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La gran trampa

Por qué los bancos centrales están abonando el terreno para la próxima
crisis

Daniel Lacalle
Deusto © 2017
202 páginas
[@] getab.li/31743
Libro:

Rating Ideas fundamentales

8
9 Aplicabilidad • Una “política monetaria expansiva” es la que aumenta el dinero en circulación y lo
abarata para estimular los créditos.
8 Innovación
8 Estilo • Cuando una “política monetaria expansiva” no surte el efecto deseado se dice que hay
una “trampa de liquidez”.

• La deuda de un país no es un activo.


 
Enfoque • Las burbujas prometen buenas condiciones de inversión y crédito, pero son falsas y
generan crisis.

Liderazgo y Gestión • El “superávit comercial” existe cuando un país exporta más de lo que importa.
Estrategia
Ventas y Marketing
• La “zombificación de la economía” sucede cuando el gobierno promueve la formación
de burbujas que acarrean deuda.
Finanzas
Recursos Humanos • Un “tsunami monetario” es resultado de varias crisis financieras.
TI, Producción y Logística
• Los bancos centrales deben recuperar credibilidad, predecir crisis financieras, supervisar
Desarrollo Profesional
créditos y analizar a fondo bonos de riesgo y activos.
PYME
Economía y Política • Los gobiernos deben dejar de crear una crisis como solución a otra y bajar los
Industrias
impuestos para estimular el ahorro y el consumo.
Negocio Global • Los inversores deben mantener la prudencia, conocer tolerancia al riesgo y a la
Conceptos y Tendencias volatilidad de los mercados, además de analizar tendencias para elegir las acciones en
las que han de invertir.

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Relevancia
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¿Qué aprenderá?
En este resumen usted aprenderá:r1) Qué son las políticas monetarias expansivas; 2) Cómo los bancos provocan
crisis económicas y 3) Cuáles son las alternativas para evitar las crisis.
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Reseña
Las crisis económicas impactan en todos los ámbitos, principalmente en el monetario. El origen es siempre el mismo,
una trampa: la disminución de las tasas de interés y la creación irresponsable de dinero sin considerar el valor de
los bienes y servicios del país. Ese es el argumento que Daniel Lacalle, doctor en economía y analista financiero,
explica en su libro La gran trampa. Así, Lacalle explica qué es lo que ocasiona que los bancos tengan cada día
más dinero y la gente más complicaciones para sobrevivir. Además, el autor ofrece algunas alternativas para evitar
que las políticas monetarias sigan fabricando crisis. getAbstract recomienda este libro a los empresarios, directores
ejecutivos, administradores y responsables del área de finanzas interesados en comprender el papel de los bancos en
el desarrollo de un país, así como a quien desee conocer qué es la política económica y cómo afecta a las personas.
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Resumen
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Qué ha ocasionado todo esto
Cuando los medios de comunicación hablan de “política monetaria no convencional”
hay algo engañoso. Ellos se refieren en realidad a la política convencional que se
ha instrumentado desde hace seiscientos años que consiste en recurrir a la inflación
para intentar resolver problemas macroeconómicos y estructurales. Lo que hacen es,
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“La política monetaria literalmente, crear dinero sin ninguna base real. No consideran que las políticas monetarias
no es más que una funcionan a corto plazo, pero no inciden en problemas estructurales.
herramienta a
corto plazo, pero
no soluciona los Se le llama “política monetaria expansiva” al incremento del dinero en circulación
desequilibrios
estructurales”. paralelamente con una disminución de su precio con el objetivo de estimular los créditos.
getabstract El riesgo principal que esto tiene es la generación de una crisis mayor que la que se quería
evitar. Como resultado de años de implementación de estas medidas, “el crecimiento de
Estado es el peor de cualquier recuperación”, el comercio internacional retrocedió a los
estándares de 2010 y la deuda global ha ascendido a un “máximo histórico de 217 billones
de dólares”, lo que representa “el 325 % del PIB”.

Este panorama ha sido ocasionado por la aplicación de lo que los medios aseguraban sería
la solución: aumento del crédito y del dinero, además de la “represión financiera”, que
getabstract consiste en disminuir las tasas de interés e incrementar la liquidez, como una forma de
“Parece que a
nadie se le ocurre
presionar a los agentes económicos para que asuman riesgos. Todo esto empeora la crisis,
algo realmente es una especie de “gas monetario de la risa”: no resuelve nada, solo genera una sensación
revolucionario: tan de riqueza que no corresponde con la realidad, es una ilusión. Para los inversores y todos
sencillo como no
manipular la cantidad y los interesados en la actividad económica hay algunos aprendizajes que se pueden obtener
el precio del dinero”. de esta situación:
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• Identificar – Hay que estar atentos a lo que realmente cambia de la economía y su


relación con los desequilibrios que son creados.
• Analizar las mejoras – Analizar las debilidades y mejoras económicas que están
vinculadas con la acumulación de deuda.

La gran trampa                                                                                                                                                                       getAbstract © 2018 2 de 5


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• No confiar en organismos importantes – Usualmente, por exceso de optimismo los
principales organismos económicos se han equivocado en sus estimaciones.
• Moderación – El exceso de optimismo o de pesimismo es de alto riesgo. Es preciso
reconocer los ciclos y sacarles provecho.
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“En lugar de imprimir • Foco en los ciclos – Los ciclos económicos son vulnerables a los desequilibrios de la
dinero para que economía y al endeudamiento masivo. Los inversores deben ajustar su mentalidad a ello.
los gobiernos y los
especuladores se
enriquezcan, creemos Pensar que la solución a la crisis está en los bancos centrales es muy riesgoso. Son estos
dinero para ‘la gente’”.
getabstract quienes crean el ambiente propicio para el problema y lo que ofrecen como solución son
las mismas herramientas que lo desencadenan.

Los bancos centrales y el crecimiento


Se le llama “trampa de liquidez” al hecho de que políticas expansionistas como el
incremento en la oferta de efectivo no generen crecimiento por miedo o prudencia de los
agentes económicos. Esto sucede después de años de hacer lo mismo: estimular la economía
con medidas expansionistas genera una crisis que pretende ser resuelta con esas mismas
medidas. Abaratar el dinero abarata también a la política, no soluciona nada, preserva los
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“Una moneda desequilibrios.
únicamente tiene valor
porque la mayoría de
la población acepta ese Todo indica que nadie es capaz de pensar en una solución real que cambiaría por completo la
valor percibido”. situación: dejar de meter las manos para crear más dinero y abaratarlo. Una opción real que
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permite que la sociedad civil y los agentes económicos privados mejoren creando riqueza es
la “economía de goteo”, que consiste en disminuir impuestos, dejar que crezcan los ingresos
reales y recortar gasto público. Es una buena propuesta porque implica sustituir la creación
de dinero para enriquecer a gobiernos y especuladores, por la creación de dinero circulante
para las personas.

La deuda y los activos


getabstract Algunos economistas sostienen que la deuda es un activo, porque el gobierno no tiene
“El riesgo de los que pagarla, pues con solo emitir una y otra vez pagarés y refinanciarlos con intereses, es
mercados emergentes
no es sólo que el suficiente. Esto no es cierto. El caso de Estados Unidos es especial: su deuda total, entre
crecimiento sea menor pública y privada, supera en 300% el total de ahorros, bienes y servicios. Sin embargo,
de lo esperado, sino la
brusca interrupción del
Estados Unidos puede mantener una “política monetaria expansiva” gracias a la confianza
flujo de las inversiones que todo el mundo tiene en su moneda.
de capital”.
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Una burbuja es un fenómeno de características peculiares que parecen propicias para
ciertas inversiones o créditos, pero que termina estallando y generando crisis. Las burbujas
económicas no se generan por capital especulativo en activos de alto riesgo, sino que se
producen en activos que la mayoría considera seguros. En eso radica lo más grave del
problema que representan. Siempre hay algunos datos reales que son sobrevalorados y
también se exageran algunas estimaciones a largo plazo.

getabstract Los mercados emergentes


“Hay una línea
muy fina entre la Los mercados emergentes son los mismos hoy que hace muchos años. No emergen.
credibilidad del banco Mientras las crisis financieras son cada vez más constantes, las opciones que tienen
central y el uso de una
moneda como medio de las economías emergentes de superar la recesión son menos, su situación se torna más
transacción creíble”. complicada y su capacidad de recuperación disminuye. Estas economías emplean las
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devaluaciones para atacar sus desequilibrios, pero eso ocasiona que el dinero de sus
habitantes se vaya si las personas compran moneda extranjera, dólares. Las economías
emergentes no solo enfrentan un crecimiento mínimo, también tienen que enfrentar cortes
en la inversión de capital.

La gran trampa                                                                                                                                                                       getAbstract © 2018 3 de 5


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El superávit al rescate
“Superávit comercial” es el nombre que se le da a la situación en la que un país exporta
más de lo que importa, es decir, tiene más ingresos por ventas que egresos por compras.
Algunos opinan que esto es un problema porque ese país no está importando lo suficiente.
getabstract Según ellos, si todos los países proceden igual habrá una recesión. Eso es falso. Cuando
“Cualquier país
debería prestar un país vende bienes de mucho valor e importa bienes y servicios para producir lo que
atención al riesgo que vende, aumenta su productividad. Si todos los países logran hacer esto no se genera efecto
supone la acumulación
de deuda”. negativo alguno.
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Pensar que un superávit comercial es malo corresponde a una visión local y parcial del
comercio globalizado. Se trata de un punto de vista que considera a los burócratas y sus
decisiones por encima de los agentes económicos. La frontera entre la credibilidad de
una moneda y la del banco central al que pertenece es muy delgada. El banco de un país
fuerte permanece atento al valor de su moneda. Un banco central responsable asume como
prioridad la confianza que los agentes económicos depositan en él, y así cuida el seguir
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“Con más de veinte
bancos centrales que
aplican una política Política económica y tecnología, la “zombificación de la economía”
de «empobrecer al
vecino», esto es, que Hay errores comunes en la política monetaria. Uno de ellos es creer que la falta de crédito y
tratan de devaluar sus de liquidez son los causantes de la recesión, cuando la realidad indica que esta es producto
monedas para exportar
más, se ha estancado de los excesos anteriores. Otro error es negar los problemas estructurales o el intentar
el crecimiento del disfrazarlos con desequilibrios peores. El comercio mundial sufre, se detiene, cuando
comercio mundial”.
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múltiples bancos centrales recurren a devaluar su moneda para aumentar las exportaciones.
Lo que hacen es empobrecer a la gente.

Los medios de comunicación, ante los fracasos de las políticas monetarias, fomentan la
idea de que la tecnología acabará con el empleo y que se requieren medidas de la antigua
economía. No obstante, si la tecnología fuera destructiva con el empleo, ya no habría
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“El tsunami monetario trabajos. Los cambios tecnológicos de las últimas décadas han sido vertiginosos y no solo no
se produce cuando a) acabaron con el empleo, al contrario, lo han estimulado al crear más y nuevas modalidades.
parte de la enorme
cantidad de dinero se La tecnología mueve capitales de ámbitos caducos a sectores novedosos.
libera en la economía
y b) la liquidez masiva
creada para abortar
La “zombificación de la economía” sucede cuando el poder político promueve la creación
una crisis financiera no continua de burbujas con la correspondiente deuda tras ellas; genera un crecimiento flojo
genera ningún efecto acompañado de aumento en la deuda. El resultado de todo esto es un gran gasto financiado
mitigador”.
getabstract con deuda, sin rentabilidad alguna. En este escenario cualquier aumento en la productividad
se ve sofocado.

Las materias primas no son lo que solían ser


Las materias primas también son manejadas como productos financieros, poseen complejas
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estructuras que hacen posible su compraventa múltiples veces. Un buque petrolero puede
“Entender el papel ser comercializado varias veces mientras va de un puerto a otro. Las operaciones ya no
de un banco central
debería servir tanto
requieren ser físicas, en un instante se pueden comercializar toneladas de lo que sea. Se
para ayudar a evitar compran y se venden complicados productos financieros conectados con el precio real de
pánicos innecesarios una mercancía.
como para atajar la
euforia injustificada,
pues ésta es tan Origen y consecuencias de un “tsunami monetario”
peligrosa como
aquéllos”. Un “tsunami monetario” surge como resultado de varias crisis financieras que hacen un
getabstract efecto dominó. Puntualmente, este fenómeno sucede cuando se libera en la economía
una gran cantidad de dinero y este exceso de liquidez con que se pretende enfrentar una
crisis financiera no funciona. Una vez que sucede esto siempre se trata de encontrar a un

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culpable en los bancos, los especuladores o las mismas políticas monetarias. Sin embargo,
el problema está en excesos pasados y sus consecuencias.

Una forma de evitar lo anterior es que el país aproveche la época de precios bajos para
invertir en la creación de energías alternativas y en tecnología. Las etapas de ingresos
getabstract excedentes deben servir para pagar deuda. Los países productores deben invertir tecnología
“Los bancos centrales, para el campo y gestionar el agua, además de diversificar la economía de productos
los comerciales y los
gobiernos forman una básicos. Los ingresos extra que generan las etapas buenas pueden emplearse para reforzar
alianza única”. la economía con miras a la crisis próxima.
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Para escapar de la trampa, ¿qué deben hacer los bancos centrales?


Escapar de la gran trampa es posible, pero se necesita que empresas y familias posean capital
y confianza para invertir y ahorrar, por lo que es preciso que inviertan con inteligencia en
circunstancias adecuadas; además, es importante que los políticos se enfoquen en lograr
el equilibrio y olviden las burbujas. Los esfuerzos que han hecho los bancos centrales,
los mercados y los gobiernos para rescatar economías están casados con políticas que no
ayudan a las empresas ni a las familias. Los bancos centrales han fracasado en su labor y
getabstract han perdido la confianza de la gente.
“Nadie ha muerto
nunca por causa de
la desigualdad, lo que Para salir de esto los bancos centrales deben entender que la gente ya no cree en sus
mata es la pobreza. estimaciones. Así, podrán recuperar credibilidad si logran materializar beneficios de la
Empobrecer al vecino
no es una política política monetaria. Deben dejar de negar las burbujas financieras y, en cambio, tienen
social, es robar, es que enfocarse en predecirlas, igual que anticipar una crisis. Los bancos centrales tienen
empobrecimiento por
decreto”. que supervisar los créditos, su calidad y acumulación por sector y activo. También deben
getabstract analizar a fondo el valor de bonos de riesgo y activos. Además, es indispensable que
reconozcan los problemas en la disponibilidad y el costo de los créditos.

Escapar de las políticas expansionistas


Lo primero que hay que hacer es no crear una crisis para resolver otra. Después es bueno
bajar los impuestos para que la economía respire, las empresas pequeñas y medianas
avancen, se incrementen los ahorros de la gente y también su consumo. Todo esto es clave
porque la prosperidad, igual que la riqueza, proviene siempre del ahorro, nunca de las
getabstract deudas. Los gobiernos no toman mejores decisiones que la gente a la hora de gastar el
“Los bancos dinero. Bajar los impuestos es una medida real que incide en la actividad económica de
centrales no imprimen
crecimiento. manera positiva, incluso permite que mejore la recaudación de impuestos porque aumenta
Reconstruyamos la la actividad económica.
clase media”.
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¿Qué deben hacer los inversores?
Para los inversores la prudencia es su mejor aliada pues gracias a ella pueden aprovechar las
burbujas, pero solo si conocen su tolerancia a los riesgos y a la volatilidad de los mercados.
El inversionista debe analizar tendencias para definir acciones que sigan siendo atractivas
sin importar la inflación.
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Sobre el autor
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Daniel Lacalle es doctor en economía y analista financiero con certificación internacional CIIA. Ha figurado durante
cinco años en el Top 3 de gestores en la clasificación de Thomson Reuters.

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