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El deterioro estructural de Pemex se había venido manifestando en su producción

total de petróleo, a pesar de los esquemas de exploración con capital privado


que resultaron fallidos. Eso es lo que cuenta para una calificación, porque mide
la sustentabilidad de la empresa.

Producción total de crudo. Miles de barriles diarios


2800

2100

1400

700

0
2014 2015 2016 2017 2018

Los ingresos de Pemex sí fueron al alza, justificando tal vez las calificaciones
anteriores. Pero esos ingresos no estaban basados en la producción, sino en
precios del petróleo, lo cual no está bajo nuestro control, y por tanto no debe
ser elemento de nuestra calificación.

Efectivamente, los precios nos ayudaron al final de la administración de Peña


Nieto, pero qué tenía qué ver eso con nuestra calificación?

Precios por barril internacionales USD


90

67.5

45

22.5

0
2014 2015 2016 2017 2018

Por lo tanto, junto con la devaluación, eso nos ayudó a mostrar ventas mayores.
Pero nuevamente, ni la devaluación ni el precio del crudo eran parte de la
calidad de la gestión de Pemex, que era lo importante por calificar,
manifestándose en la producción total.

Ventas totales (miles de millones)


1600

1200

800

400

0
2014 2015 2016 2017 2018

Ya que el activo principal de la empresa que son sus reservas no crecía, Los
activos totales se apuntalaron en 2016 con activos gubernamentales, y con la
reversa del deterioro de los activos que se les permitió porque los precios del
crudo empezaron a subir. Aun con estas medidas que no son de largo plazo,
durante los últimos dos años de la administración de EPN los activos comenzaron
a bajar nuevamente.
Ese deterioro del activo no lo vieron las calificadoras?

El aumento en deuda gubernamental para apuntalar el activo en 2016 era tal vez
lo que estaban esperando en esta administración, lo cual se reflejaría en una
disciplina fiscal más laxa, y eso hubiera afectado la calificación de la deuda
soberana

Total del activo


2400

1800

1200

600

0
2014 2015 2016 2017 2018
Los ingresos esperados de largo plazo tampoco lucían un panorama positivo, ya
que las reservas no crecían, ni la producción total.

Ingresos a precios constantes USD, diarios


250000

187500

125000

62500

0
2014 2015 2016 2017 2018

En cambio los gastos de administración mostraron alzas significativas los últimos


años de la administración de EPN

Gastos de administración, miles de millones


140

133

125

118

110
2014 2015 2016 2017 2018

Luego entonces, si durante al menos los últimos 5 años analizados no había


elementos estructurales para no cambiar la calificación de Pemex, por qué ahora
sí?