La responsabilidad limitada

Las sociedades de capital no tienen “responsabilidad limitada”: deben pagar sus deudas, como
debe hacerlo cualquier otra persona

Decir que la responsabilidad es “limitada” significa decir que los inversores en la sociedad de
capital no son responsables por una cantidad superior a aquélla que han invertido.

Una persona que paga 100 dólares por unas acciones arriesga 100 dólares, pero nada más. Los
administradores y otros trabajadores no son responsables subsidiarios por las actividades de la
empresa. Nadie arriesga más de lo que ha invertido.

la responsabilidad limitada disminuye la necesidad de supervisar a los agentes. Para protegerse, los
inversores podrían controlar más de cerca a quienes actúan por su cuenta. Cuanto más alto sea el
riesgo soportado, mayor será la supervision

La responsabilidad limitada hace que la diversificación y la pasividad sean las estrategias más
racionales y, de este modo, potencialmente se reducen los costes de gestión de la Sociedad

En segundo lugar, la responsabilidad limitada reduce los costes necesarios para controlar a otros
accionistas1

La responsabilidad limitada hace que la identidad del resto de los accionistas sea irrelevante y, por
ello, evita estos costs

La responsabilidad limitada consiente a una persona adquirir un gran paquete de acciones sin
asumir ningún riesgo de tener que responder en lugar de la sociedad y, por ende, facilita las
transmisiones de control beneficiosas

La responsabilidad limitada y el coste del capital para las empresas.

La responsabilidad limitada es un mecanismo conforme al cual las pérdidas son absorbidas más
que trasladadas. Cada inversor tiene asignada una parte de las pérdidas a soportar

Además, en presencia de una regla de responsabilidad limitada, los acreedores no soportan los
costes que contrarresten la reducción de la supervisión entre los accionistas. La riqueza del resto
de los acreedores es irrelevante, gocen o no los accionistas de responsabilidad limitada, ya que los
acreedores sí gozan de ésta sea cual sea la regla en vigor

Las actitudes frente al riesgo. Tanto los accionistas como los acreedores pueden diversificar sus
inversiones, minimizando el riesgo de la inversión en una empresa concreta. El riesgo ínsito en el
sistema económico (riesgo sistemático) no puede eliminarse mediante la diversificación

La regla de la responsabilidad limitada constituye uno de esos sistemas de reparto de riesgo. Si rige
este sistema, tanto los acreedores como los accionistas arriesgan la pérdida de sus inversiones;
bajo la regla de responsabilidad ilimitada, los accionistas soportarían casi todo el riesgo.

El seguro como alternativa a la responsabilidad limitada

Una alternativa muy similar es el seguro. Si las empresas pudieran comprar “seguros contra el
fracaso” para cubrir sus responsabilidades ante los acreedores, la estructura empresarial sería
bastante semejante a la actual.
En otras palabras, la empresa contrataría su propio seguro con los - 11 - © Francisco Marcos (2002)
acreedores. Esto es lo que se observa sustancialmente. Los acreedores asumen algunos riesgos de
que la empresa no tenga éxito, como lo harían si fueran “aseguradores” en vez de acreedores. La
norma legal de la responsabilidad limitada constituye un atajo para llegar a esta situación, evitando
los costes de acuerdos separados

Sin un seguro total contra quiebras, algún colectivo debe asumir el riesgo del fracaso empresarial.
Si los accionistas lo asumen por completo, los problemas de la responsabilidad ilimitada
reaparecen; si lo asumen los acreedores, la situación es idéntica a la que existe con la regla de la
responsabilidad limitada.

La responsabilidad limitada y los acreedores voluntaries

Los trabajadores, los consumidores, los acreedores comerciales y los prestamistas, son acreedores
voluntarios.

Los acreedores voluntarios son retribuidos anticipadamente por la eventualidad de que la empresa
aumente el riesgo de sus proyectos y, a continuación, no sea capaz de cumplir sus obligaciones. Los
accionistas y los administradores tienen incentivos para establecer sistemas que reduzcan el riesgo
y, por ende, disminuyan la prima que deben pagar a sus acreedores

Esta es una sencilla aplicación del teorema de Coase. Aun así, la cantidad óptima de riesgo no es
cero

El Teorema de Coase señala que si los derechos de propiedad están

bien definidos y los costos de transacción son cero, la negociación
entre las partes nos llevará a un punto óptimo de asignación en el
mercado. Los derechos de propiedad indican quien es el dueño de que
o tiene permiso para hacer algo.
El efecto más importante de la responsabilidad limitada se encuentra en la probabilidad de que
cualquier acreedor concreto sea pagado

Los acreedores involuntarios y los incentivos de las sociedades para asegurarse.

Puede ocurrir que una persona contraria al riesgo esté dispuesta a pagar una cierta prima a fin de
eliminar la posibilidad de una gran pérdida, incluso cuando la prima supere el valor previsto de la
pérdida

El seguro permite que quienes son aversos al riesgo paguen a otros sujetos que son indiferentes al
riesgo a fin de que éstos lo soporten en su lugar.

Una empresa con un seguro de responsabilidad civil por daños es menos probable que quiebre y,
por ello, es menos probable que imponga costes a los administradores, a los directivos y a otros
empleados. El seguro, por tanto, induce a que los individuos realicen inversiones específicas de
capital humano en la empresa
 Las sociedades cerradas frente a las sociedades abiertas.

En las sociedades cerradas (que estudiaremos ampliamente en el capítulo 9) la separación entre la

administración y la asunción del riesgo es mucho menor

Igualmente, las sociedades cerradas restringen la transmisión de sus acciones a fin de asegurarse
que quienes invierten serán compatibles con los que actualmente toman las decisions

Cualquiera que sea la regla de responsabilidad, los administradores de las sociedades abiertas no
soportan todos los costes de sus actividades.

Levantar el velo de la sociedad (especialmente en favor de los acreedores comerciales y de los

acreedores extracontractuales, que no pueden negociar con la empresa) reduce el importe de los
costes soportados por los terceros.

si la responsabilidad limitada fuera absoluta, originaría incentivos para desarrollar actividades con
una cantidad de riesgo excesiva para la colectividad.

Dolo

La distinción entre acreedores contractuales y extracontractuales desaparece cuando el deudor

incurre en dolo o falsa representación

La infracapitalización

cuanto menor sea la cifra de capital de la empresa, mayor será el incentivo para emprender
actividades excesivamente arriesgadas.

Entonces, el acreedor está en condiciones de decidir la no conclusión del acuerdo o la imposición

de una compensación más alta por un riesgo más elevado

Métodos alternativos para reducir el riesgo moral

Levantar el velo de la sociedad es uno de los diversos métodos que existen para disminuir el
incentivo, que genera la responsabilidad limitada, de emprender actividades excesivamente
arriesgadas

Cuanto más baja sea la capitalización de una empresa, más alta es la probabilidad de que ésta
emprenda actividades excesivamente arriesgadas.