Apalancamiento y Punto de Indiferencia

ADMINISTRACIÓN FINANCIERA
AUTOR: Yolanda Rocío Vargas Leguizamón
ÍNDICE ÍNDICE  

• Desarrollo  de  cada  una  de  las  unidades  temáticas    

1. 1.   Apalancamiento    
1.1. Apalancamiento  Operativo    
1.2. Grado  de  Apalancamiento  Operativo    
1.3. Apalancamiento  Financiero    
1.4. Grado  de  Apalancamiento  Financiero  GAF    
1.5. Apalancamiento  Total  y  Grado  de  Apalancamiento  Total  GAT    

2.   Punto  de  Indiferencia    

Acceso rápido
• Glosario  de  términos    
• Referencias    

  GENERALIDADES DESARROLLO
 

  GLOSARIO BIBLIOGRAFÍA
 

  Este material pertenece al Politécnico

Grancolombiano y a la Red Ilumno. Por ende, son
  de uso exclusivo de las Instituciones adscritas a
la Red Ilumno. Prohibida su reproducción total
o parcial.
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DESARROLLO  DE  CADA  UNA  DE  LAS  UNIDADES  TEMÁTICAS   1.2.  Grado  de  Apalancamiento  Operativo  

Antes  de  entrar  en  materia  frente  al  apalancamiento  operativo  es  importante  explicar  que  
1. Apalancamiento   para  el  estudio  del  apalancamiento  es  conveniente  expresar  el  estado  de  resultados  por  el  
método  de  costeo  variable;  a  continuación  presentamos  la  estructura:  
Según   la   Real   Academia   Española,   en   su   diccionario   define   la   apalabra   apalancar   como  
“Levantar,  mover  algo  con  ayuda  de  una  palanca.”   Dle.ra.es   (2016).   Con   la   definición  
anterior   al   parecer   podríamos   pensar   que   no   tiene   relación   con   nuestro   estudio   y   en  
esencia   con   las   finanzas,   a   pesar   de   ello,   vamos   a   analizar   de   qué   manera   la   empresa   usa,  
algunos   métodos   financieros   para   lograr   una   mayor   rentabilidad   de   acuerdo   a   su  
estructura   de   costos   y   gastos   fijos;   pensemos   por   ejemplo   que   en   momentos   de   crisis  
económica  las  empresa  casi  de  inmediato  al  ver  disminuidas  sus  ventas,  buscan  disminuir  
sus  costos  fijos,  principalmente  con  la  disminución  de  personal  y  la  revisión  minuciosa  de  
la  mayoría  de  gastos  para    reducir  todos  aquellos  a  su  alcance,  lo  anterior  tiene  como  fin  
afectar  lo  menos  posible  las  utilidades  operativas  y  netas  de  la  empresa.  

A   continuación   desarrollaremos   los   temas   haciendo   énfasis   en   los   rubros   que   generan  
apalancamiento  tanto  positivo  como  negativo.  

1.1.  Apalancamiento  Operativo  

 
El  apalancamiento  operativo  estudia  la  relación  existente  entre  los  costos  fijos  y  variables,   Figura  1.  Estado  de  Resultados  por  Costeo  Directo  
en  la  estructura  de  costos  de  una  empresa.    Mide  el  efecto  que  generan  los  costos  fijos  en   Fuente:  (s.d.)  
la  empresa  y  lo  que  sucede  ante  un  aumento  o  disminución  de  los  ingresos  con  respecto  a  
la   utilidad   operacional.     Cuando   una   empresa   tiene   un   alto   grado   de   apalancamiento   La   estructura   presentada   muestra   el   estado   de   resultados   dividiendo   los   costos   y   gastos  
operativo  es  decir  unos  costos  fijos  altos,  y  sus  costos  variables  son  bajos,  conlleva  a  que   variables,  de  los  costos  y  gastos  fijos,  lo  que  significa  que  se  debe  revisar  los  componentes  
en   con   aumento   pequeño   de   las   ventas   se   puede   generar   un   gran   cambio   en   la   utilidades   de   cada   una   de   las   partidas   para   reclasificarlos   según   sean   fijas   o   variables,   de   esta  
operativas,  también  llamada  utilidades  antes  de  impuestos  e  intereses  UAII.     manera  al  tomar  los  ingresos  y  restar  los  costos  variables  totales  tenemos  como  resultado  
el  margen  de  contribución,  con  el  que  ya  sabemos  que  debemos  cubrir  los  costos  fijos  y  
Los   costos   fijos   de   una   empresa   están   relacionados   con   su   infraestructura,   por   ejemplo   además  generar  utilidad.  
una  empresa  industrial  que  requiere  generalmente  un  planta  de  producción  propia,  una  
gran   cantidad   de   maquinaria   y   equipo,   entre   otras   inversiones   generan   costos   y   gastos   Por  ejemplo  si  en  el  área  comercial  se  tiene  una  remuneración  variable  a  los  empleados  
fijos   elevados,   por   lo   tanto   el   nivel   de   ventas   debe   ser   importante   para   lograr   cubrir   estos   sobre  las  metas  de  venta,  este  rubro  corresponde  a  un  gasto  variable  y  deberá  incluirse  
costos,   sin   embargo   teniendo   en   cuenta   la   capacidad   instalada   la   empresa   deberá   dentro   de   los   costos   y   gastos   variables,   por   su   parte   los   costos   fijos   tales   como   la  
incrementar  sus  ventas  lo  máximo  posible  y  en  esta  caso  la  utilidad  cada  vez  será  mayor   depreciación  de  la  maquinaria  se  deberá  llevar  a  los  costos  y  gastos  fijos.  
debido   a   que   entre   mayor   número   de   unidades   vendidas,   menor   será   la   participación   que  
 Hecha   la   anterior   anotación,   veamos   en   que   consiste   el   grado   de   apalancamiento  
tiene  los  costos  fijos  en  cada  una  de  estas.  
operativo:  
A   diferencia   de   empresas   que   presentan   bajos   costos   fijos   tales   como   las   empresas   de  
El   grado   de   apalancamiento   operativo   es   un   indicador   o   unidad   de   medida   que   nos  
consultoría,   que   no   requiere   mayor   infraestructura   para   funcionar   y   fácilmente   es   posible  
muestra   el   puntaje   en   que   cambian   las   utilidades   operativas   ó   UAII   por   cada   unidad   de  
disminuir  su  estructura  fija  de  costos,  se  dice  que  el  apalancamiento  operativo  es  bajo  en  
cambio  porcentual  (1%)  de  cambio  en  las  ventas.  
consecuencia  a  que  ante  cambios  en  el  nivel  de  ingresos,  no  existe  mayor  variación  frente  
al  costo  fijo  que  se  atribuye  por  unidad  o  servicio  prestado.    

3 POLITÉCNICO GRANCOLOMBIANO ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 4

 El  grado  de  apalancamiento  financiero  GAO  se  determina  con  las  siguientes  fórmulas:     -.
GAO  =    
    $%&&
-.
  GAO  =      
$%&&
  GAO  =  523.217  /  254.758        

Esta  fórmula  es  muy  sencilla,  sin  embargo  requiere  la  elaboración  del  estado  de  resultados                                MC                    UAII  
por  costeo  variable.  Tomamos  el  margen  de  contribución  total  (ingresos  totales  –  costos  
variables  totales)  y  lo  dividimos  por  la  utilidad  operacional  o  UAII.   GAO  =  2,  05  

  A   continuación   se   presentan   los   supuestos   que   utilizamos   para   aplicar   la   siguiente  

fórmula,  y  además  veremos  interpretación  de  los  resultados:  
∆  $%&&
    GAO  =     Tabla  2.  Supuestos  para  escenarios  empresa  ABC  Motos  
∆  '()*+,
 

Tenemos   entonces   que   se   debe   determinar   la   variación   en   las   utilidades   operacionales  

también  llamada  utilidad  antes  de  impuestos  e  intereses  y  dividir  este   porcentaje  por  la  
variación   en   las   ventas,   para   determinar   las   variaciones   debemos   aplicar   las   siguientes  
fórmulas:  

Tabla  1.  V ariación  Porcentual    

Fuente:  (s.d.)  

En  la  tabla  podemos  observar  que  de  los  supuestos  la  única  variable  que  se  afecta  es  el  
precio,   el   precio   aumenta   en   1%   para   el   escenario   optimista   y   disminuye   en   1%   para   el  
escenario  pesimista.  

  Ejemplo:      600  *  (1-­‐  0,01)  =  594  Unidades  en  el  escenario  pesimista  
Fuente:  (s.d.)  
                                   600  *  (1+  0,01)  =  606  Unidades  en  el  escenario  optimista  
Vamos  a  continuar  con  nuestro  ejemplo  sobre  la  empresa  ABC  Motos,  así  se  presentará  
mayor  claridad  en  la  explicación,  para  este  caso  vamos  a  tener  en  cuenta  que  el  costo  de   Según   la   variación   en   las   unidades   vendidas   es   necesario   determinar   el   estado   de  
ventas  contiene  todos  los  costos  variables  y  que  los  gastos  de  ventas  y  distribución  y  de   resultados  para  cada  uno  de  los  casos.    
administración   contienen   los   costos   fijos,   así   las   cosas   el   margen   de   contribución   es   la  
misma  utilidad  bruta.    

Tomaremos     el   año   1   de   la   empresa   ABC   Motos   para   realizar   el   análisis   del    

apalancamiento   operativo,   para   este   primer   año   vamos   a   suponer   tres   escenarios   (se  
relaciona   con   el   análisis   de   sensibilidad),   uno   pesimista,   uno   medio   (el   que   venimos    
trabajando   en   el   ejemplo)   y   por   último   un   escenario   optimista,   vamos   a   tomar   como  
variación   en   el   número   de   unidades   vendidas   el   1%,   este   porcentaje   se   toma   con   el   fin   de    
poder  ver  exactamente  el  efecto  que  produce  la  variación  en  la  utilidad  operacional  por  
 
cada  punto  porcentual  de  variación  en  las  ventas.  

5 POLITÉCNICO GRANCOLOMBIANO ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 6

 Tabla  3.  Estado  de  Resultados  Empresa  ABC  Motos.  GAO.   Interpretación:  por  cada  1%  de  incremento  en  las  ventas  a  partir  de  600  unidades  la  UAII  
se  incrementa  en  2,05  puntos.  Así  mismo  si  las  ventas  disminuyen  en  1%  a  partir  de  600  
unidades,  la  UAII  disminuye  en  2,05  puntos.  

1%  *  2,05  =2,05%  Este  resultado  es  el  incremento  porcentual  en  la  UAII.  

1.3. Apalancamiento  Financiero    

Cuando  se  habla  de  apalancamiento  financiero,  significa  el  hecho  de  financiar  la  operación  
de  la  empresa  con  deuda  o  recursos  de  terceros.  Las  empresas  producto  de  su  operación  
reinvierten  recursos  en  la  empresa,  sin  embargo  la  necesidad  de  tomar  deuda  financiera  
surge   con   el   fin   de   ampliar   su   capital   de   trabajo,   para   atender   a   un   mayor   número   de  
clientes  o  para  realizar  inversión  en  activos  fijos  que  le  permitan  incrementar  el  nivel  de  
producción  o  prestación  de  servicios.  

Lo   que   busca   el   apalancamiento   financiero   es   que   la   inversión   que   se   realice   en   activos  

genere   una   mayor   rentabilidad,   sin   embargo   no   en   todos   los   casos   los   planes   de   la  
  gerencia   tiene   los   resultados   esperados   y   por   ende   este   apalancamiento   puede   resultar  
Fuente:  (Elaboración  propia)  (s.f.)   nocivo  para  la  empresa.  

En  el  estado  de  resultados  observamos  los  cambios  en  los  ingresos,  así  como  los  cambios   Podemos   entender   en   apalancamiento   como   la   participación   en   la   inversión   en   una  
que   se   generan   en   los   costos   variables   (costo   de   ventas),   pese   a   que   los   costos   fijos   empresa  entre  el  capital  de  los  socios  o  capital  propio  y  la  deuda,  así  el  apalancamiento  
permanecen   constantes,   y   allí   podremos   ver   la   incidencia   que   presentan   dichos   costos   puede  ser  por  ejemplo  2:2  es  decir  50%  socios  y  50%  deuda  o  se  puede  expresar  como  1:3  
frente  al  nivel  de  utilidad  operativa.  Para  ello  realizaremos  el  cálculo  del  GAO:   33,4%  socios  y  66,6%  deuda.  

  Cuando   estudiamos   la   función   financiera   de   la   empresa,   encontramos   que   una   de   las  

∆  $%&&
GAO  =     funciones  vitales  es  la  función  de  financiación,  esta  búsqueda  de  recursos  para  apalancar  a  
  ∆  '()*+,
la  empresa  para  mejorar  la  rentabilidad  genera  unos  intereses  o  gastos  financieros,  estos  
gastos  constituyen  gastos  fijos  y  siempre  los  vamos  a  encontrar  en  el  estado  de  resultados  
después  de  la  utilidad  operativa.    

Según   lo   que   hemos   dicho   del   apalancamiento   financiero,   las   empresas   buscan  
financiación   para   invertir   en   activos   productivos   y   por   tal   razón   mejorar   sus   utilidades  
operativas,  a  las  que  se  debe  deducir  el  pago  de  gastos  financieros  producto  de  la  deuda,  
sin   embargo   estás   deudas   al   generar   mayor   productividad   en   la   empresa   gracias   a   los  
activos   en   los   que   permitió   invertir   deberán   generar   una   mayor   utilidad   antes   de  
impuestos.  
 
Tabla  4.  Cálculo  del  GAO.  Elaboración  Propia  
1.4. Grado  de  Apalancamiento  Financiero  GAF  
En   el   cálculo   anterior   se   observa   el   impacto   que   genera   el   incremento   del   1%   en   las  
El  grado  de  apalancamiento  financiero,  al  igual  que  el  GAO,  es  la  unidad  de  medida  que  
ventas,  el  GAO  presenta  un  resultado  de  2,05  puntos  en  la  utilidad  operacional  UAII.  
permite   conocer   la   variación   en   la   utilidad   antes   de   impuestos   UAI   y   en   la   utilidad   por  
acción,   por   cada   punto   porcentual   que   varíe   la   utilidad   operacional   o   utilidad   antes   de  
impuestos  e  intereses  UAII.  Veamos  las  fórmulas  usadas  para  su  cálculo:  

7 POLITÉCNICO GRANCOLOMBIANO ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 8

 ∆  $/%
 
GAF  =    
$%&&
GAF  =     Estos  efectos  negativos  que  se  pueden  presentar  constituyen  los  riesgos  que  asumen  las  
$%& ∆  $%&& empresas,  en  el  caso  del  apalancamiento  operativo,  lo  definimos  como  riesgo  operacional,  
  asociado  a  errores  de  pronóstico  en  las  ventas  por  ejemplo,  una  subida  inesperada  de  los  
precios   de   los   insumos   o   productos   vendidos,   entre   otros.   Por   su   parte   en   el  
Aplicando  la  primera  fórmula  en  nuestro  ejemplo:   apalancamiento  financiero,  se  presenta  el  riesgo  financiero,  asociado  particularmente  con  
la  imposibilidad  de  pagar  los  intereses  producto  de  las  deudas  contratadas  con  terceros  y  
GAF  =  254.758  /  119.961  
en  ocasiones  la  imposibilidad  de  pago  del  capital  prestado.  
GAF  =  2,12  
El  grado  de  apalancamiento  total,  finalmente  es  la  unidad  de  medida  que  permite  conocer  
Para   la   aplicación   de   la   segunda   fórmula   tenemos:   la   variación   dela   UPA   (utilidad   por   la  variación  en  la  utilidad  neta  o  en  la  utilidad  por  acción,  por  cada  punto  porcentual  que  
acción  o  en  caso  de  no  tener  el  número  de  acciones,  tomamos  la  utilidad  neta).  El  anterior   varíen  los  ingresos.  Veamos  las  fórmulas  usadas  para  su  cálculo:  
resultado   se   divide   sobre   la   variación   de   la   utilidad   operacional   entre   un   escenario   y   otro,  
 
veamos  el  desarrollo:  
∆  $/%
Tabla 5. Cálculo del GAF
  GAT  =    GAO  *  GAF GAT  =    
∆  &)01(,2,
 

Al  aplicar  la  fórmula  1,  y  continuando  con  nuestro  ejemplo  traemos  los  datos  calculados  
anteriormente:  

GAO  =  2,05  

GAF  =  2,12  entonces  calculamos:  

   
Fuente:  (s.d.)  
GAT  =  2,05  *  2,12  
Interpretación:   Por   cada   1%   de   incremento   en   la   utilidad   operacional   a   partir   de   600  
unidades,  la  utilidad  neta  (utilidad  por  acción),  se  incrementa  en  2,17  puntos.   GAT  =  4,26  

 
1.5. Apalancamiento  Total  y  Grado  de  Apalancamiento  Total  GAT  
Interpretación:   El   grado   de   apalancamiento   total   para   la   empresa   ABC   Motos,   podemos  
El  apalancamiento  total  permite  al  administrador  financiero  estar  al  tanto  del  efecto  que   interpretar  que  por  cada  incremento  o  disminución  de  1%  en  los  ingresos  (ventas)  a  partir  
produce  la  estructura  de  costos  fijos  en  la  utilidad  por  acción  en  una  empresa  o  para  las   de  600  unidades,  la  empresa  genera  4,26  puntos  de  utilidad  por  acción  o  de  utilidad  neta.  
empresas  que  no  tienen  distribuido  su  patrimonio  en  acciones  hablamos  del  efecto  en  la  
utilidad  neto.   Ahora  para  el  cálculo  de  la  segunda  forma,  tenemos  la  variación  en  la  utilidad  por  acción  o  
la  utilidad  neta,  y  se  dividirá  entre  la  variación  porcentual  en  los  ingresos  o  ventas.  
En  el  apalancamiento  total  se  consideran  los  costos  fijos  operativos,  tales  como  arriendos,  
salarios   depreciación   de   los   activos   fijos,   etc.   Pero   también   considera   los   costos   fijos   El  cálculo  es  el  siguiente:  
financieros,  es  decir  los  intereses,  así  apreciamos  la  habilidad  de  los  directivos  para  usar  
estos  costos  fijos  en  pro  lograr  el  mayor  incremento  de  la  utilidad  neta  por  cambios  en  las    
ventas,   sin   olvidar   que   este   efecto   se   produce   en   ambas   direcciones,   es   decir   que   si   los  
 
resultados  no  son  los  esperados,  la  empresa  también  presentará  un  efecto  multiplicador  
negativo  por  en  la  utilidades  por  la  disminución  en  las  ventas.    

9 POLITÉCNICO GRANCOLOMBIANO ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 10

 Tabla  6.  Calculo  del  GAT.   Tabla  7.  Estado  de  Resultados  Alternativas  de  Financiación.  

 
Fuente:  (elaboración  propia)  (s.f.)  

En  fórmula  de  la  izquierda  se  aplica  el  decremento  del  1%  en  las  ventas  y  en  la  fórmula  de  
la  derecha  aplicamos  el  incremento  del  1%  en  las  ventas  según  los  supuestos  utilizados,  la  
conclusión  que  obtenemos  es  que  tanto  para  los  incrementos  como  para  los  decrementos  
en   ventas   se   genera   un   efecto   multiplicador   de   la   utilidad   o   la   pérdida   en   la   misma  
proporción;  razón  por  la  que  es  necesario  revisar  continuamente  la  estructura  de  costos  
en  las  empresas.  

2. Punto  de  Indiferencia    

El  punto  de  indiferencia,  indica  el  nivel  de  utilidad  operativa  UAII  que  debe  generar  una  
empresa,  para  que  la  utilidad  por  acción  se  la  misma  sin  importar  el  tipo  de  financiación,    
Fuente:  (elaboración  propia)  (s.f.)  
bien  sea  con  terceros  o  con  recursos  propios  a  través  de  acciones.  
En  la  tabla  7  observamos  el  estado  de  resultados  base,  es  decir  financiando  la  operación  
En  este  caso  y  teniendo  en  cuenta  el  estudio  sobre  apalancamiento  debemos  tener  claro  
con  deuda  que  genera  unos  gastos  financieros  de  $134.797,  a  su  vez  expresamos  a  partir  
que,   para   empresas   que   tienen   su   capital   social   divido   en   acciones   se   hace   necesario   el  
de   la   utilidad   operacional   (nuestra   materia   de   estudio   para   el   punto   de   indiferencia)   el  
cálculo  de  la  utilidad  por  acción.  
estado  de  resultados  cuando  la  empresa  se  financia  con  patrimonio,  es  decir  hace  emisión  
Dada   la   condición   anterior   y   para   continuar   con   nuestro   ejemplo   asumiremos   unos   de  4.00  acciones  adiciones.    Lo  anterior  nos  conduce  al  cálculo  de  la  utilidad  por  acción:  
supuestos  sobre  el  número  de  acciones  en  los  que  está  dividido  el  capital  pagado  actual,  
asumiendo  un  precio  por  cada  acción  de  187,5,  es  decir  que  se  han  emitido  en  total  1.000  
acciones.  
 
Además  asumiremos  que  para  reemplazar  la  deuda  existente  en  el  pasivo  de  largo  plazo,  
la   empresa   emitirá   4000   acciones   adicionales,   con   un   valor   nominal   de   259,26   cada   Ejemplo  UPA  =  (254.758  –  134.797)  *  (1-­‐0,34)  /  1000      
acción,  para  un  total  de  5.000  acciones  en  la  segunda  alternativa  de  financiación.  
UPA  =  79,17  
Expresamos   a   continuación   el   estado   de   resultados   según   los   supuestos   asumidos   en  
cuanto  a  la  financiación:  financiación  con  deuda  y  financiación  con  patrimonio  (emisión  de   UPA  =  79.174  /  1000  
acciones).  
UPA  =  79,17  
 
Según   la   utilidad   por   acción   que   se   presenta   para   las   dos   alternativas   y   recordando   la  
  premisa  del  objetivo  básico  financiero  que  consiste  en  maximizar  el  valor  de  la  empresa  

11 POLITÉCNICO GRANCOLOMBIANO ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 12

 para  los  socios,  podemos  decidir  fácilmente  que  la  mejor  opción  para  esta  empresa  es  la   comprobar   lo   anterior,   procedemos   a   realizar   es   estado   de   resultados   para   lados  
financiación  a  través  de  deuda,  en  consecuencia  a  la  mayor  utilidad  por  acción  generada,   alternativas  de  inversión  a  partir  de  la  UAII:  
de   79,17   pesos   frente   a   la   utilidad   por   acción   de   33,63   pesos   al   financiarse   con  
patrimonio.   Tabla  8.  Estado  de  Resultados  en  el  punto  de  indiferencia  

Expresamos  la  fórmula  para  calcular  la  utilidad  por  acción  de  dos  maneras,  debido  a  que  la  
primera   fórmula   se   requiere   para   hallar   el   punto   de   indiferencia,   el   paso   siguiente   será  
igualar  la  UPA  para  la  financiación  con  patrimonio  con  la  UPA  para  financiación  con  deuda:  

Dejando   como   incógnita   la   UAII,   y   reemplazando   los   demás   valores   que   conocemos   del  
estado  de  resultados,  podemos  encontrar  el  valor  de  la  utilidad  operacional  en  la  que  es  
indiferente  financiarse  con  patrimonio  o  con  la  deuda:  

 
    Fuente:  (s.d.)  

Resolviendo  la  igualdad  para  encontrar  el  valor  de  la  Utilidad  operacional:   Expresamos  en  la  tabla  8  el  estado  de  resultados  según  el  resultados  de  la  fórmula  para  
determinar   la   utilidad   operacional   en   el   punto   de   indiferencia   operativo   y   financiero,  
según   lo   previsto   la   utilidad   por   acción   para   las   dos   alternativas   de   financiación  
corresponde  a  22,24  pesos.  

 
 
 

 
 
 

 
   
El   resultado   es   $168.496,   este   valor   significa   que   para   este   nivel   de   utilidad   operacional  
 
UAII,   cualquier   alternativa   de   financiación   genera   la   misma   utilidad   por   acción,   para  
 

13 POLITÉCNICO GRANCOLOMBIANO ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 14

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GLOSARIO  DE  TÉRMINOS   BIBLIOGRAFÍA  
04 --
Dividendos:   Es   la   proporción   de   las   ganancias   de   una   entidad   que   se   decide   distribuir   • Baena  D.  (2014).  Análisis  Financiero.  Enfoque  y  Proyecciones.  Bogotá:  ECOE  
entre   los   accionistas,   y   también   se   entiende   como   parte   de   las   utilidades   por   distribuir   de   Ediciones.  
una  sociedad  que  le  corresponde  al  tenedor  de  cada  una  de  las  acciones  en  circulación.  
• Córdoba  M.  (2014).  Análisis  Financiero.  Colombia:  ECO  Ediciones  
GAF:   Sigla  de  grado  de  apalancamiento  financiero,  que  se  determina  para  saber  el  cambio   • Garcia  O.  (2009).  Administración  Financiera.  Fundamentos  y  Aplicaciones.  Cali:  
en  la  utilidad  por  acción  frente  a  cambios  en  la  utilidad  operativa.   Prensa  Moderna.  

GAO:   Sigla   de   grado   de   apalancamiento   operativo,   mide   el   impacto   que   presenta   la   • Lopez  G.  (2013).  Finanzas  Corporativas.  Un  enfoque  latinoamericano.  Buenos  
estructura   de   costos  fijos,  por   tanto   mide   el   impacto   de   un   incremento   en   ventas   en   la   Aires:  Alfaomega  
utilidad  operativa.  
 
GAT:   Sigla   para   grado   de   apalancamiento   total,   mide   el   efecto   del   GAO   y   el   GAF   en   la  
 
utilidad  por  acción.  
 
Probabilidad:   Posibilidad   de   que   ocurra   un   hecho   económico   o   no  refiriéndose  al  
reconocimiento  de  los  importes  en  cuanto  a  las  partidas  financieras.    
Punto  de  Indiferencia  financiero  y  Operativo:  Nivel  de  utilidad  operativa  en  la  que  resulta    
la   misma   utilidad   por   acción   para   las   dos   opciones   de   financiación:   con   terceros   o   con  
patrimonio.    
UAII:  Sigla  para  utilidad  antes  de  impuestos  e  intereses    
UAI:  Sigla  para  utilidad  antes  de  impuestos  

UPA:   Utilidad   por   acción,   considerando   la   utilidad   neta   del   periodo   y   el   número   de  
acciones  que  ha  emitido  la  compañía.  

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