𝑡𝑢𝑟𝑜

𝑇𝐶𝑠𝑝𝑜𝑡 = 1,314
𝑇𝐶𝑓𝑢𝑡𝑢𝑟𝑜 = 1,335 (tipo de cambio futuro al vencimiento)
𝑖£ = 10% (tipo de interés anual)

 Para invertir en libras se tiene que realizar la siguiente operación

 Comprar libras en mercado spot que equivale a US$13.140,00

US$13.140,00 /(1,314 US$/£ )= £10.000,00


Caso: Tipo de Cambio -Rentabilidad

 Rentabilidad después de un año

£10.000,00 (1+0,10)= £11.000,00

 Al vencimiento el inversionista tendría que comprar dólares

Rentabilidad después de un año

 £11.000,00 *US$1,335/ T𝐶𝑓𝑢𝑡𝑢𝑟𝑜 𝑈𝑆$/£ = US$14.685,00

 Rendimiento en dólares es (US$14.685,00/US$13.140,00)-1= 0,1176 11,76%

1.335
= 1,0159817-1 = 0,0159817 depreciación monetaria US$/ £
1.314
Caso: Apreciación de la moneda (1)

 Una empresa el 1 de Julio recibe un préstamo de un banco local por US$120.000,00, con
vencimiento a 30 días (01/08/2017). Tasa de Interés Efectiva (TEA) 6%

 El tipo de cambio T𝐶𝑈𝑆$/𝑃𝐸𝑁 el 01 de Julio del 2017 era 3,30 soles

 Tasa de interés efectiva anual (TEA) 6%

US$120.000,00*3,30 T𝐶𝑆𝑜𝑙𝑒𝑠 =396.000,00 PEN

Tasa Equivalente Mensual (TEM)=𝑖30 =(1+0,06)30/360 -1= 0,004868

Intereses préstamo en US$= US$120.000,00 *0,004868=US$584,11

Importe total en dólares que se debe al vencimiento=US$120.584,11


Caso: Apreciación de la moneda (2)

Importe total en dólares que se debe al vencimiento= US$120.584,11

Importe total en soles que se debe al vencimiento:

01 de Agosto 2017 T𝐶𝑈𝑆$/𝑃𝐸𝑁 = 3,25

US$120.584,11*3,25=391.898,36 PEN (soles)

Apreciación moneda = (3,25/3,30)-1=-0,0151515

0 1 2 3 29 30 días

-396.000,00 PEN 0 0 0 0 391.898,36 PEN

𝑇𝐼𝑅𝑑𝑖𝑎 = -0,034699608% TEA= (1-0,000346696)360 -1 = -11,71%


Caso: Depreciación de la moneda

 Una empresa el 07 de febrero recibe un préstamo de un banco local por US$120.000,00


con vencimiento a 90 días (05/05/2017). El tipo de cambio T𝐶𝑃𝐸𝑁/𝑈𝑆$ el 07 de Febrero
2017 era 3,191 T𝐶𝑃𝐸𝑁/𝑈𝑆$ tasa de interés efectiva anual (TEA) 6%

US$120.000,00*3,191 T𝐶𝑃𝐸𝑁/𝑈𝑆$ =382.920,00 soles

Tasa Equivalente Mensual (TEM)=𝑖90 =(1+0,06)90/360-1= 0,0146738

Intereses préstamo en US$=US$120.000,00*0,0146738=US$1.760,86

Importe total en dólares que se debe al vencimiento= US$121.760,86


Caso: Depreciación de la moneda (2)

Importe total en dólares que se debe al vencimiento= US$121.760,86

Importe total en PEN que se debe al vencimiento:

T𝐶𝑈𝑆$/𝑃𝐸𝑁 =3,21 07/05/2017

US$121.760,59*3,21=390.851,49

0 1 2 3 89 90 días

-382.920,00 0 0 0 0 390.851,49

𝑇𝐼𝑅𝑑𝑖𝑎 = 0,02782126% TET= (1+0,0002782126)360 − 1 = 10,53%


SWIFT

 Establecido en 1977, con base en Bruselas

 Interconecta a todos los participantes del mercado de divisas

 Modernización constante, y refleja los más recientes adelantos en software y


telecomunicaciones

 Seguro y veloz en las transacciones

 REUTER , BLOOMBERG,TELERATE, QUOTRON

 Sistemas de cotización automática

 Cotizaciones a tiempo real e información que puede afectar el tipo de cambio


Caso: Exportación con cambio de divisas

exporta hierro a Baumgarte GmbH de Alemania, por


5.000.000,00 soles

requiere de dólares para otra de sus transacciones,


por lo que le solicita a Baumgarte GmbH el abono en dólares

 Asumamos tipo de cambio 𝑇𝐶𝑃𝐸𝑁/𝑈𝑆$ = 3,26 soles


𝑇𝐶𝑃𝐸𝑁/€ = 4,02 soles
𝑇𝐶€/US$ = US$1,22892
Importador

Banco Alemán € 1.243.781,09

Ordena

Banco corresponsal del


Deutsche Bank en USA
US$1.012.092,81
( Tiene depósito)