UNIVERSIDAD AUTONOMA DE BUCARAMANGA

FACULTAD DE INGENIERIA FINANCIERA

EJERCICIO DE MODELO DE DESCUENTOS DE DIVIDENDOS

1. Suponga que la empresa GM Colmotores pagará un dividendo de $4 US/ acción al año a partir
del día de hoy. Los analistas financieros consideran que los dividendos aumentaran 6% anual en
el futuro previsible. ¿Cuál será el dividendo por acción al final de cada uno de los primeros cinco
años?
2. Imagine que un inversionista desea comprar una acción de Microsoft, dicha acción pagará un
dividendo de $3 US/año a partir de hoy. Se espera que el dividendo crezca el 10% anual. El
inversionista ha calculado su rentabilidad esperada del 15% anual, teniendo en cuenta su
evaluación de riesgo y aplicando el CAPM. ¿Cuál será el valor de una acción de Microsoft? Que
pasa con el precio de la acción si el crecimiento esperado es del 12.5%?
3. Otro analista considera que las acciones de Microsoft con el nuevo diseño de software van a tener
un crecimiento rápido. El dividendo por acción después de un año será del $4.5. durante los 4
años siguientes, el dividendo crecerá 15% cada año; después de esa fecha el crecimiento anual
será igual al 10%. Podría usted calcular el valor de la acción si la tasa de rentabilidad esperada es
del 15%?
4. Por otro lado, Microsoft acaba de reportar utilidades de $2 millones de dólares, planea retener el
40% de las mismas. El rendimiento histórico sobre el capital contable (ROE) ha sido de 0.16, una
cifra que se espera continúe en el futuro. ¿En que cantidad crecerán las utilidades a lo largo del
año siguiente?
5. Considere una empresa que pagará un dividendo de $0.70 en el siguiente período y que tiene una
tasa de crecimiento del 11% durante los próximos 4 años. ¿Cuáles son los dividendos para estos
períodos? Suponga que la empresa no pagará dividendos después del 5 año. ¿De acuerdo al
modelo de Gordon cual debe ser el valor de la acción si el costo de capital es del 45%?
6. Una acción que pagará un dividendo en el próximo período de $1.20 con una tasa de crecimiento
a L.P. del 4% y un costo de capital del 10%, ¿cuál será su precio de acuerdo al modelo de
Gordon?
7. Una empresa bien establecida sigue la política de pagar el 60% de sus utilidades como
dividendos y éstas han estado creciendo a una tasa a L.P. del 4%. Se espera que los aumentos
adicionales en las utilidades permanezcan también al nivel del 4%. Si las utilidades en el período
actual son de $1.2/acción. Cuál es el valor de la acción de acuerdo al modelo de Gordon,
suponiendo un costo de capital del 12%.
8. Las empresas A y B no tienen deudas, tienen hoy las mismas utilidades antes de intereses e
impuestos (UAII $1.000), la misma tasa fiscal (tx 40%), y el mismo costo de capital (Ck 10%). Sin
embargo, sus tasas de crecimiento y sus políticas de dividendos son muy diferentes. La empresa
A retiene el 80% de sus utilidades netas para inversiones futuras y sus dividendos crecerán (para
siempre) al 8% anual. La empresa B retiene sólo el 20% de su utilidad neta y sus dividendos
crecen al 4% de manera estable. ¿Qué empresa valdrá más? ¿En que se fundamenta su
respuesta?
9. Laboratorios triple K S.A. acaban de reportar utilidades netas por $2400 millones en él ultimo año.
Actualmente el valor de la acción es de $2000 para un total de 4 millones de acciones en
circulación. Si se espera que la empresa mantenga la actual rentabilidad patrimonial, calcule el
potencial de crecimiento para niveles de reparto de utilidades del 20%, 40%, 60% y 80%.
Verifique, utilizando el modelo de Gordon el precio de la acción para cada una de las 4
alternativas mencionadas. ¿Qué sucedería con el precio de la acción si la rentabilidad esperada
bajara al 25%? ¿O subiera al 35%?
10. Rite Enterprises vende palillos. Los ingresos brutos del año pasado fueron de $350.000 dólares y
los costos totales fueron de $50.000 dólares. Esta empresa está financiada sólo con capitales
propios y cuenta con 1 millón de acciones en circulación. Se espera que las ventas brutas y los
costos se incrementen un 5% anual. La empresa no paga impuestos sobre la utilidad y reparte
 todas sus utilidades como dividendos. ¿Cuál es el precio por acción del capital social de la
empresa, si la tasa de descuento adecuada es del 15% y los flujos de caja se reciben al final del
año?
11. Se espera que World Wide Inc. Pague un dividendo de 3 dólares por acción el año próximo.
También se espera que este dividendo crezca con una tasa del 8% anual en renta perpetuia. Qué
precio esperará que tenga una acción de esta empresa, si la tasa de descuento apropiada o sea
la tasa minima que usted espera como inversionista es del 12% anual.
12. Usted va a valorar la empresa PORVENIR S.A.. El año pasado (1999) la empresa tuvo utilidades
por acción de $5.5 y pago $2.8 como dividendos. Las utilidades en 1994 eran de $2.01/acción y
se espera que hasta el año 2005 tengan el mismo crecimiento anual que tuvieron entre 1994 y
1999. Para el período comprendido entre el 2006 y el 2010 los analistas han estimado un
crecimiento del 16.5% anual en términos nominales y esperan que después del 2010 la tasa de
crecimiento sea del 7% anual. Si la tasa de los Bonos de la Tesorería es del 8% anual, la prima de
riesgo del 5.5% anual y el beta de la empresa del 1.1, cual sería el precio teórico de las acciones
hoy. ¿Cuál sería el precio de la acción a finales del 2010?
13. MADERITAS S.A. es una empresa dedicada a la venta de palillos. Las ventas brutas el año
pasado ascendieron a $350.000 y los costos operativos ascendieron a $50.000. esta es una
empresa financiada sólo con capital propio que cuenta con 1 millon de acciones en circulación. Se
espera que las ventas y los costos se incrementen un 5% anual. La empresa paga impuestos del
35% y todas sus utilidades son pagadas como dividendos.
 Cual sería el precio por acción del capital social de Maderitas s.a. si la tasa de descuento
adecuada es del 15%. Suponga el crecimiento a perpetuidad.
 Cual sería el precio por acción si los incrementos en ventas y costos en los 5 primeros años
del 5% y despues se disminuye al 4% a perpetuidad.
 Que pasa en las situaciones anteriores si el % de retención de utilidades es del 40%.
14. Usted estima que una empresa Una acción que pagará un dividendo en el próximo período de
$12.50 con una tasa de crecimiento a L.P. del 4% y un costo de capital del 10%, cuál será su
precio de acuerdo al modelo de Gordon?
15. tendrá los siguientes dividendos durante los próximos 3 períodos $2.54, $3.44 y $5.88. Después
de eso se espera que los dividendos crezcan a una tasa de crecimiento a L.P. del 3%. Cuál es el
precio de la acción de acuerdo al modelo de Gordon. Cual sería si la tasa de crecimiento a L.P.
fuera del 5% en lugar del 3%. El Costo de capital propio es del 12% E.A.
16. Robinsón Pérez se encuentra interesado en adquirir la empresa MODAS S.A., la cual se
encuentra registrada en la Bolsa de Bogotá, su acción se cotiza hoy en día en $145, y presentó
en 1999 utilidades netas de $15 millones de pesos, de las cuales distribuyó el 70% y tiene un total
de 500.000 acciones en circulación. Si se va a calcular el valor de la empresa teniendo en cuenta
el Modelo de Gordon, argumente acerca de la incidencia de las siguientes variables en la
determinación el precio de la acción:
 El precio actual de mercado de $145/acción.
 La tasa de los T- Bills.
 El índice de Rentabilidad de la Bolsa de Bogotá
 La tasa esperada de crecimiento futuro.
 La rentabilidad de la acción en los últimos años tres años.
 El porcentaje de reinversión de las utilidades netas que efectúen.
 La valoración que las calificadoras de riesgo han dado a Colombia en los últimos
meses.
 Teniendo en cuenta la ley de emergencia económica, la empresa ha refinanciado sus
pasivos a una tasa de interés más baja.
 La empresa está ubicada en el Magdalena Medio.
 La tasa de rentabilidad mínima requerida por los socios.
17. Newell Corporation, es una empresa productora en el sector de las telecomunicaciones, en 1998
presentó utilidades por acción de $2.10 y pagó dividendos por acción de $0.69. Las directivas
esperan que las utilidades crezcan de 1999 al 2003 en un 15%, período durante el cual la tasa de
distribución de dividendos va a permanecer constante a la actual. Después del año 2003, la tasa
esperada de crecimiento de las utilidades se espera que caiga a un 6%, y la tasa de distribución
de dividendos se espera se incremente al 65% de las utilidades. La empresa tiene hoy un beta de
1.40 y de acuerdo a sus proyecciones estima a partir del año 2004 tener un beta de 1.10. El
índice Standard and Poors 500 ha presentado en el ultimo año un rendimiento anual del 11.75% y
la tasa de los bonos del tesoro de Estados Unidos es del 6.25%
 Cual es el precio de la acción al finalizar el año 2003.
 Cual es el precio actual de la acción, usando el modelo de Gordon.

18. En enero de 1999 usted está considerando comprar la empresa Sistemas Biológico – Genéticos
S.A., la cual ha anunciado justamente en ese mes que ha descubierto un nuevo tipo de maíz el
cual requiere nitrógeno en la tierra y así se elimina la necesidad de estar aplicando fertilizantes.
Las Utilidades por acción en 1998 fueron de $1.2. La compañía estima una tasa de crecimiento
del 50% para los años de 1999 y el 2000, 25% para los siguientes dos años y un 10% de ahí en
adelante. La tasa de dividendos pagada para esos dos primeros años será del 0%, la cual se
incrementa al 20% para los dos siguientes años y a partir de esa fecha se estabilizará en un 50%.
La tasa libre de riesgo es del 10% anual, la prima de riesgo del 5% y la empresa tiene un beta del
1.2.
 Calcular el costo de capital propio,
 Calcular el precio de la acción al finalizar el año 2002.
 Cual es el precio de la acción hoy.
19. Church & Dwight, es un gran productor de productos químicos, en 2000 reportó utilidades por
acción de $1.50 y pagó dividendos por acción de $0.42 y la firma reportó las siguientes cifras:
NETA = $30 millón GASTOS FINANCIEROS = $0.8 millón
VALOR DE LA DEUDA = $7.6 millón VALOR DEL PATRIMONIO = $160 millón
La tasa de impuestos de la empresa es del 38.5%. La tasa de los T-bills es del 7% y la prima de
riesgo es del 5.5%. La empresa espera mantener un crecimiento del 2001 hasta el 2005 dado por
su actual estructura, a partir del 2006 la empresa espera tener un crecimiento acorde a los
promedios industriales. Estos promedios industriales son:
Return on Assets = 12.5% Debt/Equity Ratio = 25%
Interest Rate on Debt = 7% Dividend payout ratio = 30%
La empresa tiene una beta de 0.85 en el 2000, y el beta desapalancado se espera no cambie con
el tiempo. Todos los activos son operacionales.
 ¿Cuál es la tasa de crecimiento esperada en las utilidades para el período de crecimiento
(2001 al 2005)?
 ¿Cual es el beta esperado después de 2005?
 ¿Cuál es el precio esperado de la acción a final de 2005?
 ¿Cual es el valor de la acción hoy, usando el modelo de dividendos?.