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Considera la rentabilidad del proyecto que genera el aporte del capital del
inversionista, más no así sobre el total requerido de la inversión.
b. Evaluación social : la idea es “socializar” los costos, así como los beneficios en la evaluación
del proyecto, para lo cual se utilizan los precios sociales , precios sombra o precios de cuenta.
c. Evaluación ambiental: Se analiza el impacto que el proyecto tiene sobre el medio ambiente,
el sistema vivo y no vivo, considerando que los proyectos deben estar enmarcados en un
desarrollo sostenible , es decir que el incremento en la actividad productiva y bienestar actual
de los sujetos , no comprometa el bienestar de las generaciones futuras.
.
En estas clasificación según Folke Kafka ,considera que el proyecto pasa por seis etapas de
evaluación :
I. ASPECTOS GENERALES .
II. ESTUDIO DE MERCADO.
III. TAMAÑO Y LOCALIZACIÒN DEL PROYECTO.
IV. INGENIERÌA DEL PROYECTO.
V. ORGANIZACIÓN
VI. INVERSIÒN Y FINANCIAMIENTO.
VII. PRESUPUESTO DE INGRESOS Y EGRESOS
IX . ESTADOS FINANCIEROS.
X. EVALUACIÒN ECONÒMICA Y FINANCIERA.
XI. ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD.
XII. EVALUACIÒN SOCIAL DEL PROYECTO.
A. TÈCNICA DE MUESTREO .
La unidad muestral es aquella unidad de la cual se desea obtener la informaciòn pertinente para
los objetivos de la investigaciòn.
A.1.1.El Muestreo Aleatorio Simple , es aquel en el que todas las unidades muéstrales que
conforman el Universo Poblacional presentan la misma característica de interés para el estudio y
tienen la misma probabilidad de ser seleccionadas como parte de la muestra..
A.1.3.El Muestreo por conglomerado . Este tipo de muestreo se aplica por etapas, así por
ejemplo en un primera etapa se divide el mercado en áreas ( distritos, calles y avenidas o
manzanas, etc. ) En la segunda etapa se seleccionan en forma aleatoria determinadas áreas
geográficas. En una tercer etapa, se aplica un muestreo o censo a las unidades muéstrales de las
áreas seleccionadas, según lo conveniente para el estudio. La subdivisión en etapas de este
muestreo puede ser mayor según el tipo de estudio o criterio del investigador.
En lo que respecta al muestreo no probabilìstico , se tiene también tres opciones :
A.2.1. Muestreo por Conveniencia, como su mismo nombre lo indica en este tipo de muestreo el
investigador selecciona las unidades muéstrales de acuerdo a su criterio y fácil acceso o
disponibilidad.
A.2.2. Muestreo por Juicio, en este caso el investigador selecciona las unidades muéstrales que el
considera son relevantes para obtener información importante y congruente con los objetivos de
la investigación, es decir aquellas unidades muéstrales que impliquen un alto grado de
conocimiento en la actividad o comportamiento que se desea estudiar.
Se requiere conocer como esta constituido el universo poblacional , dividiéndolo según ciertas
características de interés. La idea es obtener una muestra en que se tenga la misma participación
de las unidades muéstrales en que se dividió la población según las características de interés.
Considerando el muestreo aleatorio simple, el tamaño de muestra se puede determinar, bajo las
siguientes consideraciones :
z2 p.q
n = ------------
E2
=(z^2*p*q)/(E^2)
siendo
n = tamaño de la muestra.
z = Nùmero de unidades de desviación estándar en la distribución normal que produciría el
nivel deseado de confianza. ( la distribución normal esta definida para la proporción ).
Los valores de z se pueden obtener de la tabla estadística de distribución normal, no obstante los
valores que más se utilizan de acuerdo con el nivel de confianza que el investigador considera
pertinente trabajar en la investigación , con frecuencia son :
1- z
--------- -------
90 % 1.65
95 % 1.96
95.5 % 2.00
99 % 2.58
99.73 % 3.00
E = Error o máxima diferencia que se esta dispuesto a aceptar entre la proporción muestral y la
proporción poblacional al nivel de confianza que hemos señalado.
p.q
n = --------------------------
E2 + p. q
----- -----
z2 N
N z2 p . q
n = ------------------------
E2 N + z2 p. q
N z2 p . q
n = ----------------------------------
E2 (N – 1) + z2 p. q
=(N*z^2*p*q)/(E^2*(N-1)+z^2*p*q)
z2 . 2
n = ------------
E2
=(z^2*^2)/(E^2)
donde :
n = tamaño de la muestra.
z = Número de unidades de desviación estándar en la distribución normal que produciría el
nivel deseado de confianza ( la distribución normal esta definida para la media ).
E = Error o máxima diferencia que se esta dispuesto a aceptar entre la media muestral y la
media poblacional , al nivel de confianza señalado
= Desviación estándar poblacional.
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2
n = --------------------
E2 + 2
----- -----
z2 N
N z2 2
n = ------------------------
E2 N + z2 2
N z2 2
n = ------------------------
E2 (N-1) + z2 2
=(N*z^2*^2)/(E^2*(N-1)+z^2*^2)
Este caso se presenta sólo si la variabilidad entre los diferentes estratos es igual o semejante. De
modo tal que la desviación estándar entre los diferentes estratos se muestra similar. Si así fuera ,
el tamaño de muestra en cada estrato respecto a la muestra total , se obtiene siguiendo la misma
proporción que cada estrato poblacional tiene respecto al Universo Poblacional.
Este caso se presenta si la variabilidad entre los estratos es diferente. De modo tal que la
desviación estándar entre los diferentes estratos no se muestra similar. Si así fuera , se utiliza la
siguiente formula :
n . NA . A
n A = ----------------------------------------------------
(NA . A + NB . B + NC . C + …………..)
donde :
CUESTIONARIO.
Es instrumento de investigación.
Partes de un cuestionario :
1. Solicitud de cooperación.
2. Datos de identificación.
3. Instrucciones para su llenado.
4. Información solicitada.
5. Datos de Clasificación.
1. Consideraciones Preliminares.
El cuestionario se debe elaborar considerando las necesidades de información para cumplir con
los objetivos propuestos en la investigación , así como la contrastaciòn de las hipótesis
planteadas.
En lo posible las preguntas fáciles y motivadoras deben realizarse al comienzo, no obstante debe
haber congruencia y coherencia en la secuencia de las preguntas.
4. Formato de respuestas.
Dos opciones:
a. Pregunta de tipo abierta.
Cuyo formato de respuesta es tipo libre y flexible.
1.1. Si
1.2. No
2.1. Es nutritivo
2.2. Por costumbre
2.3. Barato
2.4. Otros
2. Codificación.
Asignación de códigos alfa numéricos a las preguntas y respuestas ( variables) del cuestionario.
Hay dos tipos de codificación :
4. Síntesis Estadística.
Se utiliza .
Se utiliza :
a.1. La media aritmética.
n
xi
-- i=1
X = ----------------------
n
En EXCEL se utiliza la función siguiente:
=PROMEDIO( nùmero1,nùmero2, ……)
o dependiendo de en que celdas esten los valores correspondientes a los cuales se quiere hallar
la media muestral , se puede aplicar la siguiente formula:
=PROMEDIO(B4:B35)
a.2. La Moda.
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a.3. La Mediana
=MEDIANA(nùmero1,nùmero2,….)
=MEDIANA(B4:B35)
b. Medidas de dispersión.
b.1 Desviación Estándar y Varianza.
Son medidas de dispersión o asociación de las observaciones respecto a la medida de tendencia
central.
Si la desviación estándar es demasiado alta se dice que hay una gran variabilidad de los datos
respecto a la medida de tendencia central.
=VAR(nùmero1,nùmero2,…..) o =VAR(B4:B35)
=DESVEST(nùmero1,nùmero2,….) o = DESVEST(B4:B35)
Para el caso del Universo Poblacional , las formulas que se consideran son :
=VARP(nùmero1,nùmero2,…..) o =VARP(B4:B35)
=DESVESTP(nùmero1,nùmero2,….) o =DESVESTP(B4:B35)
Es la más elemental de las tres medidas,consiste simplemente en la distancia entre dos valores
extremos ( valor mínimo y valor máximo ) Como el intervalo pone de relieve los dos valores
extremos, no influye en lo que podríamos calificar de dispersión típica de los datos.
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p.(1-p)
p z _______
n
cuadro Nº 1
CONCEPTO Fi %
1. CONSUMO DE PAN
1,1, SI 90 81.82
13
1.2. NO 20 18.18
2. MOTIVOS DE CONSUMO
2.1. NUTRITIVO 20 22.22
2.2. COSTUMBRE 90 100.00
2.3. BARATO 40 44.44
2.4. OTROS 10 11.11
5.Sintesis Gráfica.
En este caso se puede utilizar histogramas, diagrama de secciones o pie, pictogramas para
presentar en forma sucinta y gráfica la información primaria obtenida de las encuestas.
EXCEL tiene una gran variedad de opciones de gráficos, para lo cual se sigue el siguiente
procedimiento:
1. Marque Insertar.
2. Marque Gráfico
3. Seleccione el gráfico que desea.
4. Marque Datos ( proporcione los datos que desea se gràfiquen, indicando con el puntero
del ratòn o con el cursor las celdas correspondientes)
5. Marque serie y en rotulo de categorías, proporcione los nombres de la leyenda
indicando con el puntero del ratón o el cursor las celdas correspondientes) .
6. Marque Siguiente.
7. Ubíquese con el puntero del ratón en TITULOS, escriba él titulo que desee para su
gráfico.
8. Marque Rótulos, para ordenar si desea que le muestre porcentajes o valores dentro del
gráfico.
B. TECNICA DE LA OBSERVACIÒN.
a. No se basa en la buena voluntad del encuestado para suministrar los datos deseados.
b. Se elimina el sesgo potencial causado por el entrevistador en el proceso de la entrevista.
c. Se puede registrar aquellos patrones de comportamiento que el encuestado realiza
inconcientemente.
a. Incapacidad para observar aspectos tales como el conocimiento, las persuasiones, los
sentimientos y las preferencias del consumidor.
b. Los patrones de comportamiento observados deben ser de corta duración, ocurrir con
frecuencia o ser razonablemente predecibles si es que realmente los requisitos de costo y
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tiempo para la recolección de datos son competitivos con otras técnicas de recolección de
datos.
c. El tamaño muestral de la observación puede ser poco representativo de la población.
Este tipo de información puede ser utilizada como complemento a la información primaria para
efectos de realizar un análisis del mercado.
En esta primera parte del curso se ha enfatizado en el uso de la técnicas para obtener
información primaria en el análisis de la demanda.
PROYECCIÒN DE LA DEMANDA.
Pt = Pv ( 1 + tc) t - v.
=Pv* ( 1 + tc)^(t-v) .
donde :
Pt = Valor de la variable en el período actual .
Pv = Valor de la variable en el período pasado.
tc = tasa de crecimiento .
t - v = diferencia entre el período actual y el período pasado.
D = cp . Pt = cp. Pv ( 1 + tc) t - v .
donde :
Este método permite corregir la información estadística ,reduciendo las variaciones ,señalando
simultáneamente la tendencia de las observaciones.
x i = ( x i- 1 + x i- 2 + x i- 3 ) / 3
La herramienta media móvil necesita tres datos: el rango que contiene los datos que desea
analizar, el rango donde aparecerán los datos promediados y el intervalo sobre el cual
promedia.
C. MÉTODO ECONOMETRICO .
^ ^
Y = + X + e.
Donde :
Y = variable dependiente
X = variable independiente.
e = variable estacastica que representa el error.
^
A través de la MCO se minimiza la e2 ( se sabe que Y = Y + e ) , y se obtiene la formula
para estimar los parámetros y , las cuales son :
^ _ ^ _
= Y - X.
^ N XY - X Y
= ____________________
N X2 - ( X)2
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Para determinar el tipo y grado de asociación lineal entre Y y X ,se utiliza el coeficiente de
correlación lineal o coeficiente de PEARSON , cuyo formula es la siguiente :
N XY - X Y
r xy =
(N X2 - ( X ) 2 )( N Y 2 - ( Y ) 2)
donde : -1 r xy 1
(nota: las interpretaciones y análisis correspondiente se hará en clase con ejercicios prácticos ).
Para medir bondad explicativa del modelo, es decir la capacidad del modelo para explicar las
variaciones en la variable dependiente como consecuencia de cambios en la variable
independiente se utiliza el coeficiente de determinación R2 = (r xy ) 2 y se sabe que 0
R2 1 .
Para realizar el análisis estadístico de los modelos econometricos se utiliza la prueba F ,cuya
formula es la siguiente :
R2
________
(k - 1)
Fc = ____________
(1 - R2 )
__________
(N- k)
donde:
N = Número de observaciones.
k = Número de parámetros.
k-1 = grados de libertad del nùmerador.
N-k = grados de libertad del denominador..
^
-
t = ________
^
hipótesis nula : = 0
hipótesis alternativa 0
Si :
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La herramienta REGRESIÒN necesita cuatro datos: el rango que contiene los datos de la
variable dependiente, el rango que contiene los datos de la variable independiente, el rango
donde aparecerán las estimaciones y el nivel de confianza.
Es pertinente identificar sus fortalezas y debilidades, pues esto permitiría establecer pautas para
la estrategia de marketing.
Para proyectar la oferta se puede utilizar las mismas técnicas enseñadas para el caso de la
demanda ( extrapolación exponencial, econometrica y de los promedios móviles ).
Básicamente se refiere al Marketing Mix o Mezcla de Mercadeo. Las variables básicas que
siguen siendo relevantes en toda estrategia comercial son:
El producto.
El precio .
La plaza
La promoción.
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El producto debe ser de calidad y con características comerciales atractivas al consumidor que
establezcan diferencias saltantes respecto a los productos del competidor.
Con respecto al precio , es conveniente analizar su tendencia , y estimar el precio que permita
cubrir los costos unitarios y obtener un margen de ganancia ,tomando también en cuenta el precio
vigente en el mercado.
La plaza se refiere al lugar donde se distribuirá nuestro producto, por lo cual conviene establecer
los adecuados canales de distribución del producto en el área geográfica del mercado.
La promoción , implica no sólo elegir el medio de comunicación más adecuado para promocionar
y publicitar el producto o servicio, si no también definir el mensaje a dar para atraer al
consumidor y el horario o fecha más adecuada.
Ejercicios:
1. ¿Cuál cree Ud. que sería la unidad muestral para el estudio de la demanda en los siguientes
proyectos de inversión :
a. instalación de un casino de juego .
b. instalación de un molino de arroz.
c. instalación de un centro de producción porcina.
d. instalación de un hotel .
2. En un proyecto de factibilidad para la instalación de una panificadora ,para la realización del
análisis de la demanda, se considera que la información relevante es conocer los gustos y
preferencias del consumidor y sus opiniones acerca de las debilidades y fortalezas de la
competencia. El investigador considera pertinente realizar el estudio con un nivel de
confianza del 96 % y un error del 5 % .
a. Si el Universo Poblacional fuera de 200,000 familias en el área geográfica de mercado y
no se conociera la proporción de familias que le gusta consumir el pan .
¿ Cuál sería el tamaño de muestra adecuado para el estudio de la demanda en este proyecto ?
b. Si el Universo Poblacional fuera de 80,000 familias en el área geográfica de mercado y no
se conociera la proporción de familias que le gusta consumir el pan .
¿ Cuál sería el tamaño de muestra adecuado para el estudio de la demanda en este proyecto ?
a. Si el Universo Poblacional fuera de 7,000 familias en el área geográfica de mercado y no
se conociera la proporción de familias que le gusta consumir el pan .
¿ Cuál sería el tamaño de muestra adecuado para el estudio de la demanda en este proyecto ?
A que conclusión puede llegar a partir de sus resultados.
Qué sucedería con sus anteriores resultados si por muestras de sondeo se ha descubierto que el
90 % de la población familiar le gusta consumir pan.
4.Suponga Ud. que tiene los siguientes datos de un sondeo sobre al consumo de pan al día:
encuestas 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15
consumo unidades de pan 8 5 6 7 5 5 6 5 7 5 10 6 4 6 5
se le pide que determine
4.1.Las medidas de tendencia central e interprete sus resultados.
4.2. Las medidas de dispersión e interprete sus resultados.
5.Usted tiene la siguiente información sobre la demanda de carne de res ( TM AÑO ) y su oferta
respectiva :
7. Se tiene que realizar un estudio de mercado para la instalación de una discoteca en la ciudad
de Paita. Se ha obtenido la siguiente información del INEI según el último censo ( 1993):
15 - 19 7,617
20 - 29 13,566
30 - 44 12,837
45 - 64 8,173
65 Y MÀS 3,346
En base a esta información se le pide :
Establezca los objetivos pertinentes para este estudio de mercado .
Identifique la unidad muestral y determine el Universo Poblacional.
Determine el tamaño de muestra adecuado ,si se aplica un muestreo aleatorio simple, y se
considera un nivel de confianza del 95 % y un error del 8 %.
Elabore un cuestionario de por lo menos 06 preguntas pertinentes al estudio.
Si se sabe además que la frecuencia de asistencia a discotecas es de 03 ( tres ) veces por mes y la
tasa de crecimiento del Universo Poblacional es de 1.3 % se le pide que proyecte la demanda
para el período 1999 -2000
Además se desea conocer las preferencias de los estudiantes al adquirir lapiceros , y se considera
trabajar con un nivel de confianza del 95 % y un error del 5 % .
Se le pide que determine el tamaño de muestra para cada estrato poblacional si se aplicara un
muestreo estratificado proporcional.
Población $
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En este capítulo se debe definir la capacidad productiva máxima del proyecto Para lo cual se
debe considerar los factores de esta decisión : mercado , tecnología, disponibilidad de materia
prima , inversión y financiamiento .
Aún cuando la definición y selección del proceso tecnológico se realiza con profundidad en el
capítulo correspondiente a ingeniería del proyecto, es conveniente que al determinar el tamaño
se especifique la capacidad de producciòn que la tecnología existente permite , así como los
tamaños estandarizados , a fin de establecer las limitaciones de la amplitud del negocio por este
factor.
La limitación para financiar un proyecto puede ser determinante en el tamaño del mismo, se tiene
que estimar la inversión y establecer la capacidad de financiamiento del proyecto. Se consideran
las siguientes interrogante ¿ Cuál es la capacidad financiera de los inversionistas ? ¿ Cuánto más
puede financiarse ?.
Otro criterio adicional en la selección del tamaño entre diferentes alternativas es estimar la
rentabilidad de cada una , y elegir la más alta. Se puede considerar para ello el valor actual neto.
Finalmente en base a la información que se presenta en los acápites antes mencionados se debe
seleccionar el tamaño del proyecto más adecuado .
Existen factores cualitativos tales como : Ubicación de materia prima e insumos, infraestructura
básica, personal calificado, ubicación del mercado, políticas nacionales, regionales y/0
distritales, facilidades tributarias ,condiciones medio ambientales, disponibilidad de servicios ,
estabilidad social ,etc. También existen factores cuantitativos tales como costo de la materia
prima, costo de la mano de obra, tarifas de servicios, costo de transporte ( de materia prima y
productos terminados ) , magnitud de la exoneración tributaria o reintegro tributario, costo de
terreno e instalaciones , etc.
Otro método que se puede utilizar es el de costo a costo, donde el criterio es elegir la localización
que implique incurrir en menores costos para la empresa. El problema con este método es que
no considera los aspectos cualitativos , los cuales pueden ser fundamentales en la decisión de la
localización .
CASOS A DESARROLLAR..
Definir a que esta referido el tamaño de un proyecto en el caso de :
a. Proyectos de irrigación.
b. Proyectos Mineros.
c. Proyectos de Vivienda .
Proyectos Eléctricos.
d. Proyectos Avícolas o pecuarios.
e. Proyectos de transporte.
f. Proyectos Hoteleros.
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Además existen diferentes alternativas tecnológicas para la producción del pan , según la
información siguiente :
Por otro lado se sabe que los socios pueden financiar una inversión hasta de $ 18,000 . ( dadas
sus garantías sólo pueden obtener crédito hasta por un monto de $ 5000 ).
0 1 2 3 4
A.FCF - 20000 22000 26000 32000 38000
B. FCF -10000 15000 20000 22000 24000
FCF - 5000 13,000 16000 16000 17000
3.En un estudio de pre factibilidad para la instalación de una discoteca en el distrito de Piura ,
se han establecido dos alternativas de microlocalizaciòn : Av. Malaga ( Santa Isabel ) y Av.
Arequipa ( Centro de Piura ) . Se tiene la siguiente información respecto a ambas zonas :
Av. Malaga :
Existe menos delincuencia y es posible conseguir transporte todo el tiempo, no obstante no hay
suficientes playas de estacionamiento.
Es una zona donde se presenta con mayor frecuencia cortes inesperados de fluido eléctrico
( respecto al Centro de Piura ).
No existe gran afluencia de jóvenes a esta urbanización, lo cual requeriría de una gran campaña
publicitaria para hacer conocido el lugar, en comparación con el centro de Piura.
Centro de Piura
Hay una mayor afluencia de jóvenes al centro de Piura , sobre todo los fines de semana.
No hay cortes de fluido eléctrico y hay una gran disponibilidad de agua todo el día .
Los costos de personal administrativo , mozos y disk jockey y personal de apoyo son iguales . La
diferencia esta en un mayor gasto de guardianìa.
Los gastos de constitución y organización de la empresa y los costos de materia prima son los
mismos , tanto en Santa Isabel como en el Centro de Piura
En Santa Isabel se tiene que hacer una inversión adicional de $ 3000 para evitar que los
sonidos causen molestias a la zona residencial.
Se estudia satisfacer una demanda anual de 10,000 toneladas de conservas de tomate, distribuida
en la siguiente forma :
Zona A 2,000 TM
Zona B 4,000 TM
Zona C 4,000 TM
Los estudios técnicos indican que es posible establecer fabricas de costos equivalentes con
capacidad de 2,000- 4,000 - 6,000 - 8,000 y 10,000 TM
Para la producción de las 10,000 TM de conservas se requieren :
20,000 TM de tomate
2,000 TM de planchas de hojalata.
Las distancias que separan los centros de producción de materia prima se presentan en el
siguiente esquema :
producción de tomate
100 Km.
250 Km.
Zona A 150 Km.
60 Km. Zona B
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100 Km.
fabrica de latas
40 Km.
250 Km.
Zona C
Construir una planta de 10,000 en la zona A y distribuir los excedentes de la producción a las
zonas B y C.
Construir una planta de 4,000 en la zona B y otra de 6,000 en la zona A, transportando los
excedentes de A a C.
Construir en cada centro plantas que satisfagan las demandas respectivas .
4. Construir una plante de 10,000 en el centro de producción de tomates.
Es especifico para cada proyecto. Depende del tamaño , localización y tecnología disponible en el
medio.
Se debe seleccionar el proceso técnico más adecuado , especificando sus etapas, para lo cual
conviene utilizar diagramas de flujo o diagramas de operaciones.
Terrenos y Edificaciones
Maquinaria y Equipo.
Especificar tipo, marca, año , proveedor, cantidad.
C. Muebles y enseres.
D. Vehículos.
E. Mano de Obra.
F. Materia prima, etc.
Nos permite relacionar las actividades con el tiempo requerido para realizarlas, hasta llegar a la
puesta en marcha del proyecto. Se puede utilizar para tal efecto el diagrama de Gantt o la
programación PERT - CPM.
CAPITULO V. ORGANIZACIÓN
Cómo persona jurídica, se organizan y constituyen formalmente y no pueden ejercer sus derechos
por si solas, sino que son administradas y representadas por una o más personas naturales. La
representación deberá ser inscrita en Registros Públicos.
En la Ley General de Sociedades , artículo 234, se dice que la sociedad anónima puede sujetarse
al régimen de la sociedad anónima cerrada cuando tiene no más de veinte accionistas y no tiene
acciones inscritas en el registro Público del Mercado de Valores. No se puede solicitar la
inscripción de dicho registro de las acciones de una sociedad anónima cerrada.
A la razón social (nombre) de la empresa se le debe adicionar S.A.C.
Los socios son denominados accionistas.
El capital esta representado por acciones ( en partes alicuotas y son indivisibles ) y se integra por
aportes de los socios (dinero o bienes ).
La responsabilidad de los socios se limita al aporte efectuado en acciones.
En el caso de la S.A.A. , el artículo 249 , dice la sociedad anónima es abierta cuando se cumpla
una o más de las siguientes condiciones :
En el caso de la S.A.A los socios son libres de transferir sus acciones, debiéndose comunicar el
hecho por escrito a la Junta General y anotarse el cambio en el Registro de Acciones.
Las utilidades conseguidas se reparten en forma proporcional a las acciones que posea cada
socio.
El profesor de la Universidad de Lima doctor Alfredo Ferrerro Diez Canseco , sintetiza las
diferencias de la S.A.C y la S.A.A, de la siguiente manera:
V.2. ORGANIGRAMA.
Organos de dirección.
Organos de apoyo
Organos de asesoría
Organos de línea.
VI.1. INVERSIÒN.
Estimar la cantidad de dinero que se requiere para el equipamiento y puesta en marcha del
proyecto.
VI.1.1. ESTRUCTURA DE LA INVERSION.
Se puede estructurar la inversión en :
a. Inversión Fija
a.1. Inversión Fija Tangible.
a.2. Inversión Fija Intangible.
b. Capital de Trabajo.
a. Inversión Fija.
Son aquellos desembolsos de dinero que se efectúan para la adquisición de determinados activos
que van a servir para el normal funcionamiento de la empresa . Se clasifican en :
Desembolsos de dinero para la adquisición de activos cuya naturaleza es material o física, tales
como:
Terreno
Obras civiles e instalaciones
Maquinaria y Equipo.
Mobiliario y Equipo de Oficina.
Equipos de laboratorio.
Vehículos.
Equipos complementarios (tales como grupo electrógeno, balanzas, canastillas o carretillas de
transporte, utensilios diversos, algunos repuestos entre otros ).
b. Capital de Trabajo
Se refiere al capital necesario que debe disponerse para el adecuado y regular funcionamiento de
la empresa. Los principales rubros del capital de trabajo se pueden clasificar en :
Se considera el valor de los inventarios o bienes que se pueden almacenar tales como materias
primas, materiales indirectos (insumos que se requieren en el proceso productivo pero que no
forman parte del producto final: lubricantes, repuestos, material de limpieza, papel impreso,
combustible, envases, catálogos, etc. ) , productos en proceso, productos terminados.
b.2. Disponibles .
Dinero en efectivo requerido para el pago de servicios. Se considera : pagos de personal, energía
eléctrica, teléfono, agua potable, propaganda, franquicias, etc.
32
b.3. Exigible
Se consideran cuentas por cobrar y desembolsos que se tienen que realizar por adelantado bajo
ciertas condiciones contractuales .ejm. alquiler de local, alquiler de maquinarias.
También llamado cronograma de inversiones, muestra los diferentes desembolsos que se tienen
que realizar cronológicamente hasta la puesta en marcha del proyecto.
VI.2. FINANCIAMIENTO.
A. Fuentes Internas: Se obtienen cuando el proyecto esta en operación ,los recursos provienen de
utilidades no distribuidas ,fondo de reposición del activo fijo tangible y amortización por
cargas diferidas.
B. Fuentes Externas: Provenientes de aporte propio de los socios y mediante fondos de terceros
(endeudamiento).
El financiamiento puede ser de corto y largo plazo . según los requerimientos del empresario y la
disponibilidad de la institución financiera.
Estos pagos incluyen la amortización, interés, comisiones, costos de operar el crédito ,etc .La
descomposición del préstamo en amortización e interés se le conoce como “ Programa de
Amortización “ o “ Servicio de deuda ”.
terminar este período el arrendatario puede comprar el activo por una valor simbólico que
generalmente es el 1 % del valor de adquisición. Las cuotas por arrendamiento financiero son
deducibles de impuesto a la renta y pueden por lo tanto generar escudo fiscal.
B. Plan de cuotas constantes- en este caso los pagos son constantes , igual que una anualidad,
pero el pago de interés es decreciente y la amortización es creciente.
R = P x FRC
(1+i)ni
FRC =
(1+i)n - 1
i
FRC =
1 - ( 1+i) - n
donde
R= anualidad o pago constante.
P = Principal (Préstamo).
i= tasa de interés.
n= período de pago ( plazo para pagar).
Es posible que en los programas de amortización se utilicen períodos de gracia parcial y/o total.
EJERCICIOS.
De la inversión total se va a obtener $ 10,000 ,financiado por un banco , bajo las siguientes
condiciones :
Los ingresos que se estiman en la etapa operativa del proyecto provienen básicamente de las
ventas, no obstante puede haber otro tipo de ingresos tales como reintegros tributarios,
descuentos de compra devueltos con nota de abono o prestación de un servicio.
Los egresos se estiman considerando los diversos costos y gastos en que incurre la empresa en su
etapa operativa, los cuales se pueden clasificar en :
A. DEPRECIACIÒN.
Según la SUNAT el desgaste o agotamiento que sufran los bienes del activo fijo, se compensará
mediante la deducción por las depreciaciones admitidas por la Ley.
01.01.91 10 10
6. Otros bienes del activo fijo 10 10
7. Edificios y construcciones 3
La depreciación es un fondo de reposición del capital que se aplica sobre los activos fijos
tangibles, se utiliza el método de depreciación lineal :
VR = VI - n . d
n = vida útil.
No obstante para efecto del proyecto se considera el valor residual económico , es decir el valor
residual que el mercado establece.
Se refiere a la inversión fija intangible que se puede cargar al proyecto cuando esta en su etapa
operativa.
V.OTROS GASTOS.
También llamado punto de nivelación. Representa aquel nivel de producción ( ventas ) donde
la empresa no obtiene ni ganancias , ni pérdidas extraordinarias, sólo beneficios normales
S/.
IT
CT
E
QE Q
CF
QE =
38
P - CMV
donde :
CF : Costo Fijo
CMV: costo unitario variable.
P: precio unitario
Es posible también realizar balances proyectados para todo el período de vida útil del proyecto.
La elaboración del balance proyectado se realiza a partir del conocimiento del activo y pasivo de
sus respectivos rubros contables . Este tiene la siguiente estructura :
ACTIVO CORRIENTE
ACTIVO NO CORRIENTE
TOTAL ACTIVOS
PASIVO CORRIENTE
PASIVO NO CORRIENTE
39
PATRIMONIO.
INGRESO NETO
COSTO DE PRODUCCIÒN
UTILIDAD BRUTA
GASTOS DE OPERACIÒN
Gastos de venta
Gastos administrativos
DEPRECIACIÒN Y
AMORTIZACION POR CARGAS DIFERIDAS
UTILIDAD OPERATIVA
GASTOS FINANCIEROS
OTROS GASTOS.
UTILIDAD ANTES DE PARTICIPACIONES E IMPUESTOS.
PARTICIPACIÒN UTILIDADES TRABAJADORES .
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTO.
IMPUESTO A LA RENTA ( 30 %).
UTILIDAD DEL EJERCICIO.
Y dado que es un estado de resultados no incluye el pago de impuesto general a las ventas.
40
Pero sin embargo muchos economistas ( y en la mayoría de los textos de proyectos de inversión)
tratan al Estado de Pérdidas y Ganancias incluyendo todos los ingresos y egresos, inclusive el
IGV, siendo su estructura la siguiente:
RUBROS PERÌODOS
INGRESO
COSTO DE PRODUCCIÒN
UTILIDAD BRUTA
GASTOS DE OPERACIÒN
Gastos de venta
Gastos administrativos
DEPRECIACIÒN Y
AMORTIZACION POR CARGAS DIFERIDAS
UTILIDAD OPERATIVA
GASTOS FINANCIEROS
OTROS GASTOS.
UTILIDAD ANTES DE PARTICIPACIONES E IMPUESTOS.
PARTICIPACIÒN UTILIDADES TRABAJADORES .
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTO.
IMPUESTO A LA RENTA ( 30 %).
UTILIDAD DEL EJERCICIO.
EMPRESAS PARTICIPACIÒN
EMPRESAS PESQUERAS 10
EMPRESAS DE TELECOMUNICACIONES 10
EMPRESAS INDUSTRIALES 10
EMPRESAS MINERAS 8
EMPRESAS DE COMERCIO AL POR MAYOR Y
AL POR MENOR Y RESTAURANTES 8
EMPRESAS QUE REALIZAN OTRAS ACTIVIDADES 5
El factor de ajuste para pérdidas que se utiliza para el impuesto a la renta es establecido por
SUNAT.
Se considera los flujos de ingresos y los flujos de egresos, desde el año o ( cero) , sin incluir los
flujos de financiación. Además no incorpora la depreciación y amortización por cargas diferidas,
pero si la participación de trabajadores sobre las utilidades y el impuesto a la renta como parte
de los egresos.
I. INGRESO
I.1. INGRESO POR VENTAS
I.2. OTROS INGRESOS
I.3. VALOR RESIDUAL
II. EGRESOS
II.1. INVERSION TOTAL
II.2. COSTOS DE PRODUCCIÒN
II.3. GASTOS DE OPERACIÒN
II.3.1. Gastos por ventas.
II.3.2. Gastos administrativos.
II.4.OTROS GASTOS.
II.5.PARTICIPACIÒN UTILIDADES TRABAJADORES
II.6. IMPUESTO A LA RENTA.
PRESTAMO
SERVICIO DE DEUDA
AMORTIZACIÒN
INTERÈS.
APORTES DE CAPITAL
SALDO DE CAJA RESIDUAL
CAJA RESIDUAL ACUMULADA.
En este caso no se ha considerado el escudo fiscal proveniente de los gastos financieros, sin
embargo algunos proyectistas utilizan una diferente presentaciòn del flujo de caja incorporando
el escudo fiscal, tal como se presenta a continuación:
42
UTILIDAD OPERATIVA ( * )
+ DEPRECIACIÒN Y AMORTIZACION
POR CARGAS DIFERIDAS.
- INVERSIÒN FIJA
- CAPITAL DE TRABAJO
- PARTICIPACIÒN DE TRABAJADORES
- IMPUESTO A LA RENTA ( * *)
- OTROS GASTOS
+ VALOR RESIDUAL ( 1)
+ PRESTAMO
- SERVICIO DE DEUDA
AMORTIZACIÒN
INTERÈS.
+ ESCUDO FISCAL ( ***)
APORTES DE CAPITAL
SALDO DE CAJA RESIDUAL
CAJA RESIDUAL ACUMULADA.
(*) Se considera la utilidad operativa obtenida del estado de perdidas y ganancias ( elaborado
desde la óptica de los economistas).
(**) Se obtiene de la siguiente manera : t ( utilidad operativa )
(***) Se obtiene de la siguiente manera : t (utilidad operativa) – t ( utilidad antes de impuesto),
en realidad corresponde a t (gastos financieros ) , es decir es aquella parte de los impuestos que
se dejan de pagar a la SUNAT por incurrir en gastos financieros lo cual reduce la utilidad sujeta a
impuestos .
(1) En algunos caso en lugar del valor residual se utiliza un concepto que es sinónimo al cual se
le denomina valor de liquidación del activo.
El Costo de oportunidad del capital , permite que la evaluación del proyecto se base en una
comparación con la cantidad de dinero a ser invertido que habría podido generar en su mejor uso
alternativo.
C.O.K = KA r A+ K B r B + K C r C + …+ Ki r i
Pero esto asume igual riesgo para las alternativas, como en la práctica esto no es asi,
generalmente se considera que el costo de oportunidad del capital propio esta dada por la tasa de
interés pasiva más alta del sistema financiero.
d = Kp ( COK + R ) + K a r a
donde :
d = tasa de descuento.
COK = costo de oportunidad del capital.
Ka = representa la proporción de la inversión financiada por terceros.
r a = representa la tasa de interés activa.
Kp = representa la proporción de la inversión financiada con aporte propio.
R = tasa de riesgo.
Si el costo de oportunidad estaría solo determinada por la tasa de interés pasiva, entonces la tasa
de descuento sería :
d = Ka r a+ K p ( r p + R)
donde :
d = (1+cok)(1+r)-1
r = tasa de riesgo.
d = COK + R
otras formas alternativas para obtener la tasa de descuento en la evaluación económica es:
d fin = % aporte propio ( cok + r ) + % préstamo ( interés activa) ( 1 – tasa tributaria del
impuesto a la renta )
ambas son consideradas CPPC, pero la segunda esta ajustada por el efecto del escudo tributario
que genera los gastos financieros sobre la rentabilidad del proyecto.
La tasa de descuento entonces es considerada como el Costo de Oportunidad del Capital, el cual
dependiendo del caso puede ser el COK de recursos propios o el CPPC.
Se evalúa el proyecto sin considerar cómo se obtengan y se paguen los recursos que se requieren
para la implementación y puesta en marcha del proyecto.
VIII.2.1. VANE.
El Valor Actual Neto Económico ,es un indicador eficaz para medir la rentabilidad económica del
proyecto en base al Flujo de Caja Económico y el COK económico.
Su formula es la siguiente
n
VANE = FCE t
t =0 ( 1 + d ) t
VIII.2.2. TIRE.
Es aquella tasa de descuento para la cual el valor actual neto económico resulta igual a cero.
Su formula es la siguiente :
TIRE = d m + ( d M - d m ) ( VANE m )
VANE m + VANEM
Primeramente se debe considerar el flujo de ingresos brutos totales como la suma de los ingresos
por ventas, otros ingresos y el valor residual , separado de los flujos de egresos totales ( que no
incluyan el servicio de deuda ). Luego se puede aplicar la siguiente formula :
n
INGRESOS t
t =0 (1+ d)t
B/C E =
n
EGRESOS t
t =0
(1+ d)t
VIII.3.1. VANF
El Valor Actual Neto Financiero ,es un indicador eficaz para medir la rentabilidad financiera del
proyecto en base al Flujo de Caja Financiero y el COK financiero .
Su formula es la siguiente
n
VANF = FCF t
t =0 ( 1 + d * ) t
VIII.3.2. TIRF.
Es aquella tasa de descuento para la cual el valor actual neto financiero resulta igual a cero.
Su formula es la siguiente :
TIRF = d* m + ( d* M - d * m ) ( VANF m )
46
VANF m + VANFM
Al flujo de ingresos brutos totales ( suma de los ingresos por ventas, otros ingresos y el valor
residual ) se le debe agregar el préstamo o crédito , y al flujos de egresos totales se les debe
incluir el servicio de deuda . Luego se puede aplicar la siguiente formula :
n
INGRESOS t + PRESTAMO t
t =0
(1+ d*)t
B/C F =
n
EGRESOS t + SERVICIO DE DEUDA t
t =0
(1+ d*)t
indica que se debe considerar el préstamo como ingreso y el servicio de deuda como egreso.
Este indicador no mide rentabilidad, sino el período en que se recupera la inversión inicial. Para
tal efecto se puede considerar el flujo de caja financiero, en este caso se estaría estimando la
recuperación de la inversión correspondiente al aporte propio.
I - FCF t = 0
t =1
I - FCF t = 0
t =1
(1+d)t
Si los flujos fueran homogeneos se podría utilizar la siguiente formula :
47
Inversión
T =
VANF/ N
ANÀLISIS DE SENSIBILIDAD.
Se analiza el efecto sobre la rentabilidad del proyecto alterando una por una las variables
relevantes.
En este caso se puede utilizar el concepto de Elasticidad del Valor Actual Neto (Económico o
Financiero).
% VAN
=
% VARIABLE
Mientras más elástico sea este valor significara que la rentabilidad del proyecto es mas sensible al
cambio en la variable. Por lo cual conviene tomar las previsiones del caso.
Otra forma de hacer este análisis es estimando la soportabilidad del proyecto, es decir hasta que
valor del cambio en la variable el proyecto sigue siendo rentable. Esto evidentemente implica un
mayor trabajo, que actualmente se minimiza con el uso del computador.
En este caso se puede alterar más de una variable simultáneamente y se evalúa su impacto sobre
la rentabilidad esperada del proyecto ,construyendo asi diversos escenarios pesimistas u
optimistas.
CASO
“ PROYECTO PARA LA INSTALACIÒN DE UNA EMPRESA PRODUCTORA DE
LANGOSTINOS PARA EXPORTACIÓN “.
El desarrollo de este caso , se hará haciendo uso de EXCEL.
BIBLIOGRAFÌA BÀSICA.
.
3. CANADA JOHN, SULLIVAN WILLIAM, WHITE JHON. “ ANÀLISIS DE LA
INVERSIÒN DE CAPITAL PARA INGENIERÌA Y ADMINISTRACIÒN “. PRENTICE
HALL, 1997.MEXICO.