TIR MODIFICADA

Gestión Financiera
¾ La tasa interna de retorno modificada (TIRM) fue
a Largo Plazo diseñada con la finalidad de superar las deficiencias
de la TIR. La TIRM considera en forma explicita la
Víctor René Martínez Mejía posibilidad de reinvertir los flujos incrementales de
fondos del proyecto a una tasa igual al costo de
e-mail:
capital de la empresa, a diferencia de la TIR, que
vmartinez@buho.uca.edu.sv
victor.r.martinez@gmail.com
supone la reinversión de los flujos a la tasa interna de
victor_rmartinez@yahoo.com
retorno del proyecto.

• TIR Modificada (TIRM) ¾ Por tal motivo, la TIRM es conocida también como tasa
de retorno o recuperación externa.
• Valor Terminal Neto Descontado

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TIR MODIFICADA Definición de la Tasa Interna de

¾ El criterio de la TIR modificada no presenta el problema
Retorno Modificada (TIRM)
de múltiples tasas o el problema de ninguna solución,
siempre existe una TIRM.
¾ La TIRM es aquella tasa de descuento a la cual
el desembolso inicial incremental de un
¾ La TIRM deberá compararse con K, y para efectos de
proyecto es igual al valor presente de un valor
aceptar o rechazar un proyecto, se puede decir que,
todos los proyectos que posean una tasa interna de terminal, y donde el valor terminal se obtiene
retorno modificada superior al costo de capital deben como la suma de los valores futuros de los
aceptarse, ya que añaden valor a la empresa. flujos de fondos, calculado su valor
compuesto al costo de capital de la empresa.

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 CÁLCULO DE LA TIRM CÁLCULO DE LA TIRM

¾ Se ajusta el perfil de fondos del proyecto tomando en ¾ Posteriormente, el valor terminal debe descontarse a
cuenta dos elementos: una tasa que iguale el valor presente de dichos flujos
futuros con el desembolso inicial incremental, dicha
‰ Punto de referencia en el horizonte de planeación: último año de vida tasa es la TIRM.
del proyecto.

‰ La tasa de costo de capital, para encontrar el valor compuesto de los VT

Δ DI =
flujos incrementales de fondos, es decir, el valor terminal.

VT = Δ FF 1 * (1+K) n-1
+ Δ FF 2 * (1+K) n-2
+ °°° Δ FF n * (1+K) n-n
(1 + TIRM)n
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FÓRMULA CASO PRÁCTICO

DE TIRM ¾ Suponga que la compañía manufacturera “Zeta, SA de
CV”, desea evaluar la factibilidad de lanzar una nueva
línea de ropa denominada “Digamma” a partir del año
2006, para ello, se pretende invertir $15,000 en el
presente año. El proyecto tendrá una vida útil de cuatro
n VT años y a continuación se presenta su perfil:
TIRM = − 1 Año
Perfil de Fondos

Δ DI
Digamma
2005 $ (15,000.00)
2006 $ 7,500.00
2007 $ 7,000.00
2008 $ 6,500.00
2009 $ 4,000.00
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 CASO PRÁCTICO Conclusiones de la Tasa Interna de
¾ Considerando un costo de capital de 10% calcule su TIR
Retorno Modificada (TIRM)
modificada. ¿Es aceptable el proyecto? ¾ Como se comentó
comentó anteriormente la TIRM supera a la TIR,
por el simple hecho de incorporar el costo de capital y,
por consiguiente, considerar el costo de financiamiento
de la empresa.
4 $ 29,602.50
TIRM = − 1 ¾ Sin embargo, pueden presentarse discrepancias entre la
TIRM y el VAN, VFN o VAE, por tal razó
razón, cuando se
$ 15,000.00 evalú
evalúan proyectos mutuamente excluyentes, o se
desean ordenar los proyectos de acuerdo a la adició
adición
de valor que ofrecen a la empresa, será será preferible,
tomar en cuenta los resultados de las equivalencias
TIRM = 18.52% financieras, en lugar de basarse exclusivamente en la
tasa interna de retorno modificada.
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Valor Terminal Neto Descontado (VTND) Valor Terminal Neto Descontado (VTND)
¾ Considera en forma explicita la posibilidad de
reinvertir los flujos incrementales de fondos
¾ Posteriormente, el Valor Terminal es
generados por un proyecto, a una tasa diferente descontado utilizando la tasa de
al costo de capital promedio ponderado. rendimiento mínima atractiva.

¾ Si el evaluador de proyectos puede predecir las

tasas de reinversión a lo largo de la vida del VT
proyecto, éstas pueden considerarse para efectos VTND = n
- Δ DI
del cálculo del Valor Terminal. (1+K)
n-1 n-2 n-n
VT = Δ FF1 * (1+r1) + Δ FF2 * (1+r2) + ... + Δ FFn * (1+r3)
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 EJEMPLO EJEMPLO
AÑO Δ FF Factor de Reinversiòn Valor Futuro
¾ Suponga que la compañía ZETA evalúa la 1 $ 200,000.00 * ( 1 + 0.05 ) 5-1
$ 243,101.25
factibilidad de un proyecto que requiere de una 2 $ 200,000.00 * ( 1 + 0.05 )
5-2
$ 231,525.00
inversión de $500,000.00 ahora y generará flujos 5-3
3 $ 200,000.00 * ( 1 + 0.07 ) $ 228,980.00
incrementales de fondos por $200,000.00 cada 5-4
año, durante cinco años. La empresa exige un 4 $ 200,000.00 * ( 1 + 0.07 ) $ 214,000.00
rendimiento mínimo del 16% a las inversiones de 5 $ 200,000.00 * ( 1 + 0.07 ) 5-5 $ 200,000.00
este tipo y, se espera reinvertir los flujos obtenidos Valor Terminal (VT) = $ 1,117,606.25
durante los primeros dos años a una tasa del 5%
$ 1,117,606.25
anual, mientras que el resto de los flujos de fondos VTND = - $ (500,000.00)
( 1 + 0.16 ) 5
podrán reinvertirse al 7% anual.

VTND = $ 532,106.88 - $ (500,000.00)

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