Universidad de Valparaíso

Facultad de Ciencias económicas y

administrativas
Escuela de Auditoria
Finanzas II

Forestal Cholguan S.A

Integrantes: Ana Paola Ruiz Salazar

Profesor: Orlando Campillay Alarcón

Asignatura: Finanzas II
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Índice
Introducción ..................................................................................................................... III
Información general sobre la Entidad .................................................................... IV
Información Histórica de la sociedad ...................................................................... V
Descripción de la Organización ................................................................................ VI
Análisis Económico – Financiero Forestal Cholguan S.A ............................. VIII
Estados Financieros.................................................................................................... VIII
Moneda Funcional y de Presentación .................................................................. VIII
Análisis horizontal, balance general: ..................................................................... IX
Análisis vertical, balance general: .......................................................................... XI
Análisis Horizontal, EE.RR.: ..................................................................................... XII
Análisis vertical, EE.RR.: .......................................................................................... XIII
Relaciones financieras: ............................................................................................. XIII
Conclusión....................................................................................................................... XV
Bibliografía ..................................................................................................................... XVI
Anexos ............................................................................................................................XVII

II
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Introducción
La Sociedad Anónima Forestal Cholguan, es una empresa filiada de Arauco,
quien tiene una gran trayectoria de más de 45 años. Actualmente. Ha alcanzado
una sólida posición como una de las mayores empresas forestales del mundo,
no solo en términos de superficie, rendimiento y producción de calidad, sino
también en cuanto a innovación, responsabilidad ambiental y compromiso social.

Forestal Cholguan S.A es una empresa que se dedica principalmente a la

actividad forestal, en todas sus formas, incluyéndose especialmente la
adquisición, a cualquier título de predios rústicos, básicamente de aptitud
forestal; la forestación y reforestación de los mismos; la ejecución de todos los
trabajos relacionados con la mantención y cuidado de los bosques y su
explotación y en general, la ejecución de cualquier otra actividad o negocio que
se relacione con el ramo agrícola-forestal.

Esta empresa es muy atractiva para los inversionistas a simple vista, pero ¿será
verdad?, para poder contestar la pregunta en este informe se realizara un
análisis económico – financiero, realizando diversas técnicas, las cuales darán
un diagnóstico de la situación, evolución y perspectiva de la empresa, revelando
los datos importantes así como los puntos fuertes y débiles de esta, con el fin
de poder tomar las mejores decisiones.

III
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Información general sobre la Entidad

Forestal Cholguán S.A. Rut 93.838.000-7, es una sociedad anónima abierta que
se constituyó, mediante escritura pública del 29 de noviembre de 1978. Se
inscribió en el Registro de Valores de la Superintendencia de Valores y Seguros,
correspondiéndole el No.030 de dicho registro, Rol N° 3838, encontrándose por
tanto sujeta a la fiscalización de esta Superintendencia.

El domicilio principal de la entidad es Schepeler 515, Constitución, Chile.

Forestal Cholguán S.A. se dedica principalmente a la actividad forestal,

especialmente a la adquisición de predios rústicos de aptitud forestal, la
forestación y reforestación de los mismos, y la ejecución de todos los trabajos
relacionados con la mantención, cuidado y explotación de los bosques y en
general la ejecución de cualquier otra actividad o negocio que se relacione con
el ramo agrícola-forestal. Además a la industrialización de maderas, ya sea
directamente o participando la compañía como socia o accionista de otras
sociedades cuyo giro sea el recién señalado.

Forestal Cholguán S.A. está controlada por Forestal Arauco S.A. (ex Forestal
Celco S.A.), que posee el 98,22% de las acciones de la Sociedad. Forestal Arauco
S.A. es una sociedad anónima cerrada. Los controladores finales de la Sociedad
son doña María Noseda Zambra de Angelini, don Roberto Angelini Rossi y doña
Patricia Angelini Rossi a través de Inversiones Angelini y Cía. Ltda., sociedad que
a su vez posee el 63,4015% de las acciones de AntarChile S.A., esta última
empresa controladora de Empresas Copec S.A., sociedad controladora de
Celulosa Arauco y Constitución S.A., que a su vez es la sociedad controladora de
nuestra matriz Forestal Arauco S.A.

De acuerdo a las instrucciones de la Superintendencia de Valores y Seguros, a

continuación se identifican los 12 mayores accionistas de la Sociedad al 31 de
diciembre del 2014.

IV
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Información Histórica de la sociedad

A contar de enero de 1979, Forestal Cholguán S.A. inició sus actividades

haciéndose cargo de todos los activos y pasivos de la sociedad Maderas
Prensadas Cholguán S.A. que estaban relacionados con la actividad forestal.
Como consecuencia de esta división, se distribuyeron libres de pagos entre los
accionistas de Maderas Prensadas Cholguán S.A., las acciones de Forestal
Cholguán S.A.

Entre los activos de los que se hizo cargo Forestal Cholguán S.A. se encontraba
la casi totalidad de las acciones de Forestal Siberia S.A. Durante 1979, Forestal
Cholguán S.A. adquirió el saldo de las acciones de Forestal Siberia S.A. que se
encontraban en poder de terceros, procediéndose, de esta forma, a la
liquidación legal de dicha sociedad e incorporando a su patrimonio todos los
activos y pasivos; los primeros, constituidos principalmente por predios con
plantaciones forestales.

De esta manera, Forestal Cholguán S.A. al inicio de sus actividades, tenía bajo
su propiedad un total de 11.059 hectáreas de terrenos de aptitud forestal, con
una superficie de 9.114 hectáreas de pino radiata.

A partir de abril del año 2000, Forestal Arauco S.A. (ex – Forestal Celco S.A.)
suscribió un convenio de administración con Forestal Cholguán S.A.,
trasladándose la casa matriz de esta última a la ciudad de Constitución,
facilitando así su gestión operativa y administrativa. Para Forestal Arauco S.A.
este convenio ha significado incorporar la administración de 88.088 hectáreas
de terrenos, que cuentan con plantaciones, principalmente de Pino Radiata.

V
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Con fecha 14 de noviembre del 2000, en Junta Extraordinaria de Accionistas,

cuya acta se redujo a escritura pública el 30 de noviembre del 2000 ante el
Notario Público de Santiago Sr. Iván Torrealba Acevedo, se acordó la fusión por
incorporación de Maderas Prensadas Cholguán S.A. a Forestal Cholguán S.A.,
absorbiendo esta última a la primera, adquiriendo todos sus derechos y
obligaciones, debiendo considerarse para todos los efectos legales que Forestal
Cholguán S.A. es la sucesora y continuadora legal de Maderas Prensadas
Cholguán S.A. Con motivo de la fusión se incorporaron a Forestal Cholguán S.A.
la totalidad de los accionistas y patrimonio de Maderas Prensadas Cholguán
S.A., sociedad esta última que a la fecha de materialización de la fusión quedó
disuelta y liquidada.

Sector industrial
El negocio principal de la Sociedad, la actividad forestal, cuenta con un marco
general normativo establecido principalmente por la Ley N° 4.363 de Bosques,
el Decreto Ley N° 701 de 1974 sobre Fomento Forestal, el Decreto Supremo
N°259 Reglamento técnico del DL 701, la Ley N° 20.283 sobre Recuperación del
Bosque Nativo y Fomento Forestal y la Ley N° 19.300 de Bases del Medio
Ambiente.

Renovación Recursos Naturales

La actividad principal de la sociedad es la plantación, mantención y posterior
cosecha de recursos forestales renovables. La política más importante que
aplica, para la renovación de los recursos naturales extraídos, es el desarrollo
de su programa de plantaciones forestales, que cada temporada, permite
mantener un equilibrio entre las hectáreas cosechadas de bosques y las nuevas
hectáreas plantadas.

Descripción de la Organización

Es importante señalar que a partir de abril del 2000, la Sociedad ha encargado

la administración de su patrimonio forestal a Forestal Arauco S.A. (Ex-Forestal
Celco S.A.), realizándose a través de esta última el establecimiento, manejo y
mantención de sus plantaciones, como así también los procesos productivos de
cosecha y raleos de sus predios.
Por lo anterior la administración interna de la Sociedad es realizada por Forestal
Arauco S.A., usando parte de su organización, estructura y personal, la que se
describe en el siguiente cuadro:

VI
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El Comité de Directores dejó de funcionar el 1° de enero de 2010 en virtud del

inicio de la vigencia de la Ley de Gobiernos Corporativos que modificó la Ley de
Sociedades Anónimas a este respecto.

VII
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Análisis Económico – Financiero Forestal Cholguan S.A

Para poder interpretar la situación de la Sociedad se debe interpretar los Estados

Financieros:
a) Estados Financieros
b) Análisis Vertical
c) Análisis Horizontal
d) Relaciones Financieras
e) Modelo Du Pont
f) Estándares de la Industria

Estados Financieros

La presentación de Estados Financieros que se utilizan en el Análisis posterior,

son los presentados por Forestal Cholguán S.A al 31 de diciembre de 2014, 2013
y 2012 son:
- Estado de Situación Financiera Clasificado por los ejercicios terminados al 31
de diciembre de 2014, 2013 y 2012
– Estado de Resultados por Función por los ejercicios terminados al 31 de
diciembre de 2014, 2013 y 2012
Bases de preparación de los Estados Financieros
Los presentes Estados financieros han sido preparados de acuerdo a normas de
la Superintendencia de Valores y Seguros que consideran las Normas
Internacionales de Información Financiera emitidas por el International
Accounting Standards Board ("IASB"), excepto por lo indicado en sección
“Cumplimiento y Adopción de NIIF”.
Los Estados financieros han sido preparados sobre la base del costo histórico,
excepto los activos biológicos y ciertos instrumentos financieros que son
medidos a valores razonables al final de cada ejercicio, como se explica en las
políticas contables. Por lo general, el costo está basado en el valor razonable de
la contraprestación entregada a cambio de bienes y servicios.
Además estos Estados Financieros fueron preparados sobre la base de empresa
en marcha.

Moneda Funcional y de Presentación

Forestal Cholguán S.A. ha definido que su moneda funcional es el Dólar

Estadounidense. Para el segmento forestal, que representa el 100% de los
ingresos ordinarios, la totalidad de las operaciones de venta de sus productos
son en dólares, siendo que los costos están relacionados fundamentalmente con
el costo de las plantaciones, que es transada en dólares. La moneda de
presentación del informe es Dólar Estadounidense, con un nivel de precisión de
las cifras de miles de dólares, sin decimales.

VIII
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En el caso de este análisis se realiza un tipo de cambio, es decir de Dólares (que

es la moneda funcional) a Pesos. Debido a que se espera efectuar un estudio
con respecto a las empresas nacionales.
La variación del dólar en los años respectivos fue de:

Años Valor del Dólar

$
2012 447,13
$
2013 530,27
$
2014 612,92

Se realizó una comparación entre los valores en pesos con respecto al valor del
Dólar de cada año y solo con el año 2014, en este caso se utilizó en los datos
del patrimonio

Diferencias de tipo cambio ( Dólar a Pesos)

2012 2013 2014
Patrimonio en pesos con respecto al Dólar $ $
del año correspondiente $ 163.135.828 195.638.344 236.195.464
Patrimonio en pesos con respecto al Dólar $ $
del año 2014 $ 223.624.475 226.131.318 236.195.464
$ $
Diferencia $ 60.488.647 30.492.974 -

Al observar los resultados de la comparación, se puede identificar que en los

años trascurridos el Valor del dólar ha aumentado gradualmente, entre el año
2012 a 2013 aumento en un 1,185 y entre el 2013 a 2014 en un 1,155. Lo cual
al comparar la cuenta patrimonio dará como resultado una diferencia de montos
que ocurre por la variación del valor del dólar.

En este análisis todos los Valores fueron corregidos a Pesos con respecto al valor
del Dólar del año 2014 y estarán presentados en Miles de Pesos.

Análisis horizontal, balance general:

Se observa un incremento de un 1% en el total de activos desde el año 2012 al

2013 (aproximadamente 3 mil millones de pesos), que se debe en gran medida
al incremento del 21% del total de activos corrientes, a pesar de la disminución
del 3% que se presenta en el total de activos no corrientes. En primer lugar, el
21% de aumento en el activo circulante se debe mayoritariamente al incremento
de las cuentas por cobrar a entidades relacionadas (un 22% mayor respecto al
2012, que equivale a 6 mil millones de pesos aproximadamente), y en menor

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medida al incremento de los activos biológicos corrientes (9%, equivalente a mil

millones de pesos aproximadamente). A pesar de que el aumento en efectivo
fue de un 132.400%, esto representa un aumento de 800 millones aproximados,
siendo menor que los 2 ítems mencionados anteriormente. Lo mismo ocurre con
el inventario, que presenta un aumento del 800%, 5 millones de pesos más que
el año pasado, por lo tanto no se considera fundamental en el incremento del
total de activos corrientes. Los otros activos no financieros corrientes, y los
deudores comerciales y otras cuentas por cobrar corrientes, a pesar de que
disminuyeron en un 99% y un 14% respectivamente, no representan más que
300 millones, siendo mucho menor al total de activos corrientes que aumentaron
de un período a otro.
El motivo de la disminución del 3% del total de activos no corrientes (5 mil
millones aproximados), se debe principalmente a la disminución del 3% de los
activos biológicos no corrientes, que representan esos 5 mil millones de pesos
aproximadamente que disminuyen del total.

Respecto al período 2013-2014, se observa un incremento del 4%,

aproximadamente 10 mil millones de pesos, siendo éste mayor que el período
comparado anteriormente. A simple vista se observa que se debe
exclusivamente al aumento del 22% del total de activos corrientes, ya que el
total de activos no corrientes se mantuvo igual que el período anterior (0%).
Del 2013 al 2014 se observa que, nuevamente, el incremento de las cuentas po
cobrar a entidades relacionadas corrientes, representan mayoritariamente el
incremento del total de activos corrientes, ya que su aumento del 29%
representa en dinero la suma de 10 mil millones aproximados. En menor medida,
el aumento del 13% de activos biológicos corrientes también influyó en el
aumento del total de activos corrientes, y por ende, el aumento del total de
activos.

Ahora bien, al analizar los pasivos, obviamente se observan los mismos

incrementos que en los activos (1% y 4% en los períodos 2012-2013 y 2013-
2014 respectivamente). Al analizar el primer período, se observa un mayor
incremento en el patrimonio total (2%, igual a 3 mil millones de pesos
aproximados), seguido de un aumento del total de pasivos corrientes (2%, igual
a 100 millones de pesos), y por el contrario, se observa una disminución del 2%
del total de pasivos no corrientes (Equivalentes a mil millones de pesos
aproximados).

En primer lugar, se analiza el incremento en el total de patrimonio:

Principalmente se debe al incremento del 2% de las ganancias acumuladas (4
mil millones de pesos aproximadamente). El capital emitido no presenta
variación, y otras reservas presentan una disminución del 59%, pero que
equivalen a 65 millones aproximados, siendo éstos muy inferiores a la cantidad
incrementada en ganancias acumuladas.

X
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En segundo lugar se analizan el total de pasivos corrientes, observando que el

incremento se debe en gran medida al aumento de otros pasivos no financieros,
corrientes, que presentan un incremento de 52%

En tercer lugar, la disminución del total de pasivos no corrientes se debe

exclusivamente a la disminución del pasivo por impuesto diferido, siendo éste
un 2%, equivalente a mil millones de pesos aproximados.

Por otro lado, en el período 2013-2014, se observa un incremento del 4%, pero
esta vez, a diferencia del período anterior, se debe al aumento del total de
pasivos no corrientes, que aumentó un 40% respecto al 2013. Por otro lado, El
total de pasivos corrientes presentó una disminución del 10% y el patrimonio
total disminuyó un 1% respecto al año anterior. En los pasivos no corrientes, se
ve un aumento de 12 mil millones de pesos aproximados, repartidos en 10 mil
millones de pesos de incremento en el pasivo por impuesto diferido (aumento
del 34% respecto al 2013) y un aumento de mil 700 millones de pesos
aproximados en otras provisiones a largo plazo (En el período 2013 no
presentaba valor dicho pasivo)

En el total de patrimonio se ve una disminución del 1% debido principalmente a

que disminuye el 1% de las ganancias acumuladas, que representan 2 mil
millones de pesos aproximados. En cuanto al total de pasivos corrientes, la
disminución se debe en gran medida a la disminución del 9% de otros pasivos
no financieros corrientes, que representan 600 millones de pesos aproximados.

Análisis vertical, balance general:

En el período 2012, el total de activos está representado mayoritariamente por
el total de activos no corrientes, siendo éstos un 83% del total. A su vez, éstos
están representados en gran medida a los activos biológicos no corrientes
(70%), y tiene lógica, ya que el fuerte del negocio son las plantaciones, que
representan este activo. Luego con un 13% le siguen las propiedades, planta y
equipo. En cuanto a los activos corrientes, estos representan un 17%, siendo lo
más importante de éstos las cuentas por cobrar a entidades relacionadas,
corrientes (12%). Luego los activos biológicos corrientes (4%), que representan
aquellas plantaciones que se pueden liquidar dentro de un período menor a 12
meses.

En el período 2013 y 2014 se ve una disminución del total de activo no corriente,

por ende un aumento del total de pasivo corriente. Aunque las proporciones se
mantienen similares al período 2012, se observa que el activo biológico no
corriente es quien disminuye en el total de activos no corrientes, y por el
contrario, las cuentas por cobrar a entidades relacionadas corrientes
aumentaron año tras año.

XI
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Por otro lado, el total de patrimonio y pasivos se ve representado

mayoritariamente en un 83% en el patrimonio total (período 2012). Éstos se
reparten un 68% en ganancias y un 15% en capital emitido. Le sigue el total de
pasivos no corrientes (14%), representados exclusivamente en el pasivo por
impuesto diferido. Y en tercer lugar están los pasivos corrientes (3%),
representados entre otros pasivos no financieros y cuentas comerciales y otras
cuentas por pagar corrientes (2% y 1% respectivamente).
El período 2013 y el período 2014 son muy similares. Las proporciones se
mantienen y no hay mayores cambios. Sólo se ve una disminución de las
ganancias (68%, 69% y 65% en cada período respectivamente) y un aumento
en el pasivo por impuesto diferido (14%, 13% y 17% en cada período
respectivamente).

Análisis Horizontal, EE.RR.:

En el período 2012-2013, observamos un aumento del 19% en ingresos de

actividades ordinarias, y un aumento del 3% en el costo de ventas. En el primer
período las ganancias brutas eran pérdidas, y en el 2013 pasaron a ser
ganancias, lo que se demuestra en un incremento del 198% de un período a
otro. En cuanto a las ganancias de actividades operacionales, se observa una
disminución del 23%, debido principalmente a la disminución de otros ingresos
por función y al aumento de gastos de administración (-31% y 3%
respectivamente). Se observa también una disminución de las ganancias antes
de impuestos cercanos al 24%, debido al aumento de la participación en las
ganancias de asociadas y negocios conjuntos que se contabilicen utilizando el
método de la participación (250%), a pesar del incremento del 9% de los
ingresos financieros. Sin embargo se observa un incremento del 60% en las
ganancias procedente de operaciones continuadas (60%) debido a que los
gastos por impuestos a las ganancias disminuyeron un 77% de un año a otro.
Diferente es el caso en el período 2013-2014, donde a pesar del incremento del
30% en los ingresos de actividades ordinarias, se observa un aumento mayor
en los costos de ventas (34%), lo que se refleja en una disminución del 27% en
las ganancias brutas. Sin embargo, las ganancias de actividades operacionales
aumentan un 99% debido al fuerte aumento del 81% de otros ingresos por
función. La ganancia antes de impuesto aumenta un 82% y esto se debe
principalmente a las ganancias de actividades operacionales. Y a pesar de que
los impuestos aumentan un 132% respecto al período anterior, de todos modos
las ganancias procedentes de operaciones continuadas aumentaron un 71%
respecto al 2013.

XII
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Análisis vertical, EE.RR.:

En el período 2012, el costo de ventas representa un 108%, lo que refleja que

no haya ganancias brutas en ese período. Sin embargo, otros ingresos por
función representan un 111% de ingresos de actividades ordinarias, lo que
demuestra que en este período las actividades extra operacionales fueron más
importantes, generando así una ganancia de actividades operacionales del 79%.
Además un 3% de ingresos financieros aumentaron las ganancias antes de
impuesto a 82%. Finalmente, luego de impuestos, la ganancia en el período
2012 equivale a 32%. Es decir, que de cada 100 pesos que se vendieron, 32
fueron a la empresa. Mismo análisis puede observarse en el período 2013 y 2014
(43% y 56%), en ambos períodos se debe en gran medida a los otros ingresos
por función.

Relaciones financieras:

Se observa en los 3 períodos en los márgenes, que la utilidad fue creciendo

después de los ingresos operacionales. Principalmente se debe a los otros
ingresos por función, que como se dijo en el análisis vertical, representan una
gran cantidad de ingreso al estado de resultado.

Se observa también una baja rotación de activos, y esto se debe principalmente

a que el negocio de la empresa es la plantación y forestación, y el proceso en
que estos activos se vuelven líquidos demora aproximadamente 12 meses o
más. Y se refleja en los valores obtenidos en las rotaciones (La mayoría menor
a 1). De igual manera, la rotación a proveedores indica que a éstos se les paga
con una periodicidad anual aproximada. Respecto a la rotación de pasivos, en 2
períodos da un valor de 3, lo que significa que se paga cada 4 meses
aproximados, en cambio el 2014 da un valor de 4, lo que significa que se paga
cada 3 meses, lo que indica mayor solvencia de pago (O mayor tendencia a la
puntualidad)

En el endeudamiento, al dar un valor menor a 1 en los 3 períodos (0,2 aprox),

eso da más confianza al acreedor, ya que la mayor parte del financiamiento es
proveniente de los dueños de la compañía. El apoyo financiero, demuestra lo
mismo, ya que todos dan mayor a 1, lo que determina que el total de activos
fue mayormente financiado por recursos propios. En cuanto a la deuda
total/activo total, como en todos los casos da valores cercanos a 20%, se
entiende que esos son los porcentajes del total de activos que han sido
financiados por terceros.

En cuanto a la liquidez, la razón de circulante da mayor que 1 en todos los casos,

lo que indica que el fondo de maniobra es mayor a 0, es decir que existen sobre
garantías para los acreedores en el corto plazo. En cuanto a la prueba ácida, nos
indica que un gran porcentaje de pasivos circulantes están cubiertoss por los

XIII
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recursos más líquidos de la empresa. Por otro lado, el ratio de tesorería es bajo,
lo que es bueno para la empresa. Por lo tanto se concluye que la empresa posee
la solvencia para cubrir sus exigencias a corto plazo.

Respecto al retorno sobre activos, se observan valores de 2%, 3% y 6% para

los períodos 2012, 2013 y 2014 respectivamente, lo que significa que por cada
100 pesos invertidos, se reportan 2,3 y 6 pesos en cada período. En cuanto al
retorno sobre el patrimonio, se tienen valores de 3, 4 y 7 pesos que retornan en
cada período, por cada 100 pesos invertidos por los dueños.

XIV
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Conclusión

Realizados todos los análisis, se puede concluir que la empresa si es conveniente

para los inversionistas, y esto basado en las siguientes afirmaciones:

-La empresa es viable, ya que presenta un margen operacional positivo y alto

durante los 3 períodos.

-A través del margen neto se observa que una buena cantidad de dinero queda
libre para el patrimonio.

-Presenta un margen bruto bajo, esto debido a que los ingresos por actividad
ordinaria son inferiores a los gastos operacionales. De todos modos no es
preocupante, ya que el negocio de la empresa es la reforestación y adquisición
de terrenos forestales, etc. Lo que presenta una baja rotación de activos.

-La empresa da sobre garantías a los acreedores, ya que la mayor parte del
financiamiento es proveniente de los dueños de la compañía.

-La empresa presenta solvencia para cubrir sus exigencias al corto plazo.

-Existe retorno de la inversión, tanto para los accionistas como para los dueños
de la empresa.

-La empresa puede sobrevivir, ya que la empresa puede atender todos los
compromisos adquiridos, lo que le permitiría seguir funcionando a lo largo de los
años.

-La empresa ese rentable, ya que genera los beneficios suficientes para retribuir
adecuadamente a los accionistas y para financiar adecuadamente las inversiones
precisas.

-La empresa puede crecer, ya que aumenta las ventas, los beneficios y el valor
de la empresa.

XV
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Bibliografía

 Análisis económico – Financiero, Oriol Amat , Editorial Planeta chilena

S.A

 Memoria Anual Forestal Cholguan S.A 2014

 Estados Financieros Forestal Cholguan S.A 2014

 Estados Financieros Forestal Cholguan S.A 2013

 Estados Financieros Forestal Cholguan S.A 2012

XVI
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Anexos
Anexo 1: Balance general
Balance General (miles de Pesos)
2012 2013 2014
ACTIVOS
Activos Corrientes
$ $ $
Efectivo y Equivalentes al Efectivo 613 812.119 -
$ $ $
Otros Activos No Financieros, Corrientes 234.135 2.452 24.517
Deudores Comerciales y Otras Cuentas por $ $ $
Cobrar, Corrientes 17.162 14.710 10.420
Cuentas por Cobrar a Entidades Relacionadas, $ $ $
Corrientes 27.319.683 33.324.460 43.060.695
$ $ $
Inventario 613 5.516 -
$ $ $
Activos Biológicos, Corrientes 9.646.135 10.499.320 11.828.743
$ $ $
Activos por Impuestos, Corrientes - 265.394 14.097
$ $ $
Total activos corrientes 37.218.341 44.923.971 54.938.471
Activos No Corrientes
$ $ $
Otros activos No Financieros, No Corrientes 131.778 112.777 47.195
Inversiones Contabilizadas Utilizando el $ $ $
Método de la Participación 764.311 221.264 18.388
$ $ $
Activos Intangibles Distintos de la Plusvalía 2.136.639 2.314.386 2.318.063
$ $ $
Propiedades, Planta y Equipo 28.433.972 28.431.520 28.343.872
-$ -$ -$
Depreciacion acumulada 1.600.947 1.674.497 1.661.013
$ $ $
Activos Biologicos, No Corrientes 156.427.604 151.588.600 152.158.616
$ $ $
Activos por Impuestos Diferidos 112.777 213.296 31.872
$ $ $
Total Activo No Corrientes 186.406.134 181.207.346 181.256.993

$ $ $
Total Activos 223.624.475 226.131.318 236.195.464

Patrimonio y Pasivos

XVII
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Pasivos
Pasivos Corrientes
Otros Pasivos Financieros, Corrientes
Cuentas Comerciales y Otras Cuentas por $ $ $
Pagar, Corrientes 2.229.803 803.538 676.051
Cuentas por Pagar a entidades Relacionadas, $ $ $
Corrientes 5.516 39.840 59.453
$ $ $
Pasivos por Impuestos, Corrientes 347.526 - -
$ $ $
Otros Pasivos No Financieros, Corrientes 3.618.067 5.494.828 4.998.363
$ $ $
Total Pasivos Corrientes 6.200.912 6.338.206 5.733.867
Pasivos No Corrientes
$ $ $
Pasivo por Impuesto Diferidos 31.043.172 30.312.572 40.686.243
$ $ $
Otras Provisiones a largo Plazo - - 1.746.822
$ $ $
Total pasivos No Corrientes 31.043.172 30.312.572 42.433.065
$ $ $
Total Pasivos 37.244.084 36.650.777 48.166.931

Anexo 2: Análisis Horizontal de Balance General

Análisis Horizontal
2012 2013 2014

100% 132400% -100%

100% -99% 900%
100% -14% -29%
100% 22% 29%
100% 800% -100%
100% 9% 13%
- - -95%
100% 21% 22%

100% -14% -58%

100% -71% -92%
100% 8% 0%
100% -0,009% -0,308%
100% 5% -1%
100% -3% 0,38%

XVIII
 Universidad de Valparaíso
Facultad de Ciencias económicas y
administrativas
Escuela de Auditoria
Finanzas II

100% 89% -85%

100% -3% 0%

100% 1% 4%

100% -64% -16%

100% 622% 49%
100% -100% -
100% 52% -9%
100% 2% -10%

100% -2% 34%

- - -
100% -2% 40%
100% -2% 31%

100% 0% 0%
100% 2% -1%
100% -59% 7%
100% 2% -1%
- - -
100% 2% -1%
100% 1% 4%

Anexo 3: Análisis Vertical del Balance General

Análisis Vertical
2012 2013 2014

0% 0% 0%
0% 0% 0%

0% 0% 0%

12% 15% 18%

0% 0% 0%
4% 5% 5%
0% 0% 0%

XIX
 Universidad de Valparaíso
Facultad de Ciencias económicas y
administrativas
Escuela de Auditoria
Finanzas II

17% 20% 23%

0% 0% 0%

0% 0% 0%
1% 1% 1%
13% 13% 12%
-1% -1% -1%
70% 67% 64%
0% 0% 0%
83% 80% 77%

100% 100% 100%

1% 0,36% 0,286%

0,002% 0,018% 0,025%

0,155% 0% 0%
2% 2% 2%
3% 3% 2%

14% 13% 17%

0% 0% 1%
14% 13% 18%
17% 16% 20%

15% 15% 15%

68% 69% 65%
0,050% 0,020% 0,021%

83% 84% 80%

0% 0% 0%
83% 84% 80%
100% 100% 100%

Anexo 4: Estado de Resultados

Estado de resultados ( miles de Pesos)
2012 2013 2014

XX
 Universidad de Valparaíso
Facultad de Ciencias económicas y
administrativas
Escuela de Auditoria
Finanzas II

Ganancia (Pérdida)
Ingresos de Actividades Ordinarias $ 14.973.023 $ 17.761.196 $ 23.107.084
Costo de Ventas -$ 16.103.247 -$ 16.654.875 -$ 22.303.546
Ganancias Brutas -$ 1.130.224 $ 1.106.321 $ 803.538
Otros ingresos, por Función $ 16.611.971 $ 11.388.667 $ 20.617.403
Gastos de Administración -$ 2.107.832 -$ 2.177.705 -$ 1.845.502
Otros Gastos, por Función -$ 1.520.655 -$ 1.206.839 -$ 1.423.813
Ganancias (Pérdidas) de actividades
operacionales $ 11.853.260 $ 9.110.443 $ 18.151.626
Ingresos Financieros $ 378.172 $ 411.882 $ 494.014
Participación en las Ganancias (Pérdidas)
de asociadas y Negocios Conjuntos que se
contabilicen Utilizando el Método de la
Participación -$ 36.775 -$ 128.713 -$ 1.570.914
Diferencias de cambio $ 17.775 -$ 87.035 -$ 143.423
Ganancia (Pérdida) antes de impuestos $ 12.212.431 $ 9.306.577 $ 16.931.302
Gastos por Impuestos a las Ganancias -$ 7.449.430 -$ 1.691.659 -$ 3.932.495
Ganancia (Pérdida) Procedente de
Operaciones Continuadas $ 4.763.001 $ 7.614.918 $ 12.998.807
Ganancia ( Pérdida) Procedente de
Operaciones Discontinuadas $ - $ - $ -
Ganancia ( Pérdida) $ 4.763.001 $ 7.614.918 $ 12.998.807
Ganacia (Pérdida) Atribuible a $ - $ - $ -
Ganancia (Pérdida) Atribuible a los
Propietarios de la Controladora $ 4.763.001 $ 7.614.918 $ 12.998.807
Ganancia (Pérdida) Atribuible a
Participaciones No Controladoras $ - $ - $ -
Ganancia (Pérdida) $ 4.763.001 $ 7.614.918 $ 12.998.807

Anexo 5: Análisis Horizontal del Estado de Resultados

Análisis Horizontal
2012 2013 2014

100% 19% 30%

100% 3% 34%
100% -198% -27%
100% -31% 81%
100% 3% -15%
100% -21% 18%
100% -23% 99%

XXI
 Universidad de Valparaíso
Facultad de Ciencias económicas y
administrativas
Escuela de Auditoria
Finanzas II

100% 9% 20%

100% 250% 1120%

100% -590% 65%
100% -24% 82%
100% -77% 132%
100% 60% 71%
- - -
100% 60% 71%
- - -
100% 60% 71%
- - -
100% 60% 71%

Anexo 6: Análisis Vertical del Estado Resultado

Análisis Vertical
2012 2013 2014

100% 100% 100%

-108% -94% -97%
-8% 6% 3%
111% 64% 89%
-14% -12% -8%
-10% -7% -6%
79% 51% 79%
3% 2% 2%

0% -1% -7%
0% 0% -1%
82% 52% 73%
-50% -10% -17%
32% 43% 56%
0% 0% 0%
32% 43% 56%
0% 0% 0%
32% 43% 56%
0% 0% 0%

XXII
 Universidad de Valparaíso
Facultad de Ciencias económicas y
administrativas
Escuela de Auditoria
Finanzas II

32% 43% 56%

XXIII
 Universidad de Valparaíso
Facultad de Ciencias económicas y
administrativas
Escuela de Auditoria
Finanzas II

Anexo 7: Relaciones Financieras

Relación Financieras
Eficiencia 2012 2013 2014
Margen Bruto Utilidad Bruta/ Ventas Netas 8% 6% 3%
Margen Operacional Utilidad Operacional/ Ventas netas 79% 51% 79%
Margen Neto
a/Impuesto Utilidad antes de imptos/ Ventas Netas 82% 52% 73%
Margen Neto Utilidad Neta/ Ventas Netas 32% 43% 56%
Rotación Activos Ventas Netas/ Activo Total 0,07 0,08 0,10
Rotación de Inventarios Costo de Ventas/ Inventarios + Act. Biologicos Corrientes 1,67 1,59 1,89
Rotación Cuentas por
cobrar Ventas Netas/ Cuentas por Cobrar 0,55 0,53 0,54
Rotación Activo Fijo Ventas Netas/ Activo Fijo Bruto 0,53 0,62 0,82
Rotación Activo Fijo Ventas Netas/ Activo Fijo Neto 0,56 0,66 0,87
Rotación Proveedores Costo de Ventas/ Proveedores 0,52 0,55 0,55
Rotación Pasivos Costos y Gastos de Operación/ Pasivos 3,18 3,16 4,46
Endeudamiento
Deuda Total a
Patrimonio Deuda Total/ Patrimonio 20% 19% 26%
Deuda LP a Patrimonio Utilidad Operacional/ Patrimmonio 17% 16% 23%
Deuda Total a Activo
Total Deuda Total/ Activo Total 17% 16% 20%
Apoyo Financiero
(Leverage) Activo Total / Patrimonio 1,20 1,19 1,26
Liquidez
Razón Circulante Activo Corriente/ Pasivo Corriente 6,00 7,09 9,58
Prueba Ácida A.C - Inventario- Act. Biologicos / Pasivo Corriente 4,45 5,43 7,52
Cobertura Gtos de Caja+Banco+Valor Negoc.+Cta x Cobrar/ Gastos de Operación
Explotación Prom Diario 2712,28 3632,53 4742,77
Ratio de Tesorería Caja+Banco+Valores negociables/Pasivo Circulante 0,0000988 0,13 0

XXIV
 Universidad de Valparaíso
Facultad de Ciencias económicas y
administrativas
Escuela de Auditoria
Finanzas II

Rentabilidad
Retornos sobre Activos Utilidad antes de imptos/ Activo Total 5% 4% 7%
Retorno sobre Activos Utilidad después de impto/ Activo Total 2% 3% 6%
Retorno sobre el
Patrimonio Utilidad antes de impto/ Patrimonio 7% 5% 9%
Retorno sobre el
Patrimonio Utilidad después de impto/ Patrimonio 3% 4% 7%
Velocidad de Liquidación
Dás Deudores por Venta Ctas x Cobrar/ Venta Diaria 666,40 685,13 680,35
Permanencia Inventarios Inventarios + Act. Biologicos/ Costo de Venta Diario 218,66 230,22 193,58
Días Proveedores Cuentas por Pagar/ Compra Diaria 0,000380 0,0001387 0,0000903
Medidas de Calidad de la Inversión
Retorno sobre la
Inversión Utilidad después de imptos/ Valor de Mercado de Patrimonio 0,000902% 0,00131% 0,002201%
Utilidad por Acción Utilidad después de imptos / nro de Acciones 0,0129 0,0206 0,0352
Relación Precio Utilidad Precio de Mercado / U.P.A 110842,34 76602,37 45442,98
Retorno en Dividendos Dividendos por Acción/ Precio de Mercado 0,0064 0,0051 0,0075
Relación Bolsa Libros Precio de Mercado/ Valor libro de la Acción 2832,6 3078,5 3141,6
Pay Out Ratio Dividendos por Acción/ U.P.A 714,04 391,79 342,29
Capacidad para generar flujos
$ $ $
Ebitda Utilidad antes de depreciaciones, intereses e impuestos 12.212.431 9.306.577 16.931.302

XXV
 Universidad de Valparaíso
Facultad de Ciencias económicas y
administrativas
Escuela de Auditoria
Finanzas II

Anexo 8: Modelo Du Pont

Modelo du pont
Retornos/ Patrimonio Margen Rotación Apoyo Financiero
Promedio de la Industria 3,8% 35% 0,09 1,21
2012 2,6% 32% 0,07 1,20
2013 4,0% 43% 0,08 1,19
2014 6,9% 56% 0,10 1,26
Promedio de Forestal Cholguan S.A 4,5% 43,6% 0,08 1,22

Modelo du pont y Planificación Financiera : Congruencia en los Planes

Retornos/ Patrimonio Margen Rotación Apoyo Financiero
Situación Actual 12% 8% 5 0,3
Objetivo 16%
Alternativa 1 16% 11% 5,00 2,30
Alternativa 2 16% 8% 6,00 2,30
Alternativa 3 16% 8% 5,00 2,89

Modelo du pont y Planificación Financiera : Crecimiento Sostenible

Retornos/ Patrimonio Margen Rotación Apoyo Financiero
Situación Actual 12% 8% 5,00 0,3
Dividendos 40,0%
Crecimiento Sostenible al 13% 12,0% 60%
Situación proximo año 12,0% 8% 5,00 0,3

Anexo 9: Comparación con promedios de la industria

Comparación con promedios de la industria
Promedio
Industria 2012 2013 2014 Promedio
Razón Circulante 7,00 6,00 7,09 9,58 7,56
Prueba Ácida 7,05 4,45 5,43 7,52 5,80
Razón Endeudamiento 22% 20% 19% 26% 22%
Rotación de Inventarios 20000,00 1,67 1,59 1,89 1,71
Rotación de Activo Fijos 0,60 0,56 0,66 0,87 0,70
Rotación de Activos Totales 0,078 0,07 0,08 0,10 0,08
Período Promedio Cobranzas 674,35 666,40 685,13 680,35 677,29
Margen Neto 40% 32% 43% 56% 44%
Marge Bruto 5% 8% 6% 3% 6%
Retorno Sobre Activos 6% 5% 4% 7% 6%
Retorno sobre Patrimonio 4,5% 7% 5% 9% 7%

XXVI