Está en la página 1de 36

UNIVERSIDAD DE SAN CARLOS DE GUATEMALA

FACULTAD DE CIENCIAS ECONOMICAS


ESCUELA DE AUDITORIA
CURSO: FINANZAS III
Lic.
Lic.

GRUPO No. 7
FONDOS DE INVERSION
Finanzas III
Fondos de Inversión

Guatemala, octubre de 2009

GRUPO No. 7

INTEGRANTES

NOMBRE CARNÉ

• Pablo Cesar Hernandez Alvarez 200213451

Página 2
Finanzas III
Fondos de Inversión

INDICE

Introducción 4

Contenido

1. Síntesis histórica de los fondos de inversión 5

2. Definición de fondo de inversión 15

3. Clasificación de los fondos de inversión 16


a. Por su política de gestión
b. Por su composición de la cartera
c. Por sus objetivos
d. Por su comercialización

4. Características de los fondos de inversión 26

5. Funcionamiento de los fondos de inversión 28

6. Instrumentos financieros que manejan los fondos de inversión 29

7. Riesgos de los fondos de inversión 30

8. Instituciones que manejan fondos de inversión en Guatemala 35

9. Diferencia entre fondo de inversión y fondo mutuo 36

10. Caso práctico 38

Conclusiones 40

Recomendaciones 41

Bibliografía 42

Página 3
Finanzas III
Fondos de Inversión

INTRODUCCIÓN

El presente documento tiene como finalidad dar a conocer al lector la definición de lo que es un
fondo de inversión, sus características, como funciona, su clasificación. El objetivo es que el
Auditor y Contador Publico como profesional integral provea las herramientas necesarias para la
toma de decisiones tanto de inversión como de transacciones bursátiles, y para tal loable fin
debe tener el conocimiento sobre la funcionalidad de las inversiones en fondos y mantenerse
actualizado en dichos temas que son requerimientos de la profesión en la actualidad.

Toda entidad grande, mediana o por pequeña que sea, necesita conocer las bases de cómo
constituir un fondo de inversión, y si es de su desconocimiento necesita de un profesional que
conozca acerca de inversiones y es ahí donde el Contador Publico y Auditor juega un papel
determinante para dar la asesoría necesaria en estos casos.

El presente documento trata inversiones de las cuales se han popularizado entre los particulares
en las últimas décadas, ya que son un tipo de inversión flexible y sobre todo que es posible
medir el riesgo que se quiere asumir en determinado momento. Estos productos financieros,
presentan determinadas particularidades que al inversor le conviene tener muy en cuenta.

Lo primero que se le plantea a un ahorrador-inversor es ¿qué es un fondo de inversión? y ¿cuál


es su funcionamiento concreto?: en conclusión los fondos son patrimonios integrados por la
participación de un número determinado de inversores, que pueden comprar o solicitar el
reembolso de sus participaciones siempre que lo deseen y las entidades encargadas de la
administración de los fondos de inversión son las denominadas sociedades gestoras que los
comercializan, las cuales diseñan la composición del fondo.

Página 4
Finanzas III
Fondos de Inversión

1. SÍNTESIS HISTÓRICA DE LOS FONDOS DE INVERSIÓN

Aparecen por primera vez en la década de los 20 en Estados Unidos siendo


denominados “Mutual Funds”.

En Europa, tuvieron su origen en Inglaterra en la década de los 60.

En 1964 surgieron en España, cuando en gobierno reguló las sociedades de Inversión y


los fondos de inversión mobiliaria a través del Decreto Ley 7-1994, del 30 de abril,
mientras buscaba el desarrollo de los mercados de capitales.

Al principio, las inversiones de fondos de inversión se destinaban en su mayoría a los


mercados de renta variable. A principios de la década de los 80 se comenzó a introducir
acivos de renta fija en las carteras, en mayor medida. A través del Decreto Ley del 26
de diciembre de 1984 se reguló el funcionamiento de las instituciones de inversión
colectiva. En 1988 se crearon los fondos de inversión en activos del mercado monetario.
En 1990 se crearon los fondos del tesoro, cuyo lanzamiento a través de una fuertísimo
campaña de publicidad por parte del Tesoro Público, marcaron el punto de inflexión para
el rápido crecimiento que tuvieron los fondos de inversión posteriormente como producto
mayoritario.

En 1991 y 1992 supusieron el espaldarazo definitivo para los fondos, a través de las
mejoras fiscales, que propiciaron que los fondos de inversión se convirtieran en uno de
los productos con mayor atractivo financiero fiscal para Europa.

En Guatemala actualmente no se encuentra legislado y regulado el funcionamiento de


los Fondos Mutuos como tales; pero tampoco se encuentra alguna iniciativa de ley para
crearlos. A la fecha tampoco funciona en nuestro país un mercado accionario y de
valores que pudiera darle el auge deseado a los Fondos Mutuos.Su Nacimiento:

Historia de los fondos de inversión en Latinoamérica

La primera referencia histórica de un fondo de inversión surge en el siglo XVIII, en los


países bajos, donde se crean para ese entonces las conocidas "Administratis
Kantooren", cuyo objetivo era ofrecer públicamente la adquisición fraccionada de
determinados valores mobiliarios que, por su alto valor o escasez, no se encontraban a
disposición de ahorrantes medios y pequeños. Los valores los custodiaba la sociedad
mencionada, por lo que esta emitía un certificado de depósito otorgando al portador el
derecho pertinente a los títulos depositados.

Luego de que tomaran auge, su rápida expansión se extiende a Gran Bretaña,


Bélgica y luego por toda Europa. Para finales del siglo XIX los fondos arriban a Estados
Unidos de América, donde en pocos años se convierten en su principal mercado, no solo
por la cantidad de fondos, sino también por la cantidad de activos manejados.

Página 5
Finanzas III
Fondos de Inversión
En Latinoamérica los fondos o sociedades de inversión irrumpieron en 1956 en
Argentina, Brasil, Colombia, Chile, México y Venezuela. El desequilibrio económico y
financiero que se presenta en estos países repercute en la idiosincrasia del inversionista,
que teme por la inflación, la devaluación, las cargas impositivas y demás influencias
sociales y conflictos que permanentemente se presentan.

En Costa Rica estos fondos surgen a partir de 1984, cuando los puestos de bolsa de
la BNV comenzaron a operar instrumentos denominados fondos de participación; no
obstante, por la falta de regulación distaban mucho del concepto tradicional que entre
otras cosas implicaba la transparencia de la información. Como consecuencia de lo
anterior y en función también de la forma en que venían realizando las operaciones de
administración bursátil (OPAB) la BNV dictó el reglamento de inscripción de fondos de
inversión e introdujo las correspondientes mejoras a las OPAB.

No es sino hasta 1992 cuando mediante el puesto de bolsa de ALDESA Valores, se


introducen en el mercado una serie de fondos que en tan solo cuatro años de vigencia en
el mercado toman una fuerza sobresaliente.

En Guatemala el mes de Junio de 1996, se promulgó el Decreto 34-96 del Congreso de


la República, Ley del Mercado de Valores y Mercancías, la cual cobró vigencia hasta el
día 23 de Diciembre de ese año. No obstante, el Registro del Mercado de Valores y
Mercancías, órgano adscrito al Ministerio de Economía, y creado en esa Ley, inició sus
funciones el 1 de Agosto de 1997.

El Registro fue concebido como un ente eminentemente de inscripción de Bolsas de


Comercio, Agentes Intermediarios, Ofertas Públicas de Valores (Bursátiles y
Extrabursátiles), Contratos de Fondo de Inversión y Calificadoras de Riesgo. No se le
dotó de facultades de vigilancia y fiscalización, limitándolo únicamente a poder recabar
información de las entidades inscritas en el Mercado Extrabursátil.

Dicha Ley determinó el principio de autorregulación de las Bolsas de Comercio, con lo


cual, las tres Bolsas de Comercio que operan en Guatemala (dos de valores y una de
mercancías), han emitido sus propios reglamentos de funcionamiento.

Durante 1999, se han realizado esfuerzos por reformar el marco jurídico vigente con
miras a fortalecerlo y hacer más seguro y confiable el Mercado de Valores.
A partir del mes de Diciembre de 1999, con ocasión de la firma de un convenio entre el
Gobierno de Guatemala y el Banco Interamericano de Desarrollo, se implementará un
Programa de Apoyo para el desarrollo del Mercado de Capitales en Guatemala. A tal
efecto, se ha contratado a una firma consultora internacional, para que analice la
situación del Mercado de Valores guatemalteco y su marco jurídico, con el fin de elaborar
proyectos viables que permitan el desarrollo transparente, eficiente y dinámico del
Mercado.

Instituciones de Inversión Colectiva

Página 6
Finanzas III
Fondos de Inversión
En la Ley del Mercado de Valores y Mercancías de 1996, se determinan las figuras del
Contrato de Fondo de Inversión, Sociedades de Inversión, Fideicomisos de Inversión y
depósito colectivo de valores.
El contrato de Fondos de Inversión, por ser una figura nueva, ha sido poco utilizado y, en
algunas oportunidades, ha sido mal administrada. Generalmente se han manejado como
numerosas carteras individuales.
La Sociedad de Inversión tiene la dificultad de que debe capitalizarse a través de la
emisión de acciones, y el Mercado para este tipo de títulos es casi inexistente en
Guatemala. La figura del depósito colectivo de valores, en la actualidad está siendo tema
de polémica por algunos problemas surgidos en aquellas entidades que ofrecen tal
servicio, por lo que deberá ser tema de reforma en una nueva Ley.
El fideicomiso de inversión tiene la característica de que crea la figura del fiduciario
delegado, que puede recaer en un Agente Intermediario. Actualmente se han inscrito
cuatro ofertas públicas de certificados fiduciarios emitidos con ocasión de la constitución
de este tipo de fideicomisos. Rompe con el formalismo que el Código de Comercio
establece para los fideicomisos.

Titulización o Titularización

No existe normativa aplicable a este tema.

Áreas de Interés

Debido a la crisis de liquidez que vive el Mercado de Valores de Guatemala desde los
últimos meses de 1998, ha aumentado el interés de las autoridades de Gobierno en
revisar tanto el marco jurídico del Mercado de Valores como el del conjunto del Sistema
Financiero.

Así las cosas, se considera altamente importante el hecho de realizar, en primer lugar,
un esfuerzo por buscar un consenso entre los agentes del Mercado, para que todos
aporten en el desarrollo de normas que faciliten el desarrollo del Mercado de Valores, y
en segundo lugar, buscar el apoyo de organismos internacionales que provean de
estándares y mecanismos que permitan a Guatemala estar en ruta de la globalización.

Página 7
Finanzas III
Fondos de Inversión

2. DEFINICIÓN DE LOS FONDOS DE INVERSION

Un fondo es un conjunto de recursos administrados por una sociedad de inversión,


aplicados en una cartera de títulos diversificada, que distribuye los resultados a los
participantes proporcionalmente al número de unidades poseídas. Constituye el
instrumento de ahorro que permite al particular acceder al mercado financiero en las
condiciones más favorables.

Es un patrimonio formado con las aportaciones de muchos inversores (que reciben el


nombre de "participantes") y es administrado por una Sociedad especializada
(denominada "Sociedad Administradora"), de acuerdo con los criterios establecidos en
un documento que regula la actividad e inversiones del Fondo. Los fondos pueden ser
abiertos o cerrados. Los abiertos permiten el ingreso o retiro de participantes en todo
momento. Los cerrados no permiten el ingreso de nuevos participantes desde el
momento en que se ha colectado un monto fijado con anterioridad por la administradora
y sólo hay posibilidad de salirse bajo ciertas condiciones especiales.

Sociedad Administradora:

Es una sociedad anónima cuya finalidad exclusiva es la administración y representación


del Fondo.

Participante:

Es el que tiene por lo menos una participación en el Fondo de Inversión. Este


participante puede ser una persona natural o jurídica.

Certificados de Participación:

Es el documento que detalla el aporte del participante en el Fondo de Inversión.

Importancia de los fondos:

La importancia para el mercado de capitales implica la existencia de un instrumento o


forma de captar recursos para inversiones de diferente plazo, dependiendo de las
preferencias de sus participantes. Los beneficios que se derivan para el inversionista
consisten en permitir una mayor diversificación del riesgo asociado a los títulos; la
asesoría y administración llevada a cabo por los especialistas de la sociedad
administradora brinda mayores beneficios en términos de rentabilidad y control de riesgo,
que los que lograrían los inversionistas individuales por su propio esfuerzo,
conocimiento, disponibilidad de tiempo, etc., dado que los especialistas tienen
información sobre el mercado financiero y de valores al día que les permite tomar
mejores decisiones. Además, se disminuyen los costos de transacción para los
inversionistas, dada la especialización en el manejo de los recursos financieros que
tienen estos profesionales.

Página 8
Finanzas III
Fondos de Inversión
Por otra parte, se motiva la información acerca de la composición del fondo y se
provee la liquidez de la economía al estimular la oferta y la demanda de títulos.

3. CLASIFICACION DE LOS FONDOS:

Diversos tipos de fondos según su política de gestión

Hemos visto como en la practica, los fondos de inversión de tipo (abierto) a los que este
momento nos referiremos genéricamente con el nombre de fondos se han mostrado
como los sistemas eficientes y evolucionados de inversión colectiva, como señala un
especialista una de las principales cualidades de los fondos radica precisamente en la
extraordinaria amplitud de sus aplicaciones.

A efectos de una agrupación funcional, dividiremos a los fondos según los siguientes
criterios:
a) según su política de gestión,
b) según la composición de su cartera
c) según su comercialización.

Fondos de política fija

En ellos los inversionistas vienen predeterminados desde el principio en lo referente a la


clase, variedad y cantidad de valores que el fondo puede poseer en su cartera sin
posibilidades de cambios posteriores.

Ventajas
1) la bondad de una cartera de valores, según la teoría tradicional, solo se
demuestra a largo plazo y este es el periodo que ha de contemplar un inversor en
fondos.
2) El participe conoce exactamente la composición de la cartera del fondo hasta el
punto que podría calcular diariamente su valor liquidativo.
3) La inalterabilidad de la cartera tiene, en la práctica algunas salvedades que, en
general se hallan debida y previamente especificadas.

Inconvenientes.
De todos modos esta forma de política de gestión, que había caracterizado en sus inicios
a las sociedades de inversión, si alcanzo auge fue, precisamente, a causa de los abusos
de la década de los 20 y hoy apenas tiene relevancia.

Ello se debe a dos grandes motivos.

1) en un mercado altamente competitivo como es el actual el participe de un fondo con


resultados inferiores a otros de parecidos objetivos no tardara en rembolsar. Resulta
pues evidente que una amplia diversificación no es suficiente si no va completada por
una gestión profesional permanente que permita como mínimo solucionar posibles
errores iniciales.

Página 9
Finanzas III
Fondos de Inversión
2) Es un fondo de política fija en realidad el inversor ha de juzgar por si mismo sobre la
composición de la cartera y decidir si este grupo estático de valores le interesa.

Pese a los citados inconvenientes, esta modalidad se halla regulada jurídicamente en


diversos países como gran bretaña, Canadá, estados unidos y holanda, originando en
alguno de ellos una terminología diferenciada.

Fondos flexibles

Las características negativas mencionadas para los fondos con política fija ha motivado
el retorno a la modalidad flexible. En ella al gozar los gestores o directores de libre
gestión de las carteras tanto en su composición y diversificación como en la cantidad y
clases de títulos los fondos pueden a moldarse continuamente a las circunstancias de
cada momento.

Los fondos flexibles en la práctica

Normalmente la consideración de estos riesgos motiva que en la práctica la pretendida


libertad total venga acompañanada por instrucciones generales. Estas instrucciones
pueden proceder de las propias gestoras o venir emanadas, con carácter vinculante de
los poderes públicos.

Diversos tipos de Fondos según la composición de su cartera

Independientemente de la política de gestión adoptada, las diferentes composiciones de las


carteras motivan que, en la práctica, podamos diferenciar diversos subtipos de Fondos.

Según la composición de la cartera podemos distinguir entre los siguientes grandes grupos
de Fondos:

a) Fondos de renta fija

Estos fondos poseen carteras formadas únicamente por obligaciones, efectos


públicos, bonos y, en algunos casos, acciones preferentes. Obviamente sus posibilidades
de revalorizacion son muy escasas, pero, por el contrario, su rentabilidad se caracteriza
por ser muy regular.

Independientemente de su vulnerabilidad frente a la depreciación monetaria es


probable que en sus casos mas típicos estos fondos, dadas las características de la
mayoría de valores de renta fija, no aporten demasiadas ventajas al participe, quien podría
conseguir los mismos resultados suscribiendo directamente los títulos.

b) Fondos de renta variable

Podemos distinguir dos grandes subtipos:

I. Fondos Mixtos: Dan entrada en su cartera a valores de renta fija y de renta


variable según una relación estatutariamente predeterminada.

Página 10
Finanzas III
Fondos de Inversión

Si nos planteamos realmente el objetivo de un Fondo, es muy posible que nos


encontremos con que este consista en ofrecer, junto a una continua liquidez, las
siguientes ventajas armónicamente combinadas:

a) Una revalorización que salvaguarde, como mínimo, al capital inicial de la


pérdida de su poder adquisitivo ante el fenómeno de la depreciación monetaria.

b) Una rentabilidad que se vaya también incrementando a efectos de que su


poder adquisitivo permanezca constante independientemente de la cantidad repartida cada
año.

Es decir, para el participe de este Fondo ideal, revalorización y rentabilidad han


de evolucionar en exacta proposición inversa a la erosión monetaria.

Son también conocidos por su nombre genérico de <<Balanced-Funds>>.


A través de la estructura y de la política normal en un Fondo, buscan combinar los
objetivos de rentabilidad y de revalorización, sin predominio preestablecido de
ninguno de ellos.

Lógicamente, las carteras de estos fondos están distribuidas entre distintos


tipos de valores según la proporción que aconseje cada momento de la coyuntura,
incluyendo muy a menudo valores de renta fija. Estos, al igual que la liquidez, se
incrementan notablemente en momentos en que se prevé una baja. Quizás si
tuviéramos que definir su política respecto a la elección de sociedades, podríamos
hacerlo en función del criterio de <<establecer continuamente una correlación
entre los precios de los valores en cartera y su valor intrínseco>>.

II. Fondos en Acciones: En su cartera figuran únicamente valores de renta


variable y especialmente los representativos de sociedades privadas. Este tipo de fondos es
hoy el más común y se suele combinar con la modalidad de <<política flexible>>.

III. Fondos Especializados: Generalmente el incremento en la competencia motiva a


numerosos Fondos a especializarse total o parcialmente en determinados sectores
económicos, tipos de inversiones o áreas geográficas. Vamos a analizar brevemente las
diferentes alternativas generales de este subtipo:

Fondos especializados sectorialmente

En ellos sus carteras únicamente están formadas por valores representativos de


sociedades pertenecientes a un sector económico predeterminado.

Fondos especializados geográficamente

Página 11
Finanzas III
Fondos de Inversión
En las carteras de estos Fondos únicamente figuraran valores representativos de
sociedades pertenecientes a unas naciones predeterminadas.

En esta tendencia más que la especialización geográfica incluye el deseo de eludir las
restricciones legales y fiscales vigentes en los mercados predilectos para el inversor,
como es el norteamericano.

Respecto a los verdaderos Fondos especializados geográficamente indicaremos que


los mercados predilectos son el norteamericano y el canadiense, habiendo perdido algo
de importancia el mercado suizo durante los últimos años.

Fondos de fondos

Analizando la cartera de este tipo de Fondos nos percataremos de que nos


encontramos ante el principio de la diversificación llevado a sus máximos extremos. En
efecto, en sus carteras únicamente aparecen participaciones de otros Fondos,
generalmente diferenciados, además, geográficamente.

Es innegable, no obstante, que esta modalidad, sobre todo al unirse al fenómeno al


que hemos denominado como de <<indeterminación geográfica>>, ha alcanzado a partir
del segundo quinquenio de los sesenta un éxito espectacular y que, en muchos casos, al
ser correctamente utilizada ha producido interesantes resultados.

El verdadero pionero, o al menos su mas genuino representante, de los Fondos de


Fondos y de su comercialización en países extranjeros es, posiblemente, Bern Cornfeld.
Es indudable, en efecto, que si bien su figura es muy discutible (y muy discutida)
constituye una autentica revolución en las finanzas internacionales.

Tipos actuales de fondos de inversión

Diversos tipos de fondos según sus objetivos

Este tipo de división de los fondos se basa en uno de sus puntos más interesantes y
más discutibles. De todos modos es importante destacar que esta diferenciación solo
resulta práctica en aquellos países en los que ya existe experiencia en la inversión
colectiva así como un mercado suficientemente amplio.

En la practica hay que tener presente que son numerosos los Fondos que tienen mas
de un objetivo. Para clasificarlos utilizaremos, pues, el criterio de <<objetivo
primordial>>. Salvo para los casos extremos, podremos así hablar de <<Fondos
preferentemente de crecimiento>> y de <<Fondos preferentemente de rentabilidad>> sin
que en ninguno de ambos casos de descarte absolutamente la consecución del otro
objetivo.

Podemos dividir a los Fondos en tres grandes grupos:

Página 12
Finanzas III
Fondos de Inversión
1) Fondos de Rentabilidad: Son los denominados <<Income Funds>> en el mundo
anglosajón. Su objetivo principal se centra en distribuir periódicamente la mayor renta
posible sin preocuparse de la revalorización del capital.

Este tipo de Fondos es el que mejor se ajusta a la idea tradicional de la inversión


colectiva y no es extraño que en la práctica vaya unido a las ya estudiadas
características de <<política fija>>, e incluso la de cartera de <<renta fija>>, y como
forma evolucionada, destacan los nuevos Fondos especializados en los bonos
convertibles del Euro-mercado.

2) Fondos de crecimiento: Pueden ser definidos como aquellos fondos cuyo objetivo
se centraliza en la consecución del mayor crecimiento posible del capital, prescindiendo,
incluso, de la distribución periódica de beneficios.

Dado que este tipo de Fondos ha tenido recientemente un espectacular desarrollo,


creemos interesante diferenciar diversas modalidades de características
notablemente dispares. Podemos así referirnos con una terminología convencional, a
<<Fondos de revalorización>>, <<Fondos especulativos>> o << Go-go Funds>> y a
los <<Hedge-Funds>>.

Fondos especulativos

El propio éxito de los Fondos de crecimiento motivaría que en ellos se fuera


acentuando el factor especulativo. Así el periodo 1965-67 podría definirse como el
del fuerte auge de los llamados <<Go-go Funds>> cuyo <<único>> objetivo consiste
en el rápido y fuerte crecimiento del capital.

La carrera por el mayor crecimiento. Una publicidad desmesurada, pero muy


inteligente ha hecho creer que la calidad de un Fondo se mide únicamente por sus
resultados a corto plazo, es decir, por su rápida plusvalía.

Obviamente el público asiste entusiasmado a esta carrera en pos de quien logra


una perfomance más espectacular. En este sentido una importante revista publicaba
una caricatura muy expresiva. En ella, a color y a toda plana, aparece un público
enfervorizado pugnando por entregar su dinero a unas espectaculares <<go-go
girls>> que, de acuerdo con su profesión, se contonean, algo impúdicamente, en un
tablado.

Principales características: Dada la importancia que los <<GO-go Funds>> en sus


múltiples modalidades están alcanzando en el mercado mundial, vamos a analizar
sus principales características, que a su vez nos servirán para comprender muchas
de las actuales circunstancias de la inversión colectiva.

Procedimientos: Los procedimientos adoptados par conseguir sus objetivos son


uno de los elementos diferenciadores de mayor interés.

Los principales son los siguientes:

Página 13
Finanzas III
Fondos de Inversión
1. Vigencia del principio de que todos los valores, incluso los mejores, que
forman parte de la cartera merecen venderse en función de las posibilidades de regresión
que puedan pesar sobre el mercado bursátil.

2. Participación en nuevas emisiones de valores poco conocidos. Se trata de


adquirir, a ser posible en el mismo momento de su emisión, acciones poco populares y
apenas cotizadas.

3. Compra de valores representativos de empresas de escasa categoría.

4. Adquisición de acciones sin cotización oficial. Lógicamente estos títulos


pertenecen a empresas casi desconocidas, por lo que pueden ser adquiridos por debajo de
su valor
5. Rápida rotación de la cartera. Frente al criterio tradicional de inversiones a
medio o a largo plazo, los <<Go-go Funds>> se caracterizan por una casi continua rotación
de sus carteras.

6. Formación de auténticos POOLS. Generalmente, estos se constituyen en la


forma que hemos denominado como <<Fondo de Fondos>>. Esta política es especialmente
delicada, pues, como hemos visto, la historia de la inversión colectiva, y particularmente la
crisis de 1929. pone en evidencia los graves riesgos de las prácticas de este tipo. Como
ejemplo de esta tendencia señalaremos que Fondos como Fidelity, Keystone K-2, Invest,
Manhatan y Openheimer poseían en 1968 en sus carteras un total de 141 sociedades
normales y de 237 Fondos y sociedades de inversión. No obstante, es significativo que,
pese a la experiencia histórica, la mayoría de estos fondos fueron los predilectos del público
norteamericano como prueba el hecho de que, en dicho año, solo uno de ellos percibiera, en
concepto de comisiones de distribución, más de diez millones de dólares.

Hedge-Funds

El progresivo incremento de una competencia realmente frenética entre los


Fondos motiva que avanzada ya la década de los sesenta aparezca en los Estados
Unidos una nueva modalidad de inversión colectiva, los <<Hedge-Funds>>, a la que
pueden englobarse, no sin ciertas reservas, en el campo de los fondos.

Evolución histórica:

En realidad, este concepto tiene un significado algo difuso. Etimológicamente el


termino <<hedge>> significa <<protección>>. Es decir, nos encontramos ante
<<Fondos de Protección>>. Pero, protección, ¿A quien y respecto a que?
Obviamente, protección para el participe y contra perdidas eventuales.

Generalmente se señala como fecha de aparición de esta modalidad al año 1965.


No obstante, ya en 1952 Mr. Alfred M. Jones, sociólogo y publicista, había constituido
el primer <<Hedge-Funds>>.

Características más destacadas: Aun teniendo presente el hecho de que un


<<Hedge-Funds>> es difícilmente definible, señalaremos tres características
esenciales:

Página 14
Finanzas III
Fondos de Inversión

1) posee un reducido, y en muchos casos limitado, numero de participes;

2) la dirección y administración corresponde al director y a sus posibles


colaboradores, percibiendo estos una remuneración;

3) su política se basa esencialmente en las operaciones a corto plazo y en las


compras a crédito.

4) Inicialmente el número de socios es limitado. Esta característica, de tipo


esencialmente jurídico,

Diferencia a esta modalidad de los Fondos normales y se basa en el interés por evitar
las restricciones que la legislación norteamericana impone a las <<Registered
Investment Companies>>.

El numero de participes, que se cifra teóricamente en un máximo de 100, suele


oscilar, en la practica, entre 20 y 25, incluyendo los administradores.

En el tipo inicial de <<Hedge-Funds>> los participes no pagan comisión ni tasa,


mientras que los gestores no perciben remuneración. Respecto a los beneficios,
estos se suelen distribuir en un 80% entre los participes, proporcionalmente a su
inversión, mientras que el 20% corresponde a los gestores. Precisamente esta
<<pequeña compensación>> a los directores ha sido uno de los puntos mas
criticados, sobre todo, al iniciarse en una época de fuerte alza general.

La dirección de un <<Hedge-Funds>> corresponde al gestor y a sus posibles


colaboradores, característica que diferencia a esta modalidad de3 Fondo de los ya
analizados clubs de inversiones.

Si consideramos que los directores deben participar en el Fondo y que gozan de


libertad total, nos percataremos de que perciben no solo el 20% sobre la
revalorización, sino también los beneficios adicionales correspondientes a su
participación, esto desechando la posibilidad real de otros beneficios extraformales
muy posibles dada la rápida rotación de cartera.

Por lo que respecta a los <<Public Hedge-Funds>>, en los que los participes pagan
tasa de entrada, el sistema remunerativo de los gestores se acerca más a la forma
clásica. En general, la tasa que perciben suele se del 10% sobre la revalorización,
considerándose a menudo como tal al porcentaje que supere al índice general
elegido.

Política de gestión. Es posible que la principal diferenciar ente los <<Hedge-


Funds>>, Especialmente los abiertos, y los Fondos normales consistan más en su
política de gestión que en sus formas jurídicas.

En general, podemos afirmar que lo que mejor caracteriza a un <<Hedge-Funds>>es


el hecho de que sus gestores fundamenten su política en dos pilares bien conocidos

Página 15
Finanzas III
Fondos de Inversión
por los Fondos tradicionales pese a que estos les este vedado su uso: el LEVERAGE
y las ventas a la baja.

La creación de <<posiciones a corto plazo>> tiene como objetivo el de proteger las


<<posiciones a largo plazo>> frente a una posible baja. Normalmente los gestores
de Fondos clásicos solo pueden protegerse frente al peligro de una baja poseyendo
liquidez o valores de renta fija.

3) Fondos de revalorizacion: Son aquellos que, basados en su origen en el


argumento de la inflación, persiguen el crecimiento como objetivo esencial. Es decir, o no
distribuyen renta, como sucede en los casos más característicos, o en caso de distribuirla
esta es reducida y se emplea mayoritariamente en la adquisición de nuevos títulos.

Fondos con dos tipos de participación

Mientras que los fondos que hemos denominado <<mixtos>> ofrecen en la misma
participación una combinación de crecimiento y de rentabilidad, la modalidad que ahora
estudiamos ofrece dos tipos distintos de participaciones, cada una de ellas especializada
en una de sus dichas ventajas.

Las primeras propuestas para crear Fondos de esta modalidad fueron elevadas a la
S.E.C. en 1966 por tres sociedades de inversión. Según dicha propuesta los poseedores
de títulos de rentabilidad recibirán el total de dividendos correspondientes (pero no de
ganancias de capital) pudiendo percibir un rédito mínimo que oscilaría entre el 4,7% y el
6,4%. Por lo que respecta a las ganancias de capital, todas ellas (pero no los
dividendos) se repartirían entre los tenedores de acciones de crecimiento. Ambos títulos,
por lo demás, son emitidos al mismo valor y con idénticas características salvo en lo
referente a la percepción de beneficios.

Uno de los principales problemas que preocupan a la S.E.C. es la posibilidad de que


estas sociedades practiquen el LEVERAGE. Supongamos, en efecto, un mercado en
alza; en el crecimiento será muy superior a la rentabilidad. En un mercado en baja el
problema será inverso, pero incrementado por el hecho de la obligatoria distribución de
una rentabilidad mínima al correspondiente grupo de participaciones.

Diferentes tipos de fondos según su comercialización

Uno de los aspectos principales de un Fondo es el de su comercialización. Su propia


capacidad para adaptarse a las nuevas y continuamente variables circunstancias
sociales y económicas, se debe en gran parte, como veremos oportunamente, a la
capacidad de sus equipos comerciales.

Esta creciente importancia, sobre la que volveremos oportunamente, motiva que ya


hoy en el momento de realizar un estudio de los diferentes tipos de Fondos, tengamos
que incluir, como factor diferenciador, el de su comercialización.

Página 16
Finanzas III
Fondos de Inversión

1. Según la tasa de distribución

La tasa de distribución es el porcentaje que paga el participe en el momento de


realizar la suscripción, en el del reembolso o en ambas ocasiones. Según este criterio
podemos distinguir entre dos grandes grupos de Fondos: con o sin tasa.

Fondos sin tasa

Nos referimos a aquellos Fondos en los que el cliente no paga tasa alguna ni en la
suscripción ni en el reembolso. En el caso extremo la Gestora de este Fondo, que, como
sabemos, es una sociedad anónima, con capital totalmente diferenciado del Fondo,
viviría únicamente de la tasa anual de gestión cobrada sea sobre el activo sea, como en
el caso de los <<Hedge>>, sobre los beneficios logrados.

Modalidades: Por lo general, se entiende por Fondos NO-LOAD a aquellos cuyas tasas
totales son inferiores al 4,15%, porcentaje que corresponde casi a la mitad del promedio
de tasas. En 1963 la revista FUNDSCOPE realizo un estudio de las tasas de suscripción
percibidas por lo Fondos norteamericanos. En dicho estudio se consideraron las tasas
máximas aplicadas en la práctica por cada uno de los Fondos analizados. De los datos
resultantes podemos comprobar que escasamente el 12% de los Fondos analizados
están por debajo de la tasa del 2,5%, mientras que la tasa promedio es
aproximadamente del 8,4%.

Respecto a los Fondos NO-LOAD un estudio mas detenido nos muestra que de los que
no cobran tasa de suscripción, 5 la cargan en el reembolso pasando a considerarse
DELAYED. Paralelamente 6 Fondos, al percibir tasa inferiores al 4,15%, se engloban en
el grupo LOW-LOAD.

Un nuevo estudio realizado por la misma revista en 1966 sobre datos de Hartón Col
permite deducir conclusiones análogas pese a haber ampliado el numero de Fondos
estudiados. En los nuevos datos, pese a que el porcentaje de Fondos NO-LOAD ha
pasado a ser del 15%, la situación no ha variado esencialmente. También dentro de este
estudio hemos de diferenciar entre 22 verdaderos NO-LOAD, mientras que 5 cobran
gastos de reembolso (4 mas pueden hacerlo, pero no lo han llevado a la practica) y 8
deben de ser considerados como LOW-LOAD. El promedio sigue oscilando alrededor
del 8,4%.

Incidencia sobre resultados: Una revista especializada realizo un estudio afirmado que
este tipo de Fondos eran los que resultaban mas interesantes al participe. A ello
respondió ampliamente FUNDSCOPE indicando la imposibilidad de establecer una
relación entre resultados (tanto referidos a rentabilidad como a revalorización) de
distintos Fondos eligiendo como criterio discriminador la tasa de suscripción. Se insistía,
sobre todo, en la idea de que <<un <<no-load Fund>> no es una institución caritativa>>.

Página 17
Finanzas III
Fondos de Inversión

Fondos con tasa

En general, la mayoría de Fondos, como hemos visto, cargan una tasa de distribución
superior al 4,15%. Esta tasa puede ser un porcentaje preestablecido y fijo sobre la
cantidad entregada (sea en forma de descuento o de abono adicional) o bien un
porcentaje variable según el volumen de la inversión.

La experiencia internacional. Como hemos visto en Estados Unidos más del 90% de
Fondos cargan gastos, sean de suscripción o de reembolso o ambos.

Según la política comercial

Fondos sin comercialización

En caso típico seria el de los Fondos comúnmente denominados como <<de


ventanilla>>. En general, dichos Fondos son <<un servicio mas>> de su promotor que
suele ser un Banco o una Agencia de Bolsa. En la práctica en muchas ocasiones surgen
como <<respuesta>> a la fuerte competencia que representan para dichas entidades.

Este tipo de Fondos pueden también cotizarse en Bolsa de forma análoga a la de las
sociedades de inversión.

Los Fondos de Inversión pueden ser de carácter: Financiero y no Financiero. Los de


carácter financiero, son los que tienen como actividad principal la inversión o
administración de activos financieros tales como dinero, valores mobiliarios, pagarés,
letras, certificados de depósito y cualquier otro valor mercantil. Los de carácter no
financiero son aquellos que operan sobre valores de otra naturaleza, principalmente los
Fondos de Inversión Inmobiliaria.

Página 18
Finanzas III
Fondos de Inversión

CARACTERISTICAS DE LOS FONDOS DE INVERSION

Los principales elementos que distinguen un fondo de inversión son los siguientes:

1) Unión de recursos en propiedad colectiva:

Cada inversionista es dueño en forma proporcional del total de todos los activos y
pasivos del fondo, así como responsable de los riesgos, pérdidas y ganancias que
pueden producirse en él mismo. Tal proporción es definida de acuerdo con el
monto que tenga el inversionista en relación con el total de los fondos aportados.
El fondo es una sociedad mercantil en la cual los aportantes reciben acciones o
títulos de propiedad del fondo en sociedad; si es un fideicomiso, reciben
certificados de participación fiduciaria y si es una cuenta de administración,
reciben títulos de participación.

2) Políticas de administración y de inversión predefinidas:

El fondo es diseñado de tal modo que sus políticas de inversión en activos, el


grado de diversificación o concentración de inversiones y los riesgos son
congruentes con las intenciones, expectativas y aversión al riesgo de los
inversionistas. De esta manera, es un instrumento homogéneo en su interior, ya
que reúne inversionistas con las mismas preferencias de inversión y riesgo, pero
heterogéneo en el abanico de fondos que pueden ofrecerse en el mercado.

3) Administración profesional:

Es una sociedad anónima con reconocida capacidad, profesionalismo en la


administración y toma de decisiones de inversión, la que tiene la gestión del
fondo. Esta aporta sus conocimientos, infraestructura y organización para
administrar el fondo y decidir la composición de los activos.

4) Transparencia:

Es primordial y se obtiene mediante:

a) Elaboración de un prospecto: se definen límites dentro de los cuales el


administrador puede tomar decisiones de inversión.
b) Leyes y regulaciones: establece los requisitos que deben de cumplir
los fondos y su administrador, tales como reglas de operación, parámetros mínimos de
diversificación, etc.
c) Derecho de los inversionistas para revisar información acerca de las
operaciones del fondo, en cualquier momento.
d) Derecho y obligación de verificar que el administrador está cumpliendo
con el prospecto, leyes y normas existentes.

Página 19
Finanzas III
Fondos de Inversión
El éxito de un fondo de inversión radica en tener una organización sencilla, transparente
y de eficiente operación.

Existen varios tipos de fondos y uno de los principios fundamentales de estos es que
cada uno de ellos se caracterice por un régimen de inversión particular. Ejemplos: de
renta fija, de renta variable, accionarios, balanceados, gubernamentales, de capital de
riesgo, etc. Entre otras razones, estos fondos llenan un objetivo de inversión preciso y
concreto; así los participantes de cada uno de ellos tendrán similares percepciones de
riesgo-rentabilidad.

Página 20
Finanzas III
Fondos de Inversión

4. FUNCIONAMIENTO DE LOS FONDOS DE INVERSION

Las compañías administradoras de inversiones reúnen dineros colocados por los


inversores y lo invierten bien sea en certificados de depósito a término, papeles
comerciales, bonos, acciones u otros instrumentos, o una combinación de ellos, de
acuerdo al objetivo específico del fondo de inversión.

Gráficamente sería:

Página 21
Finanzas III
Fondos de Inversión
INSTRUMENTOS FINANCIEROS QUE MANEJAN LOS FONDOS DE INVERSIÓN

Los fondos de inversión manejan distintos instrumentos financieros, los cuales están
constituidos por títulos de crédito:

• Títulos de acciones

• Contratos de capitalización

• Certificados de inversión (Bonos)

Página 22
Finanzas III
Fondos de Inversión
RIESGOS FINANCIEROS DE LOS FONDOS DE INVERSION

PROCEDIMIENTO DE CLASIFICACION DE RIESGO

La clasificación de los fondos de inversión consta de seis etapas:

1. Análisis de la información
2. Capacidad y solvencia de la Sociedad Administradora
3. Análisis de la rentabilidad del fondo de inversión
4. Análisis de la liquidez del Certificado de Participación.
5. Análisis global de las proyecciones y calidad de los activos.
6. Clasificación final.

1. Análisis de la información

Como criterio general, se considera que la información de un emisor no es válida y


representativa, si contiene antecedentes falsos que pueden inducir a conclusiones
erróneas respecto de una clasificación.

Tampoco la es, si la sociedad hubiere experimentado cambios significativos en su


administración y/o negocios, en los procedimientos operativos, en la composición de sus
activos, o se hubiesen producido otras circunstancias que, habiendo afectado la
rentabilidad, son probables que no se repitan, y sus estados financieros no pueden ser
uniformados para incorporar los efectos correspondientes.

En el caso de Fondos de Inversión dedicados a la inversión en actividades inmobiliarias,


se verificará que los activos materia del estudio de factibilidad y/o de los proyectos a
ejecutar estén debidamente documentados con información fehaciente, incluyendo
características de bienes, memoria descriptiva, declaración de fábrica y tasación
comercial efectuada por peritos reconocidos en el mercado. Asimismo, se deberá contar
con los flujos de caja estimados para cada unidad de inversión, los mismos que los
administradores deben revisar en forma trimestral como mínimo.

La documentación requerida es la siguiente:

Prospecto describiendo el Fondo de Inversión, incluyendo toda la información adicional


relevante.

Documentos utilizados en la venta y colocación de los Certificados de Cuotas de


Participación, incluyendo los folletos informativos utilizados por los agentes colocadores.

Portafolio de inversiones, con información detallada incluyendo sus tarifas y precios.

Historia de los ítems componentes del portafolio.

Relación de inversiones en valores realizadas o por realizar, incluyendo tipo de


instrumento, categoría de riesgo y restricciones sectoriales existentes.

Página 23
Finanzas III
Fondos de Inversión

Políticas de la administración relativa a valorización de activos, proceso de selección de


inversiones, administración de riesgo, así como políticas relacionadas con
apalancamiento, emisión de instrumentos estructurados y derivados.

Relación de participantes en el fondo (por porcentaje) - 10 mayores - Detalle de cuenta


promedio por participante en el fondo.

Tasación emitida por un perito acreditado para cada activo que lo requiera, la misma que
debe ser actualizada por lo menos una vez al año, durante la vida del Fondo.

2. Capacidad y Solvencia de la Sociedad Administradora

En forma permanente, se debe mantener el nivel de calificación profesional requerido en


el Comité de Inversiones de las Sociedades Administradoras, velando por el
cumplimiento de la ley y por la mejor calidad en su integración. Como criterio general, se
opinará sobre la capacidad y conocimiento de sus miembros.

Los mismos criterios serán de aplicación para los funcionarios responsables del manejo
cotidiano de las Sociedades Administradoras, las que deberán mantener en lo posible
personal con estabilidad y experiencia en el manejo de negocios.

Adicionalmente:

Se determina la efectividad de la administración del fondo en el establecimiento de una


estrategia dinámica consistente con las metas y objetivos definidos de inversión.
Se toma en cuenta lo siguiente:

- Experiencia e Inversión en el manejo de portafolios similares.


- Políticas Operativas y preferencias de riesgo.
- Credibilidad y compromiso con las políticas establecidas.
- Procedimientos
- Calidad y complejidad del control interno.

3. Análisis de la rentabilidad del fondo de inversión

Para cada proyecto componente del portafolio del fondo de inversión, el procedimiento
de clasificación de riesgo producirá una opinión relativa al riesgo inherente a cada uno de
estos proyectos. Para este análisis, se partirá del flujo de caja incluido para cada
proyecto en el estudio de factibilidad, al que luego de enfrentarlo a diferentes
posibilidades de acuerdo a los criterios de clasificación utilizados en este tipo de
negocios, el Comité de Clasificación definirá una categoría de riesgo para cada unidad
de proyecto dentro del Fondo de Inversión.

Página 24
Finanzas III
Fondos de Inversión
Este análisis deberá repetirse cada vez que las condiciones lo requieran, actualizándolo
con la información real que se genere en el futuro, y que deberá ser proporcionada por la
Sociedad Administradora, de forma tal que permita ajustar las proyecciones anteriores,
con una regularidad no menor a 4 veces por año.

De acuerdo a los reglamentos a operar según corresponda, se verificará la calidad y


resultados de la tasación para los activos que así lo requieran.

De esta manera, se determinará en forma relativa la variación en el tiempo de las


rentabilidades reales que el Fondo de Inversiones arroja, permitiendo confirmar las
opiniones inicialmente vertidas por la Clasificadora.

4. Análisis de la liquidez del Certificado de Participación

El análisis de la liquidez del Certificado de Participación considera la presencia bursátil,


la dispersión de la propiedad, la rotación o montos transados y la profundidad de los
mercados en los que se transa.

5. Análisis global de las proyecciones y calidad de los activos

La clasificación de riesgo correspondiente a los Certificados de Participación de Fondos


de Inversión se basa en todos los riesgos inherentes al repago, los cuales incluyen
riesgos "crediticios y no crediticios".

La asignación de categoría de riesgo a un certificado de participación en un fondo de


inversión, considera los efectos del comportamiento de los factores de mercado en el
valor de los Certificados de Participación del Fondo de Inversión.

En la clasificación de riesgo y en las posteriores revisiones se considera no sólo la


performance histórica del Fondo de Inversión, sino también el actual perfil de riesgo del
portafolio y la estrategia de inversión del fondo, así como las capacidades y tolerancia al
riesgo de los asesores de inversiones del fondo.

Para los casos de componentes de la cartera del Fondo que correspondan a


instrumentos financieros no clasificados. Clasificadora de Riesgo, se considerara la
menor categoría de riesgo asignada por otra clasificadora (local o internacional) según
sea el caso, la misma que será comparada con otros instrumentos que a criterio del
Comité de Clasificación enfrenta un similar nivel de riesgo. En caso se encontrara una
diferencia no aceptable se procederá a plantear al departamento de análisis de
inversiones del Fondo sobre los criterios a considerar para determinar la calidad
crediticia del respectivo instrumento. En los casos en que no se logre un criterio
aceptable, los instrumentos no clasificados por en este documento. Clasificadora de
Riesgo podrían ser asignados con una categoría de riesgo inferior, incluyendo como
ultima instancia, ser considerado como instrumento financiero sin clasificación.

Página 25
Finanzas III
Fondos de Inversión
La metodología contempla adicionalmente analizar los riesgos asociados al mercado en
sí, como también la propia estructura del fondo, de acuerdo a lo que se señala en el
acápite siguiente.

6. Análisis de Riesgo de Mercado

El análisis de riesgo de mercado analiza en detalle el portafolio de inversiones del fondo


en relación a las variables que puedan afectar la volatilidad en cuanto al valor y a la
rentabilidad de la cartera.

Este análisis de riesgo de mercado revisa la situación y proyecciones de: la liquidez de


las inversiones, la situación de la tasa de interés, el comportamiento de los márgenes
(“spread“), el apalancamiento del Fondo y los riesgos existentes en cuando a monedas,
calce y uso de instrumentos estructurados.

La revisión de la liquidez de las inversiones se efectúa en función al criterio que


instrumentos financieros mas líquidos ofrecen menos riesgo de castigo cuando en merito
a un rescate se procede a su liquidación, reflejando así, con mayor precisión, el precio
de mercado en toda circunstancia. La existencia de un mercado secundario es un factor
importante a considerar para cada instrumento componente de la cartera del fondo.

La tasa de interés es evaluada en cuanto a la influencia que puede ésta presentar en la


sensibilidad del fondo frente a variación en las curvas de rendimiento. Para ello se
considera en particular el análisis de la duración (“duration”), en cuanto este tenga
influencia en algunos componentes del fondo.

El análisis de los márgenes (“spreads”), considera las posibilidades de cambio en el


valor de la cartera ante variaciones significativas en los márgenes. Estos pueden
enfrentar modificaciones en su naturaleza variable cuando varían las clasificaciones de
riesgo, tanto del país, como de los instrumentos financieros, según corresponda.

El apalancamiento en que pudiera incurrir el fondo es analizado desde el punto de vista


de los plazos, características, colaterales y calce, buscando establecer la influencia que
cambios en las condiciones económicas del mercado puedan ser reflejadas en el valor
del fondo.

Cualquier componente del fondo que implique inversión en instrumentos financieros


emitidos en una denominación diferente a la moneda básica del fondo puede conllevar
una influencia en la volatilidad del mismo.

El análisis de riesgo de mercado refleja la calidad de las inversiones del fondo y la


probabilidad de que los activos o instrumentos en el portafolio puedan incumplir las
proyecciones y/o rendimientos esperados, impactando por lo tanto en el valor del Fondo
y su resultado final al momento del vencimiento o liquidación.

La clasificación de riesgo de mercado utilizada en la evaluación de fondos de inversión


va del M1 al M6, donde M1 se refiere a fondos con la mas baja sensibilidad antes
cambios en las condiciones de mercado, y M6 se refiere a fondos con una muy alta
sensibilidad a cambios en las condiciones de mercado.

Página 26
Finanzas III
Fondos de Inversión
7. Clasificación final

El procedimiento a seguir permitirá desarrollar en detalle, las siguientes actividades:

Revisión de la información relacionada con el origen del Fondo, incluyendo su filosofía


estratégica básica y detalles de su organización.

Análisis de los objetivos y de las estrategias de las inversiones. Esto contendrá en detalle
la revisión de:
- Identificación de los objetivos del fondo.
- Estrategia de inversión en el portafolio.
- Revisión de los criterios indicativos utilizados.

Administración sectorial del riesgo y selección de activos. Se determinará la forma como


establece la administración del Fondo y sus procedimientos relativos a:
- Estrategia de inversión en instrumentos financieros.
- Riesgos identificados por la administración.
- Tipo de activos donde concentra su inversión.
- Forma de evaluar los riesgos existentes en los mercados donde opera.
- Política de apalancamiento del fondo.

Sobre la base de la información, la Clasificadora podrá:


- Analizar con detenimiento todo el portafolio.
- Realizar un análisis histórico del fondo.
- Establecer y reconciliar cualquier discrepancia que se presente.

Revisión de las Políticas de Control y de Operación:


- Parámetros de liquidez del fondo.
- Determinación de la experiencia relativa a reducción de inversiones.
- Revisión de las políticas operativas cotidianas.
- Política interna de precios a seguir
- Análisis de las políticas de seguros si son aplicables de manera de reducir el riesgo
futuro en el negocio.

Una vez establecida la clasificación de riesgo asignada a cada uno de los componentes
del Fondo, y evaluados los conceptos cualitativos que comprenden tanto la
administración del Fondo, como el Comité de Inversiones y las proyecciones del
mercado, la determinación de la clasificación final del instrumento, comprende una
ponderación subjetiva de estos elementos.

Página 27
Finanzas III
Fondos de Inversión
5. INSTITUCIONES QUE MANEJAN FONDOS DE INVERSIÓN EN GUATEMALA

De acuerdo a la información recopilada para elaborar la presente investigación, en


Guatemala no existen como tales los fondos de inversión, debido a la influencia de
factores negativos, de los cuales puede mencionarse como principales los siguientes:

a) Desconfianza existente en torno a las operaciones bursátiles

b) Marco legal no adecuado o que presenta todavía deficiencias que permitan el auge
de este tipo de inversiones

c) Desconocimiento o poca familiarización con este tipo de instrumentos financieros a


nivel regional (Centroamericano). De acuerdo a los datos históricos, hasta en 1996
se inicia la formación de la plataforma legal para las actividades de capitalización

No obstante lo descrito anteriormente, se pueden encontrar en el mercado, productos


financieros que ofrecen capitalización de aportes en “Fondos de inversión”, los cuales
son retirados al vencimiento de un plazo establecido.

De tal suerte, podemos citar las siguientes entidades:

• Seguros de Occidente, S. A.
o Esta compañía aseguradora ofrece pólizas de seguro de vida con opción a
capitalizar un “Fondo de pensiones”, que permite obtener una renta al final
del plazo establecido, la cual puede retirarse en forma integra o la cual
puede servir para pagar la prima anual del seguro.

• Financiera Industrial y Agropecuaria, S. A.


o Esta financiera, que forma parte del Grupo Financiero G&T Continental, S.
A., ofrece un producto financiero llamado “Fondo de Retiro”, por medio del
cual se capitalizan aportes mensuales que generan una tasa de interés
variable capitalizable mensualmente. Al final del plazo establecido, que
puede prolongarse en intervalos de 5 años, se puede retirar el capital
acumulado o bien recibir una renta mensual por el plazo de 15 años.

Página 28
Finanzas III
Fondos de Inversión

6. DIFERENCIA ENTRE UN FONDO DE INVERSION Y UN FONDO MUTUO

Definición de fondo mutuo

Un Fondo Mutuo es una alternativa de inversión que se construye con los aportes de
inversionistas individuales que tienen objetivos de inversión similar y que en vez de
invertir en forma particular delegan la administración de su dinero a una empresa
especializada.

Los Fondos Mutuos varían sus inversiones según el objetivo del inversionista y su perfil
de riesgo, de esta forma se pueden encontrar fondos que invierten sólo en acciones o
sólo en instrumentos de deuda o en una mezcla de distintos instrumentos.

La principal ventaja de invertir en un Fondo Mutuo es que un inversionista individual


puede acceder a condiciones y mercados sofisticados reservados sólo a inversionistas
institucionales, dejando en manos de expertos el manejo de sus inversiones.

Ventajas de Invertir en Fondos Mutuos

Los Fondos Mutuos son una de las alternativas de inversión más atractivas en el
mercado financiero ya que ofrecen una variedad de beneficios:

Acceso a instrumentos financieros: los Fondos Mutuos son una forma alcanzable y
conveniente para los inversionistas de contar con instrumentos financieros a los cuales
no se podría acceder de forma individual debido a las exigencias de montos mínimos y
costos.

Menor riesgo: al invertir en Fondos Mutuos, se distribuye o diversifica su inversión en


muchos y variados instrumentos de inversión, por lo cual se reduce el riesgo de
variaciones que puedan experimentar unos pocos instrumentos al invertir de forma
individual.

Seguridad: las regulaciones que rigen a los Fondos Mutuos, la administración profesional
y la diversificación de las inversiones, entregan un alto nivel de seguridad a los
inversionistas.

Administración profesional: invertir en Fondos Mutuos les permite a los inversionistas


beneficiarse de la experiencia y preparación de profesionales especialistas en manejo de
inversiones y de equipos de estudios que investigan las oportunidades de inversión.

Disponibilidad: los inversionistas de Fondos Mutuos pueden convertir en efectivo, parte o


toda su inversión cuando lo requieran, sin necesidad de esperar un plazo de
vencimiento.

Variedad: los Fondos Mutuos ofrecen una gran variedad de alternativas de inversión.
Con esto, inversionistas con diferentes necesidades y preferencias de riesgo pueden
invertir en diferentes alternativas.

Página 29
Finanzas III
Fondos de Inversión
Flexibilidad: en la medida que sus objetivos y necesidades de inversión cambien, usted
puede transferir parte o toda su inversión a otros fondos que se ajusten mejor a sus
nuevos requerimientos.

Diferencias entre fondos de inversión y fondos mutuos

Entonces, de acuerdo al análisis de las definiciones de fondos de inversión y fondos


mutuos, podemos identificar las siguientes diferencias:

• En el fondo de inversión las inversiones son fijas y determinadas, es decir se


captan fondos para productos conocidos, en cambio, en el fondo mutuo, se
adquiere participación por medio de títulos de acciones y se deja a criterio de la
administración del fondo, la colocación del dinero captado en consecuencia sus
rendimientos.

• El fondo de inversión se ve mas como un instrumento de ahorro, en cambio el


fondo mutuo puede conocerse como instrumento de inversión.

• El fondo mutuo permite ampliar la inversión de sus participantes en una forma


mas ágil, pues el participante puede fácilmente adquirir mas acciones o convertir
en efectivo las acciones que posee, a diferencia del participante en fondos de
inversión que por lo regular adquiere un compromiso de aportar cierta cantidad de
dinero durante un plazo determinado de tiempo.

Página 30
Finanzas III
Fondos de Inversión

7. CASO PRACTICO

A efecto de ejemplificar el funcionamiento de los fondos de inversión en Guatemala


citamos la adquisición de un Fondo de Retiro en la Corporación G&T Continental

El fondo de retiro se adquiere a través de la suscripción de un CONTRATO DE


ADMINISTRACIÓN DE LAS INVERSIONES DE CAPITALIZACIÓN INDIVIDUAL PARA
JUBILACIONES, el cual esta contenido dentro del formulario IVE-FI-01 SOCIEDADES
FINANCIERAS, FORMULARIO PARA INICIO DE RELACIONES.

El instrumento financiero consiste en realizar depósitos mensuales, los cuales


capitalizan un fondo para retiro, conformado por los aportes mensuales mas una tasa de
interese mensual capitalizable mensualmente.

El total acumulado por el fondo de retiro puede solicitarse integro al final del plazo
contratado ó bien recibir una mensualidad o pensión mensual durante 15 años.

A la fecha de nuestra investigación (26/10/2004), los rendimientos ofrecidos por este


producto financiero eran los siguientes:

Tipo de proyección: Plan 14


Frecuencia de aportes: Mensual, con aportes en Bono 14 y Aguinaldo
Tasa de interés: 7.5% Variable capitalizable mensualmente
Aumento anual de aportes: 8% debido a la inflación en Guatemala

Valor del aporte inicial Tiempo de Valor acumulado de Pensión mensual


Afiliación la cuenta al lograda al retiro
momento del retiro
Q 100.00 5 Años 9,671.63 89.10
10 Años 27,752.19 255.67
15 Años 59,736.58 550.33
20 Años 114,318.12 1,053.16
25 Años 205,137.56 1,889.84
30 Años 353,452.08 3,256.19

Valor del aporte inicial Tiempo de Valor acumulado de Pensión mensual


Afiliación la cuenta al lograda al retiro
momento del retiro
Q 150.00 5 Años 14,507.44 133.65
10 Años 41,628.29 383.50
15 Años 89,604.87 825.49
20 Años 171,477.18 1,579.74

Página 31
Finanzas III
Fondos de Inversión
25 Años 307,706.34 2,834.76
30 Años 530,178.11 4884.29

Valor del aporte inicial Tiempo de Valor acumulado de Pensión mensual


Afiliación la cuenta al lograda al retiro
momento del retiro
Q 500.00 5 Años 48,358.15 445.50
10 Años 124,884.86 1,150.51
15 Años 268,814.60 2,476.67
20 Años 514,431.54 4,739.22
25 Años 923,119.02 8,504.28
30 Años 1,590,534.34 14,652.87

Ventajas:

• Seguro de vida hasta por Q 100,000.00 por muerte accidental, invalidez total o
permanente y pérdida de miembros por un aporte adicional mensual de Q 20.00

• Préstamo con garantía de la cuenta (Back to Back), hasta por el 85% del saldo
acumulado con tasa preferencial, la cual generalmente esta constituida por la
tasa pasiva mas un margen de 3 puntos.

• Tasa de rendimiento 7.5%, con la cual se obtienen 5.5 puntos de diferencia al


compararla contra la tasa de interés promedio de una cuenta de ahorro que es
del 2% en el mejor de los casos.

Desventajas:

• La inversión es administrada por la Financiera Industrial y Agropecuaria, S. A.


(FIASA), que esta regulada por la Superintendencia de Bancos de Guatemala, sin
embargo no posee la misma importancia de revisión que una entidad bancaria.

• El contrato estipula un recargo por desinversión anticipada, el cual se debita del


total a pagar.

• Si el depositante no realiza su aporte en las fechas indicadas, la financiera


capitalizara la tasa de interés mas baja que aplique en sus operaciones pasivas
ordinarias.

Página 32
Finanzas III
Fondos de Inversión

CONCLUSIONES

Nuestro objetivo final con el desarrollo de este tema fue aprender mas sobre las transacciones
bursátiles y en forma especifica en lo que respecta a los fondos de Inversión, que en algunas de
las Facetas que nuestra carrera enfrenta actualmente es importante saber como funcionan este
tipo de Inversiones.

Desarrollamos brevemente los fundamentos de los Fondos de Inversión, definimos quien es un


fondo de Inversión, las características como funcionan este tipo de instrumento financiero.

Al concluir el tema pudimos apreciar que en realidad nos falta mucho para alcanzar la perfección
del profesional de la carrera, notamos además que en el mercado Financiero hay mucho que
aprender y que es fundamental para el desarrollo de nuestra carrera, por los compromisos que
debe enfrentar en la vida profesional.

Debemos esforzarnos cada día más para que nuestra Carrera Tenga también todos los
complementos necesarios en lo que a Mercados financieros se refiere; tratamos en el tema
cuan importante es saber como funciona Un fondo de inversión y como su conocimiento es
importante para hacer una buena inversión , tanto fuera como dentro de la empresa, es
importante, y sobre todo los conocimientos son vitales y si estamos a la altura de dar la
asesoría acerca de este tema tan importante actualmente, y estar probablemente por encima, de
muchos profesionales del campo financiero.

Página 33
Finanzas III
Fondos de Inversión

RECOMENDACIONES

Que el Contador publico y auditor se sigua profesionalizando mas sobre Finanzas, para que en
la realización de su profesión, también puede cumplir la función de asesor financiero, Aprender
mas sobre este tema que es tan extenso, para hacer un buen análisis y dar la asesoría
profesional eficiente, sobre todo en el marco de la Administración Financiera la cual para prestar
un buen servicio es necesario que conozca las Formas de análisis de realización de este tipo de
Inversiones, y la profesionalización mejor del profesional Universitario.

Página 34
Finanzas III
Fondos de Inversión

Bibliografía

Publicación mensual electrónica de la Superintendencia de Bancos de Guatemala


www.sib.gob.gt

Decreto 34-96 del Congreso de la República, Ley del Mercado de Valores y Mercancías

Decreto No. 18-2002 Ley de Supervisión Financiera

Decreto No. 19-2002 Ley de Bancos y Grupos Financieros

Bailard, Thomas. Biehl, David L. Kaiser, Ronald W. Personal Money Management. 3rd
Edition. SRA. U.S.A., 1980.

Brealey, Richard. Myers, Stewart. Principios de Finanzas Corporativas. Cuarta Edición,


Colombia: Panamericana Formas e Impresos S.A., 1993.

Baumol, William J.. Goldfeld, Steven M. The Economics of Mutual Fund Markets:
Competition Versus Regulation, U.S.A., 1990.

Chacón Rodríguez Víctor. Concepto, Operatividad y Regulación de Fondos de Inversión.


Mimeo.

Comisión Nacional de Valores. El Fondo. Boletín Mensual, Enero 1996. República de


Costa Rica.

Página 35
Finanzas III
Fondos de Inversión

Página 36