elEconomista elSuperLunes EL DIARIO DE LOS QUE TOMAN DECISIONES

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LUNES, 2 DE SEPTIEMBRE DE 2019
AÑO XIV. Nº 4.151
Precio: 1,70€

Control de jornada: la Justicia sigue sin El nuevo conflicto comercial

Por Jean Pisani-Ferry
definir cuál es el horario laboral efectivo PÁG. 25 Profesor en la Escuela de Gobernanza Hertie en Berlín y en el
Institut d’Études Politiques de París PÁG. 4

La banca ya cobra un 0,15% a Deliveroo utiliza

las empresas por sus depósitos
Las entidades han aplicado este año tipos negativos para mejorar sus ingresos
La banca española ha generalizado
a lo largo de este año el cobro por
los depósitos a las empresas a tra-
vés de la aplicación de tipos nega-
tivos para compensar la política
monetaria del Banco Central Euro-
peo (BCE) y mejorar así sus ingre-
sos. Según los últimos datos actua-
lizados del Banco de España, las
entidades han venido reclamando
al conjunto de las compañías (gran-
des y pequeñas) intereses, en vez
de pagarlos, como hasta ahora, desde
el pasado enero por la colocación
de fondos a plazo. En concreto, la
tasa media que han tenido que abo-
nar las sociedades no financieras se
sitúa en el 0,15 por ciento, sin con-
tar comisiones, aunque este coste
ha ido variando mes a mes. En el
mes de julio, último dato disponi-
ble, el tipo era del 0,09 por ciento,
pero en junio alcanzó el 0,16 por
ciento. PÁG. 7
repartidores de
los restaurantes
para no contratar
Busca establecimientos
con red propia de reparto
Deliveroo ha diversificado su
modelo de negocio con la plata-
forma Marketplace+, a la que pue-
den unirse restaurantes que cuen-
ten con su propia red de repar-
to. De este modo, evita contra-
tar repartidores. PÁG. 8

EEUU Y CHINA PONEN Toyota se desmarca del sector

EN MARCHA LA y alcanza un beneficio histórico
GUERRA COMERCIAL La caída en bolsa del sector auto-
movilístico, acentuada por la gue-
Las dos principales potencias mundiales rra comercial, arremete contra
recrudecen su enfrentamiento económico al empresas de todos los continen-
tes y abarca tanto a fabricantes de
activar este domingo nuevos aranceles PÁG. 27 piezas como de automóviles, pero
se salva Toyota, que según las esti-
maciones de los analistas conse-
guirá un beneficio histórico este
año. La media de bancos de inver-
sión recogida por FactSet prevé
que Toyota obtenga ganancias de
19.400 millones a cierre del ejer-
cicio, lo que implica un aumento
del 31,38 por ciento respecto al
anterior, además de superar su pro-
pio récord, el que marcó en 2017,
cuando consiguió un resultado de
19.100 millones. Ninguna otra gran
automovilística logrará tantos bene-
ficios este año. PÁG. 17

Europa no está El Parlamento El nuevo

preparada para británico inicia Ejecutivo
la crisis, alerta el su lucha contra el italiano bajará
Banco de España plan de Johnson los impuestos
PÁG. 26 PÁG. 29 PÁG. 30

Casado reunirá
al PP para definir
su hoja de ruta
económica
Convoca una Convención
Económica del partido
El líder del PP, Pablo Casado, con-
vocará una Convención Econó-
mica para definir un proyecto para
el día a día de los españoles, para
generar empleo, bajar impuestos
y eliminar trabas. PÁG. 23
ISTOCK
El Gobierno paga
625 millones extra en
pensiones por el IPC
La inflación es menor que la revalorización
Según las previsiones de inflación,
el Gobierno de Pedro Sánchez ya
ha hecho un desembolso de 625
millones de más en concepto de
revalorización de las pensiones
para el presente ejercicio. El Eje-
cutivo socialista calculó que el IPC
se situaría a finales de este año en
el 1,6 por ciento, pero la Comisión
Europea ha rebajado estas expec-
tativas al entorno del 1,1 por cien-
to. PÁG. 21

Loremjudicial
Guerra ipsumen lorem ipsum
EEUU contra Lorem
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su flota de Lorem
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REVISTA
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Los opiáceos causan 400.000 ipsum
Pese a las restricciones, el fondo ipsumlorem
El potencial de sus acciones
Auge del ‘coworking’
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muertes en Estados
Lorem ipsum loremUnidos PÁG. 9
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es del 64,7% PÁG. 18 en Barcelona PÁG. 15
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2 LUNES, 2 DE SEPTIEMBRE DE 2019 EL ECONOMISTA
Opinión
Protagonistas

Michael Dorrell
CONSEJERO DELEG. STONE PEAK
Inversión dudosa
El fondo suma 1.050 licencias
VTC más, aumentando con ello
un 50 por ciento su flota. Se em-
barca así en un avance muy rápi-
do de su negocio español sin con-
siderar el daño que las restriccio-
nes a este servicio pueden causar.
Quiosco
EL COMERCIO (PERÚ)
Desprendimientos en
la Costa Verde
La Costa Verde, en Lima, con-
tinúa cerrada tras los derrum-
bes y desprendimientos que
tuvieron lugar hace más de 20
días. Todas las instituciones in-
volucradas en la prevención de
riesgos, de estudios de suelos y
los gobiernos locales, se reu-
nieron para analizar la situa-
ción de los acantilados. El Ins-
tituto Nacional de Defensa Ci-
vil (Indeci) presentó un
informe de la compilación de
estudios técnicos donde señala
que el riesgo es muy alto. Así,
es necesario proyectar estu-
dios geotécnicos y geofísicos
que determinen con precisión
las áreas inestables y suscepti-
bles a desprenderse, el volu-
men de material y se realicen
recomendaciones de seguri-
dad.
I KATHIMERINI (GRECIA)
Al menos 40 empresas
extranjeras en Grecia
El Foro Económico de Delphi
está organizando por primera
vez la Mesa Redonda de Inver-
siones Extranjeras Directas
con los Ministros de Finanzas
del Gobierno el próximo 20 de
septiembre para ofrecer a los
inversores institucionales de
grupos de inversión interna-
cionales y representantes de
grupos empresariales en Gre-
cia, acceso a una hoja de ruta
con las nuevas oportunidades
de inversión y desarrollo en el
país. Ya han solicitado el even-
to 40 representantes de em-
presas de inversión internacio-
nal. El debate se centrará en el
tema de la Inversión Producti-
va, crucial para el crecimiento.
Protagonistas
Gregorio Villalabeitia
PRESIDENTE DE KUTXABANK
Eleva la venta de seguros
Kutxabank aumenta un 18 por
ciento la venta de seguros hasta
junio, gestionando un volumen de
120 millones. Esta buena evolu-
ción en todos los ámbitos del se-
guro permite a la entidad mante-
ner su liderazgo en el País Vasco.
El Tsunami
Redondo logra crear
el ‘CIS de La Moncloa’
A Iván Redondo, director del
Gabinete de Presidencia del Go-
bierno, se le atribuyen algunos
de los éxitos de Pedro Sánchez.
Ejemplos de ello son la moción
de censura a Mariano Rajoy o el
adelanto electoral tras la foto de
las “tres derechas de Colón”, con
Pablo Casado y Albert Rivera
junto a Santiago Abascal. Pues
bien, cuentan que Redondo tam-
bién está detrás del impulso que
se ha dado al Departamento de
Comunicación con los Ciudadanos.
Este organismo de Moncloa, esca-
samente utilizado hasta ahora, se
ha convertido en la clave de la ac-
tuación del Gobierno. Ya se cono-
ce a este departamento como el
CIS de Moncloa por su amplia ca-
pacidad para pulsar casi constan-
temente las intenciones de voto.
Cuentan que Redondo tardó un
tiempo en persuadir a Sánchez de
la conveniencia de utilizar este
recurso. Pero que tras unos meses
le convenció. Acto seguido el tam-
bién llamado gurú del PSOE situó
al frente del Departamento a al-
guien de su entera confianza, co-
mo es la directora adjunta del Ga-
binete de Presidencia, Andrea
Gavela Llopis, y creó un equipo
fijo que, según dicen, analiza todo
lo que los ciudadanos opinan a
través de cualquier canal de co-
municación. “Se consigue infor-
mación más importante que la
que ofrece cualquier otra encues-
ta”, aseguran en círculos políticos.
El dato que más satisface
a la ANC con la Diada
Hasta ahora, el número de inscri-
tos en la manifestación de la Dia-
da es de 60.000 personas, un 25
por ciento menos que en anterio-
res ediciones por estas fechas.
La Asociación Nacional Catalana
(organizadora de la jornada)
achaca la menor participación
Protagonistas
||
Gustavo García
DIRECTOR GENERAL DELIVEROO
Corrección necesaria
Obligado por las sentencias judi-
ciales, Deliveroo replica el modelo
Just Eat y utiliza repartidores
contratados por restaurantes en
lugar de falsos autónomos. Es una
corrección necesaria en su políti-
ca laboral en la que debe ahondar.
Iván Redondo, director del Gabinete de Presidencia del Gobierno. NACHO MARTÍN
La Asociación
‘presume’ de que
la venta de sus
camisetas crece
un 5% este año
a que el independentismo ha de-
jado de tener una hoja de ruta cla-
ra para el futuro. No obstante,
confían en que los inscritos crez-
can según se acerque la fecha del
11 de septiembre, aunque parece
difícil que alcancen los 460.000
del pasado año. A la espera de que
ocurra el milagro, la ANC tiene
escasos motivos para sacar pecho.
Protagonistas
Miguel Carsi
PRESIDENTE DE TOYOTA ESPAÑA
Récord de beneficios
Toyota se desmarca de las malas
recomendaciones que asolan al
sector del motor por la guerra co-
mercial. De hecho, se espera que
este año bata su récord de benefi-
cio por el incremento de la ventas
en Asia y Europa.
Pero aún así lo hacen con las ci-
fras de ventas de camisetas, que
han crecido “un 5 por ciento con
respecto al pasado año”, según
presumen en la Asociación.
La listeriosis no preocupa
a la industria cárnica
La crisis generada por la empresa
sevillana Magrudis, responsable
de los elaborados cárnicos conta-
minados con listeriosis, no está
pasando factura a la industria
porcina. Muy al contrario este
sector está confiado en mantener
sus cifras. “La gente sabe que el
problema está en la manipulación
y no en la materia prima”, expli-
can desde este sector.
Protagonistas

Alberto de Rosa
CONSEJ. DEL. DE RIBERA SALUD
Positiva alianza
Ribera Salud firma una alianza
con la aceleradora de empresas
Lanzadera, impulsada por el pre-
sidente de Mercadona, Juan Roig.
El grupo apoyará así las nuevas
ideas empresariales que surjan en
el sector de la Sanidad
El pulso de
los lectores
Hay mucho interés en conven-
cer a la gente de que el Ibex
funciona cuando en conjunto y
empresa a empresa es la forma
más segura de perder dinero.
@ FERNANDO
En África hay mucha pobla-
ción, lo que indica que la ri-
queza poco tiene que ver con
tener hijos. De hecho, cuanto
más ricos, menos hijos tene-
mos. Será que el bienestar nos
hace más edonistas.
@ DAVID
Tanto criticar el gasto de la iz-
quierda y en Madrid ya han
aumentado consejerías y altos
cargos de gente que se ve más
que por favores. Con razón van
llorando el dinero al Estado.
@ CARMEN
En el futuro, la vida productiva
de una persona se reducirá a
un periodo de tres o cuatro
años, y el resto del tiempo será
ocio. El gran problema de las
sociedades futuras será gestio-
nar debidamente ese ocio. De-
beríamos controlar mucho la
automatización que nos esta-
mos creando sin fundameto.
@ NÉSTOR
Ahora parece que es más eco-
lógico sustituir los bosques por
plantaciones de pinos y euca-
liptos, antes que seguir extra-
yendo hierro y cemento del
suelo y dejar a los árboles.
@ PEPE
La izquierda en realidad apun-
ta a una dictadura con un pen-
samiento único, empobreci-
miento y miseria, y no quieren
adaptarse a la realidad. Es toro
pura retórica y palabrería que
nos venden como libertad y
democracia.
@ CARLOS
EL ECONOMISTA LUNES, 2 DE SEPTIEMBRE DE 2019
En clave empresarial
Las dos fortalezas que Toyota exhibe
La marca japonesa Toyota se ha convertido en una rara avis en el
sector automovilístico. Pese a los apuros que este último atraviesa,
por factores como la guerra comercial y las legislaciones medioam-
bientales más duras, su beneficio no sólo sigue creciendo sino apun-
ta a la marca histórica de 19.400 millones en 2019. El secreto del
éxito de Toyota radica en que ha demostrado que sabe jugar con
igual soltura en el mercado de los países desarrollados y en el propio
de los emergentes. En estos últimos, donde la carencia de carreteras
en buenas condiciones sigue siendo un problema, la firma japonesa
tiene una ventaja competitiva clara gracias a la proverbial resisten-
cia de sus todoterrenos. En paralelo, también sabe atender las de-
mandas propias de los países desarrollados, como la que beneficia a
los motores más ecológicos. No en vano Toyota cuenta ya con un
amplio recorrido en el ámbito de los vehículos híbridos y eléctricos.
Barcelona: escasez dañina de oficinas
El alquiler de un mismo espacio para trabajar por parte de varias
empresas (coworking) está en auge en Barcelona y ya acapara el 22
por ciento del mercado de oficinas. El hecho de que el coworking
haya trascendido su ámbito tradicional de empresas pequeñas de
reciente creación para interesar a todo tipo de firmas, debido a una
cultura laboral más flexible, atrae las inversiones. Ahora bien, Bar-
celona corre el riesgo de no saber explotar este fenómeno, debido a
su escasez de áreas de trabajo, que obliga incluso a alquilar espacios
de este tipo antes de que estos se construyan. Esta carencia debe re-
solverse. Si frustra la gran demanda de espacios de coworking ahora
existente, perderá inversiones y capacidad de crear empleo.
El auge del negocio de las mascotas
Las empresas relacionadas con las mascotas (fabricantes, clínicas o
tiendas) llaman la atención de los fondos de inversión. Es un interés
lógico, primero, por el volumen de negocio que ya acumulan (118.000
millones a nivel global). También por la necesidad que existe de con-
centración en áreas muy atomizadas, como la industria de alimento
para animales. Pero lo más importante es su potencial de crecimiento.
La proporción de mascotas per capita (62 por ciento en España) es alta
pero sigue al alza cada año, lo que eleva las perspectivas de negocio.
El gráfico
Jóvenes adultos y el precio de la vivienda
Créditos hipotecarios en porcentaje
Todas las edades De 25 a 34 años
20
11
10
9
8
7
6
5 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Fuente: CaixaBank Research.
RATIO DE ACCESIBILIDAD A LA VIVIENDA EN ESPAÑA. Los jóvenes
en edad adulta han sido los más afectados por la crisis, ya que la caída
de sus ingresos medios anuales ha sido muy acusada. A ello hay que
sumarle las condiciones laborales, que no han sido favorables y el
crecimiento anémico de los salarios, que ha perjudicado al acceso a una
vivienda en propiedad de dicho colectivo.
EDITORIAL ECOPRENSA SA Dep. Legal: M-7853-2006
presidente-editor: Alfonso de Salas.
vicepresidentes: Antonio Rodríguez Arce y Raúl Beyruti Sánchez.
consejero delegado: Pablo Caño.
directora relaciones institucionales: Pilar Rodríguez.
director gerente de internet: Rubén Santamaría.
director de marca y eventos: Juan Carlos Serrano.
subdirectora de publicidad institucional: Nieves Amavizca.
director de control de gestión: David Atienza.
directora de administración: Marisa Fernández.
3
Opinión
Ingresos necesarios para la banca
Los bancos españoles generalizan la exigencia de que Custodiar liquidez ciento actual al 0,7 por ciento,
las empresas paguen a cambio de tener depósitos en las cada vez será más ambos negativos. Custodiar liqui-
entidades. Esta política de cobrar por el pasivo no es tan caro para las enti- dez, por tanto, cada vez saldrá más
novedosa como a primera vista pueda parecer. Las gran- dades, por lo que caro a los bancos españoles y es
des corporaciones llevan años pagando a la banca por es lógico que los lógico que demanden un pago a
aparcar en ella sus excesos de liquidez. Además, países pagos por este cambio de ese servicio. Máxime
como Alemania, Bélgica y Holanda hace tiempo que servicio crezcan considerando que la medida se
extendieron esta medida a la mayoría de las empresas. aplica con moderación (el interés
De hecho, el mismo BCE recomienda que se dé este medio que las entidades aplican
paso para reforzar los efectos de su propia política mone- es del 0,15 por ciento) y no afectará a los particulares.
taria. Ante la anemia que muestran el crecimiento y la Pero, sobre todo, debe considerarse que el sector finan-
inflación en la eurozona, Fráncfort se afana por que toda ciero europeo afronta aún un horizonte crítico, después
la liquidez disponible se ponga en movimiento. Para ello, de que el BCE confirmara que la situación económica
ya rebajó la llamada facilidad de depósito a niveles nega- es tan grave que serán necesarias nuevas bajadas de
tivos, lo que implica que las entidades que aparcan recur- tipos. Ante esa realidad, las previsiones de beneficio de
sos en el banco central tienen que pagar por ello. Es más, la banca volverán a disminuir, por lo que las entidades
todo apunta a que esa obligación se endurecerá, ya que están abocadas, no solo a hacer más ajustes internos,
se prevé que la facilidad de depósito baje del 0,4 por sino también a buscar nuevas vías de ingresos.
Preocupante alza del Deliveroo: tendencia
gasto en pensiones que debe ahondar
En 2019 la revalorización de pensiones vuelve a Deliveroo diversifica su modelo de trabajo en el
estar ligada al IPC. Este indicador muestra una fuer- reparto de comida. Si antes solo utilizaba su propia
te moderación en los últimos meses, pero eso no red, ahora busca restaurantes que cuenten con plan-
quiere decir que el esfuerzo para la Seguridad Social tilla propia, contratada con todas las garantías, que
vaya a ser mucho menor. Los cálculos más recien- se encargue de realizar ese servicio. Dichos locales
tes prevén que la inflación cierre el año en el 1,1 por tienen opción de unirse a Deliveroo. Se trata de un
ciento, pero el alza de las pensiones se presupues- sistema similar al que utiliza uno de sus grandes
tó sobre un pronóstico del 1,6 por ciento y los 625 competidores en el sector, Just Eat. Sin duda, Deli-
millones que marcan la diferencia entre ambos valo- veroo implanta estos cambios tras las últimas sen-
res ya se abonaron. Se evidencia así la perniciosa tencias judiciales que condenaban a la firma a dejar
rigidez que muestra la indexación de las pensiones de utilizar falsos autónomos. Pero también es cier-
al IPC y los apuros que plantea para ajustarla a la to que se trata de un paso en una dirección necesa-
realidad económica. Mantenerla en 2020, como ya ria, que debe ahondarse. Deliveroo tiene que garan-
se pretende, equivale a seguir alimentando una preo- tizar que se halla dispuesto a respetar la normativa
cupante alza del gasto que mina a la Seguridad Social. laboral vigente en toda su extensión.
La imagen
2014 2015 2016
elEconomista
ALEMANIA PIDE PERDÓN A POLONIA 80 AÑOS DESPUÉS DE LA II GUERRA MUNDIAL. El presidente de
Alemania, Frank-Walter Steinmeier, ha pedido perdón por las víctimas polacas de la Segunda Guerra Mundial,
conflicto bélico que comenzó hace 80 años. En la foto, el mandatario participa en los actos conmemorativos. REUTERS
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4 LUNES, 2 DE SEPTIEMBRE DE 2019 EL ECONOMISTA
Opinión
EL NUEVO CONFLICTO QUE AFECTARÁ AL COMERCIO
Jean
Pisani-Ferry
Profesor en la Escuela de Gobernanza Hertie en
Berlín y en el Institut d'études politiques de
Paris (Sciences Po), ocupa la cátedra Tommaso
Padoa-Schioppa en el European University Ins-
titute y es investigador superior en Bruegel
L
a próxima presidenta de la Comisión,
Ursula von der Leyen, ha trazado una
agenda climática ambiciosa. En sus pri-
meros cien días en el cargo, espera proponer
un pacto ecológico europeo, además de leyes
que comprometan a la UE a alcanzar la neu-
tralidad de carbono en 2050. Su prioridad será
acelerar los esfuerzos por reducir las emisio-
nes de gases de efecto invernadero, con el ambi-
cioso objetivo de llevarlas a la mitad (respec-
to de los niveles de 1990) en 2030. Ahora la
cuestión es cómo hacer que esta transición sea
política y económicamente sostenible.
El programa de Von der Leyen refleja la cre-
ciente inquietud de la ciudadanía europea por
el clima. Incluso antes de la última ola de calor,
las protestas de estudiantes y el avance de los
partidos verdes en la elección al Parlamento,
fueron una llamada de atención para los polí-
ticos. Muchos ahora consideran que la acción
climática no es sólo una responsabilidad hacia
las generaciones futuras, sino también un deber
hacia la juventud de hoy. Y los partidos políti-
cos temen que mostrarse vacilantes les haga
perder el apoyo de enormes números de votan-
tes de menos de 40 años de edad.
Pero lo cierto es que en la actualidad, la UE
(incluido Reino Unido) es una de las regiones
que menos contribuye al cambio climático. La
proporción que representa el bloque dentro
de las emisiones mundiales de CO2 cayó de
99 por ciento hace dos siglos a menos de 10
por ciento hoy (en términos anuales, no acu-
mulados). Y esta cifra puede reducirse al 5 por
MODELO DE SUSCRIPCIÓN Y MODELOS PUBLICITARIOS
Miguel
Kindelán
Responsable de GP Bullhound en España
y Portugal.
P
rimero fueron las empresas de software,
como Microsoft y Adobe, las que pasa-
ron de un modelo basado en licencias a
otro de suscripciones. Ahora son las firmas
B2C -de venta de productos o servicios a con-
sumidores finales- las que han descubierto que
el modelo de suscripción se adapta mejor a las
necesidades de los clientes que el tradicional
basado en la publicidad. Observamos esta ten-
dencia en sectores como educación, salud y
bienestar o medios de comunicación, aunque
en este último España sigue por detrás.
Veamos un ejemplo clásico. Los españoles
estábamos hace pocos años entre los más “pira-
tas” del mundo en cuanto a descargas ilegales
de películas y música. Hoy, Netflix ya tiene 2
millones de suscriptores de pago en España y
las plataformas de de música como Spotify
crecen a gran velocidad.
ciento en 2030 si la UE cumple en esa fecha Como alternativa, Europa puede aprove- globales y limitar el incremento mundial de
la meta de emisión que propone von der Leyen. char el hecho de llevar la delantera para desa- temperaturas durante este siglo muy por deba-
Mientras la UE emprenderá la difícil tarea rrollar una ventaja competitiva en nuevas tec- jo de 2 °C por encima de los niveles preindus-
de reducir en 1.500 millones de toneladas su nologías, productos y servicios ecológicos. triales, como estipula el Acuerdo de París. Por
nivel de emisión anual, es probable que en Hay en esto señales alentadoras: el costo de ejemplo, la capacidad mundial de generación
2030 el resto del mundo lo haya aumentado los paneles solares se redujo más rápido de lo de energía a partir de carbón todavía está cre-
en 8.500 millones de toneladas. De modo que previsto, y las fuentes de energía renovables ciendo, porque el ritmo de construcción de
la temperatura global promedio seguirá subien- ya son más competitivas que lo que se espera- centrales en China e India supera al de su des-
do, tal vez unos 3 grados en 2100. Lo que haga ba hace apenas diez años. Pero, por desgracia, mantelamiento en Estados Unidos y Europa.
Europa no bastará para salvar al planeta. Europa no consiguió convertir la acción cli- De modo que Europa necesita más herra-
Como responda Europa al costo que supo- mática en liderazgo industrial. La mayor parte mientas para que su transición a la neutrali-
ne llevar la delantera, será crucial. El plan de de la producción de paneles solares y baterías dad de carbono sea económica y políticamen-
Von der Leyen traerá pérdida de empleos, dis- eléctricas se realiza en China, con Estados Uni- te sostenible. Y en su discurso ante el Parla-
minución de riqueza e ingresos, y limitación dos como único competidor importante. mento, Von der Leyen hizo un anuncio espec-
de oportunidades económicas. Sin una estra- Pero a Europa le queda otra carta: el tama- tacular: prometió introducir un impuesto de
tegia para convertir el impe- ño de su mercado, que toda- frontera para impedir la “fuga de carbono”,
rativo moral de la acción vía supone un 25 por cien- esto es, el traslado de procesos de producción
climática en un argumen- to del consumo mundial. contaminantes a países fuera de la UE.
to indiscutible, la UE no Bruselas aboga por Como ninguna empresa Ese impuesto recibirá elogios de los ambien-
podrá sostener el plan: se
producirá una contrarreac-
una nueva tasa global puede darse el lujo
de ignorarlo, la UE es una
talistas, que creen (erradamente) que el comer-
cio internacional es perjudicial para el clima
ción, con consecuencias transfronteriza importante potencia regu- mundial. Sobre todo, la medida corregiría dis-
políticas. ligada a objetivos latoria en áreas como la torsiones que afectan la competencia y disua-
¿Qué estrategia puede seguridad de los consumi- diría a los países tentados de no formar parte
adoptar Europa? Una ecológicos dores y la privacidad. Ade- de la coalición climática internacional. Mien-
opción es apostar a liderar más, los estándares euro- tras no haya un acuerdo climático vinculante,
con el ejemplo. Mediante peos suelen difundirse fuera un impuesto de frontera al carbono tiene sen-
la creación de un modelo del continente, porque los tido desde el punto de vista económico.
de desarrollo respetuoso del medio ambien- fabricantes y proveedores de servicios que se Pero ponerlo en práctica no será fácil. Los
te, Europa y otros pioneros climáticos pueden adaptan a las exigentes normas de la UE, tien- defensores acérrimos del libre comercio pon-
señalarle un camino al resto. Y convenios inter- den a cumplirlas también en otros mercados. drán el grito en el cielo. Los importadores pro-
nacionales no vinculantes, como el Acuerdo La apuesta de la UE es que su firme com- testarán. Los países en desarrollo y EEUU (a
climático de París (2015), pueden ayudar a promiso propio con la descarbonización com- menos que cambie de rumbo) dirán que es una
medir el avance y así motivar la acción de los binado con el Acuerdo de París, mucho más agresión proteccionista. Y el ya bastante mal-
gobiernos rezagados. blando pero de alcance global, lleven a las trecho sistema de comercio internacional reci-
Pero como la protección del clima es un empresas a redirigir actividades de I+D hacia birá otra sacudida. Es irónico que con el largo
ejemplo típico de bien común, las coaliciones las tecnologías verdes. La idea es que aunque historial de defensa de los mercados abiertos
en torno a objetivos climáticos, son inheren- otros países no se fijen metas ambiciosas, tal que tiene la UE, su nueva dirigencia vaya a con-
temente inestables; y cuanto más grandes son, vez se redirijan suficientes inversiones para traponer la protección del clima y el libre comer-
mayor es el incentivo a los miembros para aban- que el desarrollo ecológico sea menos costo- cio. Pero es un conflicto inevitable.
donarlas y aprovecharse de los esfuerzos del so para todos los países.
resto. De modo que el liderazgo por el ejem- Pero el avance actual en este tema es clara-
plo no será suficiente. mente insuficiente para frenar las emisiones © Project Syndicate
La suscripción suscita más confianza en el todos los principales periódicos españoles pla- vicio de videojuegos por suscripción. Otros lo
cliente, preocupado por el uso indebido de sus nean levantar muros de pago en 2019, aunque intentaron en el pasado (onlive.com) pero fra-
datos; y a su vez, provee a las plataformas con muchos seguirán un modelo mixto: gratis en casaron porque el mercado no estaba prepa-
información sobre sus patrones de consumo. noticias básicas y contenido adicional vía sus- rado y la velocidad de acceso a Internet no
Es un proceso que se retroalimenta. El siste- cripción para monetizar su producto. ofrecía una buena experiencia al consumidor.
ma es capaz de observar el comportamiento Parece inevitable que los modelos de sus- Las mejoras técnicas en plataformas como
de sus usuarios. Estos datos a su vez ayudan a cripción acaben extendiéndose. Aun así, ¿por App Store y Play Store, también han contri-
identificar nuevas palancas de crecimiento y qué el marketing de toda la vida sigue tenien- buido a fomentar el modelo. Ya se han solven-
mejora del servicio. do tanto peso? La suscrip- tado las dificultades que se daban en el pago o
Un número creciente de ción presenta barreras natu- en la renovación de las suscripciones, de mane-
plataformas de contenidos rales que ha de superar. Una ra que las tasas de retención han aumentado.
están convergiendo hacia El objetivo de los de ellas es la desconfianza En un futuro cercano se impondrán tres
un servicio gratuito con
publicidad y otro con con-
nuevos paradigmas natural de los clientes a la
propia suscripción, ya que
modelos de suscripción para responder a las
necesidades de los usuarios. El más conocido
tenido adicional a cambio es captar usuarios y les ata temporalmente a un es el de contenidos, al que pertenecen Netflix
de una suscripción. Este adaptarse a sus servicio y restringe su liber- y Spotify, y que en España lo generan platafor-
modelo ayuda a los usua- tad para abandonarlo en mas como Wade (videojuegos en Orbyt, Kios-
rios a dar el paso natural necesidades cualquier momento. co y más, y Atresplayer. Se asentará también
hacia la suscripción, que les Asimismo, para que el un modelo de reposición, que automatiza las
provee de contenido libre modelo sea rentable, la compras de productos recurrentes. Un ejem-
de anuncios. retención de clientes debe plo en nuestro país es Loopas, que provee a
Los medios de comunicación tradicionales, ser elevada. Afortunadamente, la lealtad de los sus usuarios mensualmente con lentillas de
afectados por la migración de la publicidad usuarios ha mejorado. Gracias a Spotify y Netflix, contacto. Y por último, un modelo de acceso,
hacia Google y Facebook, afrontan ahora esta el cliente está mucho más acostumbrado al sis- en el que a través de plataformas los clientes
transición en España, varios años después de tema de pago. Otro ejemplo, el reciente anun- disponen de ofertas en bienes de consumo,
que se hiciera en EEUU. y otros países. Casi cio de Google del lanzamiento de Stadia, ser- como el de vinos Bodeboca.
EL ECONOMISTA LUNES, 2 DE SEPTIEMBRE DE 2019 5

Opinión
Agenda

Nacional Internacional

Lunes, 2 tivo Bursátil. Lunes, 2 ■ EEUU. PMI compuesto y de

■ El INE publica la encuesta de
gasto turístico Egatur de julio.
■ El INE publica la encuesta de
gasto turístico Egatur de julio.
■El INE publica la encuesta de
movimientos turísticos en fron-
teras Frontur de julio.
■ La consultora Markit publi-
ca el índice PMI del sector
manufacturero español de agos-
to.
Martes, 3
■ La Agencia Tributaria publi-
ca la estadística de declaran-
tes del impuesto de patrimo-
nio de 2017.
■ El Ministerio de Trabajo,
Migraciones y Seguridad Social
publica los datos de afiliación
y paro registrado de agosto.
■ Reunión de la Junta de Por-
tavoces del Senado.
■ Reunión de la Mesa y porta-
voces de la Comisión de Asun-
tos Exteriores del Congreso con
una delegación de Irán..
Miércoles, 4
■ El INE publica los índices de
precios de exportación y de
importación de productos indus-
triales de julio.
■ La consultora Markit publi-
ca el índice PMI de servicios de
agosto.
■ Reunión de la Junta de Por-
tavoces del Congreso.
■ La compañía de producción
de compuestos plásticos Kom-
puestos, celebra el ‘toque de
campana’ por su reciente incor-
poración al Mercado Alterna-
Jueves, 5
■ El presidente del Gobierno
en funciones, Pedro Sánchez,
presenta a la ministra de Eco-
nomía en funciones, Nadia Cal-
viño, que participa en un desa-
yuno informativo.
■ La reina preside la presenta-
ción de la Guía de Estilo sobre
discapacidad para profesiona-
les de los medios de comuni-
cación
■ Celebración del Madrid
Energy Conference 2019, un
encuentro empresarial y guber-
namental entre países de Amé-
rica Latina y Europa
■El Tesoro Público español cele-
bra una subasta de bonos y obli-
gaciones.
Viernes, 6
■ El INE publica la Encuesta
Coyuntural sobre Stock y Exis-
tencias del segundo trimestre
de 2019.
■ El INE publica los Índices de
Precios de la Vivienda del segun-
do trimestre de 2019.
■ Eurozona. PMI manufactu-
rero de agosto.
■ Alemania. PMI manufactu-
rero de agosto.
■ Francia. PMI manufacture-
ro de agosto.
■ Reino Unido. PMI manufac-
turero de agosto.
■ Italia. PMI manufacturero
de agosto.
Martes, 3
■ Eurozona. IPP de julio.
■ Francia. La OCDE publica
los datos mensuales de la infla-
ción.
■ EEEUU. PMI manufacture-
ro de agosto.
■ Reino Unido. PMI del sector
de la construcción de agosto.
Miércoles, 4
■ Eurozona. PMI de servicios
de agosto.
■ Eurozona. Ventas minoris-
tas de julio.
■ EEUU. Balanza comercial.
■ Alemania. PMI de servicios
de agosto.
■ Francia. PMI de servicios de
agosto.
■ ■ EEUU. Tasa de desempleo
Jueves, 5
■ EEUU. Nuevas peticiones de
subsidio por desempleo.
■ EEUU. PMI no manufactu-
rero del ISM de agosto
servicios de agosto.
■ EEUU. Inventarios de petró-
leo crudo de la AIE.
■ EEUU. Cambio del empleo
no agrícola ADP de agosto.
■ Alemania. Pedidos de fábri-
ca de julio.
Viernes, 6
■ Eurozona. PIB del segundo
trimestre.
■ Eurozona. Evolución del
empleo del segundo trimes-
tre.
■ Francia. Se publican los datos
del comercio exterior y de la
balanza de pagos.
■ Francia. Exportaciones e
importaciones de julio.
de agosto.
■ EEUU. Ingresos medios por
hora de agosto y anuales.
■ Reino Unido. Índice Halifax
de precios de la vivienda de
agosto.

La Justicia
escocesa
decidirá
el martes
El Tribunal de Sesiones
de Edimburgo desestimó
de forma temporal la de-
manda en contra de sus-
pender el Parlamento bri-
tánico. El tribunal esco-
Economía Digital y Telecomunicaciones cés tomará el martes la
decisión que dictaminará
La 33ª edición del Encuentro de la Economía Digital y las Telecomunicaciones organizado si es legal la medida de
por Ametic tendrá lugar del 2 al 4 de septiembre. El evento será inaugurado por la minis- suspender el Parlamento
tra de Economía y Empresa en funciones, Nadia Calviño. que tomó Boris Johnson.

Cartas al director
Miedo e incompresión
ante la política
Miedo. Eso es lo que siento al
darme cuenta de que la ultradere-
cha siguen teniendo tanta impor-
tancia en España. Y si crees que
no es así, solo tienes que encen-
der la televisión para darte cuenta
de ello en países como Italia, Ale-
mania, Brasil o España. Hace
meses nos dimos cuenta de la
cantidad de apoyo que tiene la ul-
traderecha española: Vox. El pro-
blema está en que sigue teniendo
mucho apoyo en relación con sus
principios como estar en contra
del aborto, de la igualdad, de la
diversidad de géneros o del mul-
ticulturalismo, o a favor de la ex-
pulsión de inmigrantes. Además,
tienen a su favor que saben per-
fectamente qué decir y a quién
decirlo para tener simpatizantes.
En definitiva, rasgos compartidos
por el fascismo español y que tan-
to daño hizo (y aún sigue hacien-
do), aunque eso parece importar
más bien poco. Hay quien niega
rotundamente que España no es
un estado con características
franquistas, pero hay motivos de
sobra para pensar que así es: Es-
paña tiene un monumento en ho-
menaje a Franco donde se exalta
su figura, el Valle de los Caídos,
mantenido con el dinero de todos
los españoles; existe la Fundación
Francisco Franco para difundir la
memoria y las obras del dictador
y que ha recibido subvenciones
públicas; cada año se celebra una
misa en honor a Franco y otros
franquistas; miembros del Go-
bierno español participan en ho-
menajes a los caídos franquistas;
no está prohibido el saludo fascis-
ta al igual que tampoco lo está
cantar el “Cara al sol” en sitios
públicos. Esto es curioso si tene-
mos en cuenta que otros países
como Alemania, es impensable
hacer dicho saludo porque todo
esto trae consecuencias legales.
Miedo. Miedo al ver que miles de
personas quieren otra España,
pero no una España cualquiera,
no. Una España que represente la
ideología franquista, que pro-
mueva rasgos como la homofobia,
el racismo o el machismo, entre
muchos otros. Personas que quie-
ren echar por tierra todo lo que se
ha conseguido hasta ahora y por
lo que seguimos luchando para
tener un país libre, igualitaria, sin
barreras, tanto internas como ex-
ternas. Claro que la dictadura es-
pañola forma parte de nuestra
historia, ¿pero nos tenemos que
sentir orgullosos de ello? Yo no
quiero esa España, ¿y tú?
M. C. M.
CORREO ELECTRÓNICO
6 LUNES, 2 DE SEPTIEMBRE DE 2019 EL ECONOMISTA

P L E TO
O R O COM
A F
EL ECONOMISTA LUNES, 2 DE SEPTIEMBRE DE 2019
Empresas & Finanzas
Política de precios de los bancos en productos de ahorro
Evolución de los tipos de interés sin comisiones en cuentas a la vista (%)
0,09 0,09 0,09
0,08 0,08
0,08 0,08 0,08
EMPRESAS
M J J A S O
2018
Evolución de los tipos de interés sin comisiones en cuentas a la vista (%)
0,04 0,04
HOGARES
0,03 0,03 0,03 0,03 0,03 0,03
0,03
M J J A S O
2018
Fuente: Banco de España.
La banca ya cobra a las empresas
por los depósitos un interés del 0,15%
Las entidades han generalizado a lo largo de este
año las tasas negativas para elevar sus ingresos
F. Tadeo MADRID.
La banca española ha generaliza-
do a lo largo de este año el cobro
por los depósitos a las empresas a
través de la aplicación de tipos nega-
tivos para compensar la política
monetaria del BCE y mejorar sus
ingresos. Según los últimos datos
actualizados del Banco de España,
las entidades han venido reclaman-
do dinero al conjunto de las com-
pañías -grandes y pequeñas- inte-
reses, en vez de pagándolos como
hasta ahora, desde el pasado enero
por la colocación de fondos a plazo.
En concreto, la tasa media que
han tenido que abonar las socieda-
des no financieras se sitúa de media
en el 0,15 por ciento, sin contar comi-
siones, es decir, en términos TEDR,
aunque este coste ha ido variando
mes a mes. En julio, último mes dis-
ponible, el tipo era del 0,09 por cien-
to, pero en junio alcanzó el 0,16 por
ciento.
Hay que tener en cuenta que hasta
finales del ejercicio pasado, las
empresas recibían dinero por rea-
lizar este tipo de operaciones. En
diciembre, en concreto, un 0,39 por
ciento.
La aplicación de tasas negativas
a las empresas ha sido admitido por
todos los banqueros en los últimos
0,07
0,07
0,06 0,06
N D E F M A
2019
0,04
0,03 0,03
N D E F M A
2019
meses, pero según sus palabras no
era generalizado, ya que se aplica-
ba solo en función de la vinculación
de estos clientes y, principalmente,
a las de mayor tamaño. Antes de
verano empezaron a reconocer que
iban a extender esta medida debi-
do a la ampliación del contexto de
tipos ultrabajos, con el euribor en
caída libre hasta niveles históricos
del 0,36 por ciento.
Desde 20017 y hasta la fecha, las
entidades venían cobrando a las
aseguradoras, los fondos de inver-
sión y multinacionales un porcen-
taje por las nuevas operaciones, una
práctica que, a tenor de los datos
actualizados la semana pasada por
el Banco de España, se ha amplia-
do al conjunto del tejido industrial.
Las cifras indican que este coste
se ha fijado únicamente para los
depósitos con un plazo de venci-
miento menor a los doce meses, con
tasas que van desde el 0,08 por cien-
to de febrero, marzo y abril, hasta
el 0,19 por ciento de enero o junio.
En julio, el porcentaje fue del 0,1
por ciento.
En el resto de imposiciones a
plazo y en las cuentas a la vista el
sector financiero continúa ofrecien-
do rentabilidades positivas, aunque
mucho más inferiores a las que
venían estableciendo. De este modo,
Evolución de los tipos de interés sin comisiones en depósitos a plazo (%)
0,41
0,09 0,09 0,09
0,18 0,19 0,21
M J J M J J
Evolución de los tipos de interés sin comisiones en depósitos a plazo (%)
0,04 0,04 0,07
0,06
0,06
0,03
M J J M J J
El sector ha captado en los siete primeros meses
unos 60 millones por esta política de precios
Aumento
de las cuentas
a la vista
Las cuentas a la vista han vis-
to un incremento significativo
en los últimos años tanto en
familias como en empresas
como consecuencia de la ba-
jada de los tipos de interés
que ofrecen los bancos por
los depósitos a plazo, hasta el
punto de cobrar por estos úl-
timos a las sociedades no fi-
nancieras. Las libretas de libre
disposición de los hogares
han pasado de acumular
370.000 millones en 2014 a
casi 684.000 millones el pa-
sado julio, mientras que las de
las empresas se han agranda-
do de 124.000 millones a
222.500 millones.
178.200
MILLONES DE EUROS
Son los depósitos a plazo de
empresas y hogares, un 60
por ciento menos que en 2014.
Web: www.eleconomista.es E-mail: empresasyfinanzas@eleconomista.es
0,39 0,37
0,33
0,24
-0,13
-0,13
A S O N D E
2018
HOGARES
0,05 0,05 0,05 0,05 0,05 0,05 0,05 0,05 0,05 0,05 0,05
0,05
A S O N D E
2018
los depósitos de entre uno y dos
años de vencimiento, un mercado
más volátil, los intereses abonados
por la banca a las empresas ha caído
hasta el 0,03 por ciento. En enero
este rendimiento era del 0,67 por
ciento y en mayo del 0,89 por cien-
to. En las cuentas a más periodo, el
tipo se queda en el 0,05 por ciento,
mientras que en los fondos a la vista
en el 0,09 por ciento.
Los hogares reciben intereres
A día de hoy, los hogares escapan
de tener que pagar por llevar su
dinero a una entidad y colocarlo en
una imposición. Los banqueros coin-
ciden en señalar que nunca aplica-
rán tasas negativas a las familias,
pero algunos no ven del todo des-
cabellado que ocurra, teniendo en
cuenta la coyuntura actual y futu-
ra. Así, por ejemplo, Bankinter ha
llegado a sugerir al sector el cobro
a los particulares, aunque conside-
ra que “tendría una complejidad
enorme”. Pese a ello, cree que ocu-
rrirá pasando, porque “no se puede
estar penalizando al sistema finan-
ciero de esta forma y que el sector
no transmita este coste”, advirtie-
ron hace unos meses desde su ser-
vicio de estudios. El Sabadell se ha
pronunciado en este sentido. Los
clientes minoristas reciben el 0,03
7
EMPRESAS
-0,02
-0,07 -0,07 -0,09
-0,16
F M A M J J
2019
F M A M J J
2019
elEconomista
por ciento por las cuentas a la vista,
y un 0,05 por ciento por los depó-
sitos a plazo.
Los bancos, desde 2014, vienen
afrontando un coste por el exceso
de liquidez que tienen al colocarlo
en la ventanilla del BCE. Desde
entonces, han tenido que entregar
unos 7.000 millones al organismo
monetario, que en la actualidad les
aplica un tipo del 0,4 por ciento
sobre el importe. Esta tasa, previ-
siblemente, subirá al 0,6 por cien-
to este mes de septiembre.
Con el traslado de una parte de
esta factura a las empresas por las
imposiciones a plazo, los bancos
han ingresado solo por intereses
unos 60 millones. A esta cifra, habría
que sumar la facturación por comi-
siones aparejadas en estos produc-
tos. De momento, esta cuantía es
limitada para compensar la situa-
ción de tipos bajos y la ralentiza-
ción de la actividad, que ya se está
notando en los últimos meses. En
julio la contratación de nuevas hipo-
tecas aceleró su caída, con un des-
plome superior al 22 por ciento.
Las empresas han realizado depó-
sito a plazo por un importe de 39.684
millones de euros, un volumen que
es similar al del año pasado, por lo
que la penalización no parece ser
un freno para estas operaciones.
8 LUNES, 2 DE SEPTIEMBRE DE 2019 EL ECONOMISTA
Empresas & Finanzas
Un repartidor de Deliveroo. LUIS MORENO
Deliveroo utiliza repartidores de los
restaurantes para evitar contratos
Replica a Just Eat y busca ahora establecimientos con red propia de reparto
Javier Romera MADRID.
Deliveroo está impulsando una
diversificación de su modelo de
negocio ante las últimas sentencias
judiciales que le obligan a contra-
tar a los repartidores que trabaja-
ban para la firma como falsos autó-
nomos. En este sentido, la compa-
ñía ha implantado Marketplace+,
una plataforma desde la que pres-
ta ya sus servicios a casi 600 restau-
rantes en toda España, esperando
poder superar los 1.000 a finales del
año. Se trata de un modelo similar
al que utiliza uno de sus máximos
competidores en el sector del repar-
to de comida a domicilio, Just Eat,
que, frente a lo que le ha ocurrido
a Deliveroo, no ha tenido ningún
tipo de problema con los inspecto-
res de trabajo.
“A través del servicio Marketpla-
ce+, Deliveroo permite a aquellos
restaurantes que cuenten con su
propia flota de repartidores unirse
a la plataforma, empleando su pro-
pia red de reparto o la red con la que
colabora la compañía, según sus
preferencias”, explican fuentes de
la empresa, que tiene previsto expan-
dirse ahora a nuevas áreas de Espa-
ña, ofreciendo este servicio a peque-
ños restaurantes de comida para
llevar. Álvaro Dexeus, director
comercial de Deliveroo en España,
explica que “queremos cubrir las
tres principales comidas de los clien-
tes cada día, y eso pasa por poder
ofrecerles acceso a sus restauran-
tes favoritos”.
Oferta
Para avanzar en esa dirección, según
dice, “lanzamos Marketplace+ hace
un año como una iniciativa pione-
ra en España, que nos permite seguir
extendiendo nuestra oferta de res-
taurantes al tiempo que apoyamos
a los establecimientos pequeños
para que tengan una mayor visibi-
lidad y mejoren sus resultados”.
Desde la empresa, insisten, en cual-
quier caso, en que esto no significa
que se vaya a abandonar el modelo
de repartidores autónomos, a pesar
de las útlimas sentencias judiciales
en su contra, que han sido recurri-
das.
El pasado mes de julio, un juzga-
do de lo social de Madrid dio la
razón a la Tesorería de la Seguri-
dad Social, que mediante una ins-
pección de trabajo realizada el año
pasado, llevó a juicio a la empresa
para esclarecer las condiciones de
trabajo de 532 autónomos que tra-
bajaban en la compañía entre 2015
y 2017. En la sentencia se concluyó
que “los trabajadores estaban suje-
tos a una relación laboral con Roo-
foods Spain (Deliveroo) en el tiem-
po en el que prestaron respectiva-
Acuerdo con un
restaurante con
estrella Michelin
Deliveroo ha incorporado por
primera vez a su oferta un
restaurante de un chef con
estrella Michelin: Gloria, en
Oviedo. “Esta nueva colabo-
ración responde al compromi-
so de la compañía de ofrecer
la mayor selección de comida
posible a sus usuarios, incor-
porando ahora una opción
premium para los usuarios de
Oviedo”. Gloria es la propues-
ta de los hermanos Esther,
Sandra y Nacho Manzano, en
Oviedo y Gijón, dos gastroba-
res basados en la cocina de
mercado.
mente sus servicios en el periodo
que abarca el acta de liquidación”.
Ante esta sitaución, la patronal
Adigital y cuatro de sus asociados
(Glovo, Stuart, Uber Eats y Delive-
roo) han presentado una propues-
ta de reforma del Estatuto del Tra-
bajador Autónomo para que los
empleados de las plataformas digi-
tales sean considerados autónomos,
aunque con contrapartidas a favor
de los empleados.
Según José Luis Zimmerman,
presidente de Adigital, “lo que se
pretende es la adaptación de la figu-
ra del trabajador autónomo econó-
micamente dependiente (trade) a
la realidad digital y dotarla de mayo-
res coberturas, como la protección
frente a contingencias de salud o
por el cese de la actividad profesio-
nal, siguiendo el modelo el mode-
lo que actualmente está vigente en
Francia”.
Este país comenzó ya hace diez
años la adaptación de su legislación
laboral a los nuevos entornos de tra-
bajo, creando una figura (el autoen-
trepreneur) y poniendo en marcha
una batería de medidas destinadas
a facilitar los trámites necesarios
para iniciar una nueva actividad
empresarial.
Ford Almussafes
habilita sábados
de trabajo por
producción extra
Durante septiembre y
octubre ante la mayor
demanda de motores
elEconomista MADRID.
Ford Almussafes habilitará los
sábados de septiembre y octu-
bre, así como el puente del 9 al
12 de octubre, para acometer una
producción extra de más de 7.000
motores, con la que atender la
demanda planteada por la com-
pañía desde Estados Unidos.
Según ha informado a Efe el
presidente del comité de empre-
sa de Ford en la planta de Almus-
safes (Valencia), Carlos Faubel,
el aumento de la venta de vehí-
culos todoterreno en Estado Uni-
dos han provocado un aumento
de la demanda de motores, a la
que la factoría valenciana debe
adaptarse.
La solución que se ha encon-
trado ha sido acometer esa pro-
ducción extra habilitando jorna-
das que están contempladas
como días de vacaciones colec-
tivas para los trabajadores de la
planta. Faubel, que pertence a
UGT, el sindicato mayoritario en
la factoría valenciana, ha defen-
dido que estos turnos se cubran
con voluntarios y con horas extra,
una fórmula que, a su juicio,
puede contentar a todos, pues
permite dar respuesta a la peti-
ción de la compañía y protege a
los trabajadores. Desde UGT han
7.000
MOTORES
Es la producción extra
que tiene que acometer la
planta de Ford en Valencia.
señalado que la única opción
posible es trabajar un turno de
mañana, siempre con carácter
voluntario, el puente del 9 al 12
de octubre.
Horas extra
En este sentido, los representan-
tes de los trabajadores plantean
que se cobren los dos días festi-
vos con horas extras a precio de
festivo, y que los dos días de vaca-
ciones que no se disfruten, pueda
pactarlos cada trabajador con su
mando, con margen para poder
disfrutarlos hasta el 31 de diciem-
bre de 2020.
CCOO ha coincidido en defen-
der que las horas extra sean
voluntarias y ha planteado que
si no existe esa voluntariedad del
trabajador estará en contra de
que se trabaje los sábados de
forma obligatoria
EL ECONOMISTA LUNES, 2 DE SEPTIEMBRE DE 2019
Las farmacéuticas se enfrentan a
2.500 demandas por los opiáceos
El sector teme un guerra judicial en EEUU similar a la vivida por las tabaqueras
Alberto Vigario MADRID.
La palabra opiáceo u opioide es
ahora mismo el término más temi-
do en la industria farmacéutica mun-
dial. Este potente analgésico, pres-
crito desde hace años por los médi-
cos para mitigar el dolor agudo, ha
pasado a ser considerado por buena
parte de la opinión pública en EEUU
como una droga que ha provocado
hasta 400.000 muertes por sobre-
dosis en el país. Y, de momento, se
ha buscado a un único responsable:
los laboratorios que fabrican y
comercializan el medicamento.
La amenaza para estas compa-
ñías, con Johnson & Johnson (J&J),
Purdue Pharma (Mundipharma en
Europa), y Teva o Actavis como las
más conocidas, se ha hecho real:
ahora mismo hay en trámite cerca
de 2.500 demandas en hasta 40 Esta-
dos de EEUU contra estos labora-
torios, lo que asemeja esta ola judi-
cial a la vivida por las compañías
tabacaleras en EEUU hace 20 años.
En ese caso y durante los siguien-
tes 20 años, la industria del cigarri-
llo pagó unos 100.000 millones de
euros a los Estados, acusadas de las
enfermedades y muertes relacio-
nadas con el tabaco.
En la guerra al opiáceo, de mo-
mento, las multas o acuerdos extra-
judiciales suman casi 12.000 millo-
nes de euros. La semana pasada J&J
fue condenada en Oklahoma a pagar
515 millones de euros. Anterior-
mente, las farmacéuticas Purdue
Pharma y Teva habían llegado a sen-
dos acuerdos extrajudiciales por
importe de 243 millones de euros
y 76,5 millones de euros, respecti-
vamente, para evitar ir a juicio. Y,
por último, se ha conocido que la
propia Purdue Pharma está nego-
ciando un multimillonario acuer-
do para resolver las más de 2.000
demandas que tiene en su contra
Ribera Salud firma una alianza con la Lanzadera de Roig
Apoyarán las nuevas
ideas empresariales
en el sector de la salud
eE MADRID.
El grupo de gestión sanitaria Ribe-
ra Salud y la aceleradora de empre-
sas Lanzadera, impulsada por el
presidente de Mercadona, Juan
Roig, han llegado a un acuerdo de
El 14% de
los españoles
los consume
Según las últimas cifras del
Ministerio de Sanidad, el 14,5
por ciento de la población es-
pañola de 15 a 64 años ha
consumido analgésicos opioi-
des alguna vez en la vida, el
6,7 por ciento lo ha hecho en
el último año y el 2,9 por
ciento lo ha hecho en el últi-
mo mes. España, eso sí, ha
duplicado el uso de opioides
entre 2010 y 2017. Las razo-
nes, según especialistas de la
Sociedad Española de Farma-
céuticos de Atención Prima-
ria, son el envejecimiento de
la población y en un mayor
abordaje del dolor crónico en
las patologías oncológicas.
Los analgésicos opioides más
empleados son codeína, tra-
madol y morfina. La mayoría
de los usuarios los obtiene
siempre con receta médica y
más de la mitad los tomó por
un dolor agudo.
con un pago de entre 10.000 millo-
nes y 12.000 millones de dólares
(10.800 millones de euros).
Primer juicio federal
De todas formas, la primera gran
batalla judicial llegará el próximo
21 de octubre, con el comienzo del
primer juicio federal por los opioi-
des. Será en Cleveland (Ohio) y es
resultado de unas 2.000 demandas
presentadas por gobiernos locales
y que ha agrupado un tribunal fede-
ral de dicha ciudad. Pero, ¿de qué
se les juzgará principalmente a las
colaboración para apoyar a empren-
dedores que “revolucionen la expe-
riencia de los ciudadanos en el sec-
tor de la salud”.
Lanzadera y Ribera Salud buscan
innovación tecnológica en áreas
como la prevención, la inteligencia
artificial, la robótica, macrodatos;
todo ello aplicado a la asistencia
sanitaria. Según han informado
ambas firmas en un comunicado,
Lanzadera y Ribera Salud buscan
ideas y proyectos sobre realidad vir-
Caja de ‘Oxycontin’, uno de los opioides más usados. REUTERS
tual para tratamientos médicos y la
realización de tratamientos sanita-
rios en remoto.
Duración de 11 meses
El programa de aceleración tendrá
una duración de hasta 11 meses y
ambas entidades ofrecerán a los
emprendedores formación, apoyo
y asesoramiento. El proyecto selec-
cionado no tendrá que ceder nin-
gún porcentaje de su empresa y
expertos profesionales de Ribera
Empresas & Finanzas
Salud impartirán a los emprende-
dores sesiones de producto.
Por su parte, Lanzadera asigna-
rá a los equipos seleccionados un
director de proyectos, que les acom-
pañará durante el periodo de ace-
leración, también tendrán acceso a
ponencias y eventos, y podrán dis-
poner de las instalaciones de la ace-
leradora integrada en Marina de
Empresas.
El equipo seleccionado contará
así con una zona de trabajo y con-
9
farmacéuticas en este juicio? Las
demandas recogen como acusación
principal que la llamada epidemia
de suicidios por adicción a los opioi-
des comenzó en EEUU con la sobre-
expresión desenfrenada de esos
analgésicos y que su uso excesivo
fue impulsado, de manera bastan-
te deliberada, por los esfuerzos de
la industria farmacéutica.
Los demandantes mostrarán
documentos e investigaciones judi-
ciales contra los fabricantes de
opioides, principalmente Purdue
y Johnson & Johnson, donde se
demostraría que engañaron ruti-
naria y conscientemente al públi-
co sobre sus productos, disminu-
yendo los riesgos de una posible
adicción e insistiendo en que sus
drogas eran seguras. Además, acu-
sarán a los laboratorios de haber
combatido estas preocupaciones
a través de grupos de presión y
campañas de relaciones públicas.
Por su lado, los laboratorios ya
Se acusa a los
laboratorios de
provocar suicidios
por crear adicción
a estos analgésicos
han adelantado parte de las razo-
nes de su defensa. Las compañías
de opiáceos señalarán que los núme-
rosos casos de sobredosis se deben
más a la adicción a drogas ilegales
como la heroína y el fentanilo que
a los opioides recetados como Oxy-
contin, uno de los de mayores ven-
tas. Además, los fabricantes argu-
mentarán que las reclamaciones de
las demandas Estado violan los prin-
cipios fundamentales del proceso
al tratar de responsabilizar a una
empresa por conductas permitidas
por las leyes y regulaciones federa-
les.
¿Llegará el caso a nuestro país?
Parece que no. En España, los far-
macéuticos de atención primaria,
encargados de estas prescripciones,
aseguran que la situación no es com-
parable, ya que los opioides son con-
siderados estupefacientes y para su
dispensación en la farmacia es nece-
saria una prescripción médica.
tacto continuo con otros empren-
dedores y agentes del sector empre-
sarial.
Esta iniciativa se enmarca en el
programa Corporate de Lanzade-
ra que detecta e impulsa ideas nove-
dosas para sectores económicos
estratégicos.
El programa arrancará en enero
de 2020 pero Lanzadera y Ribera
Salud aceptan propuestas “en cual-
quier grado de madurez, desde ideas
a empresas consolidadas”.
10 LUNES, 2 DE SEPTIEMBRE DE 2019 EL ECONOMISTA

Empresas & Finanzas

Un fondo de Luxembugo suma 1.050 Ryanair cancela

14 vuelos ante la

VTC más en plena ola de restricciones huelga de sus

tripulantes
Stone Peak aumenta el 50% su flota, a los 3.064 coches, tras aliarse con Castellanos Los sindicatos acusan
de buscar “esquiroles”
fuera de España
África Semprún MADRID.
El rey de las VTC crece pese a las limitaciones elEconomista MADRID.
El fondo de Luxemburgo Stone Peak Estructura accionarial de Siargao
100,00% MOOVE CARS
aglutina ya más de 3.000 licencias SUSTAINTABLE TRANSPORT La aerolínea de bajo coste Rya-
de VTC en España. En plena ola de nair ha cancelado 14 vuelos por
restricciones, la sociedad controla- STONE PEAK PLUM
100,00% GARMEN 100,00% SIARGAO 100,00% la huelga de sus tripulantes de
ARES CAPITAL
da desde las Islas Vírgenes está rea- INVESTMENTS II SARL
INVESTMENTS DIRECTORSHIP cabina de pasajeros (TCP) en
(LUXEMBUGO)
lizando una fuerte apuesta por el España en protesta por el cierre
sector en nuestro país y, además de 100,00% de las bases en Tenerife Sur, Lan-
AEROCITY
comprar Moove Cars y Ares Capi- ¿Dónde tienen las licencias? zarote, Gran Canaria y Gerona
tal, está engordando su flota a pasos previsto para el próximo 8 de
Moove Cars Sustaintable Transport Ares Capital
agigantados. En concreto, en los últi- enero. Concretamente, la com-
mos seis meses ha sumado al menos GALICIA ASTURIAS CANTABRIA P. VASCO pañía irlandesa canceló ayer seis
1.050 licencias de Uber y Cabify nue- vuelos por la huelga (Barcelona-
0 150 0 19 0 23 0 50
vas, por lo que ya tiene un parque Sevilla, Barcelona-Milán y
de 3.064 vehículos operando y supe- LA RIOJA
Madrid-Santiago de Composte-
ra con creces en volumen a los otros NAVARRA la), y ocho para hoy, en la segun-
reyes de las VTC, como Rosauro 0 29 da jornada de paros.
0 30
Varo o Antonio José Parrondo. Así, Sin embargo, los sindicatos
CASTILLA Y LEÓN
Vector Ronda Teleport, la firma del denunciaron ayer que la aerolí-
ARAGÓN
novio de Amaya Salamanca que fue 0 50 nea de bajo coste está buscando
comprada por Cabify tras el cam- 0 10 “esquiroles” entre sus trabaja-
MADRID
bio normativo en Barcelona, tiene dores de otros países para susti-
actualmente unas 645 licencias ope- 510 845 tuir a los huelguistas en España.
CATALUÑA
rativas, según consta en el registro En concreto, USO confirmó que
de Fomento, mientras que Auro, que C. LA MANCHA 20 540 Ryanair trajo ayer a Málaga a una
vendió Prestige & Limusine tam- 0 9 tripulación belga, haciendo esca-
bien a Cabify, llegó a tener una flota C. VALENCIANA la en la ciudad alemana de
de 1.700 vehículos. EXTREMADURA Düsseldorf, y pretende que opere
StonePeak, que controla Moove 0 200 mañana vuelos desde la ciudad
0 50
Cars y Ares Capital a través de la andaluza, de acuerdo con el sin-
firma española Siargo y cuenta con ANDALUCÍA MURCIA dicato.
el empresario Jaime Castellanos en
0 499 0 30
su consejo, tenía unas 2.015 licen-
cias activas en febrero, cuando la
Generalitat de Cataluña aprobó la
precontratación de 15 minutos para
Licencias VTC en España

FEBRERO DE 2019 2.014 52,13%

TOTAL LICENCIAS
VTC EN ESPAÑA
4
BASES
las VTC provocando la salida de Es el número que la aerolínea
Uber de la región. De estas, unas 180 AGOSTO DE 2019 3.064 15.454 tiene previsto cerrar el próximo
estaban registradas en Barcelona y 8 de enero
950 en Madrid. Así, en los últimos Fuente: Ministerio de Fomento e Informa. elEconomista

meses y pese a la espantada de Uber

y el cambio de modelo de Cabify,
que volvió a operar en Barcelona
hace poco con unos cientos de vehí-
culos, el fondo radicado en Luxem-
burgo actualmente tiene activas 560
licencias de VTC en la Ciudad Con-
dal y 1.355 en Madrid, donde se con-
centra el grueso de la flota de coches
que trabajan con Uber y Cabify (tiene
registrado el 51 por ciento de las
15.454 licencias que había activas en
España en agosto) ya que, junto con
Andalucía y Galicia, es uno de los
mercados con más demanda y liber-
tad que quedan en nuestro país. Por
su contra, también se han puesto
limitaciones a su actividad en Valen-
cia, de donde también ha salido Uber,
Palma Mallorca, donde nunca han
operado, y en Andalucía, donde el
taxi está negociando algún tipo de
cambio.
El plan de aumentar el número
de licencias activas en Barcelona,
lo que implica tener un coche aso-
ciado, va en contra de la decisión
tomada por otras compañías que
han preferido dejar inactivos los
permisos hasta que se despeje el
Vector, Prestige y
Alsa guardan en un
cajón las licencias de
VTC de Barcelona
ante la norma
El número de
vehículos de Uber
y Cabify se dispara
en Madrid hasta
los 8.000 coches
futuro del sector en Cataluña, donde
un juzgado ya ha señalado que la
precontratación es discriminato-
ria, por lo que suspendió cautelar-
mente el reglamento del Ayunta-
miento de la Ciudad Condal que
elevaba a una hora el tiempo de
espera entre la solicitud del servi-
cio y la prestación efectiva del
mismo. La justicia ordinaria no se
puede pronunciar sobre el decreto
ley de la Generlitat por su rango de
ley, pero ya se está trabajando en las
vías para que la precontratación se
declare inconstitucional.
Así, según consta en el registro
de Fomento, Vector Ronda tiene
solo dos licencias activas en Barce-
lona, frente a las 250 que tenía en
febrero, antes del cambio normati-
vo. El grupo, a través de Forever
Tour, mantiene activas otras 330 en
la Ciudad Condal y 30 en Tarrago-
na. Dentro de Cabify, Prestige &
Limusine ha reducido su flota cata-
lana un 70 por ciento, pasando de
las 234 de febrero a las 69 que actual-
mente constan activas en el regis-
tro del Ministerio de Fomento. En
esta línea, Tibus, del grupo Alsa y
que trabajaba con Uber, tiene 19
licencias, frente a las 120 de hace
unos meses.
Fuentes de Unauto explican que
2019 es un año de visado de los per-
misos para operar una VTC, por lo
que las empresas están optando por
mantener las licencias inactivas
durante un año, que es el periodo
legal que se pueden tener sin explo-
tar y que no te la quiten, para aho-
rrar costes y cocentrar los activos
en regiones con más proyección
hasta que se aclare la situación en
Barcelona y, por ejemplo, se vea si
la alternativa desarrollada por Cabify
de cerrar contratos de un año para
saltarse la espera de 15 minutos,
recibe el visto bueno definitivo de
la Generalitat, que ya le ha pedido
información al respecto. Así, las
compañías no están renunciando a
ellas, sino que las guardan en un
cajón a la espera de ver qué pasa.
En este punto, fuentes de Vector
explican a este diario que “durante
este verano se han desarrollado dis-
tintos proyectos operativos y de
renovación de flota por los que estas
licencias se encuentran temporal-
mente inactivas, siendo esta una
posibilidad que contempla la nor-
mativa aplicable a esta actividad de
transporte”.
@ Más información en
www.eleconomista.es
Asimismo, el sindicato de los
TCP portugueses confirmó a
USO que Ryanair citó a seis tra-
bajadores de Oporto para “esqui-
rolear” mañana la huelga en la
base de Tenerife, pero se han
negado a volar.
Estas nuevas vulneraciones
del derecho a la huelga se suman
a anteriores medidas de presión
de Ryanair como encuestas envia-
das a los TCP de algunas bases
para sondearlos si iban o no la
huelga y si estaban dispuestos a
trabajar de forma voluntaria en
sus días libres. Por estas vulne-
raciones, los sindicatos interpu-
sieron el pasado jueves una
demanda a la aerolínea. Tam-
bién, en un vídeo enviado a los
1.800 TCP que trabajan en Espa-
ña, el jefe de Personal, Eddie Wil-
son, que hoy se convierte en el
consejero delegado de la com-
pañía, advierte de que si las huel-
gas continúan se arriesgan a que
se adelante el cierre de bases. “
Y eso no es lo que tú quieres ni
lo que Ryanair quiere”, afirma.
EL ECONOMISTA LUNES, 2 DE SEPTIEMBRE DE 2019
LOS INVERSORES SE LANZAN A
POR EL NEGOCIO DE MASCOTAS
Los fondos destacan su potencial de crecimiento por la “humanización” de los animales domésticos
David Martínez BARCELONA.
¿Quieres que tu perro o gato crez-
ca fuerte y sano? Si quieres la comi-
da más sublime para ti… ¿Por qué
no la quieres también para tu perro?”
Son algunos de los eslóganes que
nos lanza la publicidad masiva a tra-
vés de la televisión. Está aquí y hace
tiempo que ha llamado la atención
de los inversores: la comida y el cui-
dado personal de nuestras masco-
tas son un negocio. En nuestro país,
los fondos entraron en el sector de
las mascotas primero a través de la
compra de pequeños locales desti-
nados a la venta de productos para
perros y gatos, con operaciones
como la entrada de Corpfin en Kiwo-
ko o la de Miura en TiendAnimal.
Posteriormente, se pasó de los loca-
les de venta directa al público a las
inversiones vinculadas a centros
veterinarios. La última ha sido la
del líder de comidas para mascota
de marca blanca, Elmubas, que ha
acabado en manos de Portobello
tras una competida puja.
Para entender la fuerza de este
sector y según la consultora GFK,
el 62 por ciento de los españoles
mayores de 15 años tienen una mas-
cota mientras que en EEUU la cifra
alcanza el 70 por ciento. Con estos
datos es lógico pensar que tener un
negocio orientado al cuidado de los
animales de compañía producirá
grandes rentabilidades a medio y
largo plazo. Este sector está en cons-
tante crecimiento. Tanto es así que
la consultora Grand View Research
desvela que el mercado mundial
del cuidado de mascotas alcanzó
los 131.700 millones de dólares
(118.000 millones de euros) en
2016 y crecerá alrededor de un 5
por ciento anual hasta
superar los 200.000
millones de dólares
(180.000 millones de
euros) en 2025.
Este crecimien-
to se debe en
Elmubas Petfood Group. EE
El sector de cuidado
de mascotas mueve
en España unos
1.200 millones
de euros
parte al volumen ya que todavía
existe crecimiento en número de
mascotas per capita. Sin embargo,
la gran palanca es el crecimiento en
valor derivado de la tendencia hacia
la “humanización” de la mascota,
que traslada la corriente actual pro-
pia de la alimentación humana -
comida más saludable, nutritiva,
incluso ecológica- a la alimentación
de mascotas. Todo ello hace que las
categorías premium estén crecien-
do muy por enci-
ma de los seg-
Tienda de Kiwoko. EE
mentos economy, fenómeno que se
observa, no solo en las grandes mar-
cas de fabricante, sino también en
las de distribución.
En España este sector del cuida-
do de las mascotas representa 1.200
millones y en los últimos meses se
han originado operaciones relevan-
tes. La última ha venido de la mano
de Portobello Capital, que acaba de
firmar la adquisición de Elmubas,
el líder en comida de mascotas de
marca blanca, en una operación que
ha superado los 200 millones de
euros.
También ha sido relevante la ope-
ración de Meridia Private Equity al
comprar una participación mino-
ritaria en Kipenzi -dueño de la
marca Kiwoko-, especialista inte-
gral en mascotas líder en España y
Portugal, con una red que abarca
130 tiendas, 75 clínicas veterinarias,
ocho hospitales veterinarios, y con
una facturación de más de 140 millo-
nes de euros. Junto con Javier Osa
y Álvaro Gutiérrez,
Empresas & Finanzas
cofundadores de Kipenzi, y TA Asso-
ciates, accionista mayoritario, Meri-
dia contribuirá a acelerar su creci-
miento.
Según ha explicado David Torral-
ba, socio de Private Equity en Meri-
dia Capital, el mercado de las mas-
cotas contiene elementos de creci-
miento muy relevantes y que resul-
tan de una tendencia imparable a
nivel mundial: la “humanización
de las mascotas”. De hecho, este es
un mercado que ni siquiera duran-
te la crisis dejó de crecer. “De ahí
que decidiéramos invertir en Kipen-
zi. Kipenzi es a día de hoy la com-
pañía líder en Iberia de servicios
integrados para mascotas.
Por su parte, José Antonio Latre,
socio responsable de Retail y Con-
sumo en EY-Parthenon sostiene que
“desde la perspectiva de un inver-
sor, el sector presenta un gran atrac-
tivo adicional porque todavía se
trata de una industria muy fragmen-
tada. Al margen de Mars Petcare y
Nestlé Purina Petcare, las dos com-
11
pañías globales más grandes, éste
se encuentra muy repartido en com-
pañías de tamaño medio; por ejem-
plo, en Europa existen más de 130
compañías con unas 200 fábricas.
Las grandes compañías de Petfood
se están configurando a través de
grandes adquisiciones -como por
ejemplo Blue Buffalo por General
Mills-”.
En Europa y en España cabe espe-
rar movimientos de concentración
en el sector, tanto a nivel de fabri-
cantes como de retailers especiali-
zados. Los fabricantes de Petfood,
tanto de marcas propias como de
distribución, tenderán a consoli-
darse para tratar de equilibrar el
balance de poder con sus clientes
retail, mucho más grandes y con-
centrados.
“Aunque es difícil dar una cifra
de rentabilidad estimada para un
inversor en el sector, dado que el
mercado subyacente presenta un
claro atractivo y el sector presen-
ta oportunidades claras de build-
up -fondos que participan en el plan
de negocio de crecimiento de la
empresa-, cabe esperar rentabili-
dades elevadas. No hay que olvidar
que la categoría es sofisticada y cada
vez lo está siendo más debido, en
última instancia, a los cambios de
hábito de un consumidor cada vez
más exigente con la propuesta de
valor hacia sus mascotas”, conclu-
ye Latre.
Para leer más
www.eleconomista.es/kiosco/
12
Empresas & Finanzas
INVERSORES ALTERNATIVOS
El fondo que ‘baila’ al son de
Rihanna capta 500 millones
Hipgnosis Songs, la gestora que compra los derechos de las
canciones de Ed Sheeran y Justin Bieber, logra 56 millones extra
Araceli Muñoz MADRID.
La búsqueda de retornos por parte
de los inversores ha hecho que cada
vez sea más habitual ver cómo sur-
gen nuevas gestoras enfocadas a
diferentes tipos de activos, que supe-
ran la etiqueta de “alternativos” res-
pecto a otros que pueden llegar a
parecer clásicos a su lado. Este es
el caso de Hipgnosis Songs, la ges-
tora que detectó una oportunidad
en la compra de los derechos de las
canciones de conocidos artistas del
panorama internacional, y que ya
cuenta con más de 500 millones de
dólares (455 millones de euros, apro-
ximadamente, al cambio actual).
Fundada por Merck Mercuriadis
(un mánager canadiense que ha tra-
bajado con Beyoncé, Elton John,
Iron Maiden y Guns N’ Roses, entre
otros) y el guitarrista Nile Rodgers,
esta compañía ha conseguido cap-
tar 51 millones de libras (56 millo-
nes de euros, al cambio actual) de
manos de inversores internaciona-
les de la mano de N+1 Singer –la
compañía que compró la española
Alantra para reforzar su negocio de
banca de inversión internacional–.
Esta ampliación llega apenas un año
más tarde de que Hipgnosis Songs
diera el salto al parqué en Londres.
Desde entonces, la gestora ha ido
ganando tamaño poco a poco hasta
contar con una portfolio de catálo-
gos de canciones los 1.000 millones
de libras (1.107 millones de euros,
al cambio actual) a cierre del pasa-
do mes de junio. Desde entonces, a
las canciones de Rihanna, Ed Shee-
ran o Justin Bieber han sumado los
de The Chainsmokers o Benny Blan-
co (uno de los compositores de una
de las canciones más famosas del
verano, Señorita, cantada por Cami-
la Cabello y Shaw Mendez).
La gestora EQT dará el salto al parqué este otoño
La operación valora al
fondo de capital privado
en unos 4.000 millones
A. M. / Agencias MADRID.
El fondo de capital privado sueco
EQT da las últimas pinceladas de
su salto al parqué. La firma planea
lanzar una oferta pública inicial
(IPO, por sus siglas en inglés) en los
La cantante Rihanna. GETTY
La música,
en el radar de
los inversores
Hipgnosis Sogns no es la úni-
ca empresa musical que ha
despertado el interés de los
inversores. Una de sus rivales,
Spirit Music Group, también
está controlada por fondos de
capital privado. Pero no solo
eso. El pasado diciembre, Ri-
verside cerró la venta de DPA
–los micrófonos de Metallica,
Sting o Kate Perry– que ha
acabado en manos del gigan-
te audiovisual RCF.
próximos días en una operación
que valora la compañía en torno a
los 4.000 millones de euros, según
publicó Reuters.
En concreto, los planes de la ges-
tora de capital privado pasan por
fijar el precio a finales de septiem-
bre, antes de que se cumpla la fecha
límite para la salida de Reino Unido
de la Unión Europea y llegue pro-
bablemente la volatilidad a los mer-
cados financieros.
EQT ha fichado a JP Morgan y a
En palabras de Mercuriadis, “estoy
muy agradecido por el constante
entusiasmo y apoyo que los mejo-
res inversores institucionales del
mundo nos han dado para estable-
cer las canciones como una clase
de activos. Esto no sólo es bueno
para los inversores, sino también
para la comunidad de composito-
res y artistas”. “Estamos encanta-
dos de seguir dando a conocer a
nuestros accionistas los derechos
de autor de la música a través de
nuevas adquisiciones de algunas de
las canciones más emblemáticas de
todos los tiempos”, añade uno de
los fundadores de la compañía.
@ Más información en
www.eleconomista.es
SEB como coordinadores globales
de la colocación y a Goldman Sachs,
Morgan Stanley, UBS y Nordea
como joint bookrunners de la colo-
cación en bolsa de la compañía de
capital privado.
Con 40.000 millones de euros
bajo gestión, la firma sueca EQT
ha experimentado una importante
evolución desde que se lanzó en el
año 1994. En aquel momento, nació
como el brazó de inversión de los
Wallenberg, una de las familias más
LUNES, 2 DE SEPTIEMBRE DE 2019 EL ECONOMISTA
Duro Felguera gana un
contrato de fabricación
con ExxonMobil
Es el segundo contrato
con la petrolera
estadounidense en lo
que va de 2019
elEconomista MADRID.
Duro Felguera, a través de su filial
DF Calderería Pesada (DFCP), se
ha adjudicado un contrato con la
petrolera norteamericana Exxon-
Mobil para la fabricación de cua-
tro cámaras de coquización que
serán destinados a la refinería de
ExxonMobil en Baton Rouge, Loui-
siana (Estados Unidos).
Dicho contrato comprende el
diseño, fabricación y pruebas mecá-
nicas de los cuatro recipientes a
presión, que serán fabricados en
acero al molibdeno placado con
inoxidable y tendrán un peso de
cerca de 200 toneladas cada uno,
según indicó la compañía asturia-
na mediante un comunicado.
En concreto, las cámaras de
coquización constituyen la última
etapa en el procesamiento del
petróleo en refinería. Éstas apro-
vechan los hidrocarburos pesados
resultantes del proceso de desti-
Kutxabank incrementa el
18% las ventas de seguros
elEconomista MADRID.
Kutxabank Seguros ha comenza-
do el año con un crecimiento sos-
tenido: el volumen de primas total
gestionado por la compañía hasta
el final de junio ha crecido hasta
los 120 millones de euros, lo que
significa un 4 por ciento más que
en el mismo periodo en 2018.
Esta evolución positiva se ha
sustentado en el buen comporta-
ricas de Suecia. En la actualidad, la
compañía es la segunda gestora más
grande del Viejo Continente detrás
de la británica CVC.
Apetito inversor en España
La gestora sueca aterrizó en Espa-
ña en 2015, año en el que abrió ofi-
cina física en Madrid liderada por
Daniel Pérez Wikmark. Sin embar-
go, en el otoño de 2017, EQT fichó
a Asís Echániz procedente de KKR
que se puso al frente de esta plaza
lación y los convierten en com-
puestos más ligeros resultando de
gran utilidad para la industria. Los
equipos se entregarán en el últi-
mo trimestre de 2020, lo aporta
carga de trabajo de DFCP duran-
te el próximo año.
Segundo contrato
Esta adjudicación representa el
segundo contrato que la que inge-
niería asturiana firma con Exxon-
Mobil desde comienzos de 2019.
En febrero de este año, la multi-
nacional estadounidense adjudi-
có a DF Calderería Pesada un con-
trato para el diseño, compra de
materiales y fabricación de un reac-
tor FCC de acero aleado con base
níquel con destino a una refinería
de ExxonMobil en Texas, también
en Estados Unidos.
La compañía asturiana asegu-
ró el pasado mes de julio en un
hecho relevante remitido a la
CNMV que seguía “gestionando
su situación financiera en un entor-
no cada vez más complejo”. A día
de hoy, la compañía apunta que
“mantiene un proceso de negocia-
ción constante con sus bancos para
reestructurar su deuda y obtener
los recursos y avales necesarios”.
miento de la nueva producción,
gracias a la venta de 75.000 póli-
zas nuevas en el período, y un
incremento de primas de nueva
producción del 18,36 por ciento.
La comercialización se ha fun-
damentado especialmente en la
mejora en un 30 por ciento de la
contratación de nuevas pólizas de
seguro auto, y el incremento del
23,8 por ciento en los seguros de
decesos.
y del negocio de infraestructuras,
mientras que Pérez Wikmark se
quedó como asesor. Apenas siete
meses más tarde, reforzó la oficina
con la incorporación de Carlos San-
tana para dirigir mid-market.
De hecho, este fondo ha sido uno
de los más activos en sus dos áreas
de inversión en el país: han com-
prado Igenomix desde el fondo de
mid-market y están a punto de com-
pletar la opa sobre Parques Reuni-
dos con el de infraestructuras.
EL ECONOMISTA LUNES, 2 DE SEPTIEMBRE DE 2019 13

Empresas & Finanzas

PUY DU FOU CONVIERTE A TOLEDO

EN EL EPICENTRO CULTURAL ESPAÑOL
El nuevo parque temático, que revivirá episodios históricos, abre sus puertas en la capital manchega

Ana Delgado TOLEDO.

El pasado viernes, Toledo dio un

paso más para convertirse en el epi-
centro cultural de España. De la
mano de Puy du Fou España, se
estrenó El Sueño de Toledo, el espec-
táculo nocturno que emerge como
antesala del futuro parque de espec-
táculos que abrirá sus puertas en
2021 y que se encuentra en fase de
construcción. La previsión es que
asistan 60.000 personas a la prime-
ra temporada, que contará con 15
representaciones hasta finales del
próximo mes de octubre.
El primer espectáculo de Puy du
Fou España está inspirado en el con-
cepto original francés que ha sido
elegido dos veces como “Mejor Par-
que del Mundo” y que ha reunido
a 4.000 espectadores en la noche
de su estreno. Una historia de unos
70 minutos de duración que se ini-
cia a orillas del Tajo y que recrea la
historia de España en la “Ciudad de
las tres culturas” a través de 1.500
años de historia, desde los Reyes
Godos hasta la llegada del Ferroca- La inauguración de ‘El sueño de Toledo’. EE
rril. Un espectáculo nocturno con
más de 2.000 actores sobre el esce-
nario, en el que la historia cobra vida
y cruza las murallas de la ciudad
creando en el público una sinergia
por el recorrido de la historia y la
cultura española.
Phillippe de Villiers, fundador de
Puy du Fou agradeció la maravillo-
sa acogida que han tenido en Espa-
ña desde que llegaron “Toledo ha
sido y es para nosotros una elección
que hemos hecho desde el corazón,
no solo porque sea una joya histó-
rica de referencia, sino porque desde
el inicio siempre ha sido para noso-
tros una ciudad de ensueño, y es lo Al acto acudieron grandes personalidades políticas y empresariales. EE Una de las escenas del espectáculo. EE
que hemos querido transmitir en
este gran desafío: el auténtico sueño yecto para Toledo: “este primer temporada (de las que se han ven- nas que están trabajando y que tra-
de Toledo”. Al estreno “Sueño de Toledo” es el primer esla- dido ya un 60 por ciento de las entra- bajarán en este proyecto. Se ha crea-

Turismo de calidad
Desde que se empezó a trabajar en
este proyecto hace ya más de tres
años, que cuenta con el apoyo del
Gobierno de Castila la Mancha y
del Ayuntamiento de Toledo, la
Federación de Empresarios y las
asociaciones de hostelería y artesa-
nía, la acogida de las instituciones
y de los distintos sectores económi-
cos de Toledo ha sido muy favora-
ble. Su llegada ha supuesto la crea-
ción de multitud de puestos de tra-
bajo, desde actores, acróbatas, jine-
tes y guías para las distintas
funciones del parque a la contrata-
ción de los distintos profesionales
que han hecho posible la creación
de este gran espectáculo en más de
acudieron grandes
personalidades
políticas y 4.000
espectadores
5 hectáreas de amplitud, situado a
las afueras de Toledo, con un rigor
histórico que queda patente en las
distintas escenas que se narran y
que han contado con el asesora-
miento de la Real Academia de
Bellas Artes y Ciencias Históricas
de Toledo.
Patricia Franco, consejera de Eco-
nomía, Empresas y Empleo de Cas-
tilla-La Mancha habló de la “marca
de calidad” que significa este pro-
bón de una cadena que va a seguir
trayendo inversiones y apostando
por una marca y un turismo de cali-
dad, y lógicamente, Puy du Fou, par-
que reconocido internacionalmen-
te nos ayuda a trabajar esa marca,
y a traer un turismo que pernocte,
que también es importante para la
ciudad de Toledo”.
Si todo va bien, en 2021 será la
gran apertura del parque, que con-
tará con treinta hectáreas en las que
se podrá disfrutar de cuatro espec-
táculos al día, tres pueblos de época
(uno medieval, otro de artesanos y
un campamento morisco) y una fun-
ción al aire libre. Dado el éxito ini-
cial, parece que Puy du Fou ha lle-
gado para quedarse, aunque las 14
representaciones restantes de esta
das) tendrán que corroborarlo.
Por su parte, el presidente de Cas-
tilla-La Mancha, Emiliano García
Paje se mostró agradecido por la
enorme responsabilidad y eficacia
que la empresa francesa había
demostrado en estos últimos meses.
“Se abre una página brillante para
la historia de Toledo, de Castila la
Mancha y de España. Hoy van a
pasar cosas de esas que pasaban
cuando esta ciudad era la capital de
España”,afirmó.
Milagros Tolón, alcaldesa de Tole-
do destacó que era un día especial
para la ciudad. “Hay un antes y un
después en la ciudad de Toledo. Este
proyecto podría haberse ido a cual-
quier parte de Europa, y se quedó
aquí”. “Han sido muchas las perso-
do empleo y se van a crear muchos
más puestos de trabajo. Este espec-
táculo es una inversión privada
importantísima en la ciudad de Tole-
do, que nosotros acogemos con
mucha satisfacción no sólo desde
el punto de vista turístico, sino tam-
bién desde el punto de vista del
empleo”, sentenciaba.
A la inauguración asistieron tam-
bién, la ministra de Industria y Turis-
mo en funciones, Reyes Maroto; el
presidente del PP, Pablo Casado;
expresidentes de Castilla-La Man-
cha como José Bono y María Dolo-
res de Cospedal; Juan José Gonzá-
lez Rivas, presidente del Tribunal
Constitucional y la expresidenta de
la Comunidad de Madrid, Esperan-
za Aguirre, entre otras autoridades.
14
Empresas & Finanzas
Ametic señala al sector digital como
el primer generador de riqueza
La patronal arranca su encuentro anual con la presencia prevista de Sánchez
Antonio Lorenzo SANTANDER.
Pedro Mier, presidente de Ametic,
ha celebrado la apuesta del Gobier-
no español en favor del impulso de
la industria digital tras considerar
a este sector como “el primer gene-
rador de empleo y riqueza” del país.
En la cena de presentación de la 33
edición del Encuentro de la Econo-
mía Digital y las Telecomunicacio-
nes, patrocinado por el Santander,
el representante de la patronal tec-
nológica se felicitó por la significa-
da participación del Ejecutivo espa-
ñol, liderado por su propio presi-
dente en funciones, Pedro Sánchez,
así como de las ministras en funcio-
nes de Economía y Empresa, Nadia
Calviño; de Educación y Formación
Profesional, Isabel Celaá, y de Indus-
tria, Comercio y Turismo, Reyes
Maroto. Todos ellos participarán
hasta el próximo miércoles en la
tradicional cita del sector, que alber-
ga la Universidad Menéndez Pela-
yo de Santander, junto con un cen-
tenar de ponentes y más de 300 asis-
tentes.
Bajo el lema El momento de la
reindustrialización digital, las empre-
sas y organismos representados pre-
vén hacer causa común para ani-
mar al conjunto de la sociedad para
convertir la digitalización y la inno-
vación en “el auténtico elemento
de competitividad internacional”.
De este modo, “el objetivo princi-
pal de este Encuentro, que reúne a
los principales actores públicos y
privados del sector tecnológico, es
debatir sobre la oportunidad que
tiene España de convertirse en un
polo de innovación, de digitaliza-
ción y de reindustrialización en
beneficio de toda la sociedad”, en
palabras de Mier.
Además de los asuntos de actua-
lidad del sector, Ametic invitará a
analizar las posibilidades de la tec-
Pedro Mier, presidente de Ametic. NACHO MARTÍN
putación que van a incorporar con
Al evento acudirán la llegada de los ordenadores cuán-
tres ministras, un ticos.
Durante las jornadas sectoriales
centenar de también se presentará de forma
pontentes y más de pública el Grupo de Reflexión de
Ametic. Se trata de una iniciativa
300 asistentes lanzada desde la junta directiva con
el objetivo de que expertos inde-
pendientes de alto nivel y prestigio
nologías cuánticas ya que, según el aporten sus reflexiones sobre temas
presidente de la asociación tecno- de interés para el sector y para la
lógica, “están llamadas a ser una industria, ha explicado el presiden-
revolución adicional en el sector, te. El referido grupo “contará con
debido a la gran capacidad de com- una mesa de debate propia donde
LUNES, 2 DE SEPTIEMBRE DE 2019 EL ECONOMISTA
se repasarán algunas de las temá-
ticas que se han ido tratando a tra-
vés de píldoras informativas publi-
cadas en los medios de comunica-
ción”, según indican fuentes de
Ametic.
La fiscalidad en el mercado digi-
tal también será objeto de debate y
reflexión, especialmente tras la reu-
nión del G7 donde se ha vislumbra-
do un principio de acuerdo inter-
nacional en el seno de la OCDE,
política que sintoniza con las tesis
que tradicionalmente ha defendi-
do Ametic en los distintos foros en
los que ha participado.
Asimismo, Mier ha valorado la
importancia de los proyectos trac-
tores y la innovación por misiones,
materia que se sabordará en el
encuentro a través de un mesa que
moderará Raúl Blanco, Secretario
General de Industria y de la Peque-
ña y Mediana Empresa, y que con-
tará con la presencia de Anna
Armengol, coordinadora de Eco-
nomía Digital para España de la
Comisión Europea; David Cierzo,
director general de Red.es; José
Bayón, CEO de Enisa, y Luis Fer-
nando Álvarez-Gascón, vicepresi-
dente de Ametic. “La innovación
por misiones es el concepto que está
ilustrando el nuevo programa marco
de la Unión Europea. Para nosotros
es, y debería convertirse en uno de
los pilares donde asentarse las polí-
ticas de innovación industrial del
nuevo gobierno”, indican desde la
patronal.
El presidente de Ametic también
ha recomendado la ponencia de
Mateo Valero, director del Barce-
lona Supercomputing Center, titu-
lada “El nuevo superordenador
Mare Nostrum y el futuro procesa-
dor europeo”. Sobre este hito tec-
nológico, Mier ha señalado a los
periodistas que “es un tema de gran
relevancia ya que se va a desarro-
llar el que será el súper ordenador
más potente de Europa en los pró-
ximos años, y uno de los más poten-
tes del mundo, además de desple-
gar un procesador que permitirá
que Europa gane independencia
estratégica y tecnológica”.
En esta edición, Ametic recono-
cerá a HP con el premio al impul-
so de las TIC en la empresa espa-
ñola, debido a “su apuesta por la
industria y la innovación en Espa-
ña, desde donde se dirigen los nego-
cios mundiales de impresión en gran
formato, artes gráficas e impresión
3D, y cuyo centro de innovación
mundial se inauguró en julio en Sant
Cugat del Vallés. Según fuentes de
Ametic, el impacto de este centro
catalán, que incorpora más de 3.000
ingenieros de distintas nacionali-
dades, “no es sólo a nivel tecnoló-
gico, industrial o de empleo, sino
que es también un generador de
directivos de alto nivel para la mul-
tinacional, no sólo en España sino
en todo el mundo”.
EL ECONOMISTA LUNES, 2 DE SEPTIEMBRE DE 2019
EL ‘COWORKING’ COPA EL 20% DE
NUEVAS OFICINAS EN BARCELONA
Tanto el espacio contratado como reservado hasta junio en la ciudad supera el total de todo el año 2018
Àlex Soler / Estela López BARCELONA.
Barcelona cerró el primer semes-
tre del año con el mejor dato de
alquiler de oficinas desde que tiene
registros. En total, según datos de
la consultora inmobiliaria CBRE,
se alquilaron 251.000 metros cua-
drados, 115.000 durante el segun-
do trimestre del ejercicio. Durante
la primera mitad, según indica
CBRE, se han disparado también
los prealquileres por la falta de dis-
ponibilidad de oficinas construidas
actualmente. De hecho, desde enero
hasta junio se prealquiló ya un 27
por ciento más que en todo el año
2018. Según sus datos, actualmen-
te hay 200.000 metros cuadrados
en construcción en la Ciudad Con-
dal, de los cuales solo quedan dis-
ponibles 115.000, a los que hay que
sumar 150.000 más en proyectos
con construcción por iniciar. Parte
de la culpa de este crecimiento en
el campo del alquiler de oficinas lo
tiene el coworking, ese fenómeno
del que se habla desde hace relati-
vamente poco, pero que ha crecido
de una forma muy importante
durante los dos últimos años. “Ima-
gínate si van rápido que las opera-
doras ya no hablan siquiera de
coworking, hablan de espacios fle-
xibles. Van tan rápido que ya han
cambiado el concepto”, explica Toni
López, socio y director del área
inmobiliaria de la consultora inmo-
biliaria catalana Forcadell. “El
coworking no deja de ser como com-
partir piso”, bromea.
Para ejemplificar este crecimien-
to están los mismos números de
alquiler. Según los datos facilitados
por la consultora, el alquiler para
espacios flexibles era prácticamen-
te inexistente en 2008. Durante los
últimos diez años, la cifra se ha ido
incrementando lentamente hasta
que, a partir, sobre todo, de 2017,
llegó la explosión del coworking.
Compañías importantes como
WeWork, Aticco, Utopicus o Talent
Garden se lanzaron a alquilar ofi-
cinas para abrir sus propios espa-
cios flexibles. De este modo, en 2016
no se llegó a los 5.000 metros cua-
drados alquilados en Barcelona para
este fin, pero en 2017 se disparó
hasta superar los 20.000 y, final-
mente, en 2018 se llegaría, contan-
do el área metropolitana, hasta los
46.700 metros cuadrados, una cifra
que supuso un 12,69 por ciento de
los 370.000 metros cuadrados alqui-
lados en total. Durante el primer
trimestre de este año, de los 132.000
metros cuadrados contratados en
el mercado de oficinas de Barcelo-
15
Empresas & Finanzas
El ‘coworking’ en la capital catalana
Principales operadores de ‘coworking’ de Barcelona por superficie (cierre de junio 2019) Contratación de oficinas para espacios flexibles en Barcelona
METROS
CUADRADOS
METROS
CUADRADOS 2018 I tr. 2019 II tr. 2019 Total I semestre 2019
OPERADOR OPERATIVOS POR INAUGURAR METROS CUADRADOS TOTAL
WeWork 14.242 15.800 30.042 CONTRATACIÓN DE OFICINAS CONTRATACIÓN ‘COWORKING’
Aticco 11.400 15.090 26.490 370.000
Regus - Spaces 21.017 0 21.017
Utopicus 4.500 5.000 9.500
WOJO 0 8.000 8.000 256.000
Cloud 6.300 1.590 7.890
Talent Garden 300 7.500 7.800 124.000
Onecowork 2.650 3.750 6.400
Monday 4.620 1.500 6.120
56.080
Firstworkplaces 0 5.500 5.500 132.000
46.700
Otros* 19.145 3.650 22.795 28.400
27.680
Total Barcelona 86.824 67.380 154.204 2018 2019 2018 2019
Fuente: Forcadell. (*) Todo el resto del mercado (ej: CREC, MOB, LOOM, Betahaus, etc.). elEconomista
na, 27.600 correspondieron al sec- do trimestre han contratado metros es sinónimo de innovación y que equipamiento específico para cier-
tor del coworking, un 20 por cien- en Barcelona Loom, que de momen- genera atractivo para startups, los tos profesionales, que pueden usar-
to del total. El porcentaje se ha man- to solo estaba en Madrid; los italia- operadores buscan establecerse lo por el mismo precio.
tenido durante el segundo trimes- nos Talent Garden; los franceses aquí”. De hecho, desde Forcadell Tras apenas dos años desde la
tre, período en el que se contrata- Wojo; Firstworkplaces, que han detallan que “el 60 por ciento de los explosión del coworking, o sector
ron 28.400 metros cuadrados, un prealquilado 5.500 metros de la alquileres han sido de empresas de espacios flexibles, ya hay 154.204
23 por ciento del total. El crecimien- mano de BNP Paribas Real Estate, extranjeras y el 30 por ciento empre- metros cuadrados alquilados en la
to de este sector es tal que, en los y la reciente alianza entre Cus- sas tecnológicas”.
seis primeros meses del año ya se tomSuits y El Corte Inglés para la Barcelona se convirtió en un lugar
han contratado más metros cuadra- gestión de una red nueva de co- idóneo para el crecimiento del fenó- La capital catalana
dos que en la totalidad de 2018. working. Como argumenta López, meno hace apenas dos años. Como
el éxito de Barcelona no es casual. explica López, “Esto del coworking
se ha convertido en
Éxito de oferta y demanda “En Barcelona, y también en Espa- empezó con startups, y Barcelona un lugar idóneo por
La clave del crecimiento durante ña, tenemos unos precios muy com- es la ciudad del sur de Europa que su atractivo entre
este año ha sido la llegada de gran- petitivos en comparación con el más startups acoge”. A partir de un
des operadores de coworking de resto de Europa. Teniendo eso en inicio basado en la actividad de las ‘startups’
todo el mundo. Durante el segun- cuenta, y sabiendo que Barcelona pequeñas empresas emprendedo-
ras, el modelo fue cambiando cuan-
do grandes empresas internaciona- ciudad de Barcelona entre oficinas
les vieron el potencial del coworking. construidas y prealquileres, y aún
“El modelo de trabajo está cam- así hay más demanda que oferta.
biando. Las grandes corporaciones Según los datos de la consultora
han modificado ya sus espacios den- Forcadell, hay varias compañías de
tro de las oficinas. A raíz de la capa- coworking que tienen más espacio
cidad de los espacios de trabajo, las precontratado que operativo. En
compañías los han modificado y ese sentido, WeWork, por ejemplo,
han transformado la mesa y orde- tiene 14.242 metros cuadrados ope-
nador personal en un espacio donde rativos y 15.800 por inaugurar, entre
cada trabajador tiene su ordenador ellos los 4.100 metros del edificio
portátil y puede trabajar desde cual- WittyWood, el primer edificio cons-
quier lugar”, concreta el director truido únicamente en madera del
de área inmobiliaria de Forcadell. distrito 22@; Aticco tiene 11.400
A partir de entonces, llegaron los metros cuadrados operativos y
grandes operadores que han alqui- 15.090 por inaugurar, y los 5.500
lado edificios de oficinas para trans- metros alquilados por Firstworkpla-
formarlos en propuestas de valor ces están todos por inaugurar.
donde no solo ofrecen una mesa,
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16 LUNES, 2 DE SEPTIEMBRE DE 2019 EL ECONOMISTA

Empresas & Finanzas

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EL ECONOMISTA LUNES, 2 DE SEPTIEMBRE DE 2019
Bolsa & Inversión
Toyota se desmarca del sector al
lograr beneficio histórico este año
Se prevé que consiga 19.400 millones de euros,
lo que implica batir su anterior récord de 2017
Oleg Lukin MADRID.
La caída en bolsa del sector auto-
movilístico, acentuada por la gue-
rra comercial, arremete contra
empresas de todos los continen-
tes, aunque pone el foco en el euro-
peo y abarca tanto a fabricantes de
piezas como de automóviles. De
entre todas se salva Toyota, que
según las estimaciones de los ana-
listas conseguirá un beneficio his-
tórico este mismo año.
En concreto, la media de bancos
de inversión recogida por FactSet
prevé que Toyota obtenga ganan-
cias de 19.400 millones de euros a
cierre del ejercicio, lo que implica
un incremento del 31,38 por cien-
to respecto al anterior, además de
superar su propio récord, el que
marcó en 2017, cuando consiguió
un resultado de 19.100 millones.
Ninguna otra gran automovilís-
tica logrará tantos beneficios este
año (ver gráfico). Detrás de sus
excelentes resultados está el incre-
mento de sus ventas, que crecerán
al 9,34 por ciento, obteniendo más
ingresos principalmente de Asia y
Europa, paliando así el frenazo en
Oriente Medio y todo el continen-
te americano. La facturación mejo-
ra gracias a la fiabilidad de marca,
valorada en las zonas menos desa-
rrolladas; y la demanda de mode-
los híbridos en Europa. La propia
compañía explica el incremento
de beneficios principalmente gra-
cias a sus “esfuerzos en marketing”
y a las reducciones de los costes de
producción que previstas para este
año y el que viene. También han
aumentado los ingresos de sus
empresas afiliadas.
La automovilística japonesa
obtiene una recomendación de
compra por parte del consenso de
mercado y sus títulos se anotan una
subida en bolsa mayor al 15 por
ciento desde enero.
Sus competidores
La situación que atraviesa Toyota
contrasta con la que vive el con-
junto del sector, que tiene que lidiar
con la desaceleración de la econo-
Toyota lidera su sector en recomendación y beneficios
CAPITALIZACIÓN
(MILL. €)
191.225
Datos del beneficio de los competidores (millones de euros)
COMPAÑIA CAPITALIZACIÓN
Toyota
Volkswagen
General Motors
Daimler
BMW
Honda
Ford
Nissan
Fiat
Fuente: Datos según FactSet. (*) Previsiones. (**) Número de veces que el precio de la acción recoge el beneficio.
mía y los tambores de guerra
comercial. Si bien los beneficios
de la japonesa, que es la más gran-
de en cuanto a capitalización, con
más de 189.000 millones de euros,
crecerán en próximos años batien-
do sus propias plusmarcas, no suce-
de igual en otras automovilísticas.
La siguiente más grande es la ale-
mana Volkswagen, con 72.718 millo-
nes de euros de valor bursátil. En
su caso, y según las previsiones,
aún se encuentra lejos de alcanzar
sus máximos históricos de bene-
ficio que conquistó en 2012. En
concreto, a un 30 por ciento. Y lo
mismo le ocurre al resto.
Además de Volkswagen, los peo-
res datos corresponden también a
otras automovilísticas alemanas,
como son Daimler o BMW –la eco-
nomía del país se contrajó en el
Web: www.eleconomista.es E-mail: mercados2@eleconomista.es 17
Las automovilísticas asiáticas defienden mejores
fundamentales de cara a los próximos años
23,82 por ciento para la automo-
vilística francesa gracias al aumen-
Recomendación Comprar Mantener Vender to de su margen operativo en 1,7
puntos porcentuales al igual que
del incremento de ventas, concen-
tradas en el mercado europeo. Por
otro lado, para Brilliance, la empre-
sa china con sede en Hong Kong,
hay una expectativa de crecimien-
to del 12,15 por ciento en sus ganan-
cias netas.
En lo relacionado con los ingre-
sos brutos, Peugeot se sitúa con un
incremento del 9,21 por ciento gra-
2016 2017 2018 2019 cias a todas las divisiones de su
PER** (VECES) PRECIO (€)
PRECIO grupo (Opel, Citröen y Faurecia).
OBJETIVO (€)
En cuanto a Brilliance, está abrién-
8,7 58,60 68,97 dole el mercado chino a BMW con
su joint venture, siendo la alema-
BENEFICIO BENEFICIO BENEFICIO BENEFICIOS
na quien financia las actuales pér-
2019* 2020* 2021* RECORD AÑO didas por los altos costes de pro-
191.225 19.442 20.274 21.100 19.178 2019 ducción que afronta Brilliance.
71.730 13.539 14.371 14.909 21.487 2012
Europa y EEUU se ven más afec-
tados dentro de la industria del
47.587 8.674 8.285 8.311 8.736 2015
44.222 5.437 7.497 7.831 10.864 2017
38.642 5.449 6.272 6.232 8.706 2017 El automovilístico es
38.336 5.645 6.117 6.556 8.025 2017 uno de los sectores
32.239 4.662 5.133 6.168 14.534 2011 más afectados por
23.962 1.422 2.661 3.311 5.696 2017 la guerra comercial
22.048 4.302 4.314 4.592 3.491 2017 entre China y EEUU
elEconomista
segundo trimestre del año, por lo euros, un 5,55 por ciento más que automóvil. Así las previsiones a
que podría entrar en recesión téc- en 2018, cuando alcanzó sus ganan- más largo plazo suman a otras cua-
nica si vuelve a caer el PIB en el cias récord. Entre el resto del sec- tro empresas, todas asiáticas, que
tercer trimestre–. Comparado con tor, las únicas dos empresas para se espera que generen máximos
el resultado que obtuvo en 2018, las que se prevé que en 2019 alcan- beneficios históricos de cara al año
para este año Daimler verá decre- cen beneficios históricos son Peu- 2021. Con cierta esperanza de recu-
cer su beneficio un 26,6 por cien- geot y Brilliance Automotive. peración del sector y comparado
to, a la vez que BMW lo verá caer Ambas, con una recomendación con lo estimado para 2019, en cabe-
otro 24 por ciento, situándose muy de mantener, se anotan subidas en za se sitúan las chinas Geely y
lejos de sus máximos históricos. bolsa este año cuando la industria Guangzhou (la única con recomen-
Algunas excepciones las encon- cae un 2 por ciento en Europa y un dación de compra) con un creci-
tramos en las firmas italianas. Fiat 3 por ciento en EEUU. miento del 28,87 y 23,26 por cien-
alcanzaría sus máximos históricos Si comparamos los beneficios to del beneficio neto, respectiva-
para este mismo año, lo que supo- presentados en 2018, mismo año mente. Por detrás, Yamaha con un
ne un crecimiento de sus ganan- en el que ofrecieron máximos crecimiento del 22,37 por ciento y
cias en comparación con su máxi- ambas compañías, para este año Suzuki del 17,67 por ciento, con
mo anterior de 2017 del 23,23 por se prevé un creci- quien Toyota ha firmado
ciento, hasta 4.302 millones. En miento del recientemente una alian-
cuanto a Ferrari, que dio el salto a za para la innovación
la bolsa en 2015, espera colocar- dentro de las nuevas
se en 2021 con unos benefi- tecnologías del sector
cios de 828 millones de del automóvil.
ISTOCK
18 LUNES, 2 DE SEPTIEMBRE DE 2019 EL ECONOMISTA

Bolsa & Inversión

‘elMonitor’ tiene la ‘artillería’ preparada

para afrontar el nuevo curso bursátil
La herramienta tiene puestos precios de entrada en hasta siete compañías de las que vigila

Letizia Aragüés MADRID. los que comenzó el año. Su poten-

Leonardo cae tres puestos CLASIFICACIÓN DE cial es un fuerte atractivo. Según el
Agosto ha sido un mes de cambios consenso de mercado recogido por
en la herramienta de elEconomis- FactSet, la farmacéutica consegui-
ta. Después de los vaivenes provo- C= Porcentaje de recomendación de compra R= Rentabilidad anual (%) ría superar un año casi plano y se
cados por la guerra comercial entre M= Porcentaje de recomendación de mantener revalorizaría hasta un 35,45 por cien-
EEUU y China se han producido V= Porcentaje de recomendación de venta C M V R to en los próximos doce meses.
hasta cinco cambios en la herra- Frente al inestable año que están
mienta. Una vez ya realizados, la 1. Marathon Petroleum 95,00 5,00 0,00 -17,71 viviendo las acciones de Boeing, que
posición dialogante de China pare- apenas consiguen superar su nivel
ce dar un respiro a los mercados. 86,96 8,70 4,35 4,58 de cotización del 1 de enero, su prin-
2. Volkswagen
Con las aguas más calmadas entre cipal competidora, Airbus, está
los dos países, la herramienta de viviendo un buen año en bolsa. Sus
elEconomista mantiene en radar a 3. Alphabet 86,67 13,33 0,00 14,29 títulos han despegado en el parqué
siete compañías que se posicionan y se revalorizan un 41 por ciento
cerca de alcanzar los precios de 4. Lennar 1 84,21 15,79 0,00 30,80 desde principios de año. Airbus
entrada fijados por elMonitor. abandonó la herramienta el mismo
Después de que su cotización se día que Amazon, debido al nuevo
5. Samsung -1 84,21 15,79 0,00 12,14
haya precipitado casi un 30 por cien- golpe de la guerra comercial, con
to en el año, los títulos de IAG su salida la herramienta recogió
podrían aterrizar en elMonitor si 6. Amundi 1 78,57 21,43 0,00 25,33 beneficios de hasta el 44 por cien-
continúan con la tendencia bajista. to. Pese a las amenazas arancelarias
Deberían de perder un 2,6 por cien- 7. SS&C Technologies 1 78,57 21,43 0,00 2,46 de Trump a la aeronáutica europea,
to, alcanzando así su precio de entra- los sólidos fundamentales que luce
da fijado en los 4,47 euros. Que sus la francesa hacen que elMonitor
8. Banco Santander -2 78,26 8,70 13,04 -12,96
acciones estén en este suelo, hace mire de reojo sus títulos, los cuales
que goce de un potencial de hasta deberían de perder un 11,18 por cien-
el 64,7 por ciento para los próximos 9. Enel 76,19 23,81 0,00 31,48 to para aterrizar en la herramien-
doce meses. Uno de los últimos epi- ta. La aeronáutica goza de un fuer-
sodios de la guerra comercial hizo 10. Royal Caribbean Cr. 73,68 26,32 0,00 5,72 te consenso de compra: del conjun-

IAG y Amazon 11. BAT 1 70,00 20,00 10,00 14,88 Airbus y Comcast
las candidatas más 69,23 23,08 7,69 24,11
volverían a
12. Deutsche Post 1
cercanas a hacerse ‘elMonitor’ si caen
un hueco en 13. Ferrovial 1 68,18 27,27 4,55 47,39 un 11% y un 13%,
la herramienta respectivamente
14. Leonardo -3 66,67 33,33 0,00 45,68

que el pasado 5 de agosto, Amazon
abandonara la herramienta, reco-
giendo unos beneficios del 15 por
ciento. Pese a su salida, los sólidos
fundamentales que luce la estadou-
nidense hacen que se convierta en
la segunda compañía más próxima
a entrar en elMonitor. La firma de
Jezz Bezos, que consigue revalori-
zarse un 17 por ciento en el año,
debería de invertir la tendencia y
caer un 5,6 por ciento para hacer-
se un hueco en la herramienta. Y es
que, Amazon goza de un sólido car-
tel de compra, del conjunto de ana-
listas recogido por FactSet: el 89 por
ciento recomienda hacerse con los
títulos de la compañía. No solo luce
un consejo de compra, también un
recorrido en bolsa del 29 por cien-
to para los próximos doce meses,
según los expertos.
Por otro lado, elMonitor está ojo
avizor con el gigante de alimenta-
ción Mondelez. La norteamerica-
na debería de perder un 7,8 por cien-
to en el parqué para lograr un pues-
to en la cartera de inversión inter-
nacional de elEconomista. Está
15. CVS Health 65,38 34,62 0,00 -8,20 to de analistas que sigue su cotiza-
ción el 75 por ciento recomienda
65,22 30,43 4,35 16,30 hacerse con sus títulos. Y es que, los
16. HeidelbergCement
expertos esperan que su cotización
siga subiendo, hasta un 18 por cien-
17. 1&1 Drillisch 64,29 21,43 14,29 -43,19 to.
Comcast tardó algo más que Ama-
18. Orange 62,50 37,50 0,00 -3,11 zon y Airbus en sufrir las caídas, el
7 de agosto salió de elMonitor dejan-
43,75 50,00 6,25 -3,06
do una rentabilidad cercana al 15
19. Standard Life Aberdeen
por ciento. Sin embargo, como ocu-
rre con Amazon y Airbus, la herra-
20. American Tower 33,33 61,11 5,56 45,65 mienta ya ha fijado un nuevo pre-
cio de entrada para ella. La firma
debería de caer un 13,4 para volver
Tiene clara continuidad Están tranquilas por el Puede peligrar su continuidad Puestos que suben Puestos que bajan
en la herramienta momento en la herramienta en la herramienta desde el 22/08/2019 desde el 22/08/2019 a elMonitor. El grupo consigue reva-
lorizarse un 28 por ciento desde
Fuente: elaboración propia con datos de Factset. elEconomista enero. Del conjunto de analistas que
siguen su cotización el 75 por cien-
to aconsejan comprar sus títulos, y
siendo un buen año para Monde- ne también están próximos a la estas gozan de un potencial más esperan que el rally continúe y que
lez que consigue elevar el valor de herramienta, la cotización de la fran- tímido que el de las anteriores. se revalorice un 13 por ciento en los
sus títulos un 37 por ciento desde cesa debería de caer un 8 por cien- La mejor recomendación del sec- próximos meses. elMonitor tam-
el primero de enero. El consenso to en bolsa para abrir su estrategia tor farmacéutico, Jazz Pharma debe- bién está pendiente de los títulos
de analistas recogido por FactSet dentro de elMonitor. ría de perder un 9 por ciento en el de la consultora francesa, Atos. La
espera que la compañía continúe Después de una subida del 30,9 parqué para tener un puesto en firma se deja un 5 por ciento en el
con este rally y le otorga un poten- por ciento en lo que llevamos de elMonitor. Tras un año de altos y año. Además, ninguno experto reco-
cial del 12 por ciento para los pró- 2019, la herramienta ve atractivo en bajos, la farmacéutica sube un 2 por mienda vender sus títulos y le otor-
ximos meses. Los yogures de Danon- las acciones del grupo, pese a que ciento desde los bajos niveles con gan un potencial del 28 por ciento.
EL ECONOMISTA LUNES, 2 DE SEPTIEMBRE DE 2019 19

www.tressis.com Bolsa & Inversión

Renta variable
La caída de la libra impulsa al Ftse 100 Fondos recomendados Bolsas
ÍNDICES VARIACIÓN A UN AÑO PER 2017 RENT POR
5 DÍAS (%) (%) (VECES) DIVID. (%)
DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

A cierre del miércoles pasado muchos debió principalmente a la deprecia- Amundi IS S&P 500 AE-C
6,50 18,89 Ibex 35 2,21 -6,63 11,81 4,79
de los inversores se sorprendieron ción de la libra. Cabe recordar que Robeco Global Consumer Trends Cac40 3,27 0,42 14,70 3,43
de que el FTSE 100 subiera ante el en este índice las empresas exporta- Eqs D € 11,47 17,59 Dax Xetra 3,11 -4,18 14,02 3,34
caos que ha formado Boris Johnson doras que generan gran parte de sus Vontobel mtx Sust EmMkts Ldrs
en el Reino Unido, con la suspensión ingresos y resultados fuera del Reino H EUR -7,87 18,59 Dow Jones 0,42 1,44 17,35 2,42
del Parlamento británico. Desde el Unido en otras divisas mantienen un CSI 300 -0,56 13,38 12,38 2,49
MFS Meridian European Value A1
lunes hasta el jueves pasado, el selec- peso relativo muy elevado, y que sus 3,26 12,36
EUR Bovespa 0,51 31,57 12,92 3,13
tivo alcanzó un 1,26 por ciento de acciones suelen reaccionar al alza
rentabilidad en libras. Esta subida se cuando se deprecia la libra. Fuente: Morningstar. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista Nikkei 225 -0,03 -9,47 15,00 2,18

Renta fija
La deuda italiana, en mínimos de 2018 Fondos recomendados Renta Fija
PAÍSES LETRA A 6 BONO A 2 BONO A 10 BONO A 30
DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD MESES (%) AÑOS (%) AÑOS (%) AÑOS (%)

El pasado miércoles los bonos italia- ron al descontar los inversores la posi- NB Capital Plus S FI
0,73 1,06 España 0,60 -0,56 0,12 1,01
nos subieron con fuerza. La rentabi- bilidad de que los populistas de
BGF Euro Bond A2 Alemania -0,78 -0,92 -0,70 -0,18
lidad de su bono soberano a 10 años izquierda del Movimiento 5 Estre- 9,25 2,68
alcanzó niveles mínimos históricos llas y los socialistas del Partido Demo- Reino Unido 0,79 0,37 0,44 0,97
al situarse por debajo del 1 por cien- crático (PD), hasta hace poco enemi- Tikehau Taux Variables P -1,19 0,89
to. Por su parte, la prima de riesgo gos íntimos, llegarán a un acuerdo EEUU 1,86 1,53 1,52 1,98
italiana estableció en 147,9 puntos para conformar un gobierno de coa- PIMCO GIS Income E EUR 2,44 2,52
Hedged Acc Japón -0,29 -0,30 -0,27 0,16
básicos, su nivel más bajo desde mayo lición. Extremo que fue anunciado
de 2018. Ambos eventos se produje- oficialmente al cierre del mercado. Fuente: Morningstar. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista Brasil 5,46 5,94 7,53 -

Materias primas
El litio frena su ‘rally’ y cae ya un 13% Fondos recomendados Materias Primas
FUTURO PRECIO CAMBIO 5 CAMBIO 12
DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD DÍAS (%) MESES (%)

El litio se usa en industrias como la precio acumula una caída cercana al DWS Invest Global Cmdts Blnd -6,83 11,59 Petróleo Brent 60,97 2,75 -21,60
farmacéutica, del vidrio, de lubrican- 13 por ciento por varios motivos. Por NC
Petróleo WTI 56,15 3,66 -20,07
tes, o en la fabricación de baterías. un lado, mineras australianas han ele- Parvest Commodities C C -0,57 14,19 Oro 1.528,30 0,11 27,36
Desde 2016 su cotización ha ido en vado la oferta y algunas de las prin- Cobre 256,00 1,19 -4,85
JPM Global Natural Resources
aumento con la expectativa puesta cipales regiones han aumentado los D (acc) EUR -4,20 19,57 Níquel 16.545,00 4,34 23,25
en un alza de la demanda para los límites de producción. Por otro, los
Carmignac Pf Commodities A Aluminio 1.731,25 -1,81 -19,73
vehículos eléctricos y una posible recortes en las subvenciones a los EUR Acc -17,75 21,25
Cacao 11,19 -2,44 5,87
bajada de la oferta. Sin embargo, desde vehículos eléctricos están reducien-
Trigo 2.124,00 -3,45 -9,08
2018 ha ido cayendo. Desde enero su do la demanda esperada. Fuente: Morningstar. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista

Gestión alternativa
La inteligencia artificial no para de crecer Fondos recomendados HFRX ED Multi Strategy (puntos)
1280
1.260
DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD
1.240
1.252,00
Dentro de la industria de capital pri- creces los 1.300 millones recaudados Renta 4 Pegasus R FI -2,19 4,41
1.220
1.200
vado, uno de los sectores que está en 2017. La start-up con mayor tasa- 1.180
S O N D E F M A M J J A
experimentando un mayor creci- ción a día de hoy es Graphcore, dedi- Candriam Bds Crdt Opps N EUR
Cap 1,23 1,74
miento es el de inteligencia artificial cada a la fabricación de hardware y HFRX Global Hedge Fund (puntos)
Threadneedle (Lux) Credit Opps 1.600
y machine-learning. En Europa se procesadores para el desarrollo de la 1E -0,15 2,23 1.560 1.516,75
han llevado a cabo más de 320 ope- inteligencia artificial. Ligeramente 1.520
raciones desde principios de año por por debajo le sigue Darktrace, con BMO Real Estate Eq Mkt Netrl A 0,69 2,45 1.580
Acc EUR
un valor total de unos 2.000 millo- una valoración cercana a los 1.500 1.540
S O N D E F M A M J J A
nes de euros. Esta cifra supera con millones de euros. Fuente: Morningstar. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista Fuente: Bloomberg. elEconomista

Divisas Actualidad y perspectivas para los próximos trimestres

PREVISIONES PREVISIONES PREVISIONES

VALORES ÚLTIMO CRUCE MAR/19 JUN/19 2019 2020 VALORES ÚLTIMO CRUCE MAR/19 JUN/19 2019 2020 VALORES ÚLTIMO CRUCE MAR/19 JUN/19 2019 2020

Euro-Dólar 1,10 1,22 1,20 1,15 1,12 Euro-Franco Suizo 1,09 1,16 1,18 1,14 1,10 Dólar-Yuan 7,15 6,35 6,35 6,95 7,05
Euro-Libra 0,91 0,88 0,88 0,88 0,91 Libra-Dólar 1,22 1,39 1,36 1,30 1,23 Dólar-Real Brasileño 4,17 3,25 3,50 3,78 3,90
Euro-Yen 117,47 134,00 130,50 130,00 119,00 Dólar-Yen 106,40 110,00 109,00 113,00 105,00 Dólar-Franco Suizo 0,99 0,95 0,98 1,00 0,99
20 LUNES, 2 DE SEPTIEMBRE DE 2019 EL ECONOMISTA

Bolsa & Inversión Parrillas

Ibex 35 PRECIO CAMBIO CAMBIO CAMBIO VOLUMEN DE RENT.xDIV PER PRECIO CONSEJO
Mercado continuo PRECIO CAMBIO CAMBIO CAMBIO VOLUMEN DE RENT.xDIV PER PRECIO CONSEJO
DIARIO (%) 12 MESES (%) 2019 (%) NEGOCIO AYER2 2019 (%) 20193 OBJETIVO DIARIO (%) 12 MESES (%) 2019 (%) NEGOCIO AYER2 2019 (%) 20193 OBJETIVO

q Acciona 97,60 -1,31 27,45 32,07 9.651 3,81 19,00 99,22 v q Abengoa 0,01 -1,14 -13,00 155,88 1.627 - - - -
m Acerinox 7,53 1,24 -33,08 -7,75 8.866 6,39 12,74 10,13 m k Adolfo Domínguez 7,00 0,00 -21,17 1,45 1 - - - -
q ACS 34,37 -0,09 -5,76 1,60 21.555 5,46 10,62 43,03 c k Adveo 0,49 0,00 -75,13 0,00 - - 0,54 - -
q Aena 164,00 -0,03 6,94 20,81 21.121 4,48 17,79 163,44 v q Aedas Homes 20,55 -0,48 -27,74 -7,27 440 0,00 18,61 - -
m Amadeus 67,76 0,89 -16,12 11,37 56.252 1,90 24,54 70,57 v m Airbus 125,14 0,29 15,00 49,42 329 1,69 20,31 143,45 c
m ArcelorMittal 13,10 1,64 -49,98 -27,94 8.958 1,70 9,75 21,54 c m Airtificial 0,13 0,16 -15,90 -10,32 93 - - - -
m Banco Sabadell 0,78 0,23 -41,90 -22,16 30.854 6,93 5,81 1,15 m q Alantra Partners 14,20 -0,35 -7,19 2,16 13 - - - -
q Banco Santander 3,44 -0,52 -19,66 -13,42 163.053 6,45 7,17 4,92 c m Alba 46,05 1,21 -4,36 8,35 238 2,17 15,56 58,75 c
q Bankia 1,65 -0,42 -50,08 -35,51 7.002 8,24 7,79 2,37 v m Almirall 17,32 1,29 5,03 29,54 4.491 1,25 21,95 17,86 c
q Bankinter 5,30 -0,38 -31,66 -24,51 5.970 5,78 8,77 7,14 v m Amper 0,27 1,34 -20,41 11,09 1.676 - - - -
q BBVA 4,31 -0,31 -19,92 -7,04 86.361 6,29 6,48 5,73 m m Applus+ 12,09 1,00 1,17 24,77 1.532 1,34 15,54 14,08 c
q CaixaBank 2,06 -0,87 -47,25 -34,86 20.509 7,23 6,26 3,33 m
q Atresmedia 3,35 -1,47 -43,81 -18,97 854 13,50 6,03 4,78 m
q Cellnex 36,40 -0,46 74,96 72,84 34.155 0,28 190,58 33,82 m
m Audax Renovables 1,45 1,69 -30,38 12,68 368 - - - -
m Cie Automotive 21,08 1,84 -21,34 -1,68 3.656 3,37 9,48 29,24 c
m Azkoyen 6,90 0,58 -15,85 5,50 5 2,17 10,62 8,33 c
m Enagás 19,86 1,95 -16,96 -15,90 29.242 8,07 11,17 20,19 v
m k Barón de Ley 105,00 0,00 -7,89 -3,67 14.520 0,00 19,20 116,57 m
Ence 3,57 2,53 -56,09 -34,95 6.249 4,90 11,40 5,69 c
q Endesa 23,37 -0,26 20,34 16,10 15.291 6,14 16,22 22,40 v q Biosearch 1,02 -0,20 -45,96 2,42 31 - - - -
q Ferrovial 25,87 -0,81 38,68 46,20 261.531 2,86 74,99 24,17 c k Bodegas Riojanas 4,58 0,00 -20,35 -13,58 - - - - -
q Grifols 28,80 -0,35 11,20 25,76 14.997 1,36 26,72 28,87 m q BME 23,52 -2,65 -17,30 -3,29 3.700 6,19 15,44 24,93 v
q Iberdrola 9,35 -0,04 44,41 33,26 98.987 4,00 17,81 8,71 m m Borges 3,20 7,38 -36,00 -19,19 1 - - - -
m Inditex 28,12 1,52 8,49 25,82 159.468 3,79 23,16 28,46 m m CAF 39,50 2,07 0,25 9,12 1.329 2,30 18,03 47,34 c
m Indra 7,16 3,24 -33,08 -13,05 8.191 1,44 9,50 11,00 m q Cata. Occidente 30,60 -0,16 -17,30 -6,14 556 2,87 9,59 42,58 c
m Inm. Colonial 10,50 0,67 12,42 29,07 5.845 2,11 39,77 10,06 m k Clínica Baviera 14,30 0,00 9,16 5,54 28 - - 14,33 c
q IAG 4,66 -0,36 -35,61 -27,80 6.277 6,95 4,07 7,48 c m Coca-Cola European P. 50,90 1,19 41,31 26,18 77 2,45 20,02 - -
q Mapfre 2,37 -1,33 -8,15 2,07 9.585 6,50 9,59 2,80 v m Codere 3,47 1,61 -57,27 6,77 76 - 10,84 - -
q MásMóvil 18,62 -0,11 -5,77 -4,51 3.422 0,02 21,30 26,88 c q Coemac 3,51 -12,03 -41,89 33,97 2.893 - - - -
q Mediaset 5,76 -1,57 -10,70 4,88 4.678 7,29 9,50 6,53 m m Deoleo 0,06 0,32 -60,68 10,09 19 - 20,73 0,11 v
m Meliá Hotels 7,50 3,52 -31,32 -8,65 7.795 2,20 14,34 10,57 c q Dia 0,49 -3,73 -77,18 6,18 230 0,00 - 0,64 v
m Merlin Prop. 12,16 0,58 1,44 13,67 9.907 4,33 20,17 13,29 c m Dogi 0,75 2,19 -18,91 3,74 5 - - - -
q Naturgy 23,80 -0,04 2,37 6,92 22.806 5,75 17,02 21,96 v q DF 0,27 -6,32 -80,22 -53,57 320 - - - -
m Red Eléctrica 18,13 2,08 -0,60 -7,03 28.114 5,81 13,68 18,26 v k Ebro Foods 18,95 0,00 2,21 8,66 1.452 3,48 17,74 19,92 m
m Repsol 13,22 1,19 -20,70 -6,11 111.647 7,30 8,24 17,89 c q eDreams Odigeo 3,83 -1,79 -4,13 61,26 101 - 7,93 4,93 m
m Siemens Gamesa 12,39 1,39 -4,66 16,40 14.148 0,95 17,82 15,29 m m Elecnor 10,95 0,46 -10,83 -17,05 13 2,74 8,36 - -
m Telefónica 6,30 0,11 -11,34 -14,14 89.378 6,41 9,20 8,78 m m Ercros 1,72 2,81 -68,00 -44,86 474 - - - -
k Viscofan 42,38 0,00 -32,73 -11,93 7.055 3,72 19,27 51,22 v m Euskaltel 7,65 1,73 3,73 9,44 3.896 4,72 17,96 8,58 m
m Faes Farma 4,78 0,53 26,32 60,77 1.806 1,45 20,58 4,49 c
q FCC 11,30 -1,40 -6,46 -3,42 179 3,65 14,85 12,94 m
Ibex 35 Otros índices m
m
Fluidra
GAM
11,06
1,62
0,91
13,73
-16,97
-30,39
12,97
26,17
309
15
1,09
-
22,16
-
12,80
-
m
-
8.812,90 m 18,60 0,21% 3,20% CIERRE CAMBIO DIARIO% CAMBIO 2019 % k Gen. Inversión 1,86 0,00 -5,58 3,91 - - - - -
CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2019 Madrid 881,64 0,17 2,21 m Gestamp 4,07 2,01 -39,76 -18,19 3.419 3,57 8,44 6,40 c
Puntos París Cac 40 5.480,48 0,56 15,85 m Global Dominion 3,96 3,53 -21,89 -7,91 263 1,26 16,50 5,60 c
14.000 Fráncfort Dax 30 11.939,28 0,85 13,07 m Grupo Ezentis 0,48 0,84 -34,78 1,37 101 - 17,85 0,69 c
8.812,90 EuroStoxx 50 3.426,76 0,45 14,17 m Iberpapel 26,90 0,37 -27,93 -18,48 13 2,22 13,59 33,47 v
10.500 Stoxx 50 3.136,23 0,50 13,63 q Inm. Sur 9,56 -0,42 -21,96 -7,18 16 3,45 9,56 15,10 c
Londres Ftse 100 7.207,18 0,32 7,12 k Lab. Reig Jofre 2,37 0,00 -11,57 3,95 11 - 26,33 3,92 -
7.000 Nueva York Dow Jones 26.400,20 0,14 13,17
k Lab. Rovi 22,60 0,00 37,39 29,51 148 0,50 50,33 19,55 m
Nasdaq 100 7.674,38 -0,36 21,24
q Lar España 6,79 -0,15 -24,86 -8,01 588 9,43 18,60 9,94 c
30 nov. 2012 30 agosto 2019 Standard and Poor's 500 2.923,07 -0,05 16,60
q Liberbank 0,32 -0,69 -31,72 -28,00 322 3,16 8,12 0,49 c
k Lingotes 13,40 0,00 -18,79 21,82 3 - - - -
Mercado continuo m
m
Logista
Metrovacesa
17,87
8,67
0,28
0,12
-22,44
-31,41
-18,25
-19,35
1.513
270
6,40
6,04
12,68
-
24,47
-
c
-
Los más negociados del día Los mejores Los peores q Miquel y Costas 15,36 -1,41 -24,50 -9,54 84 2,99 12,29 18,70 c
VOLUMEN DE VOLUMEN MEDIO VAR. % VAR. % m Montebalito 1,81 0,84 0,56 38,17 3 - - - -
LA SESIÓN SEIS MESES
k Natra 1,00 - 5,60 17,25 - - - - -
Ferrovial 261.530.500 43.892.940 GAM 13,73 Coemac -12,03 k Naturhouse 2,01 0,00 -44,32 27,38 10 - - - -
Banco Santander 163.053.100 272.724.300 Borges 7,38 DF -6,32 q Neinor Homes 11,19 -1,41 -29,18 -13,92 584 0,00 14,01 12,93 m
Inditex 159.468.000 163.303.300 Global Dominion 3,53 OHL -4,48 m NH Hoteles 4,40 1,15 -30,10 8,48 33 3,39 17,53 6,01 m
Repsol 111.647.000 120.007.800 Melia Hotels 3,52 Dia -3,73 Nicolás Correa
m 3,72 3,33 -11,00 14,46 87 - - - -
Iberdrola 98.987.080 143.053.000 Nicolás Correa 3,33 Nyesa -3,10
q Nyesa 0,01 -3,10 -55,36 -25,15 232 - - - -
Telefónica 89.378.340 148.722.900 Indra 3,24 BME -2,65
q OHL 1,09 -4,48 -62,10 66,64 1.814 1,56 - 1,01 v
Los mejores de 2019 k Oryzon 2,69 0,00 -35,18 24,25 317 - - - -
CAMBIO MÁXIMO MÍNIMO VALOR EN VOLUMEN PER PER PAY OUT4 DEUDA/ k Parques Reunidos 13,74 0,00 12,99 27,22 929 2,98 15,88 13,05 m
2019 % 12 MESES 12 MESES BOLSA€1 SESIÓN2 20193 20203 EBITDA5
q Pescanova 0,49 -0,51 -39,15 -12,69 76 - - - -
1 Abengoa 155,88 0,01 0,00 181 1.627 - - - - q Pharma Mar 2,01 -0,10 20,60 84,77 1.055 - - 2,00 v
2 Urbas 111,76 0,01 0,00 27 22 - - 0,00 14,51 k Prim 11,00 0,00 -13,39 4,76 17 - - - -
3 Pharma Mar 84,77 2,42 0,87 448 1.055 - - - -
m Prisa 1,27 1,93 -29,35 -23,73 104 0,00 19,54 1,89 m
4 Cellnex 72,84 37,71 19,31 10.872 34.155 190,58 134,81 - 6,73
k Prosegur 3,35 0,00 -39,31 -24,24 1.089 4,03 13,84 5,36 m
3
5 GAM 71,74 9,33 4,05 514 314 - - - 8,03
m Quabit 0,85 1,67 -53,55 -34,62 367 - - 1,70 c
Eco10 3
Eco30 q
m
Realia
Reno de Médici
0,94
0,61
-0,53
2,53
-9,92
-45,82
3,30
1,50
139
1
-
0,66
32,41
8,83
1,03
-
m
-
121,87 m 0,44 0,36% -0,20% 1.703,84 m13,51 0,80% 9,02%
k Renta 4 6,74 0,00 -10,85 -14,03 1 - - - -
CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2019 CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2019
q Renta Corp 3,55 -1,11 -15,27 11,29 18 - - - -
*El Eco10 se compone de los 10 valores, equiponderados, con más peso *El Eco30 es un índice mundial creado por elEconomista. Utiliza datos q Sanjose 7,90 -0,38 93,15 71,74 314 - - - -
de la Cartera de consenso de elEconomista, elaborada a partir de las de la consultora en consenso de mercado FactSet, está calculado por la m Sacyr 2,26 0,98 -11,59 29,47 3.063 4,03 6,24 2,85 c
recomendaciones de 53 analistas. Se constituyó el 16 de junio de 2006. gestora de la bolsa alemana y forma parte de la familia de índices Stoxx.
q Service Point 0,62 -1,27 -15,95 55,69 7 - - - -
Puntos Puntos m Sniace 0,09 1,37 -20,68 27,14 21 - - - -
1.703,84 m Solaria 5,40 1,41 -5,59 36,19 2.269 - 39,42 6,98 c
200 2.000 m Talgo 4,77 0,74 0,95 -11,10 748 0,94 15,32 6,56 c
121,87 m Técnicas Reunidas 22,78 0,18 -22,70 6,75 1.730 3,38 19,88 27,05 m
k Vértice 360º 0,00 0,00 -8,24 43,37 209 - - - -
1.500
m Tubacex 2,71 0,56 -14,24 8,40 97 1,66 24,20 3,78 c
100 m Tubos Reunidos 0,19 0,22 -58,29 29,79 52 0,00 - 0,17 v
1.000 q Unicaja 0,67 -1,62 -50,74 -41,74 8.287 7,16 5,36 1,15 c
k Urbas 0,01 0,00 -28,00 111,76 22 - - - -
q Vidrala 79,70 -0,99 -0,37 7,85 726 1,40 15,93 88,33 m
k Vocento 1,29 0,00 -5,15 17,27 0 1,47 23,04 1,73 c
30 nov. 2012 30 agosto 2019 30 nov. 2012 30 agosto 2019 m Zardoya Otis 6,26 0,56 -21,77 2,04 653 5,13 19,62 7,58 m
Notas: (1) En millones de euros. (2) En miles de euros. (3) Número de veces que el beneficio por acción está contenido en el precio del título. (4) Porcentaje del beneficio neto que la empresa destina a dividendos. (5) Deuda total de la compañía entre su beneficio bruto de explotación. Fuentes: Bloomberg y Factset. C La recomenda-
ción media de las firmas de inversión que cubren al valor equivale a un consejo de compra. mLa recomendación media de las firmas de inversión que cubren el título representa una recomendación de mantener al valor en cartera. v La recomendación media de las firmas de inversión equivale a un consejo de venta de la acción.
EL ECONOMISTA LUNES, 2 DE SEPTIEMBRE DE 2019
Economía
El Estado paga 625 millones extra en
pensiones por el desvío de la inflación
Los organismos internacionales rebajan entre
cuatro y cinco décimas la previsión de IPC
Gonzalo Velarde MADRID.
En base a las previsiones de infla-
ción para España que manejan los
principales organismos internacio-
nales, el Gobierno de Pedro Sán-
chez ya ha realizado un desembol-
so de 625 millones de euros de más
en concepto de revalorización de
las pensiones para el presente ejer-
cicio. Concretamente, el Ejecutivo
socialista calculó al inicio de año
que la variación de los precios se
situaría a finales del presente ejer-
cicio en el 1,6 por ciento, si bien la
Comisión Europea ya ha rebajado
estas expectativas para nuestro país
en las proyecciones de los princi-
pales indicadores publicada al ini-
cio de verano hasta el entorno del
1,1 por ciento. Esa diferencia de hasta
cinco décimas de IPC es la que pro-
voca el sobrecoste en el gasto.
Cabe recordar que a finales del
2018, el Ejecutivo socialista aprobó
un Real Decreto-ley en el que se
fijaba la revalorización de las pen-
siones en el 1,6 por ciento para 2019
en base a la inflación prevista para
el conjunto del año. Una medida
que emana del acuerdo de Presu-
puestos Generales de 2018, aún
vigente, alcanzado entre el PP y el
PNV por el cual se daba un estoca-
zo al Índice de Revalorización de
las Pensiones (IRP) de la reforma
del 2013 –impulsada por el Gobier-
no de Mariano Rajoy– y se volvía a
vincular la cuantía de las pagas a la
evolución de la inflación.
Ahora bien, la tendencia de los
precios de bienes y servicios de con-
sumo muestra un comportamien-
to alejado de lo previsto, situándo-
se las estimaciones más optimistas
–las del FMI y el propio Ministerio
de Economía– en el entorno del 1,2
por ciento, lo que provocaría una
desviación de cuatro décimas por-
centuales que repercutirían en un
gasto extra de 500 millones de euros.
Una moderación de precios que ha
jalonado el abaratamiento de los
precios de los productos energéti-
cos en la segunda parte del primer
semestre del año, con un gran impac-
to en el mix de inflación español al
ser un país energéticamente depen-
diente del exterior.
En este sentido, cada décima de
menos que registre el IPC a final de
año respecto a la previsión del 1,6
por ciento significará que el Gobier-
no ha pagado 125 millones de más
a los pensionistas por la subida anual.
Es decir, atendiendo a las últimas
estimaciones este sobrecoste para
Web: www.eleconomista.es E-mail: economia@eleconomista.es 21
La falta de Presupuestos deja en el aire la subida
de las pagas de 2020, que volvería a ser del 0,25%
Impacto en la Seguridad Social del alza en pensiones Rechazo al
Revalorización anual de las pensiones PSOE ante
IPC(%) Subida (%) Pérdida de poder adquisitivo Ganancia de poder adquisitivo
otros comicios
4,1
El colectivo de pensionistas
3,2 vascos asegura que, si se pro-
2,8
2,4 2,4 dujera la repetición de elec-
1,8 2,0
2,6 1,6 ciones generales, Pedro Sán-
1,3 1,4 chez “se va a llevar el mayor
1,0 1,7 1,4
varapalo de la historia del
1,0 1,0 0,25 0,25 0,25 1,1
0,25 PSOE” porque los pensionis-
tas “no le votarán y no podrá
-0,3 -0,2 -0,5 -0,2 gobernar”. Durante la con-
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019* 2020* centración de los lunes en Bil-
bao, el colectivo recordaba en
Número de pensiones estos días al presidente del
Cálculos del M. de Empleo de elevar un 0,25% Deflactor del PIB en el programa de Estabilidad Gobierno en funciones que su
petición de principios de
Extrapolación al IPC previsto
agosto para ser incluidos en
la ronda de encuentros con
1,6 1,6 1,9 1,9 1,9 1,9 colectivos sociales, y que Sán-
1,1** 37.680 chez ya ha retomado, sigue
13.459 “sin recibir respuesta”. “No se
10.450
atisban posibilidades de que
se vaya a formar un gobierno
7.607 progresista antes del 23 de
4.147 5.110 septiembre y si esto sucede
nos enfrentamos a una repeti-
2.016 1.001 1.375 1.771
315 648 3.522** ción de elecciones”, ha indica
2018 2019 2020 2021 2022 TOTAL
Jon Fano del Movimiento de
Pensionistas sobre un blo-
Evolución de la caja de la Seguridad Social (millones de euros) queo que llegaría hasta abril
Gasto en pensiones Ingresos por cotizaciones del próximo año.
151.500
160.000
150.875**
140.000
123.500 millones de euros, que se una vez
120.000 consolidada para aplicar la subida
100.000 de este año, supuso un desembol-
80.000 65.962 so para la Seguridad Social de unos
254 millones de euros.
60.000 62.452
En este sentido, los jubilados espa-
1995 2000 2005 2010 2015 2017 2018 2019*
ñoles han visto cómo su pensión se
Fuente: Ministerio de Empleo y Ministerio de Hacienda y Agencia Tributaria. (*) Previsiones. (**) Nuevo escenario de IPC. elEconomista ha incrementado en 65,14 euros de
media respecto a la nómina que per-
que fue negativa, con un registro 151.500 millones de euros. Cifras, cibían en 2018, producto de las subi-
La vinculación de del -0,2 por ciento. No en vano, amabas, que se establecen en base das efectuadas por el Gobierno socia-
las subidas al IPC mucho menor que la pérdida de a la coincidencia de la subida efec- lista de Pedro Sánchez –la de agos-
poder de compra que se sufrió un tuada a inicio de año y la inflación to de 2018, enero de 2019, además
elevará el gasto del año después con esa misma reva- registrada al final. de la compensatoria del mes de
Estado en 40.000 lorización pero con un IPC que cerró De hecho, en febrero el organis- febrero–.
el 2017 en 2 por ciento. mo dirigido por Magdalena Vale- Sin embargo, esta situación podría
millones hasta 2022 rio abonó la paga compensatoria a tener fin el próximo 2020, cuando
Alza del gasto los pensionistas de unos 13 euros según la actual situación política
Además, este gasto extra que asume de media por beneficiario, por la obligaría al Ejecutivo a volver a las
el Estado se encontrará entre los el Gobierno no es baladí en el con- desviación de la inflación en 2018. revalorizaciones del 0,25 por cien-
500 y los 625 millones de euros. Pre- texto financiero que atraviesa la En ese caso se trató de una décima to. La revalorización con el IPC tiene
cisamente, la cuantía en que el colec- Seguridad Social. De entrada, la vin- de desviación por la diferencia de cabida legal en el acuerdo PP-PNV
tivo de los pensionistas ha visto cre- culación de la pensiones al IPC –ele- la revalorización aprobada por el por un periodo de dos años (2018-
cer su poder adquisitivo. Una ganan- mento que también acordó en sep- Gobierno del 1,6 por ciento en 2018 2019), pero la falta de unas nuevas
cia que, más allá, no se producía tiembre del pasado año el Pacto de y la media de las tasas interanuales Cuentas impedirían llevar a cabo la
desde el año 2016, cuando a pesar Toledo– elevará el gasto en casi de IPC del 1,7 por ciento (contabi- subida con el IPC ya que la ley que
del alza de las pagas del famoso 0,25 40.000 millones hasta 2022, mien- lizado desde diciembre de 2017 a vigente sería la de la reforma del PP
por ciento que efectuó el PP hasta tras que el presupuesto para el pago noviembre de 2018). Esa desviación de 2013 con el IRP como referen-
el 2017 batió la inflación de ese año, de pensiones en este año ronda los de una décima suponía unos 125 cia para actualizar las pagas.
22
Economía
PP y Cs alteran
caras económicas
pero no políticas
en el Congreso
En cambio, PSOE y Podemos dan
continuidad a sus representantes
Eduardo Ortega Socorro MADRID.
A la espera de si se forma definiti-
vamente Gobierno y echa a andar
la legislatura, los partidos naciona-
les con mayor presencia en el Con-
greso ya han decidido cuáles van a
ser sus voces y caras económicas.
Si bien el Partido Socialista y Uni-
das Podemos han optado por cier-
ta continuidad, el Partido Popular
y Ciudadanos han acometido una
profunda renovación de sus equi-
pos parlamentarios, aunque sus polí-
ticas permanecen.
La revolución ejecutada por Pablo
Casado como presidente del PP en
los puestos de confianza populares
también se ha notado en las caras
que le representan en los escaños.
Mientras que la portavocía del grupo
parlamentario ha quedado en manos
de Cayetana Álvarez de Toledo, el
área económica descansa en las de
Mario Garcés, quien forma parte
del núcleo duro del líder del PP y
que será la voz de las políticas eco-
nómicas de los populares.
Garcés será portavoz de Hacien-
da, mientras que Vicente Betoret
será el de Economía. Estarán secun-
dados, entre otros, por uno de los
hombres fuertes del PP en el Con-
greso con experiencia en las lindes
económicas, Jaime Olano.
En el caso de Cs, la revolución ha
sido todavía más profunda. La mar-
cha de sus principales responsables
económicos, curiosamente tras la
celebración de las elecciones, ha
sido la principal causa. Cabe recor-
dar que Antonio Roldán, quien era
el portavoz en este área de los naran-
jas, dimitió por las desavenencias
con el giro a la derecha del partido
y la política de pactos de Albert Rive-
ra su presidente. Francisco de la
Torre, presidente de la Comisión
de Presupuestos en la anterior legis-
latura, también abandonó la Ejecu-
tiva de Cs y este septiembre aban-
donará su acta de diputado por simi-
lares razones. Mientras, otro pilar
económico, Luis Garicano, se ha
marchado al Parlamento Europeo.
Este escenario ha dejado al ex
presidente de Coca Cola en Espa-
ña, Marcos de Quinto como el nuevo
hombre fuerte de Ciudadanos en
materia económica, tanto en el seno
del partido como en el Congreso,
LUNES, 2 DE SEPTIEMBRE DE 2019 EL ECONOMISTA
Responsables económicos de los principales partidos políticos
acompañado por María Muñoz en
Hacienda. A pesar de que De Quin-
tos ya ha protagonizado varias polé-
micas –como las relacionadas con
sus declaraciones en redes sociales,
de las que es un usuario prolífico–
, la confianza de Albert Rivera hacia
él es inamovible, como demuestran
las responsabilidades que tiene en Patricia Blanquer Portavoz del PSOE Mario Garcés Portavoz del PP
el partido. La alicantina –es uno de los grandes nombres del Interventor y auditor del Estado e inspector de Ha-
Lo que no cambian son las polí- PSOE valenciano–permanece como portavoz de Ha- cienda, es una figura con trayectoria entre los popu-
ticas defendidas por ambos parti- cienda de los socialistas una legislatura más. Si se lares (ha ocupado diversos cargos tanto en el parti-
dos en el campo económico. A falta forma Gobierno no le faltará trabajo, dada la revolu- do como en el Ejecutivo de Rajoy) que forma parte
de que un gobierno se ponga en mar- ción fiscal que prepara Pedro Sánchez. también del círculo cercano a Pablo Casado.
cha en esta legislatura, todo apun-
ta a que no habrá excesivos desa-
cuerdos entre estas formaciones
respecto a las cuestiones de fondo,
como la reducción de impuestos
general que forma parte programá-
tica de sus propuestas y la apuesta
por la disciplina fiscal.
De hecho, como ya indicara el
propio Casado en agosto, todo apun-
ta a que el ejemplo que el PP ins-
trumentalizará como contraataque
a la política fiscal que enarbole un
potencial gobierno socialista será
el de la Comunidad de Madrid,
ahora presidida por Isabel Díaz
Ayuso, que se ha comprometido a
una bajada generalizada de tribu-
tos.
Continuidad por la izquierda
Mientras, por el lado de la izquier-
da, la apuesta es la continuidad. A
diferencia de Cs y PP, ni PSOE ni
Unidas Podemos abogan por una
revolución ni en sus nombres ni en
sus políticas. Confían en nombres
similares a los de la anterior la legis-
latura. Con ciertas salvedades claro. Marcos de Quinto Portavoz de Cs Txema Guijarro Portavoz de U. Podemos
En el caso de los socialistas –en cuyas Con una contrastada carrera en el mundo de los ne- El que fuera uno de los principales negociadores del
listas para las Generales Pedro Sán- gocios –llegó a ser vicepresidente mundial de la Co- proyecto de Presupuestos de 2019 –que acabó em-
chez, secretario general, obró tam- ca Cola Company–, ha llegado a la política como el barrancando– será en esta legislatura, si continúa
bién su particular renovación–, entra gran fichaje de campanillas de los naranjas en las adelante, el nuevo presidente de la Comisión de Pre-
como nuevo portavoz de Economía pasadas elecciones generales. supuestos además de portavoz de Hacienda.
Manuel Gabriel González Ramos.
Licenciado en Economía y doctor
ingeniero agrónomo, llega a la por- Gran parte del peso de la propues- mos, mantienen la intención de Por otro lado, Txema Guijarro se
tavocía tras haber sido delegado del ta de gobierno socialista descansa poner en marcha el grueso de las mantiene como uno de los hombres
Gobierno en Albacete. en la política fiscal, como por ejem- medidas tributarias incluidas en los fuertes en Economía en Unidas
En cambio, la confianza en Patri- plo las iniciativas legislativas que defenestrados Presupuestos de 2019 Podemos, valor todavía más en alza
cia Blanquer es inamovible. La por- se tendrán que poner en marcha en un futuro proyecto de Cuentas, impulsado por haber sido designa-
tavoz del Grupo Socialista en la para aprobar en España los impues- incluyendo una mayor progresivi- do presidente de la Comisión de
Comisión de Hacienda es también tos a las transferencias financieras dad fiscal para aumentar el grava- Presupuestos. Comparte responsa-
vocal en la Diputación Permanen- y a los servicios digitales, es decir, men a las clases altas a través del bilidades económicas con el líder
te de la Cámara Baja. En caso de las tasas Tobin y Google. IRPF y generar una tasa mínima de Izquierda Unida, Alberto Gar-
que salga adelante un Ejecutivo Además, cabe recordar que los del 15 por ciento en Sociedades para zón, portavoz en la Comisión de
socialista, no le va a faltar trabajo. socialistas, aliados con Unidas Pode- grandes empresas. Economía y Empresas.
EL ECONOMISTA LUNES, 2 DE SEPTIEMBRE DE 2019
Casado presentará su proyecto
económico en las próximas semanas
El líder del PP acusa a Sánchez de no aclarar si va a celebrar elecciones
elEconomista MADRID.
El presidente del Partido Popular,
Pablo Casado, adelantó ayer su inten-
ción de celebrar una convención
económica del PP en las próximas
semanas para anteponerse al pro-
yecto del PSOE y explicar así sus
propuestas en materia de empleo,
inversiones y financiación. “Nues-
tro compromiso, pase lo que pase,
es estabilidad y desbloqueo; si Sán-
chez nos quiere llevar a elecciones,
que todo el mundo sepa que el PP
desbloqueará la situación”, argu-
mentó el líder de los populares
durante un acto en el Parador de
Ávila, su antigua circunscripción.
En este sentido, Casado explicó
que están trabajando ante todos los
escenarios posibles, incluida una
repetición de elecciones el 10 de
noviembre en caso de que el 23 de
septiembre Pedro Sánchez no con-
siga ser investido como presidente
del Gobierno. “No sé si va a haber
elecciones generales, el PP no las
quiere. Ya sé que nos pueden venir
bien, que estratégicamente refor-
zaría mucho nuestro papel, que
habría un cambio en los bloques...
Pero somos un partido responsa-
ble. En este juego de quién tiene la
culpa no nos van a buscar. Eso sí,
estamos preparados para, decida lo
que decida Sánchez, volver a lide-
rar nuestro país”, añadió el núme-
ro uno del PP. Además, pidió al pre-
sidente en funciones que aclare
“cuanto antes” si quiere elecciones,
“que es lo que parece y que nos aho-
rre esta precampaña electoral finan-
ciada con nuestros impuestos”.
No obstante, en este inicio del
curso político para los populares,
Casado no hizo ninguna referencia
explícita a Ciudadanos y Vox, aun-
que sí hizo hincapié en el mensaje
de unidad de centro-derecha, dejan-
do a un lado la propuesta para aglu-
tinar estos votos bajo la marca de
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23
Economía
Sánchez propone
una tercera vía
para evitar
nuevos comicios
Iglesias denuncia que
la falta de contactos
durante el verano
Agencias MADRID.
El presidente del Gobierno en
funciones, Pedro Sánchez, recha-
za de nuevo un Gobierno de coa-
lición con Podemos y confía en
evitar la convocatoria de unas
nuevas elecciones mediante una
“tercera vía”, un Gobierno basa-
do en un programa común pro-
gresista, que permita no solo la
investidura sino también una
legislatura estable.
“Entre unas elecciones y un
Gobierno de coalición hay una
alternativa, una tercera vía, que
es un Gobierno con un progra-
ma común progresista. Es lo que
hemos estado haciendo duran-
te este último mes de agosto”,
afirmó en una entrevista en el
diario El País.
Sánchez explicó que mañana
presentará ese programa al con-
junto de la sociedad civil y “sin-
gularmente” al grupo parlamen-
tario de Unidas Podemos “para
poder encontrar ese apoyo nece-
Pablo Casado durante su intervención en al acto del PP en Ávila. AGENCIAS sario para que la legislatura eche
a andar y tengamos ese Gobier-
España Suma. “Donde el PP ha El líder del PP aseguró que “la tición electoral “la clave sería qué no progresista que votaron los
sumado, España ha ganado. Y donde izquierda ha demostrado que no partido es capaz de dialogar a su españoles”.
el PSOE ha sumado, España ha per- sabe negociar, ni siquiera con los izquierda y a su derecha, de llegar Sin embargo, el secretario gene-
dido”, explicó durante su interven- que tilda de socios preferentes”, por a acuerdos y desbloquear la situa- ral de Unidas Podemos, Pablo
ción en este acto. lo que consideró que ante una repe- ción”. Además, afirmó que Sánchez Iglesias, lamentó a través de su
tendría que explicar a sus votantes cuenta de Twitter que el PSOE
“por qué lo que ha conseguido hacer no haya contactado con ellos “en
El primer comité de dirección de los en siete comunidades no es válido
a nivel nacional”, refiriéndose a los
todo agosto”, y que todavía no
exista una fecha confirmada para
‘populares’ se cele rará mañana pactos autonómicos PSOE-Pode- un encuentro con Pedro Sánchez.
mos. Casado apuntó que el PP ha “Si la investidura sólo puede ser
El presidente del PP, Pablo Casado, celebrará mañana martes la pri- demostrado ser un partido “respon- entre el 17 y el 20 (de septiem-
mera reunión con su nuevo Comité de Dirección para analizar el pa- sable” capaz de dar “estabilidad”. bre), una de dos: quiere eleccio-
norama político al inicio del nuevo curso con la incertidumbre de si “Nosotros no tenemos nada que nes y no busca acuerdos o pre-
Sánchez consigue salir investido este mes. No obstante, los popula- temer, el partido está preparado y tende negociarlo todo en el últi-
res se mantienen firmes y adelantan que siguen convencidos de no fuerte para mejorar los resultados”, mo minuto”, escribió en esta red
abstenerse para facilitar la investidura del presidente del Gobierno en dijo, aunque, en su opinión, los ciu- social. El líder de la formación
funciones. “En este juego de quién tiene la culpa no nos van a encon- dadanos no entenderían una repe- morada también le preguntó a
trar”, dijo Casado durante el acto en Ávila. tición electoral que calificó de “irres- Sánchez si cree que esa actitud
ponsable”. es “responsable”.
Lo sabemos todo
s
elEconomista.es
24
Economía
David Bonvehí, presidente del PDeCat. LUIS MORENO
La cercanía de la sentencia del 1-O
acelera la agenda política catalana
Septiembre será un mes clave para los partidos independentistas y catalanistas
Estela López BARCELONA.
El fin de las vacaciones trae consi-
go una agenda política frenética
para los partidos independentistas
y catalanistas, que se preparan ante
la inminente sentencia del Tribu-
nal Supremo contra los líderes del
referéndum del 1 de octubre de 2017,
prevista para principios de octu-
bre. Así, durante el mes de septiem-
bre se sucederán reuniones, con-
gresos y cónclaves en los que deci-
dir estructuras, definir liderazgos
y concretar estrategias, tanto entre
las diversas formaciones sobera-
nistas como entre las corrientes
catalanistas no independentistas
que quieren mejoras para Catalu-
ña que no pasen por la ruptura con
el resto de España, pero que desde
hace tiempo han perdido el apoyo
de las urnas por falta de un parti-
do potente.
Baile de partidos
Con esta retahíla de citas políticas
en el calendario (véase gráfico), el
mes de septiembre puede acabar
con decisiones como la desapari-
ción de un partido (el PDeCAT) y
el nacimiento de otro (si las corrien-
tes catalanistas no secesionistas con-
siguen ponerse de acuerdo). El PDe-
CAT abre este lunes, y hasta el día
20, un proceso de debate interno
en el podrán participar los 14.000
asociados de la formación herede-
ra de CDC para decidir su futuro.
Calendario de septiembre
DEBATE INTERNO SOBRE EL FUTURO DEL PDECAT
Reuniones
JxCat L M
2 3
9 10
16 17 18
23 24
30
Reunión de catalanistas
no secesionistas
Asamblea de la Crida
Fuente: elaboración propia.
Se articulará a través de asambleas
comarcales y de distrito por toda
Cataluña, ya que la influencia actual
del PDeCAT se limita al ámbito
local. A nivel autonómico, estatal y
europeo, las siglas que han tomado
protagonismo en los últimos años
han sido JxCat, con Carles Puigde-
mont al frente, y lo más probable es
que el PDeCAT acabe fusionándo-
se en el movimiento que impulsó
el expresidente de la Generalitat,
pese a que el político gerundense
ahora huido de la justicia españo-
LUNES, 2 DE SEPTIEMBRE DE 2019 EL ECONOMISTA
El vicepresidente y consejero de Economía de la Generalitat, Pere Aragonès (ERC). LUIS MORENO
JxCat para convocar elecciones
como respuesta a la previsible con-
dena a los procesados por el 1-O.
Otras corrientes políticas tam-
bién quieren definir su espacio antes
de que llegue la sentencia del Supre-
mo, como los críticos del PDeCAT
y otras formaciones contrarias a la
unilateralidad -independentistas y
no independentistas-. Su encuen-
tro es el día 21 en el Monasterio de
sus sectoriales ideológicas: izquier- Poblet (Tarragona), con la inten-
das, socialdemócrata y liberal. ción de realizar un debate ideoló-
Lo más probable es que la Crida gico sobre la Cataluña futura. Ade-
SEPTIEMBRE también acabe bajo el paraguas de más de críticos del PDeCAT -con-
Congreso JxCat, pero Puigdemont tiene la trarios a la confrontación que defien-
última palabra. La primera ocasión de Quim Torra- como el
X J V S D de ERC para tratar el tema puede ser este mencionado Campuzano o la sena-
1 martes y miércoles, cuando JxCat dora de JxCat Marta Pascal, se prevé
tiene fijadas en Bruselas sus reu- la asistencia del exconseller Lluís
4 5 6 7 8 niones de inicio de curso político, Recoder, además de representan-
11 12 13 14 15 tanto entre sus miembros del Govern tes de Convergents, Lliures, la Lliga
como diputados catalanes y estata- Democràtica y del PSC.
19 20 21 22 les, senadores y miembros del Par- Unos días antes, tendrá lugar un
25 26 27 28 29 lamento europeo. encuentro que no persigue la refle-
Aragonès se refuerza
Por su parte, ERC vota el día 15 a su Puigdemont reúne
nueva dirección en su 28 Congre-
so Nacional, aunque se trata más
a JxCat en Bruselas
bien de la ratificación del lideraz- y Junqueras opta
Reunión de críticos go de Oriol Junqueras. El político a revalidar la
del PDeCAT en prisión preventiva prevé revali-
dar como presidente de la ejecuti- presidencia de ERC
elEconomista va, junto a Marta Rovira -huida a
Suiza- como secretaria general. Ante
la en Bélgica ha ido arrinconando estas circunstancias de líderes ausen- xión ideológica sino pasar a la acción.
a sus miembros más destacados, tes, para gestionar el día a día están En este caso, el día 18 se reunirán
como el exportavoz del PDeCAT la figura de coordinación, a la que líderes de la Lliga Democràtica, Lliu-
en el Congreso de los Diputados, opta el vicepresidente de la Gene- res y otras corrientes catalanistas
Carles Campuzano. ralitat y conseller de Economía, Pere no independentistas que quieren
Pero Puigdemont también tiene Aragonès, y la de adjunto a la secre- marcar distancias con los poscon-
su propio frente abierto, el de la taría general, que quiere ocupar la vergentes y decidir si impulsan un
Crida Nacional per la República, actual portavoz de la formación nuevo partido catalanista de cen-
que impulsó como intento de nuevo republicana, Marta Rovira. Así, el tro con la entidad suficiente para
partido aglutinador del indepen- Congreso de ERC servirá para rati- presentarse con éxito a las próxi-
dentismo, hasta ahora sin éxito. El ficar el ascenso de la figura de Ara- mas elecciones autonómicas. La
día 17, la Crida ha convocado una gonès como delfín de Junqueras, prioridad es un consenso de míni-
asamblea con la que pretende reac- algo relevante en un contexto de mos, aunque le deben seguir la ele-
tivarse, y en la que se constituirán presiones de los republicanos a cicón de un líder y financiación.
EL ECONOMISTA LUNES, 2 DE SEPTIEMBRE DE 2019 25

Economía

LA JUSTICIA SIGUE CON DUDAS

SOBRE QUÉ HORARIO SE REGISTRA
La multitud de casuística impide a los tribunales acotar una definición precisa del tiempo de trabajo

Ignacio Faes MADRID.

Cuatro meses después de la entra-

da en vigor del ya famoso registro
de la jornada laboral, que obliga a
las empresas a controlar el tiempo
efectivo de trabajo de sus emplea-
dos, los tribunales siguen sin defi-
nir exactamente qué se entiende
por ésto. La cantidad de casuísticas
que el mercado laboral presenta en
estos momentos hace que se dispa-
ren las dudas sobre lo que se debe
computar. Los tribunales intentan
resolverlas, pero aún hay división
sobre el alcance de esta medida en
muchos casos.
Recientemente, el Tribunal Supe-
rior de Justicia de Castilla y León,
ha considerado que la disponibili-
dad del empleado en su casa o en
otro lugar, o la propia guardia no es
tiempo efectivo de trabajo. ¿Deben
fichar entonces los médicos desde
sus casas si tienen que estar pen-
dientes del teléfono? ¿Están traba-
jando aquellos que permanecen en
una situación de alerta pero están
realizanso actividades personales?
El propio tribunal reconoce que
“la determinación de qué debe con-
siderarse tiempo de trabajo y qué
es descanso es especialmente com-
pleja en aquellas profesiones en las
que se deben realizar guardias o Un empleado ficha a la entrada de su lugar de trabajo. ISTOCK
permanecer alerta”. En este caso,
el Tribunal Superior de Justicia otras razones, el Tribunal entiende recuerda que “el TSJ de Castilla y frente al criterio del Tribunal Supre- dos con la jornada laboral y su desa-
(TSJ) de Castilla y León ha estable- que el empleado percibe un plus de León ya en 2016 dictó sentencias mo, estos fallos se apoyaban en una rrollo para evitar problemas con los
cido que todo el tiempo que pasa disponibilidad y durante dicha situa- que de alguna manera presagiaban sentencia de la Audiencia Nacional propios empleados y con la Inspec-
un cuidador interno en el domici- ción no está sujeto a restricciones esta posición con la que nos encon- de diciembre de 2015 para decir que ción de Trabajo”, recomienda Alfre-
lio de la persona de la que se ocupa espaciales o temporales específicas. tramos ahora en esta reciente sen- es la empresa, y no el trabajador, do Aspra.
se computa como parte de la jorna- Alfredo Aspra, socio del área tencia en contra de las demás”. El quien debe probar inexistencia de El abogado reconoce el nervio-
da laboral. Según los magistrados, Laboral de Andersen Tax & Legal, abogado explica que “aun yendo horas extra. sismo de las compañías por la nueva
el tiempo presencial en la casa “aun- exigencia. Sin embargo, subraya que
que no haya actuación directa”, debe ¿Qué hacer? “es una oportunidad para conocer
considerarse como trabajo. Ade-
más, el TSJ insiste: “aunque estu-
Las horas extras caen un 11,6% Alfredo Aspra asegura que estas
resoluciones responden a situacio-
mejor la organización y conseguir
información muy útil para la toma
viese durmiendo o realizando acti-
vidades estrictamente personales”.
en los dos primeros trimestres nes muy singulares que, además de
regirse por su propia normativa y
de decisiones”.
La nueva normativa exige refle-
Las horas extras descendieron la entrada en vigor en el mes de responder casos muy específicos, jar la hora de entrada y de salida del
Controversia un 11,6 por ciento en los dos pri- mayo de la norma que regula el serían controversias resueltas antes trabajador para así conocer su jor-
Sin embargo, existen otras senten- meros trimestres del año respec- registro diario de jornada, que, “a de la entrada en vigor del Real nada diaria. Sin embargo, el proble-
cias igualmente de tribunales terri- to al mismo período del año an- pesar de sus carencias, constitu- Decreto Ley 8/2019, que es la nor- ma está, entonces, en cuantificar los
toriales, como Navarra, que defien- terior, segun los datos de la en- ye un importante paso hacia mativa que regula el nuevo registro descansos intermedios. “El proble-
den posiciones muy distintas al TSJ cuesta de la EPA del INE adelante en el control efectivo de de jornada. “Por tanto, no son nece- ma es cuando no está claro en la
de Castilla y León. En este caso, el recogidos por la Unión General la jornada de los trabajadores”. sariamente extrapolables a otros normativa si esos descansos son
TSJ navarro dispone que debe dis- de Trabajadores (UGT), que aña- Sin embargo, este sindicato tam- casos cuyo régimen convencional tiempo de trabajo o no. Habrá que
tinguirse los tiempos de espera o de que se podrían crear 180.000 bién remarca aspectos negativos y normativa sean distintos”, añade. establecer una pauta con las para-
disponibilidad. De este modo, las empleos a tiempo completo al puesto que se realizaron 6,5 mi- En cualquier caso, los laboralis- das para fumar, descansos o comi-
horas extras deberían remunerar año de no realizarse horas extra. llones de horas extraordinarias a tas recomiendan a las empresas das”, indica Vicente Mora, inspec-
solo el tiempo de trabajo efectivo y Estos datos revelan que el núme- la semana en 2018, lo que se tra- implantar, además del registro de tor de Trabajo y Seguridad Social.
no la disponibilidad o espera. ro de horas extraordinarias reali- duce aproximadamente en 330 jornada, una serie de pautas con las El registro exige la huella o firma
Por su parte, el TSJ de Castilla- zadas semanalmente no abona- millones de horas extras anuales. posibles especificidades o particu- electrónica del personal. La Agen-
La Mancha rechaza directamente das en estos dos primeros tri- A partir de este indicador, UGT laridades en el horario de los traba- cia Española de Protección de Datos
que el periodo de disponibilidad no mestres de 2019 ha sido el denuncia que el 43,8 por ciento jadores. “Debido a que el registro ha manifestado que este tipo de
puede ser considerado como tiem- menor desde 2010. UGT explica no se pagaron, lo que equivale a solo te pide recoger la hora de entra- registros biométricos no atentarían
po de trabajo efectivo, ni compu- estos datos positivos a través de 2.300 millones de euros. da y de salida, hay que dejar muy contra la nueva normativa de Pri-
tarse como jornada de trabajo. Entre claro todos los aspectos relaciona- vacidad.
26
Economía
El Banco de España reclama medidas
fiscales ante la desaceleración europea
Hernández de Cos avisa de que la UE no está preparada para otra crisis
elEconomista MADRID.
El gobernador del Banco de Espa-
ña, Pablo Hernández de Cos, aler-
tó el pasado sábado de que la eco-
nomía europea acusa una “crecien-
te debilidad” y en su origen está una
escalada del proteccionismo que va
desde la guerra comercial entre Esta-
dos Unidos y China a la amenaza
que supone la salida de Reino Unido
sin acuerdo. Además, existen algu-
nos elementos estructurales que lle-
van a pensar que un entorno de bajo
crecimiento, inflación moderada y
bajos tipos de interés podría per-
durar en el tiempo, explicó duran-
te su intervención en la clausura de
los Cursos de La Granda (Avilés).
De esta forma, el gobernador del
Banco de España consideró “muy
preocupante” que la UE siga sin
tener herramientas de política fis-
cal capaces de contribuir a dar una
respuesta común ante una eventual
nueva crisis. En esa coyuntura resul-
ta “urgente” crear algún instrumen-
to común de aseguramiento cíclico
en el área del euro que permita ayu-
dar a absorber de manera automá-
tica “perturbaciones adversas” tanto
para suavizar los efectos en los paí-
ses individuales y de salvaguardar
la estabilidad de la unión europea
monetaria en su conjunto, señaló.
En este sentido, alertó del “com-
plejo” panorama económico al que
se enfrenta Europa, y en particular
el área del euro, cuando el libre
comercio, “una de las razones de
ser del proyecto europeo y fuente
esencial de las mejoras en el bienes-
tar económico de las últimas déca-
das”, se encuentra sometido a con-
tinuas amenazas. “El elevado grado
de apertura del área euro, cuyos flu-
jos comerciales con terceros países
representan el 50 por ciento del PIB,
frente al 38 por ciento de China o
el 28 por ciento de Estados Unidos,
hace que seamos especialmente sen-
La ultraderecha gana peso en el este de Alemania
Según los sondeos, es
la segunda fuerza en
Sajonia y Brandemburgo
Agencias MADRID.
El partido de ultraderecha Alter-
nativa para Alemania (AfD) se con-
vertiría en la segunda fuerza polí-
tica en los parlamentos regionales
de los estados de Barndeburgo y
El gobernador del Banco de España, Pablo Hernández de Cos. EFE
sibles a los shocks externos y a la
desaceleración del comercio”, refle-
xionó Hernández de Cos.
La amenaza de los tipos bajos
Además, el gobernador alertó de
que la persistencia de tipos bajos
puede tener un impacto negativo
Sajonia, según sondeos a pie de urna
de las elecciones celebradas ayer.
En Sajonia la Unión Cristiano
Democrata (CDU) de la canciller
Angela Merkel sería la opción más
votada (32 por ciento), siete pun-
tos menos que en 2014, seguida de
AfD, que obtendría un 27,5 por cien-
to de votos, casi 20 puntos más. La
tercera fuerza es La Izquierda (10,5
por ciento, ocho puntos menos),
seguida de Los Verdes (9 por cien-
to) y el histórico Partido Socialde-
en la economía, por lo que propo-
ne “una reflexión sobre la estrate-
gia de política monetaria en el medio
plazo.La permanencia de tipos de
interés bajos, o incluso negativos,
durante un tiempo prolongado
puede tener efectos adversos sobre
la estabilidad financiera”.
mócrata (SPD, 8 por ciento), según
la encuesta de Prognosis para la
televisión pública alemana ARD.
En Brandeburgo, el estado que
rodea la ciudad de Berlín, la prime-
ra opción es el SPD (27,5 por cien-
to, cuatro puntos menos que en
2014), seguido de AfD (22,5 por cien-
to y diez puntos más), CDU (15,5
por ciento tras una caída de ocho
puntos), La Izquierda (11 por cien-
to, siete puntos menos) y Los Ver-
des (10 por ciento y 4 puntos más).
LUNES, 2 DE SEPTIEMBRE DE 2019 EL ECONOMISTA
La tecnología,
clave para la UE
Durante su intervención en La
Granda, el gobernador del
Banco de España explicó que
“Europa no puede quedar al
margen del desarrollo de nue-
vas tecnologías y de la batalla
por la supremacía tecnológica
que tiene lugar entre Estados
Unidos y China”. Así advirtió
tras incidir que, en el ámbito
financiero, la mayoría de las
empresas tecnológicas más
exitosas tienen su empresa
matriz en Norteamérica o en
Asia.
El gobernador reconoció que, si
bien las estimaciones realizadas por
el Eurosistema sugieren que hasta
el momento los efectos positivos,
en términos de mayor actividad eco-
nómica y mejora de la calidad cre-
diticia, compensan los efectos adver-
sos sobre los márgenes de interme-
diación bancaria, es necesario hacer
un seguimiento continuo de esta
cuestión para determinar si son
necesarias medidas que mitiguen
los efectos adversos de los tipos bajos
sobre la capacidad de intermedia-
ción del sistema bancario. Así, defien-
de que cuanto más bajos sean los
tipos de interés, menos espacio ten-
drá el BCE para bajarlos como res-
puesta a una nueva crisis.
Las declaraciones de Hernández
de Cos llegan a menos de dos sema-
nas de que el Consejo de Gobierno
de BCE se reúna en Fráncfort el pró-
ximo 12 de septiembre, fecha en la
que se prevé que Mario Draghi dé
a conocer un nuevo paquete de estí-
mulos para hacer frente a la desa-
celeración de la economía de la zona
euro.
“Estoy muy satisfecho de los resul-
tados, pero AfD no es aún la prime-
ra fuerza”, ha afirmado el líder de
AfD Alexander Gauland tras cono-
cerse los datos de los sondeos a pie
de urna. “Nuestro trabajo acaba de
empezar”, ha destacado por su parte
la otra cabeza visible de AfD, Joerg
Meuthen, quien ha subrayado que
su formación “no es un partido radi-
cal ni extremista”.
Otros dirigentes de AfD han des-
tacado el “gran éxito” de estos resul-
Valerio asiste
a la primera
reunión de
Trabajo del G20
Ha mantenido
encuentros con
Francia y Alemania
Agencias MADRID.
La ministra de Trabajo, Migra-
ciones y Seguridad Social, Mag-
dalena Valerio, ha participado
en la primera sesión de la reu-
nión de ministros de Trabajo y
Empleo del G20 que se desarro-
lla en Matsuyama, Japón, dedi-
cada a abordar los cambios demo-
gráficos a los que se enfrenta el
mercado de trabajo, tanto en lo
que se refiere al empleo de los-
trabajadores mayores como de
los más jóvenes.
El Gobierno de España consi-
dera que el reto demográfico
requiere de una estrategia trans-
versal a largo plazo. En nuestro
país, un 6 por ciento de lapobla-
ción en España tiene más de 80
años y un 1,2 por ciento tiene más
de 90años, a la vez que es un país
con una alta esperanza de vida,
83,2 años y bajas tasas de natali-
dad (7,86 nacimientos por cada
mil habitantes en2018).
El ministerio de Trabajo con-
sidera que esto supone “un desa-
fío no solo para nuestro merca-
do de trabajo, sino también para
la sostenibilidad de nuestro Esta-
do de Bienestar, para la cohesión
social, la vertebración territorial
y, en definitiva, nuestro modelo
de convivencia”.
Durante la primera sesión de
trabajo de los ministros de Tra-
bajoTrabajo y Empleo del G-20,
Valerio también mantuvo
encuentros bilaterales con la
comisaria europea responsable
de Empleo, Asuntos Sociales,
Capacidades y Movilidad Labo-
ral, Marianne Thyssen, con el
secretario de Estado de Trabajo
y Asuntos Sociales de Alemania,
Björn Böhning, y con la minis-
tra de Trabajo de Francia, Muriel
Pénicau.
tados en este “día histórico” tras el
que “ya no podrán hacer política
sin tenernos en cuenta”, en pala-
bras del cabeza de lista de AfD en
Brandeburgo, Andreas Kalbitz. AfD
“ha venido para quedarse”, ha rema-
chado.
Mientras, el secretario general
del SPD, Lars Klingbeil, ha recono-
cido la responsabilidad de la direc-
ción federal por estos resultados y
ha apuntado a una “polarización”
entre AfD y la CDU.
EL ECONOMISTA LUNES, 2 DE SEPTIEMBRE DE 2019
Donald Trump, residente de los Estados Unidos y Xi Jinping, presidente de China. REUTERS
China y EEUU recrudecen la guerra
comercial con nuevos aranceles
Los equipos negociadores de ambas potencias se reunirán a principios de mes
José Luis de Haro NUEVA YORK.
Desde su reunión con el presiden-
te chino, Xi Jinping, en Osaka, Japón,
Trump no tardó en destartalar la
enclenque tregua escalando su azote
arancelario hasta nuevos límites.
En el caso de no haber una relaja-
ción formal de las tensiones, EEUU
cerrará el año tasando prácticamen-
te todas las importaciones de China,
ya que prácticamente todos los sec-
tores enfrentarán aranceles antes
del 15 de diciembre.
El pasado 1 de agosto el republi-
cano anunció un arancel del 10 por
ciento sobre un catálogo de produc-
tos chinos por valor de 300.000
millones de dólares a partir del 1 de
septiembre, una decisión que pos-
teriormente dividió en dos tramos.
Una entró en vigor el domingo y la
otra lo hará a finales de año. Vein-
tidós días más tarde, China anun-
ció aranceles adicionales del 5 al 10
por ciento sobre EEUU por valor
de 75.000 millones como represa-
lia a implementar en dos tramos, al
igual que los estadounidenses. El
primero comenzó también ayer.
Tras este anuncio, Trump deci-
dió que el gravamen del 25 por cien-
to ya aplicado sobre importaciones
chinas por valor de 250.000 millo-
nes aumentará al 30 por ciento a
Evolución de los aranceles de EEUU sobre China
Valores en porcentaje
8,5%
12,4
3,1
2017 2018
TARIFA DEL 10% SOBRE
200 BILLONES /
TARIFA DEL 25% SOBRE
50 BILLONES
Fuente: elaboración propia.
partir del 1 de octubre mientras que
los del 10 por ciento sobre 300.000
millones serían de un 15.
Según los cálculos realizados por
Chad Bown, experto en comercio
del Peterson Institute for Interna-
tional Economics, el arancel medio
sobre los productos que lleguen del
gigante asiático podría alcanzar el
24,3 por ciento al final de 2019. Si
esto ocurre, la administración
27
Economía
“A pesar de las provocaciones de
Trump, China no ha impuesto aran-
celes adicionales a las principales
exportaciones estadounidenses
como aviones, semiconductores y
productos farmacéuticos”, indica
Bown, quien considera que inclu-
so teniendo en cuenta el incremen-
to de las tensiones, Pekín “continúa
tomando una respuesta muy mode-
rada en sus represalias a la conti-
nua escalada de Trump”. China
puede cerrar 2019 imponiendo un
gravamen medio del 25,9 por cien-
to sobre aproximadamente el 69
por ciento de sus importaciones.
Antes del conflicto comercial, por
enero de 2018, el arancel medio era
del 8 por ciento, tres veces menos
del proyectado. “Si bien la reciente
ronda de aranceles ha aumentado
a una velocidad vertiginosa, ambos
países parecen ser cautos en su apli-
cación”, explica Yasmin Engin, eco-
China impondría en
2019 un gravamen
medio del 25,9 por
ciento a bienes de
Estados Unidos
nomista de Capital Economics.
La decisión de Trump de retra-
sar parte de sus aranceles sobre un
grupo de productos chinos por valor
de 300.000 millones hasta de
diciembre sugiere que su adminis-
tración quiere limitar el impacto en
los consumidores antes de la tem-
porada de compras navideñas.
Según algunas mesas de inver-
sión, todavía hay margen para mate-
rializar algún tipo de avance o rela-
jación antes de que termine el año.
Un acuerdo o tregua requerirá una
reunión cara a cara entre Trump y
Xi. “Dado que las condiciones eco-
5,9% 2,9% 0,9% 2,2% nómicas y financieras de EEUU
siguen siendo favorables, Washing-
24,3 ton mantendrá una postura agresi-
22,1 va en sus negociaciones”, conside-
21,2
ra Cesar Rojas, economista de Citi.
18,3 “Si la coyuntura económica empeo-
ra antes de las elecciones de 2020
entonces podríamos ver un acuer-
do aparente o de cortesía”, añade.
Para Tim Quinlan, economista de
Wells Fargo Securities, en una eco-
nomía de 21 billones de dólares como
la estadounidense, el impacto direc-
to de los aranceles sigue siendo
10 MAYO
2019
1 SEPTIEMBRE
2019
1 OCTUBRE
2019
15 DICIEMBRE
2019
manejable. Sin embargo, “la incer-
TARIFA DEL 10% NUEVA TARIFA DEL 15% TARIFA DEL 25% TARIFA DEL 15% tidumbre comercial está aumen-
SOBRE 200 BILLONES
SUBE AL 25%
SOBRE 300 BILLONES
(I PARTE)
SOBRE 250 BILLONES
SUBE AL 30%
SOBRE 300 BILLONES
(II PARTE)
tando y con ella los costes indirec-
tos”. Parecen haber más señales de
elEconomista estrés en la actividad fabril de EEUU,
donde ya se registran los niveles
Trump habría multiplicado por ocho potencias prevén reunirse a prin- más bajos de inversión de capital
el gravamen medio del 3,1 por cien- cipios de este mes en EEUU. en tres años, y en el PMI manufac-
to a los bienes chinos en menos de Durante dos años, el gobierno de turero de Markit, que ya se ha con-
dos años, antes de que los tambo- Trump trató de presionar a Pekín traído por primera vez desde 2009.
res de la guerra comercial comen- para eliminar lo que llama prácti- El bastión de Trump ha sido el
zasen a resonar en la Casa Blanca. cas comerciales desleales y realice consumo. La confianza del consu-
No obstante, y con la intención cambios en sus políticas sobre pro- midor se ha mantenido fuerte pero
de tratar de lograr un acuerdo que tección de la propiedad intelectual, a medida que la incertidumbre pesa
satisfaga a las dos partes, la televi- transferencias forzadas de tecno- en precios y salarios desencadena-
sión estatal CGTN indicó ayer que logía a empresas chinas, subsidios ría un problema y alimentaría una
los equipos negociadores de ambas industriales y acceso al mercado. posible recesión en el país.
28
Economía
Al menos siete
muertos y 20
heridos en el
tiroteo de Texas
Agencias MADRID.
Un nuevo tiroteo en Texas ha
dejado en torno a una veintena
de heridos y al menos siete muer-
tos en una zona entre las locali-
dades texanas de Midland y
Odessa (Estados Unidos). Entre
las víctimas mortales se encuen-
tra el presunto autor de los dis-
paros, que ha sido abatido cerca
de un cine en Odessa. Se trata de
un hombre de unos 30 años.
Todo comenzó el pasado sába-
do, cuando la policía dio la orden
de alto a una furgoneta por no
señalizar un giro a la izquierda
en una autopista interestatal,
pero el conductor apuntó un rifle
hacia la ventanilla trasera de su
coche e hizo varios disparos hacia
la patrulla. El hombre escapó de
la escena para luego secuestrar
un pequeño camión del servicio
de correos y disparar a la gente
mientras conducía.
El presidente de EEUU,
Donald Trump, calificó la situa-
ción como “muy dura y triste” y
agradeció la respuesta de los ofi-
ciales. Trump, que atribuyó el
tiroteo a “otra persona enferma”
y afirmó que “es un problema
mental, un gran problema”, elo-
gió la actuación de las fuerzas
policiales y de emergencia.
Sábados
naranjas
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*Podrá recibir el ejemplar en su domicilio o un vale canjeable en su punto de venta habitual
Macri impone una autorización
previa para la compra de divisas
El Gobierno de Argentina toma medidas tras solicitar al
FMI la renegociación de los plazos de repago de su deuda
elEconomista MADRID.
El Gobierno de Argentina publicó
ayer un decreto por el que se obli-
ga a los exportadores a liquidar divi-
sas en el mercado local y se reque-
rirá una autorización previa para la
compra de moneda extranjera en
la plaza cambiaria y para realizar
transferencias al exterior. Esta medi-
da llega apenas dos días más tarde
de que el país pidiera al Fondo
Monetario Internacional (FMI) y
a sus acreedores un aplazamiento
en el repago de la deuda.
En concreto, el decreto estable-
ce que hasta el 31 de diciembre los
exportadores de bienes y servicios
deberán ingresar al país las divisas
y/o negociarlas en el mercado de
cambios “en las condiciones y pla-
zos que establezca” el Banco Cen-
tral de Argentina.
Además, establece que dicho orga-
nismo será el encargado de deter-
minar los casos en que las compras
de divisas en el mercado de cam-
bios y las transferencias al exterior
requerirán autorización previa “con
base en pautas objetivas en función
de las condiciones vigentes en el
Pdf
El presidente de Argentina, Mauricio Macri. REUTERS
mercado cambiario y distinguien-
do la situación de las personas huma-
nas de la de las personas jurídicas”.
Medidas extraordinarias
Asimismo, se faculta al Banco Cen-
tral a establecer reglamentaciones
que eviten prácticas y operaciones
tendientes a eludir, a través de títu-
los públicos u otros instrumentos,
lo dispuesto anteriormente. El decre-
30 €
Revistas
Hemeroteca
Digitales
LUNES, 2 DE SEPTIEMBRE DE 2019 EL ECONOMISTA
to alega que “ante diversos factores
que impactaron en la evolución de
la economía argentina y la incerti-
dumbre provocada en los merca-
dos financieros”, el Ejecutivo “se
vio en la necesidad de adoptar una
serie de medidas extraordinarias
tendientes a asegurar el normal fun-
cionamiento de la economía, sos-
tener el nivel de actividad y empleo
y proteger a los consumidores”.
El huracán Dorian
llega a Bahamas
en categoría
“catastrófica”
elEconomista MADRID.
El Centro Nacional de Huraca-
nes eleva a categoría cinco de
“catastrófica”, la más alta en su
escala, el huracán Dorian. Mien-
tras el archipiélago de las Baha-
mas recibe la tormenta, el pro-
nóstico para la costa de Florida
ha mejorado. Los últimos pro-
nósticos estiman que la tormen-
ta virará hacia el noreste hacia
Georgia y hacia Carolina del
Norte, que puede recibir la tor-
menta en las próximas horas,
aunque ya degradada a nivel 2 o
3. No obstante, las autoridades
de esta zona han elevado tam-
bién las alertas.
El huracán azotará durante al
menos dos días el archipiélago
caribeño con lluvias torrencia-
les, altas olas y vientos dañinos
antes de dirigirse hacia a la parte
continental de los EEUU. Se tra-
taría del huracán más fuerte que
azota el archipiélago desde que
existen registros. Algunos resi-
dentes se han tenido que trasla-
dar a otras islas como la de Nas-
sau para evitar sufrir la tormen-
ta, otros se han preparado para
pasar unos días sin electricidad
y resistiendo a lluvias que pue-
den alcanzar los 61 centímetros
y mareas de hasta 6 metros.
EL ECONOMISTA LUNES, 2 DE SEPTIEMBRE DE 2019
Economía
El Parlamento británico inicia la batalla
para impedir un ‘Brexit’ sin acuerdo
Johnson intenta convencer a los rebeldes de su intención de lograr un pacto
Eva M. Millán LONDRES.
El Parlamento británico alberga esta
semana la batalla constitucional con
la que el frente opuesto a un Brexit
sin acuerdo confía en maniatar al
primer ministro e impedir por ley
que Reino Unido protagonice un
divorcio a las bravas el 31 de octu-
bre. Los contendientes apuran las
últimas horas para apuntalar estra-
tegia antes de que Westminster rei-
nicie mañana su actividad tras el
receso estival: los rebeldes, para
garantizar la ilegalidad de una rup-
tura abrupta; mientras el Gobierno
ultima las medidas de presión para
desincentivar un motín en sus pro-
pias filas.
Ayer por la noche, Boris Johnson
reunió a los responsables de la dis-
ciplina interna en el grupo conser-
vador para determinar cómo sofo-
car la insurrección, o al menos limi-
tarla para evitar una comprometi-
da derrota. Ambas partes son
conscientes de que los números
serán extremadamente ajustados,
por lo que cada voto cuenta más que
los medios empleados para asegu-
rar la lealtad a sus respectivas cau-
sas. Como prueba, la coacción de
Downing Street a los diputados
tories determinará su futuro polí-
tico: o respetan las directrices de
partido, o serán expelidos y no
podrán presentarse a las próximas
generales.
En un contexto en que la incóg-
nita no es si habrá adelanto electo-
ral, forzado o no, sino cuándo, la
decisión podría sentenciar la carre-
ra de decenas de parlamentarios,
muchos de los cuales eran destaca-
dos miembros del ejecutivo hasta
que Johnson se mudó a la residen-
cia oficial hace apenas seis sema-
nas. Hasta 20 estarían dispuestos a
correr el riesgo y, de ser expulsa-
dos, no descartan presentarse a una
potencial cita con las urnas como
“conservadores independientes”.
Sus quejas y las apelaciones a la
congruencia difícilmente influirán
sobre las tácticas de guerra diseña-
das por el Número 10, donde la
máxima de que ‘el fin justifica los
medios’ se ha instalado como la
pauta de referencia ante el comba-
te que está a punto de comenzar. La
polémica suspensión del Parlamen-
to a partir de la próxima semana
constituye tan solo el primer esca-
lón de una estrategia que tiene como
finalidad fundamental garantizar
que el premier llega al Consejo Euro-
peo del 17 y 18 de octubre con todos
los ases en la manga.
En su opinión, solo la amenaza
de una salida no pactada permitirá
convencer a los Veintisiete de que
Pie de foto. REUTERS
Creature rae tuae tu
excitas delectet
quia fecisti nos adte
et inquietum est cor
nostrum
acepten sustituir la controvertida
salvaguarda incluida en el acuerdo
existente para evitar la reimposi-
ción de una frontera dura con Irlan-
da. De ahí que Johnson haya adver-
tido a los diputados británicos de
que cuanto más intenten bloquear
un Brexit caótico, mayor será el ries-
go de que este acabe siendo, para-
dójicamente, el desenlace final, pues-
to que su determinación de que
Reino Unido esté fuera del bloque
el 31 de octubre no es negociable.
Por tanto, la clave ante las crucia-
les jornadas que se avecinan en
Westminster descansa en la capa-
cidad del primer ministro de con-
vencer a los díscolos de que, efec-
tivamente, su aspiración es enten-
derse con Bruselas, no condenar al
país a la incertidumbre más abso-
luta. Para ello, tenía previsto reu-
nirse con los pesos pesados de una
revuelta que podría condenar al exi-
lio político a quienes hasta julio dise-
ñaban los designios de la segunda
economía del continente, si bien el
encuentro habría sido cancelado
Web: www.eleconomista.es E-mail: economia@eleconomista.es
La “máxima
flexibilidad” de
la UE
Michel Barnier ha golpeado
las esperanzas de sustituir la
controvertida salvaguarda ir-
landesa, empezando por las
de Boris Johnson. Frente a su
impresión de que la UE está
dispuesta a eliminarla, el ne-
gociador jefe comunitario la
describió ayer como la “máxi-
ma flexibilidad” que Bruselas
puede ofrecer y lo hizo en un
artículo de su autoría en la
edición dominical Daily Tele-
graph, el mismo para el que el
premier escribía semanal-
mente hasta su entrada al
Número 10.
por problemas de agenda. El pro-
blema, en cualquier caso, es el
mismo, ya que el mandatario ha evi-
denciado una destacable capacidad
de transmitir a su interlocutor lo
que quiere oír, por lo que el escep-
ticismo es notable. Ante el previs-
to cerrojo del Parlamento el lunes,
el contingente que rechaza un Bre-
xit abrupto sabe que solo tiene esta
semana para actuar antes del parón
forzoso e, incluso de triunfar en su
cometido, tampoco está claro que
tengan la última palabra.
El plan es, técnicamente, senci-
llo: con la connivencia del presiden-
te de la Cámara de los Comunes, su
intención es tomar el control de la
agenda parlamentaria, prerrogati-
va del gobierno, para introducir una
legislación que impida abandonar
la UE sin acuerdo. El debate tendría
que desarrollarse, necesariamente,
desde el miércoles, lo que podría
dejar en el aire el estreno del pre-
mier en la habitual sesión de con-
trol y, crucialmente, la presentación
de la revisión de gasto programada
a continuación, un paquete con el
que el Ejecutivo aspiraba a capita-
lizar sus opciones en una potencial
batalla electoral. De tener éxito, todo
son incógnitas, para empezar, por-
que ninguno de los principales nom-
bres del Gobierno, empezando por
quien lo encabeza, ha admitido sin
matices que vayan a cumplir con el
mandato de Westminster. Johnson
podría explorar vías para evitarlo,
o incluso provocar que la UE recha-
ce su solicitud de una extensión, ya
sea demandando contrapartidas
indigeribles para el bloque, o con-
venciendo a algún miembro de que
vete la ampliación.
29
Análisis
Eva
M. Millán
Corresponsal en Londres
Boris
Johnson,
el Ulises
contemporáneo
Boris Johnson se ha jugado el fu-
turo de Reino Unido a la carta de
la temeridad. El primer ministro
británico confía en que su osadía
genere en sus adversarios un pá-
nico suficiente para apaciguar su
atrevimiento de lanzarse a un
Brexit sin acuerdo. En su cálculo
de riesgos, apostar más alto que
el rival tiene premio, incluso si el
modelo constitucional al norte
del Canal de la Mancha, basado
en el precedente, acaba constitu-
yendo un daño colateral.
En su defensa, y a diferencia
de su predecesora, Johnson tie-
ne un objetivo, abandonar la UE
el 31 de octubre “a vida o muer-
te”, y un plan para materializarlo,
incluso si supone el cinismo de
amordazar al parlamento más
longevo del continente para evi-
tar que injiera en su desafío a
Bruselas de quién pestañea pri-
mero. Su fallo está en que nada
garantiza el carácter ganador de
la estrategia y, de fracasar, el
premier arriesga la sostenibili-
dad económica de la segunda
potencia europea y, según infor-
mes del propio Gobierno, el su-
ministro mismo de alimentos y
medicinas básicas. Guiado por
asesores poco ortodoxos como
Dominic Cummings, el cerebro
tras la inesperada victoria del
Brexit en el referéndum de 2016,
el mandatario ha decidido igno-
rar el detalle no menor de que no
controla exclusivamente los
acontecimientos.
La pasada semana, la libra se
encargó de recordárselo con la
dramática depreciación que si-
guió al anuncio del cierre del Par-
lamento, pero ante la ausencia
de alternativa, su exigua hege-
monía de apenas un diputado y
la aparentemente irreconciliable
ruptura en Westminster, John-
son ha evidenciado su pasión por
la Antigua Grecia al transformar-
se en un Ulises contemporáneo,
aferrado al mástil de su plan co-
mo resistencia a los cantos que
lo advierten de las consecuen-
cias de su unilateralidad.
Su convencimiento de el mie-
do llevará a la UE a claudicar pa-
sa por alto la realidad indisputa-
ble de que Reino Unido tiene
mucho más que perder con una
salida abrupta que un bloque de
450 millones que solo vería ve-
tado el acceso comercial a un
país que, por el contrario, lo ten-
dría todo por hacer.
30
Economía
M5E y PD, de acuerdo en bajar los
impuestos y crear un salario mínimo
La economía centra la hoja de ruta de la nueva alianza de Gobierno en Italia
Giovanni Vegezzi MILÁN.
De momento el programa del nuevo
Gobierno apoyado por el Movimien-
to 5 Estrellas (M5E) y el Partido
Demócrata (PD) se limita a dos pági-
nas. Es un borrador que el primer
ministro Giuseppe Conte tendrá
que desarrollar para encontrar un
acuerdo entre el M5E, un movi-
miento postideologico que sin embar-
go gobernó durante más de un año
con la ultraderechista Liga, y la prin-
cipal fuerza del centroizquierda
transalpino.
Entre los dos partidos, que siem-
pre han sido enemigos mortales,
hay muchísimas diferencias como
resultó evidente el viernes cuando,
al término de la primera ronda de
encuentros de Conte con los parti-
dos, el jefe político del M5E Luigi
Di Maio amenazó los flamantes alia-
dos del PD: “O pasan nuestros pun-
tos o es mejor ir a elecciones anti-
cipadas”, indicando que el Movi-
miento no acepta revisar algunas
medidas del Ejecutivo saliente, como
los “decretos seguridad” propues-
tos por Matteo Salvini.
La de Di Maio podría ser sólo una
táctica para guiñar el ojo a los mili-
tantes de base, en víspera de la vota-
ción que el Movimiento espera cele-
brar en su plataforma web una vez
sellado el programa de Gobierno.
De hecho durante esta semana los
dos partidos han ido acer-
cando posiciones
sobre todo en
materia econó-
mica. De hecho
la economía será
el primer y más
importante
banco de pruebas
para el nuevo
Gobierno que
tiene que enfren-
tarse muy pronto
a la elaboración de
los Presupuestos
para 2020.
Tanto el M5E
como el PD preten-
den desactivar la cláu-
sula del salvaguardia, intro-
ducida en el anterior presu-
puesto, que obliga a la subida
del IVA si no se encuentran
23.000 millones de euros a tra-
vés de otras medidas. Subir este
impuesto pasaría factura al con-
sumo, en una situación muy deli-
cada. Los datos difundidos el
viernes por el Instituto italiano
de estadística (Istat) indican que
en el segundo trimestre de 2019
el PIB italiano se ha estancado,
manteniéndose inalterado con
El borrador firmado
por los dos partidos
hace referencia a
una nueva actitud
hacia Europa
respeto al trimestre anterior y regis-
trando una caída del 0,1 por ciento
interanual.
Conte, que presentará su nuevo
Gobierno mañana o pasado al pre-
sidente de la República, está traba-
jado para formar un Ejecutivo “en
señal de novedad”, que abandone
los tonos más populistas del ante-
rior gabinete apoyado por Matteo
Salvini y se centre en una agenda
económica basada en inversiones,
sostenibilidad ambiental, medidas
para la inclusión social, todo en el
marco de un diálogo con la Unión
Europea.
Cambio de rumbo en Europa
En el borrador de programa elabo-
rado por el M5E y el PD se hace
referencia a una nueva actitud hacia
Europa, indicando que “con la for-
mación de la nueva Comisión se
abre una fase nueva de programa-
ción económica y social”. La espe-
ranza de Conte es que un nuevo
Gobierno pueda obtener flexibili-
dad presupuestaria para realizar
inversiones y estimular la econo-
mia, un objetivo compartido tanto
por el Movimiento como por los
progresistas.
Además M5E y PD comparten la
idea de introducir un salario mini-
mo interprofesional que en Italia
todavía no existe. En la agenda
común hay también el recorte de
los impuestos a trabajadores y
empresas para favorecer la creación
de empleo y aumentar el poder
adquisitivo. Ambos partidos consi-
deran esta medida más adecuada
que la reducción a dos de los tipos
de IRPF propuesta por la Liga de
Salvini. Otras propuestas del M5E
son propias de un partido socialde-
mócrata como la introducción de
subsidios para las familias y las per-
sonas con discapacidad, ademas de
inversiones en proyectos de vivien-
da social. El desarrollo sostenible
aparecen en ambos programas, así
Conte busca que la
UE sea más flexible
con Roma para
realizar inversiones
e impulsar estímulos
ISTOCK
LUNES, 2 DE SEPTIEMBRE DE 2019 EL ECONOMISTA
Las medidas del
nuevo Ejecutivo
presupuestaria
Flexibilidad
e
inversiones
El nuevo Gobierno de
Giuseppe Conte cam-
biará de actitud con
como la concesión de mayor auto- respeto a Europa. Ro-
nomia regional. Entre las regiones ma espera en una me-
que piden una ampliación de com-
petencias, dos –Lombardia y Vene-
jora del dialogo con la
Comisión Europea (el
to– son bastiones de la Liga y una, voto del M5E fue de-
Emilia Romagna, de la izquierda. terminante en el Euro-
Las demás propuestas del M5E
sono propias de un movimiento anti-
parlamento para el
político nacido para luchar contra nombramiento de Ur-
la corrupción, pero no molestan a sula von Der Leyen) y
un partido como el PD que ha teni- pedirá más flexibilidad
do como principal adversario al presupuestaria para
magnate Silvio Berlusconi: una ley realizar inversiones y
para resolver los conflictos de inte- estimular la economía.
reses y una reforma de la televisión
pública RAI, así como un endure-
cimiento de las penas por fraude
Italia
Salario mínimo
no tiene un sala-
fiscal y otros delitos financieros. rio minimo interprofe-
Berlusconi fue condenado por frau- sional. El M5E pide su
de fiscal, mientras la Liga de Salvi- introducción; el PD es-
ni es investigado por una supuesta tá a favor con la condi-
financiación rusa.
ción que no se sustitu-
El acercamiento entre el M5E y
el PD tras una temporada de gue-
ya a los actuales con-
rra abierta, se explica sobre todo venios colectivos.
con el reciente cambio de rumbo
del Partido Demócrata, que bajo el poder
Aumento del
adquisitivo
liderazgo de Renzi se había acerca-
do al liberalismo económico. El M5E y PD están de
acuerdo en reducir la
nuevo secretario general, Nicola
Zingaretti, en cambio, representa carga fiscal a empre-
la ala socialdemócrata del partido, sas y empleados para
decidida a reanudar la alianza con aumentar el poder ad-
otros partidos de izquierdas. De quisitivo y favorecer la
hecho el nuevo Ejecutivo tendrá creación de empleo. El
también el apoyo parlamentario de nuevo Gobierno aban-
la pequeña federación de izquier- donará la propuesta
das Libres e Iguales.
de una ‘tasa plana’ (la
En los plieges del programa
económico del reducción a dos de los
nuevo Gobierno tipos de IRPF) pro-
se encuentran, sin puesta por la Liga de
embargo, también Matteo Salvini.
temas controver-
tidos para los nue- regional
Autonomía
vos aliados: el pri-
mero y mas impor- El Gobierno seguirá
tantes son las con el proyecto de
infraestructuras. El conceder más autono-
M5E se opone a mia a algunas regio-
varias grandes obras nes. Con respeto al bo-
por su coste econo- rrador previsto por la
mico y medioam-
Liga, el nuevo Ejecuti-
biental, mientras el
PD es partidario de
vo M5E-PD prevé un
construir infraestruc- fondo de compensa-
turas para estimular el cre- ción para no quitar re-
cimiento económico. Queda cursos a las regiones-
por definir también el futuro más desfavorecidas.x
de la reforma aprobada por el
Gobierno saliente que reduce la
edad de jubilación. La medida,
M5E
Infraestructuras
y PD no están de
propuesta por la Liga pero apro- acuerdo sobre infraes-
bada también por el M5E tiene tructuras. El PD las
un coste elevado y ha sido critica- considera esenciales,
da duramente por el PD. La refor- mientras M5E pide pa-
ma tiene cobertura financiera para rar proyectos con los
tres años y después de 2022 el costes más elevados.
Gobierno podría volver a subir la
edad de jubilación.
EL ECONOMISTA LUNES, 2 DE SEPTIEMBRE DE 2019 31

Economía

Grecia avanza en la normalización llevó a miles de depositantes a hacer

colas frente a los cajeros automáti-
cos para retirar un máximo de 60

tras retirarse los controles de capital

La medida ha estado en vigor más de cuatro años, el doble que en Chipre
Yiannis Mantás ATENAS.
Los cuatro largos años con contro-
les de capital en Grecia han llega-
do a su fin. Desde ayer, 1 de septiem-
bre, el país heleno sale oficialmen-
te del régimen de restricciones sobre
el movimiento de capital, una vez
que el acto legislativo presentado
por el Gobierno consiguiese la apro-
bación del Parlamento. De este modo
se produce el fin de una larga serie
de obstáculos, tanto dentro como
fuera del país, con la derogación de
las últimas restricciones: a partir de
ahora el retiro de efectivo en el
extranjero no lleva límite (era a los
5.000), la transferencia de fondos
al extranjero vuelve a ser gratuita,
las remesas tampoco llevarán lími-
te (era a los 4.000 bimestralmente)
y las transacciones comerciales al
extranjero vuelven a ser ilimitadas.
Los controles de capital se impu-
sieron en Grecia el 28 de junio de
2015 cuando el ministro de Finan-
zas era Yanis Varufakis. Habían pre-
cedido cinco meses de negociación
continua entre el Gobierno de Syri-
za y los acreedores internacionales,
con el objetivo de conseguir exten-
der el plan de rescate para Grecia
bajo nuevas condiciones. La incer-
tidumbre generalizada había pro-
vocado una masiva fuga de depósi-
tos: desde el mes de diciembre de
2014 hasta junio de 2015 los depo-
sitantes griegos retiraron unos
45.000 millones de euros. Cabe des-
tacar que los últimos 1.000 millo-
nes se retiraron aquel mismo fin de
semana cuando los rumores sobre
un posible corralito se extendían.
Cuando las negociaciones nau-
fragaron, con el país estando al bordo
de un Grexit incontrolado, y con el
fin de detener la hemorragia de los
depósitos, el Gobierno impuso con-
troles sobre el movimiento de capi-
tal la noche del domingo 28 de junio.
Pánico entre los depositantes
A partir de aquel día nada fue igual
en el país. Grecia estuvo margina-
da y a los ojos de los inversores llegó
a ser un país tercermundista, que
no podría garantizar la libre circu-
lación de capitales. La imposición
de controles tuvo lugar a mediados
del verano, en plena temporada
turística, y los problemas que sur-
gieron desde las primeras horas fue-
ron sin precedentes para un país
del mundo occidental. El pánico
euros al día, cantidad que en pocos
días se redujo de facto a los 50 ya
que los billetes de 20 pronto se ago-
taron. Cabe destacar que, en aquel
entonces, el uso de tarjetas de débi-
to para la vida cotidiana era muy
limitado en Grecia. Al mismo tiem-
po no se permitía ningún tipo de
transferencia de fondos al exterior,
y la mayoría de las transferencias
comerciales tenían que obtener la
aprobación del Banco de Grecia.
Nadie en el país esperaba que las
restricciones iban a durar tanto. El
caso más similar que conocíamos
La restricción
generalizó el uso
de dinero de plástico
en un país que
priorizaba el efectivo
en Grecia fue el de la Chipre greco-
parlante: ahí además de tener un
corralito, los controles sobre el movi-
miento de capital se retiraron al
cabo de dos años de su imposición.
La lección que aprendió Grecia
por esta historia fue introducir el
uso más amplio del dinero plástico
en las transacciones de cada día y
darse cuenta de que la economía
del país está muy expuesta a las tur-
bulencias, factor que se debe com-
batir si realmente se desea atraer
Banco de Grecia, en Atenas. REUTERS inversiones internacionales.

Revista digital
Catalunya
11 elEconomista
elEconomista Catalunya
Catalunya
Fustes Sebastia muestra cómo
una empresa familiar puede ser
líder tras 60 años de vida | P30

El comercio de proximidad
gana cuota con productos
elEconomistaRevista mensual
frescos y sostenibles | P32
2 de septiembre de 2019 | Nº 53

Miguel Vicente
Presidente de Barcelona Tech City
“Para emprender hay que
estar un poco loco” | P12

EL ‘COWORKING’ ALQUILA DOS DE

CADA DIEZ EDIFICIOS DE OFICINAS

En su dispositivo electrónico desde el 2 de septiembre

Tanto el espacio contratado como reservado en
Barcelona hasta junio supera al total de 2018 | P6

El 'coworking' alquila dos de cada diez edificios de oficinas

Fustes Sebastia muestra cómo una empresa familiar puede ser líder tras 60 años de vida
El comercio de proximidad gana cuota con productos frescos y sostenibles
Entrevista a Miguel Vicente, presidente de Barcelona Tech City

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32
Gestión Empresarial
En España hay más de cinco millones
de población activa infrautilizada
Extremadura y Andalucía, las CCAA con más paro y personas desaprovechadas
Ignacio Camuñas MADRID.
En la actualidad el número de para-
dos en España alcanza los 3,2 millo-
nes, cifra que responde a una cier-
ta recuperación económica. Sin
embargo, la tasa de desempleo
esconde detalles acerca de la infrau-
tilización de la fuerza de trabajo.
El porcentaje de personas acti-
vas que están desaprovechadas como
fuerza de trabajo alcanza el 22,2 por
ciento en segundo trimestre del año,
según un informe de Asempleo. Esta
cifra es 8,2 puntos porcentuales
mayor que la tasa de paro. El por-
centaje equivale a un total de 5,2
millones de personas infrautiliza-
das, con la suma de los 3,2 millones
parados y los 1,6 millones ocupados
a tiempo parcial.
Esta métrica está impulsada por
el Bureau of Labor Statistics, que
proponen una serie de métricas
complementarias a la tasa de paro.
La tasa de infrautilización del fac-
tor trabajo es una de esas medidas.
“Esta previsible pérdida de pulso
del mercado de trabajo se enmar-
ca en un contexto de desaprovecha-
miento de recursos humanos”, expli-
ca Andreu Cruañas, presidente de
Asempleo. “Es inadmisible que la
tasa de infrautilización del trabajo
se sitúe, todavía, por encima del 20
por ciento a mediados de 2019. Aún
cuando la mayor parte está consti-
tuida por desempleados, la infrau-
tilización de aquellos que trabajan
parcialmente de forma involunta-
ria manifiesta una ineficiencia del
mercado de trabajo que conviene
corregir”, indica Andreu Cruañas.
Mejora respecto a 2018
La tasa de personas que están desa-
provechadas como fuerza de traba-
jo ha ido disminuyendo a lo largo
del último año. Exactamente ha
caído un punto y medio (23,7 por
La mitad de proyectos digitales para pymes son ‘apps’
Mejorar la experiencia
y optimizar procesos,
principales motivos
elEconomista MADRID.
El tipo de proyecto que más deman-
da la pyme española para avanzar
en sus procesos de transformación
digital responde a dos tipos de nece-
sidad: optimizar un proceso inter-
Tasa de infrautilización del segundo trimestre de 2019 por CCAA
Evolución del índice durante el último año
CLAVE
REDUCCIÓN DE LA TASA DE INFRAUTILIZACIÓN
ENTRE EL 2T 2018 Y 2T 2019
(PUNTOS PORCENTUALES )
GALICIA
-2,57
LA RIOJA
-1,45
CASTILLA Y LEÓN
-0,89
MADRID
-1,42
C. LA MANCHA
-2,59
EXTREMADURA
-2,24
ANDALUCÍA
-2,40
Fuente: INE y Asempleo.
Italia (26,4%)
y Grecia (25,5%)
presentan las tasas
más altas de la
Unión Europea
ciento en el segundo trimestre de
2018), lo que equivale a 306.000
personas menos. Esta reducción
corresponde a los desempleados,
ya que en el segundo trimestre de
2019 hay 260.000 parados menos
que hace un año. En cuanto las per-
no, a menudo mecánico y repetiti-
vo, donde el trabajador no aporta
valor real y se convierte por tanto
en un coste; o para brindar una
mejor experiencia de usuario al
cliente a través de interacciones
digitales innovadoras, lo que en el
argot digital se conoce como “gene-
rar momentos guau”. Así lo asegu-
ra Yeeply, plataforma de contrata-
ción online de equipos de desarro-
llo de software en remoto.
A la hora de hacer más efectivos
>30 30 - 22,1 22 - 14,1
ASTURIAS CANTABRIA
-1,92 -3,53
sonas que no buscan empleo pero
desearían trabajar, se ha reducido
un 12,4 por ciento la tasa de infrau-
tilizados.
Esto puede deberse, entre otras
razones, a la mejora de sus perspec-
tivas laborales a causa de la mejo-
ra económica. Aunque en la actua-
lidad el paro se sitúe a niveles de
2008 (14,1 por ciento), existe una
dimensión real de colectivos infrau-
tilizados, que aunque poco a poco
la cifra vaya disminuyendo, es nece-
sario acometer reformas estructu-
rales del mercado de trabajo.
Teniendo en cuenta los datos ante-
riores, se puede concluir que en
los procesos internos en una empre-
sa existe una tendencia al uso de
aplicaciones móviles. Según los
datos de los proyectos contratados
en Yeeply en lo que va de 2019, más
del 50 por ciento de los proyectos
contratados por pymes son desa-
rrollos de aplicaciones para dispo-
sitivos móviles que utilizarán los
propios empleados de la empresa.
Especialmente activas en la con-
tratación de este tipo de proyectos
se encuentran las empresas cuya
LUNES, 2 DE SEPTIEMBRE DE 2019 EL ECONOMISTA
ESPAÑA
-1,47
P. VASCO NAVARRA
-0,23 -1,31
ARAGÓN
0,13
CATALUÑA
-0,93
C. VALENCIANA
-1,32
BALEARES
1,22
MURCIA
-3,31
CANARIAS
0,14
elEconomista
España casi un cuarto de la fuerza
de trabajo está desaprovechada total
o parcialmente. Aunque al igual que
el paro, esta tasa ha ido disminu-
yendo desde 2013, cuando alcanza-
ba un 35 por ciento.
Los más desaprovechados
Si se divide por categorías, la infrau-
tilización es mayor en colectivos
como las mujeres (27,9 por ciento),
los jóvenes (45,4 por ciento), los
extranjeros (31,2 por ciento), y las
personas con baja cualificación (43,2
por ciento) son los grupos con mayo-
res índices de infrautilización. Ade-
más, estos colectivos no son los que
fuerza laboral es elevada y realiza
procesos industriales repetitivos,
fundamentalmente en logística y
energía.
Ahorro de tiempo
Equipar a estos empleados con tec-
nología para realizar dichos proce-
sos supone ahorrar tiempo y reco-
pilar datos de negocio para tomar
decisiones más inteligentes. Ejem-
plos concretos son aquellos desa-
rrollos que permiten tener un mejor
más se han reducido en el último
año, lo que enquista su situación
laboral. Por otro lado, son los hom-
bres (-6,7 por ciento) y los adultos
de entre 45 y 54 años (-9.5 por cien-
to) los que más se benefician de la
recuperación de empleo.
“De lo contrario, los colectivos
más vulnerables laboralmente, como
las mujeres, jóvenes y trabajadores
poco cualificados seguirán sufrien-
do los avatares que la coyuntura
económica provoque sobre el mer-
cado de trabajo en esta nueva etapa
de ciclo en la que nos adentramos”,
añadió Cruañas.
Situación en España y Europa
En cuanto al resto de países de Euro-
pa, Italia y Grecia lideran con un
26,4 y 25,5 por ciento respectiva-
mente, el ránking de países con
mayor tasa de infrautilización del
factor trabajo. En tercera posición
Aragón y Baleares,
las regiones con
menor índice
de personas
desaprovechadas
ya se sitúa España, y a continuación
Francia, Chipre y Portugal. Aunque
Italia no presenta la mayor tasa de
paro del continente, es el país con
mayor tasa de infrautilización.
A nivel Europeo se aprecia una
relación entre la tasa de paro y los
índices de población desaprovecha-
da. Así, los estados con mayor tasa
de desempleo presentan cifras ele-
vadas de infrautilización. Los paí-
ses nórdicos y del centro de Euro-
pa son los que menores índices de
infrautilización presentan.
Por último, las CCAA con mayo-
res cifras de infrautilización son las
que presentan una mayor tasa de
paro. Extremadura (31,2 por cien-
to) y Andalucía (31,1 por ciento)
encabezan la lista. Aunque la mayor
parte de regiones han conseguido
disminuir la infrautilización, algu-
nas comunidades como Aragón o
Baleares han aumentado sus cifras
(17,6 y 18,2 por ciento). Estos terri-
torios, pese al aumento, presentan
las tasas más bajas de todo el país.
control de la ubicación y estado de
los envíos de mercancías, así como
la gestión de incidencias.
Hablar de digitalización y mejo-
ras de procesos internos es sinóni-
mo de empresas más eficaces y pro-
ductivas, pero también de emplea-
dos más motivados. Un buen ejem-
plo son los juegos de motivación
para su fuerza comercial que pro-
mueve el trabajo en equipo para la
obtención de los objetivos y bonus
comerciales.
EL ECONOMISTA LUNES, 2 DE SEPTIEMBRE DE 2019
Los supermercados españoles no
convencen al consumidor ‘online’
Suman una cuota de mercado del 1,2%, lejos del nivel de Francia o Reino Unido
elEconomista MADRID.
El éxito del comercio electrónico en
España es imparable, aunque hay un
sector al que este auge aún le es esqui-
vo: el de los supermercados. Este tipo
de comercio representa una cuota
de mercado del 1,2 por ciento, lejos
del nivel de Reino Unido (6,1 por
ciento) o Francia (6,3 por ciento).
¿A qué se debe esta situación?
Una de las principales causas es la
aplicación tardía de estrategias de
marketing digital adaptadas a los
hábitos de consumo de las nuevas
generaciones. Un estudio de la Uni-
versitat Oberta de Catalunya seña-
la los aspectos clave que deben reu-
nir estas plataformas para garanti-
zar una experiencia de consumo
satisfactoria e incentivar la compra.
Garantizar una navegación flui-
da y óptima del consumidor por las
webs de los comercios de gran con-
sumo es estratégico para el nego-
cio del sector. “Es importante que
el usuario entre en flujo, es decir,
esté implicado en la actividad que
realiza, perdiendo la noción del
tiempo e, incluso, disfrutando de la
navegación y del consumo”, expli-
ca la investigadora del estudio Doris
Morales-Solana.
Se ha comprobado que el consu-
midor que entra en flujo en entor-
nos digitales suele permanecer más
tiempo en la web, repite la visita
más veces y tiene mayor intención
de comprar.
En su tesis Flujo y comportamien-
to del consumidor en los supermer-
cados en línea, Morales-Solana reve-
la el primer modelo integral de varia-
bles que es necesario tener en cuen-
ta para que los usuarios se sientan
a gusto en estos comercios online.
Exceso de variedad
Una de las claves es evitar un exce-
so de variedad de productos. Una
Las franquicias de ‘telecos’ elevan un 50% sus ingresos
La facturación del
sector subió hasta
563 millones en 2018
elEconomista MADRID.
Las franquicias del sector de tele-
fonía y las telecomunicaciones fac-
turaron 563 millones de euros en
2018, lo que supone un 50,1 por cien-
to más que los 375 millones de euros
Récord de
facturación a
través de la Red
La facturación del comercio
electrónico en España alcanzó
en 2018 un total de 39.243 mi-
llones de euros, lo que supone
un 29,1 por ciento más que los
30.406 millones de euros que
ingresó el año precedente, se-
gún los últimos datos ofreci-
dos por la Comisión Nacional
de los Mercados y la Compe-
tencia (CNMC). Este dato se
produce después de que en el
cuarto trimestre del año las
ventas del comercio electróni-
co ascendieran hasta los
10.820 millones de euros, un
26,9 por ciento más que los
8.526 millones en el mismo
periodo de 2017. Por sectores,
las industrias con mayores in-
gresos fueron las agencias de
viajes y operadores turísticos,
con el 11,5 por ciento de la fac-
turación; el transporte aéreo,
con un 8,6 por ciento; y la mo-
da, con un 6,8 por ciento.
gran variedad puede empujar a los
usuarios a abandonar la compra de
alimentos en línea. Hay estudios
que apuntan que tras 40 minutos
comprando el usuario empieza a
sentir aburrimiento y cansancio.
“Cuanto mejor se adapta la varie-
dad del surtido a las necesidades
del consumidor, más veces repeti-
rá el comportamiento de compra”,
remarca la experta.
El estudio también constata la
importancia de que el usuario se
sienta seguro mientras navega y con-
sume en la web. En cuanto al pago
que ingresaron en 2017, según un
análisis elaborado por la Asociación
Española de Franquiciadores (AEF).
El informe La Franquicia en Espa-
ña 2019 destaca que el sector de las
telecomunicaciones vive “una etapa
de crecimiento” tras haber regis-
trado incrementos relevantes en las
variables de apertura de estableci-
mientos, empleos generados y fac-
turación al cierre de 2018.
En concreto, señala que actual-
mente hay 21 redes operando en el
Un usuario compra en un súper ‘online’ a través del móvil.
sector, una cadena menos que las
22 que lo integraban a cierre de 2017,
mientras que el número de estable-
cimientos operativos alcanzó los
3.028, un 45,4 por ciento más que
los 2.082 que existían el año ante-
rior. De ellos, 2.897 funcionan en
régimen de franquicia y los 131 res-
tantes en propiedad.
En cuanto a los puestos de traba-
jo que generan las franquicias de
telefonía y telecomunicaciones, el
informe apunta que a finales del
DREAMSTIME
pasado años empleaba a 9.763 per-
sonas, lo que supone un incremen-
to del 54,2 por ciento en compara-
ción con las 6.328 que trabajaban
en él en 2017.
La presidenta de la AEF, Luisa
Masuet, ha destacado que la acti-
vidad de las telecomunicaciones ha
registrado incrementos “significa-
tivos” en variables tan importantes
como la facturación y, sobre todo,
la generación de puestos de traba-
jo, ya que el pasado año más de 3.400
33
Gestión Empresarial
de las transacciones, y según datos
del Estudio anual eCommerce 2016,
de IAB Spain, los clientes digitales
prefieren utilizar PayPal como medio
de pago por la seguridad que les
ofrece, seguido de las tarjetas, por
la comodidad que suponen.
Para Morales, la disposición a
comprar en los supermercados en
línea está inversamente relaciona-
da con la cantidad de riesgo que se
percibe. “Si el usuario percibe ries-
go, tiende a inhibirse ”, señala.
Personalización
La capacidad que tiene la platafor-
ma en línea para adaptarse al usua-
rio en cuanto a la apariencia, la fun-
cionalidad y la emisión de la publi-
cidad también es una condición
básica para la satisfacción del con-
sumidor. “Es un elemento clave que
estas plataformas, por ejemplo, per-
mitan al consumidor estructurar el
contenido a partir de sus necesida-
des y que pueda eliminar de la bús-
Tras 40 minutos de
compras en Internet
el usuario empieza
a sentir cansancio
y aburrimiento
queda todo lo que no le interese,
que pueda guardar una lista de la
compra semanal o mensual o que
pueda decidir qué productos desea
ver”, afirma Doris-Morales.
“Cuanto más percibe el usuario
que la web se adapta a sus necesi-
dades, más probabilidades hay de
que experimente flujo”, añade.
Diseño
La concentración o atención foca-
lizada es una condición básica para
que el consumidor entre en flujo.
En concreto, el diseño gráfico, el
diseño visual, la presentación de la
arquitectura de la información, las
posibilidades de interacción y un
sistema web que permita consultar
la información con la máxima efi-
ciencia, sin que tarden en cargarse
los textos e imágenes, son los prin-
cipales factores que revierten en los
sentimientos del comprador cuan-
do navega por estas plataformas.
personas encontraron empleo gra-
cias a este sector.
Por su parte, el director ejecuti-
vo de la AEF, Eduardo Abadía, ha
subrayado que este sector es uno
de los que mayores crecimientos
registró al cierre de 2018. “Induda-
blemente es porque tiene una impor-
tancia capital en la sociedad de hoy
en día, que está sabiendo ser apro-
vechada por las redes de franqui-
cias que operan en el mismo”, ha
incidido.

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cida, comunicada públicamente, tratada o en general utilizada, por cualquier sistema, forma o medio, sin autorización previa y por escrito del editor. Prohibida toda reproducción a los efectos del Artículo 32,1, párrafo segundo, LPI. Distribuye: Logintegral 2000,S.A.U. – Tfno.
91.443.50.00- www.logintegral.com Publicación controlada por la
PIB IPC Ventas
II Trimestre 2019 Agosto 2019 minoristas
Julio 2019
Tasa anual
0,5% 0,3% 4,7%
Rubén Mercado
Fundador y gerente de Blade
“La videoconsola es un
electrodoméstico más que
ya está en todas las casas”
elEconomista MADRID.
Uno de los últimos logros de la com-
pañía de accesorios de videojuegos
Blade ha sido convertirse en la pri-
mera en vender sus propios pro-
ductos en Japón. “Y además de Dra-
gon Ball”, presume Rubén Merca-
do, fundador y gerente de la empre-
sa. Es solo el último hito de esta
compañía, que empezó con la com-
praventa de videojuegos y ha aca-
bado lanzando su propia marca de
productos, FR-TEC.
Ahora están a punto de lanzar sus
propios productos de Rick y Morty,
una de las series de moda, comer-
cializan la primera funda protecto-
ra de silicona que brilla en la oscu-
ridad para Dualshock 4, y preparan
otras sorpresas para seguir siendo
“una marca cada vez más recono-
cida en el sector”.
¿Cómo nace la compañía?
Nacimos en 2001. Era un chaval
muy joven y tenía mucha ilusión.
Llevaba tiempo en el mundo de los
videojuegos como usuario. Además,
tenía ese punto emprendedor y de
negocio.
Empezamos con las primeras
importaciones, que fue la primera
fórmula de Blade en sus inicios —
que poco tiene que ver con lo que
es ahora la compañía—, que sin duda
fue la semilla que dio paso a lo que
es la empresa ahora.
¿Cuál era la situación del sector en
España en aquellos momentos?
Era la época de la Play Station ori-
ginal. Era un mercado que estaba
empezando pero que ya tenía una
gran cantidad de usuarios y una fac-
turación interesante. Recuerdo ven-
der muchos Zeldas de NES o
muchos Metal Gears en PSX cuan-
do salió. Era un mercado que esta-
ba creciendo. Aunque el sector del
accesorio no era a lo mejor tan
potente como ahora, pero ya había
América.com América.com
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Interés legal Paro Déficit Euribor Euro / Dólar Petróleo
del dinero EPA Comercial 12 meses Dólares Brent
2019 II Trimestre 2019 Hasta junio de Dólares
2019. En millones
3% 14,02% 14.711 -0,369 1,1080 60,65
empresas, muchas de las cuales aún
existen. Estaba en una fase inicial,
pero ya se estaba asentando todo.
No como ahora claro: la videocon-
sola ya es un electrodoméstico más
que está en todas las casas.
¿Con qué apoyos contaba cuando
inició la compañía?
Pues con el apoyo de una madre y
un padre que me miraban extraña-
dos cuando les contaba que mis pri-
meros ahorros se los iba a mandar
a un señor que estaba a muchos
miles de kilómetros de distancia y
con el que hablaba a altas horas de
la madrugada, con un inglés bas-
tante pobre que había aprendido
jugando a videojuegos. Y cuando se
Personal: Con 14 años, ayu-
dando en la juguetería de su
madre, entra en contacto con
el sector de los videojuegos.
Trayectoria: Trabajó como
delegado comercial en Proein,
que le sirvió como terreno de
prácticas además de trampo-
lín para su propia empresa.
Resultados: La compañía fac-
tura más de 3 millones de eu-
ros, y distribuye en diez países
de Europa y Japón.
lo explique, se convirtieron en los
primeros apoyos que tuve.
Entendían esas ganas de empren-
der, pero no acababan de entender
por completo el negocio. Solo me
decían que no me metiera en líos y
que no engañase a nadie.
¿Con qué formación contaba en
aquel momento?
Con 16 o 17 años no tenía la forma-
ción mínima que se supone que
debes tener para emprender. Creo
que para lanzar un negocio está muy
bien contar con una formación aca-
démica, pero no es 100 por ciento
necesario. Es más importante la ilu-
sión y la confianza que la forma-
ción. Por supuesto, no hay que dejar
de formarse, y no dejo de hacerlo.
¿Cómo afrontaba siendo una com-
pañía recién nacida y pequeña las
reuniones con grandes empresas?
En aquel momento no éramos nadie
en España. La primera vez vas con
ese miedo, aunque en el despacho
ese miedo lo pierdes. Te vas dando
cuenta de que no dejan de ser per-
EE sonas y sabes que si tienen un inte-
“El mercado español del videojuego es muy potente, pero también muy
competitivo; estamos por encima de cualquier país en surtido y calidad”
Ecodiario.es
Tf. 902 889393
Producción Costes Oro
industrial Laborales Dólares por onza
Junio 2019 I Trimestre de 2019
Tasa interanual
1,8% 2,1% 1.537,30
rés empresarial por tu producto van
a darte la oportunidad. También lle-
gábamos con la licencia de Hello
Kitty en el momento más potente,
lo que nos servía como llave para
abrirnos esas puertas.
¿Cómo se convence a una empre-
sa para que le ceda la gestión de
sus derechos?
Lo primero que busca una empre-
sa con una propiedad intelectual
potente es un proyecto en el que
vean claro qué se quiere hacer y que
se va a cuidar la marca. No solo quie-
ren poner una pegatina en un pro-
ducto, sino un desarrollo como fan
de la marca.
¿En qué momento deciden lanzar
sus propios productos?
Comienzas distribuyendo cosas que
no son tuyas. Pero cuando quieres
tener cierta personalidad dentro
del sector y además tienes una filo-
sofía de intentar ofrecer productos
diferentes, de calidad y con perso-
nalidad, necesitas crear tu propia
marca. Ahí creamos FR-TEC, nues-
tra marca internacional, con su pro-
pia filosofía de desarrollo y de crea-
ción: nuestro objetivo es que en cada
reunión con los clientes en algún
momento pongan cara de sorpre-
sa. Buscamos soluciones que mues-
tren que somos una empresa dife-
rente.
¿Puede sobrevivir una empresa del
sector solo en España? ¿O es im-
prescindible salir al exterior?
El mercado español del videojue-
go es muy potente, pero también
muy competitivo. Creo que esta-
mos por encima de cualquier otro
país en cuanto a surtido y calidad
de los accesorios. Podrías vivir solo
de España, pero si quieres crecer la
internacionalización es clave. Todo
depende de tu objetivo.
¿Cuáles son sus previsiones para
el sector?
Somos optimistas. Es un sector muy
competitivo, pero eso no es algo
malo, porque te hace ser mejor, estar
más atento y actuar más rápido.
Queremos seguir creciendo. Esta-
mos en un momento muy bueno del
sector, a punto de llegar al cambio
generacional y de tecnología, con
8 437007 260038
la nueva PlayStation 5 o la Project
Scarlett de Microsoft, el crecimien-
to de la Nintendo Switch... lo que
no te sé decir es qué va a pasar a
largo plazo. Y creo que nadie lo sabe,
con la revolución del streaming, la
irrupción de consolas sin disposi-
tivo... tendremos que ir viendo hacia
dónde va el sector y intentar apro-
vechar las oportunidades de nego-
cios que van a surgir.
fondos
de inversión

VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2018
%
RENTAB.
3 AÑOS
%
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MORNIGSTAR
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Suplemento diario de ‘elEconomista’
PATRIMONIO VALOR
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EL ECONOMISTA LUNES, 2 DE SEPTIEMBRE DE 2019

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A&G FONDOS SGIIC Eurovalor Gar Europ II 84,48 0,28 0,02 Guaranteed Funds 83,33
A&G Rta Fija CP 5,55 -0,05 -0,18 € Mny Mk 24,32 Eurovalor Mixto-15 93,11 2,81 -0,02 ★★ € Cautious Allocation 160,62
Gbl Mngers Funds 7,87 5,37 3,34 Alt - Multistrat 22,45 Eurovalor Mixto-30 87,15 2,58 0,00 ★ € Cautious Allocation 55,37
ABANTE ASESORES GESTIÓN SGIIC Eurovalor Mixto-50 81,57 2,45 0,32 ★★ € Moderate Allocation 25,82

Abante Asesores Gbl 15,81 8,21 3,36 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 100,99 Eurovalor Mixto-70 3,67 9,04 2,65 ★★ € Aggressive Allocation 40,20
Abante Blsa Absolut A 14,01 2,98 0,48 Alt - Multistrat 269,28 Eurovalor Rta Fija Corto 94,88 1,50 -0,25 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 105,94
Abante Blsa 15,82 13,80 6,98 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 125,75 Eurovalor Rta Fija 7,39 3,24 -0,52 ★★ € Dvsifid Bond 48,12
Abante Patrim Gbl A 16,60 3,30 0,87 Alt - Multistrat 64,10 Optima Rta Fija Flex 118,19 3,31 0,24 ★★ € Flex Bond 81,02
Abante Rta 11,88 2,26 -0,13 ★★ € Cautious Allocation 70,03
AMIRAL GESTION
Abante Rta Fija CP 12,12 -0,31 -0,36 € Mny Mk 36,34
Sextant Autour du Monde A 209,81 5,68 4,77 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 104,03
Abante Selección 14,03 8,47 3,34 ★★★★ € Moderate Allocation - 437,13
Sextant Grand Large A 440,09 1,80 1,82 ★★★★★ € Flex Allocation - Gbl 2.097,68
Abante Valor 12,72 3,98 0,58 ★★ € Cautious Allocation - 89,81
Sextant PEA A 848,61 1,74 1,29 ★★★ Eurozone Small-Cap Eq 252,20
Okavango Delta A 12,52 -12,55 -4,21 ★ Spain Eq 65,68 Sextant PME A 171,40 1,00 0,32 ★★★ Eurozone Small-Cap Eq 82,64
ACATIS INVESTMENT KAPITALVERWALTUNGSGESE AMISTRA SGIIC
Acatis Aktien Gbl Fonds A 311,88 11,15 6,44 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 274,76 Amistra Gbl 0,80 -2,90 -4,17 ★ € Flex Allocation - Gbl 23,48
AFFM SA AMUNDI ASSET MANAGEMENT
Alken Eurp Opport R 235,59 9,53 8,24 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.657,67
Amundi 3 M I - -0,18 -0,24 € Mny Mk 20.884,40
Alken S C Eurp R 206,49 7,21 5,78 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 223,05
Amundi 6 M I A/I 22.504,85 0,28 -0,08 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 10.710,92
ALLIANCEBERNSTEIN (LUXEMBOURG) S.À R.L. Amundi ABS IC 244.271,96 0,77 1,05 Other Bond 1.965,84
AB Eurp Eq Ptf A Acc 16,28 11,58 5,71 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 620,70 Amundi Cash Institutions S 218.412,56 -0,20 -0,25 € Mny Mk 21.445,05
Amundi Crédit 1-3 € IC 31.053,94 1,96 0,75 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 83,59
ALLIANZ GLOBAL INVESTORS GMBH
Amundi Gbl Macro 2 IC 3.271,07 2,87 -0,61 Alt - Gbl Macro 41,01
Allianz Emerg Eurp A € 316,69 15,39 8,80 ★★★ Emerg Eurp Eq 139,75
Amundi Rendement Plus I C 16.333,19 6,67 1,99 ★★★★ € Cautious Allocation 1.081,96
Allianz Pfandbrieffonds AT 151,32 4,56 0,87 ★★ € Corporate Bond 142,32
Amundi Volatil Risk Premia 6.095,83 -0,07 -0,29 Alt - Volatil 29,20
Allianz Valeurs Durables 682,76 13,19 5,63 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 762,47
Hymnos P C/D 456,00 7,03 2,17 ★★★★ € Moderate Allocation 35,91
ALLIANZ GLOBAL INVESTORS IRELAND LTD
AMUNDI IBERIA SGIIC
Allianz Emerg Markets Bond 50,76 10,49 0,58 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 571,99
Amundi CP 12.351,75 0,42 -0,24 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 42,13
ALLIANZ POPULAR ASSET MANAGEMENT SGIIC Best Manager Cons 676,47 2,46 -0,30 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 38,16
Cartera Óptima Decidida B 131,45 6,97 1,74 ★★★ € Moderate Allocation - 350,29 ING Direct FN Cons 12,06 5,09 0,21 ★★ € Cautious Allocation - 163,22
ING Direct FN Dinam 14,43 11,62 2,55 ★★★★ € Cautious Allocation 280,29
Cartera Óptima Dinam B 177,96 14,97 6,17 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 398,94
ING Direct FN € Stoxx 50 13,85 14,97 6,09 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 218,23
Cartera Óptima Flex B 128,04 6,95 1,27 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 55,82
ING Direct FN Ibex 35 15,18 4,63 3,10 ★★★ Spain Eq 294,11
Cartera Óptima Moder B 126,48 4,61 0,55 ★★★ € Cautious Allocation - 1.353,32
ING Direct FN Mod 13,00 7,70 1,23 ★★★ € Cautious Allocation 414,23
Cartera Óptima Prud B 110,91 3,03 -0,26 ★★ € Cautious Allocation - 1.519,93 ING Direct FN S&P 500 17,05 19,58 10,94 ★★★★ US Large-Cap Blend Eq 374,26
Eurovalor Ahorro Dólar 133,21 4,84 1,13 $ Mny Mk 19,31
AMUNDI LUXEMBOURG S.A.
Eurovalor Ahorro € B 1.805,83 0,63 -0,81 ★★ € Ultra Short-Term Bond 273,92
Amundi F Eurp Eq Sm Cp A € 158,70 9,56 1,79 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 817,46
Eurovalor Ahorro Top 2019 123,88 -0,24 -0,20 Fixed Term Bond 55,40
Amundi F Glb Ecology ESG A 286,57 17,31 6,27 ★★★ Sector Eq Ecology 1.568,91
Eurovalor Asia 276,21 7,69 5,04 ★★ Asia-Pacific ex-Japan E 17,02
Amundi F Pioneer Gbl Eq A 98,27 9,74 5,10 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 646,15
Eurovalor Blsa Española 335,16 8,10 2,71 ★★★★ Spain Eq 76,29
Amundi F Pioneer US Bd A2 96,06 11,74 3,32 ★★★★★ $ Dvsifid Bond 1.524,65
Eurovalor Blsa Eurp 68,97 15,05 5,14 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 43,71
Amundi SF € Commodities A 21,68 -1,59 -4,66 Commodities - Broad Bas 177,92
Eurovalor Blsa 286,56 7,73 1,33 ★★ Spain Eq 56,26 Amundi SF € Curve 10+year 10,82 23,21 4,13 ★★ € Bond - Long Term 196,52
Eurovalor Bonos Alto Rend 183,38 6,64 1,78 ★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 21,10 Amundi SF € Cv 1-3 year E 5,83 0,41 -0,80 ★★ € Gov Bond - Sh Term 58,03
Eurovalor Bonos € LP 152,95 5,35 0,98 ★★★ € Dvsifid Bond 53,04 Amundi SF € Cv 3-5 year E 6,75 2,38 -0,26 ★★ € Gov Bond 91,15
Eurovalor Cons Dinam B 120,57 1,70 -0,36 Alt - Long/Short Credit 227,67 Amundi SF € Cv 7-10 year E 8,94 9,46 2,13 ★★★★ € Gov Bond 167,24
Eurovalor Divdo Europ 152,26 6,25 3,67 ★★ Eurp Equity-Income 50,97 Amundi Total Rtrn A € DA 45,08 4,74 0,77 Alt - Multistrat 241,85
Eurovalor Estados Unidos 184,61 17,96 9,32 ★★ US Large-Cap Blend Eq 60,53 ANDBANK WEALTH MANAGEMENT SGIIC
Eurovalor Europ 139,75 11,19 2,57 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 22,95 Merchfondo 91,64 24,58 16,82 ★ US Large-Cap Gw Eq 88,41
Eurovalor Gar Acc III 161,05 0,80 0,05 Guaranteed Funds 266,73 Merch-Fontemar 24,95 5,24 1,79 ★★ € Cautious Allocation - 48,06
Eurovalor Gar Estrategia 132,70 5,14 -0,04 Guaranteed Funds 43,98 Merch-Universal 46,80 10,78 5,18 ★★★★ € Moderate Allocation - 43,11

Cómo leer nuestras tablas: El valor liquidativo está expresado en euros Las estrellas miden la rentabilidad en función del riesgo que ha tomado cada producto en los últimos tres años (cinco estrellas es la máxima calificación y una la menor). Patrimonio: en millones de euros. Cómo se seleccionan los datos: Sólo
se incluyen los fondos que tengan las siguientes características: estén dirigidos a particulares, tengan una inversión mínima inferior a los 10.000 euros, un patrimonio superior a los 15 millones de euros y antigüedad de al menos 5 años. Fecha del fichero: 30 de agosto según últimos datos disponibles.

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2 LUNES, 2 DE SEPTIEMBRE DE 2019 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2018 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2018 3 AÑOS RATING GIF
% % % %

ARQUIA GESTIÓN SGIIC Bankia Mix RV 50 Universal 14,84 3,08 0,63 ★★ € Moderate Allocation 21,78

Arquiuno 22,15 6,34 1,03 ★★★ € Cautious Allocation 41,96 Bankia Mix RV 75 Universal 6,95 5,51 2,15 ★★ € Aggressive Allocation 17,12
Bankia Rta Fija LP Univers 17,46 4,59 0,40 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 35,68
ATL 12 CAPITAL GESTIÓN SGIIC
Bankia Rta Variable Gbl Un 103,65 12,78 2,04 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 508,28
atl Capital Best Mngers Fl 11,66 1,76 -0,43 ★★ € Moderate Allocation - 16,54
Atl Capital Cartera Patrim 11,86 3,51 0,74 ★★★ € Cautious Allocation 50,07 Bankia S & Mid Caps España 337,12 3,04 2,99 ★★★★ Spain Eq 185,45
atl Capital Cartera Táctic 8,95 4,81 1,71 ★★ € Moderate Allocation 27,05 Bankia Soy Así Cauto Unive 129,55 3,87 0,46 ★★ € Cautious Allocation - 5.046,58
atl Capital CP A 11,99 -0,26 -0,24 € Mny Mk 42,56 Bankia Soy Así Dinam Unive 120,04 8,29 1,01 ★★ € Aggressive Allocation 172,10
Espinosa Partners Inversio 12,61 0,71 -0,21 ★★★ € Flex Allocation 16,99 Bankia Soy Así Flex Univer 115,77 6,23 0,87 ★★ € Moderate Allocation - 1.502,01
Fongrum Valor 15,37 1,04 -0,66 ★★ € Flex Allocation - Gbl 24,07
BMN Intres Gar 11 14,87 -0,58 -0,73 Guaranteed Funds 27,95
AVIVA INVESTORS LUXEMBOURG SA Liberty € Stock Mk 10,63 13,71 4,75 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 20,41
Aviva Investors EM Lcl Ccy 15,51 10,52 1,67 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 1.313,62
BANKINTER GESTIÓN DE ACTIVOS SGIIC
Aviva Investors Eurp Eq A 13,15 13,62 1,75 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 125,11
Bankinter Ahorro Activos € 850,00 0,02 -0,50 € Mny Mk 612,86
Aviva Investors Eurp Corp 3,73 7,67 1,32 ★★★ € Corporate Bond 40,43
Aviva Investors Eurp Eq In 12,08 3,32 0,56 ★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 2.135,42 Bankinter Blsa España R 1.239,46 2,08 2,69 ★★★ Spain Eq 194,99
Aviva Investors Eurp RlEst 14,04 9,84 2,21 ★★ Prpty - Indirect Eurp 38,41 Bankinter Capital 1 709,96 -0,44 -0,77 € Mny Mk 79,77

AXA FUNDS MANAGEMENT S.A. Bankinter Capital 2 877,25 -0,36 -0,62 € Mny Mk 109,40

AXAWF Defensive Optimal In 78,44 2,27 1,81 ★★★★ € Cautious Allocation - 404,19 Bankinter Capital Plus 1.751,34 -0,40 -0,71 € Mny Mk 24,25

AXAWF € Bonds A C € 62,82 9,10 1,67 ★★★★ € Dvsifid Bond 638,69 Bankinter Cesta Consold Ga 872,68 3,98 1,41 Guaranteed Funds 15,62
AXAWF € Credit Plus A C € 19,60 8,11 2,07 ★★★ € Corporate Bond 709,60 Bankinter Divdo Europ R 1.413,02 12,78 3,59 ★★ Eurp Flex-Cap Eq 287,08
AXAWF Fram Eurp Microcap F 248,64 7,06 5,81 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 164,13 Bankinter EE.UU. Nasdaq 10 2.021,38 19,99 14,02 ★★★ Sector Eq Tech 53,29
AXAWF Fram Eurp Opps A C € 70,44 16,37 4,25 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 442,16 Bankinter España 2020 II G 990,23 -0,33 -0,86 Guaranteed Funds 24,22
AXAWF Fram Eurp S C F Dis 174,77 12,94 4,91 ★★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 733,07 Bankinter Eurib 2024 II Ga 1.031,29 4,35 1,73 Guaranteed Funds 61,44
AXAWF Fram Eurp Rl Est Sec 206,95 12,55 2,72 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 572,37 Bankinter Eurobolsa Gar 1.709,67 5,39 0,22 Guaranteed Funds 24,77
AXAWF Fram Gbl Rl Est Secs 174,79 23,55 5,63 ★★★★ Prpty - Indirect Gbl 238,67 Bankinter Europ 2021 Gar 167,91 2,10 0,34 Guaranteed Funds 27,21
AXAWF Fram Human Capital F 147,88 10,64 1,82 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 228,64
Bankinter Eurostoxx 2024 P 1.355,78 7,57 2,61 Guaranteed Funds 33,88
AXAWF Fram Italy F C € 232,00 14,65 8,15 ★★★ Italy Eq 324,61
Bankinter Eurozona Gar 842,91 4,04 1,59 Guaranteed Funds 31,39
AXAWF Fram Talents Gbl F C 486,58 15,20 6,69 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 138,77
Bankinter Futur Ibex R 103,10 5,03 3,40 ★★★ Spain Eq 111,73
AXAWF Framlington € Opport 70,05 15,48 5,13 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 214,64
Bankinter G. Emp Españolas 679,11 3,35 0,12 Guaranteed Funds 16,54
AXAWF Gbl Emerg Mkts Bds F 108,64 10,43 0,83 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 228,04
Bankinter Gest Abierta R 29,69 3,09 -0,88 ★★ € Dvsifid Bond 83,68
AXAWF Gbl H Yld Bds F Dis 35,17 7,13 3,25 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 993,89
AXAWF Optimal Income F C € 206,22 7,81 2,92 ★★★★ € Flex Allocation 765,67 Bankinter Ibex 2024 Plus G 110,37 4,86 1,41 Guaranteed Funds 15,10
Bankinter Ibex 2026 Plus I 92,04 8,87 3,52 Guaranteed Funds 34,67
AXA INVESTMENT MANAGERS PARIS
Bankinter Ind América R 1.233,08 15,57 8,91 ★ US Large-Cap Blend Eq 261,05
AXA Aedificandi AD 379,11 12,46 4,71 ★★★★ Prpty - Indirect Eurozo 692,13
Bankinter Indice España 20 85,74 4,71 0,99 Guaranteed Funds 23,00
AXA Court Terme AD 1.549,00 -0,19 -0,32 € Mny Mk - Sh Term 1.059,86
AXA Trésor Court Terme C 2.431,44 -0,25 -0,41 € Mny Mk - Sh Term 270,90 Bankinter Ind Europ Gar 797,86 5,64 1,57 Guaranteed Funds 21,31
Bankinter Ind Europeo 50 R 673,96 16,76 6,64 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 36,54
BANKIA FONDOS SGIIC
Bankinter Ind Japón R 658,00 0,75 3,91 ★ Jpn Large-Cap Eq 37,25
Bankia Banca Privada RF € 1.358,94 1,51 0,07 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 218,74
Bankinter Media Europ 2024 115,50 4,96 1,13 Guaranteed Funds 29,51
Bankia Banca Privada Selec 12,53 2,17 0,61 ★★ € Aggressive Allocation 38,12
Bankinter Mercado Europeo 1.561,49 6,34 0,28 Guaranteed Funds 17,71
Bankia Blsa Española Unive 861,87 4,87 2,94 ★ Spain Eq 47,42
Bankinter Mix Flex R 1.102,65 10,31 1,63 ★★★ € Moderate Allocation 98,54
Bankia Blsa USA Universal 7,72 18,35 8,22 ★★ US Large-Cap Blend Eq 62,77
Bankinter Mix Rta Fija R 97,05 4,67 0,64 ★★★ € Cautious Allocation 205,12
Bankia Bonos 24 Meses Univ 1,30 1,00 -0,15 € Ultra Short-Term Bond 197,84
Bankinter Multiestrategia 1.200,34 2,89 -0,26 Alt - Multistrat 50,23
Bankia Bonos Duración Flex 11,71 4,33 0,32 ★★ € Dvsifid Bond 25,16
Bankinter Multiselección C 69,91 3,78 0,04 ★★★ € Cautious Allocation - 93,26
Bankia Bonos Int Universal 10,31 5,43 1,22 ★★★ € Dvsifid Bond 696,01
Bankinter Pequeñas Compañí 285,45 -1,09 -1,70 ★ Eurp Mid-Cap Eq 34,95
Bankia Divdo España Univer 17,06 2,37 2,51 ★★★ Spain Eq 57,54
Bankinter Rta Fija Iris Ga 1.189,04 3,11 0,14 Guaranteed Funds 15,14
Bankia Divdo Europ Univers 18,11 9,47 2,24 ★ Eurp Equity-Income 81,96
Bankinter Rta Fija LP R 1.345,76 2,98 -0,28 ★★ € Dvsifid Bond 203,67
Bankia Dólar Universal 8,39 6,16 1,47 ★ $ Dvsifid Bond - Sh Ter 56,33
Bankinter Rta Fija Marfil 1.492,47 4,83 0,32 Guaranteed Funds 18,08
Bankia Duración Flex 0-2 U 10,68 1,56 -0,22 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.493,15
Bankinter Rta Variable € R 62,06 6,90 1,32 ★ Eurp Large-Cap Vle Eq 33,77
Bankia Emerg Universal 13,24 8,65 3,43 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 35,78
Bankinter RF Amatista Gar 74,42 6,53 0,98 Guaranteed Funds 17,50
Bankia € Top Ideas Univers 7,88 12,35 4,38 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 89,52
Bankinter RF Coral Gar 1.140,81 5,62 0,89 Guaranteed Funds 17,07
Bankia Evolución Decidido 112,56 9,75 1,77 Alt - Multistrat 44,73
Bankinter Sostenibilidad R 120,65 14,11 5,70 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 60,52
Bankia Evolución Mod Unive 108,65 5,12 0,02 Alt - Multistrat 153,62
Bankia Evolución Prud Univ 127,08 3,35 -0,37 Alt - Multistrat 1.445,72 BBVA ASSET MANAGEMENT SGIIC
Bankia Fondtes LP Universa 176,21 4,58 0,97 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 36,53 BBVA Blsa Asia MF 25,34 9,82 3,95 ★★ Asia ex Jpn Eq 44,56
Bankia Fonduxo Universal 1.680,52 4,66 -2,93 ★★ € Moderate Allocation 122,39 BBVA Blsa Desarrollo Soste 17,53 14,50 5,57 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 108,64
Bankia Gar Blsa 5 11,41 0,19 -0,34 Guaranteed Funds 105,88 BBVA Blsa Emerg MF 13,03 7,21 3,60 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 33,31
Bankia Gobiernos € LP Univ 11,53 4,39 0,15 ★★ € Gov Bond 22,66 BBVA Blsa € 7,76 7,68 2,45 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 86,51
Bankia Ind Eurostoxx Unive 78,58 14,64 6,08 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 27,23 BBVA Blsa Europ A 75,41 7,09 1,53 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 251,66
Bankia Ind Ibex Universal 144,52 4,73 3,14 ★★★ Spain Eq 92,55 BBVA Blsa Europ Finanzas 211,80 -7,55 -3,35 ★ Sector Eq Financial Ser 17,36
Bankia Mix Rta Fija 15 Uni 11,63 1,55 -0,37 ★★ € Cautious Allocation 291,09 BBVA Blsa 20,43 -1,15 -0,05 ★ Spain Eq 138,38
Bankia Mix Rta Fija 30 Uni 10,82 2,14 0,37 ★★ € Cautious Allocation 80,64 BBVA Blsa Ind € 9,23 14,36 5,78 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 94,13
EL ECONOMISTA LUNES, 2 DE SEPTIEMBRE DE 2019 3

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2018 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2018 3 AÑOS RATING GIF
% % % %

BBVA Blsa Ind 21,29 4,52 2,95 ★★★ Spain Eq 129,56 BNP PARIBAS ASSET MANAGEMENT LUXEMBOURG
BBVA Blsa Ind Japón (Cubie 5,45 1,97 7,19 ★★ Jpn Large-Cap Eq 20,19 BNPP L1 Bond € Pre Classic 146,68 2,37 -0,05 ★★ € Dvsifid Bond 72,88
BBVA Blsa Ind USA (Cubiert 18,36 13,20 7,59 Other Eq 36,05 BNPP L1 Bond Wrd Plus Clas 1.730,06 8,15 0,93 ★★★ Gbl Bond 404,06
BBVA Blsa Japón 6,14 11,46 3,94 ★★ Jpn Large-Cap Eq 18,26 BNPP L1 Eq Eurp Classic € 32,70 11,41 3,90 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 739,90
BBVA Blsa Latam 1.314,64 1,86 4,19 ★★★ Latan Eq 22,89 BNPP L1 Sust Actv Bal Cl € 208,71 8,18 2,56 ★★★ € Moderate Allocation - 608,98
BBVA Blsa Tecn. y Telecom. 19,33 26,23 13,17 ★★★ Sector Eq Tech 310,48 BNPP L1 Stainble Actv Gr C 223,75 11,06 4,37 ★★ € Aggressive Allocation 332,94
BBVA Blsa USA (Cubierto) 15,44 10,79 4,87 ★ US Large-Cap Blend Eq 109,40 Parvest Bond € C C 234,97 7,08 1,19 ★★★ € Dvsifid Bond 943,69

BBVA Blsa USA A 22,75 16,95 8,05 ★★ US Large-Cap Blend Eq 674,64 Parvest Bond € Corporate C 197,10 7,31 1,78 ★★★ € Corporate Bond 2.410,21
Parvest Bond € Md Term C C 187,66 2,29 0,22 ★★ € Dvsifid Bond 478,51
BBVA Bonos Corpor LP 13,63 6,35 0,69 ★ € Corporate Bond 66,44
Parvest Dvsifid Dynam C C 264,00 12,13 3,56 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 1.682,40
BBVA Bonos Dólar CP 75,65 4,92 0,90 $ Mny Mk 83,69
Parvest Eq Eurp Vle C C 152,48 7,36 1,59 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 158,17
BBVA Bonos Int Flex Eur 14,48 1,90 -1,28 ★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 65,20
Parvest Eurp Mid C - Class 817,26 15,93 4,21 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 53,78
BBVA Bonos Int Flex 15,61 3,17 -0,85 ★★ Gbl Bond - € Biased 339,88
Parvest Flex Bond Eurp Cor 50,36 2,27 0,03 ★★★ € Flex Bond 543,81
BBVA Bonos Plus 15,46 -0,16 -1,21 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 17,50 Parvest Gbl Environment N 187,04 15,84 5,25 ★★★ Sector Eq Ecology 1.038,16
BBVA Fondtes CP 1.438,68 -0,36 -0,57 ★★ € Ultra Short-Term Bond 61,44 Parvest Mny Mk € C C 207,79 -0,21 -0,32 € Mny Mk 1.136,18
BBVA Futur Sostenible ISR 904,05 4,13 0,80 ★★ € Cautious Allocation 569,72 Parvest Sust Bd € Corp C C 154,99 6,93 1,27 ★★★ € Corporate Bond 1.190,22
BBVA Gest Conserv 10,57 2,61 -0,34 ★ € Cautious Allocation 506,36 Parvest Sust Eq Hi Div Eur 91,52 11,49 2,93 ★★ Eurp Equity-Income 295,42
BBVA Gest Decidida 7,64 7,20 3,46 ★★★ € Aggressive Allocation 81,43 BNP PARIBAS GESTIÓN DE INVERSIONES SGIIC
BBVA Gest Moder 6,20 5,43 2,01 ★★ € Moderate Allocation - 218,30 BNP Paribas Blsa Española 18,55 0,24 1,17 ★★★★ Spain Eq 34,12
BBVA Gest Ptccion 2020 BP 13,80 0,31 0,08 Guaranteed Funds 30,12 BNP Paribas Caap Dinam A 11,96 8,64 3,58 ★★★ € Aggressive Allocation 28,08
BBVA Mejores Ideas (Cubier 8,06 11,65 4,05 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 60,58 BNP Paribas Caap Equilibra 17,02 6,32 2,31 ★★★ € Moderate Allocation - 73,97
BBVA Retorno Absoluto 3,26 -5,44 -2,76 ★ € Flex Allocation - Gbl 280,58 BNP Paribas Caap Mod A 11,12 3,25 0,54 ★★ € Cautious Allocation 76,48
CX Evoluciò Rendes 5 13,48 0,46 0,07 Fixed Term Bond 34,99 BNP PARIBAS Flex Max 30 A 8,40 0,55 -0,20 ★★ € Cautious Allocation - 114,72

Multiactivo Mix Rta Fija 789,16 3,72 0,65 ★★★ € Cautious Allocation - 15,05 BNP Paribas Gest Moder A 13,44 3,77 0,83 ★★★ € Cautious Allocation - 35,03
BNP Paribas Gbl Ass Alloca 11,57 5,81 2,46 ★★★★ € Moderate Allocation 58,72
Quality Inver Conserv 10,97 2,17 0,96 ★★ € Cautious Allocation - 10.922,25
BNP Paribas Gbl Dinver 12,88 7,42 2,94 ★★★ € Moderate Allocation - 34,03
Quality Inver Decidida 11,82 6,27 4,29 ★★★ € Aggressive Allocation 1.035,74
BNP Paribas Portfolio Max 11,41 5,89 1,07 ★★★ € Cautious Allocation - 25,09
Quality Inver Moder 12,28 4,07 2,76 ★★★ € Moderate Allocation - 7.819,84
BNP Paribas Portfolio Max 11,20 7,76 2,72 ★★★ € Moderate Allocation 51,51
Quality Mejores Ideas 10,25 15,06 5,79 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 756,51
BNP Paribas Rta Fija Mixta 5,70 5,29 1,61 ★★★ € Cautious Allocation - 15,56
BELGRAVE CAPITAL MANAGEMENT LTD
BNY MELLON FUND MANAGEMENT (LUX) S.A.
Vitruvius Eurp Eq B € 290,18 10,04 2,34 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 52,49
BNY Mellon Gbl Hi Yld Bd A 2,58 15,59 6,09 ★★★ Gbl H Yld Bond 110,07
BESTINVER GESTIÓN SGIIC BNY Mellon S C Euroland € 4,99 14,26 5,87 ★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 61,30
Bestinfond 191,72 5,63 2,82 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.668,30 CAIXABANK ASSET MANAGEMENT SGIIC
Bestinver Blsa 55,19 -3,86 1,57 ★★★★ Spain Eq 234,73
Caixabank Blsa All Caps Es 14,25 -4,90 0,79 ★★★ Spain Eq 90,56
Bestinver Int 41,30 6,89 2,89 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.381,44
Caixabank Blsa Div. Europ 6,49 6,00 2,31 ★★ Eurp Equity-Income 142,31
Bestinver Mix 29,06 5,20 2,30 ★★★ € Aggressive Allocation 54,36
Bestinver Patrim 10,09 5,03 3,22 ★★★★★ € Cautious Allocation 118,99 Caixabank Blsa España 150 5,31 6,59 3,41 ★ Spain Eq 57,96
Bestinver Rta 12,35 4,18 0,91 ★★★ € Dvsifid Bond 217,44 Caixabank Blsa España 2019 7,78 -0,57 -0,65 Other 25,71
Caixabank Blsa Gest España 36,28 8,58 4,07 ★★★ Spain Eq 114,24
BLI - BANQUE DE LUXEMBOURG INVESTMENTS S
Caixabank Blsa Gest € Está 22,04 2,51 1,77 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 86,92
BL- Gbl Bond Opport B € Ac 700,68 2,79 -0,10 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 402,75
Caixabank Blsa Gest Europ 5,72 2,21 -0,44 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 91,44
BL-Bond € B € 1.134,29 4,03 0,29 ★★ € Dvsifid Bond 40,09
Caixabank Blsa Ind € Están 32,66 14,29 5,18 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 328,37
BL-Corporate Bond Opps A € 237,31 4,80 0,65 ★ € Corporate Bond 174,05
BL-Emerging Markets A € 130,10 6,46 0,20 ★★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 451,41 Caixabank Blsa Ind Esp. Es 7,77 4,62 2,92 ★★★ Spain Eq 245,30

BL-Equities Dividend A € 138,88 14,37 6,34 ★★ Gbl Equity-Income 442,41 Caixabank Blsa Sel. Asia E 10,70 9,21 4,54 ★★ Asia ex Jpn Eq 21,27

BL-Equities Eurp B € 7.786,29 15,89 8,04 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 1.203,27 Caixabank Blsa Sel. Emerg. 8,47 8,13 3,05 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 842,06
BL-Fund Selection 50-100 B 188,02 10,36 3,67 ★★★ € Aggressive Allocation 105,25 Caixabank Blsa Sel. Europ 11,46 8,86 0,78 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 131,29
BL-Fund Selection Eq B 214,29 17,38 6,50 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 79,48 Caixabank Blsa Sel. Gbl Es 11,34 12,30 4,06 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 199,10
BL-Global 30 A € 704,83 8,67 1,33 ★★★ € Cautious Allocation - 118,36 Caixabank Blsa Sel. Japón 6,03 6,99 2,06 ★★ Jpn Large-Cap Eq 24,91
BL-Global 50 A € 1.009,08 12,44 3,45 ★★★ € Moderate Allocation - 337,23 Caixabank Blsa Sel. USA Es 15,70 17,10 8,53 ★★ US Large-Cap Blend Eq 50,85
BL-Global 75 B € 2.711,67 15,49 5,11 ★★★★ € Aggressive Allocation 575,43 Caixabank Blsa S Caps € Es 12,58 4,09 1,86 ★ Eurozone Mid-Cap Eq 63,56
BL-Global Eq B € 921,15 15,98 6,33 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 279,68 Caixabank Blsa USA Estánda 14,79 19,44 9,67 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 42,17
BL-Global Flex € A 133,63 17,36 5,73 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 1.254,20 Caixabank Comunicaciones E 18,89 21,20 15,36 ★★★ Sector Eq Tech 330,41
BL-Sustainable Horizon B € 1.230,49 17,11 6,23 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 42,39 Caixabank España Rta Fija 7,23 -0,50 -0,69 Fixed Term Bond 44,57
BMO ASSET MANAGEMENT LIMITED Caixabank España Rta Fija 8,66 1,21 0,33 Fixed Term Bond 28,78
BMO Eurp Eq A Inc € 19,05 12,93 3,68 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 35,22 Caixabank Multisalud Estan 18,34 5,89 3,11 ★★★ Sector Eq Healthcare 453,20
BMO Eurp Smaller Coms A In 25,18 7,41 1,26 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 17,35 Caixabank Rta Fija Dólar E 0,44 5,07 1,24 ★★ $ Dvsifid Bond - Sh Ter 81,62
BMO Gbl Convert Bd A Inc € 20,49 8,61 1,93 ★★★ Convert Bond - Gbl 184,93 Caixabank RF Alta Calidad 9,87 5,44 0,63 ★★ € Dvsifid Bond 52,58
BNP PARIBAS ASSET MANAGEMENT BELGIUM Caixabank RF Corporativa E 8,34 6,56 1,58 ★★★ € Corporate Bond 156,40
BNPP B Strategy Gbl Defens 273,50 6,58 1,48 ★★ € Cautious Allocation - 897,11 Caixabank Sel Futur Sosten 9,43 5,68 1,16 ★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 18,22

BNP PARIBAS ASSET MANAGEMENT FRANCE Microbank Fondo Ético Está 8,19 7,07 2,22 ★★★ € Moderate Allocation - 60,49

BNP Paribas Moné Etat Priv 1.058,93 -0,27 -0,43 € Mny Mk 23,94 CAJA INGENIEROS GESTIÓN SGIIC
4 LUNES, 2 DE SEPTIEMBRE DE 2019 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2018 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2018 3 AÑOS RATING GIF
% % % %

Caja Ingenieros Blsa € Plu 6,66 5,49 1,93 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 29,92 CapitalatWork Contrarian E 671,19 20,74 9,37 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 606,94
Caja Ingenieros Blsa USA A 11,56 15,47 6,17 ★★ US Large-Cap Blend Eq 18,25 CapitalatWork Corporate Bo 296,99 7,80 1,92 ★★★★★ Gbl Corporate Bond - € 218,91
Caja Ingenieros Emerg A 13,03 10,25 2,79 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 26,86 CapitalatWork Eurp Eqs at 557,84 12,86 0,79 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 283,42
Caja Ingenieros Fondtes CP 895,61 0,48 -0,44 ★★ € Ultra Short-Term Bond 22,25 CapitalatWork Inflation at 194,58 5,56 0,64 ★★★★ € Inflation-Linked Bond 109,99
Caja Ingenieros Gbl A 7,85 15,92 5,49 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 96,06
CARMIGNAC GESTION
Caja Ingenieros Iberian Eq 9,05 1,48 4,66 ★★★★ Spain Eq 32,24
Caja Ingenieros Prem A 721,59 3,84 0,51 ★★★ € Flex Bond 95,61 Carmignac Court Terme A € 3.718,74 -0,26 -0,40 € Mny Mk - Sh Term 342,19
Caja Ingenieros Rta A 13,53 6,54 0,30 ★★★ € Aggressive Allocation 25,02 Carmignac Emergents A € Ac 855,94 10,65 1,18 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 686,15
Fonengin ISR A 12,63 3,96 0,45 ★★★ € Cautious Allocation - 173,20 Carmignac Euro-Entrepreneu 360,67 14,60 8,06 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 189,37

CAJA LABORAL GESTIÓN SGIIC Carmignac Investissement A 1.208,72 16,74 2,19 ★ Gbl Large-Cap Gw Eq 3.263,59
Carmignac L-S Eurp Eqs A € 357,39 -4,17 5,97 Alt - Long/Short Eq - E 391,97
Caja Laboral Blsa Gar XVI 11,26 -0,26 -0,68 Guaranteed Funds 27,30
Carmignac Patrim A € Acc 616,39 6,94 -1,33 ★★ € Moderate Allocation - 11.924,89
Caja Laboral Patrim 13,60 0,95 -0,72 ★ € Cautious Allocation 17,55
Carmignac Profil Réactif 1 201,01 -0,39 3,62 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 85,80
Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,82 -0,35 -0,25 Guaranteed Funds 23,02
Carmignac Profil Réactif 5 181,20 1,48 2,73 ★★★ € Moderate Allocation - 179,12
Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,60 -0,36 -0,25 Guaranteed Funds 37,20
Carmignac Profil Réactif 7 221,21 0,73 3,41 ★★ € Aggressive Allocation 94,38
Caja Laboral Rta Fija Gar 8,01 7,14 1,58 Guaranteed Funds 40,04 Carmignac Sécurité A € Acc 1.756,30 3,39 0,13 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 8.806,23
Laboral Kutxa Ahorro 10,64 0,30 -0,40 ★★ € Ultra Short-Term Bond 28,74
CARMIGNAC GESTION LUXEMBOURG S.A.
Laboral Kutxa Avant 7,51 4,44 0,57 ★★★ € Flex Bond 368,91
Carmignac Pf Capital Plus 1.191,80 4,96 1,13 ★★ € Cautious Allocation - 901,25
Laboral Kutxa Blsa Gar VI 10,36 5,13 3,38 Guaranteed Funds 39,34
Carmignac Pf Commodities A 265,83 4,65 0,08 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 330,81
Laboral Kutxa Blsa Gar XVI 10,72 0,62 0,29 Guaranteed Funds 37,13 Carmignac Pf Emerg Discv A 1.477,50 5,81 1,92 ★★★ Gbl Emerg Markets Small 288,37
Laboral Kutxa Blsa Gar XX 10,75 -0,29 -0,32 Guaranteed Funds 112,57 Carmignac Pf Grande Eurp A 212,39 18,43 7,51 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 210,96
Laboral Kutxa Blsa Gar XXI 9,21 0,25 -0,23 Guaranteed Funds 36,19 Carmignac Pf Uncons Glb Bd 1.457,75 7,94 1,92 ★★★ Gbl Bond 879,67
Laboral Kutxa Blsa Univers 7,51 13,47 5,42 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 22,08 CARTESIO INVERSIONES SGIIC
Laboral Kutxa Eurib Gar II 7,86 4,01 2,44 Guaranteed Funds 22,02 Cartesio X 1.831,49 1,16 0,83 ★★★★ € Cautious Allocation 442,89
Laboral Kutxa Eurib Gar II 11,25 4,89 2,40 Guaranteed Funds 57,91 Cartesio Y 2.180,18 1,97 2,21 ★★★★ € Flex Allocation 297,81
Laboral Kutxa Rta Fija Gar 9,65 -0,31 -0,22 Guaranteed Funds 70,25 COMGEST ASSET MANAGEMENT INTL LTD
Laboral Kutxa Rta Fija Gar 10,30 0,32 0,07 Guaranteed Funds 21,33 Comgest Gw Ch € Acc 67,17 11,23 7,14 ★★★★ Greater Ch Eq 276,28
Laboral Kutxa Rta Fija Gar 9,48 7,23 1,68 Guaranteed Funds 40,31 Comgest Gw Eurp € Acc 26,76 22,19 9,04 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 3.289,68
Laboral Kutxa Rta Fija Gar 10,23 7,36 2,23 Guaranteed Funds 29,19 Comgest Gw Eurp Smlr Coms 33,39 24,82 13,13 ★★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 358,59
Laboral Kutxa RF Gar III 12,16 1,90 0,88 Guaranteed Funds 63,52 Comgest Gw GEM Promis Coms 12,31 -0,97 -5,53 ★★ Gbl Emerg Markets Small 124,96

Laboral Kutxa RF Gar V 11,36 3,57 1,95 Guaranteed Funds 75,38 CPR ASSET MANAGEMENT
Laboral Kutxa RF Gar XX 13,38 4,80 0,88 Guaranteed Funds 30,51 CPR Credixx Invest Grade P 14.131,50 5,20 2,97 ★★★★ Gbl Bond - € Biased 91,15
Laboral Kuxta Bolsas Eurp 7,67 11,76 2,61 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 51,52 CPR Focus Inflation US P 417,92 -3,56 -4,83 ★★ Gbl Inflation-Linked Bo 148,07

CANDRIAM BELGIUM CREDIT AGRICOLE BANKOA GESTIÓN SGIIC

Candriam Sust € Corporate 497,61 7,31 1,61 ★★★ € Corporate Bond 55,10 Bankoa-Ahorro Fondo 114,43 1,72 0,11 € Mny Mk 61,45
Candriam Sust € Shrt Trm B 253,66 0,73 -0,31 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 61,52 Credit Agricole Mercapatri 16,74 4,62 0,81 ★★★ € Cautious Allocation 24,85
Candriam Sust Eurp C C 27,12 14,19 4,76 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 93,12 Credit Agricole Selección 6,82 2,77 -0,37 Alt - Multistrat 38,03
Candriam Sust High C C 419,18 10,30 2,60 ★★★ € Aggressive Allocation 51,53 Fondgeskoa 243,62 4,75 0,82 ★★ € Moderate Allocation 18,55
Candriam Sust Low C C 4,70 5,91 0,47 ★★★★ € Cautious Allocation 56,95 CREDIT SUISSE FUND MANAGEMENT S.A.
Candriam Sust Md C C 7,16 7,99 1,71 ★★★★ € Moderate Allocation 307,77
CS (Lux) Corporate Sh Dur 82,27 1,85 -0,02 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 623,80
Candriam Sust Wrd C € C 31,37 14,95 5,69 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 34,30
CS (Lux) Gbl Vle Eq B € 10,98 4,08 3,17 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 178,25
Candriam Stainble € Bonds 287,15 8,77 1,51 ★★★ € Dvsifid Bond 182,91
CS (Lux) Italy Eq B € 425,19 13,89 8,77 ★★★ Italy Eq 41,72
CANDRIAM FRANCE CS (Lux) Portfolio Balanc 178,46 8,38 2,03 ★★★ € Moderate Allocation - 414,25
Candriam Index Arb Classiq 1.346,56 -1,53 -0,30 Alt - Relative Vle Arb 751,11 CS (Lux) Portfolio Gw € B 173,31 9,52 2,73 ★★★ € Aggressive Allocation 112,59
Candriam Risk Arb C 2.509,85 0,29 -0,12 Alt - Event Driven 622,68 CS (Lux) Portfolio Reddito 84,57 7,15 1,57 ★★★★ € Cautious Allocation - 204,02
CANDRIAM LUXEMBOURG S.C.A. CS (Lux) Portfolio Yld € A 123,95 7,34 1,32 ★★★★ € Cautious Allocation - 514,46
Candriam Bds € C € Dis 296,94 9,32 1,90 ★★★ € Dvsifid Bond 502,71 CS (Lux) Sm and Md Cp Germ 2.788,03 15,43 10,81 ★★★★ Germany Small/Mid-Cap E 334,53
Candriam Bds € Gov C € C 2.555,63 10,50 2,24 ★★★ € Gov Bond 928,28 CS (Lux) S and Mid Cp Eurp 2.695,77 6,67 4,00 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 75,62
Candriam Bds € High Yld C 1.190,59 8,66 3,84 ★★★★ € H Yld Bond 2.706,56 CREDIT SUISSE GESTIÓN SGIIC
Candriam Bds € Long Term C 9.920,41 18,12 4,31 ★★ € Bond - Long Term 102,66 Credit Suisse Blsa B 148,55 0,05 0,09 ★★★ Spain Eq 27,55
Candriam Bds € Sh Term C € 2.099,05 1,01 0,08 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 2.257,82 CS CP B 13,04 1,64 0,30 € Mny Mk 954,85
Candriam Bds Glb Infl Shrt 138,71 1,61 - Gbl Inflation-Linked Bo 250,27 CS Director Flex 14,48 -0,20 -1,19 ★★ € Flex Allocation - Gbl 18,25
Candriam Bds Gbl Gov C € C 153,23 11,24 1,42 ★★★ Gbl Bond 154,29 CS Director Gw 23,31 2,41 1,69 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 15,26
Candriam Bds International 1.041,51 7,65 0,31 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 306,61 CS Duración 0-2 B 1.151,96 4,65 1,83 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 395,17
Candriam Bonds € Divers C 1.046,95 5,20 0,11 € Dvsifid Bond 474,98 CS Eq Yld 8,60 6,27 2,81 ★★★ € Moderate Allocation 17,28
Candriam Eqs L Em Mkts C € 788,04 10,28 4,62 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 1.383,55 CS Gbl AFI 5,26 5,24 2,30 ★★ € Flex Allocation - Gbl 16,69

Candriam Eqs L Eurp C € C 1.023,93 13,12 3,29 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 464,15 CS Rta Fija 0-5 B 936,80 4,70 2,62 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 246,18

Candriam Eqs L Eurp Innovt 2.166,85 14,51 5,43 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 737,91 DEGROOF PETERCAM ASSET MANAGEMENT S.A.
Candriam Eqs L Eurp Optm Q 145,29 11,35 5,41 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 679,74 DPAM Capital B Bonds € M/T 502,64 4,50 1,13 ★★★ € Dvsifid Bond 359,93
CAPITALATWORK MANAGEMENT COMPANY S.A. DPAM Capital B Eqs EMU Beh 98,82 11,28 5,15 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 630,55
CapitalatWork As Eq at Wor 208,29 9,32 4,35 ★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 133,99 DPAM Capital B Eqs US Idx 138,95 19,66 11,71 ★★★★ US Large-Cap Blend Eq 1.166,22
CapitalatWork Cash+ at Wor 156,98 1,70 0,31 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 227,51 DPAM Capital B Eqs USBehvr 116,03 15,32 5,74 ★★★ US Large-Cap Vle Eq 784,15
EL ECONOMISTA LUNES, 2 DE SEPTIEMBRE DE 2019 5

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2018 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2018 3 AÑOS RATING GIF
% % % %

DPAM Capital B Real State 80,12 11,74 4,26 ★★★ Prpty - Indirect Eurozo 213,72 DWS Concept DJE Alpha Rent 127,25 7,51 2,00 ★★★★ € Cautious Allocation - 581,60
DPAM Capital B Rl Ett EMU 115,23 12,97 3,43 ★★★ Prpty - Indirect Eurozo 84,82 DWS Convert LD 124,42 3,67 -0,91 Convert Bond - Other 117,88
DPAM INVEST B Bonds Eur A 55,03 11,45 3,05 ★★★★ € Gov Bond 497,52 DWS Covered Bond Fund LD 56,19 4,29 0,53 ★★ € Corporate Bond 428,51
DPAM INVEST B Eqs NewGems 135,33 20,12 13,87 ★★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 282,55 DWS Deutschland LC 208,35 11,12 3,11 ★★★★ Germany Large-Cap Eq 4.887,29
DPAM INVEST B Eqs Sust Foo 133,82 14,04 5,46 ★★★★ Sector Eq Agriculture 68,75 DWS Emerg Markets Typ O 105,67 5,72 4,88 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 110,71
DPAM INVEST B Eq Euroland 149,25 16,40 8,87 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 1.487,96 DWS € Rsve 133,06 -0,14 -0,40 ★★ € Ultra Short-Term Bond 947,76
DPAM INVEST B Eq Eurp A Di 108,07 18,99 9,02 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 98,62 DWS €renta 58,61 8,77 1,47 ★★★ Eurp Bond 491,40
DPAM INVEST B Eq Eurp Div 150,51 6,83 3,26 ★★★ Eurp Equity-Income 536,43 DWS Floating Rate Notes LC 84,04 0,86 -0,03 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 8.083,29
DPAM INVEST B Eq Eurp Sust 275,15 18,56 8,39 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 210,12 DWS Gbl Gw LD 128,45 24,45 9,95 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 494,09

DPAM INVEST B Eq Eurp Sm C 176,17 9,80 5,71 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 225,63 DWS Gbl Hybrid Bond Fund L 41,13 11,16 5,23 ★★★★★ € Subordinated Bond 262,07

DPAM INVEST B Eq Wrd Sust 163,53 23,93 11,81 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 709,67 DWS Health Care Typ O 259,69 12,79 6,86 ★★★★ Sector Eq Healthcare 283,13

DPAM INVEST B Real State E 486,34 11,40 3,37 ★★★★ Prpty - Indirect Eurp 492,03 DWS India 2.307,53 2,60 6,29 ★★★ India Eq 138,91
DWS Osteuropa 598,88 13,43 8,21 ★★ Emerg Eurp Eq 124,98
DEGROOF PETERCAM ASSET SERVICES S.A.
DWS Qi Eurozone Eq 92,18 16,43 7,23 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 173,91
DP Gbl Strategy L High A 52,35 10,19 5,90 ★★★★ € Aggressive Allocation 1.194,36
DWS Russia LC € Acc 258,73 24,52 12,13 ★★★ Russia Eq 147,06
DP Gbl Strategy L Low A 33,22 5,01 1,84 ★★★★ € Cautious Allocation - 822,68
DWS SDG Gbl Eq LD 78,28 22,93 5,91 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 227,40
DP Gbl Strategy L Md A 51,81 8,19 3,87 ★★★★ € Moderate Allocation - 5.764,78
DWS Smart Industrial Techn 114,63 15,86 8,09 ★★★★★ Sector Eq Industrial Ma 701,01
DPAM Bonds L Corporate € A 82,94 6,62 1,93 ★★★ € Corporate Bond 851,29
DPAM Bonds L EMU Quants A 86,68 10,24 2,32 ★★★ € Gov Bond 18,71 DWS Stiftungsfonds LD 48,31 6,88 1,94 ★★★★ € Cautious Allocation 1.821,08

DPAM Eq L EMU Dividend B 99,84 6,27 0,68 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 81,64 DWS Telemedia Typ O 170,28 19,50 5,88 ★★★★★ Sector Eq Communication 303,81

DPAM Eq L Eurp Behavioral 43,91 9,36 3,50 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 169,39 DWS Top Dividende LD 125,91 12,20 4,23 ★★★ Gbl Equity-Income 19.299,70
DPAM L Bonds € Quality Sta 598,75 8,03 1,72 ★★★ € Corporate Bond 1.068,01 DWS Top Eurp LD 144,20 18,93 5,45 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.067,83
DPAM L Bonds Higher Yld B 277,12 11,72 4,02 ★★★★ € H Yld Bond 173,99 DWS Türkei 119,33 0,10 -12,59 ★★★ Turkey Eq 30,04
DPAM L Bonds Universalis U 177,92 14,23 4,09 ★★★★ Gbl Bond 929,75 DWS Ultra Sh Fixed Income 76,66 0,04 -0,22 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 794,38
DPAM L Liq EUR&FRN A 118,78 1,46 -0,30 Other Bond 32,08 DWS US Eq Typ O 428,49 21,28 8,32 ★★★ US Flex-Cap Eq 60,57
LT Funds - Eurp General A 298,11 15,39 3,47 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 298,91 VP DWS Internationale Rent 136,98 12,19 1,74 ★★★ Gbl Bond 260,50
Ulysses Gbl 808,84 8,42 2,04 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 27,42
EDM GESTIÓN SGIIC
DEGROOF PETERCAM SGIIC EDM Rta 10,41 0,85 -0,61 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 41,63
DP Ahorro A 12,53 1,66 0,41 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 168,73 EDM-Ahorro R 26,53 4,24 0,82 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 278,94
DP Flex Gbl 18,70 5,14 -0,62 ★★ € Flex Allocation - Gbl 19,34 EDM-Inversión R 60,50 -0,16 1,60 ★★★★★ Spain Eq 439,98
DP Fd RV Gbl A 14,30 11,52 5,13 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 25,70
EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT (F
DP Fonselección 4,09 5,12 -0,01 Other Allocation 45,29
EdR Credit Very Sh Term C 126,04 -0,13 -0,26 € Mny Mk 962,91
DP Rta Fija A 18,95 3,91 -0,01 ★★ € Dvsifid Bond 46,90
EdR India A 322,90 0,44 5,80 ★★★ India Eq 75,46
DEKA INTERNATIONAL SA EdR Patrim A 224,87 6,08 2,07 ★★★★ € Cautious Allocation 102,29
Deka-ConvergenceAktien CF 171,28 17,16 11,87 ★★★★ Emerg Eurp Eq 191,75 EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT (L
Deka-ConvergenceRenten CF 45,31 5,59 -0,95 ★★ Emerg Eurp Bond 179,77
EdRF Bond Allocation B € I 141,75 2,73 1,07 ★★★ € Flex Bond 2.734,77
Deka-Global ConvergenceAkt 106,69 5,74 3,55 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 25,32
EdRF Premium Brands A € 180,69 8,50 7,12 ★★★ Sector Eq Consumer Good 55,12
Deka-Global ConvergenceRen 38,12 10,79 1,51 ★ Gbl Emerg Markets Bond 177,92
DekaLux-Deutschland TF (A) 118,11 12,42 3,70 ★★★ Germany Large-Cap Eq 530,20 EGERIA ACTIVOS SGIIC
Egeria Coyuntura 284,35 11,26 3,73 ★★★★ € Flex Allocation 27,82
DELUBAC ASSET MANAGEMENT
Delubac Pricing Power P 155,71 11,26 -1,10 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 96,47 ERSTE ASSET MANAGEMENT GMBH
ERSTE Bond EM Corporate € 111,39 7,49 2,66 ★★★★★ Gbl Emerg Markets Corpo 415,48
DEUTSCHE ASSET MANAGEMENT SGIIC
ERSTE Responsible Bond T 179,87 7,35 1,42 ★★★ € Dvsifid Bond 101,34
Deutsche Wealth Crec A 12,39 9,88 4,46 ★★★★ € Moderate Allocation - 118,11 ERSTE Responsible Stock Gb 277,77 18,25 7,66 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 191,93
DWS Acc Españolas A 36,98 6,74 5,66 ★★★★★ Spain Eq 51,45 ESPA Bond Corporate BB A 121,46 8,21 2,57 ★★ € H Yld Bond 156,13
DWS Ahorro 1.319,28 -0,28 -0,50 ★★ € Ultra Short-Term Bond 39,02
ETHENEA INDEPENDENT INVESTORS S.A.
DWS Foncreativo 10,21 4,08 1,07 ★★★ € Cautious Allocation 24,27
DWS Fondepósito Plus A 7,86 -0,26 -0,37 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 113,43 Ethna-AKTIV A 132,24 9,79 1,84 ★★★ € Cautious Allocation - 3.722,13
Ethna-DEFENSIV T 169,17 9,50 1,35 ★★★ € Cautious Allocation - 496,59
DJE INVESTMENT SA
EURIZON CAPITAL S.A.
DWS Concept DJE Responsibl 199,34 3,08 3,64 ★★★★ € Aggressive Allocation 35,08
Eurizon Absolut Active R € 116,18 -2,56 -0,90 Alt - Multistrat 288,65
DUNAS CAPITAL ASSET MANAGEMENT SGIIC
Eurizon Absolut Prudent R 118,56 -0,84 -0,17 Alt - Multistrat 667,59
Dunas Valor Prud I 238,82 1,16 0,47 Alt - Multistrat 47,56
Eurizon Bond Corporate € S 67,64 1,06 -0,45 ★★ € Corporate Bond - Sh T 804,20
DUX INVERSORES SGIIC, S.A. Eurizon Bond Emerg Markets 386,56 15,27 3,38 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 1.927,00
Dux Rentinver Rta Fija 13,04 2,35 0,11 ★★ € Dvsifid Bond 15,42 Eurizon Bond € Long Term L 274,32 15,85 3,29 ★ € Bond - Long Term 3.662,58
Selector Gbl Acc 21,20 4,48 3,29 ★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 17,91 Eurizon Bond € Md Term LTE 344,31 2,75 0,03 ★ € Gov Bond 939,93
DWS INVESTMENT GMBH Eurizon Bond € Sh Term LTE 140,77 0,62 -0,60 ★★ € Gov Bond - Sh Term 736,49
Eurizon Bond GBP LTE R Acc 171,66 10,47 -0,41 ★★ GBP Gov Bond 98,00
DWS Tech Typ O 206,96 27,95 17,25 ★★★★ Sector Eq Tech 239,36
Eurizon Bond H Yld R € Acc 231,49 7,97 1,93 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 2.706,62
DWS INVESTMENT S.A.
Eurizon Bond Inflation Lin 144,03 8,04 1,32 ★★ € Inflation-Linked Bond 279,50
DWS Akkumula LC 1.169,27 18,96 8,77 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 4.692,26 Eurizon Bond JPY LTE R Acc 123,99 11,17 -0,74 ★★ JPY Bond 533,34
DWS Aktien Strategie Deuts 387,23 16,66 5,30 ★★★★★ Germany Large-Cap Eq 3.728,08 Eurizon Bond $ LTE R Acc 192,94 12,33 2,38 ★★ $ Gov Bond 1.027,14
DWS Biotech LC 198,14 24,92 5,12 ★★★ Sector Eq Biotechnology 314,53 Eurizon Bond $ Sh Term LTE 116,35 5,28 1,71 Mny Mk - Other 124,74
6 LUNES, 2 DE SEPTIEMBRE DE 2019 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2018 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2018 3 AÑOS RATING GIF
% % % %

Eurizon Cash € R Acc 110,67 -0,40 -0,67 € Mny Mk 2.343,80 Gescooperativo Deuda Corpo 544,33 2,44 0,22 ★★★★ € Corporate Bond - Sh T 37,74
Eurizon Eq Ch Smart Vol R 121,90 4,73 4,55 ★★ Ch Eq 79,36 Gescooperativo Deuda Sober 648,38 -0,63 -0,83 € Mny Mk 47,26
Eurizon Eq EmMkts Smart Vo 192,84 2,89 2,17 Gbl Emerg Markets Eq 177,86 Gescooperativo Gest Cons 753,45 2,43 0,22 ★★ € Cautious Allocation 276,28
Eurizon Eq Italy Smart Vol 91,02 16,60 8,94 ★★★ Italy Eq 18,89 Gescooperativo Gest Decidi 955,98 11,01 2,71 ★★★ € Moderate Allocation - 30,88
Eurizon Eq Wrd Smart Vol R 97,60 15,65 13,73 Gbl Large-Cap Blend Eq 577,87 Rural Bonos 2 Años Estánda 1.136,39 0,69 -0,28 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 42,50
Eurizon Gbl Bond LTE R Acc 170,60 11,56 1,24 ★★ Gbl Bond 151,46
Rural € Rta Variable Están 582,65 9,50 0,49 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 47,41
Eurizon Manager Selection 159,37 9,34 1,91 ★★★★ € Cautious Allocation - 1.173,09
Rural Mix 15 771,01 1,33 -0,07 ★★ € Cautious Allocation 680,07
EVLI FUND MANAGEMENT COMPANY OY Rural Mix 20 714,67 1,22 -0,39 ★★ € Cautious Allocation 297,42
Evli Sh Corporate Bond A 15,87 3,34 1,35 ★★★★★ € Corporate Bond - Sh T 1.862,10 Rural Mix 25 833,06 1,00 -0,37 ★ € Cautious Allocation 566,40
EXANE ASSET MANAGEMENT Rural Mix 50 1.358,96 1,22 -0,12 ★ € Moderate Allocation 45,83
Exane Vauban Fund I 14.780,65 -1,29 -3,32 Alt - Mk Neutral - Eq 21,23 Rural Mix Int 15 794,62 3,45 0,40 ★★ € Cautious Allocation - 68,28

FIDELITY (FIL INV MGMT (LUX) S.A.) Rural Mix Int 25 890,71 4,97 0,82 ★★★ € Cautious Allocation - 122,05

Fidelity Asia Pac Opps Y-A 23,65 18,49 10,14 ★★★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 378,93 Rural Multifondo 75 947,32 11,74 3,52 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 37,14

Fidelity € Sh Term Bond Y- 27,01 3,17 0,51 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.999,36 Rural Rend 8.300,69 0,14 -0,45 ★★ € Ultra Short-Term Bond 24,54
Rural Rta Fija 1 Estandar 1.250,22 0,26 -0,52 ★★ € Ultra Short-Term Bond 213,86
FONDITEL GESTIÓN SGIIC
Rural Rta Fija 3 Estandar 1.313,22 1,36 -0,38 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 96,76
Fonditel Albatros A 9,68 3,56 0,72 ★★ € Moderate Allocation - 206,65
Fonditel Rta Fija Mixta In 7,99 3,00 0,06 ★★ € Cautious Allocation 33,82 Rural Rta Fija 5 Estándar 944,62 3,62 0,32 ★★★ € Dvsifid Bond 19,11
Rural Rta Variable España 538,72 0,60 -0,03 ★ Spain Eq 111,49
FUNDPARTNER SOLUTIONS (EUROPE) S.A.
Rural RV Int Estándar 644,57 15,25 4,72 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 28,81
LTIF Classic € 381,35 9,52 2,79 ★★ Gbl Flex-Cap Eq 113,47
Rural Tecnológico RV Están 549,91 23,42 14,50 ★★★ Sector Eq Tech 43,03
LTIF Natural Rsces € 93,39 -0,20 1,36 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 17,15

G.I.I.C. FINECO SGIIC GESIURIS ASSET MANAGEMENT SGIIC

Catalana Occidente Blsa Es 28,95 1,45 2,46 ★★★★ Spain Eq 32,96
Fon Fineco Base 947,53 -0,32 -0,37 € Mny Mk 55,93
Catalana Occidente Blsa Mu 13,09 11,60 6,36 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 17,56
Fon Fineco Eurolíder 13,49 6,87 5,68 Other 17,79
Catalana Occidente Patrim 16,78 5,21 1,86 ★★★ € Flex Allocation 21,24
Fon Fineco Gest 20,15 1,09 0,78 ★★★ € Flex Allocation 403,97
Gesiuris Fixed Income 12,77 0,67 0,27 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 28,40
Fon Fineco Gest II 7,76 2,25 0,19 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 134,65 Gesiuris Patrimonial 19,70 7,26 4,72 ★★★★ € Flex Allocation 48,76
Fon Fineco I 12,64 2,76 -0,18 ★★ € Moderate Allocation 20,32
GESNORTE SGIIC
Fon Fineco Patrim Gbl A 18,52 6,18 2,07 ★★★ € Moderate Allocation - 385,40
Fondonorte Eurobolsa 7,26 12,77 5,05 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 126,12
Fon Fineco Rta Fija Plus 16,15 2,08 0,03 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 292,10
Fondonorte 4,37 4,33 1,39 ★★★ € Cautious Allocation 486,58
Fon Fineco Valor 9,62 4,64 0,98 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 42,30
Millenium Fund 18,50 7,90 2,10 Other 287,95 GESPROFIT SGIIC
Multifondo América A 20,61 15,82 7,24 Other Eq 79,00 Fonprofit 2.049,68 3,79 1,38 ★★ € Moderate Allocation - 274,72
Multifondo Europ A 19,48 12,46 3,72 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 96,10 Profit CP 1.670,74 2,17 0,28 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 59,80

GAM (LUXEMBOURG) SA GESTIFONSA SGIIC

GAM Multibond ABS € A 72,99 0,76 0,41 Other Bond 17,18 Gestifonsa Mix 10 A 837,14 2,41 0,17 ★★★ € Cautious Allocation 34,96
GAM Multibond Total Rtrn B 38,78 1,25 -0,61 ★★ € Flex Bond 156,13 Gestifonsa Mix 30 A 15,40 2,88 0,93 ★★★ € Cautious Allocation 105,46
GAM Multicash Mny Mk € B 1.998,16 -0,52 -0,82 € Mny Mk 72,40 Gestifonsa Rta Fija A 9,54 1,84 0,29 ★★★ € Dvsifid Bond 34,52
GAM Multistock Euroland Vl 215,43 9,77 8,03 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 24,97 Gestifonsa Rta Fija CP A 1.255,90 0,14 0,01 € Ultra Short-Term Bond 56,61
GAM Multistock Eurp Focus 402,15 16,77 3,06 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 158,46 Gestifonsa RF Medio Y LP M 1.971,65 2,95 0,80 ★★★ € Dvsifid Bond 73,97

GAM Multistock German Focu 238,56 10,12 2,97 ★★★★ Germany Large-Cap Eq 95,45 Gestifonsa RV España Minor 66,35 -0,11 1,37 ★★★ Spain Eq 16,96

JB Strategy Balanc € A 118,71 8,89 1,63 ★★★ € Moderate Allocation - 232,72 GNB - INTERNATIONAL MANAGEMENT SA
JB Strategy Gw € A 99,99 11,05 2,41 ★★★ € Aggressive Allocation 25,27 NB Corporate € A 925,02 5,30 1,33 ★★★ € Corporate Bond 39,48
JB Strategy Income € A 113,08 6,76 0,71 ★★★ € Cautious Allocation - 245,06 NB Momentum 128,84 12,46 6,72 ★ Gbl Large-Cap Gw Eq 30,17
GAMAX MANAGEMENT AG NB Opportunity Fund 165,15 10,04 3,36 ★★★★ € Flex Bond 22,05

Gamax Asia Pac A 17,99 6,96 3,98 ★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 129,16 GOLDMAN SACHS ASSET MANAGEMENT GLOBAL SE
Gamax Funds Junior A 16,58 16,51 8,03 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 410,81 GS Eurp CORE® Eq Base Inc 15,79 11,28 5,74 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 2.813,81
Gamax Funds Maxi-Bond A 6,44 4,38 -0,28 ★★ € Gov Bond 549,91 GS Glbl Fxd Inc Plus Hg Ba 15,35 7,79 0,53 ★★★★ Gbl Bond - € Hedged 1.049,41
GENERALI INVESTMENTS LUXEMBOURG SA GROUPAMA ASSET MANAGEMENT
Generali IS AR Credit Stra 106,34 4,76 -0,40 Alt - Long/Short Credit 347,13 Groupama Trésorerie IC 40.223,10 -0,09 -0,18 € Mny Mk 7.178,15
Generali IS € Corporate Bo 157,27 6,78 0,54 ★★ € Corporate Bond 136,88
GRUPO CATALANA OCCIDENTE GESTIÓN DE ACTI
Generali IS Total Rtrn € H 203,59 3,54 -0,11 ★★ € H Yld Bond 84,80
Gco Acc 59,83 7,14 3,45 ★★★ Spain Eq 154,69
GESBUSA SGIIC GCO Ahorro 22,97 1,48 0,17 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 38,01
Fonbusa Fd 74,23 5,04 0,55 ★ € Aggressive Allocation 24,90 Gco Eurobolsa 6,57 13,67 5,56 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 28,58
Fonbusa Mix 110,45 4,29 0,38 ★★ € Moderate Allocation 27,55 Gco Int 10,15 15,33 8,26 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 29,69
GESCONSULT, S.A., SGIIC GCO Rta Fija 8,82 2,16 0,10 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 24,02

Gesconsult CP 706,41 0,83 -0,11 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 185,34 GVC GAESCO GESTIÓN SGIIC
Gesconsult León Valores Mi 24,78 -2,29 2,25 ★★★ € Moderate Allocation 82,75 Bona-Renda 11,82 6,29 8,80 ★★★★ € Aggressive Allocation 24,62
Gesconsult Rta Fija Flex A 27,27 0,06 0,37 ★★ € Cautious Allocation 83,60 Fondguissona 13,05 0,60 0,68 ★★ € Cautious Allocation 19,24
Gesconsult Rta Variable A 43,16 -3,22 5,78 ★★★★ Spain Eq 65,82 Fondguissona Gbl Blsa 21,15 3,52 2,08 ★★ Eurp Flex-Cap Eq 51,87
Rural Seleccion Conserv 82,63 1,24 0,25 ★★ € Cautious Allocation 69,60
GVC Gaesco Constantfons 9,17 -0,01 0,01 € Mny Mk 140,03
GESCOOPERATIVO SGIIC GVC Gaesco Emergentfond 197,34 3,98 1,70 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 20,57
EL ECONOMISTA LUNES, 2 DE SEPTIEMBRE DE 2019 7

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2018 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2018 3 AÑOS RATING GIF
% % % %

GVC Gaesco Europ 3,49 -2,72 -0,64 ★ Eurp Large-Cap Vle Eq 28,28 Invesco Pan Eurp Sm Cp Eq 21,89 4,84 2,46 ★★ Eurp Small-Cap Eq 79,74
GVC Gaesco Fondo de Fd 13,01 10,89 4,39 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 31,42 Invesco US Structured Eq E 21,70 12,38 5,39 ★★ US Large-Cap Vle Eq 45,98
GVC Gaesco Patrimonialista 11,86 -0,65 0,62 ★★ € Flex Allocation - Gbl 59,38 J. SAFRA SARASIN FUND MANAGEMENT (LUXEMB
GVC Gaesco Retorno Absolut 146,62 0,89 2,30 Alt - Multistrat 84,24
JSS GlobalSar Balanc € P € 377,28 10,21 3,97 ★★★★ € Moderate Allocation - 58,01
GVC Gaesco S Caps A 11,23 0,37 -0,14 ★ Eurozone Small-Cap Eq 41,00
JSS GlobalSar Gw € P € acc 190,03 12,18 5,63 ★★★★ € Aggressive Allocation 27,58
GVC Gaesco T.F.T. 12,16 9,41 5,87 ★★ Sector Eq Tech 33,08
JSS OekoSar Eq Gbl P € dis 217,74 24,22 12,18 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 254,27
Robust RV Mixta Int 8,78 3,43 1,25 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 18,09
JSS Quant Port Glbl € P € 131,45 -0,24 -2,46 ★★ € Moderate Allocation - 26,16
HSBC INVESTMENT FUNDS (LUXEMBOURG) S.A. JSS Stainble Bd € Corp P € 167,55 7,01 1,25 ★★ € Corporate Bond 70,50
HSBC GIF € H Yld Bond AD 23,01 8,26 3,29 ★★★ € H Yld Bond 1.894,09 JSS Stainble Bond € P € di 124,98 11,31 2,41 ★★★★ € Dvsifid Bond 82,04
HSBC GIF Euroland Eq Smlr 76,05 15,18 5,58 ★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 307,22 JSS Stainble Eq RE Glbl P 167,25 11,92 0,58 ★★ Prpty - Indirect Gbl 34,04
HSBC GIF Euroland Eq AC 39,87 10,57 3,93 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 495,93 JSS Stainble Eq Eurp P € d 92,63 11,13 2,71 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 45,01
HSBC GIF Euroland Gw M1C 18,29 20,24 7,87 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 209,62 JSS Stainble Eq Glbl P € d 169,30 19,26 7,92 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 57,45
HSBC GIF Turkey Eq AC 18,32 4,63 -5,31 ★★★★★ Turkey Eq 55,29
JSS Stainble Green Bd Glb 145,42 8,76 0,29 ★★★ € Dvsifid Bond 18,47
IBERCAJA GESTIÓN SGIIC JSS Stainble Port Bal € P 199,88 9,84 1,81 ★★★ € Moderate Allocation - 192,35
Ibercaja Blsa España A 20,42 2,98 1,23 ★★★ Spain Eq 63,10 JSS Stainble Water P € dis 188,01 17,29 3,27 ★★ Sector Eq Water 204,36

Ibercaja Blsa Europ A 6,96 6,64 3,19 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 138,37 JSS Thematic Eq Glb Real R 192,33 13,07 6,21 ★★★ € Aggressive Allocation 114,73

Ibercaja Blsa Int A 11,06 12,84 5,91 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 39,07 JSS Thematic Eq Gbl P € di 245,55 16,91 8,40 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 187,72

Ibercaja Blsa USA A 12,54 13,74 7,93 ★★ US Large-Cap Blend Eq 27,83 J.CHAHINE CAPITAL
Ibercaja BP Rta Fija A 7,08 1,89 -0,25 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.784,73 Digital Stars Eurp Acc 873,10 16,72 5,84 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 407,41
Ibercaja Capital Gar 5 6,52 0,81 0,17 Guaranteed Funds 41,61 JANUS HENDERSON INVESTORS
Ibercaja Crec Dinam A 7,32 2,27 0,14 Alt - Multistrat 1.371,75 Janus Henderson Emerg Mark 12,60 3,66 1,01 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 47,08
Ibercaja Dólar A 7,08 4,90 1,08 $ Mny Mk 255,77 Janus Henderson Hrzn Eurol 47,00 12,98 3,57 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 1.191,73
Ibercaja Emerg A 13,49 5,52 2,79 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 60,52 Janus Henderson Hrzn Pan E 27,97 14,68 2,57 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 465,60

Ibercaja Emerg Bonds A 7,02 6,65 0,75 Gbl Emerg Markets Bond 240,93 Janus Henderson Hrzn PanEu 50,41 16,77 7,37 ★★★★★ Prpty - Indirect Eurp 360,35
Janus Henderson Hrzn PanEu 45,30 11,52 4,61 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 541,61
Ibercaja Finan A 3,62 2,97 2,98 ★★ Sector Eq Financial Ser 24,36
Janus Henderson Pan Eurp R 6,52 15,02 4,63 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 564,75
Ibercaja Flex Europ 10-40 7,84 4,52 0,67 ★★ € Moderate Allocation 251,37
Janus Henderson PanEurp Sm 12,18 10,64 3,03 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 116,62
Ibercaja Flex Europ 50-80 9,54 5,87 0,43 ★★ € Aggressive Allocation 73,74
JPMORGAN GESTIÓN SGIIC
Ibercaja Fondtes CP 1.275,02 -0,20 -0,97 ★ € Ultra Short-Term Bond 60,28
Breixo Inversiones IICIICI 1,47 4,07 1,22 Alt - Multistrat 265,06
Ibercaja Gest Audaz A 10,70 8,65 3,03 ★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 43,17
Ibercaja Gest Crec 9,87 6,08 2,46 ★★★ € Aggressive Allocation 294,85
JUPITER ASSET MANAGEMENT INTERNATIONAL S
Ibercaja Gest Evolución 9,16 4,21 0,85 ★★★ € Cautious Allocation 1.163,97 Jupiter Eurp Gw L € Acc 37,23 19,94 10,44 ★★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 2.372,42
Jupiter Eurp Opps L € Acc 23,48 14,37 3,59 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 147,55
Ibercaja Gest Gar 5 7,21 0,98 -0,51 Guaranteed Funds 38,38
Ibercaja H Yld A 7,32 4,08 1,02 ★ € H Yld Bond 141,32 JYSKE INVEST INTERNATIONAL
Ibercaja Horiz 11,27 4,99 0,76 ★★★ € Dvsifid Bond 222,57 Jyske Invest Balanc Strate 155,57 9,03 1,26 ★★★ € Moderate Allocation - 144,42
Jyske Invest Dynam Strateg 185,61 10,11 1,67 ★★★ € Moderate Allocation - 28,18
Ibercaja Nuevas Oportun A 11,07 11,86 4,93 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 103,72
Jyske Invest Emerg Local M 173,88 9,32 1,59 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 17,20
Ibercaja Petro q A 12,61 0,32 1,89 ★★★★★ Sector Eq Energy 65,13
Jyske Invest Emerg Mk Bond 300,58 9,88 1,23 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 26,64
Ibercaja Rta Fija 2021 7,65 2,61 0,22 Fixed Term Bond 26,16 Jyske Invest Favourite Eq 133,81 19,43 4,51 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 112,91
Ibercaja Sanidad A 10,87 10,26 3,76 ★★ Sector Eq Healthcare 300,51 Jyske Invest German Eq CL 138,58 8,83 1,83 ★★★ Germany Large-Cap Eq 15,61
Ibercaja Sector Inmob A 23,81 11,17 2,60 ★★ Prpty - Indirect Gbl 65,89 Jyske Invest H Yld Corp Bo 211,83 9,50 3,94 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 91,15
Ibercaja Selección Rta Fij 12,52 3,57 0,55 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 249,37 Jyske Invest Stable Strate 186,00 8,93 1,66 ★★★★ € Cautious Allocation - 265,94
Ibercaja S Caps A 11,61 2,33 -1,52 ★ Eurp Small-Cap Eq 248,13 KAMES CAPITAL PLC
Ibercaja Sostenible Y Soli 7,56 8,26 2,03 ★★★★ € Cautious Allocation - 55,16 Kames H Yld Gbl Bd A Inc € 6,91 8,47 2,72 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 124,87
Ibercaja Tecnológico A 3,75 19,18 9,35 ★★ Sector Eq Tech 281,08 KBC ASSET MANAGEMENT SA
Ibercaja Util A 15,61 16,42 6,07 ★★ Sector Eq Util 32,36
KBC Bonds Capital Acc 1.061,16 10,83 2,00 ★★★ Gbl Bond 22,63
IMANTIA CAPITAL SGIIC KBC Bonds Convert Acc 868,68 8,28 1,17 ★★★ Convert Bond - Gbl 56,38
Abanca Rta Fija CP 12,01 0,34 -0,01 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 650,01 KBC Bonds Corporates € Acc 952,00 7,20 1,96 ★★★ € Corporate Bond 952,03
KBC Bonds Emerg Eurp Acc 869,39 6,00 -2,66 ★★ Emerg Eurp Bond 26,13
Abanca Rta Fija Flex 12,28 2,92 0,97 ★★★ € Dvsifid Bond 553,09
KBC Bonds High Interest Ac 2.109,85 7,97 0,42 ★ Gbl Bond 430,71
Abanca Rta Variable Mixta 628,03 6,85 1,01 ★★ € Moderate Allocation - 16,47
KBC Bonds Inflation-Linked 1.074,59 8,58 1,97 ★★★ € Inflation-Linked Bond 228,85
Imantia Decidido 51,73 7,75 0,19 ★ € Moderate Allocation - 20,07
KBC Rta €renta B Acc 3.208,34 10,07 2,24 ★★★ € Gov Bond 337,02
Imantia Deuda Subordinada 15,46 10,33 3,48 ★★ € Subordinated Bond 15,30
KBC Rta Sh € B Acc 716,38 0,47 -0,40 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 506,55
Imantia Flex 20,28 7,72 0,86 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 15,16
Imantia Fondepósito Minori 12,00 -0,43 -0,59 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 237,61
KEMPEN CAPITAL MANAGEMENT N.V.
Imantia Gbl Cons 11,88 2,16 0,03 Alt - Multistrat 18,44 Kempen Non-Directional Par 17,54 0,73 3,14 Alt - Other 84,23

Imantia Rta Fija Duración 6,86 0,21 -0,20 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 171,97 KUTXABANK GESTIÓN SGIIC
Imantia Rta Fija Flex Mino 1.836,42 2,88 1,06 ★★★ € Dvsifid Bond 84,92 Kutxabank Blsa EEUU Estánd 9,63 7,66 6,37 ★ US Large-Cap Blend Eq 459,60
Imantia RV Iberia 20,50 -0,28 -0,97 ★★ Spain Eq 24,25 Kutxabank Blsa Emerg Están 10,89 6,33 2,26 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 296,85
INVESCO MANAGEMENT S.A. Kutxabank Blsa Estándar 16,75 -1,26 0,87 ★★★ Spain Eq 113,37
Invesco € Bond A € Acc 8,16 10,63 2,89 ★★★★★ € Dvsifid Bond 794,65 Kutxabank Blsa Eurozona Es 5,68 15,43 3,96 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 693,46
Invesco Pan Eurp Eq A € Ac 18,23 2,82 2,44 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.706,33 Kutxabank Blsa Int. Estánd 9,31 13,26 4,97 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 346,93
Invesco Pan Eurp Hi Inc A 14,33 8,61 2,89 ★★★★★ € Cautious Allocation 9.086,96 Kutxabank Blsa Japón Están 3,72 3,56 6,32 ★ Jpn Large-Cap Eq 219,04
8 LUNES, 2 DE SEPTIEMBRE DE 2019 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2018 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2018 3 AÑOS RATING GIF
% % % %

Kutxabank Blsa Nueva Eco. 5,31 17,29 13,15 ★★★ Sector Eq Tech 199,33 Fondmapfre Blsa Europ 63,26 13,79 4,02 Eurp Large-Cap Blend Eq 113,82
Kutxabank Blsa S&M Ca Er E 6,40 12,03 -0,74 Alt - Multistrat 122,00 Fondmapfre Blsa Iberia 19,23 2,86 0,81 ★★★ Spain Eq 46,82
Kutxabank Blsa Sectorial E 6,15 15,48 4,10 ★★ Sector Eq Private Eq 285,30 Fondmapfre Blsa Mix 28,71 8,40 1,81 € Aggressive Allocation 297,15
Kutxabank Bono Estándar 10,30 1,21 -0,48 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.297,16 Fondmapfre Gbl 9,97 14,79 7,04 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 185,49
Kutxabank Divdo Estándar 9,49 9,39 2,88 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 843,11 Fondmapfre Rta Corto 12,93 0,46 -0,68 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 91,83
Fondmapfre Rta Larg 12,95 4,12 0,03 ★★★ € Dvsifid Bond 47,48
Kutxabank Fondo Solidario 7,68 3,34 -0,01 ★★★ € Cautious Allocation 20,28
Fondmapfre Rta Medio 19,32 2,21 -0,51 ★★ € Dvsifid Bond 50,04
Kutxabank Gar Blsa Europ 2 7,65 4,30 0,04 Guaranteed Funds 26,33
Fondmapfre Rta Mix 9,73 3,81 0,06 ★★ € Cautious Allocation 382,11
Kutxabank Gest Atva Inv. E 9,51 9,74 3,39 ★★★ € Aggressive Allocation 80,73
Mapfre Fondtes Plus 15,80 0,90 -0,32 € Cautious Allocation 463,05
Kutxabank Gest Atva Patri. 9,70 3,32 -0,14 ★★ € Cautious Allocation - 741,86
Kutxabank Gest Atva Rend. 21,32 6,75 1,19 ★★ € Moderate Allocation - 445,93 MARCH ASSET MANAGEMENT SGIIC
Kutxabank Monetar 806,65 -0,12 -0,51 € Mny Mk 51,44 Fonmarch A 30,35 2,56 0,65 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 158,62
Kutxabank Rta Fija Corto 9,58 -0,08 -0,37 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 283,39 March Cartera Conserv 5,60 4,08 0,24 ★★ € Cautious Allocation - 324,81
Kutxabank Rta Fija LP Está 988,75 4,33 0,56 ★★★ € Dvsifid Bond 650,48 March Cartera Decidida 965,48 7,34 1,88 ★★ € Aggressive Allocation 29,16

Kutxabank Rta Gbl Estándar 21,87 7,38 0,16 ★★★ € Cautious Allocation - 392,31 March Cartera Moder 5,18 5,90 0,75 ★★ € Moderate Allocation - 153,77
March Europ A 9,18 -5,01 -3,64 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 30,90
Kutxabank Tránsito 7,25 -0,40 -0,63 € Mny Mk 42,70
March Gbl A 860,74 13,12 2,34 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 51,17
LA FINANCIÈRE DE L'ECHIQUIER March Patrim Defensivo 11,24 2,19 -0,53 Alt - Multistrat 139,78
Echiquier Agenor Mid C Eur 374,48 21,34 11,52 ★★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 1.092,89 March Rta Fija CP 98,20 0,60 -0,39 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 93,87
Echiquier Agressor A 1.677,97 9,15 -2,27 ★ Eurp Flex-Cap Eq 655,63
MDEF GESTEFIN SGIIC
Echiquier Convexité Eurp A 1.316,06 5,35 0,90 ★★★ Convert Bond - Eurp 166,29
Fonmaster 1 18,54 6,79 1,43 ★★★ € Cautious Allocation - 26,92
Echiquier Major SRI Gw Eur 266,41 26,91 8,22 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 709,04
Echiquier Patrim A 885,65 2,25 0,05 ★★ € Cautious Allocation 467,38 MDO MANAGEMENT COMPANY S.A.
LA FRANÇAISE ASSET MANAGEMENT EDM Intern. Credit Portfol 283,72 8,08 2,19 ★★ € H Yld Bond 145,02

La Française Trésorerie R 86.312,30 -0,11 -0,26 € Mny Mk 5.453,90 EDM Intern. Strategy R € 385,01 15,13 1,39 ★ Eurp Large-Cap Gw Eq 245,35

LAZARD FRÈRES GESTION MEDIOLANUM GESTIÓN SGIIC

Lazard Alpha Eurp A 498,29 9,33 1,18 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 58,67 Mediolanum Activo S-A 11,01 3,23 1,26 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 641,08
Lazard Convert Gbl IC € 1.487,23 14,78 10,66 ★★★★★ Convert Bond - Gbl 2.564,79 Mediolanum Crec S-A 18,09 6,84 0,44 ★★★ € Moderate Allocation 65,23
Lazard Credit Fi IVC 15.406,04 8,79 4,08 ★★★ € Subordinated Bond 848,17 Mediolanum Europ R.V. S 7,64 6,75 0,03 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 36,48
Lazard Dividendes Min VaR 309,35 12,39 5,29 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 149,25 Mediolanum Fondcuenta S 2.605,14 1,37 -0,18 € Mny Mk 105,84
Lazard Eq SRI C 1.661,88 11,31 5,36 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 170,82 Mediolanum Mercados Emerg 15,18 5,63 2,01 ★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 41,62
Lazard Patrim Croissance C 389,37 12,93 6,14 ★★★★★ € Aggressive Allocation 654,84 Mediolanum Rta S-A 32,26 5,34 2,62 ★★★★ € Dvsifid Bond 148,69
Lazard S Caps € I A/I 663,78 4,16 -2,11 ★★ Eurozone Small-Cap Eq 500,63 MEDIOLANUM INTERNATIONAL FUNDS LIMITED
Norden 181,48 4,96 -0,50 ★★ Nordic Eq 636,61
Mediolanum BB Dynam Collec 12,39 10,44 2,28 ★★★ € Moderate Allocation - 267,26
LEGG MASON INVESTMENTS (IRELAND) LIMITED Mediolanum BB Emerg Mkts C 10,79 7,04 1,53 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 453,04
Legg Mason QS MV Eurp Eq G 155,02 6,99 1,87 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 45,39 Mediolanum BB Eq Pwr Cpn C 10,99 10,68 2,21 ★ Gbl Equity-Income 741,24
Legg Mason WA € Core+ Bd A 113,54 9,09 1,34 ★★★★ € Dvsifid Bond 124,07 Mediolanum BB Eurp Collect 6,48 8,36 0,43 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 498,16
LIBERBANK GESTIÓN SGIIC Mediolanum BB Gbl Hi Yld L 12,51 10,66 2,55 ★ Gbl H Yld Bond 2.614,95

Liberbank Ahorro A 9,66 1,22 -0,79 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 101,59 Mediolanum BB MS Glbl Sel 9,88 15,42 7,48 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 2.487,52

Liberbank Cartera Conserv 7,14 5,21 -0,19 ★★ € Cautious Allocation - 376,76 Mediolanum BB Pac Collecti 7,25 8,54 3,80 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 176,40

Liberbank Cartera Dinam A 7,67 9,65 3,94 € Aggressive Allocation 39,41 Mediolanum BB US Collectio 6,94 16,10 7,56 ★ US Large-Cap Blend Eq 286,76

Liberbank Cartera Moder A 7,43 8,55 2,80 ★★ € Moderate Allocation - 249,57 Mediolanum Ch Counter Cycl 5,83 12,67 3,79 Other Eq 630,48

Liberbank Gbl A 7,51 1,35 -2,45 ★★ € Flex Allocation - Gbl 86,85 Mediolanum Ch Cyclical Eq 7,76 18,35 7,33 Other Eq 729,19
Liberbank Mix-Renta Fija A 8,89 0,15 -2,29 ★★ € Cautious Allocation 38,96 Mediolanum Ch Emerg Mark E 8,27 3,69 1,47 ★ Gbl Emerg Markets Eq 555,79
Liberbank Rend Gar 8,80 3,04 0,82 Guaranteed Funds 61,96 Mediolanum Ch Energy Eq L 6,14 1,84 -2,49 ★★★ Sector Eq Energy 191,31
Liberbank Rend Gar II 8,61 6,65 1,56 Guaranteed Funds 133,70 Mediolanum Ch € Bond L B 6,95 8,81 0,59 ★★ € Gov Bond 498,01
Liberbank Rend Gar IV 10,58 5,68 1,43 Guaranteed Funds 226,32 Mediolanum Ch € Income L B 4,65 -0,19 -1,21 ★ € Gov Bond - Sh Term 581,96
Liberbank Rend Gar V 8,84 5,70 1,91 Guaranteed Funds 153,21 Mediolanum Ch Eurp Eq L A 5,35 9,56 1,24 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 903,53
Liberbank Rta Fija € A 845,95 -0,29 -0,61 € Mny Mk 46,71 Mediolanum Ch Financial Eq 3,56 5,01 2,70 ★★★ Sector Eq Financial Ser 434,81
Liberbank Rta Fija Flex A 7,42 -0,82 -1,26 Alt - Multistrat 50,86 Mediolanum Ch Germany Eq L 5,73 7,84 -0,75 ★★ Germany Large-Cap Eq 139,67
Liberbank Rta Variable Esp 9,40 0,43 -0,50 ★★ Spain Eq 17,93 Mediolanum Ch Internationa 8,70 6,13 -1,25 ★ Gbl Bond - € Hedged 540,89
Liberbank Rta Variable € A 6,07 5,09 -1,00 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 16,37 Mediolanum Ch Internationa 10,99 11,70 3,79 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 1.106,63
Liberbank Rentas A 9,36 0,51 -0,73 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 103,28 Mediolanum Ch Internationa 6,35 -0,22 -2,11 ★ Gbl Bond - € Hedged 212,35
Mediolanum Ch Italian Eq L 4,60 10,40 4,87 ★★ Italy Eq 242,35
LOMBARD ODIER FUNDS (EUROPE) SA
Mediolanum Ch Liquity € L 6,78 0,19 0,01 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 975,22
LO Funds Emerg Rspnb Eq En 8,31 -0,27 0,85 ★ Gbl Emerg Markets Eq 38,69
Mediolanum Ch Liquity US $ 4,85 4,33 1,21 Mny Mk - Other 69,03
LO Funds € Rspnb Corp Fdmt 19,67 6,81 1,10 ★★ € Corporate Bond 77,86
LO Funds Golden Age Syst. 16,91 11,84 6,12 Other Eq 705,36 Mediolanum Ch North Americ 10,24 15,39 7,19 ★★ US Large-Cap Blend Eq 1.599,50
LO Funds Short-Term Mny Mk 110,38 -0,31 -0,50 € Mny Mk - Sh Term 445,02 Mediolanum Ch Pac Eq L A 6,60 6,52 0,66 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 500,63
Mediolanum Ch Solidity & R 11,74 7,45 0,94 Other 585,76
MAN GROUP PLC
Mediolanum Ch Spain Eq L A 6,81 -1,36 0,64 ★★ Spain Eq 86,79
Man Convert Eurp D € Acc 169,13 3,49 -1,58 ★★ Convert Bond - Eurp 29,02
Mediolanum Ch Tech Eq L A 5,52 23,57 15,41 ★★★ Sector Eq Tech 781,13
Man Convert Gbl D € Acc 150,99 3,28 0,95 ★★★ Convert Bond - Gbl € He 284,97
Man GLG Gbl Convert DL H € 131,14 3,45 0,69 ★★★ Convert Bond - Gbl € He 188,38 MERIAN GLOBAL INVESTORS (UK) LIMITED
MAPFRE ASSET MANAGEMENT SGIIC Merian Eurp Eq A € Acc 0,85 11,89 2,09 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 32,54

Fondmapfre Blsa América 13,21 12,79 7,75 ★★ US Large-Cap Blend Eq 250,47 METAGESTIÓN SGIIC
EL ECONOMISTA LUNES, 2 DE SEPTIEMBRE DE 2019 9

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2018 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2018 3 AÑOS RATING GIF
% % % %

Metavalor 509,56 -4,68 0,11 ★★★★ Spain Eq 64,68 NOVO BANCO GESTIÓN SGIIC
Metavalor Gbl 88,26 7,23 2,96 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 443,49
Fondibas 11,18 2,94 -0,69 ★ € Cautious Allocation 17,75
Metavalor Int 66,06 9,23 4,39 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 32,54
Gesdivisa 19,60 2,23 0,35 Other Allocation 43,05
MÉTROPOLE GESTION NB 10 29,74 3,78 0,33 ★★ € Cautious Allocation 32,87
Metropole Avenir Eurp A 584,92 5,54 -1,04 ★ Eurp Mid-Cap Eq 59,88 NB Blsa Selección 12,55 2,49 0,85 ★★ Spain Eq 16,08
Metropole Selection A 550,98 5,85 0,47 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 823,08 NB Capital Plus S 1.917,01 1,72 0,42 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 175,29
NB Gbl Flex 0-100 11,58 3,02 -0,26 ★★ € Flex Allocation - Gbl 17,73
METZLER IRELAND LTD
NB Patrim S 852,44 3,01 -0,07 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 15,50
Metzler Eastern Eurp A 94,22 12,33 2,53 ★★ Emerg Eurp Eq 41,40
Metzler Eurp Gw A 176,70 13,42 4,93 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 220,91 ODDO BHF ASSET MANAGEMENT GMBH
Metzler Eurp Smaller Compa 292,85 12,42 5,95 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 531,72 ODDO BHF Algo Eurp CRW 292,84 13,33 4,85 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 260,31
Metzler Gbl Selection A 79,69 10,65 2,94 ★★★ € Aggressive Allocation 39,78 ODDO BHF Polaris Moderate 66,68 6,11 1,99 ★★★★ € Cautious Allocation 698,14
Metzler International Gw A 77,92 26,70 10,56 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 67,52 ODDO BHF ASSET MANAGEMENT LUX
Metzler Jap Eq A 50,43 4,43 3,49 ★★★ Jpn Flex-Cap Eq 15,99
ODDO BHF Polaris Balanc DR 75,23 12,33 4,59 ★★★★★ € Moderate Allocation - 622,82
MFS MERIDIAN FUNDS ODDO BHF Polaris Dynam DRW 76,89 19,62 5,20 ★★★★★ € Aggressive Allocation 321,10
MFS Meridian Eurp Core Eq 39,84 17,63 8,20 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 118,19 ODDO BHF Polaris Flex DRW 73,56 13,26 3,35 ★★★★★ € Flex Allocation 352,35
MFS Meridian Eurp Research 38,27 18,08 6,64 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 2.135,63 ODDO BHF ASSET MANAGEMENT SAS
MFS Meridian Eurp Smlr Com 61,63 16,61 5,77 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.044,95
Oddo BHF Avenir CR-EUR 3.767,59 21,07 6,59 ★★★★ France Small/Mid-Cap Eq 798,15
MFS Meridian Eurp Vle A1 € 46,22 17,49 6,96 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 5.036,01
Oddo BHF Avenir € CR-EUR 283,58 17,15 7,01 ★★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 476,80
MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (ESPAÑA) SGIIC Oddo BHF Avenir Eurp CR-EU 560,11 14,72 7,37 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 2.918,79
Mirabaud Sh Term España 12,21 0,52 -0,36 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 20,20 Oddo BHF Eurp Banks CR-EUR 119,96 -2,89 -2,08 ★ Sector Eq Financial Ser 57,14
Oddo BHF Eurp Convert Mod 160,87 5,93 -0,41 ★★ Convert Bond - Eurp 90,97
MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A.
Oddo BHF Immobilier DR-EUR 859,48 11,83 3,77 ★★★ Prpty - Indirect Eurozo 322,86
Mirabaud Eq France A € 238,27 13,93 5,69 ★★★ France Large-Cap Eq 73,73
Oddo BHF ProActif Eurp CR- 191,20 2,28 -0,48 ★★★ € Flex Allocation 583,43
Mirabaud Eq Spain A € 21,21 -6,11 -5,89 ★★ Spain Eq 17,94
PATRIVALOR SGIIC
MSIM FUND MANAGEMENT (IRELAND) LIMITED
Patribond 17,26 1,60 2,09 ★★ € Aggressive Allocation 62,81
MS INVF EMEA Eq A 73,54 5,09 1,64 Other Eq 84,81
Patrival 10,24 1,24 2,48 ★ € Aggressive Allocation 38,31
MS INVF € Corporate Bond A 53,50 8,37 2,55 ★★★★ € Corporate Bond 4.153,03
PICTET ASSET MANAGEMENT (EUROPE) SA
MUTUACTIVOS SGIIC
Pictet - Emerg Eurp P € 368,26 22,39 9,62 ★★★ Emerg Eurp Eq 74,74
Mutuafondo Gest Óptima Mod 169,81 4,78 1,19 ★★ € Moderate Allocation - 217,70
Pictet-EUR Bonds P 614,24 11,99 2,87 ★★★★★ € Dvsifid Bond 603,63
NATIXIS INVESTMENT MANAGERS INTERNATIONA Pictet-EUR Corporate Bonds 207,32 7,08 1,53 ★★★ € Corporate Bond 911,70
Ostrum Souverains € 585,00 10,48 2,00 ★★★★ € Gov Bond 810,72 Pictet-EUR Gov Bonds P dy 118,92 10,92 2,45 ★★★★ € Gov Bond 864,88
Pictet-Europe Index P € 190,57 13,10 5,62 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.436,96
NN INVESTMENT PARTNERS BV
Pictet-European Eq Sel P € 657,75 12,39 4,80 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 439,63
NN (L) Emerg Mkts Hi Div P 258,14 1,25 2,38 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 433,11
Pictet-European Stainble E 266,02 15,17 5,52 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 422,23
NN (L) Emerg Eurp Eq P C € 69,97 19,16 12,50 ★★★★ Emerg Eurp Eq 46,19
Pictet-Short-Term Mny Mk € 135,28 -0,33 -0,49 € Mny Mk - Sh Term 1.751,83
NN (L) EURO Eq P C € 156,43 12,87 4,39 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 390,49
Pictet-Small C Eurp P € 1.140,31 12,51 4,27 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 132,99
NN (L) € High Dividend P C 537,46 11,81 6,31 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 717,38
NN (L) € Income P C € 326,22 9,57 4,98 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 51,53 PREVAL
NN (L) Eurp High Div P C € 398,18 11,35 3,85 ★★ Eurp Equity-Income 273,59 Entprenurs 398,20 4,62 -3,55 ★★ Eurp Flex-Cap Eq 104,94
NN (L) Gbl Eq Impt Opps X 440,42 16,56 6,95 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 275,07 QUAERO CAPITAL SA
NN (L) Gbl High Div P C € 452,67 11,76 4,57 ★★★ Gbl Equity-Income 428,90
Quaero Capital Argonaut H- 645,01 4,87 7,38 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 224,29
NN (L) Gbl Stainble Eq P C 363,14 24,88 9,54 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 1.870,52
Quaero Capital Internation 157,84 8,49 4,66 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 23,01
NN (L) Pat Aggressive P C 893,94 14,89 5,84 ★★★★★ € Aggressive Allocation 345,46
Quaero Capital Smaller Eur 129,56 7,16 4,91 ★★ Eurp Small-Cap Eq 90,63
NN (L) Pat Bal Eurp Sust P 769,83 14,12 4,60 ★★★★ € Moderate Allocation 404,85
NN (L) Pat Balanc P C € 1.582,31 12,76 4,31 ★★★★★ € Moderate Allocation - 1.085,95 RAIFFEISEN KAPITALANLAGE GMBH
NN (L) Pat Defensive P C € 673,97 10,30 2,66 ★★★★ € Cautious Allocation - 731,68 Raiffeisen-EmergingMkts-Ak 199,65 3,95 1,53 ★ Gbl Emerg Markets Eq 197,50
NN (L) Prestige & Luxe P C 934,80 17,16 13,57 ★★★ Sector Eq Consumer Good 112,64 Raiffeisen-Eurasien-Aktien 182,25 8,87 5,85 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 432,31
Raiffeisen-Euro-Corporates 124,13 8,08 2,12 ★★★ € Corporate Bond 206,59
NORD EST ASSET MANAGEMENT
Raiffeisen-Europa-HighYiel 83,62 8,35 3,10 ★★★★ € H Yld Bond 570,38
NEF Emerg Mk Bond R Acc 27,90 11,11 1,68 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 269,73
Raiffeisen-Europa-SmallCap 245,33 14,66 3,40 ★★ Eurp Small-Cap Eq 68,07
NEF Emerg Mk Eq R Acc 51,10 11,21 3,14 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 269,22
Raiffeisen-EuroPlus-Rent 6,96 1,90 -0,31 ★★ Eurp Bond 364,83
NEF € Bond R Acc 19,75 6,87 1,00 ★★★ € Dvsifid Bond 168,18
Raiffeisen-Euro-Rent 89,69 8,11 1,80 ★★★★ € Dvsifid Bond 671,76
NEF € Eq R Acc 15,66 14,06 2,50 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 394,39
Raiffeisen-Osteuropa-Aktie 230,11 13,80 7,68 ★★★ Emerg Eurp Eq 270,99
NEF € Sh Term Bond R Acc 13,70 1,41 -0,48 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 451,95
Raiffeisen-Osteuropa-Rent 101,35 7,37 0,29 ★★★ Emerg Eurp Bond 127,81
NEF Gbl Bond R Acc 17,60 15,26 3,14 ★★★ Gbl Bond 264,55
Raiffeisen-Russland-Aktien 88,43 22,79 13,14 ★★★★ Russia Eq 69,79
NEF Gbl Eq R Acc 10,38 17,55 8,04 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 179,54
RENTA 4 GESTORA SGIIC S.A.
NORDEA INVESTMENT FUNDS SA
ING Direct FN Rta Fija 13,43 1,62 0,54 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.349,01
Nordea 1 - Eurp Corporate 50,89 7,75 2,17 ★★★ € Corporate Bond 500,17
Rta 4 Activos Globales I 6,94 7,54 3,52 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 24,46
Nordea 1 - Eurp Covered Bo 13,58 7,18 2,69 ★★★★ € Corporate Bond 5.100,14
Rta 4 Blsa R 32,18 3,04 4,97 ★★★★ Spain Eq 77,94
Nordea 1 - Eurp Vle BP € 56,40 5,56 2,29 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 956,99
Rta 4 Pegasus R 15,42 3,77 0,26 Alt - Multistrat 428,45
Nordea 1 - Gbl Bond BP € 19,04 11,80 1,57 ★★★ Gbl Bond 92,45
Nordea 1 - Nordic Eq BP € 81,13 8,94 3,78 ★★ Nordic Eq 195,86 ROBECO INSTITUTIONAL ASSET MGMT BV
Nordea 1 - Stable Rtrn BP 16,90 6,89 0,04 ★★★ € Moderate Allocation - 10.128,91 Robeco Sust Glbl Stars Eqs 40,74 18,11 11,17 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 2.670,13

NOTZ, STUCKI EUROPE SA ROBECO LUXEMBOURG SA

DGC Bond A € Acc 167,84 3,17 0,09 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 103,82 Robeco All Strategy € Bond 98,01 8,67 1,43 ★★★★ € Dvsifid Bond 393,55
10 LUNES, 2 DE SEPTIEMBRE DE 2019 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2018 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2018 3 AÑOS RATING GIF
% % % %

Robeco Asia-Pacific Eq D € 149,05 5,37 2,73 ★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 572,26 SANTANDER ASSET MANAGEMENT SGIIC
Robeco BP Gbl Premium Eq B 160,14 12,10 4,44 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 2.009,43
Inverbanser 37,05 5,52 2,45 ★★★ € Flex Allocation 74,45
Robeco Chinese Eq D € 92,29 17,54 6,00 ★★★ Ch Eq 219,69
Openbank Ahorro 0,18 0,63 -0,14 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 46,22
Robeco Emerg Markets Eq D 186,06 10,92 5,96 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 1.003,93
Santander Acc Españolas A 18,76 -4,55 1,56 ★★★ Spain Eq 1.060,65
Robeco Emerg Stars Eq D € 215,38 10,64 5,93 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 1.122,78
Santander Acc € A 3,70 9,90 3,76 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 439,61
Robeco € Credit Bonds DH € 150,78 7,38 2,12 ★★★★ € Corporate Bond 810,16
Santander Acc Latinoameric 23,96 2,64 3,42 ★★ Latan Eq 32,60
Robeco € Gov Bonds DH € 173,48 10,45 2,02 ★★★★ € Gov Bond 500,09
Santander CP Dólar A 65,50 4,67 0,39 $ Mny Mk 63,36
Robeco Eurp H Yld Bonds DH 227,09 9,09 4,06 ★★★★ € H Yld Bond 430,43
Santander Divdo Europ A 8,61 7,17 0,49 ★★ Eurp Equity-Income 557,19
Robeco Gbl Consumer Trends 247,35 29,97 17,21 ★★★★★ Sector Eq Consumer Good 2.753,51
Santander Indice España Op 96,26 4,61 3,18 ★★★ Spain Eq 294,06
Robeco Gbl Total Rtrn Bond 59,37 7,09 -0,25 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 778,28
Santander Indice € Openban 158,97 14,60 5,94 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 321,29
Robeco H Yld Bonds DH € 151,84 9,43 3,33 ★★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 9.016,98
Santander Inver Flex A 63,72 0,53 -1,43 ★ € Flex Allocation - Gbl 116,29
Robeco New Wrd Financial E 70,82 19,75 12,43 ★★★★ Sector Eq Financial Ser 749,01
Santander PB Cartera 0-40 9,64 3,78 0,23 ★★ € Cautious Allocation 818,43
Robeco Prpty Eq D € 185,44 23,50 5,45 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 388,18
Santander PB Cartera 0-90 279,30 6,97 1,41 ★★★ € Moderate Allocation 54,24
Robeco QI Gbl Dynam Durati 154,40 9,30 1,18 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 3.391,45
Santander Rta Fija Privada 109,17 6,60 1,00 ★★ € Corporate Bond 288,04
Robeco Stainble Eurp Stars 56,37 13,17 6,81 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 761,44
Santander Responsabilidad 137,51 3,16 0,38 ★★ € Cautious Allocation 684,45
ROBECOSAM AG Santander Retorno Absoluto 62,25 -1,20 -1,06 Alt - Multistrat 33,39
RobecoSAM Smart Energy B € 27,78 25,25 11,15 ★★★★★ Sector Eq Alternative E 573,53 Santander RF Convert A 948,67 4,00 0,37 ★★ Convert Bond - Eurp 128,42
RobecoSAM Smart Materials 225,18 5,75 6,19 ★★★ Sector Eq Industrial Ma 605,64 Santander Selección RV Asi 275,69 6,90 4,36 ★★ Asia-Pacific ex-Japan E 19,14
RobecoSAM Stainble Water B 322,42 16,72 6,38 ★★★ Sector Eq Water 1.129,26 Santander Selección RV Eme 106,54 2,52 2,40 ★ Gbl Emerg Markets Eq 38,63
Santander Selección RV Jap 36,48 5,15 2,37 ★ Jpn Large-Cap Eq 16,18
ROTHSCHILD & CO ASSET MANAGEMENT EUROPE
Santander Selección RV Nor 77,34 17,94 8,80 ★★ US Large-Cap Blend Eq 298,52
R-co Club C € 149,12 2,48 2,81 ★★★ € Flex Allocation 441,22
Santander S Caps España A 204,64 -3,18 4,73 ★★★★★ Spain Eq 732,37
R-co Conviction Convert Eu 273,39 4,88 1,44 ★★ Convert Bond - Eurp 165,02
Santander S Caps Europ A 119,91 7,49 -0,72 ★ Eurp Mid-Cap Eq 246,65
R-co Conviction € C € 164,02 2,72 3,09 ★ Eurozone Large-Cap Eq 371,92
Santander Tándem 20-60 42,85 6,83 1,71 ★★ € Moderate Allocation 587,91
R-co Conviction Eurp C € 45,71 3,98 3,94 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 83,41
R-co € Crédit C € 453,07 4,40 1,88 ★★★ € Corporate Bond 1.008,80 SANTANDER PRIVATE BANKING GESTIÓN SGIIC
R-co Families and Entprenu 1.172,31 14,70 2,89 ★★★ Eurozone Small-Cap Eq 51,15 PBP Ahorro CP A 8,39 -0,36 -0,49 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 41,54
R-co Valor C € 2.183,58 18,54 8,26 ★★★★★ € Flex Allocation - Gbl 2.153,75 PBP Fd de Autor Selecc. Gb 10,64 5,99 1,50 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 21,80
PBP Gest Flex A 6,31 1,40 1,84 ★★★ € Flex Allocation 43,18
SABADELL ASSET MANAGEMENT SGIIC
PBP Rta Fija Flex A 1.739,67 2,81 -0,04 Alt - Long/Short Credit 30,73
Inversabadell 10 Base 10,85 2,58 -0,23 ★★ € Cautious Allocation - 195,79
Inversabadell 25 Base 11,33 3,36 0,31 ★★ € Cautious Allocation - 694,72 SCHRODER INVESTMENT MANAGEMENT (EUROPE)
Inversabadell 50 Base 9,49 6,49 1,28 ★★ € Moderate Allocation - 137,55 Schroder ISF Emerg Eurp C 37,55 18,66 13,77 ★★★★★ Emerg Eurp Eq 829,84
Inversabadell 70 Base 9,61 8,45 2,19 ★★ € Aggressive Allocation 47,71 Schroder ISF EURO Bond C D 12,98 10,64 2,91 ★★★★★ € Dvsifid Bond 1.567,28
Schroder ISF EURO Corp Bd 25,87 9,55 3,62 ★★★★★ € Corporate Bond 9.340,12
Sabadell América Latina Bl 7,86 3,53 1,18 ★ Latan Eq 22,24
Schroder ISF EURO Eq C Dis 30,49 12,05 4,44 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 3.142,83
Sabadell Asia Emergente Bl 12,52 2,65 4,66 ★★ Asia ex Jpn Eq 81,46
Schroder ISF EURO Govt Bd 7,34 10,81 2,41 ★★★★ € Gov Bond 1.085,51
Sabadell Bonos Emerg Base 16,77 12,04 1,79 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 67,88
Schroder ISF EURO Liq C Ac 124,46 -0,36 -0,56 Mny Mk - Other 378,48
Sabadell Bonos España Base 20,51 7,02 2,57 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 19,04
Schroder ISF EURO S/T Bd A 4,08 1,34 -0,10 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 700,33
Sabadell Bonos € Base 10,91 5,37 0,97 ★★★ € Dvsifid Bond 50,70
Schroder ISF Eurp Lrg C C 140,06 10,03 2,91 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 396,50
Sabadell Dólar Fijo Base 16,89 10,10 1,76 ★★ $ Dvsifid Bond 40,96 Schroder ISF Eurp Vle C Ac 65,57 2,99 2,42 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 410,71
Sabadell Emergente Mix. Fl 12,92 10,61 2,60 ★★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 56,62 Schroder ISF Eurp Div Mxms 118,37 1,72 3,89 ★★★ Eurp Equity-Income 662,35
Sabadell España Blsa Base 8,14 -6,62 -5,69 ★★ Spain Eq 71,22 Schroder ISF Eurp Eq Yld A 10,62 0,83 4,40 ★★★★ Eurp Equity-Income 120,57
Sabadell España Divdo Base 15,39 -1,41 0,68 ★★★ Spain Eq 177,67 Schroder ISF Eurp Smlr Com 30,24 -2,25 -1,05 ★★ Eurp Small-Cap Eq 147,28
Sabadell Estados Unidos Bl 15,48 14,07 10,35 ★★ US Large-Cap Blend Eq 292,70 Schroder ISF Eurp Spec Sit 165,41 19,63 5,25 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 529,77
Sabadell € Yld Base 20,71 6,79 1,76 ★★ € H Yld Bond 181,90 Schroder ISF Glb Clmt Chg 19,29 15,55 8,67 ★★★★★ Sector Eq Ecology 516,73
Sabadell Euroacción Base 13,63 10,37 -0,40 ★ Eurozone Large-Cap Eq 180,79 Schroder ISF Glb Crdt Dur 118,42 3,13 0,33 ★★ Gbl Flex Bond-EUR Hedge 17,47
Sabadell Europ Blsa Base 4,19 12,98 2,11 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 153,98 Schroder ISF Glb InflLnkdB 35,77 11,35 1,84 ★★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 1.003,20
Sabadell Europ Valor Base 9,38 6,92 0,14 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 158,11 Schroder ISF Italian Eq A 24,11 12,69 6,26 ★★★ Italy Eq 163,41
Schroder ISF Wealth Presv 21,03 6,04 -0,64 ★★ € Flex Allocation - Gbl 18,26
Sabadell Financial Capital 12,38 5,81 2,10 ★★ € Subordinated Bond 18,59
Sabadell Fondtes LP 8,40 -0,13 -0,49 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 49,71 SEB INVESTMENT MANAGEMENT AB
Sabadell Gar Extra 17 9,53 7,21 3,29 Guaranteed Funds 147,51 SEB Ass Selection C 17,20 9,19 0,23 Alt - Systematic Future 893,47
Sabadell Gar Extra 18 13,03 -1,06 -1,48 Guaranteed Funds 282,41 STANWAHR S.À.R.L.
Sabadell Gar Extra 20 10,95 0,19 -0,65 Guaranteed Funds 169,57
Indépendance et Expansion 462,99 10,10 4,48 ★★★★ France Small/Mid-Cap Eq 238,08
Sabadell Gar Extra 21 13,05 0,20 -0,32 Guaranteed Funds 176,74
SWISSCANTO ASSET MANAGEMENT INTERNATIONA
Sabadell Intres € Base 9,43 0,61 -0,16 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.190,19
Sabadell Japón Blsa Base 2,47 8,56 4,49 ★★ Jpn Large-Cap Eq 73,14 Swisscanto (LU) BF Vision 73,62 9,26 1,17 ★★★ € Dvsifid Bond 255,99
Swisscanto (LU) EF Glb Inn 317,90 14,61 7,09 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 41,83
Sabadell Rend Base 9,29 0,15 -0,16 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 2.289,77
Swisscanto (LU) EF Gbl Ene 693,77 1,97 -2,74 ★★★ Sector Eq Energy 19,42
Sabadell Rentas 9,23 3,93 0,86 ★★ € H Yld Bond 50,98
Swisscanto (LU) PF Rspnb A 171,73 8,84 4,08 ★★★★★ € Moderate Allocation - 45,16
Sabadell RF Mixta España B 8,27 -0,89 -1,75 ★ € Cautious Allocation 15,22
Swisscanto (LU) PF Rspnb B 178,26 7,79 3,03 ★★★★ € Moderate Allocation - 145,91
SANTA LUCIA ASSET MANAGEMENT PTE. LTD Swisscanto (LU) PF Rspnb S 119,40 6,70 1,74 ★★★★ € Cautious Allocation - 175,75
High Rate 20,20 6,51 4,26 Other Allocation 21,19
SYCOMORE ASSET MANAGEMENT
SANTA LUCÍA ASSET MANAGEMENT SGIIC Sycomore Allocation Patrim 134,81 4,02 1,23 ★★ € Moderate Allocation - 592,71
Santalucía Fonvalor € B 14,20 -0,28 -1,25 ★★★ € Moderate Allocation 158,18 Sycomore L/S Opport A 347,10 3,92 0,71 Alt - Long/Short Eq - E 493,21
Santalucía Rta Fija 0-2 B 13,77 1,41 -0,10 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 233,90 Sycomore Partners X 1.678,02 -0,01 -0,22 ★★★★ € Flex Allocation 800,74
Santalucía Rta Fija B 18,17 3,01 0,05 ★★★ € Dvsifid Bond 199,43 Sycomore Shared Gw A 401,89 11,34 5,63 ★★★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 411,32
EL ECONOMISTA LUNES, 2 DE SEPTIEMBRE DE 2019 11

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2018 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2018 3 AÑOS RATING GIF
% % % %

Synergy Smaller Cies A 672,21 4,06 4,06 ★★★ Eurozone Small-Cap Eq 156,77 Tarfondo 14,23 1,20 0,46 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 30,64

SYZ ASSET MANAGEMENT (LUXEMBOURG) SA UBS Capital 2 Plus 6,58 6,40 2,77 ★★★ € Flex Allocation 83,35
UBS España Gest Atva P 11,82 4,98 0,97 ★★★ Spain Eq 19,89
OYSTER Dynam Allocation C 194,91 2,05 1,35 ★★ € Flex Allocation 26,62
UBS Retorno Activo P 6,41 5,22 1,84 ★★★ € Cautious Allocation - 146,03
OYSTER € Fixed Income C € 276,79 9,19 1,59 ★★★★ € Dvsifid Bond 103,05
OYSTER Eurp Corporate Bds 280,42 5,80 1,47 ★★★ € Corporate Bond 97,76 UBS Valor P 6,13 -0,14 -0,45 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 107,18
OYSTER Eurp Opps C € 2 404,39 7,29 -1,24 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 376,09 UNIGEST SGIIC
OYSTER Italian Opport C € 38,13 14,09 6,10 ★★ Italy Eq 29,49
Fondespaña-Duero Gar. Blsa 388,11 -0,53 -0,49 Guaranteed Funds 58,51
OYSTER Mlt-Asst Dvsifid C 299,26 7,72 0,89 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 87,67
Fondespaña-Duero Gar 2022- 83,97 0,60 0,06 Guaranteed Funds 90,72
THREADNEEDLE MANAGEMENT LUXEMBOURG S.A. Unifond 2020-II 9,92 -0,34 -0,24 Guaranteed Funds 31,36
Threadneedle (Lux) Pan Eur 38,44 15,37 7,77 ★★★★★ Eurp Small-Cap Eq 521,06 Unifond 2020-III 11,75 -0,65 -0,74 Guaranteed Funds 31,67

TIKEHAU INVESTMENT MANAGEMENT Unifond 2021-I 10,57 0,10 -0,07 Guaranteed Funds 50,27
Unifond 2024-IV 11,03 4,99 1,46 Guaranteed Funds 393,89
Tikehau Credit Plus A 134,99 2,36 1,61 ★★★★ € Flex Bond 479,64
Unifond Audaz 57,91 9,33 1,50 ★★ € Flex Allocation 47,07
TREA ASSET MANAGEMENT SGIIC Unifond Blsa Gar 2020-IV 8,28 -0,25 -0,68 Guaranteed Funds 76,44
Trea Cajamar CP 1.225,47 1,63 0,35 € Mny Mk 453,85 Unifond Blsa Gar 2023-X 91,27 2,44 0,16 Guaranteed Funds 141,89
Trea Cajamar Crec 1.256,78 6,49 0,31 ★★ € Moderate Allocation 155,42 Unifond Cons 68,68 2,24 -0,61 Alt - Multistrat 1.037,27
Trea Cajamar Patrim 1.286,63 5,40 1,58 ★★★ € Cautious Allocation 530,10
Unifond Emprendedor 61,32 6,51 0,01 ★★ € Moderate Allocation 109,20
TREETOP ASSET MANAGEMENT SA Unifond Fondtes LP A 100,17 0,33 -0,53 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 49,41
TreeTop Convert Internatio 255,04 6,66 -2,91 ★★ Convert Bond - Gbl € He 138,88 Unifond Mix Rta Fija A 13,52 2,33 -0,67 ★ € Cautious Allocation 76,18
Unifond Mix Rta Variable A 62,41 6,81 -0,06 ★ € Aggressive Allocation 20,87
TRESSIS GESTIÓN SGIIC
Unifond Mod 66,44 3,99 -0,52 ★ € Cautious Allocation 559,74
Adriza Gbl R 10,99 0,30 2,26 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 33,95
Unifond Rta Fija CP A 7,24 -0,39 -0,62 € Ultra Short-Term Bond 156,65
Adriza Neutral 14,94 7,78 3,39 ★★★ € Moderate Allocation - 101,83
Unifond Rta Fija € A 1.255,32 0,29 -0,56 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 96,27
Boreas Cartera Atva R 81,37 13,06 4,02 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 43,19
Harmatan Cartera Conserv 11,68 3,85 -0,43 ★★ € Cautious Allocation - 36,75 Unifond Rta Variable Españ 337,35 0,02 1,30 ★★ Spain Eq 49,65

Mistral Cartera Equilibrad 781,95 9,98 2,61 ★★★ € Moderate Allocation - 131,33 Unifond Rta Variable € A 10,64 10,31 3,66 ★ Eurozone Large-Cap Eq 36,83
Unifond RF LP A 106,76 2,38 0,02 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 61,80
TRIODOS INVESTMENT MANAGEMENT B.V.
Triodos € Bond Impact € R 37,26 6,73 1,03 ★★★ € Dvsifid Bond 308,86 UNIGESTION
Triodos Pioneer Impact € R 40,48 20,76 4,32 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 308,36 Uni-Global Eq Eurp SA-EUR 3.276,76 11,98 5,03 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.889,93

UBP ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A. UNION BANCAIRE GESTION INSTITUTIONNELLE

UBAM Corporate € Bond AC € 205,55 6,85 1,92 ★★★ € Corporate Bond 86,10 UBAM Convert Eurp AC € 1.551,54 2,55 -2,53 ★★ Convert Bond - Eurp 35,17
UBAM Dr Ehrhardt German Eq 1.616,23 3,78 1,12 ★★★ Germany Large-Cap Eq 24,40
UNION INVESTMENT LUXEMBOURG SA
UBAM Dynam € Bond AC € 252,42 0,39 -0,34 ★ € Corporate Bond - Sh T 441,70
UBAM € Bond AC € 1.113,35 10,14 2,16 ★★★ € Gov Bond 102,86 UniAsiaPacific A 126,16 9,83 5,46 ★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 449,77

UBAM Eurp Eq AC € 428,11 11,88 3,77 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 360,77 UniEM Fernost A 1.611,89 5,94 2,34 ★★★ Asia ex Jpn Eq 117,90
UniEM Osteuropa A 2.000,08 11,69 8,57 ★★★ Emerg Eurp Eq 109,66
UBS FUND MANAGEMENT (LUXEMBOURG) S.A.
UniEuropa Mid&Small Caps 48,23 11,23 3,11 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 219,57
UBS (Lux) BF € Flex P acc 441,32 10,84 2,61 ★★★★ € Dvsifid Bond 248,58
UNION INVESTMENT PRIVATFONDS GMBH
UBS (Lux) BF € Hi Yld € P- 212,97 8,25 3,86 ★★★★ € H Yld Bond 2.055,11
UBS (Lux) BFConvert Eurp € 151,67 4,78 1,55 ★★★★ Convert Bond - Eurp 533,53 UniFavorit: Aktien 149,74 15,70 9,37 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 3.997,40

UBS (Lux) BS Convt Glbl € 15,08 8,10 3,20 ★★★★★ Convert Bond - Gbl € He 3.656,03 UniKapital 110,09 1,34 -0,23 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 303,54

UBS (Lux) BS Emerg Eurp € 120,36 8,14 1,05 ★★★★ Emerg Eurp Bond 63,78 UniNordamerika 324,35 23,06 12,52 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 250,51

UBS (Lux) BS € Corp € P-ac 16,03 7,30 1,52 ★★★ € Corporate Bond 1.128,22 UNIVERSAL-INVESTMENT GMBH
UBS (Lux) BS Sht Term € Co 123,83 1,01 -0,26 ★★ € Corporate Bond - Sh T 642,77 Leonardo UI G 151,37 10,56 6,10 ★★★★★ € Flex Allocation 60,37
UBS (Lux) EF € Countrs Opp 98,90 11,85 4,81 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 539,46
UNIVERSAL-INVESTMENT LUXEMBOURG SA
UBS (Lux) EF Eurp Oppo (EU 858,46 15,18 5,25 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 405,77
Berenberg Aktien Strategie 76,12 14,74 2,05 Germany Large-Cap Eq 106,92
UBS (Lux) EF Mid Caps Eurp 1.075,36 14,47 6,10 ★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 170,17
FPM F Stockp Germany All C 291,53 0,89 0,23 ★★ Germany Small/Mid-Cap E 40,16
UBS (Lux) ES S Caps Eurp € 365,64 15,45 5,61 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 209,56
FPM F Stockp Germany Small 257,64 -1,10 -2,40 ★★ Germany Small/Mid-Cap E 48,72
UBS (Lux) KSS Eurp Eq Val 18,23 -0,11 3,51 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 81,49
UBS (Lux) KSS Glbl Allc (E 14,34 9,13 3,81 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 327,49 VECTOR ASSET MANAGEMENT S.A.
UBS (Lux) KSS Glbl Allc Fo 12,31 8,65 2,96 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 49,32 Vector Navigator C1 Acc 2.158,59 14,85 8,12 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 192,13
UBS (Lux) KSS Gbl Eqs $ € 23,44 18,98 8,56 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 60,52
VONTOBEL ASSET MANAGEMENT S.A.
UBS (Lux) Md Term BF € P A 205,97 1,65 -0,16 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 177,95
Variopartner Tareno GlbWat 207,60 22,11 6,50 ★★★ Sector Eq Water 89,95
UBS (Lux) Mny Mk € P-acc 824,44 -0,29 -0,45 € Mny Mk 1.828,96
Vontobel Absolut Ret Bd (E 95,61 6,25 1,59 Alt - Long/Short Credit 93,37
UBS (Lux) Mny Mk Invest € 434,70 -0,29 -0,49 € Mny Mk 159,53
Vontobel € Corp Bd Mid Yld 112,58 8,93 2,39 ★★★★ € Corporate Bond 2.026,38
UBS (Lux) SF Balanc (EUR) 1.650,65 6,55 2,39 ★★★ € Moderate Allocation - 666,55
Vontobel € Bond A € 160,14 11,03 2,92 ★★★★ € Dvsifid Bond 55,15
UBS (Lux) SF Eq (EUR) P-ac 459,49 8,15 4,58 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 78,96
Vontobel Eurp Eq A € 280,11 19,48 3,89 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 361,62
UBS (Lux) SF Fixed Income 1.044,58 3,93 0,04 ★★ Gbl Bond - € Hedged 128,00
UBS (Lux) SF Gw (EUR) P-ac 3.342,45 7,22 3,35 ★★★ € Aggressive Allocation 144,57 VP FUND SOLUTIONS (LIECHTENSTEIN) AG
UBS (Lux) SF Yld (EUR) P-a 3.367,41 6,18 1,57 ★★★ € Cautious Allocation - 984,21 CS Mny Mk Fund € B 1.030,92 -0,42 -0,63 € Mny Mk 280,24
UBS (Lux) SS Fixed Income 224,71 3,75 0,07 ★★ Gbl Bond - € Hedged 58,75 WELZIA MANAGEMENT SGIIC
UBS GESTIÓN SGIIC Welzia Ahorro 5 10,96 4,19 -0,13 ★★ € Cautious Allocation - 79,55
Dalmatian 9,04 3,05 0,84 ★★ € Cautious Allocation - 29,11 Welzia Gbl Opport 11,54 12,21 1,43 € Flex Allocation - Gbl 32,65
Principium P 14,50 8,21 4,13 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 29,32 Welzia Wrd Eq 12,13 11,23 4,23 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 45,44
12 LUNES, 2 DE SEPTIEMBRE DE 2019 EL ECONOMISTA

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