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Tasas y Valoración de Situaciones de Riesgo

EVALUACIÓN DE PROYECTOS
AUTOR: Germán Alfredo Buenaventura Cárdenas
ÍNDICE ÍNDICE  

• Desarrollo  de  cada  una  de  las  unidades  temáticas    

1. Tasas  de  descuento  al  alza  y  a  la  baja    


2. Valoración  de  situaciones  de  riesgo    
3. Ejemplificación  de  la  temática    
4. Ejemplo  No  1  
5. Ejemplo  No  2  

• Glosario  de  términos    

• Bibliografía.     Acceso rápido


 

 
GENERALIDADES DESARROLLO
 

 
GLOSARIO REFERENCIAS
 

Este material pertenece al Politécnico


Grancolombiano y a la Red Ilumno. Por ende, son
de uso exclusivo de las Instituciones adscritas a
la Red Ilumno. Prohibida su reproducción total
o parcial.
01 ---
   
02 --
DESARROLLO  DE  CADA  UNA  DE  LAS  UNIDADES  TEMÁTICAS   La  fórmula  de  aplicación  de  este  concepto  está  dada  por:  
3 𝐹𝐹𝐹𝐹𝐹𝐹
𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉 = ( .
− 𝐼𝐼𝐼𝐼)  
.45 1 + 𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅
1. Tasas  de  descuento  al  alza  y  a  la  baja  
 
Al  invertir  en  un  proyecto  de  inversión,  las  empresas  o  los  inversionistas  esperan  una  tasa  de  
retorno   de   la   inversión   positiva,   pero   a   veces   no   se   aborda   el   riesgo   del   sector   por   FET=  Valor  de  los  Flujos  Futuros  
desconocimiento,  falta  de  información  o  porque  los  responsables  de  la  inversión  obviaron  estas  
variables;  produciendo  resultados  desfavorables.   RADR=  Tasa  de  descuento  ajustada  al  riesgo  

Un  proyecto  por  lo  general  está  ligado  a  la  idea  de  un  inversionista  o  al  estudio  previo  de  los   n=  período  de  tiempo  
responsables   de   la   inversión   por   parte   de   una   empresa.   Si   el   proyecto   es   financiado   en   su  
totalidad   por   la   empresa   o   el   inversionista,   el   costo   de   capital   (Ke)   descrito   y     estudiado   en   Io=  Inversión  Inicial  
unidades  anteriores,  puede  utilizarse  como  la  tasa  de  rendimiento  requerida.    
En   la   unidad   anterior   se   determinó   que   el   inversionista   debía   determinar   un   portafolio   de  
Al   incorporar   el   riesgo   a   las   tasas   de   rendimiento   aplicadas   en   la   inversión,   se   incorpora   un   inversiones   o   cartera   de   inversiones;   permitiendo   que   el   riesgo   de   diversifique   al   invertir   en  
nuevo  concepto   en   el   estudio  de  la  evaluación  de  proyectos    y  obedece  a   La  Tasa  de  descuento   activos   financieros,   no   todas   estas   inversiones   están   libres   de   riesgo,   por   lo   tanto   hay   que  
ajustada  por  Riesgo    TDAR  o  en  inglés  RADR.  Esta  tasa  se  ajusta  aumentando  o  disminuyendo   incorporar   el   riesgo   en   las   inversiones   de   esta   manera.   Por   lo   tanto   el   riesgo   se   desarrolla  
con   relación   al   costo   de   capital   del   inversionista   o   de   la   empresa,   dependiendo   del   riesgo;   es   mediante  la  siguiente  fórmula  
decir   aumenta   la   tasa   ajustada   si   se   considera   que   el   riesgo   es   mayor   al   compararlo   con   la   tasa  
∅ = 𝑖𝑖𝑖𝑖 − 𝑟𝑟𝑟𝑟  
de   rendimiento   esperada   inicial,   o   disminuye   si   el   riesgo   es   bajo   con   respecto   a   la   tasa   de  
rendimiento  esperada.    

θ=  prima  de  riesgo  o  tasa  libre  de  riesgo  

ir=  costo  de  capital  

rf=  tasa  libre  de  riesgo  o  riesgo  país  

El  riesgo  depende  del  país  donde  se  encuentre  el  inversionista,  el  mala  manejo  económico,  las  
tasas   de   interés   altas,   inflación   alta,   y   devaluación   alta,   hacen   que   la   tasa   de   riesgo   país  
aumente  y  la  rentabilidad  esperada  sea  superior.  

De  acuerdo  a  lo  abordado  en  el  curso,  se  parte  de  la  premisa  que  las  inversiones  realizadas  con  
bajo   riesgo,   tendrán   una   rentabilidad   baja   o   inferior   al   costo   de   capital,   y   si   se   invierte   en  
activos  financieros  riesgosos,  la  rentabilidad  ajustada  debe  ser  superior  al  costo  de  capital.  

Para  traer  a  valor  presente  ajustando  el  riesgo  de  la  inversión  es  necesario  determinar    la  tasa  
libre  de  riesgo  denominada  en  algunos  textos  de  administración  o  proyectos  como  Θ,  el  costo  
  de  capital  denominado  como  (ir)  y  la  tasa  libre  de  riesgo  (rf).  
Figura  1.  Tasa  de  descuento  ajustada  por  riesgo  
Fuente:  Elaboración  propia  (2016)  

   

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2. Valoración  de  situaciones  de  riesgo   Por  lo  tanto  en  proyectos  existen  dos  tipos  de  acciones  de  dos  tipos:  

  La  primera  es  denominada  preventiva  y  obedecen  a  eliminar  o  disminuir  en  su  mayor  medida  
las  causas  que  podrían  determinar  la  concreción  del  riesgo.  

La  segunda  es  conocida  como  correctiva  y  determina  las  acciones  a  tomar  una  vez  detectado  el  
riesgo   para   volver   a   la   situación   inicial,   así   como   modificar   sobre   la   marcha   todas   las  
imperfecciones  que  el  riesgo  la  ha  realizado  al  proyecto.  

Para   no   tener   que   siempre   proceder   en   las   acciones   anteriormente   mencionadas,   es  


importante  que  el  inversionista  coloque  en  marcha  los  siguientes  pasos,  para  evitar  al  máximo  
la  inclusión  del  riesgo  en  los  flujos  y  en  la  rentabilidad  esperada  del  proyecto.  

En  primera  medida  se  debe  evitar  el  riesgo,  por  medio  de  la  implementación  de  un  control  de  
calidad  en  la  inversión,  en  el  proceso  en  la  adquisición  de  commodities  o  materias  primas,  en  
mantenimiento   de   la   maquinaria   existente,   el   manejo   de   proveedores   e   insumos   o   la  
implementación  de  tecnología  de  punta  en  el  proyecto  existente.  

Reducir  el  riesgo,  pues  es  la  manera  en  que  no  se  incrementan  los  costos  futuros  en  los  flujos  
 
de   caja   proyectados   del   proyecto   por   parte   del   inversionista,   por   medio   de   controles   y   la  
optimización  de  los  procesos  se  evitan  fugas  de  capital  que  serían  útiles  en  otras  ramas  de  la  
empresa   o   del   proyecto.   Transfiriendo   el   riesgo   por   medio   de   un   portafolio   diversificado,  
asegurando   las   inversiones   en   activos   fijos,   las   empresas   o   los   inversionistas   disminuyen   en  
parte  su  riesgo,  o  compartiendo  con  un  inversor  externo  la  inversión  futura,  es  una  forma  de  
minimizar  el  efecto  del  riesgo  en  el  proyecto.  Y  la  última  medida  es  asumir  el  riesgo  y  minimizar  
la  pérdida  mediante  acciones  correctivas  por  parte  de  los  responsables  de  la  inversión.  

A  la  par  de  las  acciones  destinadas  a  lidiar  con  el  riesgo  en  una  inversión  un  mapa  de  riesgos  es  
de  gran  ayuda  para  el  inversionista  puesto  que  por  medio  de  esta  matriz  se  busca  hacer  más  
eficientes   los   procesos   de   la   empresa,   mostrando   los   aspectos   que   para   el   inversionista   o   la  
empresa  están  más  expuestos  al  momento  de  invertir  ya  sea  en  activos  financieros,  activos  fijos  
o  materias  primas  en  el  proyecto.  

Tabla  1.  Mapa  de  Riesgos  

 
Figura  2.  La  Valoración  del  riesgo  
Fuente:  Elaboración  Propia  (2016)    
Fuente:  Elaboración  Propia  (2016)  
Cuando  un  Inversionista  es  sensato  del  riesgo  en  una  inversión,  la  mejor  manera  de  afrontarlo  
es   tomar   las   medidas   necesarias   para   contrarrestar   todas   las   variables   que   pudieran   afectar   los    
flujos  de  caja  del  proyecto  y  por  ende  la  rentabilidad  esperada.  

   

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Riesgo.   Probabilidad   que   ocurra   el   evento   que   pueda   entorpecer   el   normal   desarrollo   del   2.   Una   vez   calculado   el   riesgo   se   determina   el   valor   presente   neto   de   la   situación   inicial   sin  
proyecto.   tener  en  cuenta  la  inversión  inicial.  

Impacto:   Consecuencias   que   el   riesgo   se   pueda   materializar   Probabilidad.   De   acuerdo   a   una   Tabla  3.  Valor  presente  neto  
escala  de  0  a  9  se  determina  la  incidencia  del  riesgo  en  el  proyecto  

Valoración   del   Riesgo:   Grado   de   vulnerabilidad   del   riesgo   en   el   proyecto,   puede   ser   bajo,  
moderado,  medio,  alto,  o  muy  alto.    

Acciones:  Aplicación  del  manejo  del  riesgo  por  parte  de  la  empresa  o  el  inversionista.  

3. Ejemplificación  de  la  temática      


Fuente:  Elaboración  propia  (2016)  

3.1. Ejemplo  No  1   3.   Se   desarrolla   la   fórmula   de   la   Tasa   de   Descuento   ajustada   al   riesgo   con   la   información  
obtenida.  
Un  inversionista  evalúa  un  proyecto  de  inversión  de  capital  y  tiene  la  siguiente  información:   3 𝐹𝐹𝐹𝐹𝐹𝐹
𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉 = ( .
− 𝐼𝐼𝐼𝐼)  
Tabla  2.  Flujo  de  caja  de  inversión   .45 1 + 𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅

380.062,52
𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉 = − 400.000  
1 + 0,04D
380.062,52
𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉 = − 400.000  
1,21665

𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉 = 312.354,094 − 400.000  

𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉 = −87.645,90  
 
Por  lo  tanto  al  ajustar  la  tasa  de  descuento  ajustado  al  riesgo  el  proyecto  no  sería  viable.  
Fuente:  Elaboración  propia  (2016)  
¿Qué  pasaría  si  la  tasa  libre  de  riesgo  es  del  7%  y  el  costo  de  capital  es  del  10%?  
La  tasa  Libre  de  riesgo  es  del  11%,  el  costo  de  capital  calculado  por  el  inversionista  es  del  15%,  y  
la  tasa  de  descuento  ajustada  al  riesgo  se  debe  calcular.  Se  debe  aceptar  el  proyecto.   ∅ = 10% − 7%  
Solución.   ∅ = 3%  

1.  Se  debe  calcular  el  riesgo      

∅ = 𝑖𝑖𝑖𝑖 − 𝑖𝑖𝑖𝑖    
∅ = 15% − 11%    
∅ = 4%    

   

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Tabla  4.  Valor  presente  neto  (2)   Tabla  6.  Flujo  de  caja  del  proyecto  

 
Fuente:  Elaboración  propia  (2016)  

  La  probabilidad  de  ocurrencia  del  evento  es  el  siguiente:  


Fuente:  Elaboración  propia  (2016)  
Tabla  7.  Flujo  de  caja  anual  
438.528,79
𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉 = − 400.000  
1 + 3%D

𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉 = 378.278,78 − 400.000  

𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉 = −21.721,21  

Al   disminuir   la   tasa   libre   de   riesgo   y   disminuir   el   costo   de   capital   o   tasa   de   rendimiento    


esperada,  el  proyecto  sigue  siendo  negativo.   Fuente:  Elaboración  propia  (2016)  

Determinar  el  valor  esperado  de  la  distribución  


3.2. Ejemplo  No  2  
La  desviación  estándar  (error)  
Una   empresa   concentra   sus   esfuerzos   en   invertir   en   el   sector   energético   en   el   departamento  
El  coeficiente  de  variación  
del  Tolima.  Para  ello  desarrolla  un  flujo  de  caja  y  se  define  un  mapa  de  riesgos  para  el  período  
de  tiempo  del  proyecto  de  la  siguiente  manera.   Como  se  utiliza  para  la  medición  del  riesgo.  
Tabla  5.  Tabla  de  riesgo   Solución.  

1  Primero  se  halla  el  valor  esperado  de  los  flujos  de  caja  Netos  para  el  cálculo  del  valor  presente  
neto  ajustado.  

 
 
 
Fuente:  Elaboración  propia  (2016)  
 
La  tasa  libre  de  riesgo  es  del  6%  y  el  costo  de  capital  es  del  9%.  
 
El  flujo  de  caja  del  proyecto  es  el  siguiente:  

   

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Tabla  8.  Desarrollo  del  ejercicio   3  Hallamos  el  coeficiente  de  variación.  

  σ
CV =  
Å
43.861,00
CV =  
44.500
𝐶𝐶𝐶𝐶 = 0,986  

Que  quiere  decir  este  resultado.  

Cuando   el   coeficiente   de   variación   realizado   a   la   probalidad   de   riesgo  es   mayor   a   0   se   acepta   la  


inversión  en  dicho  proyecto.  

La  segunda  parte  del  ejercicio  es  como  se  desarrolló  en  el  ejercicio  No  1  

 
 
Fuente:  Elaboración  propia  (2016)    

   

2.  Se  halla  la  desviación  estándar  o  minimización  del  error  del  riesgo.    

Tabla  9.  Desviación  estándar    

   
Fuente:  Elaboración  propia  (2016)  
 
 

   

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04
   

GLOSARIO  DE  TÉRMINOS   BIBLIOGRAFÍA.  

• ANÁLISIS   DEL   RIESGO:   Es   la   diferencia   entre   los   flujos   de   caja   de   un   proyecto   respecto   a   • Bacca,   Currea,   Guillermo,   (2010)   "Ingeniería   Económica"     Bogotá.   Fondo   Educativo  
los  flujos  de  caja  proyectados.   Panamericano  

• COEFICIENTE   DE   VARIACIÓN:   Determina   la   dispersión   o   variación   entre   la   variable   con   • Díaz,  Mata,  Alfredo  (2013)  "Matemáticas  Financieras"    Bogotá,  Editorial  Mc  Graw  Hill  
relación  en  la  media.  
• Eslava,   José,   de   J   (2010)   “Las   claves   del   análisis   económico-­‐financiero   de   la   empresa”  
• DESVIACIÓN   ESTÁNDAR:   Es   el   grado   de   dispersión  de  la  muestra  con  respecto  al   valor   Madrid.  ESIC  Editorial  
promedio.  
• García,   Oscar,   León   (2010)   "Administración   Financiera"     Cali.   Prensa   Moderna  
• TASA   LIBRE   DE   RIESGO:   Tasa   de   Interés   en   la   cúal   un   inversionista   tiene   0   riesgo   al   Impresores  S.A  
momento  de  invertir.  
• Lind,   Douglas,   A,   Marchal,   William,   G,   Mason,   Robert   D,   (2004)   “Estadísitca   para  
• TASA   DE   RIESGO   PAÍS:   índice   que   le   ayuda   a   medir   la   incidencia   económica,   política   y   Administración  y  Economía”.  México.  Alfa  omega  grupo.  
fiscal,  en  la  inversión  extranjera.  
• Ortiz,  Anaya,  Héctor    (2011)  “Análisis  Financiero  Aplicado  y  principios  de  administración  
• TASA  DE  RIESGO  DEL  MERCADO:  Rentabilidad  extra  que  una  inversión  le  debe  generar  al   financiera”  Bogotá.  Universidad  Externado  de  Colombia  
inversionista,  como  consecuencia  de  asumir  el  riesgo.    
• Rosillo,C  Jorge,S  (2009)  "MATEMÁTICAS  FINANCIERAS  PARA  DECISIONES  DE  INVERSIÓN  
• TASA   DE   DESCUENTO:   Sirve   para   actualizar   los   flujos   de   los   ingresos   y   egresos   en   un   Y  FINANCIACIÓN"  Bogotá,  Cengage  Learning  Editores    
proyecto  de  inversión.  
• Sapag,   Chain,   Nassir,   Sapag   Chain,   Reinaldo   (2003)   "Preparación   y   Evaluación   de  
• TASA   DE   DESCUENTO   AJUSTADA   AL   RIESGO:   Permite   ajustar   el   riesgo,   modificando   la   Proyectos"    México.  Mac  Graw  Hill  
tasa  de  descuento  aplicado  al  flujo  del  proyecto.  
• Van   Horne,James   C,   Wachowicz   Jr,   Jhon   M   (2002)   "Fundamentos   de   Administración  
• VARIANZA:  Media  aritmética  de  las  desviaciones  de  los  flujos  de  caja  del  proyecto  con   Financiera"  México.  Prentice  Hall.  
respecta  a  la  media  o  promedio.  
 
 

   

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