CAPITULO 26 Financiamiento y planeacion a corto plazo En vista de que los precios de la gasolina superaron los 4 délares por galén a mediados de 2008, las ventas de los automéviles hibridos de veras empezaron a crecer. Por ejemplo, en 2007, la version hiprida del Satu Vue duraba, en promedio, 63 dias en las salas de exhibicién de los distibuidores antes de venderse, En el verano de 2008, este periodo se redujo a 17 dias. En promedio, los hibri- dos tardaban en venderse 23 dias durante abril y mayo de 2008, que es mucho menos que el pro- ‘medio de la industria automotriz de 60 dias. Y el Saturn Vue no era el automévil mas répido. Aunque Honda no dio a conocer datos precisos, la empresa informé que el periodo de inventario del Honda Civic hibrido era de “algunos dias? Mas impresionante, el Toyota Prius tipico salia del ote en sélo 17 horas. Por supuesto, todo lo bueno (y las cifras de venta fantasticas) lega a su término.A finales. de 2008, debido a la desaceleracién econémica y a que los precios dela gasolina volvieron a costar menos de 2 délares por galén, Toyota se vio obligada a desocupar una de sus fébricas que produ- Cia el Prius a causa de la baja en la demanda. Como se analiza en este capitulo, el tiempo que los productos pasan enol inventario antes de venderse es un elemento importante de la administracion financiera a corte plazo, y las industrias le prestan mucha atencién, tal como la automotriz, Hasta este momento hemos descrito muchas de las decisionesrelativas al fnanciamiento a Jargo plazo, como la que se referen al presupuesto de capital, politica de dividends y estruc- tura financiera. En este capitulo comenzamos a hablar de! fiiGHCRCHOMCOMOpAZONGue sobre todo se ocupa del anclisis de las decisiones que afectan al activo ciculantey al pasivo circulante, asmsansrcarea | Com ftecuencia, el trmino capital de trabajo neto se aso con la toma de desisiones be ett tt nanceras a corto plazo. Como explicamos en captulos anteriores, cl capital de trabajo neto GoupunVteciato | es la diferencia ente el activo citculantey el pasvo crculante. A menudo la administracion wwe delaAsecstonts | financiera a corto plazo ee llama administracion del capital de rabaj. Estos terminos signifi- ‘Fnnanclal Professionals FP) | can lo mismo. Cre ‘No hay una definicidn universalmente aceptada de finanzas a corto plazo. La diferencia més importante entre las finanzas a corto y largo plazos es el momento en que se reciben los flyjos de efetivo. De ordinario, SRiSiOneS ndinigh GOTO PIAZONETeiCionAn CONTE: radagySilidas de eheetive que GeurTeEN durante UAlaio. Por ejemplo, se requieren decisiones financieras a corto plazo cuando la empresa pide materias primas, paga en efetivo y planea vender ls bienes terminados dentro de un aio al contado, En contract SENORITUCESTOHES financieras a largo plazo euando la empresa compra una maquina especial que educa los (osloSide operacion.en los SiguienIeS CINCO ATG. por ejemplo. {Qué tipos de preguntas se clasifican dentro del rubro general de finanzas a corto plazo? Por mencionar s610 algunas 1, {Cual es el nivel razonable de efectivo que debe mantenerse a la mano (en un banco) ara pagar facturas? {Cuanto debe endendarse la empresa a corto plazo? {Cuanto exédito debe otorgar a los clientes?26.1 Parte VIL Financiamisnto «corto plazo Este capitulo introduce los elementos basicos de las decisiones financieras a corto plazo, En primer lugar examinamos las actividades de operacidn a corto plazo de la empresa. Luego identificamos algunas alternativas de politica financiera a corto plazo. Por idllimo, presenta~ mos los elementos basicos de un plan financiero a corto plazo y describimos los instrumentos de financiamiento a corto plazo. Seguimiento del efectivo y del capital de trabajo neto En esta seccién analizamos el proceso de cambio que afecta a los componentes del efectivo y cl capital de trabajo neto de un alo al siguicnte. Ya hemos hablado de varios aspectos de este tema en los capitulos 2 y 3. Asimismo, repasaremos en forma breve uma parte de ese anilisis que se relaciona con las decisiones de financiamicnto a corto plazo. NGStfainieCHeS ASCH Jas actividades operativas de la empresa a corto plazo y el efecto que producen en el efectivo vyel capital de trabajo. Para empezar, recuerde que el H@HROTEIRGHAHR esta compuesto por efectivo y otros activos que se espera que se conviertan en efectivo durante el ejercicio anual. Los activos circulantes se presentan en el balance general en orden de liquidez contable, esto es, la facilidad con que puede convertirse en efectivo y el tiempo que tarda dicha conversién. Las cuatro partidas mas importantes que figuran en la seccién de activos circulantes del balance general son: efectivo y equivalentes de efectivo, titulos negociables, cuentas por cobrar e inventatios. De manera andloga a la inversién en activos circulantes, las empresas usan Varios tipos de deuda a corto plazo, colectivamente denominados STBOGIRGMMMR. El pasivo circulante esta compuesto por obligaciones que se espera que requieran pago en efectivo en menos de un aio (© dentro del periodo de operacidn si dura més de un ait) Las tres partidas principales del pasivo circulante son: cuentas por pagar, gastos por pagar (que incluyen salarios e impuestos acumulados) y los documentos por pagar. Debido a que queremos ocuparnos de los cambios en el efectivo, empezaremos por defi- nirlo en términos de otros elementos del balance general. Esto nos permite aislar la cuenta de efectivo y explorar el efecto que producen en el efectivo las decisiones de operacién y finan ciamicnto de la empresa. La identidad basica del balance general se expresa ast: Capital de trabajo neto + Activos fijos = Deuda a largo plazo + Capital contable (26.1) El capital de trabajo neto es el efectivo mas otros actives circulantes, menos pasivo circulante; os decir: Capital de trabajo neto = (Efectivo + Otros activos circulantes) — Pasivo circulante (26.2) Si sustituimos el capital de trabajo neto por esta fSrmula en Ia identidad basica del balance general y reordenamos un poco los elementos, veremos que el efectiva es: Efectivo = Deuda a largo plazo + Capital contable + Pasivo circulante Otros activos circulantes que no son efectivo — Activos fijos (26.3) En términos generales, esto indica que algunas actividades incrementan de manera natural el efectivo y otras lo reducer. Mencionamos estas diversas actividades y presentamos un ejem- plo de cada una a continuacién: Actividades que incrementan el efectivo ‘Aumentar la deuda a largo plazo (endeudarse a largo plazo). Incrementar el capital contable (vender algunas acciones), Acreventar el pasivo circulante (obtener un préstamo a plazo de 90 dias), Disminuir otros activos circulantes que no son efectivo (vender al contado parte del in- ventario), Reducir los actives fijos (vender un inmueble).EJEMPLO 26.1 26.2 Capitulo 26 Financiamiento y plancacin a corto plazo od Actividades que reducen el efectivo Dectecer Ia deuda a largo plazo (liquidar deuda a largo plazo), Disminuir el capital contable (recomprar algunas acciones). Reducir el pasivo cixculante (liquidar un préstamo a 90 dias) Aumentar los otros activos circulantes que no son efectivo (comprar inventario al contado). Ampliar los activos fijos (comprar un inmueble), Observe que las dos listas son exactamente opuestas. Por ejemplo, lanzar una emisibn de bo- nos a largo plazo inctementa el efectivo (por lo menos hasta que se gaste el dinero), Liquidar una emisidn de bonos a largo plazo reduce el efectivo, Las actividades que incrementan el efectivo se Ilaman origenes del efectivo, Las activida- des que reducen el efectivo se conocen como aplicaciones del efectivo, $iexaminamos de nuevo la lista, nos daremos cuenta de que los origenes del efectivo siempre requieren aumentar tna cuenta del pasivo (o capital contable), o disminuir una cuenta del activo. Esto tiene sentido porque acrecentar un pasivo significa que se ha recaudado dinero, ya sea por medio de un préstamo o porque se vendié una participacién en la propiedad de la empresa. Una reduccion del activo implica que hemos vendido o liquidado un activo, En ambos casos se registra una entrada de efectivo, Las aplicaciones del efectivo son exactamente lo contrario. Una aplicacién del efectivo implica mermar el pasivo, quizé liquidando un préstamo; o incrementar el activo con la com- pra de algo. Estas dos actividades requieren que la compaiiia gaste efectivo. ‘Origenes y aplicaciones En forma breve vamos a poner 2 prueba su comprensién de los origenes y aplicaciones del efectivo: i las cuentas por pagar aumentan 100 délares,jqué indie esto: un origen © una aplicacint iY si las cuentas por cobrarcrecen 100 délares? Las cuentas por pagar son lo que debemos 2 nuestros proveedores. Se trata de ura deuda 2 corto phazo. Si sube 100 délares, lo que en efecto hemos hecho es pedir prestado el dinero, lo cuales un orgen de efect- vye_Las euentas por cobrar son lo que nuestros clientes nos deben, por lo que un inerermento de 100 délares significa que hemos prestado al dinero; se trata de una opcacén del efectvo, El ciclo operativo y el ciclo del efectivo Las finanzas de corto plazo se ocupan sobre todo de las actividades de operacién y finan- ciamiento a corto plazo de la empresa. En una firma mannfacturera tipica, estas actividades consisten en la siguiente secuencia de acontecimientos y decisiones: 1. Comprar materias prima. |, {Cuainto inventari ordenar? 2. Pagar ls compras al contade, 2. (Pedi un préstamo o girar efectvo de los saldos banearios? 2. Fabricar el producto. 2. {Qué tecnologia de produccién se seleccionaré? 4 Vender el producto. 4. iDeben ofrecerse términos al contado 0 a crédito 4 Tos ellentes?| 5. {Cémo cobrar?Parte VIE Financiamiento «corto plazo Definicién del ciclo operativo y el ciclo del efectivo Para empezar analizaremos tin caso sencillo, Cierto dia, que llamaremos Dia 0, compramos inventario con valor de 1 000 délares a crédito, Pagamos la factura 30 dias después y, al cabo de otros 30 dias, alguien compra los 1 000 délares de inventario en 1 400. El comprador no paga sino hasta 45 dias més, Estos acontecimientos se pueden resumir cronologicamente como sigue: ‘Adquiririnventario 30 Pagarelinventario $1000 60 Vender el nventario a erédito Ningune 10S Cobrar la venea +$1400 El ciclo operative Hay varias cosas que debemos notar en nuestro ejemplo, Primero, el ciclo completo, desde el momento en que adquitimos el inventario hasta el momento en que cobramos el efectivo, dura 105 dias. Esto se conoce como ciclo operativo. ‘Como explicamos, el ciclo operative es el periodo que se necesita para adquirir cl inventario, venderlo y cobratlo. Este ciclo tiene dos componentes distintos. La primera parte ¢s el tiempo que transcurre entre la adquisicidn y la venta del inventario, Este lapso, de 60 dias en este ejemplo, se llama periodo de inventario. La segunda parte es el tiempo que transcurre para cobrar la venta, 45 dias en nuestro ejemplo. Este intervalo se denomina periodo de cuentas por cobrar. ‘Con base en nuestras definiciones, el ciclo operativo es, por supuesto, la suma de los pe- riodos de inventario y cuentas por cobrar Ciclo operative 105 dias Periodo de inventario + Periodo de cuentas por cobrar 60 dias + 45 dias (26.4) Lo que describe el ciclo operativo es cémo se mueve un producto por las cuentas del activo circulante. Fl producto comienza como inventario, se convierte en una cuenta por cobrar cuan- do se vende y, por iltimo, se convierte en efectivo cuando cobramos la venta. Tenga en cuenta que, en cada paso, el activo se acerca cada vez mas al efectivo, El ciclo del efectivo Lo segundo que debemos hacer notar es que los flujos de efectivo y otros acontecimientos que tienen lugar no estin sincronizados. Por ejemplo, en realidad no pagamos el inventario sino hasta después de 30 dias de haberlo adquirido. Este lapso de 30 dias entre los acontecimientos se conoce como periodo de cuentas por pagar. A continuacién gaslamos efectivo el dia 30, pero no cobramos sino hasta el dia 105. Debemos hallar la ma- nera de financiar los 1 000 délares durante 105 ~ 30 = 75 dias. Este periodo se llama ciclo del efectivo Por consiguiente, el ciclo de efectivo es el mimero de dias que transcurren antes de cobrar clefectivo de una venta, medido a partir del momento en que pagamos efectivamente el in-Figura 26.1 Diagrama de tiempo de! Ilujo de efectivo y as ‘actividades operativas ‘a corto plazo de una ‘empresa manufacturera tiplea Inmate mis 06 ol cusourcing de sdnlesaeén deers en ‘worm usinessdebts com Yy wonpiglobalom Capitulo 26 Financiamiento y plancacin a corto plazo 99 Tiempe per pagar fective pagado por Ciclo 48 materins pri ventario. Observe que, con base en nuestras definiciones, el ciclo de efectivo es la diferencia entre el ciclo operative y el periodo de cuentas por pagar: Ciclo de efectivo = Ciclo operative ~ Periodo de cuentas por pagar 75 dias = 105 dias ~ 30 dias (26.5) La figura 26.1 representa las actividades operativas a corto plazo y los flujos de efectivo de una empresa manufacturera tipica por medio de un diagrama de tiempo del flujo de efecti- vo, Como se muestra, el diagrama de tiempo del flujo de efectivo presenta el ciclo operativo y el ciclo del efectivo en forma gréfica. En la figura 26.1, la brecha entre las entradas y las salidas de efectivo indica la necesidad de tomar decisiones financieras a corto plazo. Esta decision se telaciona con la duracién del ciclo operativo y el momento del periodo de cuentas por pagar. Esta brecha entre las entradas y la salidas de efectivo a corto plazo puede salvarse con un préstamo o mediante una reserva de liquider,en efectivo o titulos negociables, También puede teducirse si se modifican los periodos de inventario, cuentas por cobrar y cuentas por pagar. Todas éstas son opeiones de la administracién que estudiaremos en las siguientes seceiones. ‘Amazon.com, minorista y vendedor de libros que opera en internet, oftece un ejemplo interesante de la importancia del ciclo de efectivo. En enero de 2008, el valor de mercado de ‘Amazon.com era superior (de hecho, por mas de 17 veces) al de Barnes & Noble, rey de las librerias convencionales, a pesar de que las ventas de Barnes & Noble eran mayores que las de Amazon, {Cémo puede valer tanto Amazon.com? Hay muchas razones, pero la administracién corto plazo es un factor. En 2007, el inventario de Amazon tuvo una rotacién de casi 10 veces por aiio, cuatro veces mas répida que la de Barnes & Noble, por lo que su periodo de inventario cs radicalmente més corto, Lo més sorprendente ¢s que Amazon carga a la tarjeta de crédito del cliente el costo de! libro cuando lo envia y en general recibe el pago correspon diente mediante el emisor del plastico en menos de un dia. Esto significa que Amazon tiene un ciclo negativo del efectivo. De hecho, durante 2007, el ciclo del efectivo de Amazon fue negativo por casi 40 dias. Por consiguiente, cada venta genera un fujo de efectivo que puede ponerse a trabajar de inmediato,Tabla 26.1 ‘Administradores que resuelven [os problemas financieres a corte piazo Parte VIE Financiamiento «corto plazo rere Cee Dre eer eee’ Gerente de caja ‘Cobranza, concentracién, desembolsos: Erectivottulos inversiones a corto plzo: negociables, préstamos ‘endeudamiento a corte plazo:rehciones 2 corto plazo, ‘con bancos. Gerente de crédito Supervision y control de cuentas por (Cuentat por cobrar ‘cobrar:decisiones de politica creditcia erence de marketing _Decisiones de poltica creat. CCuentas por cobrar Gerente de compras _Decsiones sobre compras.proveedores;_Inventario, cuentas p puede negociar condiciones de pago. pape Gerente de Establecimiento de programas de Inventaro, cuentas por produecién produccién y necesidades de materiales pagar Gerence de cuentas __Deeisiones sobre poiticas de pago y sobre _Cuentas por pagar por pagar + conviene aceptar descuentor. Conerslor Inforraci6n contable sobre fos de CCuentas por cobrar ‘fective: conclacién de cuentas por cuentas por pagar pagar: apliacién de pagos a cuentas por ccobrar. El ciclo operativo y el organigrama de la empresa Antes de examinar los ciclos operativo y del efectivo con mayor detalle, es itil que revisemos qué personas intervienen en la administracién del activo y pasivo circulante de una empresa, Como ilustra la tabla 26.1, la administracion financiera a corto plazo en las grandes corpora ciones abarca varios administradores financieros y no financieros. Luego de examiner la tabla 26.1, vemos que por lo menos tres entidades diferentes intervienen en las ventas a crédito €l gerente de crédito, el gerente de marketing y el contralor. De estas tres personas, sélo dos son responsables ante el vicepresidente de finanzas (la funcién de marketing se asocia, por lo general, con el vicepresidente de marketing). Por lo tanto, existe el potencial de conflicto, en ‘especial si cada uno de estos administradores se concentra sélo en una parte del panorama ‘completo. Por ejemplo, siel 4rea de marketing esta tratando de conseguir una cuenta nueva, puede buscar términos de crédito mas liberales como incentivo. Sin embargo, esto incremen- taria la inversin de la empresa en cuentas por cobrar o su exposicién al riesgo de dendas incobrables y se presentaria un conflict. Calculo de los ciclos operativo y del efectivo En nuestro ejemplo, el tiempo que comprenden los diferentes periodos era obvio. i todo lo gue tenemos es informacién de los estados financieros, endremos que trabajar un poco mas A continuacién ilustramos estos calculos. Para comenzat, necesitamos determinar varias cosas, como cuanto tiempo se necesita, ‘en promedio, para vender el inventario y cuanto para hacer efectivas las cuentas por cobrar. Por principio de cuentas reuniremos cierta informacién del balance general, como la siguiente (en miles: Inventario $2000 $3000, Cuentas por cobrar 1600 2.000 2.000 (Cuentae por pagar 750 1000 875Capitulo 26 Financiamiento y plancacin a corto plazo so Ademas, podriamos tener las siguientes cifras (en miles) del estado de resultado mas reciente Ahora necesitamos calcular algunas razones financieras, Las estudiamos con cierto detalle en el capitulo 3; aqui slo las definimos y las utilizaremos sein sea nevesario, Elciclo operative Primero que nada, necesitamos el periodo de inventario. Gastamos 8.2 millones de délares en inventario (nuestros costos de los bienes vendidos). El promedio del in- ventario fue de 2.5 millones de délares. Por lo tanto, la rotacion de éste fue de mas de $8.2/2.5, veces durante el aio: Costo de los bienes vendidos Tnveatario promedio Rotacién del inventatio = $8.2 millones _ 5 96 veces 2.5 millones En términos generales, esto indica que compramos y vendimos nuestro inventario 3.28 veces durante el afio, lo cual significa que, en promedio, mantuvimos el inventario: 365 dias Rotacién del inventario = 285 < 1113 dias 328 Periodo de inventario En consecuencia, el periodo del inventario es de alrededor de 111 dias, Dicho de otro modo, en promedio, el inventario duré poco mas de 111 dias antes de venderse* Asimismo, las cuentas por cobrar promediaron 1,8 millones de délares y las ventas as- cendieron a 11.5 millones, Suponiendo que todas las ventas fueron a crédito, la rotacién de las cuentas por cobrar es:* Ventas a crédito Rotacién de cuentas por cobrar — ——_Ventasa crédito _ Promedio de cuentas por cobrar 1.5 millones = USanillones _ 6.4 veces 1.8 millones ® Si la rotacién de las cuentas por cobrar es de 6.4 veces al allo, entonces el periodo de cuentas por cobrar es: 365 dias Periodo de cuentas por cobrar 388 51 dias 6 El periodo de cuentas por cobrar también se llama dias de ventas en cuentas por cobrar 0 pe- riodo promedio de cobranza. Sin importar cémo se llame, indica que los clientes tardaron en promedio 57 dias en pagar. ‘Observe que, este caso, parse cela de la totacign de inventatoeusatnoe el inventario promedioe lugar dsl ato final, como hicios ex el capitulo 3. Ambos procedimientos se aplican en el mundo real. Para practicar con el uso de ciftas promedio nos apegatemos a este modo par caleulatvatierazones alo largo de eat capa, Bota medida e conceptualente atin a acta de dias de ventas en inventario que etudiamos enol capitulo 3, » Si menos de 1007 de nuestias vents fueran a exit, neceitaiamos mis informacion, a saber, las venta 6 dito corespondientes al aio. Ea el capitulo $ encontrari un andliss mis amplio de esta medida02 EJEMPLO 26.2 te VI Financiamiento «corto plazo El ciclo operativo es la suma de los periodos de inventario y de cuentas por cobrar: Cielo operativo = Periodo de inventario + Periodo de cuentas por eobrar = II] dias + 57 dias = 168 dias Esto nos indica que en promedio transcurren 168 dias entre el momento en que adquirimos ¢l inventario y, después de venderlo, la fecha en que cobramos la venta. El ciclo del efectivo Ahora necesitamos el periodo de cuentas por pagar. Por la informa cin presentada anteriormente, sabemos que el promedio de las cuentas por pagar fue de 875 000 délares y el costo de los bienes vendidos fue de 8.2 millones de délares. La rotacion de las cuentas por pagar es: Costo de los bienes vendidos Rotacién de cuentas por pagar = —2st0 dé los bienes vendidos POFPOESE ~ Bromedio de cuentas por pagar $8.2 millones _ 9 4 seceg '875 millones El periodo de cuentas por pagar es: 365 dias Periodo de cuentas por pagar = —————*©° iss __ POF PSESS = “Rotacion de cuentas por pagar = 28 59 dias 34 Por consiguiente, tardamos 39 dias en promedio para pagar nuestras facturas, Por iiltimo, el ciclo del efectivo es la diferencia entre el ciclo operative y el periodo de ‘cuentas por pagar: Ciclo del efectivo = Ciclo operativo ~ Periodo de cuentas por pagar 168 dias — 39 dias = 129 dias Asi, en promedio hay un retraso de 129 dias entre el momento en que pagamos la mercancia yel momento en que cobramos la venta Los ciclos operative y del efective Se ha reunide lt siguiente informacién de Slowpay Company: Inventario $5000 $7000 CCuentas por cobrar 1 600 2400 CCueneas por pagar 2700 4800 Las ventas a erédito correspondientes al ao que acaba de terminar fueron de 50000 délaresy el costo de los bienes vendides fue de 30.000. ;Cuanco tiempo tarda Slowpay en recir el pago de sus euencas por cobrar? Cuinto tempo mantiene la mereane’a antes de vendera? ;Cuanto tempe tarda Slewpay en pagar sus facturas? Primero ealeulamos las tres razones de rotacin Rotacisn de inventario = $30 000/6 000 = 5 veces Rotacién de cuentas por cobrar 25 veces Rotacién de cuentas por pagar B vecesCapitulo 26 Financiamiento y plancacin a corto plazo sos YY las usamas para obtener los diferentes periodos Periodo de inventario = 365/5 = 73 als iodo de cuentas por cobrar Periodo de cuentas por pagar En general Slowpay cobra ls ventas en 14.6 dias, mantiene el Inventaro 73 das y paga las facturas en eas 46 das. El ciclo operative en este easo es Ia suma de los periodos de inventaio y de cuentas por cobrar:73 + IAG ~ 87.6 das. El ciclo de efecivo es Ia diferencia entre el cielo operativ y sl periode de cuentas por pagar: 876 ~ 456 = 42 das Interpretacién del ciclo del efectivo [Nuestros ejemplos demuestran que el ciclo de efectivo depende de los periodos de inventario, cuentas por cobrar y cuentas por pagar. El ciclo del efectivo aumenta a medida que los perio- dos de inventario y cuentas por cobrar se alargan, Disminuye si la compaiiia puede diferir el pago de las cuentas por pagar y, con ello, alargar el periodo de cuentas por pagar. A diferencia de Amazon.com, casi todas las empresas tienen tn ciclo positivo del efectivo ¥. por lo tanto, necesitan financiar sus inventarios y cuentas por cobrar, Cuanto més tiempo dure el ciclo del efectivo, tanto mas financiamiento se requerira, Ademés, los cambios en el ciclo del efectivo de una empresa a menudo se vigilan de cerca como medida de advertencia temprana, Un ciclo que se alarga puede indicar que la firma tiene dificultades para mover el inventario o recibir el pago de sus cuentas por cobrar. Tales problemas pueden ocultarse, por Jo menos parcialmente, con un ciclo de cuentas por pagar més largo, pot lo que es necesario vigilar los dos ciclos. Es facil observar la relacién entre el cielo del efectivo de In empresa y su rentabilidad si se tiene presente que uno de los determinantes de la rentabilidad y el crecimiento de una empresa ¢s la rotacin de sus activos totales, que sc define como ventas/activos totales. En cl capitulo 3 vimos que cuando esta razén es alta, el rendimiento contable sobre los actives, ROA, y el rendimiento sobre el capital, ROE, también son altos. Por consiguiente, si no in- tervienen otros factores, cuanto mas corto sea el ciclo del efectivo, menor sera la inversion de Ja compaiia en inventarios y cuentas por cobrar. Como resultado, los activos totales de la empresa son menores y la rotacidn total es mayor. Un examen de los ciclos operative y del efectivo En 2007, la revista CFO publicé su encuesta de capital de trabajo en varias industrias, Los resultados de esta encuesta destacan las marcadas divergencias entre los ciclos del efectivo y operativo de las diferentes industrias, La tabla que se presenta a continuacién muestra cuatro industrias y el promedio de los ciclos operativo y del efectivo decada una. De estas industrias, Ja de restaurantes tiene los cilos mis cortos. Al analizar los componentes, es sorprendente que el periodo de cuentas por cobrar dure hasta 10 dias en la industria restaurantera (casi todos los clientes pagan en efectivo o usa tajetas de débitoo cxédito). Por ejemplo, el prio dlo de cuentas por cobrar de McDonald's es uno de los més largos de la industria, pues dura 14 dias. Los restaurantes también tienen un periodo de inventario corto (nos alegra mucho saberlo, porque no nos gusta la comida echada a perder). ee ee ee ee) Caer rere er en a cobrar (dias) (dias) (CES a aC CS) Empresas de suministro de energiaeléetrica Equipe médico. B “6 To 7 02 Productos de papel 38 » n 6 st Restaurantes 0 5 15 4“ '26.3 inanciamiento «corto plazo En comparacién con la industria de restaurantes, la industria de equipo médico tiene un ciclo operative mucho mayor. Su largo periodo de cuentas por cobrar es la causa mas importante, Sin embargo, esto no significa por fuerza que la industria de equipo médico sea ‘menos cficiente. Muchas, sino es que todas las cuentas por cobrar de esta industria las pagan las compatias de seguros de gastos médicos y los programas de seguro médico gubemamentales, ‘como Medicare, y estas entidades tienen periodos de cuentas por cobrar relativamente largos. Hemos visto que los ciclos operativo y del efectivo varian mucho entre industrias, pero también pueden ser diferentes entre empresas de la misma industria. A continuacién encontrar los ciclos operativo y del efectivo de algunas empresas de computacién. Como podira ver, exise ten diferencias. Apple y Dell tienen los mejores ciclos operativo y del efectivo de la industria De hecho, desde hace mucho tiempo Dell es el lider mundial en administracién del activo circulante. El periodo de inventario de Hewiett-Packard sobresale porque es drésticamente diferente del de sus colegas. ee ee ee ae ee SCO CO) (dias) pagar (dias) Después de examinar todas las partes de los ciclos del efectivo y de conversién, es facil darse cuenta dénde se desempefia bien 0 mal una empresa, segin sea el caso, El examen de los ciclos operativos de Gateway y Hewlett-Packard demuestra que las dos compaiias son bastante similares. No obstante, Hewlett-Packard tiene un periodo de inventario mis largo y Gateway tiene tn periodo de cuentas por pagar mas largo Cuando estudic los ciclos operative y del efectivo, tenga en cuenta que cada uno es en. realidad una razén financiera, Como ocutre con todas las razones financieras, las caracteris- ticas dela empresa y a industria inluyen, por lo que debe tener cuidado al interpretarlas. Por «jemplo, después de examinar las cifras de Hewlett-Packard, observamos que en apariencia su periodo de inventario es largo. ;Acaso ¢s algo malo? Tal vez no. El modelo de negocios de HP es muy diferente del de otras compatiias de esta industria. Como depende més de las ventas en ticndas minoristas, HP necesita mantener un inventario mas grande que Apple 0 Dell. Desde luego, estas operaciones requieren mayores inventarios, pero, si se administran ‘correctamente, esto puede ser algo bueno. Algunos aspectos de la politica financiera a corto plazo La politica financiera a corto plazo que adopte una empresa est compuesta al menos por dos elementos: 1. La magnitud de ta inversién de la empresa en activos circulantes. Ea general, esta inver- sidn se mide en relacién con el nivel de ingresos totales de operacién que recibe la com- pabia. Una politica financiera a corto plazo flexible, o adaptable, mantiene una razénCapitulo 26 Financiamiento y plancacin a corto plazo 05 alta de activos citculantes a ventas. Una politica financiera a corto plazo restrictiva supone una razén baja de activos circulantes a ventas, 2. Financiamiento de los activos circulantes. Este parametto se miide como la proporcibn de deuda a corto plazo y deuda a largo plazo, Una politica financiera a corto plazo restric tiva implica una clevada proporcién de deuda a corto plazo en relacién con el financia- miento a largo plazo, y una politica flexible supone menos deuda a corto plazo y mas deuda a largo plazo, Magnitud de la inversién de la empresa en activos circulantes Entre las politica financicras flexible a corto plazo se pueden menciona: Mantener grandes saldos de efectivo y titulos negociables. Realizar grandes inversiones en inventatios. ‘Otorgar crédito en condiciones liberales, lo que da como resultado un elevado nivel de cuentas por cobrat. Las politicas financieras restrictivas a corto plazo incluyen: Mantener saldos bajos de efectivo y no realizar inversiones en titulos negociables. 2. Realizar inversiones pequeias en inventarios. ‘No permitir ventas a crédito ni cuentas por cobrar, La determinacién del nivel 6ptimo de inversion en activos de corto plazo exige la identi- ficacién de los diferentes costos de las politicas alternativas de financiamiento a corto plazo. El objetivo es equilibrar el costo de una politica restrictiva y el de una flexible para llegar al mejor arreglo a tenencia de activos circulantes es mayor cuando se aplica una politica financiera a corto plazo flexible y menor con una politica restrictiva, Por ello, las polticas financieras a corto pla- 72 flexibles son costosas, puesto que requieren mayores desembolsos para financiar el efectivo y los ttulos negociablesinventarios y cuentas por cobrar, Sin embargo, las futuras entradas de efectivo son mis cuantiosas cuando se aplica este tipo de politica. Por ejemplo, la aplicacién de una politica de crédito que offece financiamiento liberal a los clientes estimula las ventas Una gran cantidad de inventario a la mano (“en el anaguel”) permite prestar un servicio de entrega rapido a los clientes y podria aumentar las ventas Ademés, es probable que la em- presa pueda cobrar precios mas altos por el servicio de entrega répido y lo términos liberales de crédito de las politicas exibles. Una politica flexible también puede producir menos inte- rrupeiones de la produccidn debido a faltantes de inventario* Imagine que la administracién de los activos circulantes implica un equilibsio entre los costos que aumentan y los que bajan segrin el nivel de inversién, faltantes. En general, los costos de mantener son de dos tipos. Primero, debido a que la tasa de ren- dimiento de los activos cizculantes es haja cuando se compara con la de ottos activos, existe un costo de oportunidad. En segundo lugar esté el costo de conservar el valor econdmico de la partida. Por ejemplo, el costo de conservar inventario en almacenes corresponde a este rubro, Tinoee ido para algunos tipos de bieuesterminados * Hato vilido pata los inventarios de materia pimas, peso no pata los productos terminades.inanciamiento «corto plazo Determinantes de la tenencia de activos liquidos de la empresa etn eco eka al eee ‘Oportunidades de alto crecimiento ‘Oportunidades de bajo crecimiento Inversiones de ato riesgo Inversiones de bajo riesgo Pequefas empresas Empresas grandes Empresas con ealifcaciones credticis bajas Empresas con caifcaciones crediicis altas Las empresas mantionen mis activos liquidos (es decir, efectivo y itulos negociables) a fin de ase- ‘gurarse de que puedan seguir invttiendo cuando el Mujo de efectivo sea bajo en telacibn con las ‘oportunidades de inversion con VPN positivo. Las compasias que tienen buen acceso a los merca- dos de capital mantienen menos actives liquidos, FUENTE Tin Ope Le roar Re Slt Ron Wianson."TheDatarrant and Ip f Corporate Cath Hollings ual of Fons ero 52 (199) Se incurre en costos por faltantes cuando la inversi6n en activos circulantes es baja. Si ‘una empresa se queda sin efectivo, se vera obligada a vender titulos negociables. Por supuesto, sise queda sin efectivo y no puede vender ficilmente sus titulos negociables, tendré que pedir dinero prestado o incumplir una obligacién. (En general, esta situacién se llama iliguidez.) La empresa podria perder a sus clientes si el inventario se agota (falta de existencias) 0 si no puede otorgarles crédito. Hay dos tipos de costos por faltantes; 1. Costos de transaccién, 0 de colocacién de pedides. Los costos de transaccién surgen de colocar un pedido de mas efectivo (costos de corretaje) 0 mis inventatio (costos de prepa- racion de la produceién), Costos relacionados con reservas de seguridad, Son los costos de ventas perdidas, pérdida de la preferencia de los clientes e interrupciéa de los programas de produccién, La figura 26.2 ilustra el cardcter bisico de los costos de mantener, Para determinar los ‘costos totales de invertir en activos circulantes se suman los costos de mantener y los costos por faltantes. El punto minimo en la curva de costo total (AC*) reileja el equilibrio éptimo de los activos crculantes. Porlo general, la curva es bastante plana en el punto éptimo, y resulta dificil, sino imposible, encontrar el equilibrio éptimo preciso entre los costos por faltantes y los costos dde mantener, En general nos conformamos con una eleccién que se aproxime a lo éptimo, Silos costos de mantener son bajos 0 los costos por faltantes son altos, la politica éptima exige una cantidad considerable de activos circulantes. En otras palabras, la politica optima es flexible, Esta situacion se ilustra en la grafica central de la figura 26.2. Silos costos de mantener son altos o los costos por faltantes son bajos, la politica éptima es restrictiva. Es decir, la politica éptima requiere una cantidad moderada de activos circulan- tes. Este caso se ilustra en la gratfica de la parte inferior de la figura, Opler, Pinkowitz, Stulz y Williamson examinaron los determinantes de las tenencias de ‘efectivo y titulos negociables en empresas que cotizan en la bolsa.’ Estos investigadores des- ‘cubrieron pruebas de que las empresas se comportan de acuerdo con el modelo de equili- brio estético deserito con anterioridad, Su estudio se centra s6lo en los activos liquidos (esto €s, efectivo y titulos negociables), de modo que los costos de mantenimiento son los costos de oportunidad de mantener activos liquidos y los costos por faltante son el riesgo de carecer de cefectivo cuando las oportunidades de inversién son buenas. Tim Opler, Lee Pinkowitz, René Stulz y Rohan Williamson, “The Determinants and Implication of Corporate (Cash Heldngs”, en Journal of Fiuancial Economics 52 (1999),Figura 26.2 Costos d ‘mantenimiento {costes por faltantes Capitulo 26 Financiamiento y plancacin a corto plazo Coste total de later de activo crculante Costas de mantener — Costos por faltantes Cantidad de active cieulante (AC) act Cantidad 6ptia de activo circulant En esto punt los costs se reducen al minim. Politics exible Dolores me "py Cost tt Costas de manten Costos por faltantes Ls ant de active circuante (AC) ace Wr | Costas pr fatantes Cantidad de active cievlante (AC) Costas de mantener act Las costos de mantener aumentan con el nivel de iversin on actives circulant, Incluyen tanto lor costes de oportunidad como los costes active. Los costs por faltantes ral de invorsién en actives circulates Incluyen io costos de transacciény los relacionados con fatantes actives circulantes (por ejemplo, no contar con suficiente fective,Figura 26.3 Poitica financiers de una economia ideal te VI Financiamiento «corto plazo ‘Active citculante = Deuda a corto plaza | — Deuda a largo plazo A Aetivos fos o 12 3 6 Politicas alternativas de financiamiento de los activos circulantes En la seccién anterior examinamos el nivel de inversién en actives irculantes, Ahora vamos a estudiar el nivel de los pasivos circulantes, suponiendo que la inversidn en activos circulantes, es optima, E: modelo ideal En una ssonomi ids oswetvos de corto pla siempre isda f= ciarse con deuda de corto plazo y los activos de largo plazo, con deuda de largo plazo y capi- Considere el caso simplificado del operador de un silo de granos. Estos comerciantes compran los cultivos después de la cosecha, los almacenan y los venden durante el aiio, Tie- nen inventarios muy altos de granos después de la siega y terminaa con inventarios bajos poco antes de la siguiente cosecha, En general, para financiar la compra de granos se recurre a préstanos bancatios con venci- ientos de menos de un atio, Estos empréstitos se pagan con los ingresos dela venta de los granos. Esta situacién se representa en la figura 26.3. Se supone que los actives de largo plazo crecen con el tiempo, mientras que los activos circulantes aumentan al final de la cosecha y Iuego disminuyen durante el aio, Los activos de corto plazo terminan en cero poco antes de Ia siguiente cosecha, Estos activos se financian con deuda a corto plazo y los activos de largo plazo se financian con deuda a largo plazo y capital propio. El capital de trabajo neto (activos circulantes menos pasivos circulantes) siempre es cero. Diferentes estrategias para financiar el activo circulante En el mundo zeal no se puede esperar que los activos circulantes disminuyan hasta cero porque un nivel ereciente a largo pplazo de las ventas derivaré en alguna inversiGn permanente en ellos. SEpUCUECORSICERAEGUE ‘una empresa en crecimiento tiene necesidad permanente de contar tanto con activos circulantes (CORIOGONNCLVOSMELARGONPIAL. Las necesidades de activos totales podria mostrar cambios a través del tiempo por muchas razones, entre otras: 1) una tendencia general de crecimiento, 2) variacién estacional en torno a la tendencia y 3) ductuaciones impredecibles de un dia para oto y de un mes a otro. Estas fluctuaciones se representan ex la figura 26.4, (No intentamos mostrar las variaciones impredecibles de un dia para otro y de un mes a otro en las necesida- des de activos totales) ‘A continuacién estudiamos cémo se financia esta necesidad de activos. Primero, consi- dere la estrategia (estrategia F en la figura 26.5) donde el fnanciamiento a largo plazo supera la necesidad de activos totales, incluso durante los picos estacionales. La compaiiia tendra excedentes de efectivo disponibles para inversién en titulos negociables cuando la necesidad de activos totales disminuya con respecto a los picos. Debido a que este método implica su- perivit crénico de efectivo a corto plazo y una inversién cuantiosa en capital de trabajo neto, se le considera una estrategia flexible.Capital 26 Figura 26.4 Necesidad de activos totales através del tiempo Figura 26.5 Polticas atternativas de tinanciamiente del activo Financiamient y plancacin a corto plazo Requsito de Crecimiento general eles acivosfosy | S=*¥estetles sctvos circulates permanentes Tiempo Estrategia F Délares Trulos Necesidad de negociables actvastotales f Financiamiento largo plazo Tiempo Estrategia R Détares Necesidades Na de actvosttaes Financiamiento a corta plazo Financiamiento largo plazo Tiempo ‘Cuando el inanciamiento de largo plazo no cubre la necesidad de activos totales, la em presa debe pedir préstamos a corto plazo para compensar el déficit. Esta estrategia restrictiva se lustra como estrategia Ren la figura 26.5. £Qué es mejor? {Qué monto es mas apropiado para el endeudamiento a corto plazo? No hay una respuesta, definitiva, Varias consideraciones deben incluirse en el andisis formal de esta cuestion: 1, Reservas de efectivo, La estrategia flexible de financiamiento implica excedentes de efec~ tivo y poco endeudamiento a corto plazo. Esta estrategia reduce la probabilidad de que Ia compaiia experimente dificultades financieras. Es posible que las empresas no tengan0 26.4 EJEMPLO 26.3 Parte VIE Financiamiento «corto plazo «que preocuparse demasiado por cumplir con obligaciones recurrentes de corto plazo, ‘Sin embargo, en el mejor de los casos, las inversiones en efectivo y titulos negociables constituyen inversiones con valor presente neto de cero. 2. Cobertura de vencimientos. Muchas firmas financian inventatios con préstamos banca- rios a corto plazo y los activos fijos con financiamiento a largo plazo. Las empresas evi- tan financiar activos de larga vida con deuda de corto plazo. Este tipo de asincronia en Jos vencimientos requeritia refinanciamiento frecuente y es inherentemente arriesgado porque las tasas de interés de corto plazo son més volatiles que las de largo plazo. Estructura de plazos. Las tasas de interés de corto plazo son, pot lo general, inferiores alas de largo plazo. Esto implica que, en promedio, resulta més costoso depender de préstamos a largo plazo que de préstamos a corto plazo, Presupuesto de efectivo El presupuesto de efectivo es una herramienta primordial en la planeacibn financiera a corto plazo, Permite al administrador financiero identificar las necesidades (y las oportunidades) financieras de corto plazo. Ademis, le indica la necesidad de contratar préstamos a corto plazo, Es una forma de identificar la brecha entre flujos de efectivo en el diagrama de tiempo del flujo de efectivo, La idea del presupuesto de efectivo es simple: registrar las estimaciones de ingresos y desembolsos de efectivo, Tlustramos el presupuesto de efectivo con el siguiente ejemplo de Fun Toys Cobranza de efective Todas las entradas de efectivo de Fun Toys provienen de la venta de juguetes. Por consiguente, su presupuesto de efectva tiene que comenzar con el pronéstico de las ventas del ao préximo, por wimeste Ventas (en millones cde délares) El ejercico fiscal de Fun Toys comienza el de julio, Sus ventas son estacionales yen general, son muy akas fen €l segundo wrimestre debido a ha incidencia de la temporada navidera, No obstante, a empresa vende a tlendas de departamentos a crédito, las ventas no generan efective de inmediato.En cambio, el efectivo se recauda después cuando se cobran las cuentas por cobrar. FunToys tiene un periods de cobranza de 90 dias 100% de las ventas se cobran al siguiente trimesire.En otras palabras: CCobranza = Ventas del trimestre pasado sca relacién implica que: ‘Cuentas per cobrar al final del trimestre pasado = Ventas del trimestre pasado (26.6) Suponemos que las venta del cuartotrimestre del ejercicio fiseal anterior fueron de 100 millones de déla- rez Por ls ecuacién 265 sabemos que las cuentas por cobraral final del cuarco trimestre del ejerccio fiscal anterior azcendian 2 100 milones de délares y cue la cobranza en el primer trimestre del ejerccio fiscal en vigor er de 100 millones de délares. Las ventas del primer trimestre del ejercico fiseal en curso, de 100 millones de délares, se suman 2 hs ‘cuentas por cobrar pero se restan 100 millones de délares de lt cobranza, Por consiguiente, Fun Toys termi- 16 el primer trimestre con cuentas por cobrar de 100 millones de délares, La relacign bisica ex: Cuents por __Cuentas por cobrar finales cobrarinicales * Vertes — CobransaCapitulo 26 Financiamiento y plancacin a corto plazo su La tabla 262 presenta a cobranza de Fun Toys en los préximos cuatro trimestres. Aunque en este caso la cobranza es el inico origen de efectivo, no siempre sucede asi, Otros origenes de efective podrian inclir Ia venta de actives, ngresos provenientes de versiones yfinanciamiento largo plazo, Tabla 26.2 Origenes de etective (en millones de détares) ee pen ey Ce ed Veneas $100 $200 $150 $100 Cobranza de efectvo 00 100 200 150 ‘Cuentas per cobrariniales 100 100 200 150 ‘Cuentas por cobrat finales Egresos de efectivo En seguida consideramos los desembolsos de efectivo. Estos se clasifican dentro de cuatro categorias basicas, como se indica en la tabla 26.3 1. Pagos de euentas por pagar. Se trata de pagos por bienes y servicios, como las materias primas, En general, estos pagos se efectiian después de las compras que, a su vez, depen- den de la proyeccidn de las ventas, En el caso de Fun Toys, suponga que: Pagos = Compras del trimestre pasado ‘Compras = 1/2 del pronéstico de ventas del préximo trimestre 2. Salarios, impuestos y otros gastos. Esta categoria incluye todos los demas costos norma- les de las actividades de la empresa que requieren erogaciones de efectivo. Por ejemplo, a menudo se considera que la depreciacién es un eosto normal de la empresa, pero no requiere desembolsos de efectivo. 3. Gastos de capital, Se trata de pagos en efectivo por activos de larga vida. Fun Toys pla- ‘nea realizar un gasto de capital muy importante durante el cuarto trimestre. 4. Gastos de financiamiento a largo plazo, Esta categoria incluye los pagos de intereses y principal sobre los préstamos pendientes a largo plazo y los pagos de dividendos a los accionistas. El pronéstico del total de egresos de efectivo aparece en el iltimo renglén de la tabla 263. Tabla 26.3 Desembolsos de efective {on millones de délares) Aslicaciones del efectivo Pago de cuentas por pagar 50 400 7s 50 Salarios,impuestor y otros gastor 20 0 30 20 Inversién en actvos fos ° ° ° 100 Gastos de fnanciamiento largo plazo:incereses y dvidendos ‘Total de aplicaciones del efectivooo Tabla 26.4 Saldo de etective {en millones de délares) 26.5 Parte VIE Financiamiento «corto plazo “otal de entradas defective ‘$100 si00 ‘$200 “Total de slidas de efectivo _80 130 as Fujo de efectvo neto 20 60) 5 Saldo acumulado de excedentes de efectivo 20 G0) 55 Saldo minimo de efectivo 5 5 5 5 Necesidad de superdvit (deficit) financier scumulado Is 3) 50 2» El saldo de efectivo El saldo neto de efectivo se presenta en la tabla 26.4, donde se pronostica una importante salida neta de efectivo en el segundo trimestre. Este desembolso cuantioso no se debe a la imposibilidad de obtener utilidades, sino que, mas bien, es resultado del retraso en la cobran- za de las ventas. Esta demora produce un déficit acumulado de efectivo por un moato de 30 millones de délares en el segundo trimestr, Fun Toys habia establecido un saldo minimo de efectivo para operaciones de 5 millones dde délares para facilitar las transacciones, protegerse de contingencias inesperadas y mante- ner saldos compensatorios en sus bancos comerciales, lo cual significa que tiene un faltante de efectivo en el segundo trimestre igual a 35 millones de délares, Plan financiero a corto plazo Fun Toys tiene un problema de financiamiento a corto plazo, No puede satisfacer las salidas de efectivo pronosticadas para el segundo trimestze con fondos internos. Las opeiones de financiamiento incluyen: 1) préstamos bancarios sin garantia, 2) préstamos con gavantia y 3) otras fuentes Préstamos sin garantia La forma més comin de financiar un déficit temporal de efectivo es conseguir un préstamo bancario a corto plazo, sin garantia. Con frecuencia, las empresas que usan préstamos banca- rios a corto plazo solicitan a su banco una linea de erédito comprometida 0 no comprometida Una linea no compromerida es un acuerdo informal que permite a la compaiia obtener fondos en préstamo hasta un limite especificado con anterioridad sin tener que realizar los tramites normales, De ordinatio, la tasa de interés de esta linea de crédito es igual ala tasa preferencial de interés sobre préstamos del banco mas un porcentaje adicional Las lineas de crédito comprometidas son atreglos juridicos formales y, por lo general, implican el pago de una comisién de apertura por parte de la empresa al banco (en forma regular, la comision es de .25% del total de los fondos comprometidos por aio). En el caso de las empresas mas grandes, la tasa de interés se liga a menudo a la tasa LIBOR (London InterBank Offered Rate) o al costo de los fondos para el banco, en lugar de relacionarse con Ja tasa preferencial, Con frecuencia, también se exige a las empresas medianas y pequeiias que ‘mantengen saldos compensatorios en el banco. ‘Los saldos compensatorios son depdsitos que la compatiia mantiene en el banco en cxrentas que pagan intereses bajos o ninguno en absoluto, De manera habitual, los saldos compensato- Flos son de 2% a 5% de la suma entregada en préstamo. Al dejar estos fondos en el banco sin recibir intereses, a firma aumenta la tasa de interés efectiva que percibe el banco sobre la linea de crédito, Por ejemplo, si una compaiia que pide 100 000 délares en préstamo debe mantener 5.000 délares como saldo compensator, efectivamente recibe s6lo 95 000 délares. Una tasa de interés establecida de 10% implica pagos anuales de interés de 10 000 délares (~ $100 000 .10). En realidad, la tasa de interés efectiva es de 10.53% (= $10 000/$95 000).Resumen y conclusiones Capitulo 26 Financiamiento y plancacin a corto plazo a3 Préstamos con garantia Los bancos y otras instituciones financieras suelen exigit garantias para otorgar un préstamo, En general, 1a garantia de los préstamos a corto plazo consiste en las ctentas por cobrar o los inventatios ‘Cuando se recurre al financiamiento mediante cuentas por cobrar, éstas se ceden 0 se des cuentan y venden (factoraje). En la cesién, el prestamista no sélo tiene derecho prendario sobre las cuentas por cobrar, sino que el prestatario sigue siendo responsable de pagar si una cuenta es incobrable. El factoraje implica la venta de las cuentas por cobrar. El comprador, conocido come factor, tiene entonces que cobrarlas. Ademés, asume todo el riesgo de incumplimiento respecto de las cuentas incobrables Como el nombre lo indica, un préstamo sobre inventarios usa cl inventario como garantia, ‘Algunos tipos comunes de préstamos sobre inventarios son: 1, Garantia general sobre inventarios. Una garantia general da al prestamista un derecho prendario sobre todos los inventarios del prestatario, 2. Depésito en consignacién. De conformidad con este acuerdo, el prestatario mantiene inventarios en “depésito” para el prestamista. El documento donde se hace constar el préstamo se llama depésito en consignacién. El producto de la venta del inventario se remite de inmediato al prestamista, 3. Financiamiento mediante almacenes generales de depésito. Cuando se recurre al finan- ciamiento mediante almacenes generales de depésito, una empresa publica de almace- ‘namiento supervisa el inventario en nombre del prestamista Otras fuentes Existe una diversidad de fuentes de fondos a corto plazo que utilizan las corporaciones. Dos de las mas importantes son la emisién de papel comercial y el financiamiento mediante acep- taciones bancarias. El papel comercial consiste en los pagarés a corto plazo emitidos por empresas grandes de solvencia reconocida. Por lo general, estos pagarés tienen vencimientos cortos, que llegan hasta 270 dias (mas all de ese limite, Ia compatifa tiene que presentar una declaracién de registro ante la SEC [Securities and Exchange Commission, Comisién de Valores y Bolsa de Estados Unidos), En virtud de que la firma emite en forma directa estos pagarés y de ordinario respalda la emisién con una linea bancaria especial de crédito, el tipo de interés que obtiene es a menudo considerablemente inferior a la tasa que un banco cobra- tia por un préstamo directo. ‘Una aveptacién bancaria es el acuerdo de un banco para pagar una suma de dinero, Tipi- camente, estos acuerdos se presentan cuando un vendedor envia una letra de cambio o pagaré a un cliente. El banco del cliente acepta la letra de cambio y anota la aceptacidn en el docu- mento, que se convierte en una obligacién del banco. De este modo, una empresa que compra algo de un proveedor puede hacer arreglos para que el banco pague la factura pendiente, Por supuesto, el cliente paga una comisidn por este servicio. 1. _Bneste capitulo se presenté una introduccién ala administracinfinanciera de corto plazo. Las Gnanzas de corto plazo se relacionan con los activos y los pasivos de corta vida, Detallamos y examinamos los origenes y las aplicaciones del efectivo a corto plazo como aparecen en los es- tados financieros de las compasias, Vimos eémo surgen los activos y pasivos eixculantes en las actividades operativas de corto plazo yl ciclo del efectiva de la empresa, Desde el punto de vista contable, las inanzas de corto plazo se relacionan con el capital de trabajo neto, La administracion de los flujos de efectivo a corto plazo se relaciona con Ia disminucién de los castos Los dos costos mas importantes son los de mantener el interés y los costos relacionados en los que se incurre al tener demasiado dinero invertido en activos de corto plazo, como el efectivo) ylos costos por faltantes el costo de quedarse sin activos de corto plazo). El objetivo de la admi- nistracin financiera de corto plazo y de la planeacién Snanciera de corto plazo es encontrar el equilibrio 6ptimo entre estos dos costos.ss Preguntas conceptuales Preguntas y problemas connect vet BAsico {Preguntas 11) Parte VII Financiamiento «corto plazo 3. En una economia ideal, a empresa podria pronosticara la perfeccion las aplicaciones y origenes {el efectivo en el corto plazo, y el capital de trabajo neto se mantendra en cero. En el munclo rea, el ‘capital de trabajo neto proporciona una proteccién que permite a a firma cumplir con sus obliga ions vigentes El administrador financiero debe determinar el nivel 6ptimo de activos circulantes, 4, Eladmsinistrador financieto puede usas el presupuesto de efeetiv para identifcar las necesidades financieras a corto plazo, El presupuesto de efectvo indica al administrador eudnto dinero nece- sita pedir prestado o qué tipo de préstamo sera posible en el corto plazo. La compaiia tiene a su dispoticién una serie de posibles maneras de adquiti los fondos para cubir sus fallantes a corto plazo, que incluyen los préstamos con y sin garantia. 1. Gilooperatvo _;Cusles son alguna de las caracterstieas de una empress com un ciclo opeativa large? 2 Glo del etetivo {Cuiles son algunas dels caracteristicas de una compatia con un ciclo del efectivo largo? 4. Origenesy aplicaciones Con sespecto al ao gue acaba de inslizar wed ha ounido la siviente informacion sobre Holy Corporation 4) Se pagivn dividend de 200 dares. 8) Las enentas por pagae aumentaon en 500 dare. 6) Las compras de actives js ascendieron a 900 dlares, 4 Los sentation uentaon en 625 dares ¢) La denda a largo plazo disminuyé en 1 200 délares, Tadiqe si eada uno de estos concepts un oxigen o ua aplicacon del efctvn, y deserba su efeco en cl sldo de efetivo de a empress 4. Costo de activ ciculane Grohl Manufacturing, Tne, instalé en fechas recientes un sistema de inventaioe isto tempo QT, ila de arin tine) Deseriba el efecto que podria ene evo sistema en fos costos de mantener, los costos por fllaates ye cio opetativo de la compan S. Ciclo operativ y el efetivo Es posile que ecco del fective de una empresa sea mayor que eleielo operative? Explique su fespuesta, 6 Costs por faltantes {Qué sons eostos por faltantes? Deseribalos 7, Razones del capital detrabajoweto Ea una economia idea, el capital de trabajo neto os empe igual a cero, (Por qué el capital de trabajo puede ser positive en una economia real? ‘Use a siguiente informacion para responder ls preguntas 8 a 12-clmes pasado, BlueSky Aine anuneis que extenderia el pago deus facturas de 3045 das Su jutiicacin fe qu a emprera queria “contzlnt los costs yaptimizat el Daj deefectvo”. El periodo de cuentas por pagar ampliado atc tari los 4000 proveedores de Ia compa 8. Gils operativoy del efectin;Qué efecto produjo en el ico operativo de BlueSky este cambio nls poltica de eventas por pagar? (Yen el ciclo de efectivo? 9. Ciclos operativo y del efectivo {Qué efecto tuvo el anuncio en los proveedores de BlueSky? 10, Biicacorporativa Es ético que las grandes compass decidan cn forma wilatral extender sus periodos de cuentas por pags. en particular evando tatan con proveedores pequcios? 11, Periodo de cuentas por pagar Por qué no todas las empresas simplemente extienden ss perio- dos de cuentas por pagar para Scorar ss ilo dl efecto? 12, Periodo de cuentas por pagar BlueSky extendié su periodo de cuentas por pagar para “controlar los corto y optintar el Bajo de clectivo". Con prod, qué benafcio sbticns MveSky ean estecambiot 1, Cambios en la partida de efectivo Indique el efecto de Ins siguientes medidas corporativas en el efeetivo, usando la letra J para incremento, D para decremento © NV cuando ne hay cambio alguno. 4) Se paga un dividendo con fondos recibidos de fa venta de una deuda, 4) Se adauieren bienes raices que se pagan con deuda a corto plazo, €) Se compra inventario a crédito. 4) Se liquida un préstamo bancario a corto plazo, ) Se pagan por anticipado los impuestos del ao préximo, J) Setedimen aeciones preferentesCapitulo 26 Financiamientoy planeacin a corto plazo ais 2B Se ealizan ventas actéito ‘Se pagan los interses dela deuda e largo plazo. 1) Secobran los pagos de las ventas anteriores. 4). Se reduce el saldo de las euentas por pagar. 4 Se paga un dividendo. 1) Se compran suministros de produecin que se pagan con un pagaréa corto plazo 1m) Se pagan las factaras de los servicios pibicos. 1) Se pagan alcontado las materias primas adquiidas para inventaro. 0) Se vendea titulos negociables. 2 Keuacin delefectivo McConnell Corp. tiene un valor neto en libros de 10 380 délaes. Elendeu- damiento a largo plazo ascend a7 500 Slates. Elcaptal de trabajo neto, parte delefectivo,es de 2105 délares Los ativos fos suman 15 190 délares.;Cudnto dinero en efetvo tiene la empresa? Siel pasivo eixculante es de 1 450 déares, ca cudnto atciende ol activo ceculante? 3. Cambios en el ciclo operat Indique el efecto que los siguientes cambios tendrin en el ciclo operative, Us la letra J para indicar un increment, la letra D para un decremento y la letra N ‘esando no haya cambios 4) Elpromedio de las cuentas por cobras aummenta 3) Seextienden Ios plazos para que ls clientes paguen sus eéditos. ©) La otacin de inventaro pasa de tresses veces. 4) La rotacin de cuentas por pagar aumenta de sis a 11 veces 6) Larotaciéa de cuentas por cobrar pata de siete a nueve veces A) Se aglizan los pagos a proveedores. 4. Cambios en os ciclos _Indique el efecto de los siguientes cambios en los ciclo del efectivo y ope rativo, espectivamente. Usela letra J para indica un ineremento, la letra D para un decremento Ya letra N cuando a0 haya singin cambio. ') Las condiciones de los descuentos por pronto pago que se ofrecen lo elites se endurceen. ') Los deseuentos par pronto pago que ofreen los proveedores aumentan; en consecuencia, los pagos se efectian mis ripido. «) Una cantidad cada vez mayor de clientes empieza a pagar al contado en lugar de hacerlo a cxédito 4 Se compran menos materis primas que fa cantidad habitual. €) Un mayor poreentaje de las compras de materi primas se paga a crédito, ‘) Se prodveen mas bienesterminados para inventaio en lugar de fabricarse sobre pedo Caleuo dela cobranza_Litzenberger Company ha proyeetado los siguientes volimenes times- tales de ventas paa el proximo ao: Venta $700 $630 ssio $930 44) Las cuentas por cobrat a principios de alo ascienden a 275 délares. Litzenberger tiene un periodo de cobranza de 45 dias. Calcule la cobranza en cada uno de los cuatro trimestes y complete el siguiente euadro: Cuentas por cobrariniales Ventas Cobranza de efectvo ‘Cuentas per cobrar finales ) Vuelva a calcular a) suponiendo un periodo de cobranza de 60 dias, 9) Vuelva a calcular a) suponiendo un periodo de eobranza de 30 dias,CT a6 Parte VII Financiamiento «corto plazo Cileuto de los ciclos Considere la siguiente informacidn de los estados financieros de Bulldog Tecers Comporation: Inventario 15382 $1647 ‘Cuentas por cobrar 12169 12682 ‘Cuentas por pagar 13408 4108 Ventas netas 9143 625 Corto de lor 105 817, bienes vendidos Caleule los cicloe operativo y del efectivo, ;Cémo interpreta tu respuesta? Céleulo delos pagos Lewellen Products ha proyectado las siguientes ventas para el proximo aio: Vensas se30 $745 $905 $980, Se ha proyectado que para el aio préximo las ventas serin 15% mayores en cada trimestre, 4) Caleule los pagos a los proveedores suponiendo que cada trimestre Lewellen coloca pedidos cequivalentes a 30% de las ventas proyectadas del siguiente trimestze. Suponga que la compa- fia paga de inmediato. Cuil es el petiodo de cuentas por pagar en ese caso? 1) Vuelva a calcular a) suponiendo un periodo de cuentas por pagar de 90 dias, ) Vuelva a calcular a) suponiendo wn periodo de cuentas por pagar de 60 Cleulo de os pages Las compras de Thakor Corporation a los proveedores en un trimestre equi- valen a 75% de las ventas proyectadas del siguiente trimestre. El periodo de cuentas por pagar es sé 60 dias, Los salarios, impuestos y otros gastos ascienden a 20% de las ventas, y los intereses y dividendos suman 73 délares por trimestre. No hay inversiones planeadas en activos fjos. Las ventas trimestrales proyectadas son: $830 $1080 «$970 ($860 Se proyecta que las ventas en el primer trimestre del proximo afi ascenderan a970 dares, Caleule los desembolsos de efectivo que tendré que hacer la compasia y complete la siguiente tabla Pago de cuentas Salarios,impuestos y otras gastos Gastos de financiamiento a largo plazo (intereses y dvidendos) TotalCapitulo 26 Financiamientoy planeacin a corto plazo a7 9. Cileulo dela cobranza El siguiente es el presupuesto de ventas del primer trimestre de 2010 de Shleifer, Inc. Presupuesto de ventas $173 000 $184000 $705 000 Las ventas a crédito se cobran como sigue 6574 en el mes de la venta, 20% en el mes posterior ala venta, 15% en el segundo mes posterior a la venta. El saldo de las cuentas por cobrar al final del trimestre anterior era de 79 800 délares (57 200 délares de los cuales cortesponsdian a ventas sin cobrar de diciembre), 4) Caleule las ventas de noviembre. 5) Estime ls ventas de diciembre. ©) Caleule fa cobranza de las ventas durante cada mes de enero a marzo. 10, Cilealo del presupuesto de efeetivo He aqui algunas cifras importantes del presupuesto del se- gundo trimestre de 2010 de Cornell, Inc. Ventas a erécico 608000 — $633600 $700800 Compras a crédito 235200 280800320500 Desembolsos de efective Saari, impuestos y gastos 43600-7136 80480 Incerés 18240 la240 18240, Compra de equipo 132800 145.600 ° La compatia pronostice que 5% de las ventas a crédito no pos cobrarse jamais, 35% de las ven- tasse cobraré en el mes dela venta y el restante 60% en el mes siguiente, Las compras.a crédito se pagarin en el mes posterior a Ia compra, ‘En marzo de 2010, las ventas a eédito ascendieron a 336 000 délaresy se realizaron compas 1 exédito por un monto de 249 600 délares. Con base en esta informacién, complete el siguiente presupuesto de efectivo: Saldoinicial de efectvo $448,000 Ingresos en efectvo CCobranza de ventas a erécto ‘Teral de eectivo disponible Desembolsos de elective Compras Salarios,impuestos y gastos Inverés Compra de equipo Total de dezembolzor de efectivo Suldo final de electiveParte VII Financiamiento «corto plazo Kettles Inc. Omita la depreciaciOn acumulada y determine si cada partida es un origen 0 una % 11, Origenes y aplicaciones A continuacin se presenta el balance general mis reciente de Country VEL INTERMEDIO (Preguntas 1218) aplicacién del efectivo, y el monto de cada una de elas Cas Actives fective $ 43.800 341650 ‘Cuentas por cobrar 31050 95830 Inventario 76000 81560 Inmuebles, placa y equipo 173 840 191 605 Menos: Depreciacign acumulada (59 380) (65830) Total del activo 325310 Saas Pasivos y capital contable Cuentas por pagar $ 60460 $ 62540 Gastos seumulados 9150 3405, Deudaa large plazo 45.000 55.000 Acciones comunes 30000 35.000 Uulidades acumuladss retenidas 180.700 183.370 “Total del pasivo y capital contable S330 | sua 12, Presupuesto defectivo El presupuesto de ventas de su compatifa para c préximo afio se basa en lun indice de erecimiento de 207 trimestral. La proyeecién de ventas del primer trimestre asciende 44 150 millones de délares. Ademis de esta tendencia basic los ajustes de temporada para los ‘cuatro trimestres son: 0, ~16, ~8y 21 millones de délares, respectivamente. Por lo general, 507% de las ventas se cobran dentro de! mismo trimestze y 43% en l siguiente; el resto de las ventas son ‘deudas incobrables que se cancelan en el segundo trimestre después de haber realizado la venta, Fl aldo inicial de cuentas por pagar es de 72 millones de délares, Suponiendo que todas las ven- ‘tas son a crédito, ealvule la cobranza de las ventas de cada trimestre, 13, Célculo del presupuesto de efectivo Wildcat, Inc, ha estimado ventas (en millones de délares) durante los siguientes cuatro trimestres como sigue slo $80 $245 $280 Se proyecta que las ventas durante el primer trimestre del afo siguiente ascenderin a 240 millones de délares, Las cuentas por cobrar a principios de afio eran de 68 millones de délares. Wildcat tiene wn periodo de cobrana de 45 dias, Las compras de Wildcat a los proveedores en un trimestre som iguales a 45% de las ventas proyectadas del siguiente trimestre, y de ordisario se paga a los proveedores en 36 dias. Los s2- larios, impuestos y otros gastos equivalen aproximadamente a 30% de las ventas. Los intereses y dividendos ascienden a 12 millones de délares por trimestre,Capitulo 26 Financiamientoy planeacin a corto plazo a9 Wildcat planea un importante desembolso de capital por 80 millones de délares en el segundo {rimestre. Por titimo, la compaiia inicié cl aio con un saldo en efectivo de 6$ millones de délares y desea mantener un saldo minimo de 30 millones de dares. 4) Complete el presupuesto de efectivo de Wildcat enando el siguiente cuadeo: eae eee ed (en millones de délares) ToO2 OTT Saldoinicial de efectivo 30 Entrada neta de efectivo Saldo final de efectivo Saldo minimo de efectivo 20 Supersvi (fet) acura 3) Suponga que Wildcat puede conseguir un préstamo a corto plazo por los fondos necesarios ‘una tasa de 3% trimestra, einvertit los excedentes de fondos en tittlos negociables a carte plazo a una tasa de 2% trimestral, Prepare un plan financiero a corto plazo para completar et siguionte cuadro, ;Cusl esl costo neto del eectivo (total de intereses pagados menos total de ingresos ganados por inversiones) durante el ao? eae ene eet ry eer) ToOT2 TOT Saldoinicial en efeetivo $64 Entrada neta de efectvo [Nuevas inversiones a corto plazo Ingresor de inversiones a corto pho Inversiones a corto plazo vendidas [Nuevos préstamor a corto plazo Incereses sobre los préstamos a corto plizo Préstamos a corto plazo pagados Saldo final de efectivo Saldo minime de efectivo 30 Superivic (défi) acumulado Inversiones inicisles corte plazo Inversiones finales corto plazo Deus iniial corte plazo Deus final a corto plazo oyeParte VII Financiamiento «corto plazo 14, Politica de administracin de efecto Vuelva a trabajar en el problema 13 y suponga que. 4) Wildcat mantiene un saldo minimo en efectivo de 50 millones de délares. 'b) Wildcat mantiene un saldo minimo en efectivo de 10 millones de délares. (Con base en sus tespuesias en a) A), sere usted que la empresa pods’ aumentar sus utilidades s cambia su politica de administracién de efectivo? (Hay ottos factores que también deban con- siderarse? Explique su respuesta, 15, Politica financiera a corto plazo Cleveland Compressor y Pnew York Pneumatic son empresas ‘manufactuzeras competidoras, Sus estados financiers se presentan a continuacién, 4) {Cémo se financia e activo cieulante de cada compat 1) (Qué empresa tiene la inversién mayor en activos eirculantes? :Por qué? «) {Cuil deellas tiene mie probabilidades de incurri en costos de mantenimiento y cuil tiene suis probabilidades de tener costos por fallantes?;Por qué? ree as Balance general 2009 co Actives ‘Active cireulante: Efectivo. $ 16339 § 13862 ‘Cuentas por cobrar neto 278 23887 Inventario. 428754867 “otal él activo cireulance $F a5404 | § 92616 Activos fos Inmuebles, planta y equipo 9961s 10143 Menos: Depreciacién acumulada (1957), _G4331 Actives fos netos 67658 § 67210 Gastos pagades por anticipado 1791 loa (Owes actives Bs 13052 Total el activo, Pasivos y capital contable Pasivo crculante: ‘Cuentas por pagar: $4993 $6494 Documentos por pagar We6l7 0483 Gastos acumulados 727 7a ‘Otros impuestos por pagar. 8.460 9.924 “otal ¢e pasiva circuance 3219734323 Deudaa largo plz 20% = _ 22036 ‘oral éel pasive. 54233 § e359 Capital contable: Acciones comunes 38000 © 38000 Capital pagado. 12000 12000 Utlidades retenidas 6375868435 Total él capital contable T3758 118435 ‘oral de pasivas y capital contable. 167991 $I7A794Capitulo 26 Financiamientoy planeacin a corto plazo Pree rea Cetera Ingresos: Ventas 162749 ‘Otros ingresos 1002 Total de ingresos. 163751 Gastos de operacién: Coste de lor bienes vendidos 103 570 Gastor de venta y administracion 28495 Depreciacign 2274 Total de gastos shane Unlidades antes de impuestes 29412 Inmpuestos. 14890 Uslidades necas 15m Dividendos. 5985 Usiidades retenidas $4677 Preece urs poesia Ea EG Hi Acts : Aci crs Pa tue sa07 som Pf Cinna porate zi um Inova ‘aaa wa pf Total del acne crave 70101 wre ES sate Tats hy ip ea Maer Once oh i339) eter fra 356 caves es pr ie 70 Oversee vs vt Tents mie Pasivos y capital contable Pasiv circulante: ‘Cuentas por pagar $5019 $6008 Préstamos bancarios 45 37m Gastos seumulados 3295 4254 ‘Ors impuestos por pagar 4951 5.688 Total de pasivo circulant $8910 s19672 Capital contable: ‘Acciones comunes 20576 20576 apical pagade 5.624 5624 Uclidades recenidas 46164 40598 ‘Menos: Aeciones en tesoreri, L127) (127) “otal del capital contable 737 sme ‘Total de pasivos y capital contable 585 147eT Problemas S&P STANDARD &POOR'S cA o Pi Parte VII Financiamiento «corto plazo PNEW YORK PNEUMATIC. Cee nett Pay Ingresos: Vensas 91374 Otros ingresos L067 “Toral de ingresos. Saal Gastos de operacién: Cotto de lor bienes vendidos soon Gastos de venta y administracion a06s Depreciacion Lise Total de gastos 78264 Utlidades anter de impuestos. 1477 Immpuestos 6838 Utlidades netas 3739 Dividendos 54905 Utlidades retenidas $2434 ‘wwrv.mbhe-comfedumarketinsight 1. Ciclos operativo y del efectivo Busque los estados financieros mis recientes de Dell Computer (DELL) y Boeing (BA), Calcule los cclos del efectivo y operativo de cada empresa durante el ao ‘mis recite, (Las ciftas de estas compaiias son similares? ;Por qué si o por qué no? 2. Ciclos operativo y del fective Descargue los estados Gnancicros trimestrales mis recientes de ‘Wal-Mart (WMT). Caleule sus ciclos operativo y del efectivo en cada uno de los itimos cuatro {uimestres, Comente sobre los cambios que se hayan suscitado en los ciclos operativoso del efeeti- -vo durante este periodo, ADMINISTRACION DE CAPITAL DE TRABAJO DE KEAFER MANUFACTURING ‘Hace poco lo coutrataton en Keafer Manufacturing para trabajar en el recién establecido departamen- to de tesoreria. Keafer Manufacturing es una empresa pequella que produce cajas de cartén con un ‘vel muy alto de adaptacién en una variedad de tamaiios para diferentes compradores. Adam Keafer, ‘dueio de a firma, trabaja sobre todo en las éreas de ventas y producciSn, En la actualidad, la adm nistracin intenta poner todas las cuentas por cobrar en una pila y todas las euentas por pagar en otra Periddicamente, un contador de medio tiempo se presenta para trabajar en ellas, Debido a este sistema desorganizado el area de finanzas necesita trabajo, y ésta es Ia razén por Ia que lo contrataron a usted. En este momento, la compafia tiene un saldo de efectivo de 149 500 délares y planea comprar ‘miquinas nuevas en el ercer trimestre a un costo de 260 000 dares La adquisicién de la maquinaria, se pagard en elective debido al descuento oftecido por comprazla al contade. Adam quiere mantener ‘up saldo minimo de efectivo de 90 000 délares para protegerse de las contingeacias. Todas las ventas de Kafer a los clientes y las compras a los proveedores se realizan a crédito y no se oftecen ni se toman descuentos.Capitulo 26 Financiamientoy planeacin a corto plazo a ‘La compasia tuvo las siguientes ventas en cada trimestre del aio que acaba de termina Ventas brutas $735.00 $761 000 817000 $709.00 ‘Después de ciertasinvestigaciones y conversaciones con los clientes, usted proyecta que las ventas au- ‘menten 8% en cada trimestre del prdximo aio, También se espera que las ventas del primer trimestre del _proximo afio aumenten 8%, Usted caleula que Keafer tiene en la actualidad un periodo de cuentas por ‘cobrar de 57 dias y un saldo de cuentas por cobrar de 553 000 délares Sin embargo, 10% del saldo de las ‘cuentas por cobrar corresponde a una compaia que acaba de declararse en quiebra y es probable que ‘esa parte jamés legue a eobratse. ‘También ha caleulado que Keafer acostumbra pedir suministros cada trimestre por una eantidad, igual a 50% de las ventas bratas proyectadas para cl siguiente trimestrey, en promedio, paga a los pro- veedores en 53 dias. Los salar, impuestos y otros costos representan alrededor de 25% de las ventas ‘brutas. La compaaia tiene que efectuar ua pago trimestral de intereses de 148 000 dolares sobre su deu- ‘da a largo plazo. Por iltimo, la empresa utiliza un banco de la localidad para satsfacer sus necesidades financieras de corto plazo, En la actualidad paga 1.2% trimestral sobre todos los préstamos & corto pplazo y mantiene una cuenta del mercado de dinero que paga .5% trimestral sobre todos los depésitos corto plazo. ‘Adam Ie ha pedido que prepare un presupuesto de efectivo y un plan financiero a corto plazo para. la compaaiia, de conformidad con las polticas actuales, También le ha solicitado que prepare otros planes basadas en cambios hechos en varios de los concepts. 1. Use as cifras proporcionadas para claborar un presupuesto de efectivo y el plan financieto a cor~ to plazo. 2. Reelabore el presupuesto de efectvo y el plan financiero a corto plazo, suponiendo que Keafer cambia a un saldo minimo de efeetivo de 70-000 délares, 3. Calcule nuevamente el presupuesto de ventas suponiendo un indice de erecimiento de 5%y 11% de las ventas. Suponga que el objetivo es contar con un saldo de efectivo de 90 000 dares. 4, Suponiendo que fa compaiia mantiene su saldo de efectivo deseado en 90 000 délares, qué tasa de crecimiento de las ventas daria por resultado que no ubiera necesidad de pedir financia- ‘miento a corto plazo? Para responder esta pregunta es posible que necesite preparar una hoja de edleulo y usar la funcién “Solver” de Excel