EL COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL (WACC) APLICADO A PYMES

El Costo Promedio Ponderado de Capital (CPPK), también conocido por su acrónimo en

inglés de WACC por Weighted Average Cost of Capital, es simplemente el costo de las
fuentes de capital, que se utilizaron en financiar los activos estructurales (permanentes o
de largo plazo) de la firma. Entendiéndose estas fuentes en su forma más amplia posible,
esto es como deuda y equity.

El Costo Promedio Ponderado de Capital (CPPK), también conocido por su acrónimo en

inglés de WACC por Weighted Average Cost of Capital, es simplemente el costo de las
fuentes de capital, que se utilizaron en financiar los activos estructurales (permanentes o
de largo plazo) de la firma. Entendiéndose estas fuentes en su forma más amplia posible,
esto es como deuda (PASIVOS) y equity (PATRIMONIO).

Por lo anterior, es fácil de comprender que la generación de valor de la firma,

está estrechamente ligada al WACC, pues, la riqueza del accionista, la misma que está atada
al valor de la firma, se incrementa sí y sólo sí la rentabilidad que arroja esta, es superior a
lo que costaron los recursos que se utilizaron para financiarla, es decir, si excede el WACC.
En pocas palabras, este es la valla de rentabilidad que la firma debe superar para crear valor
para los accionistas.

La forma de obtenerlo es fácil de entender y recurriremos a un ejemplo para explicar cómo

se halla. Supongamos que tenemos a la empresa AAA que tiene el ESF siguiente:

ESFA
ACTIVOS 10000 PASIVOS 4000

EQUITY 6000

 En el caso del activo es el valor de los activos estructurales o No Corrientes

 En el caso del pasivo incluye el valor de las obligaciones a corto y largo plazo con
costo financiero, incluye los Fondos Propios que es el Patrimonio
 En el caso del patrimonio, no es el valor del patrimonio contable, es el valor del
EBITDA o el EVA, para las PYMES es mas común determinar el EBITDA
Tal como puede observarse, la empresa ha financiado sus activos ($10000) con una mezcla
de deuda ($4000) y equity ($6000).
Supongamos, también, que el costo de estas fuentes de financiamiento es de:
9,5% para el pasivo que lo conforman, este valor se halla de la siguiente forma:

CONCEPTO MONTO INTERES

FONDOS PROPIOS 1.500 13%
PRESTAMOS L.P 1.500 7%
PRESTAMOS C.P 1.000 8%
TOTAL 4.000

1500/4000 *13% + 1500/4000 * 7% + 1000/4000 * 8% = 9,5%

El costo de los préstamos a corto y largo plazo es la tasa de interés que nos cobran, para el
caso de los fondos propios es dividir los dividendos del periodo/patrimonio, multiplicado
por 100, supongamos dividendos del periodo 195/1500 = 0,13 = 13%

Antes de continuar, vale la pena detenerse para explicar que significa el COK; en términos
simples, es la tasa de rentabilidad mínima que los accionistas quieren obtener por haber
invertido en la firma y corresponde a la rentabilidad que están dejando de ganar (y de ahí
el término costo de oportunidad) por invertir en otra empresa de similar riesgo.

 Para el caso de las PYMES podemos calcular el ROE que es la UDI dividida por el
Patrimonio Contable multiplicando el resultado por 100.

Ahora bien, el WACC, es el promedio ponderado del costo de la deuda y del COK (ROE). En
términos matemáticos, entonces, se hallaría así:

WACC= 4000 6000

* 0,095 * 0,5
4000+6000 + 4000+6000

WACC = 36,5%

Formalmente, la fórmula es la siguiente:

WACC= D E
* i * ROE
D+E + D+E
Sin embargo, vale la pena preguntarse si el porcentaje hallado es el verdadero WACC de la
empresa. En realidad, la parte matemática está correcta; sin embargo, financieramente,
falta considerar el impacto del escudo fiscal de los intereses, o sea el impuesto de renta. El
EFI, reduce el impuesto a la renta que paga la firma al considerar el gasto financiero como
gasto deducible, siempre y cuando este gasto financiero tenga relación de causalidad con
la generación de renta de la empresa y que se paguen a instituciones vigiladas por la
superintendencia financiera. Menor renta imponible, se traduce en menores tributos a
pagar. Ahora bien, ¿cómo se incluye este factor en la fórmula? Pues, sólo hay que incorporar
el efecto fiscal de los intereses, lo que implica multiplicar el componente de la tasa de
interés (i) por el factor (1 – tax), donde tax representa la tasa de impuesto a la renta.

Formalmente, entonces, la fórmula del WACC sería como sigue:

WACC= D E
* i * (1-tax) * ROE
D+E + D+E

Por lo tanto, asumiendo que el impuesto a la renta es 33%, el WACC de la empresa seria de
35,45%, tal como puede verse a continuación:

WACC= 4000 6000

* 0,095 * (1-0,33) * 0,5
4000+6000 4000+6000

WACC = 35,45%

La reducción se explica por la menor salida de caja, la misma que le representa a la empresa
la reducción del impuesto a la renta, por incluir a los intereses como gastos deducibles.

Perfecto, ya hallamos el WACC; pero ¿qué significa? Pues que la empresa, tiene que rendir
no menos de 35,45%, es decir, que debe superar esa valla de rentabilidad para crear valor
para los accionistas.

Finalmente, algunos puntos importantes de destacar en relación al WACC:

1. Para el cálculo del WACC, sólo se consideran a los activos permanentes, también conocidos
como activos estructurales o de largo plazo.
2. Por lo anterior, todos los pasivos espontáneos no deben ser tomados en cuenta. Pertenecen
a este grupo los sueldos y salarios por pagar, los impuestos por pagar y las cuentas por
cobrar. Como regla simple, elimine todos aquellos pasivos que no tengan costos financieros.
3. Si existen diversos costos en la deuda, obtenga un promedio ponderado para efectos del
cálculo del componente tasa de interés (i) del WACC.
4. Utilice valores de mercado (lo que le quieren pagar) y no lo que vale en libros para la deuda
y el equity.

MG. C.P. OSCAR RENE CARVAJAL TORRES