Análisis

de Estados Financieros
Razones Financieras
Los cuatro estados financieros clave:
Estado de pérdidas y ganancias

•  El estado de pérdidas y ganancias o estado

de resultados es un resumen financiero de los
resultados de operación de la empresa durante
un periodo específico.
•  Aunque suelen elaborarse trimestralmente con
fines informativos, también se preparan
mensualmente para uso de la administración y
cada trimestre con fines fiscales.
Tabla 3.1 Estado de pérdidas y ganancias de
Bartlett Company (en miles de dólares)
Los cuatro estados financieros clave:
Balance general

•  El balance general presenta un resumen de la

situación financiera de la empresa en un
momento específico.
•  El balance general sopesa los activos de la
empresa (lo que posee) contra su
financiamiento, que puede ser deuda (lo que
debe) o patrimonio (lo que aportan los dueños).
Tabla 3.2a Balances generales de Bartlett
Company (en miles de dólares)
Tabla 3.2b Balances generales de Bartlett
Company (en miles de dólares)
Los cuatro estados financieros clave:
Estado de ganancias retenidas

El estado de ganancias retenidas reconcilia el

ingreso neto ganado durante un año específico, y
cualquier dividendo pagado en efectivo, con el
cambio entre las ganancias retenidas entre el
inicio y el fin de ese año.
Tabla 3.3 Estado de ganancias retenidas (en miles
de dólares) de Bartlett Company para el año que
finaliza el 31 de diciembre de 2012
Los cuatro estados financieros clave:
Estado de flujos de efectivo

•  El estado de flujos de efectivo es un resumen

de los flujos operativos, de inversión y
financieros de la empresa, y los reconcilia con
los cambios en su efectivo y sus valores
negociables durante el periodo.
•  Este estado no solo aporta datos sobre las
actividades de inversión, financieras y
operativas, sino que también vincula el estado
de pérdidas y ganancias y los balances
generales anteriores.
Tabla 3.4 Estado de flujos de efectivo de Bartlett
Company (en miles de dólares) del año que finaliza
el 31 de diciembre de 2012
Uso de razones financieras:
Partes interesadas

•  El análisis de razones financieras incluye métodos de cálculo

e interpretación de las razones financieras para analizar y
supervisar el desempeño de la empresa.
•  Los accionistas actuales y potenciales se interesan en los
niveles presentes y futuros del riesgo y rendimiento de la
empresa, que afectan directamente el precio de las acciones.
•  Los acreedores se interesan principalmente en la liquidez a
corto plazo de la empresa, así como en su capacidad para
realizar el pago de los intereses y el principal.
•  La administración se interesa en todos los aspectos de la
situación financiera de la compañía y trata de generar razones
financieras que sean favorables para los dueños y acreedores.
Uso de razones financieras: Tipos de
comparación de razones

•  Análisis de una muestra representativa Comparación de

las razones financieras de diferentes empresas en el
mismo periodo; implica comparar las razones de la
empresa con las de otras de la misma industria o con
promedios industriales.
•  Benchmarking (evaluación comparativa) Tipo de
análisis de una muestra representativa en el que los
valores de las razones de la empresa se comparan con los
de un competidor clave o de un grupo de competidores a
los que la empresa desea imitar.
•  La comparación con los promedios industriales también es
muy común, como se ilustra en el siguiente ejemplo.
Uso de razones financieras: Tipos de
comparación de razones (cont.)

La rotación de inventarios de Caldwell Manufacturing calculada

para 2012 y la rotación de inventarios promedio de la industria
fueron las siguientes:
Tabla 3.5 Razones financieras de empresas selectas y
los valores de la mediana de su industria
Uso de razones financieras: Tipos de
comparación de razones (cont.)

•  Análisis de series temporales es la evaluación del

desempeño financiero de la empresa con el paso del
tiempo, mediante un análisis de razones financieras.
•  La comparación del desempeño actual y pasado, usando
las razones, permite a los analistas evaluar el progreso de
la compañía.
•  Es posible identificar el desarrollo de tendencias mediante
la comparación de varios años.
•  El enfoque más informativo del análisis de razones
combina el análisis de una muestra representativa y el
análisis de series temporales.
Figura 3.1 Análisis combinado
Uso de razones financieras: Precauciones en el
uso de análisis de razones

1. Las razones que revelan desviaciones importantes de la

norma simplemente indican la posibilidad de que exista un
problema.
2. Por lo general, una sola razón no ofrece suficiente
información para evaluar el desempeño general de la
empresa.
3. Las razones que se comparan deben calcularse usando
estados financieros fechados en el mismo periodo del año.
4. Es preferible usar estados financieros auditados.
5. Los datos financieros que se comparan deben generarse de
la misma forma.
6. La inflación podría distorsionar los resultados.
Ejemplo de análisis de
razones financieras

Para mostrar los cálculos de las razones

financieras, usaremos los estados de pérdidas y
ganancias y los balances generales de Bartlett
Company, presentados anteriormente en las tablas
3.1 y 3.2.
Análisis de razones financieras

Razones de liquidez

Liquidez corriente = Activos corrientes ÷ Pasivos

corrientes

La liquidez corriente de Bartlett Company en 2012 es

de:

$1,223,000 ÷ $620,000 = 1.97

Los hechos hablan
Determinantes de las necesidades de
liquidez
–  Las empresas grandes, por lo general, tienen
relaciones sólidas con los bancos que pueden
otorgarles líneas de crédito y otros productos
crediticios de corto plazo, en caso de que
necesiten liquidez.
–  Las empresas más pequeñas no tienen el
mismo acceso al crédito y, por lo tanto,
tienden a operar con mayor liquidez.
Análisis de razones financieras (cont.)

Razones de liquidez

La razón rápida de Bartlett Company en 2012 es de:

 Los hechos hablan
La importancia de los inventarios:
–  De la tabla 3.5:
Compañía Liquidez corriente Razón rápida
Dell 1.3 1.2
Home Depot 1.3 0.4
Lowes 1.3 0.2
–  Las tres empresas tienen una liquidez corriente de 1.3. Sin
embargo, aun cuando las razones rápidas de Home Depot y
Lowe’s son notoriamente más bajas que su liquidez
corriente, para Dell la liquidez corriente y la razón rápida
tienen aproximadamente el mismo valor. ¿Por qué?
Análisis de razones financieras (cont.)

Índices de actividad

Rotación de inventarios = Costo de los bienes vendidos ÷

Inventario

Al aplicar esta relación a Bartlett Company en 2012,

tenemos:

$2,088,000 ÷ $289,000 = 7.2

Análisis de razones financieras (cont.)

Índices de actividad

Edad promedio del inventario = 365 ÷ Rotación de

inventarios

Para Bartlett Company, la edad promedio del

inventario
en 2012 es:

365 ÷ 7.2 = 50.7 días

Análisis de razones financieras (cont.)

Índices de actividad

El periodo promedio de cobro de Bartlett Company en

2012 es:
Los hechos hablan
¿Quién utiliza el crédito?
–  Observe en la tabla 3.5 las enormes diferencias en
los periodos promedio de cobro entre las distintas
industrias.
–  Las industrias de materiales para la construcción, la
de comestibles y las tiendas de mercancías
generales cobran en pocos días, mientras que las
empresas en la industria de la computación tardan
alrededor de dos meses en cobrar sus cuentas.
–  La diferencia se debe principalmente a que estas
industrias tienen clientes muy distintas.
Análisis de razones financieras (cont.)

Índices de actividad

Si suponemos que las compras de Bartlett Company

correspondieron al 70% del costo de sus bienes vendidos
en 2012, su periodo promedio de pago es de:
Análisis de razones financieras (cont.)

Índices de actividad

Rotación de activos totales = Ventas ÷ Total de activos

El valor de la rotación de los activos totales de Bartlett

Company en 2012 es:

$3,074,000 ÷ $3,597,000 = 0.85

Los hechos hablan
Hay que vender rápidamente
–  Observe en la tabla 3.5 que el negocio de
comestibles sustituye sus activos con mayor rapidez
que cualquier otra industria.
–  Esto tiene sentido porque el inventario está entre los
activos más valiosos que tienen las empresas, y las
tiendas de comestibles tienen que vender
rápidamente alimentos horneados, productos lácteos
y artículos similares, o tirarlos cuando se echan a
perder.
–  Una tienda promedio de comestibles tiene que
sustituir su inventario completo en tan solo unos días
o unas cuantas semanas, y eso contribuye a una
rotación rápida de los activos de la empresa.
Análisis de razones financieras (cont.)

Razones de endeudamiento

Índice de endeudamiento = Total de pasivos ÷ Total de

activos

El índice de endeudamiento de Bartlett Company en 2012

es

$1,643,000 ÷ $3,597,000 = 0.457 = 45.7%

Análisis de razones financieras (cont.)

Razones de endeudamiento
Razón de cargos de interés fijo = UAII ÷ intereses
La cifra de las utilidades antes de intereses e
impuestos (UAII) es igual que la cifra de la utilidad
operativa presentada en el estado de pérdidas y
ganancias.
Aplicando esta razón a Bartlett Company se obtiene el
siguiente valor para 2012:
$418,000 ÷ $93,000 = 4.5
Análisis de razones financieras (cont.)

Razones de endeudamiento
Índice de cobertura de pagos fijos

Al aplicar la fórmula a los datos de 2012 de Bartlett

Company, se obtiene:
Tabla 3.7 Estado de pérdidas y ganancias de
tamaño común de Bartlett Company
Análisis de razones financieras (cont.)

Índices de rentabilidad

El margen de utilidad bruta de Bartlett Company en

2012 es:
Análisis de razones financieras (cont.)

Índices de rentabilidad

Margen de utilidad operativa = Utilidad operativa ÷

Ventas

El margen de utilidad operativa de Bartlett Company

en 2012 es de:

$418,000 ÷ $3,074,000 = 13.6%

Análisis de razones financieras (cont.)

Índices de rentabilidad

Margen de utilidad neta = Ganancias disponibles para los

accionistas comunes ÷ Ventas

El margen de utilidad neta de Bartlett Company en 2012

es:

$221,000 ÷ $3,074,000 = 0.072 = 7.2%

Análisis de razones financieras (cont.)

Índices de rentabilidad

Las ganancias por acción de Bartlett Company en 2012

son:

$221,000 ÷ 76,262 = $2.90

Análisis de razones financieras (cont.)

Índices de rentabilidad

RSA = Ganancias disponibles para los accionistas comunes ÷ Total

de activos

El rendimiento sobre los activos totales de Bartlett

Company en 2012 es:

$221,000 ÷ $3,597,000 = 0.061 = 6.1%

Análisis de razones financieras (cont.)

Índices de rentabilidad

RSP = Ganancias disponibles para los accionistas

comunes ÷ Capital en acciones comunes

Este índice para Bartlett Company en 2012 es:

$221,000 ÷ $1,754,000 = 0.126 = 12.6%

Análisis de razones financieras (cont.)

Razones de mercado

Relación P/G = Precio de mercado por acción común ÷ Ganancias

por acción

Si las acciones comunes de Bartlett Company a finales

de 2012 se vendían en $32.25, usando una GPA de
$2.90, la relación P/G a finales de 2012 es:

$32.25 ÷ $2.90 = 11.1

Análisis de razones financieras (cont.)

Razones de mercado

donde,
 Análisis de razones financieras (cont.)

Sustituyendo los valores correspondientes para Bartlett

Company incluidos en el balance general de 2012, obtenemos:

Al sustituir el precio de las acciones comunes de Bartlett

Company de $32.25 a finales de 2012 y su valor en libros por
acción común de $23.00 (calculado anteriormente) en la
fórmula de la razón M/L, obtenemos:

$32.25 ÷ $23.00 = 1.40

Tabla 3.8a Resumen de las razones de Bartlett
Company
Tabla 3.8b Resumen de las razones de Bartlett
Company
Sistema de análisis DuPont

•  El sistema de análisis DuPont se utiliza para

analizar minuciosamente los estados financieros de
la empresa y evaluar su situación financiera.
•  Resume el estado de pérdidas y ganancias y el
balance general en dos medidas de rentabilidad.
•  La fórmula DuPont modificada relaciona el RSA con
su RSP utilizando el multiplicador de
apalancamiento financiero (MAF), que es la razón
entre los activos totales de la empresa y su capital
en acciones comunes.
•  RSA y RSP se ilustran en la serie de ecuaciones de
la siguiente diapositiva.
Sistema de análisis DuPont

•  El sistema DuPont relaciona primero el margen de utilidad

neta, que mide la rentabilidad de las ventas de la empresa,
con la rotación de activos totales, la cual indica la eficiencia
con la que la compañía ha utilizado sus activos para generar
ventas.
RSA = Margen de utilidad neta × Rotación de activos totales
•  Al sustituir las fórmulas adecuadas en la ecuación y
simplificar los resultados en la fórmula presentada
anteriormente,
Sistema de análisis DuPont (cont.)

Cuando los valores de 2012 del margen de utilidad

neta y la rotación de activos totales de Bartlett
Company, calculados anteriormente, se sustituyen
en la fórmula DuPont, el resultado es:

RSA = 7.2% × 0.85 = 6.1%

Sistema de análisis DuPont:
Fórmula DuPont modificada

•  La fórmula DuPont modificada relaciona el rendimiento sobre

los activos totales de la empresa con su rendimiento sobre el
patrimonio. Este último se calcula al multiplicar el rendimiento
sobre los activos totales (RSA) por el multiplicador de
apalancamiento financiero (MAF), que es la razón entre los
activos totales de la empresa y su capital en acciones comunes.
RSP = RSA × MAF
•  Sustituyendo las fórmulas adecuadas en la ecuación y
simplificando los resultados en la fórmula presentada antes,
Sistema de análisis DuPont:
Fórmula DuPont modificada (cont.)

Al sustituir en la fórmula DuPont modificada los

valores del RSA del 6.1%, calculado
anteriormente, y del MAF de 2.06 para Bartlett
Company ($3,597,000 de activos totales ÷
$1,754,000 de capital en acciones comunes), se
obtiene:
RSP = 6.1% × 2.06 = 12.6%
Figura 3.2 Sistema de análisis DuPont
Los hechos hablan
Análisis del RSA
–  Vuelva a la tabla 3.5 y examine las cifras de la
rotación del total de activos para Dell y Home
Depot.
–  Ambas empresas rotan sus activos 1.6 veces por
año.
–  El RSA de Dell es 4.3%, pero el de Home Depot
es significativamente más alto, 6.5%. ¿Por qué?
–  La respuesta se encuentra en la fórmula DuPont.
–  Observe que el margen de utilidad neta de Home
Depot es 4.0% comparado con el de Dell, 2.7%.